박재훈투영인
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1주 전
FOMO는 시간(Time)이 해결해 준다
Strategy, 과거 MicroStrategy로 알려진 기업이다. 한때 소프트웨어를 판매하던 상장기업이었지만, 이제는 최대 규모의 상장 "Digital Asset Trust, DAT"으로 기능한다. 이 회사가 해당 카테고리를 창안하고 정의했다. 면밀히 관찰하지 않은 이들을 위해 설명하자면, 이러한 주식의 기본 아이디어는 회사가 가능한 한 많은 암호화폐 자산을 축적하는 것이다(Strategy의 경우 비트코인을 매입). 기초자산(BTC)이 가치상승하면 주주들이 혜택을 받는다. 그렇다면 자산 자체나 현물가격 ETF를 직접 사지 않는 이유는 무엇인가? 디지털 자산 재무 기업(digital asset treasury)가 부채 발행, 유상증자, 우선주 발행 또는 이 세 가지를 동시에 활용하여 조달한 자금으로 더 빠른 속도로 자산을 축적하기 때문이다.마이크로스트레티지는 현재 약 649,870개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 매입비용은 약 483억 7천만 달러로 개당 평균 약 74,433달러다. 비트코인의 고정 공급량 2,100만 개를 기준으로 할 때, 이 회사는 현재 추정되는 전체 비트코인의 약 3.0%~3.1%를 통제한다. 세일러(Saylor)는 더 많은 비트코인을 축적하기 위한 추구 과정에서 주주 지분을 계속 희석시킬 것이다. 따라서 논리는 이렇다. 비트코인 자산 자체에 대해 낙관적이라면, 그의 주식을 사서 ETF로 얻을 수 있는 것보다 훨씬 빠른 수익을 향한 여정에 동승하라는 것이다. 이런 방식으로 그는 희석이 실제로 나쁜 것이 아니라 좋은 것이라고 신자들을 설득했다. 대의를 돕고 있다는 것이다.나는 이를 결코 이해할 수 없었다. 이론은 이해한다고 생각하지만, 왜 작동할지에 대해서는 납득되지 않았다. 아마도 비트코인당 100만 달러 같은 정신적 목표가격이 없어서일 것이다. 모르겠다. 나는 보유하던 모든 비트코인을 매도하고 얼마 전 블랙록 ETF인 IBIT로 대체했으며, 그것이 이 자산군에 대한 나의 참여 범위의 전부다. 투자로서 마이크로스트레티지의 매력은 여전히 나에게 미스터리다.그러나 고백하건대, 꽤 오랫동안 내게 무슨 문제가 있는지 궁금했다. 내가 뭔가를 놓치고 있는 걸까? 이해하지 못한 부분이 있는 걸까? 나의 불확실성은 주가 성과에서 비롯되었는데, 그 성과는 성층권 수준이었다.1년 전, 마이클 세일러는 금융 미디어 환경을 누비며 TV 쇼, 웹 인터뷰, 팟캐스트 출연, 그리고 동부에서 서부까지 컨퍼런스 기조연설을 하고 다녔다. "암호화폐 대통령"이 2024년 선거에서 승리하기 전 분위기 속에서 세일러의 전략에 대한 열광이 폭발했다. 아래는 2020년 8월 그가 MSTR을 비트코인 재무부로 전환한 날부터 작년 11월 말까지의 MSTR 차트다.[그래프 1: MSTR 주가 추이 (2020년 8월 ~ 2024년 11월)]나처럼 뭔가를 놓쳤거나 스토리를 잘못 이해한 게 아닌가 걱정하던 사람들은 주가가 30배 상승하는 것을 뒤로 물러나 지켜볼 수밖에 없었다. 2020년 8월 10일부터 작년 추수감사절까지 MSTR은 3,050%의 수익률을 기록했다. 10,000달러 투자는 300,000달러 이상의 가치가 되었을 것이다. 같은 기간 동안 이에 근접한 성과를 낸 다른 상장기업을 찾을 수 없다. 예를 들어 엔비디아는 그 기간에 겨우 10배 상승했을 뿐이다.월가에서 가격은 검증이다. 비록 그 가격이 일시적일지라도. 세일러는 당분간 검증받았다. 그는 자신이 말하는 것을 알고 있었다. 결국 수백만 투자자들이 그에게 동의했고, 동의하지 않은 이들은 제프리 건들락(Jeffrey Gundlach)이 자주 언급하는 "시장의 무혈 판결"에 의해 틀렸다고 입증되었다. 나는 어안이 벙벙했다.그러나 모든 주식시장 사안이 그렇듯, 이것이 이야기의 끝이 아니었다. 비평가들, 언론인들, 공매도 투자자들이 등장하여 회사의 밸류에이션뿐만 아니라 존재 이유(raison d'être) 자체에 의문을 제기했다. 그들은 회사의 자금조달 방식, 계산방법, CEO의 공개 발언에서 허점을 찾아냈다. 나의 친구 Jim Chanos는 공개적으로 "페어 트레이드"를 실행했는데, MSTR 주식을 공매도하는 동시에 기초자산인 비트코인을 그에 상응하는 금액만큼 매수했다. 차노스는 MSTR의 시장가치와 보유 비트코인 가치 사이의 밸류에이션 갭이 1로 수렴할 것에 베팅했다. 1년 전 MSTR은 비트코인 포지션 대비 2.7배에 거래되었는데, 이는 투자자들이 회사가 보유한 BTC 1달러당 거의 3달러를 지불하고 있었다는 의미다. 그 거래는 성공했고, 짐은 2주 전 수익을 내고 포지션을 청산했다고 발표했다.오늘날 MSTR은 보유 비트코인 대비 약간의 디스카운트로 거래된다. 내가 찾을 수 있는 최신 수치에 따르면 약 0.93%다. 마이크로스트레티지는 현재 최근 보고된 수치를 기준으로 약 82억 2천만 달러의 총 부채와 약 57억 9천만 달러의 우선주(연 8% 쿠폰 지급)를 보유하고 있다. 우선주는 청산우선권(liquidation preference)을 갖는다. dl는 회사가 매각되거나 해산되거나 파산할 경우 보통주 주주보다 먼저 받을 권리가 있는 금액이다. 각 우선주는 명시된 청산가치를 가지며, 청산 이벤트 발생 시 해당 보유자들은 보통주보다 먼저 그 금액을 지급받는다. 전체 청산우선권이 충족된 후에야 남은 가치가 보통주 주주에게 돌아가며, 이것이 우선주가 자본구조에서 선순위로 간주되는 이유다.따라서 우선주는 엄밀히 부채는 아니지만 사실상 부채다. 경제적 가치의 일부에 대한 청구권이다. 이것이 디스카운트를 설명한다. 회사가 보유한 비트코인을 소유하고 있지만, 다른 의무로부터 "완전히 자유로운" 소유는 아니다. 공매도 투자자들에게 이것은 한때 프리미엄으로 거래되었던 것의 터무니없음을 설명했다. 그들은 프리미엄이 닫히고 결국 디스카운트가 될 가능성이 높다는 불가피성을 보았다. 나는 지난 몇 년간 TV와 팟캐스트에서 이 점을 지적해왔다. 이 업계에 몸담은 모든 시간 동안 순자산가치(NAV) 대비 작은 프리미엄조차 유지하는 레버리지 폐쇄형 펀드를 본 적이 없다. 그리고 내 의견으로는 MSTR이 기능적으로 레버리지 폐쇄형 펀드가 되었다.그래서 그렇다. 나는 상승하는 전 과정을 놓쳤고, 마이크로스트레티지에 대해 의견을 가질 자격조차 있는지 의문을 품었다. 나 자신의 정신상태를 의심했다. 군중의 지혜(광기?)에 순응하기보다 너무 많이 생각한 것에 대해 나를 저주했다. 나는 길을 잃은 기분이었다.그러다 재미있는 일이 일어났다. 시간이 지났다. 상황이 변했다. 주식시장 투자자들에게 MSTR이 제공했던 것과 동일한 목적, 즉 전통적인 증권 계좌에서 비트코인 익스포저를 소유할 방법을 제공하는 수십 개의 ETF가 상장되었다. 추가로, 피델리티와 슈왑, 로빈후드와 퍼블릭 모두 기초자산을 매수, 매도, 보유할 수 있는 합법적 거래처가 되었다. 이것은 엄청난 혁신이었다. 한때 MSTR이 유일한 선택지였던 곳에 이제 많은 옵션이 생겼으며, 그 어느 것도 프리미엄을 지불하거나 시드 구문(seed phrase)을 기억하거나 코인베이스와 거래하거나 콜드 스토리지 지갑 등에 관여할 필요가 없었다. 비트코인은 수돗물처럼 접근 가능해졌다. 어디에나, 모든 사람에게. IRA에서도 가능했다. 그것이 MSTR 투자자들에게 청산의 시작이었다. 1년 후 우리는 결과를 본다.[그래프 2: MSTR 주가 추이 (2024년 11월 이후 현재)]이것이 내 요점이다. MSTR 가격이 계속 상승하고 방관자들이 나중에 더 어리석게 느끼는 세상이 있을 수 있다. 하지만 이 세상은 그런 세상이 아니다. 이 세상에서 FOMO(Fear Of Missing Out, 기회 상실에 대한 두려움)의 치료제는 보통 그냥 시간이다. 비용이 들지 않는다. 그냥 기다리면 된다. 무시한다. 다른 것에 집중한다. 그리고 내 경험상, 치료제는 효과가 있다. 때로는 여전히 사고 싶어서 기회를 얻는다는 의미다. 하지만 더 자주는 더 이상 사고 싶지 않다. 주문(spell)이 깨졌기 때문이다. 열기가 사라지고 한때 탐냈던 것이 훨씬 덜 바람직해진다. MSTR은 비트코인 가격과 함께 거래될 것으로 예상하며, 그것은 괜찮다. MSTR이 보유 비트코인 가치의 2배나 3배로 돌아가는 시나리오는 상상할 수 없다. 왜 그래야 하는가? 시간이 지나고 상황이 전개되도록 허용하는 것이 옳은 답이었다. 종종(항상은 아니지만) 그렇다.올여름 가장 널리 찬사받은 IPO 중 하나의 주식을 보며 이 개념을 떠올렸다. 피그마(Figma)가 8월 상장했을 때, 화제의 중심이었다. 나는 뉴욕증권거래소 플로어에서 상당한 팡파르와 함께 거래가 시작되는 것을 지켜봤다. 그날 모든 금융 미디어의 헤드라인을 장식했다. 이것을 매혹적인 스토리로 만든 것은 상장 전 어도비(Adobe)가 회사를 비공개로 인수하기 위해 200억 달러를 제안했다는 점이다. 이 인수는 반독점 당국에 의해 거부되었고 어도비는 물러났다. 피그마가 600억 달러 이상의 공개시장 밸류에이션에 도달하는 것을 보는 것은 그러한 역사를 감안할 때 짜릿했다. 많은 사람들이 그 순간 IPO에 참여했으면 하고 바랐다.그리고 다시, 재미있는 일이 일어났다. 시간이 지났다. 그렇게 많은 시간은 아니지만 충분했다. 다음은 그 장대한 첫날 이후 피그마의 차트다.[그래프 3: 피그마 주가 추이 (IPO 이후)]피그마의 시가총액은 160억 달러다. 오늘 원하는 만큼 살 수 있다. 아무도 사지 않는다. 아무도 이 회사에 대해 이야기조차 하지 않는다. 그 이후로 TV 세그먼트나 회사에 대한 특집 기사를 본 적이 없다. 내 FOMO 치료법의 일부는 핫한 거래가 시작된 날로부터 6개월 후를 위한 캘린더 알림을 설정하는 것이다. 서클이든 스노우플레이크든 페이스북이든 당신이 좋아하는 대대적으로 홍보된 IPO를 넣어도 상관없다. 시장은 보통(항상은 아니지만) 나중에 기회를 준다. 이는 첫날 급등이 인위적으로 만들어지고, 내부자들이 청신호를 받으면 엄청난 양의 주식을 매도할 수 있도록 하는 주주 락업 만료가 있기 때문이다. 대부분의 회사에서 이러한 매도자들은 억눌려 있었고 수년 동안 매도 기회를 기다려왔다. 그래서 종종 아니면 항상은 아니지만, 당신의 순간을 얻게 될 것이다. 그리고 그 순간이 왔을 때, 급등하는 주가가 없는 상황에서는 더 이상 관심이 없을 수 있다.사람들은 재미있다. 우리는 종종 다른 사람들이 원한다는 관심을 보여주기 때문에만 무언가를 원한다. Strategy와 피그마는 이것의 교과서적 예다. 더 많은 시간을 쓸 수 있고 당신이 더 많은 시간을 읽을 수 있다면 수천 개를 생각해낼 수 있다.워렌 버핏은 한때 주식시장은 IQ 160인 사람이 IQ 130인 사람을 매번 이기는 게임이 아니라고 유명한 말을 했다. 그는 기질(temperament)이 지능보다 훨씬 더 중요하다고 말한다. 기질은 충동적으로 행동하는 것을 막아준다. 미래에 상황이 오늘과 다르게 보일 수 있다는 타고난 감각이다. FOMO의 치료제는 캔이나 병이나 박스에 들어 있지 않다. 때로는 그저 잠시 머물며 지켜보는 것이 보상이 된다.치료제는 시간이다..<출처:https://www.downtownjoshbrown.com/p/the-cure-for-fomo-is-time를 기반으로 작성했습니다>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
