셀스마트 KIM
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3주 전
삼성전자, 바닥 탈출 신호 나왔나?
2025년 5월, 삼성전자는 글로벌 투자자들의 주목을 다시금 받고 있다. 특히 홍콩 증시에 상장된 삼성전자 ‘CSOP 삼성전자 데일리 2X 레버리지’와 ‘CSOP 삼성전자 데일리 -2X 인버스’ ETF는 삼성전자 주가에 대한 시장의 극단적 기대와 우려가 동시에 존재함을 상징적으로 보여준다.지난 1년간 삼성전자 주가는 뚜렷한 하락세를 겪었다. 2024년 6월 7일 77,300원이었던 주가는 반도체 업황 부진과 글로벌 경기 둔화 우려 속에 2024년 12월 31일 49,900원까지 급락하며 4년 만의 최저치를 기록했다. 그러나 2025년 들어 하락세가 진정되고, 최근에는 6만원대 중반까지 점진적인 회복세를 보이고 있다.이러한 흐름 속에서 삼성전자 주가가 본격적인 상승 전환 구간에 진입했는지를 합리적으로 판단하기 위해, 본 리포트는 세 가지 핵심 지표를 종합적으로 분석한다.EPS 상향조정 비율PER 프리미엄장단기 EPS 성장률차각 지표는 실적 모멘텀, 시장 밸류에이션, 미래 실적 기대를 다각도로 반영하며, 투자 전략 수립에 실질적인 인사이트를 제공한다.1. EPS 상향조정 비율EPS 상향조정 비율은 4분기 동안 발표된 애널리스트의 EPS 추정치 중 상향 조정된 횟수의 비중을 나타낸다. 이 비율은 시장의 펀더멘털 기대감을 측정하는 직관적인 지표이다.EPS 상향조정 비율 = (상향된 EPS 추정 횟수 ÷ 총 변화된 EPS 횟수) × 100과거 데이터를 살펴보면 EPS 상향 조정 비율은 대체로 주가와 동행하거나 소폭 후행하는 경향을 보인다. 하지만 이 지표의 가치는 극단적인 값에서 나타나는 변곡점 신호에 있다.흥미롭게도 비율이 극단적으로 낮은 구간은 시장의 비관 심리가 절정에 이른 시점이며, 역사적으로 유효한 매수 타이밍으로 작용했음을 알 수 있다. 예를 들어 2009년, 2015년, 2019년과 2023년, 상향조정 비율이 20~40% 수준까지 하락한 지점에서는 주가 저점이 형성되었고, 이후 반등 흐름이 시작되는 매수 기회로 작용했다.반대로 이 지표가 100%에 근접한 고점권에서는 실적 기대가 과열된 상태에서 주가가 고점에 근접해 있었고, 이후 차익 실현과 기대감 조정이 맞물리며 하락세로 전환되는 모습이 반복적으로 나타났다. 결국 이 지표는 극단적인 국면에서 주가의 방향성을 암시하는 ‘변곡점 신호’로 기능해왔다.2025년 2분기 기준, 삼성전자의 EPS 상향조정 비율은 약 50% 수준으로 과열도 비관도 아닌 중립적인 국면에 있다. 이는 실적 기대감이 고점에서 일부 조정되고 있는 국면에 있다. 이는 실적 기대감이 고점에서 일부 조정을 받았음을 의미하며, 두 가지 시나리오를 예상할 수 있다.첫째, 상향조정 비율이 추가로 하락해 40% 이하의 저점권에 도달할 경우, 과거 사례에 비추어 볼 때 강한 반등의 선행 신호로 작용할 가능성이 높다. 이익전망 상향조정 비율이 극단적으로 낮아질 때가 가장 강력한 매수 타이밍이라는 해석이다. 둘째, 반대로 이 비율이 현재 수준에서 횡보하거나 완만하게 반등할 경우, 주가도 일정 기간 동안 박스권 내에서 등락을 반복할 가능성이 있다.따라서 현재는 중립적인 구간에 위치하기 때문에 매수나 매도 보다는 관망에 가까운 구간으로 해석되며 향후 EPS 상향조정 비율이 어느 방향으로 움직이느냐에 따라, 단기적인 주가 흐름은 물론 중장기 전략의 전환점을 제시할 수 있을 것이다.2. PER 프리미엄PER(주가수익비율)은 주가가 기업의 이익에 비해 얼마나 비싼지를 판단할 수 있는 대표적인 밸류에이션 지표다. 그러나 PER이라는 지표는 그 자체로 해석이 어렵다는 약점을 갖고 있다. 산업군이나 시장 환경에 따라 적정 PER 수준은 천차만별이며, 같은 숫자라도 상황에 따라 의미가 달라질 수 있기 때문이다.그래서 중요한 건 단순히 현재 PER이 몇 배인가가 아니라, "현재 시장이 이 기업에 대해 과거보다 더 낙관적으로 평가하고 있는가?"라는 질문이다. 이를 파악하기 위해 도입된 개념이 바로 PER 프리미엄이다.PER 프리미엄 = 현재 PER − 과거 4개 분기 평균 PER※ 단, PER 계산 시, Forward EPS는 향후 1년치 EPS(분기 4개)의 합으로 구성PER 프리미엄은 현재 시점의 주가를 향후 12개월 예상 이익(Fwd EPS)으로 나눈 값에서, 과거 4분기 동안의 평균 Forward PER을 뺀 값이다. 이 값이 양수이면 시장이 해당 기업에 과거보다 높은 기대를 부여하고 있다는 의미고, 음수이면 기대가 둔화되고 있는 상황으로 해석된다. 과거 데이터를 기반으로 보면, PER 프리미엄은 삼성전자 주가의 상승·하락 전환점들과 반복적으로 맞물려 움직여왔다.2010년 이후부터 전체 시장 사이클을 반영한 데이터를 분석한 결과, 삼성전자의 PER 프리미엄과 주가 흐름은 상당히 흥미로운 패턴을 보인다. 먼저, 2010년부터 2016년까지는 PER 프리미엄이 ±2.5 수준에서 안정적으로 유지됐고, 주가도 1~3만 원대에서 횡보했다.주가 고점의 전조 신호로서 PER 프리미엄은 강력한 경고 역할을 수행했다. 2018년, 2021년 고점에서 주가가 큰 상승을 보이며 정점에 다다랐을 때, PER 프리미엄은 예외 없이 양수 영역에 위치하며 시장의 과열을 경고했다.반대로 주가 저점에서는 PER 프리미엄이 음수 영역으로 깊게 하락하는 패턴을 보였다. 2016년, 2019년, 2022년 말 등 삼성전자 주가의 의미 있는 바닥에서는 모두 PER 프리미엄이 음수 영역으로 깊게 하락했으며, 특히 2025년 주가가 5만 원대 초반까지 하락하며 시장의 비관론이 극에 달했을 때 PER 프리미엄은 -5 수준까지 추락했다.해당 지표에서 또한 PER 프리미엄이 음수에서 양수로 전환되는 시점에 주목할 필요가 있다. 이 시점은 시장의 심리가 비관에서 낙관으로 전환됨을 의미하며 본격적이고 강력한 주가 상승 랠리가 시작되거나 유지되는 경향을 보였다. 2017년초에 PER프리미엄이 음수에서 양수로 전환된 후 삼성전자의 상승랠리는 1년가량 지속되었고, 2021년과 2023년에 상승랠리를 시작함을 확인할 수 있다.그래프의 가장 최근 시점을 보면 PER프리미엄은 -5에서 바닥을 다지고 현재 0을 향해 회복하는 과정에 있음을 해석할 수 있다. 따라서 현재 삼성전자는 시장의 과도한 비관론이 정점을 지나 회복 국면으로 진입하는 사이클 전환의 초입 단계에 있음을 알 수 있다.다음은 PER프리미엄과 12개월 후 수익률의 관계에 대해서 살펴보겠다.시나리오1: 2008년 이후 데이터 분석금융위기 이후부터 전체 시장 사이클 반영 반도체 슈퍼사이클 이후부터의 분석은 과거 저평가 고평가 구간을 모두 포함하고 있으며 다양한 구간에서 수익률 분산이 뚜렷하다. PER 프리미엄이 음수(특히 -5 이하)인 지점에서 수익률이 20~60%로 급등하는 사례들이 다수 존재한다. PER 프리미엄이 플러스 구간에서도 양의 수익률을 기록하는 점들이 있지만, 수익률의 분산이 크고 일관성은 낮다. 결론적으로, PER 프리미엄이 마이너스일 때 오히려 알파 기회가 많았고, PER이 높을수록 수익률은 비례적으로 따라오지 않는다는 점에서 역발상적 타이밍 지표로서의 가치를 보여준다.PER프리미엄이 양수일 때, 즉 시장의 기대 심리가 과거 평균보다 높을 때 투자를 시작했다면 그 후 12개월 동안의 성과가 어땠는지 확인해보면 성공 시 기대할 수 있는 평균 수익(5.3%)보다 실패 시 감수해야하는 평균 손실 (-10.4%)가 훨씬 크다. 성공 확률은 절반을 약간 넘는 수준에 불과하다. 이는 PER 프리미엄이 높은 시점이 이미 주가에 기대감이 상당 부분 반영된 ‘과열’국면일 가능성이 높기 때문이다. 따라서 이 지표는 과열을 경계하고 리스크 관리가 필요함을 알려준다.시나리오 2: 2018년 이후 최근 데이터 분석최근 데이터로 구성된 분석에서는 PER 프리미엄이 양수일 때의 성과가 상대적으로 개선된 모습을 보인다. 이는 삼성전자가 성장주로서의 성격을 띄게 되면서, 일단 형성된 상승 추세가 과거보다 더 강하게 지속되는 경향이 생겼음을 시사한다. 성공률은 70%로 매우 높고, 성공 시 평균 수익률은 +13.25%로 이전 시나리오보다 2.5배 이상 높았다. 이는 최근 몇 년 동안 PER 프리미엄이 보다 유의미한 신호로 작동했을 가능성을 시사하며, 시장이 저평가 시점에서 회복 시 더 강하게 반응하는 구조로 바뀌었을 수 있음을 보여준다.따라서 단순히 프리미엄이 높다는 이유만으로 추격 매수하는 전략의 위험성이 큼을 알 수 있고, 시장의 긍정적인 기대, 즉 양수 프리미엄이 실제 주가 상승으로 이어지는 선순화 구조가 과거보다 강화되었음을 알 수 있다. 양수 프리미엄 구간의 매매는 과거보다 긍정적으로 변화했지만, 여전히 음수 구간의 매수 전략에 비해 기대수익률의 일관성과 안정성은 낮다.3. 장단기 EPS 성장률차 분석장단기 EPS 성장률차는 주가 흐름의 전환점을 포착하기 위한 중요한 지표로, 금리시장 분석에서 사용되는 장단기 금리차 개념에서 착안한 것이다. 이 지표는 18개월 후 EPS 성장률에서 12개월 후 EPS 성장률을 뺀 값으로 정의되며, 시간이 지남에 따라 실적 기대가 단기적으로는 악화되더라도 장기적으로는 개선될 수 있다는 전제를 기반으로 한다.장단기 EPS 성장률차 = (18개월 후 EPS 성장률 – 12개월 후 EPS 성장률)장단기 EPS 성장률차가 양수일 경우, 단기보다 장기 실적 전망이 더 긍정적으로 평가되고 있다는 의미이며, 반대로 음수라면 단기 실적 비관이 장기 전망보다 더 크게 작용하고 있다는 의미다. 단기 실적이 악화되지만 장기실적은 오히려 나아질 경우 이 수치는 양수가 되며, 이는 시장이 지금은 어렵지만 18개월 후의 실적 회복을 기대하고 있다는 의미다.장단기 EPS 성장률차는 세 가지 지표 중 주가에 대한 가장 강력한 선행성을 보인다. 2015년 초 주가가 역사적 저점에서 헤매고 있을 때, 장단기 EPS 성장률차는 이미 바닥을 치고 가파르게 상승하기 시작했다. 그리고 약 6개월 뒤, 주가는 본격적인 대세 상승 랠리를 시작했다. 2019년 초와 2022년 말 역시 주가의 주요 저점이었는데, 공통적으로 성장률차가 먼저 깊은 마이너스 구간에서 V자 반등을 시작했고, 이후 주가가 시차를 두고 따라 상승하는 패턴이 반복되었다. 이러한 분석 결과, 성장률차가 음의 값에서 바닥을 다지고 상승 전환하는 시점은 시장의 비관이 만연했을 때며, 향후 주가 상승을 예고하는 매수 신호임을 확인할 수 있었다.현재 장단기 EPS 성장률차는 2023년 말 약 -1.0이라는 역사적 저점을 찍고, 현재 가파른 상승세를 이어가며 0을 넘어 양수 구간에 안착했다. 이것이 의미하는 바는 삼성의 이익 사이클은 최악의 국면을 지나 성장 가속 구간에 진입했으며, 과거 데이터에 따르면 이는 아직 주가 상승 여력이 충분히 남아있음을 시사하는 강력한 긍정 신호이다.삼성전자 주가의 방향성을 판단하기 위해 분석한 EPS 상향조정 비율, PER 프리미엄, 장단기 EPS 성장률차 세 가지 지표는 각각 다른 각도에서 현시점을 조명하지만, 궁극적으로 하나의 일관된 방향성을 제시하고 있다. 바로 삼성전자가 비관의 터널을 지나 새로운 상승 사이클의 전환점에 서 있다는 것이다. 세 가지 지표를 종합할 때, 삼성전자는 현재 ‘중장기적 관점에서의 분할 매수’ 전략이 매우 유효한 시점이다.첫째, 장단기 EPS 성장률차는 아직 보합인 국면에 위치해 있다.둘째, 시장의 심리를 반영하는 'PER 프리미엄'은 여전히 매력적인 음수(-) 구간에 머물러 있다.셋째, 실적 모멘텀을 나타내는 'EPS 상향조정 비율' 역시 최악의 국면을 통과했음을 확인시켜준다.역사적 저점 수준까지 하락했던 비율이 반등하기 시작했다는 것은, 애널리스트들의 실적 추정치가 상향 조정되기 시작했음을 의미하며, 이는 펀더멘털 회복의 가시성을 높여주는 긍정적인 신호다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
