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미국 주식의 격동적인 분기, 투자자들을 해외로 내몰다 (25.03.31)

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박재훈투영인

미국 주식의 격동적인 분기, 투자자들을 해외로 내몰다 (25.03.31)

JPMorgan Chase가 2025년의 "광범위하고 지배적인" 투자 테마로 미국의 탁월함을 선언한 지 불과 두 달 만에 전 세계 일반 투자자들은 다른 곳을 찾고 있다. 그들은 미국의 뛰어난 성과에 편승하는 대신 관세 전쟁과 미국 외교 정책의 주요 변화가 가져올 잠재적인 영향력을 분석하고 있다. 그리고 이처럼 변동성이 큰 시기에 중국과 유럽 시장은 예상을 뛰어넘는 성과를 냈다.금요일 독일 정부가 국가 경제에 최대 1조 유로(1조 900억 달러에 해당)를 투입하는 계획을 승인하면서 유럽 주식에 대한 투자가 활기를 띠었다. 이 자금의 대부분은 독일의 국방 노력에 투입될 예정이다. 독일 DAX 지수는 올해 거의 15% 상승했으며, 일부 투자자들은 대규모 지출이 독일을 침체에서 벗어나게 할 것으로 기대하고 있다. 미국이 점점 더 고립주의적인 외교 정책 입장을 보이자 유럽 전역의 국가들이 국내 군사비 지출을 늘리고 있다. 그 결과, 이 지역 방산 기업의 주가가 급등하고 있다.슬로바키아 출신의 마이애미 기반 트레이더이자 Trading Mindset & Data의 공동 설립자로서 소셜 미디어에서 초보 투자자를 코칭하는 Lia Holmgren은 유럽이 수년 동안 "거의 잠자고 있었다"고 말했다. 그러나 최근 DAX와 유럽 은행들이 유망한 조짐을 보이고 있다고 그녀는 말하면서, 트럼프의 미국 우선주의 의제가 유럽 기업들을 더욱 공격적으로 만들 것이라고 덧붙였다. 2월에 Holmgren은 단기 자산의 일부를 미국에서 유럽 방산 기업으로 옮겼다.Holmgren은 "모든 사람이 미국 주식에 투자한다"고 말했다. "그곳은 세계 최고의 기업들이 있는 곳이다. 그러나 밸류에이션이 터무니없다. Nvidia가 10배 더 성장할 수 있을까? 그리고 그것이 사람들이 다른 곳으로 도피하는 이유라고 생각한다."Morningstar에 따르면 올해 첫 두 달 동안 투자자들은 유럽 주식에 주로 투자하는 미국 기반 상장지수펀드(ETF)에서 인출한 금액보다 20억 달러 이상 더 많은 금액을 추가했다. 이는 2024년 하반기에 동일한 펀드에서 85억 달러 이상이 유출된 것과는 뚜렷한 대조를 이룬다. 한편, 2025년 첫 두 달 동안 미국 주식 ETF로의 자금 유입 속도는 2024년 마지막 두 달보다 느렸다.올해 들어 지금까지 S&P 500은 3.6% 하락한 반면, Europe Stoxx 600은 8.3% 상승했다.투자자들은 이번 주에 생산자 물가, 내구재 주문 및 신규 주택 판매에 대한 새로운 데이터와 소비자 신뢰도에 대한 최신 설문 조사를 통해 미국 경제 상황에 대한 또 다른 정보를 얻게 될 것이다.미국 주식에 대한 열렬한 투자자들은 여전히 펀더멘털, 즉 국내 기업이 강력한 전망을 가지고 있으며 장기적으로 글로벌 시장을 지배할 준비가 되어 있으며 인공 지능의 성장이 주요한 순풍이 될 것이라고 믿는다.그러나 그들은 균열도 감지했다. 소비자 신뢰도가 급락하고, 인플레이션이 완고하게 지속되고 있으며, 소비자들이 모든 종류의 구매를 줄이고 있다. 일부는 모든 계란을 미국이라는 한 바구니에 담아두는 것이 더 이상 좋은 방법이 아닐 수도 있다고 우려한다.독일 DAX 지수는 올해 거의 15% 상승했다.그리고 투자자들은 거의 모든 곳에서 저렴한 가격을 발견하고 있다. 전 세계 시장은 미국 대비 거의 기록적인 할인율로 거래되고 있다. Dow Jones Market Data에 따르면 지난 1년간 Stoxx Europe 600 기업의 주가수익비율은 약 18.7인 반면, S&P 500은 24.6이다. Hang Seng Index의 비율은 13 미만이다.해외에 거주하는 일부 투자자들은 보유 자산의 일부라도 미국에서 빼는 또 다른 이유를 제시했다. 트럼프 행정부와 유럽의 관계가 계속 악화될 수 있다는 것이다.독일에 거주하는 41세의 미국인 Peter Stern은 한때 포트폴리오의 약 70%를 미국에 보관했다. 그는 미국 기술 회사에서 일하며 정책에 대한 대서양 횡단 갈등이 악화될 경우 직업과 저축에 대한 접근 권한을 잃을 수 있다고 우려한다. Stern은 "나는 유로를 쓰고, 유로를 벌고, 내 모든 돈이 미국에 묶여 있다"고 말했다. "나는 더 이상 내 돈을 미국에, 전부 다 맡기는 것이 안전하다고 느끼지 않는다."Stern은 유럽의 안보 노력을 지원하기 위해 미국 채권 포트폴리오를 유럽 주식 및 채권에 재투자하고 있다. 그러나 대서양을 건너 자본을 이동하는 데는 막대한 세금 영향이 있으므로 그는 미국 주식을 보유하고 있다.뉴욕 증권 거래소의 트레이더. 전 세계 시장이 미국 대비 거의 기록적인 할인율로 거래되고 있다.해외에서 현명한 투자를 할 수 있을지도 모르지만, 그러한 주식을 찾는 데는 시간과 기술이 필요하다고 오하이오에 거주하며 매일 거래하는 34세의 기업가 Thomas Cooper는 말했다. Cooper는 트럼프 시대의 주식 시장의 부침으로부터 자신을 보호하기 위해 더 많은 금을 샀지만, 직업상의 시간 제약 때문에 해외 시장을 살펴보는 것은 엄두도 내지 못했다.Cooper는 "나는 유럽 시장과 중국 시장, 그리고 전 세계 모든 신흥 시장에서 내가 거래하는 금액으로 자신 있게 거래할 수 있는 우위를 점하지 못했다"고 말했다.그러나 그 생각은 매력적이다. Cooper는 "나는 누구도 비난하지 않는다"고 말했다. "나는 해외에서 사상 최고치를 보고 있다."그리고 많은 투자자에게 미국 주식은 잃기에는 너무 좋다. 호주 퀸즐랜드에서 지켜보던 Andrew Barnett은 워싱턴에서 나오는 최신 정책이 경제 성장에 어떤 의미를 가질지 우려하게 되었다. 그는 포트폴리오의 절반 이상을 LVMH 및 Alibaba와 같은 미국 이외 주식으로 옮겼다.그러나 그는 또한 미국이 세계 최고의 인재와 가장 성공적인 기업을 보유하고 있다고 생각하며 미국의 탁월함을 포기하지 않았다.그는 "EU에는 27개국이 있다"고 말했다. "27개의 서로 다른 문화와 언어, 은퇴 연령이 있다. 나는 미국이 항상 유럽보다 나은 성과를 낼 것이라고 생각한다. 그러나 지금과 같은 특정 기간에는 작은 기회가 생길 것이다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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무역 리스크에 강한 S&P 493, Mag. 7보다 안정적 투자처 될까? (25.03.24)

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무역 리스크에 강한 S&P 493, Mag. 7보다 안정적 투자처 될까? (25.03.24)

최근 무역 정책 리스크가 확대되는 가운데, 대형 기술주 중심의 Magnificent 7(Mag. 7) 기업들이 글로벌 경기 둔화 및 무역 장벽 강화에 더 큰 영향을 받을 가능성이 제기되고 있다. 반면, S&P 500에서 Mag. 7을 제외한 나머지 S&P 493 종목들은 해외 매출 의존도가 상대적으로 낮아, 무역 리스크에서 비교적 자유로울 수 있다는 분석이 나온다.골드만삭스에 따르면, Mag. 7의 해외 매출 비중은 49%에 달하며, 나스닥 100(NDX)도 46%로 높은 수준을 기록했다. 반면, S&P 493은 26%, S&P 500(SPX) 전체는 28% 수준으로 해외 매출 의존도가 상대적으로 낮다. 특히, Russell 2000(RUT)과 S&P MidCap 400(MID)의 해외 매출 비중은 각각 21%, 25%로 내수 중심적인 구조를 보여준다. 이는 글로벌 무역 불확실성이 커질수록 내수 비중이 높은 기업들이 상대적으로 안정적인 투자처가 될 가능성이 높음을 시사한다.Mag. 7에 포함된 애플, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타, 테슬라, 엔비디아 등은 글로벌 시장, 특히 아시아와 유럽 매출 비중이 높은 기업들이다. 따라서, 미국이 대외적인 무역 장벽을 강화하거나 보호무역주의 정책을 펼칠 경우, 이들 기업의 수익성이 악화될 가능성이 높다. 반면, S&P 493에 포함된 종목들은 미국 내수 시장을 기반으로 하는 기업이 많아 무역 리스크에서 상대적으로 안전할 수 있다.무역 정책 변화가 단기적인 시장 변동성을 유발할 가능성이 높은 만큼, 투자자들은 해외 매출 비중이 높은 대형 기술주의 리스크를 고려하고, 내수 중심 기업들에 대한 전략적 포트폴리오 조정이 필요한 시점이다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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주식 리스크 프리미엄이 20년만에 마이너스로 돌아섰습니다..어떤 의미일까요?(25.01.11)

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박재훈투영인

주식 리스크 프리미엄이 20년만에 마이너스로 돌아섰습니다..어떤 의미일까요?(25.01.11)

최근 주식 투자자들은 미국 Treasury yields의 상승을 상당한 우려를 가지고 지켜보고 있습니다. 특히 S&P 500 Index의 earnings yield(주가수익률) 대비 10년물 국채 수익률의 프리미엄 확대가 큰 주목을 받고 있습니다. 이는 본래 있어서는 안 되는 현상입니다. Treasury bonds(국채)는 일반적으로 세계에서 가장 안전한 투자 수단으로 여겨지는 반면, 주식은 가장 위험한 자산 중 하나이기 때문입니다. 따라서 earnings yield는 보통 Treasury yield보다 높은데, 이를 금융전문가들은 equity risk premium(주식위험프리미엄)이라고 부릅니다.하지만 equity risk premium은 작년 말 20년 만에 처음으로 마이너스로 전환되었습니다. Price-earnings ratio(PER: 주가수익비율)의 역수인 earnings yield는 월가 애널리스트들의 기업 당해 회계연도 실적 컨센서스 추정치를 기준으로 11월에 3.9%까지 하락했습니다. 한편 10년물 Treasury yield는 4.4%까지 상승했고 현재는 4.7%에 더 가까운 수준이며, S&P 500의 earnings yield는 4% 수준에 머물러 있습니다.주식에 대한 우려 가운데는 마이너스 equity risk premium이 주식 시장의 나쁜 징조라는 인식이 깔려 있습니다. 역사적으로 보면 이는 사실이지만, 여러분이 두려워하는 방식이나 생각하는 이유 때문은 아닙니다. 중요한 점은 이것이 즉각적인 조정이나 더 심각한 하락이 임박했다는 것을 의미하지는 않는다는 것입니다. 다만, 낮거나 마이너스인 equity risk premium 이후에는 일반적으로 중기적으로 평균 이하의 주식 수익률이 따라오는 경향이 있었습니다.1990년(애널리스트들의 수익 추정치를 구할 수 있는 가장 오래된 시점)부터의 월별 equity risk premium을 살펴보고, 이를 이후 1년, 3년, 5년, 10년간의 S&P 500 총수익률과 비교해보았습니다.분석 결과, equity risk premium과 이후 1년(0.09), 3년(0.18), 5년(0.21) 수익률 사이에는 거의 상관관계가 없거나 매우 낮은 것으로 나타났습니다. 이는 equity risk premium이 올해 또는 향후 몇 년간의 시장 성과를 예측하는 데 있어 신뢰할 만한 신호가 되지 못한다는 것을 시사합니다.equity risk premium과 이후 10년 수익률 사이에는 중간 정도의 상관관계(0.51)가 존재하는데, 이는 낮은 equity risk premium 이후에는 일반적으로 중기적으로 더 완만한 주식 수익률이 따라오는 경향이 있음을 의미합니다. 하지만 equity risk premium은 두 가지 변수의 함수이므로, 투자 결정을 내릴 때는 이러한 예측력이 earnings yields에 의해 주도되는지, Treasury yields에 의해 주도되는지, 아니면 두 가지의 조합에 의한 것인지를 이해하는 것이 중요합니다.Treasury yields와 이후 주식 수익률 간의 상관관계를 계산하고, 같은 방식으로 earnings yields를 사용하여 분석을 수행했습니다. 분석 결과, Treasury yields와 1년, 3년, 5년 기간의 주식 수익률 사이에는 상관관계가 없었으며, yields와 이후 10년 수익률 사이에는 약한 음의 상관관계(-0.13)가 있는 것으로 나타났습니다. 다시 말해, 금리 수준은 미래 주식 수익률을 예측하는 신호가 되지 않는 것으로 보입니다.이는 equity risk premium의 예측력이 earnings yields에 있다는 것을 의미하며, 데이터도 정확히 이를 뒷받침합니다. earnings yields와 이후 1년 주식 수익률 사이의 상관관계는 여전히 약하지만(0.19), 더 긴 기간으로 갈수록 상관관계는 강화되어 이후 10년 수익률과는 거의 완벽한 상관관계(0.85)에 가까워지는 것으로 나타났습니다.이러한 분석의 핵심은 주식 투자자들이 금리보다 밸류에이션에 더 많은 주의를 기울여야 한다는 것입니다. 실제로, 밸류에이션만을 고려했을 때의 미래 주식 수익률과의 상관관계가 equity risk premium보다 더 높다는 사실에서 알 수 있듯이, 금리 수준은 밸류에이션에서 오는 신호를 희석시키는 효과가 있습니다.이러한 수치들은 과거 equity risk premium이 보낸 혼란스러운 신호들에 대해 명확한 설명을 제공합니다. 예를 들어, 1990년대 초반에 equity risk premium은 마이너스였습니다. 그러나 1990년부터 1992년까지 시작된 이후 10년 동안, S&P 500은 연간 9%에서 19% 사이의 수익률을 기록했습니다.1990년대에 주식이 좋은 성과를 낸 한 가지 이유는 해당 10년이 시작될 때 S&P 500이 forward earnings(예상 실적) 대비 13배 수준에서 거래되어 8%에 가까운 풍부한 earnings yield를 제공했기 때문입니다. 그러나 당시 투자자들은 10년물 Treasury yield가 9%여서 발생한 마이너스 equity risk premium에 주목하느라 이러한 낮은 밸류에이션을 간과했을 수 있습니다.이러한 교훈을 현재 상황에 적용해보면, S&P 500의 문제는 equity risk premium이 마이너스이거나 금리가 상승하고 있다는 점이 아니라, forward earnings 대비 25배라는 높은 밸류에이션에 있습니다. 이는 많은 월가 은행들과 증권사들이 이미 경고했듯이, 앞으로의 중기 수익률이 평균보다 낮을 것임을 시사합니다.

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박재훈투영인

트럼프發 증시 랠리에 숨은 리스크!(25.01.15)

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박재훈투영인

트럼프發 증시 랠리에 숨은 리스크!(25.01.15)

미국의 실적 시즌은 양호할 것으로 예상되지만, 이것이 최근 주식시장의 부진에서 벗어날 수 있다는 보장은 되지 않습니다. 도널드 트럼프의 당선으로 인해 개별 섹터의 매도세와 bond market의 변동성이 함께 나타났고, 이는 S&P 500 지수 투자자들이 쉽게 벗어나기 어려운 상황을 만들었습니다.주식시장이 반등하기 위해서는 관세 정책의 완화 조짐과 지속 가능한 재정적자에 대한 약속이 필요할 것으로 보입니다. 투자자들은 이번 주 4분기 실적 발표만큼이나 내각 인준 청문회 시작에도 주목해야 할 것입니다.11월 선거 이후 정책에 대한 추측으로 인해 'Trump trade'가 주식시장을 좌우해왔습니다. 때로는 긍정적이었지만, 최근에는 주로 부정적인 영향을 미쳤습니다. 우선, 트럼프는 관세, 감세, 이민 제한을 결합한 정책을 제안했고, 이는 소비자 물가상승 기대를 높이고 bond traders로 하여금 Federal Reserve가 이미 금리 인하를 마쳤을 수 있다는 가능성을 고려하게 만들었습니다.여기에는 다른 요인들도 있었습니다 . 특히 고착화된 인플레이션 데이터, 에너지 가격 상승, 예상보다 강한 노동시장 등이 있었지만 , 트럼프의 정책 어젠다가 금리 상승의 주요 동인이었다는 점은 부인하기 어려울 것입니다. 만약 그가 모든 감세 공약을 실천에 옮긴다면, 예상을 웃도는 국채 발행은 이미 불확실한 정책 상황에 찬물을 끼얹는 격이 될 것입니다.미국의 상승세를 타던 기술주, 커뮤니케이션, 그리고 임의소비재 기업들은 처음에는 bond market의 움직임에 영향을 받지 않았습니다. 이는 일론 머스크와 대통령 당선인과의 친밀한 관계, 그리고 다른 'Magnificent 7' 경영진들이 Mar-a-Lago에서 트럼프를 만났다는 소식(Alphabet의 순다르 피차이, Apple의 팀 쿡, Amazon 공동창업자 제프 베조스, Meta Platforms의 마크 저커버그가 모두 방문)에 힘입은 것이었습니다.하지만 최근 10년물 Treasury 금리가 14개월 만의 최고치로 돌아가면서, 가장 실적이 좋은 기업들에 대한 신뢰마저 흔들리기 시작했습니다. 이러한 기업들의 실적이 아무리 강하다 하더라도, 혁신 기업들의 주식은 보통 'high duration' 특성을 보입니다. 이는 이들 기업의 기업가치가 먼 미래의 현금흐름에 크게 의존한다는 의미입니다. 전통적인 시장 관계가 여전히 유효하다면, 금리 상승은 이러한 주식들의 현재 적정가치를 낮추는 요인이 될 것입니다.둘째, 피난처를 찾기가 쉽지 않습니다. 이런 환경에서 일반적으로 선호되는 전통적인 'low duration' 방어주들도 각각의 고유한 정책 리스크에 직면해 있습니다. 트럼프가 Department of Health and Human Services 수장으로 지명한 로버트 케네디 주니어는 생명을 구하는 백신을 폄하하고 가공식품 산업을 강하게 비판하면서, 스낵에서 헬스케어에 이르는 산업들의 매도세를 부추겼습니다.친환경 관련주들은 정부가 보조금을 축소할 수 있다는 우려 속에 하락하고 있으며, 산업재 주식들은 이 모든 일이 시작되기 전부터 지속된 부진에서 벗어나지 못하고 있습니다. 11월 말 이후 놀랍게도 86%의 주식이 하락했으며, S&P 500 Low Volatility Low Rate Response Index는 S&P 500 지수보다도 더 큰 폭으로 하락했습니다. Magnificent 7을 특별히 겨냥하지 않는 한, 어떤 정부라도 이보다 더 까다로운 주식시장 환경을 만들기는 어려울 것입니다.이러한 배경 속에서 미국 시장은 앞으로 몇 주간 흥미로운 상황을 맞이할 것으로 보입니다. 트럼프가 재무장관으로 지명한 스콧 베세넷은 목요일 상원 재무위원회(Senate Finance Committee)의 인준 청문회에서 차기 행정부의 정책들을 명확히 설명할 기회를 갖게 됩니다. 이 헤지펀드 억만장자의 지명은 처음에는 월가의 환영을 받았는데, 이는 그가 전문성을 바탕으로 직무를 수행하고 시장을 흔들 수 있는 정책들을 지지하지 않을 것이라는 투자자들의 기대 때문이었습니다.투자자들은 트럼프에 대해 때로는 반대 의견을 낼 수 있는 용기가 있는지, 그리고 트럼프의 매우 이례적인 관세 정책에 대해 어느 정도 지지할 것인지를 가늠하고자 할 것입니다. 이와 마찬가지로 중요한 것은, 시장이 그의 재정적자 억제 계획과 장기 만기 국채 발행을 크게 늘릴 계획이 있는지를 확인하고 싶어 한다는 점입니다.지난해 베세넷은 재닛 옐런 재무장관이 재정적자를 단기 국채를 통해 상대적으로 더 많이 조달한 것을 비판했습니다. 하지만 만약 베세넷이 이를 뒤집고 장기 국채 발행을 늘리겠다는 의향을 보인다면, 이미 불안정한 채권 시장이 완전히 무너질 수도 있습니다.이번 주에는 또한 상원의원들이 국무장관 후보 마르코 루비오와 법무장관 후보 팸 본디 등의 청문회를 진행할 예정이지만, 케네디를 포함한 가장 논란이 많은 후보들에 대한 청문회는 아직 발표되지 않았습니다.실적과 관련해서는, 4분기 실적 발표 시즌이 이번 주 JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo 등의 실적 업데이트와 함께 시작될 예정입니다. 실적 발표는 시가총액 기준으로 지수의 40%가 발표할 것으로 예상되는 1월 마지막 주까지 점차 고조될 것입니다. 기업들이 다양한 정책 리스크에 대해 어떻게 대응할 계획인지 듣고 싶지만, 동시에 경영진들이 실적 가이던스에서 상당히 조심스러운 태도를 보일 것으로 예상됩니다. 예를 들어, 은행들의 경우 향후 전망이 중앙은행 정책과 yield curve 관련 불확실성에 달려있고, 다국적 기업들은 달러화의 이례적인 강세와 관세 변화의 영향에 대한 답하기 어려운 질문들에 직면할 것입니다.이 모든 상황의 핵심은 트럼프와 시장 간의 상호작용이 지속된다는 점입니다. 대통령 당선인은 대규모 추방과 19세기 스타일의 관세 정책을 추진할 의도가 있을 수 있습니다. 반면 일각에서는 그가 무역 파트너들이나 민주당과의 협상에서 유리한 입지를 확보하기 위해 의도적으로 그런 제스처를 취하는 것이라고 주장하지만, 이를 확실히 알 수는 없습니다. 어떤 경우든, 투자자들이 계속해서 반발하고 특히 주식시장이 약세장에 진입할 조짐을 보인다면, 그는 이러한 정책을 과감하게 추진하지 못할 수도 있습니다. 한편, 훌륭한 실적 시즌이라 하더라도 현재 미국 주식시장을 지배하고 있는 정책 불확실성을 완화시키기는 어려울 것으로 보이며, 오히려 부진한 실적 시즌은 상황을 더욱 악화시킬 수 있습니다.

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장기 Bull Market 동안 투자자들, 시장 과열 신호 포착(25.02.17)

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장기 Bull Market 동안 투자자들, 시장 과열 신호 포착(25.02.17)

강력한 경제 성장에 힘입어 S&P 500이 약 2년간의 bull market 동안 연일 사상 최고치를 경신하면서, 투자자들은 일부 시장 수익률이 기본적인 가치 평가 척도를 앞지르고 있다는 점을 우려하고 있습니다.무역 전쟁과 DeepSeek의 AI 붐에 대한 도전에도 불구하고 시장의 열기는 거의 꺾이지 않았습니다. Meme stock이 다시 등장했고, options 거래가 활발하며, bitcoin은 10만 달러 선에서 거래되고 있습니다. 투기 심리 증가가 때로는 급격한 market correction의 전조가 되는 시장 불균형을 초래할 수 있기 때문에, 이러한 상황이 일부 투자자들을 불안하게 만들고 있습니다.Principal Asset Management의 글로벌 chief strategist인 Seema Shah는 "한동안 market froth의 징후가 있었다"며, "시장이 실망감에 취약한 상태"라고 말했습니다.우려의 한 원인은 일반 투자자들이 소수의 인기 기업들에 대해 매우 bullish한 태도를 보이고 있다는 점입니다.개인 투자자들 사이에서 매우 인기 있는 종목인 Palantir Technologies는 2월 4일, 데이터 분석 기업의 강력한 매출 성장과 AI 제품에 대한 견고한 수요를 발표한 후 주가가 24% 급등했습니다. Palantir 주식은 올해 들어 약 58% 상승했으며, 작년 S&P 500에서 최고의 실적을 기록했습니다.투자자들은 또한 software 기업에서 bitcoin 매수 기계로 변신한 Strategy(구 MicroStrategy)의 주식도 올리고 있습니다. 최근 이 회사의 시가총액은 약 870억 달러로, 보유 중인 bitcoin 가치의 거의 두 배에 달했습니다.Meme stock들도 급등했습니다. FactSet에 따르면, GameStop, BlackBerry, 온라인 반려동물 용품 소매업체 Chewy의 주가는 지난 12개월 동안 모두 90% 이상 상승했습니다.FBB Capital Partners의 asset allocation strategist인 Michael Brenner는 "시장이 무엇을 보고 있는지 이해하기 어려운 주식들은 항상 있다"며, "이러한 현상들이 쌓이기 시작하는 것을 보고 있다. 그리고 이제 의문은 이러한 것들이 시장을 뒤집을 만큼 충분한가 하는 것"이라고 말했습니다.주식을 정해진 가격에 매수하거나 매도할 수 있는 권리를 제공하는 options 계약에서 거래가 급증하고 있습니다. Options는 전통적인 buy-and-hold 투자보다 더 큰 수익을 추구하는 투자자들 사이에서 인기 있는 투자 수단입니다. 하지만 이러한 베팅은 빠르게 손실로 이어질 수도 있습니다.equity derivatives clearing 기관인 OCC에 따르면, 1월 평균 일일 options 거래량은 약 5,800만 건으로, 1973년 이후 데이터 기준 월간 최고치를 기록했습니다. 이는 2024년 options 거래량이 기록적인 한 해를 보낸 후 이어진 결과입니다.Cboe Global Markets에 따르면, S&P 500에 연계된 zero-day-to-expiry options는 1월 31일 사상 최대 거래량을 기록했습니다. 시장에서 가장 위험한 거래 중 하나로 꼽히는 이른바 '0dte' options 계약은 투자자들이 당일 주가의 상승 또는 하락에 베팅할 수 있게 해줍니다.투기꾼들은 전통적인 주식과 채권을 넘어서는 영역으로도 모험을 하고 있습니다.일부 투자자들이 Trump 대통령 당선을 맞추며 큰 돈을 벌어들인 이후, prediction market에서는 연방준비제도이사회 회의 결과부터 LA 산불, 의료계 경영진 Brian Thompson 살인 사건의 용의자 Luigi Mangione에 이르기까지 온갖 종류의 베팅이 성행하고 있습니다.미국인들은 DraftKings나 FanDuel 같은 플랫폼을 통한 스포츠 베팅에도 열을 올리고 있습니다. 투자자들은 급등과 급락을 반복하는 암호화폐 시장에도 다시 뛰어들고 있죠.최근 가장 뜨거운 투자 대상인 bitcoin은 Trump 행정부가 암호화폐 시대의 전성기를 열어줄 것이란 기대감에 힘입어 1월에 109,224.74달러까지 치솟으며 사상 최고가를 경신했습니다. 금요일 오후 4시(미 동부시간) 현재 97,215.64달러에 거래되고 있습니다.Morningstar Direct의 수요일 기준 데이터를 보면, 투자자들은 선거일 이후 미국에 상장된 spot bitcoin ETF에만 무려 170억 달러를 쏟아부었습니다.Meme coin, 즉 경제적 목적 없이 인터넷 밈의 인기에만 가치가 좌우되는 디지털 토큰들도 급부상했습니다. CoinMarketCap에 따르면, Trump 대통령과 영부인 Melania Trump의 이름을 딴 $TRUMP와 $MELANIA는 1월 출시 이후 시가총액이 각각 150억 달러와 20억 달러까지 치솟았습니다.한편, 주식 시장은 전반적으로 고평가 상태를 보이고 있습니다.FactSet에 따르면, S&P 500 기업들의 향후 12개월 예상 실적 대비 주가 배수(P/E)는 최근 22배를 기록했습니다. 이는 10년 평균 P/E인 19배를 웃도는 수준이며, 닷컴 버블 붕괴 직전인 2000년의 26배에 근접하고 있습니다.고평가가 반드시 매도세로 이어지는 것은 아니지만, 장기 수익률에 부담이 될 수 있고 주가 상승을 위해서는 기업들의 지속적인 이익 성장이 더욱 중요해질 수 있습니다.올해 주식 시장 랠리는 견고한 실적 성장세에 힘입은 바가 큽니다. 이번 실적 발표 시즌에서 S&P 500 기업들은 지금까지 평균 16.7%의 이익 증가율을 보고했습니다.일부 애널리스트들은 높은 금리가 이러한 기업 이익을 잠식할 수 있다고 경고합니다. Powell 연준 의장은 지난주 중앙은행이 금리 인하를 서두르지 않을 것이라고 재차 강조했습니다. 1월 소비자물가는 2023년 8월 이후 가장 높은 월간 상승률을 기록했는데, 이는 최근 이어지고 있는 높은 인플레이션 지표들 중 하나입니다.Vanguard의 global head of portfolio construction인 Roger Aliaga-Diaz는 "시장은 연준이 금리 인하 사이클에 들어섰다고 생각하고 있다"며, "만약 인플레이션이 다시 상승하기 시작해 이것이 중단된다면... 시장에는 다소 충격이 될 것"이라고 말했습니다.

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박재훈투영인

사상 최고의 주식시장 '취약성', 전반적 시장에 경고음을 보내다(25.02.18)

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박재훈투영인

사상 최고의 주식시장 '취약성', 전반적 시장에 경고음을 보내다(25.02.18)

미국 대형주들의 불안정성이 커지면서 개별 주식의 '취약성(fragility)' 지표가 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 이는 1990년대 말 닷컴 버블 때처럼 특정 주식군의 급격한 등락에 시장이 더욱 취약해지고 있음을 보여줍니다.Bank of America Corp. 전략가들에 따르면, 주가의 일일 변동폭을 최근 변동성과 비교해 측정하는 주식 취약성 지표가 2025년 들어 S&P 500 지수 상위 50개 종목에서 30년 만에 최고치를 향해 가고 있습니다. 이는 개별 주식의 충격 규모와 빈도를 평균적으로 계산한 결과입니다.이는 그들의 연구가 거슬러 올라갈 수 있는 가장 오래된 시점으로, 인터넷 붐뿐만 아니라 러시아의 디폴트와 90년대 초반의 아시아 금융위기까지 포함합니다. 주가지수가 사상 최고치 근처에서 맴돌고 있음에도 개별 주식들의 불안이 커지고 있다는 점은 전체 시장에 대한 잠재적 경고 신호가 되고 있으며, 관세와 금리 우려까지 더해져 불안 요소가 커지고 있습니다.Miller Tabak + Co.의 chief market strategist인 Matt Maley는 이메일을 통해 "주식시장이 거의 3개월 동안 횡보하는 것처럼 보이지만, 이는 개별 주식들의 변동성이 크게 증가하고 있다는 사실을 가리고 있다"고 말했습니다. 그는 "여기에 채권 수익률 상승과 관세에 대한 우려가 더해지면서, 시장이 사상 최고치 근처에 있을 때 일반적으로 보이는 것보다 훨씬 높은 수준의 불확실성과 불안감이 조성됐다"고 덧붙였습니다.지난달, 중국의 DeepSeek AI 모델 등장으로 Nvidia Corp.를 중심으로 한 기술주 매도가 촉발됐을 때, S&P 500 종목 중 70개 주식이 표준편차 3배 이상의 움직임을 보이는 취약성 이벤트를 겪었습니다. 이는 더 광범위한 여파를 일으킬 수 있는 군집 현상의 가능성을 보여줬습니다.Bank of America의 미국 주식 파생상품 리서치 책임자인 Nitin Saksena는 전화 인터뷰에서 "DeepSeek는 하나의 촉매가 어떻게 많은 종목들을 크게 움직일 수 있는지 보여줬으며, 우리는 닷컴 버블 때도 비슷한 군집 현상을 목격했다"고 말했습니다.지난해 Nvidia와 Tesla Inc.와 같은 대형주들이 실적 발표에서 큰 변동을 보이면서 미국 주식시장의 fragility(취약성)가 수년 만에 최고치를 기록했습니다. 이러한 추세는 2025년에도 이어졌으며, 이제는 더욱 광범위하고 만연해지고 있습니다. International Business Machines Corp.은 실적 발표에서 14 standard-deviation(표준편차)의 움직임을 보였는데, 이는 올해 들어 S&P 500 상위 50개 종목 중 가장 큰 변동폭입니다.제약 대기업 Merck & Co. Inc.와 담배 회사 Philip Morris International Inc.의 과도한 주가 변동(각각 올해 두 번째로 큰 하락과 상승을 기록)은 이러한 fragility가 시장의 다른 영역으로도 확산되고 있음을 보여줍니다.tech 기업들을 포함한 가장 큰 이상치(outlier)들이 주가지수에서 가장 큰 비중을 차지하고 있기 때문에, 높은 fragility는 결국 전체 시장에 영향을 미치게 됩니다. 투자자들, 특히 tech 섹터에 대한 투자를 유지하고자 하는 투자자들에게는 포트폴리오 구성에 low-volatility(저변동성) 주식을 추가하는 것이 바람직해 보입니다.Russell 1000 지수에서 과거 주가 변동성이 가장 낮은 기술주들이 high-volatility(고변동성) 기술주들보다 더 높은 수익률을 기록했다고 Bloomberg Intelligence의 Christopher Cain이 집계한 데이터가 보여줍니다.2024년 초부터, 6개월과 12개월 동안의 일일 수익률의 평균 standard deviation이 가장 낮은 기술주들을 포함하는 BI의 low-volatility factor는 22% 상승했습니다. 반면 high-volatility 그룹은 13%의 상승에 그쳤습니다.

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박재훈투영인

앞으로 투자를 할 계획이라면, 더 많은 변동성과 베어마켓을 기대해야 할 것입니다(25.01.06)

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박재훈투영인

앞으로 투자를 할 계획이라면, 더 많은 변동성과 베어마켓을 기대해야 할 것입니다(25.01.06)

2020년대가 벌써 절반이나 지났다니 믿기지 않습니다. 중년의 나이가 되면 시간이 얼마나 빨리 흐르는지를 실감하게 되죠. 시간(father time)은 결코 패배하지 않는다는 것을 알면서도 말입니다.팬데믹이 시작된 지 5년이 지났다는 것이 실감나지 않습니다. 그동안 우리는 마켓에서 격동의 반세기를 겪어왔습니다.2020년대에는 매년 큰 변동을 보여왔습니다. 이번 10년간의 연말 수익률(year-end returns)과 연중 하락폭(intra-year drawdowns)을 살펴보겠습니다.모든 측면에서 큰 변동이 있었습니다. 2020년 초의 대규모 폭락(massive crash) 이후, 주식은 연말에 약 20% 상승하는 큰 회복세(huge recovery)를 보였습니다. 그 뒤 2021년에는 약 30%의 수익률을 기록했고, 2022년에는 베어마켓(bear market)이 이어졌습니다. 2023년에는 10%의 조정(correction)이 있었지만 주식시장은 여전히 26% 상승했고, 2024년에는 25%의 상승을 기록했습니다.이번 10년간 "정상적(normal)"이거나 "평균적인(average)" 해는 없었다고 할 수 있습니다. 매년 큰 폭의 상승과 하락을 경험했고, 때로는 둘 다 경험했습니다.이러한 5년간의 흐름은 2019년의 31% 상승 이후에 이어진 것입니다. 2018년은 5% 하락으로 마감했지만, 그 과정에서 약 20%의 하락폭(drawdown)이 있었습니다. 2017년은 22% 상승했습니다.변동성(volatility)은 주로 손실과 연관되지만, 실제로는 양방향으로 작용합니다. 2020년대는 하방 변동성과 상방 변동성으로 가득 찼습니다. 다행히도 대부분은 상승 방향이었습니다.다만 이번 10년간의 사이클(cycles)은 과거보다 더 빠르게 진행되는 것 같습니다.S&P 500 지수는 이번 10년간 총 100% 가까이 상승했고, 이는 연간 14.5%의 수익률에 해당합니다.팬데믹과 2022년 베어마켓 저점에서 엄청난 상승을 경험했습니다. 이번 10년간의 수익률이 비정상적으로 높았지만, 2020년 초의 34% 폭락과 2022년의 25% 베어마켓이라는 두 번의 훌륭한 매수 기회가 있었습니다.이러한 하락폭(drawdowns)의 타이밍을 정확히 맞추는 것은 불가능하지만, 정기적으로 성실하게 주식시장에 투자했다면 2020년대에 상당히 좋은 성과를 거둘 수 있었을 것입니다.이번 10년간 매월 S&P 500에 500달러를 투자했다면, 2024년 말까지 약 3만 달러의 투자금이 4만 5천 달러 이상으로 불어났을 것입니다.이는 17% 이상의 내부수익률(IRR, Internal Rate of Return)에 해당하는 훌륭한 성과입니다!미국 주식시장이 앞으로 어떻게 될지는 알 수 없지만, 10년의 전반기에 연간 약 15%의 수익률을 기록했으니, S&P 500이 2025년부터 2029년까지 연간 5.5%의 수익률만 기록해도 2020년대는 장기 평균인 연간 약 10%를 달성할 수 있을 것입니다.이미 시장에 많은 투자금을 보유하고 있다면, 앞으로 더 나은 수익률을 기대할 것입니다.앞으로 순저축을 할 예정이라면, 더 많은 변동성과 베어마켓을 기대해야 할 것입니다.

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박재훈투영인

CAPE ratio가 비싸진 이유를 아시나요?(25.01.10)

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박재훈투영인

CAPE ratio가 비싸진 이유를 아시나요?(25.01.10)

저는 예전에 CAPE ratio(주가수익비율)에 대해 많이 글을 썼습니다. 2010년대 중후반에 이것은 큰 논쟁거리였죠. 당시를 모르시거나 생소하신 분들을 위해 설명드리자면, CAPE는 Cyclically Adjusted Price-Earnings ratio의 약자로, 경기 순환에 따른 변동성을 완화하기 위해 지난 10년간의 수익을 인플레이션 조정한 지표입니다. 다른 조건이 동일하다면, 낮은 비율은 미래의 높은 수익률을 의미했고, 반대의 경우도 마찬가지였습니다.제가 CAPE ratio에 대해 글을 쓸 당시, 이 수치는 대공황과 글로벌 금융위기 직전을 제외하고는 가장 높은 수준이었습니다. 아찔한 상황이었죠.저는 높은 CAPE가 정당화될 수 있는 여러 이유를 제시했고, 맥락 없이 단순히 수치만 보는 것은 올바른 접근이 아니라고 주장했습니다. 솔직히 말씀드리면, 업계의 저명한 학자들과 전문가들의 반대 의견에 맞서 제 입장을 고수하는 것이 꽤나 불안했습니다. 그들이 분명 저보다 투자에 대해 더 잘 알고 있었을 테니까요. 분명히 말씀드리자면, 그들이 더 전문가였고 지금도 그렇습니다. 하지만 그들이 틀렸고 제가 맞았습니다.그 투자자들 중 한 명이 Rob Arnott였는데, 저는 그를 굉장히 존경했고 지금도 마찬가지입니다. 2018년 1월, 그들은 "CAPE Fear: Why CAPE Naysayers Are Wrong"이라는 글을 썼고, 그 글에는 제가 등장했습니다.이 논문이 발표됐을 때 솔직히 심정이 복잡했어요. 몇 년 뒤에 이걸 다시 보면서 얼굴을 붉힐까 봐 걱정도 됐지만, 한편으로는 제가 인용될 만한 사람이라고 생각해준 것이 정말 뿌듯했거든요. Rob Arnott는 업계에서 진짜 실력자고, Research Affiliates는 그냥 평범한 운용사가 아니니까요.벌써 7년이 지났다니 시간이 참 빠르네요. 더 놀라운 건 그들이 이 글을 발표한 이후로 S&P 500이 두 배 가까이 올랐다는 거예요. CAPE가 33배나 되는 고평가 상황에서 시작했는데도, 이후 7년간 최고의 수익률을 기록했다니까요. 정말 상상도 못했던 일이에요. 전혀요.제 주장은 이런 거였어요. 네, 주가가 비싸긴 합니다. 하지만 오늘날의 기업들은 과거보다 훨씬 더 뛰어나기 때문에 프리미엄을 받을 만하다는 거죠. 높은 CAPE가 강세장을 의미한다고 말한 건 아니었어요. 사실 이 주제로 글을 쓸 때마다 "앞으로는 수익률이 낮아질 거예요"라는 메시지로 마무리했었거든요. 제가 틀렸다는 게 이렇게 기쁜 적이 없네요.제가 했던 주장들과, CAPE 신봉자들이 놓친 점들을 다시 한번 살펴보고 싶습니다.1800년대 말까지 거슬러 올라가는 장기 평균을 쓰는 건 세 가지 면에서 말이 안 됩니다.첫째로, 1929년에는 CAPE 데이터 자체가 없었어요. 이건 90년대 말에야 처음 '발견된' 개념이거든요. 금융시장에서 새로운 데이터가 발견되면 시장 자체가 바뀌어버려요. 시장은 물리법칙을 따르는 게 아니라, 마치 살아있는 생명체처럼 환경에 적응하고 변화하고 발전하니까요.둘째로, CAPE ratio는 1980년대 이후로 꾸준히 올라왔어요. 지난 25년 동안 장기 평균값으로 떨어진 건 금융위기 때 딱 한 번뿐이었죠. 장기 평균으로 돌아가려면 저런 대위기가 필요하다면, 우리가 생각하는 '적정 수준'이란 게 과연 맞는 건지 다시 생각해봐야 하지 않을까요?셋째이자 가장 중요한 점은, 오늘날의 기업들이 과거와는 비교할 수 없을 정도로 뛰어나다는 거예요.다음 차트는 S&P 500의 이익 마진이 우상향으로 올라가는 것을 보여줍니다. 2017년에는 이런 상승세가 계속될 거라는 게 말이 안 되는 것처럼 보였죠. 하지만 실제로는 정확히 그렇게 됐습니다.마지막으로, 아래 차트는 CAPE가 한 자릿수였던 1980년대와 오늘날의 시장이 얼마나 다른지를 보여줍니다. 당시에는 S&P 500의 약 60%가 제조업이었죠. 하지만 지금은 15% 정도에 불과합니다. 더 높은 이익률과 더 견고한 경쟁력을 가진 기술 기업들이 그 자리를 차지했어요. 이제는 완전히 다른 비즈니스가 됐고, 투자자들도 당연히 이런 변화를 인정하고 있는 거죠.이 글의 타이밍이 아주 나쁘게 받아들여질 수 있다는 걸 알고 있습니다. 지금 CAPE ratio가 눈이 휘둥그레질 정도로 37배나 되니까요. 진지하게, 이번에는 정말로 하는 말인데, 수익률 기대치를 낮추시는 게 좋을 것 같아요. 제가 또 틀리면, 뭐 좋죠. 제가 맞다면, 글쎄요, 적어도 실망하진 않으시겠죠.

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박재훈투영인

시장의 발목을 잡고 있는 금리정책!(25.01.09)

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박재훈투영인

시장의 발목을 잡고 있는 금리정책!(25.01.09)

10년물 미국채 금리는 금요일 아침 발표될 중요한 12월 고용보고서를 앞두고 4.7% 수준에서 움직였습니다.CNN 보도에 따르면, 트럼프는 자신이 제안한 폭넓고 강도 높은 관세 부과의 법적 근거를 마련하기 위해 비상권한 발동을 검토 중입니다. 이 소식은 취임일이 다가오면서 트럼프의 예상치 못한 움직임에 대비하고 있던 시장을 흔들어 놓았고, 투자자들은 새로운 정책과 행정명령의 물결에 대비하고 있습니다.투자자들은 올해 금리 인하 속도 전망이 바뀔 가능성을 가늠하면서 경제 전망을 예의주시하고 있습니다.수요일 공개된 연방준비제도(Fed) 회의록을 보면, 연준 위원들은 지난달 "미세하게 균형 잡힌" 금리 인하 결정을 내릴 때 도널드 트럼프 대통령 당선인의 관세 정책 등으로 인해 예상보다 높은 인플레이션이 발생할 수 있다는 위험을 감지했습니다.12월 17-18일 정책회의 기록을 보면, 연준 위원들은 인플레이션이 중앙은행의 목표치인 2%를 향해 계속 하락할 것으로 예상했지만, 무역 및 이민 정책의 잠재적 변화로 인해 "이 과정이 이전 예상보다 더 오래 걸릴 수 있다"고 판단했습니다.회의록에 따르면, 회의에 참석한 19명의 위원 중 "절대 다수"가 0.25%포인트의 금리 인하가 적절하다고 판단했습니다. 하지만 일부 위원들은 지난달 금리를 동결하는 것이 타당하다고 보았으며, 과반수는 금리 인하 결정이 매우 긴박한 판단이었다고 밝혔습니다.회의록은 또한 위원들이 이번 달 말 예정된 다음 회의에서 금리를 동결하는 것에 대체로 편안한 입장을 보였음을 시사했습니다. 회의록은 "참석자들은 위원회가 통화 완화 속도를 늦추는 것이 적절한 시점에 도달했거나 근접했다고 판단했다"고 밝혔습니다. 위원들은 현재의 경제 활동 전망 하에서 연준이 최근 몇 달보다 더 느린 속도로 금리를 인하할 수 있을 것으로 보았습니다.지난달 회의에서 공개된 전망에서 위원들은 추가 금리 인하 폭에 대해 더 큰 의구심을 나타냈습니다. 과반수의 위원들이 9월 전망의 네 차례에서 줄어든 두 차례의 금리 인하를 올해 전망으로 제시했습니다.연준 위원들은 추가 금리 인하 폭을 고려하면서 두 가지 상황을 고민하고 있습니다. 첫째, 지난 가을의 다소 견고했던 인플레이션 지표가 경제에 잠재된 물가 압력이 더 있음을 시사하는지 확실치 않습니다. 둘째, 트럼프의 새로운 관세 부과 공약이 인플레이션 전망을 어떻게 더 복잡하게 만들지 불확실합니다.회의록은 "거의 모든 참석자들이 인플레이션 전망에 대한 상방 위험이 증가했다고 판단했다"고 밝혔습니다.연준 이코노미스트들이 준비한 경제 전망은 관세 변화에 대한 초기 가정을 포함했는데, 이에 따르면 2025년 인플레이션이 이전 예상보다 높아진 후 그 이후에는 다시 최근의 하락세를 이어갈 것으로 전망됩니다.1월 20일 취임하는 트럼프의 잠재적 정책 변화에 대한 불확실성 외에도, 연준 위원들은 경제를 자극하거나 둔화시키지 않는 "정상적" 또는 중립적인 금리 수준이 무엇인지 확신하지 못하고 있습니다. 작년 대부분의 기간 동안 연준의 기준금리는 5.3%로 20년 만의 최고치 근처에 머물렀으며, 거의 모든 위원들이 금리가 긴축적 수준에 있다고 판단했습니다.하지만 지난 9월 이후 최근 3차례 회의에서 총 1%포인트의 금리 인하를 단행한 후, 위원들은 현재 금리가 관찰할 수 없는 "중립" 수준과 비교해 어느 위치에 있는지 덜 확신하고 있습니다. 지난달 회의 후 기자회견에서 제롬 파월 연준 의장은 1%포인트 금리 인하 후 통화정책 기조가 얼마나 긴축적일지 불확실하기 때문에 금리 인하 속도를 늦출 준비가 되어 있다고 말했습니다.연준 위원들은 미묘한 균형을 맞추려 노력하고 있습니다. 물가와 임금 상승률이 진정된 현 시점에서 지난 2년간의 공격적인 금리 인상이 경제 활동을 불필요하게 둔화시키는 것을 막고 싶어하면서도, 동시에 최근의 인플레이션 개선 성과를 무너뜨리고 싶지 않아합니다.CME 그룹에 따르면, 금리 선물 시장의 투자자들은 연준이 5월이나 6월까지 금리를 동결할 것으로 예상하고 있습니다.수요일 크리스토퍼 월러 연준 이사는 인플레이션이 연준의 2% 목표를 향해 꾸준히 진전을 이룰 것으로 예상되기 때문에, 중앙은행이 올해 금리 인하를 계속할 수 있을 것이라고 밝혔습니다.연준이 선호하는 인플레이션 지표는 11월 전년 대비 2.4% 상승했습니다. 변동성이 큰 식품과 에너지 항목을 제외한 이른바 근원 물가는 2.8%를 기록했습니다. 월러 이사는 근원 인플레이션 하락의 더딘 진전이 "금리 인하 속도를 늦추거나 중단해야 한다는 요구로 이어졌다"고 말했습니다.하지만 그는 인플레이션이 계속 하락할 것으로 예상하기 때문에 "추가 금리 인하가 적절할 것"이라고 밝혔습니다.일부 동료들은 더 신중한 접근을 촉구했습니다. 톰 바킨 리치몬드 연준 총재는 지난주 인플레이션이 연준의 목표치를 상회할 위험에 더 주목하고 있다고 말했습니다. 그는 새로운 관세가 부과될 경우 기업들이 과거보다 가격을 인상할 수 있는 여력이 더 커질 수 있다는 우려를 언급했습니다.

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박재훈투영인

폭주 기관차처럼 달린다(25.01.24)

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폭주 기관차처럼 달린다(25.01.24)

기술 기업들의 후반 반등세에 힘입어 주가가 사상 최고치를 기록했으며, 이는 Donald Trump 대통령의 유가와 금리 인하 촉구에 따른 상승세를 이어갔습니다. S&P 500에서 약 330개 종목이 상승했고, 이 벤치마크 지수는 6,100 선을 돌파했습니다. S&P 500이 올해 들어 처음으로 사상 최고치로 마감했습니다. 이는 2024년에 기록한 57번째 사상 최고 종가로, 역사상 5번째로 많은 최고치 기록입니다.반도체 업체들을 면밀히 추적하는 지표는 장 초반 2% 이상 하락했던 폭을 대부분 만회했습니다. 한편, 인플레이션 우려를 완화시키는 경향이 있는 원유 가격 하락으로 인해 정책 민감도가 높은 2년물 금리가 하락했습니다. 장 마감 후, Texas Instruments Inc.는 실망스러운 실적 전망을 제시했습니다. Boeing Co.는 애널리스트들의 예상치를 밑도는 매출을 보고했습니다.Trump 대통령이 다보스에서 세계 지도자들을 대상으로 한 연설에서 사우디아라비아와 다른 OPEC 국가들에게 "유가를 낮출 것"을 요청할 것이며, 제조업을 미국으로 되돌리기 위해 관세를 사용하겠다는 위협을 재차 언급했습니다. 그는 즉각적인 금리 인하를 요구할 것이라고 말했습니다. 별도로, Trump 대통령은 cryptocurrency와 artificial intelligence 관련 행정 조치에 서명했다고 밝혔습니다.City Index와 Forex.com의 Fawad Razaqzada에 따르면, Trump의 무역 정책에 대한 새로운 통찰을 간절히 기다리던 트레이더들은 관세에 대한 더욱 온건한 태도를 접하게 되었고, 이는 "투자자들의 불안을 진정시키는데" 도움이 되었습니다.Renaissance Macro Research의 Neil Dutta는 "Trump는 옳든 그르든 에너지 부문에서 긍정적인 공급 충격을 보고 싶어한다"며, "이는 차례로 인플레이션 기대치를 낮출 것이고, 이는 다시 금리를 낮출 것"이라고 말했습니다.S&P 500은 0.5% 상승했고, Nasdaq 100은 0.2% 올랐으며, Dow Jones Industrial Average는 0.9% 상승했습니다. Bloomberg의 "Magnificent Seven" 지수는 0.2% 상승했습니다. Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index는 0.4% 하락했으며, Russell 2000은 0.5% 상승했습니다.Bitcoin은 초반의 상승분을 모두 반납했습니다. Bloomberg Dollar Spot Index는 0.2% 하락했습니다. Bank of Japan이 금요일에 18년 만에 가장 큰 폭의 기준금리 인상을 할 것으로 예상되면서 엔화가 상승했습니다. 10년물 국채 수익률은 3 basis points 상승하여 4.65%를 기록했습니다.Los Angeles Capital Management의 Hal Reynolds는 "만약 Trump가 인플레이션 압력이 완화되는 동안 친성장 정책을 시행할 수 있다면, 경기순환주, 소형주, 비미국 자산으로의 자금 이동이 실현될 가능성이 있다"고 말했습니다.하지만 정책 리스크가 고조된 상황을 고려할 때, 이 회사의 "Dynamic Alpha Stock Selection Model"은 여전히 fundamentals로 높은 수익률을 정당화할 수 있는 글로벌 대형주들을 다소 선호하고 있다고 합니다.Main Street Research의 James Demmert는 다음 주 Federal Reserve의 결정 관련 기자회견과 빅테크 실적 발표 시즌 시작을 앞두고 주식 시장이 "폭풍 전야 모드"에 있다고 말했으며, "이 두 가지 모두 시장 변동성을 야기할 가능성이 있다"고 밝혔습니다.

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월가가 원하지 않는 시나리오가 전개되고 있다(25.01.14)

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월가가 원하지 않는 시나리오가 전개되고 있다(25.01.14)

이것은 월가가 결코 원치 않았던 시나리오입니다.S&P 500 Index는 월요일에 잠시 도널드 트럼프가 대통령으로 당선되기 직전인 11월 5일의 종가 아래로 떨어졌고, 월요일 종가는 그 수준을 간신히 웃돌았습니다. 인플레이션이 지속되고 Federal Reserve가 이를 막기 위해 올해 계획했던 금리 인하를 축소해야 할 것이라는 우려가 커지면서 투자자들은 주식을 매도하고 있으며, 금리는 계속 오르고 있습니다. 금요일 발표된 예상보다 강한 고용지표는 이러한 우려를 더욱 키웠습니다.SPY(S&P 500 ETF)는 선거 이후 생긴 gap을 메우고 나서 반등했는데, 이는 12월 저점에서 ATH(All-Time High)까지의 1.272 Fibonacci extension 레벨과도 일치했습니다. 또한 가격은 trend channel의 하단에 위치해 있습니다. 이러한 기술적 요인들이 모두 rally의 가능성을 지지하고 있지만, 현재 상황이 바뀌지 않는 한 이는 하락 추세 안에서의 반등에 그칠 것으로 보입니다.이 주식 벤치마크는 장중 5,773.31까지 떨어졌지만, 낙폭을 만회하며 5,836.22로 소폭 상승 마감했습니다. 선거일 개표 전 S&P 500은 5,782.76에 마감했었습니다. 이후 트럼프의 당선이 확정된 11월 6일에는 2.5% 급등하며 역대 최고의 선거 후 상승률을 기록했습니다. 이러한 상승세는 다음 달까지 이어져 11월 5일부터 12월 6일 최고점까지 총 5.3% 올랐습니다. 현재는 그 최고점 대비 4% 이상 떨어진 상태입니다.주가 하락에는 여러 가지 이유가 있습니다. 경제 전망이 악화되고 있고, 투자자들은 주식의 높은 밸류에이션에 대한 우려를 키우고 있으며, Federal Reserve의 금리 인하 경로에 대한 불안도 고조되고 있습니다. 트레이더들은 또한 트럼프가 제안한 정책들의 잠재적 영향을 평가하고 있는데, 이는 수입품에 대한 전면적인 관세 부과와 저임금 미등록 노동자들의 대규모 추방을 포함합니다.이러한 공포는 이미 채권 시장에서 나타나고 있는데, 20년물 미국 국채(Treasuries) 수익률이 5%를 넘어섰고, 30년물 수익률은 금요일에 이 마일스톤을 넘어섰다가 약간 아래로 떨어졌습니다. 이제 정책에 민감한 10년물 수익률도 같은 방향으로 움직이며 2023년 말 이후 최고치를 기록했습니다.주식 시장의 변동성도 증가하고 있는데, Cboe Volatility Index(VIX)는 20선 근처에서 움직이고 있으며, 이는 일반적으로 트레이더들 사이의 불안감을 나타내는 수준입니다."이는 높은 기대감이 현실과 충돌하는 상황입니다"라고 JonesTrading의 수석 시장 전략가인 마이클 오루크는 말하며, 선거 공약을 실제 정책으로 전환하는 것은 힘든 과정이라고 지적했습니다.또한 관세가 새 정부의 핵심 정책이 될 것이라는 인식이 확산되고 있는데, 관세는 일반적으로 경제 성장을 저해하기 때문에 투자자들이 선호하지 않는 정책입니다. "허니문은 끝난 것 같습니다"라고 오루크는 덧붙였습니다.지금은 이전과는 다른 시장 상황입니다.분명한 것은 트럼프가 2017년과는 매우 다른 주식 시장 환경에서 백악관에 들어서게 된다는 점입니다. 우선, 당시에는 밸류에이션이 그다지 부담스럽지 않았지만 지금은 위험한 수준에 있습니다. S&P 500은 2년 연속 20% 이상의 수익률을 기록한 후 2022년 말 이후 50% 이상 상승했습니다. 2024년에만 50개 이상의 신기록을 세웠습니다. 이는 S&P 500이 2016년에 9.5% 상승하고 이전 2년 동안 단 8.5% 상승에 그쳤던 트럼프의 첫 임기와는 매우 다른 모습입니다.금리도 당시보다 훨씬 높은 수준인데, 이는 주식 시장에서의 수익 창출을 더욱 어렵게 만듭니다. 2017년 1월 20일 트럼프 취임 당시 10년물 Treasury 수익률은 2.47%였고, 그의 임기 중 최고치는 3.24%였습니다. 하지만 오늘날에는 4.8% 수준에 이르렀습니다. 게다가 Federal Reserve는 당분간 공격적인 금리 인하에 소극적인 태도를 보이고 있습니다.최근 몇 주간 트럼프의 정책에 대한 초기의 열광은 다소 수그러들었습니다. 특히 정부 셧다운 가능성을 둘러싼 최근의 혼란과 H1B 비자 등 다른 이슈들에 대한 공화당 내부의 의견 불일치가 드러나면서 더욱 그러했습니다."이러한 상황들은 트럼프가 정부의 일상적인 기능에서조차 (직접적으로든 간접적으로든) 만들어낼 수 있는 혼란을 끊임없이 상기시켜주고 있습니다"라고 Sevens Report Research의 설립자이자 대표인 톰 에세이는 12월 31일 고객들에게 보낸 메모에서 밝혔습니다."이는 공화당이 하원에서 아주 작은 과반수를, 상원에서는 근소한 과반수를 차지하고 있는 상황에서 중요한 문제입니다. 이러한 혼란은 내부 갈등으로 인해 친성장 정책들이 좌초될 수 있다는 우려를 키우고 있으며, 이런 상황이 길어질수록 시장은 친성장 기대의 실현 가능성을 더욱 의심하게 될 것입니다"라고 그는 덧붙였습니다.'더 오래, 더 높은 금리'가 지속될 수 있습니다. 투자자들은 트럼프의 규제 완화와 감세 계획을 선호하지만, 경제학자들과 전략가들은 그의 관세 및 이민 정책이 잠재적으로 인플레이션을 유발할 수 있어 월가가 예상했던 것보다 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있다고 보고 있습니다.

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美 증시는 지금 `이성적 과열`(2007.5.9)

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美 증시는 지금 `이성적 과열`(2007.5.9)

1996년 12월 5일 미국 기업연구소 만찬에서 앨런 그린스펀 의장에 의해 비이성적 과열(Irrational Exuberance)이라는 표현이 탄생한지 10년이 훌쩍 지났다.다우지수가 1만을 넘자 3만6000까지 갈 것이라는 분석이 나올 정도로 과열됐던 증시에 대해 일침을 가한 것이다. 그후 2000년 3월을 기점으로 깊은 약세장으로 빠져들었고 여러 굴곡을 거쳤다.지금 증시에는 똑같은 상황이 벌어지고 있다. 다우지수는 80년 역사상 최고 수준에 머물고 있고 S&P500지수도 사상 최고치에 근접한 상태. 이번에도 과연 비이성적 과열일까.CNN머니는 이번엔 이성적 과열이라고 이름붙여도 좋다고 진단했다.◇경제는 지지부진한데 증시만 홀로 파티사실 경제를 보면 현재 증시는 너무 사치스러운 파티를 즐기고 있는 것 아닌가 하는 걱정을 하게 한다.미국 경제성장률은 4년래 가장 낮은 수준을 보이고 있으며 특히 경제의 핵심 축인 주식시장과 자동차 업황 모두 침체에서 벗어나지 못하고 있다. 경제성장률을 이끄는 또 다른 주체인 기업지출도 미약한 상황이다. 여름철 드라이빙 시즌이 다가오지도 않았는데 휘발유 가격은 벌써 사상 최고치를 갈아치웠다.2000년 사상 최고치를 기록한 S&P500 지수가 2년 반만에 절반으로 뚝 떨어졌던 기간의 경제상황과 비슷하다.그러나 경제성장 둔화가 강세장을 멈추게 할 것이라고 생각할 필요는 없다고 CNN머니는 분석했다. 바로 기업 수익성이 받쳐주고 있기 때문.푸트남 인베스트먼트의 데이비드 켈리 자문사는 "시장과 경제가 꼭 같은 사이클을 타라는 법은 없다"며 "주가가 현재보다 더 올라도 될 정도로 기업의 실적 증가세는 상당히 빠르다"고 말했다.보통 주가는 기업들의 실적 증가 속도보다 완만하게 오른다. 그러나 최근 기업 실적 급증에도 불구하고 주가는 이를 따라잡지 못한 상태다.켈리는 2차 세계대전 이후 10번의 경기침체를 보였지만 이중 6번은 다우존스 산업지수가 올랐다는 사실에 주목했다. 침체기여도 주가는 오를 수 있다는 것.◇수익대비 주가 여전히 낮다전문가들은 기업들의 실적에 비춰봤을 때 주가는 적정 수준이거나 오히려 저평가돼 있다고 보고 있다.톰슨 파이낸셜의 자심 하십 애널리스트는 "현재 2분기 기업들의 순이익은 3.3% 증가해 1분기 8.1%에 비해 둔화될 것"이라며 "연간 순이익 증가율은 7%에 그치겠지만 내년에는 11.5%로 회복될 것"으로 전망했다.순이익 전망치를 조금 낮춰도 S&P500 지수는 향후 1년 예상수익의 15.5배에 거래되고 있다. 이는 3개월전 15.3배에 비해 소폭 높은 수준이며 1985년 1월 이후 평균치 15.4배와 비교해도 비슷한 수준이다.주가수익비율은 지난 99년 7월 25.5배를 정점으로 2000년 3월 19.5배로 떨어졌으며 그 이후로는 이 수준을 계속 밑돌았다.씨티그룹의 스티븐 비팅 이코노미스트는 주가가 지난 몇 년간 기업들의 수익 증가세를 따라잡을 여지가 여전히 남아있다고 보고 있다. 기업 순이익은 침체기에서 벗어나기 시작한 2001년 4분기 이후 115% 증가했지만 S&P500지수는 같은 기간 35% 오르는데 그쳤다는 것.비팅은 "꼭 큰 폭의 경제성장률을 보여야만 증시에 대해 낙관적일 수 있는 것은 아니다"고 말했다.전문가들은 이번 장세를 주식 투자자들이 비이성적 과열이 아닌 이성적 과열을 보이고 있다고 말하고 있다.

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박재훈투영인

Nasdaq100지수의 연도별 골든 크로스 수익률 히트맵 분석

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박재훈투영인

Nasdaq100지수의 연도별 골든 크로스 수익률 히트맵 분석

연도별 골든 크로스 수익률 히트맵 분석히트맵을 통해 골든 크로스의 효과가 시대적 상황에 따라 어떻게 달라져왔는지 명확하게 확인할 수 있다.2008년 금융위기의 특별한 패턴가장 눈에 띄는 부분은 2008년으로, 모든 투자 기간에서 짙은 빨간색을 보이며 극심한 마이너스 수익률을 기록했다. 특히 6개월 수익률이 -38.8%로 최악의 성과를 보였는데, 이는 골든 크로스가 발생했음에도 불구하고 글로벌 금융위기라는 시스템적 리스크 앞에서는 기술적 분석이 무력화될 수 있음을 보여주는 대표적 사례다. 흥미롭게도 같은 해 12개월 수익률은 -23.7%로 6개월 대비 상대적으로 손실이 줄어들었는데, 이는 위기 이후 반등 효과를 반영한 것으로 해석된다.2000년대 초반 닷컴버블 붕괴 여파2003년과 2004년 역시 주목할 만한 패턴을 보인다. 2003년에는 단기간(1-3개월)에서는 양호한 성과를 보였지만, 6개월과 12개월에서는 상당한 수익률을 기록해 버블 붕괴 이후 회복 국면에서 골든 크로스가 효과적으로 작동했음을 시사한다. 특히 12개월 수익률이 51.7%에 달해 히트맵에서 가장 진한 녹색을 보이는 것은 저점에서 발생한 골든 크로스의 강력한 효과를 보여준다.2010년대 장기 강세장에서의 일관된 성과2010년부터 2019년까지는 대부분 연두색에서 녹색 계열을 보이며 안정적이고 지속적인 양의 수익률을 기록했다. 특히 2013년, 2016년, 2019년에는 대부분의 기간에서 두 자릿수 수익률을 보여 골든 크로스가 강세장에서 더욱 효과적임을 확인할 수 있다. 이 시기는 양적완화와 저금리 정책으로 인한 유동성 장세 구간으로, 기술적 분석이 특히 잘 작동한 시기였다.최근 2020년대의 극단적 변동성2020년부터 최근까지는 매우 흥미로운 패턴을 보인다. 2020년과 2023년, 2025년에는 모든 기간에서 강한 녹색을 보이며 뛰어난 성과를 기록했는데, 이는 코로나19 팬데믹 이후 경기 부양책과 기술주 강세장이 맞물린 결과로 해석된다. 특히 2025년(현재까지) 수치들이 모두 높은 수준을 보이는 것은 올해 골든 크로스의 효과가 상당히 긍정적일 가능성을 시사한다.시간대별 패턴의 중요한 발견히트맵에서 세로축(투자기간별)을 보면, 일반적으로 위쪽(단기)에서 아래쪽(장기)으로 갈수록 색상이 진해지는 경향을 보인다. 이는 골든 크로스의 효과가 시간이 지날수록 더욱 뚜렷해진다는 통계적 결과와 일치한다. 다만 2008년 같은 위기 상황에서는 이런 패턴이 역전되어 장기적으로 더 큰 손실을 입을 수 있음을 보여준다.투자 전략적 시사점히트맵 분석을 통해 알 수 있는 것은 골든 크로스가 "만능 신호"는 아니라는 점이다. 시장의 거시경제적 상황, 유동성 환경, 그리고 시스템적 리스크의 존재 여부에 따라 그 효과가 크게 달라진다. 특히 금융위기나 경제적 충격이 있는 해에는 골든 크로스조차 큰 손실을 방어하지 못할 수 있으므로, 기술적 분석과 함께 펀더멘털 분석 및 리스크 관리가 필수적임을 보여준다.현재 2025년의 데이터가 긍정적인 수준을 보이고 있다는 점은 고무적이지만, 과거 사례를 통해 볼 때 예상치 못한 외부 충격에 대한 대비책도 함께 고려해야 할 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

Nasdaq100지수가 골든 크로스를 발생한 이후 주가 흐름 분석

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박재훈투영인

Nasdaq100지수가 골든 크로스를 발생한 이후 주가 흐름 분석

Nasdaq 100 지수는 50일 이동평균선이 200일 이동평균선을 상향 돌파하는 '골든 크로스'를 형성했다. 이는 기술적 모멘텀의 긍정적 신호로 간주되며, 과거 두 차례 골든 크로스 이후에는 강한 상승세가 이어졌던 전례가 있다. Nasdaq 100 지수의 골든 크로스 분석 결과를 종합해보면, 이는 상당히 긍정적인 기술적 신호로 해석된다.단기적 관점에서의 분석골든 크로스 발생 후 1주일 내 수익률은 평균 0.05%로 미미하지만, 60%의 양수 비율을 보여 상승 확률이 하락 확률보다 높다는 것을 의미한다. 2주일과 3주일로 기간이 늘어나면서 평균 수익률이 각각 1.15%, 2.68%로 점진적으로 상승하고, 특히 양수 비율이 75%로 높아져 골든 크로스의 효과가 시간이 지나면서 더욱 뚜렷해진다는 점이 주목할 만하다.중장기적 투자 관점의 우수성가장 인상적인 부분은 중장기 수익률이다. 1개월 후 평균 수익률은 3.21%로 상승하며 양수 비율이 90%에 달해 골든 크로스 이후 1개월은 거의 확실한 상승 구간임을 보여준다. 6개월 후에는 평균 10.48%, 12개월 후에는 25.26%라는 매우 높은 수익률을 기록하며, 각각 85%와 90%의 높은 성공률을 유지한다. 이는 골든 크로스가 단순한 단기 매매 신호가 아닌 중장기적 상승 추세의 시작을 알리는 강력한 지표임을 시사한다.위험성과 변동성 고려사항다만 투자 기간이 길어질수록 표준편차가 크게 증가한다는 점은 주의깊게 봐야 한다. 12개월 기준 표준편차가 22.41%에 달하고, 최대 손실이 6개월 기준 -38.82%까지 발생할 수 있다는 점은 골든 크로스 이후에도 상당한 변동성이 존재함을 의미한다. 특히 연도별 히트맵을 보면 2008년 금융위기 시기에는 모든 기간에서 큰 폭의 마이너스 수익률을 기록했던 것처럼, 시장 전반의 위기 상황에서는 골든 크로스조차 무력화될 수 있다.현재 골든 크로스의 의미오늘 발생한 골든 크로스는 50일 이동평균(20,678포인트)이 200일 이동평균(20,570포인트)을 상향 돌파하면서 확인되었다. 과거 데이터를 바탕으로 볼 때, 향후 1년간 평균 25% 상승할 가능성이 높으며, 특히 1개월 내 90%의 확률로 상승할 것으로 예상된다. 다만 단기적으로는 2-3%의 변동성 범위 내에서 움직일 가능성이 높고, 본격적인 상승 모멘텀은 3-4주 후부터 나타날 것으로 분석된다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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QQQ Wedge 패턴 붕괴는 기술주 매도세를 의미한다 ( 25. 06. 14)

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QQQ Wedge 패턴 붕괴는 기술주 매도세를 의미한다 ( 25. 06. 14)

QQQ Wedge 붕괴가 더 깊은 기술주 매도세를 예고한다명확하게 정의된 상승 쐐기 패턴 내에서 몇 주간 점진적 상승을 보인 후, QQQ가 마침내 기술적 분석가들이 예상해온 것을 보여줬다. 핵심 지지선 아래로의 확실한 붕괴다. NASDAQ-100 ETF가 쐐기 하단 경계를 돌파한 후 현재 526.96달러에 거래되고 있는 가운데, 이 기술적 전개는 기술주 투자자들에게 최악의 타이밍에 나타났다.지난 2-3개월간 형성된 상승 쐐기는 전형적인 약세 반전 패턴을 나타냈다. 이런 형태는 보통 상승 추세 중 매수 열기가 식기 시작할 때 나타나며, 연속적인 고점 달성이 점점 어려워지는 반면 지지선은 계속 상승하는 시나리오를 만든다. 그 결과는 확성기가 깔때기로 좁아지는 것 같은 수렴 패턴이며, 역사적으로 이런 구조는 약 70%의 확률로 하락으로 해결된다.이번 특정 붕괴가 매우 중요한 이유는 기술적 약세가 앞으로 몇 주간 매도 압력을 증폭시킬 위험이 있는 펀더멘털 역풍들의 완벽한 폭풍과 수렴하기 때문이다.기술적 차트가 명확한 스토리를 말해준다차트를 보면 QQQ가 패턴 발전 과정에서 상승 지지 추세선과 하락 저항선 모두를 존중했던 모습을 볼 수 있다. 좁아지는 가격 움직임이 코일링 효과를 만들어 한 방향으로 분출이 필요한 긴장을 축적했다. 이제 상승 지지선 아래로의 결정적인 돌파를 봤으므로 기술적 궤도가 명확해 보인다.상승 쐐기 붕괴는 보통 패턴의 가장 넓은 부분과 같은 폭의 움직임을 목표로 하며, 이는 붕괴 지점에서 측정된다. 이는 QQQ가 현재 수준에서 추가로 8-12% 하락할 수 있음을 시사하며, 잠재적으로 기술주 중심 ETF를 470-485달러 범위로 끌어내릴 수 있다. 이는 광범위한 시장을 하락시킬 가능성이 높은 의미 있는 조정을 나타낼 것이다.이번 붕괴 중 거래량 특성도 약세 논리를 뒷받침한다. 가격이 지지선을 돌파하면서 매도 거래량이 확대되고 있어, 단순한 개인투자자 노이즈가 아닌 진짜 기관 분산매도를 나타내고 있다.펀더멘털 압력이 가중되고 있다기술적 붕괴를 넘어서 여러 펀더멘털 요인들이 일치하여 추가 매도 압력을 만들고 있다. 6월 17-18일 예정된 Federal Reserve의 FOMC 회의가 다가오고 있으며, 정책입안자들은 현재 4.25%-4.50% 금리 범위를 유지할 것으로 예상된다. 이런 지속적인 제한적 통화정책은 NASDAQ 성과의 대부분을 이끌어온 성장에 민감한 기술주들에 압력을 계속 가하고 있다.둔화되는 미국 경제는 또 다른 중요한 역풍을 제시한다. 1분기 GDP는 무역 긴장이 기업 계획과 소비자 신뢰를 교란시키면서 실제로 위축되었다. 여전히 기술적으로는 강하지만 노동시장이 명확한 약화 징후를 보이고 있으며, 5월 일자리 증가가 139,000개로 둔화되고 이전 달들에 대한 상당한 하향 수정이 있었다. 실업급여 신청이 증가하기 시작하고 채용 동결이 더 일반화될 때, 많은 사람이 깨닫는 것보다 더 경기순환적인 경향이 있는 기술 회사들은 종종 밸류에이션이 급속히 압축되는 것을 본다.Trump 대통령의 무역정책 불확실성이 시장 심리에 계속 부담을 주고 있다. "해방의 날" 관세에 대한 90일 유예가 만료되는 7월 8일 마감일이 다가오면서 기업들이 자본 지출과 재고 결정을 계획하는 데 어려움을 겪고 있다. 미국-EU 무역 협상의 7월 9일 마감일이 또 다른 불확실성 층을 더하고 있으며, 합의에 실패할 경우 유럽 수입품에 50% 관세를 촉발할 수 있다.위험자산에 가장 우려스러운 것은 6월 13일 직접적인 군사적 대립으로 폭발한 이스라엘-이란 갈등의 확대다. 상황이 급속히 악화되어 양국이 3일 연속 미사일 공격을 교환하고 있다. 이런 종류의 지정학적 불안정은 보통 주식보다 채권을 선호하는 안전자산 선호 움직임을 촉발하며, 특히 성장 지향적인 기술주들에 영향을 미친다.거래자들이 주목해야 할 것QQQ의 기술적 붕괴는 이번 조정이 더 진행될 여지가 있음을 시사한다. 모니터해야 할 핵심 지지 수준에는 510달러 근처의 200일 이동평균과 심리적인 500달러 수준이 포함된다. 500달러 아래로의 돌파는 알고리즘 거래 시스템과 기관 손절매가 촉발되면서 매도를 가속화할 가능성이 높다.타이밍 관점에서 보면 다양한 펀더멘털 압력들이 시스템을 통해 작용하면서 약세가 여름 기간 동안 지속될 수 있다. 제한적인 Fed 정책, 둔화되는 경제 성장, 무역 불확실성, 지정학적 긴장의 조합이 위험자산에 어려운 환경을 만들고 있다.장기 투자자들에게는 이번 조정이 결국 매수 기회를 제시할 수 있다. 하지만 기술적 차트는 인내심이 보상받을 것임을 시사한다. 쐐기 붕괴 패턴은 보통 완전히 전개되는 데 몇 주나 몇 달이 걸리며, 이는 떨어지는 칼을 잡으려 서두를 필요가 없다는 의미다.QQQ의 붕괴는 더 넓은 시장에 대한 경고사격 역할을 한다. NASDAQ-100이 시장에서 가장 영향력 있는 주식들 중 많은 것을 대표하는 가운데, 여기서의 약세는 종종 다른 섹터로 확산된다. 투자자들은 이런 기술적, 펀더멘털 요인들이 수렴하면서 앞으로 몇 주간 증가된 변동성과 잠재적으로 더 낮은 가격에 대비해야 한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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높아지는 경기 침체 확률 (25.04.01)

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박재훈투영인

높아지는 경기 침체 확률 (25.04.01)

도널드 트럼프 대통령의 관세 부과를 며칠 앞두고 글로벌 시장은 다시 변동성에 휩싸였다. 주식은 불안정한 분기 마지막 날 막판에 손실을 만회했다. 주식이 반등하면서 채권은 장중 최고치에서 멀어졌다. 금 가격은 사상 최고치를 경신했다.뉴욕, 런던, 도쿄 등지에서 주식은 극심한 변동성을 보였다. S&P 500 지수가 1.7% 하락 후 회복했으나, 미국 주식은 2009년 이후 타 국가 대비 최악의 분기를 기록했다. 경기 방어주가 강세를 보였다. 트럼프 대통령이 미국의 러시아 원유 수출 억제 노력을 시사하자, 에너지 생산주는 유가 상승에 동참했다. '매그니피센트 7' 초대형주의 분기 하락폭은 인공지능 거품 우려 속 16%로 확대되었다.채권 가격 상승과 주식 가격 하락 현상이 3개월간 이어진 것은 2020년 3월 팬데믹 이후 처음이다. 시장 매도세 속 안전 자산 역할을 했던 달러는 최근 그 역할을 제대로 하지 못했다. 달러는 월요일 소폭 올랐지만, 연초 이후 최악의 성적을 기록했다.트럼프 행정부가 수요일 발표할 새 관세와 그 방식에 대해 혼선을 주면서, 트레이더들은 수년간 시장이 직면한 가장 큰 위험에 대비하느라 혼란스러워했다. 트럼프 대변인은 관세 발표가 "국가별" 관세를 특징으로 할 것이라 말했지만, 대통령이 다른 시기에 부문별 관세 시행에도 "전념"하고 있다고 덧붙였다.E*Trade의 Chris Larkin은 "관세가 시장 논의를 계속 주도할 가능성이 높다"며, "관세 강도에 따라 시장의 단기 모멘텀이 크게 좌우될 수 있다"고 말했다.S&P 500 지수는 월요일 0.6% 상승했지만, 2022년 이후 최악의 월간 및 분기 하락폭을 기록했다. 나스닥 100 지수는 거의 변동이 없었다. 다우존스 산업평균지수는 1% 상승했다. 테슬라는 초대형주 하락을 주도했고, 애플은 상승했다. Newsmax Inc.는 데뷔 세션에서 급등했다. 주요 규제 당국자의 FDA 퇴임 소식에 백신 관련주는 하락했다.10년 만기 국채 수익률은 3bp 하락한 4.22%를 기록했다. 블룸버그 달러 현물 지수는 0.2% 상승했다. 금 가격은 사상 처음 3,100달러를 넘었다.Interactive Brokers의 Jose Torres는 "주식 시장 강세론자들은 불확실성이 투자 심리, 소비, 자본 지출을 억누르기에 앞으로 맑은 하늘을 희망한다"고 말했다.22V Research 설문 결과, 응답자 73%는 수요일에 불확실성이 정점에 달할 것으로 생각하지 않았다.Verdence Capital Advisors의 Megan Horneman은 "궁극적인 관세가 어찌 될지 모르는 상황에서 투자자들이 그 영향을 가늠하려 애쓰며 힘든 분기를 보냈다"며, "이번 주 어느 정도 명확해지겠지만, 경기 침체 가능성은 커졌고 소비자들은 물가 상승을 우려한다"고 말했다.대부분 이코노미스트는 미국이 내년 실제 침체에 빠질 것으로 예상하지 않지만, 경기 위축 가능성이 커졌다고 말한다. 이들과 시장 관측통들이 우려하는 다른 요인은 성장 둔화와 인플레이션 가속이 동시에 발생하는 스태그플레이션 위험이다.Yardeni Research의 Ed Yardeni는 트럼프 관세로 경기 침체 위험이 커졌다며 S&P 500 연말 전망치를 6,400에서 6,000으로 낮췄다. 월요일 마감가는 5,611.85였다.Yardeni는 "미국이 관세 인하를 협상하는 것이 최선이겠지만, 모든 수입품에 20% 관세를 부과하면 그런 일은 일어나지 않을 것이다"라고 말했다.관세의 경제적 영향에 대한 우려 속에 골드만삭스 그룹의 David Kostin은 S&P 500 지수가 연말에 이전 예상치 6,200이 아닌 5,700 부근에서 마감될 것으로 예상한다.BTIG의 Jonathan Krinsky에 따르면, 3월에 큰 폭 하락은 매우 드물며, S&P 500 지수가 2차 세계대전 이후 3% 이상 하락한 적은 단 7번뿐이다. 그럴 때마다 4월은 평균 5.92% 상승 마감했다고 그는 말했다.그는 "시장의 중기 추세 우려가 계속되고 4월이 쉽지 않을 것이 분명하지만, 4월 전망은 강세론자에게 유리해 보인다"고 말했다.Truist Advisory Services의 Keith Lerner는 경제 배경이 컨센서스 기대 대비 약해지면서 밸류에이션이 개선됐지만 매력적이지 않은 시기에 수익 하향 조정 가능성이 크다고 지적했다. 그는 "투자자들은 최근 몇 년보다 중립적이고 덜 공격적 입장을 취해야 한다"며, "따라서 변동성 심한 시장 환경이 앞으로 몇 주, 몇 달간 지속될 것으로 예상하며, 빠른 시일 내 새 최고치 경신은 어려울 것이다"라고 말했다.주식 시장 신호는 올해 급격한 매도세로부터 빠른 회복을 기대하는 투자자들에게 경고를 보낸다.독립 전략가 Jim Paulsen이 수집한 자료에 따르면, 개별 S&P 500 구성원 간 상관관계(같은 방향 움직임 정도)는 이번 달 상승에도 불구하고 25년 만에 최저치에 가깝다.Leuthold Group 및 Wells Capital Management에서 40년 경력을 쌓은 Paulsen은 "지금까지 매우 체계적이고 거의 지루한 조정을 겪었다"며, "상관관계는 다음 상승세를 위한 발판 마련에 필요한 일을 아직 하지 못했다는 또 다른 요소다"라고 말했다.Nationwide의 Mark Hackett은 "바닥은 하룻밤에 형성되지 않는다"며, "바닥은 투자자 행동의 느리고 꾸준한 변화를 필요로 한다. 단기적으로 불확실성과 변동성이 계속되겠지만, 이는 시장 붕괴가 아니라 불확실성을 헤쳐나가는 과정이다"라고 말했다.Hackett은 장기 투자자들에게 이것이 바닥 다지기 과정의 일부이자 매수 기회이며, 시장은 향후 12개월간 의미 있게 상승할 가능성이 크다고 말한다.그는 "그곳에 도달하기까지 치열한 싸움이 될 수도 있다"고 덧붙였다.주식 트레이더들은 시장 향방을 가늠하기 위해 몇 가지 주요 기술적 차트에도 시선을 고정한다.S&P 500 지수는 세션 초반 트레이더들이 주시하던 첫 불길한 이정표인 3월 13일 장중 저점 5,504.65 아래로 잠시 떨어졌다. 그러나 광범위한 주식 벤치마크는 빠르게 그 수준을 회복했다. 이제 문제는 그 수준을 유지할 수 있는지 여부다.기술 전략가들은 또한 시장 폭에 주목하여 완전한 투매 상태에 대한 더 많은 증거를 찾으라고 권고한다. LPL Financial의 수석 기술 전략가 Adam Turnquist는 20일 이동 평균 이상 거래 주식 비율이 10% 이하로 떨어지는 것은 "투매의 좋은 신호"라고 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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트레이더들은 글로벌 외환 시장이 겉보기보다 유동성이 낮을 수 있다고 우려하고 있다.(25. 03.31)

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트레이더들은 글로벌 외환 시장이 겉보기보다 유동성이 낮을 수 있다고 우려하고 있다.(25. 03.31)

세계에서 가장 활발한 금융 시장인 외환 시장에서 주요 참여자들은 시스템 전체의 위기를 초래할 수 있는 결함을 감지하고 있지만, 그 실체를 파악하는 데 어려움을 겪고 있다. 표면적으로는 하루 7조 5천억 달러 규모의 거래가 이루어지는 거대한 현금 웅덩이처럼 보이지만, Citigroup, Deutsche Bank, XTX Markets 등은 거래 플랫폼 및 자동화 확산과 대형 기관의 후퇴로 인해 유동성이 감소하고 있다고 우려한다.이들은 거래 거부 증가, 주요 거래소 거래량 감소, 매수/매도 호가 격차 확대 등 미묘한 증상들이 유동성 착시를 가리키며, 이는 시장 참여자에게 큰 위험을 초래할 수 있다고 지적한다. Citigroup의 Mark Meredith는 극단적인 상황에서 유동성이 더욱 취약해진다고 경고한다.특히, 2025년 8월 5일 달러-엔화 급변동 당시, 캐리 트레이드 청산 과정에서 엔화가 급등하고 다른 자산 시장까지 혼란이 발생했다. 헤지 펀드 Qube Research & Technologies Ltd.의 Andrew Webber는 당시 자산 관리자들이 큰 스프레드 확대와 주문장 실종을 겪었다고 전한다.XTX Markets의 Jeremy Smart는 거래 플랫폼 증가(2012년 20개에서 2024년 90개 이상으로 증가)와 "최종 확인" 가격 책정 시스템이 유동성 환상을 만들고, 은행들이 고객 흐름을 내부적으로 상쇄하면서 주요 딜러 간 시장 거래량이 감소했다고 분석한다. 그는 스트레스 상황에서 은행들이 외부 시장 조성자에 의존하게 되지만, 이들 역시 모든 위험을 감수할 수 없어 시장 변동성이 커질 수 있다고 지적한다.Reactive Markets 조사 결과, 거래 플랫폼의 가격 업데이트 속도 제한으로 호가가 오래되어 거래가 거부되는 경우가 발생하고 있다. Euronext FX의 체결률 감소 역시 이러한 문제를 보여준다. Olsen Data는 유로-달러 거래에서 일중 유동성 변동성이 커지고 있다고 밝혔다.Banque Syz SA의 Valerie Noel은 정상적인 시장 상황에서는 이러한 분열이 관리 가능하지만, 충격 발생 시에는 유동성이 플랫폼에 흩어져 가격 불확실성이 커진다고 경고한다.규제 당국은 이러한 문제를 해결하기 위해 노력하고 있다. 뉴욕 연방 준비 은행은 외환 시장 구조 회의를 개최하여 유동성 감소 문제를 논의했으며, 영란 은행은 장외 시장의 투명성 강화를 옹호하고 있다. 최근 미국 관세 관련 변동성 속에서 일부 자산 관리자는 음성 거래로 복귀하는 등 시장 유동성 악화 조짐이 나타나고 있다. Societe Generale SA의 John Estrada는 시장이 붕괴되지는 않았지만 유동성이 이전보다 감소했다고 평가한다.

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채권 강세·주식 약세…월가의 선택이 바뀐다 (25.03.01)

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채권 강세·주식 약세…월가의 선택이 바뀐다 (25.03.01)

채권 강세·주식 약세… 월가의 선택이 바뀐다by Denitsa Tsekova, Bloomberg2025-03-01미국 경제 둔화 조짐이 뚜렷해지면서 월가 투자자들이 주식에서 채권으로 이동하는 흐름이 강화되고 있다. 최근 발표된 소비자 신뢰 저하, 실업수당 청구 급증, 주택 시장 부진 등의 경제 지표는 경기 둔화 우려를 증폭시키고 있다. 이에 따라 안전자산 선호 심리가 확산되며, 미국 국채는 팬데믹 이후 가장 강한 초반 상승세를 기록하고 있는 반면, 주식 시장은 올해 상승분을 대부분 반납했다.특히 2월 시장 흐름은 자산 간 수익률 격차를 더욱 극명하게 드러냈다. 장기 국채 지수는 5.3% 상승했지만, 대형주 중심의 ETF는 1.3% 하락했다. 이는 2022년 이후 미 국채가 주식 대비 가장 큰 폭으로 초과 상승한 사례다. 나스닥 100 지수는 주간 기준 3% 이상 하락하며 올해 최악의 성적을 기록했으며, S&P 500 지수도 1% 가까이 떨어졌다.비트코인은 11월 이후 최저 수준으로 하락했고, 10년 만기 미 국채 금리는 한때 4.8%까지 올랐다가 최근 4.2%로 하락했다. 씨티그룹은 최근 경제 지표와 시장 예상치 간의 차이가 7개월 만에 최저 수준으로 축소됐다고 발표했으며, 애틀랜타 연준은 미국 GDP 성장률 전망을 기존 2.3%에서 1.5% 감소로 대폭 하향 조정했다. 이러한 경기 둔화 신호 속에서 투자자들은 위험자산보다 안전자산을 선호하는 경향을 더욱 강화하고 있다.

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5% 금리가 주식시장 랠리를 위협하고 있다(25.01.13)

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박재훈투영인

5% 금리가 주식시장 랠리를 위협하고 있다(25.01.13)

2023년 초부터 2024년 말까지 S&P 500 Index가 50% 이상 상승하며 18조 달러의 가치를 더하는 동안, 주식시장의 끝없는 상승세를 막을 수 있는 것은 없어 보였습니다. 하지만 지금 Wall Street는 이러한 랠리를 궁극적으로 저지할 수 있는 것을 목격하고 있습니다. 바로 5%를 넘는 Treasury yields입니다.주식 트레이더들은 수개월 동안 채권시장의 경고를 무시해왔고, 대신 차기 대통령 Donald Trump의 감세 공약으로 인한 이익과 인공지능의 무한한 가능성에 주목해왔습니다. 하지만 Treasury yields가 불길한 이정표를 향해 상승하고 주가가 이에 반응해 하락하면서 지난주 그 위험이 부각되었습니다.20년물 US Treasuries의 수익률은 수요일에 5%를 돌파했고 금요일에 다시 상승하며 2023년 11월 2일 이후 최고치를 기록했습니다. 한편, 30년물 US Treasuries는 금요일에 잠시 5%를 넘어서며 2023년 10월 31일 이후 최고치에 도달했습니다. Federal Reserve가 fed funds rate를 인하하기 시작한 9월 중순 이후, 이러한 yields는 약 100 basis points 상승했으며, 같은 기간 동안 fed funds rate는 100 basis points 하락했습니다.채권 수익률이 완화 사이클 초기에 극적이고 빠르게 상승한 것에 대해 Neuberger Berman의 멀티에셋 전략 공동 CIO인 Jeff Blazek은 "이례적(unusual)"이라고 말했습니다. 그는 지난 30년 동안 Fed가 연속적인 금리 인하를 시작한 후 몇 달 동안 중기 및 장기 수익률이 비교적 평탄하거나 소폭 상승하는 데 그쳤다고 덧붙였습니다.트레이더들은 정책에 민감한 10년물 Treasury yield를 주시하고 있는데, 이는 2023년 10월 이후 최고 수준이며 주식시장 조정을 촉발할 수 있다고 우려되는 5% 수준에 빠르게 접근하고 있습니다. 마지막으로 이 기준을 넘어선 것은 2023년 10월에 잠시였고, 그 이전에는 2007년 7월까지 거슬러 올라가야 합니다.Janus Henderson의 글로벌 솔루션 책임자인 Matt Peron은 "10년물 금리가 5%에 도달하면 주식을 매도하는 knee-jerk reaction(무조건반응)이 있을 것"이라며, "이러한 상황은 수주 또는 몇 달에 걸쳐 진행되며, 그 과정에서 S&P 500이 10%까지 하락할 수 있다"고 말했습니다.그 이유는 꽤 단순합니다. 채권 수익률이 상승하면 Treasury의 수익성이 더 매력적이 되는 동시에, 기업들의 자본 조달 비용도 증가하게 됩니다.주식시장으로의 파급 효과는 금요일에 분명히 드러났는데, S&P 500이 12월 중순 이후 최악의 하락세인 1.5% 하락했고, 2025년 들어 마이너스로 전환되었으며, Trump 당선으로 인한 11월의 euphoria로 얻은 모든 상승분이 거의 사라질 뻔했습니다.Blackrock의 iShares 투자전략 책임자인 Kristy Akullian은 5%라는 숫자에 대한 집착은 단순한 심리적인 것 이상의 "마법 같은 것은 없지만", 인식된 장벽이 "technical barriers"를 만들 수 있다고 말했습니다. 이는 수익률의 급격한 변동이 주식 상승을 어렵게 만들 수 있다는 것을 의미합니다.투자자들은 이미 그러한 변화를 체감하고 있습니다. S&P 500의 earnings yield가 10년물 국채 수익률보다 1%p나 낮은 수준을 기록하고 있는데, 이는 2002년 이후 처음 목격되는 현상입니다. 이는 다시 말해, 미국 주식시장 대비 훨씬 안전한 채권 투자의 수익성이 오랜만에 매력적인 수준에 도달했다는 의미입니다.Glenmede Trust의 투자전략 부사장 Mike Reynolds는 "금리가 계속 올라갈수록 현재의 주가 수준을 정당화하기가 더욱 어려워질 것"이라며, "여기에 기업들의 실적 성장까지 둔화된다면 문제가 더욱 심각해질 수 있다"고 경고했습니다.이러한 상황에서 시장 전문가들과 자산운용사들은 앞으로 주식시장이 상당히 변동성 높은 흐름을 보일 것으로 전망하고 있습니다. Morgan Stanley의 Mike Wilson은 향후 6개월간 주식 투자가 쉽지 않을 것이라고 예상했고, Citigroup의 자산관리 부문에서는 오히려 지금이 채권을 매수할 좋은 기회라고 고객들에게 조언하고 있습니다.

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채권시장은 Nirvana(열반)에 진입했다(23.07.25)

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채권시장은 Nirvana(열반)에 진입했다(23.07.25)

Wall가 최고의 경제학자들의 말을 들어보면 같은 메시지를 반복해서 듣게 된다. 즉, 경기 침체 위험이 빠르게 사라지고 있다는 것이다. 하지만 채권 시장에서는 경기 침체가 가까워졌다는 전통적인 경고, 즉 수익률 곡선의 역전 현상이 점점 더 커지고 있다.1970년대부터 채권 시장을 분석해온 경제학자 Ed Yardeni가 그 이유를 설명했다.그는 수익률 곡선이 일반적으로 경기 침체에 수반되는 인플레이션 둔화를 신호하는 것이지 실제 경기 침체 자체를 의미하지는 않는다고 주장한다. 그는 이를 'Nirvana scenario'라고 부르는데, 큰 고통(실업률 급등이나 주식 시장의 큰 타격)없이 모든 이익(소비자들의 불쾌한 물가 상승 종식)을 얻는 것을 의미한다. 트레이더들이 내년에 연방준비제도이사회가 금리 인하를 시작할 것으로 예상하면서 단기 채권의 수익률은 높아지고 장기 채권의 수익률은 낮아지는 등 경기 침체가 다가올 때와 똑같은 방식으로 국채 시장에서도 나타나고 있다.Yardeni Research를 운영하는 Yardeni는 인터뷰에서 "수익률 곡선이 말하는 바를 해석하면 연준이 인플레이션을 낮추는 데 성공했다는 의미로 해석할 수 있다. 경제는 놀랍도록 탄력적인 것으로 입증되었으며 연준은 금리를 훨씬 더 올릴 필요가 없을 수도 있다."라고 강조했다.올해 적어도 한 차례 이상 금리 인상이 있을 것이 거의 확실하다. 트레이더와 경제학자들은 Powell의장과 그의 동료들이 수요일 이틀간의 회의를 마치면 0.25%포인트 인상을 단행할 것이라는 데 거의 만장일치로 동의하고 있다. 작년 초 이후 11번째 인상으로 기준금리는 5.25%에서 5.5% 범위로 오르게 된다.여전히 역수익률 곡선에 대한 전통적인 해석을 고수하는 진영에서는 이번 금리 인상 사이클의 규모를 무시하기 어렵다. 언젠가는 은행이 기업과 소비자에 대한 대출을 줄이면서 경제적 고통이 가중되기 시작할 것으로 예상된다. 1980년대에 역전된 수익률곡선의 예측 특성을 처음 확립한 Duke대학교 교수인 Campbell Harvey는 역수익률곡선에 대해 가장 솔직한 견해를 밝힌 사람 중 한 명이다.그는 "수익률 곡선 역전이 잘못된 신호라고 말하기에는 너무 이르다. 가장 큰 문제는 경기 침체가 올 것인지 아닌지가 아니다. 얼마나 심각할지가 문제이다. 연준이 두 차례 더 금리를 인상하면 불에 기름을 부어 우리를 매우 부정적인 방향으로 밀어붙일까 걱정된다."라고 말했다지금까지 경제는 놀라운 회복력을 보여주었다. 일자리 증가 속도는 둔화되었지만 노동 시장은 견고하게 유지되고 있으며 소비자 신뢰도도 강세를 보이고 있다. 한편, 경제학자들이 근본적인 인플레이션 압력을 가장 잘 나타내는 지표로 간주하는 식품 및 에너지를 제외한 소비자물가지수는 6월에 연간 4.8% 상승하여 2021년 이후 가장 작은 상승폭을 기록했다.그리고 수익률 곡선에 대한 'Nirvana' 해석이 탄력을 받고 있다.BoA카의 전략가인 Meghan Swibdr는 다음과 같이 말한다. "수익률 곡선 모양은 성장률 저하보다는 인플레이션 하락에 대한 기대감의 함수"이다.Goldman Sachs 의 이코노미스트들은 수익률 곡선의 역전이 다른 장기적인 시장 추세를 더 잘 반영한다며 투자자들에게 수익률 곡선의 역전을 무시할 것을 촉구하고 있다. 그리고 최근의 급격한 주가 상승은 투자자들이 같은 결론에 도달했다는 신호이다.

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고공행진하는 주식시장, 채권시장이 보내는 '경고' 신호"(25.01.08)

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고공행진하는 주식시장, 채권시장이 보내는 '경고' 신호"(25.01.08)

미국 채권 시장은 현재 주식 시장의 강세론자(bulls)들이 다소 과도하게 낙관적일 수 있다는 신호를 보내고 있습니다.주식은 기업 회사채(corporate credit)와 국채(Treasuries) 대비 약 20년 만에 가장 고평가된 수준에 근접해 있습니다. S&P 500 주식의 이익 수익률(earnings yield, 주가수익비율의 역수)은 2002년 이후 국채 수익률과 비교했을 때 가장 낮은 수준을 보이고 있는데, 이는 수십 년 만에 주식이 채권 대비 가장 비싼 상태임을 보여줍니다.회사채 측면에서 보면, S&P 500의 earnings yield은 3.7%로, BBB 등급 달러 회사채의 수익률 5.6%와 비교했을 때 2008년 이후 가장 낮은 수준에 근접해 있습니다.주식은 더 위험한 자산이기 때문에, 일반적으로 주식의 earnings yield은 BBB 등급 채권 수익률보다 높은 것이 정상입니다. 2000년대 초반 이후, 현재처럼 두 수치 간의 격차가 마이너스를 기록할 때는 대체로 주식 시장에 문제가 발생했습니다.블룸버그의 벤 램이 지난달 작성한 글에 따르면, 이 기간 동안 이러한 마이너스 격차는 경제가 버블 상태에 있거나 신용 위험이 급증하는 시기에만 발생했다고 합니다.Commonwealth Financial Network의 투자 책임자(CIO) 브래드 맥밀란은"BBB 등급 채권 수익률이나 다른 기준 수익률들(10년물, 2년물) 을 보면 주식 이익 수익률과 매우 큰 격차가 있습니다. 역사적으로 볼 때 이는 종종 상당히 큰 하락을 예고했습니다."라고 진단했습니다.하지만 이것이 반드시 단기간 내에 조정이 온다는 의미는 아닙니다. S&P 500의 이익 수익률과 BBB 등급 채권 수익률 간의 스프레드는 약 2년 동안 마이너스를 유지해왔으며, 이러한 차이는 장기간 지속될 수 있습니다.하지만 현재의 주가 수익률과 채권 수익률 간의 관계는 주식이 얼마나 고평가되어 있는지, 그리고 미국 대선 이후의 주식 시장 랠리가 얼마나 취약한지를 보여주는 또 다른 우려스러운 신호입니다. 마이클 윌슨을 포함한 모건스탠리(Morgan Stanley)의 전략가들은 월요일, 높은 금리와 강달러가 주식 밸류에이션과 기업 이익에 부담을 주어 주식 시장에 타격을 줄 수 있다고 경고했습니다.투자자들은 지난 12월 18일 연준이 예상보다 느린 속도로 금리를 인하할 계획이라고 발표했을 때 이러한 리스크를 실감했습니다. 시장 예상보다 더 오래 금리를 높게 유지할 것이라는 우려로 인해 그날 미국 주식은 거의 3% 하락했는데, 이는 2001년 이후 연준 발표일 중 최악의 하락이었습니다. 다만 이후 주식은 이러한 손실의 상당 부분을 회복했습니다.Richard Bernstein Advisors의 부최고투자책임자인 댄 스즈키는 언젠가 조정이 올 수 있다는 우려에도 불구하고, 투자자들은 현재 기꺼이 위험을 감수하고 있다고 말했습니다. 천정부지로 치솟는 주가에 투자하거나 암호화폐에 돈을 투자하는 것이든 상관없이 위험을 받아들이고 있다는 것입니다.현재 주식은 지난 12개월 실적 대비 약 27배에 거래되고 있는데, 이는 지난 20년 평균인 18.7배와 비교하면 매우 높은 수준입니다.주식이 고평가되어 보이더라도 회사채(corporate bonds) 역시 절대 싸지 않은 상황입니다. 월요일 종가 기준 미국 우량 회사채의 리스크 프리미엄(risk premiums) 또는 스프레드(spreads)는 0.81%포인트로, 이는 국채(Treasuries) 대비 채권 비용을 측정하는 지표인데 수십 년 만에 가장 타이트한 수준, 즉 가장 높은 밸류에이션에 근접해 있습니다."두 시장 모두 기업 이익의 강세에 대해 시장이 상당한 낙관론을 반영하고 있음을 보여주고 있습니다,"라고 스즈키는 말했습니다.워싱턴 크로싱 어드바이저스(Washington Crossing Advisors LLC)의 공동 최고투자책임자이자 수석 포트폴리오 매니저인 케빈 캐론은 조정이 오기까지는 오랜 시간이 걸릴 수 있으며, BBB 등급 채권과 주식 시장 배수를 사용해 하락장을 예측하는 것은 확실한 전략이 아니라고 말했습니다."1990년대로 분석을 확장해보면, S&P 500의 수익률이 Baa 등급 회사채 수익률보다 낮은 것이 일반적이었습니다,"라고 캐론은 말했습니다. 스프레드는 그 10년 동안 계속 마이너스였고 2003년에야 플러스로 전환되었습니다.이익 수익률을 회사채와 비교하는 것은 Fed 모델로 알려진 밸류에이션 지표의 한 버전으로, 분석가들 사이에서 논쟁의 대상입니다. 이 비교는 상대적 가치를 측정하는 편리한 방법을 제공하지만, 인플레이션의 역할을 고려하지는 않습니다. 물가 상승 압력은 채권의 미래 수익률을 잠식하는 반면, 주식에 대한 영향은 더욱 복잡합니다.하지만 그렇다 하더라도, 높은 주식 밸류에이션은 가격이 비슷한 속도로 계속 상승하기 어렵게 만들 수 있습니다. 골드만삭스(Goldman Sachs)는 이와 관련해 지난 10월 경고 신호를 보냈는데, S&P 500의 연간 수익률이 향후 10년 동안 평균 3%에 그칠 것이라고 예측했습니다.일반적으로, 높은 채권 수익률은 주식이 이를 따라잡기 위해 더 큰 수익을 창출해야 한다는 신호를 의미합니다 - 이는 현재 주가가 더 낮아져야 함을 시사할 수 있습니다. 하지만 현재 금융시장의 큰 의문점 중 하나는 이것이 언제 일어날 것인가 하는 점입니다.

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글로벌 금융시장 비이성적 과열 경고[BIS연차보고서](2007.06.25)

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글로벌 금융시장 비이성적 과열 경고[BIS연차보고서](2007.06.25)

24일(유럽 현지시간) 국제결제은행(BIS)이발표한 연차보고서는 글로벌 금융시장의 비이성적 과열이 세계경제성장에 위협요소가 될 것이라고 경고했다는 점에 주목해야 한다.또 각국 중앙은행들이 금리 인상을 단행할 필요성을 강조한 점과 최근 몇 년 사이 외환시장을 달구고 있는 캐리 트레이드에 대한 주의를 환기했다는 점, 미국 국채에 대한 수요가 감소하면서 달러가 주요 통화에 대해 약세를 보일 것이란 전망도 귀기울여야할 분석이다.▲비이성적 과열이 글로벌 경제성장 위협= BIS는 시장의 비이성적 과열이 전 세계 성장을 위협할 수 있다고 진단했다.BIS는 우선 세계 경제는 견조한 성장을 보이고 인플레이션 압력이 완화되고 있으며 리스크 프리미엄이 낮아졌다고 말했다. 이에 따라 전 세계 불균형이 메워지고있으나 인플레이션이 촉발되고 미 경기가 예상보다 큰 폭으로 둔화될 경우 현 상황이 지속되지 않을 수 있다고 BIS는 지적했다.풍부한 유동성과 추세를 웃도는 글로벌 성장에 따라 지난 수년 간 투자자들은리스크에 무감각해졌고 이는 중앙은행들을 우려케 하고 있다고 보고서는 설명했다.또 시장이 너무 호재에 민감하게 반응하고 있어 장기 밸류에이션을 유지하기가어려워졌다고 부연했다.보고서는 시장의 상승은 투자자들로 하여금 리스크를 더 떠안게 하고 차입과 자금조달, 담보를 늘렸으며, 물가 압력이 높아졌다면서 중앙은행들은 시장이 자산가격조정에 취약해질 것을 우려하고 있다고 설명했다.보고서는 견조한 시장이 펀더멘털을 과도하게 책정, 갑작스런 유동성 손실에 따른 자산 가격의 하락을 막아왔다고 설명했다.▲중앙銀 인플레 억제 위해 금리 인상 지속 필요= BIS는 이날 보고서에서 세계주요국가의 중앙은행들은 국제경제의 성장속도가 떨어지고 있지만 인플레이션을 억제하기 위해 올해 정책금리 인상정책을 유지할 필요가 있다고 발표했다.BIS는 "인플레이션 압력이 주요 국가들에서 여전히 나타나고 있다"면서 "임금상승, 설비가동률 증가, 실업률 하락과 더불어 지난 1월 이후 37%나 급등한 유가가 인플레이션의 불을 지필 수 있다"고 말했다.보고서는 "각국 중앙은행들이 지난 몇 년간 엄격하지 않은 신용정책을 통해 금융부분의 성장을 지원했다는 점을 감안할 때 신용정책의 변화는 심각한 위험을 드러낼 수도 있다"면서 저금리 기조가 가져온 우호적인 환경이 영원히 계속될 수는 없다고 주의를 촉구했다.보고서는 세계경제가 현재 안고 있는 4가지 위험요인을 국제인플레이션 증가와미국경제성장 둔화에 따른 위험, 국가간 경상수지 불균형, 국제금융시장에 예상치못한 충격이라고 지적하면서 이런 불확실성에 대처하기 위해서 중단기적인 금융긴축정책이 요구된다는 분석을 제시했다.특히 미국경제 성장둔화가 예상보다 중대하고 국제경제에 미치는 영향이 더 커질 수도 있다고 전망했다.보고서는 경상수지 적자규모가 큰 나라들은 긴축에 앞장서야 한다고 지적하면서혼란을 초래하지 않으면서 국제경상수지 불균형을 낮출 수 있는 가능성은 환율변동의 유연성 제고에 의해서 높아질 수 있을 것으로 내다봤다.보고서는 또 이런 관점에서 종전의 미국 부동산 시장의 강세나 현재 일어나고있는 아시아국가 수출부분의 강세 둘 다 건전한 모습이라고 환영을 받을 수 없다고덧붙였다.▲캐리트레이드 주의 환기= BIS는 또 "투자자들이 1998년 당시 엔화의 가치가변칙적인 하락세를 보이다 갑자기 치솟았던 것을 기억해야 한다"며 "최근 지속되는엔화가치의 하락은 매우 이례적인 것"이라고 말했다.보고서는 "일본은행(BOJ)이 긴축 통화정책을 취하면 엔화의 하락 압력을 완화시킬 수 있을지는 모른다"며 그러나 "투자자들이 엔화가 BOJ의 긴축 정책으로 크게 절상되지는 않을 것으로 확신하고 있는 것이 문제"라고 지적했다.보고서는 "1998년 당시 엔화는 이틀 만에 달러화에 대해 10% 이상 상승했다"며"이는 엔화 캐리 트레이더들에게 상당한 손실을 입혔다"고 설명했다.BIS는 "일본의 개인투자자들이 엔화로 표시된 자산을 상당량 보유하고 있어 엔화가치의 갑작스런 상승 리스크에 레버리지 투자자처럼 민감하게 반응하지 않을 것"이라며 "외화표시 자산에 투자한 일본의 개인투자자들은 환율 변동성이 커져도 외화표시자산을 청산하지 않을 것 같다"고 전망했다.한편 BIS는 "글로벌 캐리 트레이드가 증가해 엔화와 스위스 프랑이 유로화에 대해 이달 사상 최저치로 떨어졌고 엔화표시 자산에 대한 수요도 작년에 감소했다"며"엔화 캐리 트레이드는 감소하고 있으나 스위스 프랑 표시 자산에 대한 수요는 작년상반기에 증가했다"고 밝혔다."이는 스위스 프랑이 가진 자금조달 재원으로서의 역할이 증가하고 있다는 것을나타낸다"고 BIS는 덧붙였다.▲달러 美 국채수요 감소 속 약세 전망= BIS는 달러화는 세계적으로 미국 국채에 대한 수요가 줄어들면서 약세를 띨 것으로 전망했다.BIS는 "전세계적으로 민간부문의 소비심리가 갑자기 위축되면서 달러화의 약세가 뚜렷하게 나타나고 있다"며 이로써 "공공부문에서도 자금유입의 신뢰성이 더 불확실하게 됐다"고 설명했다.BIS는 중앙은행들이 달러화 매수를 줄이고 새로운 통화로 외환보유액을 대체할수 있다며 이는 달러화에 대한 '위협'이 될 것이라고 지적했다.1조2천억달러의 외환보유액을 가진 중국 인민은행은 투자처를 미 국채가 아닌다른 채권으로 다변화할 뜻을 밝혔고 미 국채를 가장 많이 보유하고 있는 일본도 올해 미 국채 매입을 6천230억달러에서 6천120억달러로 줄이기로 했다.달러화는 그간 국채수익률에 매력을 느낀 외국계 투자자들이 미국 국채를 사들이고 각국 중앙은행들이 자국 통화의 급격한 절상을 막기 위해 달러화를 매수하면서강세를 보여왔다.데이비드 블룸 HSBC 통화 스트래티지스트는 "아시아 중앙은행들이 인플레이션에대한 위협으로 인해 기존의 개입정책을 다시 생각하고 있다"며 "중앙은행들이 외환보유액 증가 속도를 늦춰 점진적으로 자국 통화를 절상시킬 수 있어 이는 달러화 하락을 유발할 것"이라고 말했다.또한 지난 1분기 1천926억달러로 사상 최대를 기록한 미국의 무역적자도 달러화약세를 부추기고 있다고 BIS는 덧붙였다.지난주 달러화는 유로화에 대해 0.6% 하락한 1.3470달러까지 떨어졌고 지난 4월27일에는 사상 최저치인 1.3681달러까지 하락했다. 유로화는 올해 달러화에 대해 2.1% 올랐다.인도 루피화도 달러화에 대해 지난해 1.7% 오른 데 비해 올해 8.6% 올랐으며 위안화도 올해 현재까지 2.4% 상승했다.

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美 경기침체 우려 확산(2007.09.28)

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美 경기침체 우려 확산(2007.09.28)

서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출)발 미국 경기침체 우려가 갈수록 확산되고 있다.앨런 그린스펀 전 연방준비제도이사회(FRB) 의장이 미국이 침체에 빠질 가능성을 '3분의 1 이상이지만 50% 미만'이라고 앞서 진단한데 이어 FRB의 모기지 위기 대응이 '타이밍을 놓쳤다'는 공감대가 월가에 확산되면서 빠르면 내년에 경기가 침체될 것이란 우려가 커지고 있다.반면 부동산 시장이 타격받기는 했지만 미국을 또다시 침체에 빠지게할 정도로 심각하지 않다는 목소리가 전미부동산중개인협회(NAR)와 미 의회의 초당적 기구인 예산국(CBO) 쪽에서 나온다. 그러나 FRB가 경기 침체를 예방하기 위해 금리를 또다시 대폭 인하해야 한다는 목소리가 뒤따르는 등 이 같은 낙관론이 침체 경계론에 가려져 있는 것이 현재로선 대세이다.미 정부 투자기관인 모기지 전문 금융기관 프레디 맥의 리처드 사이런 최고경영자(CEO)는 27일 미국이 주택시장으로 인해 침체에 빠질 확률이 40-45%라고 우려했다고 파이낸셜 타임스 28일자가 보도했다. 그는 미국 주택시장이 "사실상 얼어붙었다"고 경고했다.파이낸셜 타임스는 미국의 신규주택 판매가 지난달 전달에 비해 8.3% 줄어 7년 사이 최대폭 감소한 것으로 발표된 가운데 사이런의 경고가 나온 점을 지적했다. 미 상무부가 27일 발표한 바에 따르면 신규주택 판매는 8월에 8.3% 줄어들어 연간 판매량 기준으로 79만5천채로 크게 떨어졌다. 판매주택 가격도 중간치 기준으로 1년 전에 비해 7.5% 하락한 22만5천700달러에 그쳐 지난 70년 이후 최저를 기록한 것으로 나타났다.빌 클린턴 전 대통령도 이날 블룸버그 TV 회견에서 미국이 모기지 위기와 임금 불안으로 인해 침체를 향해 가고 있는 것으로 보인다고 우려했다. 그는 "모기지 위기의 끝이 아직 보이지 않는다"고 덧붙였다.이런 가운데 미국의 내구재 주문이 지난달 근 5% 하락한 것으로 상무부가 27일 밝혔다. 내구재 주문은 전달 6% 증가한 바 있다.뱅크 오브 아메리카 애널리스트는 파이낸셜 타임스에 "최근의 금융시장 소요 충격이 완전히 가시화돼야 실상이 드러날 것"이라면서 "올 가을이 더욱 위험하다"고 말했다.FRB도 27일 모기지 위기 대응책으로 380억달러를 시장에 추가 공급했다. 이로써 FRB는 모기지 위기와 관련해 모두 4차례 유동성을 공급했다.미국 부동산 과열을 경고해온 예일대의 로버트 쉴러 교수는 지난주 미 의회 청문회에서 "(집값 하락으로 인해) 침체가 올 것이냐 아니냐의 문제가 아니라 (오는 것은 기정사실로 침체가) 언제 시작돼 얼마나 계속될 것이냐는 점이 핵심"이라고 말했다.캘리포니아주립대 로스앤젤레스 캠퍼스(UCLA)의 에드워드 리머 교수도 "(침체에 빠지면) 정상으로 회복되기까지 상당한 시간이 필요할 것"이라면서 향후 미국의 집값이 많게는 20% 적어도 10% 가량 더 빠질 것이라고 경고했다.펜실베이니아대 와튼 스쿨의 수전 워처 교수도 "솔직히 집값이 얼마나 더 떨어질지 예상하기 힘들다"면서 "내년에 (미국이) 침체에 빠질 확률이 3분의 1 가량이라고 본다"고 말했다. 그는 침체에 빠지면 부동산 시장 회복이 더욱 힘들어질 것이라고 덧붙였다.반면 침체론이 기우라는 목소리도 나온다.NAR의 로런스 윤 시니어 애널리스트는 미국 부동산 시장이 내년에 소폭 개선된 후 안정세를 이어갈 것이라고 전망했다.CBO의 피터 오르작 국장도 지난주 의회 청문회에서 모기지 위기가 소비자 신뢰에 타격을 가하고 주택시장에도 부담을 주는 것은 사실이지만 침체를 초래할 정도로 심각한 것은 아니라고 밝혔다.또 국제통화기금(IMF) 차기 총재로 사실상 내정된 도미니크 스트로스-칸 전 프랑스 재무장관도 27일 칠레 방문중 연설에서 "모기지 위기가 심각한 것이나 잘 수습돼 더 이상 확산되지 않을 것으로 판단한다"고 말했다. 그는 이를 계기로 "유동성과 관련한 투명성과 신뢰에 대한 문제가 불거졌다"면서 따라서 오히려 '약'이 된 측면도 있다고 덧붙였다.미 상무부가 27일 발표한 바에 따르면 미국의 국내총생산(GDP)은 지난 2.4기(4-6월) 연율로 환산해 3.8% 증가한 것으로 나타났다. 이는 당초 예상됐던 4%보다는 낮지만 지난 1년 사이 가장 높은 수준이며 1.4분기의 0.6% 성장에 비해 크게 높아진 것이라고 관계자들은 지적했다.그러나 올봄 이후 모기지 위기가 심화됐기 때문에 그 타격이 3.4분기에는 본격 가시화될 것으로 전문가들은 내다봤다.한편 경제협력개발기구(OECD)는 이날 연례 영국경제 보고서를 내고 "모기지 위기로 인해 영국의 성장에 타격이 불가피할 것으로 보인다"고 진단했다.보고서는 당초 영국이 올해 2.75%, 내년에는 2.5% 각각 성장하며 인플레도 목표치인 2% 수준에 근접할 것으로 예상했으나 조정이 불가피할 것이라고 내다봤다. 따라서 영국도 금리 인하가 불가피할 것으로 보인다고 덧붙였다.

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1월 CPI 예상치 상회, 연준의 금리 인하에 제동 걸리나

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1월 CPI 예상치 상회, 연준의 금리 인하에 제동 걸리나

미국 노동부 발표에 따르면 1월 CPI는 전년 대비 3.0%, 전월 대비 0.5% 상승했다. 이는 시장 예상치를 웃돌았으며, 에너지(+1.1%), 식품(+0.4%), 주거비(+0.4%) 상승이 주요 원인이었다. 변동성이 큰 항목을 제외한 근원 CPI(Core CPI)도 3.3% 증가, 전월 대비 0.3% 상승하며 인플레이션 압력이 지속되고 있다. 인플레이션이 둔화되는 듯 보였으나, 주요 물가 지표들은 여전히 높은 수준을 유지하면서 시장에서는 연준(Fed)이 금리 인하를 서두르지 않을 것이란 전망이 강화되었다.CPI 상승으로 인해 연준(Fed)의 금리 인하 기대감이 약화되었다. 채권 시장에서는 5월 FOMC 회의에서 금리 동결 가능성이 88%로 반영되었으며, 10년 만기 미 국채 수익률은 4.65%로 상승했다. 달러 인덱스도 108.4로 올랐다. 연준이 금리 인하를 단행하려면 물가 상승세가 확실히 둔화되어야 하지만, 이번 CPI 발표는 오히려 반대의 시그널을 주었다. 시장에서는 연준이 기존보다 더 오랜 기간 금리를 높은 수준에서 유지할 가능성이 크다고 보고 있다.인플레이션 지표 발표 후 금융시장에서는 변동성이 확대되었다. 뉴욕 증시는 CPI 상승이 금리 인하를 지연시킬 가능성에 주목하고 있으며, 채권 시장과 외환시장도 반응했다. FOMC 회의에서 기준금리 확률을 제공하는 시카고상품거래소(CME)의 Fed Watch에서는 이미 3월 기준금리 동결 확률이 97.5%까지 상승했다. 뿐만 아니라, 5월에도 기준금리를 동결할 확률이 급등했다. 2월 13일, 생산자물가지수(PPI)의 발표 또한 진행되면서, 인플레이션 상승 압력이 강해질 경우 연준의 금리 인하 가능성은 지속적으로 축소될 것으로 보이며, 이에 주식시장의 하방 압력이 더욱 증가할 것으로 보인다.

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