최근 기술주 매도세가 구글과 애플의 AI 전략에 보상을 주는 반면, 다른 빅테크 기업들은 징벌을 받고 있다
인공지능의 상승 조류가 전체 시장을 끌어올릴 때 수익을 창출하기는 쉽다. 하지만 지금처럼 AI 물결이 빠지기 시작할 때는 어떨까?
최근 변동성 속에서 두 개의 "매그니피센트 세븐" 종목이 섹터에서 가장 회복력 있는 투자처로 부상하고 있다. 바로 알파벳(Alphabet)과 애플(Apple)이다.
나스닥 종합지수는 11월 초 이후 6.1% 하락했다. 3분기 실적 시즌 이후 AI 과잉지출에 대한 우려가 끓어올랐고, 이번 주 초 엔비디아의 강력한 실적 발표조차 매도세를 완화하지 못했다.
[그래프 1: 매그니피센트 세븐 11월 주가 수익률 비교]
알파벳과 애플은 최근 조정의 최악을 피했다. 이들은 메가캡 기술 기업 그룹인 "매그니피센트 세븐" 구성종목 중 지난 3주 동안 주가가 상승한 유일한 종목들로, 금요일 세션 종료 기준 월간 누계로 각각 6.6%, 0.5% 상승했다. 이는 구글과 애플이 AI 버블이 꺼지더라도 생존을 넘어 번영할 잠재력을 가지고 있다는 신호다.
이 두 종목이 최근 우수한 성과를 보인 이유는 두 가지 뚜렷한 차이 때문이다. 구글의 Gemini 제품이 특히 최근 Gemini 3와 Nano Banana Pro 출시와 함께 탄력을 받았다. 한편 애플의 적정 수준 자본지출은 올해 초 가혹한 비판을 받았지만, AI 과잉지출에 대한 우려에 대한 유용한 헤지 수단으로 입증되었다.
리서치 어필리에이츠(Research Affiliates)의 주식 전략 최고투자책임자 큐 응우옌은 최근 마켓워치와의 인터뷰에서 "모든 사람들이 애플이 실제로 AI 전략을 갖고 있지 않다고 비판하고 싶어 한다"며 "하지만 애플은 훌륭한 자본 규율을 보여주고 있다. 순환 금융과 과잉지출을 우려한다면, 애플은 이 모든 것을 우회하고 있다"고 말했다.
순환출자(circular financing)은 엔비디아와 같은 기업이 AI 기업에 투자한 후 그 기업들이 다시 자사 제품을 구매하는 것에 대한 우려를 의미한다.
응우옌은 애플이 주로 다른 기업의 기술을 자사 사용자 기반에 배포함으로써 AI 전략을 발전시켜 왔다고 지적했다. 애플은 오픈AI와 파트너십을 맺어 챗GPT를 운영체제와 기기에 통합했으며, 제미나이를 애플 인텔리전스 제품에 통합하는 협상을 진행 중인 것으로 알려졌다. 애플은 또한 AI 홈 기기 개발 작업을 진행하고 있는 것으로 알려졌다.
그러나 구글의 주가 우수 성과는 시장이 모든 자본지출을 징벌하고 있지 않음을 보여준다. 구글은 10월에 2025년 AI 지출 추정치를 7월의 850억 달러에서 910억~930억 달러 범위로 상향 조정했지만, 투자자들은 올해 구글의 AI 실적에 만족해왔다. 불과 몇 달 만에 구글은 AI가 검색 사업을 죽일 것이라는 우려를 물리쳤고, 제미나이를 2류 챗봇에서 오픈AI의 챗GPT와 심각한 경쟁자로 탈바꿈시켰다. 구글의 다양한 사업 부문도 AI 기술을 배포하고 수익화하는 데 이점을 제공했다.
[그래프 2: 알파벳과 애플의 AI 자본지출 및 전략 비교]
반면 Meta 플랫폼스 주가는 CEO 마크 저커버그가 AI 투자 가속화 계획을 발표한 후 이번 달 8.3% 하락했다. 투자자들은 회사가 무책임하게 지출하고 있으며 집중된 AI 전략이 부족하다고 우려한다.
Columbia Threadneedle의 선임 고정수익 리서치 애널리스트 나다니엘 리들에 따르면, Google과 같은 하이퍼스케일러(hyperscaler, 초대형 클라우드 기업)는 AI 침체를 견딜 수 있는 좋은 위치에 있다.
OpenAI는 AI 인프라에 대해 1조 4천억 달러 이상의 거래를 체결했지만, 회사가 이러한 약속을 어떻게 이행할지는 현재 불분명하다. CEO 샘 올트먼은 최근 X의 게시물에서 회사가 2025년을 200억 달러 이상의 매출로 마감할 예정이라고 밝혔다.
리들은 이번 주 초 웨비나에서 "오픈AI가 수익화에 실패하고 이러한 대규모 AI 지출 발표 중 일부가 실현되지 않는 최악의 시나리오에서 하이퍼스케일러들은 실제로 꽤 좋은 위치에 있다"고 말했다. AI 버블 붕괴는 소규모 기업들을 제거하고 광범위한 지출 축소로 이어져 빅테크 기업들이 휘말린 현재의 AI 자본지출 경쟁을 해체할 것이다.
특히 리들은 "Google은 검색에서 챗GPT의 잠재적 경쟁과 일부 지출 요구사항을 제거하는 정도로 이익을 볼 것"이며, 이로 인해 "손익계산서와 현금흐름표에서 승리할 것"이라고 말했다.
응우옌에 따르면 AI 거래가 붕괴할 경우 애플도 최후의 승자가 될 수 있다. 닷컴 버블 당시 "자본을 지출한 기업들이 폐업한 기업들이었다"고 그는 말했다. 예를 들어, 통신 회사 루센트(Lucent)는 자사 제품에 대한 수요가 증발하면서 붕괴했다. 결국 외국 경쟁사에 인수되었다.
"가장 큰 수혜자는 용량을 싸게 구매한 후발 기업들이었다"고 응우옌은 덧붙였다.
현재 수천억 달러가 순환 금융 계약과 자본지출로 유입되고 있다. AI가 충분한 투자수익률을 창출하지 못한다면, AI 인프라에 대한 수요가 고갈되고 데이터센터 자산의 가치가 하락할 것이다. 응우옌은 AI 열풍이 사라질 경우 애플이 기회주의적 위치에 있다고 믿는다.
매도세는 또한 가장 큰 패자가 누구일지에 대한 힌트를 제공하고 있다. 엔비디아와 다른 하드웨어 공급업체들은 AI 거래가 해소될 경우 주문이 고갈될 것이다.
리들은 반도체, 메모리 칩 및 기타 AI 인프라 투자가 올해 뜨거웠지만, 경고는 "이것들은 여전히 역사적으로 경기순환적 투자"이며 더 높은 위험을 가지고 있다는 것이라고 말했다.
시사점: AI 과잉투자 우려가 확산되는 가운데 구글과 애플의 대조적 전략이 주목받고 있다. 구글은 공격적 투자에도 불구하고 제미나이의 실질적 성과로 시장의 신뢰를 얻었고, 애플은 보수적 자본지출 전략으로 과잉투자 리스크를 회피했다. 두 기업 모두 AI 버블 붕괴 시 최대 수혜자가 될 수 있는 포지션을 확보했다. 구글은 경쟁자 퇴출로 검색 시장 지배력을 강화할 수 있고, 애플은 저가에 AI 인프라를 확보할 기회를 얻게 된다. 반면 엔비디아 등 하드웨어 기업과 메타 같은 무분별한 투자자는 가장 큰 타격을 받을 수 있다. 투자자들은 AI 익스포저 내에서도 사업모델의 지속가능성과 자본 규율을 면밀히 평가해야 한다.
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