바이오테크, 광산업체, 호텔업체들이 주가 부양을 위해 암호화폐를 사들이고 있지만, 전문가들은 시장 붕괴 시 위기를 경고한다
3개월 전만 해도 Georges Karam은 자신의 반도체 회사가 비트코인을 사기 시작할 거라고는 전혀 생각해본 적이 없었다.
그의 뉴욕 상장 기업 주가가 한동안 부진했을 때, Karam은 한 헬스케어 회사가 디지털 화폐를 매입한 후 주가가 급등했다는 소식을 접했다.
이 프랑스 출신 CEO는 비트코인에 대해 읽기 시작했고 "흥미를 느꼈다"고 말한다. 실패한 거래가 투자자들을 놀라게 한 후, 그는 "회사의 가치를 실현할 방법을 찾고 있었다"고 설명했다.
Karam은 이사회와 일부 투자자들과 논의한 후 비트코인 전략을 시작하기로 결정했다. Sequans Communications는 부채와 주식 시장에서 3억 8,400만 달러를 조달해 세계에서 가장 인기 있는 토큰을 사들였다. 이 소식에 주가는 160% 급등했다.
"작년에는 이렇게 말할 수 없었지만 오늘 나는 확고한 신봉자가 되었다... 오늘 나는 비트코인이 여기에 머물 것이라고 100% 확신한다"고 Karam은 말했다.
이 암호화폐 초보자가 개종하게 된 것은 대부분 비트코인 전도사 Michael Saylor 덕분이었다. 2020년부터 이 미국 암호화폐 거물은 거의 매주 수십억 달러를 들여 토큰을 사들이고 다른 사람들도 똑같이 하도록 독려하는 컨퍼런스를 운영해왔다.
Saylor의 소프트웨어 회사에서 비트코인 보유 회사로 변신한 MicroStrategy는 현재 약 1,150억 달러의 가치를 지니고 있는데, 이는 보유한 비트코인 가치의 거의 두 배에 달한다. 투자자들이 몰려들면서 그렇게 된 것이다. 지난주 MicroStrategy는 25억 달러 상당의 비트코인을 매입했는데, 이는 역대 세 번째로 큰 구매였다. 주가는 5년 만에 3,000% 이상 치솟았다.
이러한 성공과 Donald Trump 미국 대통령의 디지털 자산 산업에 대한 전폭적인 지지는 전 세계적으로 이른바 암호화폐 재무 회사들의 붐을 촉진했다.
바이오테크, 금광 채굴업체, 호텔업체, 전기차 회사, 전자담배 제조업체 등이 암호화폐 토큰을 사들이기 위해 서두르고 있으며, 디지털 자산을 직접 만지는 위험 없이 암호화폐 파이의 한 조각을 차지할 기회를 보는 투자자들의 지원을 받고 있다.
암호화폐 자문 회사 Architect Partners에 따르면, 8월 5일까지 1년 동안 약 154개의 상장 기업이 암호화폐를 구매하기 위해 총 984억 달러를 조달했거나 조달하기로 약속했다. 올해 이전에는 단 10개 회사가 336억 달러를 조달했을 뿐이었다.
일부는 MicroStrategy를 모방해 웹사이트 색상을 비트코인의 주황색으로 바꾸고, 보유한 코인 수, 가치, 투자자를 위한 기타 중요 지표를 보여주는 데이터 대시보드를 제공하고 있다.
Trump 자신도 이 행렬에 동참하고 있다. 그의 가족 미디어 회사는 7월에 비트코인과 관련 자산을 구매하기 위해 20억 달러를 조달했다.
암호화폐를 비축하려는 러시는 비트코인과 벤치마크 주가 지수가 반복적으로 사상 최고치를 기록한 해에 일어나고 있으며, 전통적인 투자 플레이어들이 디지털 자산의 새로운 세계에 어떻게 가장 잘 참여할지 알아내려고 노력하는 시기에 발생하고 있다.
하지만 많은 사람들은 이 추세가 오래가지 못할 것이라고 의심한다. 이미 급속한 성장으로 일부 투자자들은 과포화를 우려하고 있다. "1998년 인터넷 버블과 비슷하다"고 여러 비트코인 재무 회사의 투자자인 Off The Chain Capital의 CEO Brian Estes는 말한다. 그는 기업들이 관심을 끌기 위해 웹 우선 비즈니스로 서둘러 브랜드를 바꾸던 시절을 회상했다.
이 분야의 새로운 회사들의 다양성은 또한 이러한 토큰의 가격이 폭락할 때, 또는 언제 그런 일이 일어날지, 그리고 파급 효과가 얼마나 깊을지에 대한 우려를 불러일으킨다. 구매 자금을 조달하기 위해 수십억 달러의 부채를 떠안는 회사들은 빠르게 채권자에게 상환할 수 없는 상황에 처할 수 있다.
"위험은 비트코인이 붕괴하는 것이다"라고 투자은행 Natixis CIB의 기술 및 데이터 전문가 Eric Benoist는 말한다. 이 시나리오에서는 주가도 하락할 것이고 회사가 채권 보유자에게 지불할 수 없어 투자자들이 손실을 입게 되면 "비트코인 생태계에 시스템적 위기가 될 수 있다"고 덧붙였다. "시장에 작은 패닉이 있을 때마다 전체가 무너진다."
암호화폐 시장 조성자 Keyrock의 CEO Kevin de Patoul은 투자자들이 이것이 무엇인지 현실적으로 봐야 한다고 말한다. "자산의 지속적인 가치 상승 외에는 사실상 아무것도 뒷받침하지 않는 시스템에 엄청난 양의 위험을 주입하고 있는 것이다."
어려움을 겪는 회사들에게 암호화폐 토큰을 구매하는 것은 투자자들의 관심을 끌고 주가를 올리는 확실한 방법으로 보인다 - 적어도 일시적으로는.
"이 길을 가지 않았다면 우리는 미래 자본 조달에 어려움을 겪었을 것이다. 우리는 생명 유지 장치에 의존하는 회사였다"고 6월에 비트코인에 쓸 200만 파운드를 조달한 런던 상장 기업 Bluebird Mining Ventures의 창립자 Aidan Bishop은 말한다. 이전에는 "돈을 조달하러 가려면 문을 두드리고 구걸해야 했다"고 덧붙였다.
신규 진입자 대부분은 암호화폐 경험이 전혀 없는 일반 기업이지만, 디지털 자산 보유액이 회사가 실제로 버는 돈보다 훨씬 더 가치가 있다.
예를 들어 미국 열에너지 회사 KULR Technology는 올해 첫 3개월 동안 940만 달러의 영업 손실을 냈음에도 불구하고 약 2억 1,100만 달러의 시장 가치를 지니고 있다. 약 1억 1,800만 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있기 때문이다.
영국에서는 웹사이트 디자이너 The Smarter Web Company가 4월까지 6개월 동안 순이익이 9만 3,000파운드에 불과했지만, 2억 3,800만 파운드 상당의 비트코인을 보유한 덕분에 시가총액은 약 5억 6,000만 파운드에 달한다.
투자자들이 기꺼이 지불하는 프리미엄은 이러한 암호화폐 보유 회사에 있다고 믿는 가치를 강조한다.
암호화폐를 계속 구매하기 위해 자금을 조달하겠다는 의지를 증명하는 회사들은 투자자들로부터 보상을 받는데, 투자자들은 회사 주식을 보유한 비트코인 가치보다 더 높게 평가한다. 실제로 토큰을 구매하기 위해 회사들은 일반적으로 부채나 주식을 조달하고 그 돈을 Coinbase 같은 거래소를 통해 암호화폐를 구매하는 데 쏟아붓는다.
속도가 필수적이다. "속도로 귀결된다"고 Estes는 말한다. "목표는 주당 비트코인을 늘리는 것이고, 이를 가장 빠르게 할 수 있는 회사들이 큰 프리미엄을 받고 있다."
투자자들에게 "주당 비트코인", 즉 회사 주당 얼마나 많은 비트코인을 보유하고 있는지가 성공의 척도다. 회사가 더 많은 토큰을 빠르게 구매하면, 주식 투자자들은 따라서 그들이 소유한 회사 주당 더 많은 암호화폐를 간접적으로 보유하게 된다. 이것이 투자자들이 미래에 주당 더 많은 비트코인으로 현금화할 희망으로 초기에 프리미엄을 지불하는 이유다.
비트코인을 구매하는 회사의 대부분은 동시에 별도의 사업을 운영하고 있지만, 새로운 거래의 물결은 암호화폐 토큰을 대량으로 사들이거나 구매하기로 약속한 페이퍼 컴퍼니를 포함한다. 이들은 자본을 조달해 기존 기업을 인수하거나 합병하는 특수목적인수회사(SPAC)로 운영된다.
벤처캐피털 회사 Dragonfly Capital의 제너럴 파트너 Rob Hadick은 실제 사업을 하는 회사가 비트코인을 구매할 때 운영 위험이 "실제로 종종 더 높다"고 말한다. "시간이 지남에 따라 목표가 바뀔 수 있는 기존 경영진이 있고, 운영 사업과 경쟁하는 우선순위가 있을 수 있다."
경영진들은 이제 추세가 비트코인을 넘어 확산되면서 다른 토큰을 구매하기 위해 영역을 확장하고 있다. 이러한 수단은 또한 대량의 암호화폐 소유자가 판매하지 않고도 가치를 얻을 수 있는 방법을 제공한다.
ReserveOne은 거래소 Kraken과 Blockchain.com을 포함한 투자자들이 자금을 지원한 10억 달러 규모의 거래로, 비트코인뿐만 아니라 다른 암호화폐 토큰인 이더리움과 솔라나를 구매할 계획이다. The Ether Machine은 이더리움에 쓸 15억 달러를 조달했다. 전 Barclays CEO Bob Diamond는 HYPE 토큰을 구매하기 위해 바이오테크 회사와 SPAC 거래로 8억 8,800만 달러를 조달했다.
암호화폐 억만장자 Changpeng Zhao의 벤처 사업부는 그가 공동 설립한 Binance 거래소의 토큰인 BNB를 구매하기 위해 캐나다 전자담배 제조업체를 위한 5억 달러 거래를 주도했다.
"우리는 지금 약간의 골드러시를 보고 있는데 이는 큰 의미가 없다"고 Hadick은 말한다. "이 모든 다른 토큰들을 위한 [수단]이 필요하다고는 생각되지 않는다."
개인 및 기관 투자자들에게 암호화폐 재무 회사는 토큰을 직접 보유하지 않고도 노출을 얻을 수 있는 대안적인 방법이다.
일부 투자자들은 BlackRock, Fidelity, Invesco를 포함한 유명 자산운용사가 출시한 미국 상장지수펀드(ETF)를 선택한다. 이들은 1,000억 달러 이상의 투자를 모은 규제 상품이다.
하지만 다른 사람들은 그럴 수 없다. 영국과 일본 같은 국가에서는 규제 당국이 디지털 자산의 변동성 위험으로부터 투자자를 보호하려고 암호화폐 ETF를 금지했다. 따라서 재무 회사들이 대리 역할을 하며, 투자자들에게 거래가 허용된 수단을 통해 암호화폐에 간접적으로 접근할 수 있게 한다.
"ETF에 전혀 할당할 수 없거나 [암호화폐를] 직접 소유할 수 없는 많은 기관[투자자]이 있다"고 투자 회사 UTXO Management의 공동 창립자 Tyler Evans는 말한다. "우리는 비트코인 재무 회사가 그들의 권한에 맞는 이러한 유형의 증권을 발행함으로써 그 격차를 메우는 것으로 본다"고 그는 말한다. 그의 4억 3,000만 달러 회사는 비트코인 재무 회사에 95% 투자되어 있다.
투자자들은 또한 일부 국가에서 암호화폐 자산과 주식 보유 사이에 존재하는 세금 차익거래를 활용하고 있다. 일본에서는 암호화폐 보유 수익에 최대 55%의 세금이 부과되는 반면, 주식은 20%의 세금이 부과된다. 브라질에서는 암호화폐 수익에 17.5%의 세금이 부과되는 반면, 국내 증권거래소에서 거래되는 주식은 15%의 세금이 부과된다.
Donald Trump 미국 대통령의 디지털 자산 산업에 대한 전폭적인 지지가 전 세계적으로 '암호화폐 재무 회사'의 붐을 촉진하는 모습
따라서 많은 암호화폐를 보유한 회사에 투자하는 것이 암호화폐를 직접 보유하는 것보다 세금 효율적일 수 있다.
열성적인 투자자들은 돈을 벌기 위해 유사한 구조를 가진 새로운 국가를 찾아 전 세계를 샅샅이 뒤지고 있다. "미국 시장은 이제 포화 상태다... 우리는 미국 밖을 보고 있다"고 Estes는 말했다.
암호화폐와 자본 시장의 새로운 동맹은 전통적인 금융 시장을 뿌리 뽑고 대형 기관의 감시를 피해 사업을 하려는 원래 사명을 고려하면 아이러니하다.
투자자로부터 부채와 주식을 조달하는 것은 전략의 핵심일 뿐만 아니라 유지하는 데 필수적이다. 암호화폐 구매를 충분히 빠르게 늘리지 못하는 회사들은 이미 주가가 하락하고 있다.
Sequans Communications의 주식은 비트코인을 사기 시작한 후 160% 급등했지만, 현재 주가는 구매 속도에 대한 투자자들의 불만을 반영해 이전보다 낮게 거래되고 있다.
"월스트리트와 암호화폐를 합쳐 놓은 것이다"라고 Estes는 말한다. "수확을 지원할 수 있는 시장이 필요하다."
규모를 확대해야 한다는 필요성은 많은 회사들이 전 세계 증권거래소에 상장된 암호화폐 저장소가 되는 것 이상의 계획을 세우고 있다는 것을 의미한다.
Diamond는 HYPE 토큰에 초점을 맞춘 그의 수단이 다른 암호화폐 재무 회사를 인수할 수 있다고 말한다. "그들이 실패하고 곤경에 처해 있다면, 우리는 그들을 인수해 구축할 수 있다"고 그는 말한다. "이는 가장 강한 자가 솔직히 말해 잘못 관리되거나 잘못 자금 조달된 일부를 차지할 기회를 만들 것이다."
한편 세계 5위 비트코인 기업 구매자인 일본의 Metaplanet은 방대한 토큰 보유량을 담보로 차입하고 암호화폐 금융 서비스 회사가 될 계획이다.
미국 열에너지 회사 KULR도 대출 같은 "비트코인 담보 금융 서비스"를 탐색하고 있으며, 광산 회사 Panther Metals는 비트코인 보유량을 미래 탐사 프로젝트에 활용할 계획이라고 CEO Darren Hazelwood는 말했다.
"자연스러운 진화는 금융 서비스다. 큰 비트코인 더미로 금융 약속을 뒷받침할 수 있기 때문이다"라고 Natixis CIB의 Benoist는 말했다.
하지만 암호화폐 대출은 매우 위험한 사업이다. 2022년 가격 하락이 채무 불이행의 소용돌이를 촉발한 후 대출 시장이 극적으로 폭발해 거래소 FTX의 붕괴에 기여했다.
"이 전략의 주요 문제는 어디서 끝나는지 정말 이해하지 못한다는 것이다"라고 Benoist는 덧붙인다. "회사는 추가 구매로 그 루프를 지속적으로 공급해야 하는 루프에 있고, 더 구매하기 위해 시장으로 돌아가야 한다 - 이 사이클은 프리미엄을 정당화하기 위해 계속되어야 한다."
가장 큰 위험은 암호화폐 가격이 붕괴할 때 - 또는 언제 - 피해가 얼마나 깊을지다. 필연적으로 암호화폐 침체는 주가가 토큰과 연결된 회사들도 하락한다는 것을 의미한다.
부채를 조달한 회사들은 투자자들에게 이자를 지불해야 하고, 부채 의무를 충족시키기 위해 더 많은 돈을 조달하거나 암호화폐 보유량을 팔아야 할 수 있기 때문에 더 큰 위험에 직면한다.
"구조적으로 다른 부채를 조달해 기존 부채를 갚는 것은 매우 건강하지 못하다. 그것은 나를 매우 불안하게 만든다"고 한 암호화폐 헤지펀드 대표는 말한다. "완전히 또는 부분적으로 해체되어야 하는 이러한 약한 구조가 너무 많아 시스템적 위험이 발생할 수 있고, 이는 시장에 압력을 가한다"고 덧붙였다.
"시장이 영원히 상승할 것이라는 가정하에 모든 사람이 재무를 구축하는 것보다 일부 규제 당국의 감시하에 있기를 바란다"고 그는 덧붙였다.
투자자들은 위험을 인식하고 있다고 말하지만, 호황이 지속되는 동안 돈을 벌고 싶어한다. 여러 암호화폐 재무 회사 이사회에 있는 UTXO Management의 Evans는 CEO들에게 "자본 조달 외에 운영 사업을 통해 [침체기에 현금을 창출할 방법]과 비트코인에서 수익을 창출할 방법을 가지도록" 압박하고 있다고 말했다.
그러나 이 부문에 이해관계가 있는 사람들조차도 회의론이 커지고 있다. "이것은 나쁘게 끝날 것이고, 버블로 끝날 것이다"라고 Estes는 말한다. "그들이 올라간 만큼 빠르게 내려갈 수도 있다."
<출처:FT>
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