하이투자증권은 삼성전자의 목표주가를 9만5000원에서 7만7000원으로 하향 조정하면서도 '매수' 의견을 유지했다.
목표주가는 내년 예상 BPS와 과거 평균 PBR 배수를 기준으로 산출됐다.
디스플레이, 모바일, 하만 부문은 실적이 긍정적이었으나 반도체와 가전 부문은 부진했다.
4분기 메모리 부문의 실적 개선과 파운드리 부문의 2024년 1분기 이후 실적 개선 가능성을 전망했다.
현재 주가는 역사적 평균 및 비교 기업 대비 낮은 밸류에이션 수준(1.24배)이다.
목표주가까지 상승 여력은 15.1%다.
Opinion
하이투자증권의 분석은 삼성전자의 디스플레이, 모바일, 하만 부문의 긍정적 실적에도 불구하고 반도체와 가전 부문의 부진이 전체 목표주가 하향의 주요 원인임을 시사한다. 특히 D램 흑자 전환 지연과 낸드 부문의 지속적 적자가 문제로 지적됐다. 그러나 목표주가를 낮추면서도 매수 의견을 유지한 것은 밸류에이션의 상대적 매력을 근거로 하고 있으나, 이는 기업의 장기 성장성에 대한 신뢰 부족과 논리적 모순을 드러낸 판단으로 보인다.
Core Sell Point
목표주가 하향과 동시에 매수 의견을 유지하는 것은 실적 부진과 경기 불확실성을 충분히 반영하지 못한 과도하게 낙관적인 평가로 보인다.
하이투자증권이 삼성전자에 대해 경기선행지표 하락 전망을 반영해 목표주가를 기존 9만5000원에서 7만7000원으로 하향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.
송명섭 하이투자증권 연구원은 1일 종목 리포트를 내고 "분기 실적이 개선되며 주당가치(BPS)는 상승할 전망이나 동사 주가에 훨씬 더 큰 영향을 미치는 밸류에이션 배수가 경기선행지표들의 하락에 따라 조만간 하향될 것으로 판단된다"며 이같이 밝혔다.
또 "신규 목표주가는 내년 예상 BPS에 역사적 평균 주가순자산비율(PBR) 배수인 1.43배를 적용해 도출했다"고 덧붙였다.
송 연구원은 "부문별 실적에서 시장 예상을 상회한 부문은 디스플레이(SDC), 모바일(MX), 하만 부문이었던 것으로 보인다"며 "SDC 부문에서는 프리미엄급 OLED 출하가 증가하고 대형 패널 적자가 축소됐으며, MX 부문에서는 폴더블폰 등 고가폰 출하가 양호했고, 하만 부문에서는 카오디오, 포터블 오디오 제품 출하 증가와 인수 비용 반영 완료로 최대 분기 실적이 달성된 것으로 추정된다"고 평가했다.
반면 반도체와 가전 부문에서는 기존 시장 기대치에 미치지 못하는 실적이 나타난 것으로 분석했다.
송 연구원은 "반도체 부문에서는 수요 회복 지연과 재고 조정 지속에 따라 비메모리 영업적자 규모가 추가 확대된 것으로 보인다"며 "메모리 부문에서도 D램 부문의 영업 흑자 전환이 2023년 4분기로 미뤄진 가운데, 출하량이 부진했던 낸드(NAND) 부문에서 적자폭 축소가 제한적이었던 것으로 추정된다"고 말했다.
가전 부문에서는 에어컨 비수기 진입과 경쟁 심화에 따라 매출액 감소폭이 일반적인 3분기의 계절성보다 다소 컸다는 설명이다.
4분기 영업이익을 4조원으로 전망했다. 이에 대해서는 "메모리 부문에서는 D램, 낸드 출하량이 11%, 9% 증가하는 가운데 평균판매단가(ASP) 역시 D램 10%, 낸드 8% 상승할 것으로 예상한다"며 "D램 부문에서는 흑자 전환이 나타나고 낸드 부문 적자 규모도 크게 축소돼 4분기 메모리 부문의 영업적자 규모는 전분기 대비 52% 감소하는 1조4500억원을 기록할 것"으로 내다봤다.
한편 목표주가 하향에도 매수 투자의견을 유지하는 것에 대해서는 "현재 주가가 내년 예상 BPS 대비 1.24배로 역사적 관점 및 비교그룹 내에서 상대적으로 낮은 밸류에이션 배수를 적용받고 있기 때문"이라며 "또한 2024년 1분기 이후 동사 파운드리 부문 실적이 본격 개선되며 주가가 상대적으로 안정적인 모습을 보일 가능성이 높다"고 설명했다.
