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박재훈투영인

미국 4대 주가지수 동반 사상 최고가는 추가 상승을 의미 그러나 주의할점은?

25번째 동반 신기록 9월 18일 S&P 500, 나스닥, 다우존스, 러셀 2000지수가 동반으로 사상최고가를 기록한 현상은 금세기 들어 25번째 발생한 희귀한 이벤트다. 과거 동반 기록 이후의 주가 흐름을 분석한 결과, 이러한 현상은 단기적 조정 위험에도 불구하고 중장기적으로는 시장의 지속적인 상승 모멘텀을 시사하는 긍정적 신호로 해석된다.[그래프 1: 4대 벤치마크 지수 추이 및 동시 신고점 시점]이 차트는 2000년부터 현재까지 4대 주요 지수의 장기 성과를 보여주며, 2021년 11월을 표시한 파란색 수직선이 마지막 동반 기록 시점을 나타낸다. 주목할 점은 러셀 2000이 다른 지수들에 비해 상당히 높은 변동성을 보이면서도 2020-2021년 급등 이후 장기간 횡보하는 패턴을 보인다는 것이다. 반면 대형주 지수들은 2022년 하반기 조정 이후 꾸준한 회복세를 보이며 새로운 고점을 연속 경신하는 모습을 확인할 수 있다. 빨간색 점선들로 표시된 과거 동반 기록 시점들의 분포를 보면, 이러한 현상이 주로 강세장 중후반부나 새로운 상승 사이클의 초기에 집중되는 경향을 보인다.단기 성과: 혼재된 결과와 지수별 차별화동반 기록 이후 1개월 시점에서는 지수별로 상이한 결과를 보인다. S&P 500과 나스닥은 각각 0.01%, 0.25%의 소폭 상승에 그쳤으나, 다우존스는 0.23%의 안정적인 상승을 기록했다. 반면 러셀 2000은 -1.40%의 하락을 보여 소형주의 상대적 취약성을 드러냈다.[그래프 2: 동시 신고점 달성 후 각 지수별 평균 수익률].이 막대 차트는 시간 경과에 따른 각 지수의 평균 수익률 변화를 명확하게 보여준다. 특히 주목할 점은 러셀 2000의 독특한 패턴이다. 1개월과 3개월 시점에서 지속적인 마이너스 수익률을 보이다가 6개월 시점에서 플러스로 전환되지만, 1년 후 다시 큰 폭의 마이너스(-4.10%)로 돌아선다. 이는 소형주가 초기 조정 압력에 취약하면서도, 중기적으로는 회복력을 보이지만 장기적으로는 구조적 한계에 부딪힐 가능성을 시사한다. 반면 다우존스는 모든 구간에서 양의 수익률을 유지하며 시간이 지날수록 수익률이 꾸준히 증가하는 안정적인 패턴을 보인다.3개월 시점에서는 전반적인 개선이 관찰된다. S&P 500(1.31%), 나스닥(0.57%), 다우존스(2.18%) 모두 양의 수익률로 전환되었고, 승률도 50.0%-58.3%로 상승했다. 러셀 2000의 경우 여전히 -1.19%의 마이너스 수익률을 기록했지만, 승률은 41.7%로 개선되었다.[그래프 3: 지수별 기간별 평균 수익률 히트맵]히트맵 분석을 통해 더욱 명확한 패턴이 드러난다. 색상의 강도로 표현된 수익률 분포에서 다우존스와 S&P 500은 시간이 지날수록 점진적으로 녹색이 진해지는 모습을 보이며, 이는 시간 경과에 따른 수익률 개선을 의미한다. 나스닥은 6개월 시점에서 가장 강한 녹색을 보이다가 1년 후 다소 퇴색되는 패턴을 보여, 기술주의 단기 모멘텀 특성과 장기 지속성의 한계를 동시에 보여준다. 러셀 2000은 전 구간에 걸쳐 상당한 변동성을 보이며, 특히 1년 후 진한 주황색으로 표시된 -4.10%는 다른 지수들과 확연히 구별되는 패턴이다.중장기 성과: 명확한 상승 추세 확인6개월 시점에서 동반 기록의 긍정적 의미가 본격적으로 부각된다. 모든 주요 지수가 양의 수익률을 기록했으며, 특히 나스닥이 3.31%로 가장 높은 성과를 보였다. S&P 500(2.75%), 다우존스(2.71%)도 견고한 상승세를 유지했다.[그래프 4: 동시 신고점 이후 기간별 평균 수익률 비교]이 선 그래프는 각 지수의 시간별 수익률 궤적을 통해 투자 전략의 핵심 인사이트를 제공한다. 다우존스의 경우 거의 직선적인 상승 궤도를 보이며, 이는 가치주 중심의 안정적 성장 패턴을 반영한다. S&P 500은 초기 정체 이후 6개월부터 가속화되는 모습으로, 대형주 포트폴리오의 안정성과 성장성을 동시에 보여준다. 나스닥의 경우 6개월 시점에서 정점을 찍고 1년 후 하락하는 역U자 형태를 보이는데, 이는 성장주와 기술주의 전형적인 사이클 패턴으로 해석된다. 러셀 2000의 극단적인 변동성은 소형주 투자 시 타이밍의 중요성을 강조한다.1년 후 결과는 더욱 인상적이다. 다우존스가 4.38%로 최고 성과를 기록했고, S&P 500도 2.97%의 안정적인 상승을 보였다. 나스닥은 1.55%로 상대적으로 낮았지만 여전히 양의 수익률을 유지했다.[그래프 5: 동시 신고점 달성 후 각 지수별 승률 (양의 수익률 확률)]승률 분석은 투자 확률론의 관점에서 중요한 통찰을 제공한다. 빨간 점선으로 표시된 50% 기준선 위에 위치한 구간들이 통계적으로 유의미한 양의 수익률 가능성을 나타낸다. 나스닥의 6개월 승률 83.3%는 특히 인상적인데, 이는 25번의 동반 기록 중 약 21번이 6개월 후 양의 수익률을 기록했음을 의미한다. 다우존스의 일관된 54.2% 승률은 변동성이 낮으면서도 안정적인 수익 창출 가능성을 보여준다. 러셀 2000의 경우 6개월 시점에서 70.8%의 높은 승률을 보이지만 1년 후 37.5%로 급락하는 것은, 소형주 투자에서 적절한 차익실현 타이밍이 중요함을 시사한다.지수별 특성과 투자 시사점[그래프 6: 동시 신고점 달성 후 기간별 수익률 분포]박스플롯 분석은 각 지수의 리스크-수익률 프로파일을 심도 있게 보여준다. S&P 500의 경우 시간이 지날수록 박스가 상승하면서 동시에 좁아지는 패턴을 보이는데, 이는 평균 수익률 개선과 동시에 변동성 감소를 의미한다. 나스닥은 6개월 시점에서 상당히 높은 위치에 박스가 형성되지만 상하 꼬리(whisker)가 길어 높은 변동성을 보인다. 1년 후에는 박스가 하락하면서 변동성도 줄어드는 모습이다. 다우존스는 전 구간에 걸쳐 상대적으로 작고 안정적인 박스를 유지하며, 아웃라이어(점으로 표시)도 적어 일관성 있는 성과를 보인다. 러셀 2000의 경우 모든 기간에서 박스가 크고 꼬리가 길며 아웃라이어가 많아, 소형주의 높은 변동성과 불확실성을 명확히 보여준다.분석 결과는 지수별로 뚜렷한 특성 차이를 보여준다. 다우존스는 모든 기간에서 가장 안정적이고 지속적인 상승 궤도를 보였으며, 1년 후 4.38%의 최고 수익률과 54.2%의 일관된 승률을 기록했다. 이는 우량 대형주의 안정성과 지속 성장력을 반영한다.결론: 동반 기록의 긍정적 신호와 투자 전략[그래프 7: 동시 신고점 이후 전체 평균 vs 개별 지수 수익률]이 비교 차트는 시장 전체의 평균적 성과 대비 각 지수의 상대적 포지션을 보여준다. 회색 막대로 표시된 전체 평균을 기준으로 볼 때, 1개월과 3개월 시점에서는 시장 전체가 소폭 양의 수익률을 보이는 가운데 지수별 편차가 상당하다. 6개월 시점에서는 전체 평균이 크게 상승하면서 대부분의 지수가 양의 성과를 보이지만, 여전히 러셀 2000은 평균을 하회한다. 1년 후에는 전체 평균이 다소 하락하는 가운데 다우존스만이 평균을 크게 상회하고, 러셀 2000은 유일하게 마이너스 영역에 머물러 있다. 이러한 패턴은 동반 기록 이후 시장이 전반적으로는 상승세를 보이지만, 지수별로는 상당한 차별화가 일어난다는 점을 보여준다.4대 지수 동반 사상최고가 달성은 시장의 광범위한 강세를 의미하며, 역사적 데이터는 이러한 현상이 중장기적으로 긍정적인 결과로 이어질 가능성이 높다는 점을 보여준다. 특히 6개월 이후부터 뚜렷한 상승 모멘텀이 확인되는 패턴은 현재의 동반 기록 역시 향후 지속적인 시장 상승으로 이어질 가능성을 시사한다. 다만 지수별 차별적 접근이 필요하다. 다우존스와 S&P 500은 상대적으로 안정적인 상승 궤도를 보이는 반면, 나스닥은 단기 모멘텀 활용에 적합하고, 러셀 2000은 신중한 접근이 요구된다. 투자자들은 이러한 역사적 패턴을 참고하되, 현재의 거시경제 환경과 개별 섹터 펀더멘털을 종합적으로 고려한 포트폴리오 구성이 필요하다.<출처:투영인>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

엔비디아-인텔 50억 달러 투자 거래 의미

거래 배경과 구조엔비디아의 지원은 수년간의 턴어라운드 노력이 성과를 내지 못한 인텔에게 새로운 기회를 제공한다. 이번 투자로 엔비디아는 인텔의 최대 주주 중 하나가 되며, 신주 발행 후 약 4%의 지분을 보유하게 된다.한때 반도체 업계의 기수로 실리콘밸리에 '실리콘'이라는 이름을 부여했다고 자부하던 인텔은 3월 새로운 최고경영자(CEO)로 립부 탄을 임명했다. 그러나 그는 곧 도널드 트럼프 미국 대통령으로부터 중국과의 연관성에 대한 우려로 사임 압박을 받았다. 이는 워싱턴에서 급히 마련된 회의로 이어졌고, 인텔이 미국 정부에 10% 지분을 제공하는 이례적인 합의로 마무리됐다.엔비디아 젠슨 황 CEO는 목요일 기자회견에서 트럼프 행정부가 이번 파트너십 거래에 관여하지는 않았지만 지지적이었을 것이라고 말했다. 황 CEO는 목요일 트럼프 대통령의 영국 국빈 방문 중 다른 기업 리더들과 함께 참석한 모습이 포착됐다.협력 범위와 제한사항이번 새로운 협정은 양사가 공동으로 PC 및 데이터센터 칩을 개발하는 계획을 포함하지만, 중요한 것은 인텔의 계약 생산(Contract Manufacturing) 사업인 파운드리(Foundry)가 엔비디아용 컴퓨팅 칩을 제조하는 것은 포함하지 않는다는 점이다. 다만 인텔의 파운드리 사업은 공동 제품의 중앙처리장치(CPU)와 고급 패키징을 공급할 예정이다. 황 CEO는 자신의 회사가 인텔의 파운드리 기술을 계속 평가하고 있으며 거의 1년간 경쟁사와 협력해왔다고 밝혔다.대부분의 애널리스트들은 인텔의 파운드리가 생존하려면 엔비디아, 애플, 퀄컴, 브로드컴과 같은 대형 고객을 확보해야 한다고 믿고 있다.엔비디아 주식을 보유하고 있는 래퍼 텡글러 인베스트먼트의 낸시 텡글러 CEO는 "이는 미국 반도체업체들 간의 인수합병이나 회사(인텔) 분할의 첫 번째 단계일 수 있다. 물론 회사가 과거의 영광에 비해 초라한 모습이지만 살아남을 가능성도 충분하다"고 말했다.투자 조건과 재무 구조전 세계 인공지능(AI) 붐을 견인하는 필수 칩을 보유한 엔비디아는 인텔 보통주에 주당 23.28달러를 지불한다고 밝혔다. 이는 수요일 종가인 24.90달러보다는 약간 낮지만 미국 정부가 지불한 20.47달러보다는 높다. 엔비디아 주가는 목요일 3.8% 상승했다.양사는 협력의 재무 조건을 공개하지 않았지만 "여러 세대"의 미래 제품을 만들 것이라고 발표했다. 이번 거래는 소프트뱅크의 20억 달러 투자와 미국 정부의 57억 달러 투자에 이어 인텔의 증가하는 자본 준비금을 더욱 늘려준다.탄 CEO는 인텔의 운영을 정비하고 수요에 맞춰서만 공장 용량을 구축하겠다고 다짐했다. eMarketer의 가드조 세빌라 선임 AI·기술 애널리스트는 "이는 인텔에게 대대적인 게임 체인저이며 AI 후발주자라는 위치를 미래 AI 인프라의 핵심 요소로 효과적으로 재설정한다"고 평가했다.경쟁사에 대한 리스크이번 협정은 대만의 TSMC에게 잠재적 위험을 나타낸다. TSMC는 현재 엔비디아의 플래그십 프로세서를 제조하고 있으며, 세계에서 가장 가치 있는 기업인 엔비디아가 언젠가 인텔로 이 사업을 확장할 수 있다. 데이터센터용 칩 공급에서 인텔과 경쟁하는 AMD도 엔비디아의 지원으로 인해 손해를 볼 처지다.TSMC는 논평을 거부했다. AMD 대변인은 "회사가 PC부터 데이터센터까지 모든 것을 구동하는 고성능 제품을 지속적으로 제공하고 있으며, AI 중심 전략으로 시장점유율 성장을 계속 견인할 것"이라고 말했다.Aptus Capital Advisors의 데이비드 와그너 포트폴리오 매니저는 "AMD는 상당 기간 데스크톱과 노트북에서 시장점유율을 빼앗아왔는데, 이번 거래는 엔비디아가 가장 가까운 국내 경쟁사들에 맞서는 데 도움이 될 것이다. 하지만 TSMC가 장기적으로 운영상 더 큰 리스크에 직면할 수 있다고 생각한다"고 분석했다.기술적 협력과 시장 영향거래 조건에 따르면 인텔은 엔비디아가 GPU로 알려진 AI 칩과 함께 패키징할 계획인 맞춤형 데이터센터 중앙처리장치를 설계할 예정이다. 엔비디아의 독점 기술을 통해 인텔과 엔비디아 칩이 이전보다 높은 속도로 소통할 수 있게 된다.고속 연결은 대량의 데이터를 처리하기 위해 많은 칩을 하나로 연결해야 하기 때문에 AI 시장에서 핵심 차별화 요소다. 현재 이러한 연결 기능을 갖춘 엔비디아의 베스트셀링 AI 서버는 엔비디아 자체 칩을 사용할 때만 이용할 수 있다. 이번 거래는 인텔을 동등한 위치에 올려놓아 각 엔비디아 서버에서 수익을 창출할 기회를 제공한다.엔비디아-인텔 결합 칩은 칩 간 연결 기술을 보유하고 알파벳의 구글과 같은 기업의 AI 칩 개발을 지원하는 브로드컴에도 도전장을 내밀 수 있다. 브로드컴은 논평 요청에 응답하지 않았다.AMD 주가는 1.3% 하락했고 브로드컴 주가는 0.5% 떨어졌다. 양사는 첫 번째 공동 제품이 언제 시장에 출시될지는 밝히지 않았지만, 거래 이전의 제품 계획에는 변화가 없다고 말했다.시장 전망과 투자 시사점이번 엔비디아-인텔 협력은 단순한 투자를 넘어서는 전략적 의미를 갖는다. AI 인프라 구축에서 미국 기업들 간의 수직 통합이 가속화되면서, 기존 공급망 구조에 상당한 변화가 예상된다. 특히 TSMC와 같은 아시아 파운드리 업체들의 독점적 지위에 균열이 생길 수 있으며, AMD를 비롯한 전통적 경쟁사들도 새로운 도전에 직면하게 됐다.투자자들은 이번 거래가 단기적으로는 인텔의 주가 부양 효과를 가져왔지만, 장기적으로는 반도체 업계의 경쟁 지형을 근본적으로 바꿀 수 있는 촉매제가 될 것으로 주목하고 있다. 특히 AI 칩 시장에서 엔비디아의 독점 체제가 일정 부분 완화되면서도, 동시에 미국 내 반도체 생태계 구축이라는 더 큰 그림에서는 엔비디아의 영향력이 더욱 확대될 가능성이 높다.<finance.yahoo.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다

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중립

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Advanced Micro Devices

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박재훈투영인

역사상 최악의 달인 주식시장 9월, Fed가 구원할 수도...

수십 년의 데이터로 뒷받침되는 월스트리트의 오래된 격언에 따르면 9월은 미국 주식시장에 있어 연중 최악의 달이다.그러나 과거가 지침이 된다면, 연방준비제도(Fed) 정책입안자들이 9월 FOMC 회의에서 금리 인하를 재개할 준비가 되어 있는 것으로 보이기 때문에 이번 달은 일반적인 계절적 약세를 거스를 수 있다.블룸버그 인텔리전스의 전략가 나다니엘 웰른호퍼는 "이달 말 연준 금리 인하에 대한 기대감이 이러한 추세를 뒤집는 데 도움이 될 수 있다"고 말했다. 그는 "연준이 비침체 환경에서 금리를 인하할 때 9월 수익률은 일반적으로 더 높다"고 덧붙였다.웰른호퍼가 분석한 데이터에 따르면, S&P 500 지수는 1971년 이후 9월 평균 1% 하락했지만, 미국 중앙은행이 차입 비용을 낮추고 경제가 침체국면에 진입하지 않았을 때는 9월에 1.2% 상승했다. 부정적인 계절성에 대한 가장 최근의 예외는 바로 작년으로, 정책입안자들이 금리를 50 베이시스포인트 인하했고 S&P 500은 그 달에 2% 상승했다.트레이더들은 금요일 최신 고용 데이터가 미국 일자리 증가가 지난달 현저히 둔화되고 실업률이 2021년 이후 최고 수준으로 상승했음을 보여준 후 정책입안자들이 9월 17일 금리를 인하할 것이라는 베팅을 확정했다. 제롬 파월 연준 의장은 이미 8월 말 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 중앙은행 연례 심포지엄 연설에서 이러한 조치가 있을 가능성이 있다고 시사한 바 있다.통화정책 완화는 하늘 높은 밸류에이션이 약세 계절성에 직면한 시기에 주식 강세론자들에게 큰 지원이 될 것이다. UBS 증권의 데이터에 따르면 9월은 S&P 500이 하락할 확률이 상승할 가능성보다 높은 유일한 달이다. 미국 벤치마크 지수는 지난 75년간 9월 평균 0.7% 하락했다.9월 주식시장 성과를 저해하는 요인들이 복합적으로 작용한다. 연금과 뮤추얼 펀드는 분기 말에 포트폴리오를 재조정하고, 개인투자자 매수 활동은 9월에 감소하는 경향이 있으며, 기업들은 3분기 실적 보고를 앞두고 시장의 중요한 지지대인 자사주 매입을 중단한다.2024년 외에도 비침체 기간 중 연준이 완화정책을 펼친 과거 연도는 2019년, 2007년, 1995년으로, BI 분석에 따르면 S&P 500은 각각 1.7%, 3.6%, 4% 상승했다. 침체 시기에 금리 인하가 이루어졌을 때 9월 수익률은 훨씬 나빴으며, 1971년 이후 그러한 경우 미국 주식 벤치마크는 평균 5% 하락했다. 1974년 9월에는 11.9%, 2001년에는 8.2%, 2008년에는 9.1% 하락했다.이번에는 경제가 침체에 있지 않을 수 있지만, 주식 트레이더들은 성과에 도전할 수 있는 교차 흐름에 직면해 있다. 노동시장 둔화 외에도 미국 관세가 기업 이익에 미치는 영향에 대한 불확실성이 남아 있다. 그리고 인공지능과 연결된 소수의 대형 기술 기업만을 선호하는 주식시장 집중은 이 투자 테마에 균열이 생기면 벤치마크 지수를 위험에 빠뜨린다. 게다가 인플레이션은 여전히 중앙은행이 선호하는 2%를 상회한다.UBS의 주식 매크로 전략 책임자 아론 노드빅은 "약간의 뉘앙스가 있다"고 말했다. "인플레이션은 여전히 연준이 필요한 만큼 공격적으로 금리를 인하하는 데 방해가 되고 있다." 9월 5일 발표된 최신 정부 일자리 데이터가 금리 인하 가능성을 높이기는 하지만, "위험 자산에 이상적인 지표는 아니다"라고 덧붙였다.Simplify Asset Management의 멀티애셋 솔루션 책임자 페이즐리 나르디니는 투자자들이 약한 고용 데이터를 낮은 금리를 예상하여 매수하는 이유가 아니라 주의해서 다루어야 한다고 말했다."우리가 급속히 일자리를 잃고 있다면, 소비자가 어려움을 겪을 것을 우려해야 한다"고 그녀는 말했다. 투자자들은 정책 지원 가능성 증가를 "피할 수 없는 것, 즉 경기 침체에 대한 임시방편"으로 봐야 한다고 덧붙였다.한편 바클레이즈의 글로벌 주식 전술 전략 책임자 알렉산더 알트만은 매도 이유로 오래된 계절성 격언을 무시해야 할 또 다른 이유를 제시한다.그의 20년 간 계산에 따르면, S&P 500의 9월 평균 성과는 확실히 0.65% 하락으로 모든 달 중 최악이었다. 그러나 이 계산은 2008년 글로벌 금융위기와 2022년 통화 긴축으로 인해 해당 월에 주식이 폭락한 것에 크게 치우쳐 있다. 이러한 충격을 제외하면 지수는 0.3% 상승했다.그는 "이러한 외부 사건이 없다면 9월은 겉으로 보이는 것만큼 부정적이지 않으며 평균 성과는 여전히 긍정적"이라고 말했다. 임박한 인플레이션 데이터를 포함해 주식의 경로를 탈선시킬 수 있는 역풍이 분명히 있지만, "계절성에만 기반한 약세 견해는 다소 과장되어 있다"고 덧붙였다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

애플과 구글, 다시 밀월 관계로

애플과 구글의 재결합앙숙이었던 두 거인이 놀랍도록 가까워지고 있다...불과 얼마 전까지만 해도 애플과 구글은 단짝이었다. 스티브 잡스는 구글 창업자 래리 페이지, 세르게이 브린과 자주 만나 조언을 아끼지 않았고, 에릭 슈미트 구글 CEO는 애플 이사회에서 활동했다. 2007년 아이폰 첫 출시 당시엔 구글 맵스와 유튜브 기반의 핵심 앱들이 기본 탑재됐다. 무엇보다 구글 검색은 사파리의 핵심 축이었다. 아마 가장 중요한 축이었을 것이다. 너무나 중요해서 다른 협력 관계들이 하나둘 끝나는 와중에도 이것만은 지금까지 살아남았다.정말 놀라운 건, 두 회사가 원수가 된 후에도 이 파트너십이 계속됐다는 점이다. 구글이 안드로이드를 세상에 공개했을 때, 처음엔 블랙베리를 닮았던 기기들이 어느새 아이폰 짝퉁으로 변해있었다. 이를 본 스티브 잡스의 분노는 유명하다. 슈미트를 이사회에서 쫓아낸 것은 물론, 아예 전면전을 선포했다. 과장 같지만 사실이다. 그의 말을 직접 인용하면:"숨이 끊어지는 순간까지, 애플 은행 계좌의 400억 달러를 모두 써서라도 이 잘못을 바로잡겠다. 안드로이드를 파괴하겠다. 도둑질한 제품이니까. 핵전쟁도 불사하겠다."상당히 단호한 입장이었다. 잡스는 구글에게 배신당했다고 느꼈다. 비극적이게도 그는 이 원한을 품은 채 너무 이른 나이에 세상을 떠났다.[그래프 : 아이폰과 안드로이드 시장 점유율 추이 (2010-2025)]2010년대 내내 이어진 아이폰과 안드로이드의 전쟁은 스마트폰 시장이 안정되면서 점차 수그러들었다. 사람들은 아이폰파와 안드로이드파로 나뉘었다. 녹색 말풍선과 파란 말풍선을 놓고 티격태격하긴 했지만, 이전의 뜨거운 전쟁은 냉전으로 바뀌었다. AI 시대가 열리자 이마저도 뒷전이 됐다. 구글은 모두가 노리는 검색 왕국을 지키느라 정신이 없었다.흥미롭게도 구글과 애플의 검색 파트너십은 이 모든 갈등 속에서도 끄떡없었다. 오히려 규모가 커져서 이제는 구글이 한때 친구였다가 적이 된 애플에게 연간 200억 달러 이상을 지불하고 있다.이는 최근 구글 반독점 소송의 핵심 쟁점이었다. 양측, 특히 애플은 법원이 이 거래를 무효화할까 봐 전전긍긍했다. 하지만 다행히 살아남았다.그런데 이번 주 블룸버그의 마크 거먼이 보도한 내용과 절묘하게 맞아떨어진다. 구글이 애플의 AI 파트너로 가장 유력하다는 것이다.애플은 처음엔 시리 개선을 위해 오픈AI와 손잡았다. 하지만 지난 1년간 문제는 시리 자체라는 게 분명해졌다. 사실 쿠퍼티노 밖 사람들은 진작 알고 있었지만, 애플은 올해 들어서야 현실을 직시했다. 책임자들이 경질됐다. 팀이 개편됐다. 그리고 애플은 드디어 인정했다 - 우리 힘만으론 안 된다고. 그래서 AI 파트너 선정 대회가 시작됐다.[그래프 : LLM 모델 벤치마크 성능 비교]기존 관계를 고려하면 오픈AI가 유력해 보였다. 하지만 거먼의 초기 보도에 따르면 애플 팀은 앤스로픽의 모델을 더 선호했다고 한다. 문제는 가격이었다. 무려 15억 달러. 애플이 클로드 사용권을 얻기 위해 앤스로픽이 요구한 금액이다. 애플 인수 역사상 단 한 건을 제외하고는 가장 큰 규모였기에, 성사 가능성은 사실상 제로였다.여기서 구글이 등장한다.스타트업이 아닌 AI 선두주자 구글은 확실히 더 유연하게 협상할 수 있다. 애플이 자체 프라이빗 클라우드 컴퓨트 서버에서 구동할 수 있는 모델 제공도 여기 포함된다. (일부 서버가 구글 클라우드에서 돌아갈 수도 있다는 점도 플러스 요인이다.) 구글은 옛 친구의 AI 사업권을 따내기 위해 전력을 다하고 있다.검색 계약이 유지된 지금, 이는 매우 합리적인 선택이다. 애플이 새로운 시리를 자사 기기의 미래형 검색으로 보고 있다는 신호가 곳곳에서 포착된다. 그렇다면 아이폰 탄생부터 함께한 파트너를 계속 믿는 게 어떨까? 시스템을 다운시키지 않을 믿을 만한 파트너 말이다. 물론 프라이버시 우려가 있다 - 그래서 자체 서버에서 모델을 구동하려는 것이다. 하지만 AI "스타트업"과는 다른 차원의 신뢰가 있다. 게다가 애플은 이미 검색 계약을 통해 이런 문제들을 다뤄본 경험이 있다.그렇게 애플과 구글은 다시 한 배를 탔다...과연 오래갈까? 현재로선 변수가 너무 많다. 우선 실제 계약 체결이 중요한데, 현재는 "평가 및 테스트" 단계라고 한다. 하지만 계약이 성사되더라도 구글은 애플이 결국 AI를 독자적으로 하려 한다는 걸 알아야 한다. 이번엔 눈 뜨고 당하지는 않을 것이다.구글이 얻는 게 뭐냐는 당연한 의문이 든다. 답은 아마도 그 중요한 검색 파트너십과 연결돼 있을 것이다. 어쩌면 애플이 수십억 기기에서 수집한 데이터를 익명화해서 구글의 모델 개선에 활용하도록 허락할 수도 있다. 돈도 오갈 것이다. 15억 달러는 아니겠지만.혹은 애플이 검색 수익 배분에서 구글에 할인을 해줄 수도?개인적으로 이 재결합이 마음에 든다. 두 회사 모두에게 좋다. 제미나이로 구동되는 아이폰을 상상해보라. 픽셀팀은 속이 쓰리겠지만, 지미 팰런은 어쨌든 열광할 것이다. 구글로선 옳은 선택이다. 아이폰은 여전히 아이폰이다. 픽셀은 아이폰이 될 수 없다. 애플 입장에서도 마찬가지다. 시리는 여전히 시리다. 시리는 제미나이가 될 수 없다.드디어 그때 그 시절이 돌아왔다. 두 거인의 밀월이 다시 시작됐다.<출처:spyglass.org>애플과 구글의 AI 파트너십이 주가에 미칠 영향은 다음과 같이 예상됩니다:애플 (AAPL) 주가 영향긍정적 요인:AI 경쟁력 즉시 확보: 자체 AI 개발의 시간과 비용을 절약하면서 즉시 경쟁력 있는 AI 서비스 제공시리 개선 기대감: 오랜 기간 비판받아온 시리의 획기적 개선 가능성검색 수익 유지: 연 200억 달러 이상의 구글 검색 수익 지속리스크 분산: 오픈AI 의존도를 낮추고 검증된 파트너와 협력부정적 요인:AI 독립성 부족: 핵심 기술을 경쟁사에 의존한다는 우려장기 전략 의문: AI 시대의 독자적 경쟁력 확보 실패로 해석될 가능성구글 (GOOGL) 주가 영향긍정적 요인:iOS 생태계 진입: 수십억 애플 기기에서 제미나이 AI 구동AI 시장 지배력 강화: 오픈AI, 앤스로픽과의 경쟁에서 우위 확보데이터 접근 가능성: 익명화된 iOS 사용자 데이터로 모델 개선검색 독점 공고화: AI 시대에도 애플과의 파트너십 지속부정적 요인:수익성 불확실: 15억 달러는 아니어도 상당한 비용 부담픽셀 차별화 약화: 자사 하드웨어와의 경쟁 우위 상실종합 전망단기적으로는 두 회사 모두에게 긍정적이나, 애플이 더 큰 수혜를 볼 것으로 예상됩니다. 장기적으로는 실제 서비스 품질과 사용자 반응, 그리고 수익 모델의 구체화 정도에 따라 주가 영향이 결정될 것입니다.투자자들은 이를 "윈-윈" 파트너십으로 볼 가능성이 높으며, 특히 AI 경쟁에서 뒤처질 것이라는 애플에 대한 우려가 해소되는 효과가 클 것입니다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

내가 2017년 이후 두 번째로 미국 주식에 대해 비관론자로 변심한 이유

지난주 Social Capital의 Chamath Palihapitiya가 SEC에 새로운 2억5천만 달러 규모 SPAC을 등록했다. 이름은 American Exceptionalism Acquisition Corp. A (AEXA)로, 에너지 생산, AI, 탈중앙화 금융(DeFi), 국방 분야 기업을 인수하거나 합병하겠다는 계획이다. Palihapitiya는 이 산업들이 “미국이 세계 유일의 초강대국으로서의 지위를 유지하기 위해 필수적”이라고 주장한다.의도만 보면 나쁘지 않지만, 발표 전부터 부정적 반응이 컸다. 두 달 전 그가 트위터에 “새로운 SPAC을 내야 할까?”라는 설문을 올렸을 때, 5만7천 명 이상이 투표했고 71%가 “하지 마라”에 표를 던졌다. 이런 회의론은 이해할 만하다. 그간 Palihapitiya의 SPAC 성적표는 처참했기 때문이다.지난 5년간 S&P 500은 총수익 기준으로 105% 상승했지만, 그의 SPAC들은 대부분 큰 손실을 냈다. IPOA -99%, IPOB -65%, IPOC -75%. 그나마 IPOE가 2020년 12월 이후 +131%를 기록했지만, 대부분의 수익은 최근 1년 사이에 발생한 것이다.그럼에도 자칭 “SPAC King”은 AEXA를 통해 재기를 노리고 있다. 다만 리스크는 분명하다. AEXA의 SEC 제출서류에는 이렇게 적혀 있다.“리테일 투자자는 이 투자에 참여할 경우, (a) 포트폴리오 내 작은 비중에 한정해야 하고, (b) 전액 손실을 감수할 수 있는 자본이어야 하며, (c) 실제로 전액 손실이 발생한다 해도 ‘카지노에서는 울 수 없다(no crying in the casino)’는 Trump 대통령의 말을 명심해야 한다.”출처 입력이런 류의 “투자”를 나는 좋아하지 않지만, 최소한 결과에 대해 솔직히 말한 점은 인정할 만하다.2021년의 데자뷔내가 Palihapitiya의 SPAC 자체에 관심이 있는 건 아니다. 다만 이 현상이 투자자 광풍이 재현되고 있음을 보여주기 때문이다. Meta가 AI 연구자들에게 연봉 패키지 2억5천만 달러를 제시한다든가, 매트리스 회사가 “AI로 수면 문제를 해결하겠다”며 1억 달러를 조달한다든가 하는 사례들도 같은 맥락이다.개별 사례만 보면 과열로 단정하기 어렵지만, 합쳐놓고 보면 전형적인 ‘투기적 분위기’다. 나는 이런 국면이 끝났을 때 어떤 일이 벌어지는지 알고 있다.오늘이 꼭 정점이라고 단언할 수는 없다. 하지만 나는 2017년 블로그를 시작한 이후 미국 주식에 대해 단 두 번 베어리시 뷰를 가졌다. 2021년 11월, 그리고 지금이다.그때도 스토리주 난립과 함께 S&P 500의 P/S ratio가 비정상적으로 치솟으며 위험 신호를 보였다. 지금도 비슷하다.[그래프 : P/S Ratio of S&P 500 (1947~2025)]데이터를 보면, S&P 500의 P/S ratio는 닷컴버블 당시인 1999년 12월 3.41로 최고치를 찍었다. 2021년 12월엔 2.98이었고, 지금은 약 3.2 수준이다.물론 이런 밸류에이션 지표가 완벽하지 않다는 건 안다. 하지만 역사적으로 P/S ratio가 3 이상에서 장기간 유지된 적은 없었다.“나를 우려하게 만드는 것은 시장의 P/S ratio만이 아니다. Russell 3000에 포함된 미국 주식 중 P/S ratio가 20을 초과하는, 즉 고평가 종목들의 전체 시가총액을 보면 비슷한 패턴이 나타난다.”[그래프 : Market cap of U.S. stocks with P/S > 20]올해 초 관세 충격으로 한 차례 급락하며 일부 고평가 종목이 제거됐지만, 금세 반등했고 지금은 다시 사상 최고치 부근이다.시장 분위기의 변화이런 과열을 경계하는 목소리도 늘고 있다. 예컨대 Vanguard는 향후 10년간 70% 채권 / 30% 주식 포트폴리오를 권고했다. 글로벌 대형 운용사에서 이런 의견이 나오는 것 자체가 심상치 않다.AI 업계 내부에서도 변화가 감지된다. 최근 Meta는 AI 채용을 전면 동결했다. 불과 몇 주 전까지 파격적인 연봉 제안을 하던 것과는 정반대 행보다. ChatGPT 5 출시가 기대 이하였던 것도 분위기 전환에 한몫했다.나의 대응그렇다고 내가 미국 주식을 전량 매도하는 건 아니다. Cliff Asness가 말했듯, “조금만 죄를 짓는다(sin a little).” 나는 은퇴계좌에서 100% 위험자산(미국 대형주·소형주·해외주식·미국 REITs)으로 운용하던 것을 80% 위험자산 / 20% 중기 미국채로 리밸런싱했다. 잠을 조금 더 편히 자기 위한 작은 조정이다.2021년 당시에는 브로커리지 계좌에서 미국 주식 매수를 멈췄고, 은퇴계좌에서는 계속 매수했다. 지금은 상황이 조금 다르다. 지난 1년간 브로커리지 계좌에서는 미국 국채와 면세 지방채만 사고 있다. 이는 밸류에이션 때문이 아니라, 결혼과 주택 구입 계획 같은 개인적 이유 때문이다. 따라서 은퇴계좌에서의 소폭 리밸런싱이면 충분하다.물론 내가 틀릴 수도 있다. Nvidia 전망을 잘못 본 적도 있고, 테크 전반에 대해서는 늘 보수적이었다. 어쩌면 이번에는 다를 수도 있다. 하지만 혹시 몰라 약간의 헤지를 두는 것이다.<출처:ofdollarsanddata.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

'배당왕주식' ITW 상향돌파 진행 중

S&P 500 지수 내에서 25년 연속 배당을 인상한 소수의 상장기업 그룹인 "배당귀족주(Dividend Aristocrats)"에 대해서는 잘 알고 계실 겁니다. 현재 지수 내에 69개 종목만이 이 자격을 유지하고 있습니다.그러나 "배당왕주(Dividend Kings)"에 대해서는 들어보지 못하셨을 수도 있습니다. 이들은 50년 이상 연속으로 배당을 인상한 주식들입니다. 극히 희소한 그룹으로, 단 55개의 배당왕주만이 존재하며, 대부분이 미국 중서부 산업 기업들입니다. 오늘은 그 중 하나를 집중 조명하겠습니다.종목 분석: Illinois Tool Works, Inc. (ITW)최근 시장을 주도해온 AI, 반도체 및 기타 성장주들에 대해 많은 시간을 할애해왔습니다. 그러나 표면 아래에서는 섹터 로테이션이 진행되고 있습니다. 지난 한 달간 가치주와 주주환원 팩터가 최고의 성과를 보였습니다.Illinois Tool Works가 최근 리스트에 추가되었으며, 차트는 매우 유망한 모습을 보이고 있습니다.기업 개요 및 실적ITW는 명백한 가치주입니다. 일상 제품과 산업 애플리케이션에 사용되는 엔지니어링 부품, 장비 및 소모품을 제조하는 산업재 기업으로, 자동차 부품, 포장, 식품 장비, 용접 및 건설 부문에 걸쳐 사업을 영위하고 있습니다.ITW의 최근 긍정적 주가 흐름은 부분적으로 7월 발표된 예상치를 상회한 실적에 기인합니다:매출과 순이익 모두 컨센서스 상회영업이익률 전년 대비 10bp 개선되어 26.3% 기록잉여현금흐름(FCF) 4억 4,900만 달러 중 3억 7,500만 달러를 자사주 매입에 사용경영진은 연간 이익 전망을 상향 조정하고 매출 가이던스는 유지밸류에이션 및 전망현재 PER 23배로 업종 평균보다 저렴하며 10년 역사적 중간값 PER과 일치다음 분기 매출 전년 대비 3% 성장 예상EPS 전년 대비 2.5% 성장 전망ITW는 8월 들어 성장주에서 조용히 이탈하고 있는 시장에서 고품질 가치주 투자 기회로 부각되고 있습니다. 다각화된 최종시장, 마진 확대, 강력한 FCF 배치, 상향된 가이던스를 통해 역사적 수준 및 동종업체 대비 합리적인 밸류에이션에서 성과를 내고 있어, 단기적으로 성장주와 모멘텀주에서 이탈이 발생할 경우 유리한 포지션을 가질 것으로 판단됩니다.기술적 분석 및 리스크 관리완벽하지는 않지만, ITW는 대칭삼각형(symmetrical triangle)으로 알려진 패턴에서 돌파하는 과정에 있습니다. 트레이더가 고점을 얼마나 유연하게 해석하느냐에 따라 상승삼각형(ascending triangle)으로도 볼 수 있으며, 상승삼각형은 강세 신호입니다.매수/매도 심리 분석주가가 하락할 때마다 매수세가 더 높은 저점에서 진입하여 주식을 매집하고 있습니다. 결국 ITW에서 보듯이 주가는 결정적 시점에 도달합니다. 상향 돌파할까요, 하향 돌파할까요? 곧 방향이 결정될 것이지만, 상승삼각형의 하단 추세선을 형성하는 높아지는 저점들은 매수세에 유리합니다.매매 전략이번 주 50일 이동평균선이 200일 이동평균선을 상향 돌파하는 골든크로스 임박보수적 트레이더: $280 위 "진정한" 돌파를 기다린 후 진입공격적 트레이더: 골든크로스를 예상하고 선제 매수 고려지난 가을부터 형성된 $280 저항선을 돌파할 경우 상승 모멘텀 예상$240 수준이 여름 내내 지지선 역할 - 손절매 수준으로 적합투자 포인트: 트레이더들은 배당귀족주나 배당왕주의 배당수익률을 받을 만큼 오래 보유하는 경우가 드물지만, 이 종목은 장기 배당 보유 종목으로도 고려해볼 만합니다.<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

기술적 분석상 수년간의 부진 후 급등 가능성 시사하는 바이오텍 주식

바이오텍 그룹이 계속해서 반등을 시도하는 가운데, 가장 인지도 높은 종목 중 하나인 Biogen(BIIB)이 핵심 강세 패턴에서 돌파를 시도하고 있다. 이 주식은 4월 저점 대비 약 25% 상승했는데, 다른 많은 주식과 ETF들이 그만큼 또는 그 이상 상승한 것을 고려하면 크게 눈에 띄지 않는다. 그러나 그 기간 동안 BIIB는 강세 컵앤핸들 패턴과 유사한 건설적인 기술적 베이스를 형성해왔다.최근 며칠간 이 주식은 이 패턴에서 돌파를 시도하고 있다. 또한 현재 2023년 이후 의미 있게 거래되지 않았던 수준인 200일 이동평균선을 테스트하고 있다. 이 차트에서 $137 구간 이상을 유지하면 돌파가 촉발되고 $164 근처의 상승 목표가가 생성된다. BIIB가 이전 고점(약 $430) 회복까지는 갈 길이 멀지만, 성공적으로 돌파하고 이 장기 이동평균선 위를 유지하는 것은 중요한 첫걸음이 될 것이다.2024년 실패한 돌파의 교훈이 주식이 수년간 지속적인 하락세에 있었지만, 종종 현재와 같은 강세 패턴을 형성하며 랠리를 시도한 적이 있다. 가장 최근은 2024년 봄과 여름 동안으로, BIIB가 매우 유사한 컵앤핸들 패턴을 형성하고 돌파를 시도했다. 당시에도 주식은 200일 이동평균선을 테스트했지만, 수차례 실패한 시도 후 돌파는 추진력을 얻지 못했다. 그 노력이 실패로 판명되자 주식은 완전히 붕괴되어 지난 4월 도달한 저점까지 하락했다. 말할 필요도 없이, 이번에는 다른 결과를 위해 더 강력한 후속 조치가 중요하다.이번의 주요 차이점이번에는 몇 가지 주요 차이점이 있다. 첫째, 이 주식은 마침내 지난 10년간 유지되어온 매우 가파른 하락 추세선을 돌파하고 있다. 역사적으로 BIIB가 유사한 장기 하락 추세선을 돌파했을 때, 종종 강력한 상승세로 이어졌다 — 때로는 몇 주 동안만 지속되기도 했지만, 다른 경우에는 훨씬 더 오래 지속되기도 했다.둘째, 이는 최근 몇 년 동안 과매도된 월간 조건에서 발생한 유일한 랠리 시도다. 다시 말해, "고무줄"이 하방으로 극도로 늘어난 상태가 되어, 모멘텀이 계속 구축되면 급격한 반등 랠리의 가능성이 높아졌다.장기 과매도실제로 월간 RSI는 최근 25 수준 아래로 하락하여, 1990년대 초까지 거슬러 올라가는 Biogen 역사상 가장 낮은 14개월 RSI 수치를 기록했다. 여기서 보듯이, 이 주식은 상장 기업으로서 첫 몇 년 이후 과매도된 월간 조건을 기록한 적이 없었다. 첫 번째 사례는 1993년에 발생했고, 1994년에 또 한 번 발생했다. 말할 필요도 없이, 이 주식은 결국 그 깊이 침체된 상태를 활용하여 30년 이상 지속된 상승 추세를 시작했다.이것은 향후 수십 년에 대한 예측은 아니지만, 지난 10년간 지속적인 언더퍼포머였음에도 불구하고 BIIB가 이제 이 역사적인 장기 과매도 조건을 활용할 위치에 있을 수 있음을 보여준다. 이 주식이 논의된 단기 강세 패턴도 활용하고, 200일 이동평균선 위를 유지하며, 장기 하락 추세선 위의 돌파를 지속할 수 있다면, 기술적 양상은 앞으로 몇 주와 몇 달 동안 계속 개선될 수 있다.요약Biogen(BIIB)이 10년간의 장기 하락 추세선을 돌파하며 컵앤핸들 패턴에서 브레이크아웃을 시도하고 있다. 주식은 4월 저점 대비 25% 상승했으며, 2023년 이후 처음으로 200일 이동평균선을 테스트 중이다. $137 이상 유지 시 $164까지 상승 가능성이 있다.2024년에도 유사한 패턴 돌파를 시도했으나 실패했던 것과 달리, 이번에는 두 가지 중요한 차이점이 존재한다. 첫째, 10년간 지속된 하락 추세선을 마침내 돌파했고, 둘째, 월간 RSI가 역사상 최저 수준(25 이하)을 기록하며 극도의 과매도 상태에서 랠리를 시도하고 있다.1990년대 초 이후 처음 나타난 이러한 과매도 신호는 장기적 반등의 시발점이 될 가능성을 시사했다. 200일 이동평균선 위 유지와 하락 추세선 돌파가 지속된다면 향후 몇 달간 기술적 개선이 이어질 전망이었다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

고배당 ETF가 갖고 있는 함정을 피해야 합니다

높은 수익률은 변동성 확대와 예측 가능성 저하로 귀결될 수 있다매력적인 채권 수익률에도 불구하고, 배당주는 정기 인컴을 확보하면서 원금 증식을 추구하는 투자자들에게 여전히 어필하고 있다. 그러나 높은 주식 배당 수익률 추구는 일반적으로 밸류 트랩으로 점철되어 있다. 주가 급락과 과도하게 부풀려진 수익률을 보이는 부실기업들이다. 높은 수익률을 타겟팅하는 인덱스 펀드에게 하락 방어는 난제가 될 수 있다. 미국 주식에 투자하는 최고 수익률 인덱스 펀드 중 하나인 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF(SPYD)를 고려해보자. 이 펀드는 2020년 2월 20일부터 3월 23일까지의 시장 쇼크 기간 중 45.0% 이상의 드로다운을 기록했으며, 이는 S&P 500의 33.8% 손실을 크게 상회한다. 토털 리턴은 일반적으로 인컴 추구 투자자들의 핵심 포커스는 아니지만, 원금 훼손은 피해야 한다. 우수한 퀄리티의 고수익 펀드는 최적의 균형점을 제공할 수 있다. 즉, 평균 이상의 수익률과 함께 적정 수준의 하방능력을 제공한다.밸류 트랩 회피 메커니즘SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF의 문제는 구성 프로세스에서 시작된다. 이 펀드는 12개월 예상 수익률로 주식을 랭킹하고 상위 80개 종목을 선별한다. 주가가 급락하고 펀더멘털이 취약하지만 주주들을 안심시키기 위해 배당을 유지하는 기업들을 스크리닝하는 메커니즘이 전무하다. 예를 들어, 이 펀드는 2020년 3월 배당을 중단할 때까지 Macy's 주식을 보유했으며, covid 쇼크 저점에서 해당 주식의 70% 손실을 그대로 떠안았다. Macy's 주가는 오프라인 소매업체들의 생존 경쟁이 격화되는 가운데 2010년대 중반부터 지속적인 하락 국면에 빠져있었다.다행히도 주식 선별 프로세스에 세이프가드를 구축한 다른 고수익 배당 펀드들이 존재한다. Fidelity High Dividend ETF( FDVV)도 수익률에서 출발하지만, 각 주식의 배당성향과 YoY 배당 성장률도 스크리닝한다. 마찬가지로 WisdomTree US High Dividend ETF(DHS)는 상위 30% 고수익 미국 주식을 타겟팅하지만, 저퀄리티 펀더멘털과 최근 가격 하락세를 보이는 종목들을 필터링한다. 이 전략은 수익성 지표, 캐시플로우 메트릭스, 단기 히스토리컬 리턴을 활용하여 종합 점수를 산출한 후, 스코어 하위 종목을 제거한다.이러한 메트릭스는 Fidelity High Dividend ETF와 WisdomTree US High Dividend ETF를 재무적으로 건전한 기업으로 유도하고 저퀄리티 종목에 대한 익스포저를 제한한다. 두 ETF의 포트폴리오는 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF와 일부 오버랩이 있지만, Procter & Gamble PG와 Exxon Mobil XOM 같은 안정적인 블루칩 종목들도 다수 편입하고 있다.두 펀드 모두 포트폴리오 퀄리티에 문제가 없다.보유 종목들은 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF 대비 더 높은 수익성 비율과 더 낮은 레버리지를 보유하는 경향이 있다. 2025년 6월 기준 WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF의 과거 12개월 ROIC는 각각 10.7%와 25.3%를 기록했다. 대조적으로 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF의 수치는 6.7%에 머물렀다. 이러한 수익성 높은 주식들은 앞서 언급한 covid 쇼크와 같은 스트레스 테스트 기간에 초과수익을 달성했으며, WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF는 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF를 각각 8.7%p와 5.7%p 상회했다.이러한 안정성은 WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF의 수익률이 소폭 하락하는 상충관계를 수반하지만, 가중 방식 덕분에 과거 12개월 수익률은 여전히 전체 시장을 크게 상회한다. Exhibit 1은 iShares Russell 1000 ETF IWB 대비 세 ETF의 과거 12개월 수익률 추이를 보여준다. 투자자들은 전체 시장 대비 WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF로 1.5~2.0%p의 수익률 프리미엄을 확보할 수 있다..배당 수익률 기반 펀드의 상반된 접근법가중 방식 또한 배당 펀드의 위험-수익 균형에서 결정적인 역할을 한다. Vanguard High Dividend Yield ETF(VYM)과 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF처럼 유사한 선별 기준을 사용하는 두 고수익 ETF는 상이한 가중 방식의 영향을 잘 보여준다. 두 펀드 모두 최고 예상 배당 수익률 종목을 선별한다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 포트폴리오를 80개 종목으로 제한하는 반면, Vanguard High Dividend Yield ETF는 더 광범위하게 대형주 및 중형주 시장의 고수익 상위 절반을 보유한다.그러나 가장 극명한 차이는 각각의 가중치 배분 방식이다. Vanguard High Dividend Yield ETF의 시가총액 가중 포트폴리오는 시장 과열 시 상위 종목에 편중될 수 있다. 하지만 이 가중 체계는 위험을 통제하고 수익률 기반 선별의 충격을 완화하는 역할도 한다. 가격과 수익률은 역의 상관관계를 가진다. 가격이 하락하면 수익률이 상승한다. 따라서 가격이 하락하는 밸류 트랩은 자연스럽게 포트폴리오에서 작은 비중을 차지하게 된다.반면 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 보유 종목을 동일 가중하며, 이는 일정한 상충관계를 동반한다. 더 높은 수익률의 소형주로 편향되지만, 주식의 과거 또는 현재 시가총액을 완전히 무시하고 더 작고 변동성 높은 종목에 더 많은 비중을 부여한다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 리밸런싱 시 가격 하락 종목의 비중을 추가로 늘리게 되며, 이는 밸류 트랩에 대한 노출도를 증가시킬 수 있다.Vanguard High Dividend Yield ETF의 시가총액 가중 방식은 스트레스 기간에 더욱 명확하게 드러난다. WisdomTree US High Dividend ETF 및 Fidelity High Dividend ETF와 유사하게, Vanguard High Dividend Yield ETF는 2020년 3월 covid 충격의 저점에서 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF를 10.9%p라는 인상적인 격차로 초과 성과를 기록했다. Vanguard High Dividend Yield ETF는 2015년 10월 설정 이후 지속적으로 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF를 상회했으며, 변동성도 더 낮았다.섹터별 특이성순수한 수익률 극대화 접근법은 리스크를 수반한다. 수익률 추구는 배당 ETF를 가격 하락 주식, 즉 명확한 이유로 저평가된 부실 기업들로 빠르게 몰아갈 수 있다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF에 대한 각 고수익 대안들은 주식 선별 과정이든 가중 과정이든 이러한 부정적 가격 모멘텀에 대한 노출을 제어하는 제동장치를 제공했다.완벽한 전략은 없으며, 대안들도 여전히 고유한 특성을 지니고 있지만, 이들의 단점은 배당 펀드 전반에 걸쳐 나타나는 익숙한 문제들이다. 고수익 펀드는 종종 유틸리티 같은 특정 섹터를 선호한다. 이 업종에 속한 안정적인 주식들은 성장 중인 테크 기업보다 더 안정적인 배당을 분배하는 경향이 있다. 이러한 종목에 과도한 비중을 두면 수익률은 상승하지만, 섹터 집중 리스크가 높아지는 대가를 치른다.어떤 경우에는 이러한 베팅이 유리하게 작용할 수 있다. 예를 들어, WisdomTree US High Dividend ETF와 Vanguard High Dividend Yield ETF의 에너지 및 기술주 비중은 수년 전부터 괴리되기 시작했다. WisdomTree US High Dividend ETF의 배당 기반 가중 방식은 2021년 12월 에너지 주식으로 기울게 했다. 이는 기술주를 언더웨이트하는 대가였다. 기술주 대비 에너지 선호는 2022년 에너지 랠리에 완벽하게 포지셔닝했다.반면 Vanguard High Dividend Yield ETF의 시가총액 가중 방식은 에너지 주식 비중을 시장 가격과 일치하게 유지했다. 이 섹터는 2021년 시장의 더 빠르게 성장하는 부문에 뒤처졌으며, 연말 Vanguard High Dividend Yield ETF 포트폴리오에서 작은 부분만 차지했다. 이로 인해 2022년 대부분 기간 동안 WisdomTree US High Dividend ETF에 언더퍼폼했다. WisdomTree US High Dividend ETF는 2022년 첫 9개월간 Vanguard High Dividend Yield ETF를 7.6%p 앞섰다.그러나 이러한 우위는 오래 지속되지 않았다. 동일한 섹터 편향이 2023년 추세가 반전되었을 때 Vanguard High Dividend Yield ETF를 WisdomTree US High Dividend ETF 대비 6.7%p 앞서게 했다.수익률을 높이면 고수익 배당 펀드가 전체 시장에서 더욱 멀어질 수 있다. 이러한 특성이 반드시 나쁜 투자를 의미하는 것은 아니지만, 다른 수익 패턴으로 이어질 것이다. 투자자들은 수익률 스펙트럼에서 자신의 위치를 이해해야 한다. 높은 수익률은 더 불안정하고 예측하기 어려운 여정으로 이어질 가능성이 높다.요약고배당 ETF는 어트랙티브한 수익률을 오퍼하지만 밸류 트랩 리스크에 익스포즈된다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 단순한 고수익률 추종으로 2020년 covid 쇼크 시 45% 이상의 손실율을 기록했다.반면 Fidelity High Dividend ETF와 WisdomTree US High Dividend ETF는 배당성향, 현금흐름, 수익성 등 퀄리티 메트릭스를 인코퍼레이트하여 수페리어한 다운사이드 프로텍션을 제공했다. Vanguard High Dividend Yield ETF는 시가총액식 비중을 통해 가격 하락 종목의 임팩트를 자연스럽게 제한하며 리스크를 관리했다.이러한 퀄리티 중심 펀드들은 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF 대비 마진하게 낮은 수익률을 보이지만, 여전히 종합지수 대비 1.5~2.0%p 높은 수익률 프리미엄을 제공하면서도 위기국면에서 아도적인 성과를 시현했다. 하이 일드 추구는 특정 섹터 집중현상과 시장과 다른 수익 특성을 만들 수 있어, 투자자는 수익률과 리스크 간 트레이드오프를 정확히 이해하고 접근해야 했다.<출처:morningstar.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

Powell의 신호와 엇갈린 경제 지표

조용한 시작, 주목받는 Fed 주간Wall Street은 Federal Reserve의 중요한 결정을 앞두고 관망세로 한 주를 시작했다. 지정학적 변수도 시장에 영향을 미쳤는데, Donald Trump 대통령이 Russia와 Ukraine 간 3자 회담을 추진하겠다고 밝혔고, White House는 평화 협정 논의를 위해 Volodymyr Zelenskiy를 영접했다.연일 사상 최고치를 경신하던 S&P 500은 숨고르기에 들어갔다. 한편 Trump 행정부가 Intel Corp. 지분 약 10%를 인수하는 방안을 검토 중이라는 소식이 전해졌다. 트레이더들은 이번 주 Walmart Inc.와 Target Corp. 등 주요 유통업체들의 실적 발표를 주시하며, Trump의 관세 정책이 시행된 이후 미국 소비자들이 어떻게 대응하고 있는지 가늠해볼 계획이다.10년물 Treasury 수익률은 2bp 상승한 4.34%를 기록했다. Bloomberg Dollar Spot Index는 0.2% 올랐다. 영국의 30년물 인플레이션 연계 수익률은 1998년 이후 최고치를 기록했다. 유가는 소폭 상승했고 금은 등락을 반복했다.Powell의 이상적 플랫폼, 그러나 불명확한 경제 신호Jerome Powell은 금요일 Jackson Hole 연설을 통해 Federal Reserve의 금리 인하 재개를 시사할 절호의 기회를 맞았다. 하지만 경제 지표들은 지금이 적절한 시점인지에 대해 명확한 답을 주지 못하고 있다.Wyoming주 Jackson Hole에서 열리는 Fed 의장의 연례 연설은 전통적으로 중요한 정책 전환을 알리는 무대였다. Powell도 작년 이 자리에서 신호를 보낸 후 곧바로 대폭 인하를 단행한 바 있다. 올해도 Donald Trump 대통령으로부터 같은 행보를 보이라는 강한 압박을 받고 있다.문제는 경제 지표들이 일관된 방향성을 보이지 않는다는 점이다. 불과 몇 주 전 발표된 일자리 보고서가 고용 시장의 급격한 둔화를 보여주며 금리 인하의 필요성이 거의 확실해 보였다. 그러나 곧이어 3년 만에 가장 가파른 도매물가 상승이 나타났다. 이는 Fed 관계자들이 올해 내내 금리 인하를 주저하게 만든 관세발 인플레이션 우려를 다시 한번 자극했다.이러한 복잡한 상황이 Jackson Hole 심포지엄에 쏠린 시장의 관심을 한층 더 고조시키고 있다.Powell은 지난달 노동시장이 탄탄하며 현재 정책 기조가 적절하다고 평가한 바 있다. 투자자들은 그의 입에서 나올 미묘한 뉘앙스 변화라도 놓치지 않으려 할 것이다. 사소한 표현 하나가 9월 16-17일 FOMC 회의에서 금리 인하 가능성을 열어줄 수 있기 때문이다. 다만 그때까지 추가 경제 지표들이 발표될 예정이어서, Fed 의장은 여지를 남겨두는 신중한 메시지를 택할 가능성이 크다.UBS Securities의 수석 미국 경제학자 Jonathan Pingle은 "Powell이 다음 회의에서의 금리 인하 가능성을 시사하되, 철저히 데이터에 따라 결정하겠다는 단서를 달 것으로 본다"며 "확정적인 신호는 보내지 않을 것"이라고 전망했다.시장의 기대와 Fed의 고민채권시장은 이미 9월 금리 인하를 기정사실로 받아들이는 분위기다.Fed 정책에 가장 민감하게 반응하는 2년물 Treasury 수익률은 트레이더들이 9월 25bp 인하를 본격적으로 반영하면서 이달 들어 급락했다. 이러한 베팅은 예상을 크게 밑돈 7월 고용 보고서가 발표되고, 이전 달 수치까지 하향 조정되면서 본격화됐다. 지난주 예상외의 인플레이션 지표 상승에도 이러한 기대는 소폭 조정에 그쳤다.채권 투자자들은 Powell이 시장의 기대를 추인할지, 아니면 9월 회의까지 나올 추가 데이터가 판도를 바꿀 수 있다며 신중론을 펼지 주목하고 있다. 동시에 내년까지 이어질 금리 인하 사이클의 속도와 규모에 대한 힌트도 찾고 있다.Columbia Threadneedle Investment의 금리 전략가 Ed Al-Hussainy는 "핵심 쟁점은 조기에 인하를 시작해 점진적으로 진행할지, 아니면 시기를 늦추되 더 과감하게 움직일지의 선택"이라고 지적했다.관세 인플레이션과 노동시장 약화Trump가 한 세기 만에 최고 수준으로 올린 수입 관세에도 불구하고, 우려했던 소비자물가 폭등은 아직 현실화되지 않았다. 다만 7월 근원 인플레이션과 생산자물가가 동반 상승한 점은 주목할 만하다. 기업들이 원가 상승분을 시차를 두고 소비자에게 전가하는 경향을 고려하면 경계를 늦출 수 없는 상황이다.Fed 내부에서는 노동시장 둔화 조짐이 뚜렷해지면서 기존의 신중론이 흔들리고 있다. Trump가 임명한 Christopher Waller와 Michelle Bowman 이사가 7월 회의에서 금리 동결에 반대표를 던지며 인하를 주장한 것이 단적인 예다.Trump는 이들의 반대표를 근거로 금리 인하 압박 수위를 높였다. 그는 현재 4.25%-4.5%인 기준금리를 무려 4%포인트나 내려야 한다고 주장했다.Treasury Secretary Scott Bessent도 9월에 50bp 인하가 필요하다며 대통령을 거들었다. 이는 작년 같은 시기 Powell이 약한 고용 지표를 보고 Jackson Hole에서 노동시장 리스크를 강조한 직후 Fed가 단행한 것과 같은 규모다.하지만 올해는 관세 영향이 변수로 작용하면서 상황이 다르다. San Francisco Fed의 Mary Daly 총재는 올해 두 차례 인하가 적절하다고 보면서도, 9월 대폭 인하는 불필요한 위기감을 조성할 뿐이라며 선을 그었다.Fed 내부의 이러한 견해차는 최근 들어 가장 심한 수준이다. Powell로서는 이번 주 명확한 방향 제시를 피하는 것이 현명할 수밖에 없는 이유다.프레임워크 검토와 Covid 교훈Powell은 Fed가 올해 시작한 정책 프레임워크 재검토에 대해서는 상대적으로 부담이 적을 것으로 보인다. 장기 정책 운용 지침에 대한 Fed의 최신 구상을 밝힐 것으로 예상된다.현행 프레임워크는 2020년에 도입됐으며, 당시 두 가지 중요한 변화가 있었다.첫째, 인플레이션이 장기간 2% 목표에 못 미쳤다면 일정 기간 목표치를 웃도는 것을 용인한다는 내용이었다. 둘째, 실제 물가 상승 압력이 나타나지 않는 한, 단순히 노동시장이 과열됐다는 이유만으로 선제적 금리 인상에 나서지 않겠다는 방침이었다.이런 완화적 기조로의 전환은 2008년 금융위기 이후 미국 경제가 장기 침체에서 벗어나지 못한 경험에서 비롯됐다. 당시에는 인플레이션이 억눌려 있고 실업률은 좀처럼 떨어지지 않았으며, Fed의 이중 책무 달성을 위협하는 주된 요인은 경기 부진이었다. 실업률이 마침내 낮은 수준까지 떨어졌을 때도 인플레이션은 거의 오르지 않았다. 경제학적으로 표현하면 리스크가 한쪽으로 치우쳐 있었던 셈이다.그런데 운이 나쁘게도 이 새 프레임워크가 도입된 직후 팬데믹이 터지며 40년 만의 최악의 인플레이션이 발생했다. Fed 안팎에서는 새 프레임워크가 팬데믹 시기 물가 급등에 적절히 대응하지 못했고, Fed의 늑장 대응을 부추겼다는 비판이 제기됐다.Powell은 이 두 가지 핵심 요소를 재검토 대상에 올려놓았으며, 새 프레임워크는 더 다양한 경제 상황에 적용 가능하도록 만들 것임을 시사했다. Jackson Hole에서 구체적인 방향이 제시될 전망이다.Wells Fargo의 선임 경제학자 Michael Pugliese는 "Covid 사태는 노동시장이 과열될 수 있고, 인플레이션이 목표치를 크게 웃돌 수 있다는 점을 뼈아프게 일깨워줬다"며 "고용과 물가 안정이라는 이중 책무의 리스크가 다시 균형을 찾아가는 현 시점에서, 그간의 교훈을 반영하려는 노력이 있을 것"이라고 분석했다.기업 실적과 시장 모멘텀이런 불확실한 환경에서도 S&P 500 기업들은 관세 충격을 흡수하는 방법을 찾아냈고, 달러 약세까지 더해지며 이번 실적 시즌 시장 예상을 크게 뛰어넘었다.Goldman Sachs의 수석 미국 주식 전략가 David Kostin은 "이번 분기 실적 서프라이즈 비율이 역대 최고 수준을 기록했다"고 평가했다.애널리스트들의 이익 전망 상향 조정 속도도 거의 4년 만에 가장 빠르다. 미국 기업들의 EPS 추정치 상향 대비 하향 조정 비율을 추적하는 Citigroup Inc. 지수는 2021년 12월 이후 최고점을 찍었다.LPL Financial의 Jeffrey Buchbinder는 "높은 서프라이즈율, 큰 폭의 실적 상회, 지속적인 추정치 상향 조정이 맞물리며 투자자들에게 불만을 가질 여지를 주지 않고 있다"며 "관세 불확실성에 발목 잡혔던 4-5월 1분기 실적 발표 때와는 완전히 다른 분위기"라고 설명했다.Nationwide의 Mark Hackett은 "탄탄해지는 펀더멘털과 강력한 기술적 상승 모멘텀이 결합되며, 개인투자자들이 교과서적인 투자 원칙을 무시하는 상황에서도 시장이 계속 오르고 있다"고 분석했다. 이어 "기관투자자들도 자체 모델과 반대로 움직일 수밖에 없는 상황이 됐고, 예상됐던 시장 조정이 아예 나타나지 않을 수도 있다는 관측이 나오고 있다"고 덧붙였다.고별사의 가능성시장의 관심은 온통 금리 인하에 쏠려 있지만, 정작 Powell의 Jackson Hole 연설에서 금리 전망이 차지하는 비중은 크지 않을 수도 있다.내년 5월 임기가 끝나는 Powell에게 이번이 Jackson Hole 심포지엄에서 하는 마지막 연설이 될 전망이다. 더구나 현재는 Fed 역사상 가장 격동적인 시기 중 하나다. Trump는 Powell의 리더십을 거세게 비판하며 해임 가능성까지 거론했는데, 많은 Fed 전문가들은 이를 중앙은행 독립성에 대한 심각한 위협으로 받아들이고 있다.Trump와 그의 측근들은 올해 Fed가 금리 인하를 미루고 있다는 점뿐 아니라, 팬데믹 이후 인플레이션 급등을 제대로 막지 못한 실패도 집중 부각시키고 있다. 이는 Powell이 Jackson Hole에서 다룰 또 다른 주제와도 연결된다. 바로 Covid 시대의 교훈을 반영해 개편 중인 Fed의 정책 프레임워크 검토 작업이다.이런 점들을 고려하면 연설에 작별 인사의 분위기가 묻어날 가능성이 있다. Pingle은 "역대 Fed 의장들이 마지막 Jackson Hole 연설을 자신의 임기를 돌아보는 기회로 활용한 데는 이유가 있다"며 "자신만의 역사를 정리하는 자리"라고 평가했다.<bloomberg>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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박재훈투영인

Jackson Hole 연설 앞둔 채권시장, 금리인하 베팅과 기업채 스프레드 27년 최저치가 말하는 것

Federal Reserve가 금리를 인하할 것이라는 채권 트레이더들의 대규모 베팅이 Jerome Powell 의장이 경제에 대한 견해를 밝힐 기회를 맞아 중요한 국면을 맞이했다.Powell 의장이 금요일 Wyoming주 Jackson Hole에서 열리는 중앙은행 연례 회의에서 할 연설은 Treasury 시장에 있어 성패를 가르는 중요한 시기의 시작을 알린다. 시장은 다음 달 0.25%포인트 금리 인하를 거의 확실시하고 있으며, 연말까지 최소 한 번 이상의 추가 인하를 예상하고 있다. Powell은 최근 몇 년간 이 자리에서 시장을 움직이는 정책 발표를 해왔고, 이번에도 잠재적으로 중대한 순간이 될 수 있다.트레이더들은 약화되는 고용시장이 Fed 의장의 비둘기파적 톤으로의 전환 가능성을 열어놓았다고 확신하고 있지만, 예상외로 뜨거웠던 인플레이션 데이터가 일부 경제학자들을 주저하게 만들었다.현재로서는 투자자들은 Powell이 다음 달 금리인하에 대한 그들의 베팅을 뒤집지는 않을 것으로 예상하면서도, 9월 17일 정책 결정이 노동시장 냉각과 인플레이션 안정을 확인하는 회의 전 보고서들에 달려있다는 점을 상기시킬 가능성이 높다고 본다.JPMorgan Asset Management의 채권 부문 전무이사 Kelsey Berro는 "그가 시장을 움직일 수 있는 무언가를 할 능력은 있지만, 반드시 그럴 것이라고는 생각하지 않는다"고 말했다. 채권시장 가격은 "여전히 추세 이하의 연착륙 환경과 일치한다. Fed가 시장 기대에 맞서 싸울 큰 이유를 보지 못한다고 생각한다"고 덧붙였다.[그래프 : Jackson Hole Impact - Fed 의장의 심포지엄 연설이 때때로 채권시장에 큰 변동을 일으킴]7월 고용 지표 약세로 Fed 완화 베팅이 증가한 후, 8월 대부분 만기에서 수익률이 하락했으며 2년물이 주도했다. 그 결과 이번 달 수익률 곡선이 가팔라졌고, 2년물 금리는 약 3.75%에 안착해 최근 몇 달 최저 수준에서 멀지 않은 곳에 있다.Wyoming의 서프라이즈 기대감이러한 배경이 Jackson Hole 회의에 대한 관심을 더욱 높이고 있다. 3년 전 Powell은 인플레이션과의 싸움이 가계와 기업에 고통을 가져올 것이라고 경고하며 단기 수익률을 끌어올렸다.작년 심포지엄에서 그는 Fed가 20년 만의 최고 수준에서 차입 비용을 낮출 준비가 되었다고 신호를 보냈다. 그날 2년물 수익률은 급락했고, 이는 금리인하에 베팅해온 트레이더들의 판단이 옳았음을 입증했다. 그해 9월, Fed는 0.5%포인트의 대폭 인하로 일련의 금리 인하의 첫 발을 내디뎠다.일부 트레이더들은 그 결정의 반복을 대비하고 있다. 일련의 대규모 옵션 거래들이 생산자 물가 상승에도 불구하고 다음 달 0.5%포인트 인하를 타겟으로 했다. 이러한 베팅은 시장이 9월 회의에 약 40 베이시스포인트의 완화를 가격에 반영할 경우 수익을 낼 수 있다.Donald Trump 대통령과 행정부 내 다른 인사들의 차입 비용 인하 요구가 거세지면서 이러한 베팅에 힘을 실어주고 있다. Powell은 몇 달 동안 관세가 인플레이션에 미치는 영향을 볼 시간이 필요하다고 신호를 보내왔고, Trump의 금리인하 압박에도 그 입장을 고수해왔다.기업채 시장의 극단적 낙관론 - FOMO가 만든 27년 최저 스프레드이런 금리인하 기대감은 기업채 시장에서도 극단적인 움직임을 만들어내고 있다. 투자등급 회사채와 Treasury 간 추가 수익률이 금요일 단 73 베이시스포인트로 축소되어 Bloomberg 지수 데이터 기준 1998년 이후 최저치를 기록했다.이러한 급격한 스프레드 축소는 경제 둔화와 미국 무역전쟁이 기업에 미치는 리스크에도 불구하고 투자자들이 현재 금리 수준을 확보하려고 앞다퉈 움직이면서 채권이 비정상적으로 비싸졌음을 보여준다. Fed가 팬데믹 이후 인플레이션 급등을 진정시키기 위해 금리를 거의 제로에서 끌어올린 후 지난 3년간 평균 고등급 채권 수익률은 5%를 넘었고, 이제 그 창이 닫히기 전에 확보하려는 심리가 강하게 작동하고 있다.6월 말 기준 2조 달러를 운용하는 Invesco Ltd의 북미 투자등급 크레딧 책임자 Matt Brill은 "약간의 FOMO가 작동하기 시작했다"며 "이것은 사람들이 수년간 원했던 수익률 수준"이라고 설명했다. 2022년 Fed의 공격적 금리 인상으로 촉발된 폭락에서 손실을 본 후 관망세를 유지해왔던 투자자들조차 이제는 서둘러 매수에 나서고 있다.[그래프 : US Corporate Bond Spreads Hit 27-Year Low - 금리 인하 전 매력적인 수익률 확보 위해 투자자들 몰려]이러한 수요 폭증은 투자등급 채권 펀드로의 기록적인 자금 유입을 이끌고 있다. Eric Beinstein과 Nathaniel Rosenbaum이 이끄는 JPMorgan Chase & Co 크레딧 전략가들은 "2025년 3번의 FOMC 회의에서 Fed 금리 인하가 대부분 가격에 반영된 상황에서 강력한 펀드 자금 유입 시기에 진입하고 있을 수 있다"고 분석했다.강력한 자금 유입은 낮은 순공급과 맞물려 스프레드를 더욱 압축시키고 있다. 기업들이 금리가 하락하기 시작할 것이라는 기대로 차입을 미루면서, JPMorgan은 8월에도 3개월 연속 마이너스 순공급을 예상한다. Allspring Global Investments의 선임 채권 트레이더 Mark Clegg는 "크레딧 전반에 걸쳐 스프레드가 압축된 상황에서 영리한 거래를 찾는 것은 토요일 아침 Costco에서 주차 공간을 찾는 것보다 어렵다"고 표현했다.리스크 프라이싱의 부재와 앞으로의 변곡점AllianceBernstein의 채권 부문 책임자 Scott DiMaggio는 "Fed는 엄청난 압박을 받고 있다"며 "관세와 그것이 경제와 인플레이션에 미치는 영향을 보기 위해 기다려왔지만, 이제 데이터는 금리인하 사이클을 재개해야 한다고 말할 수 있는 지점에 도달했다"고 평가했다.그러나 일부 전문가들은 현재 시장이 너무 안일하다고 경고한다. Bloomberg Intelligence 애널리스트 Noel Hebert는 "투자자들이 전체 수익률에 현혹되었든 다른 이유든 간에, 스프레드 차이의 상당 부분은 리스크 프라이싱에 대한 안일함"이라고 지적했다. Matthew Mish를 포함한 UBS Group AG 전략가들도 "리스크가 거의 가격에 반영되지 않았고, 노동시장이 약화되고 Fed가 금리를 인하하며 수익률이 하락함에 따라 스프레드가 확대될 것"으로 전망했다.Jackson Hole 이후 시장의 초점은 9월 5일 발표될 8월 고용 데이터로 옮겨갈 것이다. 이것이 다음 달 완화 경로를 확정하고 잠재적으로 충격적인 0.5%포인트 인하 가능성을 시사할지가 관건이다. AmeriVet Securities의 미국 금리 거래 및 전략 책임자 Gregory Faranello는 "우리의 판단으로는 고용 보고서에 달려있을 것"이라며 "약세를 보이면 25bp를 가격에 반영할 것이고 Powell이 이에 맞서 싸우지 않을 것으로 믿는다"고 전망했다.Columbia Threadneedle Investment의 금리 전략가 Ed Al-Hussainy는 "공격적인 금리인하를 선제적으로 단행하려면 Fed가 남아있는 인플레이션 상승 위험을 제쳐두고 실업률이 급격히 상승할 것이라는 견해를 취해야 한다"며, 인플레이션이 Fed 목표치를 여전히 완고하게 상회하고 있고 Trump의 세금 및 지출 법안으로 인한 잠재적 재정 부양책이 앞에 있는 시점에서 정책 결정의 어려움을 시사했다.이번 주 Powell 의장의 Jackson Hole 연설은 단순히 금리 정책 방향을 제시하는 것을 넘어, 극단적 낙관론에 빠진 채권시장과 기업채 시장의 향후 방향성을 결정짓는 중요한 분수령이 될 전망이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.

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