10월 변동성 이후 몇 주 만에 나타난 미국 주식시장의 최근 조정은 시장이 얼마나 과열되었는지, 그리고 부정적 뉴스에 얼마나 민감한지를 보여준다.
10월 10일 이후 가장 가파른 하락을 기록한 S&P 500 Index와 Nasdaq 100의 급락 이후, 수요일 위험자산의 낙폭은 다소 완화되었다. 급락에 대한 단일 촉매제는 없었지만, 트레이더들은 확대된 각종 지표들이 차익실현의 쉬운 계기를 제공했다고 지적했다.
상승을 견인하는 종목 폭이 계속 좁아지고 있다는 우려가 커지고 있으며, Federal Reserve의 매파적 논조 전환이 금리 인하에 대한 낙관론에 제동을 걸었다. 기술적 지표들은 점점 더 경계 신호를 보내고 있고, Wall Street CEO들의 거품 밸류에이션 경고가 심리에 추가적인 부담을 주고 있다.
Goldman Sachs Group Inc. 파트너 Rich Privorotsky는 "한동안 이 시장에 대해 납득이 안 되는 것들이 너무 많다"며 "우리는 조정이 지연되어 왔고, 이제 문제는 그 규모"라고 말했다.
가장 눈에 띄는 움직임 중 하나로, Palantir Technologies Inc.는 전망을 상향 조정했음에도 8% 급락했으며, 낙관적인 AI 전망이 주가 랠리가 과도했다는 불안감을 상쇄하지 못했다. 우려를 더한 것은 헤지펀드 매니저 Michael Burry가 이 회사와 Nvidia Corp.에 대한 약세 베팅을 공개한 것이다.
지난 6개월간 기록적인 급등으로 밸류에이션이 과열 수준까지 올라간 후 상승이 과도할 수 있다는 징후를 찾는 것은 어렵지 않다. S&P 500은 선행 실적 추정치 기준으로 약 23배에 거래되고 있는데, 이는 5년 평균인 20배를 상회하는 수준이다. 마찬가지로 Nasdaq 100 지수는 28배 배수를 기록하고 있는데, 2022년 저점인 약 19배와 대조된다.
Paris의 IG 수석 시장 애널리스트 Alexandre Baradez는 "시장은 완벽함에 대한 가격이 책정되어 있었다"며 "그것이 금리 인하, 유동성, 밸류에이션에 대한 의문이 제기되면서 그렇게 큰 영향을 미치는 이유를 설명한다. 실적도 마찬가지인데, 완벽함이 가격에 반영되면 Palantir와 같은 좋은 결과도 주가를 더 끌어올리지 못한다"고 말했다.
시장 내부 지표들은 과열 징후를 보이고 있다. 4월 이후 S&P 500의 상승은 미국 벤치마크가 이동평균선에서 크게 괴리되는 모습을 보였다. 200일 이동평균선과의 격차가 10월에 13%로 확대되었는데, 이는 지난 15년간 지속가능하지 않은 것으로 입증된 수준이다.
한편 지수는 현재 50일 이동평균선 위에서 2011년 이후 가장 오랜 기간 거래되고 있다. 이러한 과매수 신호가 반드시 조정이 임박했다는 것을 의미하지는 않지만, 랠리가 얼마나 과도하게 진행되었는지를 강조한다.
S&P 500은 올해 이미 36차례 사상 최고치를 기록했으며, 가장 최근에는 10월 28일이었다. 동시에 랠리의 폭은 극도로 좁았으며, 2025년 초 이후 지수 상승분의 약 절반을 단 6개 종목이 기여했다.
지난주 이틀간 S&P 500은 시장 폭에 대한 중요한 이상치 측정치를 기록했다. 10월 28일과 그 다음날 모두 벤치마크는 소폭 상승하거나 거의 변동이 없었지만, 이른바 등락지수(Advance-Decline Index)는 크게 마이너스였다. 이 두 기록은 지난 25년간 시장 폭 측정치 중 가장 약한 수준에 속한다.
주식시장 상승을 견인하는 테마의 힘은 여전히 AI에서 양자컴퓨팅, Bitcoin과 모멘텀에 이르기까지 가장 매력적인 거래들에 집중되어 있으며, 이것들이 얼마나 비싸졌는지에 대한 우려는 보이지 않는다.
테마의 범위가 S&P 500의 시장 폭만큼이나 제한적일 뿐만 아니라, 균형을 잡아줄 반대 세력도 부재하다. AI 자본적 지출 열차를 공매도하는 것은 위험해 보인다. 일부 주식 바스켓이 S&P 500 대비 두 자릿수 초과성과를 기록하면서 상대적 베팅조차도 현명하지 않은 것으로 입증되었다.
미국 기업들의 자본적 지출이 AI에 너무 집중되어 있고 소수의 초대형주 그룹이 추진하고 있는 반면, 다수의 소형 기업들은 실제로 지출을 줄이고 있다는 우려가 있다.
실적은 전반적으로 회복력을 입증했고 야심찬 구축 계획과 파트너십 발표가 주가를 추가 급등시키며 환영받았지만, 이익 성장이 둔화되고 있다는 징후가 있다. 또한 이제 채권시장이 투자 자금 조달을 위해 더 많이 활용되고 있어, 자본적 지출 스토리에 새로운 층이 추가되고 있다.
<본 내용은 bloomberg기사를 기반으로 작성되었습니다>
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