수십 년의 데이터로 뒷받침되는 월스트리트의 오래된 격언에 따르면 9월은 미국 주식시장에 있어 연중 최악의 달이다.
그러나 과거가 지침이 된다면, 연방준비제도(Fed) 정책입안자들이 9월 FOMC 회의에서 금리 인하를 재개할 준비가 되어 있는 것으로 보이기 때문에 이번 달은 일반적인 계절적 약세를 거스를 수 있다.
블룸버그 인텔리전스의 전략가 나다니엘 웰른호퍼는 "이달 말 연준 금리 인하에 대한 기대감이 이러한 추세를 뒤집는 데 도움이 될 수 있다"고 말했다. 그는 "연준이 비침체 환경에서 금리를 인하할 때 9월 수익률은 일반적으로 더 높다"고 덧붙였다.
웰른호퍼가 분석한 데이터에 따르면, S&P 500 지수는 1971년 이후 9월 평균 1% 하락했지만, 미국 중앙은행이 차입 비용을 낮추고 경제가 침체국면에 진입하지 않았을 때는 9월에 1.2% 상승했다. 부정적인 계절성에 대한 가장 최근의 예외는 바로 작년으로, 정책입안자들이 금리를 50 베이시스포인트 인하했고 S&P 500은 그 달에 2% 상승했다.
트레이더들은 금요일 최신 고용 데이터가 미국 일자리 증가가 지난달 현저히 둔화되고 실업률이 2021년 이후 최고 수준으로 상승했음을 보여준 후 정책입안자들이 9월 17일 금리를 인하할 것이라는 베팅을 확정했다.
제롬 파월 연준 의장은 이미 8월 말 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 중앙은행 연례 심포지엄 연설에서 이러한 조치가 있을 가능성이 있다고 시사한 바 있다.
통화정책 완화는 하늘 높은 밸류에이션이 약세 계절성에 직면한 시기에 주식 강세론자들에게 큰 지원이 될 것이다. UBS 증권의 데이터에 따르면 9월은 S&P 500이 하락할 확률이 상승할 가능성보다 높은 유일한 달이다. 미국 벤치마크 지수는 지난 75년간 9월 평균 0.7% 하락했다.
9월 주식시장 성과를 저해하는 요인들이 복합적으로 작용한다. 연금과 뮤추얼 펀드는 분기 말에 포트폴리오를 재조정하고, 개인투자자 매수 활동은 9월에 감소하는 경향이 있으며, 기업들은 3분기 실적 보고를 앞두고 시장의 중요한 지지대인 자사주 매입을 중단한다.
2024년 외에도 비침체 기간 중 연준이 완화정책을 펼친 과거 연도는 2019년, 2007년, 1995년으로, BI 분석에 따르면 S&P 500은 각각 1.7%, 3.6%, 4% 상승했다. 침체 시기에 금리 인하가 이루어졌을 때 9월 수익률은 훨씬 나빴으며, 1971년 이후 그러한 경우 미국 주식 벤치마크는 평균 5% 하락했다. 1974년 9월에는 11.9%, 2001년에는 8.2%, 2008년에는 9.1% 하락했다.
이번에는 경제가 침체에 있지 않을 수 있지만, 주식 트레이더들은 성과에 도전할 수 있는 교차 흐름에 직면해 있다. 노동시장 둔화 외에도 미국 관세가 기업 이익에 미치는 영향에 대한 불확실성이 남아 있다. 그리고 인공지능과 연결된 소수의 대형 기술 기업만을 선호하는 주식시장 집중은 이 투자 테마에 균열이 생기면 벤치마크 지수를 위험에 빠뜨린다. 게다가 인플레이션은 여전히 중앙은행이 선호하는 2%를 상회한다.
UBS의 주식 매크로 전략 책임자 아론 노드빅은 "약간의 뉘앙스가 있다"고 말했다. "인플레이션은 여전히 연준이 필요한 만큼 공격적으로 금리를 인하하는 데 방해가 되고 있다." 9월 5일 발표된 최신 정부 일자리 데이터가 금리 인하 가능성을 높이기는 하지만, "위험 자산에 이상적인 지표는 아니다"라고 덧붙였다.
Simplify Asset Management의 멀티애셋 솔루션 책임자 페이즐리 나르디니는 투자자들이 약한 고용 데이터를 낮은 금리를 예상하여 매수하는 이유가 아니라 주의해서 다루어야 한다고 말했다.
"우리가 급속히 일자리를 잃고 있다면, 소비자가 어려움을 겪을 것을 우려해야 한다"고 그녀는 말했다. 투자자들은 정책 지원 가능성 증가를 "피할 수 없는 것, 즉 경기 침체에 대한 임시방편"으로 봐야 한다고 덧붙였다.
한편 바클레이즈의 글로벌 주식 전술 전략 책임자 알렉산더 알트만은 매도 이유로 오래된 계절성 격언을 무시해야 할 또 다른 이유를 제시한다.
그의 20년 간 계산에 따르면, S&P 500의 9월 평균 성과는 확실히 0.65% 하락으로 모든 달 중 최악이었다. 그러나 이 계산은 2008년 글로벌 금융위기와 2022년 통화 긴축으로 인해 해당 월에 주식이 폭락한 것에 크게 치우쳐 있다. 이러한 충격을 제외하면 지수는 0.3% 상승했다.
그는 "이러한 외부 사건이 없다면 9월은 겉으로 보이는 것만큼 부정적이지 않으며 평균 성과는 여전히 긍정적"이라고 말했다. 임박한 인플레이션 데이터를 포함해 주식의 경로를 탈선시킬 수 있는 역풍이 분명히 있지만, "계절성에만 기반한 약세 견해는 다소 과장되어 있다"고 덧붙였다.
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