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S&P 500이 수많은 경제적, 지정학적 우려들을 털어내고 2월 사상 최고치 이후 손실을 거의 모두 회복했다.

하지만 그렇다고 해서 동일한 우려들이 올해 하반기 시장에 더 이상 위험이 되지 않는다는 뜻은 아니다.

한 가지 큰 이슈가 7월 초에 결정적 순간을 맞을 수 있다. President Trump가 발표한 관세 중 상당수가 일시 중단되었지만, 이는 7월 9일 협상 마감일까지만이다. 몇 가지 원칙적 합의만 있는 상황에서 Trump 행정부는 곧 이런 유예를 연장할지 아니면 일방적으로 관세를 시행할지에 대한 결정을 내려야 할 수도 있다.

TIAA Wealth Management는 중간 전망에서 "미국 무역 정책과 수사가 계속 자주 바뀔 수 있다... 더 많은 제품별 관세 가능성(이것만으로도 실효 관세율을 총수입의 10% 이상으로 끌어올릴 수 있음), President Trump가 다른 권한을 통해 관세를 재부과할 수 있는 상대적으로 광범위한 재량권, 항소법원과 잠재적으로 Supreme Court의 향후 판결, 그리고 기업 이익률과 가계 구매력에 미치는 영향이 아직 완전히 느껴지지 않았을 위험과 관련해 높은 불확실성이 있다"고 밝혔다.

인플레이션 위험

관세의 방향은 시장의 또 다른 핵심 위험인 인플레이션에 영향을 미칠 수 있다. Federal Reserve 의장 Jerome Powell은 이번 주 의회에서 중앙은행이 관세와 연결된 잠재적 물가 상승을 지켜보고 있다고 증언했다.

Powell은 "관세의 효과는 무엇보다도 최종 수준에 달려 있을 것"이라고 말했다.

인플레이션의 또 다른 변수는 석유 시장인데, 이는 Iran, Israel, 미국 간의 갈등으로 인해 지난 몇 주간 변동성을 보였다. 만약 전투가 다시 시작된다면 Iran이 세계 원유의 20%가 운송되는 해운로인 Strait of Hormuz를 폐쇄하려 할 수 있다.

금리 인하에 대한 Fed의 결정과 의회를 통과하고 있는 세금 및 지출 법안의 상황도 Treasury 시장에 영향을 미칠 것이다. 연방 정부의 높은 적자 지출과 중앙은행이 금리를 그대로 유지하는 조합은 채권과 주식 시장 모두에서 매도세를 유발할 수 있다.

수요일 발표된 Natixis 설문조사에서는 Treasury 시장 혼란이 자사 투자 관리자들에 의해 최고 위험으로 여겨진다고 밝혔다.

경제적 위험

미국 경제 상태도 투자자들에게 위험 요소인데, 특히 최근 주택 시장에서 보인 약세가 다른 부문으로 확산되기 시작한다면 더욱 그렇다. JPMorgan의 글로벌 리서치팀은 하반기 전망에서 경기침체 확률을 40%로 제시했다.

거시경제 전망 악화와 경기침체 위험 증가로 인한 위험자산 전반의 하락에서 "상대적 밸류에이션으로 인해 미국이 저조한 성과를 보일 것으로 예상하며, 성장 충격의 진원지가 될 가능성이 높다. 하지만 이런 역학은 [덜] 경기순환적인 기술 부문의 큰 비중으로 부분적으로 상쇄될 수 있다"고 JPMorgan 전략가 Dubravko Lakos-Bujas가 하반기 전망에서 썼다.

물론 Wall Street 전문가들은 이미 위에 나열된 위험들을 알고 있으며, 이런 전선에서 중립적이거나 심지어 약간 부정적인 결과가 나온다면 주식시장이 점진적으로 상승할 수 있을 것이다. 그럼에도 예상치 못한 무언가가 나타나 시장 반등을 탈선시킬 위험은 항상 있다.

Raymond James 전략가 Tavis McCourt는 일요일 고객들에게 보낸 노트에서 "내가 대화하는 주식 투자자들의 세계에는 단 두 가지 합의된 의견만 있다"고 말했다. "하나는 [미국 달러]가 계속 약세를 보일 것이라는 것이고, 두 번째는 수익률이 올라갈 것이라는 것이다. 우리 모두는 pain trade가 무엇인지 알고 있으며, 이번 주말의 사건들이 이런 합의에 압박을 가한다면 흥미로울 것"이라고 덧붙였는데, 이는 미국의 Iran 공격을 언급한 것이었다.

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