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주식 시장이 경제와 지정학적 긴장 상승에 대한 지속적인 의문에도 불구하고 연초 저점에서 놀라운 회복을 보인 반면, bitcoin의 상승은 더 제한적이었다. 주요 암호화폐는 연초 이후 큰 폭으로 상승하지 못했다. 5월 9일 이후 1만 달러의 좁은 범위에서 거래되고 있으며, 거의 112,000달러의 사상 최고치를 잠깐 넘어선 것은 이전 기록보다 한 발짝 앞선 정도에 불과했다. 그리고 이는 그 기간 동안 수십억 달러의 ETF 유입에도 불구하고 일어난 일이다.

수요일 bitcoin ETF는 12회 연속 유입 세션을 기록했으며 지난 11주 중 9주째 유입을 향해 나아가고 있다. 두 이정표 모두 시장 불확실성 가운데서도 기관 수요의 강세를 강조한다. Coin Metrics에 따르면 펀드들은 이달 집합적으로 약 35억 달러의 유입을 보았지만, bitcoin 자체의 가격은 단 2% 상승했다.

그 이유 중 하나는 bitcoin에 대한 관심이 높은 수준에 머물고 있음에도 불구하고, 초기 megawhales들이 오늘날 가장 큰 bitcoin 구매자인 ETF와 기업 국고에 더 많은 양을 "질서정연하고" "잘 관리된" 역학 변화로 매도하기 위해 기다리면서 코인을 더 오래 보유하고 있기 때문일 수 있다고 10x Research의 Markus Thielen은 말했다.

디지털 자산 투자 연구 회사의 CEO인 Thielen은 "소유권 변화가 일어나고 있다"고 말했다. "수요가 이런 더 큰 지갑들의 매도에 의해 거의 완벽하게 상쇄되었기 때문에 우리는 지금 많은 실질적인 수요를 보지 못하고 있다"고 덧붙였다.

CryptoQuant의 데이터는 100개에서 1,000개의 bitcoin을 보유한 지갑들이 올해 가장 큰 구매자였음을 보여준다. 회사의 연구 책임자 Julio Moreno는 bitcoin ETF들이 그 집단에 속할 가능성이 높다고 말했다. 한편 whales (1,000개에서 10,000개 코인을 보유한 지갑)와 megawhales (CryptoQuant가 humpbacks로 분류하며 10,000개 이상의 코인을 보유한 지갑)는 올해 순매도자였다. 1 bitcoin 미만을 보유한 지갑인 개인 투자자들도 매도자였다.

두 whale 집단이 수주 동안 bitcoin 가격을 설정해왔다. 100-1,000 BTC 보유자들의 매수가 더 큰 whales의 매도를 능가하는 한, bitcoin의 제한된 상승세는 계속될 수 있다고 Thielen은 설명했다. 반대가 일어나면 모멘텀이 사라지고 상승세가 정체된다고 그는 말했다.

Moreno는 역사적으로 whales가 지갑에 1,000개에서 10,000개의 bitcoin을 가진 것으로 여겨져 왔다고 강조했다. 그러나 bitcoin ETF 출시와 bitcoin 국고 회사들의 등장 이후, CryptoQuant가 100-1,000 BTC 집단을 dolphins라고 분류하는 소위 dolphins의 수가 증가했는데, 이는 그런 기관들이 bitcoin 보유량을 많은 작은 지갑들에 분산시키는 경향이 있기 때문이다.

예를 들어, 10x Research에 따르면 BlackRock과 MicroStrategy는 각각 약 550개와 490개의 고유한 지갑 주소를 가지고 있으며, BlackRock은 지갑당 평균 1,290개 코인, MicroStrategy는 927개 코인을 보유하고 있다.

"실제로 이런 주체들은 사실 수천 개의 bitcoin을 구매한 대형 보유자들이다"라고 Moreno는 말했다.

가장 큰 bitcoin 보유자들은 중국에 기반한 채굴업체들일 가능성이 높다. 2013년부터 2021년까지 중국은 전세계 hashrate의 75%까지 차지했으며, 이는 Bitcoin 네트워크를 보안하고 거래를 검증하는 데 사용되는 계산 능력의 측정치다. 현재까지 1,990만 개의 bitcoin이 채굴되었다. 중국 채굴 회사들은 그 기간에 생성된 약 1,100만 개에서 1,500만 개의 코인을 차지한다. 10x Research에 따르면 그들은 여전히 최소 500만 개 코인의 통제권을 유지하고 있다.

"이전의 모든 다른 정점에서 이런 휴면 지갑들이 깨어나서 청산을 위해 거래소로 bitcoin을 보내고 있었다"고 그는 말했다. "하지만 이번에는 지금까지 이런 지갑들이 보유하고 있는 것으로 보인다 - 꽉 붙들고 ETF와 MicroStrategy가 흡수할 수 있는 만큼만 bitcoin을 방출하고 있다."

올해 MicroStrategy에서 리브랜딩된 MicroStrategy가 bitcoin의 가장 큰 기업 구매자로 남아있지만, 그 인수 속도는 주가 프리미엄 축소와 기업 국고의 bitcoin 채택에서 경쟁 증가로 인해 작년에 보였던 더 공격적인 수준에서 둔화되었다.

"만약 megawhale 매도가 더 가속화된다면 더 깊은 조정이 가능성이 높다"고 Thielen은 말했다. "반대로 whale 축적이 증가하는 동안 매도 압력이 완화된다면 상승세의 다음 구간이 시작될 수 있다"고 덧붙였다.

"현재 불균형은 약간의 약세 편향을 만들어내며, 우리의 전술적 흐름 지표에서 명확한 변화 없이는 돌파가 불가능하다. 그 신호가 개선될 때까지 횡보가 계속될 것으로 예상된다"고 말했다.

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