박재훈투영인
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3주 전
트럼프 관세의 최대 피해자는? 승자는?
Donald Trump 대통령이 새로운 미국 관세를 통해 글로벌 질서를 재편하려는 시도는 세계 경제를 예상보다 위축시키고, 미국과 동맹국 및 경쟁국 간의 관계에 새로운 긴장을 조성할 가능성이 높다. 심지어 미국 경제에도 타격을 주고 있다는 신호가 나타나고 있다.물론 Trump와 그의 참모들은 이를 다르게 본다. 그들은 관세 수입이 6월 의회가 연장한 세금 감면의 재정 비용을 상쇄할 횡재가 될 것이며, 기업과 국가들의 새로운 투자 약속이 결국 미국 일자리를 창출할 것이라고 지적한다.EU와 일본을 포함한 세계 대부분이 예비 협정에 동의하고 높은 미국 관세에 보복하지 않고 있다는 사실에 Trump 행정부는 자신들의 전략에 대해 자신감을 표명하고 있다.미국 무역대표 Jamieson Greer는 8월 7일 New York Times 기고문을 통해 Trump의 관세 정책이 단 몇 달 만에 글로벌 경제의 판도를 완전히 바꿔놓았다고 주장했다. 그는 기존의 Bretton Woods 체제가 이제 "Turnberry 시스템"으로 대체되고 있다고 표현했는데, 이는 7월 말 미국과 EU가 무역 관계를 전면 재편하기로 합의한 장소인 스코틀랜드 Trump 골프클럽의 이름을 따온 것이다.새로운 체제는 간단한 전제에 기반한다고 Greer는 썼다: "Trump 대통령은 세계에서 가장 수익성 높은 소비자 시장에 판매할 수 있는 특권이 강력한 당근이라는 것을 독특하게 인식하고 있다. 그리고 관세는 강력한 채찍이다."8월 7일 뉴욕 자정 직후 발효된 거의 모든 미국 무역 파트너에 대한 높은 세율은 세계 최대 경제가 1930년 대공황을 심화시키고 연장시킨 Smoot-Hawley 법 이후 보지 못한 수준으로 관세를 인상했음을 의미한다.Bloomberg Economics는 Trump의 조치들이 종합적으로 평균 미국 관세율을 작년 2.3%에서 15.2%로 끌어올릴 것으로 추정한다. 이로 인해 2027년 말까지 전 세계 GDP가 그렇지 않았을 경우보다 2조 달러 작아질 것으로 Bloomberg Economics는 계산했다.Smoot-Hawley Tariff Act은 1930년에 제정된 미국의 보호무역 관세법이다. 공식 명칭은 'Tariff Act of 1930'이며, 법안을 발의한 상원의원 Reed Smoot와 하원의원 Willis C. Hawley의 이름을 따서 명명되었다.이 법은 2만여 개 품목에 대해 평균 60%에 달하는 높은 관세를 부과했으며, 미국 역사상 가장 높은 수준의 보호관세였다. 당초 미국 농민들을 보호하려는 의도였지만, 결과적으로 다른 국가들의 보복 관세를 촉발시켜 국제 무역이 급격히 위축되었고, 대공황(Great Depression)을 더욱 심화시키고 장기화시킨 주요 원인 중 하나로 평가받는다.미중 무역전쟁의 휴전으로 미국은 중국 상품에 30% 관세를 부과하고 있다. 영국과 싱가포르로부터의 수입품이 가장 적은 영향을 받아 10%의 세금이 부과되며, EU와 일본은 15%로 그 뒤를 따른다. 스위스 제품은 39%라는 더 가혹한 관세에 직면하며, Trump가 러시아 석유 구매를 이유로 지목한 인도는 8월 27일 위협대로 발효될 경우 총 세율이 50%에 달하는 추가 25% 관세에 직면해 최대 해외 고객에 대한 수출 대부분이 경제적으로 위태로워질 것이다. 브라질 제품도 최대 50%의 관세에 직면한다.그러나 이야기는 이보다 더 복잡하다. 역사적인 관세 장벽을 세우면서도 Trump는 이를 통과할 수 있는 일부 무관세 문을 만들었다. 8월 7일 기준으로 Trump 행정부는 Bloomberg News 분석에 따르면 2024년 미국 수입의 3분의 1 이상인 1조 달러 이상의 상품을 새로운 관세에서 면제했다. 일부 대기업과 산업이 관세 경감 혜택을 받는 불투명한 시스템이 발효되면서 이 숫자는 더욱 커질 수 있다.추가 관세와 그가 여러 미국 무역 파트너와 발표한 예비 협정을 둘러싼 주요 질문들이 남아있다. 그러나 Trump의 관세 체제가 승자는 거의 없고 패자는 많이 남길 것이라는 데는 의문의 여지가 거의 없다.현재 상황미국에서 어떤 새로운 관세가 발효되었나?Trump는 미국이 거래하는 모든 국가로부터의 선적을 표적으로 삼고 특정 산업의 수입품에 별도의 관세를 도입했다. Trump가 발효시킨 관세는 다음과 같다:중국산 많은 제품에 대해 일부 중요한 예외를 제외하고 누적 추가세 최소 30%. 이는 양국 간 보복 확대 속에서 4월 잠시 145%에 달했던 수준에서 하락한 것이다. 두 나라가 5월 중순 합의한 데탕트는 8월 12일 만료 예정이다.다른 수입품에 대해 일부 예외를 제외하고 최소 10% 기준 관세. 미국과 가장 큰 무역흑자를 가진 국가들의 상품은 행정부가 "상호 관세"라고 부르는 10%에서 41%에 이르는 관세에 직면하며, 대부분 8월 7일 발효되었다.USMCA에 포함되지 않은 캐나다와 멕시코 상품은 각각 35%와 25%의 관세에 직면한다. 캐나다 에너지 수입품은 10%의 세금이 부과된다.EU, 일본, 한국으로부터의 수입품은 Trump가 발표한 프레임워크 협정 조건에 따라 15% 관세에 직면하지만, EU의 경우 항공기 및 항공기 부품뿐만 아니라 특정 제네릭 의약품과 화학물질에 대한 예외가 있다.더 높은 관세를 회피하기 위해 다른 국가를 통해 재경유되는 "환적" 상품에 대한 40% 추가 관세. Trump 행정부는 아직 환적 상품을 정의할 이른바 원산지 규정을 명시하지 않았다.산업용 금속에 대한 관세: 철강 및 알루미늄 제품 수입에 50% 관세, 파이프와 전선 같은 반제품 구리 제품 및 전기 부품 같은 구리 파생 제품 수입에 50% 관세.완전 조립 자동차 수입에 25% 세금, 캐나다와 멕시코에서 오는 자동차에 대한 일부 예외. 차량 부품 수입에 대한 25% 관세는 2년에 걸쳐 단계적으로 도입되고 있지만, USMCA를 준수하는 부품은 면제된다. 일본, 한국, EU로부터의 자동차 수입은 무역 거래의 일환으로 더 낮은 15% 관세에 직면한다.소매가 800달러 이하의 소포가 무관세로 미국에 들어올 수 있게 한 "최소 기준" 관세 면제는 8월 29일부로 모든 무역 파트너에 대해 종료될 것이다. 이 허점은 이미 중국 본토와 홍콩에서 오는 저가치 소포에 대해서는 폐쇄되었다.Trump 관세의 최대 패자는 누구인가?인도가 잠재적으로 가장 큰 영향을 받는 국가 중 하나다. 미국 수입에 대한 25% "상호" 관세율은 Trump가 미국 공급망에서 중국을 대체할 자연스러운 경쟁자인 일부 동남아시아 국가들과 합의했다고 말한 수치보다 높지만, 협상은 계속되고 있다고 전해진다.인도네시아 상품은 19%, 베트남은 20%의 세금이 부과된다. 게다가 Trump는 인도가 러시아 석유를 수입하는 것을 처벌하기 위해 추가 관세를 위협하고 있다. 이는 8월 말에 발효될 예정이다. 만약 그렇게 되면 인도의 대미 수출이 60% 감소하여 인도 GDP에 0.9%의 부담을 줄 수 있다고 Bloomberg Economics는 추정한다.Biden 행정부는 인도를 미국의 새로운 "friend-shoring" 파트너로 칭송했으며, 이 남아시아 국가는 지난 몇 년 동안 워싱턴에게 점점 더 중요한 지정학적 파트너가 되었다. 인도는 미국, 일본, 호주를 포함하는 민주주의 국가들의 비공식 그룹인 이른바 Quad의 회원국이다.스위스도 인도와 비슷한 처지다. Trump는 시계와 초콜릿을 포함한 이 알프스 국가로부터의 미국 수입품에 39% 관세를 부과했지만, 의약품과 금 같은 주요 상품은 면제된다. 스위스의 EU 이웃 국가들로부터 미국으로 수출되는 제품들은 훨씬 낮은 15%의 기준 관세에 직면한다.Trump 관세로 이득을 보는 사람이 있나?지금까지 큰 승자는 관세 면제 혜택을 받는 기업들이다. Trump가 처음 국가별 관세를 시작한 4월 2일 행정명령에는 1,000개 이상의 관세 코드가 포함된 37페이지 부속서가 포함되어 있었다. 이 중 일부는 일시적일 가능성이 높지만, 그것조차도 기업들에게는 의미 있는 승리가 될 수 있다. 게다가 Apple Inc. 같은 일부 대기업은 더 긴 면제를 협상하는 데 성공했다.4월 11일, Trump는 스마트폰, 노트북 및 기타 소비자 기술 제품을 면제 목록에 추가했다. 이는 iPhone과 기타 Apple 제품들이 새로운 관세를 피했음을 의미한다. 8월 6일, Apple CEO Tim Cook은 Oval Office에서 Trump와 함께 회사가 향후 4년간 미국 투자를 6,000억 달러로 늘릴 것이라고 발표했다. 그 대가로 기존 새 관세뿐만 아니라 반도체와 그것을 포함하는 제품에 대한 향후 관세에서도 면제받았다.최근 Bloomberg 분석에 따르면, Trump의 4월 2일 관세 발표 이후 두 달 동안 면제 혜택을 받는 기업들은 추가 관세를 피함으로써 190억 달러를 절약했다. Apple과 함께 주요 수혜자에는 한국의 Samsung Electronics Co.가 포함된다. 공식 무역 데이터에 따르면 기술 부문은 단 두 달 동안 70억 달러 이상의 관세를 피했다.중국은 승자인가 패자인가?궁극적인 승자는 중국이 될 수 있다. 중국의 대미 수출이 급감했지만, 세계 최대 수출국이 상품을 위한 다른 시장을 찾고 있다는 신호가 있다. 더 광범위하게는, 호전적인 미국이 다른 국가들에게 미국의 경쟁자가 더 신뢰할 수 있는 경제 파트너라고 확신시켜 중국으로 몰아갈 위험이 있다.Trump가 미국 주변에 관세 장벽을 높이면서, 그는 또한 미국을 글로벌 경제의 보호주의 섬으로 만들고 점점 경쟁력을 갖추는 중국 제품에 새로운 기회를 열어줄 위험이 있다. 국내 미국 제조업을 촉진하기 위해 설계되었지만, Trump의 정책은 궁극적으로 미국 공장에 더 높은 가격의 투입물을 의미할 것이다. 이는 그들을 세계에서 더 경쟁력 있게 만들기보다는 오히려 덜 경쟁력 있게 만들 것이다. 이는 Trump가 미국의 해외 고객들을 소외시키는 가운데 일어나고 있다 - 미국 상품 불매운동이 이미 시작된 캐나다든, Trump가 러시아의 저렴한 석유 구매를 중단하도록 강요하려는 것에 대해 정치인들이 분노하는 인도든."우리가 추구하는 전략에는 정말로 승자가 있다. 그의 이름은 Xi Jinping이다"라고 Bloomberg TV의 유료 기고자인 전 재무장관 Lawrence Summers가 중국 주석을 언급하며 말했다.이 모든 것이 미국 경제에 무엇을 의미하나?관세의 경제적 효과를 분류하는 것은 어려울 수 있다. 이론적으로, 기업들이 관세를 피하기 위해 공장을 과세 국가로 이전하려고 시도함에 따라 투자를 유치하여 보호된 산업의 고용을 자극할 수 있다. 동시에, 기업들이 수입 투입물이나 국내 대안(존재한다면)에 대해 더 높은 비용에 직면하면서 다른 분야의 일자리는 종종 손실된다.경제학자들은 관세 도입을 둘러싼 불확실성과 관세가 얼마나 지속될지에서도 상당한 영향이 있다고 말한다. 불투명한 전망 때문에 기업과 소비자들은 종종 새 공장에 투자하든 새 주방 기기를 구입하든 큰 결정을 미룬다. 모든 미국 수입품의 절반 이상이 미국에서 물건을 만드는 데 사용되는 부품과 원자재다.Trump의 목표는 미국 산업의 부활을 촉진하는 것이다. 그러나 기업들이 미래 투자에 대해 몇 가지 중요한 발표를 했지만, 이것이 고용으로 전환되고 있다는 징후는 거의 없다. Trump가 4월에 새로운 관세를 발표한 이후, 미국은 실제로 37,000개의 제조업 일자리를 잃었다.관세 규모는 인플레이션이 상승하고 미국 경제가 둔화되어 잠재적으로 경기 침체를 촉발할 것이라는 두려움을 불러일으켰다. Trump의 관세 초기 발표가 4월 금융 시장 혼란을 촉발한 이후 성장 전망은 다소 개선되었다. 중국과의 관세 완화가 도움이 되었다. 그러나 경기 침체를 피하더라도, Trump가 재임하기 전보다 6배 높은 수입세로 경제 성장은 여전히 압박을 받을 가능성이 높다.이미 관세가 물기 시작했다는 신호가 있다. 2분기 GDP 데이터는 투자 둔화를 보여주었다. 7월 고용 보고서는 빈혈 상태의 노동 시장을 가리켰다.2018년 Federal Reserve 모델은 효과를 계산하는 유용한 방법을 제공한다. 이는 관세율의 각 백분율 포인트 인상이 GDP를 0.14% 낮추고 가격을 0.09% 올린다고 제안한다. 이 모델을 기반으로 Bloomberg Economics는 8월 7일 관세 인상이 2~3년에 걸쳐 나타날 충격으로 미국 GDP 1.8% 하락과 인플레이션 1.1% 증가를 유발할 수 있다고 추정한다.이 관세를 누가 지불하나?Trump는 월 약 300억 달러로 급증한 관세 수입을 미국의 횡재라고 칭송했다. 그러나 관세는 세금이며 법에 따라 미국 수입업자 또는 수입업자를 대신하는 중개인이 지불한다. 연구에 따르면 새로운 수입세 비용은 종종 더 높은 가격의 형태로 소비자에게 전가된다.수입업자들은 또한 외국 공급업체와 계약을 재협상할 수 있어, 그들도 일부 부담을 질 수 있다.기업에 대한 타격은 이미 의미가 있었다. General Motors Co.는 관세로 인해 최근 분기 수익에 11억 달러의 타격을 입었다고 보고했다. Ford Motor Co.는 올해 20억 달러의 타격을 경고했다. Toyota Motor Corp.는 수익이 연간 거의 100억 달러의 관세 피해를 볼 수 있다고 말했다.Trump 행정부는 해외 수출업자들이 가격을 낮추고 통화가 조정되면서 결국 관세의 진정한 부담을 질 것이라고 주장한다. 그러나 지금까지 그런 일이 일어나고 있다는 징후는 많지 않다; 경제학자들은 주요 움직임을 보이지 않은 수입 가격 데이터를 지적한다.다음은 무엇인가?Trump는 8월 6일 다음 주 정도에 의약품과 반도체에 대한 새로운 관세를 발표하겠다고 약속했다. 그는 수입 의약품에 최대 250%, 반도체에 100%의 궁극적인 관세를 시사했지만, 예외가 있을 것이라는 신호도 보냈다.EU와의 거래가 어떤 것이든, 제네릭 의약품에 대한 예외가 올 수 있다. Trump는 또한 Apple과 미국에서 더 많은 제조를 약속하는 다른 기업들이 칩 관세에서 면제될 것이라고 말했다.그 외에도 Trump는 중요 광물, 드론, 상업용 항공기, 트럭, 목재 등의 수입에 대한 조사를 명령했다. 이러한 각 조사는 더 많은 관세를 낳을 수 있다.잠재적으로 더 많은 거래도 있을 수 있다. 스위스는 아직 39% 관세를 줄이는 데 운이 없었지만 언젠가는 성공할 수 있다. 마찬가지로, 러시아 석유 구매에 대한 인도에 대한 Trump의 25% 추가 요금 위협은 양측이 사전에 가깝다고 표시한 거래를 향한 협상을 가속화할 수 있다.Trump의 무역 전쟁이 다음에 어디로 갈지를 결정하는 가장 큰 결정 요인은 미국 경제와 금융 시장에서 일어나는 일일 수 있다. Wall Street 전략가들은 최근 사상 최고치를 기록한 미국 주식의 조정이 임박했다고 경고하기 시작했다.글로벌 경제를 재편하려는 Trump의 프로젝트는 현재 빠르게 진행되고 있다. 그러나 실제 결과가 명확해지면 Trump조차도 재계산해야 할 수 있다.<출처:투영인, bloomberg.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
