미국 노동부 발표에 따르면, 5월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.1% 상승에 그쳐 시장 전망치인 0.2%보다 낮게 나타났다. 전년 대비 상승률은 2.4%로 예상과 부합했으며, 이는 4월 기록한 최근 4년 중 가장 낮은 수준과 근접한 결과다. 특히 변동성이 큰 에너지와 식품을 제외한 Core CPI 역시 전월 대비 0.1% 상승에 불과해 시장 예상치인 0.3% 상승을 밑돌았다.
트럼프 대통령의 관세 부과가 소비자 물가를 상승시킬 것이라는 시장의 우려에도 불구하고, 자동차와 의류 등의 주요 품목 가격은 오히려 하락했다. 이는 기업들이 관세로 인한 비용 증가를 소비자에게 전가하는 것을 주저하거나, 예상된 관세 인상 전에 미리 확보한 재고로 인해 일시적인 완충 효과가 있었던 것으로 분석되었다.
Citigroup의 경제학자 Veronica Clark는 "관세의 영향이 본격적으로 나타날 시기가 도래했음에도 불구하고, 소비자 수요가 충분히 강하지 않아 기업들이 가격 인상을 적극적으로 진행하지 못하고 있다"고 평가했다. UBS의 Jonathan Pingle 또한 "여름 시즌이 본격화되지 않은 현재 시점에서 관세의 영향을 평가하기는 아직 이르다"면서도 "앞으로 몇 달 내 본격적인 가격 인상이 나타날 가능성은 여전히 존재한다"고 전망했다.
Bloomberg 분석에 따르면, 관세 효과가 예상보다 제한적인 이유는 일부 관세가 일시적으로 유예된 상태이며, 기업들이 사전에 재고를 충분히 축적했고, 일부 수입품목이 관세 적용에서 제외된 점 등을 꼽았다. Fitch Ratings의 수석 경제학자 Brian Coulton은 "향후 몇 개월 동안 핵심 상품(Core Goods)의 인플레이션이 상승할 가능성이 크다"고 경고했다.
관세에 민감한 일부 품목에서는 가격 상승이 명확히 나타났다. 특히 주요 가전제품, 장난감, 자동차 부품 및 오디오 장비 가격이 눈에 띄게 상승했다. 반면, 자동차, 항공요금 및 호텔 숙박비 가격은 하락세를 보이며 전체 물가 상승폭을 억제하는 역할을 했다. 특히 에너지 관련 항목 중 가솔린 가격은 2.6% 하락하며 전체 CPI 상승률을 더욱 제한했다.
물가지표가 예상치를 하회하자 미 국채 가격은 상승(금리는 하락)했고, 달러화는 약세를 기록했으며, S&P 500 지수는 장중 소폭 상승했다가 결국 하락세로 마감했다.
연방준비제도(Fed)는 이번 CPI 결과에 따라 다음 주 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 동결할 가능성이 높아졌다. 그러나 향후 몇 달 내 관세 효과가 본격적으로 가시화될 경우, 금리 인하 압박이 더욱 증가할 것으로 보인다.
소비자 기대 인플레이션은 혼조세를 나타냈다. University of Michigan 조사 결과 향후 1년 기대 인플레이션은 6.6%로 1981년 이후 최고 수준을 기록했으나, 뉴욕 연방준비은행의 조사에서는 오히려 기대 인플레이션이 전월보다 낮아지는 모습을 보였다.
향후 전망도 여전히 불확실하다. Walmart와 Target 등 대형 유통업체와 Ford Motor, Subaru와 같은 자동차 제조업체들이 이미 가격 인상을 예고한 상태로, 물가 상승 압력이 더욱 커질 가능성은 여전하다. 반면 최근 미국과 중국 간 무역 긴장이 완화되는 추세는 소비자들의 인플레이션 기대치를 낮추는 요소로 작용할 수도 있다.
Scott Bessent 미국 재무장관은 의회 증언에서 "트럼프 행정부의 무역정책이 오랜 기간 지속된 기존 무역 관행을 전환시키면서 인플레이션 완화에도 일부 기여하고 있다"고 밝혔다.
연준은 인플레이션 추세를 평가할 때 개인소비지출(PCE) 지수를 주요 지표로 활용하며, 이는 CPI보다 주거비 비중이 낮아 연준 목표치인 2%에 보다 가까운 것으로 나타난다. PCE 지수에 대한 추가적인 자료는 이달 말 발표될 예정이다.
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