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셀스마트 앤지
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미국 AI IPO 후보기업 리스트
[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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ETF 시장의 새로운 프론티어: 휴머노이드, 양자컴퓨터, UFO
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박재훈투영인
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4개월 전
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ETF 시장의 새로운 프론티어: 휴머노이드, 양자컴퓨터, UFO
AI가 더 이상 ETF 세계의 핫 테마가 아닌 가운데, 투자업계는 다음 기술적 내러티브를 찾고 있다. 최근 ETF 발행사들은 휴머노이드 로봇, 양자컴퓨팅, UFO 등 과학과 공상 사이의 영역에 주목하며 새로운 테마 상품을 잇따라 선보이고 있다. 이러한 테마들은 더 이상 공상만은 아니다. 로봇은 병원과 공장에서 인간을 돕기 위해 설계되고 있으며, 양자컴퓨팅은 암호기술을 무력화할 가능성을 제시하고, 외계 기술 기반 방위산업에 대한 관심도 커지고 있다.새로운 테마로서의 휴머노이드: 지금 시작되는 현실가장 큰 주목을 받고 있는 분야 중 하나는 바로 휴머노이드 로봇이다. Morgan Stanley는 해당 시장이 2050년까지 5조 달러 규모로 성장할 수 있다고 전망했다. 이에 발맞춰 KraneShares는 인간형 로봇 기업에 투자하는 ETF ‘KOID’를 출시했으며, Roundhill은 액티브 ETF ‘HUMN’을 준비 중이다.Roundhill CEO Dave Mazza는 “휴머노이드는 더 이상 공상과학이 아니며 이미 중국에서는 상용화가 시작되었다”고 강조했다. 테슬라 또한 2025년까지 Optimus 로봇 수천 대를 공장에 배치할 계획이다. 이처럼 AI와 로보틱스의 기술 수렴은 투자로 이어지고 있으며, ETF는 투자자에게 이러한 테마에 대한 전용 접근 기회를 제공하고자 한다.KraneShares는 ETF 편입 종목 선정을 위해 로봇의 ‘뇌(Brain)’, ‘몸체(Body)’, ‘통합시스템(Integrator)’으로 나누고, Jabil, Amphenol, Lynas Rare Earths, Melexis 등 다양한 부품·시스템 공급 기업과 함께 Nvidia, Tesla 등 대형 테크 기업도 편입하고 있다. Derek Yan 전략가는 "휴머노이드는 곧 생성형 AI처럼 폭발적인 전환점(GPT 모멘텀)에 도달할 것"이라고 전망했다.우주와 양자컴퓨팅: 현실과 상상의 경계Defiance의 QTUM은 양자컴퓨팅을 테마로 하며, 올해 11% 상승과 함께 6억 달러 이상 자금을 유입했다. 양자컴퓨팅은 아직 초기 단계지만, 암호 해독 및 고속 연산을 통해 금융·보안 등 다양한 산업에 파괴적 영향을 줄 수 있는 분야로 평가받는다.한편, UFO를 테마로 한 ETF도 추진되고 있다. Matt Tuttle은 국방 계약업체의 비밀 연구소에 숨어 있을 수 있는 외계 기술에 착안해 ‘UFOD’라는 테마 ETF를 개발 중이다. 이는 순수한 투기적 테마지만 일부 리테일 투자자들의 관심을 끌고 있다.테마 경쟁: 믿음과 마케팅의 게임ETF 업계는 지금도 빠르게 진화 중이며, AI 이후 다음 메가 테마를 발굴하기 위한 경쟁이 치열하다. Bloomberg Intelligence의 Athanasios Psarofagis는 “지금은 허무맹랑해 보이는 테마도 내일은 주류가 될 수 있다”고 말했다. 이러한 조기 출시는 단순 상품 개발을 넘어 선점 내러티브를 확보하기 위한 전략이다.Lazard의 Sarj Nahal은 다양한 메가트렌드를 추적하는 THMZ ETF를 운영하고 있으며, 그는 “우리가 찾는 건 아직 신문 뒷면에 실리지만 점차 전면을 향해 나아갈 이슈들”이라 설명한다.경고: 메타버스의 전철을 피할 수 있을까?다만 이러한 테마 투자가 항상 성공으로 이어지는 것은 아니다. 팬데믹 당시의 메타버스 테마는 급속히 관심을 잃었고, 관련 ETF 중 일부는 폐쇄되었다. 마리화나나 사이키델릭 같은 분야도 유사한 실패를 겪었다.TMX VettaFi의 Roxanna Islam은 “이러한 비전통적 테마는 인터넷 초기와 같은 조기 노출의 기회를 줄 수 있지만, 실현되지 못하는 경우도 많다”고 경고했다. 현실보다 앞서가는 기대는 때로 시장의 냉정을 이기지 못할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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애널리스트들에게 호평을 받은 해외 배당관련주들 ( 25. 06. 23)
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박재훈투영인
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4개월 전
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애널리스트들에게 호평을 받은 해외 배당관련주들 ( 25. 06. 23)
International stocks는 S&P 500에 비해 올 한 해 강한 성과를 기록했으며, 이들 글로벌 종목 중 일부는 매력적인 배당을 제공한다.올해 S&P 500 지수는 겨우 2% 상승했는데, 이는 2023년과 2024년에 기록한 두 자릿수 상승폭에 비하면 미미하다.tariff policy 불확실성과 interest rates 경로의 불안정성, 그리고 이제는 Middle East 공격에 대한 U.S.의 개입이 주식시장을 롤러코스터처럼 출렁이게 했다.S&P 500이 지난 2년간 강세를 보인 뒤, U.S. 투자자들이 Big Tech 및 미국 종목의 과도한 비중에서 벗어나기 위해 international exposure를 재고하는 것은 당연하다.“지난해 International stocks가 부진했을지 모르지만, 올해는 스타 역할을 하고 있다”고 Maryland Gaithersburg의 Blue Ocean Global Wealth CEO이자 CFP®인 Marguerita Cheng이 말했다.Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU)는 2024년에 약 5.5%의 수익률을 기록했지만, 올해는 14% 상승했다.특히 배당을 추구하는 투자자들이 international exposure를 얻기 위해 그녀는 First Trust Target Global Dividend Leaders Portfolio와 같은 상품으로 눈을 돌렸다.이 Unit investment trust 전략은 국내 및 국제 equity 종목과 real estate investment trusts를 결합해 제공한다.CNBC Pro는 해당 포트폴리오 구성 종목을 검토해 배당을 제공하는 international stocks를 찾아냈다.애널리스트의 절반 이상이 buy 또는 overweight로 평가했고, FactSet consensus price targets 기준 상향 여력이 20%를 초과하는 종목 몇 가지를 소개한다.파나마 항공사 Copa Holdings가 리스트에 올랐다.U.S.-traded 주식은 2025년에 16% 이상 상승했으며, dividend yield는 약 6.3%다.해당 종목을 분석하는 애널리스트 중 10명 중 9명 이상이 buy 또는 overweight로 평가하며, FactSet에 따르면 consensus price targets는 50% 이상의 상향 여력을 제시한다.Raymond James의 애널리스트 Savanthi Syth는 5월에 Copa에 대해 strong buy 등급을 재확인하며, 이 항공사가 “Best In Class 1Q25 Results”를 기록했다고 언급했다.회사는 해당 분기에 주당 $4.28의 순이익과 $899.2 million의 매출을 기록해, FactSet consensus estimates인 주당 $3.94와 매출 $888.6 million를 상회했다.“Copa는 최근 몇 주간 booking trends가 견고하며 큰 변동이 없었으나, 전망 가능 기간은 2–3개월로 제한적이라고 밝혔다”고 Syth가 작성했다.“North America와 the Caribbean에서의 수요는 안정적인 반면, Mexico와 Central America는 특히 Avianca의 경쟁 물량 확대라는 역풍에 직면해 있다”고 덧붙였다.해당 애널리스트가 제시한 price target $145는 금요일 종가 대비 41% 이상의 상승 여력을 의미한다.브라질 채굴 기업 Vale도 Wall Street의 관심을 끈 또 다른 종목이다.이 종목을 커버하는 애널리스트 중 거의 60%가 buy 또는 overweight로 평가했다.FactSet에 따르면 consensus price targets는 현재 수준에서 32%의 상승 여력을 전망한다.4월에 Bank of America는 이 종목을 neutral에서 buy로 상향 조정했으며, 애널리스트 Caio Ribeiro는 “bottom-up story가 크게 개선됐다”고 설명했다.이는 철도 분쟁이 해결된 데다 Gustavo Pimenta를 CEO로, Marcelo Bacci를 CFO로 영입한 새로운 경영진 구성 덕분이다.“Vale의 할인된 밸류에이션과 개선된 bottom-up story가 우리의 보다 보수적인 iron ore 전망을 수용할 충분한 안전 마진을 제공한다”고 Ribeiro가 말하며, price target을 $11.50로 제시했다.이는 금요일 종가 대비 거의 27%의 상승 여력을 나타낸다.U.S.-traded 주식은 2025년에 3% 상승했으며, dividend yield는 9.1%다.Chile의 Latam Airlines Group도 리스트에 올랐다.주가는 2025년에 37% 상승했으며, dividend yield는 2.7%다.FactSet에 따르면 consensus price targets는 현재 수준에서 23.2%의 상승 여력을 전망한다.Morgan Stanley는 이 종목을 overweight로 평가했으며, 애널리스트 Jens Spiess는 6월 10일 노트에서 이 항공사의 분기 누적 traffic이 9.8% 증가해 consensus estimates를 넘어섰다고 말했다.“스케줄 상으로 6월 capacity가 약 11% 증가할 것으로 보여 전체 분기 capacity 성장률은 약 8–9%에 달할 전망이며, 이는 consensus(+6.8% Y/Y)와 [Morgan Stanley 예측(+7.6%)]를 소폭 상회한다”고 덧붙였다.— CNBC의 Nick Wells와 Michael Bloom이 기여했다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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VYM vs. VIG: 어떤 Vanguard 배당 ETF를 선택해야 할까? ( 25. 06. 23)
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박재훈투영인
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4개월 전
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VYM vs. VIG: 어떤 Vanguard 배당 ETF를 선택해야 할까? ( 25. 06. 23)
Vanguard의 대표 배당 ETF들이 잘하는 점, 그리고 투자자에게 맞는 선택법​Vanguard는 단순하면서도 저비용 투자 전략을 잘 수행하는 운용사다. 대표적으로는 광범위한 시장 인덱스 펀드로 잘 알려져 있지만, 배당 ETF 분야에서도 주목할 만한 상품을 운용 중이다.​그 중에서도 Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)와 Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)는 배당 수익을 효과적으로 활용하면서 배당 투자 고유의 리스크를 통제하는 데 탁월하다. Vanguard답게 운용보수는 각각 0.06%, 0.05%로 매우 저렴하다.​■ 두 가지 배당 투자 전략의 접근법:​일반적으로 배당 전략은 아래 두 가지 유형 중 하나에 속하거나 둘을 혼합한 형태다:고배당 전략 (High-dividend-yield): 배당수익률이 높은 기업을 선별해 현재 소득 극대화를 목표로 한다.배당성장 전략 (Dividend-growth): 지속적인 배당 증가 이력이 있는 기업에 집중해 지속 가능한 수익과 자본 성장을 함께 추구한다.​■ 고배당 전략 ETF (VYM)고배당 전략은 배당수익률이 높은 종목을 중심으로 포트폴리오를 구성한다. 이는 시장 평균보다 높은 분배 소득(distributed income)을 제공하지만, 지속적 배당 성장 가능성은 낮을 수 있다.​이러한 종목은 성장이 둔화된 성숙 기업이거나 정체된 기업일 가능성이 높다.​문제는 배당수익률 산정 방식이 과거 배당금 ÷ 현재 주가라는 점이다. 주가가 하락하면 실제 배당은 변하지 않아도 수익률이 왜곡되어 높게 보일 수 있다.​이런 기업 중 일부는 "가치 함정(Value trap)", 즉 수익성이 악화되었음에도 단지 배당률이 높게 보이는 종목일 수 있다. 이들은 장기적으로 배당을 삭감할 가능성도 높아 고배당 ETF의 주요 리스크가 된다.​■ 배당성장 전략 ETF (VIG)배당성장 전략은 10년 이상 연속 배당을 늘려온 기업에 투자한다. 이는 배당수익률은 낮지만, 안정적인 배당 성장 가능성과 장기적 자본 성장을 추구하는 전략이다.​이런 기업은 보통 강력한 경쟁우위와 높은 수익성을 가지고 있다. 다만, 이런 종목은 프리미엄이 반영된 가격에 거래되므로 가치투자 성향은 낮다.​과거 실적이 미래를 보장하지는 않지만, 지속적 배당 성장 이력은 향후 배당 유지 가능성을 높이는 지표로 작용한다. 고배당을 추구하지 않더라도 장기 성장 측면에서는 더 안전한 전략이 될 수 있다.​​■ Vanguard의 전략적 우위VYM과 VIG 모두 단순하면서도 일관된 전략을 채택하며, Morningstar의 프로세스 피라미드(Process Pillar)와 골드 등급을 획득한 ETF다.​두 ETF 모두 시가총액 가중 방식을 사용해 비용을 낮추고, 하락하는 종목의 비중을 자동으로 줄인다. 이는 배당 수익률 가중 방식 대비 리스크를 줄이고, 가치 함정에 빠질 가능성을 낮춘다. 결과적으로 포트폴리오의 품질을 높이고 변동성을 완화하는 데 기여한다.​● VYM: Vanguard High Dividend Yield ETFVYM은 대형 및 중형 미국 주식 중 향후 12개월 기대 배당수익률이 높은 상위 절반을 선정하고, 시가총액 비중으로 구성한다.​이 전략은 단순하고 반복 가능하며, 배당 수익, 밸류 성향, 수익성 면에서 균형 잡힌 포트폴리오를 구성한다. 섹터 비중도 Morningstar의 대형 가치 카테고리 평균과 유사해 성과 차별화 위험을 줄인다. 약 450개 종목으로 구성된 넓은 분산 포트폴리오는 개별 종목 리스크를 희석한다.​지난 10년간 VYM은 동종 평균보다 낮은 변동성과 하락폭으로 초과수익을 기록했다.​● VIG: Vanguard Dividend Appreciation ETFVIG는 10년 이상 연속 배당 증가 기록을 가진 기업만 선별하며, 가장 수익률이 높은 종목은 제외해 가치 함정 회피 가능성을 높인다. 이후 시가총액 가중 방식으로 구성하되, 단일 종목 비중은 4%로 제한해 분산 효과를 강화한다.​이 전략은 고품질·저변동성 포트폴리오를 구성하며, 단순 수익률 추구에 집착하지 않는다. 섹터 비중도 전체 시장과 유사한 수준으로 유지해 추적 오차를 낮춘다.​지난 10년간 VIG는 대형 블렌드 평균과 유사한 수익률을 기록했으나, 변동성은 12% 낮았다. Sharpe ratio 기준으로는 시장 평균을 소폭 초과했다.​■ VYM vs. VIG: 어떤 ETF를 선택해야 할까?두 ETF는 총 1,400억 달러 이상의 자산을 운용하며, 검증된 인기도와 품질을 갖춘 ETF다. 하지만 선택은 투자자의 목적에 따라 달라진다.​Benjamin Graham의 말처럼:“주주는 소득과 성장을 모두 원하지만, 일반적으로 하나를 더 많이 얻을수록 다른 하나는 덜 얻게 된다.”✅ ​수익 추구라면: VYMVYM의 최근 12개월 배당수익률은 2.86%로, VIG보다 1.07%p 더 높다.단기 인컴을 중시하는 투자자에겐 VYM이 적합하다. 반면, 인컴이 필요하지 않은 투자자는 세금 이연과 미실현 수익 확보 측면에서 VIG가 유리할 수 있다.​✅ 성장 추구라면: VIGVIG는 지속적인 이익 성장을 바탕으로 배당을 늘리는 기업에 집중한다.2007년 1월부터 2025년 5월까지 연평균 수익률 9.52%를 기록했으며, VYM 대비 1.15%p 높은 성과를 냈다.​✅ 비용 측면: 무승부두 ETF 모두 운용보수가 매우 낮다. VIG는 0.05%, VYM은 0.06%로 사실상 차이가 없다.​​결론두 ETF 모두 고품질 배당 전략을 저비용으로 제공한다.현재 인컴이 필요한 투자자라면 VYM,장기 성장성과 안정성을 중시한다면 VIG가 적합하다.어떤 선택을 하든, Vanguard의 규율 있는 운용 방식과 투자자 중심 철학은 신뢰할 만하다.<출처:morningstar.com>​[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.​
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셀포터즈 서지훈
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4개월 전
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대한민국 코인의 왕. 업비트 그 미래는?
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셀포터즈 서지훈
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4개월 전
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대한민국 코인의 왕. 업비트 그 미래는?
두나무는 비상장 기업임에도 불구하고 국내 핀테크 업계에서 상당한 주목을 받는 기업이다. 대표 서비스인 암호화폐 거래소 ‘업비트(Upbit)’와 비상장 주식 거래 플랫폼 ‘증권플러스 비상장’을 운영하면서, 암호화폐 및 장외 주식 시장이라는 두 개의 틈새 시장에서 강한 브랜드 인지도를 구축해 왔다. 특히 암호화폐 산업의 성장이 본격화된 2017년 이후 두나무는 급성장했으며, 이러한 배경 속에서 고수익 기반의 기업으로 주목받아 왔다. 그러나 2025년 현재, 이러한 성장의 지속 가능성과 기업 가치의 타당성에 대한 논의는 과거보다 훨씬 복잡하고 다면적인 양상을 띠고 있다.(필자는 해당 회사에서 인턴으로 근무한 경험이 있다,,,)1. 불확실한 가치: 주가와 시가총액에 대한 평가 갈등2025년 6월 기준, 두나무의 장외 시장 주가는 약 199,000원으로, 이를 바탕으로 계산한 시가총액은 약 6.9조 원에 이른다. 이는 비상장사로서는 이례적으로 높은 수준이며, 장외 시장 내에서도 손꼽히는 고평가 기업에 해당한다. 이 같은 주가는 두나무의 과거 실적과 향후 상장 가능성에 대한 기대감이 반영된 결과로 보인다. 그러나 문제는 이 기대가 현실적인 기반 위에 있는지 여부다. 실제로 많은 투자자들은 이 가격이 과도한 기대를 내포하고 있으며, 현재의 실적 및 경쟁 환경을 고려할 때 정당화되기 어렵다고 평가하고 있다.두나무의 높은 주가는 상장 기대감이라는 일종의 '프리미엄'을 담고 있다. 그러나 상장 일정이 수년간 지연되고 있고, 구체적인 로드맵조차 공개되지 않은 상황에서 투자자들의 기대는 점차 피로감을 보이고 있다. 더욱이 장외 주식의 특성상 유동성이 낮아 매매가 어렵고, 실시간 기업 정보 접근이 제한되며, 이로 인해 시장 가격이 실질 가치와 괴리를 일으킬 가능성도 상존한다. 따라서 현재의 시가총액이 두나무의 본질적인 수익 창출 능력과 산업 내 경쟁 구조를 충분히 반영하고 있는지에 대해 보다 면밀한 검토가 필요하다.2. 실적 지표의 함정: 외형 성장과 내재적 불안정성두나무의 최근 실적은 수치상으로 매우 인상적이다. 2024년 기준 연매출은 약 1조 7천억 원, 영업이익은 1조 1천억 원에 달하며, 이는 업계 평균을 크게 상회하는 수준이다. 하지만 2025년 1분기에는 이 수치가 급감하여, 매출과 영업이익이 전분기 대비 각각 30% 이상 하락했다. 이러한 급격한 실적 변화는 두나무의 수익 구조가 얼마나 암호화폐 시장의 외부 환경에 의존하고 있는지를 명확하게 보여주는 지표다.특히 수익 대부분이 거래 수수료에서 발생하고 있으며, 이는 암호화폐의 가격 변동성과 거래량 증가에 직접적으로 연결되어 있다. 즉, 두나무는 기본적으로 암호화폐 시장의 ‘온도계’에 따라 실적이 좌우되는 구조를 갖고 있으며, 이는 장기적인 기업 가치의 안정성을 의심하게 만든다. 실제로 전문가들 사이에서는 “수익성은 높지만 예측 가능성은 낮다”는 평가가 많으며, 이는 장기 투자 관점에서 상당한 리스크 요소로 작용할 수 있다.3. 경쟁 격화: 업비트의 우위는 지속 가능한가?업비트는 한때 국내 암호화폐 시장에서 압도적인 점유율을 자랑했다. 그러나 최근 빗썸(Bithumb)을 포함한 경쟁 거래소들의 적극적인 시장 확대 전략으로 인해 이 독점적 구도는 점차 약화되고 있다. 빗썸은 2025년 들어 새로운 코인 상장 확대, 해외 거래소와의 파트너십 체결, 강화된 보안 시스템 도입 등으로 사용자 기반을 넓히고 있으며, 일부 주요 거래 쌍에서는 업비트를 앞지른 것으로 나타났다.이러한 경쟁 구도의 변화는 두나무가 기존에 누려왔던 시장 지위와 수익 안정성에 타격을 줄 수 있다. 실제로 업비트는 해외 진출 전략에서도 뚜렷한 차별성을 보여주지 못하고 있으며, 글로벌 거래소에 비해 플랫폼의 혁신성 측면에서도 한계를 보이고 있다는 평가가 있다. 결국 향후 몇 년간 암호화폐 시장에서 경쟁이 심화된다면, 업비트의 수익성에도 직접적인 악영향이 미칠 수밖에 없다.4. 정책 및 규제 리스크: 공정위 조사와 플랫폼 규제 변수두나무는 현재 공정거래위원회로부터 '증권플러스 비상장' 플랫폼에 대한 지배력 남용 혐의로 조사를 받고 있는 중이다. 이는 비상장 주식 거래 시장에서의 독점적 지위가 경쟁을 저해했다는 의혹에 따른 것으로, 조사 결과에 따라 과징금 부과나 운영 방식 변경 등의 행정 조치가 취해질 가능성이 있다. 만약 이러한 조치가 현실화된다면, 두나무의 비상장 플랫폼 사업 부문은 성장이 제한되거나 심각한 이미지 타격을 입을 수 있다.특히 두나무가 이 플랫폼을 분할 법인화하고 금융위원회의 인가를 추진 중인 가운데, 정책 환경이 불확실하게 변동하고 있다는 점은 중대한 경고 신호다. 금융당국의 인가가 지연되거나 내부 리스크가 드러날 경우, 신뢰도 하락은 물론 향후 자본 유치나 상장 전략에도 차질을 빚을 수 있다. 이처럼 두나무는 현재 외부 규제 환경의 불확실성이라는 구조적 위험에 노출되어 있으며, 이는 투자 판단 시 반드시 고려해야 할 요소다.5. 상장 지연과 구조 개편의 양날의 검두나무가 상장 계획을 수년간 미루고 있는 점도 투자자들 사이에서 우려를 낳고 있다. 특히 상장을 통해 유동성을 확보하려는 투자자들에게는 현재의 비상장 구조가 큰 제약으로 작용한다. 이러한 구조는 기업에 대한 평가와 투자금 회수 시점 모두에서 불확실성을 증가시키며, 장외 시장 특유의 비효율성과 투명성 부족 문제까지 동반한다.최근 두나무는 ‘증권플러스 비상장’을 분할하여 별도 법인으로 재편하고 있으며, 이는 명목상 플랫폼 전문성과 규제 대응력을 강화하기 위한 조치로 알려졌다. 그러나 시장 일각에서는 이러한 구조 개편이 향후 사업 부문 매각, 혹은 리스크 분산을 위한 사전 조치일 가능성도 제기하고 있다. 이는 회사 내부적으로도 성장성과 안정성 사이에서 균형을 잡기 위한 전략적 고민이 존재함을 시사한다.6. 재무 지표의 해석: 낮은 밸류에이션은 안전판인가 경고음인가현재 두나무의 PER(주가수익비율)은 약 3~4배, PBR(주가순자산비율)은 약 0.9배 수준으로 추정된다. 표면적으로 보면 이는 매우 낮은 수치이며, 통상적으로는 저평가 기업으로 간주된다. 하지만 이는 어디까지나 ‘정상적인 시장 조건’에서의 평가일 뿐이다. 두나무의 경우, 이익의 변동성이 지나치게 크고, 수익의 재현 가능성이 낮으며, 산업 자체가 고위험군으로 분류되기 때문에 이 같은 낮은 밸류에이션은 오히려 방어적 성격일 수 있다.즉, 시장은 두나무를 리스크 높은 자산으로 보고 있으며, 밸류에이션 수치로만 기업 가치를 단정짓기 어렵다는 의미다. 결국 이익 대비 낮은 주가 수준은 저평가가 아닌, 불확실성을 감안한 평가일 수 있으며, 이는 신중한 분석 없이는 투자자에게 위험 요인이 될 수 있다.종합 평가: 단기 수익성보다 구조적 지속 가능성을 검토해야두나무는 한국 핀테크 산업의 상징적인 성장 기업 중 하나로, 암호화폐 시장의 성장기와 함께 단기간 내 고수익을 실현해 온 기업이다. 그러나 현재 시점에서는 실적의 급격한 변동성, 업계 내 경쟁 격화, 정책·규제 리스크, 상장 지연, 플랫폼 의존 수익 구조 등 다양한 구조적 약점이 동시에 부각되고 있다. 특히 비상장 기업 특유의 유동성 제약과 정보 비대칭성은 투자자 입장에서 큰 부담으로 작용할 수 있다.향후 두나무에 대한 투자 여부를 결정하기 위해서는 단순한 수익성 지표나 과거 실적에만 의존하기보다, 해당 기업이 장기적으로도 암호화폐 산업의 구조적 변화 속에서 안정적인 경쟁력을 유지할 수 있을지를 냉정하게 평가해야 한다. 즉, 암호화폐 시장의 성장 가능성, 플랫폼 구조 개편의 방향성, 규제 대응 전략 등을 포함한 종합적 분석이 필요한 시점이다. 이런 다각적인 검토 없이 접근한다면, 현재의 고평가된 주가는 오히려 투자자에게 불리하게 작용할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Circle 주가 30% 급등… stablecoin 법안 통과로 500% 상승 랠리 가속의 의미 ( 25. 06. 19)
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박재훈투영인
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4개월 전
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Circle 주가 30% 급등… stablecoin 법안 통과로 500% 상승 랠리 가속의 의미 ( 25. 06. 19)
📌 핵심 요약:Circle(CRCL)의 주가가 수요일 하루에만 30% 이상 급등하며, 6월 5일 상장 이후 누적 상승률 500%를 돌파. 배경에는 미 상원이 달러 연동형 스테이블코인(stablecoin)의 발행 및 감독을 위한 연방법안(GENIUS Act)을 통과시킨 영향이 있음.📈 주가 급등 배경: GENIUS Act 상원 통과Circle은 미국에서 가장 큰 스테이블코인 발행업체 중 하나로, 이번 GENIUS Act의 주요 수혜 기업이다.해당 법안은 스테이블코인을 \*\*법정통화에 연동된 디지털 현금(digital cash)\*\*으로 명확히 정의하며, 미국 내 발행 요건과 규제 기준을 제도화함.Circle의 공동창업자이자 CEO인 Jeremy Allaire는 법안 통과 직후 X(구 Twitter)에 다음과 같이 언급함:> “역사가 쓰이고 있다. 미국 상원이 GENIUS Act를 통과시킴으로써 미국의 경제 경쟁력과 국가 안보에 기여할 획기적인 법률 제정이 한 걸음 더 가까워졌다.”--- 🪙 스테이블코인의 제도권 진입과 시장 반응 법안은 "달러 기반 스테이블코인을 결제 및 정산에 활용되는 공식 디지털 화폐"로 규정 기존에는 암호화폐 거래의 80\~90% 정산 수단으로 활용되던 스테이블코인의 용도가 *전통 금융 결제 시스템**까지 확대될 가능성Bernstein 리서치팀은 보고서에서 다음과 같이 평가:> “이 법안의 핵심은 스테이블코인 혁신을 미국 내(onshore)로 회귀시키는 데 있다. 이는 암호자산의 한계를 넘어 일반 대중을 위한 디지털 결제 수단으로서 스테이블코인을 확장하는 데 초점이 있다.”🔄 확산 효과: 코인베이스·로빈후드도 동반 상승GENIUS Act의 통과는 단순히 Circle에 국한되지 않고 암호화폐 산업 전반에 제도화 기대감을 확산시킴:* Coinbase (COIN): +12% 상승* Robinhood (HOOD): +4% 상승 → 두 회사 모두 암호화폐 거래 서비스를 제공하며, 향후 스테이블코인 결제 수요 증가에 따른 수혜 예상 🧭 투영인의 생각:스테이블코인에 대한 연방 차원의 규제안 통과는 암호화폐 산업이 제도권 금융으로 편입되는 분수령이 될 수 있다. 특히 Circle의 상장과 맞물려 법안이 추진되었다는 점은, 시장 구조 재편과 투자 기회의 확장을 의미한다.이제 스테이블코인은 단순한 암호화폐 생태계의 보조 수단이 아니라, 실물경제와 연결된 결제 인프라 자산으로서 제도권 진입을 시작하고 있다. 투자자 입장에서는 \*\*규제 수혜 종목(CRCL, COIN, HOOD 등)\*\*에 대한 중장기적 포지셔닝이 유효하며, 특히 향후 하원 통과와 트럼프 대통령 서명 여부에 따라 추가 모멘텀이 발생할 가능성이 높다.정리하면, 이번 랠리는 투기적 반응보다는 구조적 전환의 시작을 반영하고 있으며, 규제 명확성이 투자자 신뢰 회복과 자산 재평가를 동반하는 중요한 시그널로 작용하고 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 김태형
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4개월 전
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美국채 매도 릴레이…'안전한 줄 알았지?' 시장이 뒤집혔다
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셀포터즈 김태형
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4개월 전
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美국채 매도 릴레이…'안전한 줄 알았지?' 시장이 뒤집혔다
1. 최근 미국 국채 시장 동향변동성 확대: 2025년 들어 미국 국채시장은 트럼프 행정부의 상호관세 발표 등 정책 불확실성, 재정 정책 변화, 인플레이션 및 경기 전망에 따라 금리 변동성이 크게 확대되고 있습니다.금리 급등 및 하락: 헤지펀드의 유동성 위험, 포지션 청산 등으로 10년물 국채 금리가 단기간에 50bp 이상 급등하는 등 불안감이 고조된 바 있습니다. 트럼프 정부의 관세 유예 발표 이후 일시적으로 진정되었으나, 여전히 변동성 확대 가능성이 남아 있습니다.외국인 투자 흐름: 2025년 초 미국 재무부 채권 및 노트의 외국인 순매입액이 증가했으나, 최근에는 감소세로 전환되기도 했습니다. 이는 정책 불확실성과 금리 변동성 확대에 따른 투자심리 변화를 반영합니다.2. 주요 영향 요인정치·정책 불확실성: 트럼프 2기 행정부의 감세 및 일자리법(TCJA) 영구화 추진, 관세 정책 등은 미국 재정 건전성에 대한 우려를 키우고 있습니다. 이로 인해 미국의 국가 신용등급이 하향 조정되는 등 신뢰성에 대한 문제가 제기되고 있습니다.연준의 금리 정책: 연방준비제도(Fed)는 인플레이션 둔화와 경제 성장 둔화 전망에 따라 금리 인하 기조를 유지하지만, 인플레이션 진전 상황에 따라 완화 사이클이 일시 중단될 가능성도 있습니다.헤지펀드 등 기관 투자자 행보: 스왑 스프레드 및 베이시스 거래 전략을 운용하는 헤지펀드의 포지션 청산이 시장 불안에 영향을 주고 있습니다.3. 시장 전망 및 전략적 시사점금리 전망: 월가 전략가들은 2025년 미국 단기 국채(2년물) 금리가 0.5%포인트 하락할 것으로 예상하며, 장기 국채(10년물) 금리는 4.25% 수준까지 하락할 것으로 내다보고 있습니다. 다만, 트럼프 행정부의 정책 변화나 인플레이션 재상승 등 변수에 따라 전망이 크게 달라질 수 있습니다.변동성 관리: 미국 국채시장은 신흥국 채권시장처럼 변동성이 커지고 있어, 투자자들은 변동성 관리와 리스크 헤지 전략이 중요해졌습니다.안전자산 재평가: 미국 국채의 전통적 안전자산 지위가 흔들리고 있으나, 글로벌 불확실성 속에서 일시적으로 수요가 증가하는 패턴도 관찰되고 있습니다.4. 요약 및 결론2025년 미국 국채시장은 정책 불확실성, 재정 건전성 우려, 연준의 금리 정책 변화 등 다양한 요인에 의해 변동성이 확대되고 있습니다. 트럼프 2기 행정부의 정책 방향, 연준의 금리 인하 속도, 인플레이션 전망 등이 향후 시장 흐름을 결정할 핵심 변수로 작용할 전망입니다. 투자자들은 변동성 관리와 리스크 헤지 전략을 적극적으로 고려할 필요가 있습니다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래당사자의 책임입니다.코어16은 셀스마트 게시글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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헤지펀드들이 선호하는 배당주 모음 ( 25. 06. 16)
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박재훈투영인
·
4개월 전
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헤지펀드들이 선호하는 배당주 모음 ( 25. 06. 16)
다음은 TJ Terwilliger의 2025년 6월 16일자 투자 칼럼 「💸 12 Dividend Stocks Hedge Funds Love」를 번역한 내용입니다. 1️⃣ 헤지펀드가 사랑하는 배당주 12선업로드 한 이미지에는 헤지펀드들이 가장 많이 보유한 주식이 정리되어 있다.흥미로운 점은?상위 종목 대부분이 S&P 500의 상위 구성종목과 유사하다.총 14개 종목 중 12개가 배당금을 지급한다.(맞다, NVIDIA도 포함이다!)배당을 지급하지 않는 두 종목은?Berkshire HathawayAmazon👉 이들조차도 ‘배당 없는 장기 성장주’로 간주되며 포트폴리오 내에서 핵심 역할을 하고 있다.2️⃣ 인내의 힘 = 복리의 마법아래 이미지가 보여주는 건 간단하다:**복리(compound interest)**의 힘을 제대로 경험하려면 무조건 빨리 시작해야 한다.두 명의 투자자를 비교해보자:A 투자자: 25세에 시작해 10년간 투자, 그 후 중단B 투자자: 35세에 시작해 30년간 투자결과는?더 적게 투자한 A가 B보다 최종적으로 175,000달러 이상 자산이 많았다.📌 교훈:일찍 시작할수록 유리하다.투자 기간이 길어질수록 복리 효과는 가속화된다.3️⃣ 오늘의 투자 격언"복리 효과는 인내가 최고의 미덕임을 증명해준다."– Mohnish PabraiPabrai는 이렇게 말한다:부자는 자주 매매하는 사람이 아니라,장기 보유로 자산을 증식하는 사람에게서 나온다.👉 즉, 장기 투자에 충실하라.👉 주식을 사고 나서 놔두는 것이 부의 핵심이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Vanguard, 더 높은 수익률을 추구하는 ‘하이리스크 채권’ ETF 출시 ( 25. 06. 17)
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박재훈투영인
·
4개월 전
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Vanguard, 더 높은 수익률을 추구하는 ‘하이리스크 채권’ ETF 출시 ( 25. 06. 17)
Vanguard가 인컴(수익) 추구형 투자자를 겨냥해 신규 채권 ETF를 출시했다. 단, 이번 ETF는 전통적인 채권보다 위험도가 높은 섹터에 집중하는 전략으로 설계되었다.이번에 출시된 상품은 Vanguard Multi-Sector Income Bond ETF (티커: VGMS)로, 능동형 운용(actively managed) 펀드다. Vanguard 측은 이 ETF가 하이일드 회사채(high yield corporate credit) 등 신용 위험이 더 큰 채권들에 집중할 것이라고 밝혔다.Vanguard의 선임 채권 상품 매니저인 Rebecca Venter는 다음과 같이 설명했다.“경제 불확실성이 있는 시기임에도 불구하고, 투자자들이 이 전략을 여전히 매력적으로 느낄 것이라 본다. 특히 올해 들어 시장 변동성이 컸던 만큼, 신용 시장은 능동 운용(active management)에 적합한 환경이라고 판단한다.”📊 구성 및 전략: 최대 65%까지 하이일드 채권 투자 가능VGMS는 기존 Vanguard의 ‘코어 채권 상품’보다 훨씬 높은 위험 수준의 자산을 포함한다. 펀드 운용 설명서에 따르면, 최대 65%까지 하이일드 회사채로 편입 가능하다.펀드는 다음 벤치마크 구성 비중을 참고해 자산 배분을 조절할 계획이다:하이일드 회사채: 50%투자등급 회사채: 30%신흥국 채권: 10%자산유동화증권(ABS): 10%하지만 Venter는 “이는 단순 기준이며, VGMS는 능동적으로 유연하게 운용될 포트폴리오”라고 강조했다.⚠️ 수익률과 리스크의 균형… 기대수익은 높지만 하락 가능성도 존재VGMS는 출시 초기라 아직 공식 표시 수익률(SEC yield)은 존재하지 않는다. 다만 동일 전략의 Vanguard 뮤추얼펀드는 현재 기준 5.51%의 SEC 수익률을 기록 중이다. 이처럼 ‘투자등급 미만 채권(below investment grade)’에 대한 유연성은 수익률을 끌어올리는 수단으로 사용될 전망이다.VGMS의 총 보수(Expense Ratio)는 0.30%다.📈 시장 내 트렌드와 리스크 사례Vanguard 외에도 최근 수개월간 멀티섹터 또는 하이일드 채권 ETF 출시가 이어지고 있다. 예를 들어:F/m High Yield 100 (ZTOP)Polen High Income ETF (PCHI)Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB)FactSet에 따르면, 올해 들어 하이일드 ETF와 광범위 채권 ETF 모두 순유입(net inflow)을 기록 중이다.그러나 하이일드 채권은 실제 기업 파산이 급증하지 않더라도 가격 변동성이 큰 특징이 있다. 예를 들어, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)는 Trump 대통령이 지난 4월 2일 신규 관세를 발표한 직후 4일 연속 하락, 총 3.9%의 낙폭을 기록한 바 있다.💬 투영인은 다음과 같이 생각합니다:VGMS는 저금리 시대 이후 다시금 채권에 눈을 돌리는 인컴 중심 투자자들에게 새로운 선택지를 제공한다. 특히 기존의 투자등급 중심 채권 상품보다 더 높은 수익률을 추구하되, 능동적 운용으로 리스크를 관리하려는 성향에 맞춰 설계되었다.그러나 65%까지 하이일드 회사채에 노출될 수 있는 구조는, 금리 상승기 또는 경기 침체 시기에 큰 가격 손실 위험도 수반한다. 특히 하이일드 시장은 정책 변화(예: 금리·관세 등)에 민감하게 반응하므로, 단기 가격 변동성 관리 능력이 중요하다.총보수 0.30% 수준은 액티브 ETF치고는 비교적 낮은 편이며, Vanguard의 브랜드 신뢰도와 조합되었을 때 안정감 있는 대안이 될 수 있다. 다만 단기 트레이딩보다는 중위험·중수익의 인컴 포트폴리오 일부로 활용하는 전략이 적합하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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매수할 만한 최고의 커버드콜 ETF(미국 상장 상품) ( 25. 06. 18)
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박재훈투영인
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4개월 전
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매수할 만한 최고의 커버드콜 ETF(미국 상장 상품) ( 25. 06. 18)
커버드콜 ETF는 꾸준하고 평균 이상의 인컴(수익)을 제공할 수 있지만, 상승 여력은 제한된다. 투자 전 반드시 확인해야 할 핵심 요소들.​상장지수펀드(ETF)는 매우 유연한 구조를 가진 투자 수단이다. ETF는 주식, 채권, 암호화폐, 선물, 심지어 실물 원자재까지 거의 모든 자산을 담을 수 있다. 최근 ETF 시장에서 가장 빠르게 성장하고 있는 분야 중 하나는 바로 옵션 기반 ETF다.​이러한 펀드들은 옵션(옵션은 특정 기초자산을 정해진 가격에 정해진 기한 내에 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 말함)을 활용한다. 2022년 약세장 이후 특히 인기를 끌고 있는 옵션 ETF 유형은 커버드콜(Covered-Call) ETF다.​커버드콜 ETF는 다양한 형태로 출시되고 있으며, 기초자산이나 옵션 매도 전략도 각기 다르다. 그러나 대부분은 수익률은 높지만 자본 상승 여력(capital upside)이 제한되는 구조적 특성을 공유한다.하지만 이 시장에는 생각보다 많은 차이가 존재하므로, 단순히 '높은 수익률' 숫자만 보고 투자하기보다는 전략의 본질을 먼저 이해하는 것이 중요하다.​⚙️ 커버드콜 ETF는 어떻게 작동하는가?커버드콜 전략은 흔히 ‘바이-라이트(buy-write)’ 전략이라고도 불린다. 그 구조는 다음과 같다:투자자는 특정 자산의 주식 100주를 보유하고,동시에 그 자산에 대한 콜옵션 1계약을 매도한다.​콜옵션을 매도하면, 투자자는 정해진 행사가격(strike price)에 주식을 매도할 의무가 생긴다(상대방이 옵션을 행사할 경우). 그 대가로, 투자자는 옵션 매수자로부터 프리미엄(현금)을 선취한다.​옵션 프리미엄의 크기는 주로 다음 세 가지에 의해 결정된다:행사가격이 현재가에 얼마나 가까운지(moneyness)옵션의 만기까지 남은 시간(time to expiry)기초자산의 변동성(volatility) – 변동성이 높을수록 프리미엄도 커진다.​이러한 프리미엄은 약세장에서는 손실을 완화해주는 쿠션 역할을 하며, 횡보장에서는 시장 대비 초과수익을 낼 수도 있다. 하지만 강세장에서는 주가 상승이 옵션 매도 덕분에 제한되기 때문에, 전체 수익률이 시장보다 낮아질 수 있다.​커버드콜 ETF는 이 전략을 대규모로 자동 실행해주는 상품이다. 투자자는 일정 수준의 운용보수를 지불하고, 해당 전략을 손쉽게 활용할 수 있다.​🧩 커버드콜 ETF 전략의 다양성​커버드콜 ETF는 다음과 같은 요소에서 서로 차이가 난다:기초자산 구성: 개별 종목 중심인지, 아니면 S&P 500, 나스닥 100 등 광범위한 지수 기반인지옵션 만기 구조: 한 달 만기 옵션을 쓰는지, 혹은 0DTE(만기 당일 옵션)을 활용하는지옵션 매도 범위: 포트폴리오의 100%에 대해 옵션을 매도하는지, 아니면 일부만 매도하여 상방 여지를 남기는지옵션 행사가격 선택 방식:ATM(등가격) 옵션 → 프리미엄 극대화, 수익 상방 없음OTM(외가격) 옵션 → 프리미엄은 적지만 자본 상승 여지 일부 존재​이러한 전략 요소들은 서로 배타적인 것이 아니라 조합 가능하다. 즉, 다양한 자산군, 행사가 선택, 만기 구조, 옵션 커버리지 비율 등을 조합하여 거의 무한에 가까운 전략 조합이 가능하다.​다만, ‘공짜 점심’은 없다. 커버드콜 ETF는 단지 수익을 실현하는 또 하나의 방법일 뿐이다. 이 상품은 자본이득보다는 안정적인 인컴을 선호하는 투자자, 그리고 세금 문제를 관리하거나 감내할 수 있는 투자자에게 더 적합하다.​🕵️‍♂️ 우리가 선정한 ‘최고의 커버드콜 ETF’는 이렇게 골랐다​1. 합성 구조(Synthetic) ETF 제외기초자산을 직접 보유하지 않고, 옵션 포지션(콜 매수 + 풋 매도 등)으로 구성된 ETF는 카운터파티 리스크와 복잡한 실행 구조가 존재하므로 배제​2. 개별 종목 기반 ETF 제외분산 효과가 떨어지고, 인컴 중심의 핵심 포지션으로 적합하지 않음​3. 리스크 조정 수익률 기준단순한 연 수익률이 아닌, 변동성과 하락 방어력을 감안한 리스크 조정 성과 우수 ETF에 가중치 부여​4. 시장 변동기 성과 확인커버드콜 전략은 변동성 높은 횡보장에서 강점을 보이므로, 이런 구간에서도 견조한 성과를 낸 ETF를 우선 선정​5. 비용 효율성총보수(Expense Ratio)를 0.7% 이하로 제한​6. 규모와 신뢰성운용 자산규모(AUM)가 10억 달러 이상이고,옵션 전략 운용 경험이 풍부한 전문 운용사 혹은 글로벌 대형 운용사가 운용하는 ETF를 우선 고려<출처:https://www.kiplinger.com/investing/etfs>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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최근 IPO 기업한 eToro에 대해 열광하며, 한 애널리스트는 '소셜 네트워크 거래 플랫폼'이라고 평가했다 ( 25. 06. 09)
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최근 IPO 기업한 eToro에 대해 열광하며, 한 애널리스트는 '소셜 네트워크 거래 플랫폼'이라고 평가했다 ( 25. 06. 09)
Wall Street이 주식 거래 플랫폼 eToro에 대해 극도로 강세를 보이고 있으며, 애널리스트들은 주가가 현재 수준에서 11%에서 24% 상승할 수 있다고 예상하고 있다. 이스라엘 기반의 eToro는 5월 15일 상장했으며, 주당 52달러의 공모가는 제안 범위 상단을 웃돌았다. 해당 주식은 당일 69.69달러로 거래를 시작했는데, 이는 IPO 대비 34% 상승한 수준이었고, 주당 67달러로 거의 29% 상승하며 거래를 마감했다. 주가는 월요일 5% 이상 급등하며 52주 신고가를 기록했다.Wall Street의 압도적인 긍정적 정서는 IPO의 긴 침체기 이후 상장하기로 한 회사의 결정에 보상을 주었다. CEO Yoni Assia는 CNBC와의 인터뷰에서 "시장 조정의 터널 끝에서 빛을 보고 있다고 느꼈다"고 말했다.다음은 Wall Street 주요 기관들의 애널리스트들이 이번 IPO에 대해 언급한 내용이다.Goldman Sachs, 매수 등급으로 커버리지 개시하며 12개월 목표가 주당 76달러 설정애널리스트 James Yaro의 목표가는 eToro의 금요일 종가인 주당 68.70달러에서 거의 11% 상승을 의미한다."우리는 ETOR을 분산된 유럽 리테일 중개 시장에서 매력적인 시장 점유율 증대 스토리로 본다. 이는 동종업체 대비 차별화된 제안에 의해 주도되는데, 구체적으로는 1) 지리적 및 상품 폭(글로벌 무레버리지 및 레버리지 주식, 통화, 원자재, 암호화폐를 거래할 수 있는 범유럽 고객 기반), 2) 기술 기반 제안, 3) 손실 완화 도구이자 많은 젊은 투자자들이 원하는 소셜 거래를 촉진하는 도구인 CopyTrader 등이다. 이러한 결합된 요인들이 2019년 이후 약 5.5%포인트의 점유율 증가를 견인했다."Canaccord Genuity, 매수 등급으로 커버리지 개시하며 주당 78달러 목표가 설정Canaccord Genuity의 목표가는 앞으로 거의 14% 상승을 요구한다."우리는 eToro를 리테일 거래/투자에서 명확한 점유율 증가 기업으로 본다. 또한 미국 시장으로의 대대적인 진출과 암호화폐가 주류 자산 클래스가 될 가능성을 포함해 단기에서 중기적으로 촉매가 풍부하다고 믿는다."Needham, eToro를 매수로 커버리지 개시하며 주당 80달러 목표가 설정이 투자회사는 eToro를 "소셜 네트워크 거래 플랫폼"이라고 불렀으며, 목표가는 주식의 금요일 종가보다 16% 높다."우리는 eToro의 강점이 자금조달 계좌당 더 높은 수익화를 견인하는 '소셜 거래 측면'에 있다고 믿는다. 우리는 등록 사용자를 전환하고 아시아와 미국의 새로운 확장 기회를 통해 자금조달 계좌를 늘릴 기회를 본다."Jefferies, 매수 등급 설정하며 주당 80달러 목표가"eToro는 전 세계적으로 증가하는 리테일 투자 채택으로부터 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다. EU와 영국 같은 시장에서 선도적인 리테일 시장 점유율과 차별화된 상품 제공 및 뛰어난 브랜드를 결합하여, 우리는 eToro가 연간 10% 이상의 계좌 기반을 유기적으로 지속 성장시킬 수 있는 독특한 위치에 있다고 믿는다."Mizuho, 아웃퍼폼 등급으로 커버리지 개시하며 주당 80달러 목표가"75개국에 걸친 글로벌 영역에서 350만 개의 자금조달 계좌를 보유한 ETOR은 투자 도구와 학습 자원을 모두 제공함으로써 전 세계적으로 그리고 미국에서 기존 기관들을 혁신하는 데 집중하고 있다. 주요 중기 촉매로는 유럽에서 증가하는 리테일 참여(ETOR 수익의 약 70%), 이전 세대보다 인생 초기에 거래를 시작하고 ETOR과 같은 바이럴 소셜 거래 앱에 친숙한 Z세대, 예상되는 80조 달러의 세대 간 부의 이전, 리테일 거래가 인기 있는 미국과 아시아에서의 성장 기회 등이 있다. ETOR은 몇 가지 주요 경쟁 우위를 누리고 있다. 소셜 거래(인플루언서 활용), 카피 거래(성공한 투자자 포트폴리오 모방), 리테일 투자자들에게 테마/전략 기반 거래를 제공하는 AI 기반 스마트 포트폴리오 같은 바이럴 기능들을 보유하고 있다."TD Cowen, 매수 등급으로 커버리지 개시하며 80달러 목표가"우리는 ETOR을 글로벌 리테일 및 암호화폐 채택 증가, 강력한 사용자당 수익, 광고 지출 투자수익률 및 고객 자산 마진 지표에 대한 매력적인 투자처로 본다. 낮은 유동주식이 ETOR을 변동성 있게 만들 수 있지만, 우리는 앞으로 유리한 촉매들을 본다."Cantor Fitzgerald, 비중확대로 커버리지 개시하며 주당 84달러 목표가애널리스트 Brett Knoblauch의 목표가는 22% 상승과 같다."우리는 ETOR이 2025년 주가수익비율 26.5배에 거래되고 있다고 보는데, 이는 향후 2년간 15% 복합연간성장률로 수익을 복리 성장시킬 수 있다고 믿는 사업에 대한 합리적인 진입점이라고 생각한다. 우리의 상대적으로 보수적인 수익 성장 기대치(8.8% CAGR)에서 나오는 상승 가능성이 있다. ETOR의 밸류에이션과 수많은 성장 벡터(새로운 시장, 더 큰 시장 점유율, 세대 간 부의 이전, 새로운 상품)를 결합할 때, 우리는 현재 수준에서 위험/보상이 유리하다고 믿는다."Citizens, 시장 아웃퍼폼 등급 설정하며 주당 85달러 목표가"회사는 유기적 성장과 잠재적 M&A를 통해 핵심 제안을 확대하고 새로운 금융 서비스를 탐색하고 있다. 매력적인 밸류에이션과 미개척 시장 기회를 통해, 우리는 eToro가 확장하는 리테일 투자 시장의 점유율을 포착할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿는다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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암호화폐 기업 Circle의 주식이 상장일에 급등했다 ( 25. 06. 05)
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박재훈투영인
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5개월 전
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암호화폐 기업 Circle의 주식이 상장일에 급등했다 ( 25. 06. 05)
스테이블코인 발행사의 주식이 목요일 급등했으며, 회사는 Trump 행정부의 암호화폐 산업 포용에 힘입었다. 주식은 $69에 개장하여 최초 공모 가격의 두 배 이상이었고, $83.23에 마감했다.주식은 거래 시작 직후 변동성으로 일시적으로 거래가 중단되었다.Circle과 일부 주주들은 수요일 늦게 예상보다 높은 주당 $31에 3,400만 주를 매각했다. 주식은 티커 심볼 CRCL로 New York Stock Exchange에서 거래되고 있다. 회사는 Trump 대통령이 미국을 "비트코인 초강대국"으로 만들겠다는 약속에 따라 상장했다. JD Vance 부통령은 최근 Las Vegas의 비트코인 컨퍼런스 참석자들에게 행정부가 암호화폐 친화적인 정책을 추진할 것이라고 말했다. 상원은 또한 거래자들이 현금을 저장하거나 다른 토큰을 구매하는 데 사용하는 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크를 만들 법안을 준비하고 있다.Circle Internet Group은 CoinMarketCap에 따르면 시가총액이 약 $610억인 USD Coin 또는 USDC라고 불리는 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인을 발행한다. 가장 큰 스테이블코인인 Tether는 약 $1,540억의 시가총액을 가지고 있다.Trump 가족의 World Liberty Financial도 자체 스테이블코인을 출시했다.스테이블코인은 현금이나 국채와 같은 현금 유사 자산의 준비금으로 뒷받침되며, 달러나 다른 정부 통화와 일대일 교환 비율을 유지해야 한다.Circle은 온라인 티켓 플랫폼 StubHub, 핀테크 회사 Chime Financial, 대출 및 온라인 결제 회사 Klarna를 포함한 다른 유명 IPO 후보들과 함께 이번 봄 초 IPO를 준비하고 있었다. 그러다 Trump의 "해방의 날" 관세가 나왔고, 이는 글로벌 무역 전쟁으로 확대되어 주요 미국 주식 지수를 흔들었다."상장할 때 사용하는 용어가 있는데, 연필을 들거나 내려놓는 것이다"라고 Nasdaq의 사장 Nelson Griggs가 화요일 미국 상공회의소 자본시장 서밋에서 말했다. 해방의 날 이후 "모든 연필이 내려갔다"고 그는 말했다.4월에 미국 IPO는 올해 지금까지 가장 적은 월간 실적을 기록했다.6월은 더 나아 보이며, 침체된 IPO 시장이 이번 여름에 따뜻해질 수 있다는 희망을 높이고 있다. Circle은 IPO에서 $10억 이상을 조달했고, Chime Financial은 이번 주에 다음 주 주식 시장 데뷔를 목표로 잠재적 구매자들과 만나기 시작했다. 은행가들과 거래소 관계자들은 Circle과 Chime을 포함하여 6개 이상의 주목할 만한 회사가 이번 달에 주식을 상장할 것으로 추정한다.최근 IPO 성과는 Circle과 시장에 발을 담그는 다른 기업들에게 좋은 징조다.지난달 거래 플랫폼 eToro의 주식은 거래 첫날 29% 상승했다. Hinge Health도 마찬가지로 예상의 상단에서 가격을 책정했고, 주식은 거래를 시작한 후 상승했다. 두 주식 모두 IPO 가격 이상을 유지하고 있다.Dealogic의 데이터에 따르면 올해 미국에서 상장한 회사의 주식은 화요일까지 IPO 가격에서 평균 15% 상승하여 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 연초 대비 약 1.5% 상승과 비교된다. 지난 3년 동안 상장한 회사들도 IPO 가격보다 상승했다. 2020년과 2021년의 IPO 클래스는 여전히 적자 상태다.은행가들과 변호사들은 종종 은유적인 IPO 창구라고 불리는 신규 상장에 대한 식욕이 오래 열려 있지 않을 수 있다고 경고한다."트윗 하나가 모든 것을 바꿀 때를 결코 알 수 없다"고 Truist Securities의 주식 자본 시장 책임자 West Riggs가 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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129번째 생일을 맞이한 Dow지수에 대한 통계 ( 25. 06. 06)
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박재훈투영인
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5개월 전
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129번째 생일을 맞이한 Dow지수에 대한 통계 ( 25. 06. 06)
지난주 Dow Jones Industrial Average가 129번째 생일을 맞이했다! 이 지수는 두 번째로 오래된 지수(Dow Jones Transportation Average가 더 오래됨)로, 1896년 5월 26일 Wall Street Journal과 Dow Jones & Company의 공동 창업자인 Charles Dow가 처음 계산했다.처음에는 가죽, 철강, 설탕 등 당시 경제의 주요 부문을 대표하는 12개 기업으로 시작했다. 산업 부문의 전반적인 건강 상태를 측정하기 위한 것이었다. 물론 오늘날에는 30개의 대형 상장 기업으로 구성되어 있으며(1928년 10월부터), 여전히 세계에서 가장 잘 알려지고 많이 인용되는 지수 중 하나일 뿐만 아니라 미국 경제의 전반적인 건강 상태를 가늠하는 최고의 척도 중 하나다.생일을 축하하는 12가지 재미있는 통계:원래 12개 기업 중 어느 것도 남아있지 않다. General Electric이 12개 중 가장 최근까지 포함되어 있었지만 2018년 10월에 제외되었다. 또 다른 재미있는 사실은 1898년과 1901년에도 제외되었다가 총 3번 제외되었다.12개 종목으로 시작했지만 1916년에 20개, 1928년에 30개로 증가했다. 오늘날까지도 많은 사람들이 30개는 여전히 표본 크기가 너무 작다고 생각하지만, 조만간 바뀔 것 같지는 않다.S&P Dow Jones Indices의 위원회가 구성 종목을 선정하며 엄격한 프로세스나 공식은 없다.최고의 해는? 제1차 세계대전 중이었던 1915년에 82%라는 놀라운 상승률을 기록했다.1931년이 사상 최악의 해로 거의 53% 하락했다. 대공황이 이러한 약세를 촉발시켰으며, 주식은 결국 1929년 정점에서 86% 하락했다.가격 가중 방식이므로 주가가 높은 종목이 일일 변동에 더 큰 영향을 미친다. 예를 들어, UnitedHealth Group(UNH)이 최근 어려움을 겪었을 때, 이로 인해 Dow의 수익률이 실제보다 나쁘게 보이거나 S&P 500과 같은 시가총액 가중 지수와 비교했을 때 더 나쁘게 보였다.이름에 Average(평균)가 들어가지만 평균이 아니라 지수다.1990년대에 기록적으로 9년 연속 상승했다.1914년 12월 14일 제1차 세계대전이 발발하면서 20.5% 하락했지만, 사상 최악의 날은 1987년 10월 19일 22.6% 폭락으로, 오늘날 1987년 대폭락 또는 Black Monday로 더 잘 알려져 있다.Dow는 하루에 두 자릿수 상승을 9번 기록했으며, 가장 최근은 2020년 3월 24일 COVID 저점에서였다. 사상 최고의 하루 상승률은 1933년 3월 15일 15.3% 상승이었다. 정말 Ides of March였다.Dow의 가장 좋은 점은 투자자들을 위해 여러 세대에 걸쳐 얼마나 많은 부를 창출했는지다(지수를 추종할 수 있었다면). 40.94에서 거래를 시작해 최근 45,000 이상으로 정점을 찍었다. 그리고 이는 배당금도 포함하지 않은 수치다! 그 과정에서 많은 걱정과 우려가 있었지만, 주식은 결국 매번 상승했다. 이를 보여주는 우리의 항상 인기 있는 Chart of Worries가 있다.마지막으로, 1906년에 약 100으로 마감했고 1972년에 1,000이었다. 1999년이 되어서야 10,000을 넘었고 최근 12월에 45,000 이상으로 정점을 찍었다. 사상 가장 빠른 1k 구간은 2021년 3월 32,000에서 33,000까지 단 5일이었다. 언제 100k를 돌파할지 내기할 사람?놀라운 성과를 거둔 Dow와 수년간 투자 계획을 고수함으로써 혜택을 받은 모든 투자자들에게 다시 한 번 축하를 보낸다. [Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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금융주가 모멘텀을 잃고 약세 신호를 보이고 있다 ( 25. 06. 04)
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박재훈투영인
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5개월 전
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금융주가 모멘텀을 잃고 약세 신호를 보이고 있다 ( 25. 06. 04)
Trump 행정부의 잠재적 수혜자로 여겨졌던 한 섹터가 예상되는 혜택들이 일부 실현되는 것처럼 보임에도 불구하고 냉각되기 시작했다.Wolfe Research의 애널리스트 Rob Ginsberg는 고객들에게 보낸 메모에서 금융주가 약세 신호를 보이고 있다고 썼다. 이 그룹은 여전히 연초 대비 S&P 500을 상회하고 있지만, 최근 몇 주 동안 그 격차가 좁혀지고 있다."이 섹터는 4월에 상대적 기준으로 정점을 찍었고 그 이후로 점차 하락하고 있다. 우리가 보기에 가장 우려되는 그룹은? Capital Market 종목들이다"라고 Ginsberg는 특히 금융 거래소와 데이터 회사들을 언급하며 썼다.이 애널리스트는 지난 6개의 세션 중 5개에서 하락했고 Wolfe가 추적하는 기술적 분석 도구 중 하나에서 매도 신호를 촉발한 SPDR S&P Capital Markets ETF (KCE)를 강조했다.흥미롭게도, 금융주의 어려움은 IPO 시장이 활기를 보이고 관세 불확실성에도 불구하고 인수합병 활동이 다시 기반을 회복하기 시작한 시점에 발생했다. 그리고 Wall Street의 주요 기업들 외에도, KCE에는 이론적으로 암호화폐 규제 완화로 부양을 받아야 하는 Robinhood와 Coinbase 같은 중개 주식들도 포함되어 있다.이 모든 영역들은 11월 선거 이후 이 그룹에 대해 강세를 보일 이유로 여겨졌다. 최근의 어려움은 상승 여력이 이미 가격에 반영되었다는 신호일 수 있으며, 일부 투자자들은 이제 긍정적인 뉴스가 나올 경우 매도하려고 하고 있다.Wells Fargo가 이에 대한 잠재적인 예시다. 화요일에 Federal Reserve는 오랫동안 기다려온 은행의 자산 상한선 해제 조치를 취했고, Wells Fargo가 성장을 추진할 수 있도록 했다. 그러나 이 주식은 수요일에 오전의 모든 상승분을 반납하고 하락 마감했으며, 2월에 도달한 연중 최고점에서 크게 벗어나 있다.[그래프 위치: WFC YTD mountain - Wells Fargo는 Federal Reserve가 은행의 자산 상한선을 해제했음에도 불구하고 연중 최고점 아래에서 거래되고 있다]"은행들의 꾸준한 저조한 성과를 염두에 두면, 금융주는 현재 더 매력적인 섹터 중 하나로 보이지 않는다"고 Ginsberg가 썼다.
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박재훈투영인
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스테이블코인의 시가총액이 2030년에는 3조 달러 이상으로 성장할 것이다 ( 25. 06. 03)
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박재훈투영인
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스테이블코인의 시가총액이 2030년에는 3조 달러 이상으로 성장할 것이다 ( 25. 06. 03)
암호화폐 시장의 스테이블코인 부문이 향후 5년 내에 10배 이상 성장하여 다음 1조 달러 시장 기회가 될 수 있다고 애널리스트들이 전망했다.CryptoQuant에 따르면 스테이블코인의 현재 시가총액은 약 2,250억 달러지만, Citizens JMP Securities는 2030년까지 3조 달러 이상으로 성장할 것으로 예측한다고 금융 기술 연구 책임자 Devin Ryan이 지난주 보고서에서 밝혔다.Citi Institute는 같은 기간 동안 최소 1.6조 달러에서 최대 3.7조 달러의 잠재력을 추정한다고 애널리스트 Alex Saunders가 5월 30일 노트에서 말했다. Wells Fargo는 스테이블코인이 "반드시 모니터링해야 할 수준"에 도달하고 있다고 말했다."은행, 핀테크, 결제 처리업체, 빅테크 기업, 심지어 중앙은행까지도 우리가 규제 이후 '땅따먹기'로 보는 것에 진입하고 있다"고 Citizens JMP의 Ryan이 말했다. "금리가 우리의 3조 달러 추정치에서 '정상화'되더라도, 우리는 발행자들에게 거의 1,000억 달러의 수익 기회를 예상하며, 이는 일부에게는 증분 수수료를 나타내고 다른 이들에게는 낮은 거래 수수료를 상쇄하는 데 필요할 것이다."페그되는 암호화폐 스테이블코인은 다른 자산, 일반적으로 달러에 가치가 페그된 암호화폐다. 전통적인 통화의 안정성을 블록체인 네트워크에 가져오도록 설계되었다(송금의 속도와 효율성으로 찬사받는다).Tether가 발행한 USDT와 Circle이 발행한 USDC가 현재 시장을 지배하고 있다.전통적으로 암호화폐 거래자들의 브리지 통화로 사용되던 스테이블코인은 오늘날 Trump 행정부가 Biden 시대의 제한적인 암호화폐 정책을 철회하고 의회가 빠르면 8월에 스테이블코인 법안 통과에 진전을 보이면서 은행과 결제 회사들의 관심으로부터 혜택을 받고 있다.GENIUS Act로 불리는 미국 규제에 대한 발전 외에도, 유럽의 MiCA 규제와 싱가포르 및 기타 지역의 프레임워크가 스테이블코인의 더 큰 기관 채택을 촉진할 글로벌 규제 체제에 추가되면서 해외에서도 진전이 이루어지고 있다고 Ryan이 말했다.Citigroup의 Saunders는 거래에서의 사용 외에도 스테이블코인에 대한 근거가 있다고 말했다 - "대안적 가치 저장 수단 또는 인플레이션과 정치적 변동성에 대한 헤지"로서 - 스테이블코인 제공업체가 코인을 뒷받침하는 데 사용되는 Treasury Bills에 대한 수요를 증가시킬 것이라고 언급했다.미국 달러의 준비 통화 지위는 "상대적 통화 스테이블코인 발행에 의해 주도되기보다는 반영될 가능성이 높다"고 Saunders가 말했다.Ryan은 송금, 기업 간 결제, 전자상거래, 토큰화된 금융 시장, 인플레이션에 취약한 경제에서의 가치 저장 수단을 포함한 다른 거래에서 스테이블코인의 유용성을 강조했다 - 이 모든 것이 성장의 핵심 동력으로 입증될 가능성이 높다."미국에게 결정적으로... 우리는 미국이 부채에 대한 수조 달러의 구조적 입찰을 볼 수 있을 것으로 추정한다 - 유동성을 지원하고 통화 리더십을 강화하면서"라고 Ryan이 말했다. "더 큰 그림에서, 우리는 스테이블코인 채택을 금융 및 비금융 자산의 더 광범위한 토큰화에 대한 핵심 관문으로 보며, 블록체인은 점점 더 디지털화되는 경제에서 기초 기술로 자리 잡을 위치에 있다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Apple의 중국 라이벌 Xiaomi, 기록적 실적에도 여전히 상승 여력 있다고 애널리스들 평가 ( 25. 06. 02)
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박재훈투영인
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Apple의 중국 라이벌 Xiaomi, 기록적 실적에도 여전히 상승 여력 있다고 애널리스들 평가 ( 25. 06. 02)
중국 스마트폰 회사 Xiaomi가 지난주 2분기 연속 기록적인 순이익을 발표하면서 여러 분석가들이 홍콩 상장 주식에 대한 확신을 강화했다. 절대 금액으로는 Xiaomi의 수익이 여전히 Apple의 일부에 불과하다. 그러나 이 중국 회사는 중국에서 더 큰 스마트폰 시장 점유율을 보유하고 있으며, iPhone 제조사가 자동차 계획을 포기한 반면 전기차 사업을 구축했다.Apple은 최근 몇 달 동안 해외 공급망을 둘러싸고 Trump 행정부의 압박을 받았다. Apple 주가는 연초 대비 20% 하락해 약 $200에 거래되고 있다. Xiaomi 주가는 45% 이상 상승해 주당 50.95 홍콩달러($6.50)에 거래됐다.5월 27일 Xiaomi 실적 발표 이후, Jefferies 분석가들은 목표 주가를 이전 69.50 HKD에서 73 HKD로 상향 조정했다 - 금요일 종가 대비 43% 상승 여력이다. 분석가들은 회사의 실적 호조를 "AIoT" 부문의 뛰어난 성과에 기인한다고 평가했다. 이 카테고리는 인공지능 기능을 통합하고 앱을 사용해 인터넷을 통해 원격으로 제어할 수 있는 Xiaomi의 가전제품을 말한다.Xiaomi의 1분기 조정 순이익은 106.8억 위안($14.8억)으로, FactSet 애널리스트 조사의 예상치 94.8억 위안을 상회했다. 매출 1,112.9억 위안도 예상치 1,084.9억 위안을 웃돌았다.스마트폰 부문에서 Xiaomi는 글로벌 전망에 대해 더 보수적이 되었지만, Jefferies 분석가들은 회사가 새로운 Xring O1 칩으로 중국 고급 시장에서 계속 시장 점유율을 확대할 가능성이 높다고 지적했다. Xiaomi는 5월 22일 공식적으로 이 칩을 공개하고 중국에서 Apple의 iPhone 16 Pro보다 훨씬 저렴하게 판매되는 새로운 15S Pro 스마트폰에 탑재될 것이라고 밝혔다.CEO Lei Jun은 행사에서 Xiaomi의 Xring O1이 게임을 더 적은 열로 작동시키는 능력을 포함해 여러 지표에서 Apple의 A18 Pro를 능가한다고 주장했다. 스마트폰은 Xiaomi 매출의 40% 미만을 차지한다. 가전제품과 기타 제품은 거의 22%를 차지한다.Xiaomi는 같은 5월 22일 행사에서 YU7 SUV를 공개했다. 회사는 가격을 발표하지 않았지만, 7월에 공식 출시 행사를 개최할 것이며 새 차는 경쟁사 Tesla의 Model Y보다 더 긴 주행 거리를 제공할 것이라고 말했다.Morgan Stanley 분석가들은 5월 27일 보고서에서 "2025년 7월로 예정된 YU7 출시가 올해 Xiaomi에 가장 중요한 촉매제가 될 가능성이 높다고 믿는다"고 말했다. 그들은 SUV가 작년 시장에 출시된 Xiaomi의 SU7 전기 세단보다 더 높은 가격대를 확보할 수 있을 것으로 예상한다.여러 분석가들은 이번 여름 YU7 출시 외에도 6월 3일로 예정된 Xiaomi의 투자자의 날을 기대하고 있다고 말했다. Macquarie는 둘 다 잠재적인 긍정적 촉매제라고 평가했다."우리는 Xiaomi가 중국에서 증가하는 EV 수요, 변화하는 소비자 행동, 산업 통합의 수혜자라고 믿는다"고 보고서는 밝혔다. Macquarie는 주식을 아웃퍼폼으로 평가하며 목표 주가는 69.32 HKD다.그러나 JPMorgan 분석가들은 Xiaomi의 생태계 관련 매출 성장이 주요 카테고리 중 가장 느렸다며 중립 등급을 유지했다. 그들은 Apple이 하드웨어 대신 서비스가 성장을 주도하기 시작하면서 가치를 얻을 수 있었지만, Xiaomi는 하드웨어 성장이 가속화되는 반면 서비스는 더 느리게 성장했다고 경고했다. 그들의 목표 주가는 60 HKD로, 여전히 금요일 종가보다 약 18% 높다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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AI가 판도를 바꾼다면 무엇을 사야 할까 ( 25. 05. 26)
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박재훈투영인
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5개월 전
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AI가 판도를 바꾼다면 무엇을 사야 할까 ( 25. 05. 26)
AI가 판도를 바꾼다면 무엇을 사야 할까미국을 비롯한 선진국들이 심각한 딜레마에 직면했다. 이민자 유입이 충분하지 않으면 인구 감소는 피할 수 없고, 생산성 성장도 정체될 가능성이 크다. 이는 생산 감소, 인플레이션 상승, 재정적자 확대로 이어질 수 있다.하지만 AI가 게임체인저가 될 수 있다. 근로자 생산성을 획기적으로 높인다면 인구 문제를 극복하고 성장을 유지할 수 있다. 문제는 이것이 실현될지 여부다. 시장 관점에서 보면 수조 달러의 가치 창출과 자본 파괴의 갈림길에 서 있는 셈이다.흥미로운 점은 AI 열풍이 단순히 Magnificent 7에만 국한되지 않았다는 것이다. Nvidia 같은 AI 대장주가 상승하면서 전체 시장도 동반 상승했다. 이는 AI가 개별 기업보다는 경제 전체에 미칠 긍정적 영향에 대한 기대감을 반영한 것으로 보인다.Vanguard의 Joe Davis는 AI가 기대에 못 미칠 확률을 30-40%로 본다. 이는 AI가 무가치하다는 뜻이 아니다. 소셜미디어처럼 생산성 향상 없이도 훌륭한 상업적 제품이 될 수 있다. 다만 경제의 구원자 역할은 못한다는 의미다.그렇다면 AI가 진짜 혁신을 가져온다면? AI 모델 개발사나 데이터센터 관련주를 넘어 어떤 기업들이 수혜를 볼까?두 가지 경로가 있다:첫째, 비용 절감이다. 자동화로 인건비가 줄어들면서 수익성이 개선된다. IT 서비스, 콜센터, 인사 부문에서 이미 시작되고 있다.둘째, 매출 증대다. 직원당 생산성이 높아지면서 전체 산출량과 수익이 늘어난다. 특히 서비스업에서 두드러질 것이다. 고가 서비스 기업들이 더 많은 고객에게 접근하거나, 품질 향상으로 프리미엄 가격을 받을 수 있다.투자 전략은? 역설적이지만 가치주 투자가 답일 수 있다. 저평가된 주식들이 AI 도입으로 재평가받을 가능성이 크다.반대로 조심해야 할 영역은 빅테크다. AI 붐을 주도했지만, 역사적으로 신기술의 선구자가 최종 승자가 되는 경우는 드물다. 일본 PC 하드웨어 기업들이 미국 소프트웨어 기업들에게 밀려난 것처럼 말이다.특히 OpenAI나 Anthropic처럼 플랫폼 없이 AI 모델만 만드는 기업들은 더 위험하다. DeepSeek이 저비용 모델 개발이 가능함을 보여준 이후, 개발보다는 실제 적용이 더 중요해졌다.결국 AI 시대의 투자는 미래를 예측하는 것이 아니라, 현재 저평가된 기업들이 AI로 어떻게 변화할지에 베팅하는 것이다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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변동성 속에서도 빛을 발하는 High Quality 자산들 ( 25. 05. 23)
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박재훈투영인
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5개월 전
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변동성 속에서도 빛을 발하는 High Quality 자산들 ( 25. 05. 23)
변동성 속에서도 이 고품질 자산들은 매력적인 밸류에이션과 안정적인 수익률을 제공한다이 변동성 시장에서 투자자들이 주목할 수 있는 곳은 정부기관 모기지 담보 증권(agency mortgage-backed securities)이라고 Janus Henderson은 말한다.모기지 풀로 만들어지고 연방정부가 보증하는 이 채무 증권들은 역사적으로 시장 매도세에서 회복력을 보여왔다고 Janus의 미국 증권화 상품 책임자이자 포트폴리오 매니저인 John Kerschner는 설명했다.Donald Trump 대통령이 이번에는 Apple과 유럽연합을 대상으로 더 높은 관세 위협을 재개한 후 금요일 주식은 후퇴했다. 가격과 반대로 움직이는 국채 수익률은 최근 고점에서 하락했다.정부기관 MBS는 또한 투자등급 회사채에 비해 상대적으로 저렴하다고 Kerschner는 지적했다. 회사채의 스프레드는 강한 수급 역학 덕분에 여전히 타이트한 반면, 정부기관 MBS 스프레드는 어려운 공급 배경으로 인해 더 넓다고 그는 말했다.국채 대비 프리미엄"사람들이 시장의 변동성에 대해 우려하고, 관세와 다가올 대규모 세금 법안에 대해 걱정한다면, 여기서 기본적으로 국채보다 약 140 베이시스 포인트 더 많은 수익률을 얻을 수 있다. 미국 국채와 기본적으로 같은 종류의 신용을 얻으면서 말이다"라고 Kerschner는 말했다.Trump의 초기 관세 발표와 함께 온 혼란에도 불구하고, 4월 30일 기준 정부기관 MBS는 2020년 이후 연초 최고의 성과를 기록했다고 그는 지적했다.Janus Henderson Mortgaged-Backed Securities ETF는 현재 30일 SEC 수익률 5.11%와 0.22% 비용 비율을 가지고 있다.BlackRock의 Rick Rieder도 모기지 담보 채권을 좋아하며 4월 매도세 동안 가격이 떨어졌을 때 그가 관리하는 펀드인 iShares Flexible Income Active ETF에 이 증권을 추가할 기회를 보았다.변동성으로 인한 저평가"금리 변동성이 증가하면 모기지가 저렴해질 수 있다"고 Blackrock의 글로벌 채권 최고 투자 책임자인 Rieder는 말했다. "모기지의 유동성은 훌륭하다"고 그는 덧붙였다. "품질도 좋다."BlackRock은 또한 투자등급 MBS 전용 ETF인 iShares MBS ETF를 보유하고 있다. 이 펀드는 30일 SEC 수익률 4.22%와 순 비용 비율 0.04%를 가지고 있다.공급이 최근 이 부문에 부담을 주었을 수 있지만, Kerschner는 결국 균형을 이룰 것이라고 믿는다. 연방준비제도가 대차대조표에서 정부기관 MBS를 롤오프하면서 공급을 추가하고 있지만, 은행들은 금리 변동성을 좋아하지 않기 때문에 시장에서 철수하고 있다고 그는 설명했다.공급 감소 전망그 결과, 월가는 올해 모기지 공급 전망을 하향 조정하기 시작했다고 그는 말했다. 게다가 연방준비제도가 당분간 금리 인하를 보류할 것으로 보이기 때문에 금리 변동성이 감소해야 한다고 Kerschner는 덧붙였다."낮은 변동성, 은행에 대한 우려 감소, 또는 은행들이 더 많이 매수할 것이라는 긍정적인 전망과 공급 감소가 더 나은 기술적 여건을 조성하고 있다"고 그는 말했다.정부기관 모기지는 TCW의 최고 투자 책임자이자 제너럴리스트 포트폴리오 매니저인 Bryan Whalen에게도 큰 관심사다. 이 자산은 그가 관리하는 펀드 중 하나인 TCW Flexible Income ETF의 약 22.5%를 차지한다. 이 ETF는 30일 SEC 수익률 5.9%와 총 비용 비율 0.40%를 가지고 있다.그는 국채 다음으로 품질이 가장 높은 이 자산들이 가격 상승을 기다리는 동안 수익을 얻을 기회를 본다. 일반적으로 정부기관 MBS는 회사채보다 적은 스프레드로 국채 대비 거래된다. 요즘은 회사채보다 약 65 베이시스 포인트 높다고 그는 지적했다."수익률이 여전히 흔들리고 있는 환경에서 - 그것이 타이트해질 것으로 기대하지는 않겠지만 - 가격이나 스프레드의 최종적인 개선을 기다리는 동안 괜찮은 수입을 받고 있다"고 Whalen은 말했다.이는 투자자들이 금리가 어느 시점에 내려가고 변동성이 가라앉을 것이라는 장기적인 관점을 가져야 한다는 것을 의미한다고 그는 설명했다."우리는 '기다림의 장소'를 통과할 것이고 정상 상태 수익률 곡선에 도달할 것이다. 이는 지난 몇 년 동안 확실히 시장에서 철수한 구매자들을 다시 불러올 수도 있다."
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5개월 전
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차트에 따르면 은행주 하락 시 매수해야 한다
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박재훈투영인
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5개월 전
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차트에 따르면 은행주 하락 시 매수해야 한다
차트에 따르면 은행주 하락 시 매수해야 한다Financials Select Sector SPDR Fund(XLF)는 4월 저점에서 시작된 시장의 극적인 반등 동안 섹터 선두주 중 하나였다. 4월 7일 장중 저점 이후 멋지게 15% 상승했다. 최고 선두주들에는 뒤처졌지만, XLF는 이번 주 초 2월 28일 사상 최고 종가의 1% 이내까지 도달했다. 지금까지 이를 달성한 종목은 매우 적으며, 특히 미국 기반 ETF 중에서는 더욱 그렇다.이제 XLF와 다른 많은 종목들에 대한 두 가지 큰 질문이 있다. "너무 멀리, 너무 빨리 온 것은 아닌가?" 6주 만에 이렇게 강한 상승은 자주 일어나지 않으며, 이런 속도는 절대 지속되지 않는다. 그래서 우리도 속도가 곧 다시 둔화될 것으로 예상한다. 하지만 그런 일이 일어날 때, 두 번째 질문은 "XLF가 완전한 하락을 피할 수 있을 것인가?"가 될 것이다. 그 답도 그렇다이다. 오늘 이 두 가지 모두를 더 자세히 다루겠다.과열된 지표들첨부한 이미지는 MACD와 14일 RSI 지표와 함께 보는 XLF다.XLF의 14일 RSI는 월요일 종가 기준으로 68의 고점을 기록했는데, "공식적으로" 과매수 상태가 되는 것을 간신히 놓쳤다. 그렇긴 하지만, 이는 1월 25일 이후 가장 높은 수치였다. XLF는 몇 주 더 지그재그를 그리며 궁극적으로 하락하기 전까지는 큰 진전을 보지 못했다.빨간 선은 작년 4월부터의 RSI 고점들을 강조하고 있는데, 이는 일반적으로 MACD 매도 신호가 발생하기 직전에 나타났다. 이는 MACD의 매도 신호(12일과 26일 지수이동평균의 차이를 기반으로 한 모멘텀 지표)가 항상 증권이 약세를 보이기 시작한 후에 발생하기 때문이다. 같은 일이 곧 다시 일어날 수 있다.강세 패턴들실제로 위에서 보여진 대부분의 매도세는 상대적으로 무해했다. 그리고 다음 차트가 보여주듯이, XLF는 이전에도 여러 번 재정비하고 강세 패턴을 형성하여 더 높이 올라갈 수 있음을 증명했다.XLF가 최근 정체되기 시작하면서, 우리는 이 큰 잠재적 강세 패턴을 강조했다. 그리고 이것이 2024년의 단기 버전들보다 훨씬 크지만, 지난 2년간의 긴 상승 추세 동안 ETF가 얼마나 잘 강세 설정을 활용했는지를 상기시켜준다.당시 우리는 지금 대규모 상승을 약간 소화할 수 있다고 언급했다. 이는 지금도 분명히 여전히 해당되는 상황이다. 건설적으로 그렇게 할 수 있다면, 진짜 오른쪽 어깨가 형태를 갖추기 시작할 수 있다. 이것이 XLF가 지금 다시 따를 수 있는 청사진이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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블랙록의 릭 라이더, "지금 채권 시장의 '스윗 스팟'에 해당되는 ETF 제시 ( 25. 05. 19)
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박재훈투영인
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5개월 전
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블랙록의 릭 라이더, "지금 채권 시장의 '스윗 스팟'에 해당되는 ETF 제시 ( 25. 05. 19)
관세로 인한 변동성이 사라진 지금, 블랙록의 릭 라이더는 다시 한번 하이일드 채권에 주목하고 있다. 그러나 그는 3~5년 만기 채권에 집중하고 있다. 이는 장기물 금리에서 더 많은 변동성이 예상되기 때문이다. 10년물과 30년물 국채 수익률은 Moody's가 금요일 저녁 미국 신용등급을 Aaa에서 Aa1로 한 단계 하향 조정한 후 월요일에 급등했다. 30년물은 약 5.03%까지 상승했고, 10년물은 한때 4.5%를 넘어섰다.​블랙록의 글로벌 채권 최고투자책임자인 라이더는 최근 자신이 운용하는 ETF인 iShares Flexible Income Active ETF(BINC)에서 하이일드 비중을 일부 줄였다. 이 채권들은 Donald Trump 대통령이 관세 정책을 발표한 후인 4월 초에 타격을 받았고, 많은 투자자들이 더 안전한 자산으로 도피했다.그럼에도 라이더는 경제 후퇴가 단기간에 그칠 것이라고 확신하며 미국 경제가 좋은 상태에 있다고 생각한다. 그는 이제 더 높은 수익률의 자산을 다시 포트폴리오에 추가하고 있다.​"미국 하이일드는 여전히 매력적이다 — 하지만 더 높은 퀄리티를 선호한다"고 그는 말했다. BB등급 채권, 비투자 등급 중 가장 높은 등급은 투자 등급에서 오는 크로스오버 바이어들이 있기 때문에 비싸게 거래된다고 라이더는 말했다. 그는 경제 침체가 있을 경우 디폴트가 발생할 수 있는 CCC등급 채권은 보유하지 않는다. B등급 부문이 "달콤한 지점"이라고 그는 언급했다.​"수익률을 얻을 수 있다"고 그는 덧붙였다. "크레딧은 내가 30년 동안 본 것 중 가장 좋은 상태에 있다."​2년 전 이날 공개 거래를 시작해 현재 90억 달러 이상의 자산을 보유하고 있는 BINC는 현재 포트폴리오의 거의 40%를 하이일드 회사채와 대출에 투자하고 있다. 그 중 대부분은 미국 하이일드 회사채다. 이 ETF는 30일 증권거래위원회(SEC) 수익률이 5.57%이며 순 비용 비율은 0.4%다.​라이더는 바벨 접근 방식으로 하이일드의 반대편에 정부 지원 모기지 담보부증권(MBS)을 선호한다. 이 자산들은 정부의 지원을 받는 채무로, 신용 위험이 거의 없다. 그들의 현금 흐름은 모기지 풀의 이자와 지급에 연결되어 있다.​"금리 변동성이 높아지면 모기지가 저렴해질 수 있다"고 그는 말했다. "그래서 우리는 모기지 페이퍼를 일부 추가했다."​라이더는 최근 독일의 유럽 국채와 함께 프랑스, 아일랜드, 스페인, 이탈리아와 같은 일부 주변국 국채도 추가하고 있다. 그는 5~10년 부분의 수익률 곡선에 집중하고 있다.​"달러 투자자로서, FX(통화) 스왑 때문에... 유럽 금리는 꽤 흥미롭다"고 라이더는 말했다. 수년간의 마이너스 금리 이후 "이제 가파른 수익률 곡선을 가진 수익률을 매수할 수 있게 됐다"고 덧붙였다.​한편, 기업들의 불확실성 언급 빈도가 급증하는 상황은 시장의 내재된 우려를 보여준다. FactSet의 분석에 따르면, 3월 15일부터 5월 15일까지 실적 컨퍼런스 콜을 진행한 S&P 500 기업 중 381개사가 1분기 실적 발표에서 "불확실성"이라는 용어를 언급했다. 이는 5년 평균(224개사)과 10년 평균(179개사)을 크게 웃도는 수치며, 이전 분기(187개사)의 두 배가 넘는다. 이는 2020년 1분기(393개사) 이후 가장 높은 수치로, 변화하는 경제 환경과 관세 정책에 대한 기업들의 높은 우려 수준을 반영한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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워렌 버핏처럼 투자하며 연 15% 인컴을 약속하는 ETF ( 25. 05. 20)
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박재훈투영인
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5개월 전
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워렌 버핏처럼 투자하며 연 15% 인컴을 약속하는 ETF ( 25. 05. 20)
워렌 버핏, Berkshire Hathaway(BRK.A, BRK.B)의 전설적인 "오마하의 현인"이 회사 경영에서 물러나고 있지만, 그의 투자 철학은 시장에서 계속해서 영향력을 발휘할 것이다. 특히 그의 가치 투자 접근 방식을 복제하려는 투자 상품들을 통해서다.​버핏 자신은 개인 투자자들이 주로 광범위한 인덱스 ETF에 의존해야 한다고 말했지만, 2025년 3월에 출시된 새로운 ETF는 버핏 스타일의 주식 노출과 함께 버크셔가 유명하게도 한 번도 제공하지 않은 것(월별 인컴)을 투자자들에게 제공한다고 주장한다.​VistaShares Target 15 Berkshire Select Income ETF(OMAH)는 버크셔 해서웨이의 가장 대표적인 주식 보유 종목들을 유지하면서, 월별로 분배되는 연간 15%의 인컴을 창출하도록 설계된 옵션 전략을 추가한다. 버핏의 투자 능력을 오랫동안 존경해 왔지만 버크셔가 제공하지 않는 배당금을 원하는 투자자들에게, 이 ETF는 잠재력이 있을 수 있다. 그러나 이것이 정말 버핏처럼 투자하는 것인지, 그리고 다른 버핏 영감 투자가 가능한 상황에서 수입 전략이 0.95%의 비용 비율을 정당화하는지? 등을 알아보기로 한다.​주요 포인트VistaShares Target 15 Berkshire Select Income ETF는 버크셔 해서웨이의 상위 20개 보유 종목과 버크셔 주식 자체에 노출을 제공하면서, 옵션 전략을 통해 연간 15% 인컴을 목표로 한다.이 ETF가 버핏에서 영감을 받은 주식 선택을 제공하지만, 복잡한 구조, 0.95%의 비용 비율, 그리고 수입 창출 전략은 버크셔 해서웨이 자체를 포함한 다른 버핏 영감 투자와 비교해 고려해야 한다.​OMAH와 다른 버핏 영감 ETF들VistaShares Target 15 Berkshire Select Income ETF는 이중 전략을 통해 월별 배당금을 제공한다:버크셔 해서웨이의 상위 20개 주식 보유 종목에 투자하면서 약 10.6%를 버크셔 해서웨이 주식 자체에 할당한다.ETF는 Tidal Financial Group이 관리하는 옵션 전략을 사용하여 연간 15%의 목표 수입을 창출하며, 이는 월별로 분배된다.​OMAH에서 사용되는 것과 같은 수입 창출 옵션 전략은 일반적으로 ETF의 주식 보유 종목에 대해 커버드 콜 옵션을 판매하는 것을 포함한다. 이 접근 방식은 시장 변동성 기간 동안 수입을 제공하고자 하는 ETF 발행사들 사이에서 점점 더 인기를 얻고 있다.​이 ETF 제안에는 몇 가지 아이러니가 있다. 버크셔 해서웨이는 배당금을 지급하지 않는다. 어떤 이들에게는 모순으로 비춰질 수 있는 또 다른 아이러니는 0.95%의 비용 비율이다—버핏은 소매 투자자들에게 오직 저비용 펀드만을 찾으라고 유명하게 조언한다.​왜 그냥 버크셔 해서웨이에 투자하지 않는가?"버핏처럼 투자"하고자 하는 투자자들에게 가장 직접적인 접근 방식은 더 저렴한 부분 주식과 BRK.B 버전으로 제공되는 버크셔 해서웨이 주식을 구매하는 것이다. 이는 버핏과 그가 선택한 임원들의 투자 결정에 직접적인 노출을 제공한다. 버크셔는 지난 1년 동안 S&P 500 지수 성과의 3배를 달성했으며, 5년 수익률 203%로 더 넓은 시장의 두 배를 기록했다(2025년 5월 기준).​하지만 버크셔는 배당금을 지급하지 않는다(버핏의 팀은 현금을 재투자하는 것을 선호한다). 이는 OMAH에게 시장 기회를 창출한다. 그러나 버핏의 접근 방식을 사용하여 시장 점유율을 확보하려는 유일한 ETF는 아니다:Market Vectors Wide Moat ETF(MOAT): 2012년에 출시된 이 펀드는 버핏처럼 경쟁으로부터 보호해주는 지속 가능한 경쟁 우위, 즉 "해자"를 가진 기업들을 찾는다. 108억 달러의 자산, 0.46%의 비용 비율.SPDR Financial Select Sector ETF(XLF): XLF는 버크셔의 포트폴리오에서 오랫동안 두드러진 금융 섹터에 노출을 제공하며 버크셔 해서웨이 주식 자체를 보유하고 있다(포트폴리오의 약 13%). 488억 달러의 자산, 0.09%의 비용 비율.iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF(QUAL): 이 ETF는 버핏이 중요시하는 품질 지표를 따르며, 낮은 부채, 강한 자기자본 수익률, 그리고 수익 안정성을 가진 기업들에 집중한다. 482억 달러의 자산, 0.15%의 비용 비율.결론오마하의 현인이 버크셔에서의 자리를 떠나면서, 많은 투자자들은 버핏 방식으로 투자하는 방법을 버크셔 이외에서 찾을 것이다. OMAH를 포함한 여러 ETF들이 그렇게 한다고 주장하지만, 종종 상대적으로 높은 비용 비율과 단순성, 낮은 비용, 장기적인 자본 평가라는 버핏 자신의 투자 원칙에 반하는 것처럼 보이는 수입 지급을 제공한다.<출처:Investopedia.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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BMW는 영국-미국 무역 협정의 진정한 수혜자이다. ( 25. 05. 15)
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박재훈투영인
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BMW는 영국-미국 무역 협정의 진정한 수혜자이다. ( 25. 05. 15)
영국 기업들은 Donald Trump 대통령의 관세 우선, 협상 후순위 정권 하에서 첫 번째인 최근 공개된 영국-미국 무역 협정이 자신들에게 무엇을 의미하는지 여전히 정확히 파악하고 있다. 유럽연합은 아직 자체 협정을 체결하지 못했다. 그럼에도 불구하고 EU 최대 경제국의 한 자동차 제조업체는 영국 내 존재로 인해 혜택을 보게 될 것이다.독일의 위기에 처한 자동차 산업의 기둥인 BMW는 영국에서 미국으로의 주요 수출업체다. 전 세계 자동차 회사들은 수입 차량과 자동차 부품에 기존 2.5% 기본 관세 위에 일괄 25% 세율을 부과한 Trump의 정책으로 큰 타격을 받았다.영국-미국 협정의 일환으로, 영국 자동차 제조업체가 1년에 수입하는 첫 100,000대에 대해서는 그 세율이 10%로 조정될 것이다 — 하지만 추가 차량들은 여전히 더 높은 27.5% 세율에 직면할 것이다.네덜란드 은행 ING의 수석 부문 경제학자 Rico Luman은 CNBC에 이 소식이 미국 수출 시장을 위해 영국에서 제조하는 주요 자동차 제조업체들에게 "안도감"이 될 것이라고 말했다. 여기에는 Tata Motors 소유의 Jaguar Land Rover, 일본의 Nissan, 럭셔리 브랜드 Aston Martin과 Bentley도 포함된다.하지만 그는 10% 관세율이 현재 연간 미국 수출 물량의 약 83%에만 적용될 것이라고 덧붙였다. "이는 영국 자동차 산업의 미국 수출 상승 여력을 제한하고 또한 영국이 현재 EU 생산을 미국 수출을 위해 미국으로 이전하는 연결 국가가 될 수 없음을 의미한다"고 그는 말했다."EU도 7월 초 이전에 미국과 무역 협정을 협상할 것으로 예상된다. 자동차 산업에 대한 유사한 조치를 포함하지 못한다면, 적어도 영국의 현재 설치 기반의 경쟁 위치를 개선할 것이다."'주목할 만한 수혜자'독일 Metzler의 주식 애널리스트 Pal Skirta는 그럼에도 불구하고 BMW Group — BMW, MINI, Rolls-Royce 자동차 브랜드를 포괄하는 — 을 영국-미국 무역 협정의 "주목할 만한 수혜자"로 명명했다. 관세 혜택이 영국 운영 전반의 마진 역학을 지원할 것으로 예상되기 때문이다.5월 9일 노트에서 Skirta는 영국 Oxford에 있는 MINI용 BMW 생산 시설을 지적했는데, 연간 약 200,000대를 생산하고 그 중 약 26,000-30,000대가 미국에 판매되어 전체 MINI 판매의 약 10-15%를 차지한다고 말했다.그룹은 또한 Rolls-Royce를 위한 영국 공장을 가지고 있으며, 북미는 2024년 이 브랜드의 최대 시장이었다. 한편 영국 Birmingham 근처 Hams Hall에 있는 BMW의 엔진 공장은 매년 375,000개 이상의 엔진을 제조하고 이것들의 "상당 부분"을 BMW X 모델에 사용하기 위해 South Carolina주 Spartanburg에 있는 공장으로 보낸다고 Skirta가 말했다.BMW는 이전에 관세의 영향을 대응하기 위해 그 공장의 생산량을 늘리려 할 것이라고 밝혔다.하지만 협정에서 여전히 혼란스러운 부분들이 있다. 초기 내용에서는 "고품질 영국 항공우주 부품에 대한 우선적 접근"을 확보한다고 나와 있지만, 자동차 부품에 대한 언급은 없다. 또한 더 낮은 관세율이 언제 발효될지, 100,000대 수입 한도가 어떻게 작동하는지에 대한 세부사항도 명확하지 않다.BMW는 CNBC에 미국-영국 협정이 "무역 장벽을 줄이는 데 있어 환영할 만한 첫 걸음"이라고 말했지만, 사업 영향에 대해서는 더 이상 언급하지 않았다.Morningstar의 최고 주식 전략가 Michael Field는 CNBC에 영국-미국 무역 협정으로부터 BMW가 받을 재정적 혜택의 정도는 여전히 측정하기 어렵다고 말했다. Volkswagen도 영국으로부터의 부품 조달과 장기적으로 미국과의 더 원활한 관계로 인해 일부 순풍을 받을 수 있다. 그럼에도 불구하고 이는 "아마 여러 해에 걸친 이야기"라고 Field가 말했다.또한 영국 판매가 두 회사 모두 전체 판매의 5%에서 7% 사이일 뿐이라는 점도 주목할 만하다고 그는 덧붙였다. "따라서 무역 협정의 직접적 영향은 적어도 단기적으로는 큰 변화를 만들지 않을 것이다."그리고 ING 애널리스트 Rico Luman이 관찰한 바와 같이: "전체적으로 이 협정은 여전히 자동차 제조업체들이 Trump 관세 이전이 더 나았다는 것을 의미한다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Wells Fargo는 BBB 등급 회사채 투자에 주의할 것을 권고 ( 25. 05. 09)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Wells Fargo는 BBB 등급 회사채 투자에 주의할 것을 권고 ( 25. 05. 09)
Wells Fargo Investment Institute에 따르면, 요즘 투자자들은 낮은 등급의 투자적격 채권을 볼 때 더 선별적이어야 한다.이 회사는 특히 BBB 등급 회사채에 대해 이야기하고 있는데, 이들은 한때 신용 품질이 A 등급 채권과 더 가까워지면서 많은 관심을 받았다. 이는 투자자들이 더 높은 수익률을 얻을 수 있지만 반드시 품질을 많이 희생하지는 않아도 된다는 것을 의미했다.지난 몇 년 동안, BBB 등급 자산들은 강한 이자보상비율(기업이 미지급 부채에 대한 이자를 지불할 수 있는 능력을 결정하는 데 사용됨)을 보여왔다. Wells Fargo의 과세 분석가 Eric Jasso는 월요일 메모에서 이제 그것이 끝났다고 말했다.팬데믹 동안 초저금리로 조달된 부채가 만기가 되면서, 기업들은 더 높은 금리로 재융자해야 한다. 이제 투자자들은 "주의를 기울여야 한다"고 그는 말했다."BBB 등급 회사 신용은 거의 모든 섹터에서 장기 평균보다 현저히 낮은 이자보상비율을 보여주고 있다"고 Jasso는 밝혔다. "이는 2024년 강한 수익 성장에도 불구하고 발생했으며, 이자 비용이 상승한 속도로 인해 지난 몇 년 동안 이자보상비율에서 볼 수 있었던 건전한 완충이 사라졌다."투자적격 회사 신용은 Standard & Poor's에서 AAA부터 BBB-까지 등급이 매겨지고, Moody's는 Aaa부터 Baa3까지 등급을 매긴다. 신용 품질이 낮아지면, 수익률은 투자자들에게 위험에 대한 보상을 제공하기 위해 상승한다.iShares BBB Rated Corporate Bond ETF(LQDB)는 30일 SEC 수익률이 5.33%인 반면, iShares Aaa-A Rated Corporate Bond ETF(QLTA)는 4.94%의 30일 SEC 수익률을 가지고 있다. 둘 다 0.15%의 경비 비율을 가지고 있다.Jasso에 따르면, 대부분의 투자적격 기업들은 일반적으로 필요할 때 관대한 주주 보상 프로그램과 자본 투자를 억제함으로써 신용 품질을 유지하는 데 규율적이었다. 그러나 그는 일부 발행자들이 자본 집약도가 증가하고 수익성이 감소함에 따라 장기적인 신용 압박을 받을 위험이 있다고 말했다 - 특히 변화하는 무역 및 규제 환경에 노출된 경기 순환적 산업들 중에서."예상되는 거시경제적 역풍, 압박받는 지표, 그리고 BBB 등급 발행자들 사이의 높은 밸류에이션을 감안할 때, 우리는 투자자들이 낮은 등급의 투자적격 신용에 투자할 때 선별적으로 행동할 것을 권장한다"고 Jasso는 말했다.무역 정책 불확실성의 영향을 받는 경기 순환적 섹터에는 자동차, 산업재, 소비자 임의소비재가 포함된다고 그는 말했다. 밸류에이션이 다른 투자적격 섹터보다 저렴해 보일 수 있지만, 투자자들은 주의해야 한다고 그는 말했다.Jasso는 건전한 대차대조표, 과거 경제 사이클 관리 실적이 있으며, 관세에 대한 오가는 논쟁으로부터 상대적으로 격리된 금융, 통신, 헬스케어 섹터 내의 발행자들을 선호한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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올해 에너지 섹터는 부진하지만 파이프 라인 기업은 견조하다 ( 25. 05. 08)
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박재훈투영인
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6개월 전
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올해 에너지 섹터는 부진하지만 파이프 라인 기업은 견조하다 ( 25. 05. 08)
4월 에너지 섹터가 14% 하락하고 원유 가격이 크게 떨어지는 와중에도, 미드스트림(파이프라인)과 다운스트림(정제업체) 부문은 상대적으로 견조한 흐름을 보였다.Bank of America의 Savita Subramanian은 "S&P 에너지 섹터는 이번에 다르다. 경영진 보상이 생산 목표가 아닌 현금 환원과 연계되어 배당금은 신성시된다"며 에너지 섹터를 비중확대로 상향 조정했다. 에너지 기업들은 관세에서 면제되고 자유 현금 흐름 수익률도 6%로 평균 이상이라고 강조했다.Global X MLP & Energy Infrastructure ETF(MLPX)는 4월에 5.7% 하락, VanEck Oil Refiners ETF(CRAK)는 3.5% 하락으로 에너지 섹터 전체보다 선방했다. 2025년 기준 MLPX는 1% 하락, CRAK는 오히려 4% 이상 상승했다.Integrated Partners의 Stephen Kolano는 "탐사 및 생산 부문은 타격을 받았지만, 파이프라인은 더 잘 버텼다"고 설명했다. 파이프라인은 석유와 가스를 운송하는 물량 비즈니스이고, 정제업체는 여름 운전 시즌의 계절적 이점을 누릴 준비가 되어 있다.파이프라인 회사들 중 일부는 Master Limited Partnership(MLP) 구조로, 높은 배당 수익률을 제공한다. 다만 투자자들은 분배된 소득에 대한 세금을 부담하고 Schedule K-1 관련 세금 복잡성도 감안해야 한다.Osaic의 Philip Blancato는 7% 배당 수익률의 Enterprise Products Partners와 9.9% 배당 수익률의 Western Midstream을 추천했다. Enterprise는 애널리스트 20명 중 15명이 매수 이상으로 평가하고 21% 상승 여력을 예상한다.Blancato는 "이러한 에너지 주식은 핵심 배당 전략을 보완하는 방법으로 생각하라. 일부 채권, 고품질 배당주와 함께 커피에 넣는 감미료처럼 활용하라"고 조언했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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미국 기업들, 5000억 달러 규모 자사주 매입 계획 ( 25. 05. 08)
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박재훈투영인
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6개월 전
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미국 기업들, 5000억 달러 규모 자사주 매입 계획 ( 25. 05. 08)
미국 기업들이 역대 최대 규모인 5000억 달러의 자사주 매입을 계획하고 있다. 이는 Donald Trump 대통령의 정책들이 자본 투자에 대한 불확실성을 가중시키는 시점에서 기업들이 보유한 막대한 현금을 활용하려는 전략이다.S&P 500 지수에 상장된 기업들은 지난주 향후 몇 개월 동안 1,920억 달러 규모의 자사주를 매입할 것이라고 밝혔다. Deutsche Bank에 따르면 이는 1995년 이후 데이터 중 가장 높은 주간 수치다. 지난 3개월간 발표된 자사주 매입 총액은 5,180억 달러로 역대 최고 기록이다.이러한 자사주 매입 열풍은 예상보다 좋은 실적 시즌 시작으로 미국 기업들이 충분한 현금을 보유하게 된 상황에서 발생했다. 무역 관세에 대한 불확실성으로 기업 전망이 불투명한 가운데, 많은 기업들이 최근 반등했음에도 여전히 연초보다 낮은 주가에 매력을 느끼고 있다.Reynolds Strategy의 수석 시장 전략가 Brian Reynolds는 "그 수치는 놀랍다"라고 말하며, 지난주 "자사주 매입 급증의 규모와 속도" 때문에 미국 대형주에 대한 자신의 비관적 전망을 철회했다.Trump의 비전통적인 무역 조치들은 여러 경우에 미래 계획을 더 어렵게 만들어, Colgate, General Motors, Delta Air Lines 같은 기업들이 실적 가이던스의 일부를 삭감하도록 강요했다. 자사주 매입 증가는 "글로벌 관세 불확실성이 운영 투자 계획을 방해하고 있다는 사실을 반영한다"고, 한 대형 미국 투자은행의 전 자기자본시장 공동 책임자는 말했다."주가가 하락한 경우, 경영진은 자사주 매입에 현금을 지출하고 [주당 이익]을 증가시킬 수 있는 여유를 갖게 된다"고 그는 덧붙였다.S&P 500은 금요일까지 20년만의 최고 일일 연승 기록을 세웠다. 일부 분석가들은 이를 부분적으로 자사주 매입 발표 열풍 때문이라고 보고 있지만, 월요일과 화요일에는 하락했다.자사주 매입은 2017년 Trump의 기업 감세 이후 기업들이 더 많은 현금을 보유하게 되면서 점점 인기를 얻었다. S&P Global에 따르면, S&P 500 기업들의 자사주 매입은 작년 9,425억 달러로 연간 기록을 세웠다.시장 하락으로 자사 주식이 저평가되었다고 판단할 경우 자사주 매입은 기업들에게 매력적인 옵션이 될 수 있다. 자사주 매입은 유통 주식 수를 줄임으로써 월스트리트 분석가들이 주시하는 지표인 주당 순이익(EPS) 기준으로 수익성을 높인다.그러나 일부 학계와 정치인들은 이 자금이 투자나 임금 인상에 더 잘 사용될 수 있다고 주장한다.금융과 기술 기업들이 가장 활발한 참여자들 중 하나였다. Apple은 지난주 자사주 매입을 1,000억 달러 증가시킬 계획이라고 밝혔으며, 이는 Google 모회사인 Alphabet이 유사한 프로그램에 700억 달러를 지출하겠다고 밝힌 지 몇 주 후의 일이다.Wells Fargo는 400억 달러 규모의 자사주를 매입할 계획이라고 밝혔으며, Visa는 추가로 300억 달러의 자사주를 매입할 예정이다. 반면 에너지 대기업들, 유틸리티, 소재 기업들은 대부분 관망세를 유지하고 있다.전략가들은 예상보다 강한 1분기 실적이 자사주 매입 붐을 견인하는 데 도움이 되었다고 말한다. JPMorgan에 따르면, S&P 500 기업들은 지금까지 예상 주당 순이익을 7.8% 상회했으며, 이는 은행의 4~5% 서프라이즈 예상치보다 "훨씬 높다".Deutsche 전략가 Parag Thatte는 "이번 분기의 기록적인 [자사주 매입] 급증은 [1분기] 실적 서프라이즈와 성장이 견조했으며, 기업들이 아직 바로 벙커에 들어가지는 않을 것이라고 시사했다는 점을 강조한다"고 말했다.이러한 추세는 계속될 가능성이 있으며, Apple과 AIG는 월요일 채권 시장을 활용했다. Reynolds Strategy의 Reynolds는 조달된 자금 중 적어도 일부는 자사주 매입에 사용될 가능성이 있다고 말했다."사람들은 관세 전쟁 중에도 [이러한 기업들에게] 기꺼이 돈을 빌려주고 있다"고 그는 덧붙였다. "그리고 그 금액은 어마어마하다."<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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케이티 스톡턴: 기술적 분석상, 이 중국 기술 ETF(KWEB)가 미국 기술보다 더 나은 베팅이 될 수 있음을 보여준다
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박재훈투영인
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6개월 전
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케이티 스톡턴: 기술적 분석상, 이 중국 기술 ETF(KWEB)가 미국 기술보다 더 나은 베팅이 될 수 있음을 보여준다
중국 기술주는 2025년 시작부터 변동성이 심했으며, KraneShares CSI China Internet Fund(KWEB)와 같은 ETF 프록시에서 양방향으로 상당한 단기 변동을 보였다. 연초부터 지금까지의 불안정한 가격 움직임은 건설적인 장기 맥락 내에 있으며, KWEB에 대한 장기 기반이 형성되었다. 이는 2023년부터 상승 추세를 보이고 상대적으로 과잉 확장된 것으로 보이는 미국 기술주와는 매우 다르다.KWEB는 작년 말 베이스 브레이크아웃 이후 순환적 상승 추세를 확립했다. 약 28달러 근처의 장기 상승 추세선이 점진적인 상승 추세를 정의한다. 이 추세선은 최근의 변동성 속에서 성공적으로 테스트되었고, 우리의 중기 지표들은 현재 진행 중인 랠리와 함께 개선되었다. 주간 스토캐스틱스는 KWEB가 중기 거래 범위의 맥락 내에서 추가적인 상승 진전을 이룰 가능성이 증가했음을 시사하는 상승세를 보인다. 50일(~10주) 이동평균(MA)은 차트에서 초기 장애물이며, 그 위로 범위의 상단은 39달러 부근에서 저항을 보여준다.KWEB와 S&P 500 지수(SPX) 비율에서, 절대적인 관점에서와 마찬가지로 장기 기반 단계가 유지되고 있다. 이는 2023년 급격한 부진 단계 이후 중국 기술주가 미국 대비 지난 1년 동안 상대적 안정화를 반영한다. 12개월 이동평균은 상승하고 있어, 향후 1년 동안 KWEB가 추가적인 초과 성과를 낼 것임을 시사한다.<cnbc>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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'버핏 프리미엄'은 Berkshire 주식에 어떤 영향을 미치는가?( 25. 05. 06)
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박재훈투영인
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6개월 전
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'버핏 프리미엄'은 Berkshire 주식에 어떤 영향을 미치는가?( 25. 05. 06)
Berkshire Hathaway 주주들에게 피할 수 없는 일이 마침내 닥쳤다 - 현대 시대 최고의 투자자라 할 수 있는 Warren Buffett이 60년간의 비교할 수 없는 경영 기간 후 자리를 물려주게 됐다.​이것은 최근 새로운 최고치에 도달한 복합기업과 그 주식에 어떤 의미를 갖는가?​주주들과 월스트리트 분석가들은 일반적으로 Berkshire 주식이 단기적 변동성을 경험할 수 있다고 믿으며, 특히 기록적인 랠리가 밸류에이션을 상승시킨 후에 그럴 가능성이 높다. 94세의 "오마하의 현인"이 여러 면에서 대체 불가능함에도 - 그의 탁월한 자본 배분 기술, 타의 추종을 불허하는 카리스마, 비즈니스와 인생에 대한 지혜를 나누는 관대함 - 대부분은 Greg Abel이 Buffett이 그토록 세심하게 구축한 Berkshire의 문화를 이어나갈 능력에 자신감을 갖고 있다.​"단기적으로, 주식은 압박 하에 머물 가능성이 높다"고 CFRA의 Berkshire 분석가 Catherine Seifert는 월요일 "Squawk Box"에서 말했다. "주식에는 Buffett 프리미엄이 있는데, 그것이 추출되거나 적어도 부분적으로 추출될 가능성이 있다."​Berkshire A 주식은 금요일 주당 809,350달러의 기록적인 고가로 마감한 후 월요일에 거의 4% 하락했다. B 주식도 금요일 세션을 539.80달러의 기록으로 마감한 후 이번 주 비슷한 하락세로 시작했다. 이 주식은 또한 보험 인수 이익이 48.6% 급감하며 영업 이익이 14% 감소한 것으로 나타난 Berkshire의 1분기 실적에 반응하고 있다.​문화 계승투자자들은 Buffett이 이사회 의장으로 남는다는 사실에 위안을 얻는다. 한편, Buffett은 자신의 Berkshire 주식을 팔지 않을 것이라고 재확인했다. 2023년 회의에서, Buffett은 자신의 Berkshire 소유권 분배 구조를 시장에 완전히 분배되는 데 10~15년이 걸리도록 했다고 공유했다.​"Buffett 시대가 끝나면서 이번 전환이 우리 중 많은 이들을 슬프게 하지만, Buffett이 아직 있는 동안 Greg Abel에게 역할에 시간을 주는 올바른 장기적 변화다"라고 Glenview Trust Company의 CIO이자 Berkshire 주주인 Bill Stone은 말했다. "내 생애에 또 다른 Warren Buffett은 없을 것이지만, Greg Abel이 Warren Buffett이나 Charlie Munger가 될 필요는 없다. 그는 몇몇 뛰어난 사업과 Fort Knox 수준의 대차대조표를 보유한 Berkshire Hathaway를 물려받는다."​Abel은 오마하에 모인 약 4만 명의 주주들에게 Buffett의 인내심 있는 가치 투자 스타일을 계속할 것이며, 좋은 기회가 생길 때마다 Berkshire의 거대한 3,470억 달러 현금 요새를 배치할 준비가 되어 있다고 말했다. Buffett은 Abel의 더 직접적인 경영 스타일이 Berkshire의 수백 개 자회사에 더 잘 작동하고 있다고 말했다. 캐나다 출신 경영진은 Berkshire의 "요새와 같은 대차대조표"를 전략적으로 바라보며, 복합기업이 성공하기 위해 은행이나 다른 당사자에게 의존하지 않을 것이라고 맹세했다.​"Abel의 자본 배분 접근법도 현명하게 자본을 배치하면서 요새 같은 대차대조표를 유지하는 데 중점을 두는 Berkshire Hathaway의 오랜 철학을 계속 반영할 것이다"라고 UBS의 Berkshire 분석가 Brian Meredith는 메모에서 말했다. "그는 새로운 인수를 추구하기 전에 기존 운영을 지속적으로 개선하면서 위험을 관리하는 것의 중요성을 강조했다."​여전히 남아있는 의문점들그럼에도 불구하고, Buffett의 주목할 만한 승계 발표 이후에도 몇 가지 질문이 남아있다. 우선, Buffett의 두 투자 매니저인 Ted Weschler와 Todd Combs가 Berkshire의 주식 포트폴리오 운용에 더 많은 책임을 지게 될 것인가? 둘째, Berkshire는 대차대조표의 엄청난 현금을 어떻게 배치할 것인가?​Pershing Square CEO Bill Ackman은 Berkshire가 잠재적 배당금을 통해 주주들에게 자본을 돌려주기 시작하고 주식 매입에 "조금 더 공격적"이 될 것이라고 추측했다. Berkshire는 거의 60년 동안 배당금을 지급하지 않았다. Buffett은 오랫동안 주주들에게 자본을 돌려주는 방법으로 배당금보다 자사주 매입을 선호한다고 말해왔다. 예정된 현금 지급은 줄어들거나 중단되는 일이 절대 없을 것이라는 암묵적 약속을 갖기 때문이다.​별도로, KBW의 Berkshire 분석가 Meyer Shields는 Buffett 이후 Berkshire에게 "인상적이지 못한 공시 관행"을 개선할 것을 촉구했다. 예를 들어, Berkshire는 자동차 보험사 Geico의 자발적 보험 성장률을 수치화하는 것을 중단했다. 그는 당분간 주식이 압박을 받을 것으로 예상하며, Berkshire가 이를 더 많은 주식을 매입할 기회로 활용할 수 있다고 말했다.<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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빅테크, 4월 관세 충격 완전히 회복하며 월가에 자신감 불어넣어 ( 25. 05. 01)
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빅테크, 4월 관세 충격 완전히 회복하며 월가에 자신감 불어넣어 ( 25. 05. 01)
미국의 빅테크 기업들이 4월 초 관세 충격으로 인한 하락을 완전히 만회하고 있다. Microsoft와 Meta Platforms의 강력한 실적 발표는 인공지능 투자에 대한 열정을 다시 불러일으키며, 적어도 일시적으로 투자자들의 관세 우려를 뒤로 밀어내는 것으로 보인다.​두 기업의 실적 발표 후 랠리는 Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)를 Donald Trump 대통령이 관세 차트를 공개하기 직전인 4월 2일 종가 이상으로 끌어올렸다. Microsoft를 주요 구성종목으로 하는 Technology Select Sector SPDR Fund(XLK) 역시 "해방의 날" 이전 수준을 회복했다.​"투자자들은 Microsoft의 클라우드 컴퓨팅 서비스의 활발한 매출 성장에 고무되었고, Meta의 'AI 리더'가 되겠다는 약속에 안심했다"고 Deutsche Bank의 매크로 전략가 Marion Laboure는 고객들에게 보낸 메모에서 말했다.​이러한 성과에도 두 펀드는 여전히 연초 대비 하락한 상태지만, 차트에 집중하는 트레이더들에게는 안도감을 줄 수 있다. 또한 기관 투자자들이 변동성이 큰 4월 동안 투자를 축소한 후 이제 다시 시장에 발을 들이고 있다는 증거도 있다.​"오늘까지 우리의 가장 큰 장기 투자자들로부터 개별 주식에 대한 큰 매수세는 보이지 않았다. 그러나 오늘 우리 트레이딩 데스크의 흐름은 다른 양상을 보이며 더 건설적이다"라고 Goldman Sachs는 목요일 트레이딩 메모에서 밝혔다.​장기 투자자들 사이의 이 새로운 자신감은 향후 24시간 내에 시험대에 오를 수 있다. 투자자들은 목요일 저녁에 Apple과 Amazon을 포함한 더 많은 기술 기업의 실적을 분석할 것이다.​Ritholtz Wealth Management의 CEO이자 CNBC Pro 기고자인 Josh Brown은 Microsoft의 돌파가 다른 기술 기업들의 전조라기보다는 독특한 성공 사례일 수 있다고 생각하는 이들 중 하나다.​경제 전선에서는 금요일 개장 전 중요한 미국 고용 보고서가 발표될 예정이다. 이는 4월 2일 이후의 데이터를 포함하는 첫 번째 연방 급여 보고서이며, 예상보다 부진했던 주간 실업 수당 청구와 ADP 민간 부문 고용 데이터 이후에 나올 것이다.<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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Citi, 가격 결정력이 있는 스니커즈 주식 업그레이드하며 Nike에 대한 중국 반발에서 혜택 볼 것이라고 예측 ( 25. 04. 28)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Citi, 가격 결정력이 있는 스니커즈 주식 업그레이드하며 Nike에 대한 중국 반발에서 혜택 볼 것이라고 예측 ( 25. 04. 28)
Citigroup에 따르면, On Holding의 가격 결정력과 중국 소비자들의 미국 브랜드에 대한 잠재적 반발이 이 주식이 경쟁사들보다 돋보이는 데 도움을 줄 수 있다.이 금융 회사는 월요일에 이 스니커즈 주식을 '보유'에서 '매수'로 업그레이드했지만, 주당 목표가는 65달러에서 60달러로 낮췄다. Citi의 예측은 금요일 종가 45.03달러에서 약 33%의 상승 여력을 나타낸다. 주가는 2025년 들어 지금까지 15% 하락했다.애널리스트 Paul Lejuez는 통화 역풍과 Donald Trump 대통령의 광범위한 관세 효과로 인해 On Holding의 연간 수익 예측을 낮췄지만, 회사의 강한 모멘텀이 의류와 신발 분야에서 이례적인 기업으로 부상하는 데 도움이 될 것이라고 말했다. 또한 스위스 기반 회사로서, Trump의 글로벌 무역 전쟁이 계속됨에 따라 미국 외부에서 경쟁사들보다 더 긍정적으로, 볼 수 있다."운동/소프트라인 내에서 가장 빠르게 성장하는 브랜드로서 매우 강한 브랜드 인기(그리고 미국이 아닌 스위스 브랜드)와 지리적으로 다양한 판매 기반, 그리고 중국에서의 낮은 소싱 노출도를 갖춘 ONON은 현재의 불확실한 관세 환경을 헤쳐나가는 데 가장 잘 위치한 브랜드 중 하나라고 믿는다"고 Lejuez는 말했다.Lejuez는 중국과 같은 국가들의 소비자 반발이 Nike와 Lululemon과 같은 브랜드의 판매에 해를 끼칠 수 있다고 말했으며, 이는 궁극적으로 On에게 도움이 될 수 있다. On 브랜드와 평판의 강점은 또한 경쟁사들보다 더 쉽게 관세 비용을 소비자에게 전가할 수 있는 가격 결정력을 가질 수 있음을 의미한다고 그는 말했다."우리는 글로벌 소비자 둔화와 미국 브랜드에 대한 반발(특히 중국 소비자들 사이에서)을 우려하고 있으며, 이는 이 그룹에 상당한 영향을 미칠 수 있다. 특히 중국 판매 노출도가 높은 미국 브랜드로 인식되는 기업들(NKE, LULU)에게 더욱 그렇다"고 이 애널리스트는 말했다."관세 상황으로 인한 혼란이 잠재적으로 해외에서 미국 브랜드에 대한 반발로 이어질 수 있는 상황에서, 스위스 브랜드로서 ONON은 NKE와 같은 더 확립된 미국 기업들로부터 APAC 및 EMEA의 주요 시장에서 시장 점유율을 확보하는 데 더욱 유리한 위치에 있다고 믿는다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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월스트리트 주요 2개 은행, 무역 전쟁에도 견딜 수 있는 이 자율주행 주식(Hesai Group: HSAI)을 선호한다 ( 25. 04. 25)
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박재훈투영인
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6개월 전
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월스트리트 주요 2개 은행, 무역 전쟁에도 견딜 수 있는 이 자율주행 주식(Hesai Group: HSAI)을 선호한다 ( 25. 04. 25)
Goldman Sachs와 Bank of America에 따르면, Hesai Group은 대부분의 기업보다 글로벌 무역 전쟁을 더 잘 헤쳐나갈 수 있다. 두 금융기관 모두 자율주행 차량에 사용되는 라이다 센서를 제조하는 이 회사에 매수 등급을 부여했다. Goldman은 이 주식에 $20.40의 목표가를 제시했는데, 이는 약 42%의 상승 여력을 의미한다. Bank of America는 예측치를 $22에서 $21로 소폭 하향 조정했지만, 이는 여전히 수요일 종가보다 약 53% 높은 수준이다."미국 시장 노출에 대한 최근 우려와 관련하여, 경영진은 미국 매출이 2025년 예상치에서 10% 미만을 차지할 것으로 예상하며, 이 중 50% 관세는 Hesai가, 나머지 50%는 Hesai의 고객이 부담할 것이다,"라고 Bank of America 애널리스트 Jessie Lo가 수요일 보고서에 기술했다. "경영진은 라이다가 상호적 관세 대신 25% 관세가 적용되는 자동차 부품 목록에 포함될 가능성이 있다고 보고 있다."Donald Trump 대통령이 중국에 대한 145% 관세를 유지하면서 대부분의 국가에 대한 "상호적" 관세의 대부분을 일시 중단한 이후, 관세는 투자자들에게 계속해서 최우선 관심사다. 그러나 최근 며칠 동안 Trump와 재무장관 Scott Bessent 모두 중국 무역에 대한 수사를 완화하며 합의 가능성을 시사했다.하지만 무역 긴장이 고조되더라도 Goldman은 Hesai가 잘 대비되어 있다고 생각한다."강력한 제품 경쟁력과 선도적인 시장 포지셔닝을 갖추고 있어, 우리는 관세 위험이 관리 가능하고 미국 외 시장 수요가 여전히 강세를 유지하고 있다고 본다,"라고 애널리스트 Tina Hou가 목요일에 기술했다.Hou는 또한 회사의 라이다 기술이 "자동차 OEM과 소비자들에게 더 널리 인정받을 것"으로 예상하는 반면, BofA의 Lo는 가격이 의미 있게 하락하여 마찬가지로 채택을 촉진할 것으로 예상한다.LSEG에 따르면, Hesai를 담당하는 거의 모든 애널리스트가 매수 또는 강력 매수 등급을 부여하고 있다. 평균 목표가는 54% 이상의 상승 여력을 시사한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Xiaomi, 치명적 도로 사고 이후 첫 SUV 출시 연기 (25.04.23)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Xiaomi, 치명적 도로 사고 이후 첫 SUV 출시 연기 (25.04.23)
Xiaomi Corp.는 주력 전기차와 관련된 치명적인 사고 이후 첫 스포츠 유틸리티 차량의 데뷔를 연기했으며, 이는 Tesla Inc.와 BYD Co.에 압력을 가하려는 야망에 타격이다.이 문제에 정통한 사람들에 따르면, 중국 회사는 원래 목표였던 6월이나 7월에 YU7 전기 SUV 판매를 시작하지 않을 것이며, 새로운 출시 일정은 확정되지 않았다. 그들은 또한 이번 주 Shanghai 자동차 쇼에서 YU7 공개를 취소했다고 내부 계획을 논의하지 말 것을 요청하며 말했다.이 문제에 정통한 한 사람에 따르면, Beijing에 본사를 둔 이 전자 기업은 또한 연례 투자자 데이를 4월 말에서 6월로 일정을 변경했다.이번 지연은 억만장자 공동 창업자이자 회장인 Lei Jun이 자신의 마지막 스타트업 시도라고 묘사한 Xiaomi의 100억 달러 EV 프로젝트를 후퇴시켰다. 이 회사는 단 하나의 EV 모델만 출시했으며, SUV로의 확장은 세계 최대 자동차 시장에서 Tesla와 BYD와 같은 더 확립된 경쟁자들을 추격하려는 노력을 강화할 것이다.Xiaomi 대표자들은 논평 요청에 응답하지 않았다.경찰은 중국 동부 Anhui에서 3월 29일 발생한 사고를 조사 중이다. 이 사고에서 자동 조종 기능이 켜진 Xiaomi SU7 세단을 타고 있던 세 여성이 차량이 콘크리트 울타리에 충돌하고 고속도로에서 화재가 발생해 사망했다.이 주목받는 사례는 모델의 보조 주행, 배터리 및 안전 기술에 관한 온라인 논쟁을 촉발했다. 업계 규제 기관은 적어도 12개 자동차 제조업체를 소환하여 자율 주행 시스템의 기능에 대한 더 엄격한 규칙을 설정했다.투자자들은 중국의 스마트폰 시장이 치열한 경쟁과 느린 성장으로 어려움을 겪고 있는 상황에서 EV가 Xiaomi의 사업을 이끌 것으로 베팅하고 있다. 3월, Xiaomi는 2021년 이래 가장 빠른 매출 성장을 기록한 후 2025년 EV 납품 목표를 35만 대로 상향 조정했다.홍콩에서 Xiaomi 주식은 투자자들이 EV 사업 전망에 대해 우려가 커지면서 3월 중순 이후 20% 이상 하락했다.
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박재훈투영인
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JPMorgan, CoreWeave의 변동성을 대부분의 투자자들이 감당하기 어려울 것이라고 경고 ( 25. 04. 22)
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박재훈투영인
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JPMorgan, CoreWeave의 변동성을 대부분의 투자자들이 감당하기 어려울 것이라고 경고 ( 25. 04. 22)
JPMorgan, CoreWeave의 변동성을 대부분의 투자자들이 감당하기 어려울 것이라고 경고인공지능 클라우드 기업 CoreWeave의 높은 불확실성은 Wall Street의 많은 이들에게 용납되지 않을 것이라고 JPMorgan은 경고했다. "CoreWeave에 대해서는 다양한 결과가 나올 수 있다"라고 분석가 Mark Murphy가 화요일에 작성했다. "이러한 이유로, 우리는 이 주식이 격렬하고, 불규칙적이며, 변동성 있는 움직임을 보일 것으로 예상하며, 이는 대부분의 투자자들에게 없는 위험 감수 능력을 필요로 한다.""만약 경제적 변동성이 높아진다면, CRWV 주식은 리스크 회피 포지셔닝으로 인해 불균형적으로 고통받을 가능성이 있다"라고 분석가는 계속했다. "하지만, 우리가 느끼기에 투자자들은 16배의 EV/CY26E PF EBIT 배수로 확장적인 AI 시장에서 140% 성장할 것으로 예상되는 기업에 대해 부정적인 시각을 더 많이 반영하고 있다."Murphy는 CoreWeave 팀과 많은 시간을 보내지 않은 투자자들은 이 팀이 움직이는 속도와 고객들의 엔지니어링 문제를 해결하려는 회사의 의욕을 완전히 이해하지 못할 가능성이 높다고 생각한다.앞으로 나아가며, 분석가는 투자자들이 "CoreWeave의 드문 수준의 고객 집중도를 반영하기 위해 CRWV 주식에 실질적인 성장 조정 평가 할인을 적용해야 한다"고 말했다. CoreWeave는 소수의 고객들이 수익의 큰 부분을 차지하고 있기 때문이다. 특히, 회사의 최대 고객인 Microsoft는 2024년 수익의 62%를 차지했으며, 상위 두 고객은 작년 수익의 77%를 차지했다고 Murphy는 말했다. 그는 이와 대조적으로, 기업공개(IPO) 시점의 평균적인 소프트웨어 회사는 수천 명의 고객을 보유하고 있으며, 단일 고객이 수익의 5% 이상을 차지하지 않는다고 덧붙였다."이는 CoreWeave의 계약 리스크 프로파일과 변동성을 크게 높인다; 그들의 비즈니스 모델은 Boeing, Palantir, 또는 Northrop Grumman(항공사 및 정부 기관과의 불가피한 고객 집중)과 더 유사하다 — 오직 소수의 AI 기업들만이 CoreWeave와 수십억 달러 규모의 계약을 체결할 수 있으며, 우리는 CoreWeave가 이러한 현실과 꽤 오랫동안 함께할 것으로 예상한다"라고 분석가는 또한 작성했다.CRWV 1D mountain CRWV, 1-day Nvidia가 지원하는 이 기업의 주식은 Murphy를 포함한 여러 분석가들이 매수 또는 비중확대 등급으로 커버리지를 시작한 후 화요일 오전 거래에서 7% 이상 상승했다. Murphy의 43달러 목표가는 월요일 종가 대비 21% 이상의 상승 여력을 시사한다.화요일의 상승세로 이 주식의 이번 달 상승폭은 2% 이상으로 전체 시장보다 앞서고 있다. 그러나 지난 주, 주가는 거의 7% 하락했다. 이는 4월 첫 거래일에 주식이 거의 42% 상승하고 IPO 가격인 주당 40달러를 상회한 후 발생한 것으로, JPMorgan은 이 IPO의 주요 인수자 중 하나였다. 이는 실망스러운 Nasdaq 데뷔 이후 두 세션 만에 일어난 일이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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스포츠 베팅 관련 ETF(BETZ)가 매크로 우려감을 이겨내고 있다 ( 25. 04. 21)
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박재훈투영인
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6개월 전
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스포츠 베팅 관련 ETF(BETZ)가 매크로 우려감을 이겨내고 있다 ( 25. 04. 21)
Roth Capital Partners에 따르면 올해 스포츠 베팅 주식들은 글로벌 매크로환경의 변동성에 상대적으로 저항력을 보이고 있다. 투자자들이 글로벌 무역 긴장 완화 가능성에 자신감을 얻고, Donald Trump 대통령의 Federal Reserve 의장 Jerome Powell에 대한 최근 공격이 중앙은행의 통화정책 독립성에 대한 의문을 제기하면서 주식시장은 월요일에 또 다른 급격한 하락을 경험했다."우리의 관점에서는 시장 신호가 장기적인 회복 기간을 가리키고 있다"고 Roth의 수석 기술 전략가인 JC O'Hara가 일요일 고객들에게 보낸 메모에서 작성했다. "추세 손상은 회복하기 위해 어려운 작업이 필요하다. 많은 주식 차트에서 이제 저항선으로 작용하는 이전의 지지선 수준은 특히 Federal Reserve의 지원 부족으로 극복하기 어려울 것이다. 최악의 상황이 지났다고 말하기에는 아직 너무 이르다."우울한 전망에도 불구하고, O'Hara는 적어도 상대적으로 잘 작동하고 있는 하나의 새로운 투자 테마를 강조했다: 스포츠 베팅 회사들이다. 게임 산업은 종종 경제 침체 기간에 회복력이 있는 것으로 간주되어 왔다."스포츠 베팅 테마는 서서히 S & P 500보다 더 좋은 성과를 내고 있다"고 O'Hara는 말하며, Roundhill Sports Betting & iGaming (BETZ) ETF를 "이 테마의 상승을 위한 쉬운 방법"으로 지목했다. BETZ 상장지수펀드는 4월에 거의 2% 상승했으나, S & P 500은 약 9% 하락했다. 이 ETF의 가장 큰 보유 종목으로는 FanDuel 모회사인 Flutter Entertainment, Genius Sports, 이탈리아 게임 회사 Lottomatica Group, 스웨덴 카지노 및 도박 회사 Betsson, 미국 도박 플랫폼 DraftKings 등이 있다.O'Hara는 Betsson이 강력한 초과성과자라고 언급했다. Betsson은 2016년 중반 이후 거래된 수준보다 상대적으로 돌파했다는 것은 이 주식이 일반적인 거래 범위를 넘어서서 시장의 나머지 부분보다 더 좋은 성과를 내고 있다는 의미다. FactSet 데이터에 따르면, ADR은 지난 3개월 동안만 24% 상승했으며 약 1%의 수익률을 제공한다.가격 차트 연구를 전문으로 하는 이 기술적 분석가는 또한 게임 부동산 투자 신탁인 VICI Properties의 주식이 "이미 많은 상대적 개선이 이루어지면서 돌파 직전에 있다"고 강조했다. 가격 패턴에 기반하여, O'Hara는 Vici가 주당 36달러에 도달할 수 있다고 말했다. 이 주식은 올해 거의 15% 상승했으며 5.3% 이상의 수익률을 제공한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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약한 달러와 기록적인 금값은 럭셔리 주식에 더 나쁜 소식이다 ( 25. 04. 22)
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박재훈투영인
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6개월 전
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약한 달러와 기록적인 금값은 럭셔리 주식에 더 나쁜 소식이다 ( 25. 04. 22)
많은 브랜드들은 이익 마진을 보호하기 위해 미국과 중국에서 가격을 인상해야 할 것이다.직접적인 관세만으로도 충분히 나쁜데, 달러를 버리고 금을 비축하는 불안한 투자자들은 미국인들의 럭셔리 매장 방문을 더욱 비싸게 만들 수 있다.달러는 4월 2일 이후 유로화 대비 약 5% 하락했다. 이러한 하락은 놀라운 일이다; 투자자들은 보통 경제 전망이 어두워질 때 달러를 매수한다. Donald Trump의 145% 관세가 중국 경제에 어떤 해를 끼칠 수 있는지에 대한 우려도 최근 인민폐를 유로화 대비 약 5% 하락시켰다.이러한 움직임은 유럽 럭셔리 기업들에게 문제가 된다. 그들의 사업은 달러와 인민폐가 강하고 유로가 약할 때 번창한다.고급 브랜드들은 이탈리아와 프랑스에서 그들의 제품을 제조하므로, 그들의 비용은 유로로 이루어진다. 그러나 그들은 럭셔리 상품 산업 매출의 절반 이상을 차지하는 중국인과 미국인 소비자들과 대부분의 사업을 한다.한편, 투자자들과 중앙은행들은 금으로 몰려들어 브랜드들에게 또 다른 자극을 만든다. 금은 지난주 온스당 3,300달러 이상을 기록했다. 이는 고객들에게 전가되어야 할 럭셔리 시계와 보석 제조업체의 원가를 상승시킨다.브랜드들은 아마도 이익 마진을 보호하기 위해 미국과 중국에서 가격을 인상해야 할 것이다. Trump의 90일 관세 일시 중단은 유럽연합에서의 수입품에 처음 발표된 20% 세율에서 하락한 10%의 세금이 현재 부과됨을 의미한다.그러나 Jefferies의 분석가들에 따르면, 낮은 세율에 따른 일시적인 완화는 약화된 달러로 인해 상쇄될 것이다.Chanel이나 Christian Dior과 같이 가장 부유한 쇼핑객들을 대상으로 하는 브랜드들은 아마도 수요를 해치지 않고 더 많은 비용을 청구할 수 있을 것이다. 지난주, Hermès는 관세의 전체 고통을 미국 소비자에게 전가하며 5월 1일에 미국에서 가격을 인상할 것이라고 말했다. Gucci와 같은 약한 브랜드들의 경우, 가격 인상은 고객들이 멀리하는 이유가 될 수 있다.쇼핑객들은 또한 휴가 중에 지출할 기분이 덜 들 것이다. Bernstein 럭셔리 분석가 Luca Solca에 따르면, 미국 럭셔리 소비자들은 약 20%의 구매를 해외에서 한다. 지역 가격 차이와 세금 환급은 같은 Louis Vuitton 핸드백을 뉴욕보다 파리에서 구매하는 것이 거의 3분의 1 저렴할 수 있음을 의미한다.달러의 하락은 해외 쇼핑 여행을 더 비싸게 만들 것이다. 그래서 미국 관광객들은 지난 몇 년 동안 유럽의 럭셔리 매장 매출에 제공했던 것과 같은 부양 효과를 주지 않을 것이다.럭셔리 브랜드들은 이미 대유행 기간 동안 가격을 너무 빨리 인상하고 중산층 소비자들을 소외시켜 사업에 해를 끼쳤다. 컨설팅 회사 Bain & Co.의 추정에 따르면 2022년과 2024년 사이에 팔린 럭셔리 상품의 수는 5분의 1 이상 감소했다.고급 브랜드들은 돈에 비해 가치가 낮다는 평판을 얻었다. 금을 선호하는 투자자들과 약한 달러가 그들로 하여금 다시 가격을 인상하게 함에 따라 이러한 평판을 떨쳐내기는 더 어려울 것이다.<출처:WSJ>
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투자 전설 Mark Minervini가 말하는 'The Biggest Winners 주식' 의 99%가 공통적인 기준
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투자 전설 Mark Minervini가 말하는 'The Biggest Winners 주식' 의 99%가 공통적인 기준
투자 전설 Mark Minervini가 말하는 '가장 큰 승리 주식' 99%가 공유하는 기준미국 투자 챔피언 2회 우승자는 '매그니피센트 세븐'이 영원히 초과 성과를 내지는 않을 것이라고 말한다. 그는 새로운 기술 주도주를 찾기 위한 기준을 공유한다.2회 미국 투자 챔피언인 Mark Minervini는 "매그니피센트 세븐" 주식의 여러 주기에 걸친 초과 성과는 역사적으로 이례적이며, 이 7개 대형 기술주의 오랜 지배력은 사람들에게 그들이 성과 부진에 영향을 받지 않는다고 확신시켰다고 말한다. MarketWatch와의 인터뷰에서, 거의 40년의 거래 경험을 가진 이 월스트리트 베테랑은 주식 시장의 투기적 특성이 어떤 주식에도 안전 마진이 없음을 의미한다고 경고했다. 그의 요점을 강조하기 위해, 그는 1960년대와 1970년대에 시장을 주도했던 50개 대형주 그룹인 "니프티 피프티"의 일부였던 여러 실패한 회사들을 회상했다. 그 그룹에서 American Express Co.와 Coca-Cola Co.와 같은 소수의 주식만이 번창했고, Avon과 Polaroid 같은 다른 기업들은 그렇지 못했다.Minervini는 2021년 334.8%의 연간 수익률로 100만 달러 이상 주식 부문에서 1위를 차지하며 미국 투자 챔피언십에서 두 번 우승한 것으로 알려져 있다. 그는 또한 155%의 수익률로 1997년 대회에서도 우승했다. 그는 자신의 출판된 책과 코스를 통해 기본적 분석과 기술적 분석을 사용하여 승리하는 주식을 찾는 방법을 다음 세대의 투자자들에게 가르치는 데 경력의 대부분을 보냈다.그의 포괄적인 지침 중 하나는 기본적 요소가 기술적 요소를 주도하지만, 항상 기본적 요소를 제때 볼 수 있는 것은 아니라는 것이다 - 그러나 기술적 요소는 기본적 요소가 대중에게 분명해지기 전에 개선되거나 악화될 수 있다. 이는 월스트리트가 항상 미래를 내다보고 현재 주가를 평가할 때 미래 기대치를 반영하기 때문이다. 이것이 "주식은 할인 메커니즘"이라는 인기 있는 말이 나오는 이유다. 또한 중요한 뉴스가 나오거나 수익이 보고될 때쯤이면 그 정보는 이미 행동으로 옮겨졌으며, 따라서 투자자들은 그것이 주가에 반영되었다고 가정해야 한다. "때로는 주식이 훌륭한 실적을 거두고도 하락하고, 다른 때에는 끔찍한 실적을 내고 이 모든 나쁜 뉴스가 나왔는데도 주식이 반등하는 경우가 있다 - 그래서 그들이 '소문을 사고 뉴스를 팔아라'라고 말하는 것이다"라고 Minervini는 말했다.Minervini의 기술주 투자 방식 할인 메커니즘이 매그니피센트 세븐에게 의미하는 바는 무엇일까? Minervini는 그 주식들이 거래되고 있는 위치에 근거하여 이미 너무 많은 긍정적인 데이터가 할인되었다고 믿는다. 최근 몇 주 동안 이 주식들이 조정을 받았지만, Tesla Inc.를 제외한 모든 매그니피센트 세븐 기업들은 여전히 1조 달러 이상의 시가총액을 보유하고 있다. 이는 장기적으로 그들이 초과 성과를 낼 여지가 적다는 것을 의미한다. 빅테크의 시대가 끝난 것은 아니지만, 앞으로는 대부분 시장 수익률과 일치할 가능성이 높다고 그는 언급했다.투자자들이 계속해서 기술주에서 큰 성과를 얻고 싶다면, 더 선별적이어야 한다. Minervini가 말했듯이, 한때 Amazon.com Inc.와 Microsoft Corp.은 극소수의 사람들만이 들어본 중형주 기업이었다. 그는 이제 다음 아마존을 찾기 시작할 때라고 믿는다."좋은 소식은 미국이 혁신으로 절대적으로 붐을 일으키고 있으며 그 그림에 추가될 많은 회사들이 있다는 것이다"라고 Minervini는 말했다. "그래서 많은, 많은 새로운 회사들이 있을 것이다." 그 회사들 중 일부는 많은 투자자들이 아직 들어보지 못한 회사들이다. 그들은 심지어 매그니피센트 세븐에 공급하고 서비스를 제공하는 임무를 맡은 회사들일 수도 있다. 그렇다면, 어떻게 그들을 찾을 수 있을까? 그는 새로운 주도주를 발견하기 위한 몇 가지 기준을 가지고 있지만, 주요 기준은 (1) 200일 이동 평균선 위에서 거래되는 주식과 (2) 상승 추세에 있는 200일 이동 평균선을 가진 주식이다. "그것이 큰 승자가 될 잠재력을 가진 주식을 찾고 있다면 가장 기본적인 기준이다"라고 Minervini는 말했다. "지난 100년 동안의 가장 큰 승리 주식들을 되돌아보면, 99%가 상승 추세에 있는 200일 이동 평균선 위에서 가장 큰 움직임을 보였다. 그렇다면 당신은 1% 클럽에 속하고 싶은가, 아니면 99% 클럽에 속하고 싶은가?" 추가 기준에는 (3) 52주 고점에 가까운 주식이 포함된다.주식이 약세장에서 벗어나고 있다면, 상대적으로 하락 중에 가장 잘 버티고 최저점에서 가장 빠르게 반등하는 주식을 찾아보라. 이제, 이러한 지침 중 일부는 기본적 가치 투자자들이 찾고 있는 것과 반대되는 것일 수 있다. 가치 투자자는 보통 큰 폭으로 하락하고, 52주 저점 근처에서 거래되며, 나쁜 뉴스로 타격을 입은 주식을 찾는다. Minervini는 두 전략 모두 돈을 벌 수 있지만 - 그저 다를 뿐이라고 언급했다. "하지만 주도주가 어디에 있는지 찾고 싶다면, 주도주는 절대 52주 저점 리스트에 없다"고 Minervini는 말했다. "항상 52주 고점 리스트 근처에 있다. 그리고 주식이 10에서 100으로 가는 유일한 방법은 새로운 고점을 만들어야 한다는 것이다."<출처:marketwatch.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF(PRIV), 몇 주 동안 신규 자금 유입 없이 수요 증발 (25.04.17)
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박재훈투영인
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6개월 전
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SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF(PRIV), 몇 주 동안 신규 자금 유입 없이 수요 증발 (25.04.17)
State Street 사모 채권 ETF에 대한 수요, 몇 주 동안 새로운 자금 유입 없이 증발State Street Corp.와 Apollo Global Management Inc.의 뜨겁게 기대되던 사모 크레딧 상장지수펀드(ETF)에 대한 수요가 자산 운용사들이 개인 투자자에 접근하는 데 집중하고 있는 시점에 사실상 고갈되었다.Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 3월 4일 이후 SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF(티커: PRIV)에는 새로운 자금이 유입되지 않았다. 이 상품은 현재 약 5,460만 달러의 자산을 보유하고 있으며, 여기에는 출시 첫 2주 동안 확보한 약 500만 달러와 초기 자금이 포함된다."PRIV에 대한 수요가 출시 직후부터 더 강하지 않았다는 것은 놀라웠다"고 데이터 제공업체 VettaFi의 투자 전략가 Cinthia Murphy는 말했다. "사모 자산에 대한 접근에 대한 욕구는 실제로 존재한다고 생각하지만, ETF 래퍼와 기초 사모 자산 간의 유동성 차이에 대한 우려도 마찬가지로 실제라는 것을 배웠다고 생각한다."자세히 보기: State Street의 사모 크레딧 ETF, 미온적인 반응 받아"우리는 PRIV의 성과, 수익률, 거래량 및 스프레드 측면에서 매우 기쁘고 만족한다"고 State Street의 대표는 이메일을 통해 말했다. Apollo의 대표는 논평을 거부했다.ETF가 거래되기 시작한 직후, 증권거래위원회(SEC)는 펀드의 유동성, 가치 평가, 심지어 그 이름에 대한 우려를 표명하는 강력한 어조의 서한을 발송하는 이례적인 조치를 취했다. 이 회사들이 이후 규제 기관의 우려를 해소했지만, 수요가 사라진 것을 감안하면 이러한 우려가 처음 예상했던 것보다 구매자들에게 더 큰 영향을 미쳤을 수 있다.사모 크레딧 회사들은 기관 자금 조달이 둔화됨에 따라 개인으로부터 자금을 조달하는 방법을 점점 더 많이 찾고 있다. 그러나 공개 주식 시장에서 거래되는 ETF는 기초 비유동적 사모 채권 자산과 래퍼의 유동적 특성 사이의 자연적인 불일치를 감안할 때 구현하기 어려운 것으로 입증되었다.이 ETF는 SEC 요건을 준수하기 위해 비유동적으로 간주되는 투자를 15%로 제한하지만, 펀드의 등록 명세서에 따르면 사모 크레딧 익스포저는 포트폴리오의 10%에서 35%를 차지할 것으로 예상된다.그러나 CFRA의 Aniket Ullal에 따르면 PRIV의 보유 자산 대부분은 지금까지 공개 기업 채권, 국채 또는 기관 모기지 담보부 증권(pass-through)이었다. Ullal에 따르면 펀드의 약 3%만이 진정한 사모 크레딧에 있다."PRIV가 여기서 선구자라는 것을 기억해야 하므로, 어떤 면에서는 우리 모두가 ETF 구조가 사모 자산 공간에서 실시간으로 무엇을 할 수 있는지 함께 배우고 있다"고 Murphy는 말했다.다른 회사들은 ETF 없이 개인 구매자에 대한 접근 방식을 터보 차징하고 있다. KKR & Co.와 Capital Group도 2025년에 하이브리드 공모-사모 펀드를 출시할 계획이며, Blackstone Inc.와 Blue Owl Capital Inc.는 모두 소규모 투자자들을 대상으로 하는 상품을 출시하고 있다.두 회사 모두 일중 유동성 대신 분기별 인출을 제공하는 인터벌 펀드를 선택했다. Blackstone의 펀드는 자산의 최소 80%를 사모 크레딧에 투자할 계획이다.이번 주 초, Blackstone Inc.는 더 많은 개인 투자자에게 사모 자산을 제공하기 위한 노력의 일환으로 Vanguard Group 및 Wellington Management Co.와 제휴한다고 밝혔다. 이 움직임은 보험 회사 및 연금 기금과 같은 전통적인 투자자로부터 자금을 조달하기가 어려워짐에 따라 개인 자금과 퇴직 저축을 위한 더 넓은 입찰의 일부이다.Preqin이 수집한 데이터에 따르면 사모 크레딧 펀드는 2021년 2,540억 달러의 정점에 비해 2024년에 약 1,770억 달러를 모금했다. 데이터에 따르면 2025년에는 지금까지 3월 27일까지 500억 달러 미만이 모금되어 더 느린 추세를 보이고 있다.수요와 관계없이 이 펀드는 출시 이후 기업 채권 전용 다른 ETF보다 더 좋은 성과를 냈다. Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 2월 26일 설립 이후 0.98% 하락했으며, 이는 iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF와 iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF에서 볼 수 있는 하락폭보다 적다.일부 더 확립된 기업 및 구조화 채권 ETF는 관세로 인한 변동성 가운데 지난 2주 동안 대규모 유출을 경험했다."PRIV가 견인력을 찾는 데 필요한 것은 시간일 수 있다"고 Murphy는 말했다. "수요가 생길 때, 투자자들이 여기의 가치 제안에 편안함을 느낄 것이기 때문에 아마도 고착될 것이다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Gold 광산주(GDX)의 대규모 랠리가 곧 둔화될 수 있다
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박재훈투영인
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6개월 전
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Gold 광산주(GDX)의 대규모 랠리가 곧 둔화될 수 있다
VanEck Gold Miners ETF(GDX)는 오늘 또 다른 강세장을 보이며, 연초 이후 인상적인 상승세를 이어가고 있다. 현재 2025년에 무려 52% 상승했다.장기 월간 차트에서, GDX는 3월에 처음 돌파한 이 주요 강세 역헤드앤숄더 패턴에서 계속 확장되고 있다. 차트가 보여주듯이, GDX가 44 수준 근처의 돌파 구역 위에서 계속 유지된다면, 64 근처의 측정된 이동 목표는 여전히 유효할 것이다. 그리고 그런 일이 일어난다면, 이는 GDX를 2011년 초의 사상 최고치에 근접하게 할 것이다.차트에서 분명히 알 수 있듯이, GDX는 2015년에 바닥을 찍고 그 이후로 점차 상승하여 2020년 말부터 2025년 초까지 광범위한 다년간의 기반을 형성했다. 물론, 이 큰 돌파는 금 자체가 계속 급등하면서 진행되고 있으며, 금은 2024년 1월에 처음으로 새로운 사상 최고치를 기록하고 그 이후로 그 움직임을 확장해 왔다.따라서, 최근 몇 주 동안 많은 주식들이 어려움을 겪고 있음에도 불구하고 금과 GDX는 계속해서 두각을 나타내고 있다. 이런 상대적 강세를 보이는 영역과 자신을 정렬하는 데 아무런 문제가 없다. 그러나, 가장 강한 돌파조차도 단기적으로는 과도하게 확장될 수 있다. 우리가 위험을 관리하고 높은 확률의 진입 지점을 찾을 때 염두에 두어야 할 사항이다.특히, GDX는 현재 7일 연속 상승하여 25% 상승했는데, 이는 Covid 시대 이후 가장 큰 7일 이동이며 역사상 가장 큰 이동 중 하나다. 다시 말하지만, 2025년에 지금까지 52% 상승했는데, 이는 지난 1주 반의 거래가 그 상승의 절반을 차지했다는 것을 의미한다. 아무리 좋게 봐도, 이 속도는 지속 가능하지 않다.이 차트는 적어도 20%의 이전 7일 연속 상승을 모두 보여준다. 이러한 폭발적인 7일 연속 상승의 대부분은 주요 저점 근처에서 발생했다 - 금융 위기, 2015년, 그리고 물론 Covid 붕괴 동안.이번에 다른 점은 엄청난 움직임이 다년간의 새로운 최고치로의 돌파를 통해 발생하고 있다는 것이다. 실제로, 위에서 언급한 월간 강세 형성이 형성되는 데 시간이 걸렸지만, GDX는 2015년 저점보다 사상 최고치에 훨씬 더 가깝다.따라서, 우리는 여전히 그 장기적인 돌파를 믿지만, 이렇게 짧은 기간 동안 이렇게 확장된 것을 쫓는 것에 대해 주의를 기울이는 것이 중요하다; 가장 강한 추세에서도, 간헐적인 하락과 소화는 정상적이다.지난 몇 주 동안, GDX는 또한 금 자체보다 더 좋은 성과를 보였다(다시, 금이 계속해서 새로운 사상 최고치를 기록하고 있음에도 불구하고). 이제 질문은 이 우수한 성과가 이번에 단지 몇 주/몇 달 이상 지속될 수 있는가 하는 것이다.장기 차트에서 볼 수 있듯이, GDX는 2006년 ETF 출시 이후 금보다 성과가 저조했다. 이 GDX/GLD 상대적 장기 하락 추세는 둘이 함께 상승하든(2011년까지, 그리고 2015년-현재) 또는 함께 하락하든(2011년부터 2015년까지) 지속되었다.따라서, 우리는 GDX와 GLD 모두 장기적으로 같은 방향으로 계속 움직일 것으로 예상하지만, 확률은 GLD가 곧 상대적 강세를 다시 되찾을 것임을 시사한다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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관세 불확실성 속에서 비트코인이 '디지털 금'이 아니라 'Mag 8'처럼 거래되는 이유
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박재훈투영인
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6개월 전
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관세 불확실성 속에서 비트코인이 '디지털 금'이 아니라 'Mag 8'처럼 거래되는 이유
비트코인은 지난 몇 주간의 관세 불확실성 속에서 주식만큼의 손실을 겪지 않았으며, 이는 암호화폐 투자자들에게 위안이 된다. 그러나 금처럼 상승하지 않은 것은 일부에게 당혹스러운 일이다.대표적인 암호화폐는 한 달 동안 약 1% 상승했다. Donald Trump 대통령이 4월 2일 초기 관세 계획을 발표한 후, 시장은 비정상적인 변동성으로 특징지어졌다. 이 기간 동안 S & P 500은 거의 4% 하락한 반면, 현물 금은 6% 급등했다."비트코인은 이러한 종류의 위험 회피가 없는 한, 이런 종류의 매크로 조건에서 전반적으로 잘 작동한다"고 Galaxy의 CEO인 Mike Novogratz는 수요일 CNBC의 "Squawk Box"에서 지적했다. "비트코인에는 항상 두 가지 벡터가 있다: 하나는 금에서 볼 수 있는 매크로 스토리이다... 다른 하나는 채택 스토리이다.""[비트코인은] 매우 젊은 자산이기 때문에, 채택 스토리는 더 많은 안정이 필요하다"고 그는 덧붙였다. "이런 종류의 혼란이 있을 때, 새로운 구매자들은 사라지고 그것이 우리가 전반적으로 본 것이다. 우리는 새로운 구매자들을 거의 보지 못했다... 비트코인은 'Mag 8'이었고 그것이 영구적인 상태라고 생각하지 않는다."비트코인은 종종 "디지털 금"으로 여겨지며 전통적인 금융 섹터가 직면한 위험에 대한 헤지로 간주된다. 많은 투자자들은 여전히 기술 배분의 일부이면서도 그 목적을 수행할 수 있다고 보고 있다. Bernstein은 최근 비트코인이 헤지가 아닌 또 다른 기술 주식처럼 매일매일 거래된다고 말했다.이번 달의 변동성을 통한 비트코인의 상대적 강세는 비트코인 상장지수펀드(ETF)와 MicroStrategy와 같은 기업 비트코인 재정과 같은 자산에 대한 새로운 기관 수요 때문일 수 있으며, 각각은 현재 비트코인 공급량의 약 5%를 소유하고 있다.그러나 Novogratz는 아직 초기 단계라고 말했다."우리는 아직 금과 같은 방식으로 비트코인의 내장된 큰 기관 구매자가 없다"고 그는 말했다. "채택 주기는 기관으로의 가속화를 시작하고 있을 뿐이다. 그리고 기관들은 이런 종류의 불확실성을 볼 때 무엇을 하는가? 그들은 뒤로 물러난다. 그들은 안으로 들어간다... 그들은 공격적이지 않다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 박소현
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7개월 전
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관세전쟁 폭락장 속 생존 전략, 버크셔 해서웨이의 행보
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셀포터즈 박소현
·
7개월 전
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관세전쟁 폭락장 속 생존 전략, 버크셔 해서웨이의 행보
2024년 미국 대선 이후 도널드 트럼프 전 대통령의 재선이 확정되며, 글로벌 금융시장은 큰 변동성에 휩싸였다. 특히 트럼프 행정부는 대중(對中) 관세를 125%까지 상향 조정하겠다고 발표했고, 이는 단순한 정치 이벤트를 넘어 실물·금융시장 전반에 구조적인 충격으로 확산되었다. S&P500 지수는 2025년 3월 초 기준 전월 대비 약 9.5% 급락했으며, 나스닥은 같은 기간 6% 이상 하락했다. 이와 같은 변동성은 CEO 부호 순위에도 반영되었다. 블룸버그 억만장자 지수에 따르면, 애플·테슬라·메타 CEO의 자산은 3월 한 달 사이 최대 20%까지 하락했으며, 이는 테크 중심 포트폴리오가 얼마나 관세 민감한지를 보여준다. 이처럼 시장이 출렁이는 가운데, 버크셔 해서웨이는 상대적으로 안정된 흐름을 보이고 있다. 파이낸셜타임즈에 따르면, 2025년 4월 3일 기준 버크셔 해서웨이 클래스 A 주가는 전일 대비 1.41% 하락한 530.16달러에 마감, 동기간 나스닥 대비 하락폭이 현저히 낮았다. 이는 단기 국채 중심의 자산 구성 변경과 포트폴리오 리밸런싱 전략 덕분이라는 평가다. 2024년 연말, 워런 버핏은 애플 등 주요 보유 주식 비중을 줄이는 대신, 미국 국채와 현금 비중을 확대했다. 2024년 4분기 말 기준 버크셔의 현금 보유량은 약 1,670억 달러로 역대 최고치를 경신했으며, 이 중 70% 이상은 만기 1년 이하의 단기물에 배분된 것으로 추정된다. 또한 버크셔는 금리 인상기에도 흔들리지 않는 배당주 중심의 포트폴리오와 에너지·철도 등 실물 기반 자산에 대한 장기 보유 전략을 고수하며 안정적인 수익원을 확보하고 있다. 이는 트럼프의 보호무역 강화 및 글로벌 공급망 재편 리스크 속에서 돋보이는 방어적 투자 성과를 만들어내는 구조적 배경이라 할 수 있다.2025년 상반기 글로벌 투자자들은 “누가 리스크에 덜 흔들리는가”를 기준으로 자산 배분 전략을 재정립하는 분위기다. 이러한 흐름에서, 관세 충격에 흔들리는 테크주보다 오히려 버크셔 해서웨이 같은 방어형 가치주의 전략이 다시 주목받고 있다. 실제로 뱅크오브아메리카는 최근 리포트에서 “2025년은 가치주의 해가 될 것”이라며 버크셔를 대표 종목으로 제시했다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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ETF자금 흐름이 가격을 증폭 시킨다:호주시장 (24. 06.25)
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박재훈투영인
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ETF자금 흐름이 가격을 증폭 시킨다:호주시장 (24. 06.25)
"ETF Flows and the Index Effect"1. 연구 배경* 패시브 상장지수펀드(ETF)의 급격한 성장은 글로벌 투자 환경을 재편하고 있으며, 자산 가격과 시장 효율성에 미치는 영향에 대한 연구가 활발히 진행 중이다.* ETF 보유가 변동성, 유동성, 동조성, 가격 효율성에 영향을 미친다는 선행 연구들이 있으나, ETF 자금 흐름(flows)이 전통적인 '지수 효과(index effect)'에 미치는 영향은 상대적으로 연구가 부족했다. * 지수 효과: 주식이 주요 시장 지수에 편입되거나 제외될 때 관찰되는 상당한 비정상 수익률. 이는 펀더멘털 변화보다는 지수 추종 펀드의 기계적인 매수/매도 수요에 의한 가격 압력(price pressure)으로 주로 설명된다.* 패시브 ETF가 증가함에 따라, 펀드 수준의 동학이 기초자산에 미치는 영향을 이해하는 것이 중요해졌다. 이 연구는 호주 S&P/ASX 300 (XKO) 지수를 추종하는 최초의 ETF인 Vanguard Australian Shares Index ETF (VAS)가 2009년 5월 출시된 사건을 자연 실험(natural experiment)으로 활용하여, *ETF 자금 흐름이 지수 효과를 증폭시키는지**에 대한 새로운 증거를 제시한다.2. 연구 방법* 데이터: * 2000년 9월 ~ 2022년 12월 호주 S&P/ASX 지수(XTL, XFL, XTO, XJO, XKO, XAO) 편출입 이벤트 데이터 (발표일 AD, 효력일 ED). * SIRCA 데이터베이스 기반 개별 주식 수익률 및 특성 데이터 (일별). * Bloomberg 기반 ETF 일별 자금 흐름 데이터 (VAS, STW, QOZ, A200 등).* 핵심 전략: 이중차분법 (Difference-in-Differences, DiD) * VAS ETF 출시(2009년 5월) 전후 기간 비교. * VAS ETF가 추종하는 XKO 지수와 다른 주요 호주 지수(ETF 미추종 또는 다른 ETF 추종) 비교. * 이를 통해 VAS ETF 출시라는 특정 사건이 XKO 지수 편출입 효과에 미친 영향을 다른 요인과 분리하여 식별한다.* 측정 지표: * 비정상 수익률(AR): 개별 주식 수익률 - 해당 벤치마크 지수 수익률. 발표일(AR_AD), 효력일(AR_ED), 발표일-효력일 간 누적 비정상 수익률(AR_AD-ED, CAR) 계산. * 비정상 ETF 자금 흐름 (Abnormal ETF Flow): XKO 추종 ETF(VAS)와 XJO 추종 ETF들 간의 상대적 월별 순유입액 차이(FlowDiff)를 계산하고, 이를 과거 36개월 이동평균으로 나눈 값을 비정상 흐름(AbnFlowDiff)으로 정의한다.* 분석 방법: * 기술 통계 분석: VAS 출시 전후 기간별, 지수별 AR 및 CAR 비교. * 이중차분 회귀분석: 지수 편출입 시점 전후의 AR에 대해 VAS 출시 효과(POSTVAS 더미), XKO 지수 효과(XKO 더미), 발표일 효과(ANNDAY 더미) 및 이들의 상호작용항 효과를 통제변수와 함께 분석. * ETF 흐름 분석: 지수 변경 이벤트 전월의 비정상 ETF 흐름(AbnFlowDiff)이 이벤트 전후 AR 및 CAR에 미치는 영향을 회귀분석으로 검증.3. 주요 결과* ETF 수요는 지수 효과를 증폭시킨다: VAS ETF 출시 이후, XKO 지수 편입 종목의 발표일-효력일 간 누적 비정상 수익률(CAR)은 *2.37%에서 8.23%로 5.86%p 유의하게 증가**했다. 이는 다른 주요 호주 지수에서는 관찰되지 않는 XKO 고유의 현상이다. * DiD 회귀분석 결과, VAS 출시 이후 XKO 편입 종목의 효력일(ED) 비정상 수익률이 다른 지수 및 출시 이전 기간 대비 유의하게(약 1.57%p) 높아졌다. 이 효과는 발표일(AD)에는 집중되지 않고 이벤트 기간 동안 점진적으로 나타난다.* ETF 자금 흐름이 핵심 메커니즘이다: 지수 변경 이벤트 전월의 *비정상적인 ETF 자금 흐름(XKO ETF > XJO ETF)**은 XKO 지수 편입 종목의 발표일(AD) 및 효력일(ED) 비정상 수익률과 강한 양(+)의 관계를 보인다. 이는 시장이 ETF의 매수 수요를 예측하고 선반영함을 시사한다. * 이러한 ETF 흐름과 수익률 간의 관계는 XKO 지수에 특화되어 있으며, 다른 지수에서는 약하거나 유의하지 않다.* 비대칭 효과: ETF 도입 및 흐름으로 인한 지수 효과 증폭은 편입(additions)에서 삭제(deletions)보다 훨씬 강하게 나타난다. 편입을 유발하는 ETF 자금 유입이 삭제를 유발하는 유출보다 더 예측 가능하고 지속적인 경향이 있기 때문일 수 있다.* 소형주 효과: 지수 효과 증폭은 S&P/ASX 지수 전반에서 더 작고 유동성이 낮은 주식에서 더 두드러진다.4. 결론 호주 시장에서 S&P/ASX 300 지수를 추종하는 첫 ETF(VAS)의 출시는 해당 지수 편입 종목에 대한 *지수 효과를 유의미하게 증폭**시켰다. 이러한 증폭 효과는 *ETF의 기계적인 매수 수요(자금 흐름)**에 의해 주도되며, 특히 발표일(AD)에 시장이 이를 선반영하는 경향을 보인다.* 효과는 편입 시 더 강하게 나타나는 비대칭성을 보이며, 소형주에서 더 두드러진다.* 이는 패시브 ETF의 성장이 지수 편입/삭제 이벤트 주변의 가격 발견 과정에 영향을 미치고, 비펀더멘털적 가격 변동을 심화시킬 수 있음을 시사하는 새로운 증거를 제공한다.* 전통적으로 지수 뮤추얼 펀드에 기인했던 지수 효과가 ETF 시대에 진화하고 있음을 보여준다.* 이 연구는 ETF 증가가 시장 마찰을 악화시킬 수 있는 잠재적 단점을 지적하며, ETF와 지수 연계 상품이 기초 증권에 미치는 구체적인 메커니즘을 고려하는 것이 중요함을 강조한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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비트코인 ETF가 비트코인 현물 가격을 지배한다 ( 24. 03. 28)
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박재훈투영인
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7개월 전
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비트코인 ETF가 비트코인 현물 가격을 지배한다 ( 24. 03. 28)
"Price Discovery in Bitcoin ETF Market"1. 연구 배경* 가격 발견(Price Discovery) 과정은 금융 시장의 핵심 기능으로, 효율적인 자원 배분과 정보에 기반한 투자 결정을 가능하게 한다. 이는 자산의 내재가치와 거시경제 지표 등을 반영한다.* 전통적으로 비트코인 시장의 가격 발견은 현물(Spot)과 선물(Futures) 시장 간의 상호작용에 초점을 맞추어 연구되었다.* 최근 비트코인 상장지수펀드(ETF) 시장의 등장은 현물, 선물, ETF 세 시장 간의 가격 발견 과정을 분석할 필요성을 제기했다.* 비트코인 ETF는 투자자들에게 규제된 환경에서 암호화폐 시장에 더 쉽게 접근할 수 있는 수단을 제공하며, 이는 시장 역학에 새로운 차원을 더한다.* 이 연구는 최근 도입된 비트코인 ETF 시장이 현물 및 선물 시장과 함께 비트코인 가격 발견 과정에서 어떤 역할을 하는지 분수적 공적분 벡터 자기회귀(FCVAR) 모형을 이용하여 분석한다.2. 연구 방법* 데이터: 2021년 10월 19일(최초 미국 비트코인 ETF 출시일)부터 2022년 12월 30일까지의 비트코인 현물(BTCUSD), 선물(CME BTC 선물), ETF(ProShares Bitcoin Strategy ETF, BITO) 가격 데이터를 1분 단위로 사용한다. (총 102,943개 관측치)* 모델링: 분수적 공적분 벡터 자기회귀(Fractionally Cointegrated Vector Autoregressive, FCVAR) 모델을 사용하여 세 시장 간의 장기 균형 관계와 가격 발견 기여도를 추정한다. * FCVAR 모델은 전통적인 공적분 벡터 자기회귀(CVAR) 모델과 달리, 장기 기억(long-memory) 과정을 포착할 수 있어 변동성이 큰 비트코인 시장 분석에 더 적합하다. * 3변수 FCVAR 모델(현물, 선물, ETF)을 추정하여 공적분 관계의 수(rank)와 장기 균형 관계식을 파악한다. * 각 시장의 조정 속도(α 계수)를 추정하고, 이를 정규화하여 각 시장의 가격 발견 기여도(α⊥)를 계산한다.* 가설 검증: * FCVAR 모델 적합성 검증 (vs. CVAR) * 장기 균형 관계 존재 여부 검증 (β = (1, -1)') * 가격 발견 주도 시장 검증 (선물시장 주도 vs. 현물시장 주도, ETF시장 주도 vs. 현물시장 주도)* 구조적 파회 검증(Structural Break Test): Bai-Perron 구조적 파회 검증 방법을 사용하여 분석 기간 내 구조적 변화 시점을 탐지하고, 하위 기간별로 FCVAR 모델을 재추정하여 가격 발견 기여도의 시간적 변화를 분석한다.3. 주요 결과* 공적분 관계: 비트코인 현물-선물 시장 간, 그리고 현물-ETF 시장 간에 각각 장기적인 공적분 관계가 존재한다. (총 2개의 공적분 관계 확인, r=2) 이는 세 시장 가격이 장기적으로 함께 움직이는 경향이 있음을 의미한다.* 가격 발견 기여도 (전체 기간): * 현물-선물 시장: 현물 시장이 가격 발견 과정에서 지배적인 역할(89%)을 하며, 선물 시장의 기여도는 11%로 나타났다. 이는 기존 연구(Wu et al., 2021)와 상반된 결과인데, 분석 기간(코로나19 팬데믹 영향 차이) 및 규제 환경 변화가 원인일 수 있다. * **현물-ETF 시장:** ETF 시장이 가격 발견 과정을 압도적으로 주도(92%)하며, 현물 시장의 기여도는 8%에 불과했다. 이는 파생상품 기반임에도 불구하고 ETF가 비트코인 가치에 대한 시장 인식을 반영하고 형성하는 데 중추적인 역할을 함을 시사한다.* 구조적 파회 분석: 분석 기간 동안 5개의 구조적 파회 시점(2021/12/17, 2022/05/06 등)이 탐지되었다. * 현물-선물 가격 발견: 초기에는 현물 시장이 주도(73%)했으나, 변동성이 컸던 중간 기간(2, 3차 하위 기간)에는 선물 시장의 역할이 더 커졌다가 마지막 기간에는 다시 현물 시장 주도로 전환되었다. 이는 시장 변동성이 높은 시기에는 선물 시장이 정보를 더 빠르게 반영하는 경향이 있음을 시사한다. * **현물-ETF 가격 발견:** 모든 하위 기간에서 ETF 시장이 일관되게 가격 발견을 주도했다. 이는 선물 기반 비트코인 ETF가 비트코인 가격 발견 과정에서 지속적이고 중요한 역할을 하고 있음을 강력하게 뒷받침한다.* 모델 적합성: FCVAR 모델이 CVAR 모델보다 비트코인 시계열 데이터에 더 적합한 것으로 나타났다 (LR 검정 결과). 이는 비트코인 시장의 장기 기억 특성을 고려하는 것이 중요함을 의미한다.4. 결론* 이 연구는 비트코인 현물, 선물, ETF 시장 간의 가격 발견 동학을 FCVAR 모델을 이용하여 분석했다. 분석 결과, 현물-선물 시장 간에는 현물 시장이, *현물-ETF 시장 간에는 ETF 시장이 가격 발견 과정을 지배**하는 것으로 나타났다. 특히 ETF 시장의 압도적인 기여도(92%)는 주목할 만하다.* 구조적 파회 분석을 통해, 현물-선물 시장 간 가격 발견 주도권은 시장 상황(안정기 vs. 변동성 확대기)에 따라 변동하는 반면, 현물-ETF 시장에서는 ETF의 주도권이 일관되게 유지됨을 확인했다. 이러한 결과는 *최근 도입된 선물 기반 비트코인 ETF가 비트코인 가격 발견 과정에서 매우 중요하고 중추적인 역할을 수행**하고 있음을 강조한다. 이는 ETF가 규제된 환경, 높은 유동성, 거래 유연성 등을 통해 시장 참여자들에게 효율적인 가격 형성 메커니즘을 제공하기 때문일 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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미국 개인 투자자의 ETF 거래 성과는 비개인 투자자와 비교적 유사하거나 약간 더 나은 결과를 보인다 ( 23. 11. 11)
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박재훈투영인
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미국 개인 투자자의 ETF 거래 성과는 비개인 투자자와 비교적 유사하거나 약간 더 나은 결과를 보인다 ( 23. 11. 11)
"Retail ETF Investing"1. 연구 배경* ETF는 1993년 도입 이후 급성장하여 미국 주식 시장의 중요 자산군으로 자리 잡았다. (2021년 순자산 7.2조 달러, 미국 주식 거래량의 37% 차지)* ETF는 분산투자, 저비용, 장중 거래 용이성 등 다양한 장점을 제공하지만, 레버리지/인버스 ETF와 같은 복잡하고 위험성이 높은 상품도 포함한다.* 최근 개인 투자자들의 ETF 시장 참여가 증가하면서, 과잉 거래, 고위험 상품 투자 등에 대한 우려가 제기되고 있으며, 이는 규제 당국(SEC)의 관심 대상이 되었다.* 그러나 기존 연구는 주로 다른 자산군(개별 주식 등)에 집중되어 있거나, ETF 연구도 기관/해외 투자자 또는 특정 유형 펀드에 국한되는 등 개인 투자자의 ETF 투자 전반에 대한 이해는 제한적이다. 이 연구는 2010년부터 2021년까지의 시장성 있는 주문 흐름(marketable order flow) 데이터를 이용하여 미국 ETF 시장에서 *개인 투자자의 투자 행태(자산 배분, 보유 기간, 투자 성과)의 주요 특징**을 포괄적으로 분석한다.2. 연구 방법* 데이터: * 2010-2021년 미국 상장 ETF의 시장성 있는 주문 데이터 (출처: NYSE TAQ). * CRSP 뮤추얼 펀드 데이터베이스를 사용하여 ETF 식별 및 특성(Lipper 분류 코드 등) 파악. * WRDS 통합 거래(WCT) 파일에서 정상 거래 시간(09:30~16:00) 동안의 거래 및 호가 데이터 사용.* 개인 투자자 거래 식별: * BHJOS(2023), Boehmer et al.(2021) 등의 방법론을 따라 거래 체결 장소(장외) 및 서브페니(subpenny) 가격을 기준으로 개인 투자자 주도 거래 식별. (비개인 투자자 거래는 장내 체결 또는 정수 가격 장외 거래로 정의) * Lee and Ready(1991) 및 BHJOS(2023)의 "호가 중간값(quote midpoint)" 규칙을 사용하여 매수/매도 주문 분류.* 측정 지표: * 달러 거래량 가중치(Dollar Volume Weight, DVW): 특정 ETF의 일별 개인(비개인) 달러 거래량 / 전체 ETF의 일별 개인(비개인) 달러 거래량 합계. (펀드의 상대적 인기 측정) * 순달러 거래량 가중치(Net Dollar Volume Weight, NDVW): 특정 ETF의 일별 개인(비개인) 순달러 거래량(매수-매도) / 전체 ETF의 일별 절대 순달러 거래량 합계. (순매수/순매도 강도 측정, -100% ~ +100%) * 보유 기간 추정: 비례 거래 모형(Proportional Trading Model, PTM)을 사용하여 개인/비개인 투자자 그룹별 평균 ETF 보유 기간 추정. (특정일에 매수한 주식이 N일 후에도 보유될 확률 계산) * 투자 성과 평가: NDVW를 가중치로 사용하여 개인/비개인 투자자의 일별 컨센서스 포트폴리오(순매수, 순매도, 종합) 구성. 1일, 1주, 1개월, 1분기 보유 기간 동안의 수익률 추적. 개인 포트폴리오 수익률과 비개인 포트폴리오 수익률 간의 차이('초과 수익률') 계산. (단, 이는 위험 조정 성과가 아님)* 분석: * 개인 vs. 비개인 투자자의 ETF 카테고리별 DVW, NDVW 비교 (코사인 유사도 포함). * NDVW 결정 요인 분석 (회귀분석): 과거 수익률, 변동성, 거래량, 시가총액, 운용보수 등과의 관계 분석. * 개인 vs. 비개인 투자자의 ETF 카테고리별 평균 보유 기간 비교. * 개인 vs. 비개인 투자자의 ETF 거래 성과 비교 (전체 및 카테고리별, 보유 기간별).3. 주요 결과* 자산 배분 (DVW): 개인 투자자는 비개인 투자자와 전반적으로 유사한 달러 거래량 배분 패턴을 보이나(코사인 유사도 0.95), 레버리지/인버스 ETF와 같은 복잡하고 위험한 ETF에 12%p 더 많은 달러 거래량을 배분하는 경향을 보인다 (Core Equity 비중은 낮음).* 자산 배분 (NDVW): 개인 투자자는 모든 ETF 카테고리에서 평균적으로 *순매수** 경향이 매우 강하며(전체 NDVW 37.4%, 순매수 비중 69%), 이는 비개인 투자자(상대적으로 매수/매도 균형)와 뚜렷한 대조를 보인다. 순매수 쏠림은 공매도 제약과 관련될 수 있다. * 카테고리 내 개인과 비개인의 NDVW 배분은 매우 다르다 (코사인 유사도 낮음).* 거래 행태 (NDVW 결정 요인): 개인 투자자의 ETF 순매수(NDVW)는 *과거 ETF 수익률과 양(+)의 관계**를 보인다 (모멘텀 추종). 이는 과거 수익률과 음(-)의 관계를 보이는 개인의 주식 거래 행태(역추세)와 대조적이다. * 개인 NDVW는 과거 개인/비개인 NDVW 모두와 양(+)의 관계를 보이며, 특히 과거 개인 NDVW에 대한 지속성(persistence)이 강하다. * 개인 NDVW는 평균 거래량, ETF 시가총액과 양(+)의 관계, 운용보수와 음(-)의 관계를 보인다.* 보유 기간: 개인 투자자의 추정 ETF 보유 기간은 비개인 투자자보다 *일관되게 더 길다**. (예: 분기 후 보유 비중 - 개인 67% vs. 비개인 24%) 이는 개인 투자자 사이에서 광범위한 초단타 ETF 매매는 없음을 시사한다. * 단, 레버리지/인버스 ETF의 경우, 개인 보유 기간이 다른 카테고리보다 눈에 띄게 짧지만, 비개인 투자자보다는 훨씬 길다. 이는 해당 상품의 단기 운용 목표와 불일치하여 잠재적 위험 노출을 시사한다.* 투자 성과: 전체적으로 개인 투자자의 ETF 거래 성과는 비개인 투자자와 *비교적 유사하거나 약간 더 나은 결과**를 보인다 (단기 초과 수익률 약 3%, 장기 1.2~1.4%). 이는 개인 투자자가 시장에서 일방적으로 손실만 보는 존재는 아님을 시사한다 (Welch (2022)와 유사). 단, *인버스 ETF** 거래에서는 개인 투자자가 비개인 투자자 대비 현저히 낮은 성과(-16% 이상)를 기록한다. 이는 복잡한 상품에 대한 이해 부족 및 접근 용이성으로 인한 잠재적 손실 위험 우려를 뒷받침한다. * 레버리지 ETF 거래에서는 단기적으로 개인 투자자가 더 나은 성과를 보인다. * 성과 차이는 주로 카테고리 간 배분 차이(특히 순매수/순매도 비중)에서 기인하며, 카테고리 내 종목 선택 능력 차이는 크지 않다.4. 결론* 개인 투자자는 전반적으로 비개인 투자자와 유사하게 ETF에 자금을 배분하지만, 레버리지/인버스 ETF와 같은 고위험/복잡 상품에 대한 선호가 더 강하다.* 개인 투자자는 평균적으로 ETF를 분기 이상 보유하며, 광범위한 초단타 매매는 관찰되지 않으나, 레버리지/인버스 ETF의 경우 상품 특성과 맞지 않게 상대적으로 길게 보유하는 경향이 있다.* 개인 투자자의 ETF 순매수(NDVW)는 과거 수익률을 따르는 모멘텀적 특성을 보여, 역추세적인 주식 거래와는 다른 행태를 나타낸다.* 전반적인 ETF 거래 성과는 개인 투자자와 비개인 투자자 간 큰 차이가 없으나, 인버스 ETF에서는 개인 투자자가 현저히 낮은 성과를 기록하여 투자자 보호 및 교육의 필요성을 시사한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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한국 ETF개인 투자자들의 파생형 상품 의존도가 투자 수익률을 잠식한다 ( 24. 01. 24)
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박재훈투영인
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한국 ETF개인 투자자들의 파생형 상품 의존도가 투자 수익률을 잠식한다 ( 24. 01. 24)
"ETF 시장의 개인투자자"1. 연구 배경* 한국 ETF 시장은 코로나19 팬데믹을 거치며 개인투자자 참여가 폭발적으로 증가했다. (누적 순매수 6조 2천억 → 20조원 이상, 월 거래대금 15조 → 60조원 수준) ETF는 저비용, 고유동성의 분산투자 상품으로 개인투자자에게 바람직한 투자수단으로 평가되나, 한국 시장에서는 *파생형 ETF(레버리지/인버스) 거래 비중(60~70%)이 매우 높은 특징**을 보인다.* 파생형 ETF는 구조가 복잡하고 장기투자에 부적합하며, 투기적 거래에 주로 활용될 경우 개인투자자 성과 및 ETF 시장 발전에 부정적일 수 있다는 문제의식이 제기된다.* 이 연구는 한국 개인투자자의 ETF 보유 및 거래 행태를 분석하고, 이것이 실제 투자성과에 미치는 영향을 실증적으로 검증한다.2. 연구 방법* 데이터: 3개 대형 증권사로부터 확보한 개인투자자 약 13만 6천명의 2020년 1월 2일부터 10월 28일까지 일별 주식 및 ETF 거래/보유 내역 데이터. (코넥스, ETN 제외)* 투자자 구분: 분석기간 동안 ETF를 보유 또는 거래한 'ETF 투자자'와 그렇지 않은 '비ETF 투자자'로 구분.* 분석 내용: * ETF 투자자 특징 분석: 인구통계학적 특성(성별, 연령, 투자경력, 자산규모) 비교. * 포트폴리오 구성 및 거래 행태 분석: 보유종목 수, 종목당 보유금액, 분산투자 수준, ETF 유형별 보유/거래 비중, 거래회전율, 일중거래 비중 등 비교 분석. * 투자 성과 분석 (합산 기준): ETF 투자자 전체와 비ETF 투자자 전체를 하나의 투자자로 간주하고 포트폴리오 수익률(거래비용 차감 전후 누적수익률, 샤프비율) 비교. 'ETF 효과' (전체 포트폴리오 수익률 - 주식 포트폴리오 수익률) 및 'ETF 투자자 효과' (ETF 투자자 주식 수익률 - 비ETF 투자자 주식 수익률) 분리. * 투자 성과 분석 (개별 기준): 개별 투자자 단위 월간 수익률 및 조정 샤프비율(수익률 음수 시 보정) 계산. * 영향요인 분석 (회귀분석): ETF 보유/거래(유형별)가 개별 투자자 성과(월간 초과수익률, 조정 샤프비율)에 미치는 영향 분석. 투자자 특성, 시장 위험 요인(Fama-French 3요인+모멘텀+비유동성), 포트폴리오 특성 통제. * 거래 의사결정 효율성 분석: ETF/개별주식 순매수(순매도) 전후 10일간 누적수익률 비교. ETF 매수/매도 시점의 효율성 평가.3. 주요 결과* ETF 투자자 특징: 전체 투자자의 약 17% 차지. 주로 투자 규모가 크고 투자 경험 많은 남성 투자자. 비ETF 투자자 대비 분산투자 수준은 높지만, 거래회전율이 높고 파생형 ETF 보유/거래 비중이 커 투기적 성향도 동시에 보인다.* ETF 투자의 성과 영향 (합산): ETF 투자자의 전체 포트폴리오 누적수익률은 비ETF 투자자 및 시장 수익률을 하회한다. ETF 보유 및 거래는 투자 성과에 부정적인 영향('ETF 효과'가 음수)을 미치는 것으로 나타난다.* ETF 투자의 성과 영향 (개별): * 전반적 부정적 영향: ETF 보유 비중 증가는 월간 초과수익률을 유의하게 하락시킨다. ETF 거래회전율 증가는 조정 샤프비율을 유의하게 하락시킨다. (위험 대비 성과 악화) * 인버스 ETF의 주된 영향: ETF의 부정적 영향은 주로 인버스 ETF에서 비롯된다. 인버스 ETF 보유 비중 또는 거래회전율이 증가할수록 포트폴리오 수익률과 샤프비율이 모두 유의하게 하락한다. * 기타 ETF: 다른 유형(주식형, 채권형, 상품형, 레버리지 등) ETF 보유는 조정 샤프비율을 증가시키는 긍정적 효과가 있다 (분산투자 효과). * 일중거래 효과: ETF 일중거래는 포트폴리오 성과를 소폭 개선시키는 효과가 있으나 그 크기는 매우 작아 실질적인 의미는 크지 않다. * 거래 의사결정 비효율성: ETF 매수는 포트폴리오 성과를 악화시키고, ETF 매도는 성과를 개선시키는 선택으로 나타났다 (특히 인버스 ETF에서 뚜렷). 이는 ETF 매수/매도 타이밍이 비효율적임을 시사한다. (예: 인버스 ETF 매수 후 추가 하락, 인버스 ETF 매도 후 추가 하락)4. 결론 및 시사점 ETF는 저비용 분산투자 수단이라는 긍정적 측면에도 불구하고, 한국 개인투자자들에게는 *적절히 활용되지 못하여 오히려 투자성과에 부정적인 영향**을 미치고 있다. 이러한 부정적 영향은 주로 *인버스 ETF**의 보유 및 거래에서 기인하며, 이는 투자자들의 시장 고평가에 대한 과잉확신, 상품 구조에 대한 몰이해, 손실 회피(처분 효과) 등 행동 편향적 요인과 관련될 수 있다. (단, 표본 기간이 상승장이었던 점은 해석에 유의 필요)* 파생형 ETF의 높은 접근성이 개인투자자들의 투기적 거래를 유발하고 추가적인 위험에 노출시킬 수 있다는 우려가 제기된다. ETF가 개인투자자에게 유용한 투자수단으로 자리 잡기 위해서는 *파생형 ETF의 부정적 영향을 통제하기 위한 노력**이 필요하다. 파생형 ETF의 과잉거래 유발 여부, 추가 위험 노출, 규제 차익 존재 여부, 투자자 적합성 평가의 적절성 등에 대한 면밀한 검토가 요구된다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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시장 조성자들이 세계 최초의 재난 채권 ETF에 참여하기를 꺼리고 있다 ( 25. 04. 01)
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박재훈투영인
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7개월 전
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시장 조성자들이 세계 최초의 재난 채권 ETF에 참여하기를 꺼리고 있다 ( 25. 04. 01)
암호화폐부터 담보대출채권(CLO)까지 미국 ETF 시장이 수용하지 못한 자산은 거의 없다. 그러나 10조 달러 규모의 이 산업은 월스트리트의 최신 상품에서 한계를 맞은 것으로 보인다.Brookmont Catastrophic Bond ETF(티커: ILS)는 화요일에 리드 마켓 메이커 없이 출시된다. 리드 마켓 메이커는 거래 프로세스의 핵심으로, 펀드 주식이 계속 거래되도록 매수와 매도 가격을 모두 제시하기로 약속하는 역할을 한다.이는 초유동성 ETF 세계에서 극히 드문 상황으로, 이번 경우엔 상품의 틈새 특성에서 비롯됐다. ILS는 재난 채권을 보유하는 최초의 ETF로, 이는 일반적으로 비전문 투자자를 위한 것이 아니며 펀드 자체와는 크게 다른 유동성 프로필을 가진 복잡한 증권이다."재난 채권과 같은 특수 자산 클래스에서는 전통적인 ETF 마켓 메이커들이 위험을 어떻게 가격 책정해야 할지 모르기 때문에, 법적 관점에서 책임을 지는 것을 꺼린다"라고 Brookmont Capital Management LLC의 최고투자책임자 Ethan Powell은 말했다. "그들은 모두 이 상품에 매우 관심이 있고 시장을 만드는 데 흥미를 느끼지만, 상황이 넓어질 경우 책임을 지고 싶지 않다."리드 마켓 메이커 없이 ILS가 데뷔하는 것은 금융 회사들이 사모펀드 및 부채를 포함한 더욱 틈새적이고 거래하기 어려운 자산을 세금 효율적인 래퍼에 포장하는 ETF 시장의 이 '할 수 있다' 시대의 최신 발전이다. 재난 채권 ETF에 대한 수요와 성과는 자산 전반에 걸친 업계의 프론티어 진출에 대한 또 다른 해석을 제공할 것이다.리드 마켓 메이커 없이 출시한다는 것은 펀드가 동종 업체보다 유동성이 더 낮고, 매수자와 매도자 간의 격차가 더 크며, 일반적으로 거래 효율성이 떨어질 수 있음을 의미한다.이러한 상품의 예는 거의 없지만, 그 중 하나는 푸에르토리코, 괌, 미국령 버진아일랜드에서 발행한 지방채를 추적하는 X-Square Municipal Income ETF(ZTAX)다. Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 지난 1년 동안 이 ETF의 매수-매도 스프레드는 평균 2.25달러였다. 이는 세계에서 가장 많이 거래되는 ETF인 SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)의 0.01달러와 비교된다."당신이 LMM(리드 마켓 메이커)이라면, 시장이 열려 있을 때마다 시장에서 실행 가능한 매수-매도를 유지하기 위한 특정 약속을 하게 된다"라고 독립 ETF 분석가 Dave Nadig는 말했다. "LMM이 없다면, 이론적으로 이 상품이 1센트 폭으로 거래될 수 있지만, 그럴 가능성은 매우 낮다. 왜냐하면 1달러 폭으로 거래될 때 누구에게 전화해서 소리칠 것인가?"일명 캣 본드(Cat bond)는 보험사와 다른 발행기관이 허리케인, 산불 및 기타 자연재해의 위험 일부를 전가하는 데 도움을 준다. 보험 연계 증권을 추적하는 Artemis가 수집한 가장 최근 데이터에 따르면, 올해 첫 3개월 동안의 발행액은 71억 달러에 달해 시장 30년 역사상 두 번째로 바쁜 분기였다. 신규 자금 유입으로 인해 캣 본드 시장은 522억 달러의 사상 최고치로 성장했다.Brookmount의 Powell은 리드 마켓 메이커 없이 출시하는 것에 대해 지나치게 걱정하지 않는다. ILS는 약간 다른 역할을 맡는 6개의 공인 참가자(AP)를 확보했으며, 이들은 펀드의 가치를 기초 자산의 가치에 가깝게 유지한다. 그는 상품이 거래되기 시작하고 AP들이 이에 더 익숙해지면 LMM이 그 역할을 맡게 될 것이라고 확신한다."나는 그들을 원망하지 않는다. 그들은 자신의 일을 하고 있다"라고 Powell은 말했다. "우리가 우리의 일을 잘 한다면, 몇몇 LMM을 유치할 수 있을 것이다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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시장의 초기 반응을 항상 믿지 마라 (25.04.02)
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박재훈투영인
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7개월 전
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시장의 초기 반응을 항상 믿지 마라 (25.04.02)
해방의 날 전야미국 시장에 이토록 극단적인 순간이 닥친 지는 오래됐다. Donald Trump 대통령의 해방의 날(Liberation Day)은 이분법적 사건이 아니다. 단순히 상징적이고 과시적인 정책부터 전체 세계 경제를 변화시킬 수 있는 조치까지 다양한 관세 정책을 발표할 수 있기 때문이다. 전자의 가능성을 배제할 수 없지만, 후자의 위험은 아직 시장에 충분히 반영되지 않았다.몇 시간 내에 발표될 결정을 분석하는 것은 무모한 일이다. 우리는 기다리고 대응할 준비를 해야 한다. 내 경험에서 가장 좋은 비유는 2008년 9월 Lehman Weekend다. 당시 트레이더들은 Lehman Brothers가 월요일까지 구제되지 못하면 세상이 바뀔 수 있다는 것을 알고 금요일에 퇴근했다. 결국 구제되지 못했다. 좋은 선례가 없었기 때문에 Lehman의 파산 영향은 며칠에 걸쳐 전개되어 대규모 매도를 촉발하고 곧 미국 정부의 방향 전환을 강요했다. 내가 그 금요일에 썼듯이 "장기적 관점"은 "일요일 저녁을 넘어가지 않는 것"이었다.해방의 날은 좋든 나쁘든 마찬가지로 변혁적일 수 있고, 아무 일도 아닐 수도 있다. 어떤 일이 벌어지든, 초기 시장 반응을 믿지 말아야 한다. 어떻게든 S&P 500은 정부의 TARP 구제 계획 덕분에 Lehman 파산 주간을 시작했을 때보다 더 높게 마감했다. 그것은 거짓된 움직임이었다.우리 모두는 앞으로 며칠 동안 정신을 차려야 한다. 그 이상으로, 더 분석하기 전에 사실을 기다릴 것이다. 다른 더 확립된 것들을 다룰 필요가 있다.해방의 날 과대 선전은 이미 현실 세계에 영향을 미쳤다. 그것은 화요일에 발표된 최신 Institute of Supply Managers 미국 제조업체 조사에서 분명했다. 전체 수치는 하락하여 경기 침체 위험이 증가하고 있음을 시사했다. 그러나 눈길을 끄는 데이터는 신규 주문과 재고 간의 균형에서 나왔다. 차트에서 보듯이, 재고는 Global Financial Crisis와 Covid 봉쇄 기간 중 최악의 달을 제외하고는 40년 만에 가장 큰 폭으로 신규 주문을 초과했다.극단적인 재고 증가제조업체들은 관세에 대비해 재고를 확대했다.이는 건전하지 않다. 기업들이 많은 재고를 보유하고 주문이 적다면, 사업 활동이 줄고 활동이 감소할 가능성이 높다. 반대로 재고가 적을 때는 수요를 충족하기 위해 기업들이 생산을 늘리면서 재고 확충 붐이 일어날 가능성이 있다. 이번에는 관세가 명백한 설명이다. 기업들은 관세를 피하기 위해 수입을 앞당겼다. 그들은 이제 과도한 재고를 가지고 있으며 향후 몇 달 동안 생산을 줄일 가능성이 높다. 관세가 경제 환경을 크게 바꾸지 않는다면 이는 완전히 일시적인 현상일 수 있다. 일시적일 수도 있고, 곧 이전 관행으로 돌아가지만 이제 수입 상품에 관세를 지불하게 될 수도 있다. 또는 지속적인 변화로 입증될 수도 있다. 그러나 표면적으로는 좋지 않다.다른 우려스러운 지표는 인플레이션이 뿌리내리던 2021년처럼 급등한 인덱스의 지불 가격 구성 요소였다. 기업들이 가능한 관세 전에 가격을 두고 경쟁하면서 관세 불확실성이 가능한 설명이다. 가장 흥미로운 점은 미국 제조업체들이 투입물에 더 많은 비용을 지불해야 하는 반면, 세계 다른 지역의 제조업체들은 그렇지 않다는 것이다. 이 차트는 Capital Economics의 선임 글로벌 경제학자 Ariane Curtis의 것이다:다른 지역의 제조업체들은 자국 정부의 보복에 관한 소식을 기다려야 할 것이므로 미국이 이 문제를 먼저 마주하는 것은 합리적이다. 지금으로서는 미국 자산을 덜 매력적으로 만들고, 스태그플레이션의 불쾌한 징후를 암시한다. 보복은 다른 라인들을 상승시킬 것으로 예상된다.소비자들도 관세를 피하기 위해 구매를 앞당기고 있다. 지난달 자동차 판매는 팬데믹 이후 짧은 붐 이후 최고였다. 이는 추가 소비보다는 조기 소비로 가정하는 것이 최선일 수 있다.정부는 또한 일자리 시장에 관한 데이터 집합을 발표하기 시작했다. JOLTS(Job Openings and Labor Turnover Survey)는 지연되어 도착하지만, 인플레이션이나 경기 침체에 대한 우려를 누그러뜨리는 경향이 있었다. 총 공석은 팬데믹 이후 극단에서 감소하여 인플레이션적인 임금 압력이 감소해야 함을 의미하지만, 노동자들이 얼마나 자신감을 갖고 있는지를 나타내는 지표로 간주되는 사직률은 정상 수준으로 돌아왔다.Standard Chartered의 Steven Englander는 나쁜 겨울로 인해 많은 근로자들이 날씨 때문에 일할 수 없게 되어 실업률 수치에 영향을 미칠 수 있으며, 이민 단속이라는 또 다른 Trump 정책도 점진적으로 급여에 영향을 미칠 것이라고 제안한다.유럽에서 놀랍게도 좋은 소식이 있다. 거기에서 돈이 뿌려지고 있음에도 불구하고, 최신 인플레이션 데이터는 정말로 고무적이다. 핵심 인플레이션은 European Central Bank의 목표에 근접해 있고, 서비스 인플레이션은 3.4%로 떨어졌다(미국에서는 여전히 4.1%다).향후 몇 달 내에 ECB로부터 낮은 금리 형태의 구제가 필요하다면, 그것은 이용 가능할 것 같다.이것은 Trump이 만든 날이다. 그가 관세 패키지를 제시하기로 선택한 전체 방식, 즉 큰 공개로 이어지는 힌트와 정보의 흐름은 흥분과 관심을 높이기 위해 설계되었으며, 그와 함께 불확실성도 높아졌다. 가장 최근의 정보는 관세가 즉시 효력을 발휘할 것이므로 이 발표는 협상의 첫 단계가 아니라는 것이다.그리고 시장은 전혀 기뻐하지 않으며, 기뻐할 일도 별로 없다. ISM 조사에서 보듯이, 관세 흥분은 의심을 심고 활동을 감소시켰다. 이는 현재의 큰 수수께끼 중 하나로 이어진다: 달러는 불확실성이 높을 때 상승해야 한다, 왜냐하면 그것은 안전한 피난처이기 때문이며, 미국 관세의 전망도 그것을 상승시켜야 한다. 그런데 1분기에 어떻게 4.7% 하락했을까?이 성과를 이끈 요인은 대통령이 우리를 해방한 후에도 사라지지 않을 가능성이 높다. 달러는 지난 주에 강화의 미약한 조짐을 보였지만, 정점에 근접하지는 못했다.놀라운 점 중 일부는 독일이 지난달 차입 패키지로 유로에 거대한 부양책을 제공한 것인데, 사실상 먼저 보복을 가한 것을 의미한다. 또한 Trump이 이미 관세에 대한 입장을 여러 번 바꿨다는 사실도 있다. 그의 말이 최종적이지 않을 수 있다. Mizuho Bank의 Jordan Rochester는 국가들이 나중에 더 나은 위치를 협상할 수 있다고 주장한다:"위험 심리는 이러한 관세가 철회될 수 있다는 것을 암시하는 모든 진술에 집착할 수 있다. 그리고 EU 수출 경쟁력에 대한 타격은 광범위한 개혁을 추진하는 계기가 될 수 있다(Draghi 계획과 같은), 중국의 BYD는 이미 유럽 자동차 산업에 대한 경각심이다. 우리는 이미 관세에 대한 반응으로 예상했던 독일의 지출 대응을 받았지만, 그것이 2분기 이야기라고 생각했음을 인정한다."달러 강세는 주로 이머징 마켓 통화의 희생으로 이루어질 가능성이 높다. Barclays Bank의 Themistoklis Fiotakis는 베트남과 같은 국가들의 미국에 대한 간접적인 대규모 수출 노출을 감안할 때 아시아 통화가 가장 큰 위험에 처해 있다고 믿는다. 그러나 PGIM Fixed Income 분석가들은 "두꺼운 꼬리"(어느 방향으로든 극단적인 결과의 큰 가능성)를 이해해야 하지만 EM이 명확한 패자가 될 것이라는 건 당연하지 않다고 주장한다. 결국 달러 약세로 이어지는 낮은 미국 금리의 기본 사례는 그들에게 괜찮은 배경을 제공해야 한다.하지만 먼저, 티켓 스캘핑에 대한 강경한 대응이 필요하다.달러가 어떤 정확한 버전의 관세를 가격에 반영했을까? Bank of America의 Athanasios Vamvakidis와 Claudio Piron은 시장이 선별적 제품에 대한 관세를 예상하므로 전면적인 관세는 불쾌한 놀라움이 될 것이라고 주장한다. Trump은 가혹한 접근 방식을 축소해 왔고 모두에게 "친절할" 것이라고 확신시켰다. 그럼에도 불구하고 그가 모든 것을 포괄하는 방식을 채택한다면, Vamvakidis는 이것이 미국 성장에 대한 두려움을 강화할 것이기 때문에 지속적인 강세 달러를 기대하지 않는다:"어려운 물류 때문에 새로운 관세의 이행에는 시간이 걸릴 수 있으며, 이는 협상의 여지를 남길 것이다. 분기말 리밸런싱은 여전히 다음 주에 USD를 지원할 수 있지만, 투자자들이 랠리를 매도할 것으로 예상한다. 우리의 주요 우려는 공격적인 관세로 인한 '무언가의 붕괴'가 급격한 시장의 꼬리 위험을 촉발하는 것이다."그러나 약한 달러에 대한 가장 강력한 주장은 무역 전쟁이 승자가 없다는 것이다. 미국 경제는 무역이 상대적으로 폐쇄된 경제의 작은 부분이기 때문에 다른 나라들만큼 고통받지 않을 것이라고 주장하는 것이 인기 있지만, Vamvakidis는 이것이 유효하지 않다고 주장한다. 세계의 나머지 부분에 대해서는 미국에 대한 수출만 높은 관세의 영향을 받을 것이고, 대부분의 미국 수출은 영향을 받을 것이며 - 그리고 거의 정의상 미국 소비자보다 더 심하게 타격을 입을 나라는 없다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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대만 기업의 자사주 매입발표는 주가에 긍정적이지 않다 ( 19. 03. 23)
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대만 기업의 자사주 매입발표는 주가에 긍정적이지 않다 ( 19. 03. 23)
"Can the Open Market React to Stock Repurchases Announcement Correctly?"1. 연구 배경* 1987년 블랙 먼데이 이후 자사주 매입 발표가 주가 반등에 기여하면서 재무 연구의 중요 주제로 부상했다.* 자사주 매입 발표는 일반적으로 긍정적인 비정상 수익률(Abnormal Return)을 유발한다는 것이 기존 연구들의 대체적인 견해이다. 이는 주로 기업 가치 저평가에 대한 신호(signaling)로 해석된다.* 그러나 자사주 매입 동기는 다양하며(잉여현금흐름 분배, 자본구조 조정, 적대적 인수 방어 등), 기업이 실제로 발표한 계획대로 매입을 이행하는지(실제 이행률)는 별개의 문제이다.* 특히 정보 비대칭 상황에서, 경영진은 재무제표를 실제보다 좋게 보이도록 이익 조정(Earnings Management)을 수행한 후 자사주 매입을 발표하여, 저평가되었다는 잘못된 신호(false signal)를 시장에 전달하고 투자자를 오도할 가능성이 있다.* 이 연구는 대만 시장을 대상으로 자사주 매입 발표에 대한 시장 반응을 탐구하며, 특히 실제 이행률과 이익 조정 수준 간의 상호작용에 초점을 맞춘다. 또한 '진실된 신호(true signal)'와 '거짓 신호(false signal)'에 대한 시장 반응이 다른지를 검증한다.2. 연구 방법* 표본: 2008년 3분기부터 2016년 2분기까지 대만 상장기업 중 자사주 매입 계획을 발표한 664개 관측치. (금융업 및 특수 산업 제외, 반복 발표 기업은 최초 1회만 포함)* 주요 변수: * 종속 변수: 누적 비정상 수익률(Cumulative Abnormal Return, CAR) - 시장 모형(market model) 기반, 사건 창(event window)은 발표일 당일(0,0), 발표일 전후 1일(-1,+1) 등 다양하게 설정. * 핵심 독립 변수 (신호 구분): * 실제 이행률 (Actual Repurchase Rate): 실제 매입 수량 / 예정 매입 수량 * 재량적 발생액 (Discretionary Accruals, DA): Kothari et al.(2005) 모형 기반 이익 조정 측정치. * SIGNAL (더미 변수): 이익 조정 수준(DA)과 실제 이행률이 모두 평균 이상이거나 모두 평균 이하인 경우는 제외하고, DA가 낮고 이행률이 높으면 '진실된 신호'(1), DA가 높고 이행률이 낮으면 '거짓 신호'(0)로 구분. * 통제 변수: 기업 규모(Size), 장부가치/시장가치 비율(BM), 내부자 지분율(IOR), 내부자 주식담보 비율(IPR), 매출 성장률(GRW), 자본 지출 비율(CAP), 부채 비율(DER), 현금 배당 수익률(CDY), 지배구조 변수(DevA, DevB).* 분석 방법: * 사건 연구 방법론: 발표일 전후의 CAR 측정. * 기술 통계 분석: 표본 특성 및 변수 분포 확인. * t-검정: 그룹 간(예: 진실 신호 vs. 거짓 신호) CAR 차이 검증. * 회귀 분석: CAR에 영향을 미치는 요인 분석 (SIGNAL 더미 변수 포함). * 추가 분석: 표본 전체, 극단값 제거 표본, 산업별(하이테크 vs. 전통), 시장 국면별(강세장 vs. 약세장), 매입 목적별(목적1: 직원 교부 vs. 목적3: 주가/신용 유지)로 구분하여 분석.3. 주요 결과* 진실/거짓 신호 효과: 전반적으로 '진실된 신호'에 따른 CAR이 '거짓 신호'에 따른 CAR보다 유의하게 높다. 이는 시장이 기업이 보내는 신호의 진실성을 어느 정도 구별하며, 실제 이행 의지가 뒷받침된 저평가 신호에 더 긍정적으로 반응함을 시사한다. (가설 검증)* 이익 조정의 영향: 자사주 매입 발표 전 이익 조정(특히 음(-)의 이익 조정)을 수행한 기업에서 발표 당일 유의미한 양(+)의 비정상 수익률이 관찰된다. 절대값 기준 이익 조정이 낮은 기업(진실 신호 가능성 높음)의 발표 전후(-1,+1) 비정상 수익률이 이익 조정 높은 기업(거짓 신호 가능성 높음)보다 유의하게 높다.* 산업별 차이: '진실된 신호' 효과는 하이테크 산업에서 전통 산업보다 더 강하게 나타난다. 양 산업 모두 진실 신호가 거짓 신호보다 높은 CAR을 보이지만, 하이테크 산업에서 그 차이가 더 뚜렷하고 다양한 상황에서 유의하다.* 시장 국면별 차이: 강세장(bullish periods)에서는 진실/거짓 신호 간 유의미한 CAR 차이가 관찰되지 않지만, 약세장(bearish periods)에서는 '진실된 신호'의 CAR이 '거짓 신호'보다 유의하게 높다. 이는 시장 상황이 어려울 때 진정한 저평가 신호가 더 중요하게 받아들여짐을 의미한다.* 매입 목적별 차이: '주가/신용 유지 및 주주가치 제고'(목적 3)를 위해 자사주 매입을 발표한 기업의 경우, 진실 신호가 거짓 신호보다 유의하게 높은 CAR을 보이며, 발표일 전후(-1,+1)에 유의미한 양(+)의 비정상 수익률이 나타난다. 반면, '직원 교부'(목적 1) 목적의 경우 유의미한 차이가 관찰되지 않는다.* 강건성: 표본에서 상하위 1% 극단값을 제거해도 주요 결과(진실 신호 > 거짓 신호)는 강건하게 유지된다.4. 결론* 기업 경영진과 시장 참여자 사이에는 정보 비대칭이 존재하며, 경영진은 자사주 매입 발표를 통해 저평가 신호를 보내려 하지만, 때로는 이익 조정을 통해 시장을 오도하려는 유인도 갖는다. 시장은 자사주 매입 발표 시 기업이 보내는 신호의 진실성(낮은 이익 조정 + 높은 실제 이행률)을 어느 정도 구별하여 반응하며, *진실된 신호에 대해 더 높은 비정상 수익률**을 부여한다. 이러한 현상은 특히 *하이테크 산업**과 약세장에서 더욱 두드러지며, 주가/신용 유지 목적의 자사주 매입에서 강하게 나타난다.* 투자자는 자사주 매입 발표 시 이익 조정 수준과 실제 이행 가능성을 함께 고려하여 의사결정을 해야 하며, 높은 재량적 발생액을 보이는 기업은 경계할 필요가 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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자사주 매입에 따른 마켓 타이밍을 찾아본다 ( 17. 08. 18)
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박재훈투영인
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자사주 매입에 따른 마켓 타이밍을 찾아본다 ( 17. 08. 18)
"Share Repurchases: Market Timing and Abnormal Returns"1. 연구 배경* 기업이 저평가된 주식을 기회주의적으로 재매입하여 시장 타이밍에 성공하는가? 아니면 경영진의 과신으로 인해 잘못된 판단에 근거하여 재매입하는가?* 경영진은 설문조사에서 주가 저평가를 자사주 매입의 주된 이유로 꼽지만, 이것이 실제인지 아니면 잘못된 믿음인지 검증할 필요가 있다.* 자사주 매입 프로그램 발표 후에는 긍정적인 비정상 수익률이 관찰된다는 연구는 많지만, 실제 자사주 매입 자체에 대한 비정상 수익률 연구는 정확한 시점 데이터 부족으로 어려움이 있었다.* 기존 연구는 분기 단위 데이터(CRSP, Compustat)를 주로 사용하여 공개된 프로그램과 실제 매입을 구분하기 어려웠다.* 이 연구는 2004년 중반 이후 SEC에 제출된 10-Q, 10-K 공시에서 월별 자사주 매입 데이터를 자체 개발한 소프트웨어로 추출하여, 거의 완전한 데이터셋을 구축하고 강력한 시장 효율성(strong-form market efficiency)을 검증한다.2. 연구 방법* 데이터 구축: * 10-Q, 10-K 공시에서 월별 자사주 매입 데이터를 추출하는 맞춤형 파싱 소프트웨어 개발 (Amazon Cloud 기반). * 2004-2015년 기간 동안 공개 프로그램에 따른 긍정적 자사주 매입이 있는 74,863개의 기업-월 관측치 확보 (3,367개 상장 기업). * 추출된 데이터의 정확성을 검증하기 위해 분기별로 집계하여 Compustat 데이터와 비교 (가격 일치율 97%).* 비정상 수익률 측정: * 매월 자사주 매입 활동을 기반으로 캘린더 타임 포트폴리오(calendar time portfolios) 구성. * 다양한 가중 방식(매입 비율, 매입 금액, 동일 가중, 시가총액 가중) 및 보유 기간(1~7개월) 적용. * Fama-French 3요인 및 5요인 모델을 기준으로 젠센 알파(Jensen's alpha) 계산. * 특정일에 발생하는 비정상 수익률 타이밍 분석 (실적 발표일, 10-Q/10-K 공시일 근처). * 위험 조정 및 특성 조정(characteristic adjusted) 비정상 수익률 계산.* 자사주 매입 예측 및 서프라이즈 분석: * 머신러닝 기법(릿지, 라쏘, 엘라스틱넷, 랜덤 포레스트 등)을 사용하여 자사주 매입 예측 모델 구축 (Dittmar (2000) 변수 및 추가 재무 변수 활용). * 실제 매입에서 예측치를 차감하여 '자사주 매입 서프라이즈(share repurchase surprise)' 계산. * 실적 발표일 및 공시일 주변에서 자사주 매입 서프라이즈가 비정상 수익률에 미치는 영향 분석.* 매입 가격 분석: * 기업이 실제 자사주를 이례적으로 낮은 가격에 매입하는지 검증. * 평균 매입 가격(X̄it)을 여러 벤치마크(월말 종가, 거래량 가중 평균 가격 VWAP)와 비교. (RELREP, DIFF 지표 사용) * 기업-월 관측치를 동일 가중하는 대신, 자사주 매입 비율(시가총액 대비)로 가중하여 분석.3. 주요 결과* 실제 자사주 매입의 비정상 수익률: 자사주를 매입하는 중소형 기업들은 통계적으로 유의미한 양(+)의 비정상 수익률을 얻는 반면, *대형주(NYSE 시가총액 상위 20%) 기업들은 그렇지 않다.** * 비정상 수익률은 자사주 매입 비율로 가중된 포트폴리오에서 가장 높게 나타나며, 보유 기간은 2~3개월일 때 가장 크다.* 정보 공시 효과: * 자사주 매입 기업은 10-Q 또는 10-K 공시일 주변에서 비매입 기업(프로그램은 있으나 매입 안 함) 대비 긍정적인 비정상 수익률을 경험한다. 이는 자사주 매입 정보 공개에 대한 시장 반응과 일치한다.* 자사주 매입 서프라이즈 효과: 머신러닝으로 예측한 기대치를 초과하는 *예상치 못한 자사주 매입(서프라이즈)**은 실적 발표일 및 10-Q/10-K 공시일 주변에서 유의미한 양(+)의 비정상 수익률과 관련이 있다. 이는 시장이 예상치 못한 자사주 매입 정보를 긍정적으로 해석함을 시사한다.* 시장 타이밍 및 매입 가격: * 기업들은 주가 하락 이후 자사주 매입을 늘리는 경향을 보인다 (최근 30일간의 음(-)의 누적 비정상 수익률이 높은 매입 예측). 이는 시장 타이밍 시도와 일치하는 패턴이다. * 자사주 매입 비율로 가중하여 분석할 경우, 기업들이 VWAP 대비 유의미한 할인된 가격으로 주식을 매입한다는 증거는 약화된다 (기존 연구와 차이). 할인 효과는 주로 중소형 기업에 집중된다.4. 결론 체계적인 기계 추출 데이터를 사용하여 월별 자사주 매입을 분석한 결과, *중소형 기업은 실제 자사주 매입을 통해 비정상 수익률을 얻지만, 대형 기업은 그렇지 않다.** 비정상 수익률은 매입 비율 가중 포트폴리오에서 몇 달의 보유 기간 동안 가장 크게 나타난다. 분기별 자사주 매입은 긍정적인 뉴스와 일치하거나 시장에서 긍정적으로 받아들여진다. 특히, 머신러닝 기반 예측치를 제외한 *예상치 못한 자사주 매입(서프라이즈)은 실적 발표 및 공시 시점에 유의미한 긍정적 비정상 수익률과 연관**되어, 시장에 정보를 전달함을 보여준다.* 자사주 매입 패턴은 많은 기업이 시장 타이밍을 시도하는 것과 일치한다. 월평균 매입 가격과 매입량 패턴은 기업들이 지정가 주문이나 가격 민감성 거래 전략을 활용함을 시사한다.* 중소형 기업 경영진은 자사주 매입 시 시장 타이밍을 염두에 둘 수 있으나, 장기적으로 대형주(시가총액 상위 20%)의 자사주 매입에 대한 비정상 수익률은 0에 가깝다. 자사주 매입 금액의 상당 부분이 이들 대형 기업에서 발생한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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대법원 판결이 개별기업 주가에 미치는 영향을 알아본다 ( 17. 12. 20)
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박재훈투영인
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7개월 전
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대법원 판결이 개별기업 주가에 미치는 영향을 알아본다 ( 17. 12. 20)
"Law on the Market? Abnormal Stock Returns and Supreme Court Decision-Making"1. 연구 배경* 미국 연방대법원이 상장 기업에 영향을 미치는 사건을 결정할 때 주식 시장에 어떤 일이 발생하는가?* 대법원 결정이나 구두 변론(oral arguments)이 비정상 주식 수익률(abnormal stock returns)과 관련 있다는 일화적 증거는 많지만, 체계적이고 엄밀한 연구는 부족하다.* 이 연구는 15년 이상, 수백 건의 사건과 기업을 대상으로 대법원 활동 전후의 주식 움직임을 분석하는 최초의 포괄적인 종단 연구이다.2. 연구 방법* 데이터: * 1999년 10월 개정기부터 2013년 10월 개정기까지 미국 연방대법원에서 다룬 모든 사건을 검토. * 사건 당사자가 상장 기업이거나 법적 쟁점이 하나 이상의 상장 기업에 경제적 영향을 미치는 사건(LOTM 후보 사건) 211건을 식별. * 결정(decision)의 경우: 사건 관련 기업 및 섹터 ETF의 5분 단위 OHLC(시가/고가/저가/종가) 데이터를 결정일 포함 2일 동안 수집. * 구두 변론(oral argument)의 경우: 관련 기업 및 섹터 ETF의 일별 OHLC 데이터를 변론일 전후 1개월(총 60일) 동안 수집. * 시장 데이터: S&P 500 ETF(SPY) 데이터를 동일한 빈도로 수집하여 시장 움직임 통제.* 분석 방법: * 사건 연구 방법론(event study methodology) 적용. * 정상 수익률 모델: 시장 모형(Market Model) 사용 (무위험 이자율은 0으로 간주). * 비정상 수익률(Abnormal Return, AR) 계산: 실제 수익률에서 시장 모형으로 추정한 기대 수익률을 차감. * 통계적 유의성 검증: 계산된 AR에 대해 t-검정 수행. * 주요 분석 기간: * 결정: 5분 단위 데이터 기반 2일 창(two-session window). * 구두 변론: 일별 데이터 기반 60일 창. * 정보 통합 속도 분석: 5분 단위 누적 비정상 수익률(CAR) 시계열 분석. * 달러 영향(Dollar Impact) 분석: 통계적으로 유의한 비정상 수익률 발생 시 시가총액 변화 계산. * 추가 분석: 구두 변론 전후 수익률과 결정 후 수익률 간의 상관관계 분석, 판결 결과(표결 차이) 및 사건 유형(법 분야, 소송 당사자 유형) 등 요인 분석.3. 주요 결과* "시장의 법(Law on the Market, LOTM)" 효과 존재: 대법원 결정 이후 비정상 수익률 사건은 지속적이고 상대적으로 빈번하게 발생하며, 그 규모도 크다. * 연간 평균 5.3건의 사건과 7.8개의 주식에서 결정 후 비정상 수익률이 관찰되었다. * 분석 대상 211건의 사건 중 79건(37%)에서 통계적으로 유의한 비정상 수익률이 발생했다. * 유의미한 사건들의 평균 비정상 수익률은 2일 창 동안 4.4%였으며, 평균 |t|-값은 2.9로 통계적으로 유의했다.* 시장 비효율성 증거: 비정상 수익률은 몇 분이 아닌 몇 시간 또는 며칠에 걸쳐 발생한다. 이는 대법원 결정 정보가 주가에 즉각적으로 반영되지 않음을 시사하며, 시장 효율성에 대한 중요한 함의를 갖는다. (Myriad Genetics 사례: 초기 오해 후 하락 반전)* 달러 영향의 중요성: LOTM 사건은 총 1480억 달러 이상의 시가총액 변화를 야기했다. 연평균 99.1억 달러, 사건당 평균 18.8억 달러 규모이다. 이는 백분율 수익률뿐만 아니라 실제 달러 가치 측면에서도 매우 중요한 영향임을 보여준다. (예: United States v. Locke 사건 후 Exxon Mobil 230억 달러, Chevron 30억 달러 이상 가치 상승)* 구두 변론과의 관계: 구두 변론 전후의 초과 수익률과 결정 후 비정상 수익률의 *방향성** 사이에는 유의미한 상관관계가 낮다 (시장 참여자들은 사건의 방향 예측에 어려움을 겪음). 그러나 구두 변론 전후 초과 수익률의 *절대값**(크기)과 결정 후 비정상 수익률의 절대값 사이에는 비교적 강한 양(+)의 상관관계(20-40%)가 존재한다 (시장 참여자들은 사건의 중요성이나 파급력은 어느 정도 인지하는 경향).* 기타 요인: 판결 결과(표결 차이), 법 분야, 소송 당사자 유형 등은 비정상 수익률과 뚜렷한 통계적 연관성을 보이지 않았다 (단, 소송 당사자 코드별 분석 시 일부 흥미로운 패턴 관찰).4. 결론* 미국 연방대법원의 결정은 관련 상장 기업의 주가에 통계적으로 유의미하고 경제적으로 상당한 비정상 수익률을 야기하는 "시장의 법" 효과를 분명히 보여준다.* 이러한 비정상 수익률은 즉각적으로 주가에 반영되지 않고 시간(시간, 일)을 두고 발생하며, 이는 시장이 해당 정보에 대해 비효율적으로 반응함을 시사한다.* 본 연구는 법률 시스템 활동이 금융 시장에 미치는 영향을 체계적으로 분석한 최초의 광범위한 종단 연구로서, 향후 법과 금융의 상호작용 연구에 중요한 기초를 제공한다.* 향후 연구 방향으로는 더 높은 빈도(틱 데이터) 및 낮은 빈도(소송 제기 시점부터)의 데이터 분석, 옵션 가격/거래량 데이터 통합 등을 통해 시장 참여자의 믿음과 불확실성을 더 깊이 이해할 필요가 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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미국 주식 시장에서 비정상적 수익률 발생 하루 후의 가격 효과를 분석했다 ( 21. 02. 19)
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국 주식 시장에서 비정상적 수익률 발생 하루 후의 가격 효과를 분석했다 ( 21. 02. 19)
"Evolution of Price Effects After One-Day of Abnormal Returns in the US Stock Market"1. 연구 배경* 효율적 시장 가설(Efficient Market Hypothesis, EMH)에 따르면 시장 참여자는 모든 이용 가능한 정보를 사용하여 합리적인 선택을 하므로 주식 시장에서 단기 또는 장기적인 가격 과잉반응(overreaction)은 존재하지 않아야 한다.* 그러나 De Bondt와 Thaler(1985, 1987), Jegadeesh와 Titman(1993) 등의 연구는 가격 과잉반응이 존재하며 시장이 비효율적일 수 있음을 보여주었다.* 과잉반응의 원인에 대해서는 시장 규모, 유동성 부족, 시장 참여자의 행동 편향 등 다양한 설명이 존재하며, 연구 결과도 일치하지 않는다.* 특히 Lehmann(1990)은 단기 과잉반응 연구의 중요성을 강조하며, 이러한 현상이 장기적으로는 사라지는 경향이 있다고 주장했다.* 이 연구는 1890년부터 2018년까지 다우존스 지수(Dow Jones Index) 일별 데이터를 사용하여 미국 주식 시장에서 하루 동안의 비정상 수익률(one-day abnormal returns) 이후 나타나는 가격 효과(모멘텀 또는 반전)의 존재 여부와 시간적 변화(evolution)를 포괄적으로 분석한다.2. 연구 방법* 데이터: 1890-2018년 다우존스 지수 일별 데이터 (출처: Global Financial Database)* 기간 구분: 전체 기간을 10년 단위의 하위 기간으로 나누어 가격 효과의 시간적 변화를 분석한다.* 비정상 수익률 정의: 특정 기간(50일 기준)의 평균 수익률에서 표준편차의 일정 배수(k=2 사용)를 더하거나 뺀 값을 초과하는 일별 수익률을 비정상 수익률로 정의한다. (동적 트리거 접근법)* 분석 방법: * 평균 분석, 모수적 검정(t-검정, ANOVA), 비모수적 검정(Mann-Whitney 검정) * 수정 누적 비정상 수익률(Modified CAR) 접근법 * 더미 변수를 이용한 회귀 분석 * R/S 분석 (허스트 지수 측정) * 거래 시뮬레이션 접근법 (수익성 검증)* 가설 검증: * H1: 비정상 수익률 다음 날 특정한 가격 효과(모멘텀/반전)가 나타난다. (긍정적/부정적 비정상 수익률로 세분화) * H2: 이러한 가격 효과는 시간에 따라 변하고 진화한다. * H3: 이러한 가격 효과를 이용하여 거래 이익을 얻을 수 있다. * H4: 비정상 현상 관련 데이터셋의 지속성(persistence) 수준은 일반 데이터셋과 다르다.3. 주요 결과 비정상 수익률 다음 날 나타나는 가격 효과는 *매우 불안정**하며, 그 강도와 방향(모멘텀 또는 반전)이 시기에 따라 변한다.* 긍정적 비정상 수익률: 1940년대부터 1980년대까지 강한 *모멘텀 효과**(추가 상승 경향)가 존재했으며, 이는 통계적으로 유의하고 거래를 통해 이익을 얻을 수 있었다. * 1980년대 이후 이 모멘텀 효과는 대부분 사라졌다. 21세기에는 오히려 *반전 효과**(하락 경향)가 우세하게 나타났다.* 부정적 비정상 수익률: * 결과가 매우 혼재되어 나타났다. 1900년대부터 1930년대까지는 강한 *반전 효과**(상승 경향)가 특징적이었다. 1940-1949년과 1970-1979년에는 강한 *모멘텀 효과**(추가 하락 경향)가 관찰되었고, 거래 이익 창출이 가능했다. * 다른 기간에는 뚜렷한 패턴이 없거나 결과가 명확하지 않았다.* R/S 분석: 비정상 수익률 다음 날의 허스트 지수는 일반적인 날과 다르게 나타나, 가격 행동의 지속성 수준이 다름을 시사한다. (비정상 가격 행동의 증거)* 거래 시뮬레이션: 1940년대-1970년대 긍정적 과잉반응 이후 모멘텀 전략, 1940-1949년 및 1970-1979년 부정적 과잉반응 이후 모멘텀 전략 등 특정 기간에만 통계적으로 유의한 거래 이익이 발생했다. 대부분의 기간, 특히 최근에는 유의한 이익 기회가 거의 없었다.* 전반적 추세: 1980년대 이후 미국 주식 시장의 효율성이 증가하면서 비정상 수익률 이후의 가격 효과(시장 이상 현상)는 크게 약화되거나 사라졌다.4. 결론 미국 주식 시장에서 하루 동안의 비정상 수익률 이후 나타나는 가격 효과(모멘텀/반전)는 역사적으로 존재했으나, 그 형태와 강도는 *시간에 따라 불안정하게 변화**해 왔다.* 특히 1940년대부터 1980년대까지는 긍정적 비정상 수익률 이후 강한 모멘텀 효과가 존재하여 거래 이익 창출이 가능했다.* 그러나 1980년대 이후 이러한 가격 효과는 대부분 사라져 현재 미국 주식 시장에서는 비정상 수익률 이후 뚜렷한 이익 기회를 찾기 어렵다. 이러한 결과는 시장이 시간이 지남에 따라 덜 효율적인 상태에서 더 효율적인 상태로 진화한다는 *적응적 시장 가설(Adaptive Market Hypothesis)**과 일치한다.* 과거의 과잉반응 현상은 불안정하고 과잉반응 기간(window)에 크게 의존하지만, 단기적으로는 거래자들이 적절한 기술과 시장 상황 하에서 이익을 얻을 수 있는 기회를 제공했을 수 있다. 이러한 과잉반응에 대한 학문적 연구 자체가 미국 시장에서 이 현상이 사라지는 데 기여했을 가능성도 있다.* 이 연구는 시장 이상 현상의 존재와 시간적 변화를 확인함으로써 기존 문헌에 기여하며, 표본 편향에 대한 논쟁을 완화하는 데 도움을 준다 (즉, 이상 현상은 항상 존재하는 것이 아니다).[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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어닝실적 (인도주식시장)발표 이후의 비정상적인 수익률이 갖는 의미를 분석했다. ( 20. 01. 02)
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어닝실적 (인도주식시장)발표 이후의 비정상적인 수익률이 갖는 의미를 분석했다. ( 20. 01. 02)
"Seasonal Analysis of Abnormal Returns after Quarterly Earnings Announcements"1. 연구 배경* 시장 효율성은 약형, 준강형, 강형으로 분류되며, 이 연구는 인도 주식시장의 준강형 효율성을 검증한다.* 준강형 효율성은 투자자가 공개적으로 이용 가능한 정보를 이용하여 비정상 수익률을 얻을 수 있는지 여부를 다룬다.* 분기별 실적 발표는 시장 효율성 가설(EMH)을 검증하는 데 사용되는 중요한 공개 정보이다.* 인도 증권거래위원회(SEBI)가 분기 실적 발표를 의무화한 이후, 해당 정보에 대한 시장 반응, 특히 계절성(1분기 vs 4분기) 존재 여부에 대한 연구가 부족하다.2. 연구 방법* 2008년부터 2011년까지 인도 상장기업의 1분기(6월 마감) 및 4분기(3월 마감) 실적 발표를 분석 대상으로 한다.* 전년 동기 대비 순이익 및 순매출 변화율을 기준으로 기업을 '호재 포트폴리오(Good News)'와 '악재 포트폴리오(Bad News)'로 분류한다.* 사건 연구 방법론(Event Study Methodology)을 사용하며, 사건일(실적 발표일) 전후 30거래일(총 61거래일)을 사건 기간으로 설정한다.* 시장 모형(Market Model)을 이용하여 기대수익률을 추정하고, 일별 비정상 수익률(AR)을 계산한다. 이를 표본 기업 전체에 대해 평균하여 평균 비정상 수익률(AAR)을 구하고, 시간 경과에 따라 누적하여 누적 평균 비정상 수익률(CAAR)을 산출한다.* AAR과 CAAR의 통계적 유의성은 t-검정(Parametric)으로, AAR의 무작위성은 런 검정(Runs Test)과 부호 검정(Sign Test, Non-parametric)으로 분석한다.3. 주요 결과* AAR은 대체로 무작위적으로 발생하며 특정 추세를 보이지 않는다. 다만, 부호 검정 결과 특정 기간(예: 2009년, 2010년 3분기)에는 양(+)의 AAR 수가 음(-)의 AAR 수보다 유의하게 많았다.* CAAR은 호재 및 악재 포트폴리오 모두에서 통계적으로 유의하게 나타났으며, 특히 사건일 이후에도 지속되는 경향(drift)을 보였다. 이는 시장이 정보를 즉각적으로 반영하지 못함을 시사한다.* 호재 포트폴리오의 경우, 사건일 이후 CAAR이 상승하는 경향을 보여 선행 연구와 일치한다.* 악재 포트폴리오의 경우에도 예상과 달리 사건일 이후 CAAR이 유의하게 상승하는 추세를 보였다. 이는 악재 정보에도 불구하고 누적 수익률이 양(+)으로 나타나는 비정상적인 현상이다.* 계절성 분석 결과, 4분기(3월) 실적 발표가 1분기(6월) 발표보다 더 강력한 긍정적 신호(더 높은 AAR 및 CAAR)를 시장에 전달하는 것으로 나타났다. 이는 4분기 발표 시 연간 실적도 함께 공시되는 효과로 추정된다.4. 결론* 연구 기간(2008-2011) 동안 인도 주식시장은 분기 실적 발표 정보에 대해 준강형 비효율성을 보인다.* 실적 발표 정보가 주가에 완전히 반영되기까지 시간이 걸리며, 이로 인해 사건일 이후에도 유의미한 CAAR이 지속된다.* 특히 악재 정보 발표 이후에도 CAAR이 상승하는 현상이 관찰되어, 투자자는 악재 포트폴리오에 투자해서도 누적 초과 수익을 얻을 기회가 존재한다.* 인도 주식시장에는 계절성이 존재하며, 4분기 실적 발표가 1분기보다 시장에 더 긍정적인 영향을 미친다.* 이러한 시장 비효율성은 투자자들이 실적 발표 이후 일정 기간 주식을 보유함으로써 비정상 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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향후 시장 혼란에 대비하여 포트폴리오를 준비하는 방법을 소개한다. ( 25. 03. 31)
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박재훈투영인
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7개월 전
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향후 시장 혼란에 대비하여 포트폴리오를 준비하는 방법을 소개한다. ( 25. 03. 31)
주식 시장 침체 시 부를 보존하도록 설계된 투자는 가격이 폭락할 때 선호하는 주식을 내던지는 것을 피하도록 도와 정신 건강도 지켜줄 수 있다. 하지만 국채와 달러조차 예전만큼의 보호 기능을 제공하지 못하면서 이러한 시장 보험을 찾기가 더 어려워졌고, 금 가격이 많이 오른 것은 당연하다. 기본적인 문제는 모든 투자가 제공하는 보험의 대부분이 다른 사람들이 어떻게 반응하는지에 달려 있다는 것이다. 국채에 특히 중요한 두 번째 문제는 인플레이션 민감성의 새로운 시대이다.2월 중순 S&P 500이 최고치를 기록한 이후의 매도세는 무엇이 일어나야 하고 무엇이 일어나지 않는지를 보여준다. 국채는 주식이 하락하면서 수익을 내야 할 일을 했지만, 달러는 주식과 함께 하락했다. 금은 처음에는 주식 매도세에 하락했다가 빠르게 상승했다. 물론 몇 주간의 수익률은 대부분 의미가 없다. 대신 국채가 제공하는 보호 기능이 최근 몇 년 동안 어떻게 변했는지 살펴본 다음, 달러와 금에 대해 논의하겠다.국채는 1990년대 후반부터 주가 하락에 대한 거의 공짜 보험을 제공하는, 케이크를 먹으면서 동시에 가질 수 있는 투자였다. 경기가 좋을 때는 채권 수익률이 하락하여 가격이 상승했다. 경기가 나쁠 때는 연방 준비 은행이 금리를 인하하여 채권 가격이 훨씬 더 상승했다. 시장 혼란 속에서 거래자들은 국채로 몰려들어 채권 가격이 상승했다. 금상첨화로 단기간에 채권 수익률은 주가와 함께 오르내리는 경향이 있어 국채는 수익률을 크게 포기하지 않고도 주식 포트폴리오의 변동성을 줄이는 데 도움이 되었다. 투자자들이 인플레이션을 무시할 수 있었던 시기에서 인플레이션이 지속적인 압력인 시기로 이동하면서 국채와 주식의 움직임이 변했다. 인플레이션에 대한 우려가 수익률을 상승시키고 주가를 하락시킬 수 있기 때문에 채권 수익률은 더 이상 주가와 함께 오르내리지 않는다. 투자자들은 2022년에 배웠듯이 주가가 하락하는 경우에도 국채에서 손실을 볼 수 있다.채권 수익률은 1970년대부터 1990년대 후반까지 그랬던 것처럼 더 이상 주가와 반대 방향으로 움직이지 않는다. 하지만 주가가 하락할 때 더 이상 달콤한 보상을 제공할 것으로 기대할 수 없다. 그렇다고 해서 국채가 쓸모없다는 것은 아니다. 국채는 다시 한번 합리적인 수익률(10년 만기 4.3%)을 제공하며, 2020년 스타일의 청산은 아니더라도 혼란 속에서 좋은 성과를 낼 것이다. 다만, 한때 국채를 매우 매력적으로 만들었던 장기 수익률이나 공짜 단기 포트폴리오 보호 기능을 더 이상 제공할 것으로 기대할 수 없다.달러는 다른 문제를 가지고 있지만, 근본 원인은 같다. 달러는 너무 인기가 많다. 미국인들은 달러를 그저 통화이기 때문에 투자 옵션으로 생각하지 않는 경향이 있지만, 달러는 단지 기본값일 뿐이며 더 이상 올바른 선택이 아닐 수 있다. 오랫동안 달러는 현재 Eurizon SLJ Capital의 최고 경영자인 스티븐 젠이 "달러 스마일"이라고 부르는 놀라운 형태의 보험을 제공해 왔다. 미국 경제가 좋을 때는 수익을 찾아 돈이 유입되면서 강세를 보인다. 미국 경제가 나쁠 때도 미국의 안전 자산을 찾아 돈이 유입되면서 강세를 보인다.첫 번째 부분은 최근 매우 잘 작동했지만, 아마도 너무 잘 작동했을 것이다. 돈이 너무 많이 유입되어 1월 달러는 1985년 플라자 합의 이후 주요 거래 상대국 대비 인플레이션을 조정한 가장 강력한 통화였다. 외국인 투자자들은 미국 경제가 매우 뜨겁고 시장이 흥미진진한 빅 테크 및 인공 지능 주식의 본거지였기 때문에 미국을 선택했다. 불황이 닥치면 더 많은 돈이 유입될까? 위험은 "미국 예외주의" 거래가 트럼프 대통령의 11월 승리 이전에도 널리 퍼져 미국에 문제가 생기면 돈이 안전을 추구하기보다는 빠져나갈 것이라는 점이다.일반적으로 투자자들이 공황 상태에 빠지면 주식에 보유한 돈의 상당 부분을 본국으로 송환하고, 국채의 안전성으로 돈이 유입되는 것으로 상쇄된다. 이제 미국 주식에 훨씬 더 많은 외국 자본이 있고, 회수할 미국 자본은 더 적다. 러퍼의 펀드 매니저인 매트 스미스는 "외국 자본이 유입되어 미국 자본이 소비 지출과 정부 차입으로 흘러 들어갈 수 있었다"고 말한다. 이러한 상황이 역전되면 달러는 웃기 어려워질 것이다. 트럼프 팀 일각에서 달러를 보유한 외국인을 처벌하기 위해 가상의 "마라라고 합의"를 사용하겠다는 이야기가 나오는 것도 일반적으로 달러를 찾는 사람들을 단념시킬 수 있다.금은 이미 큰 수혜자였다. 투자자들이 달러에 돈을 넣어두는 것을 우려하는 외국 중앙 은행의 매수에 베팅하면서 금 가격은 1년여 만에 50%나 상승했다. 이는 문제가 될 수 있다. 국채 및 달러와 달리 금은 인플레이션 압력이 새로운 시대에 좋은 성과를 내야 한다. 하지만 국채 및 달러처럼 많은 돈이 이미 유입되었다. 공황 상태에서는 어떻게 될까?금 가격은 금융 위기에 대한 우려가 커지면서 2008년 3월까지 12개월 동안 비슷한 금액이 올랐다. 그러나 베어스턴스와 리먼 브라더스가 파산했을 때 금 가격은 온스당 1,000달러 이상에서 700달러 이상으로 폭락했고, 투자자들은 부채를 갚기 위해 금을 팔았다. 현금은 단기적으로 가장 안전한 자산이며, 현재는 괜찮은 수익률을 제공하지만, 경기가 나쁠 때는 가치가 상승하지 않으므로 장기 투자보다는 시장 타이밍에 더 가깝다.안전 자산을 선택할 때는 자산의 기본 속성에 대해 생각하는 것만큼 다른 사람들이 누구인지 아는 것도 중요하다. 그들이 모두 공황 상태에서 팔면 급하게 팔아야 하는 경우 훨씬 적은 가치의 자산에 갇히게 된다. 나는 여전히 국채를 좋아하고 평소보다 더 많은 현금을 보유하겠지만, 모든 옵션이 예전만큼 매력적이지 않다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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IVV가 SPY를 제치고 세계 2위 ETF로 등극 (25.03.31)
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박재훈투영인
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7개월 전
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IVV가 SPY를 제치고 세계 2위 ETF로 등극 (25.03.31)
운용 자산 기준으로 iShares Core S&P 500 ETF(IVV)가 SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)를 제치고 세계에서 두 번째로 큰 상장지수펀드(ETF)가 되었다.​etf.com의 ETF 스크리너 툴 최신 자료에 따르면, IVV는 5,913억 달러의 자산을 보유하여 SPY의 5,898억 달러를 근소하게 앞섰다. 이러한 변화는 Vanguard S&P 500 ETF(VOO)가 SPY를 제치고 1위 자리에 오른 지 몇 주 만에 일어난 일이며, VOO는 현재 6,023억 달러의 AUM으로 그 자리를 지키고 있다.​S&P 500 ETF 간의 순위 변동은 투자자금 흐름에 의해 주도되었다. VOO는 연초 이후 341억 달러의 자금을 끌어들인 반면, IVV는 229억 달러를 유치했다. 반면 SPY는 166억 달러의 자금 유출을 겪었다.​단기적으로는 순위가 변동될 수 있지만(SPY가 올해 초 잠시 VOO를 앞지른 적도 있습니다), VOO와 IVV는 시간이 지남에 따라 우위를 유지할 것으로 예상된다.​이들의 주요 강점은 비용이다. 두 펀드 모두 SPY의 0.09%에 비해 훨씬 낮은 0.03%의 운용 보수율을 부과한다. 이는 수수료 최소화에 초점을 맞춘 장기 투자자들에게 특히 매력적이다.​그렇다고 해서 SPY가 앞으로 몇 년 동안 막강한 존재감을 유지하지 못할 것이라는 의미는 아니다. 1993년 미국 최초의 ETF로 출시된 SPY는 자본 이득에 대한 과세 문제와 "이 정도면 충분하다"는 인식 때문에 매도를 주저하는 충성도 높은 투자자 기반을 확보하고 있다.​더 중요한 것은 SPY가 여전히 세계에서 가장 유동성이 높은 ETF이며 대규모 옵션 시장의 중심 역할을 한다는 점이다. 이는 SPY가 빠르고 유연하게 S&P 500에 투자하려는 트레이더와 기관 투자자들에게 여전히 인기 있는 이유이다.​1, 2위 자리를 내주었음에도 불구하고 SPY가 조만간 순위가 더 떨어질 가능성은 낮다. 현재 4,511억 달러의 AUM을 보유한 4위 ETF인 Vanguard Total Stock Market ETF(VTI)는 올해 85억 달러의 자금을 유치했는데, 이는 견조한 수치이지만 1,390억 달러의 격차를 좁히기에는 충분하지 않다.​그러나 현재 추세가 지속된다면 SPY가 결국 미래에 순위가 더 밀릴 가능성도 배제할 수 없다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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자동차 관세는 자동차 기업의 순이익을 잠식할 것이다. ( 25. 03. 28)
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박재훈투영인
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7개월 전
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자동차 관세는 자동차 기업의 순이익을 잠식할 것이다. ( 25. 03. 28)
트럼프 대통령이 해외에서 생산된 자동차 및 자동차 부품에 대해 제안된 25%의 관세를 강행한다면 자동차 산업은 더 높은 가격과 더 빡빡한 마진이라는 새로운 현실에 직면하게 될 것이다.분석가들은 목요일에 자동차 제조업체들이 새로운 수입 비용의 일부를 소비자에게 전가하려고 함에 따라 이르면 이번 여름부터 자동차 가격이 수천 달러 상승할 것으로 예상한다고 말했다.Wedbush 분석가 Dan Ives와 다른 분석가들은 연구 보고서에서 이 까다로운 관세가 트럼프의 진화하는 무역 전쟁에서 협상 전술인 것으로 보이며 언제든지 변경될 수 있다고 말했다. 소비자와 자동차 부문은 더 낮은 관세를 환영할 것이다.Wedbush 분석가들은 "미국 이외 지역에서 수입되는 자동차에 대한 이 초기 25% 관세는 미국 소비자에게는 거의 감당할 수 없는 당혹스러운 수치"라고 말했다.Wedbush 분석가들은 수요일 백악관에서 트럼프 대통령이 발표한 새로운 수입 관세가 미국에 본사를 둔 대부분의 자동차 제조업체를 포함하여 거의 모든 글로벌 자동차 제조업체에게 "허리케인과 같은 역풍"이 될 것이라고 말했다.분석가들의 추정에 따르면 새로운 비용 유입으로 자동차 평균 가격이 5,000달러에서 10,000달러 사이로 상승할 가능성이 크다.분석가들은 관세가 계획대로 4월 3일에 발효되더라도 그 영향이 즉시 느껴지지는 않을 것이라고 말했다. 딜러들은 다음 달과 5월까지 충분한 차량 및 자동차 부품 재고를 확보할 가능성이 크다.Bernstein 분석가들은 연구 보고서에서 관세로 인한 실제 비용 영향은 5월 중순경부터 나타나기 시작하여 3분기에 가속화될 것이라고 말했다. 분석가들은 자동차 부문에 대한 현재 형태의 관세의 완화되지 않은 전체적인 영향은 약 1,100억 달러, 즉 차량당 약 6,700달러에 이를 것으로 예상했다.비용 부담은 자동차 제조업체마다 동일하지 않을 것이다. Bernstein 보고서에 따르면 Ford Motor와 General Motors는 더 높은 가격과 조달 조정에도 불구하고 올해 이자 및 세금 차감 전 이익의 최대 30%를 잃을 수 있다.Bernstein 분석가들은 Stellantis는 멕시코에서 생산되는 많은 모델이 여전히 높은 비율의 미국 부품을 사용하기 때문에 Big Three 동료보다 유리한 위치에 있다고 말했다.Bernstein 분석가들은 Tesla는 더 많은 현지 생산을 하고 무역 위험으로부터 더 잘 보호되기 때문에 훨씬 더 나은 위치에 있다고 말했다. UBS 분석가들은 별도의 보고서에서 Rivian과 Tesla 모두 해외에서 생산되는 부품을 여전히 사용하지만 Rivian도 국내 생산 비중이 높기 때문에 자동차 제조업체 경쟁사보다 더 나은 성과를 낼 가능성이 크다고 말했다.Bernstein 분석가들은 다른 모든 자동차 제조업체의 경우 관세가 마진과 단기 수익에 큰 부담이 된다고 말했다. 그들은 "이것은 상징적인 움직임이 아니다. 이는 미국 자동차 운영의 비용 구조를 실질적으로 변화시킨다"고 말했다.트럼프는 25% 관세 방침을 여전히 바꿀 수 있지만, Bernstein 보고서에 따르면 이전의 관세 제안 라운드에서보다 가능성이 낮아 보인다. 분석가들은 이전의 노력은 빠르게 반전되거나 중단되었지만, 이번 노력은 더 조율되고 운영상으로 상세하다고 말했다. 그들은 월스트리트의 충분한 반발이 트럼프 행정부에게 재고할 기회를 줄 것이라고 여전히 희망하고 있다.UBS 분석가들은 보고서에서 관세가 제안대로 진행된다면 결국 General Motors와 Ford가 특정 차량의 생산을 멕시코와 캐나다에서 미국으로 옮기도록 압력을 가할 수 있다고 말했다. 이들 회사는 미국에 잉여 생산 능력이 있지만 해외에서 생산하는 차량을 생산하기에는 적합하지 않다.UBS 분석가들은 그러한 전환에는 시간과 자본이 소요될 것이라고 말했다. 자동차 제조업체는 트럼프의 무역 정책이 그의 행정부 이후에도 유지될지 지켜보고 싶어 할 수 있다. 그들은 자동차 부품 공급 업체는 자동차 제조업체보다 생산을 전환할 가능성이 훨씬 더 낮다고 말했다.
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지금 미국이외의 해외 투자에 주력해야 한다 ( 25. 03. 27)
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박재훈투영인
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7개월 전
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지금 미국이외의 해외 투자에 주력해야 한다 ( 25. 03. 27)
존 보글은 미국 기업들이 해외에서 많은 매출을 올리기 때문에 미국 기반 투자자는 외국 주식을 보유할 필요가 없다고 말했다. 나는 거의 모든 일에 있어 보글의 의견에 동의하지만, 이것은 그가 잘못 판단했다고 생각하는 몇 안 되는 부분 중 하나이다. 작년 말, 나는 글로벌 다각화가 여전히 효과가 있다고 설명했다. 그리고 이 짧은 글에서 국제 투자가 단순히 건전한 재무 계획일 뿐만 아니라 계속해서 효과를 발휘할 가능성이 높은 이유를 보여주겠다.국제 투자는 대부분 통화와 관련되어 있다.¹ 모든 자산을 달러로 보유하고 있다면 통화 위험에 대해 예민하게 인식할 필요가 있다. 이를 다양한 방식으로 헤지할 수 있으며, 가장 인기 있는 방법은 일반적으로 부동산, 금, 비트코인 또는 직접적인 인플레이션 및 통화 헤지 역할을 하는 다른 자산을 소유하는 것을 포함한다.그러나 이는 주식에도 적용된다. 미국 주식은 장기적으로 일반적으로 좋은 인플레이션 헤지이지만, 특히 달러가 평가절하될 때 성과가 저조한 기간을 겪게 될 것이다. 해외 매출이 있는 미국 주식을 보유하는 것은 이러한 위험을 충분히 헤지하지 못한다. 왜냐하면 이러한 기업들은 달러 사용자이고 결국 그들의 이익을 달러로 소비해야 하기 때문이다. 따라서 어떤 이유로 달러가 폭락한다면, 이러한 기업들은 일반적으로 국내 경제에서 일정한 가격 결정력을 가지겠지만, 상대적인 의미에서 그들은 여전히 외환 전환에서 손실을 보고 있으며, 여러분은 여전히 상대적으로 약한 환율로 소비하고 있다. 이것은 상대적인 자산 성과에 영향을 미친다.데이터는 이를 확실히 확인해 준다. 1970년대 이후 무역 가중 달러 지수를 살펴보면, 나는 6개의 주요 체제 변화를 강조하고 싶다. 그리고 지금 7번째 주요 체제 변화가 막 시작될 가능성이 있다. 이러한 각 체제에서 통화 성과는 미국 대 외국 주식의 상대적 성과에 중요한 역할을 한다. 그리고 달러 약세의 각 기간 동안 외국 주식은 더 나은 성과를 보이며, 종종 상당한 차이로 우위를 점한다.내가 글로벌 다각화를 강력히 지지하는 이유는 이것이 국내 통화의 불가피한 등락을 헤지하는 매우 쉬운 방법이기 때문이다. 완벽한 통화 헤지는 아니지만, 우리 모두는 원하든 원치 않든 국내 통화 리스크를 가지고 있기 때문에 합리적인 재무 계획 도구라고 생각한다. 물론, 달러가 강세일 때는 이것이 상대적으로 어리석게 느껴질 수 있지만, 만약 달러가 큰 타격을 입게 된다면 그때가 바로 통화 다각화가 여러분의 재무 계획 안정화에 중요한 역할을 할 때이다. 결국, 상황이 불확실해질 때 확실성이 가장 필요하며, 이는 종종 국내 통화 평가절하와 일치한다.더 흥미롭고 시의적절한 논의는 우리가 현재 새로운 체제의 문턱에 있는지 여부이다. 거대한 장기적 매크로 시프트의 타이밍을 맞추는 것은 불가능하지만, 우리가 알고 있는 한 가지는 도널드 트럼프가 글로벌 무역 무대에서 미국을 더 경쟁력 있게 만들고자 한다는 것이다. 그리고 약한 달러는 그 명백한 부분이 될 것이다. 따라서 취임일 이후 달러가 3% 하락한 것은 이해가 된다. 트럼프의 대외 무역 의제는 성공적이라면 달러를 약화시킬 것이다. 이는 그의 첫 임기와도 일치하지만, 이번에는 확실히 관세 정책에 더 적극적으로 기울고 있다.그렇다면, 이 모든 것이 어떻게 전개될까? 누가 알겠는가? 하지만 최소한 우리는 이러한 것들이 시간이 지남에 따라 밀물과 썰물처럼 변한다는 것을 알고 있다. 그리고 지난 15년 동안 달러의 큰 상승세를 고려할 때, 우리는 아마도 달러 약세 기간을 맞이할 때가 되었을 것이다. 특히 트럼프가 원하는 것을 얻는다면 말이다. 그리고 이 모든 것은 글로벌 다각화된 주식 포트폴리오를 보유하는 근거를 강화한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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레버리지, 인버스 ETF가 성공투자를 망칠 수 있다 ( 25. 03. 28)
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박재훈투영인
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7개월 전
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레버리지, 인버스 ETF가 성공투자를 망칠 수 있다 ( 25. 03. 28)
2020년 8월 최고점에서 장기 미국 국채에 투자하는 주요 ETF를 매수했다면, 이자 수입을 재투자한 후에도 지금까지 41.3%의 손실을 입었을 것이다.장기 국채의 일일 수익률을 증폭시키는 두 가지 ETF는 이러한 급격한 성과를 더욱 악화시킨다.FactSet에 따르면, 같은 기간 동안 장기 국채 지수의 일일 수익률을 3배로 늘리는 것을 목표로 하는 Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares ETF는 90.2%의 손실을 기록했다. 반면 그 반대 성격의 펀드인 Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X Shares는 장기 국채의 일일 수익률과 정반대 방향으로 3배의 성과를 내는 것을 목표로 하며, 266.6%의 수익을 올렸다.아드레날린 중독자라 하더라도 이런 펀드들을 시도하기 전에 무엇을 감수해야 하는지 이해하는 것이 좋다.공식적으로 "ETF"는 exchange-traded fund(상장지수펀드)의 약자로, 투자를 간단하게 만드는 도구이다. 그러나 이 ETF의 하위 집합은 시장 움직임에 너무 민감해서 이 약자는 "extra-touchy funds(초민감 펀드)"를 의미해야 할 정도이다. 이들은 결코 단순하지 않다.초민감 펀드는 기본적으로 두 가지 형태로 제공된다: 레버리지(leveraged)와 인버스(inverse).Morningstar에 따르면, 2023년 2월 말 기준으로 316개의 레버리지 또는 인버스 ETF가 총 1,156억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 이는 2020년 말 544억 달러를 보유한 183개 펀드에서 증가한 수치이다.레버리지 펀드는 토탈 리턴 스왑(total-return swaps) 또는 기타 파생상품을 사용하여 지수, 증권 바스켓 또는 심지어 단일 주식의 일일 수익률을 증폭시킨다. 레버리지 ETF는 기초 자산의 일일 수익률의 2배 또는 3배까지 제공하는 것을 목표로 하여, 1%의 시장 상승을 2% 또는 3%의 이익으로 전환한다. 또한 손실도 동일한 방식으로 확대된다.인버스 펀드는 자산의 일일 수익률과 반대되는 성과를 추구한다. 구조에 따라, 이들은 1%의 일일 손실을 1%, 2% 또는 3%의 이익으로 전환할 수 있다. 반대로, 1%의 시장 상승을 1% 이상의 손실로 전환할 수도 있다.레버리지 및 인버스 펀드는 얼마나 민감할까? LSEG Lipper의 데이터에 따르면, 2월 말 기준으로 강세(bullish) Direxion 장기 국채 ETF는 모든 국내 장기 채권 펀드 중에서 지난 3개월 및 과거 1, 2, 3, 5, 10년 동안 최하위를 기록했다. 하지만 지난 한 달과 연초부터 지금까지는 차트 상위를 차지했다.지난 한 달과 연초부터 지금까지, 약세(bearish) 쌍둥이 펀드는 모든 국내 장기 채권 펀드 중 최하위를 기록했다. 그러나 약세 국채 펀드는 지난 3년과 5년 동안 다른 모든 경쟁자들을 이겼다. 다른 측정 기간에 걸쳐, 이러한 펀드들은 폭발적으로 다른 결과를 생성할 수 있다.이러한 급격한 변동성을 일으키는 원인은 무엇일까?두 개의 ETF를 상상해 보자. 하나는 레버리지 없이 지수를 직접 추적한다. 다른 하나는 레버리지를 사용하여 지수의 일일 수익률을 3배로 추구한다. 여러분은 각 펀드에 $100를 투자했지만, 레버리지 펀드는 $300의 노출을 제공한다.이제 극단적인 예를 들어, 지수가 어제 5% 상승하고 오늘 5% 하락한다고 가정해 보자.첫 번째 펀드에 대한 여러분의 투자금은 어제 종가에 $105 가치가 되었을 것이다. 오늘의 5% 손실 후, 여러분은 $105의 95%, 즉 $99.75를 갖게 된다.레버리지 펀드는 어제의 5% 이익을 3배로 증폭시켜, 여러분의 포지션 가치를 $115로, 지수에 대한 노출을 $345로 올렸다.이는 오늘의 지수 5% 하락이 어제 종가 $115에서 $17.25(즉, $345의 5%)를 차감한다는 의미이다. 이로써 여러분에게는 $97.75가 남게 된다.원래 $100 시작점으로 돌아가기 위해서, 레버리지가 없는 펀드에서는 0.25%의 이익이 필요하지만 레버리지 펀드에서는 2.3%의 이익이 필요하다. 물론, 시장이 이틀 연속으로 5%씩 상승했다면, 여러분은 레버리지 펀드에서 훨씬 앞서 있을 것이다. 시장의 일별 변동 경로에 따라, 레버리지는 여러분을 부유하게 만들거나 예상 외로 깊은 손실을 안겨줄 수 있다.이 예시는 비용을 무시했는데, 레버리지 펀드에서는 비용이 훨씬 높다. 또한, 기초 지수의 변동성이 클수록, 그리고 변동성이 오래 지속될수록, 지수의 수익률과 레버리지 펀드의 성과 사이의 격차는 더 커질 가능성이 높다.지속적으로 상승(또는 하락)하는 "추세적" 시장에서는 이러한 펀드로 엄청난 돈을 벌 수 있다. 불규칙한 등락이 있는 들쭉날쭉한 시장에서는 어떤 일이든 일어날 수 있다.이러한 수학적 계산이 중요한 이유는 다음과 같다: 지수의 일일 수익률을 2배 또는 3배로 얻는다고 해서 장기적으로 지수보다 2배 또는 3배 더 나은 성과를 낸다는 의미는 아니다."누군가가 더 긴 보유 기간이 예측 불가능하다는 것을 이해하지 못한다면, 이러한 펀드를 거래해서는 안 됩니다," 라고 Direxion의 최고경영자인 Douglas Yones는 말한다."장기적으로 보유할 때의 변동성은 상승과 하락 모두에서 극도로 증폭됩니다. 그 위험을 관리하기 위해, "매일 확인해야 합니다."라고 그는 덧붙인다.개인 투자자들이 이러한 초민감 펀드의 중요한 구매자인지, 또는 소위 전술적 포트폴리오에서 이를 사용하는 모든 금융 어드바이저들이 이것들이 어떻게 작동하는지 완전히 이해하고 있는지는 아무도 정확히 알지 못한다."만약 급격한 방향 전환이 있는 시장을 만난다면, 수익률 패턴 때문에 많은 이익이 잠식되거나 손실이 증폭될 수 있습니다," 라고 FactSet의 ETF 연구 및 분석 디렉터인 Elisabeth Kashner는 말한다. "전체적인 방향도 맞춰야 하고, 움직임의 경로도 맞춰야 합니다."이 두 가지를 모두 맞추는 데 행운을 빈다. 그리고 만약 여러분이 틀린 것으로 판명된다면, 레버리지 펀드는 여러분의 실수를 증폭시킬 것이다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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최근 market breadth지표가 역대 최저치를 기록한 것은 경고 신호로 볼 수 있다 (25.03.30)
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박재훈투영인
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7개월 전
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최근 market breadth지표가 역대 최저치를 기록한 것은 경고 신호로 볼 수 있다 (25.03.30)
주식들 간의 상관관계 정도는 종종 간과되지만 역사적으로 시장 통찰력을 증명해 온 지표이다. 현재 S&P 500 지수를 구성하는 주식들 간의 전체 시장과의 평균 상관관계는 극도로 낮은 상태인데, 이는 시장이 최근 10%의 조정에서 회복하려고 노력하는 과정에서 직면한 또 다른 장애물이다.시장 내 수익률 상관관계는 개별 주식 시장 증권들이 함께 움직이는 정도(또는 얼마나 단일 자산에 가깝게 근사하는지)를 측정한다. 높은 상관관계는 시장 내 대부분의 주가가 유사하게 움직이는 경향이 있음을 시사하는 반면, 낮은 상관관계는 개별 주가 움직임이 더 다양함을 반영한다.이러한 현재의 낮은 상관관계 상황은 시장의 방향성이 불분명하며, 종목별로 성과의 차이가 크게 나타날 수 있음을 의미한다. 역사적으로 이런 패턴은 시장 전환기나 불확실성이 높은 시기에 자주 관찰되었다.S&P 500 종목 간 상관관계 (1980년 이후)[이미지 1: 1980년 이후 S&P 500 지수 구성 종목들의 일일 가격 변동률과 지수 자체의 일일 변동률 간의 6개월 이동평균 상관관계를 보여주는 차트]차트 1은 1980년 이후 S&P 500 지수 구성 종목들의 일일 가격 변동률과 지수 자체의 일일 변동률 간의 6개월 이동평균 상관관계를 보여준다. 상관관계는 일반적으로 투자자 패닉 기간이나 약세장 동안 높게 나타난다. 투자자 불안이 급증할 때, 관심은 개별 증권 간의 차이에서 전체 자산군으로 이동하는 경향이 있으며, 이로 인해 상관관계가 상승한다. 마찬가지로, 강세장이 성숙해지고 신뢰가 개선되며 투자자들이 개별 증권의 고유한 특성을 점점 더 구별하게 되면서 상관관계는 일반적으로 하락한다.이 지표는 시장 심리와 투자자 행동에 대한 중요한 통찰을 제공한다. 낮은 상관관계는 투자자들이 개별 기업의 펀더멘털에 더 집중하고 있음을 시사하지만, Jim Paulsen이 지적했듯이 역사적으로 이는 약세장 발생 전에 나타나는 패턴이기도 하다. 따라서 현재의 낮은 상관관계 환경은 시장이 10% 조정에서 회복하려는 과정에서 추가적인 도전 요소가 될 수 있다.또한 상관관계는 market breadth의 대리 지표가 될 수 있다. 높은 상관관계는 모든 주식이 함께 움직인다는 것을 의미하며 광범위한 참여를 만들어내는 반면, 낮은 상관관계는 시장 폭이 좁아지면서 더 많은 주식들이 뒤처지는 결과를 가져올 수 있다. 마지막으로, 상관관계는 정책적 완화를 반영할 수도 있다. 정책적 완화(빠른 통화 성장, 하락하는 수익률, 가파른 수익률 곡선 또는 풍부한 재정적 자극)는 경제의 모든 부문과 모든 주식에 유익하다. 그러나 당국이 유동성을 제한하고 수익률을 높이는 방향으로 움직이면, 더 많은 주식들이 손상되고 상관관계는 하락한다.액티브 자산 관리자들은 높은 시장 상관관계가 벤치마크를 능가하는 그들의 능력을 상당히 감소시킨다고 자주 불평한다. 그러나 낮은 상관관계 기간이 액티브 매니저들을 만족시킬 수 있는 반면, 이는 또한 전반적인 수익이 기준 이하가 될 위험을 증가시킨다. 결과적으로, 높은 상관관계는 패시브 관리뿐만 아니라 "리스크 온" 또는 공격적인 투자 자세를 선호한다. 반대로, 낮은 상관관계의 주식 시장은 상대적으로 더 "리스크 오프" 또는 방어적인 접근 방식을 가진 액티브 관리와 상호 보완적이다. 액티브 매니저들은 또한 패시브 접근 방식에 비해 그들이 가져오는 가치는 단지 수익 증대가 아니라 리스크 관리라고 주장한다. 이는 전반적인 시장 리스크가 높을 때 액티브 관리가 (패시브 관리에 비해) 가장 적합한 상태에 있다는 점에서 사실이며, 이는 시장 내 상관관계가 낮을 때 자주 발생한다.차트 1의 빨간색 점선은 1980년 이후 상관관계 역사를 네 개의 사분위로 나눈 것이다. 2024년 중반 이후 S&P 500 내부 상관관계는 극도로 낮았으며 2017년 이후로 대부분 평균 이하(즉, 중간 빨간색 점선 아래)를 유지했다. 노란색 다이아몬드는 1980년 이후 S&P 500 조정(즉, 최고치에서 10%에서 20% 미만의 하락)을 표시하며 빨간색 점은 모든 약세장 하락(즉, S&P 500이 20% 이상 하락)을 보여준다. 모든 어려운 주식 시장이 낮은 내부 상관관계와 연관되어 있지는 않지만, 주식 시장은 보통 그 구성 요소 간의 상관관계가 오늘날처럼 낮을 때 어려움을 겪는다. 1980년 이후 8번의 약세장 중 6번이 내부 상관관계가 평균 이하일 때 발생했으며, 상관관계가 가장 높은 사분위에 있을 때는 한 번도 발생하지 않았다. 더욱이, 14번의 조정 중 6번은 상관관계가 가장 낮은 사분위에 있을 때 시작되었으며, 3번 더 평균 이하일 때 발생했다. 낮은 상관관계가 주식 시장 혼란을 보장하지는 않지만, 잠재적인 어려움의 가능성을 확실히 높인다.현재 상관관계는 지난 25년 중 최저치에 가깝다. 이는 이번 강세장 전반에 걸쳐 상대적으로 제한적인 시장 폭의 증거를 반영하는 것으로 보인다. 리더십은 대부분 대형 기술주에 국한되어 있어 소형주, 경기순환 섹터, 가치 스타일, 그리고 국제 주식들은 지속적인 패자가 되고 있다. 또한 상관관계는 화폐 공급량의 전례 없는 16개월 연속 마이너스 성장, 만성적인 역전된 수익률 곡선, 그리고 거의 이 강세장 전체에 걸쳐 긴축 모드에 있었던 연준에 의해서도 감소했을 가능성이 있다. 마지막으로, 최근 일부 심리 지표는 투자자들이 비관적이라고 시사하지만, S&P 500 구성원 간의 극도로 낮은 현대적 내부 상관관계는 투자자 심리가 이러한 설문조사들이 추정하는 것보다 더 강할 수 있음을 나타낸다.상관관계와 미래 주식 시장 수익률?[이미지 2: 1980년 이후 S&P 500 내부 상관관계가 가장 낮은 사분위, 중간 두 사분위, 그리고 가장 높은 사분위 범위에 있었을 때의 모든 달에 대한 S&P 500의 1개월 선행 평균 연간 가격 수익률을 보여주는 차트]차트 2는 1980년 이후 S&P 500 내부 상관관계가 가장 낮은 사분위, 중간 두 사분위, 그리고 가장 높은 사분위 범위에 있었을 때의 모든 달에 대한 S&P 500의 1개월 선행 평균 연간 가격 수익률을 보여준다. 결과는 상당히 놀랍다. 1980년 이후, S&P 500은 시장의 상관관계가 상위 사분위(즉, 16.86%)에 있을 때 오늘날과 같이 상관관계가 하위 사분위(즉, 6.04%)에 있을 때보다 2.8배 더 큰 평균 연간 미래 수익률을 경험했다!주식 시장의 리스크 특성 또한 시장 내 상관관계의 정도에 따라 상당히 다르다. 1980년 이후, 가장 낮은 상관관계 사분위에서의 주간 S&P 500 가격 변화의 연간 표준편차는 단지 12.96%로, 상위 내부 상관관계 사분위에서의 S&P 500 가격 변화 비율의 표준편차보다 거의 40% 더 안정적이다. 전반적으로, 하위 사분위 상관관계에서는 예상 미래 수익률이 훨씬 낮지만 S&P 500 구성원 간의 상관관계가 높을 때보다 더 안정적이다. 그럼에도 불구하고, 가장 낮은 사분위 상관관계에서는 리스크 단위당 수익률(즉, 예상 수익률을 수익률의 표준편차로 나눈 값)이 단지 0.47%(6.04%/12.96%)로, 상위 사분위 상관관계에서 제공되는 0.79%(16.86%/21.30%)의 리스크 단위당 수익률보다 현저히 낮다.결론적으로...이는 현재 투자자들이 모니터링하고 있는 밸류에이션, 전반적인 투자자 심리, 시장 모멘텀, 그리고 경제 건전성을 포함한 많은 지표 중 하나에 불과하다. 그러나 주식 시장을 구성하는 요소들이 보여주는 상관관계의 정도는 미래의 리스크와 보상에 대한 좋은 역사적 지표임이 입증되었다. 그리고 현재, S&P 500 구성원 간의 내부 상관관계는 극도로 낮아 상관관계가 개선될 때까지 투자자들이 어려움에 직면할 수 있음을 시사한다.
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박재훈투영인
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한국 화장품이 프랑스를 제치고 미국을 점령하고 있다 ( 25. 03. 31)
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박재훈투영인
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7개월 전
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한국 화장품이 프랑스를 제치고 미국을 점령하고 있다 ( 25. 03. 31)
미국(세계 최대 뷰티 제품 시장)에서 한국 화장품의 인기가 높아짐에 따라, 동아시아 국가인 한국의 개인 케어 스타트업들은 딜메이킹 수요가 급증하고 있다.US International Trade Commission에 따르면, 오랫동안 뷰티 서비스의 목적지였던 서울은 작년에 미국으로의 화장품 수출 1위국이 되어 프랑스를 추월했다. 한국 식품의약품안전처에 따르면, 같은 기간 한국의 총 화장품 수출은 2020년 75억 달러에서 기록적인 102억 달러에 도달했다.이러한 성장은 L'Oreal SA부터 Archimed SAS까지 한국의 개인 케어 자산에 대한 관심을 불러일으켰으며, 이 산업은 2024년에 2.3조 원(16억 달러) 규모의 기록적인 18건의 거래를 성사시켰다. 비록 금액 면에서는 과거 몇 년에 비해 뒤처지지만, 활동 속도만으로도 한 자문 회사는 거래 모멘텀이 계속될 것이라고 확신하고 있다."사모펀드들이 한국 화장품에 더 많은 관심을 기울이고 있다"고 자문사 MMP의 딜 파트너인 Manhwi Han은 말하며, "미국에서의 수출 강한 성장을 감안할 때, M&A 붐이 올해 확실히 계속될 것으로 예상한다"고 덧붙였다.K-culture 열풍으로 인해 한국의 식품 및 요리 부문과 함께 화장품 산업도 수혜를 입으면서 딜 붐이 일어나고 있다. K-pop과 K-drama가 세계적인 주목을 받으면서, 기업들은 제품 배치를 통해 22.99달러짜리 스틱 밤에서부터 2,350달러짜리 LED 페이스 마스크에 이르기까지 모든 것을 판매해왔으며, 미국 시장이 주요 타겟이 되고 있다.프랑스 투자 회사인 Archimed는 작년에 한국 배우 이영애가 홍보하는 미용 스킨케어 기술 기업 Jeisys Medical Inc.를 인수했다. 보도에 따르면 한국 사모펀드 회사인 KL & Partners는 인기 한국 TV 드라마 '사랑의 불시착'에 등장한 세럼 제조사 Manyo Factory의 지배권을 노리고 있다.한국의 Hana Securities Co.의 분석가 Eun-jung Park에 따르면, 한국 브랜드들은 미국 내 외국 화장품 제품의 약 22%와 일본 내 약 40%를 차지하고 있다.2023년 10월 한국 화장품 기업 Amorepacific Corp.에 인수된 COSRX Inc.는 미국과 유럽에서 매출의 약 60%를 올린 것으로 추정되며, 이 회사의 달팽이 에센스는 Amazon.com의 페이셜 세럼 부문 1위를 차지했다.이는 한국 스타트업들에 대한 관심을 높이고 있으며, MMP는 올해 몇몇 큰 거래들이 준비 중인 것으로 보고 있다. 그 중 하나는 Bain Capital이 2022년에 약 6,700억 원에 인수한 뷰티 디바이스 및 화장품 제조업체인 Classys Inc.의 잠재적 매각이 될 수 있다. Bain은 논평을 거부했다.Bain은 이미 한국 뷰티 투자에서 좋은 성과를 거두고 있으며, 2021년에는 보톡스 제조업체 Hugel Inc.의 지분을 15억 달러에, 화장품 기업 Carver Korea Co.의 지분을 27억 달러에 매각한 바 있다.아프리카계 미국인을 위한 Tirtir Co.의 파운데이션 제품에 대한 소셜 미디어 리뷰가 6,100만 뷰를 기록한 것은 미국에서 한국 제품에 대한 관심을 보여준다.한국 브랜드들의 미국 시장으로의 전환은 중국 소비 침체 속에서 이루어졌다. 화장품 스타트업들은 TikTok과 Reddit을 통한 영리한 온라인 마케팅을 활용하여 미국 내 존재감을 확대하고 Costco Wholesale Corp.와 Amazon.com Inc.와의 파트너십을 통해 성장해왔다.TikTok과 Kantar의 작년 연구에 따르면 한국 문화 제품에 대한 글로벌 지출이 2030년까지 1,430억 달러로 거의 두 배 가까이 증가할 것으로 예측된다.한국 화장품 기업들의 낙관적인 전망은 3월에 현 분기 순매출 하락을 예상한 Estee Lauder Co.와 같은 글로벌 브랜드들이 직면한 도전과 대조된다. 일본 제조사 Shiseido Co. 역시 중국 수요 부진에 어려움을 겪고 있다.한국 개인 케어 제품 제조업체 Kolmar Korea Co.는 북미 지역의 증가하는 수요를 충족시키기 위해 미국에 두 번째 공장을 개설할 준비를 하고 있다.한국 내 약 1,400개 매장을 가진 한국의 Sephora로 알려진 CJ Olive Young은 현지 스타트업들에게 자사 소매점에서 제품을 판매하는 데 도움이 되는 마케팅 조언을 제공하고 있다. CJ는 또한 2024년 외국인 여행객 대상 판매가 140% 성장한 것을 확인한 후 미국에 첫 매장을 열 계획이다.NH Investment & Securities Co.의 서울 기반 분석가 Jiyoon Jung은 3월 17일 보고서에서 "미국은 한국 화장품 기업들에게 기회의 땅"이라며, "글로벌 소매업체들은 자사 매장에서 더 많은 한국 화장품 브랜드를 출시하려고 노력하고 있다"고 밝혔다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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추세추종 전략은 유효성 분석 ( 25.01.17)
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박재훈투영인
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7개월 전
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추세추종 전략은 유효성 분석 ( 25.01.17)
논문제목: Does Trend Following Still Work on Stocks? Abstract (초록)1950년부터 2024년까지의 미국 주식 데이터를 사용하여 2005년 Wilcox & Crittenden의 연구를 확장 및 재검증했다. 66,000건 이상의 거래 분석 결과, 소수(7% 미만)의 거래가 전체 수익의 대부분을 창출하는 극심한 양의 왜도(skewness)를 보였다. 롱온리 추세추종 포트폴리오 백테스트 결과, 이론적으로는 우수한 성과를 보였으나 높은 회전율로 인한 거래 비용이 문제였다. '회전율 제어(Turnover Control)' 알고리즘 도입으로 거래 비용 부담을 크게 줄여, 모든 테스트된 자산 관리 규모(AUM)에서 수수료 차감 후에도 전략이 매력적임을 확인했다.1. Introduction (서론)가격 모멘텀 현상과 이를 활용하는 추세추종 전략을 소개했다. 특히 주식 시장에서는 횡단면(cross-sectional) 모멘텀 연구가 주류였으나, 이 연구는 개별 주식에 대한 순수 추세추종 시스템에 초점을 맞췄다. 2005년 Wilcox & Crittenden의 연구를 1950-2024년 데이터로 확장하고, 개별 거래의 수익 분포 특성 분석 및 포트폴리오 전략의 실제 구현 가능성(거래 비용 포함) 검증을 목표로 삼았다.2. Database (데이터베이스)1950년부터 2024년 8월까지 NYSE, AMEX, Nasdaq에 상장되었거나 상장 폐지된 약 31,000개 미국 보통주 데이터를 사용했다. Norgate 데이터베이스를 활용하여 생존 편향(survivorship bias)을 제거하고 배당, 주식 분할 등 모든 기업 활동을 반영하여 데이터의 정확성을 확보했다.3. Statistical Investigation (통계적 조사)* 3.1 The Universe (투자 유니버스): 개별 거래 시뮬레이션을 위한 주식 선정 기준(최소 가격 $10, 최소 일일 평균 거래대금 $1백만 - 인플레이션 조정)을 정의했다. 시간에 따른 투자 가능 주식 수 변화를 시각화했다.* 3.2 The Rules (거래 규칙): 진입 신호는 사상 최고가(all-time high) 돌파로 정의하고, 청산은 42일 평균 실질 변동폭(ATR)에 기반한 트레일링 스탑(trailing stop)을 사용했다 (약 10 ATR 수준).* 3.3 Commission and Slippage (수수료 및 슬리피지): 초기 통계 분석에서는 왕복 거래당 0.50%의 거래 비용(수수료 및 슬리피지)을 가정했다.* 3.4 Examples (사례): 실제 주식 차트를 통해 시스템의 진입, 트레일링 스탑 관리, 청산 과정을 시각적으로 예시했다. 성공 사례뿐 아니라 이후 파산한 기업의 거래 예시도 포함했다.* 3.5 Results (결과): 66,000건 이상의 거래 분석 결과, 초기 위험 단위(R)로 측정한 손익(PnLR) 분포는 뚜렷한 양의 왜도를 보였다. 평균 거래 수익은 0.50R, 승률은 43.9%였고, 전체 거래의 7% 미만이 누적 수익의 전부를 창출했다. 2005년 이후 평균 거래 수익성은 소폭 감소했지만, 거래 기회 증가로 연간 총수익은 오히려 증가하는 경향을 보였다.4. A Trend-Following Portfolio (추세추종 포트폴리오)* 4.1 Investable Universe (투자 유니버스): 포트폴리오 전략을 위한 유니버스는 Russell 3000 지수 구성 종목 중 가격 및 유동성 기준(4.1 섹션 기준)을 충족하는 주식으로 정의했다.* 4.2 Entry Rules (진입 규칙): 유니버스 내 주식이 사상 최고가를 경신하면 다음 날 시가에 매수했다.* 4.3 Position Sizing (포지션 규모 결정): 각 주식의 변동성에 반비례하여 포지션 크기를 결정(volatility parity)하여 위험 기여도를 동일하게 맞췄다. 목표 포트폴리오 변동성, 최소 보유 종목 수, 최대 레버리지(200%) 등의 제약을 두었다.* 4.4 Trade Execution (거래 실행): 계산된 포지션 규모에 따라 다음 거래일 시가에 시장가 주문(market-on-open)으로 거래를 실행했다.* 4.5 Managing Positions (포지션 관리): 매일 트레일링 스탑 업데이트, 청산 조건 확인, 변동성 변화 및 신규 진입/청산에 따른 포지션 비중 재계산을 수행했다.* 4.6 Results (결과 - 이론적): 1991-2024년 백테스트 결과, 거래 비용을 제외한 이론적 포트폴리오는 시장 대비 월등한 성과(CAGR 15.02%, Sharpe 0.85, 최대 손실폭 31.75%, 연간 알파 6.19%)를 기록했다. 그러나 잦은 리밸런싱으로 인한 높은 일일 회전율이 문제점으로 지적되었다.* 4.7 Accounting for Commission, Slippage, and Interest (비용 반영): 실제 거래 비용(수수료, I-Star 모델 기반 슬리피지, 이자 비용/수익)을 반영하고 다양한 AUM 규모별 백테스트를 수행했다. 특히 소규모 AUM에서는 높은 수수료, 대규모 AUM에서는 슬리피지 영향으로 성과가 크게 저하되었다.* 4.8 Turnover Control Mechanism (회전율 제어 메커니즘): 높은 거래 비용 문제를 해결하기 위해, 작은 규모의 리밸런싱 생략, 대규모 거래 분산 실행, 거래 비용 임계치 기반 리밸런싱 회피 등을 포함하는 회전율 제어 메커니즘을 도입했다. 이 메커니즘 적용 후 거래 비용이 크게 감소했다.* 4.9 Stability of Alpha (알파 안정성): 전략의 알파 안정성을 검증하기 위해 동일가중 Russell 3000 지수 대비 초과수익률 회귀분석을 수행했다. 누적 비정상 수익률(알파+오차항) 시계열 분석 결과, 알파는 변동성이 있었지만 장기적으로 우상향 추세를 보였다. 시장 급락 후 회복기에는 부진했으나, 시장 분산(dispersion)이 컸던 시기(예: 2024년)에는 높은 알파를 기록했다.5. Conclusion (결론)미국 주식 시장에서 롱온리 추세추종 전략은 소수의 큰 이익 거래 덕분에 장기간 유효함을 확인했다. 이론적 포트폴리오는 우수한 성과를 보였으나, 높은 회전율과 거래 비용이 현실적인 제약이었다. '회전율 제어' 메커니즘을 통해 이러한 비용 문제를 완화하여 다양한 AUM 규모에서 전략의 실행 가능성을 높였다. 이는 추세추종 전략의 가치를 재확인하며, 실제 운용 제약은 정교한 포트폴리오 관리 기법으로 완화될 수 있음을 시사했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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주가를 급등락 시키는 요인 분석 ( 24. 12. 13)
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박재훈투영인
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7개월 전
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주가를 급등락 시키는 요인 분석 ( 24. 12. 13)
What Triggers Stock Market Jumps?1. 연구 목적: 주요 국가 주식 시장의 큰 폭 일일 변동(점프)을 유발하는 원인을 파악하고, 그 원인에 대한 동시대적 인식(다음 날 신문 기사를 통해 측정)의 특징과 시계열적 변화, 그리고 미래 변동성에 대한 예측력을 분석했다.2. 데이터 및 방법: 19개국 주식 시장(미국은 1900년부터, 영국은 1930년부터, 나머지는 1980년대부터)에서 발생한 8,000개 이상의 큰 폭 일일 변동(주로 ±2.5% 이상)을 식별했다. 각 점프에 대해 다음 날 주요 신문에 보도된 기사를 숙련된 판독가들이 분석하여, 점프의 주요 원인(17개 카테고리), 기자의 설명 확신도, 코딩 용이성, 뉴스 발생 지역 등을 코딩했다. 또한 여러 지표를 결합하여 점프 원인에 대한 명확성(Clarity) 지수를 구축했다.3. 주요 발견 (점프 원인):정책 주도 점프의 상승 편향성과 경기 역행성 이 연구는 주식 시장의 큰 폭 변동(점프) 원인을 분석하면서, 특히 정책 관련 뉴스(통화정책, 재정지출, 규제 등)가 점프를 유발하는 경우를 주목했다.가장 두드러진 발견 중 하나는, 정책 관련 뉴스 중에서도 통화정책 및 재정지출 관련 뉴스가 주가 하락 점프보다는 상승 점프를 훨씬 더 자주 유발한다는 점이다. 1980년 이후 미국 데이터를 보면, 이 두 정책 범주로 인한 상승 점프는 하락 점프보다 2.3배 더 많았다. 이는 다른 원인(예: 기업 실적, 거시경제 뉴스)에 의한 점프에서는 관찰되지 않는 뚜렷한 비대칭성이다.더 나아가, 이러한 정책 주도 상승 점프는 주식 시장이 하락한 이후에 발생할 가능성이 현저히 높아지는 경기 역행성(countercyclicality)을 보였다. 예를 들어, 미국 시장이 이전 3개월간 20% 하락했을 경우, 통화정책이나 재정지출 관련 뉴스로 인한 상승 점프가 발생할 가능성은 평상시보다 4배나 높아졌다(무조건부 확률 대비 126% 증가).이는 정책 당국(중앙은행, 정부)이 시장 붕괴나 심각한 경기 침체에 대응하여 의도적으로 긍정적인 충격(예: 금리 인하, 유동성 공급, 재정 부양책)을 가하려는 경향("정책 풋")이 있으며, 이러한 시도가 실제로 주가를 끌어올리는 경우가 많다는 것을 강력하게 시사한다. 이 패턴은 미국뿐 아니라 연구 대상 17개국 대부분에서 공통적으로 발견되어, 이것이 특정 국가나 시대에 국한되지 않는 광범위한 현상임을 보여준다.4. 주요 발견 (명확성):점프 원인 명확성의 추세적 증가와 변동성 예측력 이 연구는 신문 기사를 통해 점프 원인이 얼마나 명확하게 설명되는지를 측정하는 '명확성 지수(Clarity Index)'를 개발했다. 이 지수는 기자가 설명을 제시하는 확신도, 판독가 간 코딩 일치율, 코딩 용이성, '원인 불명'이 아닌 비율 등을 종합하여 만들어졌다.분석 결과, 지난 100년간(특히 미국, 영국 데이터) 주식 시장 점프 원인에 대한 명확성은 뚜렷하게 증가하는 추세를 보였다. 이는 경제 통계의 질과 범위 향상, 기업 정보 공개 확대, 정보 접근성 및 처리 비용 개선, 금융 저널리즘의 전문화 등이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 즉, 시간이 흐르면서 시장 급등락의 원인을 더 잘 이해하고 설명할 수 있게 된 것이다.더 중요한 발견은 이 명확성 지수가 미래 시장 변동성을 예측하는 힘을 가진다는 점이다. 점프 원인에 대한 명확성이 높을수록(즉, 원인이 비교적 분명한 점프), 해당 점프 이후 1주일 동안의 시장 전체 변동성과 개별 기업 주가 수익률의 분산이 통계적으로 유의미하게 낮아졌다.특히, 통화정책 관련 점프는 다른 원인의 점프보다 평균적으로 명확성이 뚜렷하게 높았으며, 점프 이후 미래 변동성을 현저히 낮추는 효과를 보였다. 이는 통화정책 결정 및 발표가 시장의 불확실성을 해소하고 안정시키는 역할을 함을 시사한다.5. 주요 발견 (지리적 영향):미국발 뉴스의 압도적인 글로벌 영향력 이 연구는 각국 주식 시장 점프를 유발한 뉴스의 지리적 근원을 추적했다.분석 결과, 미국 외 18개 국가에서 발생한 주식 시장 점프의 평균 약 40%가 미국 경제 및 정책 관련 뉴스에 의해 촉발된 것으로 나타났다 (1980-2020년 데이터 기준).이는 유럽 전체의 경제 규모(PPP 기준 GDP)가 미국보다 더 큼에도 불구하고, 유럽발 뉴스가 다른 국가 시장에 점프를 유발하는 비중(평균 7%)을 압도적으로 능가하는 매우 비대칭적인 영향력이다. 즉, 글로벌 주식 시장은 유럽보다는 미국 상황 변화에 훨씬 더 민감하게 반응한다.이러한 미국의 압도적인 영향력은 1980년대부터 2020년까지 꾸준히 유지되었으며, 특히 글로벌 금융위기 시기에 더욱 두드러졌다. 중국 관련 뉴스의 영향력은 2004년 이후 점차 증가했지만, 여전히 미국의 영향력에는 크게 미치지 못했다.이 결과는 미국 경제, 달러화, 미국 국채, 연준의 통화정책, 그리고 미국의 군사력 등이 글로벌 금융 시스템의 핵심축으로서 전 세계 국가들의 주식 시장 움직임에 지대한 영향을 미치고 있음을 다시 한번 확인시켜 준다.6. 결론: 신문 기사 분석을 통해 주식 시장 점프의 원인과 명확성을 정량화할 수 있으며, 이는 시간에 따라 변화하고 미래 변동성에 대한 예측력을 가진다. 특히 정책 관련 뉴스, 그중에서도 통화정책과 재정지출은 시장 급등락에 비대칭적이고 경기 역행적인 영향을 미치며, 통화정책 관련 점프는 불확실성을 해소하여 이후 시장 안정화에 기여하는 경향이 있다. 미국 경제 및 정책은 전 세계 주식 시장 변동의 핵심 동인이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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포트폴리오 리밸런싱 방법과 효과에 관한 연구 ( 25. 03. 26)
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박재훈투영인
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7개월 전
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포트폴리오 리밸런싱 방법과 효과에 관한 연구 ( 25. 03. 26)
"The Unintended Consequences of Rebalancing"연구 배경:기관 투자자들은 포트폴리오의 목표 자산 배분 비중을 맞추기 위해 정기적으로 리밸런싱(주식 상승 시 매도, 채권 상승 시 매수 등)을 수행한다. 이 논문은 이러한 기계적인 리밸런싱이 시장 가격에 미치는 의도치 않은 결과, 특히 예측 가능한 가격 패턴과 그로 인한 비용을 분석한다. 리밸런싱 측정: 연구자들은 실제 모든 기관 투자자의 거래 데이터를 얻을 수 없기 때문에, 대표적인 리밸런싱 행동을 모방(simulate)하고 그로 인해 발생할 것으로 예상되는 압력(pressure)을 측정하는 대리 지표(proxy)를 개발했다.주요 아이디어는 다음과 같다:1. 가상 포트폴리오 설정: 가장 일반적인 기관 투자자 배분 중 하나인 60% 주식 / 40% 채권 포트폴리오를 가정한다. 이 포트폴리오의 일일 수익률 변화를 추적하기 위해 유동성이 높고 일별 데이터 확보가 용이한 S&P 500 선물(주식 대표)과 10년 만기 미국 국채 선물(채권 대표)의 일일 수익률 데이터를 사용한다 (1997년~2023년).2. 핵심 측정치: 목표 비중 이탈 정도 (Weight Deviation): 매일 시장 움직임에 따라 이 가상 포트폴리오 내 주식과 채권의 가치는 변동한다. 예를 들어 주식이 채권보다 더 많이 오르면, 주식의 비중은 60%를 초과하게 된다(Overweight). 리밸런싱은 이 실제 비중과 목표 비중(60%) 간의 차이(Weight Deviation)를 해소하려는 활동이다. 논문에서는 매 거래일 종료 시점(t-1) 기준으로 주식 비중이 목표치(60%)에서 얼마나 벗어나 있는지를 계산한다. 이 '이탈 정도'가 바로 리밸런싱 압력을 나타내는 핵심 측정치이다. 이탈 정도가 클수록, 다음 날(t) 리밸런싱 거래가 발생할 가능성과 그 규모가 커질 것이라고 가정한다.3. 두 가지 리밸런싱 규칙 모델링: 기관 투자자들이 사용하는 대표적인 두 가지 규칙 기반 리밸런싱 방식을 모델링하여 각각의 신호(Signal)를 만든다. Threshold 신호 (임계치 기반): 개념: 주식 비중이 목표치(60%)에서 특정 임계치(Threshold, δ) 이상 벗어나면 리밸런싱을 실행하여 비중을 다시 60%로 맞춘다는 규칙이다. (예: δ=2%라면, 주식 비중이 62%를 넘거나 58% 아래로 떨어지면 리밸런싱) 측정: 다양한 임계치 δ 값(논문에서는 0%부터 2.5%까지 0.1% 간격) 각각에 대해 매일의 주식 비중 이탈 정도를 계산한다. δ=0%는 매일 리밸런싱하는 경우, δ가 커질수록 리밸런싱 빈도는 낮았다. (Figure 1 참조) 최종 신호 (Equation 2): 실제 투자자들은 다양한 임계치를 사용할 것이므로, 0%~2.5% 범위의 모든 δ 값에 대해 계산된 이탈 정도를 **평균**내어 최종 Threshold 신호를 만든다. 이는 다양한 리밸런싱 빈도를 가진 이질적인(heterogeneous) 투자자 그룹의 평균적인 행동을 포착하려는 시도이다. Calendar 신호 (일정 기반): 개념: 주식 비중 이탈 정도와 관계없이, 매월 마지막 영업일과 같이 정해진 일정에 따라 리밸런싱을 실행하여 비중을 60%로 맞춘다는 규칙이다. 이는 월말/분기말 보고 기준일 맞추기, 현금 흐름 관리 필요성 등과 관련된다. 측정: 매일의 주식 비중 이탈 정도를 계산하되, 리밸런싱(즉, 이탈 정도를 0으로 리셋)은 오직 매월 마지막 영업일에만 발생한다고 가정한다. 다른 날에는 이탈 정도가 누적된다. 월말 효과 집중 : 이 신호의 예측력은 월말에 집중될 것으로 예상되므로, 분석 시에는 주로 Calendar 신호 값과 월말 더미 변수(예: 월 마지막 주를 나타내는 week4)를 곱한 상호작용 항의 효과를 중요하게 생각한다.4. 신호의 의미: 두 신호 모두 *양수(+) 값은 가상 포트폴리오에서 주식 비중이 목표치(60%)보다 높음(Overweight)을 의미한다. 이는 과거에 주식이 채권보다 좋은 성과를 냈음을 나타낸다. 이 경우, 리밸런싱을 하려면 주식을 팔고 채권을 사야 하므로, 이 신호들은 다음 날(t) 주식 수익률 하락과 채권 수익률 상승을 예측하게 된다. (신호와 미래 수익률 간 음(-)의 관계)요약하자면, 이 논문은 실제 거래 데이터 대신, 널리 쓰이는 60/40 포트폴리오와 두 가지 대표적인 리밸런싱 규칙(Threshold, Calendar)을 시뮬레이션하여 목표 비중 이탈 정도를 계산함으로써, 시장 전체에 가해질 수 있는 리밸런싱 압력을 측정하는 대리 지표를 개발하고 이를 분석에 활용했다.3. 주요 발견 (가격 예측 가능성): 두 리밸런싱 신호 모두 다음 거래일의 자산 가격 변동을 예측하는 능력이 있다. * 주식이 채권 대비 초과 성과를 내서 주식 비중이 높아지면(신호 값 양수), 다음 날 주식 수익률은 평균 약 16-17bp 하락하고 채권 수익률은 약 2-4bp 상승하는 경향이 나타난다. 채권이 초과 성과를 낸 경우는 반대이다. * 이러한 예측력은 기존의 모멘텀, 반전, 변동성, 거시경제 지표 등의 효과를 통제한 후에도 유의미하다. * Calendar 신호의 예측력은 특히 월말에 집중되는 경향을 보인다.4. 리밸런싱 비용 추정: 이러한 예측 가능한 가격 변동은 리밸런싱을 수행하는 투자자에게 비용을 발생시킨다. 이 비용은 연간 약 160억 달러(미국 가구당 약 200달러)에 달하는 것으로 추정된다.5. 가격 영향의 지속성: 리밸런싱으로 인한 가격 압력은 단기적이며, 약 2주 이내에 대부분 원상 복귀되는 경향을 보인다. 이는 리밸런싱 거래가 시장 펀더멘털에 대한 정보를 거의 담고 있지 않음을 시사한다.6. 선행 매매(Front-Running) 가능성: 리밸런싱으로 인한 예측 가능한 가격 패턴은 특정 시장 참여자들에게 선행 매매를 통해 이익을 얻을 기회를 제공한다. 리밸런싱 신호에 기반한 모의 트레이딩 전략은 높은 위험 조정 수익률(알파 및 샤프 비율 1 이상)을 달성했다. 특히 시장 변동성이 크고 유동성이 낮은 기간에 수익성이 더 높았다.7. 검증 분석: 연구 결과는 다양한 분석을 통해 검증되었다. * 예측력은 월말 및 분기말에 더 강하게 나타난다(계절성). * 개별 주식 및 채권 시장 모두에서 예측력이 확인된다. * 2000년대 초반 이후 예측력이 증가했는데, 이는 연기금 자산 배분 변화, 현금 흐름 수요, TDF 산업 성장 등과 일치한다. * 대형주/소형주 지수 간 상대 수익률은 예측되지만, 가치주/성장주 간에는 예측력이 없다. * 국제 주식 시장에서도 유사한 예측력이 발견된다. * CFTC 선물 거래자 포지션 데이터 분석 결과, 헤지 거래자(기관 투자자 프록시)는 리밸런싱 방향으로, 투기 거래자는 반대 방향으로 포지션을 변경하는 경향이 나타난다.8. 결론 및 시사점: 기계적인 포트폴리오 리밸런싱은 시장에 상당한 가격 영향을 미치고 예측 가능한 패턴을 생성하여 투자자에게 비용을 발생시킨다. 리밸런싱 자체는 분산투자 유지 및 현금흐름 관리 등 중요한 이점을 제공하지만, 현재 널리 사용되는 방식(Threshold, Calendar)은 비효율성을 내포하고 있다. 따라서 투자자와 연구자들은 리밸런싱의 이점을 유지하면서 비용을 최소화할 수 있는 더 효과적인 정책을 모색해야 한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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웨이블릿 변환을 통한 금융시장 가격 점프의 내·외인성 분류와 전염 메커니즘 분석 ( 24. 04. 26)
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박재훈투영인
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웨이블릿 변환을 통한 금융시장 가격 점프의 내·외인성 분류와 전염 메커니즘 분석 ( 24. 04. 26)
"Riding Wavelets: A Method to Discover New Classes of Price Jumps"연구 목적: 금융 시장에서 발생하는 극단적 가격 변동, 즉 '가격 점프'의 원인을 분석하고 분류하는 새로운 방법을 제안한다. 특히 시스템 내부 요인(내인성)과 외부 충격(외인성)으로 인한 점프를 구분하는 데 중점을 둔다.기존 연구의 한계: 뉴스 발표 여부나 특정 함수 형태에 의존한 기존 분류 방식은 많은 점프를 설명하지 못하거나 적용 범위가 제한적이었다.새로운 접근법: 1. 왜 웨이블릿(Wavelet)인가? * 시간과 빈도 동시 분석: 가격 점프는 짧은 시간에 급격하게 발생하는 비정상적인 신호다. 웨이블릿 변환은 특정 시간대에 어떤 주파수(변동 속도)의 움직임이 나타나는지 동시에 분석하는 데 뛰어나다. 즉, 점프 직전, 직후 등 특정 시점 부근의 빠른 변동과 느린 변동 패턴을 함께 포착할 수 있다. * 비정상 신호 분석에 적합: 푸리에 변환과 달리, 웨이블릿은 시간적으로 국지적인 특징(local feature)을 잘 잡아내므로, 갑작스러운 점프와 같은 비정상 신호 분석에 더 효과적이다.2. 분석 대상 데이터: 각 가격 점프가 발생한 시점(t=0)을 중심으로, 그 이전 1시간과 이후 1시간(총 2시간) 동안의 *정규화된 수익률 시계열 데이터**(논문의 x(t))를 사용한다. * 정규화: 수익률을 해당 시점의 변동성으로 나누어 변동성 자체의 변화 효과를 제거하고 순수한 가격 변동 패턴을 분석한다. * 점프 방향 일치: 분석의 일관성을 위해 모든 점프 데이터를 점프 발생 시점(t=0)의 수익률 부호와 같아지도록 조정한다(논문의 x̃(t)).3. 웨이블릿 변환 적용: * 수익률 시계열 분석 (Wjx(t)): 준비된 수익률 데이터(x̃(t))에 웨이블릿 변환을 적용한다. 이는 다양한 시간 스케일(2^j)에서 가격 움직임의 변화 패턴을 측정하는 웨이블릿 계수를 계산하는 과정이다. 특히, 점프 시점(t=0)에서의 웨이블릿 계수(Wjx̃(0))는 점프 직전후의 가격 변화 특징을 압축적으로 나타낸다. * 허수 부분(Im Wjx̃(0))은 시간적 비대칭성(예: 점프 직전과 직후의 움직임 패턴 차이)을 측정하는 데 중요하다. (평균 회귀, 추세 등 분석에 활용) * 변동성 시계열 분석 (Wj2|Wj1x̃|(0)): 수익률 데이터의 절댓값, 즉 변동성(|Wj1x̃(t)|)에도 웨이블릿 변환을 적용한다. 이는 점프 전후의 변동성 변화 패턴, 특히 변동성의 시간 비대칭성을 측정하기 위함이다. 이는 점프가 예측된 것인지(점프 전 변동성 증가, 내인성/예측성) 아니면 갑작스러운 외부 충격인지(점프 후 변동성 증가, 외인성)를 구분하는 핵심 지표인 *'반사성(reflexivity)'**을 정량화한다.4. 특징 벡터 생성 (Φ(x̃)): 위에서 계산된 다양한 시간 스케일(j)에서의 *수익률 웨이블릿 계수(Wjx̃(0))**와 변동성 웨이블릿 계수(Wj2|Wj1x̃|(0))들을 모두 모아 각 점프를 대표하는 하나의 고차원 '특징 벡터'를 만든다. * 이 벡터는 해당 점프의 시간 비대칭성, 변동성 비대칭성, 평균 회귀 경향, 추세 등 다양한 특성을 여러 시간 스케일에 걸쳐 종합적으로 담고 있다.5. 분류 및 분석 (비지도 학습): 수집된 모든 점프의 특징 벡터들을 *주성분 분석(PCA)**과 같은 차원 축소 기법을 적용하여 데이터의 주요 변화 방향(주성분)을 찾는다. PCA 결과, 상위 주성분들이 각각 *변동성 비대칭성(D1)**, 평균 회귀(D2), 추세(D3)와 같은 의미 있는 특성들과 강하게 연관됨을 발견했다. 이 주성분들을 축으로 하여 각 점프를 2차원 공간에 시각화하고, 데이터가 자연스럽게 군집화되는 패턴을 분석하여 새로운 점프 클래스(예측성, 평균 회귀성 등)를 식별한다. 이 과정은 사전에 정답(label) 없이 데이터 스스로의 패턴에 기반하므로 *비지도 학습** 방식이다.6. 새로운 접근법의 장점: * 가정 최소화: 특정 함수 형태(예: 멱함수)를 가정하지 않고 다양한 형태의 점프 패턴을 분석할 수 있다. * 데이터 기반: 뉴스 유무와 같은 외부 정보에 의존하지 않고, 오직 가격 시계열 데이터 자체의 내재적 특성만으로 점프를 분류한다. * 다차원적 특징 포착: 변동성 비대칭성 외에도 평균 회귀, 추세 등 점프의 다양한 측면을 동시에 고려하여 더 풍부한 분류가 가능하다. * 자동화 및 확장성: 웨이블릿 변환과 PCA는 잘 확립된 신호 처리 및 데이터 분석 기법으로, 대규모 데이터셋에 효율적으로 적용하고 다른 분야로 확장하기 용이하다.요약하자면, 이 새로운 접근법은 웨이블릿 변환을 통해 가격 점프 전후의 수익률 및 변동성 패턴을 다양한 시간 스케일에서 정교하게 포착하고, 이를 특징 벡터로 만들어 비지도 학습 방식으로 분석함으로써, 기존 방법론들이 놓쳤던 가격 점프의 다양한 동역학적 특성과 새로운 분류 기준을 발견하는 것을 가능하게 했다.주요 발견 (개별 점프): 점프 전후의 *변동성 비대칭성**이 점프 분류의 중요한 특징임을 재확인했다. (기존 연구와 유사) 새롭게 *평균 회귀(mean-reversion)** 특성과 추세(trend) 동조/역행 특성이 점프를 분류하는 중요한 추가 요인임을 발견했다. 이를 통해 기존의 내인성/외인성 분류 외에, *예측성(anticipatory)** 점프, 평균 회귀성 점프, 추세 동조성/역행성 점프 등 새로운 유형의 점프 클래스를 식별했다.주요 발견 (동시 점프 - Co-jumps): * 여러 주식이 동시에 점프하는 '동시 점프' 현상을 분석했다. 동시 점프의 크기(참여 주식 수) 분포가 멱함수 법칙(power-law)을 따르는 것을 확인했으며, 이는 점프가 주식 간 *전파(contagion)** 메커니즘을 통해 확산될 수 있음을 시사한다. 놀랍게도, 규모가 큰 동시 점프 중 상당수가 단순히 외부 뉴스 충격 때문이 아니라, *내부적인 요인으로 발생한 하나의 점프가 다른 주식들로 연쇄적인 점프를 유발**하는 내인성 전파 과정의 결과일 수 있다는 증거를 제시했다. * 이는 큰 동시 점프 내 개별 주식들의 점프 패턴 간 상관관계가 예상보다 약한 경우가 많다는 분석 결과로 뒷받침된다.결론: 웨이블릿 기반 분석은 가격 점프의 다양한 동역학을 밝혀냈으며, 상당수 가격 점프와 특히 규모가 큰 동시 점프들이 이전에 생각했던 것보다 내부적인 요인과 전파 메커니즘에 의해 발생할 가능성이 높음을 보여준다. 이는 시장 자체의 내재적 불안정성과 관련될 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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사상 최고가에서 주식을 매수해도 불운하지 않다 ( 25. 03. 26)
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박재훈투영인
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7개월 전
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사상 최고가에서 주식을 매수해도 불운하지 않다 ( 25. 03. 26)
투자자 심리와 시장 타이밍의 함정강세장이 진행되는 동안에는 항상 일부 투자자들이 과도하게 행동한다. 그들은 성과를 쫓고, 너무 많은 레버리지를 취하며, 유행하는 투자 테마에 투기하고, 분산 투자를 포기한다. 그리고 나서 조수가 빠지면 Warren Buffett이 말하기 좋아하는 것처럼 누가 벌거벗고 수영하고 있었는지 알게 된다.약세장과 조정 국면에서도 반대쪽 스펙트럼에서 실수가 발생한다. 주식 시장이 하락할 때, 특정 투자자들은 시장 타이밍을 잡으려 하고, 지나치게 방어적이 되며, 투자 계획을 버리고, 매수 후 보유 전략을 포기한다. 일부 사람들은 자신에게 유리할 때만 매수 후 보유 투자자가 되는데, 이는 그 목적을 무색하게 만든다.다음은 The Wall Street Journal에서 바로 이 주제에 관한 헤드라인이다:이런 종류의 WSJ 기사들이 저는 항상 가장 좋다. 왜냐하면 다양한 투자자들의 심리 상태를 들여다볼 수 있기 때문이다. 여기 그 중 하나가 있다:수년간 Yoram Ariely는 자신의 투자 대부분을 건드리지 않았으며, 주식 시장의 상승과 하락을 견디는 것을 선호했다. 지난 화요일, 그는 충분히 참았다고 결정했다.82세의 그는 Trump 대통령의 경제 의제, 특히 관세의 영향을 두려워하며 자신의 주식 투자의 거의 절반을 정리했다. 그는 여전히 더 많은 주식을 처분할 수도 있다."결정은 매일 바뀌고 있다,"라고 플로리다 롱보트 키에 사는 은퇴한 사업주 Ariely는 말했다.Trump 행정부의 혼란스러운 관세와 정부 예산 삭감 조합은 수많은 일반 투자자들을 동요시켰으며, 그들이 자동으로 주식을 매수하고 보유해야 한다는 가정에 의문을 제기하게 만들었다.불확실성은 두려움으로 이어지고, 이는 주식 시장에서 빠져나오는 결과를 가져올 수 있다. 이해가 된다. 대통령의 경제 정책에 대한 상당한 불확실성이 있다. 저는 단지 여기서 어떤 계획을 가지고 있는지 궁금하다.트럼프 대통령이 퇴임할 때까지 주식 투자를 미루실 건가? 관세 상황이 더 확실해질 때 다시 매수하시나? 만약 당신이 틀리면 어떻게 될까?여기 또 다른 사람이 포기하기로 결정했다:Patton Price는 주식이 여전히 상승세를 보이던 시기에 Trump의 두 번째 임기에서 지정학적 혼란을 예상했다고 말했다. 그는 1월 20일 대통령 취임식 즈음에 자신의 퇴직 계좌에 있는 모든 주식을 매도했다."내가 무슨 멋진 이론을 가지고 있거나 앞으로 무슨 일이 일어날지 안다고 생각하는 것이 아니다,"라고 캘리포니아 리치먼드에 사는 46세의 음악가이자 전 정치 컨설턴트인 Price는 말했다. "저는 단지 그 누구도 무슨 일이 일어날지 모른다고 생각한다."그의 타이밍은 사실 상당히 좋았다. 그는 조정장을 피했다.이제 어떻게 할까?이것이 문제다: 그는 언제 그 돈을 시장에 다시 투자할지 모른다.시장 타이밍은 어렵다. 왜냐하면 적절한 시기에 빠져나왔더라도, 완벽한 착지를 해서 다시 들어가야 하기 때문이다. 두 가지를 모두 할 수 있는 사람은 거의 없다. 사실, 첫 번째 단계를 제대로 수행하면 현금의 안전함에 너무 집착하게 되어 오히려 다시 들어가기가 더 어려워질 수 있다.시장 타이밍의 심리학은 정치가 섞이면 더욱 도전적이 된다.선거 한 달 전부터 지금까지 현재 경제 상황 심리에 관한 CNBC 설문조사를 확인해보면 공포와 탐욕의 사이클이 정치에 적용된 모습이라고 볼 수 있다.민주당 지지자들은 10월에 경제에 대해 좋게 느꼈지만 지금은 그렇지 않다. 공화당 지지자들은 10월에 경제를 싫어했지만 지금은 좋아한다. 이것이 합리적일까? 아마도. 6-12개월 후에 다시 물어보라.저는 계획 없이 투자 전략을 포기하는 것을 결코 지지하지 않을 것이다. 리스크를 재조정하는 것이 합리적인 시기가 있다. 지금이 그런 시기 중 하나일 수 있다. 주식 시장은 최고점에서 약 8%만 하락했다. 세상은 아직 끝나지 않았다.하지만, 그냥 즉흥적으로 대처할 수는 없다. 무언가에 투자해야 한다. 투자 계획이 실패할 것을 보장하는 유일한 방법은 아무것에도 투자하지 않는 것이다.평범한 계획조차도 아무런 계획이 없는 것보다 낫다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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지난 20년 동안 덴마크가 미국 대비 아웃퍼펌했다. 시장은 항상 변한다. ( 25. 03. 25)
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박재훈투영인
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7개월 전
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지난 20년 동안 덴마크가 미국 대비 아웃퍼펌했다. 시장은 항상 변한다. ( 25. 03. 25)
Jesse Livermore는 많은 명언을 남겼다.​다음은 이 가운데 하나이다:"월스트리트에는 새로운 것이 없다. 투기는 태초부터 있어왔기에 새로울 수 없다. 오늘날 주식 시장에서 일어나는 모든 일은 이전에도 일어났고 앞으로도 일어날 것이다정말 통찰력이 깊은 말이다.​이 견해에 동의하는 사람이 많을 것이다. 인간의 본성은 모든 시장 사이클에서 유일하게 변하지 않는 상수이다. AI조차도 이 사실을 바꾸지 못할 것이다.​동시에 주식 시장의 구조는 끊임없이 변화하고 있으며 결코 같은 모습을 유지하지 않는다는 점도 알고 있을 것이다. 이 두 가지 관점이 함께 존재하는 것이 주식 시장의 아이러니한 측면이다. 인간의 감정 패턴은 반복되지만, 그 감정이 표현되는 시장 메커니즘은 계속해서 진화한다.​처음으로 벤자민 그레이엄의 'The Intelligent Investor'를 읽으면서 왜 그렇게 철도 주식에 대해 계속 언급하는지 의아했던 기억이 난다. 물론 이는 1940년대에 쓰여졌고, 그레이엄이 성장할 당시에는 철도 주식이 시장을 지배했기 때문이다.​지금은 그렇지 않다. 미국에서는 기술 주식이 시장을 주도하고 있죠. 영국에서는 좀 더 다양한 분야로 분산 되어 있다.​이처럼 시장의 주요 산업과 소유 구조는 변화하지만, 인간의 투자 심리와 행동 패턴은 여전히 유사하게 반복된다는 것이 투자의 아이러니한 부분이다. 시장의 구조적 변화와 변하지 않는 인간 심리 사이의 균형을 이해하는 것이 성공적인 장기 투자의 핵심이라 할 수 있겠다.주식 시장 소유권은 과거에는 가계에 크게 집중되어 있었다. 지금은 그렇지 않다.​가계는 여전히 가장 높은 소유 비율을 차지하고 있지만, 1945년 90% 이상에서 현재 38%로 하락했다. 펀드 산업은 주식 시장의 4분의 1 이상을 통제하고 있습니다. 외국인 투자자들은 전체의 정확히 5분의 1을 차지한다.​물론, 가계는 여전히 이러한 다른 수단을 통해 대부분의 주식을 소유하고 있지만, 소유 구조에는 훨씬 더 많은 다양화가 이루어져 있다. 이것이 시장 건전성에 좋은 현상이라고 생각한다.​이제 달걀은 많은 바구니에 담겨 있다.​주식 시장의 주도주 또한 항상 변화하고 있다.​투자자들은 DFA에서 제공한 지난 20년간의 국가별 주식 시장 순위를 보여주는 훌륭한 자료를 참조하기 바란다.지난 20년 동안 덴마크가 미국 주식보다 더 좋은 성과를 냈을 거라고 누가 생각했을까?​그러나 여기서 진정한 교훈은 성과 순위가 끊임없이 변화한다는 점이다. 특정 연도에 최고 또는 최악의 성과를 낸 국가를 추측해야 한다면 상상이 되는가?​글로벌 주식 시장은 분산적인 성격을 가지고 있으며, 이는 긍정적인 의미이다.​만약 순위가 해마다 동일하다면 말이 되지 않을 것이다. 그리 재미있지도 않을 것이다.​주식 시장은 계속해서 변화해야 한다. 그렇지 않으면 투자자들에게 위험 프리미엄을 제공할 수 없을 것이다. 그리고 누구나 돈을 벌 수 있을 것이다. [Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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추세추종 전략은 보기보다 어렵다. ( 25. 03. 26)
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박재훈투영인
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7개월 전
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추세추종 전략은 보기보다 어렵다. ( 25. 03. 26)
추세 추종 투자 전략: 과거는 화려했지만… 현실은?S&P 500 지수가 200일 이동평균선 아래로 하락하면서 추세 추종 전략에 대한 관심이 높아지고 있다. 추세 추종은 가격이나 시장 신호를 사용하여 자산 배분 시기를 결정하는 투자 전략이다. 이론적으로는 좋아 보이지만, 실제로는 많은 어려움이 따른다.추세 추종 전략이란?추세 추종 전략은 주가가 상승 추세에 있을 때는 매수하고, 하락 추세에 있을 때는 매도하는 방식으로, 시장의 흐름을 따라가는 투자 방법이다. 200일 이동평균선을 활용하는 방법은 대표적인 추세 추종 전략 중 하나이며, 다음과 같이 작동한다.* S&P 500이 200일 이동평균선 위에서 종가를 형성할 때: 100% 미국 주식 보유* S&P 500이 200일 이동평균선 아래에서 종가를 형성할 때: 모든 주식을 매도하고 현금 보유 (또는 미국 채권, 머니마켓 펀드 등)과거 성과는 어떠했는가?추세 추종 전략의 과거 성과를 좀 더 자세히 살펴보면, 1950년부터 현재까지 다양한 시장 상황 속에서 200일 이동평균 전략이 어떻게 움직여왔는지 더 명확하게 파악할 수 있다.1950년 ~ 1999년: 장기적인 우위* 전반적으로, 이 기간 동안 200일 이동평균 전략은 Buy & Hold 전략보다 더 나은 성과를 보였다. 이는 1970년대의 스태그플레이션, 1987년의 블랙 먼데이 등 여러 차례의 시장 하락을 성공적으로 피했기 때문이다.* 다만, 시장 상승기에는 Buy & Hold 전략에 비해 다소 뒤처지는 경향이 있었다. 잦은 매매로 인해 거래 비용이 발생하고, 상승 추세를 놓치는 경우가 있었기 때문이다.1999년 ~ 2010년: 변동성 시대의 승자* 이 기간은 닷컴 버블 붕괴, 9.11 테러, 글로벌 금융 위기 등 유례없는 변동성이 이어진 시기였다. 200일 이동평균 전략은 이러한 위기 상황에서 주식 시장에서 빠르게 빠져나와 손실을 최소화하는 데 성공했다.* 특히, 2008년 글로벌 금융 위기 당시에는 Buy & Hold 전략에 비해 압도적인 성과를 거두었다. 위기 이전에는 다소 뒤처졌지만, 위기 이후에는 빠르게 회복하여 장기적인 수익률을 높였다.* 하지만, 이 기간에도 거짓 신호가 자주 발생하여 투자자들에게 심리적인 고통을 안겨주었다.2010년 ~ 현재: 새로운 시대의 도래* 2010년 이후에는 양적 완화 정책과 저금리 기조가 지속되면서 주식 시장이 장기적인 상승세를 이어갔다. 200일 이동평균 전략은 이러한 상승 추세를 제대로 따라가지 못하고, Buy & Hold 전략에 비해 현저히 낮은 수익률을 기록했다.* 2020년 코로나19 팬데믹으로 인해 주식 시장이 급락했지만, 회복세가 매우 빠르게 진행되면서 200일 이동평균 전략은 하락은 피했지만 상승도 놓치는 결과를 낳았다.* 이처럼 2010년 이후에는 시장 환경이 변화하면서 추세 추종 전략의 효과가 크게 감소했다. 장기적인 하락 추세가 나타나지 않고, 단기적인 변동성이 커지면서 거짓 신호가 더욱 빈번하게 발생했기 때문이다.추세 추종의 어려움:1. 거짓 양성(False Positives): 투자를 유지했더라면 더 나았을 상황에서도 전략이 주식을 매도하라고 말하는 경우이다. 추세 추종은 시장을 빠져나갈 때 너무 예민하게 반응하는 경향이 있으며, 항상 올바른 것은 아니다.2. 놓친 회복(Missed Recoveries): 변동성이 높은 기간 동안 주식은 가장 큰 하락일과 상승일을 경험하는 경향이 있으므로, 시장을 빠져나간 후 재진입할 때까지 상승의 많은 부분을 놓칠 수 있다. 1950-2024년 동안, 200일 이동평균이 시장에서 빠져나갔을 때 S&P 500의 중간값 1년 수익률은 완전히 투자되어 있을 때보다 높았다.3. 지연된 초과 성과(Delayed Outperformance): 초과 성과를 보기까지 오랜 시간이 걸릴 수 있다. 초과 성과가 나타나는 기간에도 추세 추종 전략을 활용하는 것이 어려울 수 있으며, 전략이 더 나은 성과를 보이지 않는 기간에는 더욱 힘들어진다.결론:추세 추종은 심리적인 어려움이 따르는 전략이다. 장기적인 하락 동안 포트폴리오의 변동성을 줄일 수 있지만, 지속적인 거짓 양성, 놓친 회복, 지연된 초과 성과로 인해 불안과 스트레스를 야기할 수 있다.추세 추종 전략을 사용하더라도 자금의 100%를 투자해서는 안 되며, 높은 변동성 기간 동안 일부 자금에 대한 행동적 지원으로 활용하는 것이 좋다. 추세 추종은 백테스트에서 잘 작동하지만, 실제 세계에서는 훨씬 더 도전적이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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경기침체기에 보유하기 좋은 최적의 투자:자산군, 스타일, 팩터, 업종 ( 25.03.26)
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박재훈투영인
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7개월 전
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경기침체기에 보유하기 좋은 최적의 투자:자산군, 스타일, 팩터, 업종 ( 25.03.26)
## 경기 침체, 투자 전략을 재점검할 때: 자산 클래스부터 섹터까지시장은 경기 침체 우려로 혼란스러운 상황이다. 트럼프 행정부의 관세 정책과 잠재적 무역 전쟁은 불확실성을 키우고, 연준은 GDP 성장률 전망을 하향 조정했으며, 고용 성장 둔화와 실업률 소폭 상승도 나타났다. 경기 침체의 시기와 심각성을 예측하는 것은 불가능하지만, 역사적으로 경기 침체 시기에 어떤 유형의 투자가 잘 버텨왔는지 살펴보는 것은 투자 손실을 제한하는 데 도움이 될 수 있다.자산 클래스:* 주식: 경기 침체 시기에 가장 좋지 않은 투자처 중 하나다. 매출 및 수익 성장 약화로 주가가 하락하는 경향이 있다.* 채권: 경제적 어려움 속에서 안전 자산으로 선호되어 채권 가격을 지지한다. 금리 인하 또한 채권 가격 상승으로 이어지며, 특히 장기 채권이 좋은 성과를 보인다.* 금: 1993년 이후 대부분의 경기 침체 기간 동안 긍정적인 수익률을 보였다. 하지만 1980년대 초와 1990년대 초에는 상대적으로 약한 성과를 나타냈다.투자 스타일:* 성장주: 일반적으로 경기 침체 기간 동안 잘 버티는 경향이 있다. 높은 수익 성장, 깨끗한 대차대조표, 더 나은 수익성을 가지고 있다. 하지만 2001년 경기 침체와 겹친 2000년대 초 테크 주식 조정 시기에는 큰 타격을 입었다.* 대형주: 소형주보다 경제적 약세 기간 동안 더 나은 성과를 보인다. 안정적인 수익, 다양화된 사업 운영, 재정적 능력을 가진다.주식 요인:* 퀄리티 요인: 경제적 약세 기간 동안 가장 좋은 성과를 보인다. 높은 자기자본이익률, 안정적인 전년 대비 수익 성장, 낮은 재무 레버리지에 초점을 맞춘다.* 최소 변동성 요인: 베타, 변동성, 개별 리스크가 낮은 주식을 포착하며, 두 번째로 좋은 성과를 보인다.* 배당 주식: 상대적으로 잘 버틴다.* 가치 요인: 대부분의 경기 침체 기간 동안 가장 나쁜 성과를 보인다. 기초 소재, 소비자 경기 순환주, 금융과 같은 경제적으로 민감한 섹터에 과대 비중을 두는 경향이 있다.주식 섹터:* 헬스케어 및 필수소비재: 경제적 약세 기간 동안 가장 탄력적인 성과를 보인다.* 에너지 및 인프라: 최근 경기 침체에서 가장 큰 타격을 받았다. 수요 변동에 매우 민감하다.* 금융: 부도율 상승과 순이자마진 축소로 어려움을 겪을 수 있다.* 기술 및 통신: 혼합된 기록을 가진다. 1990-91년 경기 침체에서는 상대적으로 잘 버텼지만, 2001년 경기 침체에서는 가장 큰 손실을 입었다.다가오는 경기 침체 전망이 포트폴리오를 전면 개편해야 한다는 것을 의미하지는 않지만, 시장이 역사적으로 어떻게 수행되었는지 연구하는 것은 보유 자산이 어떻게 반응할지에 대한 기대를 설정하는 데 도움이 될 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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애널리스트의 숨겨진 시선: 애널리스트의 주관적 예측이 알려주는 주식 시장의 위험 ( 25. 03. 19)
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박재훈투영인
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7개월 전
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애널리스트의 숨겨진 시선: 애널리스트의 주관적 예측이 알려주는 주식 시장의 위험 ( 25. 03. 19)
"Subjective Expectations for Variance and Skewness: Evidence from Analyst Forecasts"이 논문은 애널리스트들이 주식 시장의 위험을 어떻게 바라보고 예측하는지에 대한 심층적인 분석을 제공한다. 핵심은 애널리스트들이 제시하는 목표 주가 범위(bull case, bear case)를 활용하여 개별 기업 수준에서 주관적인 분산(variance)과 왜도(skewness) 기대치를 새롭게 측정하는 것이다. 기존 연구들이 시장 전체의 설문조사나 옵션 시장에 내재된 정보를 활용하는 데 비해, 이 논문은 애널리스트 개개인의 시각을 담아낸다는 점에서 차별성을 가진다.주요 발견 사항:이 논문의 핵심적인 발견들을 더 자세히 풀어서 설명하면 다음과 같다.1. 애널리스트 기대치의 예측력:* 분산 예측: 애널리스트들이 예상하는 변동성(분산)은 미래에 실제로 발생하는 변동성을 상당히 정확하게 예측한다. 이는 과거의 변동성 데이터나 옵션 시장에 내재된 정보만으로는 포착하기 어려운, 애널리스트만이 가진 고유한 통찰력이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 애널리스트들은 기업의 산업 전망, 경영 전략, 경쟁 환경 등 다양한 요소를 고려하여 미래 변동성을 예측하며, 이러한 노력이 실제 변동성 예측에 도움이 된다는 것을 의미한다.* 왜도 예측: 애널리스트들이 예상하는 수익률 분포의 비대칭성(왜도) 또한 미래의 실제 왜도를 예측하는 데 유용하다. 이는 주식 시장의 하방 위험(downside risk)을 평가하는 데 있어 애널리스트들의 분석 능력이 뛰어나다는 것을 시사한다. 애널리스트들은 기업의 재무 건전성, 경영진의 위험 관리 능력, 거시 경제 상황 등을 고려하여 하방 위험을 예측하고, 이는 투자자들이 불안한 상황에서도 합리적인 투자 결정을 내리는 데 도움을 줄 수 있다.* 정보의 가치: 애널리스트의 분산 및 왜도 기대치는 과거 데이터나 옵션 시장 정보만으로는 얻을 수 없는 추가적인 정보를 제공한다. 즉, 애널리스트들은 기업의 내재 가치와 미래 전망에 대한 깊이 있는 분석을 통해 시장 참여자들이 간과할 수 있는 위험 요소를 발견하고, 이를 분산 및 왜도 기대치에 반영한다.2. 옵션 시장 활용:* 스트래들 전략: 애널리스트들이 높은 변동성을 예상하는 기업의 주식에 대해 스트래들 전략을 실행하면 수익을 얻을 수 있다. 스트래들 전략은 주가가 크게 움직일 것으로 예상될 때 사용하는 전략으로, 애널리스트들의 변동성 예측이 정확할수록 수익성이 높아진다.* 스큐 전략: 애널리스트들이 하방 위험이 크다고 예상하는 기업의 주식에 대해 스큐 전략을 실행하면 수익을 얻을 수 있다. 스큐 전략은 하락에 대한 대비를 강화하는 전략으로, 애널리스트들의 왜도 예측이 정확할수록 수익성이 높아진다.* 투자 전략: 애널리스트들의 분산 및 왜도 기대치를 활용한 옵션 전략은 시장 상황에 따라 유연하게 대응할 수 있도록 도와준다. 변동성이 높은 시기에는 스트래들 전략을, 하락 위험이 높은 시기에는 스큐 전략을 활용하여 투자 포트폴리오의 안정성을 높일 수 있다.3. 위험-수익 상쇄 관계:* 전통적 관계 확인: 애널리스트들은 일반적으로 위험이 높은 주식에 대해 더 높은 수익률을 기대한다. 이는 전통적인 금융 이론에서 제시하는 위험-수익 상쇄 관계와 일치한다. 애널리스트들은 투자 결정을 내릴 때 위험과 수익을 균형 있게 고려하며, 합리적인 투자 판단을 내리려고 노력한다는 것을 알 수 있다.* 하방 위험 회피: 애널리스트들은 하방 위험이 큰 주식에 대해 더 낮은 수익률을 기대한다. 이는 투자자들이 손실을 회피하려는 심리를 반영하는 것으로 해석할 수 있다. 애널리스트들은 투자 포트폴리오의 안정성을 높이기 위해 하방 위험이 큰 주식의 비중을 줄이거나, 풋 옵션을 매수하는 등의 전략을 활용할 수 있다.4. 정보원 분석:* 다양한 정보 고려: 애널리스트들은 분산과 왜도를 예측할 때 다양한 정보를 활용한다. 기업의 재무제표, 산업 동향, 거시경제 지표 등 정량적인 데이터뿐만 아니라, 경영진 인터뷰, 경쟁사 분석, 규제 변화 등 질적인 정보도 종합적으로 고려한다.* 핵심 정보: 특히, 기업의 파산 위험, 정부 부채, 상품 시장 상황은 분산 예측에 중요한 영향을 미치고, 수익 손실, 은행 대출, 경기 침체는 왜도 예측에 중요한 영향을 미친다. 이는 투자자들이 투자 결정을 내릴 때 주의해야 할 핵심적인 요소들을 제시한다.5. 서술적 정보 활용:* 질적 정보의 중요성: 애널리스트들은 보고서에 포함된 서술적인 정보를 통해 투자 결정을 내린다. 예를 들어, 기업의 기술력이 뛰어나다고 판단되면 분산 기대치를 낮추고, 경영진의 도덕적 해이가 우려된다면 왜도 기대치를 높이는 식이다.* 정보 통합: 애널리스트들은 정량적인 데이터와 질적인 정보를 통합하여 투자 판단을 내린다. 이는 투자자들이 다양한 정보를 종합적으로 고려하여 합리적인 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕는다.방법론:데이터: 2007년부터 2016년까지 Morgan Stanley의 애널리스트 보고서를 활용한다.모델: Binomial tree 모델을 사용하여 애널리스트의 분산 및 왜도 기대치를 추정한다.분석: 회귀 분석, 포트폴리오 분석, 머신러닝 기법(Boosted Regression Trees, SHapley Additive explanations) 등을 활용한다.결론:이 논문은 애널리스트들의 주관적인 기대치가 주식 시장의 위험을 이해하고 예측하는 데 중요한 역할을 한다는 것을 실증적으로 보여준다. 특히, 애널리스트들은 정량적인 데이터뿐만 아니라 질적인 정보까지 종합적으로 고려하여 투자 결정을 내린다는 점을 강조한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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휘청이는 주식 시장, 닷컴 시대의 청산 유령을 떠올리게 하다 ( 25. 03. 16)
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박재훈투영인
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7개월 전
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휘청이는 주식 시장, 닷컴 시대의 청산 유령을 떠올리게 하다 ( 25. 03. 16)
인공지능(AI) 기술 열풍으로 주식 시장 랠리가 이어지고 있지만, 25년 전 닷컴 버블 붕괴의 그림자가 드리워지고 있다. S&P 500과 Nasdaq 100은 최고치를 경신한 후 하락세로 전환되며 조정 국면에 접어들었고, 이는 과거의 악몽을 떠올리게 한다.닷컴 버블과 AI 붐의 유사점과 차이점:* 유사점: 새로운 기술에 대한 투자자들의 열광, 주가 급등, 무차별적인 밸류에이션 등장.* 차이점: * 규모: AI 붐은 닷컴 버블에 비해 덜 극단적이다. * 주도 기업: 닷컴 버블은 수익이 없는 스타트업 기업들이 주도했지만, AI 붐은 Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia 등 세계에서 가장 수익성이 높은 기술 기업들이 주도한다. * 소진율(Burn Rate): 닷컴 기업들은 마이너스 소진율을 가진 경우가 많았지만, 현재 AI 기업들은 막대한 잉여 현금 흐름을 창출한다. * 밸류에이션 지표: 닷컴 버블 당시에는 P/E 비율 자체가 무의미했지만, 현재 Nasdaq Composite Index의 P/E 비율은 35배 수준이다.우려되는 점:* 기술 거대 기업들이 AI 개발에 막대한 투자를 하고 있지만, 진정한 승자는 아직 나타나지 않았을 수 있다.* 중국의 DeepSeek 챗봇 등장으로 Nvidia 주가가 폭락하는 등 AI 분야의 지배력이 결코 보장되지 않는다는 경고가 나타났다.* 연준의 금리 인상, 글로벌 경기 둔화 우려 등 외부 요인으로 인해 투자자들이 수익이 없는 주식에 대해 회의적인 시각을 갖게 될 수 있다.핵심 인사이트:* 인터넷은 옳은 투자였지만, 잘못된 시점에 이루어졌다는 닷컴 버블의 교훈을 잊지 말아야 한다.* AI는 우리 삶을 혁신할 잠재력을 가지고 있지만, 기술 주도 버블의 진정한 승자는 즉시 드러나지 않는다.* AI 개발에 대한 기술 거대 기업들의 막대한 투자는 경쟁에서 우위를 점하기 위한 불가피한 선택이다.결론:AI는 닷컴 버블보다 더 큰 변화를 가져올 잠재력을 가지고 있지만, 과거의 실수를 되풀이하지 않도록 경계해야 한다. 기술 혁명 초기 단계에서는 진정한 승자를 예측하기 어려우며, 맹목적인 투기보다는 신중한 접근 방식이 필요하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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1960년대 'Chicken Tax'가 보여주는 관세의 지속적인 영향 (25. 03. 16)
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박재훈투영인
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7개월 전
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1960년대 'Chicken Tax'가 보여주는 관세의 지속적인 영향 (25. 03. 16)
## 치킨 택스: 예상치 못한 결과와 무역 정책의 영향미국적인 상징인 픽업 트럭은 '치킨 택스'라는 독특한 관세 정책과 깊은 관련이 있다. 1963년, 유럽의 미국산 가금류에 대한 과세에 대응하여 미국은 수입 화물 차량에 25%의 관세를 부과하기 시작했다. 이 '치킨 택스'는 글로벌 무역, 경쟁, 산업 구조에 장기적인 영향을 미쳤다.치킨 택스의 배경:* 1960년대, 미국은 유럽의 가금류 과세에 대응하기 위해 보복 관세를 부과했다.* 당시 미국은 낮은 수입 관세를 선호했지만, 성과 없는 외교 노력 끝에 치킨 택스를 도입했다.* 오늘날, 트럼프 행정부는 철강, 알루미늄, 중국 제품 등에 추가 관세를 부과하며 보호무역주의를 강화하고 있다.치킨 택스의 영향:* 미국에서 판매되는 픽업 트럭 대부분은 북미에서 생산되며, 미국 브랜드가 시장을 장악하고 있다.* 해외 브랜드의 진입 장벽이 높아져, 픽업 트럭 시장은 경쟁이 제한되고 선택의 폭이 좁아졌다.* 기업들은 높은 관세를 회피하기 위해 '관세 엔지니어링' (tariff engineering)에 참여하는 다양한 방법을 모색했다. (Subaru BRAT, Mercedes-Benz Sprinter, Ford Transit Connect 사례)* NAFTA를 통해 멕시코와 캐나다에서 조립된 트럭은 관세를 우회할 수 있었지만, 트럼프 행정부는 이에 의문을 제기했다.* 경제학자들은 관세가 높은 소비자 가격, 제한된 선택, 경쟁 저하를 초래할 수 있다고 비판한다.* 미국 픽업 트럭 가격이 높다는 불만이 있지만, 해외에서는 동일 모델이 더 비싼 경우도 있다.* 최근 Tesla Cybertruck, Rivian R1T 등 새로운 기술이 미국 트럭 시장에 도입되고 있다.* Volkswagen은 Scout 브랜드를 통해 미국에서 생산된 전기 픽업 트럭으로 시장에 복귀할 계획이다.역사적 교훈:* 치킨 택스를 촉발한 무역 분쟁은 유럽 공동농업정책(Common Agricultural Policy)과 미국의 유럽 안보 비용 부담 우려와 관련되었다.* 미국의 대응은 의도적으로 좁은 범위에 한정되었지만, 디트로이트 자동차 산업에 결정적인 영향을 미쳤다.* 디트로이트는 소형차 시장에서 아시아 제조업체와의 경쟁을 회피하고, 수익성이 높은 트럭 시장에 집중하게 되었다.결론:* 치킨 택스는 사소해 보이는 정책도 오랜 기간 지속적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 보여준다.* 무역 정책의 결과는 예측하기 어려우며, 의도하지 않은 결과가 발생할 수 있다.* 보호무역주의는 경쟁 제한, 혁신 저해 등 부정적인 영향을 초래할 수 있지만, 특정 산업을 보호하고 발전시키는 데 기여할 수도 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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불운한 타이밍에 주식을 매수해도 괜찮은 이유 ( 25. 03. 20)
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박재훈투영인
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7개월 전
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불운한 타이밍에 주식을 매수해도 괜찮은 이유 ( 25. 03. 20)
## 주식 시장 투자: 불운한 타이밍에도 괜찮은 이유최근 주식 시장 투자 경험을 바탕으로 주식 시장의 본질적인 변동성과 장기 투자 전략의 중요성을 이야기한다. S&P 500 지수는 지난주 0.5% 상승했지만, 여전히 최고점 대비 7.7% 하락한 상태다. 주식 투자자로서 주가 하락에 불안감을 느끼는 것은 당연하며, 심지어 신체적인 증상으로 이어지기도 한다.주요 내용:* 또 다시 고점에 매수: 필자는 2월 18일, S&P 500 지수가 최고점을 찍은 직후 인덱스 펀드에 추가 투자했다. 투자 직후 주가가 하락하는 불운을 겪었다.* 시장 타이밍의 어려움: 필자는 여러 번 주식 시장에 투자했지만, 항상 투자 직후 하락장이 발생했다. 2015년, 2021년, 그리고 이번 2024년까지 필자는 시장 타이밍과는 거리가 멀다.* 달러 코스트 애버리징 vs 일시불 투자: 필자는 달러 코스트 애버리징을 하고 있지만, 여유 자금이 생길 때 일시불 투자를 선호한다. 은퇴까지 시간이 많이 남았고, 현금을 묵혀두는 것을 좋아하지 않기 때문이다.* 장기 투자의 중요성: 단기적인 손실은 불가피하지만, 장기적인 관점에서 투자를 유지하는 것이 중요하다. 과거의 타이밍이 좋지 않았던 투자들도 현재는 수익을 내고 있으며, 장기적인 목표 달성에 기여하고 있다.* 시간은 불운한 투자자의 가장 좋은 친구: 2015년 말 구매 이후 S&P 500 지수는 약 170% 상승했고, 2021년 말과 2022년 재매수 이후로 약 20% 상승했다. 폴 히키(Paul Hickey)의 말처럼 "시간이 치유한다."* 워렌 버핏처럼 시장 타이밍 잡기: 워렌 버핏도 시장 타이밍을 잘 잡지 못했지만, 장기 투자로 성공했다. 성공적인 투자자가 되기 위해 시장 타이밍을 잘 잡을 필요는 없다.* 주식 시장의 본질: 주식 시장은 장기적으로 상승하지만, 단기적으로는 큰 손실을 볼 수 있다. 감정을 잘 통제하고, 역사가 가르쳐주는 교훈을 기억해야 한다.결론:주식 시장 투자는 불확실성이 따르지만, 장기적인 관점에서 투자를 유지하고 감정을 통제하는 것이 중요하다. 필자의 경험처럼 불운한 타이밍에도 불구하고, 장기 투자 전략은 성공적인 재정 목표 달성에 기여할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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AI 주도 시장과 닷컴 버블시장간의 밸류에이션 비교 ( 25. 02. 27)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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AI 주도 시장과 닷컴 버블시장간의 밸류에이션 비교 ( 25. 02. 27)
"DeepFreak:What could make the music stop for technology stocks?"이 보고서는 인공지능(AI) 기술의 발전과 현재 주식 시장의 밸류에이션을 분석하며, 특히 닷컴 버블과의 유사성을 비교한다. 보고서는 현재 시장의 집중도가 높고, AI 기술의 생산성 향상이 아직 실질적으로 나타나지 않았다고 지적한다.주요 내용:* 닷컴 버블과의 비교: 현재 시장 상황은 닷컴 버블과 유사하지만, 시장 집중도가 더 높다. 밸류에이션 논쟁은 양방향으로 가능하지만, 현재와 과거의 가장 큰 차이점은 시장 집중도다.* AI 기술의 생산성 향상: AI 기술이 일부 생산성 향상을 가져왔지만, 획기적인 성과는 아직 나타나지 않았다. 현재 밸류에이션을 정당화하려면 기업들이 오랫동안 시장을 지배해야 하지만, DeepSeek의 등장으로 AI 기술이 예상보다 더 쉽고 저렴해질 수 있다는 점이 시사되었다.* 기업이익 잠재력: 일부 AI 수혜 기업들은 매출 성장을 보이지만, 전반적인 생산성 증가는 미미하다. AI 기술이 기업이익 증가에 얼마나 기여할 수 있을지는 불확실하다.* AI 기술의 상품화: DeepSeek의 기술 발전은 AI 기술의 상품화 가능성을 제시한다. AI 기술이 보편화되면 특정 기업의 이익이 줄어들 수 있다.* 밸류에이션: 현재 주식 시장의 밸류에이션은 역사적으로 높으며, 특히 기술주 밸류에이션은 과장된 측면이 있다. 주요 기술 기업들의 주가 수익률(PE) 비율은 높으며, 과거 닷컴 버블 시기와 유사한 수준이다.S&P 500 주가수익비율(PER): 12개월 선행 주가수익비율(PER) 기준으로 S&P 500은 22배다. 과거 35년 동안 이와 비슷한 수준은 2020/21년(23배)과 1999/2001년(26배)에 불과하다. 쉴러 PER(Shiller PE) 기준으로는 38배이며, 과거 150년 데이터를 기준으로 2021년(39배)과 1999/2001년(44배)과 비교된다.기술주 밸류에이션: 최고 기술 기업들의 12개월 선행 주가수익비율(PER)을 비교한 결과, 1997-2002년(닷컴 버블 시기)에는 Cisco와 Oracle의 주도로 버블 형태를 보였으나, 현재는 그렇지 않다. 그러나 보고서는 현재 밸류에이션도 여전히 높은 수준이라고 지적하며, 2050년의 시장 역사가가 이 차트를 보고 "서로 다르지만 똑같이 어리석은 모습"이라고 평가할 가능성을 제시한다.* 결론: AI 기술의 발전은 시장을 변화시킬 잠재력이 있지만, 높은 밸류에이션, 상품화 가능성 등의 위험 요소를 고려해야 한다. 현재 시장은 소수의 기술 기업에 집중되어 있으며, 이들 기업의 실적 부진은 전체 시장을 하락시킬 수 있다. 향후 AI 기술이 시장을 지배하는 새로운 기업 귀족을 만들 수 없을 가능성도 존재한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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주가 견인 팩터 분석을 통한 빅테크 성과 요인 연구 ( 25. 02. 28)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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주가 견인 팩터 분석을 통한 빅테크 성과 요인 연구 ( 25. 02. 28)
"Decomposing Equity Returns: Earnings Growth vs. Multiple Expansion"이 보고서는 주식 시장의 수익률을 "기업이익 성장"과 "멀티플 확장"이라는 두 가지 주요 요소로 분해하여 분석한다. 특히 미국 시장이 지난 10년간 빅테크 기업들을 중심으로 압도적인 성과를 보여온 반면, 다른 시장(유럽, 신흥국 등)이나 스타일(가치주, 소형주, 저변동성 주식 등)은 상대적으로 저조한 이유를 밝히고자 한다.핵심 내용 요약: 미국 시장의 강세: 높은 기업이익 성장과 멀티플 확장의 결합으로 미국 시장은 압도적인 성과를 기록했다.높은 기업이익 성장: 특히 빅테크 기업들을 중심으로 미국 기업들은 높은 기업이익 성장을 기록했다. 이는 혁신적인 기술, 강력한 브랜드, 효율적인 경영 등으로 뒷받침되었다.멀티플 확장: 투자자들의 높은 기대감과 풍부한 유동성으로 인해 미국 주식의 밸류에이션 멀티플이 상승했다. 즉, 기업이익에 비해 주가가 더 많이 상승했다는 의미이다.글로벌 자금 유입: 안전 자산 선호 심리, 미국 경제의 상대적 강세 등으로 글로벌 자금이 미국 시장으로 몰리면서 주가 상승을 더욱 부추겼다.다른 시장의 부진 원인: 1. 유럽:낮은 기업이익 성장: 미국에 비해 낮은 기술 혁신, 복잡한 규제 환경 등으로 인해 유럽 기업들의 기업이익 성장률이 낮았다.정치적 불확실성: 브렉시트, 유럽연합 내 갈등 등 정치적 불확실성이 투자 심리를 위축시키고 자금 유출을 야기했다.신흥 시장:기업이익 성장 부진: 글로벌 경기 둔화, 무역 분쟁, 지정학적 리스크 등으로 인해 신흥국 기업들의 기업이익 성장이 어려움을 겪었다. 특히 중국, 한국 등의 시장에서 부진이 두드러졌다.자본 유출: 미국 금리 인상, 달러 강세 등으로 인해 신흥 시장에서 자본이 유출되어 주가 하락을 야기했다.구조적 문제: 일부 신흥국은 정치 불안, 부패, 취약한 금융 시스템 등 구조적인 문제로 인해 투자 매력이 떨어졌다.소형주/저변동성 주식:밸류에이션 정체: 미국을 제외한 대부분의 지역에서 소형주와 저변동성 주식은 기업이익 성장에도 불구하고 밸류에이션이 상승하지 못했다. 이는 투자자들의 관심 부족, 대형주 선호 심리, 스타일 투자 전략의 변화 등 다양한 요인에 기인한다.금리 인상 민감도: 소형주는 대형주에 비해 금리 인상에 더 민감하게 반응하는 경향이 있어, 금리 인상기에 상대적으로 부진한 성과를 보였다.경기 침체 우려: 저변동성 주식은 경기 침체기에 안전 자산으로 선호되지만, 경기 회복기에 상대적으로 소외되는 경향이 있다. 향후 전망: * 역사는 기업이익 성장과 배당금이 장기 수익률의 주요 동인이며, 멀티플은 평균으로 회귀하는 경향이 있음을 시사한다. * 미국 시장의 독주가 꺾이고, 다른 시장이나 스타일이 반등할 가능성에 대비해야 한다. * 지역, 섹터, 자산 클래스에 걸쳐 다각화된 포트폴리오를 통해 위험을 분산하고 변화에 유연하게 대응해야 한다.* 결론: 미국 시장의 독주 시대가 끝나고 새로운 기회가 나타날 수 있으므로, 과거의 성과에 매몰되지 않고 다각화된 포트폴리오를 구축하는 것이 중요하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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최악의 시기에 가장 좋은 포트폴리오 전략 연구 ( 19. 05. 31)
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최악의 시기에 가장 좋은 포트폴리오 전략 연구 ( 19. 05. 31)
논문 "The Best of Strategies for the Worst of Times: Can Portfolios be Crisis Proofed?" 요약본 논문은 장기 강세장 후반부에 투자자가 예상되는 대규모 주식 조정의 영향을 완화하기 위해 취할 수 있는 조치를 분석한다. 특히 주식 포트폴리오를 헤지하는 것은 매우 어렵고 비용이 많이 들 수 있다는 점에 주목하며, 다양한 방어 전략의 성과를 조사한다.주요 결과:1. 수동적 헤지 전략: 풋 옵션 매수 (Long Put Options): 기초 자산(예: S&P 500)에 대한 풋 옵션을 매수하여 자산 가격 하락으로부터 보호하는 전략이다. 풋 옵션은 기초 자산 가격이 특정 가격(행사가격) 이하로 떨어질 경우 수익을 제공한다. 장점: 주식 시장 하락에 대한 직접적인 보호를 제공하며, 잠재적 손실을 제한할 수 있다. 단점: 옵션 프리미엄으로 인해 비용이 많이 들 수 있으며, 시장 하락이 발생하지 않을 경우 프리미엄은 손실로 이어진다.숏 신용 리스크 (Short Credit Risk): 투자 등급 회사채에 비해 듀레이션이 일치하는 미국 국채를 매수하는 전략이다. 신용 스프레드가 확대될 경우(신용 리스크 증가), 이익을 얻는다. 장점: 긍정적인 캐리 이자를 제공하며, 위기 발생 시 수익을 얻을 수 있다. 단점: 신용 스프레드가 축소될 경우 손실이 발생할 수 있으며, 위기 시 안전자산 선호 현상으로 인해 효과가 감소할 수 있다.안전자산 (채권 및 금): 안전 자산으로 간주되는 국채(10년 만기 미국 국채) 또는 금에 투자하는 전략이다. 장점: 경제적 불확실성 증가 시 가치 상승을 기대할 수 있다. 단점: 주식 시장과의 상관관계가 항상 음수인 것은 아니며, 수익률이 낮을 수 있다. 특히 금은 변동성이 크고 특유 위험이 높을 수 있다.2. 능동적 헤지 전략: 시장 상황에 따라 포지션을 능동적으로 조정하여 위험을 관리하는 전략이다. 이러한 전략은 일반적으로 비용이 더 많이 들지만, 하방 위험을 더 효과적으로 방어할 수 있다.추세 추종 (Time-Series Momentum): 과거 가격 추세를 분석하여 상승 추세에 있는 자산을 매수하고 하락 추세에 있는 자산을 매도하는 전략이다. 장점: 시장 추세를 따라 수익을 얻을 수 있으며, 급격한 주식 시장 하락에 효과적일 수 있다. 단점: 추세가 갑자기 반전될 경우 손실이 발생할 수 있으며, 시장 변동성이 클 경우 비용이 많이 들 수 있다.퀄리티 롱/숏 (Quality Long/Short): 재무적으로 건전하고 안정적인 기업(고품질)을 매수하고, 재무적으로 취약하고 위험한 기업(저품질)을 공매도하는 전략이다. 장점: 시장 패닉 시 안전 자산에 대한 선호 심리가 강화되어 고품질 기업이 저품질 기업보다 더 나은 성과를 낼 수 있다. 단점: 시장 상황에 따라 고품질 기업과 저품질 기업 간의 수익률 격차가 축소될 수 있으며, 시장 방향성에 대한 노출을 관리해야 한다.3. 결론: * 주식 포트폴리오에 대한 노출을 제한하는 것이 위기 성과를 향상시킬 수 있다. * 선물 시계열 모멘텀 전략과 퀄리티 롱숏 주식 전략은 개념적으로 다를 뿐만 아니라 역사적으로 상관관계가 없는 수익률을 가지므로, 포트폴리오 내에서 상호 보완적인 위기 헤지 요소로 작용할 수 있다. * 대부분의 팩터 분위수 포트폴리오와 팩터 포트폴리오 수익률은 시장 초과 수익률을 효과적으로 예측할 수 없다. * 위기 발생 시 최적의 전략을 선택할 때 성능뿐만 아니라 다양한 보호 수단을 구현하는 데 드는 전반적인 비용을 이해하는 것이 중요하다.시사점* 투자자들은 위기에 대한 포트폴리오 보호에 대한 다양한 접근 방식을 신중하게 고려해야 한다.* 위기 보호 비용, 헤지 효과의 신뢰성, 전체적인 장기 성과를 고려하는 것이 중요하다.* 단일 '최고의' 전략은 없으며, 유망한 방어 전략을 다양화하는 것이 가장 현명할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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Z-shift를 이용한 포트폴리오 구축 방법 ( 25. 03. 12)
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박재훈투영인
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7개월 전
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Z-shift를 이용한 포트폴리오 구축 방법 ( 25. 03. 12)
논문 "Cooking up Sharpe: A Recipe for Portfolio Construction" 요약본 논문은 효과적인 포트폴리오 구축을 위한 'Z-shift'라는 프레임워크를 소개한다. Z-shift는 분산 투자, 자본 효율성, 적극적인 위험 관리라는 세 가지 핵심 요소를 결합하여 투자자에게 필요한 균형을 제공하는 것을 목표로 한다.주요 내용:1Z-Shift 프레임워크는 포트폴리오 구축의 핵심 원칙인 분산 투자, 자본 효율성, 적극적인 위험 관리를 체계적으로 결합하여 투자 성과를 최적화하는 접근 방식이다. 각 단계는 다음과 같이 자세히 설명된다.1단계: 분산 투자 (Diversification)목표: 포트폴리오 샤프 지수를 개선하고 변동성을 낮추는 데 초점을 맞춘다.방법: 전통적인 자산군(주식, 채권) 외에 다양한 투자 전략을 편입한다.전략 선택 기준: -높은 샤프 지수: 장기적으로 양호한 위험 조정 수익률을 제공하는 전략 -낮은 상관관계: 주식 및 채권과 낮은 상관관계를 가지며, 포트폴리오 전체의 변동성을 낮추는 데 기여하는 전략예시 전략: -주식 시장 중립: 특정 주식 시장에 대한 노출을 최소화하면서 알파 수익을 추구하는 전략 -보험 연계 증권 (ILS): 재해 위험에 대한 노출을 제공하며, 전통적인 자산과 낮은 상관관계를 가진다. -롱/숏 변동성: 변동성 시장의 상승 및 하락에 모두 참여하는 전략 -대체 시장 추세 추종: 다양한 자산군(주식, 채권, 통화, 상품)에 걸쳐 추세를 식별하고 활용하는 전략2단계: 자본 효율성 (Capital Efficiency)목표: 자본 활용도를 높여 포트폴리오 수익률을 확대한다.방법: 현금 효율적인 상품(예: 선물, 스왑)을 사용하여 각 전략을 노출한다.장점: - 제한된 자본으로 더 큰 규모의 포지션을 구축할 수 있다. -수익률 증폭 효과를 통해 자본 대비 더 높은 수익을 창출할 수 있다.3단계: 적극적인 위험 관리 (Active Risk Management)목표: 시장 상황 변화에 대응하여 포트폴리오의 하방 위험을 완화한다.방법: 시장 위험이 증가할 때 포트폴리오 노출을 줄이는 위험 관리 오버레이를 적용한다.주요 고려 사항: -신속한 대응: 시장 변화에 신속하게 대응하여 손실을 최소화하는 능력 -장기적인 유지: 장기적인 성과를 저해하지 않고 위험을 효과적으로 관리하는 능력예시 전략: -전통적인 추세 추종: 변동성이 크고 하락장세에서 좋은 성과를 낼 수 있다. -롱/숏 퀄리티: 우량주에 투자하고 부실주를 공매도하여 시장 하락에 대비한다.경험적 결과:본 연구에서는 Z-Shift 프레임워크의 효과를 입증하기 위해 다양한 자산군과 투자 전략을 활용하여 실증적 분석을 수행했다. 주요 결과는 다음과 같다.데이터: -2006년 1월부터 2024년 12월까지의 기간을 대상으로 한다. -주식, 채권, 대체 투자, 변동성 관련 자산군을 포함한다. -MSCI World Equities (USD hedged), Barclay Global Aggregate Bond Index (USD hedged) 등의 벤치마크 지수를 사용한다.분석 방법: -포트폴리오 수익률, 변동성, 샤프 지수, 최대 하락폭 등을 비교한다. -위험 관리 오버레이의 효과를 분석한다.결과: -분산 투자: 다양한 자산군을 편입함으로써 포트폴리오의 변동성이 감소하고, 위험 조정 수익률이 개선되었다. 특히 2022년 인플레이션으로 인한 채권 및 주식 시장의 하락을 완화하는 데 도움이 되었다. -자본 효율성: 선물과 같은 상품을 활용하여 수익률을 증폭시켰다. -적극적인 위험 관리: 위험 관리 오버레이를 통해 하락폭을 효과적으로 줄이고, 안정적인 수익률을 달성할 수 있었다. 시사점* Z-shift 프레임워크는 투자 목표 및 제약 조건에 따라 맞춤화할 수 있는 실용적인 지침을 제공한다.* 분산 투자, 자본 효율성 및 적극적인 위험 관리를 결합하면 장기적으로 투자 성과를 향상시키고 하방 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있다.* 추세 추종 및 롱/숏 퀄리티 전략은 포트폴리오의 방어적 특성을 강화하는 데 효과적이다. 결론본 논문은 투자자들이 고려해야 할 중요한 포트폴리오 변수(수익, 변동성, 샤프 지수, 하락폭, 컨벡시티, 상관관계)를 제시하며, 투자자들이 시장 상황에 적합한 포트폴리오를 구축하는 데 도움이 될 수 있다고 결론짓는다. Z-shift는 양질의 투자 성과를 달성할 수 있는 레시피를 제공한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 주식시장에서의 팩터 타이밍 연구 ( 23. 11. 07)
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 주식시장에서의 팩터 타이밍 연구 ( 23. 11. 07)
논문 "Factor Timing in the Chinese Stock Market" 요약본 논문은 중국 주식 시장에서 팩터 타이밍의 가능성을 탐색적으로 연구한다. 문헌에서 대표적이고 잘 식별된 10가지 범주의 24개 위험 팩터를 대상으로 한다.핵심 발견* 단기 반전 팩터의 강력한 예측 가능성: 단기 반전 팩터의 롱숏 포트폴리오는 강력하고 통계적으로 유의미한 아웃샘플 예측 가능성을 보여주며, 이는 다양한 모델과 모든 유형의 예측 변수에 걸쳐 견고하게 나타난다.* 다른 팩터의 예측 가능성 부족: 이러한 결과는 다른 팩터의 롱숏 포트폴리오와 모든 팩터의 롱윙 및 숏윙 포트폴리오의 예측에서는 뚜렷하게 나타나지 않는다.* 시장 베타의 높은 노출: 시장 수익률의 예측 불가능성과 함께 시장 베타에 대한 높은 노출은 이러한 실패를 어느 정도 설명한다.* 간단한 투자 전략의 우수한 성과: 반전 팩터의 롱숏 포트폴리오의 예측 수익률에 기반한 간단한 투자 전략은 표본 기간 동안 단순 매수 후 보유 전략보다 3배 더 높은 유의미한 수익률을 얻으며, 연간 20.4%의 유의미한 CH-3 알파를 제공한다. 추가 분석* 시장 초과 수익률은 유의미하게 예측할 수 없다는 결론을 내린다. 대부분 팩터의 분위수 포트폴리오가 시장 베타에 매우 가까운 값을 가지므로, 예측 불가능한 시장 초과 수익률에 대한 높은 노출이 이러한 팩터 포트폴리오를 예측하는 데 실패하는 이유라고 추정한다.* 시장 노출 중립화 후 규모 팩터 롱윙 포트폴리오와 롱숏 포트폴리오는 매우 강력하게 예측 가능해진다. 그러나 다른 팩터의 분위수 포트폴리오는 여전히 잘 예측할 수 없다. 따라서 팩터 타이밍에 대한 시장 노출의 실제 효과는 아직 결론을 내릴 수 없다시사점* 본 연구는 중국 주식 시장에서 팩터 타이밍 가능성에 대한 포괄적인 실증적 결과를 제공한다.* 단기 반전 팩터의 예측 가능성은 투자 전략에 활용될 수 있으며, 시장 노출 및 예측 변수 선택에 주의를 기울여야 한다.* 추가 연구는 이러한 예측 가능성의 메커니즘을 탐구하고, 투자자 심리 및 시장 성과와의 관계를 조사해야 한다.* 고차원 예측 변수와 롤링 윈도우 변수 선별 방법을 사용하고, 거시 경제 변수를 포함하여 예측한다.본 연구는 중국 주식 시장에서 팩터 타이밍 가능성에 대한 중요한 통찰력을 제공하며, 특히 단기 반전 팩터에 대한 실증적 증거와 예측 전략을 제시한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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진정한' 무위험 자산은 더 긴 만기의 국채일 가능성이 있다 ( 20. 02. 25)
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박재훈투영인
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7개월 전
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진정한' 무위험 자산은 더 긴 만기의 국채일 가능성이 있다 ( 20. 02. 25)
논문 "The Risk-Free Asset Implied by the Market: Medium-Term Bonds Instead of Short-Term Bills" 요약본 연구는 자산 가격 결정 모델(CAPM)의 실증적 테스트에서 일반적으로 무위험 자산으로 가정되는 1개월 만기 미국 국채의 적절성에 의문을 제기한다. 즉, '진정한' 무위험 자산이 더 긴 만기의 국채일 가능성을 탐구한다.### 주요 주장* 무위험 자산의 오지정: CAPM을 1개월 만기 국채를 무위험 자산으로 가정하여 테스트할 때, 실제 무위험 자산은 더 긴 만기의 국채일 수 있다.* 역선형 관계: 낮은 주식 베타를 가진 주식은 양의 채권 베타를 나타내고, 높은 주식 베타를 가진 주식은 음의 채권 베타를 나타내는 예측이 가능하다.* 5년 만기 채권: 시장이 내포하는 무위험 자산은 5년 만기 채권이며, 이는 주식 위험 프리미엄을 낮추고 증권 시장선 기울기를 완만하게 만드는 결과를 초래한다.* 일관성 있는 경험적 증거: 널리 사용되는 팩터 및 산업 포트폴리오에 대한 예측을 테스트한 결과, 이론적 예측을 강력하게 뒷받침하는 경험적 증거를 발견했다.### 연구 방법* 1963년 7월부터 2018년 12월까지의 미국 시장 데이터를 사용하여 121개의 다양한 포트폴리오를 테스트 자산으로 활용한다.* 다양한 만기(2년, 5년, 7년, 10년, 30년)의 미국 국채를 채권 자산으로 고려한다.* 1개월 만기 국채를 기준으로 초과 수익률을 계산한다.* 주식 시장 포트폴리오와 채권에 대한 테스트 자산의 동시 회귀 분석을 수행하여 주식 베타와 채권 베타를 추정한다.* 주식 베타와 채권 베타 간의 관계가 이론적 예측과 일치하는지 평가하고, 다양한 채권 만기에 대한 적합도를 비교한다.* 결과의 견고성을 평가하기 위해 샘플 기간을 세 개의 하위 기간으로 나누어 분석하고, 영국, 일본, 유로존과 같은 주요 국제 시장으로 분석을 확장한다.### 주요 결과* 주식 베타와 채권 베타 사이에 역선형 관계가 존재한다.* 다양한 만기의 채권을 사용한 결과, 약 5년 만기의 채권이 무위험 자산에 가장 적합한 것으로 나타났다.* 이 결과는 하위 샘플에서 견고하며 주요 국제 주식 시장에서도 적용된다.* 시장이 내포하는 무위험 자산이 다년간 채권이라는 발견은 자산 가격 결정 테스트에 중요한 영향을 미친다. 채권의 역사적 평균 수익률이 국채보다 높기 때문에 주식 프리미엄은 더 작아지고 증권 시장선의 기울기는 완만해지는 것이다.* 무위험 자산의 오지정은 기존 자산 가격 결정 문헌의 결과가 편향되게 만들 수 있다.### 결론본 연구는 CAPM의 무위험 자산 가정이 많은 실증적 자산 가격 결정 연구에서 오 지정 되었다는 점을 시사하며, 시장 가격에서 무위험 자산에 대한 더 적절한 선택을 추론할 수 있음을 강조한다. 또한 이는 재무 분야에서 가장 큰 수수께끼 중 일부를 합리화하는 데 도움이 된다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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팩터 수익률에서 Quant Cycle 추론하는 방법론 ( 21. 09. 24)
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박재훈투영인
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7개월 전
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팩터 수익률에서 Quant Cycle 추론하는 방법론 ( 21. 09. 24)
"The Quant Cycle" 본 논문은 전통적인 경기 순환 지표들이 팩터 수익률의 큰 주기적 변동을 제대로 포착하지 못한다는 문제점에서 출발한다. 대신 투자 심리의 급격한 변화가 팩터의 주요 전환점을 야기한다고 주장하며, 팩터 수익률에서 직접적으로 "퀀트 사이클"을 추론한다.핵심 주장행동 기반 팩터 프리미엄: 팩터 프리미엄은 거시 경제적 위험에 대한 보상이 아닌 행동적 현상이며, 투자 심리가 중요하게 작용한다.퀀트 사이클: 팩터 수익률은 자체적인 행동 주기를 따르며, 이는 가치 팩터의 일시적인 대규모 하락과 그 후의 반전으로 구성된다. 정상적인 단계가 주기의 대부분을 차지한다.3단계 모델: 단순한 3단계 퀀트 사이클 모델이 팩터 수익률의 시간 변동성을 상당 부분 포착한다.투자 전략: 투자자들은 전통적인 프레임워크에 집착하기보다는 팩터 자체에서 파생되는 퀀트 사이클을 더 잘 이해하는 데 집중해야 한다.데이터 및 방법론주요 분석 대상은 투자자들이 자주 주목하는 4가지 팩터(가치, 퀄리티, 모멘텀, 저변동성)다.각 팩터에 대해 두 가지 정의를 고려한다.미국 데이터를 사용하며, 분석 기간은 1963년 7월부터 2020년 12월까지다.거시 경제 환경(경기 확장 vs. 침체, 인플레이션 등)과 투자 심리 지표(Baker & Wurgler 지수)를 사용하여 팩터 성과를 분석한다.주요 결과전통적인 경기 순환 지표의 한계: * GDP 성장률, 인플레이션, ISM 제조업 지수 등은 팩터 수익률의 변동성을 설명하는 데 효과적이지 않다. * 이는 팩터 프리미엄이 거시 경제적 위험에 대한 보상이라기보다는 행동적 편향에 기인한다는 주장을 뒷받침한다.투자 심리 지수의 유용성 제한: * Baker & Wurgler 투자 심리 지수는 높은 팩터 수익률과 낮은 팩터 수익률을 식별하는 데 어느 정도 효과적이다. * 하지만 계산의 복잡성, 직관에 어긋나는 점수, 제한적인 판별력 때문에 실질적인 활용도가 떨어진다.퀀트 사이클 모델의 우수한 설명력: * 간단한 3단계 퀀트 사이클 모델은 팩터 수익률의 시간 변동성을 설명하는 데 크게 향상된 설명력을 제공한다. * 이 모델은 가치 팩터의 하락과 그 후의 반전, 팩터 간의 성과 차이를 효과적으로 포착한다.성장 랠리와 가치 폭락의 특징: * 성장 랠리 기간에는 가치 팩터(HML, CMA)가 크게 부진하고 모멘텀 팩터(WML, iMom)가 크게 우수한 성과를 보인다. * 이는 가치와 모멘텀을 결합한 퀀트 전략이 극단적인 시기에 서로를 보완하는 이유를 명확하게 보여준다. * 다만 2018-2020년 퀀트 위기처럼 모멘텀 이익이 가치 손실을 완전히 상쇄하지 못하는 경우도 존재한다.리버설의 영향: * 베어 리버설(성장주 폭락)은 퀄리티, 모멘텀, 저변동성 팩터에 유리하며, 전반적으로 긍정적인 성과를 보인다. * 불 리버설(모멘텀 폭락)은 퀄리티 팩터에도 부정적인 영향을 미치며, 멀티팩터 투자자에게 더 큰 어려움을 제시한다.장기적 관점: * 장기적으로 팩터 수익률은 전반적으로 양호한 평균 수익률을 보이지만, 개별 기간에는 음수 수익률도 나타날 수 있다. * 퀀트 사이클 모델을 통해 투자자는 다년간의 전망을 수립하고, 새로운 알파 팩터의 성과를 평가할 수 있다.결론투자자들은 팩터가 자체적인 심리 기반 주기를 따른다는 점을 인식해야 하며, 팩터 자체에서 직접적으로 퀀트 사이클을 추론하는 것이 중요하다. 투자자들은 팩터 자체에서 파생되는 퀀트 사이클을 더 잘 이해하는 데 노력을 집중해야 하며, 전통적인 프레임워크에 집착하는 것은 실제 팩터 수익률과의 관계가 미미할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT가 과거 주식 수익률을 활용하는 방법 (24.09.17)
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박재훈투영인
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ChatGPT가 과거 주식 수익률을 활용하는 방법 (24.09.17)
"What Does ChatGPT Make of Historical Stock Returns? Extrapolation and Miscalibration in LLM Stock Return Forecasts"연구 배경:최근 재무 분야에서 대규모 언어 모델(LLM)의 활용이 증가하고 있지만, LLM이 인간의 행동 편향을 얼마나 모방하는지, 그리고 이러한 편향이 LLM의 예측에 어떤 영향을 미치는지에 대한 연구는 부족하다.특히, 투자자들은 과거 수익률을 과도하게 외삽하고, 비대칭적으로 반응하며, 과도한 자신감을 보이는 경향이 있으며, 이러한 행동 편향이 LLM 예측에 반영될 수 있다.분석 방법:OpenAI의 ChatGPT-4를 사용하여 주식 수익률을 예측하고, 인간의 수익률 예측과 비교한다.LLM에게 과거 수익률 데이터를 제공하고, 주식 수익률 순위를 예측하도록 프롬프트를 작성한다.인간의 기대치와 LLM 예측의 유사성을 분석하고, LLM이 과거 수익률에 대한 과도한 외삽 경향을 보이는지 확인한다.80% 예측 신뢰 구간을 요청하여 LLM의 예측 정확도와 편향을 평가한다.인간과 LLM의 예측에서 나타나는 비대칭적인 반응을 분석하기 위해 긍정적 및 부정적 수익률에 대한 민감도를 비교한다.캔들스틱 차트와 같은 시각적 재무 데이터를 LLM에 제공하고, 가격 차트가 LLM 예측에 미치는 영향을 평가한다.기존 연구에서 사용된 인간 투자자 감성 측정 지표를 사용하여 LLM의 시장 심리 측정 지표를 비교한다.주요 결과:## 논문 주요 결과 및 근거 상세 설명본 연구에서는 ChatGPT와 같은 대규모 언어 모델(LLM)이 주식 수익률을 예측할 때 나타내는 행동 편향을 분석하고, 인간의 예측과 비교하는 연구를 수행했다. 각 주요 결과에 대한 상세한 설명과 뒷받침하는 근거는 다음과 같다.1. LLM은 과거 수익률을 과도하게 외삽하는 경향이 있다.* 근거: LLM에게 과거 12주 동안의 주식 수익률 데이터를 제공하고 다음 주 수익률 순위를 예측하도록 했을 때, 최근 수익률에 더 높은 가중치를 부여하는 경향을 보였다. 이는 과거 수익률이 좋은 주식은 앞으로도 좋을 것이라는 인간의 일반적인 믿음을 반영한다.* 선형 회귀분석 결과, 최근 수익률에 대한 계수가 더 크게 나타났으며, 이는 LLM이 최근 데이터에 더 민감하게 반응한다는 것을 의미한다.2. LLM 예측은 낙관적인 경향을 보인다.* 근거: LLM에게 과거 수익률 데이터를 제공하고 미래 수익률을 예측하도록 했을 때, LLM 예측은 과거 평균 수익률과 실제 실현 수익률보다 높게 나타났다. 이는 LLM이 학습 데이터에서 과도한 낙관주의를 내재화했을 가능성을 시사한다.* LLM이 생성한 예측 수익률의 평균은 2.2%로, 제공된 과거 데이터의 평균 수익률(1.4%)보다 훨씬 높았으며, 이는 통계적으로 유의미한 차이를 보였다.3. LLM은 극단적인 수익률에 대해 비대칭적인 반응을 보인다.* 근거: LLM에게 80% 신뢰 구간을 요청했을 때, 낮은 분위수(10th percentile)에 대한 예측은 실제 값보다 낮게 나타나는 경향이 있었고, 높은 분위수(90th percentile)에 대한 예측도 마찬가지로 실제 값보다 낮게 나타나는 경향을 보였다.* 이는 LLM이 비관적인 결과에 대해서는 보수적으로 반응하고, 낙관적인 결과에 대해서는 덜 민감하게 반응한다는 것을 시사한다.4. 시각적 정보(가격 차트)는 LLM 예측에 영향을 미친다.* 근거: LLM에게 주식 가격 차트 이미지를 제공했을 때, LLM은 과거 수익률을 기반으로 한 예측과 유사한 방식으로 행동하는 경향을 보였다. 가격 차트 데이터는 LLM이 수치 데이터를 넘어 시각적 정보도 해석하고 예측에 활용할 수 있음을 시사한다.* 하지만 가격 차트를 사용한 예측은 수치 데이터를 사용한 예측보다 규모가 작았으며, 이는 LLM이 수치 데이터에 더 큰 가중치를 부여한다는 것을 의미한다.5. LLM의 편향은 인간의 편향과 유사하지만, 위험 평가 능력은 더 뛰어나다.* 근거: LLM은 인간과 유사하게 과거 수익률을 외삽하는 경향을 보이지만, 예측 정확도는 인간보다 높게 나타났다. 이는 LLM이 학습 데이터를 기반으로 패턴을 인식하고, 더 나은 위험 평가 능력을 갖추고 있음을 시사한다.* 그러나 LLM은 여전히 과도한 낙관주의와 비대칭적인 반응과 같은 행동 편향에 취약하며, 이러한 편향은 학습 데이터에 내재된 인간의 의사 결정 패턴에 의해 영향을 받을 수 있다.결론:본 연구 결과는 LLM이 주식 수익률을 예측하는 데 유용한 도구가 될 수 있지만, 인간의 의사 결정에 영향을 미치는 행동 편향을 내재화할 수 있다는 점을 시사한다. 따라서 LLM을 활용한 금융 의사 결정 시 잠재적인 편향을 인지하고, 모델의 예측을 비판적으로 평가하는 것이 중요하기 시작했다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Attention Mechanism으로 팩터 선정과 모델 투명성 높이는 방법 (25.01.05)
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박재훈투영인
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7개월 전
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Attention Mechanism으로 팩터 선정과 모델 투명성 높이는 방법 (25.01.05)
"Explainable AI in Quantitative Trading: Factor Selection and Model Transparency with Attention Mechanisms"연구 배경:기계 학습 기반 퀀트 거래는 금융 의사 결정을 혁신했지만, 모델의 불투명성으로 인해 신뢰성, 책임성, 규정 준수 등의 문제가 제기되고 있다.특히 금융 시장은 복잡하고 역동적이며, 다양한 요인이 주가에 영향을 미치기 때문에 모델의 해석 가능성이 중요하다.설명 가능한 AI(XAI)는 모델의 성능을 저하시키지 않으면서 모델을 설명하는 것을 목표로 하며, 금융 분야에서 신뢰도를 높이는 데 기여할 수 있다.분석 방법:본 연구에서는 주의 메커니즘(Attention Mechanisms)을 활용하여 요인 선택 및 모델 투명성을 개선하는 데 중점을 둔다.주의 메커니즘은 경제적 신호, 기술적 신호 등 특정 요인에 우선순위를 자동으로 할당하여 모델 행동에 대한 명확한 설명을 생성한다.이러한 메커니즘이 위험, 편향을 줄이고 장기적인 재무 목표에 부합하며 규정 준수를 유지하는 데 어떻게 기여하는지 살펴본다.이론에서 실제 적용으로 아이디어를 가져와 주의 엔진이 재무 부문의 실제 요구 사항과 결합되어 강력하고 적응 가능한 개방형 거래 도구를 제공하는 방법을 보여준다.주요 결과:주의 메커니즘은 입력 특징에 중요도 가중치를 동적으로 할당하여 모델이 예측에 가장 관련성이 높은 요인에 집중할 수 있도록 한다.이러한 가중치는 이해 관계자가 예측을 주도하는 요인을 파악할 수 있도록 시각화하여 제공할 수 있다.주의 메커니즘은 경제적 불확실성이 높은 시기에는 변동성 지표, 유동성 비율, 경제 지표 등의 특징에 더 높은 가중치를 부여하고, 안정적인 시장에서는 이동 평균 및 추세선과 같은 기술적 분석 지표로 전환할 수 있다.주의 메커니즘은 편향을 감지하고 수정하며, 예측에 사용되는 요인을 조정하여 보다 공정하고 상황에 맞는 의사 결정을 보장하는 데 도움이 된다.결론:주의 메커니즘은 양적 거래를 위한 설명 가능한 AI에서 중요한 발전을 나타내며, 투명성, 신뢰, 유연성 문제를 해결한다. 이 메커니즘은 위험을 줄이고, 확장성을 개선하며, 엄격한 규정 표준을 준수할 수 있다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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AI기반 퀀트 트레이딩 알고리즘 최적화에 관한 연구 ( 25. 01. 04)
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박재훈투영인
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7개월 전
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AI기반 퀀트 트레이딩 알고리즘 최적화에 관한 연구 ( 25. 01. 04)
"AI-Driven Optimization of Financial Quantitative Trading Algorithms and Enhancement of Market Forecasting Capabilities"연구 배경:금융 시장의 복잡성이 증가함에 따라, 다양한 데이터 소스를 통합하여 주가를 정확하게 예측하는 것이 중요해졌다.인공지능(AI)은 양적 거래 및 시장 예측의 효율성을 높이는 데 기여하고 있으며, 특히 기계 학습(ML), 딥 러닝(DL), 강화 학습(RL)은 거래 알고리즘을 최적화하는 데 사용될 수 있다.그러나 AI 모델은 과적합, 높은 계산 비용, 위험 관리 문제 등 해결해야 할 과제를 안고 있다.분석 방법:기존 연구를 바탕으로 AI 기반 주가 예측 모델을 구축하고, 전통적인 양적 거래 모델보다 우수한 성능을 보이는지 확인한다.XGBoost, LSTM, CNN과 같은 다양한 딥 러닝 아키텍처를 활용하여 주가 예측, 패턴 인식, 거래 전략 최적화에 적용한다.NLP 감성 분석을 사용하여 시장 심리를 파악하고, 역사적 가격, 시장 변동성, 거시 경제적 요인, 소셜 미디어 감정과 같은 다양한 데이터셋을 활용하여 예측 정확도를 향상시킨다.실험 및 사례 연구를 통해 AI 기반 거래 전략의 이점을 강조하고, 과적합, 계산 요구 사항, 위험 완화 문제와 같은 관련된 과제를 설명한다.주요 결과:본 연구에서는 AI 기반 주가 예측 모델의 효과를 검증하기 위해 다양한 실험과 사례 연구를 진행했다. 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다.1. AI 모델의 예측 정확도 향상:XGBoost 모델: 5년간의 S&P 500 데이터셋을 사용한 연구에서 XGBoost는 백테스팅 시뮬레이션 동안 정확도가 20% 향상되었다. 이는 XGBoost가 누락된 데이터, 이상값, 비선형 관계를 잘 처리할 수 있기 때문이다.LSTM 네트워크: 10년간의 NASDAQ 캔들스틱 차트 데이터를 사용하여 훈련된 CNN은 기존 패턴 인식 기술보다 돌파 패턴을 식별하고 예측하는 데 25% 더 높은 정확도를 보였다. 이는 CNN이 시각적 신호 패턴을 효과적으로 학습할 수 있음을 시사한다.NLP 기반 감성 분석: 텍스트 기반 데이터를 활용한 연구에서는 뉴스 기사 및 소셜 미디어 데이터의 감성 분석을 통해 주가 예측 정확도가 향상됨을 보여주었다.2. AI 기반 거래 전략의 효과:강화 학습(RL): EUR/USD 외환 시장에서 RL 기반 솔루션은 기존 알고리즘보다 수익 마진을 20% 개선하고, 위험을 30% 감소시키는 효과를 보였다. RL 모델은 변동성과 유동성의 변화에 따라 Bid-Ask 스프레드를 조정하여 시장 행동 변화를 잘 활용한다.포트폴리오 관리: DQN 모델을 사용하여 주식 포트폴리오를 관리한 결과, 10년 동안 연간 수익률이 12.5%로, 동일 가중 포트폴리오보다 3% 더 높은 수익률을 달성했다. 또한, RL 모델은 변동성이 높은 시기에 고위험 주식에 대한 노출을 줄여 위험 관리 능력을 향상시켰다.3. 과적합 문제 해결:딥 러닝 모델은 복잡한 관계를 더 잘 표현할 수 있지만, 과적합에 취약하다는 단점이 있다.본 연구에서는 하이퍼파라미터 미세 조정 및 드롭아웃 기법을 사용하여 과적합 문제를 해결하고, 모델의 일반화 성능을 향상시키는 방법을 제시했다.4. AI 모델의 장점 및 과제:AI 모델은 대량의 데이터를 신속하게 처리하고, 인간이 발견하기 어려운 패턴을 식별할 수 있다.하지만 AI 모델은 높은 계산 비용, 데이터 품질 문제, 그리고 설명 가능성 부족 등의 과제를 안고 있다.따라서 AI 모델을 실제 거래 시스템에 적용하기 전에 신중하게 검증하고, 위험 관리 프레임워크를 구축해야 한다.결론:AI는 양적 거래 및 시장 예측을 향상시키는 데 큰 잠재력을 가지고 있지만, 과적합, 데이터 품질, 규정 준수 등의 문제를 해결해야 한다. 트레이더는 AI가 제공하는 인사이트를 활용하여 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 모델의 강점과 한계를 이해하고, 적절한 위험 관리 전략을 수립해야 한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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ChatGPT는 금융업종에서 행동편향성을 극복할 수 있다 ( 25. 01. 15)
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT는 금융업종에서 행동편향성을 극복할 수 있다 ( 25. 01. 15)
"Can ChatGPT Overcome Behavioral Biases in the Financial Sector? Classify-and-Rethink: Multi-Step Zero-Shot Reasoning in the Gold Investment"연구 배경:대규모 언어 모델(LLM)이 다양한 분야에서 뛰어난 능력을 보여주면서 상당한 관심을 받고 있다.실증적 자산 가격 결정 분야에서 ChatGPT가 미래 주식 수익률을 예측하거나 투자에 유용한 정보를 생성하는 데 유망한 역할을 한다는 연구가 등장했다.행동 경제학에서 프레임 효과는 동일한 객관적 문제에 대해 서로 다른 설명이 다른 결정으로 이어질 수 있는 현상을 지칭하며, 투자 과정에서 바람직하지 않은 결과가 발생하지 않도록 주의 깊게 관리해야 한다.기존 연구는 감성 분류나 주제 인식에 초점을 맞추었지만, LLM을 활용하여 투자 의견을 생성하고, 행동 편향을 극복하는 방법에 대한 연구는 부족하다.분석 방법:LLM(ChatGPT)을 사용하여 금 관련 뉴스의 감성을 평가하고, 행동 재무 관점에서 "분류 및 재고(Classify-and-Rethink)" 프롬프트 전략을 설계한다."분류 및 재고" 프롬프트 접근 방식이 프레임 효과를 효과적으로 극복하고 초과 수익을 촉진하는지 실험적으로 검증한다.LLM 기반 프롬프트를 사용하여 생성된 투자 의견을 바탕으로 금 투자 전략을 구축하고, Yield, Sharpe 비율 등의 성과 지표를 측정하여 평가한다.다양한 프롬프트 설계를 비교하여 "분류 및 재고" 전략이 다른 설계보다 우수한 수익률과 Sharpe 비율을 나타내는 것을 확인한다.LLM이 재무 텍스트를 대규모로 분석할 때 행동 편향을 완화하는 데 투자자에게 신뢰할 수 있는 수단을 제공하는지 평가한다.매수 및 매도 종목 선별 방법:본 연구에서 ChatGPT를 활용하여 매수(BUY) 및 매도(SELL) 종목을 선별하는 방법은 다음과 같이 요약할 수 있다.1. 데이터 준비:* Bloomberg 및 Wall Street Journal의 트위터 계정에서 수집한 뉴스 트윗을 활용한다.* 각 트윗이 특정 기업과 관련된 RIC(Refinitiv Instrument Code) 정보를 포함하는지 확인한다.* 이러한 데이터셋을 구축하는 이유는, 챗GPT가 과거에 학습한 패턴을 기반으로 미래 주가 움직임을 예측하는 데 필요한 정보(시장 심리, 경제 상황 등)를 담고 있기 때문이다.2. ChatGPT 프롬프트 엔지니어링:* ChatGPT에게 "당신은 금융 전문가이며, 뉴스 기반 거래 전략을 사용하는 전문 데이 트레이더입니다. 트위터에 게시된 Bloomberg 및 Wall Street Journal의 뉴스 기사를 분석하여 단기적으로 매수 또는 매도할 미국 상장 개별 주식을 선택하십시오."와 같은 프롬프트를 제공한다.* ChatGPT에게 생성되는 목록의 형식을 JSON 형식으로 지정하도록 안내한다: BUY:[TICKER1,TICKER2] 및 SELL:[TICKER3,TICKER4].* 각 매수 및 매도 목록에는 최소 100개의 미국 개별 주식 티커 심볼이 포함되어야 한다고 명시하고, 매수 목록은 상승 가능성이 높은 순서대로, 매도 목록은 하락 가능성이 높은 순서대로 나열하도록 지시한다.* ChatGPT가 한 번에 처리할 수 있는 토큰 수 제한을 고려하여 뉴스 기사를 여러 배치로 분할하고, 각 배치에 대해 독립적으로 매수/매도 목록을 생성하도록 했다.3. 신호 생성:* ChatGPT가 생성한 매수 목록에 나타나는 주식은 BUY 신호를 받고, 매도 목록에 나타나는 주식은 SELL 신호를 받는다.* 특정 주식이 여러 번 나타나는 경우, SUM_BUY 및 SUM_SELL 신호를 사용하여 각 주식에 대한 총 매수 또는 매도 횟수를 계산한다.* NET_BUY 신호는 SUM_BUY에서 SUM_SELL을 뺀 값으로 계산되며, 매수 강도를 나타낸다.* NET_SELL 신호는 SUM_SELL에서 SUM_BUY를 뺀 값으로 계산되며, 매도 강도를 나타낸다.4. 포트폴리오 구성:* 본 연구에서는 등가중 포트폴리오 및 신호 가중 포트폴리오를 구성하여 분석했다.* 등가중 포트폴리오는 단순히 BUY 또는 SELL 신호를 받은 주식을 동일한 비중으로 매수 또는 공매도한다.* 신호 가중 포트폴리오는 SUM_BUY, SUM_SELL, NET_BUY, NET_SELL과 같은 신호의 강도에 따라 각 주식의 비중을 다르게 부여하여 구성된다.Classify-and-Rethink 전략의 효과:Classify-and-Rethink (CAR) 전략은 챗GPT를 사용하여 투자 의견을 생성할 때 프레임 효과를 효과적으로 완화하는 데 기여한다. 프레임 효과는 동일한 정보라도 제시 방식에 따라 다른 판단을 내리는 경향을 의미하며, 투자 결정에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. CAR 전략은 뉴스를 분류하고, 초기 점수를 매긴 다음, 장기적인 관점에서 점수의 적절성을 재고하는 과정을 통해 챗GPT가 편향되지 않은 합리적인 판단을 내리도록 유도한다.실험 결과, CAR 전략을 사용한 경우 기존 프롬프트 디자인보다 높은 수익률과 Sharpe 비율을 달성했다. 이는 CAR 전략이 더 나은 투자 결정을 이끌어낼 수 있음을 시사한다.챗GPT 기반 투자 전략의 수익성:본 연구에서 제안된 챗GPT 기반 금 투자 전략은 수익성이 있는 것으로 나타났다.다양한 프롬프트 엔지니어링 기법을 적용하여 생성된 신호를 기반으로 포트폴리오를 구성하고 백테스팅을 수행한 결과, CAR 전략을 사용한 경우가 가장 높은 수익률과 Sharpe 비율을 달성했다.요약하자면, 이 연구는 챗GPT가 프레임 효과와 같은 행동 편향을 극복하고, 텍스트 기반 데이터에서 유용한 투자 정보를 추출할 수 있는 잠재력을 보여준다. 또한, CAR 전략은 챗GPT 기반 투자 전략의 성과를 향상시키는 효과적인 방법임을 시사하기 시작했다.
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박재훈투영인
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멀티모달 접근 방식으로 주가 예측하기 ( 25. 01. 23)
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박재훈투영인
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7개월 전
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멀티모달 접근 방식으로 주가 예측하기 ( 25. 01. 23)
"Multimodal Stock Price Prediction"연구 배경* 금융 시장은 다양한 정적, 동적 요인에 의해 영향을 받으며, 정확한 주가 예측을 위해 다양한 데이터 소스를 효과적으로 통합하는 것이 중요해졌다.* 최근 챗GPT와 같은 대규모 언어 모델(LLM)이 금융 시장 데이터 분석에 활용되면서 새로운 가능성이 열리고 있다.* 하지만 전통적인 재무 지표, 트윗, 뉴스 기사 등 다양한 데이터 소스를 결합하여 주가를 예측하는 멀티모달 접근 방식에 대한 연구는 아직 부족하다.분석 방법1. 월마트, 디즈니, 마이크로소프트 주식에 대한 과거 가격 데이터, 트위터 데이터, 뉴스 기사를 수집한다.2. 챗GPT-4o와 FinBERT를 사용하여 트윗과 뉴스 기사의 감성 분석을 수행하고, 트윗의 좋아요, 리트윗, 댓글, 작성자 팔로워 수 등의 참여 지표를 통합하여 감성 점수를 가중한다.3. 기술적 지표(RSI, SMA)를 포함하고, Min-Max 정규화를 통해 데이터를 0과 1 사이로 스케일링한다.4. 수집된 데이터를 LSTM(Long Short-Term Memory) 모델에 입력하여 주가를 예측한다.5. 데이터를 학습 데이터(2018-2022)와 테스트 데이터(2023)로 분할하고, 10번의 반복 학습을 통해 모델 성능을 평가한다.6. 다양한 특성 조합에 대한 모델 성능을 평가하기 위해 R-제곱(R²)과 평균 절대 오차(MAE)를 사용한다.주요 결과* 트윗 및 뉴스 기사와 같은 소셜 미디어 데이터를 기술적 지표와 통합하면 모델의 예측 정확도가 크게 향상되었으며, 가격 데이터만 사용했을 때보다 성능이 향상되었다.* FinBERT와 ChatGPT-4o를 사용한 감성 분석은 매우 유사한 결과를 생성하여 감성 통합의 견고성을 더욱 검증했다.* 특정 주식의 경우, 트윗 및 뉴스 기사를 사용하여 얻은 가중 감성 점수를 결합한 모델이 최고의 예측 성능을 보였다.* FinBERT를 사용한 분석에서 Walmart는 가격 및 뉴스 기사 기능이 가장 높은 점수를 얻었지만, Disney는 가중 감성 점수를 통해 개선되었고, Microsoft는 기술 지표와 트윗의 조합으로 최고 성능을 달성했다.결론멀티모달 데이터 분석 기법이 재무 데이터 분석의 정확도를 높이고 더 효과적인 거래 전략으로 이어질 수 있음을 보여준다. 감성 분석 도구는 주가 변동을 예측하는 데 유용할 수 있지만, 특정 모델과 주식에 따라 가장 효과적인 기능 조합이 달라질 수 있음을 강조한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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CHatGPT로 데이트레이딩 종목 선정하는 방법 ( 24. 04. 08)
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CHatGPT로 데이트레이딩 종목 선정하는 방법 ( 24. 04. 08)
"Can ChatGPT Generate Stock Tickers to Buy and Sell for Day Trading?"본 연구는 ChatGPT를 활용하여 주식 시장의 매수/매도 신호를 생성하고, 이를 기반으로 한 데이 트레이딩 전략의 성과를 분석하기 위해 다음과 같은 구체적인 분석 방법을 사용했다.데이터 수집:* 트위터 뉴스 데이터: Bloomberg와 Wall Street Journal의 트위터 계정에서 2022년 12월부터 2023년 12월까지 게시된 트윗을 수집했다.* RIC(Refinitiv Instrument Code) 정보: 수집된 트윗 중 일부는 특정 기업과 관련된 정보를 담고 있으며, Refinitiv Eikon News Monitor에서 제공하는 RIC 코드를 활용하여 해당 기업을 식별했다.* 주식 데이터: CRSP(Center for Research in Security Prices) 데이터베이스에서 개별 주식의 일별 수익률 데이터를 수집했다.* 고빈도 데이터: NYSE Trade and Quote(TAQ) 데이터베이스에서 5분 단위의 호가 중간값 수익률 데이터를 수집하여 고빈도 거래 전략의 성과를 분석했다.ChatGPT 프롬프트 엔지니어링:* 프롬프트 설계: ChatGPT에게 "당신은 금융 전문가이며, 뉴스 기반 거래 전략을 사용하는 전문 데이 트레이더입니다. 트위터에 게시된 Bloomberg 및 Wall Street Journal의 뉴스 기사를 분석하여 단기적으로 매수 또는 매도할 미국 상장 개별 주식을 선택하십시오."와 같은 프롬프트를 사용했다.* 토큰 제한 고려: ChatGPT가 처리할 수 있는 토큰 수 제한을 고려하여 뉴스 기사를 여러 배치로 분할하고, 각 배치에 대해 독립적으로 매수/매도 목록을 생성하도록 했다.* 반복 생성: 각 트윗 배치에 대해 프롬프트를 30번 반복 실행하여 매수/매도 목록의 다양성을 확보하고, 주식 선택 신호를 강화했다.거래 신호 생성:* 기본 신호(BUY 및 SELL): 각 주식에 대해 해당 주식이 매수 목록에 나타나면 BUY 신호를 1로, 매도 목록에 나타나면 SELL 신호를 1로 설정하고, 그렇지 않으면 0으로 설정했다.* 합산 신호(SUM_BUY 및 SUM_SELL): 각 주식에 대해 해당 주식이 매수 목록 또는 매도 목록에 나타난 횟수를 합산하여 SUM_BUY 및 SUM_SELL 신호를 생성했다.* 순 신호(NET_BUY 및 NET_SELL): 각 주식에 대해 SUM_BUY 신호에서 SUM_SELL 신호를 뺀 값을 NET_BUY 신호로, SUM_SELL 신호에서 SUM_BUY 신호를 뺀 값을 NET_SELL 신호로 생성했다.포트폴리오 구성:* 등가중 포트폴리오: BUY 및 SELL 신호가 있는 주식들을 동일한 비중으로 매수 또는 매도하여 포트폴리오를 구성했다.* 신호 가중 포트폴리오: SUM_BUY, SUM_SELL, NET_BUY, NET_SELL 신호를 사용하여 각 주식의 비중을 조절하여 포트폴리오를 구성했다.* 롱-숏 포트폴리오: 매수 포트폴리오와 매도 포트폴리오 간의 수익률 차이를 이용하여 롱-숏 전략의 성과를 분석했다.성과 분석:본 연구에서는 ChatGPT가 생성한 주식 티커를 기반으로 한 데이 트레이딩 전략의 성과를 다각도로 분석하기 위해 다음과 같은 방법들을 사용했다.1. 기본 포트폴리오 성과 측정:* 일중 수익률(Intraday Return): * 주식을 당일 시장 개장 시점에 매수(매도)하여 마감 시점에 청산하는 전략을 사용했다. * 각 주식에 대한 매수/매도 신호는 ChatGPT가 제공한 목록을 기반으로 결정했다. * 매수 포트폴리오는 ChatGPT가 "매수" 목록에 제시한 주식을 동일한 비중으로 매수하여 구성했다. * 매도 포트폴리오는 ChatGPT가 "매도" 목록에 제시한 주식을 동일한 비중으로 공매도하여 구성했다. * 롱-숏 포트폴리오(BMS: Buy Minus Sell)는 매수 포트폴리오 수익률에서 매도 포트폴리오 수익률을 뺀 값으로 계산했다.* 초과 수익률(Excess Return): * 각 포트폴리오의 일중 수익률에서 무위험 자산(미국 1-3개월 만기 국채 ETF)의 일중 수익률을 빼서 초과 수익률을 계산했다.* 위험 조정 수익률(CAPM Alpha): * CAPM(Capital Asset Pricing Model) 회귀분석을 사용하여 포트폴리오의 위험 조정 수익률(알파)을 추정했다. * 회귀 모형은 다음과 같다: R_p - R_f = α + β(R_m - R_f) + ε * R_p: 포트폴리오 수익률 * R_f: 무위험 자산 수익률 * R_m: 시장 수익률 (S&P 500 ETF 수익률로 대체) * α: CAPM 알파 * β: 베타 (시장 민감도) * ε: 오차항2. 신호 강도별 포트폴리오 성과 측정:* SUM_BUY 및 SUM_SELL 신호 활용: * 각 주식에 대한 매수/매도 신호의 강도를 나타내는 SUM_BUY 및 SUM_SELL 신호를 활용하여 포트폴리오를 구성했다. * SUM_BUY 신호가 높은 주식은 매수 비중을 높이고, SUM_SELL 신호가 높은 주식은 매도 비중을 높이는 방식으로 가중치를 부여했다.* NET_BUY 및 NET_SELL 신호 활용: * 매수 신호와 매도 신호의 차이를 나타내는 NET_BUY 및 NET_SELL 신호를 활용하여 포트폴리오를 구성했다. * NET_BUY 신호가 높은 주식은 매수 비중을 높이고, NET_SELL 신호가 높은 주식은 매도 비중을 높이는 방식으로 가중치를 부여했다.3. 부가적인 분석:* 거래량 및 유동성 고려: * 각 주식의 거래량, 유동성(Bid-Ask 스프레드) 등의 지표를 고려하여 포트폴리오 성과에 미치는 영향을 분석했다.* 뉴스 기사 정보 포함 여부 고려: * 입력 뉴스 기사에 특정 기업 관련 정보가 포함되었는지 여부에 따라 포트폴리오를 구분하고, 그 성과를 비교했다.* 신호 지속성 분석: * ChatGPT가 생성한 신호가 시간이 지남에 따라 얼마나 지속되는지 분석했다. 예를 들어, 특정 주식에 대한 매수 신호가 며칠 동안 지속되는지 확인했다.4. 통계적 유의성 검정:* CAPM 알파 및 기타 성과 지표의 통계적 유의성을 평가하기 위해 t-통계량을 사용했다.* 표준 오차는 Newey-West 조정을 통해 이분산성 및 자기상관을 고려했다.이러한 다양한 방법을 통해 ChatGPT가 생성한 주식 티커를 기반으로 한 데이 트레이딩 전략의 성과를 종합적으로 평가하고, 투자 결정에 미치는 영향을 분석하기 시작했다.이러한 분석 방법을 통해 ChatGPT가 생성한 주식 티커를 기반으로 한 거래 전략의 성과, ChatGPT의 의사 결정 과정, 그리고 ChatGPT가 선택한 주식들의 경제적 연관성을 종합적으로 평가하기 시작했다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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시장 변동성을 예측하고 변동성 타이밍 포트폴리오에 적용한 결과 분석 ( 22. 12. 07)
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박재훈투영인
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7개월 전
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시장 변동성을 예측하고 변동성 타이밍 포트폴리오에 적용한 결과 분석 ( 22. 12. 07)
"Forecasting Stock Market Volatility and Application to Volatility Timing Portfolios"연구 배경:주식 시장 변동성은 금융 자산의 중요한 특성으로, 투자 및 거래 결정, 위험 관리, 포트폴리오 배분과 관련된다.따라서 정확한 변동성 예측은 연구자와 시장 참여자 모두에게 중요하다.분석 방법:미국 주식 시장의 변동성을 예측하고 자산 배분 문제를 해결한다.기존 연구에서 밝혀진 경제 및 금융 지표들을 수집하여 변동성 예측에 활용한다.고차원 모델(기계 학습 및 모델 평균화)을 사용하여 단기, 중기 및 장기 미국 주식 시장 변동성에 대한 정보 집약적인 예측을 생성한다.다양한 평가 방법을 사용하여 고차원 모델이 표준 변동성 모델보다 더 나은 예측 성능을 보이는지 검증한다.변동성 예측을 활용하여 동적 자산 배분 전략(변동성 타이밍 전략)을 구축하고, 그 성과를 평가한다.모델 신뢰도 집합(MCS), 클라크-웨스트(CW) 테스트, Giacomini-White(GW) 테스트, 아웃오브샘플 R-제곱 등을 사용하여 예측 정확도의 개선을 평가한다.LASSO, 릿지 회귀, 그래디언트 부스팅 회귀 트리(GBRT), 베이지안 모델 평균화(BMA) 등 다양한 기계 학습 모델을 사용한다.HAR(Heterogeneous Autoregressive) 모형을 벤치마크 모델로 설정하고 비교한다.연구결과:본 연구는 고차원 모델을 활용한 주식 시장 변동성 예측의 정확성과 경제적 가치를 평가하는 데 초점을 맞추고 있다. 벤치마크 모델인 HAR(Heterogeneous Autoregressive) 모델과 비교했을 때, 기계 학습 및 모델 평균화 방법론이 적용된 고차원 모델들이 더욱 우수한 예측 성능을 보인다는 사실을 실증적으로 입증했다. 특히 다음과 같은 주요 결과들이 도출되었다.1. 예측 정확도 개선:다양한 평가 지표(MSPE, MAPE, CW 통계량, GW 통계량, 아웃오브샘플 R-제곱)를 사용하여 고차원 모델의 예측 정확도를 평가한 결과, 벤치마크 모델인 HAR 모델에 비해 통계적으로 유의미하게 더 나은 예측 성능을 보였다.특히, LASSO(Least Absolute Shrinkage and Selection Operator) 모델은 대부분의 예측 기간에서 가장 정확한 예측을 생성하는 것으로 나타났다. LASSO는 모델의 복잡성을 줄이고 과적합을 방지하는 데 효과적인 L1 정규화를 사용하는 특징 선택 방법이다.LASSO는 가장 낮은 MSPE 및 MAPE 값을 가지며, 모델 신뢰 집합(MCS)에서 1% 수준으로만 나타나 다른 모델보다 예측 성능이 우수함을 시사한다.2. 변동성 타이밍 포트폴리오 성과 개선:예측된 변동성을 활용하여 변동성 타이밍 포트폴리오를 구성하고 그 성과를 평가한 결과, 고차원 모델을 기반으로 한 포트폴리오가 벤치마크 모델을 기반으로 한 포트폴리오보다 더 높은 평균 수익률과 Sharpe 비율을 달성했다.특히, LASSO 모델을 사용하여 변동성을 예측하고 포트폴리오를 구성한 경우가 가장 우수한 성과를 보였다.LASSO 기반 포트폴리오는 최소 24%에서 최대 42%까지 더 높은 Sharpe 비율을 달성하여 위험 대비 수익률이 우수함을 입증했다.3. 주요 예측 변수 식별:고차원 모델에서 중요한 예측 변수를 식별하기 위해 각 모델에 해당하는 변수 중요도 측정을 도입했다.LASSO 모델에서는 항셍 지수 수익률(HSX) 및 변동성(HSXvol), Bid-Ask 스프레드(BAS), 내재 변동성 지수(VIX, ATMIV), 고수익 채권 스프레드(HYBSpread), Google 검색량 지수(GSV) 등이 주식 변동성과 이론적으로 선형 관계를 가지는 것으로 나타났다.4. 경제적 가치:변동성 타이밍 포트폴리오에서 얻을 수 있는 경제적 이득은 변동성 예측의 경제적 가치로 간주될 수 있다.정확한 변동성 예측은 자산 배분 결정에 도움이 되며, 투자자는 더 나은 위험 조정 수익률을 얻을 수 있다.요약:고차원 모델, 특히 LASSO 모델은 주식 시장 변동성을 예측하는 데 유용하며, 이러한 예측을 사용하여 구성된 변동성 타이밍 포트폴리오는 우수한 투자 성과를 제공할 수 있다. 따라서 기계 학습 방법은 변동성 예측과 자산 배분에 효과적으로 활용될 수 있다는 것을 시사하기 시작했다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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VIX지수를 견인하는 팩터 분석 ( 12. 11. 03)
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박재훈투영인
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7개월 전
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VIX지수를 견인하는 팩터 분석 ( 12. 11. 03)
"What Makes the VIX Tick?"연구 배경:주식 시장 변동성은 자본 시장과 경제 전반에 중요한 영향을 미치지만, 여전히 많은 부분이 밝혀지지 않았다.최근 연구에서는 거시 경제적 조건이 VIX(변동성 지수)에 미치는 영향에 주목하기 시작했지만, 초고빈도 데이터에서 VIX의 움직임을 설명하는 요인은 여전히 불분명하다.분석 방법:2005년 1월부터 2010년 6월까지의 1분 단위 VIX 데이터와 S&P 500 옵션 데이터를 수집한다.거시 경제 뉴스 발표, 단기 금리 변동, 정책 불확실성 흐름과 같은 경제적 요인이 VIX 행동에 미치는 영향을 분석한다.VIX 제곱과 위험 프리미엄 간의 관계를 탐구하고, 유동성 공급이 VIX의 평균 회귀 패턴에 미치는 영향을 조사한다.이벤트 연구(event study)와 벡터 자기 회귀 모형(VAR)을 사용하여 데이터 분석을 수행한다.GFC(Global Financial Crisis)를 기준으로 기간을 나누어 분석한다.주요 결과:본 연구에서는 VIX 지수와 관련된 다양한 요인들의 관계를 초고빈도 데이터(1분 단위)를 사용하여 심층적으로 분석했다. 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다.1. 거시경제 뉴스 발표의 영향:거시경제 뉴스 발표는 VIX에 뚜렷한 영향을 미친다. 연구 기간 전체를 놓고 보면, 거시경제 뉴스 발표 시점에 위험 중립적 불확실성이 다소 증가하는 경향이 나타났다. 그러나 이러한 반응은 뉴스의 내용(순환적, 역순환적 등)에 따라 달라질 수 있다.특히 주목할 점은 통화 정책 관련 뉴스(Fed 펀드 목표 금리 발표)가 금융 위기 기간 동안 VIX에 큰 영향을 미쳤다는 것이다. 이는 위기 상황에서 통화 정책에 대한 투자자들의 관심이 더욱 집중되었음을 시사한다.2. 금리 변동의 영향:유로달러 선물 수익률 변동은 VIX에 영향을 미치며, 통화 정책의 효과에 대한 시장의 기대를 반영한다.유로달러 수익률이 하락(금리 인하 신호)하는 경우 VIX는 상승하는 경향이 있다. 이는 시장이 중앙은행의 통화 부양책이 효과적이지 않을 것으로 예상하는 경우에 나타나는 현상으로 볼 수 있다.반대로 유로달러 수익률이 상승하는 경우 VIX는 하락하는 경향이 있으며, 이는 통화 부양책이 효과적일 것이라는 시장의 기대를 반영한다.3. 정책 불확실성 흐름의 영향:정책 불확실성 뉴스 흐름은 VIX에 영향을 미치며, 특히SPY 수익률은 정책 불확실성 뉴스 흐름과 음의 상관관계를 보인다.4. SPX 옵션 시장의 유동성 공급:SPX 옵션 시장의 유동성 공급은 VIX의 변동성에 영향을 미친다. 유동성 공급이 충분하면 VIX의 변동성이 완화되는 경향이 있으며, 유동성이 부족하면 VIX의 변동성이 심화되는 경향이 있다.유동성 공급은 호가 수, 호가 스프레드, 거래량과 같은 지표로 측정하며, 이들 지표가 VIX의 직렬 상관관계에 미치는 영향을 분석했다.특히 주목할 점은 유동성 공급이 VIX가 상승할 때(헤지 수요가 증가할 때) 더 중요한 역할을 한다는 것이다.5. 위험 프리미엄(VRP)의 역할:VIX 제곱에서 예측된 변동성에서 실제로 실현된 변동성을 뺀 값인 VRP는 시장의 위험 회피 성향을 반영한다.거시 경제 뉴스에 대한 반응은 VIX 제곱과 VRP 사이에 차이가 있으며, 이는 기본 불확실성 구성 요소와 위험 회피 구성 요소가 서로 반대 방향으로 움직일 수 있음을 시사한다.예상 불확실성이 증가하는 경우(경제 뉴스 발표 등) 위험 회피가 어떻게 작동하는지 자세히 살펴볼 필요가 있다.6. 금융 위기(GFC)의 영향:GFC는 VIX의 행동에 큰 영향을 미쳤다. 위기 이전에는 VIX가 안정적인 경향을 보였지만, 위기 기간에는 변동성이 크게 증가했다.유로달러 수익률에 대한 VIX의 반응도 위기 기간에 바뀌었으며, 이는 위기 상황에서 통화 정책에 대한 시장의 평가가 달라졌음을 시사한다.또한, 유동성 공급은 위기 기간에 감소하여 VIX의 변동성을 더욱 심화시켰다.결론:본 연구는 VIX의 고빈도 행동을 분석하여 다양한 경제적 요인과 시장 조건이 VIX에 미치는 복잡한 영향을 밝혔다. 특히 거시 경제 뉴스, 금리 변동, 정책 불확실성, 유동성 공급 및 위험 회피 성향이 VIX의 움직임에 중요한 역할을 하며, 금융 위기는 이러한 관계를 더욱 복잡하게 만든다는 사실을 제시하기 시작했다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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VIX와 MOVE Index 기반으로 자산 가격 동조화 현상 비교 분석 ( 25. 02. 14)
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박재훈투영인
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7개월 전
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VIX와 MOVE Index 기반으로 자산 가격 동조화 현상 비교 분석 ( 25. 02. 14)
"Asset Co-movement, Investor Sentiment, and Market Volatility: An Analysis of the VIX and MOVE Index"연구 배경* 기존 연구는 거시 경제적 요인이 주식과 채권 포트폴리오의 수익률 연관성에 미치는 영향을 밝히며, 주식-채권 수익률 상관관계 현상을 광범위하게 연구했다.* 주가와 변동성 간의 관계에 대한 연구가 진행되었으며, 내재 변동성 지수가 주식 시장의 미래 변동성을 예측하는 데 강력한 힘을 가지고 있음을 확인했다.* 그러나 동일 기업이 발행한 채권과 주식의 움직임, 자산 공동 움직임과 변동성 지수 간의 관계에 대한 연구는 부족한 상황이다.분석 방법1. 2001년부터 2019년까지 50개국 2,089개 기업의 데이터를 포함하는 대규모 패널 데이터셋을 구축했다.2. 동일 발행인의 월별 채권 및 주식 수익률 간의 공동 움직임 효과를 분석한다.3. VIX 및 MOVE 지수와 같은 시장 불확실성 지수의 공동 움직임을 조사한다.4. 변수 간의 상관관계를 분석하고, 회귀 분석을 통해 예측력을 검증한다.5. 거시 경제적 요인, 기업 특성, 고정 효과를 통제 변수로 사용하여 분석의 강건성을 확보한다.6. 글로벌 금융 위기(GFC) 이전, GFC 기간, GFC 이후로 기간을 나누어 분석한다.주요 결과* VIX와 MOVE 지수는 양의 상관관계를 가지며, 이는 주식 및 채권 내재 변동성 간의 강력한 연결을 시사한다.* VIX와 MOVE 지수의 공동 움직임은 채권 및 주식 수익률 모두에 부정적인 영향을 미친다. 시장 불확실성이 높을수록 자산 수익률이 감소하는 경향을 보인다.* 주식 시장 불확실성을 나타내는 VIX는 자산 공동 움직임에 미미하지만 통계적으로 유의미한 양의 영향을 미친다.* GFC 기간 동안에는 자산 공동 움직임과 VIX 및 MOVE 공동 움직임 간에 유의미한 음의 관계가 존재하며, 이는 위기 동안 동일 기업이 발행한 채권과 주식의 움직임에 차이가 있음을 나타낸다.* GFC 이후에는 자산 공동 움직임과 VIX 및 MOVE 공동 움직임 간에 유의미한 음의 관계가 지속되며, 이는 위기 이후에도 시장 불확실성이 지속적으로 영향을 미치고 있음을 보여준다.결론* 시장 불확실성 지수(VIX 및 MOVE)의 공동 움직임과 기업 수준 자산 공동 움직임 간에 양의 상관관계가 있음을 확인했다.* 지수 공동 움직임은 자산 수익률을 예측하며, VIX와 MOVE 모두 자산 수익률과 다양한 자산 클래스 간의 공동 움직임을 설명한다.* 투자자 심리, 대리인 갈등, 자산 공동 움직임에 대한 기존 연구를 보완하고, 자산 수익률, 자산 공동 움직임, 시장 변동성 지수, 변동성 지수 공동 움직임 간의 상호 관계를 제시한다.* 이 연구는 투자자와 정책 결정자 모두에게 중요한 시사점을 제공하며, 국제적 분산 투자의 잠재력이 시간이 지남에 따라 감소할 수 있음을 시사한다.* 향후 연구에서는 거시 경제 변수의 정보 내용을 활용하여 주식 및 채권 상관관계를 예측하는 데 초점을 맞추는 것이 유망하다.요약하자면, 본 연구는 VIX와 MOVE 지수를 사용하여 자산 공동 움직임과 시장 변동성의 관계를 분석하고 투자 전략 및 정책 결정에 대한 시사점을 제공하기 시작했다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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VIX 기반 포트폴리오 운용전략 ( 24. 06. 13)
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박재훈투영인
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7개월 전
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VIX 기반 포트폴리오 운용전략 ( 24. 06. 13)
"VIX-managed portfolios"연구 배경기존 연구들은 현재 위험을 측정하여 포트폴리오의 익스포저를 조절하는 단순한 포트폴리오 관리 전략이 투자자들의 위험 조정 성과를 개선한다는 것을 보여준다.대부분의 기존 전략은 과거 데이터에 기반한 실현 변동성을 사용한다.이 연구는 미래 예측력을 가진 내재 변동성 지수(VIX)를 활용하여 포트폴리오 관리 전략을 구축하고 그 성과를 분석하는 것을 목표로 한다.분석 방법VIX를 기반으로 레버리지를 조절하는 간단한 포트폴리오 관리 전략을 제안한다.VIX가 높을 때 위험을 줄이고 낮을 때 위험을 더 감수한다.다양한 자산군(주식 팩터, 평균-분산 효율적 포트폴리오, 변칙 포트폴리오)에 대해 VIX 기반 전략과 실현 변동성 기반 전략의 성과를 비교한다.스패닝 회귀분석을 통해 각 전략의 알파를 측정하고 샤프 비율을 비교한다.거래 비용을 고려하여 각 전략의 실질적인 성과를 평가한다.VIX가 변동성과 첨도를 측정하는 능력을 분석하고 이것이 전략의 성과에 미치는 영향을 평가한다.주요결과:안정적인 가중치 및 낮은 리밸런싱: VIX 기반 전략은 실현 변동성 기반 전략보다 더 안정적인 가중치를 산출하여 포트폴리오 리밸런싱 빈도를 줄인다. 이는 거래 비용 절감에 기여한다.높은 스패닝 회귀 알파: 거래 비용을 고려했을 때, VIX 기반 전략은 실현 변동성 기반 전략보다 통계적으로 유의미하게 더 높은 스패닝 회귀 알파를 생성한다. 스패닝 회귀 알파는 특정 포트폴리오의 수익률을 기존 자산 또는 팩터의 수익률로 설명하는 회귀 모델에서 모델로 설명되지 않는 초과 수익을 의미한다. 높은 스패닝 회귀 알파는 VIX 기반 전략이 기존의 벤치마크나 팩터 모델로 설명할 수 없는 독자적인 성과를 창출한다는 것을 시사한다.변동성 및 꼬리 위험 측정 능력: VIX 기반 전략의 우수한 성과는 변동성과 꼬리 위험을 동시에 측정하는 능력에서 비롯된다. VIX는 미래 변동성에 대한 시장의 기대를 반영하며, 꼬리 위험(tail risk)은 수익률 분포의 극단적인 부분을 의미한다. VIX 기반 전략은 이러한 꼬리 위험을 효과적으로 관리하여 포트폴리오의 안정성을 높인다.첨도 타이밍 능력: VIX 기반 전략은 첨도(kurtosis) 타이밍 능력이 뛰어나다. 첨도는 수익률 분포의 꼬리 부분의 두께를 나타내는 지표로, 첨도가 높을수록 극단적인 수익률이 나타날 가능성이 높다. VIX는 첨도를 예측하여 예상치 못한 손실을 줄이는 데 기여한다. VIX 기반 전략의 가중치 안정성은 개선된 첨도 타이밍 능력에서 비롯되며, 이는 큰 수익 변동을 예측하는 데 도움을 준다.거래 비용에 대한 강건성: VIX 기반 전략은 실현 변동성 기반 전략보다 거래 비용에 더 강건하다. 이는 VIX 기반 전략의 안정적인 가중치 덕분이며, 잦은 리밸런싱으로 인한 거래 비용 부담을 줄여준다.(*참고 : 스패닝(Spanning):스패닝은 특정 자산이나 포트폴리오의 수익률이 다른 자산이나 포트폴리오의 선형 조합으로 표현될 수 있는지를 의미한다. 만약 그렇다면, 그 자산은 다른 자산들에 의해 "스팬(span)"된다고 말한다.예를 들어, 새로운 투자 전략의 수익률이 기존의 시장 지수와 위험 요소(팩터)들의 조합으로 완벽하게 설명된다면, 그 전략은 기존 팩터들에 의해 스팬되므로 새로운 정보를 제공하지 않는다.)요약: 스패닝 회귀 알파는 특정 포트폴리오가 기존 벤치마크나 팩터 모델로 설명되지 않는 초과 수익을 얼마나 창출하는지를 측정하는 지표로, 포트폴리오 성과 평가 및 전략 차별성을 판단하는 데 중요한 역할을 한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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VIX 지수 선물에 대한 숏 포지션을 활용하여 포트폴리오 수익률을 향상시키는 전략 분석 ( 18. 01. 25)
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VIX 지수 선물에 대한 숏 포지션을 활용하여 포트폴리오 수익률을 향상시키는 전략 분석 ( 18. 01. 25)
"VIX Index Strategies: Shorting Volatility As a Portfolio Enhancing Strategy"해당 논문 "VIX Index Strategies: Shorting volatility as a portfolio enhancing strategy"는 VIX 지수 선물에 대한 숏 포지션을 활용하여 포트폴리오 수익률을 향상시키는 전략을 분석한 것이다. 1. 연구 배경* VIX 지수는 주식 시장의 변동성을 나타내는 지표이며, 투자자들의 '공포 지수'로도 알려져 있다.* VIX 선물을 통해 변동성에 투자하는 전략은 포트폴리오 위험을 헤지하거나 수익률을 높이는 데 활용될 수 있다.2. 분석 방법* 2004년부터 2015년까지의 VIX 선물 데이터를 사용하여 다양한 숏 포지션 전략을 테스트한다.* 가장 기본적인 전략은 만기 시점에 VIX 선물에 숏 포지션을 취하는 것이다.* 더 나아가, 변동성 프리미엄을 활용하기 위해 단기 VIX 선물(UX1)에 숏 포지션을 취하고, 장기 VIX 선물(UX3)에 롱 포지션을 취하는 전략도 고려한다.* 또한, 콘트래리언 지표를 사용하여 VIX 선물 숏 포지션을 조정하는 전략도 분석한다.* 이러한 VIX 전략들을 주식 포트폴리오(SPY ETF)에 적용하여 포트폴리오 수익률 향상 효과를 평가한다.3. 주요 결과* 단순 숏 포지션 전략: * VIX 선물에 숏 포지션을 취하는 전략은 장기적으로 수익성이 높다. * 그러나 금융 시장 스트레스가 높은 시기에는 큰 손실이 발생할 수 있다.* 캘린더 스프레드 전략 (숏 UX1, 롱 UX3): * 단순 숏 포지션 전략보다 변동성이 낮고 안정적이지만, 수익률은 더 낮다. * 이는 변동성이 낮은 시기에는 숏 포지션 수익이 롱 포지션으로 인해 상쇄되기 때문이다.* 콘트래리언 지표 활용 전략: * VIX 지수의 추세를 분석하여 숏 포지션을 조정하는 전략은 수익성과 안정성 측면에서 가장 우수하다. * 특정 조건(예: VIX 선물 스프레드가 평균에서 크게 벗어나는 경우)에서 숏 포지션을 롱 포지션으로 전환하여 손실을 줄일 수 있다.* 포트폴리오 향상 전략: * VIX 선물 전략을 주식 포트폴리오에 적용하면 전반적인 포트폴리오 수익률이 향상되고 변동성이 감소한다. * 특히, 콘트래리언 지표를 활용한 숏 포지션 전략은 주식 포트폴리오의 위험 조정 수익률을 극대화하는 데 효과적이다.4. 결론* VIX 선물에 대한 숏 포지션을 활용하는 전략은 장기적으로 수익성이 높으며, 포트폴리오 위험을 관리하는 데 유용할 수 있다.* 그러나 시장 상황에 따라 전략을 유연하게 조정하는 것이 중요하다.* 콘트래리언 지표를 활용하여 시장 스트레스 시기에 숏 포지션을 회피하는 전략은 수익성과 안정성을 모두 높일 수 있다.* VIX 선물 전략은 주식 포트폴리오의 효과적인 보완재가 될 수 있다.요약하자면, 이 논문은 VIX 선물에 대한 숏 포지션 전략이 장기적으로 수익성이 높지만, 시장 상황에 따라 전략을 유연하게 조정하는 것이 중요하며, 콘트래리언 지표를 활용하면 위험 조정 수익률을 더욱 향상시킬 수 있다는 것을 보여준다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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금융 시장의 추세와 반전을 다양한 시간 척도에서 분석 ( 25. 03. 05)
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박재훈투영인
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7개월 전
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금융 시장의 추세와 반전을 다양한 시간 척도에서 분석 ( 25. 03. 05)
"Trends and Reversion in Financial Markets on Time Scales from Minutes to Decades"해당 논문 "금융 시장의 추세와 반전: 분에서 수십 년까지의 시간 척도"는 금융 시장의 추세와 반전을 다양한 시간 척도에서 분석한 연구이다. 논문의 주요 내용은 다음과 같다.연구 목표:주식, 금리, 통화, 상품 등 다양한 자산군에 대해 분, 일, 월, 연간 데이터 등 다양한 시간 척도로 금융 시장의 추세와 반전 현상을 분석한다.금융 시장의 효율성과 투자자 행동 간의 관계를 이해하고, 장기적인 경제 사이클과 단기적인 시장 변동성을 연결하는 것을 목표로 한다.최근 제안된 격자 기체 모델(lattice gas model)을 사용하여 금융 시장을 해석하고, 효율적인 시장이 임계점에 어떻게 대응하는지 분석한다. 데이터:14년간의 선물 틱 데이터, 30년간의 일별 선물 가격, 330년간의 월별 자산 가격, 중세 시대부터의 연간 금융 데이터 등을 활용한다.분석 대상 자산은 미국, 유럽, 아시아의 주식, 금리, 통화, 상품을 포함한다.주요결과:1. 추세 지속 및 반전:* 다양한 자산군에 대한 일반적인 현상: 주식, 금리, 통화, 상품 등 다양한 자산군에서 몇 시간에서 몇 년 사이의 기간 동안에는 추세가 지속되는 경향이 나타났다. 이는 특정 자산군에 국한된 현상이 아니라 금융 시장 전반에 걸쳐 나타나는 일반적인 특징임을 시사한다.* 투자자 군집 행동과의 연관성: 추세 지속 현상은 투자자들이 서로의 행동을 모방하는 군집 행동(herding behavior)으로 설명될 수 있다. 즉, 다른 투자자들이 특정 방향으로 투자하는 것을 보고, 다른 투자자들도 따라 하면서 추세가 형성되고 강화되는 것이다.* 내재 가치로의 회귀: 지속되는 추세는 통계적으로 유의미해지기 전에 반전되는 경향이 있다. 이는 자산 가격이 장기적인 내재 가치(intrinsic value)로 회귀하는 현상으로 해석할 수 있다. 시장 참여자들이 과도하게 쏠림 현상을 보일 경우, 결국에는 시장의 힘에 의해 가격이 조정되어 내재 가치에 수렴하게 된다는 것이다.* 요약: * 짧은 기간 동안에는 투자 심리에 따라 추세가 발생하지만, 시장은 결국 내재 가치를 찾아가는 경향을 보인다. * 이는 시장이 완전히 비효율적이지 않으며, 장기적으로는 펀더멘털에 의해 가격이 결정된다는 것을 시사한다.2. 시간 척도별 특성:* 짧은 시간 척도 (분 ~ 일): * 추세가 반전되는 경향이 강하게 나타난다. 이는 틱 사이즈(tick size)와 같은 기술적인 요인에 의해 발생할 수 있다. 즉, 거래 단위가 제한되어 있어 가격이 특정 수준 이하로 내려가거나 올라가지 못하고 반등하는 현상이다. * 이러한 짧은 기간의 반전 현상은 투자 전략으로 활용하기 어렵다.* 중간 시간 척도 (수일 ~ 수년): * 추세가 지속되는 경향과 반전되는 경향이 모두 나타난다. 즉, 약한 추세는 지속되지만 강한 추세는 반전되는 경향이 있다. * 이는 트레이더들이 일반적으로 운영하는 시간 척도와 일치하며, 추세 추종 전략이 효과적일 수 있는 기간이다.* 긴 시간 척도 (수년 ~ 수십 년): * 약한 추세는 반전되고 강한 추세는 지속되는 경향이 나타난다. * 이는 경제 사이클이나 장기적인 경제 변화와 관련된 현상일 수 있다. 예를 들어, 장기적인 금리 하락 추세나 특정 산업의 부흥과 쇠퇴는 수십 년에 걸쳐 나타날 수 있다.3. 격자 기체 모델* 금융 시장의 사회적 네트워크: 금융 시장을 투자자들의 사회적 네트워크로 모델링한다. 각 투자자는 네트워크의 노드(node)가 되고, 투자자 간의 관계는 링크(link)가 된다.* 효율적인 시장과 임계점: 효율적인 시장은 격자 기체 모델에서 임계점에 가까워야 한다. 임계점은 시스템이 극적인 변화를 겪는 지점을 의미한다. 금융 시장에서는 자산 가격이 내재 가치에서 크게 벗어나지 않고 안정적으로 유지되는 상태를 의미한다.* 결론: 논문에서 제시된 결과는 격자 기체 모델과 일치하며, 금융 시장이 다양한 시간 척도에서 어떻게 작동하는지 이해하는 데 도움이 될 수 있다.요약하자면, 이 연구는 금융 시장의 추세와 반전이 시간 척도에 따라 다르게 나타나며, 투자자 행동과 시장 효율성이 이러한 현상을 설명하는 데 중요한 역할을 한다는 것을 보여준다. 또한, 복잡계 과학에서 사용되는 격자 기체 모델을 금융 시장에 적용하여 시장의 행동을 이해하는 새로운 시각을 제시한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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투자자 심리와 다양한 수익성 있는 거래 전략 간의 관계 실증적 분석 ( 15. 03. 16)
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박재훈투영인
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7개월 전
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투자자 심리와 다양한 수익성 있는 거래 전략 간의 관계 실증적 분석 ( 15. 03. 16)
"Sample Selection and the Relation between Investor Sentiment and Profitable Trading Strategies"연구 목표 및 가설:* 본 연구는 투자자 심리와 다양한 수익성 있는 거래 전략 간의 관계를 실증적으로 분석하여, 기존 연구 결과의 일반화 가능성을 평가하는 것을 목표로 한다.* 기존 연구(Stambaugh, Yu, and Yuan, 2012)에서는 단기 매도 제약이 있는 주식으로 구성된 포트폴리오를 활용하는 전략이 투자 심리가 높을 때 수익성이 더 높다는 결과를 제시했다.* 하지만, 본 연구에서는 더 많은 거래 전략을 사용하여 이러한 관계가 일반적인지, 아니면 특정 전략에만 국한되는 것인지 확인하고자 한다.* 또한, 투자자 심리가 거시 경제 상황과 관련되어 있다는 점을 고려하여, 이러한 관계가 거시 경제 요인에 의해 영향을 받는지 분석한다.데이터 및 방법론:* 1965년부터 2010년까지의 미국 주식 시장 데이터를 사용한다.* 주요 변수는 다음과 같다. * 수익성 있는 거래 전략: 기존 문헌에서 알려진 86개의 다양한 거래 전략 (예: 가치 투자, 모멘텀 투자 등) * 투자자 심리: Baker and Wurgler (2006)에서 제시한 투자 심리 지수, 미시간 대학교 소비자 신뢰 지수 등 다양한 측정 방법 사용 * 거시 경제 변수: 실업률, 인플레이션율, 산업 생산 증가율 등* 분석 방법은 다음과 같다. * 다양한 거래 전략을 구성하고, 각 전략의 수익률을 계산한다. * 투자 심리가 높을 때와 낮을 때의 수익률 차이를 비교한다. * 회귀 분석을 통해 투자 심리가 수익률에 미치는 영향을 분석하고, Fama-French 3 요인 모델 등을 사용하여 위험을 조정한다. * 시뮬레이션을 통해 투자 심리와 관련된 수익성 있는 롱-숏 포트폴리오를 구성한다.주요 결과:이 연구는 투자 심리가 수익성 있는 거래 전략에 미치는 영향에 대해 기존 연구와 상반되는 결과를 보였다는 점이 핵심입니다.1. 약한 관계의 발견:더 넓은 범위의 거래 전략 분석: 기존 연구(Stambaugh, Yu, and Yuan, 2012)에서 사용된 16가지 전략 외에 34가지 추가적인 거래 전략을 포함하여 분석했다.약한 상관관계: 분석 결과, 더 많은 전략을 포함했을 때 투자 심리와 수익성 있는 거래 전략 간의 관계가 기존 연구보다 훨씬 약하게 나타났다. 이는 특정 전략에만 투자 심리가 영향을 미치는 것이 아니라, 광범위한 전략에서는 그 영향이 미미하다는 것을 의미한다.2. 단기 매도 제약 가설에 대한 미약한 지지:단기 매도: 기존 연구에서는 단기 매도가 어려운 주식(hard-to-short)을 매도하는 전략이 투자 심리가 높을 때 수익성이 높다고 주장했다.본 연구 결과: 조사 결과, 이러한 주장이 40% 미만의 전략에서만 지지되는 것을 확인했다. 이는 단기 매도 제약이 모든 수익성 전략의 주요 원인이 아님을 시사한다.3. 거시경제 요인과의 관계:거시경제 통제: 투자 심리가 거시 경제 상황에 영향을 받을 수 있다는 점을 고려하여, 분석에 거시경제 변수를 포함했다.일관성: 거시경제 변수를 통제한 후에도, 투자 심리와 수익성 있는 거래 전략 간의 관계는 여전히 약하게 나타났다. 이는 거시 경제 요인이 투자 심리와 거래 전략 간의 관계를 완전히 설명하지 못한다는 것을 의미한다.4. 시뮬레이션 결과:무작위 포트폴리오 생성: 10,000개의 롱, 숏, 롱-숏 포트폴리오를 무작위로 생성하여 투자 심리와의 관계를 분석했다.낮은 관련성: 시뮬레이션 결과, 오직 약 10%의 포트폴리오만이 투자 심리와 통계적으로 유의미한 관계를 나타냈다. 이는 투자 심리가 수익성 있는 거래 전략의 중요한 결정 요인이 아닐 수 있다는 것을 시사한다.5. 결론:결과의 차이: 기존 연구와 달리, 본 연구는 투자 심리가 수익성 있는 거래 전략에 미치는 영향이 제한적임을 밝혀냈다.표본 대표성의 중요성: 수익성 있는 거래 전략을 분석할 때, 표본의 크기와 대표성이 중요하다는 점을 강조한다. 기존 연구에서 사용된 특정 전략은 표본 편향으로 인해 실제보다 강한 관계를 보였을 수 있다.요컨대, 본 연구는 투자 심리가 일부 거래 전략에 영향을 줄 수 있지만, 대부분의 수익성 있는 거래 전략은 투자 심리보다는 다른 요인(예: 위험, 거래 비용)에 의해 설명될 가능성이 높다고 주장한다. 또한, 기존 연구 결과가 모든 거래 전략에 일반화될 수 없다는 점을 지적하며, 표본 선정의 중요성을 강조한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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옵션시장에서 투자자 주의 기반의 투자전략에 대한 성과분석 ( 16. 06. 07)
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박재훈투영인
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7개월 전
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옵션시장에서 투자자 주의 기반의 투자전략에 대한 성과분석 ( 16. 06. 07)
"Investor Attention Strategy"해당 논문 "투자자 주의 전략"은 옵션 시장에서 투자자 주의를 기반으로 한 투자 전략의 동기, 구성 및 수익성을 분석한다. 주요 내용은 다음과 같다.연구 배경:기존 연구는 제한된 주의가 주식 시장에 미치는 영향을 주로 분석했지만, 이 논문은 옵션 시장에 주목한다.대부분의 연구는 기업 정보에 대한 투자자 주의에 초점을 맞추었지만, 이 논문은 투자자 주의가 투자 결정에 미치는 영향에 초점을 맞춘다. 데이터 및 방법론:1996년 1월부터 2013년 12월까지의 미국 주식 옵션 데이터를 OptionMetrics 데이터베이스에서 가져와 분석한다.투자자 주의를 측정하기 위해 1주일 동안 거래량이 없는 기간 후의 옵션 거래량을 사용한다.거래량 급증일에 롱 포지션을 취하는 전략을 사용하여, 해당 전략의 수익성을 분석한다.포트폴리오를 구성하고, 표준 자산 가격 결정 모델을 사용하여 위험 조정 후 수익률을 계산한다.주요 결과:논문의 주요 실증 분석 결과를 더 상세하게 설명하면 다음과 같다.1. 옵션 거래량 급증을 이용한 투자 전략* 전략 구성: * 1주일 동안 옵션 거래가 없었던 종목을 선별한다. * 그 후 특정 날에 해당 종목의 옵션 거래량이 급증하는 경우를 확인한다. * 거래량 급증일에 해당 옵션을 매수하는 포트폴리오를 구성한다.* 수익률 분석: * 위 전략으로 구성된 포트폴리오는 월평균 68 베이시스 포인트 (bp), 즉 연간 8.16%의 초과 수익률을 기록한다. * 이는 시장 평균 수익률을 상회하는 결과이며, 통계적으로도 유의미한 수준이다.* 위험 조정: * CAPM, Fama-French 3-factor model 등 표준 자산 가격 결정 모델을 사용하여 위험을 조정한 후에도 위 초과 수익률은 여전히 유효하다. * 즉, 위 전략은 단순히 위험을 감수한 결과가 아니라, 투자자 주의를 이용하여 얻는 진정한 초과 수익임을 보여준다.2. 옵션 거래량 급증일의 정보 내용* 주가 예측력: * 옵션 거래량 급증일에 나타난 옵션 거래 활동 (콜/풋 옵션 비율, 내재 변동성 스프레드)이 향후 주가 움직임을 예측하는지 분석한다. * 분석 결과, 옵션 거래량 급증일에 콜 옵션 거래량이 증가하거나 내재 변동성 스프레드가 확대되면, 이후 해당 주식의 가격이 상승하는 경향이 있음을 확인한다.* 정보의 원천: * 이는 옵션 거래자들이 내부 정보를 이용하여 거래하거나, 시장 예측 및 미디어 보도와 같은 요인에 의해 주의가 집중되기 때문일 수 있다.3. 투자 전략의 경제적 의미* 외부 투자자 모방 전략: * 위에서 제시된 결과를 바탕으로, 외부 투자자들이 정보에 밝은 투자자들을 모방하여 수익을 얻을 수 있는지 분석한다. * 즉, 거래량 급증일에 옵션을 매수하는 전략을 외부 투자자도 활용할 수 있는지 확인한다. 결론: * 외부 투자자들도 옵션 시장에서 정보에 밝은 투자자들을 모방하여 유의미한 수익을 얻을 수 있다. * 이는 투자자 주의가 제한된 상황에서 정보의 효율적인 활용이 가능하다는 것을 시사한다.요약하자면, 이 연구는 옵션 시장에서 투자자 주의가 급증하는 시기를 포착하여, 이를 활용한 투자 전략이 수익성이 있음을 보여준다. 특히, 외부 투자자들도 정보에 밝은 투자자들의 거래를 모방함으로써 초과 수익을 얻을 수 있다는 것을 실증적으로 제시한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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전염효과: 주식시장에서 투자자 관심이 미치는 영향 분석 ( 24. 07. 18)
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박재훈투영인
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7개월 전
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전염효과: 주식시장에서 투자자 관심이 미치는 영향 분석 ( 24. 07. 18)
"Contagious Attention: The Role of Investor Attention in Stock Market Behavior"해당 논문 "전염성 주의: 주식 시장 행동에서 투자자 주의의 역할"은 코로나19 팬데믹 기간 동안 투자자들의 주의가 주식 시장에 미치는 영향에 대해 분석한다. 주요 내용은 다음과 같다.1. 연구 배경 및 가설 설정* 제한된 주의: 투자자들은 제한된 인지 자원을 가지고 있으며, 모든 정보를 즉시 처리할 수 없다. 따라서, 투자자들의 주의는 자산 가격에 중요한 전제 조건이 된다.* 전염성 주의: 팬데믹과 같은 특수한 상황에서는 투자자들의 주의가 특정 정보(예: 건강 뉴스)에 집중되는 경향이 있다. 이러한 '전염성 주의'는 주식 시장의 움직임에 영향을 미칠 수 있다.* 비대칭적 영향: 팬데믹 관련 뉴스에 대한 투자자들의 주의는 주식 수익률에 비대칭적으로 영향을 미칠 수 있다. 즉, 긍정적인 뉴스에는 긍정적인 영향을, 부정적인 뉴스에는 부정적인 영향을 증폭시키는 경향이 있다.* 대체 효과: 팬데믹 관련 뉴스에 대한 주의가 높아지면, 개별 기업 뉴스에 대한 주의는 감소할 수 있다. 이는 시장 효율성을 저해할 수 있다.* 변동성: 팬데믹 관련 뉴스에 대한 주의 증가는 주식 시장의 변동성을 증가시킬 수 있다.2. 데이터 및 측정 방법* 팬데믹 주의 지수 (PNCI): 주요 미국 신문들의 헤드라인을 분석하여 코로나바이러스 관련 기사의 비율을 측정한다.* 팬데믹 검색량 지수 (PSVI): 구글 검색 트렌드에서 '코로나바이러스' 검색어의 빈도를 측정한다.* 팬데믹 강도 지수 (PII): 확진자 수, 사망자 수, 입원 환자 수 등 팬데믹 진행 상황을 종합적으로 나타내는 지표를 구성한다.* 기업 데이터: 개별 주식의 가격, 수익률, 시가 총액 등의 데이터를 사용한다.* 통제 변수: 투자 심리, 정부 정책, 사회적 거리두기 등의 변수를 통제한다.3. 실증 분석 결과주식 수익률에 대한 비대칭적 영향 (Hypothesis 1):팬데믹 주의 (PNCI, PSVI)는 주식 수익률에 비선형적인 영향을 미친다.약세장에서는 팬데믹 주의가 높을수록 수익률이 낮아지고, 강세장에서는 수익률이 높아지는 경향을 보인다.이는 투자자들이 부정적인 뉴스에 더 민감하게 반응하거나, 긍정적인 뉴스에 더 적극적으로 반응하는 심리를 반영한다.건강 뉴스 및 심리의 조건부 효과 (Hypothesis 2):팬데믹 강도 (PII) 또는 투자 심리가 주식 수익률에 미치는 영향은 팬데믹 주의가 높을 때만 유의미하게 나타난다.이는 투자자들이 팬데믹 관련 뉴스에 충분히 주의를 기울일 때만 해당 정보가 주가에 반영된다는 것을 의미한다.변동성 증가 (Hypothesis 3):팬데믹 주의 (PNCI, PSVI)가 높을수록 주식 시장의 변동성이 증가한다.이는 투자자들이 불확실성에 더 민감하게 반응하여 시장 변동성이 확대될 수 있음을 시사한다.기업 특성별 이질성:소규모 기업, 수익성이 낮은 기업, 젊은 기업일수록 팬데믹 주의에 더 민감하게 반응한다.이는 투자자들이 가치 평가가 어렵거나 정보가 부족한 기업에 대해 팬데믹 관련 뉴스에 더욱 민감하게 반응하는 것으로 해석할 수 있다.개별 기업 뉴스에 대한 대체 효과 (Hypothesis 4):팬데믹 주의가 높을 때, 투자자들은 개별 기업 뉴스에 대한 관심이 줄어드는 경향이 있다.이는 투자자들이 제한된 인지 자원을 효율적으로 배분하기 위해 전체 시장에 영향을 미치는 정보에 우선순위를 두기 때문일 수 있다.주식 가격 동조화 (Hypothesis 5):팬데믹 주의가 높을 때, 주식들의 가격 움직임이 서로 더 강하게 동조화된다.이는 투자자들이 개별 기업의 펀더멘털보다는 시장 전반의 흐름에 더 집중하여 투자 결정을 내리는 경향을 반영한다.4. 결과 요약이 논문은 투자자들의 주의가 팬데믹 기간 동안 주식 시장에 미치는 다양한 영향 (수익률, 변동성, 동조화, 개별 기업 뉴스)을 체계적으로 분석했다는 점에서 의의가 있다. 실증 분석 결과는 투자자들이 제한된 주의 자원을 효율적으로 배분하기 위해 시장 전체에 영향을 미치는 정보에 우선순위를 두는 경향을 보여주며, 이는 주식 시장의 효율성을 저해할 수 있다는 것을 시사한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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제적 불확실성이 기업 수준의 실적 발표에 대한 투자자 관심과 자산 가격에 미치는 영향 ( 23. 05. 02)
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제적 불확실성이 기업 수준의 실적 발표에 대한 투자자 관심과 자산 가격에 미치는 영향 ( 23. 05. 02)
"Economic Uncertainty and Investor Attention"해당 논문은 경제적 불확실성이 기업 수준의 실적 발표에 대한 투자자 관심과 자산 가격에 미치는 영향을 다룬다. 구체적인 논문 내용은 다음과 같다.1. 연구 배경 및 가설 설정* 경제적 불확실성이 높을 때 투자자들은 기업의 실적 발표와 같은 개별 기업 정보에 더 많은 관심을 기울인다. 이러한 관심 증가는 기업의 주가 변동성을 확대시키는 요인으로 작용할 수 있다.* 투자자들은 제한된 주의 자원을 효율적으로 배분하기 위해 기업의 특성에 따라 선별적으로 관심을 기울인다. 체계적 위험(베타)이 높거나 정보 가치가 높은 실적 발표를 하는 기업에 더 많은 관심을 보인다.* 경제적 불확실성이 높은 시기에는 투자자들이 위험 해소를 위해 더 많은 정보를 획득하려고 하며, 이는 자본 자산 가격 결정 모델(CAPM) 관계를 더 가파르게 만든다.2. 이론적 모형* 다수 기업이 존재하는 균형 모형을 구축하여, 경제적 불확실성과 투자자 관심, 자산 가격 간의 상호작용을 분석한다.* 모형에서 기업들은 실적을 발표하고, 투자자들은 실적 발표에 주의를 기울일지 여부를 선택한다. 투자자들의 주의 선택은 경제적 불확실성에 따라 달라진다.* 모형은 경제적 불확실성이 증가하면 투자자들이 기업 수준 정보에 더 많은 관심을 기울여, 실적 발표에 대한 주가 반응(earnings response coefficients, ERCs)이 증폭된다고 예측한다.* ERC에 대한 주의 효과는 기업 특성에 따라 다르게 나타난다. 체계적 위험에 더 많이 노출된 기업, 정보 가치가 높은 실적 발표를 하는 기업, 특이 변동성이 큰 기업, 잡음 거래가 많은 기업에서 ERC가 더 크게 증가한다.* 경제적 불확실성이 높아지면 위험 프리미엄이 상승하고 CAPM 관계가 더 가파르게 나타난다.3. 실증 분석* VIX 지수를 경제적 불확실성의 측정치로 사용하고, SEC EDGAR 다운로드 건수를 투자자 관심의 대용변수로 사용한다.* VIX가 높은 날에는 투자자들이 실적 발표에 더 많은 관심을 기울이며, ERC가 더 커진다는 사실을 확인한다.* ERC 결과는 CAPM 베타가 높은 기업, 기관 투자자 지분율이 높은 기업, 잡음 거래가 많은 기업에 집중되어 나타난다.* 투자자 관심이 높아지는 날에는 시장 베타가 증가하고 CAPM 관계가 더 가파르게 나타난다는 실증적 증거를 제시한다.* EDGAR (Google) 검색을 사용하여 불확실성에 대한 투자자의 합리적인 반응을 분석한다.4. 연구의 기여점 및 결론* 기존의 행동적 요인으로 설명되었던 몇 가지 실증적 결과를 합리적인 설명으로 제공한다.* 기업 수준의 정보가 기업 자체뿐만 아니라 전체 경제에 대한 가치 있는 정보를 제공한다는 사실을 밝힌다.* 경제적 불확실성이 투자자들의 기업 수준 정보에 대한 관심에 중요한 동인이며, 합리적인 주의 행동이 자산 가격에 중요한 영향을 미친다는 것을 보여준다.* 높아진 관심은 기업의 시장 베타를 높이고 증권 시장 라인을 더 가파르게 만든다. 결과적으로, 투자자의 관심은 자산 수익률의 횡단면을 설명하는 데 있어서 간과된 요소일 수 있다.* 모형에 따르면 불확실성이 증가함에 따라 투자자들은 더 많은 기업의 실적 발표에 관심을 기울이고, 개별 기업에 대한 관심도 증가한다.* 동시에 실적 발표가 많을수록 개별 기업에 대한 투자자들의 관심 유인이 감소한다.* 불확실성(투자자 관심)이 증가하면 모든 발표 기업의 ERC가 강화되며, 체계적 위험 노출도가 높거나, 특이 변동성이 높거나, 정보 노이즈가 적거나, 더 많은 투자자 관심이 있는 기업일수록 ERC가 더 크게 증가한다.이러한 분석을 통해 경제적 불확실성이 투자자의 정보 획득 행동과 자산 가격에 미치는 영향을 체계적으로 분석하고, 투자 의사 결정 과정에서 경제적 불확실성의 중요성을 강조한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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Wikipedia 노출 빈도수가 주가에 미치는 영향 분석 (25.03.10)
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박재훈투영인
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7개월 전
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Wikipedia 노출 빈도수가 주가에 미치는 영향 분석 (25.03.10)
"The Wikipedia Effect: Analyzing Investor Attention for Strategic Investment Decisions"이 논문은 투자자의 관심도를 측정하는 지표로 위키피디아 페이지 조회수의 변화를 활용하여 주식 시장에서의 투자 전략을 분석한다. 기존 연구에서 트위터, 구글 검색량 등이 투자자 관심도의 대용변수로 사용된 것에 착안하여, 위키피디아 페이지 조회수가 투자자들의 관심도를 반영하고, 이것이 실제 투자 성과에 영향을 미치는지 실증적으로 검증한다.위키피디아 페이지 조회수와 투자자 관심도:위키피디아는 누구나 자유롭게 정보를 검색하고 편집할 수 있는 온라인 백과사전이다. 특정 기업이나 주식에 대한 위키피디아 페이지 조회수가 증가한다는 것은 해당 기업이나 주식에 대한 정보 검색 활동이 활발하다는 것을 의미한다. 이러한 정보 검색 활동은 다음과 같은 이유로 발생할 수 있다.새로운 정보: 기업의 신제품 출시, 실적 발표, 인수합병(M&A) 등 새로운 정보가 공개되면 투자자들은 해당 정보에 대한 이해를 높이기 위해 위키피디아를 통해 관련 정보를 검색할 수 있다.뉴스 기사: 특정 기업이나 주식에 대한 뉴스 기사가 보도되면 투자자들은 해당 뉴스 기사에 대한 추가 정보를 얻기 위해 위키피디아를 검색할 수 있다.소셜 미디어: 소셜 미디어에서 특정 기업이나 주식에 대한 언급이 증가하면 투자자들은 해당 기업이나 주식에 대한 추가 정보를 얻기 위해 위키피디아를 검색할 수 있다.관심 증가: 특정 기업이나 주식에 대한 투자자들의 관심이 증가하면 투자자들은 해당 기업이나 주식에 대한 추가 정보를 얻기 위해 위키피디아를 검색할 수 있다.개인 투자자 유입: 새로운 개인 투자자들이 주식 시장에 진입하면서, 특정 기업이나 주식에 대한 기본적인 정보를 얻기 위해 위키피디아를 검색할 수 있다.투자자 관심도와의 관계위키피디아 페이지 조회수는 투자자들의 정보 검색 활동을 반영하므로, 투자자 관심도를 나타내는 지표로 활용될 수 있다. 투자자들의 관심이 증가하면 해당 기업이나 주식에 대한 정보 검색 활동이 활발해지고, 이는 위키피디아 페이지 조회수 증가로 이어진다.정보 비대칭 해소: 위키피디아는 투자자들이 기업에 대한 기본적인 정보를 쉽게 얻을 수 있도록 도와준다. 특히, 정보 접근성이 낮은 개인 투자자들에게는 위키피디아가 중요한 정보원이 될 수 있다.의사 결정 과정: 투자자들은 위키피디아에서 얻은 정보를 바탕으로 투자 결정을 내릴 수 있다. 긍정적인 정보는 매수, 부정적인 정보는 매도 또는 관망으로 이어질 수 있다.집단 지성: 위키피디아는 집단 지성의 산물이다. 많은 사람들이 정보를 공유하고 편집하면서, 해당 기업이나 주식에 대한 객관적이고 균형 잡힌 정보를 제공할 수 있다.관심도 증가: 위키피디아 페이지 조회수 증가는 다른 투자자들의 관심도를 자극할 수 있다. 이는 추가적인 정보 검색 활동과 투자 활동으로 이어져 주가 상승에 기여할 수 있다.따라서 위키피디아 페이지 조회수 증가는 투자자들의 관심도가 증가하고 있다는 신호로 해석될 수 있으며, 이는 주식 시장에서 투자 기회를 포착하는 데 유용한 정보로 활용될 수 있다. 하지만 위키피디아 페이지 조회수 변화는 투자 결정에 영향을 미치는 여러 요인 중 하나일 뿐이며, 다른 정보와 함께 종합적으로 고려해야 한다.주식 수익률과의 관계:위키피디아 페이지 조회수가 증가하는 기업의 주식은 왜 높은 수익률을 보이는가? 그 메커니즘은 다음과 같이 설명할 수 있다.관심 증가 → 매수 증가 → 주가 상승: 투자자들의 관심이 증가하면 해당 기업의 주식을 매수하려는 수요가 증가한다. 수요 증가는 주가 상승으로 이어지고, 결과적으로 주식 수익률이 높아진다.긍정적 정보 확산 → 투자 심리 개선 → 주가 상승: 위키피디아 페이지에서 긍정적인 정보가 확산되면 투자 심리가 개선된다. 투자 심리 개선은 투자자들의 매수 의지를 높여 주가 상승을 유발하고, 주식 수익률을 높인다.새로운 투자자 유입 → 거래량 증가 → 주가 상승: 위키피디아를 통해 정보를 얻은 새로운 투자자들이 주식 시장에 진입하면 거래량이 증가한다. 거래량 증가는 주가 변동성을 확대시키고, 긍정적인 정보와 함께 주가 상승을 더욱 가속화시킨다.낮은 주당 순이익(EPS)과 높은 주가수익비율(PER)위키피디아 페이지 조회수가 높은 기업은 일반적으로 낮은 주당 순이익(EPS)과 높은 주가수익비율(PER)을 보인다. 이는 다음과 같이 해석할 수 있다.성장 중심 투자: 투자자들은 현재의 이익보다는 미래의 성장 가능성에 더 큰 가치를 부여한다. 위키피디아 페이지 조회수가 높은 기업은 성장 잠재력이 높다고 인식되어, 현재 이익이 낮더라도 높은 PER을 받는 경향이 있다.재투자: 높은 성장 가능성을 가진 기업들은 이익을 배당금으로 지급하기보다는 연구 개발, 설비 투자 등 미래 성장을 위한 재투자에 집중한다. 이는 주당 순이익을 낮추는 요인으로 작용한다.기대 심리: 투자자들은 위키피디아 페이지 조회수가 높은 기업의 미래 성장 가능성에 대한 기대 심리를 갖는다. 이러한 기대 심리는 주가를 높게 유지시켜 PER을 상승시킨다.투자 전략: 위키피디아 페이지 조회수 변화를 이용한 롱-숏 투자 전략은 시장 수익률을 능가하는 성과를 보였고, 특히 고조회수-저조회수 포트폴리오(H-M-L)는 일반적인 위험 요인으로 설명되지 않는 통계적으로 유의미한 알파 값을 제시했다.알파: 팩터 모델 회귀 분석 결과, 위키피디아 페이지 조회수 변화를 기반으로 한 포트폴리오는 벤치마크 모델 대비 양의 초과 수익률(알파)을 보였고, 이는 위키피디아 페이지 조회수 변화가 투자 의사 결정에 유용한 정보임을 시사한다.결론: 위키피디아 페이지 조회수 변화는 주식 성과를 예측하는 데 유용한 지표로 활용될 수 있으며, 투자자는 이를 통해 투자 포트폴리오를 다양화하고 잠재적으로 더 높은 수익을 얻을 수 있다고 제시했다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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IPO밸류에이션에 대한 펀더멘탈 영향 분석 (07.09.11)
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박재훈투영인
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7개월 전
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IPO밸류에이션에 대한 펀더멘탈 영향 분석 (07.09.11)
"The Impact of Fundamentals on IPO Valuation"이 논문은 1986년부터 2001년까지의 미국 IPO 기업 1,655개를 대상으로 IPO 가치 평가에 미치는 펀더멘털 요인의 영향을 분석한다. 특히, 연구는 새로운 경제 시대에 IPO 평가 방식에 변화가 있었는지, 그리고 어떤 펀더멘털 요인들이 IPO 가치에 더 큰 영향을 미치는지 조사한다.1. 수익률과 가치 평가의 V자형 패턴:* 수익률이 매우 낮은 기업보다 수익률이 더 낮은 기업의 가치 평가가 더 높고, 수익률이 낮은 기업보다 수익률이 높은 기업의 가치 평가가 더 높게 나타난다.* 이는 양(+)의 수익률만을 고려하여 추론할 때 정확하지 않은 V자형 패턴을 시사한다.* 이러한 현상은 특히 호황기와 불황기에 두드러진다.2. 손실 기업의 성장 잠재력:* 수익률이 낮은 기업은 인터넷 기업의 성장 기회에 대한 대리 변수이다.* 음수 수익률은 기업이 미래 성장을 위해 투자하고 있다는 신호로 해석할 수 있다.3. 소유권과 가치 평가의 관계:* 투자 은행가와 첫날 투자자들은 IPO 가격을 책정할 때 IPO 후 소유권과 IPO 시점의 소유권 변화에 대해 다르게 가중치를 부여한다.* 각 주체의 소유권 지분과 소유권 구조 변화가 IPO 가치에 미치는 영향은 상이하게 나타난다.4. 모형 변수:* 기업 가치에 영향을 미치는 펀더멘털 요인을 기반으로 하는 Abel과 Eberly(2005)의 가치 평가 모형을 사용한다.* 모형에는 자산, 예상 미래 현금 흐름, 미래 기술 업그레이드와 관련된 성장 옵션 등의 요소가 포함된다.결론:* 새로운 경제 시대의 특징: 1990년대 후반 새로운 경제 시대에 IPO 평가 방식에 변화가 있었음을 시사한다.* 성장 옵션의 중요성: 기술 기업이나 인터넷 기업의 경우, 성장 기회가 IPO 가치 평가에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다.* 투자자 신호: 투자 은행가와 첫날 투자자는 IPO 가격을 책정할 때 IPO 후 소유권과 IPO 시점의 소유권 변화에 다른 가중치를 부여한다.세부 설명:이 연구는 세 가지 기간(1986-1990, 1997년 1월~2000년 3월(호황기), 2000년 4월~2001년 12월(불황기))의 1,655개 IPO 표본을 대상으로 한다.수익률 및 가치 평가:* 수익률이 더 낮은 기업보다 수익률이 음수이면 가치 평가가 더 높고, 수익률이 양수이면 가치 평가가 더 높게 나타난다.* 이러한 관계는 벤처 캐피털 투자와 같이 고성장 기술과 관련된 수익률이 부정적인 인터넷 기업의 특징이다.* 수익률이 낮은 기업은 성장 기회에 대한 대리 변수로 해석된다.소유권:* 투자 은행가와 첫날 투자자는 IPO 가격 책정 시 IPO 후 소유권과 소유권 변화에 다른 가중치를 부여한다.* 내부자 보유 지분은 기업 가치와 긍정적인 관련이 있으며, 투자 은행가의 명성은 기술 기업에 대한 가치와 더 강하게 관련된다.펀더멘털:* Abel과 Eberly(2005)의 가치 평가 모형을 사용하여 연구 결과에 동기를 부여한다.* 이 모형에는 유형 자산, 예상 미래 현금 흐름, 기술 업그레이드 관련 성장 옵션이 포함되어 있다.전반적인 결론:IPO 기업의 가치 평가는 시간이 지남에 따라 진화한다. 펀더멘털 변화는 IPO 가치에 직접적인 영향을 미칠 뿐만 아니라, 정보 탐색에 영향을 미친다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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주식 수익률 변동성에 대한 평가와 수익률 분석 (23.02.03)
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박재훈투영인
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7개월 전
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주식 수익률 변동성에 대한 평가와 수익률 분석 (23.02.03)
"Valuation and Returns on Stock Return Volatility"이 논문은 주식 시장과 파생상품 시장 모두에서 투자 전략을 구축하는 데 펀더멘털 분석을 어떻게 활용할 수 있는지에 대한 깊이 있는 통찰력을 제공한다. 특히 이 연구는 개별 기업의 특징을 활용하여 주식 수익률과 변동성, 그리고 변동성 위험 프리미엄(VRP) 간의 복잡한 관계를 밝히는 데 중점을 둔다.1. 연구 배경 및 동기* 기존 연구의 한계: 기존 주식 가치 평가 모델은 주로 주식 가격과 기업 펀더멘털 간의 관계에 초점을 맞추고, 파생 상품 가격 결정과는 독립적으로 다루어졌다. 옵션 시장 연구는 가격을 주어진 것으로 취급하고, 변동성과 같은 요소를 통해 파생 상품 가격을 설명하는 데 집중했다.* 새로운 연결 시도: 이 연구는 회계 기반 가치 평가 모델을 개발하여 이러한 두 연구 흐름을 연결하고, 펀더멘털 분석이 주식 수익률뿐만 아니라 주식 수익률 변동성에도 어떻게 영향을 미치는지 보여주고자 한다.* 투자자의 불확실성: 투자자는 주식에 투자할 때 주식 수익률 자체에 대한 불확실성(수익률 분산)과 수익률 분산 자체에 대한 불확실성(분산의 분산)이라는 두 가지 주요 불확실성에 직면한다.* 변동성 위험 프리미엄 (VRP): 투자자는 변동성 자체에 대한 불확실성을 싫어하기 때문에, 해당 위험을 감수하는 데 대한 프리미엄을 요구한다. 이러한 변동성 위험 프리미엄(VRP)은 옵션 시장에서 중요한 역할을 하지만, 기존 가치 평가 문헌에서는 충분히 다루어지지 않았다.2. 연구 모델* 핵심 가정: 이 연구는 기업 수익의 변동성을 고려한 주식 가치 평가 모델을 제시한다. 모델은 주식 가격과 주식 가격 분산의 역학 관계를 설명하고, 주식 위험 프리미엄이 분산 위험 프리미엄과 관련되어 있음을 보여준다.* 펀더멘털 기반: 모델은 기업 펀더멘털(수익, 수익 성장 등)이 주식 위험 프리미엄과 관련되어 있으며, 결과적으로 변동성 위험 프리미엄과도 관련되어 있음을 보여준다.* 주요 예측: * 기대 주식 수익률은 주식 수익률 분산과 양의 이차 관계를 갖는다. * 기대 주식 수익률은 변동성 위험 프리미엄과 음의 이차 관계를 갖는다.3. 데이터 및 방법론* 데이터: CRSP(주식 가격, 배당금), I/B/E/S(수익 및 수익 예측), OptionMetrics(옵션 데이터) 등 다양한 데이터 소스를 활용하여 데이터를 수집한다.* 분석 방법: 파마-맥베스 회귀 분석, GARCH 모델링, 포트폴리오 구성 등을 사용한다.4. 주요 결과* 펀더멘털과 수익률/변동성 관계: 펀더멘털 비율(수익-가격 비율, 예상 수익 변화 등)을 기반으로 추정한 기대 수익률은 주식 수익률 분산과 양의 이차 관계를 갖고, VRP와 음의 이차 관계를 갖는다. 즉, 높은 기대 수익률을 갖는 기업은 주식 수익률 변동성이 높고 VRP는 낮은 경향이 있다.* 위험 회피 성향: VRP는 평균적으로 음수이며, 이는 투자자들이 변동성이 높은 자산에 투자하는 데 대한 보상을 요구한다는 것을 반영한다.* 옵션 거래 전략: * 모형에서 도출된 기대 수익률과 변동성을 활용한 옵션 선택 전략이 제시한다. * 이 전략은 전통적인 변동성 기반 전략보다 우수한 성과를 나타낸다.5. 실용적인 의미* 옵션 시장 활용: 펀더멘털 분석을 활용하여 옵션 시장에서 수익을 창출할 수 있는 가능성을 제시한다.* 변동성 거래 전략: 투자자들은 펀더멘털 정보를 활용하여 변동성 거래 전략을 개선할 수 있다.* 정보 비대칭 완화: 애널리스트들이 간과하는 기업의 펀더멘털 정보를 식별하여 투자 기회를 발견할 수 있다.6. 결론본 연구는 펀더멘털 기반 모델을 통해 주식 수익률, 변동성, VRP 간의 관계를 설명하고, 이를 활용한 옵션 거래 전략을 제시한다. 이 연구는 옵션 시장에서 펀더멘털 정보를 활용하는 새로운 방법을 제시하고 투자자와 연구자 모두에게 유용한 통찰력을 제공한다.핵심:이 논문은 기업 펀더멘털이 주식 수익률과 변동성뿐만 아니라 변동성 위험 프리미엄에도 영향을 미칠 수 있다는 증거를 제공하며, 펀더멘털 분석을 기반으로 옵션 시장에서 수익을 창출할 수 있는 혁신적인 투자 전략을 제시한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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애널리스트들의 펀더멘탈 과 불확실성 리스크 측정 방법 (12.11.29)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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애널리스트들의 펀더멘탈 과 불확실성 리스크 측정 방법 (12.11.29)
"Can Analysts Assess Fundamental Risk and Valuation Uncertainty? An Empirical Analysis of Scenario-Based Value Estimates"이 논문은 애널리스트들이 작성한 시나리오 기반 가치 평가 보고서를 활용하여 애널리스트들이 기업의 펀더멘털 가치와 관련된 위험을 어떻게 평가하는지 실증적으로 분석한다. 특히, 애널리스트들이 제시하는 다양한 시나리오(강세, 약세, 기본)를 통해 나타나는 가치 평가의 분산 정도와 비대칭성이 미래 기업 성과와 어떤 관련성을 가지는지 조사한다.1. 시나리오 기반 가치 평가 추정치:* 애널리스트의 뷰: 애널리스트는 기업의 미래 가치에 대한 자신의 전망을 제시할 뿐만 아니라, 다양한 경제적 상황(강세, 약세)에서 기업의 가치가 어떻게 변할지에 대한 시나리오를 제시한다.* 데이터 활용: 이 연구에서는 Morgan Stanley 애널리스트들이 2007년부터 2010년까지 발행한 보고서를 활용하여 애널리스트들이 제시한 시나리오별 가치 평가 추정치를 분석한다.* 새로운 지표: 기존 연구에서 사용되던 지표 외에, 시나리오별 가치 평가의 범위(Spread)와 비대칭성(Tilt)이라는 새로운 지표를 개발하여 애널리스트들이 인지하는 위험과 불확실성을 측정한다.2. 주요 분석 내용 및 결과:* 분산(Spread)과 기업 특성: 애널리스트들이 제시하는 가치 평가 범위(Spread)는 기업의 규모, 베타, 재무 건전성, 수익 변동성과 관련이 있다. 구체적으로, 변동성이 크고 재무적으로 취약한 기업일수록 애널리스트들이 제시하는 가치 평가 범위가 넓어지는 경향을 보인다. 이는 해당 기업들의 미래 성과에 대한 불확실성이 높기 때문으로 해석할 수 있다.* 비대칭성(Tilt)과 기업 특성: 애널리스트들이 강세 시나리오 또는 약세 시나리오 중 어느 쪽으로 기울어져서 가치 평가를 하는지(Tilt)는 기업의 규모, 베타, 장부가치/시장가치 비율과 관련이 있다. 이는 애널리스트들이 기업의 특정 위험 요소에 따라 비대칭적인 전망을 가지고 있음을 시사한다.* Spread와 미래 장기 수익률 변동성: 애널리스트들이 제시하는 가치 평가 범위가 넓을수록(Spread가 클수록) 해당 기업의 미래 장기 수익률 변동성이 커지는 경향을 보인다. 이는 애널리스트들이 기업의 위험을 정확하게 평가하고 있음을 시사한다.* Tilt와 미래 수익률 왜도: 애널리스트들이 특정 시나리오(강세 또는 약세)로 치우쳐서 가치 평가를 하는지(Tilt)는 미래 수익률의 왜도와 관련이 있다. 이는 애널리스트들이 미래 수익률의 분포 형태에 대한 정보도 파악하고 있음을 의미한다.3. 시사점:* 애널리스트의 역량: 애널리스트들은 기업의 펀더멘털과 관련된 위험을 어느 정도 정확하게 평가할 수 있다.* 투자 전략: 애널리스트들이 제시하는 시나리오별 가치 평가 정보를 활용하여 투자 결정을 내릴 수 있다.* 추가 연구 방향: 애널리스트의 경험, 노력, 행동 편향 등이 가치 평가에 미치는 영향에 대한 추가 연구가 필요하다.4. 결론:이 연구는 애널리스트들이 제시하는 시나리오 기반 가치 평가가 기업의 위험과 불확실성을 반영하고 있으며, 투자자들에게 유용한 정보를 제공할 수 있다는 것을 보여준다. 하지만 애널리스트의 주관적인 판단과 편향도 가치 평가에 영향을 미칠 수 있으므로 주의해야 한다.요약:이 논문은 애널리스트의 시나리오 기반 가치 평가가 기업의 펀더멘털 위험을 반영하며, 투자에 유용한 정보를 제공할 수 있다는 것을 보여준다.특징:* 시나리오 분석은 투자자에게 정보량이 부족한 상황에서도 기업 분석의 통찰력을 제공할 수 있다.* 애널리스트들은 미래 경제적 충격을 설명하고 기업은 리스크의 잠재적 노출을 강조한다.* 수익 분포의 고차 모멘트(higher moment) 특징을 검사하는 데 필요한 상황별 데이터를 수집한다.이 요약이 논문의 핵심 내용을 파악하는 데 도움이 되었기를 바랍니다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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밸류에이션 멀티플: 정확성과 원인 분석 (11.07.10)
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박재훈투영인
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밸류에이션 멀티플: 정확성과 원인 분석 (11.07.10)
"VALUATION MULTIPLES: ACCURACY AND DRIVERS"이 논문은 유럽 주식 시장 데이터를 기반으로 가치 평가 배수(Valuation Multiples)의 정확성과 배수 수준을 결정하는 요인을 심층적으로 분석한다. 여기서 가치 평가 배수란, 특정 회사의 가치를 추정하기 위해 사용되는 지표로, 일반적으로 기업의 재무 수치(예: 순이익, 매출)를 시장 가격과 비교하여 계산된다. (예: 주가수익비율(P/E Ratio), 기업가치/매출액(EV/Sales))1. 가치 평가 배수 정확도 분석 (정량적 분석):* 데이터: DJ STOXX 600 지수에서 시가총액이 2억 유로 이상인 400개 기업의 재무 데이터를 사용.* 기간: 1986년부터 2009년까지의 데이터를 분석.* 배수 종류: P/E, 주가순자산비율(P/BV), EV/EBITDA, EV/매출액 등 다양한 배수를 사용.* 정확도 측정: 산업 평균 배수를 사용하여 추정한 기업 가치와 실제 시장 가격을 비교하여 오차를 계산.* 결과: * 미래 예상 배수: 미래 예상치를 사용한 배수가 과거 또는 현재 수치를 사용한 배수보다 정확도가 높음. 이는 투자자들이 미래 성장 가능성을 더 중요하게 고려한다는 것을 시사한다. * 수익성 기반 배수: 수익성 측정 지표를 포함하는 배수가 시장 가치 측정에 더 효과적이다. EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E 등이 좋은 예다. 이는 수익성이 기업 가치에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 의미한다. * 기업 가치 배수: 자본 배수(EV/IC)가 자기자본 배수보다 정확도가 높다. 이는 기업 전체의 가치를 평가하는 데 더 적합한 배수임을 시사한다.* 배수 결합 효과: 여러 배수를 결합했을 때 더 나은 결과를 얻을 수 있다. * 미래 예상 배수와 현재 배수를 결합하는 것이 가장 효과적. * EV/EBITDA 또는 EV/EBIT와 같은 영업 이익 기반 배수를 자산 또는 자본 배수와 결합하는 것이 좋은 방법이다.2. 배수 수준 결정 요인 분석 (질적 분석):* 분석 방법: 다양한 재무 비율을 사용하여 가치 평가 배수에 영향을 미치는 요인을 분석.* 주요 요인: * 성장: 기대 성장률이 높을수록 배수 수준이 높다. 성장 잠재력이 높은 기업일수록 높은 평가를 받는다는 것을 의미한다. * 수익 안정성: 안정적인 수익 증가를 보이는 기업일수록 배수 수준이 높다. 예측 가능한 수익을 창출하는 기업은 투자자에게 더 매력적이다. * 수익 품질: 높은 품질의 수익은 더 높은 배수를 의미한다. 이는 투명하고 지속 가능한 수익을 창출하는 기업에 대한 선호도를 반영한다. * 자산 활용도: 산업 대비 상대적으로 높은 자산 활용도는 더 높은 배수를 나타낸다. 효율적인 자산 관리는 기업의 수익성을 높이고 투자 가치를 증가시킨다. * 재무 레버리지: 적정 수준의 재무 레버리지는 배수에 긍정적인 영향을 미친다. 적절한 부채 사용은 기업의 수익률을 높일 수 있지만, 과도한 부채는 위험을 증가시킨다.3. 기타 고려 사항:* 규모 및 유동성은 배수 결정에 작은 역할을 한다.* peer group의 동종성이 중요하다. 유사한 특성을 가진 기업으로 구성된 peer group을 사용하는 것이 중요하다.* 정량적 & 정성적 분석의 결합: 가치 평가 배수를 사용할 때는 정량적 분석과 더불어 기업의 질적 특성을 고려해야 한다.* 산업별 맞춤형 접근: 산업별 특성을 고려하여 적절한 배수를 선택해야 한다. 모든 산업에 적합한 만능 배수는 존재하지 않는다.* 미래 예상 배수 활용: 미래 예상치를 사용하는 배수가 더 정확한 결과를 제공한다.4. 결론:투자 자본 배수가 자기자본 배수보다 더 나은 결과를 제공함.미래 예상 배수가 가장 정확한 가치 평가 결과를 가져옴.현재 및 미래 예상 배수를 결합하면 보다 더 나은 결과를 얻을 수 있음.기업의 성장, 수익성, 안정성, 자산 활용도, 재무 레버리지 등이 배수 수준에 영향을 미침.단일 배수를 사용하기보다는 여러 배수를 결합하고, peer group을 신중하게 선택해야 함.이 논문은 가치 평가 배수를 사용하는 투자 전문가에게 유용한 지침을 제공하고, 배수 수준에 영향을 미치는 요인을 이해하는 데 도움을 준다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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7개월 전
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CAPE로 접근한 경제기초와 주식시장 밸류에이션 분석 (23.05.30)
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박재훈투영인
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7개월 전
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CAPE로 접근한 경제기초와 주식시장 밸류에이션 분석 (23.05.30)
"Economic Fundamentals and Stock Market Valuation: A CAPE-based Approach"핵심 내용:CAPE 비율: 실러의 경기 조정 주가수익비율(CAPE)을 기반으로 주식 시장의 적정 가치 모델을 개발하고, 다양한 국가의 데이터를 분석하여 이 모델을 검증함.경제 기본 요인: CAPE는 경제 성장과 양(+)의 관계, 실질 장기 금리 및 경제 변동성과 음(-)의 관계를 가짐.미래 수익률 예측: CAPE가 적정 가치에서 벗어날수록 향후 주식 수익률은 낮아지는 경향이 있으며, CAPE 수준 자체보다 적정 가치 모델을 기반으로 한 예측 모델이 더 나은 성과를 보임.주요결과:해당 논문은 각국 경제의 펀더멘털이 주식 시장 가치 평가에 미치는 영향을 분석하고, CAPE(경기 조정 주가수익비율)를 사용하여 미래 주식 수익률을 예측하는 데 초점을 맞춘다.1. 분석 결과:* 공정 가치 모형(Fair-Value Model) 추정: 각국별 데이터를 기반으로 공정 가치 모형을 추정한 결과, 실질 금리는 CAPE와 음의 관계, 경제 성장률은 CAPE와 양의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 즉, 실질 금리가 높을수록, 경제 성장률이 낮을수록 CAPE가 낮아지는 경향을 보인다.* 거시경제 변동성: 산업 생산 증가율의 변동성 및 인플레이션율의 변동성은 CAPE와 음의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 경제 불확실성이 높을수록 CAPE가 낮아지는 경향을 보인다는 의미다.* 수익률 예측: CAPE가 공정 가치에서 벗어날수록 향후 주식 수익률은 낮아지는 경향을 보인다. 이는 CAPE가 과대평가되었을 때 주식 시장 조정이 발생할 가능성이 높다는 점을 시사한다.* 모델 비교: CAPE 자체를 사용한 예측 모델보다 CAPE의 편차(공정 가치와의 차이)를 사용한 예측 모델이 더 나은 성과를 보인다. 이는 거시경제 변수를 고려하여 CAPE의 적정 수준을 평가하는 것이 중요함을 의미한다.2. 결론:* 주요 거시경제 변수: 장기 실질 금리, 경제 성장률, 거시경제 변동성 등의 주요 변수가 CAPE에 영향을 미치고, 따라서 주식 시장 가치 평가에 중요한 역할을 수행한다.* 시장 과열 진단: CAPE가 적정 가치보다 높을 때 시장이 과열되었을 가능성이 높다.* 수익률 예측 모델: CAPE의 편차를 기반으로 한 예측 모델이 CAPE 자체를 사용한 모델보다 단기적으로 더 나은 성과를 보이는 경우가 있다.* 정책적 시사점: 물가 안정을 위한 통화 정책이 주식 시장의 안정에도 도움이 될 수 있다.3. 핵심 시사점:* 펀더멘털의 중요성: 주식 시장의 장기적인 가치 평가는 경제 펀더멘털에 기반해야 한다.* CAPE의 활용: CAPE는 주식 시장의 과열 여부를 판단하는 데 유용한 지표이며, 적정 가치 모형을 활용하여 CAPE의 변동성을 해석하는 것이 중요하다.* 통화 정책의 역할: 안정적인 물가 유지는 주식 시장의 안정에도 기여할 수 있다.이 연구는 주식 시장 평가에 대한 거시경제적 관점을 제공하고, 투자 전략 및 통화 정책 결정에 유용한 시사점을 제공한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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애널리스트들의 추정치가 보수적인 이유 (24.10.14)
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박재훈투영인
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7개월 전
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애널리스트들의 추정치가 보수적인 이유 (24.10.14)
"VALUATION FUNDAMENTALS"주요 내용:1. 성장 기대치와 주관적 할인율의 중요성:* 가치 평가 결정 요인: 이 연구는 기업 가치 평가 시 현금 흐름 성장 기대치뿐만 아니라 주관적인 할인율도 중요한 역할을 한다는 것을 밝힌다. 기존 연구에서는 주로 현금 흐름에 초점을 맞추었지만, 애널리스트들이 실제로 사용하는 할인율의 중요성을 간과했다. 본 연구는 애널리스트들이 기업 가치를 평가할 때 미래 현금 흐름 전망과 더불어 위험, 시장 상황, 기업의 특성 등을 주관적으로 고려하여 결정하는 할인율이 중요한 영향을 미친다는 것을 실증적으로 보여준다.* 변동성 설명: 주관적인 할인율과 성장 기대치가 가치 평가 변동을 설명하는 데 기여하는 정도를 분석한 결과, 할인율은 약 28%, 현금 흐름 기대치는 약 72%를 설명하는 것으로 나타났다. 이는 애널리스트들이 가치 평가에 영향을 미치는 요소를 판단할 때 할인율과 성장률을 모두 고려한다는 것을 의미한다.2. 무위험 이자율과 주관적 베타:* 할인율 변동의 주요 동인: 할인율의 변동을 야기하는 주요 요인은 무위험 이자율과 주관적인 베타라는 사실을 발견했다. 애널리스트들은 기업의 위험을 반영하기 위해 주관적인 베타를 사용하며, 이는 시장 상황 및 기업의 특성에 따라 달라진다. 또한, 장기적인 경제 전망을 반영하기 위해 무위험 이자율을 조정한다.* 할인율 조정: 애널리스트들은 특정 기간 동안의 시장 금리를 무비판적으로 적용하는 것이 아니라 장기적인 경제 상황과 기업의 지속 가능성을 고려하여 주관적으로 조정하는 경향이 있다.3. 주관적 할인율의 예측력:* 미래 수익률 예측: 애널리스트들이 사용하는 주관적인 할인율이 미래 수익률을 편향 없이 예측한다는 것을 밝혀냈다. 즉, 애널리스트들이 높게 평가하는 기업은 실제로 미래에 높은 수익률을 달성하는 경향이 있으며, 낮게 평가하는 기업은 낮은 수익률을 달성하는 경향이 있다.* 정보 효율성: 이 결과는 시장이 완전히 효율적이지 않으며, 애널리스트들의 정보와 판단이 미래 수익률을 예측하는 데 유용함을 시사한다.4. 주관적 베타와 위험 프리미엄:* 증권 시장 선과의 관계: 주관적인 베타와 미래 수익률 간의 관계를 분석한 결과, 증권 시장 선(SML)의 기울기가 상당히 가파르다는 것을 발견했다. 이는 애널리스트들이 CAPM을 기반으로 자산의 위험을 평가할 때, 단순한 계량 경제학적 추정치보다 더 높은 수준의 위험 프리미엄을 요구한다는 것을 의미한다.* 위험에 대한 보상: 이 결과는 애널리스트들이 기업의 위험을 평가할 때 더 많은 요소를 고려하며, 투자자들이 위험에 대해 더 높은 보상을 요구한다는 것을 반영한다.5. 베이즈 업데이트:* 정보 업데이트 방식: 애널리스트들이 새로운 정보를 얻었을 때, 과거의 평가를 완전히 무시하는 것이 아니라 베이즈 업데이트 방식을 사용하여 점진적으로 수정한다는 것을 밝혀냈다. 이는 애널리스트들이 시장의 변동성에 즉각적으로 반응하기보다는 장기적인 관점을 유지한다는 것을 의미한다.* 추정 오류 필터링: 애널리스트들은 정보의 불확실성을 고려하여 과거의 추정치를 유지하고, 새로운 정보를 제한적으로 반영함으로써 추정 오류를 줄이려고 노력한다.6. 장기 성장률 추적:* 실질 GDP 성장률과의 연관성: 애널리스트들이 사용하는 최종 성장률은 실질 GDP 성장률과 밀접하게 관련되어 있지만, 인플레이션과는 관련이 없다는 것을 발견했다. 이는 애널리스트들이 기업의 장기적인 성장 가능성을 평가할 때 실질 경제 성장을 중요하게 고려한다는 것을 시사한다.* 명목 가치 평가: 애널리스트들은 명목 가치 기준으로 가치 평가 모형을 사용하지만, 장기적인 기대는 주로 실질 경제 성장을 추적한다.이러한 발견 사항들은 애널리스트들이 사용하는 주관적인 할인율과 기업 가치 평가 과정에 대한 깊이 있는 이해를 제공하며, 투자 전략 및 자산 가격 결정 모형에 대한 시사점을 제시한다.결론:애널리스트의 주관적인 가치 평가에는 성장 기대치와 할인율 모두 중요하며, 주관적 베타와 미래 수익률 간의 관계는 CAPM 이론과 더 잘 일치한다. 분석가들은 불완전한 정보 하에서 주요 주관적 투입을 업데이트하고, 최종 성장률은 실질 GDP 성장률을 따른다.핵심 내용 요약:* 애널리스트들은 기업 가치를 평가할 때 주관적인 할인율과 성장 기대치를 모두 중요하게 고려한다.* 애널리스트의 주관적인 판단이 반영된 베타는 CAPM 이론과 더 잘 부합하는 결과를 보인다.* 애널리스트들은 새로운 정보를 바탕으로 과거의 평가를 점진적으로 수정하며, 장기 성장률은 실질 경제 성장과 관련이 있다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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변동성이 높은 시장에서 종목 선정하는 방법 (25.03.14)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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변동성이 높은 시장에서 종목 선정하는 방법 (25.03.14)
주가가 상승하기 시작하면, 일부 시장 참여자들은 오히려 그 주식을 매수할 가능성이 더 높아진다. 그리고 더 높은 가격에서 주식을 매수하는 것이 경제 이론에 위배되고(가치 투자자들이 움찔하게 만들지만), 이는 현실이다. 이것이 현실인 이유는 (이전에 예상했던 것보다) 더 나은 펀더멘털이 주가를 상승시키는 원인일 수 있기 때문이다. 따라서 이러한 움직임은 완전히 정당하고 합리적일 수 있다.​또는( 아마도 지난 몇 년 동안 가장 가능성이 높은 것은) 행동적 요인이나 심지어 기술적 요인이 상승을 주도하고 있을 수 있다. 단순히 주식이 "스탑" 레벨에 도달했기 때문에 공매도 투자자들이 패닉하고 탈출하는 것일 수도 있다.​롱 포지션을 가진 투자자들이 매일 돈을 버는 것에 감정적으로 흥분하여 매도를 꺼리게 될 수도 있지 않을까? 그들의 투자 논리가 원래 주식을 매수한 이유에서 벗어났을까? 어쩌면 일부 노이즈 트레이더들이 "트렌드 기차"에 올라타고, 이러한 노이즈 트레이더들이 시장에서 더 많이 존재하며, 일부가 믿는 것보다 가격에 더 많은 영향을 미치고 있을 수도 있다. 아니면 일부 전통적인 롱 온리(long onlies) 투자자들이 월말이나 분기 말 전에 자신들의 장부에 해당 종목을 추가하여 실적을 좋게 보이게 하려는 것일 수도 있다.​감정적 또는 행동적 관점에서, 주식이 상승하기 시작할 때 모호성 회피(ambiguity aversion)가 정당화되는 것보다 더 빠르게 사라지거나, 실제로 일부 모호성이 가격에 반영되어야 하는 지점을 넘어서는 것일까? 다시 말해, 일부 투자자들은 그렇게 해서는 안 될 때 어떤 우려나 걱정의 감각을 잃어버리는 것일까? 또한 확증 편향과 FOMO(Fear Of Missing Out, 놓칠까 하는 두려움)의 조합이 일부 투자자들을 하루, 일주일, 또는 한 달 전보다 더 비싸짐에도 불구하고 그 주식을 너무나 사고 싶어 하는 지경에 이르게 할 수도 있다. 메시지 게시판은 1998년과 1999년 기술 버블이 정점에 가까워질 때 이러한 행동에 확실히 기여했다.​최근에 소셜 미디어가 ( 어느 정도, 또는 아마도 상당한 정도로) 'Mr. Market'이 그날의 밈 주식(meme-stocks)에 동참하려는 열망에 영향을 미쳤는지 궁금하다. 그것이 AI "승자들", 대형 기술주(특히 Mag 7), 또는 불과 몇 년 전의 록다운 "승자들" 또는 소위 "빠른 부자 되기" SPACs였든 간에 말이다. ​그리고 일이 반대로도 작용한다. 급격히 하락하는 개별 주식들은 종종 더 큰 하락을 낳는다. 이는 위에서 롱 포지션에 대해 언급한 것과 정반대의 이유 때문이다. 팟 샵(Pod shops)들은 그들의 롱 포지션이 손절매를 유발한 주식에서 강제로 빠져나오고, 한편 노이즈 트레이더들은 Reddit이나 Twitter에서 공유할 수 있는 더 섹시한 종목을 구매하기 위해 지루한 종목을 공매도 하거나 또는 완전히 무시한다. 그리고 주식이 왜 떨어지는지 모를 때 모호성 회피가 급증할 수 있으며, 이는 자연스럽게 추가적인 약세를 만들어냅니다. 그리고 한편으로는 행동에 영향을 받는 투자자는 펀더멘털 개선의 어떤 징후도 무시하고, 비슷한 생각을 가진 약세 투자자들 주변에서 군집 행동을 시작하며, 가격이 떨어질수록 자신의 견해에 더욱 고정된다. 다시 말해, 주식은 (일부 사람들에게) 더 낮은 가격에서 더 나은 공매도 대상이 된다.​그렇다면 두 시나리오 모두에서, 주식이 극적으로 북쪽으로 향하든 재앙적으로 남쪽으로 향하든, 과잉 반응과 심리인지 아니면 실제 경제적 펀더멘털이 주가를 움직이는 것인지 어떻게 알 수 있을까? 다시 말해, 어떤 것이 무엇인지 어떻게 알 수 있을까?​여기에는 기본적인 답변이 있다.​자신에게 이렇게 물어보라: 만약 당신이 수정 구슬을 가지고 5년 후 회사의 펀더멘털이 어떻게 될지 정확히 알고, 그것이 시장이 현재 예상하는 5년 후의 동일한 펀더멘털과 어떻게 비교되는지 안다면, 당신의 일이 더 어려워질까 아니면 더 쉬워질까?​이것은 속임수 질문이 아니다. 물론 더 쉬워질 것이다, 거의 무한히. 그리고 가장 중요한 것은, 앞으로 5년 동안 어떤 투자에서도 돈을 잃기가 극히 어려울 것이라는 점이다. 그것이 정답이다. 펀더멘털을 알고 편향 없이 해석하면, 당신은 이길 것이다.​[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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지금 걱정해야 할 것은 시장 집중도가 아니라 고평가 문제 (25.02.10)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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지금 걱정해야 할 것은 시장 집중도가 아니라 고평가 문제 (25.02.10)
거대 기업들이 너무 비대해진 것일까?​지난 주 S&P 500 지수 상위 10개 기업의 Market Cap이 전체 지수 가치의 37.5% 이상을 차지했다. 많은 시장 전문가들은 주식시장이 이처럼 소수의 종목에 위험할 정도로 집중된 적이 없다고 말하고 있다. 하지만 이는 사실이 아니다. 미국 주식시장은 과거에도 이보다 더 Market Concentration이 높았던 적이 있다. 문제는 이러한 집중도가 시장을 상위 편중적으로 만든다는 것이 아니라, Overvalued되게 만든다는 점이다.​이 문제를 얼마나 걱정해야 하는지는 주식 시장의 움직임보다는 이에 대응할 수 있는 여러분의 능력에 달려 있다. 젊을수록 걱정할 필요는 줄어든다. 젊은 투자자들은 나이 든 투자자들이 갖지 못한 이점이 있다: 바로 앞으로의 Labor Income이다.​무엇을 걱정해야 하고 하지 말아야 할지 이해하기 위해, 몇 가지 기본적인 사실들을 살펴보겠다.​지난해 S&P 500 지수가 기록한 25%의 Total Return 중 절반 이상이 이른바 'Magnificent Seven'이라 불리는 소수의 기업들에서 나왔다: Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, Tesla. 특히 Nvidia는 171.2%의 수익률을 기록하며 2024년 전체 시장 수익의 5분의 1 이상을 차지했다. 하지만 이처럼 소수 기업이 시장을 지배하는 현상은 특이한 일이 아니다.​현재 기술주가 S&P 500 시장 가치의 31%를 차지하고 있다. 1812년에는 은행과 보험회사 등 금융주가 미국 전체 주식시장 시가총액의 71%를 차지했다. 뉴욕대학교의 리처드 실라와 센트럴 미시간 대학교의 로버트 라이트 금융 역사학자들에 따르면, 당시 다른 어떤 섹터도 14%를 넘지 못했다고 한다. London Business School과 Cambridge University의 금융 연구진인 Elroy Dimson, Paul Marsh, Mike Staunton의 연구에 따르면, 1900년에는 철도 기업들이 미국 전체 주식시장 가치의 63%를 차지했다. Pennsylvania Railroad는 단독으로 미국 주식시장의 12%를 차지했는데, 이는 현재 시가총액 1위 기업인 Apple이 S&P 500에서 차지하는 비중인 7% 미만보다 훨씬 높은 수준이다.​시장 집중도가 낮아지는 것이 투자자들에게 반드시 좋은 것인지도 명확하지 않다. Morgan Stanley의 투자 전략가 Michael Mauboussin에 따르면, 상위 10개 기업의 미국 시장 가치 비중이 1960년대 중반 약 30%에서 1981년에는 그 절반 수준으로 떨어졌다. 이처럼 집중도가 하락했던 긴 기간 동안 주식 수익률은 장기 평균을 크게 밑돌았다.​주식 수익률은 양의 왜도(Positive Skewed)를 보입니다. 즉, 손실은 0까지만 가능한 반면 수익은 무한히 커질 수 있어 일부 주식이 수년간 계속해서 커지는 것은 자연스러운 현상이다. 합리적인 결론은 하나입니다. 최적의 시장 집중도라는 것은 없으며, 대형주들의 규모가 커져 위험이 치솟게 되는 특정 시점을 정확히 구분하는 것도 불가능하다는 것입니다.하지만 투자자들이 진정으로 걱정해야 할 것은 Overvaluation이다.​Strategas Research Partners에 따르면, S&P 500 지수는 현재 향후 12개월 예상 실적 대비 약 22배에 거래되고 있다. 이는 1990년 이후 평균인 16.4배를 크게 상회하는 수준이다. Strategas의 분석에 따르면, 다른 모든 지표들(매출 대비 주가, 현금흐름, 장부가치, 지난해 실적, 장기 인플레이션 조정 실적 등) 에서도 주식 시장은 수십 년 만의 최고치에 근접해 있다.​지난달 말 기술주가 주춤했음에도 불구하고, Magnificent Seven은 이번 주 향후 12개월 예상 실적 대비 평균 43.3배에 거래되고 있다. 게다가 지난 가을부터 크게 상승한 10년물 미국채 금리가 4.4%를 기록하면서, 주식의 상대적 위험은 수년 만에 가장 높은 수준에 도달했다.​최근 많은 Wall Street Journal 독자들이 미국 주식의 고평가 우려에 대해 이메일을 보내왔다. 그중 Andrew Jacobs는 이렇게 물었다: "30대에게는 대부분 주식 위주의 공격적인 투자를 조언하는데... 만약 제가 잘못된 시기에 주식 비중을 높게 가져가게 된다면 어떨까요? 차라리 더 균형 잡힌 포트폴리오를 구성했어야 했다고 후회하게 될 것 같다."이에 대해 세 명의 투자 이론가들의 의견을 구했다: Connecticut주 Eastford의 Efficient Frontier Advisors의 William Bernstein, 장기 자산 수익률을 연구하는 Santa Clara University의 은퇴 경영학 교수 Edward McQuarrie, 그리고 1990년 노벨 경제학상을 수상한 Stanford University의 명예 금융학 교수 William Sharpe이다.​이들은 모두 한 가지 의견에 동의했다. 주식을 충분히 오래 보유하면 채권보다 항상 좋은 성과를 낼 것이라는 일반적인 믿음과는 달리, 장기적으로 그럴 가능성은 높지만 절대 확실한 것은 아니라는 점이다. 현재 주식이 비쌀수록, 향후 좋은 성과를 낼 것이라는 기대를 더 낮춰야 한다.​세 전문가는 또 다른 점에서도 의견이 일치했다:. 20대, 30대, 40대에는 Human Capital이 매우 크다다. 이는 미래 직장 생활에서 얻게 될 수입의 현재 가치를 의미합니다. 대부분의 사람들에게 이는 채권과 같다. 수십 년 동안 손실 위험이 거의 없는 안정적인 수입을 제공할 것이기 때문이다.​따라서 젊었을 때 자금의 대부분을 주식에 투자하는 것은 지금처럼 주식이 고평가되어 보이더라도 합리적이다. Human Capital이 금융 자본의 하락을 상쇄할 수 있는 효과적인 장기 헤지 수단이 되기 때문이다. 주식이 훨씬 저평가된 미국 외 국가에 투자하는 것도 포트폴리오의 위험을 낮추는 또 다른 방법이다.​하지만 은퇴했거나 은퇴가 임박한 경우에는 더 이상 수십 년의 급여가 보장되지 않으며, Human Capital이 헤지 수단으로서의 효력을 잃게 된다. 국채 물가연동채권(Treasury inflation-protected securities, TIPS)은 주식시장 하락 위험과 인플레이션의 침식 효과로부터 자산을 보호하는 이상적인 방법이다. 저는 TIPS에 투자했으며, 지금이야말로 여러분도 TIPS 투자를 고려해봐야 할 시점이라고 생각한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.​
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박재훈투영인
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긍정적인 사람이 투자 성과가 좋다 (24.10.23)
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박재훈투영인
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7개월 전
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긍정적인 사람이 투자 성과가 좋다 (24.10.23)
비관주의는 똑똑해 보이지만, 낙관주의가 장기적으로 더 성공적이다.지난 5년간 금융 시장의 성과를 살펴보면, 우리가 경험한 모든 경제적 불안과 부정적인 전망에도 불구하고 주식 시장은 견고한 성장세를 보였다. 미국 주식(VTI)은 연평균 15.18%의 수익률을 기록했고, 국제 주식(VXUS)도 7.74%의 연평균 수익률을 보였다. 반면, 많은 전문가들은 경기 침체와 주식 시장 붕괴를 경고했지만, 실제 시장은 그들의 예측과 다르게 움직였다.2019년부터 2024년까지 세계는 팬데믹, 공급망 붕괴, 금리 급등, 인플레이션 급등과 같은 도전적인 시기를 거쳤다. 그러나 결과적으로 주식 시장은 오히려 상승했다. 2020년 초, 많은 투자자들이 시장 붕괴를 우려하며 투자를 줄였지만, 이후 시장은 강력한 반등을 보여주었다.비관적인 전망이 매력적으로 들리는 이유는 그것이 더 분석적이고 신중해 보이기 때문이다. 경제 위기를 경고하는 전문가들의 예측은 마치 깊이 있는 통찰력처럼 보이지만, 실제로는 변화를 고려하지 않는 단편적인 시각일 수 있다. 역사적으로 시장은 항상 위기를 극복하며 장기적으로 상승해 왔다.비관주의의 유혹비관주의는 논리적으로 보이며, 사람들은 부정적인 전망을 더 신뢰하는 경향이 있다. 역사적으로 경제 위기, 주택 시장 붕괴, 전쟁, 금융 위기 등 다양한 위기들이 발생했지만, 시장은 결국 회복되었다. 비관주의가 항상 맞았다면, 시장은 현재보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있어야 했을 것이다.낙관주의는 종종 근거 없는 긍정적 사고로 오해받지만, 장기적인 데이터는 경제와 시장이 시간이 지나면서 성장해왔음을 보여준다. 우리는 위기를 극복하는 기술적 발전과 적응력을 과소평가하는 경향이 있다. 예를 들어, ‘피크 오일’이나 ‘자원 고갈’에 대한 경고가 있었지만, 새로운 기술이 등장하면서 우리는 대체 자원을 개발할 수 있었다.투자에서 중요한 것은 낙관주의와 장기적인 인내심이다.주식 시장에 지속적으로 투자하는 것이 가장 효과적인 전략 중 하나다. 시장은 단기적으로는 변동성이 크지만, 장기적으로는 상승하는 경향이 있다. 낙관적인 시각을 가지고 투자할 때, 단기적인 하락에 흔들리지 않고 장기적인 성과를 기대할 수 있다.현명해 보이는 것이 실제로는 비효율적인 선택이 될 수도 있다.많은 투자자들이 시장을 떠나려는 이유는 단기적인 불확실성과 공포 때문이다. 그러나 장기적으로 보면, 시장에 남아 있는 것이 더 나은 결과를 가져온다. 지수에 꾸준히 투자하고, 시장이 회복될 때까지 기다리는 것이 최선의 전략일 수 있다.결론적으로, 비관주의는 신중하고 똑똑해 보일 수 있지만, 장기적으로 성공하는 것은 낙관주의와 꾸준한 투자라는 메시지이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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실패하지 않는 투자, 가이드레일이 정답이다 (24.11.18)
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박재훈투영인
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7개월 전
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실패하지 않는 투자, 가이드레일이 정답이다 (24.11.18)
자기 조절과 자기 인식의 부족은 투자에서도 동일하게 나타난다.사람들은 자신이 얼마나 많은 음식을 섭취했는지 잘 기억하지 못한다. 한 연구에서는 이탈리아 레스토랑에서 식사한 사람들 중 3분의 1이 자신이 먹은 빵의 양을 기억하지 못했고, 12%는 아예 먹지 않았다고 부인했다. 또한, 평균 체중을 가진 사람들은 실제보다 20% 적게 먹었다고 생각했으며, 과체중인 사람들은 30~50%까지 과소평가했다. 이는 인간이 자신의 행동을 객관적으로 인식하는 데 한계를 가지고 있음을 보여준다.투자에서도 마찬가지다. 약세장에서는 항상 매수하기에는 너무 이르고, 매도하기에는 너무 늦은 것처럼 보인다. 강세장에서는 반대로 매도하기엔 너무 이르고, 매수하기엔 너무 늦은 것처럼 느껴진다. 시장에 현금을 많이 보유하고 있다면 언제 투자해야 할지 고민스럽고, 보유 자산에서 큰 손실이 발생하면 언제 손절해야 할지 혼란스러울 수 있다. 반대로, 너무 오래 보유했다가 엔론이나 리먼 브라더스 같은 사례를 경험할 수도 있다.투자의 어려운 점은 아무도 미래를 정확히 예측할 수 없다는 것이다. 누구도 고점과 저점을 완벽하게 맞출 수 없으며, 만약 그런 사람이 있다면 그는 운이 좋거나 거짓말을 하고 있는 것이다. 그렇다면 어떻게 해야 할까?투자자는 보안 요원처럼 행동해야 한다.현재 투자 옵션이 그 어느 때보다 많아졌기 때문에, 선택을 신중하게 필터링할 필요가 있다. 이는 마치 클럽 입구에서 출입을 통제하는 문지기와 같다. 투자 전략에 맞지 않는 옵션을 걸러내야 하며, 그 과정에서 자신만의 기준을 설정하는 것이 중요하다.잭 화이트(White Stripes의 리더)는 이를 "자신을 제한함으로써 얻는 자유"라고 표현했다. 그는 밴드의 창의성을 유지하기 위해 블루스 금지, 기타 솔로 금지, 슬라이드 기타 금지, 커버곡 금지, 베이스 금지라는 다섯 가지 규칙을 세웠다. 이러한 제약이 오히려 창의성을 자극했고, 결과적으로 2000년대 최고의 앨범 중 하나를 탄생시켰다.이는 투자에도 동일하게 적용된다. 너무 많은 옵션이 주어지면 오히려 판단이 흐려지고, 불필요한 선택에 시간을 낭비하게 된다. 따라서 자신만의 투자 원칙을 정하고, 불필요한 요소를 걸러내는 과정이 필요하다.좋은 결정은 미리 내려야 한다.돈은 두려움, 탐욕, 스트레스 등 다양한 감정을 불러일으키며, 감정이 고조된 상태에서는 올바른 투자 결정을 내리기 어렵다. 따라서 미리 투자 원칙을 정해놓고 감정이 개입되지 않도록 해야 한다. 예를 들어, 시장이 폭락하면 어떻게 대응할지, 특정 주식이 일정 수익률을 넘었을 때 매도할 것인지 등에 대한 사전 계획을 세워야 한다.결과보다 프로세스에 집중해야 한다.투자에서 성공과 실패를 결정하는 것은 단기적인 성과가 아니라, 일관된 투자 프로세스를 따르는 것이다. 시장은 완벽한 스코어보드처럼 보이지만, 단기적인 결과만으로 판단하면 장기적으로 성공하기 어렵다.모든 사람이 틀릴 수 있으며, 누구도 완벽한 타이밍을 맞출 수 없다. 가장 중요한 것은 신뢰할 만한 투자 프로세스를 구축하고, 어떤 상황에서도 이를 따르는 것이다.가드레일(안전장치)을 설정하라.투자에서 가장 단순한 가드레일(안전장치)은 자산 배분이다.대기 중인 현금을 언제 투자할지 고민된다면, 미리 주식, 채권, 현금의 목표 비율을 설정해두는 것이 효과적이다.개별 주식의 매수·매도 타이밍이 고민된다면, 최소·최대 포지션 크기를 정해두는 것이 도움이 된다.이러한 원칙은 시장의 변동성 속에서도 감정적 결정을 피하고, 합리적인 투자를 지속할 수 있도록 도와준다.자신을 제한하는 것이 오히려 자유를 가져온다.우리는 스마트폰 하나로 25년 전 미국 대통령보다 뛰어난 통신 기술을 사용하고, 15년 전 대통령보다 방대한 정보를 접할 수 있다. 하지만 정보가 많아질수록 필터링 능력이 더 중요해진다. 가짜 뉴스나 소셜 미디어의 문제는 정보의 양이 아니라, 사람들이 무엇을 받아들이고 무엇을 걸러낼지 결정하지 못하는 데 있다.투자에서도 마찬가지다. 모든 기회를 쫓기보다는 자신이 투자할 수 있는 영역과 방식을 명확히 정의하고, 나머지는 무시하는 것이 필요하다.결국, 중요한 것은 투자 원칙을 정하고, 감정적 결정을 피하며, 장기적인 관점에서 투자 프로세스를 유지하는 것이라는 메시지이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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AGI 시대를 선점하는 미래형 투자 전략 (25.02.08)
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박재훈투영인
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7개월 전
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AGI 시대를 선점하는 미래형 투자 전략 (25.02.08)
AGI/ASI 시대를 대비하는 세 가지 전략로봇을 직접 소유하라 (파트 2)AI가 지배하는 미래에서 기술 기업에 투자하는 것은 유효한 전략이지만, 이미 시장에서 기대를 반영하여 주가가 크게 상승한 상태이다. AGI 실현이 불확실하거나 예상보다 비용이 높아질 경우 리스크가 클 수 있다. 이는 AI 혁명에 대비한 투자 전략이 반드시 성공을 보장하는 것은 아니라는 메시지이다.포트폴리오가 아닌 노동력을 헤지하라AI 시대에도 인간이 우위를 가질 수 있는 역량을 개발하는 것이 중요하다. 심미안과 큐레이션, 공감능력, 돌봄과 위안, 그리고 기술적 전문성을 갖춘 직업은 AI가 쉽게 대체하기 어려운 분야이다. 이는 미래의 노동 시장에서 차별화된 경쟁력을 갖추는 것이 필수적이라는 메시지이다.기존 방향을 유지하되, 속도를 높여라S&P 500 같은 인덱스 펀드를 유지하는 것은 AI 시대에도 안정적인 투자 전략이 될 수 있으며, 추가적으로 더 많은 자산을 축적하는 것이 AGI 이후 경제 변화에 대비하는 방법이 될 수 있다. 이는 급격한 변화에 대비해 자산을 보호하면서도 성장 기회를 놓치지 않는 전략이 필요하다는 메시지이다.AGI 시대에 대한 현실적 전망우리에게는 생각보다 더 많은 시간이 있다AGI 구축과 운영에는 막대한 비용이 들며, 경제적 제약으로 인해 도입 속도가 예상보다 느릴 수 있다. 이는 AGI의 확산이 단기간에 모든 산업을 변화시키지는 않을 것이라는 메시지이다.지능과 경험은 다르다초지능 AI가 존재하더라도, 특정 역할을 수행하기 위해서는 시간이 필요하며 즉각적인 인간 대체는 어렵다. 이는 AGI가 단숨에 모든 직업을 대체하기보다는 점진적으로 사회에 통합될 것이라는 메시지이다.새로운 기술은 새로운 일자리를 만든다과거 기술 혁신이 일자리를 파괴했지만, 동시에 새로운 기회를 창출한 것처럼, AGI도 생산성을 높이고 새로운 직업을 만들어낼 것이다. 이는 AGI에 대한 두려움보다 새로운 기회를 찾는 것이 중요하다는 메시지이다.결론적으로, AI 시대를 대비하는 가장 효과적인 방법은 지나치게 극단적인 미래 예측에 의존하기보다는 현실적인 대비책을 마련하는 것이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Nasdaq 100 지수에 대한 설명 (25.02.18)
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박재훈투영인
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7개월 전
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Nasdaq 100 지수에 대한 설명 (25.02.18)
Nasdaq 100 지수의 역사와 발전Nasdaq 100 지수는 1985년, Nasdaq 증권시장에 상장된 상위 100개 비금융 기업의 성과를 추적하기 위해 도입되었다. 1971년 세계 최초의 전자 주식시장으로 출범한 Nasdaq은 기술 혁신을 반영하는 중심지로 성장했으며, Nasdaq 100 지수는 미래 경제를 주도할 대형 기업들의 성과를 추적하는 역할을 수행해왔다. 이는 기술 중심 경제의 성장을 반영하는 주요 지수로 자리 잡았다는 메시지이다.Nasdaq 100의 기술주 비중Nasdaq 100 지수에서 기술 섹터는 2025년 기준 62.25%를 차지하며, Apple, Microsoft, NVIDIA 등 대형 기술 기업들이 주도하고 있다. 또한, Amazon과 Tesla처럼 공식적으로 다른 섹터로 분류된 기업들도 기술 중심 사업을 운영하며 지수의 기술적 특성을 강화하고 있다. AI와 디지털 혁신의 영향으로 기술 섹터가 지속적으로 강세를 보이고 있으며, 투자자들은 집중 위험과 리밸런싱의 영향을 고려해야 한다. 이는 기술 주도의 경제 성장과 투자 기회를 강조하는 메시지이다.Nasdaq이 상장 경쟁에서 선두를 달리는 이유Nasdaq은 2024년까지 6년 연속으로 NYSE를 상장 실적에서 앞서며 IPO 시장에서 강세를 보이고 있다. 2024년 11개월 동안 Nasdaq에서 160개 기업이 220억 달러를 조달하며 NYSE를 압도하였으며, 기술 중심 기업들의 선호도가 높아지고 있다. AI 관련 기업들의 강력한 성장과 Nasdaq의 높은 투자자 관심이 IPO 시장의 활기를 더하고 있다. 이는 혁신 기업들에게 Nasdaq이 가장 매력적인 상장 시장이라는 메시지이다.Nasdaq 100 지수에서 기업들의 편입과 제외Nasdaq 100에 편입되려면 시가총액, 유동성, 상장 기간 등의 요건을 충족해야 하며, 지수는 연례 검토를 통해 조정된다. 시가총액이 감소하거나 상장 요건을 충족하지 못하는 기업들은 제외되며, 2024년에는 Super Micro Computer, Illumina, Moderna가 지수에서 제외되었다. 이는 Nasdaq 100 지수가 시장 변화를 반영하며 지속적으로 조정된다는 메시지이다.Q’s (Invesco QQQ Trust ETF)와 S&P 500의 차이점Nasdaq-100을 추종하는 QQQ ETF는 100대 비금융 기업을 포함하며 기술주 비중이 62.25%로 높은 반면, S&P 500은 미국의 500대 기업을 포함하여 더욱 분산된 구성을 갖고 있다. QQQ는 기술주 중심으로 변동성이 높고, S&P 500은 안정적인 장기 성과를 보이는 특징이 있다. 이는 투자자가 기술주 집중 투자와 분산 투자 간의 차이를 이해해야 한다는 메시지이다.Nasdaq 100 지수 편입을 위한 기준Nasdaq 100에 편입되기 위해서는 Nasdaq Global Select Market에 단독 상장되어야 하며, 3개월 이상의 거래 이력과 높은 유동성을 보유해야 한다. 금융기업과 REITs는 제외되며, 연례 리밸런싱을 통해 변동성이 반영된다. 이는 Nasdaq 100이 시장 상황을 반영하는 엄격한 기준을 갖춘 지수라는 메시지이다.Nasdaq 100의 역사적 시가총액 변화Nasdaq 100은 1985년 출범 이후 닷컴 버블, 금융위기, 글로벌 기술 혁신을 거치며 지속적으로 성장해왔다. 2000년 닷컴 버블 붕괴 이후 78% 하락했으나, 이후 강력한 반등을 거쳐 2024년에는 21,012.17을 기록하며 지속적인 성장을 보여주었다. 이는 장기적으로 기술 혁신이 시장 가치를 크게 향상시킬 수 있다는 메시지이다.1990년대 후반과 2000년대 초반의 닷컴 버블과 나스닥 100닷컴 버블 동안 Nasdaq 100은 1995년부터 2000년까지 800% 상승했으나, 2000년 이후 76.81% 폭락하며 큰 조정을 겪었다. 이후 2015년이 되어서야 정점을 회복했으며, 현재 AI 중심 기술주 강세장은 닷컴 버블과 비교되지만, 오늘날의 기업들은 수익성과 견고한 재무구조를 갖추고 있다. 이는 투기적 과잉을 경계하면서도 기술 혁신의 장기적 성장성을 인식해야 한다는 메시지이다.나스닥이 정의하는 혁신Nasdaq은 혁신을 가치 창출, 지식 통합, 실질적 결과를 달성하는 과정으로 정의하며, 연구개발(R&D) 지출과 특허 출원이 중요한 지표로 작용한다. 기술 중심 산업뿐만 아니라 헬스케어, 소비재 등 다양한 산업에서도 혁신이 이루어지고 있으며, Nasdaq은 시장 투명성과 효율성을 높이는 데 주력하고 있다. 이는 혁신이 지속 가능한 성장과 경제적 가치 창출의 핵심 요소라는 메시지이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Warren Buffett(워렌 버핏), 시장 흐름과 엇갈린 행보... 버크셔 해서웨이 주식 매도 지속 (25.02.18)
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박재훈투영인
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7개월 전
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Warren Buffett(워렌 버핏), 시장 흐름과 엇갈린 행보... 버크셔 해서웨이 주식 매도 지속 (25.02.18)
S&P 500 지수가 2024년 25% return을 기록하고 올해도 4% 상승했지만, Berkshire Hathaway는 이러한 시장 상승세에 동참하지 않고 net seller 포지션을 이어가고 있다. 3,000억 달러 규모의 Berkshire equity portfolio를 관리하는 CEO 버핏은 S&P 500이 신고점을 경신하는 가운데에도 주식 시장에 대해 열의를 보이지 않고 있다.​버핏이 주식에 다시 관심을 보이려면 상당 규모의 sell-off가 필요할 것으로 보이나, 2025년에 그러한 하락을 예상하는 이는 거의 없다. 2020년 90세가 된 이후 버핏은 주식 투자에 신중한 모습을 보여왔다. Berkshire CEO는 올해 8월 95세가 되며, 2025년에는 CEO 자리에 앉은 지 60주년을 맞이한다.​Edward Jones의 analyst James Shanahan의 분석에 따르면, 지난 금요일 공개된 Berkshire의 4분기 주식 보유 현황을 담은 13-F report는 해당 기간 동안 약 60억 달러 규모의 net sales가 있었음을 보여준다. 이러한 매도 속도는 2024년 1~3분기의 1,270억 달러 net sales에 비하면 다소 둔화된 것이다. 당시 9개월 동안 Berkshire는 60억 달러 미만의 주식을 매수한 반면, 주로 Apple 주식으로 구성된 1,330억 달러어치의 주식을 매도했다.​4분기에는 주목할 만한 new purchase가 단 한 건 있었는데, 바로 와인, 맥주, 증류주 회사인 Constellation Brands에 약 10억 달러를 투자한 것이다. Berkshire는 Bank of America 주식 약 50억 달러를 매도했고, Citigroup 주식 30억 달러를 처분했으며, 3억 주를 보유 중인 Apple stake는 변동이 없었다. Citigroup stake는 현재 약 10억 달러 규모로 거의 정리된 상태이다. 일부 투자자들은 버핏이 약 30억 달러 규모의 Citigroup 주식을 매수한 후 Bank of America처럼 주요 financial holding으로 삼을 것이라 예상했으나, 버핏은 정반대 방향으로 움직였다.​2024년을 돌아보면, Berkshire는 Chubb, Occidental Petroleum, Sirius XM Holdings, Domino's Pizza, Constellation 등 몇몇 종목을 매수했으나, 이 중 특별히 대규모 매수는 없었다. Sirius, Domino's, Constellation 등 일부 매수는 버핏과 독립적으로 운영되며 equity portfolio의 약 10%를 관리하는 Berkshire의 investment managers인 Ted Weschler나 Todd Combs에 의해 이뤄졌을 가능성이 높습니다. 30억 달러 미만의 smaller holdings은 주로 이들의 position인 경우가 많다. ​나머지 90%를 담당하는 버핏은 보험사 Chubb와 Occidental의 buyer였을 것으로 보입니다. 2024년 상반기에 공개된 Chubb stake는 약 70억 달러 규모이다. Occidental holding은 약 130억 달러로, 이 energy company의 지분 약 30%를 보유하고 있습니다. Berkshire는 2022년부터 Occidental stake를 축적하기 시작했다.​2024년의 가장 큰 뉴스는 Berkshire가 Apple 지분을 약 2/3 정도 줄여 3억 주(현재 가치 730억 달러)로 축소한 것이었다. 이는 여전히 회사의 최대 주식 투자로, 2위인 American Express(약 470억 달러)를 앞서고 있다. Barron's의 추정에 따르면, Berkshire는 작년에 Apple 주식 약 1,100억 달러어치와 Bank of America 주식 140억 달러어치를 매도했다.​이 두 매도 결정의 타이밍이 좋지 않았다. Barron's는 Berkshire가 Apple 주식을 평균 약 185달러에 매도했는데, 현재 주가는 244달러이며, Bank of America는 40달러 조금 넘는 가격에 매도했으나 현재 주가는 47달러이다. 이는 Berkshire가 Apple 매도로 인해 약 350억 달러의 잠재적 이익을 놓쳤을 수 있다는 것을 의미한다.​Berkshire는 토요일 아침에 4분기 실적을 발표할 예정이며, 연간 보고서와 주주서신도 같이 공개될 것으로 예상된다. 9월 30일 기준 역대 최고인 3,100억 달러를 기록했던 Berkshire의 cash and equivalents(현금 및 현금성 자산)는 4분기 주식 매도의 영향으로 연말에는 더 높았을 것으로 전망된다. 버핏은 1990년대 후반 인터넷 버블 시기를 포함해 이전에도 시장과 보조를 맞추지 않은 적이 있다. 당시 그의 판단은 옳았던 것으로 입증되었고, 이번에도 다시 보상받을 수 있을 것이다.​Berkshire 투자자들은 특히 시장을 주도하고 있는 Magnificent Seven 주식들에 대한 잘못된 타이밍의 매도와 놓친 매수 기회에 대해 크게 개의치 않는 것으로 보인다. Berkshire는 2016-2018년에 매수한 Apple 지분을 보유하고 있으며, Amazon.com에도 소규모로 투자하고 있다.​금요일 719,000달러로 마감한 Berkshire Class A 주식은 올해 들어 6.5% 상승했는데, 이는 S&P 500 지수보다 약 2%p 높은 수준이다. 작년에는 시장 수익률과 비슷한 성과를 기록했다. 미국 기업 중 가장 많은 현금을 보유하고 있으며, 시장이 폭락할 경우 이를 활용할 수 있는 기회를 가지고 있다는 점은 Berkshire 충성 투자자들의 마음에 들어 보일 것이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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흔들리는 세계 질서: 트럼프-밴스의 경고, 동맹의 미래 전망 (25.02.21)
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박재훈투영인
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흔들리는 세계 질서: 트럼프-밴스의 경고, 동맹의 미래 전망 (25.02.21)
지난 80년간 미국의 동맹은 외교 정책, 무역 정책 및 문화적 영향력의 기반이었다. 동맹국 안보에 대한 미국의 투자는 불안정했던 지역에서 평화를 유지하는데 도움이 됐다.트럼프 행정부는 제2차 세계 대전 이후 시대를 종식시키려 하고 있다. 놀랄 일이 아니다. Trump는 1987년부터 미국 동맹의 높은 비용에 반대해 왔다.트럼프는 첫 임기 동안 내각이 동맹국을 모욕하거나 군사·외교적 관계를 끊는 것을 반복적으로 막았다. 이제 그는 급진적 변화를 시행할 준비가 된 사람들로 자신을 둘러쌌다.지난 주말 뮌헨 안보회의에서 Vance 부통령은 유럽 민주주의 국가들이 민주적이지 않다는 것을 보여주기 위한 오해의 소지가 있는 이야기를 했다. 그는 유럽인들에게 그들의 안보에 대해 논의하는데 관심이 없다는 것을 말하고 있었다.Bessent 재무장관은 키이우에서 Zelensky에게 2페이지 문서를 제시하고 서명을 요청했다. 이 합의는 미국이 현재뿐 아니라 영원히 "우크라이나 자원과 관련된 모든 경제적 가치"의 50%를 가져가도록 요구한다.유럽인들은 우크라이나의 군사·경제적 생존에 미국보다 더 많은 자원을 기여해왔다. 이는 트럼프의 거짓 주장과 반대되는 사실이다. 그러나 유럽인들은 이 거래에서 배제될 것으로 예상된다.이 문서의 잔인함은 그 모호함만큼 놀랍다. 문서는 이 거래의 수혜자가 정확히 어떤 미국인인지 설명하지 않는다.트럼프는 화요일 기자회견에서 우크라이나에 대한 일련의 허위 진술을 했다. 우크라이나가 전쟁을 시작한 것이 아니다. 러시아가 침공했고, 여전히 우크라이나를 공격하고 있다.Zelensky는 "독재자"가 아니다. 우크라이나인들은 정치에 대해 자유롭게 토론하고 논쟁한다. 매일 공격 위협에 시달리기 때문에 정부는 계엄령을 선포하고 휴전이 될 때까지 선거를 연기했다.유럽인들은 러시아 자산 3,000억 달러를 압류하여 우크라이나를 재건하고 방어할 수 있도록 제공해야 한다. 이는 트럼프에게 깊은 인상을 주고, 러시아인들이 전쟁이 빨리 끝나지 않을 것이라고 두려워하게 할 충분한 금액이다.또한 우크라이나와 다른 동맹국들을 군사적으로 방어할 준비가 된 자발적 연합을 즉시 만들어야 한다. 미국이 예측 불가능해졌기 때문에 유럽인들이 스스로 억지력을 제공해야 한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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2025년 워렌 버핏의 황금 투자 지혜 9가지
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박재훈투영인
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7개월 전
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2025년 워렌 버핏의 황금 투자 지혜 9가지
Berkshire Hathaway의 회장 겸 CEO 워렌 버핏은 토요일 연례 서한에서 주주들에게 94세인 자신이 지정된 후계자인 Greg Abel에게 자리를 넘기기까지 "오래 걸리지 않을 것"이라고 상기시켰다. "Warren Buffett은 '그렉은 버크셔의 CEO가 매년 주주들에게 진정한 책임감을 가지고 소통해야 한다는 우리 회사의 핵심 가치를 온전히 이해하고 있다. 또한 Greg Abel은 주주들에게 한 번 허위 정보를 제공하기 시작하면, 결국 자신의 거짓말을 스스로 믿게 되어 자기 자신마저 속이게 된다는 사실도 잘 알고 있습니다'라고 밝혔다.​버크셔 해서웨이 회장 겸 CEO Warren Buffett은 토요일 연례 서한에서 94세인 자신이 지정된 후계자 Greg Abel에게 자리를 물려주기까지 "이제 얼마 남지 않았다"고 주주들에게 언급했다.자신의 개인적 신념과 인간관계, 그리고 글로벌 기업의 실적에 관한 폭넓은 내용을 담은 서한에서 Warren Buffett은 버크셔 해서웨이가 작년에 "미국 정부가 어떤 기업으로부터도 - 심지어 시장 가치가 수조 달러에 달하는 미국 기술 대기업들로부터도 - 한 번도 받아본 적 없는 엄청난 규모의 법인세를 납부했다"는 사실을 자랑스럽게 강조했다.​작년에 버크셔는 미국 국세청(IRS)에 총 268억 달러에 달하는 세금을 네 차례에 걸쳐 납부했습니다. "이는 미국 기업들이 전체적으로 납부한 세금의 약 5%에 해당하는 금액이다. 여기에 더해 우리는 해외 정부들과 미국 내 44개 주에도 상당한 규모의 소득세를 납부했습니다"라고 Warren Buffett은 설명했다. Warren Buffett은 '만약 버크셔가 2024년 내내 - 2024년은 leap year이었으니 366일 밤낮으로 - 20분마다 Treasury에 100만 달러 수표를 보냈다 하더라도, 우리는 여전히 연말에 연방정부에 상당한 금액을 빚지고 있었을 것이;다. 실제로 Treasury가 우리에게 잠시 숨을 돌리고, 잠도 좀 자고, 2025년 세금 납부를 준비하라고 말해주려면 1월 중순은 되어야 했을 겁니다'라고 덧붙였다. Warren Buffett은 'Uncle Sam'(미국 정부의 별칭)이 이 자금을 현명하게 사용하여 '인생에서 불운을 겪는' 이들을 돌봐주길 당부했다.​Warren Buffett이 60년 전 당시 어려움을 겪고 있던 섬유 사업이었던, 버크셔 해서웨이를 인수했을 때, 회사는 income tax를 한 푼도 납부하지 않았다고 그는 언급했다. 회사의 performance에 관해서는, "2024년에 버크셔는 우리의 189개 운영 사업체 중 53%가 earnings 감소를 보고했음에도 불구하고 제가 예상했던 것보다 더 좋은 성과를 거뒀다. 우리는 Treasury Bill yields가 개선되고 이러한 liquidity가 매우 높은 short-term securities 보유를 크게 늘리면서 예상대로 investment income이 크게 증가하는 덕을 보았다"라고 Warren Buffett은 썼다.​그 동안, 버크셔의 annual report를 소개하는 Warren Buffett의 최신 주주 서한에서 나온 9가지 투자 및 비즈니스 지혜를 소개한다. 하나의 위대한 결정을 과소평가하지 마세요.단 한 번의 성공적인 결정이 기업의 운명을 바꿀 수 있으며, GEICO 인수, Ajit Jain 영입, 찰리 멍거와의 파트너십이 버크셔의 성장에 결정적인 역할을 했다. 이는 한 번의 위대한 결정이 기업의 장기적인 성공을 좌우할 수 있다는 메시지이다.주식이 최고다.버크셔는 장기적으로 주식 투자를 선호하며, 현금 보유보다 우량 기업의 지분을 소유하는 것을 우선시한다. 이는 좋은 기업에 대한 장기 투자와 주식 시장의 가치를 신뢰해야 한다는 메시지이다.좋은 사업과 재능 있는 사람들은 견딜 수 있다.국민들이 필요로 하는 상품과 서비스를 제공하는 기업은 통화 불안정에도 살아남으며, 개인의 재능 또한 지속적으로 가치를 창출할 수 있다. 이는 장기적으로 경쟁력 있는 기업과 인재는 어떠한 경제 환경에서도 성장할 수 있다는 메시지이다.화려한 학위는 중요하지 않다.사업적 성공에는 학벌보다 선천적인 재능이 중요하며, 버크셔의 CEO 선발에서도 학력보다 실질적인 경영 능력을 중시한다. 이는 학벌보다 실력과 재능이 더 중요한 요소라는 메시지이다.재투자가 배당보다 낫다.버크셔는 배당금을 지급하는 대신 지속적인 재투자를 통해 기업 가치를 높였으며, 이는 장기적인 성장과 복리 효과를 극대화했다. 이는 단기적인 이익보다 장기적인 가치를 창출하는 것이 더 중요하다는 메시지이다.훌륭한 주식의 바겐세일 시점을 찾아라.뛰어난 기업의 주식을 시장에서 저평가될 때 매수하는 것이 중요하며, 이는 가치 투자 전략의 핵심이다. 이는 시장 변동 속에서도 우량 기업의 저가 매수를 노리는 것이 장기적 성공의 열쇠라는 메시지이다.실수를 빠르게 수정하라.투자 및 경영 판단에서 실수가 발생할 수 있으며, 이를 인정하고 신속히 수정하는 것이 최선이다. 이는 문제를 미루지 말고 빠르게 해결하는 것이 기업 경영의 핵심이라는 메시지이다.'긍정적인 말만 하는 것'을 경계하라.많은 기업이 실수를 인정하지 않으려 하지만, 투명한 소통과 신뢰 구축이 장기적으로 더 중요하다. 이는 기업 경영에서 허울뿐인 낙관론보다 솔직한 현실 인식이 필요하다는 메시지이다.미국을 향한 당부: 부디 번영하세요.버크셔의 성공은 미국 경제 덕분이며, 정부가 재정을 현명하게 사용하고 경제적 약자를 보호해야 한다. 이는 국가 경제의 지속 가능성과 공정한 분배가 중요하다는 메시지이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국 주식 시장에서의 150년간 주가 폭락 사례 분석 (25.03.07)
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국 주식 시장에서의 150년간 주가 폭락 사례 분석 (25.03.07)
이번 달은 코로나 시장 하락 이후 5년이 되는 시점이다.2020년 3월 9일 초기 하락은 극적이었다. 미국 주식 시장은 하루 만에 거의 8%나 폭락했다. 그러나 미국 주식 시장은 결국 그 붕괴에서 단 4개월 만에 회복했으며, 이는 지난 150년 동안 어떤 시장 붕괴에서도 가장 빠른 회복이었다.그로부터 2년도 채 지나지 않아 주식 시장은 더 심각한 하락을 경험했다. 2021년 12월 붕괴에서 회복하는 데 4배나 긴 시간(18개월)이 걸렸으며, 이는 러시아-우크라이나 전쟁, 강렬한 인플레이션, 공급 부족에 의해 촉발되었다.그렇다면, 이러한 최근의 시장 붕괴를 겪으면서 우리는 무엇을 배웠을까?​주식 시장 회복이 얼마나 오래 걸릴지 예측하는 것은 불가능하다.시장이 붕괴될 때 공황상태에 빠져 주식 보유분을 매도하지 않으면, 장기적으로 보상을 받게 된다.​코로나 붕괴와 우크라이나/인플레이션 하락이 가장 생생한 기억일 수 있지만, 이러한 교훈은 다른 모든 역사적 시장 붕괴에도 마찬가지로 적용된다: 그 길이와 심각성 수준은 다양했지만, 시장은 항상 회복되어 새로운 고점으로 나아갔다. 이것이 지난 150년 동안의 시장 하락에서 우리가 배운 점들이다.​시장 붕괴는 얼마나 자주 발생하나?시장 붕괴의 빈도수는 우리가 역사에서 얼마나 멀리 돌아가느냐와 어떻게 그것들을 식별하느냐에 따라 달라진다. 여기서 우리는 Paul Kaplan 전 Morningstar 연구 디렉터가 "Insights into the Global Financial Crisis " 제목의 책을 저술하기 위해 수집한 데이터를 살펴본다. Kaplan의 데이터는 1886년 1월부터의 월별 미국 주식 시장 수익률과 1871-1885년 기간의 연간 수익률을 포함한다.​​대공황(The Great Depression): 1929년 붕괴로 시작되었습니다. 79%의 주식 시장 손실은 지난 150년 중 최악의 하락이었다.​잃어버린 10년(The Lost Decade) 닷컴 버블 붕괴와 대불황(Great Recession)을 모두 포함했다. 시장은 닷컴 버블 붕괴 후 회복되기 시작했지만, 2007-09년 붕괴 전에 이전 수준으로 돌아가지 못했다. 그 수준에 도달한 것은 2013년 5월초기 붕괴 후 12년 이상이 지난 후였다. 지난 150년 중 두 번째로 심각한 하락인 이 기간은 결국 54%의 주식 시장 손실을 포함했다.​인플레이션, 베트남, 워터게이트, 1973년 초에 시작되어 결국 51.9%의 주식 시장 하락으로 이어졌다. 이 베어마켓에 기여한 요인으로는 OPEC 석유 금수조치로 인한 높은 인플레이션 외에도 베트남 전쟁과 워터게이트 스캔들과 관련된 사회적 불안이 있다. 이 시장 하락은 최근의 인플레이션 급등과 러시아-우크라이나 및 이스라엘-하마스 전쟁과 같은 문제들을 고려할 때 오늘날 환경과 특히 관련이 있다.​시장 붕괴에 따른 고통을 측정하는 방법시장 붕괴의 심각성을 어떻게 평가할까? 이것이 Kaplan의 "고통 지수(pain index)"가 측정하는 것이다. 이 프레임워크는 하락의 정도와 이전 누적 가치 수준으로 돌아가는 데 걸린 시간을 모두 고려한다.작동 방식은 다음과 같다: 고통 지수는 누적 가치선과 정점-회복선 사이의 영역을 1870년 이후 최악의 시장 하락의 해당 영역과 비교한 비율이다. 즉, 1929년 붕괴/대공황의 첫 부분은 고통 지수가 100%이며, 다른 시장 붕괴의 백분율은 그 심각성 수준에 얼마나 가까웠는지를 나타낸다.​예를 들어, 시장이 쿠바 미사일 위기 당시 22.8%의 하락을 겪었다고 생각해보자. 1929년 붕괴는 79%의 하락으로 이어졌는데, 이는 3.5배 더 큰 것이다. 이것 만으로도 상당하지만, 시장이 저점 이후 회복하는 데 4년 반이 걸린 반면, 쿠바 미사일 위기의 저점 이후 회복하는 데는 1년도 채 걸리지 않았다는 점도 고려해야 한다. 따라서 이 시간대를 고려하면, 고통 지수는 대공황의 첫 부분이 쿠바 미사일 위기 하락보다 28.2배 더 나빴다는 것을 의미한다.​삽입된 표는 지난 150년 동안의 베어마켓을 시장 하락의 심각성에 따라 정렬하고, 고통 지수를 포함하여 나열한 것이다. 보시다시피, 2021년 12월의 시장 하락(러시아-우크라이나 전쟁, 심각한 인플레이션, 공급 부족으로 인한)은 이 목록에서 11위를 차지한다. 이 시장 붕괴를 표의 다른 붕괴들과 비교해보면, 9개월 동안의 28.5% 주식 시장 하락이 쿠바 미사일 위기와 1800년대 후반/1900년대 초반의 여러 하락보다 주식 시장에 더 고통스러웠음을 알 수 있다.​그리고 2020년 3월의 코로나 붕괴는 빠른 후속 회복으로 인해 실제로 이 19개 붕괴 중 가장 고통이 적었다. 하락이 급격하고 심각했지만(약 한 달 동안 19.6% 하락), 주식 시장은 결국 단 4개월 후에 이전 수준으로 회복되었다.​​지난 150년 동안의 5대 가장 심각한 시장 붕괴제1차 세계대전과 인플루엔자. 1911년 6월에 정점을 찍은 후, 시장은 곧 Standard Oil Company와 American Tobacco Company와 같은 대기업의 해체로 인해 하락하기 시작했다. 그리고 이 하락의 가장 심각한 부분은 1914년 7월 제1차 세계대전이 발발했을 때 시작되었다. 주식 시장은 이후 몇 년 동안 계속 하락했으며($100 투자를 $49.04 가치로 하락시킴) 1918년 인플루엔자 대유행이 지난 후에야 회복되었다.​1929년 붕괴와 대공황. 1929년 붕괴 당시 주식 시장에 $100를 투자했다면, 1932년 5월까지 그 가치는 $21로 하락했을 것이다. 이 붕괴는 제1차 세계대전 이후의 경제 호황(과신, 과도한 지출, 가격의 과도한 인플레이션으로 이어짐)이 결국 더 이상 지속 불가능해졌을 때 발생했으며, 시장이 회복하는 데 4년 이상 걸린 하락이었다.​대공황과 제2차 세계대전. 대공황의 첫 부분에서의 회복은 오래 지속되지 않았다. 주식 시장이 1936년 11월까지 1929년 고점으로 회복되었지만(우리의 투자가 $100 가치로 회복되고, 심지어 약간 $100.23으로 올랐다는 의미), 1937년 2월에 다시 하락하기 시작했다. 이 다음 하락은 주로 프랭클린 루즈벨트 대통령의 재정 정책 변화, 은행의 준비금 수준 축소와 사회보장세와 같은 요인들에 기인했으며, 제2차 세계대전의 영향과 겹쳤다. 투자는 1938년 3월에 $52.49로 하락했고, 결국 1945년 2월에 $104.88로 회복되었다.​인플레이션, 베트남, 워터게이트. 1973년, OPEC의 중동 회원국들은 미국에 석유 금수 조치를 취했으며, 이는 심각한 인플레이션으로 이어졌다. 베트남에서 군대 철수에 관한 혼란과 워터게이트 스캔들 이후 정치적 불확실성이 겹쳐, 이 기간 동안 51.9%의 주식 시장 하락이 발생했다.이는 $100 투자를 $48.13로 하락시켰을 것입니다. 이 하락에서 회복하는 데 9년 이상 걸렸다.​잃어버린 10년(닷컴 버스트와 글로벌 금융 위기). 닷컴 버스트는 인터넷과 기술 회사들의 과도하게 부풀려진 가격이 한계점에 도달하면서 시작되어, 이전에 얻은 거의 모든 수익을 잃었다. 2000년 8월에 $100를 투자했다면 그 가치는 $52.76로 하락했을 것이다. 7년 후, 주식 시장이 거의 이전 수준($95.25)으로 돌아왔을 때 주택 버블이 터지고 모기지 담보 증권이 손실을 경험하기 시작하여 대불황(Great Recession)으로 이어졌다(이 때 투자 가치는 $46으로 하락). 전체적으로, 이 12년 기간은 54%의 하락을 포함했다.시장은 결국 2013년 5월에 대불황(Great Recession)에서 회복되었지만, 코로나 시장 붕괴와 2021년 말의 하락이 발생했다. 이 150년 동안 더 짧고 덜 심각한 여러 시장 하락도 있었다. 시어도어 루즈벨트 대통령이 대기업을 해체하려는 시도로 인한 '부자들의 공황(Rich Man's Panic)'을 생각해보자. 또는 베어링 브라더스 위기(Baring Brothers Crisis): 베어링 은행의 아르헨티나에 대한 수많은 투자는 1891년 이 국가가 쿠데타에 직면했을 때 타격을 받았다.​그러나 이런 과정에서의 작은 변동에도 불구하고, 2000년대 초에 투자된 $100는 2025년 1월 기준으로 $300 이상의 가치가 있을 것이다. 만약 그 $100가 1870년에 투자되었다면, 오늘날 $3,125,500의 가치를 가질 것이다.​주식 시장 변동성 대처에 관해 배운 교훈그렇다면, 이 역사는 변동성이 큰 시장을 헤쳐나가는 것에 대해 우리에게 무엇을 말해주나? 주로, 그것들은 헤쳐나갈 가치가 있다는 것이다.2020년 상반기의 몇 달 간의 스트레스 많은 시기 이후, 시장은 회복되었다. 마치 1930년대 초에 79%의 하락 이후에 그랬던 것처럼. 그리고 그것이 요점이다. 시장 붕괴는 발생할 때 항상 무섭게 느껴지지만, 그 순간에 여러분이 경미한 조정에 직면하고 있는지 아니면 다음 대공황의 총구를 바라보고 있는지 알 방법은 없다.​그럼에도 불구하고, 설령 여러분이 다음 대공황의 총구를 바라보고 있다 하더라도, 역사는 시장이 결국 회복된다는 것을 보여준다. 하지만 회복으로 가는 길이 너무 불확실하기 때문에, 준비하는 가장 좋은 방법은 여러분의 시간 지평과 위험 감수 성향에 맞는 잘 다각화된 포트폴리오를 보유하는 것이다. 장기적으로 시장에 투자를 유지하는 투자자들은 혼란을 감수할 만한 가치가 있는 보상을 얻게 될 것이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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Fama-French의 주식 기대 수익률 횡단면 분석 (12.04.30)
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박재훈투영인
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7개월 전
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Fama-French의 주식 기대 수익률 횡단면 분석 (12.04.30)
"The Cross-Section of Expected Stock Returns"해당 논문은 1990년대 초반, 기존의 자산 가격 결정 모형(주로 CAPM)에 대한 강력한 도전장을 던지며 재무 경제학계에 큰 파장을 일으켰다. 논문은 CAPM이 주장하는 '베타(β)와 수익률 간의 비례 관계'가 실제 데이터와 일치하지 않는다는 점을 실증적으로 입증하고, 규모(size)와 장부가치/시장가치(book-to-market equity)라는 새로운 변수가 수익률을 설명하는 데 훨씬 중요하다는 사실을 밝혀냈다.주요내용:1. CAPM에 대한 도전:CAPM의 기본 가정: CAPM은 주식의 기대 수익률이 시장 포트폴리오에 대한 민감도(베타)에 의해서만 결정된다고 가정한다. 즉, 베타가 높을수록 위험이 높고, 따라서 기대 수익률도 높아야 한다.실증 분석 결과: Fama와 French는 1963년부터 1990년까지의 미국 주식 시장 데이터를 분석한 결과, 베타와 수익률 간의 뚜렷한 관계를 찾을 수 없었다. 심지어 베타와 수익률이 음(-)의 관계를 갖는 경우도 있었다.베타 측정의 어려움: 연구진은 기존 연구에서 베타 측정 방법의 문제점을 지적하며, 보다 정교한 방법론(규모와 베타를 함께 고려하는 포트폴리오 구성)을 통해 베타를 측정했음에도 불구하고 CAPM의 예측을 지지하는 결과를 얻지 못했다.2. 새로운 변수의 발견: 규모와 장부가치/시장가치규모 효과(Size Effect): 시가총액이 작은 기업(소형주)이 큰 기업(대형주)보다 높은 수익률을 보이는 현상을 의미한다. 이는 CAPM으로는 설명하기 어려운 현상이다.장부가치/시장가치 효과 (Value Effect): 장부가치를 시장가치로 나눈 비율(Book-to-Market Ratio)이 높은 기업(가치주)이 낮은 기업(성장주)보다 높은 수익률을 보이는 현상을 의미한다. 이는 기업의 내재 가치에 비해 주가가 저평가된 경우, 시장이 이를 반영하여 수익률이 높아지는 것으로 해석할 수 있다.실증 분석 결과: Fama와 French는 규모가 작고 장부가치/시장가치 비율이 높은 주식들이 CAPM에서 예측하는 것보다 훨씬 높은 수익률을 보인다는 것을 발견했다.규모와 장부가치/시장가치의 결합 효과: 연구진은 규모와 장부가치/시장가치 비율을 함께 고려했을 때, 주식 수익률을 설명하는 능력이 더욱 강력해진다는 것을 확인했다.3. 베타의 역할 축소 및 변수 간 관계 분석베타의 설명력 상실: 규모와 장부가치/시장가치 비율을 모형에 포함하면, 베타는 더 이상 유의미한 설명력을 갖지 못했다. 즉, 베타가 수익률에 미치는 영향은 규모와 장부가치/시장가치 비율에 의해 흡수되었다.규모와 장부가치/시장가치 간의 관계: 규모가 작은 기업일수록 장부가치/시장가치 비율이 높고, 규모가 큰 기업일수록 장부가치/시장가치 비율이 낮은 경향이 있다는 것을 확인했다. 하지만, 규모와 장부가치/시장가치 비율은 서로 독립적인 변수이며, 각각 수익률에 영향을 미치는 고유한 역할을 수행한다.4. 규모와 장부가치/시장가치 효과에 대한 해석위험 요인 (Risk Factor): 규모와 장부가치/시장가치 효과는 CAPM에서 고려하지 못한 추가적인 위험 요인을 반영하는 것으로 해석할 수 있다. 예를 들어, 소형주는 대형주보다 유동성이 낮고 정보 비대칭성이 높기 때문에 더 높은 위험을 감수해야 하고, 따라서 더 높은 수익률을 요구할 수 있다. 또한, 장부가치/시장가치 비율이 높은 기업은 재무적으로 어려움을 겪고 있을 가능성이 높으므로 투자자들은 더 높은 수익률을 요구할 수 있다.비효율성 (Inefficiency): 규모와 장부가치/시장가치 효과는 시장의 비효율성을 반영하는 것일 수도 있다. 즉, 시장이 소형주나 가치주의 가치를 제대로 평가하지 못하고, 투자자들이 이러한 недооценку을 이용하여 초과 수익을 얻을 수 있다는 것이다.시사점:Fama와 French의 논문은 학계뿐만 아니라 실무 투자 업계에도 큰 영향을 미쳤다. 1. 투자 전략에 대한 시사점:가치 투자 (Value Investing): 논문의 결과는 장부가치/시장가치 비율이 높은 가치주에 투자하는 것이 장기적으로 초과 수익을 얻을 수 있는 효과적인 전략이 될 수 있음을 시사한다. 가치 투자 전략은 기업의 내재 가치에 비해 저평가된 주식을 매수하여 장기적으로 보유하는 전략이다.소형주 투자 (Small-Cap Investing): 시가총액이 작은 소형주에 투자하는 것도 초과 수익을 얻을 수 있는 전략이 될 수 있다. 다만, 소형주는 대형주보다 변동성이 높고 유동성이 낮을 수 있으므로 투자에 신중해야 한다.규모와 장부가치/시장가치 결합 투자: 규모가 작고 장부가치/시장가치 비율이 높은 주식에 집중적으로 투자하는 전략은 더욱 높은 수익률을 기대할 수 있다.벤치마크 조정: 투자 성과를 평가할 때, 단순히 시장 평균 수익률과 비교하는 것이 아니라, 포트폴리오의 규모와 장부가치/시장가치 비율을 고려하여 조정된 벤치마크와 비교해야 한다. 즉, 소형주와 가치주에 투자하는 펀드의 성과를 평가할 때는 해당 펀드와 유사한 특성을 가진 벤치마크를 사용하여 평가해야 더욱 정확한 평가가 가능하다.액티브 운용의 가능성: CAPM에 따르면 시장 포트폴리오에 투자하는 것이 가장 효율적인 투자 전략이지만, 해당 논문은 시장 비효율성이 존재하며 규모와 장부가치/시장가치 효과를 이용하여 초과 수익을 얻을 수 있다는 점을 시사한다. 즉, 펀드 매니저가 적극적인 운용을 통해 시장 수익률을 능가하는 성과를 달성할 가능성이 있다는 것이다.2. 자산 가격 결정 모형에 대한 시사점:CAPM의 한계 인식: CAPM은 주식 수익률을 설명하는 데 불완전하며, 규모와 장부가치/시장가치 비율과 같은 다른 요인들을 고려해야 한다.다요인 모형 (Multi-Factor Model)의 필요성: 주식 수익률은 다양한 요인에 의해 영향을 받으며, 이러한 요인들을 모두 고려하는 다요인 모형이 필요하다. Fama와 French는 1993년에 규모, 장부가치/시장가치 비율, 시장 위험(베타)을 포함하는 3요인 모형을 제시했으며, 이는 이후 자산 가격 결정 모형의 표준으로 자리 잡았다.위험 요인에 대한 연구: 규모와 장부가치/시장가치 효과가 나타나는 이유를 규명하기 위한 연구가 활발하게 진행되고 있다. 이러한 연구는 주식 시장의 위험 요인에 대한 이해를 높이는 데 기여하고 있다.행동 재무학 (Behavioral Finance)적 접근: 규모와 장부가치/시장가치 효과는 시장 참여자들의 비합리적인 행동에 의해 발생하는 현상일 수도 있다. 행동 재무학은 심리적인 요인이 투자 결정에 미치는 영향을 분석하며, 시장 비효율성을 설명하는 데 도움을 줄 수 있다.3. 기타 시사점:데이터 마이닝 (Data Mining)의 문제: 규모와 장부가치/시장가치 효과가 우연히 발견된 것일 수도 있다는 비판도 있다. 즉, 과거 데이터를 분석하여 특정한 패턴을 발견했지만, 이는 실제로는 일반화될 수 없는 우연적인 현상일 수 있다는 것이다. 따라서, 규모와 장부가치/시장가치 효과가 미래에도 지속될 것인지에 대한 신중한 검토가 필요하다.모형의 단순성 (Simplicity): Fama와 French의 모형은 비교적 단순하며, 쉽게 적용할 수 있다는 장점이 있다. 그러나, 실제 주식 시장은 매우 복잡하며 다양한 요인에 의해 영향을 받으므로, 더욱 정교한 모형이 필요할 수도 있다.결론:Fama와 French의 논문은 CAPM의 한계를 지적하고, 규모와 장부가치/시장가치 비율이라는 새로운 변수를 제시함으로써 자산 가격 결정 모형에 대한 이해를 넓혔다. 이 논문은 이후 재무 경제학 연구에 큰 영향을 미쳤으며, 투자 전략과 포트폴리오 구성에 대한 새로운 시각을 제시했다. 다만, 규모와 장부가치/시장가치 효과가 나타나는 이유에 대해서는 여전히 논쟁이 진행 중이며, 다양한 해석이 존재한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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7개월 전
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ChatGPT가 위험성향에 맞춘 포트폴리오를 작성할 수 있다 (24.12.17)
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT가 위험성향에 맞춘 포트폴리오를 작성할 수 있다 (24.12.17)
"Stock Portfolio Selection based on Risk Appetite: Evidence from ChatGPT "이 연구는 ChatGPT와 같은 대규모 언어 모델(LLM)이 개인 투자자의 위험 선호도에 맞춰 투자 포트폴리오를 구성할 수 있는지 분석한다. ChatGPT에게 미국(S&P 500) 및 유럽(STOXX Europe 600) 주식 시장에 대한 저위험 및 고위험 포트폴리오를 생성하도록 요청하고, 다양한 벤치마크와 비교한다. 분석 결과, 챗GPT는 개별 투자자의 위험 선호도에 맞춰 포트폴리오 위험과 수익률을 조정할 수 있지만, GPT 모델 버전에 따라 시장별 성능 차이가 나타난다.주요 연구 방법:GPT 기반 주식 풀 생성: ChatGPT에게 특정 투자 원칙을 사용하여 S&P 500 및 STOXX Europe 600 지수에서 주식을 선택하도록 요청한다.가중치 할당: 챗GPT에게 각 주식에 가중치를 할당하도록 요청하여 GPT 가중 포트폴리오를 생성하거나, 동일 가중 포트폴리오를 구성한다.포트폴리오 최적화: 카드널리티 제약 조건(자산 수 제한)을 사용하여 포트폴리오를 최적화한다.성과 비교: 챗GPT 기반 포트폴리오와 벤치마크(S&P 500, STOXX Europe 600, Dow Jones, NASDAQ, 인기 투자 펀드)의 성과를 비교한다.연구 결과:1. 위험 선호도에 따른 포트폴리오 구성 능력:저위험 포트폴리오: 안정적인 배당금을 지급하고 경기 침체에 덜 민감한 소비재, 헬스케어, 유틸리티 섹터에 집중한다. 이는 하락장에서 비교적 안정적인 수익을 제공할 수 있는 보수적인 투자 전략을 반영한다.고위험 포트폴리오: 높은 성장 잠재력을 가진 기술, 경기 소비재, 바이오 기술 섹터에 집중한다. 이는 높은 수익을 추구하지만 변동성이 큰 투자 전략을 반영한다.위험 수준 맞춤: ChatGPT는 제시된 위험 수준에 맞춰 포트폴리오를 구성하는 능력을 보여준다. 즉, 투자자의 위험 감수 능력에 따라 적절한 자산 배분을 수행할 수 있다는 것을 시사한다.2. 시장별 성과 차이:미국 시장: GPT-4o 모델이 가장 우수한 성과를 보인다.유럽 시장: GPT-4 모델이 가장 높은 수익률을 제공한다.이는 각 모델의 학습 데이터나 알고리즘이 특정 시장에 더 적합할 수 있다는 것을 의미한다. 또는, 시장 구조나 투자자 행동 방식의 차이가 모델 성과에 영향을 미칠 수도 있다. 따라서, 챗GPT를 활용하여 투자 전략을 구성할 때는 해당 시장에 대한 이해도를 높이고, 모델의 특성을 고려해야 한다.3. 챗GPT의 오류 가능성:포함 불가 종목: ChatGPT는 특정 주식(예: BioNTech, Sunrun Inc., Square Inc.)이 S&P 500에 포함되어 있다고 잘못 판단하는 경우가 있다.가중치 오류: 일부 포트폴리오에서 가중치의 합이 100%가 아닌 98%로 계산되는 오류가 발생한다.이는 챗GPT가 완벽하게 정확한 정보를 제공하지 못할 수 있다는 점을 시사한다. 따라서, 챗GPT의 제안을 맹신하기보다는 투자 결정을 내리기 전에 추가적인 검증이 필요하다.사용자는 제시된 정보를 꼼꼼하게 확인하고 오류를 수정해야 할 것이다.4. 제약 조건 (카드널리티 제약 조건)자산 수 제한: 챗GPT가 선택할 수 있는 자산의 수를 제한한다. 이는 너무 많은 자산이 포함된 포트폴리오의 복잡성을 줄이고, 투자자가 실제로 실행 가능한 전략을 제시하기 위함이다.종합적인 의미:이 연구는 ChatGPT가 개인 투자자의 위험 선호도에 맞는 투자 포트폴리오를 구성하는 데 유용한 도구가 될 수 있다는 것을 보여준다. 그러나, 챗GPT의 한계를 인지하고, 모델의 제안을 맹신하기보다는 투자 목표와 시장 상황에 맞춰 신중하게 판단하는 것이 중요하다. 챗GPT는 유용한 정보 제공자이지만, 투자 결정의 책임을 완전히 대체할 수는 없다는 점을 기억해야 한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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7개월 전
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ChatGPT로 성공적인 장기 포트폴리오 설계 방법 (23.05.31)
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT로 성공적인 장기 포트폴리오 설계 방법 (23.05.31)
"How to Nudge ChatGPT to Build an Investment Portfolio for Long-Term Success"이 글은 ChatGPT를 활용하여 투자 포트폴리오를 구성하는 실험에 대한 개인적인 경험을 공유한다. ChatGPT에게 다양한 질문을 던져 자산 배분을 요청하고, 그 결과를 장기적인 벤치마크 포트폴리오와 비교한다. 실험 결과, ChatGPT는 사용자의 지시에 따라 작동하며, ETF 티커를 효율적으로 제공하는 데 도움을 줄 수 있지만, 투자자의 위험 및 목표에 맞는 적절한 포트폴리오를 구축하려면 전문가의 지도가 필요하다고 결론짓는다.주요 내용ChatGPT는 지시대로 작동한다: 챗GPT는 사용자의 명령을 수행하지만, 분석이나 사고 능력을 보여주지는 않는다. 적절한 투자 포트폴리오 구축을 위해서는 전문가의 지도가 필요하다.ETF 티커 조립에 유용: 챗GPT는 자산 배분을 결정한 후, 해당 자산에 투자할 수 있는 ETF 티커를 빠르게 제공하여 시간과 비용을 절약할 수 있다. 그러나 투자자는 제안된 내용을 다시 확인하여 중복된 노출이나 부적절한 자산군이 없는지 확인해야 한다.분산 투자의 중요성: 장기적인 포트폴리오 성공을 위해서는 미국 주식과 채권뿐만 아니라 국제 주식과 채권, 신흥 시장, 인플레이션 연동 상품, 상품 등 다양한 자산에 투자하는 것이 중요하다. 투자자의 목표와 위험 프로필에 맞는 투자 유니버스를 찾는 것이 중요하며, 더욱 미묘한 자산 배분 접근 방식이 필요하다.결론ChatGPT는 인간을 돕는 도구일 뿐, 숙련된 투자자를 대체할 수 없다. 투자 포트폴리오에 성공하려면, 투자 유니버스를 찾고 적절한 자산 배분을 하는 미묘한 접근 방식이 필수적이다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT가 주가 움직임을 예측할 수 있는지 여부 분석 (24.04.14)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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ChatGPT가 주가 움직임을 예측할 수 있는지 여부 분석 (24.04.14)
"Can ChatGPT Forecast Stock Price Movements? Return Predictability and Large Language Models"논문 주요 내용이 연구는 ChatGPT와 같은 대규모 언어 모델(LLM)이 재무적 의사 결정에 어떻게 활용될 수 있는지 탐구하고, 특히 주식 가격 예측에 초점을 맞춘다. 연구진은 뉴스 헤드라인을 기반으로 ChatGPT가 생성한 예측 점수가 아웃오브샘플(out-of-sample) 일별 주식 수익률을 유의미하게 예측할 수 있음을 밝혀낸다. 또한, 예측력은 소형주와 부정적인 뉴스에 더 강하게 나타나며, 고급 LLM일수록 복잡한 뉴스를 더 잘 해석할 수 있음을 보인다. 마지막으로, LLM 채택이 확대될수록 시장 효율성이 향상될 수 있다는 이론적 모델을 제시한다.주요 연구 방법데이터: 2021년 10월부터 2023년 12월까지의 미국 주식 뉴스 헤드라인 데이터와 해당 기간의 주식 수익률 데이터를 수집한다.ChatGPT 활용: ChatGPT를 사용하여 뉴스 헤드라인의 감성을 분석하고, 긍정적/부정적/중립으로 분류한다.포트폴리오 구성: ChatGPT 점수를 기준으로 주식을 long 또는 short하는 long-short 포트폴리오를 구성한다.회귀 분석: 챗GPT 점수, 뉴스 복잡성, 기업 규모, 산업 등을 통제 변수로 포함하여 회귀 분석을 수행한다.Out-of-Sample 예측: 챗GPT 점수를 기반으로 한 아웃오브샘플 주식 수익률 예측의 경제적 가치를 평가하고, 시장 효율성에 미치는 잠재적 영향도 검토한다.주요 결과ChatGPT의 예측력: 챗GPT 점수는 다음날 주식 수익률과 통계적으로 유의미한 관계를 가진다.소형주 및 부정적 뉴스: 예측력은 소형주와 부정적인 뉴스를 가진 주식에서 더 강하게 나타난다.모델 복잡성: LLM의 크기가 클수록 예측력이 향상된다.시장 효율성: LLM의 보편화는 투자자들의 정보 처리 능력을 향상시키고, 시장 비효율성을 감소시켜 수익률 예측력을 약화시킬 수 있다.이질적인 정보: ChatGPT의 도달 범위는 새로운 정보를 이용하는 사람과 신속하게 통합되는 사람으로 나뉘기 때문에 이질적인 정보를 준다.결론ChatGPT는 뉴스 헤드라인을 기반으로 주식 시장 수익률을 예측하는 데 유용한 도구이며, 특히 소형주와 부정적인 뉴스에 대한 예측력이 높다. LLM 기술이 발전하고 보편화될수록 시장 효율성이 향상될 수 있다는 점을 시사한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT 기반 포트폴리오 선정 유효성 분석 (23.08.11)
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT 기반 포트폴리오 선정 유효성 분석 (23.08.11)
"ChatGPT-based Investment Portfolio Selection"이 논문은 ChatGPT를 활용하여 투자 포트폴리오를 구성하는 문제를 탐구한다. 챗GPT에게 S&P 500 주식을 기반으로 한 가상 펀드를 구성하도록 요청하고, 그 결과의 다양성을 평가한다. 또한, 챗GPT가 선택한 자산으로 구성된 포트폴리오와 무작위로 선택된 자산으로 구성된 포트폴리오의 성과를 비교한다. 연구 결과, 챗GPT의 자산 선택이 무작위 선택보다 더 나은 다양성 지수를 나타내며, 이를 통해 구성된 포트폴리오가 더 나은 성과를 보이는 것을 확인한다. 그러나 챗GPT가 최적의 자산 비중을 할당하는 데는 어려움이 있으며, 전통적인 포트폴리오 최적화 모델과 결합했을 때 시너지 효과를 낼 수 있다고 판단된다.주요 연구 방법:자산 선택: 챗GPT에게 투자 원칙을 기반으로 S&P 500에서 15개, 30개, 45개의 주식을 선택하도록 요청한다.다양성 지수 계산: 챗GPT가 선택한 자산의 다양성을 Simpson 지수와 Shannon 지수를 사용하여 측정하고, 무작위로 선택한 자산과 비교한다.포트폴리오 구성: 챗GPT가 선택한 자산을 바탕으로 동일 가중 포트폴리오와 챗GPT 가중 포트폴리오를 구성한다.최적화 모델 적용: 챗GPT가 선택한 자산에 대해 Markowitz 평균-분산 모델을 사용하여 최소 분산 포트폴리오, 최대 수익률 포트폴리오, 최대 Sharpe 비율 포트폴리오를 추가적으로 구성한다. 제약 조건으로 공매도를 금지하고 자산 비중을 제한한다.성과 평가: 아웃오브샘플(out-of-sample) 데이터를 사용하여 각 포트폴리오의 수익률, 변동성, 최대 손실률, Sharpe 비율 등을 계산하고 비교한다.연구 결과:핵심은 챗GPT를 사용한 포트폴리오 구성 방식과 그 성과를 분석하고, 기존 방법과의 차이점을 밝히는 데 있다.1. ChatGPT의 자산 선택 능력:* 다양성 지수 개선: 챗GPT가 선택한 자산들은 무작위로 선택된 자산들보다 Simpson 지수가 낮고, Shannon 지수가 높게 나타난다. Simpson 지수는 특정 자산군에 편중되지 않고 얼마나 다양한 자산군을 포함하는지를 나타내며, Shannon 지수는 집단 내 정보량(다양성)을 의미한다. 즉, ChatGPT는 단순히 "다양하게" 고르기만 하는 것이 아니라, 실제로 포트폴리오의 위험을 분산시키는 데 효과적인 자산들을 선택한다는 것을 보여준다.* 평균 상관관계 감소: ChatGPT가 선택한 자산들의 수익률 간 평균 상관관계가 낮게 나타난다. 이는 포트폴리오 내 자산 간의 상관관계가 낮을수록 위험 분산 효과가 커진다는 점에서 긍정적인 결과다.* 포트폴리오 구성 요소: 챗GPT는 안전 자산 (예: 미국 국채 ETF), 성장 잠재력이 높은 기술주 (예: 마이크로소프트, 애플), 가치주 (예: JPMorgan) 등 다양한 특성을 가진 자산을 선택하는 경향을 보인다.2. 포트폴리오 성과 분석:* 샤프 비율 (Sharpe Ratio): 챗GPT가 선택한 자산으로 구성된 포트폴리오가 무작위 선택 기반 포트폴리오보다 높은 샤프 비율을 달성한다. 샤프 비율은 위험 단위당 수익률을 나타내는 지표로, 투자 성과를 평가하는 데 널리 사용된다. 즉, ChatGPT가 선택한 자산은 동일한 위험 수준에서 더 높은 수익을 제공하거나, 동일한 수익 수준에서 더 낮은 위험을 감수할 수 있다는 것을 의미한다.* 카드널리티 제약 조건 (Cardinality Constraints): 포트폴리오 내 자산 수를 제한하는 제약 조건을 사용하여 최적화한 결과, 15개 주식으로 구성된 포트폴리오가 30개 또는 45개 주식으로 구성된 포트폴리오보다 더 나은 성과를 보이는 경향이 있다. 이는 챗GPT가 소수의 핵심 자산을 선별하는 데 강점을 가지고 있으며, 과도한 분산 투자는 오히려 성과를 저해할 수 있다는 것을 시사한다.3. 기존 방법과의 차이점:* 인간의 판단력 모방: 챗GPT는 학습 데이터를 기반으로 주식 시장에 대한 기본적인 이해를 갖추고 있으며, 텍스트 정보를 분석하여 투자에 유용한 인사이트를 도출할 수 있다.* 데이터 기반 접근: 챗GPT는 과거 데이터에 기반한 통계적 분석에 의존하지 않고, 자연어 처리(NLP) 기술을 활용하여 뉴스 기사, 기업 보고서 등 다양한 텍스트 정보를 분석하고 투자 결정을 내린다.4. 방법론적 측면:* 평균-분산 모델: 논문에서는 Markowitz 평균-분산 모델을 사용하여 포트폴리오를 최적화한다. 이 모델은 투자자가 특정 위험 수준에서 최대의 기대 수익률을 얻거나, 특정 기대 수익률 수준에서 최소의 위험을 감수하는 포트폴리오를 선택하는 데 도움을 준다.* 효율적 프론티어 (Efficient Frontier): 평균-분산 모델은 효율적 프론티어라는 개념을 제시한다. 효율적 프론티어는 주어진 위험 수준에서 최대 수익률을 달성할 수 있는 포트폴리오들의 집합을 나타낸다. 투자자는 자신의 위험 선호도에 따라 효율적 프론티어 상의 한 지점을 선택할 수 있다.결론이 논문은 챗GPT가 금융 시장에서 특정 자산들을 발굴하는 데 유용한 도구가 될 수 있으며, 챗GPT가 제시하는 정보는 전통적인 투자 분석 방식과 차별화된 관점을 제공하고 포트폴리오의 다양성을 높이는 데 기여할 수 있다고 강조한다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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AI테마 가상화폐에 ChatGPT가 미친 영향 분석 (23.02.07)
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박재훈투영인
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AI테마 가상화폐에 ChatGPT가 미친 영향 분석 (23.02.07)
"The ChatGPT Effect on AI-Themed Cryptocurrencies"이 연구는 ChatGPT가 AI 테마 암호화폐 자산의 수익률에 미치는 영향을 조사한다. 2022년 11월 ChatGPT 출시 이후 AI 관련 암호화폐 자산이 겪은 비정상적인 수익률 변화를 분석하고, ChatGPT에 대한 관심 증가가 암호화폐 시장으로 이어졌는지 확인한다.주요 연구 방법:데이터 수집: 코인데스크에서 선정한 AI 테마 암호화폐 자산 10개의 가격 데이터와 비트코인 가격 데이터를 수집한다.AI 암호화폐 지수: 10개의 AI 테마 토큰을 기반으로 동일 가중 AI 암호화폐 지수를 계산한다.이벤트 연구 방법론: ChatGPT 출시를 이벤트로 설정하고, 이벤트 발생 전후의 비정상 수익률을 분석한다.통계적 검정: 윌콕슨 부호 순위 검정을 사용하여 결과의 유의성을 검증한다.주요 결과:1. ChatGPT 출시 효과:비정상 수익률 (Abnormal Return, AR): 챗GPT가 출시된 날, AI 테마 토큰들은 평균적으로 2.71%의 비정상 수익률을 기록한다. 이는 통계적으로 유의미한 수준이며, 이는 해당 이벤트가 AI 테마 암호화폐 시장에 즉각적인 긍정적인 영향을 미쳤음을 시사한다. 여기서 비정상 수익률은 시장 전체의 움직임을 고려했을 때, 개별 암호화폐가 추가적으로 얻은 수익을 의미한다.집중적인 관심: 출시 후 8일과 9일에는 비정상 수익률이 각각 5.6%와 22.59%까지 상승하며, 더욱 강한 반응을 보인다. 이는 챗GPT에 대한 인식이 확산되면서 AI 테마 암호화폐에 대한 투자자들의 관심이 집중되었기 때문일 수 있다.2. 누적 비정상 수익률 (Cumulative Abnormal Return, CAR):단기적 효과: 챗GPT 출시 후 1주일 동안 AI 암호화폐 지수는 18.26%, 2주일 동안 41.68% 상승한다. 이는 챗GPT 출시가 AI 테마 암호화폐 시장에 단기적으로 강력한 상승 모멘텀을 제공했다는 것을 의미한다.대부분의 토큰 상승: 분석 대상 AI 테마 토큰의 90%가 챗GPT 출시 이후 긍정적인 비정상 수익률을 경험했다. 이는 챗GPT 효과가 특정 토큰에만 국한된 것이 아니라, AI 테마 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 나타난 현상임을 보여준다.3. 비트코인과의 차별화된 움직임:비트코인의 하락: 챗GPT 출시 이후 AI 테마 암호화폐 자산은 긍정적인 영향을 받은 반면, 비트코인은 하락세를 보인다.시장의 세분화: 이는 암호화폐 시장이 더 이상 단일한 덩어리로 움직이는 것이 아니라, 특정 테마나 이야기에 따라 차별화된 반응을 보이는 경향이 있다는 것을 의미한다. 즉, AI 테마 암호화폐는 비트코인과는 다른 투자 스토리를 가진 독립적인 자산군으로 인식되기 시작했다는 것이다.4. 신호 이론 (Signaling Theory)의 관점:품질 신호: 챗GPT의 등장과 AI 기술의 발전은 AI 테마 암호화폐 자산에 대한 품질 신호(quality signal)로 작용하여 투자자들의 신뢰를 높이고 가격 상승을 유도한다.확인된 패턴: 경제 지표에 내재된 정보를 포착하여 제공하는 신호.정보 비대칭성 완화: 정보의 전달 및 해석 비용을 줄임으로써, 투자자들은 더 쉽게 참여할 수 있다.종합적인 의미:챗GPT 출시는 AI 테마 암호화폐 시장에 긍정적인 영향을 미치는 중요한 사건으로 해석될 수 있다. 투자자들은 챗GPT와 AI 기술의 잠재력을 인식하고, 관련 암호화폐 자산에 대한 투자를 늘리는 경향을 보인다. 하지만, 이러한 결과는 단기적인 현상일 수 있으며, 장기적인 관점에서는 다른 요인들(예: 규제 변화, 기술 발전, 시장 성숙도)이 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 점을 고려해야 한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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포트폴리오 운용관점에서 ChatGPT는 투자 성과 개선이 도움이 된다 (23.03.16)
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박재훈투영인
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7개월 전
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포트폴리오 운용관점에서 ChatGPT는 투자 성과 개선이 도움이 된다 (23.03.16)
"Can Chatgpt Improve Investment Decision? From a Portfolio Management Perspective"이 연구는 ChatGPT가 투자 의사 결정을 개선하는 데 도움이 될 수 있는지 포트폴리오 관리 관점에서 분석한다. 챗GPT에게 다양한 자산군을 선택하도록 요청하고, 그 결과의 다양성 지수를 평가하며, 벤치마크 포트폴리오와 비교한다. 연구 결과, 챗GPT의 자산 선택이 무작위 선택보다 통계적으로 유의미하게 더 나은 다양성 지수를 나타내며, 챗GPT의 선택을 기반으로 구성된 포트폴리오가 무작위로 선택된 자산을 기반으로 구성된 포트폴리오보다 더 나은 성과를 보이는 것으로 나타난다. 따라서 챗GPT는 포트폴리오 구성에 유용한 도구가 될 수 있다고 결론짓는다.주요 연구 방법:자산 선택: ChatGPT에게 주식, 암호화폐, 상품, 통화, 채권 등 5가지 자산군에서 2~4개의 자산을 선택하도록 요청한다.다양성 지수 계산: 챗GPT가 선택한 자산의 다양성을 평가하기 위해 Simpson 지수와 Shannon 지수를 계산한다. 또한 자산 수익률 간의 평균 상관관계를 측정한다.포트폴리오 구성: 챗GPT가 선택한 자산을 바탕으로 접점 포트폴리오(Tangency Portfolio)와 최소 위험 포트폴리오를 구성한다.성과 평가: 챗GPT 기반 포트폴리오와 무작위로 선택된 자산으로 구성된 포트폴리오의 성과를 Sharpe 비율, 표준 편차 등을 사용하여 비교 분석한다.Simpson 지수와 Shannon 지수 설명Simpson 지수 (Simpson Diversity Index): 어떤 집단에서 특정 속성(여기서는 자산군)을 가진 개체가 선택될 확률을 나타내는 지표다. 값이 높을수록 다양성이 낮고, 특정 속성에 편중되어 있음을 의미한다. 집단 내 임의의 두 개체를 선택했을 때 같은 속성을 가질 확률로 해석할 수도 있다. 수식은 다음과 같다.D = 1 - Σ pi² (pi는 i번째 속성을 가진 개체의 비율)값이 0에 가까울수록 다양성이 높고, 1에 가까울수록 다양성이 낮다.Shannon 지수 (Shannon Diversity Index): 집단 내 정보량(entropy)을 나타내는 지표로, 값이 높을수록 다양성이 높음을 의미한다. 특정 속성을 가진 개체가 얼마나 예측 불가능한지를 나타내는 척도로 해석할 수도 있다. 수식은 다음과 같다.H = - Σ pi * ln(pi) (pi는 i번째 속성을 가진 개체의 비율, ln은 자연로그)값이 높을수록 다양성이 높고, 낮을수록 다양성이 낮다.본 논문에서의 의미본 논문에서는 Simpson 지수와 Shannon 지수를 사용하여 ChatGPT가 선택한 자산군(주식, 암호화폐, 상품, 통화, 채권)의 다양성을 평가한다.높은 Simpson 지수, 낮은 Shannon 지수: ChatGPT가 특정 자산군에 편중된 선택을 했다는 것을 의미하며, 포트폴리오의 다양성이 낮아질 가능성이 있다.낮은 Simpson 지수, 높은 Shannon 지수: ChatGPT가 다양한 자산군을 고르게 선택했다는 것을 의미하며, 포트폴리오의 다양성을 높일 가능성이 있다.평균 상관관계: 자산 수익률 간의 평균 상관관계를 함께 고려하여, ChatGPT가 단순한 자산군 다양성을 넘어 실제로 분산 투자 효과를 높이는 자산을 선택하는지 평가한다.결론:이 논문은 ChatGPT를 활용하여 자산 포트폴리오를 구성하고 그 다양성을 평가한다. Simpson 지수와 Shannon 지수를 사용하여 ChatGPT가 무작위 선택보다 더 나은 자산 배분 철학을 따르는지 확인한 결과, ChatGPT의 자산 선택이 무작위 선택보다 낮은 Simpson 지수와 높은 Shannon 지수를 나타낸다. 따라서 챗GPT는 포트폴리오의 다양성을 높일 수 있는 자산 선택 능력을 갖추고 있다고 결론짓는다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT가 은퇴 설계에도 활용될 수 있을지 여부 분석 (25.05.01)
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT가 은퇴 설계에도 활용될 수 있을지 여부 분석 (25.05.01)
"Can ChatGPT Plan Your Retirement?: Generative AI and Financial Advice"이 논문은 금융 자문 분야에서 대규모 언어 모델(LLM)의 활용에 대한 과제와 기회를 탐구한다. 특히, ChatGPT와 같은 LLM이 전문적인 재무 설계사의 역할을 수행할 수 있는지, 그리고 이를 위해 필요한 윤리적, 기술적 고려 사항을 분석한다. 논문은 LLM이 도메인 지식, 개인 맞춤형 조언 제공, 신뢰성 확보, 규제 준수 등 해결해야 할 과제가 많지만, 금융 서비스의 민주화를 촉진하고 더 많은 사람들에게 양질의 금융 자문 기회를 제공할 수 있다는 점에서 긍정적인 측면도 강조한다.주요 내용:1. 재무 설계사의 역할과 과제재정적 조언: 개인의 재정 상황을 정확히 이해하고, 투자 목표와 위험 감수 수준에 맞는 투자 계획을 수립해야 한다. 단순한 상품 추천을 넘어 고객의 삶의 목표와 연결된 장기적인 재정 설계를 제공해야 한다.윤리적 책임: 고객의 이익을 최우선으로 고려하고, 잠재적인 이해 상충을 투명하게 공개해야 한다. 또한, 고객의 개인 정보 보호를 위해 노력해야 한다.정서적 지원: 투자 결정은 종종 감정적인 요인에 의해 영향을 받는다. 재무 설계사는 고객의 불안감을 해소하고, 합리적인 의사 결정을 내릴 수 있도록 정서적인 지지를 제공해야 한다.규제 준수: 끊임없이 변화하는 금융 규제를 숙지하고, 고객에게 적합한 법적 및 세금 관련 조언을 제공해야 한다.2. LLM의 잠재력:정보 처리 능력: LLM은 방대한 양의 금융 데이터를 분석하고, 시장 동향을 파악하는 데 유용하게 활용될 수 있다. 또한, 복잡한 금융 상품에 대한 정보를 요약하고, 투자자에게 적합한 상품을 추천하는 데 도움을 줄 수 있다.맞춤형 조언: LLM은 고객의 재정 상황, 투자 목표, 위험 선호도 등 다양한 정보를 분석하여 개인에게 최적화된 투자 전략을 제시할 수 있다.금융 서비스 민주화: LLM 기반 로보 어드바이저는 저렴한 비용으로 고품질의 금융 자문 서비스를 제공함으로써 금융 서비스 접근성을 높일 수 있다.3. LLM의 한계:윤리적 문제: 편향된 데이터로 학습된 LLM은 차별적이거나 불공정한 투자 조언을 제공할 수 있다. LLM의 판단 근거를 명확하게 설명하기 어렵기 때문에, 투자자들이 LLM의 조언을 맹신할 위험이 있다.책임 소재 불분명: LLM의 잘못된 조언으로 인해 투자 손실이 발생했을 경우, 누구에게 책임을 물어야 하는지가 불분명하다.정보의 정확성 및 최신성: LLM이 학습한 데이터는 특정 시점까지의 정보에 한정되어 있으며, 최신 시장 상황을 반영하지 못할 수 있다. 또한 LLM이 생성하는 정보가 항상 정확하고 신뢰할 수 있다는 보장이 없다.정서적 교감 부족: LLM은 인간적인 공감 능력이나 감정적인 교류 능력이 부족하여 고객과의 신뢰 구축에 어려움을 겪을 수 있다.4. LLM 개선 방향:도메인 전문성 강화: LLM이 금융 시장에 대한 깊이 있는 이해를 갖추도록 훈련 데이터를 개선하고, 금융 전문가의 지식을 융합해야 한다.편향 제거: 학습 데이터의 편향을 식별하고 제거하는 기술을 개발해야 한다. 또한, LLM의 판단 과정을 투명하게 공개하고, 공정한 의사 결정을 위한 알고리즘을 설계해야 한다.윤리적 가치 반영: LLM이 윤리적인 가치를 내재화하고, 고객의 이익을 최우선으로 고려하는 의사 결정을 내릴 수 있도록 훈련해야 한다.설명 가능성 확보: LLM이 투자 조언을 제공하는 이유를 명확하게 설명할 수 있도록 해야 한다. 투자자들은 LLM의 판단 근거를 이해하고 자신의 판단과 비교하여 투자 결정을 내릴 수 있어야 한다.감정적 교류 능력 개발: LLM이 투자자의 감정 상태를 인식하고, 공감적인 반응을 보일 수 있도록 학습시켜야 한다.결론:LLM은 금융 자문 분야에 혁신적인 변화를 가져올 수 있지만, 윤리적 문제와 안전성을 확보하는 것이 중요하다. LLM이 인간 전문가를 완벽하게 대체할 수는 없지만, 인간과 AI의 협업을 통해 더욱 발전된 금융 자문 서비스를 제공할 수 있을 것으로 기대된다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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쩐과의 전쟁에서 ChatGPT가 주가에 미친 영향 분석 (23.09.28)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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쩐과의 전쟁에서 ChatGPT가 주가에 미친 영향 분석 (23.09.28)
"A Trillion Dollars Race – How Chatgpt Affects Stock Prices"이 연구는 ChatGPT가 기업의 8-K 보고서에 언급되었을 때 미국 상장 기업의 주가에 미치는 단기적인 영향을 분석한다. 이벤트 스터디 분석을 통해 챗GPT 관련 보고서가 주가에 미치는 유의미한 영향을 평가하고, 정보 기술(IT) 섹터는 보고서 내용과 관계없이 긍정적인 비정상 수익을 보이는 것으로 확인한다. 또한, 주가 반응은 주식 베타, 시가총액, 주가 수익률, 기업 연령에 의해 결정되지만, 이러한 요소들의 중요도는 뉴스 내용이 긍정적인지 부정적인지에 따라 달라진다.주요 연구 방법:데이터: 미국 상장 기업의 6-K 및 8-K 보고서를 수집하고, 2023년 첫 5개월 동안 "ChatGPT"를 언급한 보고서를 식별한다.이벤트 스터디 분석: ChatGPT 관련 보고서 발표일을 기준으로 이벤트 스터디 분석을 수행하여 주가에 미치는 영향을 측정한다.섹터별 분석: 기업을 섹터별로 분류하고, 각 섹터의 평균 CAAR (Cumulative Average Abnormal Return)를 계산한다.회귀 분석: 주가 반응에 영향을 미치는 요인(베타, 시가총액, 주가 수익률, 기업 연령)을 식별하기 위해 회귀 분석을 수행한다.주요 연구 결과:1. 챗GPT 관련 보고서의 제한적인 영향:유의미한 영향의 희소성: 2023년 초 5개월 동안 SEC에 제출된 많은 보고서들이 챗GPT를 언급했지만, 이 중 실제로 주가에 통계적으로 유의미한 영향을 미친 보고서는 소수에 불과하다.시장의 선별적 반응: 이는 시장이 챗GPT와 관련된 모든 정보를 무차별적으로 받아들이는 것이 아니라, 특정 기업에 대한 내용이나 맥락에 따라 선별적으로 반응한다는 것을 의미한다. 따라서, 단순히 챗GPT가 언급되었다는 사실 자체보다는 보고서 내용의 구체적인 정보가 중요하다는 점을 강조한다.2. 정보 기술(IT) 섹터의 긍정적 반응:보고서 내용 무관: IT 섹터에 속한 기업들은 보고서 내용이 긍정적이든 부정적이든 관계없이 긍정적인 비정상 수익을 보이는 경향이 있다.성장 기대감: 이는 투자자들이 챗GPT와 같은 생성형 AI 기술이 IT 섹터에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 광범위한 기대감을 가지고 있기 때문일 수 있다. 챗GPT가 IT 기업의 혁신과 성장을 촉진할 것이라는 믿음이 긍정적인 주가 반응으로 이어진다고 해석할 수 있다.3. 주가 반응에 영향을 미치는 요인:베타 (Beta): 베타 값이 높은 주식은 시장 변동성에 민감하게 반응하는 경향이 있다. 즉, 시장이 상승할 때는 더 많이 오르고, 하락할 때는 더 많이 내린다. 따라서, 챗GPT 관련 뉴스가 발표되었을 때 베타 값이 높은 주식일수록 더 큰 폭으로 반응하는 경향을 보인다.시가총액 (Market Capitalization): 시가총액이 작은 주식은 대형주에 비해 유통 물량이 적고, 정보 비대칭성이 높기 때문에 챗GPT 관련 뉴스에 더 민감하게 반응하는 경향이 있다.주가 수익률 (Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio): P/E 비율이 낮은 주식은 저평가된 주식으로 인식될 수 있으며, 챗GPT 관련 뉴스가 발표되었을 때 더 긍정적으로 평가받는 경향이 있다.기업 연령 (Company Age): 젊은 기업은 혁신적인 기술 도입에 적극적일 것이라는 기대를 받으며, 챗GPT 관련 뉴스에 더 긍정적으로 반응하는 경향이 있다.4. 긍정적/부정적 뉴스에 따른 요인 중요도의 변화:상반된 경향: 챗GPT 관련 뉴스가 긍정적인지 부정적인지에 따라 주가 반응에 영향을 미치는 요인들의 중요도가 달라질 수 있다. 예를 들어, 긍정적인 뉴스에는 기업 연령이 중요한 영향을 미치는 반면, 부정적인 뉴스에는 재무 건전성이 더 중요한 영향을 미칠 수 있다.전체적인 의미:이 연구는 챗GPT가 기업의 주가에 미치는 영향을 분석하고, 어떠한 요인들이 이러한 영향을 결정하는지 밝히는 데 기여한다. 결론적으로 챗GPT가 모든 기업에 긍정적인 영향을 미치는 것은 아니며, 기업의 특성과 뉴스 내용에 따라 주가 반응이 달라질 수 있다는 점을 강조하고 있다고 해석할 수 있다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT를 활용하여 영국 연간 재무제표의 텍스트와 감성을 분석하고, 투자 결정에 미치는 영향 분석 (24.02.29)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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ChatGPT를 활용하여 영국 연간 재무제표의 텍스트와 감성을 분석하고, 투자 결정에 미치는 영향 분석 (24.02.29)
"The Usefulness of ChatGPT for Textual Analysis of Annual Reports"이 연구는 ChatGPT를 활용하여 영국 연례 보고서의 텍스트 복잡성과 감성을 분석하고, 이것이 투자 결정에 미치는 영향을 조사한다. ChatGPT가 생성한 감성 및 복잡성 점수가 경제적으로 유의미한 정보를 담고 있으며, 이는 연례 보고서 발표에 대한 주가 반응과 미래 수익성에 영향을 미치는 것으로 확인된다. 또한, 이러한 지표들은 투자자 신념의 이질성을 포착하여 투자자들이 연례 보고서의 텍스트 내용을 어떻게 처리하는지에 대한 통찰력을 제공한다. 결론적으로, 투자자들은 ChatGPT와 같은 AI 모델을 활용하여 연례 보고서의 텍스트 특성을 분석하고 투자 결정을 개선할 수 있다고 제시한다.주요 연구 방법데이터: 2015년부터 2022년까지 FTSE100 기업의 연례 보고서 PDF 파일을 수집한다.ChatGPT 활용 텍스트 분석: ChatGPT 4를 사용하여 연례 보고서의 주요 섹션(회장 성명, 성과 하이라이트, 기업 지배 구조, ESG 공개)에 대한 감성 및 복잡성 점수를 계산한다.지표 구성: 감성 점수와 복잡성 점수를 주성분 분석하여 감성 지수(Sentiment Index)와 복잡성 지수(Complexity Index)를 생성한다.회귀 분석: 감성 지수와 복잡성 지수를 독립 변수로, 주가 반응, 미래 수익성, 투자자 신념의 이질성 등을 종속 변수로 설정하여 회귀 분석을 수행한다.Robustness 점검: firm과 year를 고정 효과로 활용하고 표준 오차를 군집화하여 분석 결과의 안정성을 확인한다.주요 결과유용한 정보: ChatGPT가 생성한 감성 및 복잡성 지표는 유용한 정보를 담고 있으며, 이는 주가 반응과 미래 수익성에 영향을 미치는 것으로 나타난다.감성 지수의 영향: 감성 지수가 높을수록 연례 보고서 발표에 대한 주가 반응이 긍정적이며, 미래 ROA(Return on Assets)가 증가한다.복잡성 지수의 영향: 복잡성 지수가 높을수록 주가 반응이 부정적이며, ROA 성장률이 감소한다.투자자 신념의 이질성: 감성 지수는 주식 회전율과 주식 수익률 변동성과 음의 상관관계를 가지며, 이는 감성이 투자자 간의 의견 차이를 줄이는 것을 시사한다. 복잡성 지수는 회전율과 양의 상관관계를 가지며, 이는 높은 복잡성이 투자자 간의 이견을 증가시키는 것을 의미한다.결론이 연구는 ChatGPT가 연례 보고서의 텍스트 특성을 분석하고 투자 결정에 유용한 정보를 추출하는 데 효과적인 도구임을 보여준다. 투자자들은 ChatGPT를 활용하여 기업 공개 정보에 내재된 감성을 파악하고 투자 전략을 개선할 수 있다고 판단된다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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ChatGPT가 애널리스트 투자의견과 동일한 지 여부 점검 (24.05.07)
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박재훈투영인
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ChatGPT가 애널리스트 투자의견과 동일한 지 여부 점검 (24.05.07)
"Can ChatGPT Replicate Analyst Recommendations?"이 논문은 인기 있는 대규모 언어 모델인 ChatGPT가 주식 분석가의 능력을 얼마나 잘 모방할 수 있는지 탐구한다. 이를 위해 기업 실적 발표 컨퍼런스 콜의 텍스트 내용을 활용한다. 분석가의 의사 결정 과정을 학습시키기 위해 챗GPT를 훈련시키고, 이를 통해 얻은 인사이트를 바탕으로 Analyst Insight Score (AIS)를 개발하여 미국 최대 기업 500개의 earnings call transcripts를 평가한다. 연구 결과, "머신 러닝" AIS가 분석가들의 행동과 일치하며, SUE(Standard Unexpected Earnings)와 같은 기존 지표보다 우수한 예측력을 보임을 확인한다. 또한, AIS를 활용하여 비정상적인 수익을 얻는 포트폴리오를 구성할 수 있음을 보여준다.주요 연구 방법:데이터: Refinitiv StreetEvent 데이터베이스에서 얻은 기업 실적 발표 컨퍼런스 콜의 텍스트 내용을 사용한다.분석가 인사이트 템플릿 개발: 2014년의 컨퍼런스 콜에서 분석가들이 던진 질문을 바탕으로 ChatGPT를 훈련시켜 분석가의 전문성을 학습한다.Analyst Insight Score (AIS) 생성: ChatGPT가 학습한 분석 템플릿을 바탕으로 각 기업의 earnings call transcripts를 평가하여 AIS 점수를 생성한다.Naive AIS와의 비교: 분석가 템플릿 학습 없이 ChatGPT를 사용하여 생성한 Naive AIS와 비교하여, 분석가 전문성의 가치를 평가한다.SUE와의 비교: SUE (Standardized Unexpected Earnings)와 비교하여 AIS의 예측력을 평가한다.포트폴리오 구성 및 성과 분석: AIS 점수를 기준으로 주식을 정렬하여 포트폴리오를 구성하고, CAPM, Fama-French 3/5 팩터 모델, 모멘텀 팩터 등을 사용하여 위험 조정한 후 성과를 분석한다.주요 연구 결과:1. Analyst Insight Score (AIS)의 유효성 검증:분석가 행동과의 일치: ChatGPT가 생성한 AIS 점수는 실제 애널리스트들이 earnings call 이후 목표 주가를 조정하는 방식과 일관된 패턴을 보인다. AIS 점수가 높은 기업일수록 애널리스트들이 목표 주가를 상향 조정하는 경향이 있고, AIS 점수가 낮은 기업일수록 목표 주가를 하향 조정하는 경향이 있다는 것이다. 이는 ChatGPT가 애널리스트의 투자 심리를 효과적으로 파악하고 반영한다는 것을 시사한다.전통적인 지표 (SUE) 대비 우수한 예측력: AIS는 기존의 애널리스트 지표인 표준화된 예상치 못한 수익 (Standardized Unexpected Earnings, SUE)보다 애널리스트 수정 사항을 더 잘 예측한다. 즉, 기업의 earnings surprise 외에도 ChatGPT가 earnings call transcript에서 추출한 정보가 투자 심리에 더 큰 영향을 미친다는 것을 의미한다.2. AIS 기반 투자 전략의 수익성:Long-Short 포트폴리오: AIS 점수의 변화 (ΔAIS)를 이용하여 주식을 quintile 포트폴리오로 분류하고, AIS 점수가 크게 하락한 주식을 매도 (short)하고, AIS 점수가 크게 상승한 주식을 매수 (long)하는 전략을 구성한다.비정상 수익: 이 전략은 월평균 50~60 bps (연간 6% 수준)의 비정상 수익 (abnormal return)을 달성한다. 이는 시장의 전반적인 움직임과 관계없이 얻을 수 있는 수익으로, 분석가 인사이트를 활용한 투자 전략의 가치를 보여준다.체계적 위험 요인 통제: 이러한 결과는 CAPM, Fama-French 3/5 팩터 모델, 모멘텀 팩터 등 다양한 체계적 위험 요인을 통제한 후에도 유지된다.3. 템플릿 학습의 중요성:전문가 템플릿: ChatGPT에게 애널리스트의 질문 패턴을 학습시킨 템플릿을 사용하여 AIS를 생성하는 것이, 단순한 프롬프트(prompt)만 사용하는 것보다 더 효과적이다.전문 지식: 이는 AI가 금융 분석에 효과적으로 활용되기 위해서는 인간 전문가의 지식과 경험을 모방하고 학습하는 과정이 중요하다는 것을 의미한다. 즉, AI 모델이 단순히 텍스트를 이해하는 것뿐만 아니라, 금융 시장에 대한 깊이 있는 이해를 바탕으로 정보를 해석해야 더 유용한 결과를 얻을 수 있다는 것이다.요약:이 논문은 ChatGPT를 활용하여 애널리스트의 역량을 모방하고, 이를 통해 얻은 인사이트를 주식 투자에 활용할 수 있다는 것을 보여준다. 특히, ChatGPT가 학습한 애널리스트 템플릿은 펀더멘털 분석에 기반한 투자 전략을 개선하고, 비정상적인 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공할 수 있다고 판단된다.[Compliance Note]·         셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.·         게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.·         코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT를 활용하여 트위터에서 추출한 투자 심리가 비트코인 수익률에 미치는 영향 분석 (23.11.09)
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박재훈투영인
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7개월 전
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ChatGPT를 활용하여 트위터에서 추출한 투자 심리가 비트코인 수익률에 미치는 영향 분석 (23.11.09)
"ChatGPT, Twitter Sentiment and Bitcoin Return"이 연구는 ChatGPT를 활용하여 트위터에서 추출한 투자 심리가 비트코인 수익률에 미치는 영향을 분석한다. 연구 결과, ChatGPT 3.5로 생성된 심리 지표는 기존의 다른 심리 지표들을 통제한 후에도 비트코인 수익률에 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타난다. 이는 ChatGPT가 기존 지표에서 놓친 트위터 데이터의 감성 정보를 파악하는 데 효과적임을 시사한다.주요 연구 방법:데이터 수집: 코인데스크(Coindesk)에서 선정한 암호화폐 분야 주요 인사(KOL)의 트위터 계정에서 2021-2022년 동안의 트윗을 수집한다.감성 분석: ChatGPT 3.5, BERT, VADER 등 다양한 AI 모델을 사용하여 트윗의 감성을 분석하고, 불리쉬(Bullish), 중립(Neutral), 베어리쉬(Bearish)로 분류한다.심리 지표 구축: 각 AI 모델별로 생성된 감성 정보를 바탕으로 불리쉬 지수(Bullishness Index), 변동성(Variation), 합의도(Agreement) 등 다양한 심리 지표를 구축한다.회귀 분석: 구축된 심리 지표를 독립 변수로, 비트코인 수익률을 종속 변수로 설정하여 회귀 분석을 수행한다. 또한 시장 및 비트코인 관련 통제 변수 (VIX, 변동성, 거래량 등)를 추가하여 결과의 견고성을 확인한다.주요 결과:1. ChatGPT 3.5 기반 심리 지표의 영향력:불리쉬 지수 (Bullishness Index, BI): 챗GPT 3.5가 분석한 트윗에서 긍정적인 감성을 나타내는 트윗의 비율이 높을수록, 비트코인 수익률이 증가하는 경향을 보인다. 이 지표는 투자자들이 비트코인 시장에 대해 긍정적인 전망을 가질 때, 매수세가 증가하고 가격 상승을 유도하는 것을 보여준다.변동성 (Variation, VA): 이는 하루 동안의 트윗 감성 변화를 나타내는 지표인데, 챗GPT 3.5 기반 지표에서 변동성이 높을수록 비트코인 수익률에 긍정적인 영향을 미친다. 즉, 투자 심리가 빠르게 변화하는 시기에는 비트코인 시장에 더 많은 거래 기회가 발생하고, 수익률이 증가하는 경향이 있다는 것을 시사한다.합의도 (Agreement, AG): 이는 트윗에서 나타나는 긍정적 감성과 부정적 감성의 합의 정도를 나타내는 지표다. ChatGPT 3.5 기반 지표에서 합의도가 높을수록 비트코인 수익률에 긍정적인 영향을 미치지만, 그 영향은 다른 지표들에 비해 상대적으로 약하다. 이는 투자 심리의 방향성이 일치하는 것이 중요하지만, 그 강도나 변화가 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 의미한다.2. 통제 변수 고려 후에도 유지되는 유의미성:Robutst한 결과: 논문에서는 다양한 통제 변수들을 모델에 포함시켜 ChatGPT 3.5 기반 심리 지표의 영향력이 여전히 유효한지 확인한다. 시장 전반의 변동성을 나타내는 VIX 지수, 비트코인 관련 뉴스 기사 수, 트윗 수 등의 변수를 통제한 후에도 ChatGPT 3.5 기반 심리 지표가 비트코인 수익률에 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다.신뢰성 강화: 이는 ChatGPT 3.5가 포착하는 감성 정보가 다른 요인들과는 독립적으로 비트코인 시장에 영향을 미치는 고유한 정보라는 것을 시사한다.3. 기존 심리 지표와의 비교:우수한 성과: 논문에서는 기존에 사용되던 다양한 심리 지표들(구글 검색량, Crypto Fear & Greed Index 등)과 ChatGPT 3.5 기반 심리 지표의 예측력을 비교한다. 그 결과, ChatGPT 3.5 기반 심리 지표가 비트코인 수익률을 설명하는 데 가장 우수한 성과를 보이는 것으로 나타났다.새로운 정보 포착: 이는 ChatGPT 3.5가 기존 심리 지표에서 포착하지 못하는 비트코인 시장의 감성적 측면을 파악하는 데 효과적이라는 것을 의미한다.4. 다른 AI 모델과의 비교:BERT, VADER의 제한점: 다른 AI 모델인 BERT와 VADER는 ChatGPT 3.5만큼의 예측력을 보여주지 못한다. 이는 ChatGPT 3.5가 더 복잡하고 미묘한 감성 표현을 이해하는 데 더 효과적임을 시사한다.자연어 처리 능력: ChatGPT의 뛰어난 자연어 처리 능력이 금융 시장 분석에 적합하다는 것을 보여준다.전체적인 의미:이 연구는 ChatGPT와 같은 생성형 AI 모델이 금융 시장 분석에 유용하게 활용될 수 있음을 보여주는 흥미로운 사례다. 특히, 트위터와 같은 소셜 미디어 데이터에서 추출한 감성 정보를 활용하여 비트코인 수익률을 예측하는 데 ChatGPT가 효과적임을 입증했다. 투자자들은 이 연구 결과를 바탕으로 ChatGPT를 활용하여 투자 전략을 개선하고 시장 수익률을 높일 수 있을 것으로 기대된다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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금(Gold) 현물 및 선물시장에서 ChatGPT를 활용한 투자심리 파악 (24.06. 6)
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박재훈투영인
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7개월 전
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금(Gold) 현물 및 선물시장에서 ChatGPT를 활용한 투자심리 파악 (24.06. 6)
"Investor Sentiment in Gold and Gold Futures Market: Evidence from Chatgpt-Generated Sentiment Index"이 논문은 ChatGPT를 사용하여 소셜 미디어 텍스트에서 금 시장에 대한 투자 심리 지수를 개발하고, 이 지수가 금 선물 시장의 심리를 어떻게 포착하는지 조사한다. 분석 결과, 긍정적인 금 심리는 금 선물 수익률을 유의미하게 높이며, 개발된 심리 지수는 단기 수익률 예측에도 활용될 수 있다. 또한, 심리 지수는 시장 위기 시기에 금 선물의 헤지 기능에 더욱 중요한 역할을 하는 것으로 나타난다.주요 연구 방법:데이터 수집: 중국의 주식 커뮤니티인 Eastmoney Guba의 황진바(Gold Forum)에서 2010년부터 2022년까지의 게시글 제목 데이터를 수집한다.심리 점수 측정: ChatGPT API를 활용하여 각 게시글 제목의 감성을 -50(매우 부정적)에서 50(매우 긍정적)까지 점수화한다.영향력 지수 계산: 게시글의 조회수와 댓글 수를 고려하여 각 게시글의 영향력 지수를 계산한다.일별 심리 지수 구축: 각 게시글의 심리 점수와 영향력 지수를 곱하여 일별 금 심리 지수를 구축한다.회귀 분석: 금 심리 지수를 독립 변수로, 금 선물 수익률을 종속 변수로 설정하여 회귀 분석을 수행한다.위기 상황 분석: 주식 시장 폭락, 미중 무역 전쟁, 코로나19 팬데믹, 러시아-우크라이나 전쟁 등 4가지 위기 상황에서 금 선물의 헤지 기능을 분석한다.주요 결과:1. 긍정적 금 심리의 영향수익률 증가: ChatGPT가 분석한 결과, 긍정적인 금 시장 심리가 강할수록 금 선물 수익률이 유의미하게 증가한다. 이는 투자자들이 금 시장에 대해 긍정적인 전망을 가질 때, 금 선물에 대한 매수세가 증가하고 가격 상승을 견인하는 경향이 있음을 시사한다.통계적 유의성: 논문에서는 이러한 결과가 통계적으로 유의미하다고 강조한다. 이는 단순히 우연히 발생한 현상이 아니라, 금 시장 심리와 금 선물 수익률 간에 실제로 의미있는 관계가 존재한다는 것을 의미한다.심리 지수의 영향력: 단순히 단기적인 수익률에만 영향을 미치는 것이 아니라, 단기 수익률 예측에도 영향을 미치며, 투자 심리가 시장 추세를 형성하는 데 중요한 역할을 할 수 있다.2. 심리 지수의 단기 예측력예측 변수: 개발된 금 심리 지수를 사용하여 향후 금 선물 수익률을 예측할 수 있다는 것을 밝힌다. 투자 심리가 미래 가격 움직임에 대한 선행 지표 역할을 할 수 있음을 시사한다.단기적 효과: 예측 기간이 너무 길어지면 심리 지수의 예측력이 감소할 수 있다. 따라서, 심리 지수를 활용한 투자 전략은 단기적인 관점에서 설계하는 것이 더 효과적일 수 있다.3. 위기 시 헤지 기능 강화안전자산 역할 강화: 경제 위기, 금융 위기, 지정학적 갈등 등 불확실성이 높은 시기에는 투자자들이 안전 자산으로 도피하는 경향이 있다. 금은 대표적인 안전 자산으로, 위기 시기에 수요가 증가하고 가격이 상승하는 경향이 있다.심리지수의 역할 증가: 논문은 위기 시기에 금 선물의 헤지 기능에 심리 지수가 더욱 중요한 역할을 한다는 것을 보여준다. 투자 심리가 불안정할수록 금 선물 시장에 대한 투자자들의 의사 결정에 심리가 큰 영향을 미친다는 것을 의미한다.투자 심리의 활용: 위기 시기에 투자 심리를 정확하게 파악하는 것이 금 선물 투자의 성공에 매우 중요하다. ChatGPT를 활용한 심리 지수는 위기 상황에서 투자자들이 금 시장을 어떻게 바라보고 있는지 파악하는 데 유용한 도구가 될 수 있다.이 연구는 다음과 같은 시사점을 제공한다:소셜 미디어 데이터의 활용: 소셜 미디어 텍스트 데이터를 분석하여 투자 심리를 파악하고, 이를 금 시장 투자에 활용할 수 있다.ChatGPT의 잠재력: ChatGPT와 같은 LLM은 금융 시장 분석에 새로운 가능성을 제시하며, 투자 전략 개발에 유용한 도구가 될 수 있다.위기 관리의 중요성: 위기 시기에 투자 심리를 파악하고 안전 자산에 대한 투자를 늘리는 것이 포트폴리오의 위험을 관리하는 데 도움이 될 수 있다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 시장에서 ChatGPT관련 펀드 성과 분석 (24.05.24)
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 시장에서 ChatGPT관련 펀드 성과 분석 (24.05.24)
"Fund Performance Driven by ChatGPT: Evidence from Chinese Fund Market"이 연구는 ChatGPT와 DeepSeek라는 대규모 언어 모델(LLM)이 금융 뉴스에서 정보를 추출하여 중국 펀드 시장에 미치는 영향을 분석한다. ChatGPT가 중국에서 사용 불가능한 상황에서, 챗GPT 관련 뉴스가 중국 자본 시장에 미치는 영향을 확인하고자 한다.주요 연구 방법:데이터: 2022년 9월 1일부터 2023년 2월 16일까지 중국 주식형 펀드 데이터를 수집한다.ChatGPT 관련 펀드 식별: ChatGPT 컨셉 주식을 최소 1개 이상 보유한 펀드를 ChatGPT 관련 펀드로 정의한다.이중차분(DID) 회귀 분석: 챗GPT 출시를 기점으로 실험군(ChatGPT 관련 펀드)과 대조군(기타 공모 펀드)의 Sharpe 비율과 초과 수익률 변화를 비교 분석한다.메커니즘 분석: 펀드 유입과 ChatGPT 컨셉 주식의 비정상 수익률이 펀드 성과 개선의 주요 원인인지 확인한다.이질성 분석: 펀드 회사 소유 구조, 과거 성과, 투자 스타일에 따른 ChatGPT 뉴스 반응의 차이를 분석한다.주요 결과:ChatGPT 관련 펀드의 우수한 성과: 챗GPT 출시 후 챗GPT 관련 펀드의 Sharpe 비율과 초과 수익률이 유의미하게 개선된다.펀드 유입 및 컨셉 주식 효과: 챗GPT 관련 뉴스에 대한 펀드 시장의 긍정적인 반응은 펀드 유입 증가와 챗GPT 컨셉 주식의 초과 수익률 상승에 기인한다.소유 구조별 이질성: 국유 기업(SOE)이 ChatGPT 뉴스에 가장 민감하게 반응하며, 외국 기업(FOE), 사기업(PE) 순으로 반응한다.투자 스타일별 이질성: 챗GPT 뉴스는 성장형 펀드와 밸런스형 펀드 성과에 긍정적인 영향을 미치지만, 가치형 펀드 성과에는 큰 영향을 미치지 않는다.결론:ChatGPT가 중국에서 사용 불가능한 상황에서도, 챗GPT 관련 뉴스는 중국 자본 시장에서 긍정적인 영향을 미친다. 이는 ChatGPT 컨셉 주식에 대한 투자 심리를 자극하고, 펀드 성과를 개선하는 데 기여하는 것으로 판단된다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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Chat GPT와 DeepSeek로 주식시장과 경제 예측 가능 여부 분석 (25.02.13)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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Chat GPT와 DeepSeek로 주식시장과 경제 예측 가능 여부 분석 (25.02.13)
"ChatGPT and Deepseek: Can They Predict the Stock Market and Macroeconomy?"본 연구는 ChatGPT와 DeepSeek라는 대규모 언어 모델(LLM)이 월스트리트 저널(Wall Street Journal)의 뉴스 기사를 분석하여 주식 시장과 거시 경제를 예측할 수 있는지 조사한다. 특히, ChatGPT가 긍정적인 뉴스에 대한 투자자들의 늦은 반응을 포착하여 예측력을 가지는 것을 발견한다. 반면, DeepSeek은 ChatGPT보다 영어 학습량이 적어 예측력이 떨어지며, BERT와 같은 다른 LLM도 ChatGPT에 비해 성능이 낮게 나타난다.주요 연구 방법데이터: 1996년 1월부터 2022년 12월까지 월스트리트 저널 1면 뉴스 기사 헤드라인을 수집한다.감성 분석: ChatGPT-3.5와 DeepSeek-R1을 사용하여 뉴스 헤드라인을 긍정적, 중립적, 부정적으로 분류한다.회귀 분석: 월별 긍정적 뉴스 비율(NRG)과 부정적 뉴스 비율(NRB)을 독립 변수로, 주식 시장 수익률과 거시 경제 지표를 종속 변수로 설정하여 회귀 분석을 수행한다.Robustness 점검: 다양한 프롬프트, fine-tuning, ChatGPT-4를 사용하여 결과의 견고성(robustness)을 확인한다.주요 연구 결과:1. ChatGPT-3.5의 시장 예측 능력:* 긍정적 뉴스 비율(NRG)의 유의미한 예측력: ChatGPT-3.5가 긍정적으로 분류한 뉴스 기사의 비율(NRG)이 높을수록, 해당 월의 주식 시장 수익률뿐만 아니라 향후 6개월까지의 수익률을 유의미하게 예측할 수 있음을 발견했다. 1개월 후 시장 수익률에 대한 회귀 분석 결과, NRG의 계수는 0.53%로 5% 유의수준에서 통계적으로 유의미했으며, R-squared 값은 1.37%였다. 예측 기간이 길어질수록 R-squared 값은 증가하여 1년 후에는 8.52%에 달했다.* 투자자들의 정보 비효율성 시사: 긍정적 뉴스에 대한 이러한 예측력은 인간 투자자들이 언론 매체의 좋은 소식을 효율적으로 포착하지 못하고 있으며, 이로 인해 시장에 정보가 반영되는 데 지연이 발생할 수 있음을 시사한다.* 부정적 뉴스 비율(NRB)의 제한적인 영향: 반면, ChatGPT-3.5가 부정적으로 분류한 뉴스 기사의 비율(NRB)은 현재 시장 수익률과는 음의 상관관계를 보이지만, 미래 수익률에 대한 예측력은 없었다. 이는 투자자들이 나쁜 소식에는 신속하게 반응하여 가격에 즉시 반영하기 때문일 수 있다.2. 경제 상황 및 뉴스 유사성과 예측력의 관계:* 경제 침체기의 NRG 예측력 강화: 경제 활동이 저조한 시기에는 NRG의 주식 시장 예측력이 더욱 두드러지게 나타난다. 이는 투자자들이 경제가 어려울 때는 긍정적인 소식을 상대적으로 덜 신뢰하거나, 긍정적인 정보의 가치를 제대로 평가하지 못하기 때문일 수 있다.* 뉴스 내용의 참신성: ChatGPT가 파악한 뉴스 내용이 기존 정보와 차별화될수록, NRG의 예측력이 강화된다. 이는 투자자들이 새로운 정보에 더 민감하게 반응하며, ChatGPT가 이러한 참신한 정보를 추출하는 데 강점을 가지고 있음을 시사한다.* 경제 정책 불확실성 (EPU)과의 상호작용: 경제 정책 불확실성이 높은 시기에는 NRG의 예측력이 더욱 강화된다. 이는 불확실한 환경에서 투자자들이 정보 해석에 어려움을 겪고, ChatGPT와 같은 도구의 도움을 받아 시장을 분석하려는 경향이 있기 때문일 수 있다.3. 다른 언어 모델과의 비교:* DeepSeek의 한계: ChatGPT와 유사한 구조를 가진 DeepSeek 모델은 주식 시장 예측력이 ChatGPT에 비해 떨어진다. 이는 DeepSeek이 중국어 데이터에 더 많이 학습되어 영어 기반의 금융 뉴스 분석에 적합하지 않기 때문일 수 있다.* BERT의 한계: 전통적인 단어 목록 기반 접근 방식이나 BERT와 같은 작은 규모의 언어 모델은 ChatGPT만큼 효과적으로 금융 시장 정보를 포착하지 못한다.4. 방법론적 측면:* 프롬프트 엔지니어링: 긍정적/부정적 뉴스 식별을 위한 프롬프트가 결과에 영향을 미칠 수 있다.* 데이터 기간: 1996-2022년이라는 특정 기간에 대한 분석 결과이므로, 다른 기간에서는 다른 결과가 나올 수 있다.전체적인 의미:이 연구는 ChatGPT와 같은 LLM이 금융 뉴스 데이터를 분석하고 주식 시장을 예측하는 데 유용한 도구가 될 수 있다는 것을 보여준다. 특히, 긍정적인 뉴스에 대한 투자자들의 비효율적인 반응을 포착하는 능력이 뛰어나며, 이는 긍정적 뉴스 비율(NRG)을 기반으로 한 예측 전략이 효과적일 수 있음을 시사한다. 또한, 연구 결과는 LLM의 성능이 모델 규모, 학습 데이터, 프롬프트 엔지니어링 등 다양한 요인에 의해 영향을 받을 수 있다는 점을 강조한다. 다만, 이 연구는 과거 데이터를 기반으로 수행되었으므로, 실제 투자에 적용하기 전에 신중한 검증이 필요하다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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원유시장에서의 기술적 트레이딩 규칙 성과에 대한 실증 분석 (19.09.24)
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박재훈투영인
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원유시장에서의 기술적 트레이딩 규칙 성과에 대한 실증 분석 (19.09.24)
"Performance of Technical Trading Rules: Evidence from the Crude Oil Market"논문 주요 내용 요약:이 논문은 원유 시장에서 기술적 거래 규칙의 성과를 분석한다. Sullivan 등이 제시한 7846개의 다양한 기술적 거래 규칙을 WTI 원유 선물과 USO 펀드에 적용하고, 데이터 스누핑 편향을 줄이기 위해 k-FWER과 FDR 기법을 사용한다. 분석 결과, 상당한 예측력을 보이는 규칙도 있지만, 규칙 성과의 지속성은 나타나지 않는다. 다만, 일부 기간에는 미미한 이익을 얻을 수 있으며, 전반적으로는 일시적인 시장 비효율성이 존재하는 것으로 보인다.방법론:연구에서 사용된 방법론은 다음과 같다.1. 데이터: 2006년부터의 WTI 원유 선물과 USO 펀드의 일별 가격 데이터를 사용한다.2. 기술적 거래 규칙: Sullivan et al. (1999)이 제시한 7846개의 규칙을 필터 규칙, 이동 평균, 지지 및 저항, 채널 돌파, OBV(On-Balance Volume) 평균 등 5가지 범주로 분류한다.3. 성과 평가: 평균 수익률, Sharpe 비율, Calmar 비율을 사용하여 각 규칙의 성과를 평가한다.4. 데이터 스누핑 조정: Romano and Wolf (2007)의 k-FWER 기법과 Bajgrowicz and Scaillet (2012)의 FDR 기법을 사용하여 데이터 스누핑 편향을 통제한다.주요 결과:해당 논문에서 기술적 거래 규칙을 적용하여 얻은 구체적인 결과는 다음과 같이 세분화하여 설명할 수 있다. 다만, 논문 자체가 방대한 수의 규칙을 분석하고, 통계적인 유의성을 검증하는 데 초점을 맞추고 있기 때문에, 각 규칙별 상세 수익률이나 거래 빈도 등을 제시하지는 않는다.1. In-Sample 성과 분석 (거래 비용 미고려)* 높은 예측력: 원유 가격 변동성이 큰 시기에는 절반 이상의 기술적 거래 규칙이 상당한 예측력을 나타낸다. 특히, 모멘텀 추종 전략이 두드러진 움직임을 포착하는 데 유리하다.* 우수한 성과 지표: 최고의 기술적 거래 규칙은 분석 기간 동안 높은 평균 수익률, 샤프 비율, Calmar 비율을 달성할 수 있다. 이는 특정 규칙이 과거 데이터를 기반으로 높은 수익률을 기록할 수 있음을 의미한다.2. In-Sample 성과 분석 (거래 비용 고려)* 성과 저하: 거래 비용을 고려하면, 상당수의 규칙에서 성과가 저하된다. 잦은 거래를 유발하는 규칙일수록 거래 비용으로 인해 수익성이 감소하는 경향을 보인다.* 생존 규칙: 거래 비용을 고려한 후에도 여전히 단순 매수 후 보유 전략보다 나은 성과를 보이는 규칙이 존재한다.* Calmar 비율의 중요성: Calmar 비율을 기준으로 규칙을 선택하면, 최대 손실을 제한하면서 안정적인 수익을 추구하는 전략을 찾을 수 있다.3. Data Snooping 편향 통제* Reality Check 테스트: White의 Reality Check (BRC) 테스트를 적용한 결과, 최고의 규칙 중 일부가 통계적으로 유의미한 성과를 보이지 못한다는 것을 확인한다.* FDR 및 k-FWER 기법: FDR (False Discovery Rate) 및 k-FWER (k-Family-Wise Error Rate) 기법을 사용하여 데이터 스누핑 편향을 통제한다. 이러한 방법은 과거 데이터에 과도하게 최적화된 규칙의 위험을 줄이는 데 도움을 준다.4. Persistence 분석 (Out-of-Sample 성과 분석)* 성과 지속성 부재: 데이터 스누핑 편향을 줄인 후 선택된 규칙들은 out-of-sample 기간에 지속적인 성과를 보이지 못한다. 즉, 과거에 좋은 성과를 보였던 규칙이 미래에도 계속 좋은 성과를 낼 것이라는 보장이 없다는 것을 의미한다.* 일부 긍정적 결과: 일부 기간에는 긍정적인 성과를 보이는 포트폴리오도 있지만, 그 규모는 크지 않다.5. 자산별 차이:* 원유 선물 vs. USO: 원유 선물과 USO는 서로 다른 역학 관계를 가지므로, 최적의 규칙은 자산에 따라 달라질 수 있다. 롤오버 효과와 같은 USO의 고유한 특징은 기술적 분석의 결과에 영향을 미칠 수 있다.6. 규칙 유형별 선호도:* 선호도 변화: 거래 비용을 고려하면, 선호하는 규칙 유형이 변화한다.* 주요 규칙 유형: 전반적으로 지지선/저항선, 채널 돌파, OBV(On-Balance Volume) 규칙이 원유 시장 패턴을 포착하는 데 가장 효과적인 것으로 보인다.결론:이 연구는 기술적 분석이 원유 시장에서 유의미한 수익을 지속적으로 제공하지 못한다는 것을 시사한다. In-sample 기간에는 긍정적인 결과가 나타나지만, 데이터 스누핑 편향을 고려하고 out-of-sample 성과를 분석하면 기술적 거래 규칙의 효과가 제한적이라는 것을 알 수 있다. 위기 시기나 특정 시장 상황에서는 기술적 분석이 유용할 수 있지만, 장기적인 투자 전략으로는 적합하지 않다고 판단된다.
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박재훈투영인
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추세추종전략에서 최적의 트레이딩 규칙 찾기 (23.11.06)
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박재훈투영인
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7개월 전
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추세추종전략에서 최적의 트레이딩 규칙 찾기 (23.11.06)
"Optimal Trend Following Rules in Two-State Regime-Switching Models"논문 주요 내용 요약이 논문은 추세 추종 투자 전략을 분석하고, 최적의 규칙을 찾기 위한 이론적 근거를 제시한다. 기존 연구가 단순히 다양한 거래 규칙의 수익성을 테스트하는 데 집중한 반면, 이 논문은 2가지 상태(강세장, 약세장)를 가진 regime-switching 모델에서 최적의 추세 추종 규칙을 도출한다. Markov 모델에서는 지수 이동 평균(EMA) 규칙이 최적이며, semi-Markov 모델에서는 이동 평균 수렴/확산(MACD) 규칙과 유사한 형태가 최적이라는 것을 밝힌다. 또한, 이론적으로 도출된 최적 규칙이 실제 데이터에서도 널리 사용되는 10개월 단순 이동 평균(SMA) 및 12개월 모멘텀 규칙보다 우수한 성과를 보임을 실증 분석을 통해 확인한다.방법론연구에서 사용된 방법론은 다음과 같다.1. 수익률 모델링: 주식 시장 수익률을 모델링하기 위해 2가지 상태(강세장, 약세장)를 갖는 regime-switching 모델을 사용한다.2. Markov 모델과 semi-Markov 모델: 상태 전환 확률이 고정된 Markov 모델과 상태 지속 시간에 따라 전환 확률이 변하는 semi-Markov 모델을 고려한다.3. 최적 추세 추종 규칙 도출: 각 모델에서 최적의 추세 추종 규칙을 분석적으로 또는 수치적으로 도출한다.4. 실증 분석: 미국을 포함한 다양한 국제 주식 시장 데이터를 사용하여 이론적으로 도출된 최적 규칙의 성과를 검증한다.주요 결과 및 사례논문에서 발견한 최적의 추세 추종 규칙은 모델의 가정에 따라 다르다.Markov 모델 (MSM): 이 경우, 지수 이동 평균 (EMA, Exponential Moving Average) 규칙이 이론적으로 최적의 추세 추종 규칙으로 도출된다. EMA 규칙은 과거 가격에 지수적으로 감소하는 가중치를 부여하여 현재 추세를 파악하는 데 사용된다.Semi-Markov 모델 (ESMSM): 이 경우, 최적의 추세 추종 규칙은 이동 평균 수렴/확산 (MACD, Moving Average Convergence/Divergence) 규칙과 유사한 형태를 가진다. MACD 규칙은 두 개의 EMA의 차이를 계산하여 추세의 강도와 방향을 파악하는 데 사용된다. ESMSM에서 도출된 규칙은 MACD와 마찬가지로 단기 모멘텀과 장기 평균 회귀를 모두 활용하는 특징을 가진다.요약하면:MSM에서는 EMA 규칙ESMSM에서는 MACD 유사 규칙구체적인 사례는 다음과 같다.* 미국 시장 분석: 1875년부터 1974년까지의 미국 시장 데이터를 사용하여 모델 파라미터를 추정한 후, 1975년부터 2020년까지의 데이터를 사용하여 3가지 추세 추종 전략(이론적 최적 규칙, 10개월 SMA, 12개월 모멘텀)의 성과를 비교다. 그 결과, 이론적으로 도출된 최적 규칙은 EMA 또는 MACD 유사 규칙을 사용하며, 상황에 따라 10개월 SMA 및 12개월 모멘텀 규칙보다 더 나은 성과를 보이는 경향이 있다.* 해외 시장 분석: 16개 해 주식 시장 데이터를 사용하여 아웃오브샘플 시뮬레이션을 수행한 결과, 대부분의 국가에서 추세 추종 전략은 단순 매수 후 보유 전략보다 더 나은 성과를 보였다. 이론적으로 도출된 최적의 추세 추종 전략이 다른 전략보다 우수한 성능을 보이는 경우가 많았다. 그러나, 일부 국가에서는 10개월 SMA 또는 12개월 모멘텀 전략이 더 나은 성과를 보이기도 한다결론이 논문은 regime-switching 모델을 사용하여 최적의 추세 추종 규칙을 도출하고, 이론적 분석과 실증 분석을 통해 그 타당성을 검증한다. 결과적으로, 전통적인 추세 추종 전략인 EMA와 MACD의 이론적 근거를 제공하며, 시장 상황에 맞는 적절한 추세 추종 전략을 선택하는 데 도움을 줄 수 있다고 판단된다.
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박재훈투영인
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VWAP(거래량 가중 평균 가격)거래전략을 평균-분산 최적화 관점에서 분석 (12.04.16)
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박재훈투영인
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7개월 전
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VWAP(거래량 가중 평균 가격)거래전략을 평균-분산 최적화 관점에서 분석 (12.04.16)
"Mean Variance Optimal VWAP Trading"논문 주요 내용 요약이 논문은 기관 투자자가 대량 거래를 실행할 때 발생하는 거래 비용을 최소화하기 위해 VWAP(Volume Weighted Average Price, 거래량 가중 평균 가격) 거래 전략을 사용하는데, 이러한 전략을 평균-분산 최적화 관점에서 분석한다. 논문의 핵심은 최종 거래량에 대한 정보를 알고 있다는 가정 하에, 평균-분산 최적 VWAP 전략을 수립하고, 이를 VWAP 거래자가 접근할 수 있는 전략 공간에 투영하는 것이다. 그 결과, 최적 VWAP 거래 전략은 최소 분산 VWAP 헤징 전략과 시장 VWAP와 독립적인 가격 '방향성' 전략의 합으로 구성됨을 보인다. 또한, 대량 거래 VWAP 거래자는 추가 수익을 위해 가격 '방향성' 거래의 규모를 늘리는 것이 최적임을 제시한다.방법론연구에서 사용된 방법론은 다음과 같다.1. 가격 프로세스 모델링: 자산 가격이 연속 시간 Semimartingale 프로세스를 따른다고 가정한다.2. 최적 VWAP 전략 도출: 평균-분산 최적화 프레임워크를 사용하여 최소 분산 VWAP 헤징 전략과 가격 '방향성' 전략을 도출한다.3. 간소화된 모델: 가격과 최종 거래량이 독립적이라고 가정하여 모델을 간소화한다.4. GBM (Geometric Brownian Motion) 예시: 가격이 기하 브라운 운동을 따르고 최종 거래량과 가격이 독립적이라고 가정하는 최적 VWAP 전략의 구체적인 예시를 제시한다.주요 결과 및 사례논문의 주요 결과는 다음과 같다.알겠다. 이전 요약에 이어, 논문의 주요 결과를 더욱 상세하게 설명하겠다. 핵심은 평균-분산 최적화된 VWAP 전략을 분석하고, 그 구성 요소와 실질적인 의미를 밝히는 것이다.1. 최적 VWAP 전략의 구성:* 최소 분산 VWAP 헤징 전략 (Minimum Variance VWAP Hedging Strategy): 이 전략은 VWAP 거래를 수행하는 과정에서 발생하는 위험을 최소화하는 데 초점을 맞춘다. 시장 가격 변동에 따른 손실 가능성을 줄이기 위해, 유동성을 공급하면서 동시에 시장 중립적인 포지션을 유지하려고 노력한다. 수학적으로, 이 전략은 VWAP 목표 가격에 최대한 근접하게 거래를 실행하면서, 동시에 가격 변동에 따른 분산을 최소화하는 방향으로 설계된다. 이 부분은 기관 투자자가 대규모 주문을 소화하면서 시장에 미치는 영향을 최소화하는 핵심적인 역할을 한다.* 가격 '방향성' 전략 (Price 'Directional' Strategy): 이 전략은 시장 VWAP와 독립적으로 움직이며, 가격 움직임에 대한 예측을 활용하여 추가 수익을 얻으려는 시도다. 다시 말해, VWAP 거래자는 단순히 목표 가격을 따르는 것이 아니라, 자신의 시장 전망을 반영하여 능동적으로 거래할 수 있다. 이 부분은 적극적인 트레이더에게 유용하며, 기존의 VWAP 실행 전략에 알파(alpha)를 더할 수 있는 잠재력을 제공한다.2. 위험 회피와 거래 규모의 관계:* 위험 회피 계수 (Risk Aversion Parameter, λ): 이 파라미터는 투자자가 위험을 얼마나 싫어하는지를 나타낸다. 위험 회피적인 투자자는 안정적인 수익을 추구하며, 위험을 감수하는 데 소극적이다. 반대로, 위험 감수적인 투자자는 더 높은 수익을 얻기 위해 위험을 감수할 의향이 있다.* 거래 규모 (Trade Size, β): 이는 VWAP 거래자가 시장 전체 거래량에서 차지하는 비중을 나타낸다. 거래 규모가 클수록 VWAP 거래자는 시장 가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있으며, 따라서 자신의 거래를 유리하게 조작할 여지가 더 많아진다.논문은 위험 회피 계수와 거래 규모 간의 trade-off 관계를 강조한다. VWAP 거래자는 거래 규모를 늘릴수록 가격 '방향성' 전략을 통해 더 많은 수익을 얻을 수 있지만, 동시에 위험도 증가한다. 따라서 최적의 전략은 투자자의 위험 선호도와 시장 상황에 따라 결정된다.3. 수학적 모델링과 해석:* 연속 시간 모델 (Continuous-Time Model): 논문은 연속 시간 프레임워크를 사용하여 VWAP 거래 전략을 분석한다. 이는 가격과 거래량이 지속적으로 변화하는 실제 시장 상황을 더 잘 반영하기 위함이다. 연속 시간 모델은 Ito 적분과 같은 고급 수학적 도구를 사용하여 VWAP 전략의 행동을 정확하게 설명한다.* Semimartingale 프로세스: 가격 프로세스를 Semimartingale로 모델링함으로써, 다양한 시장 상황(예: 추세 추종, 평균 회귀)을 포괄적으로 다룰 수 있다.* VOMM (Variance Optimal Martingale Measure): VOMM은 위험 중립적인 측도를 선택하는 방법으로, 시장에서 위험을 적절하게 반영하는 데 사용된다.4. GBM (Geometric Brownian Motion) 하에서의 결과:* 가격과 최종 거래량의 독립성 가정: 가격과 최종 거래량이 독립적이라고 가정하면, 최적 VWAP 전략은 다음과 같이 단순화된다.¿V,∞,F = 1 * (Vt/EV[VT|Ft])* 해석: 이 식은 최적의 전략이 시간에 따라 누적 거래량을 조건부 기대 거래량으로 나눈 값에 비례한다는 것을 의미한다. 즉, 예상보다 거래량이 적으면 더 적극적으로 매수하고, 예상보다 거래량이 많으면 덜 적극적으로 매수하여 VWAP 목표 가격에 근접하게 거래를 실행하는 것이다.종합적인 의미:이 논문은 VWAP 거래 전략을 깊이 있게 분석하고, 실제 시장에서 어떻게 활용될 수 있는지를 보여준다. 기관 투자자는 이 연구 결과를 바탕으로 자신의 위험 선호도와 시장 상황에 맞는 최적의 VWAP 전략을 설계하고, 거래 비용을 최소화하면서 수익을 극대화할 수 있다. 또한, 이 연구는 시장 미시 구조 이론에 대한 이해를 높이고, 보다 효율적인 거래 시스템을 구축하는 데 기여할 수 있다.
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박재훈투영인
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신흥시장에서의 기술적 분석을 활용한 트레이딩 규칙 (12.02.05)
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박재훈투영인
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7개월 전
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신흥시장에서의 기술적 분석을 활용한 트레이딩 규칙 (12.02.05)
"Technical Trading Rules in Emerging Stock Markets"논문 주요 내용 요약:이 논문은 신흥 주식 시장에서 기술적 거래 규칙의 효과를 조사한다. 효율적 시장 가설에 따르면 기술적 거래 규칙으로 초과 수익을 얻을 수 없지만, 시장 비효율성이 존재한다면 수익성 있는 기회가 생길 수 있다. 따라서 이 연구는 34개 신흥 시장에서 기술적 거래 규칙의 효과를 검증하는 것을 목표로 한다. 이를 위해 White의 Reality Check와 Hansen의 Superior Predictive Ability test를 사용하여 규칙의 성과를 평가하고, 거래 비용을 조정하여 데이터 스누핑 문제를 해결한다.방법론:연구에서 사용된 방법론은 다음과 같다.데이터: IMF에서 신흥 시장으로 분류한 34개 국가의 주식 시장 지수 데이터를 사용한다.기술적 거래 규칙: Lukac, Brorsen, Irwin (1988) 등 이전 연구를 바탕으로 이동 평균, 필터 규칙, 채널 돌파, 모멘텀 오실레이터 규칙 등 13개의 거래 시스템을 선택한다.성과 평가: Reality Check와 Superior Predictive Ability test를 사용하여 기술적 거래 규칙이 단순 매수 후 보유 전략보다 나은 성과를 보이는지 평가한다.거래 비용 및 데이터 스누핑 조정: 거래 비용을 고려하고 데이터 스누핑 편향을 제거하기 위해 Reality Check와 Superior Predictive Ability test를 사용한다.주요 결과 및 사례:연구 결과, 데이터 스누핑 편향과 거래 비용을 조정한 후, 기술적 거래 규칙이 34개 국가 중 4개 국가에서만 유의미한 수익을 제공하는 것으로 나타난다. 데이터 스누핑이 기술적 거래 규칙 성과 평가에 큰 영향을 미친다는 강력한 증거를 제시하며, 최근 경제 위기 동안 거래 알고리즘이 더 나은 성과를 보였다는 증거도 제시한다. 이는 시장 비효율성이 때때로 발생한다는 것을 보여준다.1. 알렉산더 필터 규칙(Alexander Filter Rule):* 발견: 거래 비용을 고려하지 않았을 때, 신흥 시장에서 가장 우수한 성과를 보이는 기술적 거래 규칙 중 하나로 나타난다. 특히 Alexander 필터 규칙(필터 크기 0.5%), 2일 볼린저 밴드, 3일 상대 강도 지수가 빈번하게 상위 10개 성과 규칙에 포함된다.* 설명: Alexander 필터 규칙은 주가가 최근 저점 대비 일정 비율 이상 상승하면 매수하고, 최근 고점 대비 일정 비율 이하로 하락하면 매도하는 전략이다. 필터 크기가 작을수록 잦은 거래가 발생하며, 필터 크기가 클수록 거래 빈도가 낮아진다. 신흥 시장의 경우, 상대적으로 변동성이 크고 추세가 뚜렷하게 나타나는 경향이 있어 이러한 규칙이 잘 작동할 수 있다고 해석할 수 있다.2. 멕시코 시장에서의 장기 vs. 단기 거래:* 발견: 전체 표본 기간 동안, 멕시코 시장에서 장기 거래의 평균 수익률(3.47%)이 단기 거래의 평균 수익률(0.20%)보다 훨씬 높게 나타난다.* 설명: 이는 멕시코 주식 시장이 연구 기간 동안 전반적으로 상승 추세를 보였기 때문일 수 있다. 장기 투자자는 시장 상승의 혜택을 누릴 수 있었지만, 단기 투자자는 잦은 거래로 인해 거래 비용 부담이 컸을 가능성이 있다. 또한 멕시코 시장은 신흥국 시장에 해당하므로 변동성이 심해 단기 트레이딩으로는 수익을 내기 어렵다고 판단된다.3. 데이터 스누핑 편향의 영향 (일반적인 경향):* 발견: 데이터 스누핑 편향을 고려하지 않은 경우, 기술적 거래 규칙의 성과가 매우 좋게 나타난다. 하지만 White의 Reality Check나 Hansen의 Superior Predictive Ability test를 사용하여 데이터 스누핑 편향을 조정한 후에는 대부분의 시장에서 기술적 거래 규칙의 성과가 유의미하게 감소한다.* 설명: 이는 과거 데이터에 과도하게 최적화된 거래 규칙은 실제 투자 환경에서는 제대로 작동하지 않을 수 있다는 것을 시사한다. 즉, 과거의 특정 패턴에만 맞춰진 규칙은 미래의 시장 상황 변화에 적응하지 못하고 성과가 저하될 가능성이 높다.4. 위기 상황에서의 기술적 분석 효과 (일반적인 경향):* 발견: 대부분의 시장에서 경제 위기 기간 동안 단기 거래가 장기 거래보다 더 성공적인 경향을 보인다. 또한, 단기 포지션의 보유 기간이 장기 포지션보다 길어진다.* 설명: 이는 경제 위기 기간 동안 주식 시장이 하락 추세를 보이기 때문이다. 하락장에서는 공매도(short selling)를 통해 수익을 얻을 수 있으며, 시장 변동성이 커지면서 단기적인 거래 기회가 많아진다. 다만 논문에서는 “기술적 분석을 사용하여 일관된 기준으로 수익을 내기가 매우 어렵다”고 결론짓고 있다.요약하자면, 이 논문은 데이터 스누핑 편향과 거래 비용을 고려했을 때, 신흥 시장에서 기술적 분석이 항상 수익성이 있는 것은 아니지만, 특정 조건 하에서는 유용할 수 있다는 것을 보여준다. 알렉산더 필터 규칙과 같은 특정 규칙이 효과적인 경우도 있지만, 위기 상황과 같이 시장 상황 변화에 따라 성과가 달라질 수 있다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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백테스팅 없이 최적의 트레이딩 규칙(OTR, Optimal Trading Rule)을 결정하는 방법론 (15.09.12)
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박재훈투영인
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7개월 전
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백테스팅 없이 최적의 트레이딩 규칙(OTR, Optimal Trading Rule)을 결정하는 방법론 (15.09.12)
"Determining Optimal Trading Rules Without Backtesting"이 논문은 백테스팅(backtesting)을 통해 트레이딩 규칙을 최적화하는 것이 백테스팅 과최적화(overfitting)를 유발하고, 이는 결국 성과 저하로 이어진다는 문제를 제기한다. 이에 대한 해결책으로, 논문은 백테스팅 없이 최적의 트레이딩 규칙(OTR, Optimal Trading Rule)을 결정하는 절차를 제시한다. 이 방법은 대체 모델 설정을 백테스팅 엔진에 적용하는 대신, 가격이 이산 Ornstein-Uhlenbeck 프로세스를 따르는 경우에 대해 최적의 해가 존재한다는 경험적 증거를 제시하고, 이를 수치적으로 계산하는 방법을 보여준다.방법론:논문에서 제시하는 OTR 결정 절차는 다음과 같다.가격 프로세스 모델링: 자산 가격이 이산 Ornstein-Uhlenbeck (O-U) 프로세스를 따른다고 가정한다. 이 프로세스는 평균 회귀적인 특성을 가지며, 장기 평균으로 수렴하는 경향을 보인다.모델 파라미터 추정: O-U 프로세스의 파라미터 (평균 회귀 속도, 변동성)를 과거 가격 데이터를 사용하여 추정한다.수익 및 손실 목표 설정: 손절매(stop-loss) 및 이익 실현(profit-taking) 수준을 다양한 조합으로 설정한다.몬테카를로 시뮬레이션: 추정된 파라미터를 사용하여 가격 경로를 생성하고, 각 경로에 대해 손절매 및 이익 실현 규칙을 적용하여 수익률을 계산한다.샤프 비율 계산: 다양한 손절매 및 이익 실현 수준 조합에 대해 샤프 비율을 계산하고, 샤프 비율을 최대화하는 조합을 최적의 트레이딩 규칙으로 선택한다.주요 결과 및 사례:논문의 주요 결과는 백테스팅 없이도 최적의 트레이딩 규칙을 결정할 수 있다는 것을 보여주는 것이다. 구체적으로, 가격이 O-U 프로세스를 따르는 경우, 특정 수준의 손절매 및 이익 실현 수준을 설정하는 것이 최적의 전략이 될 수 있다는 것을 보여준다.다음은 논문에서 제시된 O-U 프로세스 파라미터에 따른 최적 트레이딩 규칙 사례이다.장기 균형이 0인 경우: 이 경우는 시장 조성자와 같이 유동성을 제공하는 역할을 하는 참여자와 일치한다. 이 경우, 반감기(half-life)가 작을수록 (즉, 평균 회귀 속도가 빠를수록) 작은 이익 실현 수준과 큰 손절매 수준을 조합하는 것이 최적의 전략이 된다. 다시 말해, 작은 이익이 발생하면 빠르게 이익을 확정하고, 손실이 발생하면 손실을 감수하면서 포지션을 유지하는 전략이 유리하다. 샤프 비율은 3.2까지 높아질 수 있다.장기 균형이 양수인 경우: 이 경우는 헤지 펀드나 자산 운용사와 같이 포지션을 보유하는 참여자와 일치한다. 이 경우, 포지션이 이익을 낼 가능성이 높기 때문에 이전 사례보다 이익 실현 수준이 높게 설정된다.장기 균형이 음수인 경우: 이 경우는 손실을 최소화하면서 포지션을 청산하는 전략이 필요하다.각 시나리오에 대해, 논문은 다양한 손절매 및 이익 실현 수준 조합에 대한 샤프 비율을 히트맵(heat-map)으로 시각화하여 제시한다. 이를 통해 투자자는 특정 시장 상황에 맞는 최적의 트레이딩 규칙을 직관적으로 파악할 수 있다.결론:이 논문은 백테스팅 과최적화 문제를 해결하고, 보다 robust한 트레이딩 전략을 개발하는 데 기여할 수 있는 새로운 방법론을 제시한다. 백테스팅 없이 최적의 트레이딩 규칙을 결정하는 것은 불가능하다고 여겨졌지만, 논문은 특정 조건 하에서는 이러한 목표를 달성할 수 있다는 것을 보여준다.참고: 이산 Ornstein-Uhlenbeck 프로세스이산 Ornstein-Uhlenbeck 프로세스는 확률적 모델 중 하나로, 어떤 값이 시간이 지남에 따라 어떻게 변하는지를 설명한다. "이산"이라는 단어는 이 모델이 작은 단계로 시간을 나누어 계산한다는 것을 의미한다. 예를 들어, 주식 가격이 매 분마다 조금씩 변하는 것을 모델링할 때 사용할 수 있다.특징작은 단계: 시간을 작은 단위로 나누어 계산한다.확률적: 값이 변하는 것은 확률적으로 결정된다.평균값으로 돌아가려는 경향: 값이 일정한 평균값으로 돌아가려는 경향이 있다.예시주식 가격 모델링: 주식 가격이 매 분마다 조금씩 변하는 것을 모델링할 때 사용할 수 있다.기온 변화: 매 시간마다 기온이 조금씩 변하는 것을 모델링할 때도 유용하다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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Relevance(관련성)이라는 새로운 통계적 개념으로 경제 이벤트를 예측할 수 있다 (21.03.10)
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박재훈투영인
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Relevance(관련성)이라는 새로운 통계적 개념으로 경제 이벤트를 예측할 수 있다 (21.03.10)
" RELEVANCE"이 논문은 'Relevance(관련성)'이라는 새로운 통계적 개념을 소개하고, 이를 개념적, 수학적 관점에서 분석합니다. 저자들은 자신들의 수학적 프레임워크를 기반으로 relevance, 회귀 분석, 이벤트 연구를 통합하는 이론을 제시하며, relevance가 어떻게 예측에 활용될 수 있는지 수치적 예시를 통해 설명합니다.주요 내용:* Relevance의 정의: 예측에 대한 관측치의 중요도를 나타내는 척도. 유사성(Similarity)과 정보성(Informativeness)의 두 가지 요소로 구성됩니다.* 유사성 (Similarity): 과거 관측치가 현재 상황과 얼마나 유사한지를 나타냅니다.* 정보성 (Informativeness): 관측치가 평균적인 상황에서 얼마나 벗어나는지를 나타냅니다. 특이한 관측치는 일반적인 관측치보다 더 많은 정보를 제공합니다.* Mahalanobis 거리: 변수들의 분산과 상관관계를 고려하여 유사성과 정보성을 측정하는 데 사용되는 통계량입니다.* Relevance의 활용: * 부분 샘플 회귀 (Partial Sample Regression): 전체 데이터 샘플이 아닌 relevance가 높은 관측치들로 구성된 부분 샘플을 사용하여 예측하는 방법입니다. * 전통적인 회귀 분석은 relevance가 높은 관측치와 낮은 관측치를 동등하게 취급하는 경향이 있지만, 실제로는 relevance가 높은 관측치가 더 유용할 수 있습니다. 실증 분석 결과:미국 대통령 선거 예측 (시계열 회귀): 2008년과 2016년 미국 대통령 선거를 예측한 결과, relevance 기반의 부분 표본 회귀가 전통적인 회귀 모델보다 더 정확한 예측을 제공했습니다. 특히 2016년 선거에서는 전통적인 회귀 모델이 실패한 반면, relevance 기반 모델은 성공적으로 결과를 예측했습니다.기업 비교 분석 (횡단면 회귀): S&P 500 기업들을 대상으로 Alphabet과 Delta Airlines와 유사한 기업들을 식별한 결과, relevance 기반 접근 방식이 인간의 직관으로는 찾기 어려운 기업 간의 연결고리를 발견하는 데 유용함을 보여주었습니다. 예를 들어, Delta Airlines와 유사한 기업 중 금융 회사의 비중이 높다는 것을 발견했습니다.통화 정책 변화에 따른 금리 예측 (이벤트 연구): 확장적 및 수축적 통화 정책 변화에 따른 금리 경로를 예측한 결과, relevance 가중 이벤트 연구가 전통적인 이벤트 연구보다 더 정확한 예측을 제공했습니다. relevance를 고려함으로써 모델은 과거의 유사한 상황에 더 집중하고 현실적인 예측을 할 수 있었습니다.핵심 주장:* Relevance를 고려하면 예측 모델의 정확도를 향상시킬 수 있습니다.* 부분 샘플 회귀는 relevance가 높은 관측치에 집중하여 예측의 정확도를 높일 수 있는 효과적인 방법입니다.* Relevance는 회귀 분석, 이벤트 연구 등 다양한 예측 방법에 적용될 수 있습니다.전반적으로, 이 논문은 relevance라는 새로운 개념을 통해 기존의 예측 방법론을 개선하고, 데이터 분석에 대한 새로운 시각을 제시하고 있습니다.
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박재훈투영인
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유명한 공식 기반 투자 4가지의 효율성 분석 (24.12.03)
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박재훈투영인
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7개월 전
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유명한 공식 기반 투자 4가지의 효율성 분석 (24.12.03)
"Formula Investing"본 연구에서는 1963년부터 2022년까지 미국 시장에서 4가지 인기 투자 공식(F-점수, 매직 포뮬라, 인수자의 배수, 보수적 포뮬라)의 효과를 평가하고, 다양한 자산 가격 책정 요인에 대한 노출을 분석하여 각 공식의 성과를 비교한다.1. 연구 목표:다양한 투자 공식의 장기적인 수익률, 위험 조정 수익률, 시장 대비 성과를 분석한다.각 공식의 성과가 가치, 수익성, 모멘텀 등의 요소에 의해 설명되는 정도를 파악한다.장기 투자자 관점에서 집중 투자 포트폴리오의 성과를 평가한다.2. 연구 방법:1963년부터 2022년까지의 미국 주식 데이터를 수집하고, 소형주를 제외한다.각 투자 공식에 따라 주식을 10분위 포트폴리오로 분류하고, 상위-하위 10분위 수익률 스프레드를 계산한다.Fama-French 5 팩터 모델, Carhart 4 팩터 모델 등 다양한 자산 가격 책정 모델을 사용하여 상위-하위 10분위 수익률 스프레드를 회귀 분석한다.상위 40개 종목으로 구성된 집중 투자 포트폴리오를 구성하고 성과를 평가한다.본 연구의 주요 결과를 좀 더 상세하게 설명하면 다음과 같다.1. 모든 공식은 시장 수익률을 능가하지만, 성과 둔화 경향: * F-점수, 매직 포뮬라, 인수자 배수, 보수적 포뮬라 모두 장기적으로 시장 수익률을 능가하는 성과를 보였다. * 하지만 2000년대 이후에는 이전만큼 강력한 성과를 내지 못했다. 이는 시장 효율성이 높아지고, 투자 기회가 줄어들었기 때문일 수 있다.2. 각 공식의 특징: * F-점수: 가치주 중에서 재무적으로 건전한 기업을 선별하는 데 효과적이지만, 가치 프리미엄 축소로 인해 어려움을 겪었다. * 매직 포뮬라: 수익성과 자본 수익률을 결합하여 사용하는 공식으로, 전체 기간 동안 높은 수익률을 달성했지만, 최근에는 성과가 다소 둔화되었다. * 인수자 배수: 기업 가치를 사용하여 저평가된 기업을 찾는 데 효과적이며, 높은 가치 노출을 제공했다. * 보수적 포뮬라: 낮은 변동성, 모멘텀, 순지급 수익률을 결합하여 사용하는 공식으로, 안정적인 수익을 추구하는 투자자에게 적합하다.3. 위험 조정 수익률: * 대부분의 공식은 CAPM 알파(Alpha)를 생성했지만, 모든 공식이 동일한 수준의 위험 조정 수익률을 제공하지는 않았다. * 보수적 포뮬라는 낮은 최대 낙폭(maximum drawdown)을 보여주어 위험 관리에 효과적임을 입증했다.4. 집중 투자 포트폴리오: * 상위 40개 종목으로 구성된 집중 투자 포트폴리오는 분산 투자 포트폴리오보다 더 높은 수익률을 제공할 수 있지만, 변동성 또한 높았다. * 집중 투자 포트폴리오를 구성할 때는 투자 목표와 위험 감수 능력에 맞는 공식을 신중하게 선택해야 한다.5. 일관된 공식의 부재: * 어떤 투자 공식도 모든 성과 평가 지표에서 일관되게 우위를 점하지 못했다. * 각 공식은 고유한 강점과 약점을 가지고 있으므로, 투자자는 자신의 투자 목표와 스타일에 맞는 공식을 선택해야 한다.요약하자면, 본 연구는 공식 기반 투자가 여전히 시장 수익률을 능가할 수 있는 효율적인 방법임을 보여주지만, 단기적인 시장 변화에 대비하고 투자 목표와 스타일에 맞는 공식을 선택하는 것이 중요하다고 강조한다.
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박재훈투영인
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버블 시계가 똑딱 거리고 있다 (25.01.07)
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박재훈투영인
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7개월 전
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버블 시계가 똑딱 거리고 있다 (25.01.07)
"On Bubble Watch"하워드 막스의 메모에서 언급된 버블의 3단계와 현재 시장에 나타나는 버블 징후를 소상히 설명하면 다음과 같다.1. 버블의 3단계:막스는 투자 심리가 어떻게 변화하면서 버블이 형성되고 붕괴하는지 설명하기 위해 3단계 모델을 제시한다. 이 모델은 경제 또는 기업의 사건보다는 투자자 심리에 초점을 맞추고 있다.* 1단계 (초기 단계): * 시장 상황: 시장 침체 또는 붕괴 직후로, 대부분의 투자자들이 상처를 핥고 낙담에 빠져 있는 시기이다. * 투자 심리: 비관론이 지배적이며, 회복 가능성을 상상하는 것조차 어렵다. * 투자자: 극히 일부의 통찰력 있는 사람들만이 미래에 대한 개선 가능성을 인지한다. * 핵심: 비관론 속에서 자산 가격에 낙관론이 거의 반영되지 않는다.* 2단계 (성장 단계): * 시장 상황: 경제, 기업, 시장이 실제로 개선되고 있으며, 대부분의 사람들이 이러한 개선을 받아들이기 시작한다. * 투자 심리: 긍정적인 경제 지표와 기업 실적에 대한 신뢰가 형성되기 시작한다. * 투자자: 대부분의 사람들이 개선이 일어나고 있음을 인지한다. * 핵심: 경제 뉴스, 기업 실적, 시장 동향 등을 통해 투자 심리가 점차 개선된다.* 3단계 (광란 단계): * 시장 상황: 경제 뉴스 호조, 기업 실적 급증, 주가 폭등이 나타나며, 모든 사람이 상황이 영원히 좋아질 것이라고 결론짓는다. * 투자 심리: 비이성적인 과열, 과도한 낙관론, 군중 심리, 뒤쳐질 것에 대한 공포(Fear Of Missing Out, FOMO)가 나타난다. * 투자자: 시장에 참여하는 사람이 많아지고, 기존의 합리적인 투자 행동에서 벗어난다. 미숙한 투자자들도 적극적으로 투자에 참여한다. * 핵심: “너무 높은 가격은 없다”라는 믿음이 널리 퍼지며, 가격 상승을 정당화하는 새로운 지표들이 등장한다.2. 현재 시장의 버블 징후 (이 보고서 작성 시점 기준):막스는 J.P. Morgan의 수석 전략가인 마이클 셈발레스트의 차트를 인용하여 다음과 같은 현재 시장의 버블 징후를 제시한다.* S&P 500 상위 7개 기업의 시가총액 집중: 소위 "매그니피센트 7(Magnificent Seven)"으로 불리는 Apple, Microsoft, Alphabet(Google의 모기업), Amazon.com, Nvidia, Meta(Facebook, WhatsApp, Instagram 소유), Tesla 등 7개 기업의 시가총액이 S&P 500 전체 시가총액에서 차지하는 비중이 급격히 증가했다. 이는 2000년 IT 버블 당시 최고 수준과 비슷한 수준이다. * 2000년 3월에는 닷컴 버블의 정점으로, 10개 최대 규모 기업이 S&P 500의 23%를 차지했지만, 2024년 12월 말에는 33%로 급증했다.* 미국 주식의 MSCI 세계 지수 비중 증가: 미국 주식이 MSCI 세계 지수에서 차지하는 비중이 70%를 넘어 1970년 이후 최고치를 기록했다. * 이는 미국 기업의 밸류에이션이 다른 지역에 비해 높다는 것을 의미한다.* 최근 2년 동안 빠른 상승세: 지난 2년 동안 S&P 500 지수는 26% (2023년), 25% (2024년) 상승했다.* 주목해야 할 징후는 미국 장기채권 금리가 비교적 높고 기업 실적을 나타내는 지표가 강세를 보이고 있다는 것이다.요약하자면, 막스는 시장 참여자들의 심리가 비이성적으로 과열되고, 특정 자산에 대한 맹목적인 믿음과 군중 심리가 나타나는 시기를 버블이라고 정의한다. 현재 시장에서는 S&P 500 상위 기업에 대한 시가총액 집중 현상, 미국 주식의 글로벌 시장 비중 증가, 기술주 랠리 등 일부 징후가 나타나고 있으며, 투자자들은 이러한 징후에 주의를 기울여야 한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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투자자들은 감각적인 수익과 쾌감을 주는 '주식 도박'(the crack cocaine)에 빠지고 있다. (24.12.26)
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박재훈투영인
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7개월 전
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투자자들은 감각적인 수익과 쾌감을 주는 '주식 도박'(the crack cocaine)에 빠지고 있다. (24.12.26)
미국 전역의 도박중독자 모임에 새로운 유형의 중독자들이 나타나고 있습니다: 바로 시장에서 가장 위험한 거래에 중독된 투자자들입니다.​맨해튼 머레이힐 지역의 도박중독자 모임에서 한 남성은 옵션 거래를 '주식시장의 크랙코카인(the crack cocaine)'이라고 표현했습니다. 다른 한 남성은 주식 투자를 두 배로 늘리기 위해 사채업자에게 돈을 빌린 후 수십만 달러의 손실을 보게 되었다고 털어놓았습니다. 또 한 젊은 남성은 마지막 베팅 이후 1년을 기념하기 위해 어머니와 여자친구를 데리고 왔습니다.​그날 저녁, 붐비는 교회 지하실에서 접이식 금속 의자에 줄지어 앉은 약 60명의 사람들 중 대부분이 남성이었습니다. 일부는 스포츠 앱이나 라스베가스 카지노가 아닌, 로빈후드와 같은 주식 거래 앱을 사용하면서 겪은 중독 문제를 공유했습니다.​이들을 포함한 전국의 수많은 남성들은 2020년에 시작된 팬데믹 붐 시기에 주식 거래와 베팅을 접하게 되었습니다. 일부는 밈 주식과 같은 화제의 종목에서 큰 수익을 보면서 이에 매료되었고, 이는 그들을 더 위험한 베팅으로 이끌었습니다. 적은 금액으로 엄청난 수익을 얻을 수 있다는 가능성을 제시했지만, 더 자주 일어나는 일은 막대한 손실이었습니다.​다른 이들은 우버이츠로 배달음식을 주문하거나 아마존에서 생필품을 구매하는 것만큼이나 쉽게 거래할 수 있는 앱을 통해 암호화폐를 매매했습니다. 스포츠 베팅이 아이폰 앱에서 손가락 하나로 가능한 일상적인 오락이 된 시대에, 이들은 패트릭 마홈스가 캔자스시티 치프스를 슈퍼볼로 이끄는 것에 베팅하는 것과 같은 흥분을 도지코인, 테슬라, 엔비디아 투자에서 찾았습니다.​의사들과 상담사들은 금융시장에서의 강박적 도박, 즉 통제할 수 없는 베팅 충동 사례가 증가하고 있다고 말합니다. 그들은 이 문제가 더 악화될 것으로 예상합니다. 올해 주식시장이 23% 상승했고 비트코인이 최근 처음으로 10만 달러를 돌파하면서, 많은 사람들이 투기성 거래에 뛰어들고 있습니다. 월가는 주식 옵션이나 차입금을 사용하고 투자자의 위험을 증폭시키는 복잡한 상장지수상품을 통해 더 위험한 투자 방식을 계속 도입하고 있습니다.​거래를 중단하고자 절실히 노력하는 일부 사람들은 도박중독자 모임(Gamblers Anonymous: GA)과 같은 자조 모임을 찾고 있습니다. GA 안내 책자는 회원들에게 복권이나 사무실 스포츠 베팅뿐만 아니라 주식, 원자재, 옵션 거래도 피하라고 조언합니다. 때로는 회원들이 퇴직금 계좌 관리를 배우자에게 맡기기도 합니다.​알코올중독자 모임을 모델로 한 GA는 1957년에 시작되어 현재 미국의 모든 주에 수백 개의 지부를 두고 있습니다. 오클라호마 폰카시티에서 펜실베이니아 앨런타운에 이르기까지 각 지역 GA 모임 참가자들은 12단계 프로그램을 따릅니다. 이는 자신이 도박을 통제할 수 없다는 것을 인정하는 것으로 시작하며, 이른바 '압박 해소 모임'에서 재정 검토를 포함할 수 있습니다. 신규 참가자들은 다른 회원들의 잦은 전화를 받게 되며, 그들이 올바른 길을 가도록 돕기로 약속한 경험 많은 회원들과 연결됩니다.​‘Hi, my name is Mitch’월스트리트저널이 인터뷰한 30명 이상의 사람들, 그중 대부분이 GA 정기 참석자들은 금융시장에서의 강박적 도박으로 어려움을 겪었다고 말했습니다. 때로는 이러한 거래가 감정 기복, 불면증, 심지어 우울증으로 이어졌습니다. 그들의 거래와 눈덩이처럼 불어난 손실은 파트너나 다른 사랑하는 사람들에게 숨겨야 했던 부끄러운 비밀이 되었습니다.​저는 GA에 몇몇 모임 참관을 요청했습니다. 참석자들은 모임 시작 시 저를 그룹에 소개했고, 저는 토론을 관찰했습니다. GA 관행에 따라 회원들은 자신의 이름만을 사용해 소개했습니다.​"안녕하세요, 제 이름은 미치이고, 저는 강박적 도박자입니다"라고 이번 달 뉴욕 오존 파크 근처의 GA 모임에서 한 회원이 말했습니다. "안녕하세요, 미치"라고 그룹원들이 일제히 응답했습니다.​약간 대머리가 진행되고 있지만 밝은 미소를 지닌 세 아이의 교외 아버지인 그는 교회 지하실에서 십여 명의 회원들 앞에 섰습니다. 그는 비트코인의 상승하는 가격과 자신이 놓친 부의 기회에 사로잡혀 있다고 말했습니다. 선거일 이후 약 40% 상승한 비트코인 가격은 거친 등락을 보이고 있습니다.​그는 만약 비트코인을 디지털 지갑에 두고 아내에게 맡겼다면 어떻게 되었을까 하고 큰 소리로 궁금해했습니다.​그러고는 자신과 그룹에게 상기시켰습니다. 그는 결코 단순히 매수 후 보유만 할 수 없었다고요. "저는 계속 더 많은 것을 원했습니다"라고 미치는 그룹에 말했습니다. "저는 병든 강박적 도박자입니다. 그래서 계속 이 모임에 나옵니다. 저는 제 자신을 믿을 수 없습니다."​한 참석자는 그에게 암호화폐 가격을 지켜보는 것을 그만두라고 조언했습니다. 다른 참석자는 거래가 그의 가족에게 미친 영향을 상기시키며 물었습니다. "암호화폐와 당신의 아이들 중 무엇이 더 중요한가요?"​뉴욕 롱아일랜드에 거주하는 이 사업가는 40대 후반에 암호화폐에 관심을 갖게 되었다고 말했습니다. 그는 20년 이상 도박을 하지 않은 상태였습니다. 20대 초반에 대담한 베팅에 대한 집착으로 GA 모임을 찾게 된 후 도박을 완전히 끊었던 터였습니다.​그는 비트코인에 100달러를 투자했고 그것이 급등하는 것을 지켜보았습니다. 이더리움과 더 작고 투기적인 코인들에 수천 달러를 쏟아부었습니다. 하지만 그는 자신이 거래하고 있다는 사실을 GA 그룹에 알리지 못하게 하는 무언가가 있었습니다.​포트폴리오가 100만 달러를 넘어섰을 때, 그는 "이제 람보르기니 4대를 살 수 있겠군"이라고 생각했습니다. 월트 디즈니 월드 근처에서 가족을 위한 휴가용 주택을 알아보기 위해 플로리다로 날아갔습니다.​몇 달 안에 그는 익숙한 순환에 빠져들었습니다. 토큰을 사고 팔 때마다 느끼는 아드레날린의 상승이 그를 더 잦은 거래로 밀어붙였고, 하루에 수백 번 거래하는 수준에 이르렀으며, 더 큰 위험을 감수하게 되었습니다. 그는 포트폴리오를 확인하기 위해 매일 새벽 4시에 일어났습니다.​그는 혼자서 거래하기 위해 집 근처 롱아일랜드 쇼핑몰 주차장에 차를 세워두곤 했습니다. 스크린을 보며 구부정하게 앉아있다 보니 목이 뻣뻣해졌습니다.​암호화폐 가격이 하락하기 시작하면서 눈덩이처럼 불어난 손실로 그는 울적해졌습니다. "때로는 잠자리에 들면서 이런 생각이 스쳐 지나갔습니다: 내일 아침에 눈을 뜨지 않았으면 좋겠다"라고 그는 말했습니다. 그의 포트폴리오는 정점에서 약 100만 달러가 하락했습니다.​필사적으로 출구를 찾던 그는 구글에 '암호화폐 도박 치료 센터'를 검색했습니다. 결국 GA 멘토들에게 자신이 도박을 해왔다고 고백했습니다.​급증하는 주식도박 문제펜실베이니아 도박 핫라인은 2021년 이후 주식과 암호화폐 관련 도박 문의가 이전 6년을 합친 것보다 더 많이 접수되었습니다. 뉴욕 기반의 치료센터인 세이프 파운데이션에서, 제시카 스타인메츠 임상 디렉터는 환자의 약 10%가 거래 중독과 관련된 도움을 요청하고 있다고 추정합니다. 2020년 이전에는 이러한 환자가 전혀 없었습니다.​버지니아 주 하노버의 도박 치료 센터인 윌리엄스빌 웰니스의 임상 디렉터 린든 아귀아르는 상담사들이 입원 치료 프로그램에 들어오는 환자들의 휴대폰에서 수십 개의 주식, 스포츠, 금융 뉴스 앱을 삭제하는 작업을 한다고 말했습니다. 이 센터는 이전 4년과 비교해 2020년 이후 시장 관련 도박이 25% 증가했다고 보고했습니다.​환자들은 휴대폰에서 도박을 차단하는 앱인 Gamban을 설치하기도 합니다.​이 앱은 2021년 7월부터 Robinhood와 Webull을 차단하기 시작했습니다.​로빈후드 대변인은 "고객이 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 되는 강력한 안전장치를 포함하고 있다"며, 개인은 자신의 재정을 관리할 자유를 가질 자격이 있다고 말했습니다. 위불의 대변인은 이 플랫폼이 책임감 있는 투자 결정을 장려하기 위한 교육 도구를 제공한다고 말했습니다.​새로운 환자들은 처음 거래를 중단할 때 심각한 불안과 우울증을 포함한 금단 증상을 겪는 경우가 많다고 그는 말했습니다. 일부는 안절부절못하거나 거래를 하고 싶은 충동에 테이블을 손가락으로 반복적으로 두드리기도 합니다.​오하이오 주 콜럼버스의 메리헤이븐 중독 치료 센터에서 도박 프로그램의 행정 코디네이터인 압둘라 마흐무드는 올해 여러 내담자들이 거래 중독으로 치료 센터를 찾았다고 말했습니다. 그는 특히 옵션 거래가 문제가 된다고 지적했습니다.​옵션 거래 활동은 올해 또 다른 기록을 세울 것으로 예상됩니다. SpotGamma의 데이터에 따르면, 가장 위험한 당일 만기 계약 거래가 급증하여 올해 S&P 500 지수 옵션 시장의 전체 거래량의 절반 이상을 차지하고 있습니다. 이러한 거래들은 전통적인 주식보다 더욱 변동성이 심해서, 몇 분 안에 급등하거나 0으로 폭락할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.​NBA 게임에서 댈러스 매버릭스의 포인트가드 루카 돈치치가 1쿼터에 몇 점을 득점할지 베팅하는 것과 유사하게, 트레이더들은 점점 더 옵션을 사용하여 장 마감 시점이 아닌 거래 세션 동안의 주가 움직임을 예측하는 데 사용하고 있습니다.​올해 "한 내담자가 자살 충동을 느끼며 제 사무실로 찾아왔습니다"라고 마흐무드는 말했습니다. "그는 로빈후드 앱에서 옵션 거래로 단 5분 만에 1만 4천 달러를 잃었습니다."​이 문장들은 현대 트레이딩의 위험성, 특히 옵션 거래가 스포츠 도박과 유사한 형태로 변질되고 있으며, 이로 인한 심각한 재정적, 정신적 피해가 발생하고 있음을 보여주고 있습니다.​​The rise of apps61세의 더그 로이어는 매주 월요일 마흐무드의 그룹 상담 세션에 참석하고 있습니다.​처음에 그는 음주 문제로 치료 센터를 찾았습니다. 그러다 메리헤이븐 치료 센터의 복도를 걷던 중 도박 프로그램 안내문을 보았습니다. 즉시 거래로 잃은 6자리 숫자의 손실이 떠올랐습니다.​2022년 집을 판 후, 그는 그레이스케일 비트코인 트러스트, 록히드 마틴, 텍사스 퍼시픽 랜드와 같은 투자에 수천 달러를 쏟아부었고, 이후 옵션 거래로 위험을 더욱 키웠습니다. 중개 거래 내역에 따르면, 그는 스피릿 항공과 에스티 로더와 같은 기업의 주식을 거래하면서 마진을 활용해 베팅을 확대하려 했습니다.​결국 옵션과 복권으로 인한 손실로 거래할 돈이 거의 남지 않았다고 그는 말했습니다. 현재 오하이오 주 콜럼버스 근처에서 마사지 치료사로 파트타임 일을 하고 있다고 합니다.​"돈을 많이 버는 것은 매우 쉽습니다"라고 로이어는 말했습니다. "하지만 모든 것을 정말 빨리 잃는 것도 쉽죠."​중독 상담사들은 금융시장에서의 도박이 종종 발각되지 않고 추적하기 어려울 수 있다고 말합니다. 사람들이 자신의 행동을 투자로 혼동하기 때문입니다. 팬듀얼이나 드래프트킹스 같은 스포츠 베팅 앱과 달리, 대부분의 중개 앱은 도박에 대한 경고나 도움을 요청할 수 있는 핫라인을 제공하지 않습니다.​화려한 중개 앱으로 쉽게 거래할 수 있게 된 다양한 금융 상품의 확산은 일부 도박꾼들이 자신들이 실제로 베팅을 하고 있지 않다고 스스로를 설득하는 데 도움을 주었습니다.​전국도박문제협의회(National Council on Problem Gambling: NCPG)는 밈 주식 광풍 시기에 도박 핫라인으로 전화가 쇄도한 후 2021년부터 연례 조사에 투자에 관한 질문을 포함하기 시작했습니다. 협의회의 키스 와이트 사무총장은 NCPG가 로빈후드와 같은 앱들에게 도박 앱에 내재된 소비자 보호 장치를 도입할 것을 제안했다고 말했습니다.​"어떤 경우에는 도박 산업의 소비자 보호 장치가 금융시장의 그것을 능가합니다"라고 와이트는 말했습니다.​스탠포드 대학교의 심리학 및 신경과학 교수인 브라이언 크넛슨은 성관계나 맛있는 음식에 대한 기대감처럼, 옵션 거래와 같은 금융 도박이 뇌에 기분 좋은 화학물질을 분비할 수 있다고 말했습니다. 금전적 보상이 크거나 음식이 더 맛있을수록 그 쾌감은 더 강해진다고 합니다. 20년 이상 금융시장에서의 위험 감수를 연구해 온 크넛슨은 이러한 기대감이 트레이더로 하여금 계속해서 다른 베팅을 하도록 만들어 습관을 강화한다고 덧붙였습니다.​"도파민의 분비 자체가 아니라, 분비되는 속도가 이를 강화하는 것입니다"라고 크넛슨은 말했습니다."​​아내의 최후통첩캐나다 온타리오의 38세 발전소 기술자인 크리스 카키아는 2021년 밈 주식 광풍 시기에 거래에 빠져들었습니다. 게임스톱과 블랙베리 같은 주식 거래로 7,000 캐나다 달러를 약 50,000달러로 불린 후, 더 큰 수익을 찾아 나서다가 단기 주식 옵션을 발견했습니다.​초반에는 몇 번의 승리를 거뒀습니다. 하지만 얼마 지나지 않아 번 돈 수천 달러가 증발했고 그의 계좌는 깊은 수렁에 빠졌습니다. 그러나 그는 온라인에서 다른 사람들이 자랑하는 부를 놓칠까 하는 두려움에 사로잡혀 그만둘 수 없었다고 말했습니다.​아내가 여행 중이던 어느 주, 그는 며칠 동안 집 안의 사무실에 틀어박혀 거래했습니다. 승리에 대한 절박함으로 중개 계좌에 있는 것보다 더 많은 돈을 베팅했습니다. 하지만 그것은 실패로 끝났습니다.​그 후의 손실로 인한 우울감 때문에 그는 형제의 총각파티에도 참석하지 않았습니다."​"'점점 더 깊이 빠져들수록 제 행동이 불규칙하게 변했습니다"라고 카키아는 말했습니다. "저는 기본적으로 완전한 도박 중독자가 되어있었죠."​그는 팬데믹 기간 동안 거래가 급증한 이후 수없이 그만두려고 시도했다고 말했습니다. 휴대폰에서 중개 앱과 소셜 미디어 앱을 삭제했지만, 곧바로 다시 다운로드하곤 했습니다.​아내가 떠나겠다고 위협할 때까지 그는 벗어날 수 없었습니다. "아내가 최후통첩을 했습니다: '주식 도박을 멈추지 않으면, 우리는 끝이야'"라고 카키아는 말했습니다.​
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박재훈투영인
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집중도가 높은 시장에서 액티브 주식의 새로운 패러다임 (25.05.31)
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박재훈투영인
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집중도가 높은 시장에서 액티브 주식의 새로운 패러다임 (25.05.31)
"A New Paradigm in Active Equity"본 보고서는 AQR Capital Management에서 2025년 1분기에 발표한 "액티브 에쿼티의 새로운 패러다임: 집중된 시장 탐색과 새로운 기술 활용" 보고서의 상세 요약이다. 보고서는 집중된 시장과 기술 혁신의 시대에 액티브 에쿼티 투자자가 직면한 과제와 기회를 분석하고, AQR의 시스템적 투자 접근 방식이 이러한 환경에서 어떻게 경쟁 우위를 확보할 수 있는지 제시한다.1. 시장 집중의 실상과 오해:* 집중도 증가 추세: S&P 500 지수에서 상위 10개 기업이 차지하는 비중이 과거에 비해 크게 증가했으며, 이는 투자자들의 우려를 낳고 있다. 기술주의 부상, 규모 효과 등이 이러한 집중 현상을 심화시키고 있다.* 집중이 반드시 위험 증가를 의미하지는 않는다: 시장 집중이 위험 증가로 이어진다는 일반적인 인식과는 달리, 실질적인 위험을 측정해야 한다. AQR은 자본 가중 지수와 동일 가중 지수의 변동성을 비교하며, 현재의 집중도가 반드시 시장 위험 증가로 이어지지 않는다는 것을 보여준다. 다만, 특정 기업이나 산업에 대한 편중은 여전히 위험 요소로 작용할 수 있다.2. 집중된 시장에서 알파 창출 전략:* 액티브 매니저의 과제: 시장 집중은 액티브 매니저에게 차별화된 성과를 내기 어렵게 만드는 요인으로 작용한다. 대형주의 비중이 높아질수록 롱 온리(long-only) 매니저는 소외되는 주식에 대해 충분히 언더웨이트하기 어려워지기 때문이다. 또한, 소수의 기업이 시장 성과를 주도하는 상황에서는 소규모 기업에 대한 투자 효과가 희석될 수 있다.* 시스템적 투자의 강점: 시스템적 투자(Quantitative investing)는 분산 투자와 산업 중립적인 접근 방식을 통해 집중도에 대한 우려를 완화할 수 있다. * 분산 투자: 많은 종목에 걸쳐 투자함으로써 특정 기업의 위험을 줄인다. * 산업 중립성: 특정 산업에 대한 과도한 편중을 피함으로써 기술주의 약세에 대한 영향을 최소화한다. * 경제적 근거에 기반한 신호: 가격 모멘텀에만 의존하지 않고, 펀더멘털 요인, 간접 모멘텀 지표 등을 활용하여 투자 신호의 근거를 강화한다. * 알파 신호 혁신: 머신러닝, 자연어 처리 등 새로운 기술을 활용하여 알파 신호를 개발하고, 시장 비효율성을 파악하며, 투자 의사 결정을 개선한다.3. 기술 혁신을 활용한 신호 가중치 부여:* 베이즈 프레임워크(Bayesian Framework): 경제 이론과 데이터 기반 방법을 결합하여 신호 가중치를 최적화하고, 변화하는 시장 상황에 맞춰 전략을 조정한다. 전통적인 방법은 판단과 경제적 직관에 의존했지만, 베이즈 프레임워크는 데이터에 전적으로 의존하는 통계적 접근 방식을 사용한다. 따라서 베이즈 프레임워크에서는 outlier가 식별되고 그 외 신호가 조정된다.* 동적 신호 가중치 부여: 새로운 신호가 추가될 때마다 신호 가중치를 재조정하고, 시간에 따라 신호의 중요도를 반영한다. 이는 모델이 장기적으로 관련성을 유지하고 시장 변화에 적응할 수 있도록 한다.4. 결론:본 보고서는 주식 시장 집중과 기술 혁신의 시대에 액티브 에쿼티 투자자가 직면한 과제를 분석하고, AQR의 시스템적 투자 접근 방식이 어떻게 경쟁 우위를 확보할 수 있는지 제시한다. 시스템적 투자, 알파 신호 혁신, 신호 가중치 부여, 기술 활용 등의 요소들이 상호 작용하여 액티브 에쿼티 투자의 새로운 패러다임을 제시하고 있다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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최근 주가 하락은 무역전쟁 때문만은 아니다 (25.03.12)
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박재훈투영인
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7개월 전
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최근 주가 하락은 무역전쟁 때문만은 아니다 (25.03.12)
본 텍스트는 2025년 3월 12일을 기준으로 작성되었으며, 최근 시장 침체의 원인을 분석하고 투자 전략을 제시한다.요약:최근 주식 시장 하락은 관세 때문이 아니라 투자 심리 변화(risk-on/risk-off)에 의한 것이며, 투기 자산에서 안전 자산으로 자금이 이동하는 현상으로 분석된다.주요 내용:* 관세: 미중 무역 분쟁으로 인한 관세 부과 가능성이 시장에 불확실성을 증폭시켰지만, 최근 투자 성과의 주요 원인은 아니다.* 기술주 약세: 기술주는 이전 2년간의 역사적인 상승세 이후 조정을 겪고 있으며, 밸류에이션이 과도하게 확장되었다.* 경기 침체 우려 재부상: 수익률 곡선 역전 현상과 애틀랜타 연준의 GDPNow 지표가 경기 침체 가능성을 시사했지만, 경제 펀더멘털은 여전히 견조하다는 의견도 제시된다.투기 자산 vs. 안전 자산:* 투기 자산: 현금 흐름을 거의 발생시키지 않는 자산(기술주, 암호화폐)으로, 높은 변동성과 과도한 밸류에이션을 가진다.* 안전 자산: 현금 흐름을 안정적으로 제공하는 자산(국채, 버크셔 해서웨이)으로, 낮은 변동성과 합리적인 밸류에이션을 가진다.Risk On, Risk Off:* 투자 심리가 긍정적일 때는 투기 자산이 모두 상승하고, 부정적일 때는 투기 자산이 모두 하락하는 현상으로, 시장이 비이성적으로 움직이는 시기에 발생한다.향후 전망:* risk-on/risk-off 과정이 완료되면 투자 시장은 다시 합리적으로 작동할 것이며, 관세로 인한 피해는 예상보다 크지 않을 수도 있다.* 경기 침체 가능성을 주시하며, 국제 다각화를 통해 리스크를 분산하는 것이 좋다.결론:최근 시장 침체는 펀더멘털 변화보다는 투자 심리에 의한 것이며, 이는 일시적일 수 있다. 그러나 투자자들은 변동성에 대비하고 투자 원칙을 지키는 것이 중요하다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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정치적인 신념으로 투자 의사결정을 내려서는 안된다 (25.03.07)
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박재훈투영인
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7개월 전
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정치적인 신념으로 투자 의사결정을 내려서는 안된다 (25.03.07)
"You Can’t Escape Politics. Your Investing Decisions Can."이 글은 정치적 신념을 투자에 반영하는 것이 장기적인 성공에 도움이 되지 않고 오히려 투자 원칙을 해칠 수 있다는 점을 강조한다. Defiance MAGA Seven ETF와 같은 정치 테마 ETF, ESG 펀드의 사례를 통해 정치적 편향이 투자 성과에 미치는 부정적인 영향을 설명한다.핵심 내용:* 정치적 신념과 투자: 자신의 정치적 신념에 따라 특정 주식을 배제하거나 편입하는 것은 투자 성과를 저해할 수 있다.* Defiance MAGA Seven ETF 사례: 트럼프 행정부 정책의 수혜를 받을 것으로 예상되는 기업에 투자하는 ETF로, 출시 이후 S&P 500 지수를 하회하는 성과를 기록했다.* ESG 펀드 사례: 환경, 사회, 지배 구조(ESG) 요소를 고려하는 펀드로, 많은 자금을 모았지만, 벤치마크 대비 저조한 성과를 보였다.* 비효율적인 자본 배분: "나쁜" 기업의 자본을 고갈시키거나 "좋은" 기업에 자본을 몰아주는 효과가 없다. 이미 주식을 공개적으로 판매했기 때문에 투자자의 투자가 직접적인 영향을 미치는 경우는 드물다.* 정치적 양극화: 정치적 견해가 양극화될수록 감정을 배제하기 어려워지지만, 주식 시장은 투자자의 투표 방식에 신경 쓰지 않는다.결론:정치적 견해를 투자 포트폴리오에 반영하는 것은 자부심이나 분노를 표현하는 좋은 방법일 수 있지만, 투자 수익률을 높이는 데는 도움이 되지 않으며, 오히려 투자 원칙을 해칠 수 있다. 장기적인 성공을 위해서는 투자 접근 방식에서 감정을 배제하고 원칙을 지키는 것이 중요하다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국과 해외 주식의 밸류에이션 차이에 대한 설명 (25.03.14)
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국과 해외 주식의 밸류에이션 차이에 대한 설명 (25.03.14)
본 보고서에서는 미국과 해외 주식 시장 간의 지속적인 성과 차이와 이로 인한 밸류에이션 격차 확대에 대해 분석하고 있으며, 미국 주식 시장에 상장된 기업이 높은 밸류에이션 프리미엄을 받는 이유와 향후 전망을 제시한다.1. 주요 내용:* 밸류에이션 격차: 미국 주식 시장의 밸류에이션이 해외 주식 시장보다 높은 수준을 유지하고 있으며, 그 원인에 대한 논쟁이 뜨겁다.* 미국 예외주의(US Exceptionalism) vs. 평균 회귀(Mean Reversion): 미국 주식 시장의 높은 수익 성장으로 인한 정당성을 주장하는 의견과 밸류에이션 격차가 펀더멘털로 설명하기에는 너무 크며 평균 회귀가 예상된다는 의견이 대립한다.* 밸류에이션에 영향을 미치는 요인 분석: 전 세계 상위 1,000개 주식에 대한 회귀 분석을 통해 규모, 퀄리티, 수익성, 투자 스타일, 섹터 등 주요 스타일 요인과 더불어 미국 시장 상장 여부, 미국 매출 비중 등이 밸류에이션에 미치는 영향을 분석한다.* 유의미한 변수: 퀄리티가 높은 기업일수록 밸류에이션이 높고, 미국 시장에 상장된 기업은 해외 시장에 상장된 기업보다 밸류에이션이 높다는 사실을 확인한다.* 미국 매출 비중: 미국 매출 비중이 높은 기업은 밸류에이션이 낮게 평가되는 경향이 있다.* 상장 위치의 중요성: 밸류에이션 격차의 절반은 펀더멘털 요인 외에 단순히 미국 거래소에 상장되었다는 사실만으로 설명된다.2. 투자 전략:* 밸류에이션 격차가 주로 상장 위치에 의해 설명된다는 점을 고려할 때, 과거 10년간의 저조한 성과에도 불구하고 미국 주식보다는 해외 주식에 투자하는 것이 유리할 것으로 예상한다.* 해외 주식은 미국 주식에 비해 규모가 작고 미국 매출 비중이 낮은 경향이 있다.3. 요약:본 보고서는 미국 주식 시장이 높은 밸류에이션 프리미엄을 받는 주된 이유로 펀더멘털 요인 외에 단순히 상장 위치가 중요하게 작용한다는 점을 강조한다. 따라서 밸류에이션 격차 축소를 예상하며, 해외 주식에 대한 투자 기회를 모색할 것을 제안한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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신흥시장이 새로운 사이클에 진입했다 (25.02.18)
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박재훈투영인
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7개월 전
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신흥시장이 새로운 사이클에 진입했다 (25.02.18)
"Turning Tides in Emerging Markets"본 보고서에서는 선진국과 개발 도상국 모두에서 자산 배분 전략을 개선하고 포트폴리오 수익률을 높이기 위해 신흥 시장에 투자하는 것을 옹호한다.주요 주장:미국 주식 시장의 성장 둔화 가능성: 기술 부문에서의 대규모 자본 지출 급증이 S&P 500의 수익 성장에 부담이 될 수 있다.신흥 시장의 성장 잠재력: 경제 정책 개선, 건전한 은행 시스템, 차입 축소, 강력한 기업 수익 등을 바탕으로 신흥 시장이 다시 부상하고 있다.미국 대비 상대적인 저평가: MSCI 브라질 및 MSCI 인도네시아 지수는 향후 회계연도 주가수익비율(P/E) 기준으로 약 45% 및 32% 저렴하다.다양한 투자 기회: 인도 인프라, 인도네시아 은행, 브라질 석유, UAE 부동산 등 신흥 시장에서 매력적인 투자 기회가 많다.적극적인 자산 관리의 중요성: 신흥 시장은 복잡하고 국가별 성장 동인과 위험이 다르기 때문에 적극적인 자산 관리가 필수적이다.투자 전략:신흥 시장에서 매력적인 투자 기회를 찾고, 장기적인 관점을 유지한다.주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산에 투자하여 포트폴리오를 다변화한다.특정 국가 또는 산업에 과도하게 집중되는 것을 피한다.글로벌 경제 및 정치 상황을 지속적으로 주시하고, 투자 전략을 필요에 따라 조정한다.국가별 분석:본 보고서에서 제시된 국가별 분석 내용을 더 자세히 설명하면 다음과 같다.1. 인도 (India):* 강력한 경제 성장: 인도는 견조한 경제 성장세를 유지하고 있으며, 이는 정부의 친기업 정책과 개혁에 힘입은 것이다.* 개선된 기업 수익: 인도 기업들의 수익성이 개선되고 있으며, 이는 투자 심리를 자극하고 있다.* 대규모 시장: 인도는 큰 내수 시장과 성장 잠재력을 보유하고 있으며, 이는 다국적 기업들에게 매력적인 투자처가 된다.* 안정적인 민주주의: 인도는 법치주의와 안정적인 민주주의 시스템을 갖추고 있으며, 이는 외국인 투자자들에게 신뢰를 준다.* 소비 중심 경제: 인도는 아시아 국가들과 달리 소비 중심의 경제 구조를 가지고 있으며, 이는 글로벌 변동성에 대한 회복력을 높인다.* 주요 투자 분야: 인프라 부문이 높은 성장률을 보이고 있으며, 특히 정부의 투자 확대 정책으로 인해 전망이 밝다.* 밸류에이션: 최근 조정 이후, Sensex 지수의 주가수익비율(P/E)은 코로나19 이전 수준으로 회복되었으며, 이는 과거 대비 매력적인 수준이다.2. 인도네시아 (Indonesia):* 유사한 강점: 인도와 마찬가지로 인도네시아 역시 친기업 정부와 안정적인 민주주의 시스템을 갖추고 있다.* 높은 배당 수익률: 인도네시아 주식 시장은 현재 5%에 달하는 매력적인 배당 수익률을 제공하고 있으며, 이는 투자자들에게 안정적인 수익을 제공한다.* 은행 부문: 인도네시아의 주요 은행들은 낮은 두 자릿수 수익 성장과 20%의 자기자본이익률(ROE)을 기록할 수 있을 것으로 예상되며, 이는 투자 기회를 제공한다.3. 브라질 (Brazil):* 경제 회복: 브라질은 2010년대 대공황에 해당하는 경제 침체를 겪었지만, 현재는 회복 경로에 있으며, 경제 지표가 지속적으로 개선되고 있다.* 높은 배당 수익률: 브라질의 주식 시장은 높은 배당 수익률을 제공하며, 이는 투자자들에게 매력적인 요소이다.* 페트로브라스: 브라질의 국영 석유 기업인 페트로브라스(Petrobras)는 세계 최고 수준의 석유 매장량을 보유하고 있으며, 두 자릿수의 높은 배당 수익률을 제공한다.* 정부 지출: 룰라 행정부의 재정 지출 확대 정책은 우려 요인이지만, 견조한 배당금과 선거가 2년 앞으로 다가온 점을 감안할 때 긍정적인 전망을 유지한다.4. 아랍에미리트 (UAE):* 아시아 모델: UAE는 싱가포르 모델을 따라 글로벌 금융 허브로 전환하고 있으며, 외국인 투자 유치에 적극적이다.* 친기업 정책: 친기업 정책 시행으로 경제 성장을 촉진하고 있으며, 이는 투자 환경 개선에 기여한다.* 고배당: UAE 기업들은 안정적인 통화 환경에서 높은 한 자릿수 수익 성장을 제공하며, 배당 수익률 또한 매력적이다.* 부동산 부문: 부동산 부문은 UAE의 변화에 따른 가장 큰 수혜자 중 하나가 될 것으로 예상되며, 높은 십 대 성장률을 기록할 수 있다.요약: 본 보고서에서는 인도, 인도네시아, 브라질, UAE 등 특정 국가를 유망한 투자처로 제시하며, 각 국가의 경제적 강점과 투자 기회를 강조한다. 다만, 각 국가별 정치적, 경제적 위험 요인에 대한 주의를 당부하며, 적극적인 자산 관리 전략을 통해 이러한 위험을 관리하는 것이 중요하다고 강조한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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최근 시장 변동성을 야기하는 5가지 팩터 (25.03.13)
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박재훈투영인
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7개월 전
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최근 시장 변동성을 야기하는 5가지 팩터 (25.03.13)
Fidelity Investments, 2025년 3월 12일 미국 주식 시장 분석 보고서 요약본 보고서는 2025년 3월 12일 Fidelity Investments에서 발표한 미국 주식 시장 분석 보고서를 요약한 내용이며, 투자 심리 위축, 변동성 증가, 그리고 시장에 영향을 미치는 다양한 요인과 그에 대한 대응 방안을 제시한다.1. 시장 상황:* 투자 심리가 최근 약화되었으며, S&P 500 지수는 2월 19일 사상 최고치 이후 약 10% 하락했다.* CBOE 변동성 지수(VIX), 소위 "공포 지수"는 거의 두 배로 증가했다.2. 시장 변동성 유발 요인:* 관세로 인한 불확실성 증가: 관세 전쟁은 소비 심리 및 기업 심리를 위축시켰다. * 2021년 8월 이후 가장 큰 폭으로 소비자 심리가 하락했다. * 장기적인 계획이 있다면, 관세로 인한 단기적인 혼란에 일희일비하지 않고 투자 전략을 유지하는 것이 좋다.* 기술주의 약세: 연초부터 기술주가 하락세를 보였으며, 특히 Magnificent 7의 가치 평가가 과도하게 확장되었다. * 중국 기반 DeepSeek의 AI 모델 등장으로 기술주에 대한 우려가 증가했다. * 기술주 비중이 과도하게 높다면, 섹터 다각화를 고려하는 것이 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있다.* 경기 침체 우려 재부상: * 미국 연준(Federal Reserve)이 선호하는 경기 침체 지표인 수익률 곡선 역전 현상이 발생했다(10년 만기 국채 수익률 < 3개월 만기 국채 수익률). * 애틀랜타 연준의 GDPNow는 미국 경제가 2.8% 수축할 수 있다고 예측했다. * 미국 경제의 펀더멘털은 크게 변하지 않았으며 단기적인 경기 침체 위험은 낮은 편이다. * 미국 경제 전망에 대한 우려가 있다면, 국제 다각화를 고려하여 미국에 대한 과도한 노출 위험을 줄이는 것이 좋다.* 인플레이션으로 인한 불안정한 상황 지속: * 소비자 심리가 최근 약화된 주요 원인은 인플레이션 때문이다. * 미국 소비자 물가 지수(CPI) 보고서는 거의 1년 반 만에 가장 큰 폭의 월간 증가율을 기록했다. * 인플레이션이 높은 수준을 유지하면, 연준이 금리 인하에 소극적일 수 있으며, 이는 경제 활동을 둔화시킬 수 있다. * 인플레이션에 대한 우려가 있다면 물가연동국채(TIPS) 투자를 고려해볼 수 있다.* 금리 및 정부 지출: * 높은 인플레이션은 연준의 금리 인하 속도를 늦출 수 있지만, 장기 금리는 경제 성장에 대한 우려로 인해 최근 소폭 하락했다. * 미국 정부의 연방 지출 삭감 노력 또한 투자자들의 불확실성을 야기하고 있다. * 연방 정부 지출이 크게 줄었다는 증거는 거의 없으며, 정책 불확실성이 높은 환경에서 성장 및 인플레이션 추세를 주시하고 있다.3. 투자 전략:* 장기적인 계획이 있다면, 관세로 인한 단기적인 혼란에 일희일비하지 않고 투자 전략을 유지한다.* 기술주 비중이 과도하게 높다면, 섹터 다각화를 고려하여 특정 섹터에 대한 집중 위험을 줄인다.* 미국 경제 전망에 대한 우려가 있다면, 국제 다각화를 고려하여 미국에 대한 과도한 노출 위험을 줄인다.* 인플레이션에 대한 우려가 있다면, 물가연동국채(TIPS) 투자를 고려해볼 수 있다.결론:본 보고서는 투자자들에게 단기적인 시장 변동성에 흔들리지 않고 장기적인 관점에서 투자 결정을 내릴 것을 권고하며, 관세, 기술주 약세, 경기 침체 우려, 인플레이션, 금리 및 정부 지출 등 다양한 요인을 고려하여 포트폴리오를 조정하는 것을 제안한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국 주식 시장의 위험과 수익 모델에서 핵심 요소인 내재 자본 위험 프리미엄(Implied Equity Risk Premium, ERP)을 추정 (19.03.18)
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박재훈투영인
·
7개월 전
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미국 주식 시장의 위험과 수익 모델에서 핵심 요소인 내재 자본 위험 프리미엄(Implied Equity Risk Premium, ERP)을 추정 (19.03.18)
"Risk and Return models for Equity Markets and Implied Equity Risk Premium"본 논문에서는 주식 시장의 위험과 수익 모델에서 핵심 요소인 내재 자본 위험 프리미엄(Implied Equity Risk Premium, ERP)을 추정하기 위해 구체적인 방법론을 분석한다.연구 목표:* 미국 주식 시장을 대상으로 구글 트렌드 데이터와 같은 인터넷 검색량 데이터를 활용하여 자본 위험 프리미엄을 실증적으로 분석한다.* 주식 수익률에 대한 재무 분석가와 투자자들의 일반적인 접근 방식을 탐구하고 벤치마크와 관련하여 그 효과를 조사한다.* 자본 투자, 이익 기대치, 장기 채권 수익률의 관계를 설명한다.연구 방법:* 1988년부터 2009년까지의 S&P 500 지수, 6개월 만기 재무성 증권, 10년 만기 국채 등 데이터를 수집한다.* 과거 수익률, 설문 조사 기반 평가, 내재 자본 위험 프리미엄 추정 등 자본 위험 프리미엄을 추정하는 다양한 접근 방식을 분석한다.* 수학적 모델을 활용하여 변수 간의 관계를 분석하고, OLS(Ordinary Least Squares) 회귀 분석을 수행한다.주요 결과:1. 내재 자본 위험 프리미엄(Implied Equity Risk Premium, ERP) 추정의 어려움:본 연구에서는 할인된 현금 흐름 모델(Discounted Cash Flow Model)을 사용하여 내재 자본 위험 프리미엄을 추정하려고 시도했지만, 1988년부터 2009년까지의 S&P 500 지수 데이터를 사용하여 신뢰할 만한 결과를 얻지 못했다.추정된 프리미엄은 항상 양(+)의 값을 갖지 않았으며, 변동성이 매우 컸다. 이는 내재 자본 위험 프리미엄 추정 방법이 불안정하고, 데이터에 민감하게 반응할 수 있음을 시사한다.2. 모델의 한계:본 연구에서 사용된 내재 자본 위험 프리미엄 추정 모델은 몇 가지 잠재적인 단점을 가지고 있다.모델은 장기적인 성장률을 정확하게 예측하기 어렵다.모델은 시장의 단기적인 변동성을 제대로 반영하지 못한다.모델은 미래에 대한 투자자들의 기대를 정확하게 반영하지 못할 수 있다.3. 제한적인 데이터:본 연구에서는 제한된 기간(1988-2009)의 데이터를 사용했다. 더 긴 기간의 데이터를 사용하면 더 신뢰할 만한 결과를 얻을 수 있을 것이다.4. 결론:본 연구에서는 전통적인 방법론을 사용하여 미국 주식 시장의 내재 자본 위험 프리미엄을 추정하는 데 어려움이 있음을 보여준다. 이는 내재 자본 위험 프리미엄 추정이 복잡하고 어려운 작업이며, 모델 선택과 데이터 기간에 따라 결과가 크게 달라질 수 있음을 시사한다. 본 연구에서는 내재 자본 위험 프리미엄 추정의 어려움을 강조하고 있으며, 향후 연구에서는 보다 발전된 모델과 다양한 데이터를 사용하여 분석할 필요가 있다.
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박재훈투영인
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주요 암호화폐의 가격 역학(price dynamics)을 모델링하고, 최적의 암호화폐 포트폴리오를 구성하며, 암호화폐 옵션 가치를 평가하는 방법을 제시 (21.11.13)
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박재훈투영인
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주요 암호화폐의 가격 역학(price dynamics)을 모델링하고, 최적의 암호화폐 포트폴리오를 구성하며, 암호화폐 옵션 가치를 평가하는 방법을 제시 (21.11.13)
"Modelling Crypto Asset Price Dynamics, Optimal Crypto Portfolio, and Crypto Option Valuation"본 논문에서는 주요 암호화폐의 가격 역학(price dynamics)을 모델링하고, 최적의 암호화폐 포트폴리오를 구성하며, 암호화폐 옵션 가치를 평가하는 방법을 제시한다.연구 목표:* 주요 암호화폐의 수익률 분포를 설명하는 데 적합한 다변량 모델을 식별한다.* VaR(Value at Risk) 및 CVaR(Conditional Value at Risk)을 사용하여 위험 예산을 책정하고, 위험을 최소화하는 최적의 포트폴리오를 구축한다.* 기초 자산이 암호화폐 자산인 옵션에 대한 공정한 가치 평가 모델을 제공한다.연구 방법:* 2017년 7월 25일부터 2019년 7월 2일까지의 7개 주요 암호화폐(비트코인, 이더리움, XRP, 라이트코인, 비트코인 캐시, EOS, 바이낸스 코인)의 일별 종가 데이터를 사용한다.* ARMA(1,1)-GARCH(1,1) 모델을 사용하여 각 암호화폐 자산의 수익률을 모델링하고, 다양한 다변량 분포(multivariate distributions)를 적용한다.* 몬테카를로 시뮬레이션을 사용하여 백테스팅을 수행하고, VaR 및 CVaR을 사용하여 포트폴리오 위험을 측정한다.* Esscher 변환을 통해 위험 중립적(risk-neutral) 측정으로 전환하고, 일반화된 쌍곡선 분포(generalized hyperbolic distribution)를 사용하여 암호화폐 옵션의 공정 가치를 계산한다.주요 결과:알기 쉽게 핵심 결과를 자세하게 풀어 설명하면 다음과 같습니다.1. 암호화폐, 잘 섞으면 주식보다 낫다?* 개별 암호화폐는 가격 변동이 엄청 심하지만, 똑똑하게 섞어 포트폴리오를 만들면 오히려 주식 시장보다 안정적인 수익을 낼 수 있다는 결과가 나왔다.* 마치 휘발유, 시너, 톨루엔처럼 위험한 액체들을 잘 섞으면 로켓 연료가 되는 것과 비슷하다.2. 포트폴리오 구성의 핵심: '위험 분산'과 '위험 기여'* 암호화폐 포트폴리오를 만들 때 어떤 코인이 위험을 낮추고, 어떤 코인이 위험을 높이는지 아는 것이 중요하다.* 이 연구에서는 비트코인이 '위험 분산꾼', EOS가 '위험 기여꾼' 역할을 한다는 것을 밝혀냈다. * 비트코인 (위험 분산꾼): 포트폴리오 전체의 변동성을 줄여주는 역할. 마치 계란을 많이 넣을수록 맛이 부드러워지는 계란찜 같다. * EOS (위험 기여꾼): 포트폴리오 전체의 변동성을 높이는 역할. 마치 팥이 많이 들어가면 팥빙수가 달아지는 것과 같다.* 포트폴리오를 만들 때 비트코인을 많이 넣고 EOS를 적절히 조절하면 위험은 줄이면서 수익은 유지할 수 있다.3. 암호화폐 포트폴리오, 어떤 기준으로 선택해야 할까?* 위험을 최소화하는 포트폴리오를 선택하는 데는 여러 기준이 있다. 이 연구에서는 CVaR(Conditional Value at Risk)를 최소화하는 포트폴리오가 장기적으로 가장 안정적인 수익을 가져다준다는 것을 확인했다.* CVaR은 쉽게 말해 '최악의 시나리오'를 대비하는 지표다. 투자할 때 '최악의 상황에서도 얼마나 손해를 볼 수 있을까?'를 고려해야 한다는 뜻이다.4. 암호화폐 옵션, 이제는 투자할 만한 가치가 있을까?* 이 연구에서는 암호화폐 옵션의 '적정 가격'을 계산하는 새로운 방법론을 제시했다.* 아직 암호화폐 옵션 시장은 초기 단계이지만, 만약 암호화폐 지수를 기반으로 한 옵션 상품이 출시된다면, 이 연구에서 제시한 방법론이 투자 판단에 도움이 될 수 있을 것이다.* 다만, 이 연구는 이론적인 분석에 초점을 맞추고 있으며, 실제 시장에서는 수수료, 유동성 등 다양한 요인들을 고려해야 한다.결론적으로, 암호화폐 투자는 여전히 위험하지만, 적절한 포트폴리오 구성과 위험 관리를 통해 안정적인 수익을 추구할 수 있으며, 암호화폐 옵션 또한 투자 및 헷지 수단으로서 잠재력을 가지고 있다는 것을 보여준다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 주식시장에서 롤러 전도 효과(roller conduction effect)존재 여부 분석 (23.10.15)
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 주식시장에서 롤러 전도 효과(roller conduction effect)존재 여부 분석 (23.10.15)
"The Roller Conduction Effect" fromthe A-shareData Evidence"본 논문에서는 중국 A주 시장에서 "롤러 전도 효과(roller conduction effect)"의 존재를 실증적으로 분석하고, 팬데믹 이후 소비 회복 국면에서 디지털 소비의 역할과 가치 평가 규칙을 규명하고자 한다.1. 연구 목표:* 소비 회복 단계에서 다양한 소비 부문 간의 순환 효과를 분석하고, "감각 기반 소비(sensory-based consumption)"라는 새로운 분류 체계를 제시한다.* 디지털 소비가 소비 업그레이드 도구로서 작용하고 더 높은 가치 평가를 받는지 설명하며, 롤러 전도 효과의 법칙을 시간 및 공간 전도의 관점에서 해석한다.* 주식 자본 게임에서 뚜렷한 판 회전 법칙이 나타나는 점을 밝히고, 투자 전략 수립에 유용한 정보를 제공한다.2. 연구 방법:* 2022년 1월부터 4월까지의 중국 A주 데이터(상해종합지수, 심천성분지수, GEM 지수, STAR 50 지수)를 수집한다.* 디지털 소비(digital consumption)를 소비 업그레이드 도구로 해석하고, 더 높은 가치 평가 목표를 설정한다.* 전기 회로 간의 에너지 관계 및 협조 알고리즘을 확장하여 다양한 경제 시스템 간의 관계를 비교하는 데 활용한다.* 연결 조정 정도 모델(coupling coordination degree model)을 활용하여 시스템 간의 상관관계와 상호 영향을 정량화한다.3. 주요 결과:* 롤러 전도 효과 확인: 데이터 분석 결과, A주 시장에서 "롤러 전도 효과(roller conduction effect)" 현상이 나타나는 것을 확인했다. 이는 특정 산업의 상승세가 다른 산업으로 순차적으로 확산되는 현상을 의미한다.* 자금 이동 경로: 주식 자금 게임에서 롤러 전도 효과는 더욱 뚜렷하게 나타난다. 펀드 자금은 먼저 상해종합지수의 구성 요소로 이동한 후 다른 지수로 순환하는 경향을 보인다.* STAR 50 지수의 역전 현상: 과학기술혁신판(STAR 50) 지수는 상해종합지수와 뚜렷한 역전 추세를 보였다. 이는 주식 자금이 성장기업판(GEM) 지수에서 STAR 50 지수로 이동했음을 시사한다.* 낮은 결합 상태: 4월 초 현재 STAR 50 지수와 다른 지수 간의 결합 조정 정도는 낮은 상태이며, 이는 롤러 효과가 밸류에이션 회복 기간 동안 나타나고 자금 회전 범위가 넓고 주도적인 변화 추세가 약하다는 것을 보여준다.4. 결론:본 연구는 A주 시장에서 롤러 전도 효과의 존재를 입증하고, 주식 자금의 게임에서 롤러 전도 효과가 더욱 뚜렷하게 나타남을 강조한다. 또한, STAR 50 지수의 역전 현상과 그 원인을 분석하여 투자 전략 수립에 유용한 정보를 제공한다.본 논문에서 제시된 "롤러 전도 효과 (roller conduction effect)"는 특정 산업이나 테마가 주도하는 상승세가 다른 산업이나 테마로 순차적으로 확산되는 현상을 의미한다. 이는 마치 롤러가 특정 부분을 밀어 올린 후 다른 부분으로 이동하면서 전체를 끌어올리는 모습과 유사하다고 하여 붙여진 이름이다.롤러 전도 효과의 핵심:* 제한된 자금: 시장에 투자 가능한 자금의 총량은 제한되어 있다.* 순환적 상승: 특정 산업이나 테마가 먼저 상승하면, 다른 산업이나 테마로 자금이 순환하며 상승세가 이어진다.* 비동시성: 모든 산업이나 테마가 동시에 상승하는 것이 아니라, 순차적으로 상승한다. 즉, 상승 시점에 시차가 존재한다.* 심리적 요인: 핫머니(hot money)나 개인 투자자들의 심리와 감정적인 요인들이 이러한 순환을 더욱 가속화시킬 수 있다.예시 (본 논문 맥락에서):본 논문에서는 소비 회복 국면에서 디지털 소비 관련 기업들이 먼저 상승하고, 그 이후에 전통적인 소비재 기업들이 상승하는 현상을 롤러 전도 효과로 설명한다. 디지털 소비가 소비 업그레이드를 주도하고, 투자자들이 디지털 소비 관련 기업에 먼저 주목하면서 자금이 몰리면서 상승세가 시작된다. 그 후, 전통적인 소비재 기업으로 자금이 순환하면서 상승세가 확산되는 것이다.요약:롤러 전도 효과는 특정 산업이나 테마가 주도하는 상승세가 다른 산업이나 테마로 순차적으로 확산되는 현상을 의미하며, 제한된 자금, 순환적 상승, 비동시성, 심리적 요인 등의 특징을 가진다. 투자자들은 이러한 롤러 전도 효과를 이해하고, 시장 상황에 따라 유망한 산업이나 테마를 선점하는 전략을 통해 수익을 얻을 수 있다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 상장 은행 효율성과 밸류에이션간의 관계 (24.07.19)
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박재훈투영인
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7개월 전
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중국 상장 은행 효율성과 밸류에이션간의 관계 (24.07.19)
"Super-efficiency and Stock Market Valuation: Evidence from Listed Banks in China (2006 to 2023)"본 연구에서는 2006년부터 2023년까지 중국에 상장된 42개 은행의 불균형 패널 데이터셋을 사용하여 은행 효율성과 주식 시장 가치 평가 간의 관계를 조사한다.1. 연구 목표:* 중국 은행의 효율성과 주식 시장 가치 평가 간의 관계를 분석한다.* 성과가 부실한 대출을 바람직하지 않은 결과(undesired output)로 취급하는 초효율성 자료포락분석(Super-SBM-UND-VRS) 모델을 사용한다.* 확률적 프론티어 분석(SFA) 접근 방식과 기존의 DEA 모델과 같은 다른 효율성 방법과 비교하여 Super-SBM-UND-VRS 모델의 결과를 분석한다.* 지분 집중도가 감소함에 따라 은행 가치 평가가 개선되는지, 금리 자유화는 어떤 영향을 미치는지 조사한다.2. 연구 방법:* 2006년부터 2023년까지 중국에 상장된 42개 은행의 연간 보고서 데이터를 수집한다.* Super-SBM-UND-VRS 모델, SFA 모델 등 다양한 효율성 측정 방법을 사용하여 은행 효율성을 평가한다.* Tobin's Q를 사용하여 주식 시장 가치 평가를 측정하고, 효율성 점수와 주식 시장 가치 평가 간의 관계를 패널 회귀 분석을 통해 분석한다.3. 주요 결과:* Super-SBM-UND-VRS 모델을 통해 얻은 초효율성(super-efficiency)과 주식 시장 가치 평가 간의 관계가 자산 수익률(ROA)과 주식 시장 성과 간의 관계보다 더 강력한 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 은행의 전반적인 수익성보다는 효율성을 더 중요하게 고려한다는 것을 의미한다.* Super-SBM-UND-VRS 모델은 SFA 접근 방식 및 기존 DEA 모델과 같은 다른 효율성 방법과 비교하여 새로운 결과를 제공한다. 즉, Super-SBM-UND-VRS 모델은 비효율적인 은행을 보다 효과적으로 식별하고, 은행 효율성과 주식 시장 가치 평가 간의 관계를 더 정확하게 측정할 수 있다.* 지분 집중도가 감소함에 따라 은행 가치 평가가 개선되는 것으로 나타났다. 이는 지분 소유 구조가 분산될수록 기업 거버넌스가 개선되고, 효율적인 경영 의사 결정이 이루어질 가능성이 높아지기 때문이다.* 금리 자유화는 은행 가치 평가에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 금리 자유화는 은행 간 경쟁 심화를 유발하고, 이는 은행의 수익성을 감소시켜 가치 평가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.4. 결론:본 연구는 중국 은행의 효율성과 주식 시장 가치 평가 간의 관계를 분석하고, Super-SBM-UND-VRS 모델의 유용성을 입증했다. 또한, 지분 집중도 및 금리 자유화와 같은 요인이 은행 가치 평가에 미치는 영향을 확인했다. 이러한 결과는 투자자와 규제 당국에게 은행 경영 전략 및 주식 시장 투자에 대한 시사점을 제공한다.핵심: 본 연구는 Super-SBM-UND-VRS 모델이 중국 은행의 효율성을 측정하고, 주식 시장 가치 평가와의 관계를 분석하는 데 유용한 도구임을 보여준다. 또한, 지분 집중도 감소는 은행 가치 평가에 긍정적이며, 금리 자유화는 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국 주식시장에서 Mid-cap 주식에 대한 long-short 전략 효과 분석 (24.12.17)
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박재훈투영인
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7개월 전
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미국 주식시장에서 Mid-cap 주식에 대한 long-short 전략 효과 분석 (24.12.17)
"Market-Neutral Strategies in Mid-Cap Portfolio Management: A Data-Driven Approach to Long-Short Equity"본 논문에서는 미국 주식 시장에서 중간 규모 시가총액(Mid-cap) 주식을 대상으로 시장 중립적인(market-neutral) 롱-숏(long-short) 전략을 구축하고 그 효과를 분석한다.1. 연구 목표:* 중간 규모 시가총액 주식의 비효율성을 활용하는 효과적인 롱-숏 전략을 개발한다.* 수익성, 가치 평가, 유동성 지표 등 재무적 요인을 기반으로 포트폴리오를 최적화한다.* 다양한 시장 상황에서 전략의 안정성과 회복력을 평가한다.2. 연구 방법:* 2013년부터 2023년까지의 미국 주식 데이터를 사용하며, WRDS 및 Compustat 데이터베이스에서 데이터를 수집한다.* 과거 데이터 유출을 방지하기 위해 포인트-인-타임(point-in-time, PIT) 규정을 준수한다.* 아웃라이어 제거, 다중 공선성 처리, 관련 변수 선택 등의 데이터 전처리 과정을 거친다.* 수익성, 가치 평가, 유동성 등 재무적 요인을 기반으로 포트폴리오를 최적화하고, 시장 중립성을 유지한다.* 다양한 시장 상황에서 백테스팅을 수행하여 전략의 성과를 평가한다.3. 주요 결과:높은 Sharpe 비율 달성: 2013년부터 2023년까지의 데이터를 사용하여 백테스팅한 결과, 제안하는 전략은 2.132라는 유의미한 Sharpe 비율을 달성했다. 이는 전략이 감수한 위험 대비 높은 수익률을 제공하며, 우수한 위험 조정 수익률을 나타낸다는 것을 의미한다.데이터 기반 접근 방식의 효과: 수익성, 가치 평가, 유동성과 같은 핵심 재무 지표를 결합하여 포트폴리오를 최적화하는 데이터 기반 접근 방식이 효과적임을 입증했다. 이는 투자 결정을 내릴 때 펀더멘털 분석이 여전히 중요함을 강조한다.시장 중립적 전략의 안정성 및 회복력: 다양한 시장 상황에서 백테스팅을 수행한 결과, 제안하는 전략이 안정적이고 회복력이 있음을 보여주었다. 이는 전략이 특정 시장 상황에만 의존하는 것이 아니라, 다양한 환경에서도 꾸준한 성과를 낼 수 있음을 시사한다.최적화의 효과: 백테스팅 결과를 통해 포트폴리오 최적화를 통해 리스크를 효과적으로 관리하고 시장 수익률을 능가하는 성과를 달성할 수 있음을 확인했다. 특히, 롱-숏 포지션을 적절히 조합하여 시장 변동성에 대한 노출을 줄이는 것이 효과적이었다.요약하자면, 본 논문에서4. 결론:요약하자면, 본 논문에서는 시장 중립적인 롱-숏 전략을 통해 중간 규모 시가총액 주식 시장에서 안정적인 수익을 창출할 수 있음을 보여준다. 데이터 기반 접근 방식과 포트폴리오 최적화 기법을 활용하여 시장 비효율성을 효과적으로 공략하고, 장기적으로 안정적인 성과를 달성할 수 있다는 것을 강조한다. Sharpe 비율이 높다는 것은 투자자들이 위험을 감수하면서 높은 수익을 얻을 수 있다는 뜻이며, 이는 벤치마크 대비 우수한 성과를 나타낸다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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한국과 일본 주식 시장에서 시장 속성이 포트폴리오 다변화에 미치는 영향 (21.09.04)
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박재훈투영인
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7개월 전
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한국과 일본 주식 시장에서 시장 속성이 포트폴리오 다변화에 미치는 영향 (21.09.04)
"The Effects of Market Properties on Portfolio Diversification in the Korean and Japanese Stock Markets"본 연구에서는 한국과 일본 주식 시장에서 시장 속성이 포트폴리오 다변화에 미치는 영향을 실증적으로 조사한다.1. 연구 목표:* 마코위츠 포트폴리오 이론에 따라 구성된 포트폴리오에서 주식 간 투자 비중의 분산 정도가 시장 속성의 영향을 받는지 확인한다.* 무작위 행렬 이론(Random Matrix Theory, RMT) 방법을 사용하여 주식 간 상관 행렬의 속성을 제어함으로써 포트폴리오 관리를 개선할 수 있는지 탐색한다.2. 연구 방법:* 1980년 1월부터 2015년 6월까지의 한국 KOSPI 200 주식 데이터와 1983년 1월부터 2000년 12월까지의 일본 닛케이 225 주식 데이터를 사용한다.* 시장 붕괴(market crash) 기간을 포함하도록 분석 기간을 설정한다.* 수익률 데이터, 시가총액, 투자자 그룹별 거래 데이터 등을 수집한다.* RMT 방법을 사용하여 시장 요인의 영향을 제어한 상관 행렬과 그렇지 않은 상관 행렬을 비교한다.* 포트폴리오 내 주식 투자 비중의 분산 정도를 측정하기 위해 포트폴리오 내 상관 관계(Intra-Portfolio Correlation, IPC)와 집중 계수(Concentration Coefficient, CC)를 사용한다.3. 주요 결과:* 시장 요인의 영향력 증가: 시장 위기 상황에서 시장 요인의 영향력이 증가한다는 실증적인 증거를 확인했다. 즉, 시장이 불안정할수록 개별 주식보다는 시장 전체의 흐름에 따라 주가가 움직이는 경향이 강해진다는 의미이다.* 분산 투자 감소: 시장 요인의 영향력이 클 때, 마코위츠 최적 포트폴리오에서 주식 간 투자 비중의 분산 수준이 감소하는 것을 확인했다. 다시 말해, 시장이 불안정할수록 포트폴리오가 소수의 주식에 집중되는 경향이 있다는 것이다.* RMT 방법의 효과: RMT 방법을 사용하여 시장 요인의 속성을 제거한 상관 행렬을 기반으로 포트폴리오를 구성하면 투자 비중의 분산 수준이 개선된다. 또한, RMT 방법을 사용한 포트폴리오의 위험은 기존의 마코위츠 최적 포트폴리오보다 낮았다. 이는 RMT 방법이 포트폴리오 이론의 실질적인 한계를 개선하는 데 유용할 수 있음을 시사한다.* 가장 큰 고유값과의 관계: 일본 주식 시장 데이터를 분석한 결과, 가장 큰 고유값(largest eigenvalue)은 IPC와 CC와 각각 유의미한 96.58%의 양의 상관관계와 유의미한 -73.84%의 음의 상관관계를 가졌다. 이는 가장 큰 고유값이 커질수록 (즉, 시장 요인의 영향력이 커질수록) 투자 비중의 분산 수준이 감소한다는 것을 의미한다.4. 결론:본 연구는 주식 시장에서 시장 요인의 영향력이 커질수록 포트폴리오 내 주식 투자 비중의 분산 수준이 감소한다는 것을 보여준다. 또한, RMT 방법은 상관 행렬에서 시장 요인의 속성을 제어함으로써 포트폴리오의 다변화 수준을 개선하는 효과적인 수단이 될 수 있음을 입증한다. 이러한 결과는 전통적인 포트폴리오 이론의 실질적인 한계를 개선하는 데 RMT 방법이 유용하게 활용될 수 있음을 시사한다.핵심: 본 논문에서는 시장 요인을 통제하는 RMT 방법이 포트폴리오 다변화 수준을 개선하는 데 효과적이라는 것을 강조하며, 시장 변동성이 큰 시기에는 RMT 기반 포트폴리오 구성이 유용할 수 있음을 시사한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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한국 시장에서 가격 모멘텀 효과 분석 연구 (12.11.28)
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박재훈투영인
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7개월 전
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한국 시장에서 가격 모멘텀 효과 분석 연구 (12.11.28)
"Momentum universe shrinkage effect in price momentum"본 연구에서는 한국 주식 시장에서 가격 모멘텀 효과를 검증하고, 모멘텀 전략의 성과가 시장 규모 축소에 따라 어떻게 변화하는지 분석한다.1. 연구 목표:* KOSPI 200 내에서 모멘텀 효과가 존재하는지 확인한다.* 시장 규모를 기준으로 하위 시장(subuniverses)을 구성하고, 각 하위 시장에서 모멘텀 전략의 성과를 평가한다.* 외국인 투자자의 거래 패턴이 모멘텀 효과에 미치는 영향을 분석한다.2. 연구 방법:* 1980년 1월부터 2011년 12월까지의 한국 주식 시장 데이터(KOSPI 200 구성 종목의 일별 가격, 시가총액, 투자자별 거래 데이터 등)를 사용한다.* 시장 규모(시가총액)를 기준으로 여러 하위 시장을 구성한다.* 과거 수익률을 기준으로 주식을 정렬하여 승자(winners) 및 패자(losers) 포트폴리오를 구성하고, 일정 기간 후 수익률을 측정하는 전통적인 모멘텀 전략을 사용한다.* 투자자 그룹별(개인, 기관, 외국인) 거래 패턴이 수익률에 미치는 영향을 분석한다.3. 주요 결과:KOSPI 200 내 모멘텀 효과의 존재: 과거 일정 기간 동안 수익률이 높았던 주식(승자)은 앞으로도 높은 수익률을 유지하고, 수익률이 낮았던 주식(패자)은 앞으로도 낮은 수익률을 유지하는 경향이 한국 주식 시장에서도 나타났다. 이는 Jegadeesh와 Titman (1993)이 제시한 전통적인 모멘텀 효과가 KOSPI 200에서도 유효함을 의미한다.시장 규모 축소 효과(Momentum Universe Shrinkage Effect): 모멘텀 전략의 성과는 전체 KOSPI 200을 대상으로 할 때보다 특정 하위 시장(예: KOSPI 50 제외)에서 더 높게 나타났다. 이는 모멘텀 효과가 특정 규모의 기업에서 더 강하게 나타나거나, 다른 규모의 기업들이 노이즈로 작용하여 전체적인 효과를 희석시키기 때문일 수 있다.KOSPI 50 구성 종목의 부정적 영향: KOSPI 50 구성 종목, 즉 시가총액이 가장 큰 대형주들은 모멘텀 전략의 성과를 저해하는 요인으로 작용했다. 이는 대형주의 경우 정보 효율성이 높고, 모멘텀 효과가 빠르게 소멸되기 때문일 수 있다. 또한, 대형주들은 기관 투자자들의 영향력이 크기 때문에 개인 투자자들의 단기적인 모멘텀 전략이 성공하기 어려울 수 있다.외국인 투자자의 영향: 외국인 투자자들의 거래 패턴이 모멘텀 유니버스 축소 효과(momentum universe shrinkage effect)의 원인으로 작용할 수 있다는 가능성을 제시한다. 이는 외국인 투자자들이 특정 규모의 기업에 편향된 투자를 하거나, 특정 투자 전략을 선호하기 때문일 수 있다. 외국인 투자자들이 선호하는 주식들을 제외하면 개인 투자자들의 모멘텀 전략이 더 효과적일 수 있다.4. 결론:본 연구는 한국 주식 시장에서 모멘텀 효과가 존재하며, 이러한 효과는 시장 규모 및 투자자 그룹의 거래 패턴에 따라 달라질 수 있음을 보여준다. 특히, 대형주를 제외하고 외국인 투자자의 거래를 고려하는 것이 모멘텀 전략의 성과를 개선하는 데 도움이 될 수 있다.
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한국 주식시장에서의 Fat Tail현상 존재에 관한 연구 (19.04.04)
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박재훈투영인
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한국 주식시장에서의 Fat Tail현상 존재에 관한 연구 (19.04.04)
"Fat Tails in Financial Return Distributions Revisited: Evidence from the Korean Stock Market"본 연구에서는 한국 주식 시장 데이터를 사용하여 주식 수익률 분포의 팻 테일(fat tail) 현상을 재검토하고, 다양한 통계적 방법을 적용하여 분석한다.1. 연구 목표:* 한국 주식 시장에서 팻 테일 현상이 존재하는지 실증적으로 확인한다.* 팻 테일 현상이 과거보다 최근에 더 두드러지게 나타나는지, 소형주에서 더 강하게 나타나는지 조사한다.* 1997년 외환 위기와 변동성 군집(volatility clustering)이 팻 테일 현상에 미치는 영향을 분석한다.2. 연구 방법:* 1980년 1월부터 2015년 6월까지의 한국 주식 시장 데이터(일별 로그 수익률)를 사용한다.* 1997년 외환 위기를 기준으로 기간을 나누어 분석하고, 주식 규모에 따라 그룹을 분류한다.* 정규 분포, 스튜던트 t 분포, 알파 안정 분포 등의 이론적 분포와 실제 수익률 분포를 비교한다.* GARCH 모델을 사용하여 변동성 군집 효과를 통제한다.* 꼬리의 두께(fatness)를 측정하기 위해 통계적 확률과 스튜던트 t 분포의 자유도를 활용한다.3. 주요 결과:최근 기간의 팻 테일 증가: 과거 외환 위기 이전 시기와 비교했을 때, 최근 기간의 수익률 분포에서 팻 테일이 더욱 두드러지게 나타났다. 이는 최근 시장 변동성이 커지고, 예상치 못한 사건으로 인한 충격이 더 빈번하게 발생하고 있음을 시사한다. 과거에 비해 최근 투자 환경이 더욱 예측 불가능해졌다는 해석도 가능하다.소형주 팻 테일의 심화: 대형주에 비해 소형주에서 팻 테일이 더욱 강하게 나타났다. 소형주는 대형주보다 정보 비대칭성이 높고, 투기적인 거래가 더 많이 발생하며, 펀더멘털 요인보다는 시장 심리에 더 큰 영향을 받기 때문에 꼬리 부분이 두꺼워지는 경향이 있다고 해석할 수 있다.시장 붕괴와 팻 테일: 1997년 외환 위기와 같은 시장 붕괴는 수익률 분포에서 팻 테일이 발생하는데 중요한 영향을 미친다. 그러나, 외환 위기 기간을 통제하더라도 팻 테일은 여전히 존재하며, 이는 시장 붕괴 외에 다른 요인들도 팻 테일 발생에 기여함을 의미한다.변동성 군집과 팻 테일: GARCH 모델을 사용하여 수익률의 변동성 군집을 통제하더라도, 팻 테일은 여전히 존재한다. 이는 변동성 군집 외에 다른 요인들도 팻 테일 발생에 기여함을 시사한다. 즉, GARCH 모델과 같은 전통적인 변동성 모델만으로는 팻 테일 현상을 완벽하게 설명할 수 없다는 것이다.긍정적 꼬리와 부정적 꼬리의 비대칭성: 한국 주식 시장에서는 긍정적 꼬리가 평균적으로 부정적 꼬리보다 더 두껍게 나타난다. 이는 시장 붕괴와 관련된 큰 손실은 부정적인 꼬리에 나타나지만, 시장에는 긍정적인 꼬리에서 나타나는 대규모 가격 변동이 더 자주 발생한다는 것을 의미한다.4. 결론:본 연구는 한국 주식 시장에서 팻 테일 현상이 존재하며, 이는 시장 붕괴와 변동성 군집으로 완전히 설명될 수 없다는 것을 보여준다. 팻 테일은 수익률의 극단적인 손실 및 이익이 이론적인 정규 분포보다 더 빈번하게 발생함을 의미하며, 이는 변동성 측정의 중요한 요소다. 따라서 향후 연구에서는 팻 테일 속에 내재된 체계적, 비체계적 위험의 특성을 밝히는 데 초점을 맞춰야 할 것이다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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행복이라는 검색어와 한국 주식시장 수익률간의 관계 (23.08.19)
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박재훈투영인
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7개월 전
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행복이라는 검색어와 한국 주식시장 수익률간의 관계 (23.08.19)
"Words that Matter: The Impact of Negative Words on News Sentiment and Stock Market Index"본 논문에서는 Google Trends 데이터를 활용하여 한국 주식 시장에서 행복(happiness)이라는 검색어의 검색량과 주식 수익률 간의 관계를 분석한다.1. 연구 목표:* '행복' 검색어 검색량(Happiness Search Exposure, HSE)이 투자 심리 측정 지표로서가 아닌 자산 가격 결정(asset pricing) 요인으로서 작용하는지 탐구한다.* HSE가 향후 수익률을 예측할 수 있는지, 특히 규모가 크고 가치 있는 기업에서 그러한 경향이 강하게 나타나는지 조사한다.* HSE 기반 전략이 기관 투자자의 성과 개선에 기여할 수 있는지 평가한다.2. 연구 방법:* 1990년 1월 4일부터 2021년 12월 31일까지의 한국 일간 경제 뉴스 기사 45,723개를 수집한다.* Google Trends에서 '행복' 검색어에 대한 검색량 데이터를 수집한다.* Fama-French 5 팩터 모델을 사용하여 예상 수익률을 추정하고, 비정상 수익률을 계산한다.* HSE와 KOSPI200 지수 간의 관계를 분석하기 위해 시계열 선형 회귀 분석 방법을 사용한다.* 규모, 장부가치/시장가치(BE/ME) 등의 요인을 통제 변수로 사용하여 결과를 검증한다.3. 주요 결과:HSE는 대형 가치주에서 향후 수익률을 설명한다: '행복' 검색어에 대한 검색량 노출(HSE)은 특히 규모가 크고 가치 있는 기업의 향후 수익률을 예측하는 데 유용하다. 이는 HSE가 기업의 재무 건전성이나 성장 잠재력보다는 사회적 효용(societal utility)을 충족시키는 능력과 관련되어 있음을 시사한다. 즉, 사회적 가치를 제공하는 기업일수록 '행복'과 관련된 검색량이 증가하고, 이는 투자자들에게 긍정적인 신호로 작용하여 주가 상승으로 이어진다는 해석이 가능하다.HSE는 위험 요인으로 간주될 수 있다: HSE는 기존의 투자 심리 측정 지표와는 달리, 합리적인 자산 가격 결정(rational asset pricing)의 관점에서 위험 요인으로 해석될 수 있다. 투자자들은 사회적 효용을 충족시키는 기업에 투자하는 것을 선호하며, HSE는 이러한 선호를 반영하는 지표로 작용할 수 있다는 것이다.규모 효과 및 가치 효과 통제 시 결과 유지: 규모(Size) 및 장부가치/시장가치(BE/ME)와 같은 요인을 통제하더라도 HSE는 여전히 향후 수익률을 예측하는 데 유효하다. 이는 HSE가 단순히 기존 시장 이상 현상(market anomalies)을 반영하는 것이 아니라, 독자적인 정보 콘텐츠를 가지고 있음을 의미한다.비선형적인 시장가치 분포: HSE가 높은 주식과 낮은 주식 모두 시장 가치가 낮은 경향이 있으며, 중간 수준의 HSE 주식은 시장 가치가 높은 경향이 있다. 이는 HSE와 기업 규모 간에 단순한 선형 관계가 존재하지 않음을 시사한다.4. 결론:본 연구는 Google Trends의 특정 검색어(예: 행복)가 투자 심리 측정 지표일 뿐만 아니라, 자산 가격 결정 요인으로서 작용할 수 있음을 보여준다. 특히, HSE는 대형 가치주의 수익률을 예측하는 데 유용하며, 기관 투자자는 HSE 기반 전략을 통해 투자 성과를 개선할 수 있다. 또한 잘 선택된 Google Trends 검색어는 주가에 영향을 미치는 리스크와 관련될 수 있음을 시사한다.
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7개월 전
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3PROTV의 콘텐츠가 주식 선택과 시장 타이밍에 대한 정보 제공 분석 (23.11.26)
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박재훈투영인
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7개월 전
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3PROTV의 콘텐츠가 주식 선택과 시장 타이밍에 대한 정보 제공 분석 (23.11.26)
"Information Content of Financial Youtube Channel: Case Study of 3PROTV and Korean Stock Market"본 논문은 한국 금융 유튜브 채널인 3PROTV의 정보 콘텐츠를 조사하고, 3PROTV의 콘텐츠가 주식 선택과 시장 타이밍에 대한 정보를 제공하는지 분석한다.1. 연구 목표:* 3PROTV 콘텐츠가 특정 주식에 대한 긍정적 또는 부정적 감성을 전달하는지 확인한다.* 3PROTV 콘텐츠가 향후 시장 수익률을 예측하는 데 사용될 수 있는지 조사한다.2. 연구 방법:* 2022년 8월 2일부터 2022년 11월 28일까지 3PROTV 유튜브 채널의 스크립트를 수집한다.* DataGuide의 한국 기업 이름 목록을 사용하여 스크립트에 언급된 주식을 식별한다.* KOSELF(Korean Sentiment Lexicon for Finance)를 사용하여 스크립트의 감성 수준을 분석한다.* Fama-French 5 팩터 모델을 사용하여 예상 수익률을 추정하고, 비정상 수익률(abnormal return)을 계산한다.* 감성 지수(sentiment index)를 개발하여 향후 시장 포트폴리오 수익률을 예측하는 데 사용할 수 있는지 확인한다.* 뉴스 감성 지수(NSI), 단기 금리, 유동성 리스크 요인(PctZero) 등을 통제 변수로 사용하여 결과를 검증한다.3. 주요 결과:3PROTV 콘텐츠는 주식 선택에 대한 정보를 제공한다. 특히, 부정적인 감성으로 언급된 주식은 발표 이후 저조한 실적을 보였다. 반면, 긍정적인 감성으로 언급된 주식은 발표 전에 우수한 실적을 나타냈다. 하지만 긍정적인 감성 정보는 이미 주가에 반영되어 투자 결정에 제한이 있을 수 있다. 투자자들은 과장된 반응을 보이거나 변동성이 높은 주식을 마주할 가능성이 있다.3PROTV 콘텐츠 감성의 변화는 향후 시장 수익률을 예측하는 지표로 활용될 수 있다. 3PROTV 콘텐츠 감성을 기반으로 개발된 감성 지수는 향후 2일간의 시장 포트폴리오 수익률 부호(sign)를 예측하는 데 유효한 지표로 작용했다. 이러한 예측력은 향후 뉴스 감성, 단기 금리, 유동성 리스크 요인 등을 통제하더라도 유지되었다. 즉, 3PROTV 콘텐츠는 시장 전반에 대한 투자 시점을 결정하는 데 유용한 정보를 제공한다.4. 결론:본 연구는 3PROTV의 콘텐츠는 특정 주식의 투자 여부를 결정하는 데 도움이 될 수 있을 뿐만 아니라, 전체 시장의 투자 시기를 결정하는 데에도 활용될 수 있다는 것이다. 하지만 이러한 결과는 2022년의 제한된 샘플 기간에만 해당될 수 있으며, 3PROTV의 분석 방식이 투자 심리에 미치는 영향은 긍정적인 정보보다는 부정적인 정보에 더 크게 작용하는 것으로 보인다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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인공지능으로 읽는 기업 공시: KOSPI 50대 기업 분석 사례 (23.09.01)
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박재훈투영인
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7개월 전
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인공지능으로 읽는 기업 공시: KOSPI 50대 기업 분석 사례 (23.09.01)
"Large Language Models for Semantic Monitoring of Corporate Disclosures: A Case Study on Korea’s Top 50 KOSPI Companies"본 논문에서는 OpenAI의 GPT-3.5-turbo와 GPT-4와 같은 대규모 언어 모델(LLM)을 활용하여 한국 KOSPI 상위 50대 기업의 공시 자료에 대한 감성 분석을 자동화하는 가능성을 탐색한다.1. 주요 목표:* LLM이 기업 공시 자료의 감성을 분석하는 데 얼마나 효과적인지 평가한다.* GPT-3.5-turbo와 GPT-4 모델의 성능을 비교한다.* LLM을 사용한 감성 분석의 과제와 한계를 파악한다.2. 연구 방법:* 2023년 6월 28일 기준으로 KOSPI 상위 50대 기업을 선정한다.* 2022년 1월 1일부터 2023년 5월 31일까지의 월별 공시 요약 자료를 수집한다.* GPT 모델에 기업의 재무 건전성, 시장 점유율, 성장 잠재력 등의 요소를 평가하도록 지시한다.* GPT 모델과 금융 전문가가 생성한 감성 평가를 1(매우 부정적)에서 5(매우 긍정적) 척도로 비교한다.* Cohen's Kappa 통계량과 단순 합치율을 사용하여 평가자 간의 일치도를 측정한다.* 스피어만 상관계수(Spearman correlation coefficient) 및 켄달 순위 상관계수(Kendall)를 사용하여 GPT 모델과 인간 평가 간의 상관관계를 분석한다.3. 주요 결과:GPT-4의 우수한 성능: 모든 조건에서 GPT-4 모델은 GPT-3.5-turbo 모델보다 높은 상관관계를 보여주었다. 이는 GPT-4가 더 복잡한 재무 언어를 이해하고 평가하는 능력이 뛰어나다는 것을 의미한다.최적의 조건: GPT-4 모델은 긍정적인 평가를 다소 줄이는 조정을 적용한 조건 2에서 모든 측정 기준에 걸쳐 가장 높은 성능을 보였다.평가 편향: GPT 모델은 긍정적인 공시 내용을 과대평가하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 이는 GPT 모델이 모든 공시 자료를 긍정적으로 해석하는 경향이 있음을 시사하며, 추가적인 연구를 통해 완화할 필요가 있다. 하지만, 본 연구는 LLM의 한계를 인식하고 이를 개선하기 위한 추가적인 조정을 통해 편향을 해결할 수 있음을 제시한다.전문가 의견과의 일치율: Cohen's Kappa 통계량은 0.352, 단순 합치율은 68%로 나타나, 전문가 의견과 비교적 일치하는 것으로 판단된다.4. 한계점 및 과제:* LLM은 분석 대상 기업에 대한 배경 지식이 부족하여 분석의 깊이와 문맥 이해 능력이 제한적이다.* 재무 데이터 표 또는 뉴스 기사 등 외부 데이터 소스를 활용하지 못한다.* 복잡한 재무 공식이나 고급 통계 분석을 이해하고 수행하는 데 제한적이다.* LLM은 변경될 수 있으며, 이는 일관성 없는 성능으로 이어질 수 있다.5. 결론:본 연구는 LLM(특히 GPT-4)이 한국 기업의 공시 자료에 대한 감성 분석을 수행하는 데 잠재력이 있음을 보여준다. 하지만 LLM의 한계와 편향을 해결하고, 문맥적 이해를 개선하며, 외부 데이터 통합, 수학적 분석 능력을 향상시키는 등 추가 연구가 필요하다. 이 연구는 실시간 감성 모니터링 분야에서 LLM의 기능과 한계에 대한 이해를 높이는 데 기여하고, 학계와 산업 실무자 모두에게 귀중한 정보를 제공한다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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딥러닝 모델을 활용한 인간 주식 트레이더의 차트 분석 방법 시뮬레이션 ( 24. 04. 08)
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박재훈투영인
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7개월 전
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딥러닝 모델을 활용한 인간 주식 트레이더의 차트 분석 방법 시뮬레이션 ( 24. 04. 08)
본 논문은 딥러닝 모델을 사용하여 차트 분석에 기반한 인간 주식 트레이더의 방법을 시뮬레이션하는 것을 목표로 한다. 효율적 시장 가설에도 불구하고, 주식 시장에는 비효율성이 존재하며, 딥러닝은 이러한 비효율성을 활용하여 시장 수익률을 능가하는 데 유용한 도구가 될 수 있다는 전제에서 출발한다.1. 기본 아이디어:* 차트 패턴 활용: 전문 기술 분석가들은 과거 주가 흐름을 나타내는 차트에서 특정 패턴을 식별하여 미래 주가를 예측한다. 본 논문에서는 딥러닝 모델이 이러한 차트 패턴을 학습하고 활용할 수 있다고 가정한다.* 장기간 데이터: 모델은 과거 600일간의 주가 데이터를 사용하여 장기적인 추세를 파악한다.* 이산화된 수익률: 모델은 향후 D일 이내에 주가가 10% 또는 20% 상승 또는 하락할지를 예측한다. 이처럼 수익률을 이산화함으로써 작은 가격 변동에 대한 민감도를 줄이고 모델 훈련을 용이하게 한다.2. 데이터 전처리 (Dataset Preprocessing):* OHLCV 데이터 수집: 한국(KOSPI, KOSDAQ)과 미국(NYSE, NASDAQ, AMEX) 주식 시장의 일별 시가(Open), 고가(High), 저가(Low), 종가(Close), 거래량(Volume) 데이터를 수집한다.* 로그 가격 사용: 급격한 기울기 폭발을 방지하기 위해 일별 수익률 대신 로그 가격(base 10)을 사용한다.* 레이블 할당: 모델은 주가 데이터를 세 가지 레이블 중 하나로 분류한다. 1. 10% (또는 20%) 상승: 향후 D일 이내에 최고가가 현재 종가보다 10% (또는 20%) 이상 상승할 경우 2. 10% (또는 20%) 하락: 향후 D일 이내에 최저가가 현재 종가보다 10% (또는 20%) 이상 하락할 경우 3. 횡보 (sideways): 최고가와 최저가가 모두 지정된 범위를 벗어나지 않은 경우3. 모델 구조 (Proposed Model):* ResNet 모델: ResNet의 skip connection을 활용하여 장기적인 추세를 효과적으로 학습한다. Wang et al. (2017)이 제안한 시계열 데이터에 적합하도록 수정된 ResNet 아키텍처를 사용한다.* 입력: 5x600 크기의 텐서 (5는 OHLCV 데이터를 나타내고, 600은 과거 600일간의 데이터를 나타냄)* 계층: * 5개의 ResNet 블록 (각 블록은 7x1, 5x1, 3x1 크기의 컨볼루션 레이어 3개로 구성) * 배치 정규화 (Batch Normalization) 및 ReLU 활성화 함수 (ReLU activation function) 적용 * 전역 평균 풀링 (Global Average Pooling, GAP) 레이어: 각 특징 맵의 평균값을 얻음 * 완전 연결 (Fully Connected) 레이어 * Softmax 함수: 10% 상승, 10% 하락, 횡보의 확률을 출력4. 모델 훈련:* 손실 함수: 이진 교차 엔트로피 (Binary Cross Entropy, BCE) 사용* 최적화 알고리즘: 명시되지 않음* 에포크: 50 epochs* 배치 크기: 명시되지 않음* 정밀도: 16-bit 정밀도* 훈련 기간: 한국 주식은 1.5일, 미국 주식은 5일제안하는 방법론을 바탕으로 실험한 결과, 다음과 같은 주요 결과를 얻을 수 있었다.* 한국 시장에서 테스트한 결과, 제안하는 모델은 75.36%의 수익률과 1.57의 Sharpe 비율을 달성했다. 이는 단순히 시장에 투자하는 것보다 높은 수익률이며, Sharpe 비율 또한 월등히 높다. 즉, 시장 수익률을 능가하는 성과를 보였다.* 미국 시장에서 테스트한 결과, 제안하는 모델은 27.17%의 수익률과 0.61의 Sharpe 비율을 달성했다. 이는 NASDAQ, S&P500, Dow Jones 지수와 같은 벤치마크를 능가하는 성과이지만, AMEX 지수를 능가하지는 못했다. 하지만 여전히 벤치마크 대비 우수한 성능을 입증했다.* 소프트맥스 로짓 값의 임계값을 조정하는 것이 백테스팅 결과에 큰 영향을 미친다는 것을 확인했다. 적절한 임계값을 설정하면 모델의 정확도를 높이고, 위험을 줄일 수 있다.종합적으로, 이러한 결과는 딥러닝 모델을 활용하여 주식 차트를 분석하고, 소프트맥스 로짓 값을 통해 확신도가 높은 거래를 선택하는 전략이 시장 수익률을 능가하는 데 효과적임을 시사한다.
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셀스마트 판다
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7개월 전
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무디스, 韓은행 부정적 전망 유지 (25.03.14)
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셀스마트 판다
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7개월 전
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무디스, 韓은행 부정적 전망 유지 (25.03.14)
국제 신용평가사 무디스는 향후 12~18개월 동안 한국 은행들의 운영 환경, 자산 건전성, 수익성이 전반적으로 악화될 것으로 전망하며 부정적 평가를 유지하고 있다. 국내 소비 부진, 건설업 침체, 수출 성장 둔화 등 여러 요인이 겹치면서 은행들의 대출 연체율 상승과 자산 건전성 저하 우려가 커지고 있다.무디스는 올해 한국의 실질 국내총생산(GDP) 성장률이 1.6%로 하락할 것으로 예상하며, 이는 장기 평균인 2.5%에 크게 못 미치는 수치다. 정치적 불확실성과 저조한 고용 성장, 부진한 부동산 시장 등도 소비 심리를 위축시켜 전반적인 경기 둔화로 이어질 것으로 분석된다.또한, 은행들의 자산 건전성에 대한 압박이 지속될 전망이다. 특히 소상공인 및 무담보 개인 대출 부문에서 연체율이 약 0.5% 수준을 유지할 것으로 보이며, 이는 금융 부문 전반에 걸친 리스크 증가로 연결될 수 있다. 한편, 규제 당국이 도입한 스트레스 자본 버퍼와 LCR(유동성커버리지비율) 등의 조치에도 불구하고, 글로벌 동종 은행 대비 상대적으로 낮은 자본 건전성이 우려되고 있다.수익성 측면에서는 한국 은행들의 평균 총자산이익률(ROAA)이 0.5~0.6%로 하락하고, 순이자마진(NIM)도 1.6%에서 1.5%로 축소될 전망이다. 대손충당금 부담은 안정적으로 유지될 것으로 보이나, 전반적인 수익성 악화와 함께 금융지주 내 비은행 계열사들의 재무 건전성 악화도 추가 리스크로 작용할 가능성이 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다
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박재훈투영인
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8개월 전
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코리아 디스카운트 원인 분석 (24.02.16)
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박재훈투영인
·
8개월 전
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코리아 디스카운트 원인 분석 (24.02.16)
"코리아 디스카운트 원인 분석"본 연구는 한국 상장기업 주식의 가치평가 수준이 유사한 외국 기업에 비해 낮게 형성되는 현상인 '코리아 디스카운트'의 원인을 실증적으로 분석한다. 45개 주요국 상장기업 자료를 바탕으로 코리아 디스카운트의 현황과 특징을 파악하고, 이와 관련된 요인들을 분석한다.1. 코리아 디스카운트의 현황:코리아 디스카운트는 현저하며 지속적으로 관찰된다. 2012년부터 2021년까지 10년간 국내 상장기업의 주가-장부가 비율은 선진국의 52%, 신흥국의 58%에 불과하다.의료 섹터를 제외한 모든 섹터에서 일관되게 관찰된다.주가-장부가 비율 기준으로 한국은 45개국 중 최하위권에 속한다.1. 코리아 디스카운트의 주요 원인:미흡한 주주환원 정책: 한국 기업들은 수익을 주주에게 환원하는 데 소극적인 경향이 있다. 낮은 배당 성향, 자사주 매입 부족 등은 투자자들의 불만을 야기하고, 이는 기업 가치 하락으로 이어진다. 특히 배당을 선호하는 투자자들의 경우 주주환원 정책에 대한 기대가 높기 때문에, 낮은 주주환원율은 투자 매력을 떨어뜨리는 요인으로 작용한다.저조한 수익성과 성장성: 한국 상장기업의 수익성과 성장성은 선진국 및 신흥국에 비해 낮은 편이다. 이는 투자자들에게 매력적인 투자 대상으로서의 이미지를 약화시키고, 미래 성장 잠재력에 대한 의구심을 불러일으킬 수 있다. 특히 기술 혁신이나 새로운 산업 트렌드에 대한 투자 부족은 장기적인 성장 전망을 어둡게 할 수 있다.취약한 기업지배구조: 한국 기업들은 지배주주 중심의 소유구조를 가지고 있으며, 소액주주 보호 장치가 미흡한 경우가 많다. 경영 투명성 부족, 이사회의 독립성 결여, 내부자 거래 등은 경영진의 사적 이익 추구를 용이하게 하고, 기업 가치를 훼손할 수 있다. 또한 소액주주의 권리 행사가 어렵다는 점은 투자자들의 투자 심리를 위축시키는 요인으로 작용한다.2. 기타 영향 요인:회계 불투명성: 한국 기업의 회계 정보는 투명성이 낮고, 정보의 신뢰도가 떨어진다는 인식이 존재한다. 이는 투자자들이 기업의 실제 가치를 파악하는 데 어려움을 겪게 하고, 정보 비대칭 문제를 심화시켜 투자 심리를 위축시킨다. 다만, 본 연구에서는 IFRS 도입 이후 회계투명성이 개선되고 있다는 점을 확인했다.낮은 기관투자자 비중: 한국 주식시장에서 기관투자자의 영향력은 상대적으로 낮은 편이다. 특히 국내 기관투자자의 적극적인 투자 및 의결권 행사가 부족하다는 평가가 있다. 기관투자자는 정보 분석 능력과 시장 감시 기능을 통해 기업 가치 평가의 정확성을 높일 수 있지만, 한국에서는 그 역할이 미흡하다는 지적이 있다.단기 투자 성향: 한국 주식시장은 개인투자자 비중이 높고, 거래회전율이 매우 높다. 이는 단기적인 가격 변동에 집중하는 투기적 거래를 부추기고, 기업의 장기적인 가치에 대한 투자를 저해할 수 있다. 하지만, 본 연구에서는 단기 투자 성향이 코리아 디스카운트에 미치는 직접적인 영향은 확인되지 않았다.지정학적 위험: 북한과의 긴장 관계, 주변국과의 외교적 갈등 등 지정학적 위험은 투자 심리를 위축시키고, 외국인 투자 자금의 유출을 초래할 수 있다. 하지만, 본 연구에서는 지정학적 위험이 코리아 디스카운트에 미치는 뚜렷한 영향은 발견되지 않았다.3. 영향 요인 평가 방법:본 연구에서는 이러한 영향 요인을 평가하기 위해 다양한 통계적 방법을 사용한다.회귀 분석(Regression Analysis): 종속변수로 주가-장부가 비율을 사용하고, 독립변수로 각 영향 요인을 포함하여 회귀 분석을 수행한다. 이를 통해 각 요인이 주가에 미치는 영향을 계량적으로 평가한다.지배성 분석(Dominance Analysis): 각 영향 요인의 상대적인 설명력을 측정하기 위해 지배성 분석을 사용한다. 이는 여러 독립변수 중 어떤 변수가 종속변수에 가장 큰 영향을 미치는지 파악하는 데 도움이 된다.결론:본 연구 결과는 코리아 디스카운트를 해소하기 위해서는 주주환원 정책 강화, 수익성 및 성장성 개선, 기업지배구조 개선 등의 노력이 필요함을 시사한다. 특히, 주주환원 정책과 기업지배구조 개선은 장기적인 관점에서 꾸준히 추진해야 할 과제이며, 정부, 기업, 투자자 모두의 공동 노력이 필요하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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단기 주가 역전은 또 다른 역전으로 이어지는 경향이 있다 (13.01.23)
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박재훈투영인
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8개월 전
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단기 주가 역전은 또 다른 역전으로 이어지는 경향이 있다 (13.01.23)
"Short-Term Stock Price Reversals May Be Reversed "주요 내용 요약:본 연구는 주식 가격의 일중(intraday) 변동을 분석하여 단기 주가 반전 현상의 역동성에 대한 통찰력을 제공한다. 구체적으로, 주가 반전의 단기적 특성에 초점을 맞춰 분석한다. 연구에서는 2002년 1월부터 2011년 9월까지의 다우존스 산업지수 구성 종목 30개에 대한 일중 주가 데이터를 사용한다.1. 일중 변동성 측정: Becker et al.(2008) 및 Klossner et al.(2012)의 방법을 따라 일중 상승 및 하락 변동성을 측정한다. 이러한 변동성은 각각 긍정적/부정적 뉴스에 대한 과민 반응의 대리 변수로 사용된다.2. 반전의 반전(Reversals of Reversals) 현상: 개념: 특정 거래일 동안 뉴스나 정보에 의해 주가가 크게 움직였지만, 그날 안에 다시 반전되는 움직임이 발생했을 때, 다음 거래일에는 처음 움직였던 방향으로 다시 주가가 움직이는 경향을 보이는 현상이다. 즉, 일중 주가 반전 현상이 과도하게 나타나 오히려 다음 날에는 그 반대 방향으로 움직이는 것을 의미한다.예시:어떤 기업에 호재 뉴스가 발표되어 주가가 크게 상승했다.하지만, 그날 장 마감 전에 투자자들의 차익 실현 등으로 인해 주가가 다시 하락하여 어느 정도 상승분을 반납했다. (일중 반전 발생)다음 날, 투자자들은 여전히 호재 뉴스의 영향을 받아 주식을 매수하려는 경향이 있으며, 그 결과 주가는 다시 상승하게 된다. (반전의 반전 발생)작동 메커니즘:초기 과잉 반응(Initial Overreaction): 시장 참여자들은 새로운 정보에 과민하게 반응하여 주가가 일시적으로 크게 변동한다.일중 반전(Intraday Reversal): 과도한 반응을 인지한 일부 투자자들은 차익 실현 또는 포지션 조정에 나서고, 그 결과 주가는 상승 폭을 줄이거나 심지어 하락하는 일중 반전이 발생한다.지속적인 영향(Persistent Effect): 그럼에도 불구하고, 초기 정보의 영향은 완전히 사라지지 않고 남아 있다. 다음 날, 투자자들은 다시 한번 해당 정보를 고려하게 되면서 주가가 처음 움직였던 방향으로 움직이게 된다.과도한 조정(Excessive Correction): 일중 반전이 과도하게 진행되었을 가능성이 있으며, 이는 다음 날 추가적인 조정(반전의 반전)으로 이어질 수 있다.연구에서의 측정:연구진은 일중 상승 변동성(UV)과 하락 변동성(DV)을 사용하여 주가 움직임을 측정하고, 이들의 관계를 분석한다.상승 변동성(UV): 개장가에서 최고가, 그리고 최고가에서 종가까지의 변동을 결합하여 계산.하락 변동성(DV): 개장가에서 최저가, 그리고 최저가에서 종가까지의 변동을 결합하여 계산.이러한 지표를 사용하여 전날의 주가 움직임이 어떠했는지 판단하고, 다음 날의 수익률을 예측하는 데 활용한다.3. 포트폴리오 구성: '반전의 반전' 행동에 따라 높은 일간 수익률을 얻을 것으로 예상되는 종목에서 롱 포지션(매수)을 취하고, 낮은 일간 수익률을 얻을 것으로 예상되는 종목에서 숏 포지션(매도)을 취하는 7개의 다양한 포트폴리오를 구성한다.4. 수익률 분석: 구성된 모든 포트폴리오가 유의미하게 긍정적인 수익률을 산출하는 것을 확인했다. 이는 주가에서 '반전의 반전' 패턴의 실용적인 적용 가능성에 대한 증거를 제공한다.5. 주요 가설: 금일 주가에 큰 변동이 발생하고 반전될 경우, 다음 거래일에는 주가가 금일의 반전 방향과 반대로 초기 움직임 방향으로 계속 이동할 것이라는 가설을 제시한다.핵심 아이디어:본 연구는 기존 연구에서 밝혀진 단기 주가 반전 현상에 의문을 제기한다. 즉, 일중 주가 반전이 발생하더라도, 그 반전 자체가 과도하게 진행되었을 수 있으며, 이는 다음 날 주가 움직임에 영향을 미칠 수 있다는 점을 강조한다. 따라서, 투자자들은 단순히 주가 반전 현상을 활용하는 것보다, 일중 변동성을 면밀히 분석하여 더 정확한 투자 결정을 내릴 필요가 있다.투자 전략적 시사점:본 연구 결과는 투자자들이 일중 주가 변동을 활용하여 단기적인 수익을 얻을 수 있는 가능성을 제시한다. '반전의 반전' 현상을 활용하는 포트폴리오 구성 전략은 긍정적인 수익률을 제공할 수 있으며, 이는 시장 비효율성을 이용한 투자 기회를 제공할 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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재무재표를 이용한 주가 모멘텀 식별 (18.03.01)
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박재훈투영인
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8개월 전
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재무재표를 이용한 주가 모멘텀 식별 (18.03.01)
"Dissecting Stock Price Momentum using Financial Statement Analysis "본 연구는 과거 주가 흐름을 이용하여 미래 주가를 예측하는 모멘텀 투자 전략에 대한 연구입니다. 기존 연구들은 모멘텀 현상이 지속적인 수익을 제공한다고 보고했지만, 최근에는 그 효과가 약화되었다는 주장이 제기되고 있습니다. 본 연구에서는 재무제표 분석(Financial Statement Analysis, FSA)을 통해 펀더멘털 요인을 고려하여 모멘텀 전략의 성과를 개선할 수 있는지 분석합니다.1. 펀더멘털과 모멘텀의 일관성에 따른 수익률 차이:강한 승자(Strong Winners) - 약한 패자(Weak Losers) 전략: 과거 6개월 동안 주가가 크게 상승했고, 동시에 펀더멘털 지표(F-score)가 높은 기업(Strong Winners)을 매수하고, 반대로 주가가 크게 하락했으며 펀더멘털이 낮은 기업(Weak Losers)을 매도하는 전략이 전통적인 모멘텀 전략보다 훨씬 높은 수익률을 달성했습니다.이러한 "일관성 기반" 전략은 평균적으로 연간 11.59%의 수익률을 기록했으며, 이는 단순한 모멘텀 전략의 4.35% 수익률보다 훨씬 높습니다.또한, 이 전략은 전체 분석 기간(1973-2015) 동안 88%의 기간에서 양(+)의 수익을 창출하고, 83%의 기간에서 단순 모멘텀 전략을 능가하는 우수한 성과를 보였습니다.일관성 없는 모멘텀 전략의 역전 현상: 과거 주가 흐름과 펀더멘털 간의 불일치가 존재하는 경우(예: 주가가 상승했지만 펀더멘털이 약하거나, 주가가 하락했지만 펀더멘털이 강한 경우), 주가 모멘텀이 역전되는 경향이 나타났습니다. 즉, 단기적으로는 좋은 성과를 보였더라도 장기적으로는 손실을 볼 가능성이 높다는 의미입니다."약한 승자(Weak Winners) - 강한 패자(Strong Losers)" 전략은 평균적으로 -4.88%의 손실을 기록하며, 이는 모멘텀 효과가 약화될 수 있음을 시사합니다.2. 포트폴리오 구성 및 성과 평가:Long/Short 포트폴리오: 연구진은 펀더멘털과 모멘텀을 결합한 투자 전략을 테스트하기 위해 롱/숏(Long/Short) 포트폴리오를 구성했습니다. 여기서 롱(Long)은 매수를 의미하고 숏(Short)은 매도를 의미합니다.매년 2회(1월, 6월) 포트폴리오를 재구성하고, 직전 6개월 주가 수익률을 기준으로 종목을 선정했습니다.각 종목에 대해 가장 최근의 F-점수를 할당하고, Strong Winners와 Weak Losers로 구성된 포트폴리오를 구축했습니다.Fama-French 3 요인 모형: 포트폴리오의 성과를 평가하기 위해 Fama-French 3 요인 모형(시장 위험, 규모, 장부가치/시장가치)을 사용하여 위험 조정 수익률을 계산했습니다.FSA를 통합한 모멘텀 전략은 순수한 모멘텀 전략보다 높은 샤프 비율을 나타내며, 이는 위험 대비 수익률이 우수함을 의미합니다.특히 시장 변동성이 큰 시기에도 펀더멘털 기반 모멘텀 전략이 안정적인 수익을 제공하는 것으로 나타났습니다.3. 애널리스트 전망 수정치(Analyst Revisions) 분석:애널리스트 전망 변화: 애널리스트들은 과거 주가 성과와 펀더멘털이 일치하는 기업에 대해 더 긍정적인 전망을 제시하는 경향이 있었습니다. 이는 시장 참여자들이 펀더멘털 요인을 고려하여 투자 결정을 내릴 때 일관적인 패턴을 따른다는 것을 의미합니다.비일관성: 펀더멘털과 주가 추세가 상반되는 종목의 경우 애널리스트들은 전망을 하향 조정하는 경향을 보였습니다.4. 강건성 검증: * 소형주(Microcaps)를 제외하거나, 가치/성장(Value/Glamour) 요인을 통제하는 등 다양한 강건성 검증을 수행했습니다. * 최근 실적 발표(Recent Earnings Surprise)를 고려하더라도, F-점수를 활용한 펀더멘털 분석이 여전히 유효함을 확인했습니다.결론:본 연구는 FSA가 모멘텀 투자 전략의 성과를 향상시키는 데 유용하다는 증거를 제시합니다. 특히 펀더멘털 분석을 통해 과대 평가된 주식을 식별하고, 시장 비효율성을 활용하여 투자 수익을 개선할 수 있습니다. 또한, FSA 기반 모멘텀 전략은 변동성을 낮추고 위험 조정 수익률을 높이는 데 효과적입니다. 본 연구 결과는 투자 전문가와 학계 모두에게 유용한 시사점을 제공하며, 모멘텀 현상을 위험 기반 설명보다 가격 왜곡(Mispricing)으로 설명하는 데 더 설득력을 더합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가 고정 효과 (21.02.12)
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가 고정 효과 (21.02.12)
Stock Price Anchoring주요 내용 요약:본 연구는 주가가 기업 가치 평가에 미치는 영향에 대한 새로운 분석을 제공합니다. 핵심 내용은 다음과 같습니다.1. 주가와 기업 가치의 상관 관계: 횡단면 분석 결과, 주가가 높은 기업일수록 시장 장부가치(MTBV)나 토빈 Q(Tobin's Q)로 측정했을 때 기업 가치가 더 높게 평가되는 경향이 있습니다. 이는 전통적인 금융 이론에 어긋나는 현상입니다.2. 투자자 행동: 투자자들이 주가 수준을 기업의 품질을 나타내는 지표로 오해하여, 주가가 높은 기업에 더 높은 가치를 부여하는 "고정 효과(anchoring effect)"가 나타납니다.3. 성과 저하: 고가 주식은 장기적으로 과대 평가되어 이후 주식 시장에서 낮은 수익률을 보이는 경향이 있습니다. 통제 변수를 고려하더라도 연간 약 4.56%의 성과 저하가 발생합니다.4. 강건성: 이러한 결과는 다양한 통제 변수, 샘플링 방법, 모형 설정을 변경하더라도 일관되게 나타납니다.5. 원인: 고정 효과와 더불어 품질 지표로써 주가 수준을 인식하는 투자자들의 심리적 요인이 영향을 미치는 것으로 분석됩니다. 특히 개인 투자자 비중이 높은 소형주에서 이러한 경향이 더 강하게 나타납니다.고정 효과의 의미:본 연구에서 제시하는 주가 고정 효과(Stock Price Anchoring)는 투자자들이 기업 가치를 평가할 때, 합리적인 근거 없이 눈에 쉽게 보이는 주가 수준에 과도하게 의존하는 심리적 편향을 의미합니다. 이로 인해, 객관적인 기업의 펀더멘털 (재무 상태, 성장 잠재력 등)과 관계없이, 단순히 주가가 높다는 이유만으로 해당 기업의 가치를 높게 평가하게 됩니다.작동 메커니즘:정보 획득 용이성: 주가는 투자자들이 실시간으로 쉽게 접근할 수 있는 정보입니다. 복잡한 재무제표 분석이나 산업 동향 파악에 어려움을 느끼는 투자자들은 간편하게 주가를 참고 자료로 활용하려는 경향을 보입니다.고정점(Anchor) 설정: 주가 수준은 투자자들의 초기 가치 판단에 영향을 미치는 "고정점(Anchor)" 역할을 합니다. 일단 특정 주가 수준에 고정되면, 투자자들은 그 주변에서 기업 가치를 조정하려는 경향을 보이며, 합리적인 수준 이상의 가치를 부여하게 됩니다.품질 지표로 오인: 투자자들은 주가 수준을 기업의 품질이나 성장 가능성을 나타내는 지표로 잘못 해석할 수 있습니다. 예를 들어, 높은 주가는 "시장에서 인정받는 우량 기업"이라는 인상을 심어주어 추가적인 투자를 유발할 수 있습니다.인지적 편향: 복잡한 의사결정 과정에서 인지적 자원(Cognitive resource)을 절약하기 위해, 주가와 같은 단순하고 접근성 높은 정보에 의존하는 경향이 발생합니다. 이는 제한된 합리성(Bounded Rationality)의 한 예시로 볼 수 있습니다.심리적 근거:가용성 휴리스틱 (Availability Heuristic): 쉽게 떠올릴 수 있는 정보에 더 큰 가치를 부여하는 경향. 주가는 쉽게 접근 가능하므로 가용성 휴리스틱의 영향을 받을 수 있습니다.대표성 휴리스틱 (Representativeness Heuristic): 특정 대상이 특정 범주에 속할 가능성을 판단할 때, 그 대상이 해당 범주의 전형적인 모습과 얼마나 유사한지에 의존하는 경향. 높은 주가는 "성공한 기업"의 전형적인 모습으로 여겨질 수 있습니다.가격-품질 휴리스틱 (Price-Quality Heuristic): 소비자들이 제품 가격을 품질의 지표로 사용하는 경향. 주식 투자에서도 유사한 심리가 작용하여 높은 주가를 가진 기업을 더 우량하다고 판단할 수 있습니다.결과:과대 평가 (Overvaluation): 고정 효과로 인해 기업의 실제 가치보다 주가가 과도하게 높아질 수 있습니다.수익률 저하 (Underperformance): 과대 평가된 주식은 장기적으로 수익률이 낮아질 가능성이 높습니다.시장 비효율성 (Market Inefficiency): 고정 효과는 시장 가격이 기업의 본질적인 가치를 제대로 반영하지 못하는 시장 비효율성을 야기할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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언론 노출도와 주식 버블간의 관계: 중국 주식 시장 (11.03.15)
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박재훈투영인
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8개월 전
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언론 노출도와 주식 버블간의 관계: 중국 주식 시장 (11.03.15)
" Media Coverage and the Stock Price Bubbles"주요 결과 상세:1.언론 보도와 주가의 양(+)의 상관관계:언론 보도량이 많을수록 주가가 상승하는 경향이 관찰되었습니다. 이는 언론이 주식에 대한 투자자들의 관심을 유도하고, 결과적으로 수요 증가와 가격 상승으로 이어진다는 것을 시사합니다.2.언론 보도와 투자자 의견 불일치도 증가:언론 보도가 증가하면 투자자들 사이의 의견 불일치 정도가 커지는 경향이 발견되었습니다.이는 언론이 제공하는 정보가 다양하고 해석의 여지가 많기 때문일 수 있습니다.일부 투자자들은 긍정적으로 해석하여 매수하는 반면, 다른 투자자들은 부정적으로 해석하여 매도함으로써 의견 차이가 발생할 수 있습니다.3.의견 불일치와 주가 버블:투자자들의 의견 불일치가 커질수록 주가가 펀더멘털 가치에서 벗어나 과도하게 상승하는, 즉 주가 버블이 형성될 가능성이 높아졌습니다.4.개인 투자자의 역할:개인 투자자들의 비정상적인 거래는 언론 보도와 주가 버블 간의 관계를 강화하는 것으로 나타났습니다.이는 개인 투자자들이 언론 보도에 더욱 민감하게 반응하고, 추세 추종 성향이 강하기 때문일 수 있습니다.이러한 결과들을 종합하면, 언론 보도가 다음과 같은 경로를 통해 주가 버블 형성에 기여할 수 있음을 시사합니다:언론 보도 증가 → 투자자 관심 증가투자자 관심 증가 → 의견 불일치 심화의견 불일치 심화 → 주가 버블 형성부가 설명:버블 측정: 논문에서는 주가와 펀더멘털 가치의 괴리를 측정하여 주가 버블을 측정했습니다.거래 데이터: 개인 투자자의 거래량 및 매수/매도 주문 불균형 (Order Imbalance)을 분석하여 투자 심리를 파악했습니다.정보 비대칭: 언론 보도가 모든 투자자에게 동일한 정보 접근성을 제공하는 것은 아니며, 정보 비대칭성이 존재할 수 있음을 강조합니다.행동 재무학: 이 연구는 행동 재무학 이론에 기반하여 투자 심리가 주가에 미치는 영향을 분석했습니다.결론:이 연구는 중국 주식 시장에서 언론 보도가 투자자들의 의견 불일치를 증폭시키고, 이는 결국 주가 버블 형성으로 이어진다는 것을 보여줍니다. 이러한 결과는 언론이 시장에 미치는 영향력에 대한 중요한 시사점을 제공하며, 투자자와 규제 당국은 정보 과잉 및 군집 행동의 위험성에 대한 인식을 높여야 함을 강조합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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유럽 주식 시장의 가격 급등 현상 연구 (12.12.22)
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박재훈투영인
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8개월 전
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유럽 주식 시장의 가격 급등 현상 연구 (12.12.22)
"Price Jumps on European Stock Markets"이 논문은 유럽 주식 시장에서 가격 급등 (price jumps) 현상의 역학 관계와 유럽 부채 위기의 영향을 분석합니다. 2008년 1월부터 2012년 6월까지의 고빈도 데이터를 사용하여 가격 급등을 식별하고, 위기 전후의 변화를 조사했습니다.주요 내용:1. 가격 급등 식별 방법: 가격 급등을 식별하기 위해 두 가지 방법을 사용했습니다. 방법 1: 잘못된 점프 감지 가능성을 최소화 (Type-II 오류 최적화) 방법 2: 성공적인 점프 감지 가능성을 최대화 (Type-I 오류 최적화)2.시장별 차이: 개별 주식 시장은 위기 전과 위기 동안 가격 급등 강도에서 차이를 보였습니다.3.전반적인 변동성: 가격 급등 강도의 분산은 위기 전과 위기 동안 크게 다르지 않았습니다.4.일반적인 믿음과 상반된 결과: 재정적 어려움 기간 동안 가격 급등 강도가 획일적으로 증가하지는 않았습니다.연구 결과:1. 가격 급등 강도의 차이:위기 전후 비교: 유럽 부채 위기가 발생하기 전과 발생 후를 비교했을 때, 가격 급등 강도가 뚜렷하게 증가했는지 감소했는지에 대한 명확한 경향은 나타나지 않았습니다. 즉, 전반적으로 위기가 가격 급등 현상을 더 심화시키지는 않았습니다.2. 시장별 차이:개별 시장 분석: 개별 주식 시장을 분석했을 때도, 위기 기간 동안 가격 급등 강도가 뚜렷하게 증가하거나 감소한 시장은 발견되지 않았습니다. 이는 위기가 모든 유럽 주식 시장에 동일한 방식으로 영향을 미치지는 않았음을 시사합니다.예외적인 시장: 다만, 일부 시장 (예: 류블랴나)에서는 위기 기간 동안 가격 급등 강도가 증가하는 경향이 있었습니다. 류블랴나 주식 거래소는 하루 거래 시간이 짧다는 특성이 있습니다.3. 가격 급등 식별 방법론에 따른 결과 차이:방법 1 (통합 분산 기반): 가격 급등 자체에 초점을 맞춘 방법은 위기가 가격 급등 강도에 미치는 영향을 뚜렷하게 보여주지 못했습니다.해석: 이 방법은 변동성 증가를 고려하지 않기 때문에, 단순히 변동성이 증가한 시기에는 가격 급등을 탐지하지 못할 수 있습니다.방법 2 (극단값 기반): 가격 급등과 변동성을 모두 포착하는 방법은 위기 기간 동안 가격 급등 강도가 증가했다는 결과를 제시했지만, 이는 과잉 탐지 가능성이 있습니다.해석: 이 방법은 변동성이 높아진 시기에 실제로 가격 급등이 발생하지 않았음에도 불구하고, 변동성이 큰 움직임을 가격 급등으로 잘못 식별했을 수 있습니다.4. 윌콕슨 부호 순위 검정 결과:유의미한 차이 부족: 대부분의 시장에서 위기 전과 위기 동안의 가격 급등 강도 차이가 통계적으로 유의미하지 않았습니다.해석: 이는 유럽 부채 위기가 모든 유럽 주식 시장에 동일한 방식으로 영향을 미치지는 않았음을 시사합니다.5. 결론:유럽 부채 위기는 가격 급등 강도에 뚜렷한 영향을 미치지 않았으며, 이는 가격 제한 규칙이 작동하고 있는지, 또는 시장이 다른 요인에 의해 더 큰 영향을 받았는지 등 다양한 요인이 작용한 결과일 수 있습니다.각 시장의 개별적인 특성 (예: 거래 시간, 유동성)이 가격 급등 현상에 미치는 영향을 파악하기 위해서는 추가적인 연구가 필요합니다.가격 급등 식별 방법론에 따라 결과가 달라질 수 있으므로, 분석 목적에 맞는 방법을 신중하게 선택해야 합니다.요약하면, 이 연구는 유럽 부채 위기가 유럽 주식 시장의 가격 급등 현상에 획일적인 영향을 미치지 않았으며, 시장 특성과 분석 방법론에 따라 결과가 달라질 수 있다는 것을 보여줍니다. 투자자와 정책 입안자는 이러한 점을 고려하여 시장 상황을 분석하고 투자 결정을 내려야 합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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펀더멘털 가치에서 벗어난 주가 괴리에 대한 투자자들의 행동 분석 (15.07.28)
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박재훈투영인
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8개월 전
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펀더멘털 가치에서 벗어난 주가 괴리에 대한 투자자들의 행동 분석 (15.07.28)
"Booms, Busts and Behavioral Heterogeneity in Stock Prices"이 논문은 펀더멘털 가치에서 벗어난 주가 괴리에 대한 투자자들의 행동 모델을 실증적으로 평가한다. 근본주의 투자자들은 평균 회귀를 믿는 반면, 차티스트는 추세를 추정한다. 에이전트는 상대적 성과에 따라 점진적으로 두 규칙 사이를 전환하며, 이는 평균 회귀와 추세 추종의 자기 강화 체제로 이어진다. 펀더멘털 가격은 Gordon (1962) 및 Campbell and Cochrane (1999)의 잘 알려진 모형을 사용한다. 이 연구는 2012년 4분기까지의 미국 주가를 사용하여 2가지 유형의 스위칭 모델을 추정하고 상당한 행동적 이질성을 발견한다. 분석 결과, 행동 체제 전환은 주가 붐과 버스트를 강력하게 증폭시키는 것으로 나타났다.주요 내용:행동 모델: 펀더멘털 투자자와 차티스트 간의 상호 작용을 모형화데이터: 1950년부터 2012년까지 미국 주식 가격 데이터 사용분석 기법: 2가지 유형의 스위칭 모형 (Two-type switching model) 추정주요 결과:이 연구는 펀더멘털 가치에서 벗어난 주가 괴리를 설명하는 데 있어 행동적 이질성이 미치는 영향에 대한 심층적인 분석을 제공합니다. 주요 결과는 다음과 같습니다.1. 행동적 이질성의 존재 확인:펀더멘털 투자자 vs 차티스트: 투자자들은 펀더멘털에 기반한 투자 (가치 투자)와 기술적 분석에 기반한 투자 (추세 추종)라는 두 가지 상반된 투자 전략을 사용합니다.펀더멘털 투자자: 주가가 장기적으로 펀더멘털 가치로 회귀할 것이라고 믿으며, 저평가된 자산을 매수하고 고평가된 자산을 매도합니다.차티스트: 과거 주가 추세를 분석하여 미래 주가를 예측하며, 상승 추세에 편승하거나 하락 추세에서 벗어나려고 합니다.학습 메커니즘: 투자자들은 자신의 투자 전략의 성과에 따라 전략을 전환합니다. 수익이 높은 전략에 더 많은 자금이 몰리고, 수익이 낮은 전략에서는 자금이 빠져나가는 경향이 있습니다.2. 시장 심리의 역할:자기 강화: 시장 심리는 주가에 긍정적인 피드백 루프 (Positive Feedback Loop)를 생성합니다. 투자자들이 추세를 따르면 가격이 상승하고, 이는 더 많은 투자자들을 추세 추종 전략으로 유인하여 가격을 더욱 상승시킵니다. 이러한 과정은 거품 형성을 초래할 수 있습니다.불안정성: 차티스트가 시장을 지배하면 시장은 불안정해지고 가격 변동성이 커집니다.3. 붐과 버스트의 증폭:비선형 모형: 행동적 이질성을 통합한 비선형 모형은 펀더멘털 요인만으로는 설명하기 어려운 주가 급등락을 더 잘 설명합니다.이는 행동적 요인이 시장 변동성을 증폭시키는 역할을 한다는 것을 의미합니다.합리적 기대 모형의 한계: 전통적인 합리적 기대 모형은 시장의 실제 움직임을 포착하는 데 한계가 있음을 보여줍니다.4. 거시 경제적 영향:금융 위기: 모델 분석 결과, 2008년 금융 위기는 Lehman Brothers 파산과 같은 외생적 충격 (Exogenous Shock)에 의해 촉발되었으며, 추세 추종 행동에 의해 증폭된 것으로 분석되었습니다.5. 모델의 강건성: 다양한 벤치마크: 펀더멘털 가치 측정에 다양한 벤치마크 모델을 사용해도 주요 결과는 유지됩니다.민감도 분석: 모델 매개 변수 값에 대한 민감도 분석 결과, 결과가 견고함을 확인했습니다.시사점:주식 시장의 변동성을 예측하고 관리하기 위해서는 투자자 심리를 파악하고 군집 행동의 영향을 고려해야 합니다.규제 당국은 시장 안정성을 유지하기 위해 추세 추종 전략에 대한 규제를 강화해야 할 수 있습니다.결론적으로, 이 연구는 투자자의 심리적 편향이 주가에 미치는 영향을 분석하고, 특히 시장 심리가 군집 행동을 통해 시장 변동성을 증폭시킬 수 있다는 것을 보여줍니다. 이는 행동 재무학 분야에 기여하며, 시장 참여자들의 투자 심리를 이해하는 데 중요한 시사점을 제공합니다.
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주요 글로벌 및 한국 자본 시장의 주가 역학적 움직임 (22.03.24)
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박재훈투영인
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주요 글로벌 및 한국 자본 시장의 주가 역학적 움직임 (22.03.24)
"Stock Price Dynamic Behavior in Selected Global and Korean Capital Markets"이 연구는 한국 주식 시장의 움직임을 주도하는 요인을 분석하고, 특히 주요 국가 (미국, 일본, 홍콩, 중국) 주식 시장과 한국 주식 시장 간의 연관성을 심층적으로 조사했습니다. 주요 결과를 좀 더 자세히 살펴보면 다음과 같습니다.1. 국가별 주식 시장 간의 영향력 차이:미국 (다우존스 산업평균지수 - DJI): 단기적으로 한국 주식 시장에 유의미한 영향을 미치지 못했습니다. 이는 미국 경제의 전반적인 상황이 한국 주식 시장에 직접적으로 반영되지 않을 수 있다는 것을 의미합니다. 하지만 이 연구에서는 1987년부터의 데이터만 사용했으므로 그 이전에는 다를 수 있습니다.일본 (닛케이 225 지수 - NIKKEI): DJI와 마찬가지로 한국 주식 시장에 단기적으로 유의미한 영향을 미치지 못했습니다. 지정학적 요인 및 정책적 요인으로 인해 차이가 있을 수 있습니다.홍콩 (항셍 지수 - HSI): 한국 주식 시장에 단기적으로 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 이는 홍콩이 한국과 경제적으로 밀접하게 연관되어 있으며, 중국 경제의 영향을 많이 받는다는 점을 시사합니다.미국 (나스닥 종합 지수 - NASDAQ): 단기적으로 한국 주식 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 나스닥은 기술주 중심의 시장이며, 이는 기술 산업 분야에서 한국과 미국 간의 협력 관계를 반영하는 것으로 해석될 수 있습니다.2. 거시경제 변수의 영향:원유 가격 (WTI) 및 환율 (KRW/USD): 원유 가격과 한국 원화 환율은 한국 주식 시장에 단기적으로 유의미한 영향을 미쳤습니다.환율의 긍정적 영향: 원/달러 환율 상승(원화 가치 하락)은 한국 주식 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 원화 약세는 한국 상품의 가격 경쟁력을 높여 수출 증가와 기업 이익 증가에 기여할 수 있습니다.3. 충격 반응 분석:자체 충격 (Own Shock): KOSPI는 자체적인 충격에 가장 큰 영향을 받으며, 이는 한국 주식 시장이 외부 요인보다는 자체적인 동향에 의해 더 크게 움직인다는 것을 의미합니다.환율, 홍콩 항셍 지수, 나스닥 지수: KOSPI는 환율, 홍콩 항셍 지수, 나스닥 지수의 충격에도 영향을 받지만, 그 영향은 자체적인 충격보다는 작았습니다.결론:한국 주식 시장은 글로벌 금융 시장과 연결되어 있지만, 특히 특정 시장 (미국 다우존스, 일본 닛케이)의 영향은 제한적입니다.홍콩 및 나스닥 시장, 환율은 단기적으로 한국 주식 시장에 영향을 미칠 수 있으며, 특히 기술 산업 분야에서 미국과의 관계가 중요한 것으로 보입니다.정책 입안자와 투자자는 이러한 요인들을 고려하여 투자 전략을 수립하고 위험을 관리해야 합니다.추가 고려 사항:본 연구는 특정 기간 (1987년 1월 ~ 2018년 10월) 동안의 데이터에 기초하고 있으며, 결과는 다른 기간에 적용될 수 없을 수 있습니다.다른 거시 경제 변수 (예: 금리, 인플레이션)가 주식 시장에 미치는 영향은 분석에 포함되지 않았습니다.산업별 분석을 통해 특정 산업이 외부 요인에 더 민감하게 반응하는지 여부를 파악할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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기업이익 증가 패턴을 보이는 기업의 P/E 배수 분석 (22.09.25)
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박재훈투영인
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8개월 전
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기업이익 증가 패턴을 보이는 기업의 P/E 배수 분석 (22.09.25)
Do Price-earnings Multiples for Firms with Patterns of Increasing Earnings Vary with the Quality of the Earnings Pattern?이 논문은 연속적인 기업이익 증가 패턴을 보이는 기업의 주가수익비율(P/E)이 이익 패턴의 quality에 따라 어떻게 달라지는지 분석했다. 분석 결과에 대한 자세한 내용은 다음과 같다.1. 현금 흐름 패턴과 주가수익비율:가설 1 지지: 기업이익 증가와 함께 현금 흐름도 증가하는 기업은 단순히 수익 증가 패턴만 보이는 기업보다 더 높은 주가수익비율을 보입니다.이는 투자자들이 꾸준한 이익과 함께 안정적인 현금 창출 능력을 갖춘 기업을 더 높게 평가한다는 의미입니다.현금 흐름은 이익보다 조작하기 어렵기 때문에, 현금 흐름이 뒷받침되는 수익 패턴은 더 신뢰성 있는 정보로 간주됩니다.2. 기업이익 관리 징후와 주가수익비율:낮은 주가수익비율: 회계적 수익 관리, 매출 조작 또는 과잉 생산을 통해 기업이익 증가 패턴을 유지하는 것으로 의심되는 기업은 그렇지 않은 기업보다 더 낮은 주가수익비율을 보입니다.이는 투자자들이 이익을 인위적으로 부풀린 기업 이익의 quality을 낮게 평가하고, 이에 따라 낮은 주가수익비율을 부여한다는 의미입니다.주요 기업이익 관리 방법 (재량적 발생액 조정, 매출 조작, 과잉 생산)을 사용하여 이익을 늘렸는지 여부를 판단하는 방법 사용3. 재량적 지출 감소와 주가수익비율:유의미한 차이 없음: 재량적 지출 (예: R&D, 광고)을 줄여 이익 패턴을 유지하는 것으로 의심되는 기업의 주가수익비율은 유의미하게 낮아지지 않았습니다.이는 투자자들이 재량적 지출 감소를 이익의 질 저하로 항상 인식하지는 않는다는 의미일 수 있습니다.단기적인 수익 개선을 위해 장기적인 투자를 희생하는 것으로 해석될 수 있지만, 반드시 부정적으로만 평가하지는 않는다는 의미4. "비의심 (Non-Suspect)" 기업의 차별적 가치:높은 주가수익비율: 연속적인 이익 증가와 현금 흐름 증가 패턴을 모두 보이는 "비의심" 기업이 그렇지 않은 기업보다 더 높은 주가수익비율을 보입니다.투명하고 지속 가능한 성장을 보여주는 기업에 투자자들이 더 높은 가치를 부여하는 경향을 나타냅니다.5. "이익 조작 의심 (Suspect)" 기업의 분석:패널 A, B 등 분석: 수익 조작 의심 기업들은 수익의 질이 낮다고 판단되어 더 낮은 주가수익비율을 가질 것이라는 가설을 테스트했습니다.가설을 지지하는 강력한 증거를 발견했습니다.이러한 결과는 투자자가 기업 가치를 평가할 때 단순히 이익의 증가 여부뿐만 아니라, 기업이익의 질 (현금 흐름, 이익 관리 여부 등)을 종합적으로 고려한다는 것을 시사합니다. 따라서 투자자는 이익의 질을 판단하기 위한 간단하고 저렴한 방법 (현금 흐름 분석, 재량적 발생액 분석 등)을 활용하여 투자 의사 결정을 내릴 수 있습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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일본 주식시장에서 가격제한폭 도달 종목에 대한 연구 (17.12.31)
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박재훈투영인
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8개월 전
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일본 주식시장에서 가격제한폭 도달 종목에 대한 연구 (17.12.31)
"Empirical Analysis of Price Limit Hits of Tokyo Stock Exchange"이 연구는 도쿄 증권 거래소에 상장된 주식 중 가격 제한선에 도달한 종목의 특징을 분석한다. 가격 제한선에 더 자주 도달하는 종목, 상한가에 도달하는 종목, 하한가에 도달하는 종목의 특징을 분석한다.주요 결과:1. 상한가 도달 종목의 특징:낮은 체계적 위험 (Low Systematic Risk): 상한가에 도달하는 종목은 시장 전체의 움직임에 덜 민감하게 반응하는 경향이 있습니다. 즉, 시장이 상승하더라도 해당 종목은 상대적으로 덜 오르고, 시장이 하락하더라도 덜 하락하는 경향이 있습니다.해석: 이는 상한가가 개별 기업의 긍정적인 요인, 즉 기업 실적 개선, 신규 사업 진출 등에 의해 주도되는 경우가 많다는 것을 시사합니다. 투자자들이 해당 기업의 잠재력을 높게 평가하여 매수세가 몰리고, 이는 상한가 도달로 이어질 수 있습니다.2. 하한가 도달 종목의 특징:높은 체계적 위험 (High Systematic Risk): 하한가에 도달하는 종목은 시장 전체의 움직임에 더 민감하게 반응하는 경향이 있습니다. 즉, 시장이 상승하면 더 오르고, 시장이 하락하면 더 크게 하락하는 경향이 있습니다.해석: 이는 하한가가 시장 전체의 하락세에 따라 함께 하락하는 종목에서 주로 나타나는 현상임을 시사합니다. 불안정한 시장 상황에서 투자 심리가 위축되어 매도세가 몰리고, 이는 하한가 도달로 이어질 수 있습니다.3. 가격 제한 규칙의 효과:가격 변동성 억제: 가격 제한 규칙은 도쿄 증권 거래소에서 주가 변동폭을 제한하는 효과가 있는 것으로 나타났습니다.시장 보호: 가격 제한 규칙은 시장 폭락을 방지하고 투자자를 보호하는 데 기여하는 것으로 판단됩니다.4. 시장 주도 하락 vs 기업 주도 상승:하한가: 하한가 도달은 시장 전반의 하락세에 따라 발생하며, 이는 시장 외부 요인에 의해 주도되는 하락세임을 의미합니다.상한가: 상한가 도달은 기업 자체의 요인, 즉 긍정적인 실적 발표나 신규 사업 추진과 같은 기업 내부 요인에 의해 주도되는 경우가 많습니다.결론적으로, 이 연구는 가격 제한 규칙이 일본 주식 시장에서 주가 변동성을 억제하고 시장을 보호하는 데 효과적이었으며, 상한가와 하한가 도달은 서로 다른 요인에 의해 주도된다는 점을 시사합니다
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가가 총체적인 위험 공시 수준에 따라 어떻게 반응하는 지에 대한 연구: 영국 주식시장 (23.03.24)
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가가 총체적인 위험 공시 수준에 따라 어떻게 반응하는 지에 대한 연구: 영국 주식시장 (23.03.24)
"Stock price informativeness of risk disclosure: Does time orientation matter?"이 논문은 기업의 주가가 총체적인 위험 공시 수준에 따라 어떻게 다르게 통합되는지, 그리고 위험 공시 내용의 시간적 방향성 (미래 지향적인지 여부)이 미치는 영향에 대해 조사한다. 영국 FTSE All-Share 비금융 기업을 대상으로 10년간의 데이터를 분석한 결과, 다음과 같은 주요 결과를 얻었다.주요 결과:1. 총체적인 위험 공시 (Aggregate Risk Disclosure)의 주가 정보 반영도 부재:영국 시장에서는 기업들이 공개하는 전반적인 위험 수준(총량) 자체가 주가에 큰 영향을 미치지 못했습니다. 이는 단순히 위험 관련 정보의 양이 많다고 해서 시장 참여자들이 해당 정보를 더 잘 활용한다는 의미는 아니라는 것을 시사합니다.해석:영국 기업들의 위험 공시가 지나치게 일반적이거나, 규정 준수를 위한 형식적인 내용일 가능성위험 공시의 양보다는 질, 즉 구체적인 내용과 정보의 유용성이 더 중요하다는 것을 암시2. 시간적 방향성에 따른 주가 정보 반영도 차별화:미래 지향적 위험 공시 (Forward-Looking Risk Disclosure): 주가 동조성 (Stock Price Synchronicity)과 양(+)의 관계를 보였습니다.해석: 이는 미래에 대한 예측 정보가 시장 전체에 공통적으로 영향을 미치는 요인과 관련되어 있으며, 기업 고유의 정보라기보다는 시장 전반의 위험 요인에 대한 정보를 제공한다는 의미입니다. 즉, 해당 기업의 위험보다는 시장 전체의 움직임에 더 큰 영향을 미치는 정보라는 것입니다.비미래 지향적 위험 공시 (Non-Forward-Looking Risk Disclosure): 주가 동조성 (Stock Price Synchronicity)과 음(-)의 관계를 보였습니다.해석: 이는 과거의 사건이나 현재 상황에 대한 정보가 기업 고유의 정보와 관련되어 있으며, 시장 참여자들이 해당 정보를 바탕으로 기업의 가치를 평가하여 주가에 반영한다는 의미입니다. 즉, 기업 자체의 특성을 반영하는 정보이며, 시장 전반의 움직임과는 독립적인 정보라는 것입니다.3. 시사점:정보 활용: 투자자는 미래 예측 정보보다 기업 고유의 위험에 대한 과거 정보에 더 주목해야 할 수 있습니다.규제: 규제 당국은 기업의 위험 공시가 획일적인 정보 제공에 그치지 않고, 기업 특성을 반영한 유용한 정보를 제공하도록 유도해야 합니다.추가적으로 다음과 같은 점을 고려할 필요가 있습니다:분석 대상: 영국 주식 시장 (FTSE All-Share)에 상장된 비금융 기업에 한정된 결과이므로, 다른 시장에 적용될 때는 주의해야 합니다.측정 방법: 위험 공시는 텍스트 분석을 통해 측정되므로, 분석 방법론에 따라 결과가 달라질 수 있습니다.결론:위험 정보 공시의 유용성은 단순히 정보의 양보다는 정보의 내용, 특히 시간적 방향성에 따라 달라질 수 있다. 기업 고유의 정보를 담은 비미래 지향적인 위험 공시는 주가 정보 반영도를 높이는 데 기여하는 반면, 미래 지향적인 위험 공시는 시장 전체 요인과 관련되어 주가 정보 반영도에 미치는 영향이 제한적일 수 있다는 점을 시사합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가 수준이 투자에 미치는 영향 (21.08.20)
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가 수준이 투자에 미치는 영향 (21.08.20)
"Stock Price Level Effect"이 논문은 주가 수준이 투자자의 위험 인식, 가격 예측 및 투자 결정에 미치는 영향을 조사한다. 900명의 미국 개인 투자자를 대상으로 온라인 실험을 진행하여, 높은 주가와 낮은 주가 환경에서 주식 평가를 실시하고, 차이점을 분석했다.주요 결과:다음은 주요 실험 결과에 대한 더 자세한 설명입니다.1. 투자 금액 증가: 주가 수준 효과 확인* 기본적 현상: 참가자들은 동일한 기업 정보가 주어졌을 때, 저가 주식보다 고가 주식에 더 많은 금액을 투자하는 경향을 보였습니다. * 평균적으로 고가 주식에 대한 투자 금액은 저가 주식보다 약 25% 더 높았습니다. 이는 투자자들이 주식 가격을 단순히 "가치"의 척도로만 생각하지 않고, 어떤 심리적인 요인에 의해 영향을 받음을 시사합니다.* 심리적 요인: 저가 주식은 "싸다"는 인식을 심어주어 더 많은 주식을 구매하려는 경향을 유발할 수 있으며, 고가 주식은 "프리미엄"이라는 인식을 심어주어 더 많은 금액을 투자하게 만들 수 있습니다.2. Fractional Share 구매 가능성의 영향:* 효과 감소: fractional share 구매가 허용될 경우, 투자 금액의 차이는 줄어들었습니다. * 이는 투자자들이 fractional share 구매를 통해 고가 주식에 대한 투자 장벽을 낮춤으로써, 주가 수준 효과가 약화됨을 의미합니다.* 완전한 제거는 아님: Fractional share 구매를 허용해도 주가 수준 효과가 완전히 사라지지는 않았습니다. 즉, 일부 심리적 요인은 여전히 작용할 수 있습니다.3. 주식 수 표기 방식의 영향:* 효과 소멸: 투자 금액과 함께 주식 수를 명시적으로 보여주지 않을 경우, 주가 수준 효과가 사라지는 것을 확인했습니다. * 이는 주식 수가 투자 결정에 중요한 역할을 한다는 것을 시사합니다. 투자자들은 투자 금액보다는 "몇 주"를 살 수 있는지에 더 집중할 수 있습니다.4. 위험 인식 및 예측:* 영향 없음: 주가 수준은 투자자들의 위험 인식이나 향후 주가 예측에는 유의미한 영향을 미치지 않았습니다. * 이는 투자자들이 고가 주식을 더 위험하다고 생각하거나 저가 주식을 더 유망하다고 생각하지 않는다는 것을 의미합니다. 즉, 투자 결정은 위험이나 기대 수익률에 대한 평가보다는 다른 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다.5. 추가 분석:* 통계적 지식 및 투자 경험: 참가자들의 통계적 지식 수준 및 투자 경험은 주가 수준 효과와 유의미한 관련성을 보이지 않았습니다. 이는 모든 투자자가 주가 수준에 의해 유사한 영향을 받을 수 있음을 시사합니다.결론:이 연구는 개인 투자자들이 합리적인 분석보다는 심리적인 요인에 의해 주가 수준에 영향을 받는다는 증거를 제시합니다. fractional share 구매 옵션 제공 및 정보 공개 방식 개선은 이러한 편향을 줄여 투자 의사 결정의 질을 향상시킬 수 있습니다.이 연구 결과는 투자자들이 주식 투자 결정을 내릴 때 다음 사항을 고려해야 함을 시사합니다.1. 주가 수준에 현혹되지 않고 기업의 펀더멘털을 신중하게 분석합니다.2. 자신의 투자 목표와 위험 감수 능력에 맞는 투자를 합니다.3. 투자에 대한 접근성을 높이는 fractional share 구매 옵션 등을 적극적으로 활용합니다.4. 투자를 결정할 때 숫자에 대한 인지적 편향을 고려합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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유가, 금 가격, 환율과 이라크 주식 시장 간의 관계 연구: COVID-19 발병 전후 비교 (21.09.23)
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박재훈투영인
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8개월 전
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유가, 금 가격, 환율과 이라크 주식 시장 간의 관계 연구: COVID-19 발병 전후 비교 (21.09.23)
"Oil Price, Gold Price, Exchange Rate and Stock Market in Iraq Pre-During COVID19 Outbreak: An ARDL Approach"이 연구는 이라크 주식 시장의 종합 지수(ISX60)와 유가, 금 가격, 환율 간의 상호 작용을 분석한다. COVID-19 대유행 전후 기간 (2018년 12월 24일 ~ 2020년 9월 3일)을 대상으로 ARDL 모형을 사용하여 변수 간의 관계를 분석한다.1. 공적분 관계 부재:전체 분석 기간 (2018년 12월 24일 ~ 2020년 9월 3일)과 COVID-19 발생 전 기간 (2018년 12월 31일 ~ 2019년 12월 30일) 모두에서, 이라크 주식 시장과 유가, 금 가격, 환율 간에는 장기적인 균형 관계 (공적분)가 존재하지 않는다는 결론을 내렸습니다.이는 해당 변수들이 장기적으로 함께 움직이지 않으며, 독립적인 요인에 의해 영향을 받을 수 있음을 시사합니다.COVID-19 발생 기간 (2019년 12월 27일 ~ 2020년 9월 3일)에는 공적분 관계 존재 여부를 판단할 수 없었습니다. 데이터 부족 등으로 인해 관계가 불확실함을 의미합니다.2. 단기적 영향의 부재:ARDL 모형 분석 결과, 이라크 주식 시장 (ISX60)의 단기적인 움직임은 유가, 금 가격, 환율에 의해 유의미하게 영향을 받지 않는 것으로 나타났습니다.이는 이라크 주식 시장이 국제 원자재 시장 가격이나 환율 변동에 즉각적으로 반응하지 않음을 시사합니다.3. COVID-19 팬데믹의 영향:COVID-19 팬데믹 기간 동안, 이전 기간과 다른 결과가 나타날 것으로 예상했으나, 분석 결과에서는 뚜렷한 차이를 발견하지 못했습니다. 이는 팬데믹이라는 특수한 상황에서도 이라크 주식 시장의 반응이 크게 달라지지 않았음을 의미합니다.결과 해석 및 함의:이라크 경제의 특수성: 이라크는 석유 수출에 크게 의존하는 국가이지만, 주식 시장은 국제 유가 변동에 민감하게 반응하지 않을 수 있습니다. 이는 석유 수익이 주식 시장보다는 정부 재정이나 다른 경제 부문에 더 큰 영향을 미치기 때문일 수 있습니다.제한적인 금융 시장: 이라크 금융 시장의 발전 수준이 낮고, 외국 자본의 유입이 제한적일 수 있습니다. 이는 국제 금융 시장의 변화가 이라크 주식 시장에 미치는 영향을 약화시키는 요인으로 작용할 수 있습니다.정치적 불안정: 이라크의 불안정한 정치 상황과 테러 활동 등이 주식 시장에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 국제 금융 시장의 변수보다는 국내 요인이 더 중요한 역할을 할 수 있습니다.추가 고려 사항:이 연구는 특정 기간 (2018년 12월 ~ 2020년 9월) 동안의 데이터에 기초하고 있으며, 결과는 다른 기간이나 다른 시장에 적용될 수 없을 수 있습니다.COVID-19 팬데믹 관련 데이터의 한계로 인해 분석 결과가 제한적일 수 있습니다.이 연구는 ISX60 지수를 사용하여 분석했지만, 개별 주식이나 특정 산업에 대한 분석은 추가적인 통찰력을 제공할 수 있습니다.결론적으로, 이 연구는 이라크 주식 시장이 국제 원자재 시장 변수 (유가, 금 가격)나 환율 변동에 단기적으로 영향을 받지 않으며, COVID-19 팬데믹 또한 뚜렷한 영향을 미치지 않았다는 것을 보여줍니다. 이는 이라크 경제 및 금융 시장의 특성을 고려하여 해석해야 하며, 투자자는 다양한 요인을 종합적으로 고려하여 투자 결정을 내려야 합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가 충격 전후의 수익률: 미국 주식 시장 분석 (21.11.18)
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가 충격 전후의 수익률: 미국 주식 시장 분석 (21.11.18)
"Stock Returns Before and After Large Price Moves"이 연구는 미국 주식 시장에서 큰 폭의 가격 변동 (price shock) 전후의 수익률 상관관계를 분석한다. 특히, 특정 주식의 가격이 단기간에 같은 방향으로 움직인 후 큰 폭으로 변동하는 경우, 이는 해당 기업에 대한 정보가 주가에 완전히 반영되었음을 의미하며, 이후 가격 반전 가능성이 높아진다는 가설을 검증한다.주요 연구 내용:1. 샘플: 1993년부터 2019년까지 S&P 500 지수 구성 종목의 대규모 일별 주가 변동 샘플 (4,699건) 활용2. 분석 방법: 5일 또는 10일 단기 누적 비정상 수익률 (CAR)을 기준으로 주가 변동을 분류하고, 이후 수익률 (CAR)과의 관계 분석3. 핵심 가설: 단기 CAR이 높았던 주식의 가격은 상승 후 하락 (또는 하락 후 상승)할 가능성이 높다.4. 추가 요인: 기업 규모, 베타, 변동성, 거래량 등 추가 요인을 고려하여 분석의 강건성 확인주요 결과:이 논문은 주식 시장에서 극단적인 가격 변동이 발생했을 때, 과거 단기 수익률이 미래 주가 움직임에 미치는 영향을 분석했다. 주요 결과는 다음과 같다.1. 단기 수익률과 이후 수익률 간의 관계:과거 수익률 높을수록 반전 가능성 증가: 특정 주식의 가격이 급등하거나 급락한 경우, 이전 5일 또는 10일 동안의 누적 비정상 수익률 (CAR)이 높았던 주식은 이후 하락할 가능성이 높고, 낮았던 주식은 이후 상승할 가능성이 높았다.이는 이전 기간에 긍정적인 모멘텀이 있었더라도, 결국에는 주가가 과도하게 상승했다는 것을 의미한다. 그 결과, 조정이 이루어지고 주가가 하락하는 경향이 나타난다.과잉 반응 (Overreaction) 가설: 이러한 결과는 투자자들이 특정 사건에 대해 과잉 반응하고, 이후 시장이 균형을 찾아가는 과정에서 주가가 반전되는 경향이 있음을 시사한다.2. 고변동성 환경에서의 패턴 강화:변동성이 높을수록 뚜렷: 가격 변동성이 높은 시기에는 이전 수익률과 이후 수익률 간의 관계가 더욱 뚜렷하게 나타났다.이는 정보 비대칭성 또는 투자 심리의 불안정성으로 인해 과잉 반응이 더욱 심화될 수 있음을 시사한다.불확실성의 증가: 변동성이 높은 시기에는 투자자들이 더욱 감정적으로 반응하고, 이는 주가에 더 큰 영향을 미치는 것으로 보인다.3. 5일 CAR vs 10일 CAR:패턴 일관성: 5일 및 10일 CAR을 사용한 분석에서 유사한 패턴이 나타났습니다. 즉, 기간 선택이 결과에 큰 영향을 미치지 않는다는 것을 의미한다.짧은 기간 집중: 단기적인 추세가 극단적인 사건 이후의 주가 움직임을 예측하는 데 중요하다는 것을 시사한다.4. 팩터 모형 분석:유효성 유지: 규모, 가치, 모멘텀 등 다양한 요인을 고려한 다요인 분석 (Multifactor Analysis)에서도 핵심 결과가 유지되었다. 즉, 과거 수익률 패턴과 미래 수익률 간의 관계는 다른 요인들을 통제한 후에도 여전히 유효했다.5. 시장 효율성 함의:비효율성 증거: 효율적 시장 가설에 따르면 모든 정보는 즉시 주가에 반영되어야 한다. 그러나 이 연구는 과거 수익률이 미래 수익률을 예측하는 데 유용할 수 있다는 증거를 제시함으로써 시장의 비효율성을 시사한다.단기적 거래 기회: 투자자는 이러한 비효율성을 이용하여 단기적인 거래 기회를 포착할 수 있다.요약하자면, 과거 단기 수익률과 주가 움직임 사이에는 뚜렷한 관계가 있으며, 이는 투자자들이 정보에 과잉 반응하는 경향과 관련이 있다는 것을 이 연구는 보여준다. 변동성이 높은 시기에는 이러한 과잉 반응이 더욱 심화된다. 이러한 결과는 시장 효율성에 대한 의문을 제기하며 단기 거래 전략에 대한 시사점을 제공다.결론:이 연구는 큰 폭의 주가 변동 전의 단기 수익률 패턴이 이후 주가 움직임을 예측하는 데 중요한 역할을 한다는 증거를 제공한다. 특히, 과거의 단기 수익률이 높았던 주식은 이후 하락할 가능성이 높으며, 이는 과잉 반응에 기인한 것으로 해석될 수 있다. 이러한 결과는 시장 타이밍 전략 (Market Timing Strategy)에 유용한 정보를 제공할 수 있다.
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박재훈투영인
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브랜드 자본과 주가 폭락 위험의 관계 분석 (21.09.08)
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박재훈투영인
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브랜드 자본과 주가 폭락 위험의 관계 분석 (21.09.08)
"Brand Capital and Stock Price Crash Risk"이 연구는 브랜드 자본과 주가 폭락 위험 간의 관계를 조사한다. 브랜드 자본은 기업의 무형 자산으로서 투자 및 위험 관리 의사 결정에 중요한 영향을 미치며, 주식 수익률 분포의 음의 왜곡도를 통해 측정되는 폭락 위험을 감소시키는 요인으로 작용할 수 있다.해당 논문에서 브랜드 자본(Brand Capital)은 다음과 같이 정의된다.1. 브랜드 자본의 정의:* 기업의 중요한 무형 자산 (Important firm-specific intangible asset)* 기업이 생산하는 상품 및 서비스에 대한 소비자의 인지도를 포착 (Captures consumers' awareness of the goods and services that firms produce)* 기업 친숙도, 평판 및 이미지, 인지된 품질 및 기업 리더십을 포함하는 복합적인 요소 (Encapsulates a complex array of factors, including corporate familiarity, reputation and image, perceived quality and corporate leadership)2. 브랜드 자본의 역할:* 기업의 운영 이익 기능을 향상시키는 생산 요소 (A production factor in the firm's operating profit function)* 고객 충성도, 가시성, 신뢰성, 품질 및 만족도 증가를 통해 매출 증대에 기여 (Assists the firm to boost sales by increased customer loyalty, visibility, credibility, quality, and satisfaction)* 기업의 위험 속성 및 시장 가치에 영향 (Influence the risk properties of firms and their market value)* 현금 흐름 안정화 (Stable cash flows), 브랜드 확장 (Brand extension), 가격 프리미엄 (Price premiums)을 통해 기업 가치 증진주요 결과:1. 부정적 관계: 브랜드 자본과 주가 폭락 위험 간에는 유의미한 음(-)의 관계가 존재한다. 즉, 브랜드 자본이 높은 기업일수록 주가 폭락 위험이 낮아진다.2. 기계 학습: 고급 기계 학습 접근 방식을 사용하여 브랜드 자본이 미래 주가 폭락 위험을 예측하는 데 중요한 역할을 한다는 추가적인 증거를 제시한다.3. 하위 표본 분석: 일시적인 실적 부진, 지속적인 우수한 실적, 높은 수준의 조세 회피, 취약한 기업 지배 구조를 가진 기업의 하위 표본에서 브랜드 자본의 폭락 위험 감소 효과가 더욱 뚜렷하게 나타난다.이론적 배경:* 대리인 이론 (Agency Theory): 브랜드 자본은 경영진의 기회주의적 행동을 제한하고 투명성을 높여 주가 폭락 위험을 감소시킨다.* 정보 비대칭 (Information Asymmetry): 브랜드 자본이 높을수록 정보 비대칭성이 감소하고, 이는 부정적인 정보의 은닉 가능성을 낮춰 주가 폭락 위험을 감소시킨다.연구 방법:1. 데이터: 1975년부터 2018년까지 미국에 상장된 기업의 연간 데이터 (39,685개 기업-연도 관측치)2. 변수: 브랜드 자본, 주가 폭락 위험 (음의 조건부 수익률 왜도(NCSKEW), 다운-투-업 변동성(DUVOL)), 재무 데이터, 지배 구조 데이터3. 분석 기법: OLS 회귀 분석, 기계 학습 모형 (extreme gradient boosting)결론:브랜드 자본은 주가 폭락 위험을 줄이는 중요한 요인이며, 이는 기업의 투명성을 높이고 경영진의 기회주의적 행동을 억제하는 데 기여한다. 이 연구는 브랜드 자본이 기업의 재무적 안정성에 미치는 긍정적인 영향을 강조하고 투자자들에게 유용한 정보를 제공한다.시사점:투자자는 기업의 브랜드 자본 투자 수준을 면밀히 평가하고 관련 수익률을 고려해야 한다. 낮은 브랜드 자본 수준은 투자자에게 극단적인 부정적 결과를 초래할 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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투자자 인식이 주가에 미치는 영향 분석 (미국 주식 시장) (11.06.25)
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박재훈투영인
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8개월 전
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투자자 인식이 주가에 미치는 영향 분석 (미국 주식 시장) (11.06.25)
"What Makes Stock Prices Move? Fundamentals vs. Investor Recognition"이 논문은 투자자 인식이 주가에 미치는 영향에 대한 기존 연구를 종합하고 확장하여 제시한다. 1986년부터 2008년까지의 미국 주식 데이터를 사용하여, 투자자 인식은 주가 움직임의 뚜렷하고 중요한 결정 요인임을 밝혀냈다.주요 결과1.투자자 인식과 수익률의 관계:투자자 인식 변화와 실현 수익률의 양(+)의 상관관계: 투자자들의 관심이 증가하는 주식은 일반적으로 더 높은 수익률을 보인다.이는 투자자들의 인식이 높아짐에 따라 해당 주식에 대한 수요가 증가하고, 이에 따라 주가가 상승하는 현상을 반영합니다.투자자 인식 수준과 예상 수익률의 음(-)의 상관관계: 투자자 인식이 높은 주식은 낮은 예상 수익률을 제공합니다.이는 투자자들의 관심이 높은 주식은 상대적으로 안전하다고 인식되어 투자자들이 더 낮은 수익률을 감수하려는 경향 때문일 수 있습니다. 또한, 많은 투자자들이 몰리는 만큼 경쟁이 심화되어 주가가 상승하고, 결과적으로 예상 수익률이 낮아질 수 있습니다.2. 기업의 투자 및 자금 조달 결정:투자자 인식과 투자 활동: 기업은 투자자 인식이 높은 시기에 새로운 투자를 활발하게 진행하는 경향이 있습니다. 이는 투자자 인식이 높아짐에 따라 자본 비용이 낮아지고, 더 많은 투자 기회가 매력적으로 보이기 때문입니다.투자자 인식과 자금 조달: 기업은 투자자 인식이 높은 시기에 새로운 증권 발행을 통해 자금을 조달하는 경향이 있습니다. 이는 투자자들의 관심이 높아짐에 따라 증권 발행이 더 용이해지고, 자금 조달 비용도 낮아지기 때문입니다.3. 투자 기간에 따른 펀더멘털과 투자자 인식의 상대적 중요성:단기 (분기별): 투자자 인식은 단기 주가 움직임을 설명하는 데 더 중요한 역할을 합니다. 분기별 수익률 변동의 17.51%를 투자자 인식이 설명하는 반면, 펀더멘털은 8.64%만 설명합니다.장기 (5년): 펀더멘털은 장기 주가 움직임을 설명하는 데 더 중요한 역할을 합니다. 5년 수익률 변동의 56.58%를 펀더멘털이 설명하는 반면, 투자자 인식은 37.92%만 설명합니다.해석: 단기적으로는 투자 심리가 주가를 좌우하는 주요 동력이지만, 장기적으로는 기업의 실질적인 가치가 주가에 더 큰 영향을 미친다는 것을 의미합니다.4. 통합 설명력:펀더멘털과 투자자 인식을 함께 고려할 경우, 분기별 수익률 변동의 22.29%, 5년 수익률 변동의 61.72%를 설명할 수 있습니다.이는 투자자 인식 외에도 주가에 영향을 미치는 다른 요인이 존재한다는 것을 시사합니다.예시: 소매 투자자의 단기적인 관심 변화, 일시적인 유동성 충격 등핵심 내용 상세:* 투자자 인식: 더 많은 투자자가 특정 주식에 대해 알게 되면, 해당 주식의 가격이 상승하고 예상 수익률은 감소한다. 이는 투자자들이 덜 알려진 주식은 더 높은 위험을 감수해야 하므로 더 높은 수익률을 요구하기 때문일 수 있다.* 기업 행동: 기업은 투자자 인식이 높아져 자본 비용이 낮아질 때 새로운 자금 조달 및 투자 활동을 늘리는 경향이 있다.* 투자 기간: 단기적으로는 투자자 인식이 주가에 큰 영향을 미치지만, 장기적으로는 기업의 펀더멘털이 주가에 더 큰 영향을 미친다. 이는 단기적으로는 투자 심리가 주가를 움직이는 주요 동력이지만, 장기적으로는 기업의 가치에 따라 주가가 수렴하는 경향을 보이기 때문이다.결론:투자자 인식은 주가를 결정하는 중요한 요소이며, 기업의 자원 배분 결정에도 영향을 미친다. 기업은 투자자 인식을 높이기 위해 IR 활동과 투자 은행 활동에 상당한 자원을 할당하며, 이는 주가 상승과 자본 비용 감소로 이어질 수 있다. 이 연구는 Baker and Wurgler (2007)가 제시한 투자 심리 (investor sentiment) 연구와 관련되어 있으며, 투자 심리는 투자자 인식의 중요한 결정 요인일 가능성이 높다.시사점:투자자는 단기적인 주가 예측을 위해 투자자 인식 변화를 분석하고, 장기적인 투자 결정을 위해서는 기업의 펀더멘털을 중점적으로 분석해야 한다.
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박재훈투영인
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금융 패턴 인식을 위한 동적 시간 워핑(DTW) 적용 연구 (20.07.08)
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박재훈투영인
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8개월 전
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금융 패턴 인식을 위한 동적 시간 워핑(DTW) 적용 연구 (20.07.08)
"Dynamic Time Warping Application for Financial Pattern Recognition"이 논문은 시장 운영 및 거래에서 널리 사용되는 기술적 지표 중 하나인 주가 패턴을 인식하기 위해, Feature-based Dynamic Time Warping (DTW) 및 Pattern Rule을 사용하여 개발한 패턴 인식 알고리즘을 제시한다. 개발된 알고리즘은 인간의 감각으로 허용 가능한 일부 변형을 통합하면서 목표 금융 패턴과 유사한 식별된 시퀀스를 보여준다.주요 내용:1. 기존 방법론의 한계: 기존의 패턴 인식 알고리즘은 원시 시퀀스에서 근사 패턴을 추출하는 데 어려움이 있으며, 재무 패턴에는 모멘텀 신호, 반전 신호, 진동 신호 등 역할을 수행하기 위한 강력한 제약 조건이 필요2. 제안 방법: * DTW (Dynamic Time Warping): 시계열 간 거리를 측정하는 데 사용 * Feature-based DTW: 시퀀스의 글로벌 특징과 로컬 특징을 모두 고려하여 거리 측정 * Pattern Rule: 금융 패턴에 대한 요구 사항을 충족하기 위해 사전 설정된 패턴 규칙 적용3. 알고리즘 평가: 암호화폐 쌍 BTC/USDT에 대한 실험을 수행하여 알고리즘 평가4. 주요 결과: 이 논문에서 제시된 패턴 규칙은 금융 시장에서 의미 있는 특정 차트 패턴을 식별하기 위해 DTW 알고리즘과 함께 사용된다. 다음은 더 구체적인 패턴 규칙 예시이다. 1. 상승 채널 (Up Channel)* 차트 패턴 모양: 주가가 두 개의 평행한 상승 추세선 사이에서 움직이는 패턴.* 규칙: * 지지선(Support Line): 가격이 지지되는 하단 추세선은 상승 추세를 가져야 합니다. * 저항선(Resistance Line): 가격이 저항을 받는 상단 추세선은 지지선과 평행해야 합니다. * 최소 터치 횟수: 가격은 각 추세선을 최소 3번 이상 터치해야 합니다.* Feature-based DTW 연계: * 추세선 기울기: 지지선과 저항선의 기울기를 계산하여 상승 추세 및 평행 여부 확인 * 고점/저점 위치: 가격이 추세선 내에서 고점과 저점을 반복하는지 확인2. 하락 채널 (Down Channel)* 차트 패턴 모양: 주가가 두 개의 평행한 하락 추세선 사이에서 움직이는 패턴.* 규칙: * 저항선: 가격이 저항을 받는 상단 추세선은 하락 추세를 가져야 합니다. * 지지선: 가격이 지지되는 하단 추세선은 저항선과 평행해야 합니다. * 최소 터치 횟수: 가격은 각 추세선을 최소 3번 이상 터치해야 합니다.* Feature-based DTW 연계: * 추세선 기울기: 지지선과 저항선의 기울기를 계산하여 하락 추세 및 평행 여부 확인 * 고점/저점 위치: 가격이 추세선 내에서 고점과 저점을 반복하는지 확인3. 컵 & 핸들 (Cup and Handle)* 차트 패턴 모양: 컵 모양의 패턴 이후 짧은 기간 동안 횡보하는 핸들 모양이 나타나는 패턴.* 규칙: * 컵 모양: 가격이 완만한 하락세를 보이다가 둥근 형태로 바닥을 다진 후 다시 상승하는 모양을 보여야 합니다. * 핸들 모양: 컵 모양 이후 가격이 횡보하거나 약간 하락하는 짧은 기간이 있어야 합니다. * 핸들 깊이: 핸들은 컵 깊이의 38.2% ~ 50% 이내여야 합니다.* Feature-based DTW 연계: * 곡률 변화: 컵 모양의 곡률을 측정하여 완만한 곡선 형태인지 확인 * 변동성 감소: 핸들 형성 기간 동안 변동성이 감소하는지 확인4. 역 헤드 앤 숄더 (Inverse Head and Shoulders)* 차트 패턴 모양: 헤드 앤 숄더 패턴의 역 모양으로, 세 개의 골짜기 (계곡)를 가지며 가운데 골짜이가 가장 깊은 패턴.* 규칙: * 세 개의 골짜이: 가운데 골짜이는 양쪽 어깨보다 낮아야 합니다. * 어깨 높이: 양쪽 어깨 높이는 대략적으로 같아야 합니다. * 목선: 어깨에서 이어지는 저항선이 뚜렷해야 합니다.* Feature-based DTW 연계: * 변곡점 감지: 골짜이와 어깨의 위치를 정확하게 감지 * 상승 추세 확인: 패턴 이후 상승 추세가 발생하는지 확인5. 쐐기형 (Wedge):* 차트 패턴 모양: 수렴하는 두 추세선 안에서 가격이 움직이는 패턴* 규칙: * 상승형 쐐기 (Rising Wedge): 상승 추세에서 나타나며, 하락 반전을 예고 * 하락형 쐐기 (Falling Wedge): 하락 추세에서 나타나며, 상승 반전을 예고 * 수렴: 두 추세선이 점차 수렴해야 합니다.* Feature-based DTW 연계: * 추세선 기울기: 지지선과 저항선의 기울기를 계산하여 수렴 여부 확인 * 변동성 감소: 쐐기형 패턴 형성 기간 동안 변동성이 감소하는지 확인이러한 규칙들은 Feature-based DTW와 결합되어 알고리즘의 패턴 인식 능력을 향상시킨다.결론:Feature-based DTW 및 Pattern Rule을 결합한 방법은 금융 패턴 인식에 효과적이며, 특히 가변 길이와 복잡한 모양을 가진 패턴에 유용하다. 제안된 알고리즘은 닫힌 가격 패턴의 일반적인 모양과 특징적인 지점을 인식할 뿐만 아니라 실제 사례에 존재하는 금융 패턴의 약간의 변형도 포함할 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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일본 Nikkei 225 선물 시장에서 매개변수 최적화 및 거래 규칙 수정을 통한 MACD 기술 분석 개선 연구 (21.01.12)
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박재훈투영인
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8개월 전
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일본 Nikkei 225 선물 시장에서 매개변수 최적화 및 거래 규칙 수정을 통한 MACD 기술 분석 개선 연구 (21.01.12)
"Improving MACD Technical Analysis by Optimizing Parameters and Modifying Trading Rules: Evidence from the Japanese Nikkei 225 Futures Market"이 연구는 MACD (Moving Average Convergence Divergence) 기술 분석 도구를 개선하여 일본 Nikkei 225 선물 시장에서 수익성을 높이는 방법을 제시한다. 기존의 전통적인 매개변수 값 (12, 26, 9)을 사용한 MACD는 2011-2019년 기간 동안 좋지 못한 성과를 보였으나, 최적화된 매개변수 값을 사용하면 유의미한 수익을 얻을 수 있다는 점을 확인했다. 또한, 잘못된 거래 신호를 줄이기 위해 추가적인 기준을 적용하는 전략이 수익성을 더욱 향상시킬 수 있음을 제시한다.핵심 내용:1. MACD의 한계: 전통적인 MACD 모델은 일본 Nikkei 225 선물 시장에서 수익을 내지 못한다.2. 최적화의 중요성: MACD 모델의 세 가지 매개변수 (단기 EMA, 장기 EMA, Signal)를 시장에 맞게 최적화해야 한다.3. 추가 전략: 잘못된 거래 신호를 줄이기 위해 추가적인 거래 전략 기준 (n일 보유 전략, X%-Line 교차 전략)을 적용하여 수익성을 향상시킬 수 있다.4. 개선된 모델의 우수성: 최적화된 매개변수 값과 추가 전략을 적용한 MACD 모델이 전통적인 모델과 단순 매수 후 보유 전략보다 우수한 성과를 보인다.주요 결과 상세 설명:* 전통적인 MACD 모델의 부진: Nikkei 225 선물 시장에 전통적인 MACD (12, 26, 9) 모델을 적용한 결과, 수익성이 매우 낮거나 오히려 손실이 발생하는 것으로 나타났다. 이는 전통적인 MACD 모델이 모든 시장 상황에 적합하지 않다는 것을 시사한다.* 최적화된 매개변수의 중요성: Nikkei 225 선물 시장에 최적화된 MACD 매개변수 값 (예: 4, 22, 3)을 사용한 결과, 수익률이 크게 향상되었다. 이는 시장 특성에 맞는 매개변수를 사용하는 것이 수익성 향상에 매우 중요하다는 것을 의미한다.* 추가 전략의 효과: 잘못된 거래 신호를 줄이기 위해, 다음과 같은 세 가지 추가 전략을 적용한 결과 수익성이 더욱 향상되었다. * n-일 보유 전략 (n-Day Holding Strategy): 신호 발생 후 n일 동안 포지션을 유지하는 전략 * x% 선 교차 전략 (x%-Line Crossover Strategy): MACD 선이 특정 수준 이상으로 교차할 때만 거래하는 전략 * 히스토그램 첫 번째 피크/바텀 탐색 전략 (Peak/Bottom Search Strategy): MACD 히스토그램의 첫 번째 피크 또는 바텀을 탐색하여 거래하는 전략* 추가 전략의 효과: 위에 언급된 전략들의 효과는 최적화된 파라미터 값을 가진 모델에 대해서만 나타났다. 이는 모델 파라미터 세팅과 보조지표를 함께 고려해야 시너지를 낼 수 있음을 시사한다.투자 대응 전략:* 시장 맞춤형 MACD 매개변수 설정: 각 시장에 맞는 MACD 매개변수 값을 찾기 위해 다양한 조합을 시도하고 백테스팅을 수행한다.* 추가 전략 활용: 잘못된 거래 신호를 줄이기 위해, 시장 상황에 맞는 추가 전략을 선택하여 적용한다.* 위험 관리: 손절매 (Stop-loss) 주문 설정을 통해 손실을 제한하고, 투자 규모를 적절하게 조절한다.결론:Nikkei 225 선물 시장에서 MACD 기술 분석을 효과적으로 활용하기 위해서는 시장 특성에 맞는 매개변수 값을 최적화하고 추가적인 거래 전략 기준을 적용하는 것이 중요하다.주의:* 이 연구는 특정 기간 (2011-2019) 동안 Nikkei 225 선물 시장을 대상으로 수행되었으며, 결과는 다른 시장이나 기간에 적용될 수 없을 수 있다.* 과거의 성과가 미래의 성과를 보장하지 않으므로, 투자 결정을 내릴 때는 신중하게 고려해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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지난 30년간 주식시장은 비효율적으로 변했다 (24.08.30)
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박재훈투영인
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8개월 전
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지난 30년간 주식시장은 비효율적으로 변했다 (24.08.30)
"The Less-Efficient Market Hypothesis"이 논문은 시장 효율성이 낮아짐에 따라 가치 투자에 미치는 영향과, 그에 따른 투자 대응 전략을 심도 있게 논의한다. 핵심 내용과 대응 전략을 자세히 살펴보면 다음과 같다.1. 핵심 내용 상세 분석* 시장 효율성 저하: * 과거에 비해 현재 시장은 상대적으로 덜 효율적이며, 이는 주로 소셜 미디어와 같은 기술 발전으로 인한 정보 과잉 및 투자 심리 왜곡에 기인한다. * 과거에는 정보를 얻기 어려워 합리적인 투자자들이 주도하는 경향이 있었으나, 현재는 정보 접근성이 높아지면서 감정적인 개인 투자자들이 과도하게 참여하고, 이는 시장의 변동성을 키우고 비효율성을 높인다.* 가치 투자의 어려움 증가: * 시장 비효율성이 높아짐에 따라 가치 투자 전략은 장기적으로 더 높은 수익을 기대할 수 있지만, 단기적인 변동성이 커져 투자 지속이 어려워진다. * 저평가된 자산을 매수하는 가치 투자는 장기적으로 유망하지만, 시장의 비이성적인 움직임으로 인해 단기적으로는 고통스러운 기간을 겪을 수 있다. 이러한 기간 동안 투자자들이 심리적으로 흔들리기 쉬우며, 이는 장기적인 성공을 저해하는 요인이 다.* 행동적 편향의 영향: * 투자자들은 과잉 확신, 손실 회피, 군중 심리 등의 행동적 편향에 쉽게 영향을 받으며, 이는 비합리적인 투자 결정을 초래한다. * 특히 소셜 미디어는 이러한 편향을 증폭시키는 역할을 하며, 투자자들은 순식간에 쏟아지는 정보에 휩쓸려 감정적인 판단을 내리기 쉽다. 이로 인해 가치 투자는 더욱 어려워지고, 시장은 더욱 예측 불가능해진다.2. 투자 대응 전략 상세 분석이러한 시장 환경 변화에 대응하기 위한 투자 전략은 다음과 같이 구체화될 수 있다.* 장기적인 관점 유지: * 가치 투자의 핵심은 장기적인 기업 가치에 집중하는 것이다. 단기적인 시장 변동에 흔들리지 않고, 투자 원칙을 일관성 있게 지키는 것이 중요하다. * 투자 포트폴리오를 정기적으로 검토하고 재조정하는 것은 중요하지만, 지나치게 빈번한 거래는 오히려 수익률을 저해할 수 있다. 시장의 단기적인 움직임에 일희일비하지 않고, 장기적인 목표를 향해 꾸준히 나아가는 것이 핵심이다.* 포트폴리오 다변화: * 가치 투자 외에 다른 투자 전략 (예: 성장 투자, 모멘텀 투자)을 포트폴리오에 편입하여 위험을 분산해야 한다. 또한, 주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산군에 투자하여 포트폴리오의 안정성을 높여야 한다. * 분산 투자는 특정 자산군의 손실을 상쇄하고 전체 포트폴리오의 변동성을 줄이는 데 효과적이다. 다양한 산업, 지역, 규모의 기업에 투자하는 것도 좋은 방법이다.* 철저한 위험 관리: * 손절매 (Stop-loss) 주문 설정을 통해 손실을 제한하고, 투자 규모를 적절하게 조절해야 한다. * 손절매는 예상치 못한 시장 급락으로부터 포트폴리오를 보호하는 데 유용하며, 투자 규모 조절은 지나친 위험을 방지하는 데 필수적이다.* 가치 평가 모델 개선: * 기업 가치를 평가할 때, 단순히 재무 지표뿐만 아니라 질적 요인 (경영진, 브랜드 가치, 경쟁 우위)도 고려해야 한다. * 미래 현금 흐름을 예측하는 DCF 모델을 활용하되, 맹목적으로 숫자에 의존하기보다는 기업의 사업 모델, 경쟁 환경, 성장 가능성 등을 종합적으로 고려해야 한다.* 지속적인 학습: * 변화하는 시장 환경에 적응하기 위해 꾸준히 새로운 정보와 투자 전략을 학습해야 한다. * 투자 관련 서적, 강연, 컨퍼런스 등을 통해 지식을 넓히고, 투자 커뮤니티에 참여하여 다른 투자자들과 의견을 교환하는 것이 도움이 된다.* 인내심과 냉철함 유지: * 가치 투자는 시간이 오래 걸리는 전략이다. 시장이 비합리적으로 움직일 때에도 흔들리지 않고, 투자 원칙을 고수하는 인내심이 필요하다. * 감정적인 판단을 배제하고, 냉철하게 상황을 분석하여 투자 결정을 내려야 한다. 시장의 소음에 휘둘리지 않고, 자신의 판단을 믿는 것이 중요하다.* 가짜가 아닌 진짜를 식별: * 시장이 진정으로 과민 반응하는지, 아니면 합리적인 이유가 있는지를 판단한다. * 장기적인 가치에 영향을 미치지 않는 단기적인 소음에 현혹되지 않도록 주의한다.결론적으로, 효율성이 낮은 시장에서는 가치 투자가 더 큰 보상을 제공할 수 있지만, 성공적인 투자를 위해서는 더욱 많은 노력과 인내심, 그리고 냉철한 판단력이 요구된다. 변화하는 시장 환경에 적응하고, 감정적인 편향을 극복하며, 끊임없이 학습하는 자세가 중요하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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극단적인 일별 수익률, 복권 심리, 특이 변동성, 파키스탄 주식 시장의 주식 수익률에 대한 연구 (20.12.28)
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박재훈투영인
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극단적인 일별 수익률, 복권 심리, 특이 변동성, 파키스탄 주식 시장의 주식 수익률에 대한 연구 (20.12.28)
"Extreme Daily Returns, Lottery Mindset, Idiosyncratic Volatility and the Cross-Section of Stock Returns in a Comparatively Small Emerging Market"이 연구는 개발 및 선진 신흥 시장에서 일반적으로 나타나는 특이 변동성 (IVOL)과 극단적인 일일 수익률 (MAX 또는 MIN) 간의 관계를 조사한다. 특히, 파키스탄 주식 시장 (PSX)의 초기 개발 단계에 주목하여 이러한 효과와 관련된 투자자 행동 및 시장 특성을 분석했다.주요 결과:1. MAX 효과 확인: 파키스탄 주식 시장에서도 MAX 효과, 즉 이전 달에 극단적인 양의 일별 수익률을 기록한 주식이 다음 달에 저조한 성과를 보이는 현상이 나타난다.2. MAX 효과 지속: MAX 효과는 보유 기간을 3개월 및 6개월로 연장해도 지속된다.3. 경제 상황: 파키스탄 경제가 확장 국면에 있을 때 MAX 효과가 더욱 두드러진다.4. 정보 비대칭: 투자자들은 복권형 주식에 대한 과도한 확신을 가지고 있으며, 이는 고변동성 환경에서 더욱 심화된다.5. 제한된 차익 거래: 차익 거래 제약, 과도한 유동성 및 제한된 정보로 인해 시장 비효율성이 발생할 수 있다.6. MIN 효과: IVOL과 유사하게 MIN 효과 또한 긍정적이지 않고 뚜렷하지 않다.주요 내용 상세 설명:* MAX 효과: 지난달 최고 일일 수익률이 높았던 주식은 다음 달 수익률이 낮아지는 경향이 있다. 즉, 투자자들이 과거 수익률에 현혹되어 고MAX 주식을 과도하게 매수하는 경향이 있으며, 이는 과대 평가로 이어져 미래 수익률 저하를 초래한다.* IVOL 효과: 특이 변동성이 높은 주식은 미래 수익률이 낮아지는 경향이 있으며, 이는 위험 회피적인 투자자들이 불안정성이 높은 주식을 기피하기 때문일 수 있다.* MAX 효과의 심화 조건: 경제 확장기에는 투자자들이 위험 자산에 대한 선호도가 높아져 복권형 주식에 대한 과잉 투자가 심화될 수 있다.* 행동 편향: 투자자들은 제한된 정보와 분석 능력으로 인해 비합리적인 투자 결정을 내릴 수 있다.결론:이 연구는 파키스탄 주식 시장에서 MAX 효과가 존재하며, 이는 경제 확장기에 더욱 두드러진다는 사실을 밝혀냈다. 이는 투자자들이 복권형 주식에 대한 과도한 선호도를 가지고 있으며, 이는 시장의 비효율성을 야기할 수 있음을 시사한다.시사점:투자자들은 과거 수익률에만 의존하기보다는 기업의 펀더멘털을 신중하게 분석해야 하며, 시장 상황과 투자 심리에 따라 전략을 조정해야 한다.
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박재훈투영인
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미국 주식 시장, 극단적 사건에 대한 과잉 반응 분석 (25.01.12)
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박재훈투영인
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미국 주식 시장, 극단적 사건에 대한 과잉 반응 분석 (25.01.12)
"Stock Overreaction to Extreme Market Events"이 논문은 1926년부터 2013년까지 미국 주식 시장에서 발생한 극단적인 움직임에 대한 개별 주식의 반응을 조사한다.주요 내용:1. 극단적 사건 정의: CRSP 가치 가중 지수 수익률이 단기 또는 장기 포지션에 대한 99.5% VaR (Value at Risk)를 초과하는 날로 정의.2. 방법론: 과잉 반응 가설 (OH) 및 정보 가설 (IH)에 따라 결과를 분석하고, 사건 연구 방법론 개선 (중복 사건 통제, 사건 신호 기준 분류, 초과 수익률 사용)3. 포트폴리오 구성: 사건 발생일의 수익률에 따라 주식을 정렬하여 상위 10% (승자 포트폴리오)와 하위 10% (패자 포트폴리오)로 구성4. 수익률 계산: 사건 발생일 이후 21 거래일 동안 누적 비정상 수익률 (CAR) 계산, 위험 조정 수익률 (알파) 계산5. 변동성 분석: 사건 발생 직전 126거래일 동안의 시장 변동성 (표준 편차)을 기준으로 하위 표본 분할 (고변동성 vs 저변동성)6. 주요 결과: 미국 시장은 긍정적 및 부정적 사건 모두에 대해 과잉 반응하지만, 특히 부정적 사건에 더 강하게 반응함주요 결과 상세 설명:1. 과잉 반응의 존재:일반적인 경향: 시장이 급격하게 상승하거나 하락하는 날 이후, 반대 방향으로 투자하는 콘트라리언 전략(contrarian strategy, 하락한 주식을 매수하고 상승한 주식을 매도)이 유의미한 수익을 낼 수 있다는 것을 확인했다. 이는 시장이 극단적인 사건에 과도하게 반응하고, 이후 가격이 본래 수준으로 회복되는 경향이 있음을 시사한다.정량적 지표: 콘트라리언 전략은 모든 사건에 대해 연간 약 50%의 비정상 수익률(alpha)을 달성하는 것으로 나타났다. 이는 극단적인 시장 움직임 이후 단기적으로 주식을 매수/매도하는 전략이 장기적인 투자보다 더 높은 수익을 낼 수 있음을 의미한다.2. 고변동성 환경에서의 과잉 반응 심화:정보 비대칭: 시장 변동성이 높을 때는 투자자들이 정보에 대한 확신이 부족하고, 이는 과잉 반응을 더욱 부추긴다.수익률 차이: 변동성이 높은 상황에서 콘트라리언 전략은 변동성이 낮은 상황보다 훨씬 더 높은 수익률을 기록했다.고변동성 하위 표본에서, CAPM 연간 알파는 85.68%에 달했다.저변동성 하위 표본에서는, 연간 알파가 32.76%로 감소했다.3. 과잉 반응을 주도하는 요인:패자 주식: 과잉 반응은 주로 하락폭이 컸던 주식(loser stocks)의 반전에 의해 주도된다. 즉, 시장이 폭락한 날 가장 많이 하락한 주식들이 이후 더 크게 반등하는 경향이 있다.행동 편향: 이러한 과잉 반응은 합리적인 투자 결정보다는 투자자들의 행동 편향(예: 손실 회피, 과잉 확신)에 의해 더 잘 설명될 수 있다. 투자자들은 희귀하고 극단적인 사건에 대해 과도하게 확신하며, 이는 비합리적인 매매로 이어질 수 있다.4. 하위 표본 분석 (사건 중첩 여부 기준):중첩되지 않는 사건: 이전 사건과 겹치지 않는 독립적인 사건에서도 콘트라리언 전략은 수익을 낼 수 있음을 확인했다.모멘텀형 중첩: 동일 방향으로 연이은 극단적인 움직임이 나타날 경우에도 과잉 반응은 여전히 나타났습니다. 이는 기존 모멘텀 전략과 상반되는 결과이다.혼합형 중첩: 상승과 하락이 혼재된 복잡한 상황에서도 콘트라리언 전략은 유효한 수익을 낼 수 있었다.결론:이 연구는 극단적인 시장 움직임 이후 주식 시장에서 단기적으로 콘트라리언 전략을 사용하는 것이 수익성이 높을 수 있다는 점을 시사한다.특히, 고변동성 환경에서는 콘트라리언 전략의 효과가 더욱 두드러지게 나타난다.투자자는 시장의 전반적인 방향을 고려할 뿐만 아니라 극단적 사건에 대한 개별 주식의 반응을 신중하게 평가해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 주식 시장의 수익률과 거래량 간의 관계 연구: 극단적 밸류 이론 기반 분석 (16.07.05)
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 주식 시장의 수익률과 거래량 간의 관계 연구: 극단적 밸류 이론 기반 분석 (16.07.05)
"Tail Relation between Return and Volume in the US Stock Market: An Analysis Based on Extreme Value Theory"이 논문은 1950년부터 2015년까지 S&P 500 지수의 일별 데이터를 사용하여 미국 주식 시장의 호황과 불황과 관련된 통계적 분포 꼬리 부분에서 수익률과 거래량 간의 관계를 조사한다. 극단값 이론(초과 임계값 방법)을 사용하여 두 변수 간의 극단적 의존성을 연구한다. 분석 결과, 수익률과 거래량 간의 극단적 상관관계는 왼쪽 및 오른쪽 분포 꼬리 모두에서 더 큰 사건을 고려할수록 감소한다는 것을 보여준다. 경제적 관점에서, 이 논문은 극단적 사건 동안 시장 참여자 활동에 대한 더 나은 이해에 기여한다. 실증적 결과는 시장 참여자의 거래 오해석을 기반으로 한 극단적인 가격 움직임에 대한 Gennotte 및 Leland (1990)의 경제적 설명과 일치한다.주요 내용:극단값 이론 (Extreme Value Theory, EVT): 금융 시장의 극단적 현상을 분석하는 데 적합한 통계적 도구로 활용초과 임계값 방법 (Peaks-Over-Threshold Method): 주어진 임계값보다 높거나 낮은 수익률과 거래량을 극단값으로 선택굼벨 코퓰러 (Gumbel Copula): 극단값 간의 의존성을 모델링하는 데 사용미국 S&P 500 지수 분석: 1950년부터 2015년까지의 일별 데이터를 사용하여 수익률과 거래량 간의 관계 분석주요 결과:1. 극단적인 사건을 고려할수록 상관관계 감소:분포의 꼬리 부분 (즉, 매우 크거나 매우 작은 수익률)로 갈수록, 수익률과 거래량 간의 상관관계는 점차 감소하는 경향을 보인다. 이는 극단적인 시장 상황에서는 일반적인 상황과는 다른 메커니즘이 작용할 수 있음을 시사한다.이는 통상적으로 알려진 사실, 즉 가격 변화의 절대값과 거래량 간에는 양의 상관관계가 있다는 일반적인 믿음과는 상반되는 결과이다.2. 굼벨 코퓰러를 사용한 극단값 의존성 모델링:굼벨 코퓰러는 극단값 간의 의존성을 모델링하는 데 사용되었으며, 이는 특정 변수가 극단적인 값을 가질 때 다른 변수가 극단적인 값을 가질 확률을 나타낸다.이러한 모델링을 통해 분석한 결과, 앞서 언급한 수익률과 거래량 간의 상관관계 감소 경향이 더욱 명확하게 드러났다.3. 경제적 함의:극단적인 사건 발생 시, 시장 참여자 간의 '오해석'이 발생할 수 있다. 예를 들어, 특정 거래를 정보에 근거한 거래로 오해하여 과잉 반응하거나, 특정 뉴스에 대한 해석 차이로 인해 매수 또는 매도세가 한쪽으로 쏠릴 수 있다.이러한 오해석은 거래량과 관계없이 주가 폭락을 유발할 수 있다. 즉, 거래량이 많든 적든 주가 폭락은 발생할 수 있으며, 이는 붕괴 직전의 시장 상황을 설명하는 데 중요한 요소이다.연구 결과는 기존의 과잉 반응 모델과 일치하지 않는다. 이는 시장 참여자 간의 오해석 모델이 실제 시장 상황을 더 잘 반영할 수 있음을 시사한다.4. 꼬리 부분에서 낮은 상관관계:수익률 분포의 양쪽 꼬리 부분에서 수익률과 거래량 간의 상관관계는 매우 낮은 것으로 확인되었다. 이는 시장 붕괴 시 특정 거래량 수준을 예상하기 어렵다는 것을 의미한다. 즉, 특정 주가 변동 폭이 주어졌을 때 거래량이 많을지 적을지 예측하기 어렵다는 것이다.이는 극단적 사건이 낮은 거래량 또는 높은 거래량과 관련될 수 있음을 시사하는 Gennotte 및 Leland (1990) 모델과 일치한다.결론적으로, 이 연구는 S&P 500 지수의 극단적인 가격 변동 시, 수익률과 거래량 간의 관계가 감소한다는 사실을 밝혀냈다. 이러한 결과는 극단적 사건 동안 시장 참여자 간의 오해석이 발생할 수 있으며, 이는 거래량과 관계없이 주가 폭락을 유발할 수 있다는 점을 시사한다. 이는 꼬리 부분에서의 낮은 상관관계와 관련하여 주식 시장 모델에 대한 새로운 시각을 제공하며, 투자 전략 및 리스크 관리에도 시사하는 바가 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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미 연준 통화정책 평가 및 국내 금리에 대한 영향 (22.07.27)
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박재훈투영인
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8개월 전
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미 연준 통화정책 평가 및 국내 금리에 대한 영향 (22.07.27)
"미 연준 통화정책 평가 및 국내 금리에 대한 영향"이 보고서는 미국의 금리 인상이 국내 금융 시장에 미치는 영향을 분석하고, 연준의 통화정책에 대한 평가와 향후 전망을 제시한다.주요 내용:1. 미 연준 통화정책 평가 및 위험 요인: * 높은 물가상승률을 감안할 때 연준의 금리 인상 강도가 더 강화될 필요가 있다. * 대응이 늦어진 상황에서 물가상승세가 둔화되지 않으면, 연준이 금리를 가파르게 인상할 가능성이 있다.2. 국내 금리에 대한 영향: * 미국 금리 인상 충격은 장기 구간을 중심으로 국내 국고채 금리를 상승시키고, 회사채 및 COFIX 금리 등 다른 시중 금리에도 영향을 미친다. * 단기적으로는 가계 및 기업 대출 금리 상승 압력으로 작용할 수 있다.3. 과거 금리 역전기 분석: * 과거 한미 금리 역전 시기에는 국채 금리도 역전되는 경향이 있었으며, 외국인 채권 투자 자금 유출입은 금리 역전 여부보다는 국가 신용도 및 거시 경제 안정성 등에 더 크게 영향을 받았다.4. 정책적 시사점: * 연준의 긴축 충격으로 경제 주체의 자금 조달 부담이 가중될 수 있으므로, 필요한 경우 국고채 매입 및 유동성 공급 등 적극적인 정책 대응을 통해 동 충격을 완충해야 한다. * 금융 시장 불안 요소와 실물 부문으로의 전이 가능성에 유의하면서 대응 방안을 준비해야 한다.주요 결과 상세 설명:* 미국 정책금리 인상에 따른 국내 금리 영향: 분석 결과, 연준이 기준금리를 100bp 인상하는 긴축 충격이 발생할 경우, 국내 국고채 금리는 장기물 위주로 상승하는 것으로 나타났다. 단기물보다는 장기물의 상승 폭이 더 크며, 이는 수익률 곡선(yield curve)의 스티프닝(steepening) 현상을 야기할 수 있다. 또한 회사채 금리 및 COFIX 금리 등 시중 금리도 상승 압력을 받을 수 있으며, 이는 가계 및 기업 대출 금리 상승으로 이어질 수 있다.* 한미 금리 역전: 과거 사례를 분석한 결과, 연준이 기준금리를 인상하는 과정에서 한미 금리 역전이 발생할 수 있으며, 이러한 역전 현상은 단기적으로 지속될 수 있다.* 외국인 자금 유출입 영향 제한적: 과거 금리 역전기 사례에서 외국인 채권 투자 자금은 금리 역전에도 불구하고 오히려 유입되는 경향을 보였다. 즉, 단기적인 금리 차이보다는 한국 경제의 펀더멘털에 대한 신뢰도가 더 중요한 요인으로 작용할 수 있다.추가적인 고려 사항:* 본 연구는 양적 긴축 (QT)에 대해서는 다루지 않는다. 향후 연준이 양적 긴축을 시행할 경우, 국내 금리에 미치는 영향은 더 복잡해질 수 있다.* 경기 하방 위험이 커지고 있는 상황에서 연준의 긴축 정책이 가세할 경우, 국내 금융 시장에 미치는 부정적인 영향이 증폭될 가능성이 있으므로 이에 대한 면밀한 관찰이 필요하다.* 향후 정책 대응은 금융 시장의 불안 요소와 실물 부문으로의 전이 가능성을 종합적으로 고려하여 준비되어야 한다.결론적으로, 본 연구는 미국 금리 인상이 국내 금융 시장에 미치는 다양한 경로를 분석하고 정책적 시사점을 제시한다. 주요 결과는 국내 금리가 단기적으로 상승 압력을 받을 수 있지만, 장기적으로는 국내 경제 펀더멘털에 의해 그 수준이 결정될 가능성이 높다는 것이다. 정책 당국은 금융 시장의 변동성을 면밀히 모니터링하고, 필요시 적절한 안정화 조치를 취해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국의 거시 경제 변수와 주가 간 역동적 관계 탐색 (18.10.08)
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국의 거시 경제 변수와 주가 간 역동적 관계 탐색 (18.10.08)
An Exploration of Dynamical Relationships Between Macroeconomic Variables and Stock Prices in Korea이 논문은 한국 주식 시장에서 거시 경제 변수와 주가 간의 단기 및 장기적인 역동적 관계를 분석한다. 1986년 1월부터 2016년 10월까지의 월별 데이터를 사용하여 단위근 검정, 공적분 검정, 벡터 오차 수정 모형 (VECM) 추정, 임펄스 반응 검정, 구조적 변화 검정 등을 수행한다.주요 결과:이 논문의 주요 결과를 좀 더 자세히 풀어서 설명하면 다음과 같다:1. 단기적으로 주가에 영향을 미치는 요인:* 환율(FX_USD): 환율 상승(원화 가치 하락)은 한국 주식 시장에 단기적으로 긍정적인 영향을 미친다. 이는 원화 약세가 한국 기업의 수출 경쟁력을 높여 실적 개선으로 이어질 수 있다는 기대감을 반영하는 것으로 해석된다.* 산업 생산 지수(IPI): 산업 생산 지수가 증가하면 초기에는 주가가 상승하지만, 2개월 후에는 오히려 주가가 하락하는 경향을 보인다. 이는 초기에는 생산 증가에 대한 긍정적인 기대감이 작용하지만, 이후에는 과잉 생산에 대한 우려나 수익성 악화에 대한 전망이 반영되는 것으로 해석될 수 있다.* 소비자 물가 지수(CPI): 인플레이션율이 상승하면 단기적으로 주가가 하락하는 경향을 보인다. 이는 인플레이션 상승이 기업의 비용 증가, 소비 위축, 금리 인상 가능성 등을 야기하여 투자 심리를 위축시키기 때문으로 해석된다.2. 장기적으로 주가에 영향을 미치는 요인:* 장기적인 균형 관계 존재: 주가와 거시 경제 변수 간에는 장기적인 균형 관계가 존재한다. 즉, 단기적으로는 변동성이 크더라도 장기적으로는 특정 수준으로 수렴하려는 경향이 있다.* 벡터 오차 수정 모형(VECM): 장기적인 균형 관계를 벗어난 경우, 단기적인 변동을 통해 균형을 회복하려는 조정 과정이 발생한다.3. 외부 충격의 영향 제한적:* 글로벌 금융 위기 등 외부 충격 미미: 글로벌 금융 위기와 같은 외부 충격은 한국 주식 시장에 단기적인 영향을 미칠 수 있지만, 장기적으로는 주가 역학에 큰 영향을 미치지 않는다. 이는 한국 경제가 외부 충격에 대한 회복력이 강하며, 자체적인 성장 동력을 가지고 있음을 시사한다.* 내생 변수의 중요성: 한국 주식 시장은 외부 요인보다는 통화량, 산업 생산, 인플레이션, 환율 등 자체적인 경제 변수에 의해 더 크게 영향을 받는다.4. 장기적 관계 분석의 중요성:* 이 논문에서는 단순히 단기적인 관계를 분석하는 것을 넘어, 장기적인 관점에서 주가와 거시 경제 변수 간의 상호 작용을 파악하는 데 주력한다. 이를 통해 정책 입안자 및 투자자는 보다 안정적이고 지속 가능한 의사 결정을 내릴 수 있다.요약:이 연구는 한국 주식 시장이 단기적으로는 환율, 산업 생산, 인플레이션 등에 의해 영향을 받지만, 장기적으로는 자체적인 경제 펀더멘털에 의해 결정된다는 것을 보여준다. 또한 글로벌 금융 위기와 같은 외부 충격은 단기적인 변동성을 야기할 수 있지만, 장기적인 추세를 바꾸지는 못한다는 점을 강조한다. 이러한 분석 결과는 한국 주식 시장에 대한 투자 전략 수립 및 경제 정책 결정에 유용한 정보를 제공할 수 있다.이론적 배경:* 전통적 접근: 자국 통화의 평가 절하는 국내 기업의 경쟁력을 높여 수출 증가와 주가 상승으로 이어진다. 즉, 거시 경제 변수, 환율 및 주가 간의 양의 상관관계를 암시한다.* 포트폴리오 접근: 주가 상승은 투자자들의 국내 자산 수요를 증가시켜 자국 통화 가치 상승을 야기한다. 따라서 주가와 환율은 역의 관계를 가진다.연구 방법:1. 데이터: 한국은행 경제 통계 시스템 데이터베이스에서 1986년 1월부터 2016년 10월까지의 월별 데이터 수집2. 변수: 주가 (KOSPI), 통화량 (M2), 산업 생산 지수 (IPI), 소비자 물가 지수 (CPI), 환율 (FX_USD), 단기 금리 (CD), 외부 충격 (더미 변수)3. 분석 기법: 단위근 검정, 공적분 검정, VECM 추정, 임펄스 반응 검정, 구조적 변화 검정결론적으로, 이 연구는 한국 주식 시장의 역학 관계를 분석하고, 거시 경제 변수가 주가에 미치는 영향을 실증적으로 밝혀낸다는 점에서 의미가 있다. 특히 무역 연계성이 주식 수익률 동조성의 주요 동인이라는 점과 외부 충격이 미치는 영향은 제한적이라는 점은 정책 입안자에게 시사하는 바가 크다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국 주식 시장에서 외국인 공매도 투자자는 주가 수익률을 예측하는가? (15.01.26)
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박재훈투영인
·
8개월 전
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한국 주식 시장에서 외국인 공매도 투자자는 주가 수익률을 예측하는가? (15.01.26)
"Do Foreign Short-Sellers Predict Stock Returns? Evidence from Daily Short-Selling in Korean Stock Market"이 논문은 2006년 1월부터 2010년 5월까지 한국 주식 시장에서 외국인 투자자의 공매도 활동과 그 영향 (주가, 유동성, 변동성)을 조사한다.주요 연구 질문:* 외국인 투자자는 국내 투자자보다 공매도 시장에서 더 큰 역할을 수행하는가?* 외국인 공매도 투자자는 정보에 기반한 거래를 하는가, 아니면 비정보적 추세 추종자인가?* 외국인 공매도 투자자는 유동성을 제공하는가?* 외국인 투자자는 공매도 활동을 통해 주가를 불안정하게 만드는가?데이터 및 방법론:* 2006년 1월부터 2010년 5월까지 KOSPI 시장에 상장된 보통주에 대한 일중 공매도 데이터 수집* 일별 수익률, 시가총액, 장부가치 비율, 기관 소유 지분율 등 데이터 활용* 회귀 분석, 포트폴리오 구성 등 다양한 통계적 방법론 적용주요 결과:* 외국인 투자자의 높은 공매도 비중: 한국 주식 시장에서 외국인 투자자의 공매도 비중은 88%에 달하며, 국내 개인 및 기관 투자자의 공매도 비중은 각각 5%, 7%에 불과하다. 이는 외국인 투자자가 한국 주식 시장의 공매도 활동을 주도하고 있음을 시사한다.* 역발상 투자 전략: 외국인 투자자는 과거 주가 수익률이 높을 때 공매도를 늘리는 역발상 거래 전략을 사용하는 경향이 있다. 이는 외국인 투자자가 단기적인 주가 과열을 이용하여 수익을 추구하는 것으로 해석할 수 있다. 회귀 분석 결과, 외국인 투자자의 공매도 비중은 과거 누적 수익률과 유의미한 음의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다.* 유동성 공급 역할: 외국인 투자자는 매수 압력이 높을 때 공매도를 늘려 시장에 유동성을 공급하는 역할을 한다. 이는 단기적인 매수세에 대응하여 주가 급등을 완화하고 시장의 안정성을 높이는 데 기여할 수 있다.* 주가 안정화 기여: 외국인 투자자의 공매도 활동은 주가 변동성을 증가시키지 않는 것으로 나타났다. 이는 외국인 투자자가 투기적인 목적보다는 시장의 균형을 유지하는 데 기여하는 측면이 있음을 시사한다.* 정보 우위: 외국인 투자자의 공매도 활동을 기반으로 구성된 장단기 포트폴리오가 유의미한 수익을 창출한다는 것은 외국인 투자자가 국내 투자자보다 더 많은 정보 우위를 가지고 있다는 것을 의미한다.결론:이 논문은 한국 주식 시장에서 외국인 투자자의 공매도 활동이 주가 안정화, 유동성 공급, 정보 효율성 증진에 기여할 수 있다는 증거를 제시한다. 외국인 투자자는 역발상 거래 전략을 통해 단기적인 주가 왜곡을 완화하고, 긍정적인 영향을 미치는 것으로 보인다.주의:이 연구는 특정 기간 (2006-2010) 동안 한국 주식 시장을 대상으로 수행되었으며, 결과는 다른 시장이나 기간에 적용될 수 없을 수 있다. 또한 공매도 금지 기간과 같은 규제 변화가 분석 결과에 영향을 미칠 수 있다.
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박재훈투영인
·
8개월 전
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해외시장에서 미국 서브프라임의 전염효과 (10.01.15)
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박재훈투영인
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8개월 전
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해외시장에서 미국 서브프라임의 전염효과 (10.01.15)
논문 제목: Contagion Effects of the U.S. Subprime Crisis on International Stock Markets논문 요약: 미국 서브프라임 위기가 국제 주식 시장에 미치는 전염 효과를 DCC-GARCH 모델을 이용하여 38개국 데이터를 분석한 논문임. 신흥 시장뿐 아니라 선진 시장에서도 금융 전염의 증거를 발견했으며, 국가 신용 등급 뉴스가 국제 주식 시장 상관관계에 미치는 파급 효과와 그 특징을 분석함.주요 결과:미국 서브프라임 위기 동안 금융 전염이 존재했으며, 이는 신흥 시장과 선진 시장 모두에서 나타났다. 이 연구는 DCC-GARCH 모델을 사용하여 미국 서브프라임 위기 동안 38개국 데이터를 분석한 결과, 신흥 시장뿐만 아니라 선진 시장에서도 금융 전염의 증거가 발견되었다는 결과가 나타났다. 이는 이전의 금융 위기들이 주로 신흥 시장에 국한된 영향을 보였던 것과는 대조적으로, 미국 발 금융 위기가 선진국 시장에도 상당한 파급력을 가졌음을 보여주는 중요한 결과가 나타났다. 논문에서는 이러한 발견이 이전 금융 위기 연구들이 주로 1990년대 위기에 초점을 맞춘 것과 비교했을 때, 미국 서브프라임 위기의 금융 전염 측면에서 더 넓은 이해를 제공한다고 강조하는 점이 나타났다.미국 서브프라임 위기 동안 한 국가의 소버린 신용 등급 뉴스가 다른 국가 주식 시장 수익률 간의 상관관계에 유의미한 영향을 미쳤다. 이 연구는 한 국가의 소버린 신용 등급 변화에 대한 뉴스가 미국과 다른 국가들 주식 수익률 간의 조건부 상관관계에 파급 효과를 미친다는 증거를 제시하는 결과가 나타났다. 특히, 이러한 파급 효과는 긍정적인 등급 변화 뉴스뿐만 아니라 부정적인 등급 변화 뉴스 모두에서 통계적으로 유의미하게 나타났다. 이는 신용 등급 정보가 위기 상황에서 국가 간 금융 시장의 연관성을 변화시키는 중요한 요인으로 작용했음을 시사하는 결과가 나타났다.긍정적인 신용 등급 변화에 대한 파급 효과는 차별적인 효과를 보인 반면, 부정적인 신용 등급 변화에 대한 파급 효과는 공통 정보 효과를 나타냈다. 여기서 차별적인 효과(differential effects)는 한 국가의 긍정적인 신용 등급 변화(예: 등급 상향 또는 신용 전망 호전)가 다른 국가들의 주식 시장에 상반된 결과를 가져올 수 있음을 의미하는 것으로 나타났다. 예를 들어, 특정 국가의 신용 등급이 상승하면 다른 국가의 주식 수익률과 미국 주식 수익률 간의 상관관계가 감소하는 경향을 보였다는 결과가 나타났다. 반면, 공통 정보 효과(common information effects)는 한 국가의 부정적인 신용 등급 변화(예: 등급 하향 또는 신용 전망 악화)가 다른 국가들의 주식 시장 수익률과 이벤트 발생 국가의 주식 시장 수익률이 같은 방향으로 움직이는 경향을 나타내는 것으로 나타났다. 구체적으로, 한 국가의 신용 등급이 하락하면 다른 국가의 주식 수익률과 미국 주식 수익률 간의 상관관계가 증가하는 경향을 보였다는 결과가 나타났다. 이는 긍정적인 뉴스는 각 국가별로 투자자들의 해석이 다를 수 있는 반면, 부정적인 뉴스는 위기 상황에서 전반적인 위험 회피 심리를 자극하여 시장 간의 동조화를 강화시키는 것으로 해석될 수 있다는 점을 보여주는 결과가 나타났다.기존의 단순 상관 분석은 이질적인 분산 때문에 금융 전염 연구에 편향될 수 있으며, 시간 가변적인 조건부 상관관계를 분석하는 DCC-GARCH 모델이 더 적절함을 보였다. 논문은 기존의 금융 전염 연구에서 사용되었던 단순 상관 분석이 미국 서브프라임 위기 동안의 금융 전염 현상을 제대로 파악하는 데 한계가 있다고 지적하는 점이 나타났다. 단순 상관관계는 시장 수익률의 변동성(heteroskedasticity)을 고려하지 못하기 때문에 금융 전염 효과를 오해할 수 있다는 점이 나타났다. 따라서 이 연구에서는 시간에 따라 변하는 조건부 상관관계(time-varying conditional correlations)를 추정할 수 있고, 변동성 문제를 해결할 수 있는 DCC-GARCH 모델을 채택하여 금융 전염 효과를 분석한 결과가 나타났다.미국 서브프라임 위기 동안에는 긍정적 신용 등급 뉴스도 주식 시장 상관관계에 유의미한 영향을 미친 반면, 동아시아 위기 때는 그렇지 않았음이 나타났다. 동아시아 외환 위기 당시에는 긍정적인 신용 등급 이벤트가 주식 시장 상관관계에 뚜렷한 영향을 미치지 않았던 것과는 달리, 미국 서브프라임 위기 동안의 분석 결과에서는 긍정적인 등급 변화조차 국제 주식 시장의 상관관계에 유의미한 파급 효과를 보였다는 점이 중요한 차이점으로 나타났다. 논문에서는 이러한 결과가 미국 서브프라임 위기로 인해 유발된 심각한 수준의 경제 불확실성 때문일 수 있다고 해석하는 점이 나타났다. 즉, 불확실성이 극도로 높은 상황에서는 긍정적인 뉴스조차 시장에 중요한 정보로 작용하여 국가 간의 연관성에 영향을 미칠 수 있다는 점을 보여주는 결과가 나타났다. 이는 위기 상황에서는 신뢰할 수 있는 정보 획득 비용이 높아져 긍정적 및 부정적 뉴스 모두 불확실성 해소에 큰 영향을 미칠 수 있기 때문으로 이해할 수 있다는 점을 시사하는 결과가 나타났다.시사점•본 연구는 가장 최근의 금융 위기인 미국 서브프라임 위기 동안의 금융 전염 현상을 실증적으로 분석함으로써 관련 문헌에 기여함 . 이전 연구는 주로 1990년대 위기에 초점을 맞췄음.•신흥 시장뿐만 아니라 선진 시장을 포함한 더 넓은 범위의 국가를 대상으로 금융 전염 효과를 분석함 . 미국 서브프라임 위기는 이전 위기와 달리 선진국에도 큰 영향을 미쳤기 때문임.•기존 연구가 주로 자산 수익률과 조건부 변동성에 대한 소버린 신용 등급 뉴스의 파급 효과를 분석한 것과 달리, 본 연구는 조건부 상관관계를 통한 전파를 분석함 . DCC-GARCH 모델을 통해 이를 가능하게 함.•연구 결과는 금융 전염의 경로 또는 메커니즘뿐만 아니라 금융 시스템의 금융 전염에 대한 취약성을 이해하는 데 중요한 통찰력을 제공함 . 특히, 신용 등급 뉴스가 시장 간 연관성에 미치는 영향은 투자자와 정책 입안자에게 중요한 정보를 제공할 수 있음
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국 주식 시장의 국가별 동조성 결정 요인 분석 (18.01.22)
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국 주식 시장의 국가별 동조성 결정 요인 분석 (18.01.22)
이 논문은 한국 주식 시장이 미국, 일본, 중국과 얼마나 유사하게 움직이는지 측정하고, 이러한 동조성의 주요 결정 요인을 분석한다. 이를 위해 2003년부터 2016년까지의 한국 산업별 데이터를 사용하여 국제 자본 자산 가격 결정 모형(ICAPM)에 기반한 분석을 수행한다.주요 연구 결과:1. 글로벌 금융 위기 이후 한국 주식 시장의 국가별 동조성 변화:* 미국 및 일본과의 동조성 감소: 글로벌 금융 위기 (2008-2009) 이후 한국 주식 시장 수익률과 미국 및 일본 주식 시장 수익률 간의 상관관계가 감소했다. 이는 위기 이후 한국 경제와 미국/일본 경제 간의 연관성이 약화되었거나, 한국 주식 시장이 이들 국가의 영향을 덜 받게 되었음을 시사한다.* 중국과의 동조성 증가: 반면, 한국 주식 시장 수익률과 중국 주식 시장 수익률 간의 상관관계는 글로벌 금융 위기 이후 증가했다. 이는 중국 경제의 성장과 함께 한국 경제와 중국 경제 간의 상호 의존성이 심화되었음을 의미한다.2. 무역 연계성이 동조성의 주요 동인:* 무역 연계성은 한국과 세 국가 간의 주식 수익률 동조성을 결정하는 주요 요인으로 밝혀졌다. 이는 한국 제조업체의 수출입 활동이 해당 국가의 경제 상황과 밀접하게 연관되어 있으며, 이는 주식 시장 수익률에도 반영된다는 것을 의미한다. 즉, 한국과 특정 국가 간의 무역량이 많을수록 해당 국가 주식 시장의 움직임이 한국 주식 시장에 더 큰 영향을 미친다.3. 금융 연계성의 영향 미미:* 외국인 주식 투자는 한국과 세 국가 간의 주식 수익률 동조성과 유의미한 관계를 보이지 않았다. 이는 외국인 투자자들이 한국 주식 시장에 투자할 때 펀더멘털 요인이나 특정 기업의 가치에 더 집중하며, 전체 시장의 움직임에 미치는 영향은 제한적일 수 있음을 시사한다. 또한 외국인 투자자들은 단기적인 차익 거래를 추구하는 경향이 있어 장기적인 동조성에 큰 영향을 미치지 못할 수도 있다.4. 산업별 차이:* 이 연구에서는 한국의 24개 제조업 산업별 데이터를 사용하여 분석을 수행했다. 산업별 특성에 따라 특정 국가와의 동조성이 더 강하게 나타나는 경우가 있을 수 있다.* 예를 들어, 중국과의 무역 의존도가 높은 산업은 중국 경제의 영향을 더 크게 받을 수 있으며, 이는 주식 수익률 동조성에도 반영될 수 있다.5. 정책적 시사점:* 특정 국가와의 무역 집중은 국내 금융 시장에 불안정 요인이 될 수 있다. 한국 경제가 특정 국가에 지나치게 의존하는 경우, 해당 국가의 경제 위기나 정책 변화가 한국 주식 시장에 큰 충격을 줄 수 있다.* 따라서 한국은 외국과의 무역 다변화를 추진하여 특정 국가에 대한 의존도를 낮추고 금융 시장의 안정성을 확보해야 한다.추가 설명:이 논문은 ICAPM 모형을 활용하여 한국 주식 시장의 국제적 연계성을 분석하고, 무역 연계성이 주요 동인임을 실증적으로 보여준다. 특히 글로벌 금융 위기 이후 한국과 중국 간의 동조성이 강화된 반면, 미국 및 일본과의 동조성은 약화되었다는 점은 주목할 만하다. 이러한 결과는 한국 경제가 중국 경제와 더욱 밀접하게 연결되고 있으며, 무역 다변화의 중요성이 더욱 커지고 있음을 시사한다.데이터:2003년부터 2016년까지의 주간 데이터 사용한국 표준 산업 분류(KSIC) 기준에 따른 24개 제조업 산업 데이터UN Comtrade 데이터베이스에서 한국과 세 국가 간의 연간 수출입 데이터 수집한국은행 경제 통계 시스템(ECOS)에서 연간 평균 환율 데이터 수집전반적으로, 이 연구는 한국 주식 시장의 국제적 연계성을 분석하고, 무역 다변화의 중요성을 강조한다는 점에서 의미가 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국의 지정학적 변동으로 인한 불확실성 충격 식별 (18.10.19)
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국의 지정학적 변동으로 인한 불확실성 충격 식별 (18.10.19)
논문 제목: 한국의 지정학적 변동으로 인한 불확실성 충격 식별 (Identifying Uncertainty Shocks due to Geopolitical Swings in Korea)요약:이 논문은 구조적 VAR 프레임워크에서 새로운 도구 변수 세트를 사용하여 한국의 지정학적 변동에서 비롯된 불확실성 충격의 경제적 영향을 조사한다. 이러한 분석을 위해 지정학적 사건 시점의 고빈도 금융 자산 수익률 및 변동성 변화를 관찰하여 지정학적 변동으로 인한 불확실성의 변화를 조사하기 위한 강력한 도구 변수를 구성한다. 실증 분석 결과, 높아진(낮아진) 지정학적 불확실성은 한국의 거시 경제 결과에 부정적인(긍정적인) 영향을 미친다. 금융 및 자본 시장 움직임 환율 및 국채 스프레드 변동, 금융 자산 가격 및 시장 변동성 변화, 외국인 투자 변동이 불확실성 충격의 전달에 중요한 역할을 한다는 증거를 제시한다.주요 내용:연구 대상: 한국 경제분석 기간: 월별 데이터 (2003년 1월 ~ 2017년 12월)주요 변수: VKOSPI (변동성 지수), KOSPI, 환율, 자본 유입, 국채 금리, CPI (소비자물가지수), IP (산업 생산)분석 방법: IV SVAR (도구 변수를 사용한 구조적 VAR) 모형도구 변수: 지정학적 사건 발생 시점의 환율, CDS 프리미엄, 주식 및 환율 변동성 변화주요 결과:1. 지정학적 불확실성이 높아지면 뭐가 문제인가?핵심은 불확실성이 커진다는 거야. 북한이 미사일 쏘고 핵실험하고 그러면 "앞으로 어떻게 될지 모르겠다"는 심리가 확산된다.이런 불확실성이 높아지면 투자 심리가 위축돼서 주식 시장에서 돈이 빠져나가고, 원화 가치도 떨어진다.2. 금융 시장에 미치는 영향:주가 하락: 불확실성이 커지면 당연히 주식 시장이 불안해지면서 주가가 하락한다.환율 상승 (원화 가치 하락): 한국에 투자하기 불안해지니까 외국인들이 돈을 빼나가고, 원화 가치가 하락한다.자본 유출: 외국인 투자자들이 한국 시장에서 돈을 빼서 안전한 곳으로 옮기려고 하니까 자본 유출이 발생한다.국채 금리 하락: 안전 자산 선호 심리가 강해지면서 상대적으로 위험하다고 여겨지는 한국 국채에 대한 수요가 줄어 금리가 내려간다.3. 실물 경제에 미치는 영향:물가 하락 (디플레이션 압력): 불확실성이 커지면 소비 심리가 위축돼서 물가가 떨어지는 현상이 나타날 수 있다.산업 생산 감소: 기업들도 투자를 꺼리면서 생산 활동이 줄어들 수 있다.4. 환율의 역할:환율은 일종의 '충격 흡수 장치' 역할을 할 수 있어. 외부에서 나쁜 소식이 들려오면 환율이 변동하면서 충격을 완화해주는 효과가 있다. 하지만 동시에 환율 하락 (원화 가치 상승)은 기업들의 위험 감수 심리를 자극해서 신용 스프레드를 확대시키는 부작용도 일으킬 수 있다.5. 결론:북한 리스크는 단순한 지정학적 문제가 아니라, 한국 경제 전반에 걸쳐 광범위한 영향을 미치는 요인이다. 투자자들은 당연하고, 정책 담당자들도 이 점을 감안해서 경제 정책을 수립해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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코로나 위기 당시 공매도 금지가 시장에 미친 영향 (24.09.14)
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박재훈투영인
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8개월 전
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코로나 위기 당시 공매도 금지가 시장에 미친 영향 (24.09.14)
논문 제목: 2020년 공매도 금지 조치의 유럽시장 영향 (Market impacts of the 2020 short selling bans)요약:이 논문은 2020년 코로나19 팬데믹 당시 유럽 6개국이 시행한 시장 전반의 공매도 금지 조치가 시장에 미친 영향을 분석한다. 규제 데이터를 활용한 차이-대-차이 분석 결과, 공매도 금지 조치는 유동성과 거래량 감소, 변동성 감소와 연관성이 있으며 가격에는 큰 영향이 없는 것으로 나타났다. 특히 유동성 악화는 대형주, 고분산 주식, 파생 상품 상장 주식에서 더 뚜렷하게 나타났다. 부문별 영향 분석에서는 시장 스트레스를 가장 크게 받은 업종의 주식에 주목했고, 공매도 금지 조치가 다른 국가로 이전되는 현상은 관찰되지 않았다.주요 결과 (상세):유동성 악화: 공매도 금지 조치 시행 국가에서 주식의 호가 스프레드가 8% 증가했고, Amihud 비유동성 지표도 상승하는 경우이다. 이건 공매도가 막히니까 주식 시장에서 사고팔기가 더 힘들어졌다는 뜻이다.거래량 감소: 공매도 금지 조치 하에서 주식 거래량은 14.9% 감소하는 경우이다. 이건 공매도가 못하게 되니까 주식 시장 자체가 좀 덜 활발해졌다는 의미이다.변동성 감소: 공매도 금지 조치 하에서 주식 변동성이 8.4% 감소하는 경우이다. 시장이 불안정할 때 공매도가 변동성을 키운다는 기존 연구 결과와는 좀 다른 결과이다.가격 영향 미미: 공매도 금지 조치가 주가에 직접적으로 유의미한 영향을 미치지는 않는 경우이다. 다시 말해 공매도 금지가 주가를 억지로 떠받치거나 떨어뜨리는 효과는 없었다는 것이다.금지 조치 후에도 지속되는 영향: 공매도 금지 조치가 해제된 후에도 유동성 악화, 거래량 감소, 변동성 감소 효과가 지속되는 경우이다. 이건 시장이 완전히 회복되지 못했다는 걸 보여주는 것이다.주식 특성별 차이: 유동성 악화는 대형주, 고분산 주식, 파생 상품 상장 주식에서 더 뚜렷하게 나타나는 경우이다. 이건 좀 '잘 나가는' 주식들한테 공매도 금지가 더 안 좋았다는 의미이다.산업별 영향: 헬스케어 업종에서는 유동성이 오히려 증가했고, 소비재 업종에서는 유동성과 변동성이 감소하는 경우이다. 산업마다 코로나19 상황에 따라 영향이 달랐다는 걸 보여주는 결과이다.공매도 잔고 변화 분석: 공매도 금지 기간 동안 공매도 잔고가 어떻게 변했는지 분석했더니, 금지 조치를 피해서 다른 국가로 공매도를 옮기는 현상은 뚜렷하게 나타나지 않은 경우이다.결론:2020년 유럽 공매도 금지 조치는 유동성 감소와 거래량 감소를 가져왔지만, 가격에는 큰 영향을 미치지 않았다. 특히 유동성 악화는 대형주, 고분산 주식, 파생 상품 상장 주식에서 더 뚜렷하게 나타났으며, 산업별로도 영향이 다르게 나타났다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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어떤 조건에서 투자자가 주식을 매도하는 것이 최적인가? (17.11.02)
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박재훈투영인
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8개월 전
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어떤 조건에서 투자자가 주식을 매도하는 것이 최적인가? (17.11.02)
논문 제목: 누가 주식을 팔아야 하는가? (WHO SHOULD SELL STOCKS?)요약:이 논문은 투자자가 주식 투자를 언제, 어떻게 해야 하는지에 대한 전통적인 관념에 도전하며, 장기 투자와 분산 투자, 낮은 거래 비용, 일정한 배당 수익률이라는 현실적인 조건 하에서는 주식을 팔지 않는 것이 최적이라는 것을 밝혀낸다. 주식 비중이 너무 낮을 때는 매수하되, 그렇지 않으면 보유하고 배당금을 통해 현금을 확보하는 전략이 유리하다. 양도소득세가 있는 경우, 이러한 전략은 거래 비용을 고려한 역동적 리밸런싱 전략보다 우수한 성과를 보인다. 주식 매도가 최적화되는 경우는 목표 비중이 낮거나 중간 수준의 소비가 상당한 경우이다.주요 결과:핵심은 '배당금'과 '거래 비용': 전통적인 금융 모델에서는 배당금을 중요하게 생각하지 않는다. 하지만 거래 비용을 고려하면 배당금이 있는 주식이 그렇지 않은 주식보다 훨씬 매력적일 수 있다. 배당금은 포트폴리오 내에서 주식 비중을 '자동으로' 조절해주는 효과를 가진다. 주가가 오르면 배당금이 늘어나 현금 비중이 증가하고, 주가가 내리면 배당금이 줄어 주식 비중이 감소하는 것이다.이러한 자동 조절 메커니즘은 투자자가 직접 주식을 사고팔 필요성을 줄이고, 결과적으로 거래 비용을 절감하는 데 기여한다.양도 소득세의 영향:양도 소득세는 주식을 팔 때 이익에 대해 내는 세금이다. 이는 생각보다 큰 걸림돌이 될 수 있다. 주식을 팔아서 이익을 얻어도 세금을 내고 나면 남는 게 별로 없을 수 있고, 세금을 내고 나면 투자 기회도 줄어든다. 따라서 세금을 내는 것보다 그냥 주식을 묵혀두는 게 장기적으로 더 나을 수 있다는 것이다.'절대' 팔면 안 되는 건 아니다:위험을 엄청 싫어하거나, 당장 돈 쓸 일이 많은 사람에게는 주식을 파는 게 나을 수도 있다. 배당금만으로는 감당이 안 될 정도로 소비를 많이 해야 한다면, 어쩔 수 없이 주식을 팔아서 현금을 마련해야 하는 경우이다. 또한 위험을 극도로 싫어하는 사람은 주식 비중을 최대한 낮추기 위해 주식을 팔아야 할 수도 있다.결론:무조건 주식을 사고파는 게 좋다는 생각은 버려야 한다. 배당금 잘 나오고 거래 비용도 높고 세금도 많이 내야 하는 상황이라면, 그냥 묻어두는 게 돈 버는 길일 수도 있다는 게 이 논문의 핵심 주장이다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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액면병합이 주가와 공매도에 미치는 영향 분석 (22.12.15)
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박재훈투영인
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8개월 전
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액면병합이 주가와 공매도에 미치는 영향 분석 (22.12.15)
"Daily Short-Selling Around Reverse Stock Splits"제목의 이 논문은 리버스 스플릿(액면병합) 전후의 주가와 공매도 거래를 분석한 것이다.핵심 내용:* 주제: 액면병합이 주가와 공매도에 미치는 영향* 분석 방법: 차이-대-차이 (diffrence-in-difference: DID) 분석* 데이터: 2019년 1월 ~ 2020년 8월 리버스 스플릿 시행 기업 및 대조군 주식 데이터주요 결과:1. 리버스 스플릿과 주가 하락:* 보통 회사가 안 좋아서 주가가 너무 낮아지면 액면병합을 하는데, 실제로 액면병합 발표일이나 시행일에 주가가 떨어지는 경향이 있다는 걸 확인했다.* 시장이 액면병합을 부정적인 신호로 받아들인다는 것으로 해석된다.2. 공매도 거래량 변화:* 액면병합이 발표되기 전에는 공매도가 특별히 늘어나지 않았다.* 하지만 액면병합이 시행된 후에는 공매도 거래량이 눈에 띄게 늘어났다.* 즉, 액면병합을 미리 알고 공매도를 치는 게 아니라, 액면병합이라는 '사건'이 일어난 후에 공매도를 늘린다는 것이다.3. 공매도 정보력:* 특이한 점은 액면병합 발표일이나 시행일에 공매도를 친 주식은, 평소보다 더 많이 떨어진다는 걸 발견했다.* 이건 공매도 투자자들이 액면병합 정보를 그냥 흘려보내는 게 아니라, 꼼꼼하게 분석해서 진짜 안 좋은 주식을 골라낸다는 뜻이다.요약하자면, 액면병합은 주가 하락을 불러오고, 공매도 투자자들은 액면병합 정보를 분석해서 추가 하락을 예상되는 주식을 찾아 공매도하는 경향이 있다. 즉, 공매도 투자자들이 내부 정보를 이용하는 건 아니지만, 공개된 정보를 잘 활용해서 투자하는 현명한 투자자가 있음을 의미한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국에서의 처분 효과는 어떤 특징이 있는가 (18.05.30)
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국에서의 처분 효과는 어떤 특징이 있는가 (18.05.30)
논문 제목: V자형 처분 효과, 주가, 실적 발표 후 드리프트: 한국 증거 (V-Shaped Disposition Effect, Stock Prices, and Post-Earnings-Announcement Drift: Evidence from Korea)요약:이 논문은 새로 밝혀진 처분 효과, 즉 V자형 순매도 성향(V-shaped net selling propensity:VNSP)을 활용하여 실적 발표 후 드리프트를 설명하려 한다. 한국 주식 시장에서 큰 미실현 자본 이득과 손실 모두 후속 주식 수익률을 긍정적으로 예측한다는 것을 확인했다. 게다가 투자자의 순매도 성향은 실적 뉴스에 대한 투자자의 과소 반응에 영향을 미친다. 좋은 소식 주식 중 주주들의 순매도 성향이 더 높을 때 발표 후 드리프트가 더 두드러지게 나타난다.해당 논문에서 "드리프트(drift)"는 실적 발표 후 주가가 서서히 움직이는 현상, 즉 Post-Earnings Announcement Drift (PEAD) 를 의미한다. 좀 더 자세히 풀어서 설명하면:* 실적 발표 (Earnings Announcement): 기업이 분기별 또는 연간 실적을 공식적으로 발표하는 것.* 예상치 못한 실적 (Earnings Surprise): 실제 실적이 시장 예상치와 다른 경우를 의미. 긍정적 서프라이즈는 실제 실적이 예상치를 상회하는 경우, 부정적 서프라이즈는 그 반대.* 주가 드리프트 (Price Drift): 실적 발표 직후 주가가 즉각적으로 완전히 반영되지 않고, 며칠 또는 몇 주에 걸쳐 서서히 움직이는 현상. * 긍정적 드리프트 (Positive Drift): 긍정적 서프라이즈가 있을 경우, 주가가 서서히 상승하는 현상. * 부정적 드리프트 (Negative Drift): 부정적 서프라이즈가 있을 경우, 주가가 서서히 하락하는 현상.연구결과는 다음과 같다.1. V자형 순매도 성향 (VNSP)과 주식 수익률:* 투자자들이 가진 미실현 이익이 크거나 손실이 크면 주가가 오를 거라는 결과를 얻었다. * 기존 연구에서는 투자자들이 이익을 보면 빨리 팔고 손실을 보면 늦게 파는 '처분 효과'를 보인다고 했지만, 이 논문에서는 이익이 엄청 크거나 손실이 엄청 클 때 오히려 더 팔려고 하는 경향이 있다는 걸 밝혀냈다. * 이런 V자형 순매도 성향이 강할수록 주가 변동성이 커지는 경향을 보였다.2. VNSP와 실적 발표 후 드리프트 (PEAD):* 실적 발표가 좋게 나왔을 때, VNSP가 높은 주식은 주가가 천천히 오르는 경향이 있다. * 이익 실현 심리가 강해서 좋은 뉴스가 주가에 바로 반영되지 못하고 늦게 반영됨을 의미.* 반대로 실적이 나쁘게 나왔을 때, VNSP가 낮은 주식은 주가가 천천히 내리는 경향이 있었다. * 손실 회피 심리가 강해서 나쁜 뉴스를 인정하기 싫어 늦게 손절한다는 증거이다.3. 개인 투자자와 기관 투자자:* 이런 VNSP 효과는 특히 개인 투자자들한테서 강하게 나타났다.* 개인 투자자들이 심리적인 영향을 더 많이 받아서 그런 걸로 추정된다.결론적으로, 한국 주식 시장에서 개인 투자자들이 심리적인 요인 때문에 주식을 사고팔면서 VNSP가 강해지고, 이게 주가에 제대로 반영돼야 할 정보들이 제때 반영되지 못하게 한다. 특히 실적 발표라는 중요한 정보가 제대로 주가에 반영되지 못하도록 방해하는 역할을 한 것이다.
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박재훈투영인
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틱 사이즈 변경이 공매도 거래량에 미치는 영향 분석 (23.06.29)
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박재훈투영인
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8개월 전
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틱 사이즈 변경이 공매도 거래량에 미치는 영향 분석 (23.06.29)
논문 제목: 틱 사이즈 변경과 공매도 거래량: 2023년 한국 틱 사이즈 변경의 영향 (Short selling amount and tick size change; Impact of Korea's tick size change in 2023)요약:이 논문은 2023년 1월 25일 한국에서 시행된 특정 가격 범위에 대한 틱 사이즈 변경이 공매도 거래량에 미치는 영향을 분석한다. 틱 사이즈 축소 영향을 받은 주식은 그렇지 않은 주식에 비해 총 공매도 거래량이 최소 7% 증가했다. 하지만 틱 사이즈가 증가한 가격 범위의 주식에서는 통계적으로 유의미한 공매도 거래량 변화는 발견되지 않았다. 또한 틱 사이즈 변경이 공매도 잔고가 많은 주식의 공매도를 심화시켰다는 증거도 찾을 수 없었다.주요 내용:* 연구 대상: 한국 주식 시장 (KOSPI, KOSDAQ)* 연구 기간: 2022년 1월 3일 ~ 2023년 6월 16일* 주요 사건: 2023년 1월 25일 틱 사이즈 변경* 분석 방법: 차이-대-차이 (Difference-in-Differences, DID) 분석이 논문은 2023년 1월 한국에서 틱 사이즈를 변경한 후 공매도 거래량이 어떻게 변했는지 분석했다. 핵심은 틱 사이즈를 줄인 게 진짜 공매도 증가에 영향을 줬는지 여부이다.1. 틱 사이즈 축소가 공매도 증가에 미친 영향:* 틱 사이즈를 줄인 구간에 해당하는 주식들은 다른 주식들에 비해 공매도 거래량이 최소 7% 이상 늘었다.* 차이-대-차이 (DID) 분석을 써서, 틱 사이즈 변경 전후 공매도 거래량 변화를 비교했는데, 틱 사이즈 축소된 주식들이 실제로 공매도가 더 많이 늘었다는 걸 확인했다.* 이건 틱 사이즈 줄여서 거래 비용이 싸지고, 호가 스프레드도 좁아져서 거래하기 더 좋아졌기 때문일 수 있다.2. 틱 사이즈 증가가 공매도에 미친 영향:* 반대로 틱 사이즈를 늘린 구간에 해당하는 주식들은 공매도 거래량에 통계적으로 유의미한 변화가 없었다.* 틱 사이즈 늘려봤자 공매도를 줄이는 효과는 별로 없었다.3. 틱 사이즈 변경과 공매도 잔고:* 공매도 잔고가 이미 많은 주식들은 틱 사이즈를 바꾸든 말든 공매도 거래량에 큰 변화가 없었다.* 원래 공매도 많이 치던 애들은 틱 사이즈 바뀐다고 더 치거나 덜 치거나 하는 경향이 없었다.요약하자면, 틱 사이즈를 줄이는 건 공매도를 늘리는 데 효과가 있지만, 늘리는 건 별 효과 없고, 공매도 많이 치던 주식들은 틱 사이즈가 변하든 말든 큰 상관 없었다.결론:틱 사이즈 축소는 공매도 거래량 증가를 유발할 수 있다. 이는 틱 사이즈 축소가 거래 비용 감소, 호가 스프레드 감소, 업틱룰 완화 등으로 이어져 거래 기회를 늘리기 때문으로 추정된다. 하지만 틱 사이즈 변경이 모든 주식에 동일한 영향을 미치는 것은 아니며, 공매도 잔고가 많은 주식에는 유의미한 영향을 미치지 못했다.연구의 의의:한국 주식 시장에서 틱 사이즈 변경과 공매도 거래 간의 관계를 분석한 최초의 연구로, 향후 공매도 및 틱 사이즈 관련 규정 수립에 유용한 정보를 제공할 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국 투자자들의 지정학적 위험 사건 전후 투자자 거래 행태 살펴보기
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박재훈투영인
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8개월 전
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한국 투자자들의 지정학적 위험 사건 전후 투자자 거래 행태 살펴보기
논문 제목: 지정학적 리스크 사건 전후 투자자 거래 행태: 한국 증거 (Investor Trading Behavior Around the Time of Geopolitical Risk Events: Evidence from South Korea)요약:본 논문은 지정학적 리스크 사건에 대한 투자자들의 반응을 분석한다. 북한의 핵무기 실험 및 군사적 도발은 한국 주식 시장에 유의미한 영향을 미치며, 이러한 사건 전후 투자자들의 거래 행태에 변화가 나타난다. 1999년부터 2012년까지 한국 주식 시장의 미시구조 데이터를 분석한 결과, 핵무기 실험은 한국 시장에서 -1.6%의 영구적인 비정상 수익률 하락을 가져왔다. 또한, 사건 발생 전에 투자자들 간의 정보 비대칭성이 증가하여 호가 스프레드가 확대되고 공매도 거래량이 급증하는 현상이 관찰되었다.주요 결과:북한 핵실험 및 미사일 발사 시 한국 주식 시장 (KOSPI) 지수 영구적 하락 (-1.6%)사건 발생 전 정보 비대칭성 증가 및 호가 스프레드 확대국내 투자자 및 북한과 외교 관계가 있는 국가의 외국 기관 투자자들의 공매도 거래량 증가구체적인 특징:해당 논문에서는 지정학적 위기 종류별로 한국 투자자들의 구체적인 트레이딩 특징을 다음과 같이 구분해서 제시하고 있다.1. 핵실험 및 장거리 미사일(LRM) 발사:* 전반적인 주가 하락: 핵실험 및 장거리 미사일 발사 같은 사건 발생 시 한국 주식 시장(KOSPI) 지수가 영구적으로 하락하는 경향을 보임. 이는 투자자들이 북한의 핵 능력 고도화에 따른 지정학적 리스크 증가를 반영한 결과로 해석됨.* 정보 비대칭성 심화: 사건 발생 전부터 호가 스프레드가 증가하는 현상이 나타남. 이는 일부 투자자들이 사건 발생에 대한 정보를 미리 입수하고 불리한 포지션을 정리하거나 공매도를 통해 이익을 취하려 하기 때문으로 추정됨.* 국내 투자자들의 공매도 증가: 특히 국내 개인 및 기관 투자자들의 공매도 거래량이 증가하는 경향을 보임. 이는 지정학적 리스크에 대한 불안감이 국내 투자자들 사이에서 확산되고 있음을 시사함.2. 군사적 도발:* 단기적 과잉 반응 및 반전: 북한의 군사적 도발 (연평도 포격 등) 직후에는 주가가 일시적으로 하락하지만, 곧바로 반등하는 경향이 나타남. 이는 투자자들이 군사적 도발을 일시적인 충격으로 간주하고, 과도하게 매도한 포지션을 빠르게 청산하기 때문으로 추정됨.* 지리적 근접성에 따른 영향: 군사적 충돌 지역과 가까운 곳에 위치한 투자자일수록 사건 발생 직후 더 민감하게 반응하여 거래량을 늘리는 경향이 있음. 이는 지정학적 리스크에 대한 체감 정도가 투자자 위치에 따라 다를 수 있음을 시사함.핵심 특징 요약:* 핵실험/미사일 발사: 장기적인 주가 하락, 정보 비대칭성 심화, 국내 투자자 중심의 공매도 증가* 군사적 도발: 단기적인 과잉 반응 후 반전, 지리적 근접성에 따른 투자 심리 차이
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박재훈투영인
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선진 신흥시장에서 주가 수익률 계절성 효과가 있는가? (19.07.29)
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박재훈투영인
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8개월 전
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선진 신흥시장에서 주가 수익률 계절성 효과가 있는가? (19.07.29)
논문 제목: 선진 신흥 주식 시장 수익률의 계절성 (Seasonality in Stock Returns: Evidence from advanced emerging stock markets)요약:이 논문은 선진국 시장에서 계절적 변칙 현상이 있다는 증거를 제시하는 많은 연구에도 불구하고 신흥 시장 내 이러한 변칙 현상을 종합적으로 분석한 연구는 거의 없다는 점에 주목한다. 9개 선진 신흥 시장에서 다섯 가지 계절적 변칙 현상(월 효과, 다른 1월 효과, 요일 효과, 휴일 효과, 44주 효과)을 테스트하여 시장 효율성을 재검토한다. 분석 결과, 다른 1월 효과를 제외하고 다른 모든 계절적 변칙 현상과 일관된 증거가 나타나 선진 신흥 시장이 완벽하게 효율적이지 않다는 주장을 뒷받침한다.주요 내용:* 대상: FTSE 분류 기준에 따른 9개 선진 신흥 시장 (브라질, 체코, 헝가리, 말레이시아, 멕시코, 폴란드, 남아프리카공화국, 대만, 터키)* 분석 기간: 시장별 데이터 가용성에 따라 다름 (최소 20년 이상)* 분석 방법: 회귀 분석, ARCH LM 테스트, Wald 테스트 등 사용* 검증한 계절적 변칙 현상: * 월 효과 (Month of the year effect): 특정 월에 수익률이 다른 달보다 높은 현상 * 다른 1월 효과 (Other January effect): 1월 수익률이 다음 11개월 수익률에 영향을 미치는 현상 * 요일 효과 (Day of the week effect): 특정 요일에 수익률이 다른 요일보다 높은 현상 * 휴일 효과 (Holiday effect): 휴일 전후 수익률이 다른 날보다 높은 현상 * 44주 효과 (Week 44 effect): 44번째 주(10월 말 ~ 11월 초)에 수익률이 다른 주보다 높은 현상주요 결과:* 다른 1월 효과는 발견되지 않았음* 요일 효과, 휴일 효과, 44주 효과, 월 효과는 유의미한 것으로 나타남* 특히, 금요일 수익률이 높고 휴일 전후 수익률도 높은 경향이 있음* 12월 수익률이 다른 달보다 높은 경향이 있음결론:선진 신흥 시장에서 계절적 변칙 현상이 존재하며, 이는 시장 효율성 가설과 상충된다. 이러한 변칙 현상은 기존에 제시된 이론적 설명으로 설명하기 어려우며, 향후 연구가 필요하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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신흥시장의 주가 급락에 대한 연구 (20.12.31)
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박재훈투영인
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8개월 전
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신흥시장의 주가 급락에 대한 연구 (20.12.31)
"Stock Price Crashes in Emerging Markets" 제목의 이 논문은 22개 신흥 시장에서 개별 주식의 큰 폭의 하락을 연구한다. 정보 유입의 대용변수로 애널리스트 보고서를 사용하여 신흥 시장에서 대부분의 폭락이 정보 사건과 동반되지 않으며, 이러한 폭락은 가격 반전을 따른다는 것을 발견했다. 또한 정보 환경이 더 좋거나 개방 수준이 낮은 국가에서 폭락이 단기적으로 반전될 가능성이 적다는 것을 보여준다. 이는 정보 투명성 및 시장 통합과 같은 요인이 신흥 시장 주가 변동에 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.주요 내용:대상: 22개 신흥 시장의 개별 주식기간: 1996년 1월 ~ 2012년 8월주요 결과: - 대부분의 주가 폭락은 정보와 관련 없음 -정보 투명성이 낮은 시장에서 더 큰 폭락 발생 -폭락 이후 단기적으로 가격 반전 발생 (특히 정보와 관련 없는 경우)분석 방법: 애널리스트 보고서, 회귀 분석 등주가 폭락 원인: 해당 논문에서 제시하는 신흥 시장의 주가 폭락 원인은 크게 다음과 같다.1. 정보 부족 및 비대칭성:* 애널리스트 보고서 부족: 선진 시장에 비해 신흥 시장은 애널리스트의 분석이 부족하여 투자자들이 정보에 기반한 합리적인 판단을 내리기 어렵다. 즉, 기업 관련 정보가 부족하거나 접근성이 낮아 루머나 추측에 더 쉽게 휘둘릴 수 있다.* 정보 투명성 부족: 회계 투명성, 기업 지배 구조, 규제 등이 미흡하여 정보의 신뢰성이 낮고, 정보 왜곡 가능성이 높다. 이는 투자자들이 자신의 정보에 대한 확신이 부족하게 만들고, 결과적으로 과잉 반응을 유발할 수 있다.* 정보 비대칭: 내부자와 외부자 간의 정보 불균형이 심하여 내부자 정보에 기반한 불공정 거래가 발생할 가능성이 높다.2. 시장 통합:* 시장 개방: 신흥 시장이 개방되면서 외국인 투자자들의 참여가 증가하지만, 이들이 항상 정보 우위에 있거나 합리적인 투자 결정을 내리는 것은 아니다. 일부 외국인 투자자는 현지 시장에 대한 이해 부족으로 긍정적 피드백 거래 (positive feedback trading, 가격 상승 시 매수, 하락 시 매도) 또는 투기적 행태를 보일 수 있으며, 이는 시장 불안정을 야기하고 주가 폭락을 심화시킬 수 있다.3. 주식 특성:* 낮은 유동성: 유동성이 낮은 주식은 소규모 거래에도 가격 변동성이 크게 나타나기 때문에 외부 충격에 더욱 취약하다. 즉, 매수/매도가 쉽지 않아 가격 하락 시 매도 물량이 쏟아져 주가 폭락을 가속화할 수 있다.* 높은 장부가치 비율 (Market-to-Book Ratio): 장부가치 대비 시장 가치가 높은 성장주는 일반적으로 고평가되어 있을 가능성이 높으며, 부정적인 소식에 더욱 민감하게 반응하여 주가 하락폭이 클 수 있다. 또한, 투자자들은 곤경에 처한 기업의 회복 가능성을 과소평가하는 경향이 있어 성장주가 과대평가될 수 있다.* 높은 모멘텀: 과거 상승 추세를 보였던 주식은 투자자들의 쏠림 현상으로 인해 하락 시 더 큰 폭으로 하락할 수 있다.요약:신흥 시장 주가 폭락은 정보 부족, 투명성 부족, 시장 통합, 주식 특성 등 복합적인 요인이 작용한 결과이며, 특히 정보와 관련 없는 폭락의 경우 과잉 반응과 그에 따른 가격 반전이 나타나는 경향이 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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페어 트레이딩에서의 최적의 매도 원칙은? (15.09.03)
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박재훈투영인
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8개월 전
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페어 트레이딩에서의 최적의 매도 원칙은? (15.09.03)
"PAIRS TRADING: AN OPTIMAL SELLING RULEPAIRS TRADING: AN OPTIMAL SELLING RULE"제목의 이 논문은 페어 트레이딩의 최적 매도 규칙을 다룬다. 페어 트레이딩은 상관관계가 높은 두 자산을 이용, 가격 차이가 벌어지면 비싼 자산 매도/싼 자산 매수, 차이 좁혀지면 이익을 얻는 전략이다.구체적인 내용:1. 평균 회귀 모델 기반 스프레드 분석: * 페어 트레이딩에서 핵심은 두 자산 간의 가격 차이, 즉 스프레드(spread)의 움직임을 분석하는 것이다. * 이 논문에서는 스프레드가 평균 회귀 모델을 따른다고 가정합니다. 이는 스프레드가 장기적으로 특정 평균값으로 돌아가려는 경향을 가진다는 의미이다. * 평균 회귀 모델은 스프레드의 변동성(volatility), 회귀 속도(reversion rate) 등 다양한 파라미터로 구성된다.2. 목표 가격과 손절매 수준 설정: * 최적 매도 원칙은 목표 가격(target level)과 손절매 수준(cutloss limit)이라는 두 가지 임계값을 설정하는 방식으로 구현된다. * 목표 가격은 스프레드가 예상대로 움직여 이익을 실현할 수 있는 수준을 의미한다. * 손절매 수준은 스프레드가 예상과 달리 움직여 손실이 발생할 경우, 더 큰 손실을 막기 위해 포지션을 청산하는 수준을 의미한다.목표 가격(Target Level)과 손절매 수준(Cutloss Limit) 설정은 다음과 같이 한다.1. 수학적 모델과 최적화:* 평균 회귀 모델: 스프레드 움직임을 가장 잘 나타내는 모델을 고르고, 과거 데이터로 모델 파라미터(변동성, 회귀 속도)를 추정한다.* 가치 함수 정의: 특정 목표 가격/손절매 수준 사용 시 페어 트레이딩 전략에서 얻을 수 있는 기대 수익을 나타내는 가치 함수를 정의한다. 변수는 현재 스프레드, 목표 가격, 손절매 수준, 할인율 등이다.* 미분 방정식: 가치 함수는 특정 미분 방정식을 만족한다. 방정식은 스프레드 움직임, 목표 가격, 손절매 수준을 포함한다.* 최적화: 미분 방정식을 풀고 가치 함수를 최대화하는 목표 가격/손절매 수준을 찾는다. 수학적인 최적화 과정이다.2. 주요 고려 사항:* 스프레드 변동성: 높을수록 목표 가격을 높게, 손절매 수준을 낮게 설정해 이익 추구 가능하나 손실 위험도 커진다.* 스프레드 회귀 속도: 빠를수록 목표 가격을 낮게, 손절매 수준을 높게 설정해 빠른 시간 안에 이익 확보하는 게 유리하다.* 투자자 위험 감수 수준: 높을수록 목표 가격 높게, 손절매 수준 낮게 설정해 더 많은 이익을 추구한다. 반대로 위험 회피적이면 목표 가격 낮게, 손절매 수준 높게 설정해 안정적인 수익을 추구한다.* 할인율: 미래 수익을 현재 가치로 할인하는 비율이다. 높을수록 빠른 시간 안에 이익 확보가 중요해지므로 목표 가격 낮게 설정하는 게 유리하다.* 기대 보유 시간: 페어 트레이딩 포지션 유지에 걸리는 예상 시간이다. 자본 효율성을 높이려면 적절히 관리해야 한다.3. 손절매 수준 설정 가이드라인:* 변동성 기반: 스프레드 변동성을 고려한다. 예를 들어, 스프레드 표준편차의 2~3배 수준으로 설정한다.* 자본 비율: 총 투자 자본 일정 비율(1~2%)을 손실 허용 범위로 설정, 이에 따라 손절매 수준을 결정한다.* ATR 지표: ATR 지표는 가격 변동폭 측정 지표다. 활용해서 손절매 수준을 설정할 수 있다.4. 목표 가격 설정 가이드라인:* 위험 보상 비율: 손실 대비 이익 비율을 의미한다. 일반적으로 1:2 또는 1:3 이상으로 설정한다. 예상 손실보다 2~3배 더 많은 이익을 얻을 수 있는 목표 가격을 설정한다.* 지지선 및 저항선 분석: 과거 데이터 분석으로 지지선/저항선을 파악, 기반으로 목표 가격을 설정한다.5. Backtesting 및 지속적 조정:* 과거 데이터 기반으로 다양한 목표 가격/손절매 수준 적용, Backtesting 수행한다.* 결과 분석해서 최적 조합을 찾는다.* 시장 상황은 끊임없이 변하므로 주기적으로 Backtesting, 목표 가격/손절매 수준을 재검토하고 조정한다.핵심:목표 가격/손절매 수준은 정해진 공식이 아니라, 수학적 모델, 시장 상황, 투자자 위험 감수 수준 등을 고려해 결정해야 한다. Backtesting으로 최적 값을 찾고, 시장 변화에 따라 지속적으로 조정하는 게 중요하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식 거래에서 최적의 매도 원칙 (01.10.03)
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식 거래에서 최적의 매도 원칙 (01.10.03)
"STOCK TRADING: AN OPTIMAL SELLING RULE"제목의 논문은 주식 시장 거래에서 주식을 선택하고, 주식을 매입하고, 결국 이익을 얻기 위해 판매하는 세 단계를 거치는데, 이 중 매도 시점 선택에 대한 최적 규칙을 다룬다. 구체적으로, Markov 체인으로 연결된 여러 기하 브라운 운동으로 특징지어지는 모델을 기반으로 최적 매도 규칙을 제시한다.논문에서 제시하는 최적 매도 규칙은 다음과 같이 요약할 수 있다.기본 개념:* 목표 가격 (Target Price): 주가가 이 가격에 도달하면 매도하여 이익을 확정한다.* 손절매 한도 (Stop-Loss Limit): 주가가 이 가격까지 하락하면 추가 손실을 막기 위해 매도한다.* 매도 시점 (Selling Time): 주가가 목표 가격에 도달하거나 손절매 한도에 도달하는 시점이다.최적화 목표:투자자는 목표 가격과 손절매 한도를 조정하여 다음과 같은 목적을 달성하고자 한다.* 기대 수익 (Expected Return) 극대화: 주식 매매로 얻을 수 있는 기대 이익을 최대로 늘린다.* 위험 (Risk) 관리: 손절매 한도를 설정하여 과도한 손실을 방지한다.* 보유 기간 (Holding Period) 고려: 자본이 묶이는 기간을 적절하게 관리한다.최적 매도 규칙 도출 과정:1. 주가 모델링: Markov 체인으로 연결된 기하 브라운 운동을 사용하여 주가 움직임을 수학적으로 표현합니다. Markov 체인은 시장의 전반적인 추세 (상승 또는 하락)를 나타낸다.2. 가치 함수 (Value Function) 정의: 현재 주가와 시장 상황을 고려하여, 특정 매도 정책을 따랐을 때 얻을 수 있는 기대 수익을 나타내는 가치 함수를 정의한다.3. 미분 방정식 (Differential Equation) 설정: 가치 함수는 특정한 미분 방정식을 만족합니다. 이 방정식은 주가 움직임, 시장 추세, 목표 가격, 손절매 한도 등을 포함한다.4. 미분 방정식 해 (Solution) 구하기: 미분 방정식의 해를 구하여 최적의 가치 함수를 찾습니다. 해를 구하는 과정은 목표 가격과 손절매 한도에 대한 최적의 값을 결정하는 것과 같다.5. 최적 매도 정책 결정: 최적의 가치 함수를 바탕으로 목표 가격과 손절매 한도를 설정합니다. 이 규칙에 따라 주가가 목표 가격에 도달하거나 손절매 한도에 도달하면 매도 결정을 내린다.핵심 내용: 최적 매도 규칙은 수학적 모델과 미분 방정식을 사용하여 도출된다. 이 규칙은 기대 수익, 위험 관리, 보유 기간을 종합적으로 고려한다. 최적의 목표 가격과 손절매 한도는 시장 상황 (Markov 체인), 주가 변동성, 투자자의 위험 감수 수준 등에 따라 달라진다.실제 적용:실제 주식 시장에서 최적 매도 규칙을 적용하려면 다음과 같은 단계를 거쳐야 한다.1. 주가 데이터 확보 및 분석: 과거 주가 데이터를 수집하고 분석하여 주가 변동성, 시장 추세 등을 파악한다.2. Markov 체인 설정: 시장 추세를 반영하는 Markov 체인을 설정하고, 전환 확률을 추정한다.3. 미분 방정식 풀기: 수치 해석 방법을 사용하여 미분 방정식의 해를 구한다.4. 최적 매도 정책 결정: 미분 방정식의 해를 바탕으로 목표 가격과 손절매 한도를 설정한다.5. 매도 시점 판단: 주가가 목표 가격에 도달하거나 손절매 한도에 도달하면 매도 결정을 내린다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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언제 주식을 매도하면 좋을까? (25.02.25)
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박재훈투영인
·
8개월 전
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언제 주식을 매도하면 좋을까? (25.02.25)
주식 매도 타이밍에 대한 검증된 원칙들핵심 매도 원칙1. 방어적 매도 규칙: 손실 제한7-8% 손절매 규칙: 주식이 매수가에서 7-8% 하락하면 즉시 매도130년 이상의 주식시장 역사 연구에 기반한 규칙최고의 주식들도 매수 지점에서 8% 이상 하락하지 않는 경향자본 보존이 최우선 - "먼저 팔고, 나중에 질문하라"주식이 8% 이상 하락한다면 매수 시점, 회사, 산업, 시장 등에 문제가 있다는 신호2. 공격적 매도 규칙: 이익 실현20-25% 이익 실현 규칙: 주식이 적절한 매수 시점에서 20-25% 상승하면 일부 또는 전부 매도상승 중인 강세장에서 매도하는 것이 최선성장주는 보통 적절한 차트 패턴에서 돌파한 후 20-25% 상승하고 조정을 겪음"72의 법칙": 24% 이익을 3번 복리로 얻으면 자금이 두 배가 됨3. 예외: 8주 보유 규칙주식이 정확한 돌파 후 3주 이내에 20% 이상 상승하면 최소 8주 동안 보유빠르게 20% 이상 상승할 수 있는 힘을 가진 주식은 대형 승자가 될 잠재력이 있음이 규칙은 진정한 시장 리더에게만 적용해야 함8주 동안 급격한 조정이 있을 수 있으나, 견뎌내야 함8주가 지난 후 이익을 실현하거나 계속 보유할 수 있음매도 결정 시 고려 사항시장 전체 트렌드 고려하기더 약한 시장에서는, 3-5%에서 더 빨리 손절매 고려이익 실현 계산은 이상적인 매수 시점 기준항상 자본 보존을 우선시하기유명 기업 사례애플(AAPL), 엔비디아(NVDA), 알파벳(GOOGL), 넷플릭스(NFLX), 아마존(AMZN) 등 최고의 성장주도 급격한 하락 기간을 겪음매도 타이밍을 잘 잡아 이익을 보호하는 것이 중요이 원칙들은 주식 투자에서 손실을 제한하고 이익을 확보하는 검증된 방법으로, 포트폴리오를 보호하고 장기적으로 성공적인 투자를 가능하게 한다.
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박재훈투영인
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주식 매도에 대한 8가지 '비밀' 원칙
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식 매도에 대한 8가지 '비밀' 원칙
## 주식 매도에 대한 8가지 '비밀' 요약이 글은 주식 매수보다 심리적으로 어려운 매도 시점에 대한 8가지 조언을 제시합니다. 핵심은 감정에 휘둘리지 않고 객관적으로 판단하여 손실을 최소화하고 이익을 확보하는 것입니다.1. 누구나 실수를 한다. 손절매를 확실히 하라:손실이 발생하면 더 떨어지길 기다리지 말고 빨리 정리해야 합니다. 자존심을 버리고 손실에 미련을 갖지 마세요.2. 너무 일찍 팔지 않으면, 너무 늦게 팔게 될 것이다:확실한 이익을 확보하려면 주가가 상승세일 때 팔아야 합니다. 20~25% 상승 시 매도 규칙을 따르는 것이 좋습니다.3. 매수하기 전에 매도 계획을 세워라:매도 시점에 대한 규칙과 계획이 없다면 주가가 급등할 때 탐욕에 눈이 멀거나, 손실이 발생했을 때 회복을 바라며 주저하게 됩니다. 미리 목표 매도 가격을 정해두세요.4. 괜찮은 이익이 손실로 변하게 두지 마라:10~15% 이상의 이익이 발생한 주식이 하락세로 전환되면 이익을 완전히 놓치지 마세요. 5~10%의 이익이라도 확보하는 것이 낫습니다.5. 주식과 결혼하지 마라. 데이트만 하라!주식에 대한 맹목적인 충성은 금물입니다. 좋은 이익을 얻었을 때 확보하고, 문제가 발생하면 미련 없이 관계를 정리하세요.6. 손실 중인 주식을 먼저 팔아라:수익을 내고 있는 주식을 팔고 손실 중인 주식을 보유하는 것은 잘못된 판단입니다. 손실 중인 주식을 팔아 수익을 내고 있는 주식에 투자하세요.7. 주식을 살 때는 펀더멘털과 차트를 모두 보지만, 팔 때는 차트에 집중하라:주식 차트(기술적 분석)는 회사의 펀더멘털보다 먼저 경고 신호를 보내는 경우가 많습니다. 매도 시점은 주가 및 거래량 추세, 이동평균선 등의 기술적 분석을 통해 결정하세요.8. 가장 중요한 매수 규칙은 적절한 시기에 매수하는 것이다:잘못된 시기에 매수하면 매도 시점을 제대로 판단하기 어렵습니다. 시장 추세, 새로운 성장 동력, 기관 투자자 지원 등 세 가지 핵심 요소를 확인하고 매수하세요.
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박재훈투영인
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8개월 전
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2008년 글로벌 금융 위기 국면에서의 탐욕, 공포, 소수 지배계층의 역할 (12.03.16)
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박재훈투영인
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8개월 전
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2008년 글로벌 금융 위기 국면에서의 탐욕, 공포, 소수 지배계층의 역할 (12.03.16)
"The Global Financial Crisis of 2008: The Role of Greed, Fear, and Oligarchs"제목의 논문에서 2008년 금융 위기에서 탐욕과 공포가 어떤 식으로 작용했는지 자세히 설명했다. 위기의 발단: 미국의 주택 시장 붕괴가 금융 위기를 촉발했으며, 이는 부실 대출, 파생 상품의 복잡성, 은행 규제 완화 등 다양한 요인이 복합적으로 작용한 결과이다.탐욕(Greed)의 역할:장기간 호황에 대한 과신: 1990년대 후반부터 2000년대 초반까지 미국 주택 시장은 꾸준히 상승. 사람들은 부동산은 절대 망하지 않는다는 믿음을 갖게 되었다.수익 추구의 과도함: 은행과 투자 회사들은 더 높은 수익을 얻기 위해 고위험 상품(서브프라임 모기지, MBS, CDS 등)에 적극적으로 투자했다.규제 완화와 도덕적 해이: 규제 완화로 인해 은행들은 더 많은 레버리지를 활용하고 위험을 감수할 수 있게 되었다. 게다가 경영진들은 단기적인 이익을 위해 장기적인 위험을 간과하는 경향을 보였다.무리한 대출 확대: 저금리 정책과 함께 대출 기준이 완화되면서 소득이 낮은 사람들에게도 쉽게 대출이 이루어졌다. 주택 가격 상승에 대한 기대감 때문에 사람들은 갚을 수 없는 대출까지 받게 되었다.공포심(Fear)의 역할:주택 시장 붕괴: 2006년부터 주택 가격이 하락하기 시작하면서 상황이 급변했다. 사람들은 더 이상 집값이 오르지 않을 것이라는 불안감을 느끼기 시작했다.부실 증가와 신용 경색: 주택 가격 하락으로 대출 상환이 어려워지면서 부실이 증가했고, 은행들은 서로 돈을 빌려주기를 꺼리게 되었다. 신용 시장이 경색되었다.투자 심리 위축과 패닉 셀링: 금융 기관의 부실이 드러나고 경제 전망이 불확실해지면서 투자 심리가 급격히 위축되었다. 사람들은 손실을 최소화하기 위해 주식을 팔기 시작했고, 이는 다시 주가 하락을 부추기는 악순환으로 이어졌다.금융 시스템 붕괴 우려: 은행들이 파산하고 금융 시스템 전체가 붕괴될 수 있다는 공포감이 확산되면서, 사람들은 은행에서 돈을 인출하고 안전 자산으로 피신하려는 움직임을 보였다.소수 지배계층의 구체적인 역할:규제 완화 로비:금융 회사들은 워싱턴에 로비를 통해 은행 규제를 완화하는 데 큰 영향력을 행사했다.Glass-Steagall 법안 폐지와 투자 은행의 레버리지 제한 완화 등이 대표적인 예시이다.규제 완화는 금융 회사들이 더 많은 위험을 감수하고 더 큰 수익을 추구할 수 있도록 만들었다.정부-금융계 유착:금융계 출신 인사들이 정부 고위직에 진출하는 경우가 많았다 (예: 골드만삭스 CEO 출신 재무장관).이러한 인맥은 금융 회사에 유리한 정책 결정을 내리는 데 영향을 미쳤을 가능성이 있다.정부 고위직을 거친 후 금융계로 돌아가는 경우도 많았는데, 이는 일종의 회전문(revolving door) 현상으로 볼 수 있다.위험 감수에 대한 묵인:정부와 규제 당국은 대형 금융 기관들이 "too big to fail"이라는 인식을 가지고 있다는 점을 알고 있었지만, 이들의 위험 감수 행위를 제대로 통제하지 못했다.이러한 묵인은 금융 회사들이 더 과감하게 투자하고, 더 많은 수익을 추구하도록 만들었다.정보 비대칭:대형 금융 기관들은 복잡한 금융 상품에 대한 정보를 독점하고 있었으며, 이는 규제 당국과의 정보 비대칭을 심화시켰다.규제 당국은 금융 상품의 위험성을 제대로 파악하지 못했고, 적절한 규제를 마련하는 데 어려움을 겪었다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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투매로 인해 도쿄 주식시장 폐쇄 (06.01.18)
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박재훈투영인
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8개월 전
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투매로 인해 도쿄 주식시장 폐쇄 (06.01.18)
일본 증시 폭락 사태 정리주요 사건일본 도쿄증권거래소가 2일 연속 폭락했으며, 매도 주문 폭주로 세계 2위 증권거래소가 조기 폐장하는 사태 발생닛케이 225 지수는 2.9% 하락하여 15,341.18 포인트로 마감 (2004년 5월 10일 이후 최대 일일 하락폭)거래량 증가로 인해 시스템 용량 한계에 도달해 거래가 20분 일찍 종료됨폭락 원인라이브도어 조사: 인터넷 회사 라이브도어에 대한 확대 수사가 주요 원인33세 창업자 호리에 타카후미는 일본에서 드문 유명 IT 기업가증권법 위반 혐의로 검찰이 라이브도어 본사 수색요미우리 신문은 라이브도어가 2004년 9월 종료 회계연도에 10억 엔(870만 달러) 적자를 은폐한 혐의가 있다고 보도미국 기술주 실적 부진: 인텔과 야후의 실적이 분석가 예상치를 하회도쿄증권거래소 시스템 문제: 거래량 폭주로 시스템이 처리 불가능한 상황 발생2005년 11월 1일에도 컴퓨터 오작동으로 시스템이 다운되는 사태가 있었음시장 영향인터넷 관련 주식(소프트뱅크, 야후 재팬)뿐만 아니라 캐논, 도시바, 소니 같은 블루칩 전자 기업들도 하락유럽 주식시장에도 영향을 미쳤으나, 미국 시장은 기술주 섹터에만 제한적 영향전년도 40% 상승한 시장에서 일부 투자자들은 이번 수사를 매도 기회로 활용후속 조치도쿄 증권거래소는 다음 날 오후 거래 시작을 30분 지연하기로 결정요시오 경제장관은 거래소에 조기 폐장 결정에 대한 보고서 제출 요구시장 심리"개인 및 외국인 투자자들이 공황 상태에서 매도하고 있다" - 미즈호 연구소 오츠카 사토루 선임 경제학자"라이브도어 문제가 어떻게 전개될지 알 수 없는 것이 문제" - 시장 전문가들의 우려이번 사태는 단순한 기업 수사를 넘어 새로운 경영 스타일을 도입한 호리에의 유명세와 일본 내 개인투자자들에게 인기 있던 라이브도어의 위상 때문에 시장에 더 큰 충격을 주었다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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Panic Selling(투매)현상에 대해 (08.11.01)
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박재훈투영인
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8개월 전
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Panic Selling(투매)현상에 대해 (08.11.01)
"Panic Selling"제목의 이 논문은 '패닉 셀링'의 의미, 원인, 그리고 행태 재무학적 관점에서 논의다.핵심 내용: 패닉 셀링 정의: 특정 투자 자산에 대한 매도 주문이 급증하여 주가가 하락하는 현상. 패닉 셀링 유발 요인: * 손실에 대한 두려움 (합리적인 판단보다는 감정적인 이유) * 펀더멘털 분석 부족 * 투자자 과신 * 군중 심리패닉 셀링의 결과는 다음과 같이 더 자세히 설명할 수 있다:* 가격 급락 (Price Plunge): 가장 직접적인 결과는 특정 투자 자산의 가격이 급격하게 하락한다. 매도 주문이 쏟아지면서 수요보다 공급이 많아지니 당연히 가격이 떨어진다.* 시장 변동성 확대 (Increased Market Volatility): 패닉 셀링은 변동성을 더욱 키운다. 투자 심리가 불안해지면서 가격 변동폭이 커지고, 예측하기 더 어려워진다.* 유동성 위축 (Liquidity Crunch): 매도세가 몰리면서 원하는 가격에 주식을 팔기가 어려워진다. 즉, 유동성이 줄어드는 거지. 팔려는 사람은 많은데 사려는 사람이 없기 때문이다.* 부정적 심리 확산 (Contagion of Negative Sentiment): 특정 자산의 가격 하락은 투자 심리를 위축시키고, 이는 다른 자산에 대한 매도세로 이어질 수 있다. 말 그대로 '패닉'이 전염된다.* 자산 가치 하락 (Decline in Asset Values): 연쇄적인 매도세는 자산 가치를 하락시키고, 이는 투자자들의 손실로 이진다. 심하면 기업의 파산이나 국가 경제 위기로까지 번질 수 있다.* 신용 시장 경색 (Credit Market Freeze): 금융 기관들의 신뢰가 떨어지면서 자금 융통이 어려워지고, 이는 기업 투자 및 경제 활동 위축으로 이어진다.* 경제 침체 심화 (Exacerbation of Economic Downturn): 자산 가치 하락, 소비 심리 위축, 기업 투자 감소 등이 복합적으로 작용하여 경제 침체가 더욱 심화될 수 있다.* 대응 방안: 거래 중단 제도 (trading curbs and halts)* 행동 재무학적 관점: * 비합리적인 투자자들의 존재 * 전망 이론 (Prospect Theory): 이익보다 손실에 더 민감하게 반응하는 심리 * 앵커링 효과 (Anchoring): 최근 시장 상황에 과도하게 의존 * 과잉 반응/과소 반응 (Over-/Under-Reacting): 좋은 뉴스에는 과도하게 상승하고, 나쁜 뉴스에는 과도하게 하락하는 경향결론:패닉 셀링은 비합리적인 투자 심리에 기인하며, 시장에 부정적인 영향을 미친다. 정부는 시장 붕괴를 막기 위해 부채 해결에 대한 합의에 신속히 도달해야 한다.참고: 2006년 도쿄 증권 거래소 조기 폐쇄 사례, 2008년 금융 위기 등이 패닉 셀링의 예시로 제시된다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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최적의 매도 전략 탐구 (15.06.19)
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박재훈투영인
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8개월 전
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최적의 매도 전략 탐구 (15.06.19)
"Selling to the mean"제목의 이 논문은 매수자의 가치에 대해 정보가 부족한 매도자의 최적 매도 전략을 연구한다. 핵심은 다음과 같다. 기존 연구의 한계: 기존 메커니즘 설계 연구는 플레이어의 신념 구조에 과도한 가정을 둔다. 연구 질문: 제한적인 정보(매수자 가치의 분포 평균에 대한 정보만 있을 때)를 가진 매도자의 최적 판매 전략은 무엇인가? 최적의 매도 전략: 핵심: 매도자는 구매자의 가치에 대한 정보가 제한적일 때, 가격에 대한 무작위화를 통해 수익을 확보해야 한다. 구체적인 전략:분포 평균만 알 때: 매도자는 어떤 메커니즘을 쓰든 기대 수익이 0이다. 따라서 이 경우 특정 전략이 중요하지 않다.분포 평균과 분산 or 분포 평균과 상한을 알 때:매도자는 특정 구간 [τ, ī]에서 가격을 무작위로 설정해야 한다.이렇게 무작위화된 가격 설정을 통해 얻는 수익은 평균만 아는 경우보다 높다.이때, 최적 가격 분포는 특정 형태를 가지며, 이는 논문에서 제시된다. 매도 전략 결정 요인:구매자 가치 분포 평균의 하한 (μ): 높을수록 매도자의 수익이 증가한다.구매자 가치 분포의 상한 (θ): 높을수록 매도자의 수익이 감소한다.구매자 가치 분포의 분산 (σ²): 높을수록 매도자의 수익이 감소한다. 최적 매도 전략의 특징:무작위 가격 설정: 매도자는 단일 가격을 고집하는 대신, 특정 범위 내에서 가격을 무작위로 설정함으로써 구매자의 정보를 활용하고 더 높은 수익을 얻을 수 있다.견고성(Robustness): 매도자는 구매자 유형 분포에 대한 불확실성에 대처하기 위해, worst case를 가정하고 그에 맞춰 가격을 설정한다.결론:완전한 정보가 없는 상황에서, 매도자는 가격을 무작위화하여 설정함으로써 기대 수익을 높이고 위험을 관리할 수 있다.최적의 가격 무작위화 전략은 구매자 가치 분포의 평균 및 분산(또는 상한)에 따라 달라진다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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global maximum을 기반으로 최적의 주식 매도 시점 찾기 (12.02.22)
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박재훈투영인
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8개월 전
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global maximum을 기반으로 최적의 주식 매도 시점 찾기 (12.02.22)
이 논문(Optimal Stock Selling Based on the Global Maximum)은 주식 판매의 최적 타이밍에 관한 연구로, 주어진 기간 동안 판매 가격과 글로벌 최대 가격 사이의 제곱 오차 기대값을 최소화하는 방법을 제안한다.이 논문에서 글로벌 최대값(Global Maximum)은 주어진 기간 [0, T] 동안 주식 가격이 도달하는 최고점을 의미한다. 구체적으로, MT = max(0≤t≤T) St로 정의된다. 여기서 St는 시간 t에서의 주식 가격이다.투자자의 이상적인 목표는 이 글로벌 최대값에서 정확히 주식을 매도해서 최대 수익을 얻는 것이다. 하지만 현실적으로는 주식을 팔기로 결정하는 시점에서 미래의 가격 움직임을 알 수 없기 때문에 글로벌 최대값을 미리 알 수 없다.그래서 이 논문에서는 매도 가격(Sν)과 글로벌 최대값(MT) 사이의 제곱 오차 E[(Sν - MT)²]를 최소화하는 최적 매도 시간(ν)을 찾는 방법을 연구했다. 즉, 실제로 달성 불가능한 "최대값에 매도하기"라는 목표에 가능한 한 가깝게 접근하는 전략을 개발하는 것이 이 연구의 핵심이다.주요 내용문제 정의:투자자가 시간 0에 주식을 매수했고 기간 [0, T] 내에 매도해야 함글로벌 최대 가격에 최대한 가깝게 매도하는 것이 목표주식 가격은 기하 브라운 운동(GBM)을 따른다고 가정수학적 접근:문제를 최적 정지 시간 문제로 공식화변동 부등식 문제(Variational Inequality Problem)로 전환주요 결과:과잉 수익률(μ)의 부호에 따라 최적 매도 전략이 크게 달라짐μ > 0인 경우: - 자유 경계는 두 개의 분기가 있음 - 판매 영역은 특정 임계값보다 만기까지의 시간이 짧을 때만 존재 - 만기까지 충분한 시간이 있으면 판매하지 않는 것이 최적μ ≤ 0인 경우: -자유 경계는 하나의 분기만 있음 -판매는 만기에 가까워질 때 최적분석 방법:자유 경계의 존재성, 유계성, 매끄러움을 증명μ > 0와 μ ≤ 0 경우를 분리하여 다른 접근법 사용수치적 시뮬레이션으로 이론적 결과 확인결론:최적 판매 전략은 과잉 수익률의 부호, 주가 대비 최대 가격의 비율, 만기까지의 시간에 의해 결정됨μ > 0일 때는 만기에 충분히 가깝고 최대가 대비 주가 비율이 특정 시간별 수준 사이에 있을 때만 판매가 최적μ ≤ 0일 때는 만기에 가까워지는 경우 판매가 최적이 연구는 PDE 접근법을 사용하여 글로벌 최대값 대비 최적 판매 시점 문제를 해결했으며, 특히 자유 경계의 특성에 대한 철저한 분석을 제공한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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평균주가를 기반으로 주식 매도 타이밍 찾는 방법 (08.07.15)
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박재훈투영인
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8개월 전
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평균주가를 기반으로 주식 매도 타이밍 찾는 방법 (08.07.15)
"Optimal Stock Selling/Buying Strategy with reference to the Ultimate Average"제목의 논문은 주식 가격의 최종 평균을 기준으로 주식을 매수하거나 매도하는 최적의 결정 규칙을 제시한다. 구체적으로, 일정 기간 동안 최종 평균 가격 대비 매수 또는 매도 가격의 기대 비율을 최대화(매도) 또는 최소화(매수)하는 최적 시점을 결정하는 것을 목표로 한다.핵심 내용:문제 정의: 주식 가격의 변동성을 고려하여, 궁극적인 평균 가격을 기준으로 언제 주식을 매수/매도하는 것이 최적인가?모델: 이 문제는 변동 부등식 문제로 공식화될 수 있는 최적 정지 시간 문제로 다룬다.접근 방식: 부분 미분 방정식(PDE) 접근 방식을 사용하여 최적 전략을 분석한다.기하 평균의 경우: 최적 매도 전략: 주식을 즉시 매도하거나 만기까지 보유하는 방식 (bang-bang 전략) 최적 매수 전략: 매개 변수 값에 따라 피드백 전략 (running average 대비 주가 비율에 의존)산술 평균의 경우: 분석적인 해를 구하기 어려우므로, 이론적 분석에 집중 최적 전략은 기하 평균의 경우와 유사하지만, 런닝 평균 대비 주가 비율 및 만기까지 남은 시간에 따라 달라짐이 논문에서 제시하는 매도 기준은 다음과 같이 요약될 수 있다:기하 평균(Geometric Average)을 사용하는 경우:* μ > σ²/2: 주식의 기대 수익률이 변동성의 제곱을 2로 나눈 값보다 크다면, 만기까지 주식을 보유하는 것이 최적.* μ ≤ σ²/2: 주식의 기대 수익률이 변동성의 제곱을 2로 나눈 값보다 작거나 같다면, 즉시 주식을 매도하는 것이 최적.산술 평균(Arithmetic Average)을 사용하는 경우:* 산술 평균을 사용하는 경우, 기하 평균과 달리 명확한 공식 형태의 매도 기준을 제시하기는 어렵다.* 하지만, 분석 결과에 따르면 최적 매도 전략은 주가와 런닝 평균의 비율, 그리고 만기까지 남은 시간에 따라 달라진다. 즉, 특정 임계값에 도달하면 매도하는 방식이지만, 그 임계값이 고정된 값이 아니라 주가와 런닝 평균의 비율, 그리고 만기까지의 시간에 따라 변동한다는 의미한다.전반적인 매도 기준:* 기본적으로, 이 논문에서 제시하는 매도 전략은 "bang-bang" 전략이다. 즉, 특정 조건이 충족되면 즉시 매도하고, 그렇지 않으면 만기까지 기다리는 전략이다.* 매도 시점을 결정하는 조건은 사용되는 평균의 종류 (기하 평균 vs 산술 평균), 주식의 기대 수익률, 변동성, 그리고 런닝 평균 대비 주가의 비율과 같은 요소에 따라 달라진다.주의 사항:* 이 논문은 특정한 모델과 가정 하에 도출된 결과이므로, 실제 시장 상황과는 차이가 있을 수 있다.* 최적의 매도 시점은 투자자의 위험 감수 수준 및 투자 목표에 따라 달라질 수 있다.* 이 모델은 거래 비용 및 시장 유동성과 같은 요소를 고려하지 않다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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거시 경제 패턴을 활용한 매도 타이밍 찾기 (23.05.31)
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박재훈투영인
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8개월 전
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거시 경제 패턴을 활용한 매도 타이밍 찾기 (23.05.31)
"Under the MacroScope: Capitalising on Recurring Patterns in the Macro Economy"제목의 논문은 매크로 경제의 반복적인 패턴을 활용하여 주식 선택에 도움을 주는 시스템적 매크로 국면 모델링 프레임워크(MacroScope) 소개 및 효용성을 분석했다. 문제 제기: 펀드 매니저는 개별 주식 선택 시 거시 경제 정보를 어떻게 효과적으로 활용할 수 있을까? 기존의 거시 경제 변수를 리스크 요인으로만 간주하는 접근 방식에서 벗어나, 투자 기회로 활용할 수 있는 방법은 무엇일까?MacroScope 프레임워크: 거시 경제 국면을 정량화하고, 현재 시점과 유사한 과거 시점을 찾아 향후 스타일 팩터 성과를 예측하는 시스템.1단계: 거시 경제 국면 정량화 - 주가, 금리 등 시장 거래 가능 상품들을 활용하여 거시 경제 상태를 파악2단계: 유사/비슷한 과거 시점 탐색 - 과거 거시 경제 데이터와 현재 상황을 비교하여 유사한 패턴을 보이는 시기 식별케이스 스터디:2022년 12월을 기준으로 MacroScope를 적용한 결과, 2000년 닷컴 버블 붕괴 시기와 유사한 환경으로 판단.2004년 지정학적 긴장, 2009년 글로벌 금융위기 이후 반등, 2019년 무역 전쟁 등이 유사한 과거 패턴으로 식별됨.2023년 1월 스타일 팩터 성과 예측: 베타는 소폭 상승, 가치주 상승, 모멘텀 하락 전망과거 데이터 검증:2005년 6월부터 MacroScope 스타일 팩터 타이밍 신호의 장기적인 성과 검증전통적인 퀀트 콤보 전략(5가지 일반 퀀트 팩터 사용, 고정 비중) 대비 우수한 성과 입증특히 시장 변곡점(GFC 이후 반등)에서 더 나은 하락 통제 능력 확인MacroScope 신호는 일반 퀀트 팩터와 거의 직교함 (낮은 상관 관계)MacroScope가 스타일 팩터에 대해 부정적인 전망을 내놓는 경우는 다음과 같은 의미를 지닙니다.핵심 의미:과거 유사 시점의 경험: MacroScope는 현재 거시 경제 상황과 유사한 과거 시점을 분석하여, 해당 시점 이후 특정 스타일 팩터의 성과가 저조했다는 결론을 도출합니다. 즉, 유사한 과거 패턴을 기반으로 해당 스타일 팩터의 미래 성과가 좋지 않을 것으로 예상하는 것입니다.역풍 가능성: 특정 스타일 팩터에 유리하게 작용했던 거시 경제 환경이 변화하면서, 해당 팩터에 불리한 환경이 조성될 가능성이 높다고 판단하는 것입니다.상대적 매력도 하락: 다른 스타일 팩터 대비 상대적으로 매력도가 떨어진다고 판단하는 것입니다. 다른 스타일 팩터가 더 유망하거나, 해당 스타일 팩터의 리스크가 과도하게 높다고 판단할 수 있습니다.구체적인 시나리오 예시:모멘텀 팩터에 대한 부정적 전망: 거시 경제 상황이 변곡점에 도달하고 변동성이 커질 것으로 예상되는 경우, 과거 높은 상승세를 보였던 주식들의 하락 가능성이 높아질 수 있습니다. MacroScope는 이러한 상황을 감지하여 모멘텀 팩터에 대한 비중 축소 신호를 보낼 수 있습니다.가치 팩터에 대한 부정적 전망: 금리 인상 및 경기 침체 우려가 커지는 경우, 저평가된 가치주의 매력이 감소할 수 있습니다. MacroScope는 이러한 경제 환경 변화를 반영하여 가치 팩터에 대한 비중 축소 신호를 보낼 수 있습니다. 성장 팩터에 대한 부정적 전망: 금리 인상 및 인플레이션 압력이 높아지는 경우, 할인율 상승으로 인해 미래 성장성이 높은 기업의 가치가 하락할 수 있습니다. MacroScope는 이러한 상황을 감지하여 성장 팩터에 대한 비중 축소 신호를 보낼 수 있습니다.활용 방법:* 비중 축소: 해당 스타일 팩터에 대한 투자 비중을 줄여 포트폴리오 리스크를 관리합니다.* 매도: 상황에 따라 해당 스타일 팩터에 투자된 자산을 완전히 매도하고 다른 팩터로 전환합니다.* 헤지: 해당 스타일 팩터의 하락 위험을 헤지하기 위해 파생 상품 등을 활용합니다.결론적으로, MacroScope가 특정 스타일 팩터에 대해 부정적인 전망을 내놓는 것은 투자에 대한 경고 신호로 해석될 수 있다. 투자자는 MacroScope의 전망을 주의 깊게 분석하고, 자신의 투자 전략에 맞춰 적절한 대응을 해야 한다.
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박재훈투영인
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경기사이클에 따른 팩터 매도 타이밍
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박재훈투영인
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경기사이클에 따른 팩터 매도 타이밍
"An Empirical Study of Regime-Based Factor Timing Strategies in the US Stock Market" 제목의 논문에서는 미국 주식 시장에서 비즈니스 사이클 국면(recovery, expansion, slowdown, contraction)에 따라 팩터 투자를 하는 전략이 정적인 다변화된 팩터 모델보다 나은 성과를 낼 수 있는지 조사한 것이다. MSCI에서 제공하는 팩터 지수(low size, value, momentum, quality, minimum volatility)와 OECD 경기선행지수(CLI)를 사용하여 1998년부터 2021년까지의 데이터를 분석했다.핵심 내용:* 비즈니스 사이클 국면별 팩터 성과 분석: 각 국면에서 어떤 팩터가 가장 좋은 성과를 보이는지 파악한다. * Recovery: Size와 Value 팩터가 가장 우수 * Expansion & Slowdown: Momentum 팩터가 가장 우수 * Contraction: Quality와 Minimum Volatility 팩터가 가장 우수* 국면 기반 팩터 타이밍 전략 구축: 분석 결과를 바탕으로 국면 변화에 따라 팩터 비중을 조절하는 두 가지 동적 전략(Regime-Based Mean-Variance Model, Regime-Based Factor Model)을 구축한다.* 성과 비교: 구축된 동적 전략과 정적 균등 가중 모델(Equally Weighted Model)의 성과를 비교한다.* Robustness Test: 가장 성과가 좋은 동적 전략에 대해 다양한 Robustness Test를 진행하여 실질적인 투자 환경에서의 유효성을 검증한다.이 논문에서는 직접적인 "매도 시점"을 제시하지는 않지만, 팩터 성과 분석을 통해 국면별로 어떤 팩터를 피해야 하는지에 대한 간접적인 힌트를 얻을 수 있다. 핵심은 특정 국면에서 저조한 성과를 보이는 팩터의 비중을 줄이고, 해당 국면에서 우수한 성과를 보이는 팩터의 비중을 늘리는 것이다.다음은 각 국면별 팩터 성과 분석 결과를 바탕으로 매도 시점 측면에서 고려할 점을 정리한 내용이다.Recovery (회복기): * 피해야 할 팩터: Minimum Volatility, Quality (최악의 성과) * 이유: 회복기에는 시장이 전반적으로 상승하는 경향이 있으므로, 방어적인 성격의 팩터보다는 경기 민감적인 Size, Value 팩터가 더 좋은 성과를 보인다. 따라서 Minimum Volatility, Quality 팩터를 보유하고 있다면 비중을 줄이거나 매도를 고려할 수 있다. Expansion (확장기): * 피해야 할 팩터: Quality, Minimum Volatility (부진한 성과) * 이유: 확장기에는 Momentum 팩터가 가장 좋은 성과를 보이므로, Quality, Minimum Volatility 팩터를 보유하고 있다면 비중을 줄이거나 매도를 고려하고 Momentum 팩터 비중을 확대하는 것이 좋다.Slowdown (둔화기): * 피해야 할 팩터: Size, Value (변동성이 큼) * 이유: Momentum은 좋은 성과를 보이지만, Size, Value 팩터는 시장 평균과 비슷한 성과를 내고 변동성이 크므로, 위험 관리를 위해 비중을 줄이거나 매도를 고려할 수 있다.Contraction (수축기): * 피해야 할 팩터: Size, Value, Momentum (최악의 성과) * 이유: 수축기에는 방어적인 성격의 Quality, Minimum Volatility 팩터가 좋은 성과를 보이므로, Size, Value, Momentum 팩터를 보유하고 있다면 매도를 고려하고 Quality, Minimum Volatility 팩터 비중을 늘리는 것이 좋다.주의 사항:* 이 분석은 과거 데이터를 기반으로 한 것이므로, 미래에도 동일한 패턴이 나타난다는 보장은 없다.* 실제 투자에서는 거래 비용, 세금 등 다양한 요소를 고려해야 한다.* 위 정보는 투자 조언이 아니며, 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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국면 전환모델에서 최적의 매도 원칙 (03.11.04)
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박재훈투영인
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8개월 전
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국면 전환모델에서 최적의 매도 원칙 (03.11.04)
" Optimal selling rules in a regime switching model"제목의 논문은 주식 시장의 변동성을 "bull"과 "bear" 상태와 같은 여러 상태로 모델링하고, 이러한 변동성에 따라 투자자가 주식을 언제 매도하는 것이 최적인지를 결정하는 규칙을 제시했다. 논문에서 사용된 국면 전환 모델의 기본 개념은 다음과 같다:국면 전환 (Regime Switching): 시장의 상태가 여러 개의 서로 다른 "국면(regime)"으로 전환될 수 있다고 가정. 각 국면은 고유한 통계적 특성을 가지며, 이는 시장 수익률, 변동성, 상관관계 등에 영향을 미친다.마르코프 체인 (Markov Chain): 시장 국면의 전환은 마르코프 체인에 의해 결정. 즉, 현재 국면은 과거 국면과 무관하게 전환 확률에 따라 다음 국면으로 전환된다.블랙-숄즈 모델 (Black-Scholes Model): 각 국면 내에서 주식 가격의 움직임은 기본적인 블랙-숄즈 모델을 따른다. 블랙-숄즈 모델은 주식 가격이 기하 브라운 운동을 따른다고 가정한다.모델의 구성 요소는 다음과 같다:시장 국면 (Market Regimes): 일반적으로 "bull market (강세장)"과 "bear market (약세장)"과 같이 구분된다. 논문에서는 상태 수를 S로 표현하고 있다 (ε(t) ∈ {1, 2, ..., S}).전환 확률 (Transition Probabilities): 마르코프 체인의 핵심 요소로, 특정 시점에서 한 국면에서 다른 국면으로 전환될 확률을 나타낸다. 이 확률은 시간에 따라 변하지 않는다고 가정한다 (균질 마르코프 체인).수익률 (Returns): 각 국면에서 주식 수익률은 서로 다른 평균과 변동성을 가진다 (μi, σi).주가 움직임 (Stock Price Dynamics): 각 국면에서 주가는 기하 브라운 운동을 따른다.이 논문에서 제시하는 최적 매도 시점은 다음과 같다:기본 원리:임계값 (Threshold): 각 시장 상태(regime)에 대해 주식 가격이 특정 임계값(xi)을 넘으면 매도한다.상태 의존성 (State Dependency): 임계값은 시장 상태에 따라 다르다. 즉, 강세장(bull market)과 약세장(bear market)에서의 임계값이 서로 다르다.구체적인 매도 시점:현재 시장 상태 (Current Regime): 먼저 현재 시장 상태(i)를 파악한다. 이는 마르코프 체인을 통해 결정된다.임계값 비교 (Threshold Comparison): 현재 주식 가격(X(t))을 해당 시장 상태(i)에 대한 임계값(xi)과 비교한다.매도 결정 (Selling Decision):만약 X(t) ≥ xi 이면, 즉 주식 가격이 해당 시장 상태의 임계값보다 크거나 같으면 주식을 매도한다.만약 X(t) < xi 이면, 즉 주식 가격이 해당 시장 상태의 임계값보다 작으면 주식을 보유한다.결론적으로, 이 논문에서 제시하는 최적 매도 시점은 시장 상태와 주식 가격을 고려하여 결정하는 동적인 전략이다. 투자자는 시장 상황에 따라 임계값을 조정하고, 자신의 투자 목표와 위험 감수 수준에 맞는 전략을 선택해야 한다.
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시장 국면 전환신호를 활용하여 하락 위험을 줄이는 투자전략 (24.07.11)
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박재훈투영인
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8개월 전
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시장 국면 전환신호를 활용하여 하락 위험을 줄이는 투자전략 (24.07.11)
"Downside Risk Reduction Using Regime-Switching Signals: A Statistical Jump Model Approach"제목의 논문은 시장 국면 전환 신호를 활용하여 하락 위험을 줄이는 투자 전략을 연구한다. 통계적 점프 모델(JM)을 통해 시장 국면을 식별하며, JM은 각 상태 전환에 점프 페널티를 적용하여 국면 지속성을 강화한다. 자산 수익률에서 파생된 위험 및 수익률 측정값으로 구성된 특징 집합을 사용하고, 전략 성과를 직접 최적화하는 시계열 교차 검증 방법을 통해 최적의 점프 페널티를 선택한다.1990년부터 2023년까지 미국, 독일, 일본 주요 주식 지수에 대한 실증적 분석을 통해 거래 비용 및 거래 지연이 있는 상황에서 JM 기반 전략이 변동성 및 최대 손실폭과 같은 위험 지표를 줄이고 샤프 비율과 같은 위험 조정 수익률을 향상시키는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 국면 전환 신호에 JM을 활용하는 전략의 향상된 지속성, 실용성 및 다재다능성을 강조한다.통계적 점프 모델(Statistical Jump Model, JM)은 이 논문에서 시장 국면을 식별하는 데 사용되는 비모수적(non-parametric) 방법이다. JM은 전통적인 마코프 전환 모델(HMM)의 한계를 극복하기 위해 개발되었으며, 다음과 같은 특징을 가진다.주요 특징:* 비모수적 방법: JM은 특정 확률 분포를 가정하지 않고 데이터 자체에서 국면을 식별한다. 이는 금융 시계열 데이터의 비정규성 및 시변성(time-varying)에 대한 강건성을 높인다.* 군집화 기반: JM은 k-means 군집화(clustering)를 기반으로 한다. 데이터의 특징(feature)들을 클러스터링하여 유사한 특징을 가진 데이터 포인트를 같은 국면으로 분류한다.* 점프 페널티 (Jump Penalty): JM은 국면 전환에 페널티를 부여하여 국면 지속성을 강화한다. 이는 잦은 국면 전환으로 인한 불필요한 거래를 줄이고, 더 안정적인 투자 전략을 구현하는 데 도움이 된다. 점프 페널티의 크기는 하이퍼파라미터 λ로 조절되며, 교차 검증을 통해 최적의 값을 선택한다.* 특징 집합 (Feature Set): JM은 수익률 시계열 데이터에서 파생된 특징 집합을 사용한다. 이 논문에서는 하락 편차(Downside Deviation)와 소르티노 비율(Sortino Ratio)을 사용한다. 미국(S&P 500), 독일(DAX), 일본(Nikkei 225) 주요 주가지수에 대한 실증적 분석 결과는 다음과 같이 요약된다.일반적인 경향: JM(Statistical Jump Model) 기반 전략은 HMM(Hidden Markov Model) 기반 전략과 단순 보유 전략(Buy-and-Hold) 모두를 능가하는 경향을 보였다. JM 전략은 변동성과 최대 손실폭(MDD)을 줄이고 샤프 비율(Sharpe Ratio)과 같은 위험 조정 수익률을 개선하는 데 효과적이었다.S&P 500 지수:JM 전략은 HMM 전략과 유사하게 위험을 줄이면서 수익률을 향상시키는 것으로 나타났다.3개 지수 중 상대적으로 낮은 변동성으로 인해 JM과 HMM 간의 성능 차이는 크지 않았다.DAX 지수 및 Nikkei 225 지수:JM 전략의 장점이 더욱 두드러지게 나타났다.HMM 전략은 때때로 시장 수익률보다 낮은 성과를 보였지만, JM 전략은 높은 수준의 샤프 비율을 유지했다.거래 지연에 대한 강건성:거래 지연이 늘어남에 따라 모든 전략의 성과가 하락하는 경향이 있었지만, JM 전략은 HMM 전략보다 거래 지연에 더 강건한 모습을 보였다.DAX 및 Nikkei 225 지수에서 HMM 전략은 5일 지연 시 시장 수익률을 밑돌았지만, JM 전략은 2주 지연에도 시장 수익률보다 높거나 비슷한 샤프 비율을 유지했다.베어마켓(Bear Market) 식별:JM은 장기적인 약세장에서 안전 자산으로 전환하는 데 효과적이었다.이는 2000년대 초반의 닷컴 버블 붕괴, 2008년 금융 위기, 2020년 코로나19 사태 등 주요 하락장에서 두드러졌다.
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8개월 전
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변동성을 기반으로 국면을 식별하고 매도 타이밍을 파악하는 방법 (21.12.06)
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박재훈투영인
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8개월 전
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변동성을 기반으로 국면을 식별하고 매도 타이밍을 파악하는 방법 (21.12.06)
"Factor Timing Using a Markov-switching Model"제목의 논문은 마코프 전환 모델을 활용해 투자 요소 수익률의 결합 과정을 모델링하고, 포트폴리오 최적화 문제에서 다중 국면을 통합했을 때의 효과를 분석한다. 이 모델은 변동성을 기준으로 국면을 식별하며, 높은 변동성 시기에는 보다 보수적인 투자를 수행한다.논문에서 사용하는 팩터(요소)는 다음과 같다:1. 퀄리티 마이너스 정크 (Quality Minus Junk, QMJ): 기업의 퀄리티(수익성, 성장성, 안전성, 배당 등)가 높은 주식과 퀄리티가 낮은 주식 간의 수익률 차이를 나타내는 요소. 2. 고가치 마이너스 저가치 (High Minus Low Value, HML): 장부 가치 대비 시장 가치(Book-to-Market Ratio)가 높은 주식(가치주)과 낮은 주식(성장주) 간의 수익률 차이를 나타내는 요소. 3. 소형 마이너스 대형 (Small Minus Big, SMB): 시가총액이 작은 주식(소형주)과 시가총액이 큰 주식(대형주) 간의 수익률 차이를 나타내는 요소. 국면 전환 확률 예측은 논문에서 다음과 같은 방식으로 이루어진다:1. 설명 변수 활용: 국면 전환 확률을 예측하기 위해 다양한 설명 변수(explanatory variables)를 사용한다. 이는 시장 상황에 영향을 미치는 요인들을 모델에 반영하기 위함이다. 설명 변수는 다음과 같은 범주로 나뉜다. * 금융 조건: TED 스프레드 (TED spread) * 경제 상황: 수익률 스프레드 (yield spread) * 시장 심리: VXO (변동성 지수) * 가치: MA 2500 (장기 이동 평균 대비 상대적 가치) * 모멘텀: prior r (과거 수익률)2. 로지스틱 회귀 (Logit Regression) 혹은 프로빗 회귀 (Probit Regression): 설명 변수들을 사용하여 국면 전환 확률을 예측하기 위해 로지스틱 회귀 혹은 프로빗 회귀를 사용한다. 이 방법은 특정 국면으로 전환할 확률을 0과 1사이의 값으로 예측하는 데 유용하다.3. 시간-변동 전환 확률 (Time-Varying Transition Probabilities, TVTP): 국면 전환 확률이 시간에 따라 변하도록 설정한다. 이는 시장 상황이 고정되어 있지 않고, 시간에 따라 변화한다는 점을 반영하기 위함이다.4. 평균 한계 효과 (Average Marginal Effects, AME): 설명 변수가 국면 전환 확률에 미치는 평균적인 영향을 계산한다. AME는 특정 변수가 한 단위 증가할 때, 다른 모든 변수가 일정하다고 가정했을 때, 특정 국면에서 다른 국면으로 전환할 확률이 평균적으로 얼마나 증가하는지를 나타낸다.요약: 국면 전환 확률 예측은 다양한 설명 변수를 사용하여 로지스틱/프로빗 회귀를 통해 이루어지며, 시간-변동 전환 확률을 통해 시장 상황의 변화를 반영한다. 평균 한계 효과는 각 설명 변수가 국면 전환에 미치는 영향을 분석하는 데 사용된다.논문에서 시장 국면은 다음과 같이 구분된다.* 기본 원칙: 시장 국면은 변동성에 따라 구분된다. 세 가지 국면은 각각 낮은 변동성(low-volatility), 중간 변동성(medium-volatility), 높은 변동성(high-volatility)으로 정의된다.* 모델링: 마코프 전환 모델을 사용하여 시장 국면을 모델링한다. 각 국면은 고유한 수익률과 공분산 행렬을 가지며, 마코프 체인을 따라 전환한다.* 상태 변수: 특정 시점에서 시장이 어떤 국면에 있는지는 마코프 체인의 상태 변수로 표현된다.* 전환 확률: 국면 간 전환은 특정 확률로 발생하며, 이러한 전환 확률은 시간에 따라 변할 수 있다(시간-변동 전환 확률).* 구체적인 특징: * 낮은 변동성 국면: 일반적으로 '상승장(bull market)'과 유사하며, 높은 지속성을 가진다(같은 국면에 머무르는 경향이 강함). 시장 수익률이 긍정적이며, 대부분의 요소가 안정적인 성장을 보인다. * 중간 변동성 국면: 낮은 변동성 국면과 높은 변동성 국면 사이의 전환 상태로, UMD와 QMJ 요소가 존재하며, 다소 불안정하다. * 높은 변동성 국면: 일반적으로 '하락장(bear market)'과 유사하며, 지속성이 낮다(국면이 자주 바뀜). 시장 수익률이 낮고, 경제적 침체와 관련이 있다.* 국면 식별: 마코프 전환 모델은 과거 데이터를 기반으로 현재 시장이 어떤 국면에 있는지 확률적으로 추정한다. 특정 국면에 대한 확률이 높을수록 해당 국면일 가능성이 높다.요약하자면, 이 논문에서는 시장 국면을 변동성을 기준으로 세 가지 상태로 구분하고, 마코프 전환 모델을 사용하여 각 국면을 식별하며, 시간-변동 전환 확률을 통해 시장 상황의 변화를 반영한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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시장 전환국면 모델을 사용해서 최적의 매도 시점을 찾기 (21.08.11)
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박재훈투영인
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8개월 전
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시장 전환국면 모델을 사용해서 최적의 매도 시점을 찾기 (21.08.11)
"Optimal Selling Strategies under Regime-Switching Market Environment with Finite Expiry"제목의 논문은 국면 전환 시장 환경과 만기가 정해진 점을 고려한 최적의 매도 전략을 다룬 것이다. 이를 위해 국면 전환 시장에서 최적의 stopping problem을 모델링했다. 최적의stopping problem은 Volterra 유형 적분 방정식 시스템에 대한 해로 작성된다. 또한 무위험 이자율이 항상 주식의 수익률보다 낮으면 주식을 조기에 매도하는 것이 결코 최적이지 않다는 것이 밝혀졌다. 그렇지 않으면 주가가 임계값에 도달하면 하락장에서 주식을 매도하고 만기일까지 상승장에서 주식을 보유해야 한다.논문에서 주가 변동을 모델링하는 방법은 다음과 같이 요약할 수 있다.1. 기본 모델: 주가는 마코프 전환 확률 미분 방정식(Markovian switching stochastic differential equation)을 따른다. 이는 주가가 연속적인 시간 흐름 속에서 확률적으로 변동하며, 시장 상황(regime)에 따라 변동폭과 수익률이 달라진다는 것을 의미한다.2. 상태 변수: 시장 상황은 연속 시간 마코프 체인(continuous time Markov chain)으로 표현되며, "상승장(bull market)"과 "하락장(bear market)" 두 가지 상태를 갖는다. 마코프 체인은 특정 확률로 상태를 전환하며, 현재 상태가 미래 상태에 영향을 미치지 않는다는 특징을 가진다.3. 국면판단 : 수익률: 상승장(μ2μ2​)의 수익률은 하락장(μ1μ1​)의 수익률보다 높다고 가정한다 (Assumption 1:μ1<μ2μ1​<μ2​). 이는 상승장에서는 주가가 상승하는 경향이 있고, 하락장에서는 주가가 하락하는 경향이 있다는 일반적인 시장 상황을 반영한다.변동성: 변동성(σ1σ1​과σ2σ2​)은 각 국면에서 주가 변동의 정도를 나타낸다. 변동성이 높을수록 주가 변동폭이 크고, 낮을수록 주가 변동폭이 작다. 논문에서는 변동성에 대한 명확한 가정이 없지만, 일반적으로 하락장에서 변동성이 더 높다고 가정하는 경우가 많다.모델링을 통해 얻은 주요 결과는 다음과 같다.* 시장 상황과 판매 전략: 주식 수익률과 이자율의 관계에 따라 최적의 판매 전략이 달라진다. 수익률이 이자율보다 낮다면 만기까지 보유하는 것이 최적이지만, 수익률이 이자율보다 높다면 하락장에서 조기 판매하는 것이 최적이다. 상승장에서는 만기까지 보유한다.* 자유 경계의 존재: 하락장에서 조기 판매를 결정하는 임계 주가는 자유 경계로 표현된다. 모델링 결과, 이러한 자유 경계는 시간에 따라 변하며 특정 속성을 가진다는 것을 확인했다.* 파라미터 민감도: 모델 파라미터 (변동성, 수익률, 이자율, 거래 비용)가 자유 경계에 미치는 영향을 분석했다. 그 결과, 변동성, 수익률, 거래 비용이 증가하면 자유 경계는 높아지고, 이자율이 증가하면 자유 경계는 낮아지는 것을 확인했다.* 투자 의사 결정: 모델링 결과를 통해 투자자는 시장 상황, 주식 특성, 거래 비용 등을 고려하여 최적의 주식 판매 시점을 결정할 수 있다. 특히, 자유 경계를 활용하여 합리적인 매도 시점을 파악하고, 불확실한 시장 상황에서 수익을 극대화할 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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시장 변동성 예측 모델 비교 분석 (21.04.08)
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박재훈투영인
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8개월 전
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시장 변동성 예측 모델 비교 분석 (21.04.08)
논문 내용 요약: 시장 변동성 예측 모델 비교 분석본 논문은 시장 변동성을 예측하고 위험 회피 전략을 개선하기 위해 다양한 통계 모델을 비교 분석합니다. 구체적으로 다음과 같은 내용을 다룹니다.1. 연구 배경:금융 시장은 변동성이 높고, 시장 상황에 따라 자산 간 상관관계가 크게 변동합니다.기존의 분산 투자 전략이 실패할 수 있으므로, 시장 상황 변화를 정확히 예측하는 것이 중요합니다.2. 연구 목표:공분산 행렬을 기반으로 시장 상황을 안정적인 상태와 불안정한 상태로 구분합니다.시장 변동성이 높아지는 시점을 예측하여 위험 회피 전략을 개선합니다.3. 연구 방법:미래 가치에 대한 시계열 데이터를 수집하고, 이를 바탕으로 월별 실현 공분산 행렬을 계산합니다.각 모델이 시장 상황을 예측하는 방식을 요약하면 다음과 같습니다:* VLSTAR (Vector Logistic Smooth Transition Autoregressive) 모델: * 핵심: 외생적인 변수(transition variable)를 지정하여 시장 상황 변화를 설명합니다. * 방식: transition variable의 움직임을 누적 로지스틱 함수(cumulative logistic function)를 사용하여 확률적인 프레임워크로 변환합니다. * 특징: 지정된 transition variable에 따라 시장 상황 변화를 감지하므로, 경제 지표나 시장 심리와 같은 외부 요인을 고려할 수 있습니다.* Agglomerative Hierarchical Clustering 모델: * 핵심: 변수 간의 거리를 기반으로 시장 상황을 구분합니다. * 방식: 각 시점을 개별 클러스터로 시작하여, 가장 유사한 클러스터들을 병합해나가는 방식으로 클러스터를 형성합니다. * 특징: 군집 내/군집 간 거리 변화를 통해 잠재된 시장 상황을 파악하며, 별도의 사전 지식 없이 데이터 자체의 패턴을 기반으로 합니다.* TVAR (Threshold Vector Autoregressive) 모델: * 핵심: 특정 임계값을 기준으로 시장 상황을 구분합니다. * 방식: 특정 변수(예: 변동성)가 임계값을 넘으면 다른 regime으로 전환되는 방식으로 시장 상황을 구분합니다. * 특징: 간단하지만, 임계값을 잘못 설정하면 시장 상황 변화를 제대로 감지하지 못할 수 있습니다.4. 연구 결과:VLSTAR 모델이 시장 상황을 가장 정확하게 예측하는 것으로 나타났습니다.VLSTAR 모델을 활용한 투자 전략이 기존의 투자 전략보다 높은 수익률과 낮은 위험 수준을 달성했습니다.5. 결론 및 제안:VLSTAR 모델은 시장 변동성을 예측하고 위험 회피 전략을 개선하는 데 효과적인 도구입니다.향후 연구에서는 VLSTAR 모델을 활용하여 자산 배분, 위험 관리, 통화 정책 등 다양한 분야에 적용할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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필수 소비재 주가 움직임이 말하는 것은? (25.03.10)
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박재훈투영인
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8개월 전
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필수 소비재 주가 움직임이 말하는 것은? (25.03.10)
The staples/discretionary ratio올해 시장 주도주(stock market leadership)는 크게 변화했다. 미국 주식을 앞지른 국제 주식, 높은 변동성(high vol) 주식을 앞지른 낮은 변동성(low volatility) 주식, Magnificent 7을 앞지른 평균 S&P 500 주식 등이 그 예이다. 가장 주목받는 변화 중 하나는 내구 소비재 주식(consumer discretionary stocks)을 앞지른 필수 소비재 주식(consumer staples stocks)이다. 이는 시장이 방어적으로 변하고 경제적 약세가 감지된다는 전형적인 신호이다.​여기 지난 5년간의 필수 소비재 대 내구 소비재 비율(staples to discretionary ratio)이 S&P 500의 성과와 함께 그래프로 나타나 있다:2022년에 일어난 일은 최근 필수 소비재/내구 소비재 비율(staples/discretionary ratio)의 급등이 왜 사람들을 불안하게 만드는지 보여준다. 그 해의 비율 상승은 인플레이션이 지속되고 연방준비제도(Federal Reserve)가 정책금리를 인상함에 따라 주식과 채권의 부진한 흐름과 일치했다. 이 비율이 반전되었을 때에야 주식 시장 반등이 재개되었다.​이 비율에 지나친 의미를 부여하는 것은 바람직하지 않다. 이는 선행지표가 아니다. 사람들이 불안할 때 필수 소비재를 구매하는 경향이 있고, 사람들이 걱정할 때 시장도 하락하는 경향이 있다. 이 비율은 단순히 투자자 심리를 나타내는 지표일 뿐이다.​현재는 Magnificent 7의 놀라운 상승세 때문에 이 지표가 완벽하지 않을 수 있다. Amazon은 현재 내구 소비재 지수의 약 40%를 차지하고 Tesla는 추가로 15%를 차지한다. 이 두 주식은 필수 소비재/내구 소비재 비율이 상승하기 시작한 1월 6일 이후 각각 12%와 36% 하락했다. 내구 소비재 지수에 포함된 나머지 주식들은 같은 기간 동안 가치의 1%만 하락했다.​이 관찰은 두 가지 결론을 제시한다. 첫째, 시장 주도주의 가장 중요한 변화는 빅테크의 붕괴다. 이러한 변화는 경기 둔화와 관세 정책에 관한 지배적인 시장 서사와 맞지 않기 때문에 마땅히 받아야 할 관심보다 적은 주목을 받고 있다. 둘째, 필수 소비재/내구 소비재 비율에서 나타나는 투자자 심리 신호는 보이는 것만큼 강력하지는 않다.​그러나 여전히 이는 하나의 신호이다. 다음은 1월 초 이후 필수 소비재 지수에 가장 큰 긍정적 기여를 한 10개 종목으로, 시가총액 변화 순으로 정렬되어 있다. 이들은 담배부터 비누, 탄산음료에 이르기까지 모두 전형적인 안전자산 투자다. 이들 대부분은 또한, 퍼센트 기준으로 두 자릿수 상승을 보였다.​투자자들은 불안해하고 있으며, 방어주가 효과를 보이고 있다. 공포는 시장에서 일어나고 있는 상황의 한 요소일 뿐, 전체 그림은 아니다.
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박재훈투영인
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자산배분에서 마코프 국면 전환 시점 판별하는 방법 (22.04.27)
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박재훈투영인
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자산배분에서 마코프 국면 전환 시점 판별하는 방법 (22.04.27)
"A Markov Regime Switching Model for Asset Allocation"논문은 자산 수익률의 체계적 및 특이적 구성 요소에서 다양한 regime switching 행동을 설명하는 혁신적인 regime switching 다요인 모델을 개발한다. 깁스 표본추출 접근법을 추정하여 많은 자산 및 다중 마르코프 사슬에서 발생하는 계산 문제를 해결한다. 최종적으로, 동적 자산 배분 문제가 이 모델에서 연구된다. 실증적 분석에서 해당 모델은 섹터 ETF를 연구하는 데 적용된다.Markov regime switching 모델은 시계열 데이터가 시간에 따라 변하는 여러 "상태(regimes)"를 따른다고 가정하는 통계 모델이다. 각 상태는 고유한 특성을 가지며, 데이터는 특정 시점에서 특정 상태에 머무를 확률과 다른 상태로 전환될 확률에 따라 움직인다.본 논문에서는 주식 시장의 변동성을 모델링하기 위해 Markov regime switching 모델을 사용하며, 다음과 같은 특징을 갖는다.* 다요인 모델: 자산 수익률을 설명하는 데 여러 요인(market, size, value)을 사용한다.* 개별적 변동성 고려: 각 자산의 고유한 변동성을 별도로 모델링한다.* 다중 마르코프 사슬: 체계적인 위험 요인과 고유한 위험 요인에 대해 서로 다른 마르코프 사슬을 사용하여 모델의 유연성을 높인다.이러한 특징을 통해 Markov regime switching 모델은 주식 시장의 다양한 상태와 전환을 보다 정확하게 파악하고, 더 나은 자산 배분 전략을 수립하는 데 도움을 줄 수 있다.논문에서 제시된 out-of-sample 결과는 다음과 같이 요약될 수 있다.* 분석 기간: 2007년 11월 30일부터 2011년 9월 23일까지 200주 동안 분석 진행. (금융위기 시기 포함)* 평가 지표: CER(Certainty Equivalent Return, 확실성 등가 수익률)을 사용하여 성과 측정. ACER(CER의 차이)를 통해 flexible regime switching 모델과 다른 모델 간의 성과 차이 비교.* 위험 회피 계수: 위험 회피 성향에 따른 영향을 평가하기 위해 y = 5 및 y = 10의 두 가지 시나리오를 고려.* 주요 결과: * 단기 투자: 1주 및 4주 투자 기간에서 새로운 Markov regime switching 모델(k₂ = 2, ks = 3)이 기존 모델보다 CER 기준으로 유의미하게 우수한 성과를 보였다. * 중장기 투자: 투자 기간이 증가함에 따라 기존 모델들은 선형 다요인 모델보다 우수한 성능을 보였다. * 최고의 모델 없음: 장기 투자 기간에서는 어떤 모델도 지속적으로 우월한 성능을 보이지 못했다.* 해석: 새로운 Markov regime switching 모델은 단기적으로 뛰어난 성과를 보이며, 이는 regime를 식별하고 활용하는 능력이 중요함을 시사한다. 하지만 투자 기간이 길어질수록 모델의 예측력이 약화되어 기존 모델과의 차이가 줄어든다.* 자산 배분 비중: 새로운 regime switching 모델은 시장 변동성이 클 때 현금 비중을 늘리는 등 방어적인 포지션을 취하는 경향이 있었으며, 강세장에서는 에너지 섹터에 더 많은 비중을 두었다.이 연구에서 제시된 Markov regime switching 모델은 투자자와 자산 운용사에게 다음과 같은 방식으로 적용될 수 있다.1. 동적 자산 배분 전략 수립:시장 상태 인식: 모델을 통해 현재 시장이 어떤 상태(강세, 약세, 저성장 등)에 있는지 파악하고, 각 상태에 따른 자산별 기대 수익률과 위험을 추정한다.상태별 최적 포트폴리오 구성: 파악된 시장 상태에 따라 최적의 자산 배분 비중을 결정한다. 예를 들어, 약세장에서는 안전 자산(채권, 현금) 비중을 늘리고, 강세장에서는 위험 자산(주식) 비중을 늘리는 전략을 사용할 수 있다.정기적인 리밸런싱: 시장 상태 변화에 따라 포트폴리오 비중을 조정하여 목표 수준을 유지한다.2. 위험 관리 개선:위험 요인 분석: 모델을 통해 시장 전체에 영향을 미치는 체계적 위험과 개별 자산에 영향을 미치는 특이 위험을 구분하고, 각 위험 요인이 자산 수익률에 미치는 영향을 파악한다.위험 회피: 파악된 위험 요인을 바탕으로 포트폴리오의 위험 수준을 조절하고, 예상치 못한 손실 가능성을 줄인다.
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박재훈투영인
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경제주체들은 정보가 부족한 상황에서 최악의 시나리오를 가정하고 그에 따라 행동한다 (25.02.14)
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박재훈투영인
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8개월 전
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경제주체들은 정보가 부족한 상황에서 최악의 시나리오를 가정하고 그에 따라 행동한다 (25.02.14)
논문 "Ambiguity and Signal Extraction" 목차별 요약1. 서론 (Introduction)* 불확실성 회피(Ambiguity aversion)의 개념과 중요성 소개: 미래 사건의 확률 분포를 정확히 알 수 없는 상황에서의 의사 결정 연구의 필요성 강조.* 기존 연구와의 차별성 제시: 정보 부족 상황에서 행위자가 최악의 시나리오에 대한 믿음을 형성하는 과정을 분석하는 데 초점.* 본 논문의 기여: 가우시안 신호 하에서 최적의 추출 전략을 통해 최악의 경우 분포를 도출하고, 신호 대 잡음비가 0에 가까워질 때 Dirac-delta 분포가 자연스럽게 발생함을 증명.2. 모호성 (Ambiguity)* 모호성의 정의: 미래의 실현이 불확실한 매개변수(예: 총요소생산성(TFP))에 대한 다양한 분포의 존재.* 모호성 회피적 행위자의 목표: 가능한 모든 분포에 걸쳐 기대 효용을 최소화.* 참조 연구 소개: 불확실한 TFP를 따르는 확률 과정에 대한 연구 언급.3. 신호 추출 (Signal extraction)* 신호 추출 문제 설정: 불확실성을 회피하는 행위자들이 분산된 정보로부터 최악의 경우 분포를 추정하는 문제 정의.* 평균 제곱 오차(MSE) 최소화 방법론 도입: 잡음 신호(Noisy Signal)를 수신하는 행위자가 최악의 시나리오를 나타내는 효과적인 신호를 식별하는 것을 목표로 함.* 신호 구성 요소 설명: 진정한 신호와 불확실성 요소를 나타내는 가우시안 쇼크 가정.* 정리 제시: 가우시안 쇼크 가정 하에서 최적의 파라미터(h, ho) 제시.4. 결론 (Conclusion):불확실성을 회피하는 경제 주체들에게 다음과 같은 시사점을 제공한다.합리적인 비관주의: 극단적인 불확실성 하에서 최악의 시나리오에 집중하는 것은 비합리적인 행동이 아니라, 정보 부족을 합리적으로 처리하는 방법일 수 있다. 특히 신뢰할 수 있는 정보가 부족할 때는 과도한 낙관주의보다 비관적인 시각을 유지하는 것이 더 안전할 수 있다.신호의 질(信號) 중요성: 신호 대 잡음비가 낮을수록, 즉 신호가 불확실할수록 정보의 가치가 떨어진다. 따라서 신호의 질을 평가하고, 신뢰할 수 없는 정보에 과도하게 의존하지 않도록 주의해야 한다.Dirac-delta 분포의 함의: 경제 모델에서 Dirac-delta 분포를 사용하여 불확실성을 모델링하는 것은 자의적인 가정이 아니라, 정보 부족 상황에서의 합리적인 선택일 수 있다. 따라서 정책 결정이나 예측 모델을 구축할 때, 극단적인 불확실성을 반영하는 방법으로 Dirac-delta 분포를 고려해볼 수 있다.정보 획득 노력의 중요성: 불확실성을 줄이기 위해서는 더 많은 정보, 더 질 좋은 정보를 획득하기 위해 노력해야 한다. 정보 획득을 통해 신호 대 잡음비를 높이면 보다 합리적인 의사 결정을 내릴 수 있다.요컨대, 불확실성을 회피하는 경제 주체는 정보의 질을 신중하게 평가하고, 신뢰할 수 없는 정보에 근거한 과도한 낙관주의를 경계하며, 합리적인 수준의 비관주의를 유지하는 것이 중요하며, 정보 획득을 통해 불확실성을 줄이기 위해 노력해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 시장에서 공통적인 매도 신호 5가지 (25.03.10)
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 시장에서 공통적인 매도 신호 5가지 (25.03.10)
주식 매수 시점을 파악했다면, 이제 매도 시점을 알아야 한다. 투자 전략에 따라 다르겠지만, 장기 투자를 계획하지 않는 경우 매도 신호는 포지션 정리 시점을 결정하는 데 도움이 될 수 있다. 다음은 미국 시장에서 흔히 사용되는 다섯 가지 매도 신호이며, 전문가가 아니어도 활용할 수 있다.1. 높은 상대 강도 지수(RSI): RSI는 주가 변동의 속도와 규모를 나타내는 지표다. RSI 차트는 주식의 과매수 또는 과매도 여부를 보여주는 상승/하강 삼각형을 통해 투자 궤적을 보여준다. RSI가 80 이상이면 과매수 상태일 가능성이 높으므로 매도 시점으로 고려할 수 있다.2. 높은 주가수익비율(P/E): P/E 비율은 주가를 주당 순이익(EPS)으로 나눈 값이다. 각 분기별 실적 발표 후 주식의 EPS를 확인할 수 있다. P/E 비율은 주가가 수익에 비해 얼마나 비싼지를 나타낸다. P/E 비율이 업계 평균보다 높으면 주가가 비싸다는 의미일 수 있으므로, 많은 투자자에게 매도 신호가 된다.3. 높은 공매도 비율: 헤지 펀드 및 기관 투자자는 주가가 하락할 것이라는 데 베팅하는 공매도를 할 수 있다. 공매도 비율을 통해 얼마나 많은 사람들이 주식을 공매도하고 있는지 알 수 있다. 높은 공매도 비율(예: 10-20%)은 많은 투자자들이 주가 하락을 예상한다는 의미이므로 적절한 상황에서는 매도 신호가 될 수 있다.4. 부채 신호: 부채 신호는 주식 분석에 유용한 도구다. 애널리스트는 부채 신호를 사용하여 현재 부채와 회사가 이를 처리할 계획을 기반으로 주식의 미래 성과를 예측한다. 3천억 달러의 빚을 진 중국 부동산 개발업체인 헝다 그룹이 극단적인 부채의 예이지만, 많은 기업이 더 적은 부채를 지고 있다. 회사의 발표를 계속 주시하여 부채 결정이 무엇을 암시하는지 알아야 한다. 낮은 이자율로 새로운 부채를 지는 것은 성장 기회를 알릴 수 있다. 그러나 구조 조정, 지불 지연 또는 심지어 파산 신청은 매도 신호가 될 수 있다.5. 부정적 투자심리: 분위기를 정량화하기는 어렵고 종종 불가능하다. 그러나 경영진 스캔들, 반독점 조사 및 형편없는 실적 발표와 같은 나쁜 소식은 주식에 나쁜 징조가 될 수 있다. 투자자들은 일반적으로 이러한 종류의 뉴스에 빠르게 움직이므로 계속 연결 상태를 유지해야 한다. 검색 엔진에서 회사 이름에 대한 알림을 켜서 필요할 때 즉시 거래에 대응할 수 있는지 확인하는 것도 가능하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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행동편향 극복을 위한 전략적 포트폴리오 리밸런싱 방법론 (24.12.26)
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박재훈투영인
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8개월 전
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행동편향 극복을 위한 전략적 포트폴리오 리밸런싱 방법론 (24.12.26)
"Portfolio Rebalancing to Overcome Behavioral Mistakes in Investing"제목의 논문은 감정에 따라 투자를 결정하는 것이 장기적인 부에 미치는 부정적인 영향을 분석하고, 투자자가 투자 목표를 달성하고 흔한 투자 실수를 피하도록 포트폴리오 리밸런싱의 이점을 조사한다. 20년간의 투자 기간을 바탕으로 한 연구 결과는 주식에 최소 45%를 할당하고 매년 포트폴리오를 리밸런싱하는 것을 지지한다. 규율 있는 연간 리밸런싱을 통해 얻는 성과는 우수한 투자 접근 방식임을 보여준다. 일반적으로 투자자들의 행동편향성은 다음과 같다. 군중 심리: 시장 상황에 따른 감정적인 투자 결정을 방지하고, 미리 정해진 계획에 따라 투자하도록 유도한다.후회 회피: 손실 회피 심리를 극복하고, 하락한 자산을 매수하여 장기적인 수익률을 높일 기회를 제공한다.정신적 회계: 전체 포트폴리오 관점에서 투자를 바라보게 하여, 단기적인 성과에 집착하는 것을 방지한다.행동 편향성을 극복하기 위해 실행한 리밸런싱 전략은 다음과 같다:자산 배분: 주식, 채권, 현금(단기 국채) 세 가지 자산군에 대한 사전 설정된 비중을 설정한다. 이 연구에서는 주식에 최소 45%를 할당하는 것을 지지하며, 65%가 최적의 시작점이라고 제시한다.정기적 리밸런싱: 매년 말, 자산군의 실제 비중이 설정된 목표 비중에서 벗어나면, 자산을 매매하여 목표 비중으로 되돌린다. 이로 인해 상승한 자산은 일부 매도하고, 하락한 자산은 추가 매수하게 된다.장기 투자: 20년간의 투자 기간을 분석하여 장기적인 관점에서 리밸런싱의 효과를 평가한다.리밸런싱 전략을 실행한 결과는 다음과 같다:* 수익률: * 주식에 65%를 할당한 포트폴리오는 가장 높은 평균 수익률을 보였지만, 변동성 또한 가장 컸다. * 45% stock/55% bond/5% t-bill와 같은 혼합 포트폴리오는 전반적으로 안정적인 성과를 보였다. * 추격 포트폴리오(가장 높은 수익률을 보인 자산에 100% 투자)는 리밸런싱된 포트폴리오보다 성과가 좋지 않았다.* 변동성: 주식 비중이 높을수록 변동성이 증가했다. 45% 주식 할당 포트폴리오는 가장 낮은 변동성을 보였다.* 최악의 시나리오: 45% 주식 포트폴리오는 20년 동안 투자했을 때 최악의 경우에도 비교적 안정적인 수익률(4.62%)을 보장했다.* 전반적인 성과: 62개의 20년 투자 기간 중 47개 이상에서 리밸런싱된 포트폴리오가 추격 포트폴리오보다 나은 성과를 보였다.요약하자면, 리밸런싱은 특정 자산에 집중 투자하는 것보다 안정적인 장기적 성과를 제공했다. 변동성을 줄이고 최악의 시나리오에서도 일정 수준의 수익을 확보하는 데 도움이 된 반면, 최고 수익률을 얻는 데는 효과적이지 않았다. 따라서 투자자의 위험 감수 수준과 투자 목표에 따라 적절한 자산 배분과 리밸런싱 전략을 선택하는 것이 중요하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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채권 매도세, 경기 침체 지표에 새로운 경고등! (23.10.25)
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박재훈투영인
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8개월 전
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채권 매도세, 경기 침체 지표에 새로운 경고등! (23.10.25)
미국 경제는 올해 내내 경기 침체를 피했지만, 면밀히 관찰되는 한 지표는 경기 침체 직전에 있음을 보여준다. 일반적으로 장기 채권의 수익률이 단기 채권의 수익률을 초과한다. 수익률 곡선 역전은 그 반대가 발생할 때 일어난다.일부는 수익률 곡선 역전 신호로 2년물 국채와 10년물 국채 간의 스프레드를 추적한다. 하지만 캐나다 경제학자 Campbell Harvey의 정의는 3개월 만기 어음과 10년물 국채 간의 차이를 사용하며, 이 스프레드는 2022년 11월에 마이너스로 전환되었다. 이는 제2차 세계 대전 이후 모든 경기 침체를 완벽하게 예측하는 8전 8승의 기록을 가지고 있다.경제가 침체에 빠지기까지 수익률 곡선 역전 이후 걸리는 시간은 다양할 수 있다. 지난 4번의 경기 침체는 두 수익률 간의 스프레드가 좁혀지고 정상으로 되돌아가는 시점에 발생했다. 현재 이런 일이 벌어지고 있다.이 지표를 만든 듀크 대학의 Harvey 교수는 야후 파이낸스에 "8월 이후로 약간 더 비관적이 되었다"고 말했다. Harvey는 이전에 연방 준비제도(Fed)가 금리 인상을 중단할 것을 촉구했으며, 2023년 내내 추가적인 금리 인상은 "심각한" 스트레스를 유발할 것이라고 믿고 있다.Harvey는 "[Fed의 통화 긴축은] 시차를 두고 작동하며, 우리는 지금 당장은 그것을 보지 못한다"고 말했다. Yield curve inversion이 정상화에 가까워진 이유가 가장 우려스럽다고 Harvey는 말한다. Yield curve inversion이 해소되는 방법에는 두 가지가 있다. 하나는 연방 기금 금리를 밀접하게 따르는 단기 수익률이 빠르게 하락하여 3개월 수익률이 10년물 아래로 떨어져 수익률 곡선 역전이 끝나는 것이다. 이러한 움직임은 황소 장세 급경사화(bull steepening)라고 하며, 종종 연준이 금리 인하를 하기 직전에 발생한다.하지만 현재 시장은 bear steepening이라고 알려진 다른 시나리오를 보이고 있다. 이는 10년물 수익률 상승으로 곡선이 단기 금리가 장기 금리보다 낮은 일반적인 위치로 되돌아가는 경우이다. 문제는 소비자와 기업이 약 16년 만에 가장 높은 장기 금리에 놓이게 된다는 것이다.Harvey는 "장기 금리는 투자 측면에서 사업 결정과 더 밀접하게 관련되어 있기 때문에 단기 금리보다 훨씬 중요하다"고 말했다. "투자를 할 때는 일반적으로 90일 투자가 아니다. 그것은 장기 투자다. 3년, 5년 또는 그 이상이 될 수 있다."이러한 더 높은 장기 금리의 영향은 이미 시장에서 나타나고 있다. 장기 금리와 함께 움직이는 경우가 많은 주택 담보 대출 금리는 23년 만에 최고 수준이다. 신용 카드 연체율이 쌓이고 있다. 그리고 자본 차입 비용이 증가하고 있으며, 특히 향후 몇 년 안에 부채가 만기되는 러셀 2000 기업에 부담을 주고 있다.Harvey는 장기 채권 수익률 상승이 주식 시장의 특정 영역에만 나쁠 것이라고 생각하지 않는다. 그는 다른 경제학자들처럼 궁극적으로 미국 소비자를 둔화시키고 미국 경제를 침체시키는 재정 상황의 후행적 영향을 보고 있다.Oxford Economics의 경제학자 팀은 최근 연구 보고서에서 "우리는 더 높은 가스 가격, 학생 빚 지불 재개 및 둔화되는 노동 시장으로 인해 가처분 소득 성장이 약화됨에 따라 소비자 지출이 약화될 것으로 여전히 생각한다"며 "더 높은 이자율과 더 엄격한 대출 조건은 연말까지 금리에 민감한 지출에 영향을 미칠 것이다"고 주장했다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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단계별 매도 전략을 소개합니다 (24.07.22)
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박재훈투영인
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8개월 전
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단계별 매도 전략을 소개합니다 (24.07.22)
주식 고르기가 잘 맞아떨어질 때 기분 좋다. 하지만 1야드 라인에서 공을 놓치고 싶진 않을 거다. 터치다운을 기록하고 승리와 관련된 모든 이익을 챙기고 싶을 것이다. 오늘은, 투자자들에게 유리하게 작용한 포지션을 어떻게 축소할지에 대해 이야기하려 한다. 성공적으로 주식에서 얻은 이익을 확보하는 방법이다. 상황이 좋고 주식이 완벽하게 네게 유리하게 움직일 때도 사용할 수 있는 명확한 매도 규칙이 있어야 한다.초기 매수 지점에서 주식이 크게 상승한 후 포지션의 일부를 매도하는 것을 강력히 고려해야 할 세 가지 경우가 있다. 이 세 가지 지점은 다음과 같다.20%~25% 이익 구간이다.10일 이동 평균 이상으로 10%~15% 확장했을 때다.10일 또는 21일 이동 평균선을 돌파할 시점이다.매도 규칙 1돌파 후 20% 상승하면, 주식이 50%나 100% 더 오를 수 있을지 궁금해질 수 있다. 그리고 50일선 아래로 깨지는 것과 같은 매도 신호를 보내지 않는다면 왜 들고 있어야 할까?처음엔 약간 직관에 반하는 것처럼 보일 수도 있다. 하지만 경험을 통해 20%~25% 수준이 종종 이익을 확보하고 20% 이익이 사라질 위험을 제거하는 완벽한 지점이라는 것을 빠르게 배우게 될 것이다.연구에 따르면 성장주의 대다수는 매수 지점에서 20%~25% 상승한 후 새로운 기반을 시작하는 경향이 있다. 최소한 일부 이익을 확보하기 위해 고수하는 것이 좋은 규칙이다. 전체 포지션을 모두 팔 필요는 없다. 포지션의 4분의 1 크기나 심지어 20%만 파는 것을 고려해 봐라.매도 규칙 2주식이 강력하게 상승하는 경우, 50일 및 21일 지수 이동 평균뿐만 아니라 10일선 위로도 확장되는 것을 보게 될 것이다. 주식이 10일 이동 평균 이상으로 10%에서 15%까지 확장되면, 일반적으로 주식 포지션의 4분의 1이나 20%를 추가로 매도하기에 좋은 시기다. 50일 이동 평균은 Investors.com의 모든 IBD 차트에서 찾을 수 있다. 매도 규칙 3일반적으로 주식이 상승한 후 10일선에서 확장되면 풀백이 발생하는 것이 합리적이다. 영원히 올라가기만 하는 건 없다. 투자자는 21일 이동 평균을 안전선으로 사용할 수도 있다. 주식이 이 중 하나라도 하회하면 남은 주식을 매도하기에 좋은 시기다. 이때쯤이면 여전히 일부 주식을 소유하고 있을 수 있다.하지만 주식이 50일 이동 평균(또는 주간 차트에서 10주 이동 평균) 아래로 명확하게 떨어지면 남은 주식을 모두 매도할 때다. 만약 라인 돌파가 거래량이 많은 상태에서 발생하면 매도해야 할 이유가 하나 더 늘어나는 거다.이러한 라인 돌파는 기관 투자자들이 더 이상 하락 시 주식을 지원하지 않는다는 것을 알려준다. 주식의 최고점 아래에서 매도하겠지만 더 큰 손실을 피할 수 있을 거다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주도주였던 대형 기술주들을 매도하기 전에 고려해봐야 할 5가지 기준! (21.05.06)
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박재훈투영인
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주도주였던 대형 기술주들을 매도하기 전에 고려해봐야 할 5가지 기준! (21.05.06)
적절한 마켓 타이밍과 행운, 그리고 강력했던 강세장 등이 어울어지면서, 많은 투자자들이 지난 봄에 발생한 코로나 폭락 시점이후 엄청난 이익을 얻고 있다.(물론 뒤늦게 참여한 투자자들은 수익이 적을 수 있다). 2020년에 가장 높은 상승률을 했던 기업들 가운데 상당 수가 2021년에 추가적인 상승세를 경험했다. 반면에 다소 현실로 돌아온 종목들도 존재한다. 왔습니다. 이러한 종목들을 보유하고 있는 것은 행복한 고민이지만 또한 다음과 같이 머리를 써야 하는 의사결정에 직면해 있다.​①지금 차익실현을 해야 하는 것일까?②아니면 추가적으로 과감하게 비중을 더 늘려야 하나?③그것도 아니라면 그냥 들고만 있어야 할까?​작년 3월 저점이후, S&P 500 지수는 거의 75% 상승하면서 1950년 이후 가장 큰 폭의 지수 상승을 기록했다. 이러한 상승세는 개별 주식이나 암호화폐와 비교해서는 상대적으로 낮은 수준이다.​2020년 3월 23일 시장이 바닥을 친 이후 Tesla는 750% 가까이 상승했다. Wayfair는 900% 이상 상승했다. Penn National Gaming은 820% 급등했다. Bitcoin은 650% 오른 반면 이더리움은 1000% 이상 올랐다. ​이는 어느 투자자에게나 대단한 장기 수익율에 해당되는 것이다. 그런데 워낙 짧은 기간에 이러한 수익률을 얻었다는 점에서 다음에 무엇을 해야 할지 고민하게 만든다.​차익실현을 해야 할까? 아니면 더 오를 것으로 기대하면서 그대로 보유해야 할까? 그렇지 않으면 차세대 주도주를 찾아봐야 하는 것일까? 불행하게도, 미래는 알 수 없기 때문에 쉬운 해답은 없다. 분명히, 막대한 이익을 챙기는 것은 투자자로서 행복한 고민이지만, 만약 여러분이 여러분의 행동을 안내해 줄 적절한 계획이 없다면, 이는 문제가 될 수 있다.​수정 구슬 대신에, 투자자들이 한가지 종목으로 부터 막대한 이익을 취한 이후 다음에 무엇을 해야 할지 고민해봐야 하는 다섯 가지 질문이 있다.​1. ​내가 이 종목을 매수한 이유는 무엇인가?​이는 투자자로서의 여러분이 어떤 투자대상이든지 매수하기 전에 반드시 스스로에게 물어봐야 할 질문이다. 왜냐하면 이는 여러분의 리스크 성향과 투자기간을 정의할 때 도움이 된다. 그러나 여러분은 대규모 손실을 입었을 때보다는 대규모 이익을 얻고 있을 때 이러한 질문을 하는것이 더 많은 도움이 된다.일부 투자자들은 어떤 경우에도 buy &hold전략을 선호한다. 또 다른 투자자들은 차익실현이나 손절매와 같은 전술적인 매매를 선호하기도 한다.많은 가상화폐 찬성론자들은 영원히 buy&hold 하기로 결정한 것 같다. Tesla도 비슷한 매수 기반을 갖고 있다. 여러분이 엄청난 변동성을 감내하기로 결정한 이상 이러한 전략은 전려혀 잘못된 것이 아니다.​어떤 사람들은 buy&hold하려는 강인한 인내심이 없는 경우도 있다. 만약에 이러한 경우라면, 행동에 옮길 수 있는 출구 전략이나 적어도 주먹구구식의 원칙을 갖고 있어야 한다. 그렇게 하면 주식의 일부 또는 전부에 대한 매도시점을 결정하는데 도움이 된다.​2. 차익실현한 자금을 사용할 좋은 계획을 갖고 있는가?​CNBC에서 활약하고 있는 투자전문가 Jim Cramer는 최근에 Bitcoin에서 차익실현한 돈을 모기지 상환에 사용하기로 했다고 밝힌 바 있다. 그렇다면 Jim Cramer는 Bitcoin이 추가적으로 상승해도 미련을 갖지 않을까? 거의 그렇다고 확신 한다.나는 어느 누구도 기회비용에 상관없이 모기지를 상환하는데 후회하지 않을 것이라고 생각한다. 어떤 사람들은 부채를 상환할 때 더 높은 리스크 기준을 갖고 있다. 또 어떤 사람들은 이자나 다른 사람들로 부터 돈을 빌리는 것을 싫어한다.​여러분이 차익실현한 돈을 사용할 좋은 계획을 갖고 있다면, 나머지 여생동안 금융관련 스트레스를 줄이기 위해 주도주를 매도하는 것은 전혀 문제가 되지 않는다.​​3. 적절한 더 좋은 투자기회가 있는가?​순전히 투자자로서의 자세를 견지하기 위한 가장 간단한 방법 가운데 한가지는 여러분은 현재 현금만을 갖고 있고 처음부터 다시 시작한다면 이를 어떻게 투자해야 하는지를 생각해보는 것이다.여전히 동일한 자산군, 펀드 또는 현재 보유하고 있는 기업들에 투자할 생각인가? 다른 투자 방법을 생각하고 있는가? 변하지 않는 것은 무엇일까?​과세대상계좌를 보유하고 있다면 이에 따른 세금문제가 있기 때문에 여러분은 매일 비용 효율적인 방식으로 투자행위를 할 수 없다. 하지만 생각해볼 점은 새로운 시각으로 포트폴리오를 찾아볼 수 있도록 하기 위해 자신만의 투자 전략을 고려해야 한다.​4. 어떤 투자계획을 갖고 있는가?​포트폴리오와 계획간에는 커다란 차이가 있다. 주식 포트폴리오, 뮤추얼 펀드, ETF, 다른 투자대상등은 단지 여러분이 매수한 것이다. 그 다음으로는 포트폴리오 운용이고, 이를 위해서는 구체적인 행동의 지침이 필요하다.포트폴리오 운용에는 시장이 어떤 방향으로 진행되든지 간에 상관없이 사전에 이에 관한 의사결정과 예측력을 위한 좋은 계획이 필요하다. 만약에 여러분이 단순히 매도 또는 리밸런싱 원칙이 없이 주가가 상승하기를 기원하면서 투자대상을 매수한다면, 결국에는 여러분은 이에 따른 책임을 고스란히 떠 안아야 한다. 어느 누구도 상승만 하는 투자대상을 매수할 만큼 뛰어나지는 않다.​전량매도를 윈한 한가지 대안은 원칙에 기반한 리밸런싱 계획을 세우는 것이다. 여러분이 작년 3월에 Tesla를 2%정도 매수했다고 가정해보자. 7배 상승하게 되면 포트폴리오에서 차지하는 비중은 15%에 이르게 된다. 여러분은 동 종목에 대한 투자비중 한도를 갖고 있어야 한다.​예를 들어, 여러분이 Tesla의 비중이 10%에 이를때 마다 비중을 줄이고 그다지 강력하지 않은 종목을 편입한다고 가정해보자. 또한 이와 같이 주가가 큰 폭으로 상승하기전에 Tesla가 60%이상 하락했다는 점도 주목할 필요가 있다. 따라서 여러분은 여러분의 포트폴리오에서 5%미만까지 하락할 때마다 추가매수하는 원칙도 갖고 있어야 한다.​여러분이 안도할 만한 수준에 기반한 포지션 크기를 파악해야 한다. 그러나 이는 시간이 지남에 따라 저점매수/고점매도를 하는 기계적인 방법이다. 이는 더 낮은 가격에 매수할 기회가 많아지기 때문에 변동성이 큰 투자에 도움이 될 수 있다.​5. 차익실현으로 인해 가장 후회할 요인은 무엇일까?​투자 그 자체는 후회를 최소화하는 형태이다. 여러분은 미래에 더 많은 돈을 가지고 무언가를 소비할 기회를 주기 위해 현재 소비를 포기하고 있는 것이다.​일부 투자자들은 다른 투자자들보다 급락구간에서 버티는데 더 능숙할 수 있다. 또 어떤 사람들은 장기적으로 더 낮은 기대수익률을 얻기 위해 리스크를 줄인다 하더라도 변동성을 줄이는 리스크 관리 전략에 더 능숙할 수 있다.여러분이 포지션을 어떻게 처분하든지 간에, 여러분은 여러분의 포트폴리오에서 커다란 이익을 실현한 이후 이보다 더크게 후회할 요인이 무엇인가를 파악하는 것이 중요하다. 즉, 너무 빨리 이익실현에 나서서 추가적인 이익기회를 상실하는 것은 아닌지, 또는 너무 오래 보유해서 이러한 대규모 이익이 줄어들지는 않는지에 대한 생각을 해봐야 한다.​후회를 최소화하기 위해 필요한 가장 중요한 요소는 투자자로서의 자신과 어떤 감정이 가장 부담이 되는지를 이해하는 것이다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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200일 이동평균선을 매도 신호로 사용하지 말자 (18.04.12)
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박재훈투영인
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8개월 전
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200일 이동평균선을 매도 신호로 사용하지 말자 (18.04.12)
4월2일에 S&P500지수는 거의 2년만에 처음으로 200일 이동평균선을 하회했다. 그리고는 동 수준에서 재차 반등에 성공했다. 트레이더들과 투자자들은 주식시장이 대규모로 하락하기 전에 주식시장에서 탈출하라는 마켓타이밍 신호로써 200일 이동평균선을 주요 기준지표로 사용하고 있다.그리고 전설적인 헷지펀드 운용역인 paul Tudor도 다음과 같이 말한 바 있다. 투자에 있어 완벽한 속임수는 모든 손실로 부터 방어하는 방법이다.  그런데 당신이 200일 이동평균선을 이에 대한 기준으로 사용한다면 손실로 부터 벗어날 수 있다. 당신은 방어적인 플레이를 하게 되면서 손실에서 벗어나게 될 것이다.투자자들은  손실을 방어하는데 도움이 되는 지표를 맹목적으로 추종하는 경향이 있는데 이를 경계해야 한다. 동 지표 추세가 무너지게 되면 주식시장이 crash로 이어진다는 보장은 그 어디에서도 찾아볼 수 없다. 모든 시점을 완벽하게 알려주는 신호는 존재하지 않는다. 따라서 현재의 조정과정은 베어마켓으로 진입하기 위한 전조현상이라고 말할 필요도 없는 것이다.200일 이동평균선은 완벽한 마켓 타이밍을 알려주는 신호라기 보다는 현재 우리가 속해 있는 주식시장의 환경을 설명해주는 것이라고 생각하는 것이 타당해보인다. 1928년 이후의 S&P500지수에 관한 통계를 살펴보자. 즉, 200일 이동평균선을 중심으로 S&P500위치에 따른 통계수치이다. 지난 90년동안 주식시장이 200일 이동평균선 위에 위치했던 구간이 2/3이고 아래에 위치해 있던 구간은 1/3이었다.  동구간의 모든 거래일 동안의 변동성은 18.6%이다. 따라서 이동평균선 위에 위치한 상승추세 구간이 이동평균선 아래에 위치했던 구간보다 더 높은 평균 수익률과 더 낮은 변동성을 기록한 것이다. 이러한 신로들은 종종 투자자들에게 시장에 대한 거짓된 정확성을 안겨준다. 아래 그림은 1997년 이후 S&P500지수와 200일 이동평균선을 표시한 것이다.아마 200일 이동평균선을 매도 신호로 사용해왔던 투자자들은 2000~2002년과 2007~2009년에 발생한 대규모 손실을 피할 수 있었을 것이다 그러나 이와 과련된 거짓 신호들이 많이 존재한다. 사실 S&P500지수가 200일 이동평균선을 돌파한 경우는 1997년 이후 150번이나 있었다. 만약이 이것이 정확한 신호였다면 아마 각각 75%의 적중율을 의미하게 될 것이다.현실적으로 당시의 상황을 보면 주식시장이 10%이상 하락한 경우는 11차례였다. 이는 S&P500지수가 200일 이동평균선을 하회했던 대부분의 구간은 잘 못된 신호를 알려준 것임을 의미한다. 즉,  투자자들은 주식을 매도하고 나와서 다음에 더 높은 가격수준으로 매수해야 하는 상황을 맞게 된 것이다.Wharton School 교수인 Jeremy Siegel은 1886년부터 2012년까지 Dow지수를 이용하여 200일 이동평균선의 유용성을 분석한 바 있다. 거짓신호를 방지하고 거래비용을 낮추기 위해서 그는 1% 밴드를 설정했다.즉, 200일 이동평균선 보다 최소 1% 하회하게 되면 매도하고 1% 위에 위치하면 매수하는 방식을 택했다. 그의 연구결과 긍정적인 것은 투자자들이  1929년 10월 주가 대폭락사태와 1987년 10월 블랙 먼데이를 피할 수 있었다는 점이다. 또한 지난번 글로벌 금융위기 당시에도 이를 이용하면 손실을 피할 수 있었을 것이다Siegel교수의 분석결과 이러한 모델을 이용한 연간 수익률은 9.7%이고 Buy&Hold전략을 사용한 연간 수익율은 9.4%인 것으로 나타났다. 거래비용을 감안한  타이밍 모델을 사용한 수익률은 8.1%로 낮아지게 된다.물론 이것이 200일 이동평균선의 효용성을 폄하하는 것은 아니다. 단지 투자자들이  동 지표를 이용하여 리스크관리를 할 때 기대감을 낮출 필요가 있다는 점이다. 만약에 주식이 하락할 때 마다 동지표가 정확하다면 모든 사람들이 이를 사용할 것이다.주식시장에 완벽한 특효약은 존재하지 않는다. 200일 이동평균선은 일정 시점에서 다음번 약세장으로 진입하는 다리 역할을 하게 될 것이다. 이것이 전부다. 그러나 가장 최근에 발산된 신호는 투자자들에게 베어마켓이 임박했음을 알려주는 신호는 아니라는 것이다. 대다수의 조정국면은 곧 바로 주가 대폭락으로 이어지지 않는다.현재 200일 이동평균선을 하회한 현상에 대한 보다 정확한 의미는 투자자들이 주식시장이 추가하락할 것을 의미하는  더 높은 변동성이 일시적으로 발생할 것임을 시사해주는 정도로 이해해야 한다는 점이다. 상승과 하락이 큰 폭으로 반복되는 현상은 주식시장이 하락분위기에서 더 자주 발생하게 된다.<출처:bloomberg>
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박재훈투영인
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8개월 전
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적절한 주식 매도 시점 5가지! (20.06.18)
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박재훈투영인
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8개월 전
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적절한 주식 매도 시점 5가지! (20.06.18)
주식시장에서는 항상 매도하기에 적절한 충분한 이유들이 있다. ​3월 주식시장 대학살이 발생했을 때, 투자자들은 주식시장이 추가적으로 하락할 것이 명맥하기 때문에 매도를 해야 하는지 궁금해 했다. ​지금은 주식시장이 충분히 상승해서, 추가적으로 더 많이 그리고 더 빠르게 상승할 것으로 느끼고 있기 때문에 매도를 해야할지에 대해 혼란스러워 하고 있다.​주식시장이 베어마켓 저점에 근접했던 몇달 전에 실질적으로 주식을 매도했던 투자자들은 지금 매도를 고려하고 있는 사람들 보다 훨씬 더 포지션에 대해 괴로워하고 있지만, 자산배분상의 대대적인 변화를 실행해야 할 때마다 의사결정은 어렵다. ​이러한 유형의 의사결정은 여러분이 퇴직시점이 다가올 수록 더욱 더 힘들어진다. 퇴직시점이 되면 여러분의 인적자본은 줄어들어서 젊은 투자자만큼 고통스런 베어마켓을 견딜 수 있는 시간도 별로 없다.​Fidelity와 WSJ에 따르면, 연령대가 높은 투자자들은 젊은 투자자들보다 베어마켓에서 더 많은 매도를 한 것으로 나타났다.​Fidelity데이터을 보면 65세 이상의 투자자들 가운데 거의 1/3은 2월과 5월사이에 보유 주식 대부분을 매도했고, 전체 고객들의 18%도 주식을 전량 매도한 것으로 나타났다. ​나는 3월에 주식을 매도하고 싶어했던 투자자들과 여러 가지 토론한 바 있다. 하락기간이 길어질 경우 자신의 은퇴계획에 어떤 영향을 미칠 것인지에 대해 다수가 우려했다. ​필자는 이러한 퇴직자들이 자신의 포트폴리오에 의해 자신의 행복감이 영향을 받는 이유를 충분히 이해한다. 미국 주식시장은 2020년까지 11년동안 10년은 상승했다. 이러한 위기는 마치 30년대 대공황 두번째 버전인 것처럼 생각되었다.​우리는 정말 무서운 시대에 살고 있다.​그러나 무서운 시가와 패닉이 주식을 매도해야 할 충분하고 좋은 근거는 아니다. 주식을 매도해서 안정될 때까지 기다리는 것은 정말 최악의 계획이다. 심지어 밸류에이션이 주식시장 마켓타이밍 지표로 거의 쓸모없는 것이 되어 버렸다. 왜냐하면 지난 20~30년동안 펀더멘탈을 기반으로 트레이딩 했던 사람들이라면 누구나 경험했기 때문이다.​베어마켓은 여러분의 자산배분을 완전히 뒤집기에는 최악의 시점 가운데 하나이다. 왜냐하면 의사결정 능력이 여러분의 감정에 의해 가려지기 때문이다.​그렇다면 여러분의 주식의 일부 또는 전부를 언제 매도해야 하는가?​① 리밸런싱이 필요한 시점. 게임에서 올인 하거나 완전히 빠져 나오는 것은 투자와 같은 플레이를 할 때 가장 위험한 것 가운데 하나이다. 확실한 것은 여러분이 한두번은 운에 의해 영향을 받을 수 있지만, 실질적으로 여러분은 대규모 강세장이 시작되기 전에 매도를 하거나 대규모 약세장이 시작되기 전에 매수를 하는 경향이 있다. ​여러분이 죽을때까지도 지킬 수 있는 규칙 기반의 투자원칙을 갖고 있지 않는 한, 이러한 극단적인 투자전략은 최악의 시점에서 대규모 실수를 하게 되는 원인으로 작용한다.​가장 단순한 매도전략은 여러분이 마음속에 목표로 한 자산배분을 갖고 있고 정해진 시점 또는 사전에 결정된 기준에 따라 목표로 한 비중을 재조정해야 할 때 실행하는 것이다. ​2019년에 주식시장이 30%이상 상승한 이후 채권이나 현금 또는 다른 투자대상을 매수하기 위해 주식의 일부를 매도했지만, 이후에 주식시장은 큰 폭으로 상승했다. 그리고 올해 봄에 주식시장이 30%이상 하락하고 채권이 균형포트폴리오에서 핵심적인 역할을 한 이후, 채권을 매도하고 더 많은 주식을 매수했다. 지금 주식은 40% 상승했고, 정말 대단한 결정을 한 것이다.​완벽한 리밸런싱 타이밍은 존재하지 않는다. 그러나 여러본의 의지, 능력 그리고 감내할 수 있는 리스크를 고려한 특정 자산배분을 설정하면 여러분의 감각에 의존해서 주식전부를 매수하거나 매도하고 싶은 유혹을 줄일 수 있다.​② 분산 투자가 필요할 때. 필자는 그동안 채권대신에 주식시장에 퇴직자산의 대부분을 투자한 사람들을 많이 알고 있다. 이러한 전략은 겁쟁이를 위한 것이 아니라 여러분이 단기적인 재정적 고통에 대한 높은 내성을 가진 순수한 저축자일 때, 현 기조를 유지하면 멋진 결과로 이어질 수 있다.​만약에 투자기간이 종료되고 퇴직이 결정되어 인출을 해야 할 시기로 전환될 때, 이는 새로운 동적인 기능을 투자단계에 도입한다. 여러분은 지출을 목적으로 지겨운 베어마켓국면에서 주식을 강제로 팔고 싶어하지 않는다. 그래서 특정 시점에서 리스크에 대한 가장 높은 감내도를 갖고 있는 투자자들 조차도 필요한 지출을 현금이나 채권으로 충당하고 싶은 필요성을 느낀다.​심각한 베어마켓은 이와 같은 투자기회로 인식할 수 있는 좋은 시기가 아니지만 큰 폭의 주식시장 상승은 여러분이 분산 투자 포트폴리오를 재평가하기에 결코 나쁜 시기가 아니다.​③ 여러분이 투자 주제에 대해 잘못 이해하고 있다고 판명되었을 때. 이는 단일 주식이나 틈새ETF에 더 많이 집중적인 포지션을 취하고 있는 사람과 관련된 것이다. 모든 투자자들은 단순히 설명되지 않는 투자 아이디어에 대한 투자 진출입 시점을 알려주는 신호에 대해 미리 점검해야 한다.​이는 생각보다 훨씬 더 어렵다. 왜냐하면 만약에 원금수준이 될때까지 기다리면 어떻게 하지? 또는 매도하자 마자 급등하며 어떻게 하지? 등과 같은 의문점은 패자들의 포지션에서 쉽게 볼 수 있는 내용들이다.​④ 여러분이 게임에서 승리했을 때. 여러분이 운이 좋아서 은퇴 후 예상되는 생활비의 20배에서 25배에 해당되는 막대한 돈을 모으고 소비습관을 제대로 관리한다면, 어느 시점에서 가서 여러분은 스스로에게 " 더 이상 놀아야 할 이유는 무엇일까?하는 질문을 할지도 모른다. ​실질적으로 투자자들에게 무위험 수익률을 제공할 수 있는 세계에서는 이러한 의사결정이 무척 쉽게 이루어진다. 그러나 더 이상 무위도식하고 high quality채권으로 부터 이자만으로 생활할 수 있는 환경은 존재하지 않는다.​그러나 만약에 여러분이 충분한 여유자금을 갖고 남은 인생 동안 인플레이션을 방어할 수 있다면, 어떤 사람들은 자신의 포트폴리오에 수없이 많은 주식시장 리스크를 계속해서 감당하기 어렵다는 것을 느끼게 될지 모른다.​여러분이 뼈에 사무치는 변동성을 피하기 위해 잠재적 미래 이익에 안주하려 하지 않는 한, 나는 이러한 전략이 큰 문제가 안된다고 생각한다.​⑤ 여러분의 리스크 특성을 파악하고, 투자기간이나 환경을 변화시킬 때. 대부분의 투자자들은 포트폴리오 변화는 시장에서 발생하고 있는 특성에 의해서만 결정되어야 한다고 생각한다. ​CAPE ratio, 금리, Tobin’s Q formula, A/D line, 투자심리, 단기-중기-장기 성과 수치 등을 생각해보자. ​그리고 시장에 대한 과거와 현재를 이해하는 것은 미래에 대한 의사결정을 내리는 게 도움이 될 수 있다. ​그러나 모든 포트폴리오 의사결정이 시장 펀던멘탈에 근거할 필요는 없다.​또한 여러분은 여러분의 현재 주변 환경이 여러분의 리스크 특성에 어떤 영향을 미치는지도 고려해야 한다. 여러분은 여러분이 기대했던 것보다 더 좋은 환경에 있을 때, 리스크 특성을 줄일 필요가 있다. 어쩌면 여러분은 예상하지 못한 횡재를 얻었거나 여러분이 생각했던 것보다 적게 지출을 했는지도 모른다.​여러분이 여러분의 투자목표를 제대로 파악하지 못하고 처음부터 투자할 이유가 없다면 포트폴리오를 만드는 것은 불가능하다.​시장은 매우 중요하지만 여러분은 항상 여러분이 처한 환경과 목표에 기초해서 의사결정을 시작해야 한다.<출처:awealthofcommonsense>
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박재훈투영인
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우리는 왜 경기침체가 시작할 때 매도하고, 끝날 때 매수하지 못하는 것일까요?
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박재훈투영인
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8개월 전
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우리는 왜 경기침체가 시작할 때 매도하고, 끝날 때 매수하지 못하는 것일까요?
2022년 상반기는 높은 인플레이션, 중앙은행 금리인상 그리고 경기침체 두려움에 의해 지배되었다. 미국 투자자들에게 가장 긍정적인 뉴스는 경기침체 시작과 끝을 시사하는 2분기 연속 마이너스 GDP와 같은 피상적인 수치에 의존해서는 안된다는 점이었다. 투자자들은 NBER이 결정한느 공식적인 경기침체 결정에 의존할 수 있다. 그렇지만 투자자들은 자신의 포트폴리오에 NBER의 결정을 추종해야 할까?​아래 챠트는 1980년 이후의 S&P500지수와 NBER이 결정한 경기침체 구간을 동시에 표시한 것이다. 챠트를 보면, 경기침체 구간의 주식시장 수익률은 현저히 마이너스를 보였음을 알 수 있다.​그렇다면 우리는 왜 경기침체가 시작되었을 때 매도하고, 경기침체가 끝났을 때 매수하지 못하는 것일까?​물론 모든 거시경제 데이터가 안고 있는 문제는 실제 발표되기까지 시간이 걸린다는 점이다. NBER의 경기침체 결정 위원회는 다양한 지표를 점검하고 경기 사이클이 전환되었다는 확신이 들 때 공식적인 발표를 한다. 실제, 이러한 발표는 사이클이 전환된 후 1년 또는 그 이상이 소요된다. 그렇다면 투자자들은 NBER이 이전 사이클이 저점을 형성했다고 발표했을 때 매수하고, 경기 사이클이 정점을 찍었다고 말할 때 매도해야 하지 않을까?​그래서 우리는 1980년 이후 NBER의 결정문을 모두 수집해서 각각의 발표 이후 12개월간의 S&P500지수 평균 수익률을 계산했다. 평균적으로, NBER이 경기 고점을 발표하고 베어마켓 시작된 이후 S&P500지수는 15% 상승했다. 6번 가운데 1번만 S&P500지수가 하락했다. 2000~2003년에 발생한 베어마켓이 이러한 사례이다.​NBER이 경기사이클 저점을 발표하고 새로운 확장국면이 시작되었다고 발표할 때, S&P500지수는 평균적으로 -3.5% 하락했다. 지난 6번의 사이클에서 단 2차례(1992년, 2003년)만 플러스 수익률을 보였다.​마켓 타이밍 수단으로서의 NBER결정은 확실히 최악이다. 결정에 따른 시차가 너무 길어서 확실히 반순환적인 지표(countercyclical indicator)이다. 이러한 효과는 매우 커서 NBER저점과 고점간의 성과차이는 통계적으로 10%수준에서 유의미하다.​하지만, NBER발표에 따른 이러한 전반적인 특징은 어쨋든 통계적인 실습에 불과하다. 그렇다면 어느 누가 제정신으로 NBER의 무작위적인 발표에 따라 투자전략을 세운다는 것인가? 엑셀 스프레드시트에서 수익률과 통계적 유의성을 계산할 수 있다고 해서 투자전략을 세울 수 있다는 의미는 아니다. 또한 제가 엑셀 공식에 따라 투자해야 한다는 것도 아니다.​훌륭한 투자자가 되기 위한 중요한 점은 스프레드 시트 수치를 이해하는 것이지 이를 계산할 수 있는 능력이 아니다. 이것이 바로 경험이 적은 젊은 투자자들과 퀀트 투자자들 모두에게 중요한 과제이다.​퀀트 투자는 자신이 무엇을 하고 있는지 그리고 왜 이러한 결과가 나왔는지에 대한 충분한 이해를 하지 못하면 단순히 데이터를 넣은 만큼 결과가 나오는(garbage in, garbage out)사례에 불과하다.​NBER 경기 사이클 결정에 관한 사례가 이에 대한 명백한 사례이기는 하지만, 사장된 헤지펀드들의 무덤과 알려지지 않은 Lehman 크레딧 애널리스트들의 무덤에 있는 암초들은 고학력 전문가들도 정기적으로 이러한 실수의 희생양이 된다는 것을 알려줘야 한다.
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박재훈투영인
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매도가 어려운 이유는 적절한 재진입 시점을 모르기 때문 (20.12.02)
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박재훈투영인
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매도가 어려운 이유는 적절한 재진입 시점을 모르기 때문 (20.12.02)
몇 가지 기본적인 투자 원칙이 있다. 즉, 분산투자하고, 비용을 절감하고, 어쩌면 가장 중요한 것으로 시장이 흔들려도 원칙을 지켜야 한다는 점이다. 가장 마지막 원칙이 가장 힘들다. 시장이 하락하는 국면에서 내 돈이 사라지는 모습을 지켜보는 것이 정말 힘들다. 특히 명성이 높은 많은 사람들이 시장붕괴를 동반하는 세상이 무너질 것 같다는 생각을 할 때는 더욱 그러하다.​지난 2월말에 미국 주식시장이 Covid-19때문에 급락할 때가 이러한 경우에 해당된다. S&P500지수는 불가 4주만에 1/3이상 시가총액이 사라졌다. 역사적으로 최악의 상황 가운데 하나였다. 전염병이 미국을 장기침체로 이끌어 산업전체가 붕괴되어 영원히 회복하기 어려울 것이라는 생각이 지배적이었다.​이러한 혼란속에서 주식을 보유했다는 것은 대단한 것이고, 놀라운 점은 대부분의 투자자들이 이러한 태도를 유지했다는 것이다. 뮤추얼펀드의 자금흐름을 분석하는 기관인 Dalbar에서는 최근 발표한 보고서에서 "주식에 대한 투자자들의 평균 선호도는 Covid구간에서도 변하지 않았다"는 결론을 내렸다. 전세계적으로 $6tn규모의 자산을 운용하는 Vanguard Group에서는 리테일 고객과 퇴직연금 계좌의 0.5%만이 2월19일에서 5월31일까지 패닉에 빠져 현금화했다는 사실을 발견했다.​가장 최근에 발생한 위기국면이었던 2008년 글로벌 금융위기 당시에는 투자자들이 대거 투매에 나선 바 있다. 매우 큰 변화이다. 이는 모든 위기상황이 안정되어 주식시장이 결국에는 회복될 것이라는 생각이 지배했던 것으로 보인다.​그리고 실제로 시장은 예상보다 빨리 회복되었다. 코로나 바이러스가 완전히 사라졌다는 신호가 없음에도 불구하고 3월말부터 상승하기 시작해서 8월에는 코로나 위기 이전국면까지 회복했다. 이미 알려진 바와 같이, 백신이 개발되어 접종을 시작할 것이라는 소식이 알려지기 8개월전 부터 주식시장은 회복하기 시작했다. 거의 정설이다.​주식시장은 장기침체국면으로 이어질 가능성이 있어서 시초가부터 매도에 나섰던 투자자들은 이제 어려운 선택에 직면했다. 주식시장은 3월저점이후 거의 60% 상승했다. 그래서 값비싼 실루에 대한 대가를 치뤄야 할지도 모른다. 여러분이 코로나 바이러스 위기 이전 고점에서 $100,000을 투자해서 거의 절반 하락한 수준에서 매도했다면, 원금이 회복되기 위해서는 $83,000만큼 상승해야 한다. 그러나 여러분이 그냥 시장에서 머물러 있었다면, 현재 여러분의 투자금액은 $107,000으로 매도했을 경우보다 무려 30%이상 수익을 얻었을 것이다.​그러나 대안은 더욱 비참하다. 즉, 주식시장이 다시는 돌아오지 않을 이전 저점에 근접할 때까지 기다려야 한다. 금융위기 당시에, 금융시스템 붕괴에서 벗어날 것이라는 명확한 증거가 없음에도 불구하고 주식시장은 2009년 3월부터 상승하기 시작했다. 모든 상황이 확실해진 10월까지 주식시장은 거의 60% 상승했다.​익숙한 풍경이다. 금융위기 당시에 주식 투매에 동참했던 투자자들은 현재 시장에서 이탈했던 것과 같은 상황에 직면했다. 금융위기가 완화되었던 2009년에 시장에 다시 진입한 투자자들은 당시에 비정상적인 주가 수준에 진입했다는 우려에도 불구하고 환상적인 재진입 시점을 노리며 기다리던 투자자들보다 3배 이상의 수익을 얻었다.​이와 유사한 사례는 너무 많다. 예외는 있지만, 시장이 최고의 위기 국면에서부터 급등할 때, 이는 이러한 투자자들이 시장을 움직였다는 신호이다. 코로나 바이러스 상황이 이것이다. 투자자들은 앞으로도 이렇게 대처해야 한다.​즉, 위기 국면에서는 시장에서 빠져나오기 보다는 재 진입에 초점을 맞춰야 한다. 어느 누구도 미리 저점을 예측할 수 없다. 이는 재 진입이 너무 빠르거나 너무 늦을 수 있다는 의미이다. 너무 빠르다는 것은 비현실적이다. 주식시장이 20%하락한 상황에서 빠져나오고 싶은 유혹이 들면, 시장이 30%이상 하락할 때 매수하고 싶은 생각이 들지 않을 것이다. 가장 좋은 것은 당시의 포지션을 그대로 유지하는 것이다.<출처:washingtonpost>
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박재훈투영인
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8개월 전
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BofA: 기술(Tech)관련주를 매도해야 하는 10가지 이유 (18.04.10)
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박재훈투영인
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8개월 전
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BofA: 기술(Tech)관련주를 매도해야 하는 10가지 이유 (18.04.10)
최근 주식시장의 변동성에 관한 보고서 내용을 살펴보면, 트럼프 대통령으로 인한 것은 전혀 아니고 Fed와 관련성이 높다는 견해가 주를 이루고 있다. 투자자들은 통화긴축 사이클이 진행되고 있다는 점을 인지하고 있는 상황에서, BofA의 수석 투자전략가인 Michael Hartnett은 최근에 발표한 보고서에서 다음과 같은 3가지 트렌드가 투자자들을 위협할 것이라고 분석했다.① QE에서 통화긴축으로 통화정책이 변하고 있다.② 불공정 무역과 이민자 제한 정책에 관한 논쟁이 벌어지고 있다.③ 실리콘 밸리 정책이 시장을 지배하고 있다.이들 요인을 종합해 생각해보면, 향후 몇달동안 기술관련주 또는 전자상거래 관련주들의 버블이 붕괴될 수 있다고 판단할 수 있다.2주전에 발표한 BofA의 보고서를 떠올려 보자.이에 따르면 우리는  중앙은행이 만들어낸 역사상 3번째 버블을 목격하고 있는 것이다. Harnett은 동 보고서에서 " 5000년 역사상 최저금리가 위험자산에 대한 투자매력을 한껏 끌어올렸다고 했다. 이는 2015년말 이후 Icarus Trade라고 명명했다. 즉, AMZN, NFLX, GOOG, TWTR, EBAY, FB 등으로 구성된 전자 상거래 관련주사 금융위기 이후 617%라는 상승률을 보였으며, 이는 지난 40년간 3번째로 큰 규모의 버블이라고 분석했다. 그리고 지금 현 금리체제하에서 이들 6개종목이 큰 폭의 하락이 벌어지지 않는 한 전자 상거래 관련주는 향후 수개월내에 역사상 가장 큰 버블로 기록될 것이라 전망했다.그런데 정작 문제는 이들 종목이 의미 있는 수준으로 하락하지 않은채 수개월간 주가 상승이 이루어진다는 점이 문제라는 것이다. 그는 이를 "실리콘 밸리가 시장을 지배하고 있다"라고 말했다.그는 최근에 이와 관련하여 글로벌 투자자들이 2018년에 기술관련주를 매도해야 하는 10가지 이유를 제시했다. 다음과 같다.① 과도한 상승률과 밸류에이션: 미국 기술관련주들은 QE기간 동안 연율 20%라는 최고의 수익률을 보였으며, 기술관련주를 제외한 S&P500 지수는 현재 2,600포인트가 아니라 2,000포인트이다.② 버블수준의 주가 상승률: US internet commerce stocks (DJECOM)은 7년동안 624%나 상승했다. 아래 그림에서 보듯이 이는 지난 40년간 3번째로 높은 주가 상승률이었다.④ 기업실적에 대한 과도한 기대: 기술 및 전자상거래관련 기업들은 현재 미국 EPS의 1/4f를 차지하고 있다. 현 시점에서 이는 매우 이례적으로 높은 수준으로 종종 버블 고점수준과 비견된다. 주목할 것은 현재 FAAMG에 대한 250개의 투자의견 가운데 5개만이 "sell"을 외치고 있다.⑤ 정치적인 쟁점: 개인 사생활이 중요한 정책 이슈로 부각되고 있다. 이는 2일마다 전세계 인구가 Google검색을 하고 있는 것으로 나타났는데, 그 만큼 개인 프라이버시 정보가 중요한 이슈가되고 있다. 작년에 179ml명에 이르는 개인이름과 금융 및 의학정보가 노출되었다. 이에 따라 미국과 EU정책당국이 기술관련기업들에게 부과하는 과징금이 매출의 4%에 육박하게 되었다.⑥ 고용시장변화: IMF보고서에 따르면 근로자 임금 감소가 발생한 부문의 50%는 기술부문이었다고 발표했다. 25%는 글로벌화에 따른 결과이다. 2020년까지 글로벌 산업용 로봇이 3.1mil이 될 것이라는 전망이 이를 뒷받침해준다. 2010년 산업용로봇수는 1mil이었다.⑦ 기술업종은 보유 현금이 풍부하고 세부담이 가볍다: 기술관련기업들이 해외에 샇아둔 현금은 $740bl로 추정된다. 이는 다른 업종이 보유한 현금 $510bl보다도 많은 규모이다. 미국 기술관련기업에 대한 실효세율은 16.9%로 S&P500전업종의 19.3%보다 낮다.⑧ 규제완화가 가장 높은 업종이다: 아래 그림에서 보듯이 기술업종에 관련된 규제는 27k에 불과하다. 다른 제조업종은 215k, 금융업종은 128k의 관련규제가 적용중이다.⑨ 해외매출비중이 가장 높다: 미국내 전 업종 가운데 해외매출비중이 58%로 가장 높다⑩ 실리콘 밸리 지배력이 높아지고 있다: tobacco (1992), financial (2010), biotech (2015) 산업등과 같이 규제완화의 파고속에서 이들 업종의 투자성과는 언더퍼펌한 것으로 나타났다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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가급적이면, 시간이 지남에 따라 서서히 매도하는 것이 더 유리한 전략 (22.07.13)
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박재훈투영인
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8개월 전
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가급적이면, 시간이 지남에 따라 서서히 매도하는 것이 더 유리한 전략 (22.07.13)
혹시 여러분들은 영화 "21(2008년 상영)"을 보신 적 있나요? 또는 MIT blackjack team(MIT, 하버드 및 다른 주요 대학 출신의 학생들로 구성된 팀으로 카드 카운팅 기법을 사용해서 블랙잭 게임에서 승리하기 위해 조직)을 들어 보신 적 있나요? 혹시 카드 카운팅(card counting)이란 용어가 여러분에게 어떤 의미가 있는지 아시나요?​만약 이러한 내용을 들어본 적이 있다면, 여러분은 영리한 학생 그룹이 어떻게 블랙잭을 통해 카지노를 이기고 돈을 벌 수 있었는지에 대한 이야기를 이미 알고 계실 것입니다. 그들은 블랙잭을 하는데 비교적 간단한 전략을 따라 했다. 즉, 얼마나 많은 높은 숫자 카드와 낮은 숫자 카드가 남아 있는지를 계산한 다음, 낮은 카드보다 높은 카드가 더 많다고 판단할 때마다 더 많은 금액을 베팅했습니다.​카드 카운팅으로 알려진 이러한 개념은 수학자 Edward Thorpe가 출판한 저서 "Beat the Dealer"에 의해 처음 대중화되었습니다. Thorpe의 대단한 발견은 이전에 어떤 카드가 테이블에 나왔는지를 기준으로 특정 카드를 받을 확률이 시간이 지남에 따라 변한다는 것이었습니다. Thorpe의 계산대로 라면, 플레이어가 완벽하게 플레이 했을 때 카지노가 승리할 확률은 0.21%이며, 이는 카지노가 시간이 지남에 따라 판돈의 0.21 % 를 얻는 다는 것을 의미합니다.​그러나 특정 카드가 데크(카드묶음)에서 제거되면, 카지노 승률은 변하게 됩니다. 예를 들어, 높은 숫자 카드(즉, Ace, King,Queen,Jack,Ten)가 나올수록, 카지노의 승률은 더욱 더 높아집니다. 그러나 Thorpe는 반대의 경우도 사실이라는 점을 발견했습니다. 그는 이러한 사실을 "A Man for All Market"라는 책에서 다음과 같이 기술했습니다.하지만 2,3,4,5,6과 같은 낮은 숫자 카드를 꺼내면 플레이어가 훨씬 더 도움이 된다. 4장의 5가 모두 제거되는 것이 최상이고, 이러한 경우 카지노가 이길 확률 0.21%에서 플레이어가 이길 확률 3.29%로 변하게 된다.이것은 이상적인 시나리오에서 플레이어가 장기적으로 패할 확률 0.21%에서 이길 확률 3.29%로 변한다는 것을 의미합니다. 비록 승률의 변화는 작았지만, 이는 엄청난 영향을 미쳤습니다. 이러한 시사점은 MIT Blackjack Team이 돈을 버는 새로운 방법으로 이어졌고 1억 6천만 달러를 벌어들인 영화가 만들어진 계기가 되었습니다.​저는 가끔 Thorpe와 그의 계산법에 대해 생각합니다. 제가 블랙잭을 좋아해서가 아니라 이 프레임워크가 우리의 투자에 어떤 도움이 될 수 있기 때문입니다. 최근 한 독자가 다음과 같이 질문을 했습니다:나는 퇴직을 했고 4% 인출률을 사용하고 있다. 내가 궁금한 것은, 돈이 필요해서 매년 초에 포트폴리오의 4%를 매도하는 것이 좋은지 아니면 1년 내내 매도하는 것이 좋은지 여부이다. 어떤 전략이 장기적으로 보다 많은 부를 창출할 것인지 궁금하다. 미국 인덱스 펀드에 100% 투자했다고 가정한다.매우 훌륭한 질문입니다. 어떤 전략이 유리한지를 알기 위해서는 2가지 다른 전략(연초 매도 vs 분기별 매도)을 비교하겠습니다. 먼저 각각의 전략이 어떻게 수행되는지를 살펴보겠습니다.​① 연초 매도 전략: 매년 1월에 포트폴리오의 4%를 인출하고 , 나머지 구간은 100% 주식으로 구성됩니다.이를 매년 반복합니다.② 분기별 매도 전략: 전체 인출 규모(1월 포트폴리오 가치)을 계산해서, 분기별(1월,4월,7월,10월)로 인출합니다. 이를 매년 반복합니다.​이러한 방식으로 전략을 테스트함으로써, 우리는 인출규모는 동일하지만, 인출 시점이 다르다는 것을 확인했습니다. 한가지 전략은 지금 당장 매도하는 것이고 다른 전략은 시간을 거쳐 인출하는 것입니다. 어떤 전략이 승리할까요? 이제 찾아보겠습니다.​여러분이 이러한 전략을 각기 다른 시간에 따라 비교해본다면, 여러분은 분기별 인출이 연초 인출을 이긴다는 것을 확인할 수 있습니다. 승률은 기간에 따라 65%에서 100%까지 다양합니다.예를 들어, 우리가 이러한 전략을 1926년부터 2021년까지 매년 마다 테스트해본다면, 분기별 인출전략이 연초 전략보다 연말에 더 많은 수익을 얻게됩니다. 두가지 전략을 5년간 실시한다면, 분기별 인출전략이 5년구간의 62%에서 승리하는 것을 알 수 있습니다. 30년으로 확대하면, 분기별 인출전략은 전 구간에서 승리하게 됩니다.​그러나 우리는 승률뿐만 아니라 얼마나 많이 이익을 얻는지도 관심을 갖고 있습니다. 분기별 인출전략을 시행한다면 얼마나 더 아웃퍼펌할까요? 불행히도 차이는 크지 않습니다. 투자기간에 상관없이, 분기별 인출전략이 연초 전략보다 연율기준으로 0.1%~0.2%정도 아웃퍼펌합니다.​이와 같은 미미한 성과차이에도 불구하고, 시간에 따른 이러한 전략은 현저한 장점을 갖게 됩니다. 예를 들어, 1년 기준으로, 분기별 전략은 연초전략 보다 0.05% 아웃퍼펌합니다. 그러나 10년 기준으로는 0.72%로 증가하고 20년이 되면 1.54%로 늘어납니다. Thorpe가 카지노보다 1~2% 정도 승률이 더 높다고 주장한 점을 기억하시기 바랍니다.​이러한 승률 우위가 중요하지 않게 생각할 수도 있지만, 그렇지 않습니다. 여러분이 똑 같은 확률(1달러를 투자하면 1달러를 번다)을 가진 공정한 게임(승률은 50%)을 한다면, 여러분의 승률 우위는 0%가 될 것입니다. 어느 누구와 게임을 해도 이점이 없는 것입니다. 그러나, 1~2%의 승률 우위을 갖게 되면 여러분의 승리를 시간이 지남에 따라 쌓이게 될 것입니다. 블랙잭이나 투자나 마찬가지입니다.​여러분은 분기별 전략이 연초 전략보다 왜 아웃퍼펌한지에 대해 궁금해할지 모릅니다. 그런데 이에 대한 대답은 의외로 간단합니다. 시장은 대부분의 상승하기 때문입니다. 이런 이유 때문에, 여러분이 이론적으로나 실제적으로 최고의 행동은 천천히 매도하는 것입니다. 여러분이 시간이 지남에 따라 인컴을 창출하는 자산을 매도함으로써, 여러분은 지금 즉시 매도하는 사람보다 더 많은 시장 성장을 경험할 것입니다. 이것이 바로 제가 주장한 목돈투자(lump sum)의 논리입니다.​그러나 이러한 로직은 비단 분산ETF나 인덱스 펀드에만 적용되는 것이 아니라, 개별종목에도 적용이 됩니다. 여러분이 개별종목 포지션을 신속하게 정리할 충분한 근거를 갖고 있지 않는 한, 시간이 경과함에 따라 매도하는 것이 일반적으로 성공의 지름길입니다.
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박재훈투영인
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관세 충격파에 흔들리는 S&P 500, 변동성 트레이더들은 즐겁다 (25.03.10)
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박재훈투영인
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8개월 전
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관세 충격파에 흔들리는 S&P 500, 변동성 트레이더들은 즐겁다 (25.03.10)
트럼프 무역 분쟁으로 인한 시장 변동성, 옵션 트레이더들에게 호재변동성을 통해 수익을 창출하는 옵션 트레이더들은 Donald Trump 대통령의 무역 분쟁으로 촉발된 시장 혼란을 즐기고 있습니다.​2024년 주식이 계속 상승하는 동안, Kris McConnell은 야간 세션 동안 높은 변동성을 통해 수익을 얻기 위해 오전 3시에 일어나곤 했습니다. 그러나 올해 시장이 크게 요동치면서, 라스베가스에 거주하는 56세의 이 데이 트레이더는 작년보다 80% 더 많은 수익을 올리고 있습니다. 게다가, 이제 그는 알람 시계의 스누즈 버튼을 누를 수도 있게 되었습니다.​"VIX가 20 이상으로 상승할 때마다, '좋아! 오늘은 늦잠을 자도 되겠군!'이라고 생각합니다," Bright Trading이라는 자기자본 거래 회사의 트레이더 멤버인 McConnell이 말했습니다. "Trump가 더 기상천외할수록, 변동성과 내 모든 거래에 더 좋습니다."​시장 변동성이 증가하는 환경에서는 옵션 전략이 더 큰 수익 기회를 제공할 수 있으며, 특히 단기적인 가격 움직임을 활용하는 트레이더들에게 유리합니다. 그러나 이러한 높은 변동성은 장기 투자자들에게는 도전이 될 수 있으며, 전반적인 시장 안정성에 대한 우려를 증가시킬 수 있습니다.​훨씬 더 큰 규모의 long-only 투자자들은 더 많은 고통을 느끼고 있습니다. Trump의 캐나다, 멕시코, 중국과의 관세 분쟁으로 S&P 500 지수의 시장 가치가 6% 이상 감소한 후, 대부분 사람들의 401(k)와 퇴직 저축은 지난 2주 동안 타격을 입었습니다. 그러나 전문 변동성 트레이더들은 시장을 요동치게 하는 Trump 행정부의 정책 움직임으로부터 이익을 얻고 있습니다.​"이제 이것은 트레이더의 시장입니다," Piper Sandler의 옵션 책임자인 Daniel Kirsch가 말했습니다.Kirsch에 따르면, 이는 변동성을 거래하는 사람들이 주식 상관관계가 증가함에 따라 헤징과 옵션을 통해 그들의 포지션을 수익화할 더 많은 기회를 얻고 있기 때문입니다.​Trump의 관세와 같은 대규모 매크로 리스크는 종종 주식들을 더 일치하여 움직이게 만들 수 있으며, 현재 그러한 현상이 나타나고 있습니다. 주식 상관관계 지수는 2025년에 들어서면서 역사적 최저치 근처에서 맴돌다가, 8월 초 엔화 캐리 트레이드 청산이 시장을 뒤흔든 이후 지난 주 최고치를 기록했습니다.​상관관계 증가와 변동성 상승상관관계의 증가는 더 높은 변동성과 함께 나타났습니다. 향후 한 달 동안의 S&P 500 변동을 측정하는 Cboe Volatility Index(VIX)는 지난주 장중 26 이상으로 상승했는데, 이는 2020-2022년 Covid 시대 이후 거의 볼 수 없었던 수준입니다. 그리고 시장 스트레스에 직면하여 물러나기보다는, 데이 트레이더들은 이러한 변동성을 환영하는 것으로 보입니다. Cboe Global Markets Inc.에 따르면, 만기까지 0일(zero-day) 옵션 거래량은 2월에 전체 S&P 500 거래의 56%를 차지하며 기록적인 수준에 도달했습니다.​VIX 지수가 26 이상으로 상승한 것은 시장 참여자들이 향후 몇 주 동안 상당한 가격 변동을 예상하고 있음을 나타냅니다. 일반적으로 VIX는 15-20 사이가 정상적인 시장 상태로 간주되기 때문에, 현재 수준은 투자자들 사이에 불안감이 높다는 것을 시사합니다.​특히 주목할만한 것은 만기일 당일(0DTE) 옵션의 인기가 크게 증가했다는 점입니다. 이러한 단기 옵션들은 트레이더들에게 즉각적인 시장 움직임에 대한 레버리지를 제공하며, 높은 변동성 환경에서 단기적인 이익을 추구하는 데 이상적인 도구가 됩니다.​"Covid 초기 이후 이렇게 많은 활동을 보지 못했습니다," 데이 트레이더들을 대상으로 하는 온라인 중개회사인 TradeStation Group Inc.의 CEO John Bartleman이 말했습니다. 그는 고객들이 광범위한 ETF에서 벗어나 가장 변동성이 큰 개별 종목의 움직임에 더 많은 베팅을 하고 있으며, Nvidia Corp., Tesla Inc., MicroStrategy를 포함한 기업들의 옵션 거래량이 증가하고 있다고 덧붙였습니다.​VIX는 더 높아졌지만, 완전한 공황을 신호하는 수준까지 급증하거나 도달하지는 않았으며, 시장 관찰자들은 최근의 매도세를 8월과 비교하여 "질서 있는" 것으로 묘사하고 있습니다. 1월과 2월의 헤징 물결로 투자자들은 다소 하락세로부터 보호받게 되어, 추가 비용을 지불할 필요성이 제한되었습니다. 이제 이러한 포지션 중 일부는 봄까지 추가 변동성을 예상하여 선제적으로 대응하고 있습니다.​현재의 시장 환경은 단기 트레이더들에게 기회를 제공하는 반면, 장기 투자자들에게는 불확실성을 가중시키고 있습니다. 이러한 대비되는 상황은 투자 전략과 시간 지평에 따라 같은 시장 조건이 서로 다른 참가자들에게 매우 다른 결과를 가져올 수 있음을 보여줍니다.변동성 시장에 대한 추가 분석거래 회사 Susquehanna International Group의 파생상품 전략 공동 책임자인 Christopher Jacobson에 따르면, 옵션 시장은 지난 주 동안 장중 변동성을 지속적으로 저평가해왔습니다.​Jacobson이 금요일 노트에서 작성한 바에 따르면, 지난 5개 세션 동안 거래일 중 평균 움직임은 약 2.2%의 왕복 거래였으며, 이는 8월 초 이후 가장 큰 수치입니다. 그는 최근의 종가 대비 종가 및 장중 움직임을 고려할 때, 실제로 더 많은 변동성이 있을 여지가 있다고 말했습니다.​이러한 분석은 현재 시장 참여자들이 실제 발생하는 변동성을 충분히 가격에 반영하지 못하고 있을 수 있다는 것을 시사합니다. 이는 앞으로 더 큰 가격 움직임이 나타날 경우, 투자자들이 추가적인 충격을 받을 가능성이 있음을 의미합니다.​옵션 시장의 변동성 가격 책정은 투자자들의 미래 기대를 반영하는 중요한 지표이므로, 이러한 불일치는 시장 참여자들이 트럼프 정책의 불확실성과 그 영향을 완전히 소화하지 못했음을 나타낼 수 있습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 경제는 침체 국면으로 향하고 있다 (25.03.07)
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 경제는 침체 국면으로 향하고 있다 (25.03.07)
미국 경제 침체 가능성에 대한 분석​미국 경제 침체 가능성이 이번 주에 높아졌습니다. 그러나 여전히 대부분의 분석가들은 올해 기본 시나리오로 예상하지 않고 있습니다. Free Lunch on Sunday의 반대 의견 전통을 이어가며, 세계 최대 경제가 2025년에 침체에 빠질 이유를 살펴보겠습니다.​이 주장은 두 가지 요소로 구성되어 있습니다. 첫째, Donald Trump 미국 대통령 취임 이전에도 미국 경제는 많은 사람들이 인식했던 것보다 약했습니다. 8월 칼럼과 "Debunking American exceptionalism"이라는 이전 뉴스레터에서 그 이유를 설명했습니다. 둘째, "Trumponomics"는 스태그플레이션 요인과, 금융 시장 리스크를 도입함으로써 전망을 더욱 어둡게 만들었습니다. 이것이 오늘 뉴스레터의 초점입니다.소비자부터 시작해보겠습니다. 상기시켜 드리자면, 높은 소비는 부채와 식품, 주택, 헬스케어와 같은 필수품에 대한 지출로 뒷받침되어 왔습니다. 작년 말 신용카드 잔액에 대한 심각한 연체율은 13년 만에 최고치를 기록했으며, 높은 이자율이 가계를 더욱 압박하고 있습니다.​백악관의 의제는 세금을 추가함으로써 상황을 더 악화시킬 것입니다. Mexico와 Canada에 대한 제안된 관세(현재 일시 중단됨)와 이미 China에 부과된 관세는 Budget Lab at Yale에 따르면 미국의 유효 관세율을 1943년 이후 가장 높은 수준으로 올릴 것입니다. 이로 인한 높은 물가 수준이 가계에 최대 $2,000의 비용을 발생시킬 수 있다고 예측하고 있습니다.​미국 경제에 대한 추가 부담 요인들이것은 단지 맛보기에 불과합니다; 추가 관세가 예상되고 있습니다. 그리고 비록 대통령이 기한을 연장하는 데 능숙하지만, 시장 심리에 미치는 영향은 이미 두드러집니다. 신뢰도가 급락했습니다. 소비자들의 인플레이션과 실업에 대한 기대치가 급등했습니다. 이는 불길한 징조입니다.​가계는 여전히 팬데믹 이후 20% 상승한 물가 수준을 감당하려고 노력하고 있습니다. 주목할 만한 점은, 실질 소비가 거의 2년 만에 처음으로 1월에 감소했다는 것입니다. 이제 신중한 소비 행태가 더 가능성이 높아졌습니다.​기업에 미치는 영향다음으로, 비즈니스를 살펴보겠습니다. 들쑥날쑥한 관세와 통관 규정, 정책 결정의 광범위한 변덕스러움, 그리고 어려움을 겪는 소비자들은 강력한 혼합물을 형성합니다. 수입 관세는 비용을 증가시키고, 보복 조치는 국제 판매를 억제할 것입니다. 하지만 이런 근본적인 불확실성은 기업들의 계획 수립과 적응 능력도 방해합니다.​이러한 영향은 이미 비즈니스 활동 지표에서 나타나고 있습니다. Goldman Sachs Analyst Index는 2월 제조업 및 서비스 기업 전반에 걸쳐 판매, 신규 주문, 수출 및 고용의 감소를 보여주었습니다. Inflation Reduction Act와 Chips Act 하에서 급증했던 제조업 건설 지출도 둔화되었으며, 새 행정부 하에서 이러한 제도들의 상태가 불분명한 상황입니다.​기업들의 전망도 어두워졌습니다. BCA Research의 설비투자 의향 지표는 위축 영역으로 하락했습니다. 역사적으로 이는 경기 둔화를 신호해왔습니다. NFIB 최신 조사에 따르면, 소규모 기업들의 고용 계획도 줄어들고 있습니다. Challenger의 계획된 일자리 감축 추적기는 2월에 놀라운 245%나 급증했습니다.​미국 노동 시장에 대한 새로운 관점한 가지 상기시켜 드리자면: Trump가 취임하기 전에도, 많은 사람들이 미국의 "강한" 노동 시장이 민간 부문의 역동성에 의해 뒷받침된다고 과대평가했습니다. 정부, 헬스케어 및 사회 복지 부문은 2023년 초부터 창출된 새로운 일자리의 3분의 2를 차지합니다(그리고 2월에 추가된 151,000개의 비농업 고용의 절반). 또한 이민은 팬데믹 이후 고용 증가를 뒷받침해왔습니다.​그리고 새 행정부의 목표가 있습니다. 민간 부문에 대한 정책 불확실성의 영향을 넘어서, Evercore ISI는 Elon Musk의 공공 부문 비용 절감 노력이 올해 총 50만 개의 미국 일자리를 줄일 수 있다고 추정합니다. 극단적인 시나리오에서는 140만 개 이상까지 도달할 수 있습니다. 노동력의 최소 5%를 차지하는 불법 이민자들에 대한 계획된 단속은 일자리 손실을 더욱 가중시킬 것입니다.​주식 시장 리스크의 증가다음으로, 이 행정부는 주식 시장 리스크를 더 높였습니다. Trump가 취임하기 전에도, S&P 500은 이미 역사적으로 높은 밸류에이션 멀티플과 집중도를 보였습니다 - 상위 10개 기업의 시가총액이 수십 년 만에 최고치를 기록했습니다. 그러나 시장은 최근 미국 주식 시장이 선거 이전 수준으로 조정된 것처럼, 대통령이 그의 정책 의제를 얼마나 강하게 추진할지에 대해 과소평가했습니다.​지난 한 해 동안, 분석가들은 S&P 500의 높아진 밸류에이션이 크게 우려할 만한 것이 아니라고 제안했습니다. 이는 더 높은 수익 추정치와 artificial intelligence의 약속을 반영한 것이었기 때문입니다. 그러나 수익에 대한 낙관론은 이제 줄어들 것입니다. 판매와 투자 계획은 AI를 포함한 여러 분야에서 불확실성에 가려졌습니다. 많은 미국 기업들은 Trump가 무역 전쟁을 벌일 수 있는 해외 국가에서 상당한 수익을 올리고 있습니다.​다시 말해, 주가는 하락할 여지가 있습니다. 만약 대통령이 정말로 그의 계획에 "이제 막 시작했다면", 추가적인 주식 시장 약세에 대한 그의 인내심은 상당히 높을 수 있습니다. 그러나 하락하는 시장의 위협은 실질적인 경제적 영향을 미칩니다: 가계의 총 자산 중 주식 보유 비율은 기록적인 수준에 있습니다.​광범위한 금융 리스크 증가마지막으로, 더 넓은 범위의 금융 리스크가 더 가능성 있게 보입니다(가능성이 여전히 낮더라도) 그리고 이는 금융 여건의 긴축을 야기할 수 있습니다. Satori Insights 창립자인 Matt King은 미국의 "안전 피난처" 지위를 뒤집을 수 있는 잠재적 요인들을 지적합니다(이 상태에서는 안전 자산으로의 도피가 더 강한 달러와 낮은 국채 수익률과 연관됩니다).​"재정적 무책임, Fed의 독립성, 그리고 Mar-a-Lago 합의의 일부로서 일부 더 극단적인 제안들에 대한 우려의 조합이 바로 그런 변화를 일으킬 수 있을 것입니다"라고 그는 말했습니다. 관세 수입으로 재정 적자를 메우려는 행정부의 계획(특히 그것이 일시적이라면)과 이른바 Department of Government Efficiency는 매우 의문스럽습니다.​미국의 차입 비용은 이미 높습니다; 재정 완화는 수익률을 더 높입니다. 미국 국채 수요는 다가오는 German Bund 발행 증가와 같은 다른 잠재적인 역풍에 직면해 있습니다. 이제 미국이 높은 수익률과 더 큰 부채 전망의 악순환에 빠지는 것을 상상하기가 더 쉬워졌습니다.​Trump 행정부의 추가적인 경제 위험 요소그런 다음 Trump의 계획이 기울어 있는 위험들이 있습니다: 암호화폐의 제도화, 즉흥적인 금융 규제 완화, 그리고 달러의 잠재적 조작. 시장은 Trump가 마지막으로 재임했을 때와 마찬가지로 불확실성을 어떻게 가격에 반영해야 할지 모릅니다.​정치적 리스크의 급격한 재평가는 채권 및 주식 시장에서 매도 움직임을 유발할 수 있습니다. 그것은 유동성 문제를 촉발할 수도 있습니다. Fed가 어떻게 반응할지도 불분명합니다. 작년 경제 냉각의 과소평가된 징후를 고려할 때, 금리는 Trump의 두 번째 임기가 시작될 때 너무 제한적이었습니다.​현재 금리는 관망 상태에 있습니다. 약화되는 성장 전망은 금리 인하에 대한 기대치를 높이고 있습니다. 그러나 인플레이션 기대치가 상승하고 최근의 고물가 성장에 대한 기억이 있는 상황에서, Fed는 신중한 쪽으로 기울어 금리를 높게 유지할 수 있습니다. 그런 경우, 성장 전망은 더욱 어두워질 것입니다.​실제로, 인플레이션-성장 트레이드오프는 Fed가 평가하기 더 어려워, 오류 위험을 높입니다.​결론: 미국 경제 전망많은 분석가들은 기업들이 관세를 예상하여 수입품을 비축함에 따라 이번 분기 GDP 예측을 하향 조정하고 있습니다. 대부분은 이것이 2분기에 풀릴 것으로 예상합니다(비록 Trump의 들쑥날쑥한 관세는 계속해서 비축을 촉진할 것입니다).​그렇다 하더라도, 활동과 심리가 둔화되고, 금융 리스크가 증가하며, 이미 역동성이 떨어진 경제 상황에서, 무엇이 분위기를 끌어올리고 성장을 자극할 수 있을지 알기 어렵습니다. 아마도 Trump의 친성장 감세와 규제 완화 조치일까요?​첫째, 그것들은 아직 시작되지 않았습니다. 둘째, 그것들은 그의 정책 의제의 반성장적 요소들로 상쇄될 것입니다. 감세는 이익을 증가시킬 것이지만, 기업들이 그 이익으로 무언가를 할 수 있는 능력은 불확실성과 더 높은 수입 비용으로 제한될 것입니다. 관료주의적 규제를 줄이는 것은 투자를 지원할 수 있지만, 다양한 새로운 관세 체제와 예외 조항을 모니터링하는 것 자체가 엄청난 추가적인 규제 부담입니다.​경기 하락을 피할 수 있는 가능성은 있습니다. 그러나 그것은 Trump가 수입 관세 계획을 크게 축소하고 즉흥적인 스타일을 자제하는 것을 필요로 합니다. 그것이 얼마나 가능성이 있을까요?<출처:FT>
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박재훈투영인
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8개월 전
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이익이 난 종목을 너무 일찍 매도하는 실수를 피하는 3가지 방법
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박재훈투영인
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8개월 전
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이익이 난 종목을 너무 일찍 매도하는 실수를 피하는 3가지 방법
■ Summary​트레이더들은 너무 일찍 매도해서 장기적인 이익을 놓친다.3가지 힌트는 패닉 매도를 피하는데 도움이 될 것이다.감정적인 논리보다는 이성적인 트레이드를 배워야 한다.​다가오는 경기 침체는 투자자들을 두렵게 한다. 트레이더들은 JPMorgan회장인 Jamie Diamond의 냉소적인 전망을 듣고 즉시 주식을 매도한다. 역사적으로 시장은 항상 회복되지만 투자자들은 이성적인 매도와 패닉 매도를 반복한다.​S&P 500지수는 1969년 이후 119배 증가했다. Morgan Housel의 저서 "The Psychology of Money" 에서 말했듯이, "투자자들은 가만히 앉아서 자신의 돈이 불어나는 것을 내버려두기만 하면 되었다." 다양한 주요 글로벌 위기가 시장에 영향을 미쳤음에도 투자자들은 S&P 500 지수를 보유한 채 막대한 수익을 올렸다. 아래 차트는 시장 타이밍이 거의 불가능하다는 것을 설명한다. 이에 관한 유명한 인용구 "시장에서 머무는 시간은 마켓 타이밍을 능가한다(Time in the market over timing the market)"가 떠오른다.시간과 복리효과는 자동적으로 성공을 견인하는데, 왜 사람들은 너무 일찍 팔려고 하는가?​행동 경제학자로서, 필자는 경제적 혼란을 겪으면서 감정적으로 회복력을 유지하도록 트레이더들을 훈련시킵니다. 나는 그들이 변동성에 대항할 수 있는 힘과 주식을 조기에 매도하는 것을 자제할 수 있는 힘을 찾도록 돕는다. 본 고에서, 나는 모든 규모의 트레이더들에게 도움이 되는 세 가지 팁을 공유하려고 한다.​왜 투자자들은 너무 일찍 매도하는가?​먼저, 왜 트레이더들이 함정에 빠지는지 얘기해 보자. 트레이딩은 감정적인 게임이지 분석적인 게임이 아니다. 행동 금융과 감정 조절에 대한 연구는 나의 주장을 뒷받침한다. 트레이더들은 종종 A사의 손익계산서의 결함을 간과해서가 아니라 감정적인 규칙이 필요하기 때문에 손해를 본다. 그들은 A 사의 주가가 하락하는 것을 보고 즉시 매도한다.​경기 침체와 전쟁, 전염병과 같은 불행한 사건들은 일시적으로 시장에 피해를 줄 뿐이다. 데이터는 당신이 이 기간 동안 아무것도 하지 않는다면, 당신은 이익을 낼 것이라는 것을 증명한다.​2. 손실을 회피하고 싶어한다.​사람들은 자신의 손실에 대한 혐오감을 멋대로 내버려 둔다. 자신의 포트폴리오를 응시하고 마이너스 수치를 보게 되면 패닉이 유발된다. 자신의 심장은 뛰고 엄지손가락은 "sell" 버튼을 클릭하기를 원한다. 2022년에는 많은 부정적인 변화가 있었고, 여러분의 감정은 아마도 요요처럼 흔들렸을 것이다.여러분의 감정이 정상이라는 것을 알게 되면 마음이 편해지나요?​인간은 자연스럽게 불편한 상황을 개선하고 싶어한다. 행동 경제학자들은 그것을 행동 편향이라고 부른다. 이 유명한 연구에 따르면, 축구 골키퍼들은 다이빙보다는 가만히 서 있는 상태에서 더 많은 페널티킥을 막는다고 한다. 아무것도 하지 않는 것이 시도하는 것보다 더 많은 골을 절약하지만, 골키퍼들은 페널티 박스 안에서 계속 움직인다. 그들의 행동 편향은 그들의 뇌가 행동을 취하도록 강요한다 . 트레이딩도 마찬가지이다. 여러분은 손실난 포트폴리오를 트레이딩해야 한다고 느낄 수도 있지만, 그렇게 하면 안된다. 자신을 다치게 할 뿐이다. 심호흡을 하고 흐름에 올라타야 한다.​3. 자신을 습관으로 부터 스스로 보호해야 한다​노벨 경제학상 수상자인 Richard Thaler는 저녁 식사 초대 손님들이 핑거 푸드로 그들의 식욕을 망친다는 것을 발견했다. 그는 손님들이 메인 디쉬를 기다리도록 하기 위해 식탁에서 주전부리 그릇을 치워야 한다.​오늘날의 세계에서 주식 거래는 그 어느 때보다 쉬워졌다. 모바일 애플리케이션은 "sell" 버튼을 쉽게 누를 수 있도록 되어 있다. 패닉 매도를 피하기 위해서, 여러분은 자신의 습관으로부터 스스로를 보호해야 한다. 당신의 행동을 변화시키는 데는 신체적, 정신적 향상을 모두 포함한다.​Tip No. 1: 데스크탑 컴퓨터에서만 트레이딩 해야 한다.​배고프지 않을 때는먹지 않는 것과 마찬가지로 매도할 필요가 없을 때는 매도하지 않는다. 충동매매를 없애기 위한 첫 번째 팁은 자신의 데스크톱 컴퓨터에서만 거래하는 것이다. 행동 전문가들은 트레이딩을 도박에 비유한다. 트레이더들은 높은 이윤을 추구하며 "손실"을 피하기 위해 무엇이든 할 것이다. 보통 사람들은 하루에 약 2,617번 핸드폰을 만지며, 많은 사람들이 최신 주가를 확인한다. 시장이 혼란하다는 것을 시사하는 조그만 뉴스 조차도 무의식적인 매도를 유발한다.​Tip No. 2: 자산 관리자를 고용해라.​여러분은 모든 자산을 관리하고 있습니까? 제 두 번째 팁은 여러분의 포트폴리오 가운데 적어도 80%를 자산 관리자에게 위임하는 것이다. 모든 자산을 제어하는 것은 상당한 위험을 초래한다. 언론매체는 여러분이 불안정한 암호화폐를 사고 매출 둔화 조짐이 거의 보이지 않는데도 Alphabet(GOOG)과 같은 우량주를 매도하도록 유혹한다.​자신으로부터 자신을 보호해야 한다. 자체 관리 포트폴리오와 달리 자산 관리자는 감정이 개입된 거래를 없애기 위한 시스템을 갖춘 은행에서 일하는 경우가 많다. 현금의 최대 20%만 자신이 감당하고 나머지는 전문가에게 위임해보자.​​Tip No. 3: 시뮬레이션 이론을 적용해보자.​나의 마지막 조언은 시뮬레이션 휴리스틱(시뮬레이션을 자주할수록 시나리오의 내용이 더 그럴듯해 보이고, 그 결과 사실로 받아들이는 경향이 커지게 된다. 바늘 도둑이 소도둑이 되듯이, 작고 엉성했던 거짓말을 그냥 놓아두면 시간이 흐를수록 거짓말은 점점 더 커지고 정교해져서 결국에는 자기가 만들어낸 거짓말에 자기가 속아 넘어가게 되는 것이다.)을 확장해보는 것이다. 필자는 이를 "응용 시뮬레이션 이론(applying simulation theory)"이라고 부른다. 불안정한 시장에서 침착함을 유지하기 위한 중추적인 접근법은 기대치를 관리하는 것이다. 가격 변동을 예측할 수 있다면 충동 매도를 막을 가능성이 더 높아질 것이다. 시뮬레이션 이론은 "나는 이 주식이 향후 10년 동안 불안정한 여행을 할 것이라는 것을 알고 있으며, 나는 준비가 되어 있다"고 말한다.​Morgan Housel는 가치주를 최대 30년간 보유할 것을 권한다. 이 기간 내에 경기 침체(평균적으로 6년마다), 전염병, 전쟁 및 인플레이션과 같은 많은 비관적인 사건이 발생할 것이다. 오랜 투자 경력 동안 변동성이 발생할 가능성이 100%라는 것을 인정하는 것은 롤러코스터에 대한 감정적인 준비를 하는 것이다.​여러분을 놀라게 할 변동성 예측 변수가 있다. 혹시 여러분은 Meta Platforms(META)주식을 가지고 계십니까? 만약 그렇다면, 험난한 여정을 준비하세요. 한 연구에 따르면 강력한 CEO를 보유한 기업은 더 많은 가격 변동성을 유발한다고 한다. Zuckerberg는 54% 이상의 의결권을 보유하고 있다. 이는 MEAT를 매도해서는 안되는 사유를 의미하는 것이 아니다. 이는 여러분이 시뮬레이션 이론을 적용하고 변동성을 예상해야 한다는 것을 의미한다.​■ 결론적으로...​트레이딩에서 휴먼 요소를 제거하면 비용이 많이 드는 실수를 방지할 것이다. 자신으로부터 자신을 보호하고 정신적으로 변동성에 대비해야 한다. 필자의 세 가지 조언은 트레이딩에 대한 인간의 개입을 없애고 정서적인 힘을 기르는데 도움이 된다. 데스크톱 컴퓨터로만 거래함으로써 충동매도를 막고, 자산관리자를 고용함으로써 감정거래를 회피하며, 시뮬레이션 이론을 적용함으로써 도전적인 시장에서 주식을 보유할 수 있는 정신력을 기른다. Warren Buffett은 "내 삶은 복리의 산물이었다"고 말한 적이 있다. Buffeet처럼, 당신은 투자한 자산을 그대로 두고 복리효과를 얻을 수 있도록 해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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왜 매수보다 매도가 어려운 것일까?
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박재훈투영인
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8개월 전
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왜 매수보다 매도가 어려운 것일까?
## 주식 매도, 언제 어떻게 결정할까?장기 투자자들이 주식 매도 시점을 고민할 때, 주로 공정가치 도달, 더 나은 기회 포착, 투자 테마 변화라는 세 가지 이유를 고려한다. 하지만 감정적 편향과 인지적 오류는 합리적인 매도 결정을 방해할 수 있다.1. 공정가치 도달: 감정적 편향을 극복하는 방법* 후광 효과: 성공적인 포지션에 집착하여 매도를 주저하는 경향* 손실 회피: 실적이 저조한 포지션의 손실을 감수하기 싫어 회복을 기다리는 경향해결책:* 정성적 판단 계량화: 해자, 경영진, 재무 건전성 등 기업 특성을 계량화하여 다른 보유 자산과 비교, 순위가 낮은 자산을 대체* 백지 테스트: 현재 포트폴리오를 처음부터 다시 시작한다면 보유할 자산을 선택하는 방식으로 감정 배제* 터미널 입력 유지: DCF 모델의 최종 가정 (성장, 위험, 수익성)을 쉽게 변경하지 않도록 주의* 주기적 사업 특성 고려: 사이클 최고점에서 매도하기보다 최고의 분위기에서 포지션 청산* 부분 매도: 우량 기업은 무기한 보유하되, 포지션 규모를 조절하기 위해 일부 매도 고려* 공정가치 범위 설정: 정확한 공정가치보다 예상 결과 범위를 설정하여 유연성 확보2. 테마 변화: 논점 이탈에 대처하는 방법* 회사는 시간이 지나면서 변화하며, 인수, 합병, CEO 교체 등 예상치 못한 사건 발생 가능성 존재* 투자 논리가 더 이상 유효하지 않거나 변경되었음에도 불구하고, 과거 투자 결정에 대한 고착 심리 작용해결책:* 사전 매도 이유 기록: 투자 당시 예상했던 리스크 요인을 기록하고, 해당 요인이 현실화될 경우 매도 검토* 경고 신호 감지: 경영진 변경, 사업 부문 변경 등 변화에 주목, 특히 해자를 약화시키는 요인에 집중* Philip Fisher의 3년 규칙: 3년 내 기대만큼 성과를 내지 못하면 매도 고려, 관성이 지속될 가능성에 대비3. 후회 최소화, 투자 의사결정 개선* 주가가 오르든 내리든, 매도 결정에는 후회가 따를 수 있다는 점을 인지* 과거 매도 결정에서 얻은 교훈을 바탕으로 미래 의사결정 개선* 장기적으로 훌륭한 기업을 소유하고 있다면, 인내심을 가지고 기다리는 것이 중요결론:매도는 포트폴리오 관리 도구이자 리스크 관리 수단이다. 매도 결정에 내재된 편향과 어려움을 인지하고, 감정을 배제한 합리적인 분석을 통해 최적의 매도 시점을 판단해야 한다. 인내심을 갖고 집중하며, "더 나은 기회" 또는 "논지 변경"이라는 명확한 이유가 있을 때 매도하는 것이 좋다.
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박재훈투영인
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우리는 왜 저점에서 주식을 매도하는 것일까? (23.03.14)
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박재훈투영인
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우리는 왜 저점에서 주식을 매도하는 것일까? (23.03.14)
지금 주식을 팔면 손해를 보고 팔게 될 가능성이 높다.​2022년 S&P 500 지수는 -20% 가까이 하락하며 14년 만에 최악의 실적을 기록했다. 기술주 지수인 Nasdaq 100은 연초 대비 - 28%로 더 나쁜 성적을 거두었다.​2022년 말부터 언론에서 개인 투자자들이 투자를 중단했다는 보도가 더 많이 나오기 시작했다. 거래 활동과 순유입이 감소하기 시작한 것이다.​WSJ에서는 개인 투자자들 가운데 한명의 말을 인용해서 보도했다:한 동안은 재미 있었다. 시장은 빠르게 상승했다가 하락했다투자자들이 흥미를 잃기 시작하는 부분은 후자이다. 아래 챠트는 각기 다른 주가 단계를 표시한 것이다:실망 단계(collapse)에서는 모든 투자자가 한계점에 이르기 때문에 대부분 빠져나간다.​​■ 손실의 고통을 영원히 감내할 수 있는 투자자는 존재하지 않는다​대부분의 개인 투자자는 인지 단계가 끝나고 유포리아 단계가 시작될 때 주식에 대해 흥분한다. 이 시기에는 강세장이 지속되는 한 주식 시장에서 실수할 수 없다.​매수하는 모든 종목이 상승하기 때문에 천재가 된 기분이 든다.​그러다 시장이 폭락하기 시작한다. 그리고 투자자들은 "하락할 때 매수"하도록 훈련되었기 때문에 그렇게 한다. 투자자들은 하락이 일시적이라고 생각한다.그래 곧 시장은 회복될 거야. 이 주식은 6개월내에 2배가 될 거야. 지금이 좋은 매수 기회야.그러나 시장은 계속 하락한다.더 사야지. 이전 주가를 좋다고 생각했는데, 더 내려간 지금도 매수해야 해.그러다 주가는 더욱 더 하락한다.침묵한다.도대체 무슨일이 벌어진거야?계속해서 하락한다. 부정적이고 비관적인 얘기가 도처에서 들린다.그래, 지금 시장에서 빠져 나가자.주가는 좀 더 하락하다가 안정을 찾는다.총알을 피해서 다행이다.주가가 다시 상승하기 시작한다.그래, 다시 하락할 때까지 기다릴거야그런데도 주가는 계속 올라간다.진짜 욕하고 싶다!■ 어떻게 하면 저점에서 매도하는 것을 피할 수 있을까?​필자는 위와 같은 대화를 마음속에서 수 없이 경험했다. 첫 번째는 금융 위기가 발생했던 2008년이었다.​나중에 나는 주식 거래를 시도했다. 그리고 항상 같은 일이 나에게 일어났다.​큰 폭의 시장 폭락이 없더라도 개별 종목에서 손실을 볼 수 있다. 필자의 해결책은 투자를 감정적인 면으로 해석하는 것이었다.​나는 금욕주의 철학을 투자 전략에 적용하기 시작했다.​핵심은 감정을 통제하고 지속적으로 유지할 수 있는 투자 전략을 선택하는 것이다. 내가 배운 몇 가지 교훈은 다음과 같다:​1. 금융 전문 미디어를 무시한다: 미디어는 항상 현재 상황을 보도한다. 하지만 주식 시장은 자체적인 규칙에 따라 움직이는 유기체이다. 대부분의 사람들이 금융 미디어에 대해 오해하는 것은 미디어가 보도만 할 뿐 설명하지 않는다는 것이다. 주가가 하락했다고 보도할 수는 있지만 그 이유는 실시간으로 아무도 모르기 때문에 설명하지 않는다. 나는 여전히 금융 미디어 매체를 읽고 소비하는 것을 좋아하지만, 그것이 내 결정에 영향을 미치지는 않는다.​2. 평생 지킬 수 있는 투자전략을 개발한다: 평생 고수할 투자 전략이 없다면 투자를 아예 하지 않는 것이 좋다. 금융 시장은 식당과 다르다. 손해를 볼 수 있기 때문에 다양한 시도를 할 수 없다. 투자는 지루하고 다양성이 부족할 때만 성공할 수 있다. 시장에서 성공하려면 한 식당을 골라 은퇴할 때까지 그 식당만 가도록 해라.​3. 자신만의 삶을 살아야 한다: Vanguard의 창립자이자 저비용 인덱스 펀드를 대중화시킨 John Bogle은 주식 포트폴리오를 절대 보지 말아야 한다고 생각한다. 그는 매월 투자하고 삶을 살아가야 한다고 말했다. 은퇴하고 싶은 시점에야, 계좌를 열어서 그동안 쌓아온 부를 즐기면 된다. 나는 Bogle의 말을 좋아하지만 돈에 대한 강박증이 있는 사람으로서 그렇게 할 수는 없다. sk는 보통 한 달에 두세 번 포트폴리오를 살펴보고 무슨 일이 일어나고 있는지 확인한다. 나는 금욕주의를 실천하기 때문에 감정에 휘둘리지 않는다. 하지만 그래도 매일 보는 것은 추천하지 않는다. 그냥 내 삶을 살면 되니까!​4. 만족하면서 살자: 돈이 많다고 해서 삶이 반드시 더 나아지는 것은 아니다. 라이프스타일을 업그레이드하면 다시 돌아갈 수 없기 때문에 삶이 힘들어질 뿐이다. 좋지만 너무 편하지는 않은 라이프스타일을 스스로 만들어가는 것이 가장 좋다. 그리고 지금 가지고 있는 것에 만족해야 한다. 돈을 저축하고 투자하되, 현금과는 작별을 고해야 한다. 어차피 당분간은 필요 없을 테니까.​5. 복리 효과를 생각하자: 주식을 거래하고 싶다면 10% 하락했을 때 매도하면 된다. 80% 또는 90% 하락한 주식을 계속 보유할 필요는 없다. 너무 고통스럽기 때문이다. 일반적으로 나는 대부분의 사람들에게 주식 거래를 전혀 권하지 않는다. 새로운 강세장이 시작되고 연준이 금리를 낮추기 시작하하고 책임질 수 있다면 투자하라고 한다. 하지만 솔직해져야 한다. 인격이나 자제력이 부족하다면 트레이딩을 멀리해야 한다. 장기 투자자가 되어 복리 효과를 생각해야 한다.​주식을 바닥에서 매도하지 않으려면 지식, 자제력, 자기 인식의 조합이 필요하다.​이는 하루, 한 달, 심지어 1년 안에 개발할 수 있는 것이 아니다. 인성과 지식을 개발할 시간을 가져야 한다.​시간이 지나면 금융과 자신에 대해 더 많이 배울수록 투자에 대해 더 나은 느낌을 갖게 될 것이다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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기업 내부자들은 언제 매도할까?... Schwab과 Palantir에서 벌어진 실제 사례 (25.01.03)
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박재훈투영인
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8개월 전
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기업 내부자들은 언제 매도할까?... Schwab과 Palantir에서 벌어진 실제 사례 (25.01.03)
내부자 거래는 투자자들에게 중요한 정보를 제공할 수 있습니다. 하지만 주식 매도 시점을 결정하기 위해 이러한 거래들을 철저히 분석할 필요는 없습니다.​주식의 일간 및 주간 차트를 통해 주식의 본질적인 변화를 파악할 수 있으며, 이를 바탕으로 최적의 매도 시점을 결정할 수 있습니다.​강세장에서 건전한 상승을 보이던 주식의 가장 확실한 매도 신호는 무엇일까요?​바로 10주 이동평균선 지지선이 무너질 때입니다. 특히 거래량이 급증하면서 하락세가 이어진다면 더욱 그렇죠. 또 다른 훌륭한 매도 규칙이 있습니다. 바로 주도주가 급등세의 마지막 국면에서 정점에 도달했을 때 수익을 실현하는 것입니다.​훌륭한 종목을 고르는 데 있어 기술적/기본적 분석과 차트 분석은 필수적인 도구입니다. 최고의 성장주는 대개 과거 성장 실적이 있고 기술적 강세를 보이는 종목들입니다. 대형 우량주들의 강한 상승세는 내부자 매수로 만들어지는 것이 아닙니다. 기관투자자들의 막대한 매수세와 수주, 때론 수개월에 걸친 지속적인 매수가 이러한 랠리를 만들어내는 것이죠.​하지만 CEO와 고위 임원들이 자사 주식을 거래할 때는 많은 관심을 끌게 마련입니다. 결국 이들은 일반 대중이 동시에 접근할 수 없는 정보를 가장 먼저 접할 수 있는 위치에 있기 때문입니다.​때로는 이러한 정보가 투자자들의 매수나 매도 결정을 이끌어낼 수 있는 성격의 것일 수 있습니다.​그러나 임원들이 자사 주식을 매도하는 것은 기업 실적과 전혀 관계없는 여러 이유가 있을 수 있습니다. 단순히 집중된 포지션을 분산시키고 싶을 수도 있고, 절세 계획의 일환일 수도 있으며, 새집 구매 자금을 마련하기 위한 것일 수도 있습니다. 심지어 어떤 임원들은 정기적인 거래 일정을 가지고 있기도 합니다.​일부 관찰자들은 내부자 거래가 해당 주식이나 전체 시장의 강세 또는 약세를 나타내는 지표가 될 수 있다고 주장합니다.​예를 들어, Brooks ratio은 기업의 총 내부자 매도를 총 내부자 거래량(매수 포함)으로 나눈 값입니다. 시장에 있는 수천 개의 주식들의 이 비율 평균이 40% 이하라면 시장 전망은 강세로 볼 수 있습니다. 반면 60% 이상이라면, 전망은 약세로 봐야 합니다.내부자 거래의 공시 규정​SEC는 내부자 거래를 규제하는 일련의 규정을 가지고 있습니다. 이사진과 상당한 지분을 보유한 사람들은 특정 양식을 통해 그들의 지분과 거래를 공개해야 합니다. Form 4는 거래 발생 후 2일 이내에 거래 내역을 기록하고, Form 3은 지분 보유 현황을 보여줍니다. 직원이 상당한 규모의 주식을 받게 되면 Form 3을 제출해야 하며, 이 신고 기한은 10일입니다. 한편 Form 5는 이전의 거래 내역을 기록합니다.​내부자 거래를 추적하고 싶은 투자자들은 이러한 양식들을 확인할 수 있습니다. 하지만 이러한 정보만으로는 주가 실적에 큰 영향을 미치지 않을 수도 있습니다.​Schwab과 Palantir 사례​신규 상장 기업들은 상당한 규모의 내부자 지분을 보유하고 있을 수 있습니다. SEC는 내부자들이 주식을 매도할 수 없는 '록업(잠금) 기간'을 통해 IPO를 관리합니다. 이 기간이 종료되면 대규모 내부자 매도로 인해 때때로 주가가 크게 하락할 수 있습니다.​팔란티어 테크놀로지스(PLTR)는 2020년 9월 주당 7.25달러에 상장되었으며, 180일의 록업 기간을 공시했습니다. 이러한 관행이 요구되지 않는 직상장 방식이었음에도 불구하고, 회사는 록업 기간을 자발적으로 설정했습니다.​주가는 상장 후 최저점 8.94달러에서 2월 중순 33.65달러까지 276% 급등했는데, 이때 내부자 보유 주식의 80%가 록업에서 해제되었습니다. 2월 18일부터 내부자 거래와 함께 주가는 급격히 하락했습니다. 2월 18일부터 3월 3일까지 임원들과 초기 투자자들의 매도량은 250만 주를 넘어섰고, 팔란티어는 3월 초까지 20.18달러까지 폭락했습니다.​2021년 말부터 시작된 약세장에서 고성장주들이 매도세의 직격탄을 맞았습니다. 팔란티어는 2022년 12월까지 5.92달러까지 추락했는데, 이는 당시 최고점 35달러에서 무려 87% 하락한 수준이었습니다. 하지만 이 주식은 2024년에 새로운 최고가를 기록했습니다.​내부자 매수는 찰스 슈왑(SCHW)의 CEO 월트 베팅거가 2023년 3월 중순 5만 주를 매수했을 때처럼 지지 신호가 될 수 있습니다. SVB 은행 위기로 인한 68%의 급격한 매도세 이후 주가는 10% 급등하며 반등했습니다. 그러나 이 주식은 수개월 동안 지속적인 매도 압력을 받았습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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공포 지표(Panic Indicator)를 이용해서 매도하는 방법 (15.12.11)
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박재훈투영인
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8개월 전
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공포 지표(Panic Indicator)를 이용해서 매도하는 방법 (15.12.11)
"A Comprehensive Look at the Empirical Performance of Moving Average Trading Strategies" 논문에서 제시하는 공포 지표(Panic Indicator, PI)는 다음과 같은 방법으로 계량화된다.1. 텍스트 데이터 수집:Thomson Reuters, Bloomberg, The Wall Street Journal, The New York Times Company 등 웹 퍼블리셔에서 매일 발행되는 비즈니스 분석 뉴스 기사를 수집한다.수집된 텍스트 데이터는 경제 분석 기사, 분석 기사 제목, 교육 과정(예: CFA 과정) 자료 등 다양한 출처를 포함한다.2. 텍스트 데이터 분류 (긍정적 vs 부정적):수집된 텍스트 데이터베이스에서 주식 시장에 긍정적 또는 부정적 영향을 미칠 수 있는 문장을 선택한다.선택된 문장을 주관적으로 분류하기 위해 시맨틱 트리(Semantic Tree) 방법을 사용한다. (Beth, 1955; Bondecka-Krzykowska, 2005; Liu, 2010 참조)과거 긍정적/부정적 영향을 미쳤던 문장으로 구성된 벤치마크 문장 데이터베이스(Benchmark Sentence Database) (65,000개 이상의 문장)를 구축한다.수집된 뉴스 기사의 제목 및 요약과 벤치마크 문장 데이터베이스의 문장을 비교하여 긍정적, 부정적, 중립적인 정보를 식별한다.(각 단어의 긍정/부정적 톤을 측정하는) 통계적 방법 (bad-good word counting) 은 효과적이지 않았다.3. 공포 지표(Panic Indicator, PI) 계산:다음 공식을 사용하여 공포 지표(PI)를 계산한다. 이 공식은 긍정적 매크로 경제 뉴스 기사 수와 부정적 매크로 경제 뉴스 기사 수의 비율을 기반으로 한다.PI = (긍정적 매크로 경제 뉴스 기사 수 - 부정적 매크로 경제 뉴스 기사 수) / (긍정적 매크로 경제 뉴스 기사 수 + 부정적 매크로 경제 뉴스 기사 수)이 공식은 다음과 같이 비관적 비율(kp)로 표현할 수도 있다.PI = (1-kp) / (1+kp)kp = (부정적 매크로 경제 뉴스 기사 수) / (긍정적 매크로 경제 뉴스 기사 수)4. 공포 지표(PI) 범위:PI 값은 -1에서 +1 사이의 값을 가진다.PI 값이 -1에 가까울수록 모든 매크로 경제 뉴스 기사가 부정적인 극단적인 공포 상황을 나타낸다.PI 값이 0에 가까울수록 시장이 중립적인 상태임을 나타낸다.PI 값이 +1에 가까울수록 낙관적인 시장 상황을 나타낸다.요약:공포 지표는 텍스트 분석을 기반으로 투자 심리를 정량화하는 지표이다. 이 지표는 비즈니스 뉴스 기사에서 긍정적 및 부정적 매크로 경제 뉴스 기사 수를 분석하고 특정 공식을 사용하여 계산된다. PI 값의 범위는 -1에서 +1 사이이며, 이는 시장의 공포 수준을 나타난다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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RSI 기술 지표를 활용한 추세 식별로 매도 타이밍 찾기 (22.02.22)
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박재훈투영인
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8개월 전
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RSI 기술 지표를 활용한 추세 식별로 매도 타이밍 찾기 (22.02.22)
이 논문은 RSI(Relative Strength Index) 기술 지표와 이를 활용한 두 가지 전략을 통해 주식 시장의 추세를 식별하는 방법을 제시한다. RSI는 가격 변동의 속도와 방향을 측정하는 모멘텀 지표로, 과매수/과매도 상태를 판단하고 매수/매도 신호를 생성하는 데 사용된다.연구 목표: RSI 기술 지표에 대한 이해를 높이고, RSI를 활용하여 시장 추세를 파악하는 방법을 제시한다. 특히 NIFTY 50 지수를 대상으로 두 가지 변형된 RSI 전략 (50-50, 60-40)을 적용하여 장단기 수익률을 비교 분석한다.연구 방법:RSI 기술 지표와 관련 이론적 배경 조사Tradingview.com을 활용하여 NIFTY 50 지수 차트 분석 및 RSI 지표 적용Yahoo Finance 웹사이트에서 NIFTY 50 지수 종가를 수집하여 RSI 계산엑셀을 활용하여 F-test 및 P-value 계산주요 내용:RSI 지표: J. Wilder가 개발한 모멘텀 지표로, 가격 변동의 속도와 방향을 측정RSI 활용: 스윙 포인트, 다이버전스, 중심선 교차 등을 활용하여 매수/매도 신호 생성추세 파악: 역사적 평균보다 높은 RSI 값은 상승 추세, 낮은 RSI 값은 하락 추세 암시RSI 계산: RS, 평균 상승폭, 평균 하락폭 등의 요소 활용두 가지 RSI 전략 (50-50, 60-40): RSI 기간 설정 및 과매수/과매도 기준 변경을 통해 단기 및 장기 수익률 극대화백테스팅: 과거 데이터 기반으로 잠재적 거래 식별, 진입/청산 지점 분석, 위험 보상 및 순수익 평가이 논문에서 제시하는 두 가지 투자 전략은 RSI(Relative Strength Index) 기술 지표를 활용하며, 특히 과매수 및 과매도 구간 설정에 차이를 두어 시장 추세를 파악하고 수익을 창출하는 것을 목표로 한다.1. 전략 1: 50-50 전략의미: RSI 지표의 과매수/과매도 기준선을 모두 50으로 설정하는 전략이다. 즉, RSI 값이 50 이상으로 상승하면 상승 추세 시작으로 간주하여 매수하고, 50 이하로 하락하면 하락 추세 시작으로 간주하여 매도한다.핵심: RSI 값이 50을 상향 또는 하향 돌파하는 시점을 기준으로 추세 방향을 판단한다.장점: 장기적인 추세를 파악하는 데 유용하며, 장기간에 걸쳐 안정적인 수익을 추구하는 투자자에게 적합하다.2. 전략 2: 60-40 전략의미: RSI 지표의 과매수 기준선을 60, 과매도 기준선을 40으로 설정하는 전략이다. 즉, RSI 값이 60 이상으로 상승하면 과매수 상태로 간주하여 매도 시점을 고려하고, 40 이하로 하락하면 과매도 상태로 간주하여 매수 시점을 고려한다.핵심: 단기적인 과매수/과매도 상태를 활용하여 짧은 기간 동안의 가격 변동을 통해 수익을 창출한다.장점: 단기적인 추세 변화에 민감하게 반응하며, 짧은 기간 동안 높은 수익률을 추구하는 투자자에게 적합하다.50-50 과 60-40 의미 요약:50-50: RSI 값이 50을 기준으로 상승/하락 추세 판단60-40: RSI 값이 60 이상이면 과매수, 40 이하면 과매도 상태 판단이 두 가지 전략은 RSI 지표를 활용하지만, 과매수/과매도 기준선 설정에 따라 투자 기간과 목표 수익률이 달라진다. 따라서 투자자는 자신의 투자 성향과 목표에 맞는 전략을 선택해야 한다.연구 결과:50-50 전략은 장기적인 관점에서 더 나은 수익률을 제공60-40 전략은 단기적인 추세에서 더 높은 수익률을 창출결론:RSI 기술 지표와 제시된 두 가지 전략을 이해하면 주식 투자에 도움이 될 수 있다. 다만 투자자는 적절한 전략과 거래 지침을 따르고, 기술적 지표에만 의존하기보다는 펀더멘털 분석을 병행해야 한다.RSI 분석 시 감정 통제, 과도한 거래 방지, 수익 수용, 위험 관리 등 거래 원칙 준수가 중요하다.시사점:RSI 기술 지표를 활용한 추세 분석은 주식 투자에 유용한 도구가 될 수 있지만, 맹신은 금물이다. 펀더멘털 분석과 함께 활용하고, 투자 원칙을 준수하는 것이 중요하다. 또한 이 연구는 NIFTY 50 지수에 대한 특정 기간의 분석 결과를 제시하므로, 다른 시장이나 기간에 대한 일반화에는 주의해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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VIX고점에서의 이례적 주가 수익률은 투자자들의 과잉반응일까? (16.05.01)
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박재훈투영인
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8개월 전
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VIX고점에서의 이례적 주가 수익률은 투자자들의 과잉반응일까? (16.05.01)
연구 목표: VIX 지수가 단순히 주식 시장의 미래 변동성을 측정하는 것이 아니라 투자 심리를 반영한다는 점에 착안하여, VIX 피크 주변의 비정상적인 주식 시장 수익률을 분석하고, 행동 재무 이론의 틀 안에서 투자자의 과잉 반응을 검증한다.연구 방법:* VIX의 상승 및 하락 기간을 식별하기 위해 공식적인 전환점 식별 절차를 사용한다.* VIX 피크 주변의 비정상적인 주식 시장 수익률을 조사하기 위해 사건 연구를 수행한다.* 과잉 반응 가설의 두 가지 속성을 충족하는지 테스트한다.* 투자 심리가 다양한 유형의 주식에 미치는 영향을 분석한다.* 표준 위험 요소를 통제하여 추가적인 테스트를 수행한다.주요 결과:1. VIX 상승 기간은 하락 기간보다 짧은 경향이 있다.2. VIX 변동성 피크 주변에서 비정상적인 주식 시장 수익률이 존재한다는 강력한 증거를 발견했다.3. VIX 피크 이전에는 평균 일일 비정상 수익률이 음수이고 지수적으로 감소하며, 피크 당일 최소값에 도달한다.4. 피크 당일 직후 평균 일일 비정상 수익률은 최대 양수 값으로 급증하고, 이후 0을 향해 지수적으로 감소한다.5. VIX의 주요 급등은 아시아 외환 위기, 러시아 루블화 위기, 닷컴 붕괴, 글로벌 금융 위기 등 주요 금융 위기에 기인한다.6. VIX 피크 주변의 비정상 수익률 패턴은 투자자의 과잉 반응과 후속적인 수정으로 설명할 수 있다.7. 투자 심리는 가치 평가가 어렵고 차익 거래가 어려운 소형주와 성장주에 더 큰 영향을 미친다.8. 소형주와 성장주의 가격은 VIX 피크 날짜까지 대형주와 가치주보다 더 많이 하락한다.9. 사건 창 전체에서 대형주와 가치주는 상대적으로 작은 하향 수정을 겪지만, 투기적인 소형주와 성장주는 더 높은 수준으로 수정된다.10. 이러한 단면적 차이는 표준 위험 요인으로는 설명할 수 없다.결론:* VIX 지수는 투자 심리의 척도로 간주될 수 있다.* 주식 시장은 효율적이지 않으며, 투자자는 나쁜 소식에 빠르고 편향되지 않은 방식으로 대응하지 못한다.* 주식 시장에는 경제적으로 중요한 과잉 반응 효과가 존재한다.* VIX 피크를 매수 신호로 사용하는 거래자들이 시장을 이길 수 있을지는 의문이다.시사점: 이 연구는 단기적인 주식 시장 역학에 대한 이해를 넓히고, VIX 지수를 투자 심리의 척도로 고려해야 할 추가적인 이유를 제공하며, 주식 시장이 효율적이지 않다는 추가적인 증거를 제시한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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2020 폭락 후, 미국 주식시장 실시간 버블상태 점검 (25.01.07)
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박재훈투영인
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8개월 전
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2020 폭락 후, 미국 주식시장 실시간 버블상태 점검 (25.01.07)
주식 시장 가격 예측을 위해 기능적 모티프 발견(Functional motif discovery)과 모티프 기반(MB) 예측이라는 새로운 방법을 소개한다. 핵심 아이디어는 반복되는 패턴(모티프)을 활용하고, FDA 프레임워크에 주가 데이터를 임베딩하며, probKMA 방법을 확장 적용하여 기능적 모티프를 발견하고, 이를 기반으로 주가를 예측하는 MB 예측 알고리즘을 제안하는 것이다. 시뮬레이션 연구와 실제 S&P 500 데이터 분석 결과, MB 예측 알고리즘은 기존 예측 모델보다 우수한 성능을 보였으며, 주가뿐 아니라 주식 수익률 예측에도 효과적이었다. 결론적으로, 이 논문은 주식 시장 가격 예측에 효과적인 새로운 접근 방식인 기능적 모티프 발견 및 MB 예측을 제시하며, 기존 방법보다 우수한 성능을 보인다."반복 패턴 (모티프, motif)"에 대해 설명하면 다음과 같다.정의: 모티프는 주가 시계열 데이터에서 자주 나타나는 특징적인 부분 패턴이다. 이는 특정 기간 동안의 주가 움직임, 변동성, 추세 등의 조합으로 구성될 수 있다.특징: 재발생: 모티프는 주가 시계열 데이터에서 여러 번 반복되어 나타난다. 가변성: 모티프는 완벽하게 동일하지는 않지만, 기본적인 형태와 움직임은 유사하다. (예: 크기, 시간 축소/확대 등이 다를 수 있음)예시: 급격한 상승 후 하락하는 패턴, V자형 반등 패턴 ,삼각형 수렴 패턴활용: 패턴 인식: 모티프는 주가 차트에서 특정 패턴을 식별하는 데 도움을 줄 수 있다. 미래 예측: 과거에 나타났던 모티프가 다시 나타날 경우, 해당 모티프의 일반적인 후속 움직임을 기반으로 미래 주가를 예측할 수 있다.논문에서 사용된 방법: 기능적 데이터 분석(FDA)을 사용하여 주가 데이터를 곡선 형태로 표현하고, probKMA-FMD 알고리즘을 통해 이러한 곡선에서 반복되는 모티프를 식별한다. 발견된 모티프를 사용하여 MB(Motif-Based) 예측 알고리즘을 통해 미래 주가를 예측한다.FDA는 데이터를 연속적인 곡선으로 취급하여 복잡한 형태와 특징을 보존하고, 비모수적 모델링 접근 방식을 제공한다. probKMA는 기능적 데이터에 적용되는 클러스터링 알고리즘으로, 확률적 멤버십과 로컬 정렬 기능을 통해 데이터의 불확실성을 고려하고 패턴의 유사성을 극대화한다. MB 예측은 식별된 모티프 정보를 활용하여 미래 주가를 예측하는 알고리즘으로, 과거 데이터에서 모티프를 발견하고, 현재 데이터와 모티프를 정렬한 후, 선택된 모티프의 과거 움직임을 기반으로 미래 주가를 예측한다. 이러한 세 가지 요소를 결합하여 주가 예측 성능을 향상시키는 새로운 방법론을 제시한다.각 개념 간의 연결:이 세 가지 개념은 서로 연결되어 있다. FDA 프레임워크는 주가 데이터를 곡선 형태로 표현하는 기반을 제공하고, probKMA는 이러한 곡선에서 반복되는 모티프를 식별하는 데 사용되며, MB 예측은 식별된 모티프 정보를 활용하여 미래 주가를 예측한다. 실증적 분석:* 대상 데이터: S&P 500 상위 구성 종목 주가 데이터를 사용.* 분석 기간: 2021년 1월부터 2022년 12월까지의 기간을 사용.* 비교 대상 모델: MB 예측 알고리즘을 ARIMA, FF, LSTM, NF와 같은 기존 예측 모델과 비교.* 평가 지표: 예측 정확도를 평가하기 위해 RMSE (Root Mean Squared Error)를 사용.주요 결과 (언급된 내용 기반 추론):* MB 예측 알고리즘의 우수한 성능: MB 예측 알고리즘이 분석 대상 51개 모든 주식에 대해 다른 방법보다 우수한 성능을 보였음.* 성공적인 추세 예측: MB 예측 알고리즘은 복잡한 추세와 주가 형태를 성공적으로 예측.전반적인 해석:실증 분석 결과는 기능적 모티프 발견과 MB 예측 방법이 주식 시장 가격 예측에 효과적이며, 기존 방법보다 우수한 성능을 보인다는 것을 시사. 이는 과거 주가 데이터에서 반복되는 패턴을 식별하고 활용하는 것이 미래 주가를 예측하는 데 유용할 수 있음을 의미.
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2020년 미국 주식시장 폭락전에 나타났던 주가지수 특징 (22.04.12)
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박재훈투영인
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8개월 전
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2020년 미국 주식시장 폭락전에 나타났던 주가지수 특징 (22.04.12)
이 논문은 2020년 미국 주식 시장 붕괴를 로그-주기적 파워 법칙 특이점(log-periodic power law singularity:LPPLS) 방법론을 사용하여 분석한 것이다.분석은 Wilshire 5000, S&P 500, S&P MidCap 400, Russell 2000 등 다양한 시가총액별 미국 주식 시장 지수를 활용했다. 붕괴 규모는 모든 지수가 5주 이내에 가치의 3분의 1 이상을 잃었으며, 중소형 주식의 손실이 대형 주식보다 컸다. 2020년 주식 시장 붕괴 이전의 가격 궤적에서 LPPLS 모델 분석 결과 명확한 거품 패턴이 나타났으며, 이는 긍정적인 거품 체제에 있었음을 보여준다. LPPLS 모델은 금융 시장에서 거품을 진단하고 붕괴 시점을 예측하는 데 사용되는 수학적 도구로, 지속 불가능한 형태로 가속화되는 가격 상승 추세를 포착하는 데 중점을 둔다. 핵심 아이디어는 거품이 선형 상승이 아닌 로그 함수처럼 가속화되는 로그 주기성과, 붕괴 직전 가격 변동성이 증가하며 파워 법칙을 따른다는 점, 그리고 거품이 붕괴되는 시점인 특이점은 급격한 가격 하락으로 나타난다는 것이다. 구성 요소로는 붕괴 가능성이 가장 높은 시점인 임계 시간, 가격 상승 속도인 파워 법칙 지수, 시장 심리 변동성인 주기성, 그리고 가격 궤적의 기본 형태를 정의하는 선형 파라미터가 있다. LPPLS 모델은 과거 가격 데이터 분석을 통해 거품을 진단하고 붕괴 가능성이 높은 시점을 예측하는 데 활용될 수 있지만, 완벽한 예측 도구가 아니며 불확실성을 내포하고 있으므로 다른 분석 도구와 함께 사용하고 신중한 판단이 필요하다. LPPLS (Log-Periodic Power Law Singularity) 모델을 기반으로 거품 상황을 설명하면 다음과 같다.LPPLS 모델의 핵심:LPPLS 모델은 시장 참여자들의 심리적, 행동적 특성을 수학적으로 표현하여 금융 시장의 거품 형성과 붕괴 과정을 설명한다. 이 모델은 거품이 단순한 무작위적인 현상이 아니라, 특정한 패턴과 단계를 거쳐 형성되고 붕괴된다고 가정한다.LPPLS 모델로 설명하는 버블 단계:기저 조건 형성: 새로운 기술, 정책 변화, 또는 경제 상황 변화 등 긍정적인 요인이 시장에 나타나면서 특정 자산에 대한 관심이 증가한다.거품 형성 초기 (증가하는 기대): 일부 투자자들이 자산에 투자하면서 가격이 상승하기 시작합니다. 가격 상승은 추가적인 투자자들을 유인하고, 자기 강화적 기대 심리가 형성된다. LPPLS 모델에서는 이 단계를 "파워 법칙"으로 설명한다. 가격 상승 속도가 증가하는 경향을 보이며, 이는 지수 함수와 유사하지만, 지수가 시간에 따라 변하는 "파워 법칙"을 따른다.주기적 진동 (심리 변동): 투자자들은 긍정적인 기대와 위험에 대한 불안감을 동시에 느낀다. 이러한 심리적 갈등은 가격 궤적에 주기적인 진동을 유발합니다. LPPLS 모델은 이를 로그 주기적인 함수로 표현한다. 진동은 가격 상승과 하락을 반복하지만, 전반적인 추세는 상승하는 형태를 보입니다. 진동의 폭은 점점 커지며, 이는 시장 심리가 더욱 불안정해지고 있음을 의미한다.특이점 근접 (붕괴 임박): 가격 상승 속도와 변동성이 극도로 증가하면서, 시장은 불안정한 상태에 놓입니다. 작은 악재에도 가격이 크게 흔들리고, 투자자들의 공포 심리가 확산된다. LPPLS 모델은 이 단계를 "특이점" (Singularity)이라는 개념으로 설명한다. 특이점은 이론적으로 가격이 무한대로 발산하는 시점을 의미하지만, 실제로는 급격한 가격 하락으로 나타난다.붕괴 (Crash): 특이점에 도달하면, 작은 촉발 요인(예: 금리 인상, 규제 강화, 예상치 못한 경제 지표 발표)으로 인해 거품이 붕괴된다. 가격은 단기간에 폭락하고, 많은 투자자들이 큰 손실을 입게 된다.LPPLS 모델은 과거 데이터에 기반하므로 미래를 정확하게 예측할 수 없고, 여러 가정을 기반으로 하므로 현실과 괴리가 있을 수 있으며, 복잡한 수학적 지식을 필요로 하므로 일반 투자자들이 이해하기 어렵다는 한계를 가진다.요약하면, LPPLS 모델은 금융 시장의 거품을 체계적으로 분석하고 예측하는 데 유용한 도구이지만, 예측 결과는 신중하게 해석해야 하며, 다른 분석 도구와 함께 사용해야 한다. LPPLS 모델은 거품의 형성 과정을 다양한 수학적 개념과 투자 심리를 통해 설명하므로 투자자들이 시장 상황을 더 깊이 이해하고 합리적인 투자 결정을 내리는 데 도움을 줄 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가지수 편입종목 효과는 죽었다 (25.03.05)
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박재훈투영인
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8개월 전
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주가지수 편입종목 효과는 죽었다 (25.03.05)
영국에서는 오늘 늦게 2025년 FTSE 지수의 첫 번째 지수 리뷰 발표가 있을 예정입니다. 이 지수 변경은 3월 24일 월요일에 시행될 것이며, 그 시점에 인덱스 트래커들은 새로운 진입 기업들을 매수하고 제외되는 기업들을 매도해야 할 것입니다. 이때가 기업들이 주식을 발행할 시기입니다.이상하게 들릴 수 있지만, 지수 개정은 기업 주식에 대한 비탄력적 수요를 만들어내며, 이는 기업들이 주가 하락을 걱정하지 않고 자사주(Treasury)에 보유된 주식을 매도하거나 새로운 주식을 발행할 기회를 제공합니다. 이것이 뻔뻔하게 들린다면, 미국에서는 이미 오랫동안 큰 주목 없이 이런 일이 진행되어 온 것 같습니다.보스턴 칼리지의 Tommaso Tamburelli는 S&P 500과 새로 포함된 기업들의 주식 발행을 조사했습니다. 그는 지수 포함 전후 일수에 따른 새로운 주식 발행 패턴을 아래와 같이 발견했습니다. 전체적으로, S&P 500에 진입하는 기업들은 포함된 다음 날 자사 주식 자본의 약 1%를 새로운 주식으로 발행합니다.이러한 행동은 지난 10년 정도에 지수 포함 효과가 크게 사라진 이유를 보여줍니다. 과거에는 기업이 지수로 승격될 때, 지수를 추적하는 펀드들과 지수를 벤치마크로 사용하는 액티브 매니저들이 새로운 지수 구성원의 주식을 매수함에 따라 지수 변경 직후 주가가 상승하는 경향이 있었습니다. 기업들이 이런 비정상적 수요를 활용하기 위해 새로운 주식을 발행한다면, 그들은 사실상 이러한 비정상적 수익을 낮추고 감소시키거나 제거하고 있는 것입니다.심지어 이차적 효과도 있습니다. 이러한 지수 포함 효과를 예상하여, 헤지 펀드들은 지수 제공자가 지수 변경을 발표한 후 곧 포함될 기업들의 주식을 매수하는 경향이 있었습니다. 일반적으로 지수 변경 발표와 실제 포함 사이에는 2주 간의 간격이 있으며, 이는 헤지 펀드들에게 지수 포함 효과를 활용할 수 있는 거래 기간을 제공합니다.그러나 기업들은 이에 대해서도 현명해진 것 같습니다. 왜냐하면 그들은 지수 변경이 발표된 후에 이미 새로운 주식을 발행하기 때문입니다. 제공된 차트는 지수 변경이 발표된 후 2주 동안(하지만 주식이 지수에 포함되기 전에) S&P 500에 새로 진입한 기업들이 하루에 자사 주식 자본의 최대 0.5%를 새로운 주식으로 발행했음을 보여줍니다.이제 지수 포함 효과는 기업들 자체에 의해 차익거래되고 있으며, 트레이더들에게 남은 것은 지수 제공자가 어떤 종류의 발표를 할 수 있을지에 대해 추측하는 것뿐입니다. 이는 훨씬 더 불확실하며 원래의 차익거래 기회와는 크게 다릅니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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증권사 애널리스트의 추천 의견에도 계절성이 있을까? (10.11.12)
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박재훈투영인
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8개월 전
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증권사 애널리스트의 추천 의견에도 계절성이 있을까? (10.11.12)
"The Seasonality in Sell-Side Analysts’ Recommendations"라는 제목의 본 논문은 유명 애널리스트(스타)와 비스타 애널리스트의 투자 의견에 계절성이 존재하는지 분석한다. 연구 결과, 스타와 비스타 모두 5월에 낙관적인 투자 의견을 제시하는 경향이 있으며, 이는 "5월에는 팔고 떠나라"는 시장 속설과 상반된다. 비스타는 스타보다 더 낙관적인 목표 주가를 제시하며, 낙관적 순환 주기는 시장 전반의 영향보다는 기업 실적 발표 일정과 관련이 있다. 또한, 애널리스트들은 투자 의견과 목표 주가를 결정할 때 흔히 알려진 계절적 효과를 고려하지 않는 것으로 나타났다. 연구진은 2003년부터 2014년까지 미국 시장의 I/B/E/S 데이터를 활용하여 애널리스트의 목표 주가에서 계절성을 조사하고, 애널리스트의 낙관론이 여러 계절적 요인에 따라 어떻게 변하는지 분석했다. 목표 주가는 애널리스트의 낙관론을 측정하는 데 용이하며, IPO나 수익 예측보다 더 자주 발행된다는 장점이 있다. 결론적으로, 투자자들은 5월에 애널리스트들이 가장 낙관적이라는 점을 고려하여 투자 결정을 내리는 것이 도움이 될 수 있다.본 연구는 다음과 같은 방법으로 진행되었다.1. 데이터 수집: 2003년부터 2014년까지 미국 시장의 I/B/E/S 데이터베이스에서 애널리스트들의 투자 의견 및 목표 주가 데이터를 수집했다. 또한, Institutional Investor, StarMine, The Wall Street Journal 등에서 스타 애널리스트 명단을 수집하여 애널리스트들을 스타와 비스타 그룹으로 나누었다. Compustat 데이터를 사용하여 기업 실적 발표 날짜를 수집했다.2. 시장 수익률 계절성 분석: CRSP 지수의 일별 및 월별 수익률 데이터를 사용하여 2003-2014년 기간 동안 시장 수익률의 계절성을 분석했다.3. 목표 주가 계절성 분석: 스타와 비스타 애널리스트 그룹별로 목표 주가 예상 수익률(TPER)의 평균값을 계산하고, 여름(5월~10월)과 겨울(11월~4월) 시즌 간의 차이를 비교했다. 또한, 매수, 보유, 매도 의견별로 목표 주가 계절성을 분석했다.4. 회귀 분석: 목표 주가에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위해 OLS 회귀 분석을 사용했다. 독립 변수로는 계절 더미 변수, 과거 및 미래 시장 수익률, 실적 발표 비율 등을 사용했다.5. 실적 발표와 낙관론 순환 분석: 1년 동안의 평균 목표 주가를 그래프로 표시하고, 실적 발표 일정을 함께 표시하여 목표 주가와 실적 발표 간의 상관관계를 분석했다.이러한 방법들을 통해 애널리스트 투자 의견의 계절성을 체계적으로 분석하고, 그 원인을 규명하고자 했다.이 연구는 다음과 같은 주요 결과를 얻었다.* 시장 수익률의 계절성 부재: 2003년부터 2014년까지 미국 시장에서 뚜렷한 계절적 수익률 패턴을 발견하지 못했다. 이는 기존 연구와 상반되는 결과이며, 연구진은 표본 기간이 짧거나 시장의 계절성 인지도가 높아졌기 때문일 수 있다고 해석했다.* 목표 주가의 계절성: 스타와 비스타 애널리스트 모두 여름에 더 낙관적인 목표 주가를 제시하는 경향이 있었다. 이는 "5월에는 팔고 떠나라"는 시장 속설과 반대되는 결과이다. 비스타 애널리스트는 스타 애널리스트보다 전반적으로 더 낙관적이었으며, 특히 매수 및 보유 의견에서 두드러졌다.* 실적 발표와 낙관론 순환: 애널리스트의 낙관론은 시장 수익률보다는 기업 실적 발표 일정과 더 관련이 있었다. 애널리스트들은 분기별 보고서 수가 증가함에 따라 더 낙관적인 목표 주가를 제시했으며, 보고서 수가 가장 많은 달 직전에는 낙관론이 감소하는 경향을 보였다. 이는 정보가 부족한 시기에 애널리스트들이 시장 평가에 어려움을 겪고 과도한 낙관론을 표현할 가능성이 있음을 시사한다.* 스타 애널리스트와 비스타 애널리스트의 차이: 비스타 애널리스트는 스타 애널리스트보다 매수 및 보유 등급에서 더 낙관적이며, 매도 등급에서는 덜 비관적이었다. 이는 스타 애널리스트가 비스타 애널리스트보다 더 신중한 투자 의견을 제시하는 경향이 있음을 의미한다.종합하면, 이 연구는 애널리스트들이 계절적 패턴을 활용하여 투자 의견을 제시하는 것이 아니라, 기업 실적 발표 일정과 같은 요인에 영향을 받아 낙관적인 투자 의견을 내릴 수 있다는 점을 보여준다. 또한, 스타 애널리스트와 비스타 애널리스트 간의 투자 의견 차이를 밝혀 투자자들이 애널리스트의 명성에 따라 투자 의견을 달리 해석해야 함을 시사한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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업종 애널리스트가 한 종목에 대한 매수추천 이후 다른 종목의 매도추천을 하는 행위는 업종에 자신 없다는 의미이다 (21.02.24)
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박재훈투영인
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8개월 전
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업종 애널리스트가 한 종목에 대한 매수추천 이후 다른 종목의 매도추천을 하는 행위는 업종에 자신 없다는 의미이다 (21.02.24)
"Do Analysts Issue Sell Recommendations to Manage their Recommendation Distributions?"라는 제목의 논문은 증권 애널리스트들이 투자 의견을 제시할 때 객관성을 유지하기 위해 투자 의견의 균형을 맞추려는 경향이 있는지 조사한 것이다. 애널리스트들은 매수 의견을 낼 때 객관성 논란을 줄이기 위해 단기적으로 매도 의견을 함께 제시하는 경향이 있으며, 특히 과거 투자 의견 분포에서 벗어나거나 대중의 감시가 심할 때 이러한 경향이 두드러진다. 흥미로운 점은 매수 의견과 함께 제시되는 매도 의견은 정보력이 약하고 투자 신호로서의 가치가 떨어진다는 것이다. 이는 애널리스트들이 포트폴리오의 균형을 맞추기 위해 전략적으로 매도 의견을 활용할 수 있음을 시사한다. 전반적으로 이 연구는 애널리스트들의 포트폴리오 인센티브가 투자 의견 제시 행동에 영향을 미칠 수 있다는 증거를 제공한다.본 연구는 2004년부터 2017년까지의 215,674건의 투자 의견 데이터를 분석하여 애널리스트들이 매수 의견과 함께 매도 의견을 제시하는 경향을 실증적으로 검증한다. 구체적으로, 매수 의견과 동시에 매도 의견을 제시하는 빈도, 과거 투자 의견 분포와의 편차, 애널리스트의 가시성(All-Star 선정 여부, 소속 증권사 규모) 등이 매도 의견 발급에 미치는 영향을 회귀 분석을 통해 분석한다. 또한, NASD 2711 규정(애널리스트 투자 의견 분포 공개 의무화) 도입 전후의 차이 분석을 통해 규제가 애널리스트의 투자 의견 제시 행태에 미치는 영향을 분석한다. 마지막으로, 매수 의견과 함께 제시된 매도 의견의 정보 가치(수익률 반응, 실적 전망치 하향 조정 동반 여부)를 분석하여, 이러한 매도 의견이 전략적 동기에 의해 발급되었는지 판단한다.매수 의견과 함께 제시된 매도 의견의 정보 가치를 측정하기 위해 다음 두 가지 지표를 사용한다.1. 수익률 반응 (CAR: Cumulative Abnormal Return): 매도 의견 발표 후 단기적(3일) 시장 반응을 측정한다. 매도 의견 발표 시 시장이 부정적으로 반응할수록 (CAR이 낮을수록) 해당 의견의 정보 가치가 높다고 판단한다. 매수 의견과 함께 제시된 매도 의견의 CAR이 단독 매도 의견보다 낮다면, 정보 가치가 약하다고 해석한다. CAR은 Carhart 4-factor 모델을 사용하여 조정한다.2. 실적 전망치 하향 조정 동반 여부: 매도 의견과 함께 애널리스트의 향후 실적 전망치 하향 조정이 동반되는지 확인한다. 실적 전망치 하향 조정은 해당 기업의 미래 실적에 대한 부정적인 시각을 반영하므로, 매도 의견과 함께 제시될 경우 해당 의견의 신뢰도를 높이는 요소로 작용한다. 매수 의견과 함께 제시된 매도 의견이 실적 전망치 하향 조정을 동반하는 경우가 단독 매도 의견보다 적다면, 정보 가치가 약하다고 해석한다.연구 결과에 따르면 매수 의견과 함께 제시된 매도 의견은 단독으로 제시된 매도 의견에 비해 수익률 반응이 더 약하게 나타났다. 구체적으로, 매수 의견과 함께 제시된 매도 의견에 대한 단기적인 시장 반응은 단독 매도 의견에 비해 약 24% 덜 부정적이었다 (주가 하락폭이 더 작았다). 이는 시장이 매수 의견과 함께 제시된 매도 의견을 단독 매도 의견만큼 신뢰하지 않고, 해당 기업의 펀더멘털에 대한 정보보다는 애널리스트의 포트폴리오 균형 맞추기 노력으로 해석하는 경향이 있음을 시사한다.투자자는 이 논문 결과를 다음과 같은 방식으로 적용할 수 있다.* 애널리스트 투자 의견을 맹신하지 않기: 애널리스트의 투자 의견은 객관적인 정보뿐 아니라, 애널리스트 개인의 포트폴리오 관리 동기, 소속 증권사의 이해관계 등 다양한 요인의 영향을 받을 수 있다는 점을 인지해야 한다.* 매수/매도 의견 동시 제시 주의: 특히 애널리스트가 특정 종목에 대한 매수 의견과 다른 종목에 대한 매도 의견을 동시에 제시하는 경우, 해당 매도 의견은 포트폴리오 균형을 위한 전략적 판단일 가능성이 있으므로 정보 가치를 낮게 평가해야 한다.* 다양한 정보원 활용: 특정 애널리스트의 의견에만 의존하지 말고, 다양한 정보원을 통해 투자 결정을 내리는 것이 중요하다. 기업의 펀더멘털 분석, 산업 동향 파악, 다른 애널리스트의 의견 참고 등을 통해 투자 판단의 객관성을 확보해야 한다.* 스스로 판단하는 능력 키우기: 장기적으로는 애널리스트의 의견에 의존하기보다는 스스로 기업 가치를 평가하고 투자 결정을 내릴 수 있는 능력을 키우는 것이 중요하다.결론적으로, 이 연구는 투자자에게 애널리스트 투자 의견의 한계를 인지하고, 투자 판단 시 다양한 요인을 고려해야 함을 강조한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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ChatGPT를 사용해서 데이 트레이딩이 가능합니다 (24.03.25)
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박재훈투영인
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ChatGPT를 사용해서 데이 트레이딩이 가능합니다 (24.03.25)
해당 연구는 ChatGPT를 활용하여 주식 시장의 단기 매매 전략을 개발하고 평가한 것이다. 트위터 뉴스 데이터를 ChatGPT에 입력하여 매수 및 매도할 종목 목록을 생성하고, 이를 기반으로 한 거래 전략의 수익성을 분석한다. 주요 결과는 ChatGPT가 기업 특성 뉴스 외에 거시 경제 뉴스도 활용하여 수익성 있는 단기 거래 신호를 생성할 수 있다는 것을 보여준다. 또한, 전략의 성과는 차익 거래가 어려운 종목에서 더욱 두드러지게 나타나, ChatGPT가 텍스트 데이터에서 가격 왜곡 신호를 추출할 수 있음을 시사해준다. 챗GPT는 트위터(현재 X) 뉴스 데이터를 사용하여 주식 매수/매도 목록을 생성한다. 구체적으로, 블룸버그(Bloomberg)와 월스트리트 저널(Wall Street Journal)이 게시한 트윗을 사용한다.데이터의 특징: 트위터 데이터는 간결하며, 트윗은 280자로 제한되어 있어 40~70단어 사이로 구성된다.뉴스 유형: 챗GPT는 기업 특정적 정보와 거시 경제 뉴스 기사를 모두 포함하는 다양한 뉴스 기사를 입력으로 사용한다.데이터 양: 챗GPT는 하루 평균 795개의 트윗을 처리한다.정보 시점: 챗GPT는 시장 개장 전 24시간 동안 게시된 트윗을 사용하여 해당 날짜의 거래 전략을 생성한다. 예를 들어, 특정일의 데이 트레이딩 전략을 위해 전날 시장 개장 시점부터 해당일 시장 개장 직전까지의 트윗을 제공한다.기업 특정적 뉴스: 챗GPT가 사용하는 트위터 뉴스 기사 중 약 7%만이 기업 특정적 정보를 포함하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 챗GPT는 기업 특정적이지 않은 뉴스를 분석하여 관련 기업을 성공적으로 찾아낸다.챗GPT가 매도 목록을 작성할 때 고려하는 사항은 다음과 같다.섹터(sector) 또는 산업 수준의 분석: 챗GPT는 매도할 주식을 선정할 때 개별 기업의 특성보다는 섹터 또는 산업 수준의 정보를 중요하게 고려합니다. 이는 챗GPT가 특정 산업 전반의 하락세나 위험 요소를 감지하고, 해당 산업에 속한 주식을 매도 목록에 포함하는 경향이 있음을 시사한다.소매 투자자들의 야간 매수 압력: 챗GPT의 매도 목록에 있는 주식을 매도하는 전략은 소매 투자자들의 야간 매수 압력과 관련이 있습니다. 이러한 매수 압력은 해당 전략의 야간 반전을 유도하며, 이는 챗GPT가 소매 투자자들의 관심이 집중된 주식을 매도 대상으로 선정할 수 있음을 의미한다.미스프라이싱(mispricing) 신호 추출: 챗GPT는 뉴스 데이터에서 미스프라이싱 관련 신호를 추출하여 매도 목록을 생성합니다. 특히, 차익 거래가 어려운(limits-to-arbitrage) 주식에서 이러한 경향이 강하게 나타난다. 이는 챗GPT가 시장의 비효율성을 이용하여 단기적으로 하락할 가능성이 높은 주식을 식별하고, 이를 매도 목록에 포함하는 데 활용할 수 있음을 시사한다.뉴스 기사 분석: 챗GPT는 기업 특정적 정보가 아닌 뉴스 기사를 분석하여 관련 주식을 선택한다. 이는 챗GPT가 광범위한 텍스트 데이터를 처리하고, 기업 특정적이지 않은 뉴스에서도 기업 관련 미스프라이싱 신호를 생성할 수 있음을 의미한다. 예를 들어, 특정 산업에 대한 부정적인 전망이나 거시경제 지표의 악화와 같은 뉴스를 분석하여 해당 산업에 속한 기업의 주식을 매도 목록에 포함할 수 있다.키워드 분석: 챗GPT는 규제(regulatory) 관련 이슈, 불확실성(uncertainty), 실적(performance) 부진, 경제(economic)적 우려와 관련된 키워드를 포함하는 경향이 있다. 이는 챗GPT가 기업의 펀더멘털 또는 외부 환경의 변화를 감지하고, 부정적인 요인이 있는 주식을 매도 목록에 포함하는 데 활용할 수 있음을 의미한다.챗GPT가 매도 목록을 작성하는 구체적인 방법론은 다음과 같다.트위터 뉴스 데이터 활용: 챗GPT는 블룸버그와 월스트리트 저널이 트위터(현재 X)에 게시한 뉴스 데이터를 입력으로 사용한다. 트위터 데이터의 간결성은 챗GPT가 분석하기에 적합하다.뉴스 기사 분석: 챗GPT는 기업 특정적 정보와 거시 경제 뉴스 기사를 모두 포함하는 다양한 뉴스 기사를 분석한다.미스프라이싱 신호 추출: 챗GPT는 뉴스 데이터에서 미스프라이싱 관련 신호를 추출하여 매도 목록을 생성한다. 특히, 차익 거래가 어려운 주식에서 이러한 경향이 강하게 나타난다.섹터 또는 산업 수준 분석: 챗GPT는 개별 기업의 특성보다는 섹터 또는 산업 수준의 정보를 중요하게 고려하여 매도할 주식을 선정한다.키워드 분석: 챗GPT는 특정 키워드를 포함하는 뉴스 기사에 주목합니다. 예를 들어, 규제 관련 이슈, 불확실성, 실적 부진, 경제적 우려와 관련된 키워드를 포함하는 뉴스 기사를 분석하여 매도 목록을 작성한다.소매 투자자들의 야간 매수 압력: 챗GPT는 소매 투자자들의 야간 매수 압력과 관련된 주식을 매도 대상으로 선정합니다. 이러한 매수 압력은 해당 전략의 야간 반전을 유도한다.프롬프트 엔지니어링: 챗GPT에게 "뉴스 트레이딩" 전략을 실행하기 위해 뉴스를 분석하고 주식을 선택하도록 지시하는 프롬프트를 사용합니다. 또한, "돈을 벌기 위해" 특정 주식을 매수 또는 매도하도록 지시하여 투자 수익을 최대화하는 방향으로 목록을 생성하도록 유도한다.데이터 배치 처리: 챗GPT가 한 번에 처리할 수 있는 토큰 수의 제한으로 인해, 뉴스 데이터를 여러 배치로 나누어 처리합니다. 특히, 야간 뉴스의 경우 토큰 수가 많아 여러 배치로 분할한다.반복 실행: 챗GPT에게 매수 및 매도할 주식 목록을 30번 반복하여 생성하도록 요청한다. 이는 신호를 강화하고, 포트폴리오가 자산 가격 문헌에서 일반적으로 논의되는 10분위 포트폴리오와 유사한 수의 주식을 갖도록 하기 위함이다.종합적 신호: 챗GPT는 기업 특정적 정보뿐만 아니라 비기업 특정적 뉴스도 함께 고려하여 종합적인 신호를 생성한다. 이는 챗GPT가 광범위한 텍스트 데이터를 처리하고, 기업 특정적이지 않은 뉴스에서도 기업 관련 미스프라이싱 신호를 생성할 수 있음을 의미한다.과정:트위터 데이터를 수집한다.프롬프트를 작성하여 챗GPT에 입력한다.뉴스 데이터를 토큰 수 제한에 맞춰 배치로 나눈다.매수 및 매도 목록을 30회 반복하여 생성한다.생성된 목록을 바탕으로 매도 신호를 생성한다.숏 포지션 전략을 실행한다.챗GPT 신호를 사용한 포트폴리오 구성 방법은 다음과 같다.BUY 및 SELL 신호 생성:트위터 뉴스 활용: 블룸버그와 월스트리트 저널이 게시한 트윗을 기반으로 챗GPT에게 매수 및 매도할 주식을 선택하도록 요청한다.데이터 배치 처리: 챗GPT가 처리할 수 있는 토큰 수 제한으로 인해 트윗을 여러 배치로 나누어 입력한다.신호 강도 강화: 각 트윗 배치에 대해 30번 반복하여 매수 및 매도 목록을 생성하여 신호 강도를 강화한다.BUY 및 SELL 포트폴리오 구성:기본 포트폴리오: BUY 신호가 있는 주식은 BUY 포트폴리오에, SELL 신호가 있는 주식은 SELL 포트폴리오에 동일한 비중으로 편입한다.SUM_BUY 및 SUM_SELL 포트폴리오: SUM_BUY 신호와 SUM_SELL 신호를 사용하여 각각 포트폴리오를 구성한다. SUM 신호는 챗GPT가 특정 주식을 매수 또는 매도 목록에 포함한 횟수를 합산한 것이다.NET_BUY 및 NET_SELL 포트폴리오: NET_BUY 신호와 NET_SELL 신호를 사용하여 각각 포트폴리오를 구성한다. NET 신호는 BUY 신호에서 SELL 신호를 차감한 것으로, 순수한 매수 또는 매도 신호를 나타낸다.롱-숏 포트폴리오 구성:BMS (BUY minus SELL): BUY 포트폴리오 수익률에서 SELL 포트폴리오 수익률을 차감하여 롱-숏 포트폴리오를 구성한다.SUM_BMS: SUM_BUY 포트폴리오 수익률에서 SUM_SELL 포트폴리오 수익률을 차감한다.NET_BMS: NET_BUY 포트폴리오 수익률에서 NET_SELL 포트폴리오 수익률을 차감한다.포트폴리오 성과 측정:Intraday (Open-to-Close) 수익률: 시장 개장 시점에 포트폴리오를 구성하여 시장 마감 시점까지 보유하는 intraday 수익률을 측정한다.CAPM (자본자산가격결정모형) 알파: 포트폴리오의 위험 조정 수익률을 측정하기 위해 CAPM 알파를 계산한다.고려 사항산업 집중도: 챗GPT가 생성한 포트폴리오는 일반적으로 산업 집중도가 낮은 경향이 있다.경제적 연관성: 챗GPT는 공급망을 통해 경제적으로 연결된 주식을 선택할 수 있다.차익 거래 제한: 챗GPT 신호는 차익 거래가 어려운 주식에서 더 강력한 성과를 보이는 경향이 있다.챗GPT가 생성한 매수(BUY) 및 매도(SELL) 목록에 기반한 거래 전략은 시장 요인을 조정한 후 월 0.546%의 수익을 얻었으며 , 매수 및 매도 신호를 결합하여 강화했을 때 월 3.717%의 수익을 달성했다 . 이러한 수익은 대부분 차익 거래가 제한된(limits-to-arbitrage) 주식의 숏(매도) 포지션에서 발생했다 .챗GPT는 기업 특성보다는 섹터 또는 산업 수준의 정보를 고려하여 매도할 주식을 선정하는 경향이 있으며, 이는 챗GPT가 개별 주식의 미스프라이싱을 식별하는 데 도움이 된다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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배당주는 언제 매도해야 할까? (20.07.10)
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박재훈투영인
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8개월 전
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배당주는 언제 매도해야 할까? (20.07.10)
배당주 투자는 여러 장점이 있으며, 원금을 보호하고 소득을 늘리는 데 도움이 될 수 있다.잘 관리되고 성장하는 기업은 주주에게 분배할 수 있는 현금 흐름을 창출한다. 하지만 주가가 항상 오르는 것은 아니다.따라서 중요한 질문이 생긴다. "배당주를 언제 팔아야 할까?"일부 투자자들은 배당주에 너무 헌신적이어서 절대 팔지 않는다. 이러한 투자자들은 모든 주식이 때때로 변동성을 겪고 일부는 배당금을 삭감하더라도 시장의 부침의 일부라고 생각하며 보유한다.그러나 소득에 집중하는 투자자에게는 매도 시점을 아는 것이 까다로울 수 있다. 주식 가치가 하락하면 쉽게 회복될까? 배당금이 삭감되어도 장기적으로 상승 잠재력이 있을까?항상 기억해야 할 것은 다음과 같다. "종이에 찍힌 이익은 은행 계좌에 있는 돈과 같지 않다" – 짐 크레이머따라야 할 유용한 경고 지표들투자에 관해서는 수치를 능숙하게 분석하는 것보다 심리적 강인함이 더 중요하다. 상황이 악화될 경우를 대비한 출구 전략을 마련하는 것이 매우 중요하다. 다음 5가지 경고 지표는 출구 전략을 수립하고, 자산을 보호하기 위해 매도해야 할 시점에 합리적인 결정을 내릴 수 있게 도와줄 것이다.경고 지표 #1: 악화되는 현금 흐름 회사의 배당금이 지속 가능한지 판단할 때, 가장 먼저 봐야 할 곳은 회사의 현금 상태다. 회사 대차대조표 상의 현금과 현금 흐름 창출 능력을 모두 고려해야 한다. 만약 회사의 현금 흐름이 악화되거나 엄청난 양의 부채를 떠안게 된다면, 배당금을 지급할 수 있는 능력도 함께 악화된다.경고 지표 #2: 신용 등급 하락 이 신호는 2016년 에너지 기업들에게서 특히 두드러졌다. Chevron Corp. (CVX)와 Mobil Corp. (XOM) 같은 유명 에너지 주식들이 Moody's와 같은 신용평가기관에 의해 신용등급이 하락했다.일반적으로 신용등급 하락은 회사의 공식 신용등급 하향 조정을 예고한다. 기업들은 이런 상황을 원치 않는데, 신용등급 하락은 새로운 부채를 발행할 때 더 높은 차입 비용 위험에 처한다는 의미이기 때문이다. 따라서 신용등급 하락이 발생하면, 기업들은 종종 현금 흐름과 신용등급을 보호하기 위해 배당금을 대폭 삭감한다.경고 지표 #3: 취약한 기본 지표 실적 발표 시즌에는 어떤 기업들이 자사주 매입 프로그램과 배당금 지급을 유지할 수 있는지 드러난다. 기업이 취약한 기본 지표를 가지고 있을 때는 매출 성장이나 수익 성장에 의존해 현금 흐름을 개선할 수 없다. 대신, 그 차이를 메우고 현금을 확보하기 위해 무엇을 줄일 수 있는지 살펴봐야 한다. 첫 번째 단계는 보통 자사주 매입 프로그램을 중단하는 것이고, 두 번째 단계는 배당금을 삭감하는 것이다.대부분의 경우, 기업이 얼마나 많은 연속된 분기 동안 배당금을 지급했는지 또는 시간이 지남에 따라 얼마나 일관되게 지급액을 늘렸는지는 중요하지 않다. 많은 기업들은 현금 흐름을 우선시할 것이다. 왜냐하면 그것이 사업을 계속 운영하는 방법이기 때문이다.경고 지표 #4: 자사주 매입 프로그램 중단 2020년 7월 기준으로, 저금리 환경은 자사주 매입 열풍을 일으켰다. 기업들은 공격적인 자사주 매입 프로그램을 위해 저렴한 회사채를 발행하고 있다. 이는 주주들에게 좋은 소식인데, 유통 주식 수가 줄어들면서 남은 주식들의 가치가 높아지기 때문이다.하지만 기업이 자사주 매입 프로그램을 축소하거나 중단할 때, 이는 문제의 신호일 수 있다. 특히 기업이 자사주 매입 프로그램을 중단하면, 일반적으로 그 기업이 프로그램을 지원할 충분한 현금이 없거나 주식을 매입하기 위해 너무 많은 부채를 떠안았다는 의미다. 그리고 기업이 자사주 매입을 지원할 충분한 현금이 없다면, 배당금이 다음 삭감 대상이 된다.경고 지표 #5: 하락하는 주가, 상승하는 배당수익률 기업이 자금 문제에 직면하면, 배당금을 유지하기 위해 지속 가능성이 낮은 방법을 찾게 된다. 예를 들어, 기업은 비용을 줄이고, 원래 기본 운영이나 자본 투자에 할당된 현금을 배당금 지급에 사용할 수 있다. 다른 경우에는 기업이 더 많은 부채를 떠안거나 주식을 매각해 배당금 지급을 지원하기 위한 추가 자금을 조달할 수도 있다.흥미로운 점은 이런 일이 배후에서 일어날 때, 기업의 배당 수익률이 수익에 굶주린 투자자들에게 더욱 매력적으로 보인다는 것이다. 이는 기업의 주가가 하락하면서 배당 수익률이 상승하기 때문이다. 하지만 이러한 투자자들이 상승하는 배당금의 실제 이유를 알아보기 위해 내부를 들여다보지 않는다면, 기업이 결국 지급을 유지할 수 없게 되어 배당금을 삭감할 때 큰 문제에 빠질 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식 매도 시점을 어떻게 알 수 있나?
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식 매도 시점을 어떻게 알 수 있나?
오랫동안 효율적 시장 가설을 따르며 저비용 인덱스 펀드에 투자해 왔지만, 최근 액티브 주식 투자, 특히 가치 투자로 전환했다. 팬데믹 기간 동안 워렌 버핏과 같은 가치 투자자들의 투자 방식을 연구한 결과, 노력과 지식을 통해 평균 이상의 수익을 올릴 수 있다고 믿게 되었다. 기업의 내재 가치를 분석하고 그보다 저렴한 가격에 매수하는 가치 투자 방식을 통해 지난 한 해 동안 S&P 500을 능가하는 좋은 성과를 거두었다. 앞으로도 이러한 성과를 유지할 수 있을지 지켜봐야 하지만, 긍정적으로 생각하고 있다.주식 매수 시점도 중요하지만, 매도 시점은 더욱 흥미로운 질문이다. 많은 투자자들이 감정에 따라 주식을 사고팔며, 기업의 펀더멘털과 관계없이 주가가 오를 것이라는 믿음에 따라 매수한다(게임스탑 사례 참고).필자의 10대 딸은 가족 게임 주가가 하락하자 매도하고 싶어했지만, 좋은 주식이 하락하면 팔기보다는 더 사야 한다고 설명했다. 안타깝게도 딸의 반응은 흔한 경우이며, 이로 인해 많은 투자자들이 주식 시장에서 돈을 잃는다.주식을 매수한 근본적인 이유가 없다면, 언제 팔아야 할까? 많은 투자자들이 향후 주가 방향에 대한 직감이나 수익률에 따라 매도한다.필자는 주식 매도 시점을 결정하는 훨씬 더 나은 방법이 있으며, 다음 세 가지로 요약된다고 생각한다.* 매수 시 실수했는가?* 펀더멘털에 변화가 생겼는가?* 주가가 내재 가치 이상으로 상승했는가?1) 실수실수는 발생한다. 워렌 버핏도 실수를 하므로 자책할 필요 없다. 잘못된 정보 출처, 경쟁/규제 환경 오해, 초보적인 실수 등 이유야 다양하다.작년에 환전을 잊고 외국 주식을 분석해 1000주나 샀다가 뒤늦게 실수를 깨달았다. 수정 후 수익과 현금흐름이 급감했고, 내재가치 추정치도 하락했다. 바보 같았지만, 워낙 싸게 사서 수익은 냈다. 안전 마진의 중요성을 보여주는 사례다!실수를 깨달았다면 포지션을 정리하고 더 나은 기회에 투자하는 게 낫다.2) 변화오늘 분석을 잘 마쳤더라도, 내일 상황은 바뀔 수 있다. 액티브 주식 투자자라면 항상 보유 자산에 주의를 기울여 잠재적 문제를 찾아야 한다.강력한 경쟁자가 갑자기 나타나거나, 정부가 관세나 규제를 통해 규칙을 바꿀 수도 있고, 사업 환경이 변할 수도 있다.버핏은 '영원히' 보유하는 것을 좋아하지만, 코로나19 팬데믹으로 사업 환경이 크게 변하자 항공주를 매도했다. 여행이 언제 정상화될지 불확실했기 때문이다.새로운 정보를 얻으면 분석을 업데이트해야 한다. 업데이트 결과 가치가 하락하거나 불확실성이 커진다면, 보유 주식을 팔고 더 잘 이해하는 자산을 매수하는 것이 최선일 수 있다.3) 가격실수나 사업 환경의 큰 변화가 없다면, 주식 매도의 주된 이유는 주가가 내재 가치 추정치와 같거나 높아졌기 때문이다.가치 투자 기법을 사용할 때는 기업 가치를 평가하는 방법을 찾아야 한다. 간단한 주가수익비율(P/E)을 사용할 수도 있고, 미래 현금 흐름을 추정하여 현재 가치로 할인하는 할인현금흐름(DCF) 방식을 사용할 수도 있다. 결국 주당 기업 가치를 추정하게 된다.뱅크 오브 아메리카(BAC)의 내재 가치가 주당 50달러라고 평가했다면, 이를 바탕으로 매수 및 매도 결정을 내린다. 먼저 50%와 같은 안전 마진을 적용하여 주가가 25달러 미만일 때만 뱅크 오브 아메리카를 매수한다. 안전 마진은 수익을 높이고 추정 오류로부터 보호해준다.일단 주식을 보유하면, 가격 상승(과 잠재적 배당금)에 참여하며 주가 상승을 지켜본다. 분석을 잘했다면, 가격은 가치에 맞춰 상승해야 하지만, 시간이 오래 걸릴 수 있으므로 인내심을 갖고 장기적인 투자 마인드를 유지해야 한다. 시간이 지남에 따라 새로운 재무 데이터가 들어오면, 진행 상황에 따라 기업 가치 추정치를 업데이트해야 한다.주가가 주당 50달러(또는 업데이트된 가치)에 가까워지면 매도를 고려할 수 있다. 대부분의 가치 투자자는 주가가 내재 가치의 +/- 80%에 도달하면 매도를 시작하고, 완전한 가치(또는 약간 초과한 110% 정도)에 도달할 때까지 완전히 매도한다. 그들은 투기를 다른 사람에게 맡기고, 고평가된 유가증권을 보유하는 데 관심이 없다.만약 뱅크 오브 아메리카를 주당 25달러에 사서 주당 40달러(내재 가치 50달러의 80%)에 도달할 때까지 보유한다면, 수익률은 60%(주당 40달러 / 주당 25달러)에 배당금을 더한 값이 된다.요약하자면, 기업 가치에 대한 이해가 높으면 매수 및 매도 결정이 간단해진다.더 이상 인간의 감정이나 금리 정책 변화에 대한 추측에 기반하여 주가 방향을 예측하려 하지 않고, 기업의 펀더멘털에 기반하여 결정을 내리게 된다.분석을 마치고 좋은 가격에 주식을 매수했다면, 매도를 고려해야 할 이유는 단 세 가지뿐이다.* 매수 분석에 실수가 있었다.* 펀더멘털에 변화가 생겼다.* 주가가 상승하여 완전 가치 주식이 되었다.이 간단한 규칙을 따르면 감정을 배제하고 사업의 펀더멘털에 더 많은 기반을 두어 결정을 내릴 수 있으며, 이는 장기적으로 주식 시장을 이끄는 원동력이다 (단기적으로는 예측 불가능하고 감정적일 수 있다).
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 스태그플레이션 우려, 최신 경제 지표에 힘입어 상승 (25.03.05)
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박재훈투영인
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8개월 전
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미국 스태그플레이션 우려, 최신 경제 지표에 힘입어 상승 (25.03.05)
최근 미국 경제는 소비 위축과 물가 상승이 동시에 나타나면서 스태그플레이션 가능성에 대한 우려가 제기되고 있다. 1월 소비자 지출은 큰 폭으로 감소했고, 기업들은 관세로 인한 가격 인상을 경고하고 있다. 전문가들은 일시적인 요인을 감안해야 한다고 주장하지만, 스태그플레이션이 현실화될 경우 연준은 경기 부양과 인플레이션 억제라는 상반된 목표 사이에서 어려운 선택에 직면할 수 있다.EY의 수석 이코노미스트 그레고리 다코는 "스태그플레이션의 조짐이 약간 감지되고 있지만, 아직 그 단계는 아니다"라고 진단했다. 최근 지표는 심리 약화, 소비 둔화, 인플레이션 기대 심리 상승을 보여준다. 이러한 분위기 악화의 배경에는 트럼프 대통령의 징벌적 관세와 공공지출 삭감 정책이 자리 잡고 있으며, 2월 소비자 신뢰도는 급락하고 향후 인플레이션 기대치는 최고 수준으로 상승하는 등 기대 심리 관련 지표가 특히 우려스럽다.미국의 최근 일련의 데이터는 인플레이션 재발과 경제 활동 둔화를 보여주며, 세계 최대 경제가 스태그플레이션(stagflation) 시기로 향할 수 있다는 우려를 불러일으키고 있다.1월 소비자 지출은 활발했던 연말 쇼핑 시즌 이후 거의 4년 만에 가장 큰 폭으로 하락했다. 미국인들은 경제 전망에 대해 더욱 비관적이 되고 있으며, 기업들은 트럼프 행정부의 공격적인 관세 정책으로 인한 가격 인상을 경고하고 있다.이코노미스트들은 혹한 날씨와 같은 요인으로 왜곡된 한 달의 데이터를 과대평가하지 말 것을 경고한다. 그러나 앞으로 몇 개월 동안 스태그플레이션(저성장과 높은 인플레이션이 동시에 나타나는 경제 상황) 위험이 현실화된다면, 연방준비제도(Federal Reserve)는 노동시장 지원과 수년간 지속된 인플레이션 퇴치 완수 사이에서 어려운 선택에 직면하게 될 것이다.대기업과 중소기업 모두 향후 전망에 대한 우려를 표명하고 있다. 포드 CEO는 캐나다와 멕시코에 대한 관세가 자동차 산업에 타격을 줄 것이라고 경고했고, 치포틀레는 식품 관세 가능성을 언급했다. 중소기업들은 확장 계획 동결, 가격 인상, 수익 감소 등을 우려하고 있으며, 해리스 폴 조사 결과 미국 성인의 약 60%가 트럼프의 관세로 인해 물가가 상승할 것으로 예상하고 있다. 유기농 매트리스 제조업체 네이처페딕의 경우, 해외에서 조달하는 재료에 대한 관세로 인해 비용 상승이 불가피하며, 미국 내에서 생산되지 않거나 비용이 과도하게 높은 재료에 대한 관세 면제를 호소하고 있다.트럼프 대통령 취임 직전 최고치를 기록했던 미국 국채 금리는 하락세를 보이고 있으며, 채권 투자자들은 연준이 인플레이션보다 경기 둔화를 더 우려하게 될 가능성을 염두에 두고 있다.연준 관계자들은 높은 인플레이션이 지속되는 가운데 경기 침체가 발생할 가능성을 인지하기 시작했다. 이는 물가 안정과 고용 극대화라는 목표를 동시에 추구해야 하는 중앙은행에 어려운 과제를 제시한다. 금리 인하는 고용 시장을 부양할 수 있지만 인플레이션을 자극할 위험이 있으며, 금리 인상을 유지하면 물가 상승을 억제할 수 있지만 경기 침체를 초래할 수 있다.과거 사례를 보면, 연준은 물가와 인플레이션 기대 심리를 억제하기 위해 적극적으로 대응해왔다. 1970년대와 1980년대에는 금리를 매우 높은 수준으로 인상하여 실업률 상승과 경기 침체를 야기한 바 있다.이번에는 연준이 인플레이션 기대를 낮게 유지함으로써 경기 침체 없이 인플레이션을 상당히 억제했다. 그러나 인플레이션 기대가 상승함에 따라, 연준은 경기 약세가 나타나더라도 고금리를 유지해야 할 수도 있다.KPMG의 수석 이코노미스트 다이앤 스웡크는 "연준이 금리 인상에 늦었을 수도 있지만, 스태그플레이션은 연준에게 완전히 다른 문제"라며 "연준은 스태그플레이션이 자리 잡도록 방치할 수 없다"고 말했다.트럼프 대통령은 감세, 규제 완화, 관세 인상 정책을 통해 경제 전반에 걸쳐 투자가 활성화될 것이라고 주장한다. 트럼프 대통령이 백악관 경제자문위원회 위원장으로 지명한 스티븐 미란은 높은 관세에도 불구하고 "훌륭한 경제"를 이룰 수 있다고 말했다.그러나 현재 기업들은 우려하고 있다.펜실베이니아에 기반을 둔 사무용 가구 도매업체 COE Distributing의 J.D. 유잉은 "우리 가격이 오르면 고객 가격도 오른다"며 "이것을 완전히 이해해야 한다. 광범위하게 시행된다면 선택의 여지가 없이 모든 사람의 비용이 상승할 수밖에 없다"고 말했다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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관세 관련 불확실성과 경제 약세 지표들이 경기 침체 위험이 커지고 있다는 신호를 보내고 있습니다 (25.03.06)
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박재훈투영인
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8개월 전
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관세 관련 불확실성과 경제 약세 지표들이 경기 침체 위험이 커지고 있다는 신호를 보내고 있습니다 (25.03.06)
금융시장은 관세 관련 불확실성과 경제 약세 지표들이 월스트리트 전반에 공포를 확산시키면서 경기 침체 위험이 커지고 있다는 신호를 보내고 있습니다.​JPMorgan Chase & Co.의 모델에 따르면, 시장에 반영된 경기 하락 가능성이 11월 말 17%에서 화요일 31%로 상승했습니다. 5년 만기 국채(Treasuries)와 기본 금속(base metals)과 같은 주요 지표들은 경제 위축 가능성이 더 높은 반반의 확률을 보이고 있습니다. 기본 시나리오는 아니지만, Goldman Sachs Group Inc.의 유사한 모델도 경기 침체 위험이 1월 14%에서 23%로 증가하고 있음을 시사합니다.화요일 시장의 격렬한 변동 이후, 자금 관리자들과 기업 임원들이 도널드 트럼프 대통령이 위협한 관세로 인한 변동성에 대처하는 데 어려움을 겪으면서 경제 전망이 어두워지고 있습니다. 트럼프는 화요일 밤 의회 연설에서 글로벌 무역 질서를 재편하려는 계획을 옹호하며, 앞으로 닥칠 불편함의 가능성을 인정했습니다.​"미국의 경제 활동 데이터가 약화되고 최근 몇 주간 비즈니스 및 소비자 신뢰도가 이미 하락한 상황에서, 3월 4일부터 캐나다, 멕시코, 중국에 적용된 관세는 앞으로 비즈니스와 소비자 신뢰도에 더 큰 타격을 줄 위험을 높이고 있습니다,"라고 JPMorgan 전략가 Nikolaos Panigirtzoglou가 말했습니다. "이는 미국 경기 침체의 공포를 불러일으키고 있으며, 시장은 자연스럽게 더 높은 확률을 반영하고 있습니다."​S&P 500 선물은 미국 상무장관 Howard Lutnick이 멕시코와 캐나다에 대한 관세 완화를 시사했음에도 불구하고 수요일 거래에서 상승세를 유지하는 데 어려움을 겪었습니다.​이번 주 발표된 데이터에 따르면 지난달 미국 제조업 활동은 주문과 고용이 위축되면서 정체 상태에 가까워지고 있습니다. 이는 소비자 신뢰도가 2021년 이후 최저 수준을 기록하고, 개인 소비가 예상치 못하게 감소했으며, 미국 주택 시장에 관한 실망스러운 지표들이 발표된 이후에 나온 결과입니다.​캠브리지 퀸즈 칼리지 학장이자 블룸버그 오피니언 칼럼니스트인 Mohamed A. El-Erian은 현재 경기 침체 가능성을 연초 10%에서 25%~30%로 상향 조정했습니다. 엘-에리안은 완고한 인플레이션 압력과 최근의 소비자 및 기업 신뢰도 하락에 초점을 맞추고 있는 작지만 점점 늘어나는 월스트리트 우려 그룹 중 한 명입니다.​JPMorgan은 다양한 자산군들의 경기 침체 이전 최고점과 경제 위축 기간 동안의 최저점을 비교하여 경기 침체 가능성을 계산합니다. 이 측정 방식에 따르면, 5년 만기 국채(Treasuries), 기본 금속(base metals) 및 소형주(small stocks)의 가격은 현재 약 50%의 경기 침체 가능성을 시사하고 있습니다. 그러나 투자등급 신용시장(investment-grade credit market)은 경기 침체 가능성이 8%로 여전히 낮다고 보여주고 있습니다. 이는 11월 말 사실상 0%였던 것보다는 높은 수치입니다.​Goldman의 모델은 신용 스프레드(credit spreads)와 Cboe 변동성 지수(Cboe Volatility Index)를 포함한 여러 자산군 간 지표들을 기반으로 합니다. 12개월 후 Fed의 기준금리에 대한 선물시장(futures market)의 기대치를 추적하는 한 지표는 46%의 경제 위축 가능성을 시사하고 있습니다.​가장 큰 변화는 Fed 금리 인하 반영과 수익률 곡선(yield curve)에서 나타났는데, 이는 잠재적인 경기 침체 위험을 보여주는 경향이 있습니다," 라고 Goldman Sachs의 자산 배분 연구 책임자인 크리스찬 뮐러-글리스만(Christian Mueller-Glissmann)이 이메일을 통해 말했습니다. "또한 경기 침체 기간에 급등하는 경향이 있고 더 동시적 지표(coincident indicator)에 가까운 VIX도 상승했습니다."​분명히 말하자면, 금융시장은 팬데믹으로 인한 혼란 이후 경기 사이클의 방향을 예측하는 데 어려움을 겪어왔습니다. 2023년에는 미국 소비자가 통화 긴축에 예상보다 더 강한 회복력을 보이면서 시장의 경기 침체 베팅이 빗나갔습니다. 이번에는 성장 둔화 징후와 높은 인플레이션 속에서 스태그플레이션(stagflation) 우려가 높아지고 있습니다. 블룸버그가 실시한 최신 이코노미스트 설문조사에 따르면 향후 1년 내 경기 위축 가능성은 25%입니다.미국 주식이 올해 상승분을 모두 잃었지만, 실업률이 4% 주변을 맴도는 것과 소득 지표가 강세를 보이는 것을 포함해 투자 및 소비 사이클에는 여전히 많은 밝은 요소들이 있습니다. 또한 State Street Global Markets의 매크로 멀티에셋 전략가인 케일라 세더(Cayla Seder)에 따르면, 부정적인 경제 뉴스의 상당 부분은 설문조사 기반 보고서에서 나온 것입니다.​"현 시점에서 소프트 데이터의 약세를 경제 성장이 하락세로 돌아섰다는 의미로 확대 해석하는 것은 시기상조일 것입니다," 라고 세더는 말했습니다. 그러나 "경제 성장 동력이 더 집중되어 있어, 경제 성장을 이끄는 요소가 더 적어졌다"라고 그녀는 덧붙였습니다.
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박재훈투영인
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하락장에서도 살아남는 차트 매매 전략 (16.02.08)
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박재훈투영인
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8개월 전
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하락장에서도 살아남는 차트 매매 전략 (16.02.08)
하락장에서도 살아남는 챠트 매매전략(Performance of Technical Analysis in Declining Global Markets)를 기반으로 글로벌 시장 하락 시 기술적 분석의 성과에 대한 연구를 요약하면 다음과 같다.목표: 이 연구는 글로벌 시장 하락기에 기술적 분석의 성과를 조사하고, 기술적 분석이 매수 후 보유 전략보다 더 나은 수익률을 제공하는지 확인하는 것을 목표로 한다.데이터 및 방법론:연구는 21개국의 1050개 기업 데이터를 사용했다.주요 데이터는 OSIRIS 및 Yahoo Finance 데이터베이스에서 가져왔다.분석 기간은 2010년(비감소 추세)과 2011년(글로벌 시장의 상당한 하락)이며, 2011년에 중점을 두었다.SMA(Simple Moving Average)와 WMA(Weighted Moving Average)를 포함한 다양한 기술적 분석 지표를 사용했다. 구체적으로 SMA5, SMA10, SMA15, WMA5, WMA10, WMA15 지표를 활용했다.장기(Long) 전략, 단기(Short) 전략, 장단기(Long-Short) 전략을 모두 사용하여 분석의 robustness를 높였다. 장기 전략은 매수 후 보유, 단기 전략은 공매도를 의미한다.T-test와 회귀 분석을 사용하여 가설을 검증했다.매수/매도 신호:◦매수 신호: 주가가 SMA 또는 WMA 선을 상향 돌파할 때 발생2. 즉, 당일 주가(P0)가 SMA 또는 WMA 값보다 크고, 전일 주가(P-1)가 SMA 또는 WMA 값보다 작을 때 발생 (P0 > SMAn and P-1 < SMA-1 또는 P0 > WMAn and P-1 < WMA-1)2.◦매도 신호: 주가가 SMA 또는 WMA 선을 하향 돌파할 때 발생2. 즉, 당일 주가(P0)가 SMA 또는 WMA 값보다 작고, 전일 주가(P-1)가 SMA 또는 WMA 값보다 클 때 발생 (P0 < SMAn and P-1 > SMA-1 또는 P0 < WMAn and P-1 > WMA-1)2.SMA와 WMA는 매수/매도 신호를 생성하는 데 사용되며, 주가가 이동 평균선을 교차하는 시점을 활용하여 거래 시점을 결정한다1.... WMA는 최근 주가에 더 많은 가중치를 부여하므로, SMA보다 최근 가격 변동에 더 민감하게 반응한다.주요 결과:제공된 자료 "ssrn-2654874.pdf"에 따르면, 2011년은 글로벌 주식 시장이 상당히 하락한 해로, 이 시기에 기술적 분석을 활용한 매매 전략의 수익성은 다음과 같이 요약될 수 있다.전반적인 수익성:기술적 분석은 매수 후 보유 전략보다 높은 수익률을 제공했다.이는 하락장에서 기술적 분석이 유용할 수 있음을 시사한다.2. 전략별 수익성:장기(Long) 전략: SMA 지표를 사용했을 때 음의 수익률을 보였다 (-5.37% (SMA5), -10.85% (SMA10), -11.15% (SMA15)). 이는 하락장에서는 장기 전략이 적합하지 않음을 의미한다.단기(Short) 전략: SMA 지표를 사용했을 때 양의 수익률을 보였다 (9.61% (SMA5), 7.79% (SMA10), 7.84% (SMA15)). 이는 하락장에서는 단기 전략이 효과적임을 나타낸다.장단기(Long-Short) 전략: SMA5 지표를 사용했을 때 가장 높은 수익률(19.16%)을 기록했다.지표별 수익성:SMA(Simple Moving Average)와 WMA(Weighted Moving Average) 지표 모두 유사한 경향을 보였다.SMA5와 WMA5와 같이 짧은 기간의 지표가 더 높은 수익률을 생성하는 경향이 있었다.Buy and Hold 전략 대비:기술적 분석 수익률에서 Buy and Hold 수익률을 조정한 결과, 모든 지표와 매매 전략에서 양의 수익률을 나타냈다.이는 Buy and Hold 전략이 하락 추세에서 적합하지 않음을 시사한다.결론:2011년과 같이 글로벌 시장이 하락하는 시기에는 기술적 분석을 활용한 매매 전략이 Buy and Hold 전략보다 더 나은 성과를 낼 수 있다.특히 단기 전략과 짧은 기간의 기술적 지표를 사용하는 것이 유리할 수 있다.시사점:투자자는 시장 상황에 따라 거래 전략을 조정해야 한다.하락장에서는 기술적 분석을 활용한 단기 전략이 유리하며, 상승장에서는 매수 후 보유 전략이 더 효과적일 수 있다.결론: 기술적 분석은 글로벌 시장 하락기에 매수 후 보유 전략보다 더 나은 성과를 낼 수 있다. 이 연구는 시장 상황이 기술적 분석 수익률을 결정하는 중요한 요인임을 보여준다.요약하면, 이 연구는 글로벌 시장 하락기에 기술적 분석이 유용할 수 있다는 증거를 제시하며, 투자 전략은 시장 상황에 따라 조정되어야 함을 강조한다. 또한, 시장 규모와 같은 요인이 기술적 분석 성과에 미치는 영향을 고려해야 한다.
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박재훈투영인
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암호자산 가격 책정 방법을 활용한 비트코인 단기 트레이딩용 기술적 오실레이터 구축 (22.12.08)
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박재훈투영인
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암호자산 가격 책정 방법을 활용한 비트코인 단기 트레이딩용 기술적 오실레이터 구축 (22.12.08)
"Using Crypto Assets Pricing Methods to Build Technical Oscillators for Short-term Bitcoin Trading" 논문에 따르면, 암호화폐 자산 가격 책정 방법을 사용하여 단기 비트코인 거래를 위한 기술적 오실레이터를 구축하는 방법은 다음과 같다.개요: 이 논문은 암호화폐 자산 가격 책정 방법을 사용하여 만든 여러 기술적 오실레이터의 단기 비트코인 거래 성과를 조사한다.방법: 전문 및 학술 문헌에서 제안된 7가지 가격 책정 모델을 오실레이터로 변환하고, 매수 및 매도 신호를 생성하기 위해 두 개의 임계값을 도입한다.주요 결과: 일부 방법은 샤프 비율이 양호하고 최대 손실폭이 제한적이다. 거의 모든 방법의 거래 성과는 *2017년 이후 크게 악화**되었다. 이는 2017년 비트코인 선물 도입으로 비트코인 시장 효율성이 향상되었음을 간접적으로 확인시켜준다. * 암호화폐 자산은 신용 위험이 상당할 수 있다. (예: 암호화폐 자산 가격이 크게 하락하여 유동성이 없어지거나, 암호화폐 거래소가 파산, 사기 또는 해킹 공격으로 폐쇄되는 경우) 분석에 사용된 지표: 비트코인 단기 거래 분석에 사용된 지표들은 다음과 같다. 이러한 지표들은 암호화폐 자산의 가격을 책정하는 방법들을 활용하여 기술적 오실레이터를 구축하고, 매수 및 매도 신호를 생성하는 데 사용된다.NVT (네트워크-거래 비율): 시장 과대/과소 평가 판단. 높을수록 과대 평가, 낮을수록 과소 평가. 수식: NVT = 네트워크 가치 / 거래 가치 = 시장 자본화 / 거래 가치NVRV (실현 가치 대비 네트워크 가치 비율): 시장 과열/침체 상태 측정. 1보다 크면 과열, 작으면 침체. 수식: NVRV = 네트워크 가치 / 실현 가치해시율 대비 네트워크 가치 비율 (NVHR):투자자들의 기대 심리를 측정하는 데 사용된다. 수식: NVHR = 네트워크 가치 / 해시율활성 주소 지표: Metcalfe's Law (NVML): 네트워크 가치는 사용자 수 제곱에 비례. Odlyzko's Law (NVOL): 네트워크 가치는 사용자 수와 log 값에 비례.INET 모델 변형: 투기 거래량 비율 측정.Volt valuation 모델: 화폐 수요 기반 가치 평가. 수식: MVolt = √(Y * C / 2R) (MVolt는 Volt 화폐 수요, R은 명목 무위험 이자율, Y는 사용자당 평균 지불액, C는 거래 비용)비트코인 선물 도입 (2017년 12월 10일) 이후 기술적 지표의 성능은 다음과 같다.•전반적인 성과 저하: 거의 모든 방법의 거래 성과가 2017년 이후 크게 악화되었다3. 이는 비트코인 선물 도입으로 인해 비트코인 시장의 효율성이 향상되었음을 간접적으로 시사한다•샤프 비율 감소: 2017년 이전에는 샤프 비율이 유의미하게 0과 다른 경우가 많았으나, 이후에는 대부분의 경우 유의미하지 않게 되었다.•최대 손실폭 (Max Drawdown) 증가: 2017년 이후 최대 손실폭이 훨씬 커졌다.•위험 대비 수익 비율 (Profit to Max Drawdown) 감소: 2017년 이후 위험 대비 수익 비율이 매우 작아졌다.그러나 몇 가지 예외적인 결과도 존재한다.•NVML (네트워크 가치 대비 Metcalfe's Law 비율): 2017년 이후 거래 성과가 개선된 유일한 전략이다. 이는 장기 투자에 적합함을 시사한다.•시장 효율성 증가: 선물 도입 후 시장 효율성이 증가하여 트레이더가 상당한 거래 수익을 얻기 위해서는 더 큰 손실을 감수해야 한다.암호화폐 자산 가격 책정 방법을 활용한 기술적 오실레이터를 사용한 단기 비트코인 거래 전략을 분석한 결과는 다음과 같다.2017년 이전: 일부 방법은 양호한 샤프 비율과 제한적인 최대 손실폭을 보이며 수익성이 있었다.2017년 이후: 대부분의 방법: 거래 성과가 크게 악화되었다. 선물 도입 영향: 이는 2017년 비트코인 선물 도입으로 시장 효율성이 증가했기 때문으로 보인다. 즉, 더 큰 손실을 감수해야 상당한 수익을 얻을 수 있다.주요 지표별 결과: NVT (네트워크-거래 비율): 가장 큰 이익과 손실을 동시에 보였다. 수익 실현 전략과 함께 사용하면 개선될 수 있다. NVRV (실현 가치 대비 네트워크 가치 비율): NVT보다 균형 잡힌 성과를 보였으나, 이동 평균 매개변수 조정이 필요하다. NVHR (해시율 대비 네트워크 가치 비율): 매수 신호는 좋았지만, 매도 신호는 좋지 않아 다른 전략과 함께 사용해야 한다. NVML (Metcalfe's Law): 통계적으로 유의미한 샤프 비율, 낮은 손실폭, 높은 위험 대비 수익 비율을 보여 장기 투자에 적합하며, 선물 도입 후에도 성과가 개선된 유일한 전략이다. NVOL (Odlyzko's Law): NVML과 유사했지만 손실폭 및 위험 대비 수익 비율이 더 나빴다. INET 모델 변형: 가장 낮은 손실폭과 가장 높은 샤프 비율을 보였지만, 2017년 이후 성과가 크게 악화되었다. VOLT 모델: 거의 모든 지표에서 최악의 성과를 보였다.Metcalfe 법칙: 암호화폐 자산 가치 평가에 중요하다는 것을 재확인했다.결론: 2017년 이후 비트코인 시장 효율성이 높아져 트레이더는 더 큰 손실을 감수해야 한다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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비트코인시장에서 단순한 기술적 트레이딩 규칙은 효과적일까요? (23.03.27)
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박재훈투영인
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8개월 전
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비트코인시장에서 단순한 기술적 트레이딩 규칙은 효과적일까요? (23.03.27)
단순 기술적 거래 규칙이 비트코인 시장에서 수익성이 있는지에 대한 연구 결과는 다음과 같다:개요: 이 논문은 현실적인 투자자 행동, 거래 비용, 데이터 마이닝 문제 등을 고려하여 비트코인 시장에서 단순 기술적 거래 규칙의 수익성을 종합적으로 검토한다.방법론: 75,360개의 단순 기술적 거래 규칙을 사용하여 현실적인 투자자 행동을 모방한다. 일반적으로 사용되는 6가지 거래 규칙 클래스와 일일 및 장중 빈도로 나눈다. 거래 비용을 고려하여 가장 성과가 좋은 규칙을 선택하고, 다중 가설 절차를 사용한다. 선택된 규칙을 결합하여 포트폴리오를 구성하고, Out-of-Sample (OOS) 성과를 분석한다.기술적 거래 규칙의 종류는 다음과 같으며:이동 평균 (MA): 가격 시계열에 이동 평균 전략을 적용하여 거래 결정을 내린다.구현: 단기 이동 평균선이 장기 이동 평균선을 상향 돌파할 때 매수 신호, 하향 돌파할 때 매도 신호를 발생시킨다.상대 강도 지수 (RSI): 과매수 및 과매도 기간을 결정하기 위해 0과 100 사이의 값을 사용한다.구현: RSI가 특정 값 이상이면 과매수 상태로 간주하여 매도 신호를 발생시키고, 특정 값 이하이면 과매도 상태로 간주하여 매수 신호를 발생시킨다.지지 및 저항 (S&R): 자산 가격이 특정 수준 (예: 둥근 숫자) 주변에 집중되는 경향을 이용한다.구현: 가격이 이전 최고점 (저항선) 위로 움직이면 매수 신호를 발생시키고, 가격이 이전 최저점 (지지선) 아래로 움직이면 매도 신호를 발생시킨다.필터 규칙: 가격이 최근 최저점 위로 특정 비율 (x%)만큼 움직이거나, 최근 최고점 아래로 특정 비율 (y%)만큼 움직일 때 거래 신호를 발생시킨다.구현: 가격이 (1 + x) 최근 최저점보다 높으면 매수 신호, 가격이 (1 - y) 최근 최고점보다 낮으면 매도 신호를 발생시킨다.채널 돌파 (CB): 최근 최고 가격이 최근 최저 가격의 c% 이내인 기간을 c%-거래 채널로 정의한다.구현: 거래 채널이 존재할 때 지지 및 저항 거래 규칙을 적용한다.On-Balance Volume (OBV) 평균: 거래량을 기반으로 거래 결정을 내린다.구현: 가격 상승 시 거래량을 더하고, 가격 하락 시 거래량을 빼서 OBV를 계산한 다음, OBV 시계열에 이동 평균 전략을 적용한다.각 기술적 거래 규칙은 다음과 같은 공통 파라미터를 적용하여 오류 거래를 줄인다:고정 백분율 밴드 필터 (x): 거래 신호 임계값 주변에 필터를 적용하여 노이즈가 많은 거래를 줄인다.시간 지연 필터 (d): 거래 신호가 유효한 것으로 간주되기 전에 필요한 기간.보유 기간 (k): 중립적인 포지션으로 돌아가기 전에 거래 포지션을 보유하는 기간.이러한 규칙들은 다양한 파라미터를 사용하여 구현되며, 파라미터는 Sullivan et al. (1999) 및 Hsu et al. (2016)의 연구를 기반으로 한다. 총 18,840개의 기술적 거래 규칙이 각 샘플링 빈도에 대해 계산되어 총 75,360개의 규칙이 사용된다.비트코인 시장에서 매수 후 보유 (Buy-and-Hold) 전략을 능가하는 단순 기술적 거래 규칙은 다음과 같다:수익성: 특히 위험-수익 측면에서 단순 기술적 거래 규칙이 Buy-and-Hold 전략보다 Out-of-Sample (OOS)에서 더 나은 성과를 낼 수 있다.기술적 거래 규칙 종류: OBV (On-Balance Volume) 규칙. 이동 평균 (MA) 규칙.위험 감소: 기술적 거래 규칙은 하락 위험과 큰 손실을 제한하는 데 매우 효과적이다.분산 효과: 다양한 규칙 유형과 거래 빈도를 결합하면 분산 효과를 얻을 수 있다.거래 빈도: 높은 빈도로 거래할수록 수익이 증가하지만, 거래 비용이 예기치 않게 증가할 수 있다. 일일 빈도로 거래하는 것이 이러한 비용 증가에 더 강건하다.Shorting 및 Margin Trading: Shorting과 Margin Trading을 허용하면 성과가 향상되지만, 위험과 거래 비용이 증가한다.결과: 특히 위험-수익 측면에서 단순 기술적 거래 규칙이 비트코인 시장에서 Buy-and-Hold 전략보다 OOS에서 더 나은 성과를 낼 수 있음을 발견했다. 위험 감소: 기술적 거래 규칙은 하락 위험을 줄이는 데 성공적이다. 최대 손실폭 (MDD)과 95% VaR (및 왜도)은 포트폴리오가 하락 위험을 감소시키는 데 성공적임을 보여준다. 거래 빈도: 장중 포트폴리오가 일일 포트폴리오보다 수익 및 위험 조정 측정에서 더 나은 성과를 보인다. 그러나 거래 빈도가 높을수록 거래량도 많아진다. 거래 규칙 유형: OBV (On-Balance Volume) 및 이동 평균 (MA) 규칙이 다른 기술적 거래 규칙보다 더 나은 성과를 낸다. RSI (Relative Strength Indicator) 규칙은 가장 성과가 좋지 않다.거래 비용: 거래 비용 증가는 수익성을 감소시키지만, 일일 빈도로 거래하는 포트폴리오는 이러한 증가에 더 강건하다.Shorting 전략: Shorting을 허용하면 절대 수익이 증가하지만, 위험 또한 증가한다.결론: 단순 기술적 거래 규칙을 사용하여 비트코인을 매수하고 보유하는 전략보다 더 나은 성과를 낼 수 있으며, 특히 위험-수익 측면에서 그렇다. 또한 여러 기술적 거래 규칙을 결합하면 분산 효과가 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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비이성적 과열 현상(Irrational Exuberance)을 Cusp Catastrophe Model과 기술적 분석을 활용해 분석하기 (05.08.16)
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박재훈투영인
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비이성적 과열 현상(Irrational Exuberance)을 Cusp Catastrophe Model과 기술적 분석을 활용해 분석하기 (05.08.16)
"Interpreting Data from an Experiment on Irrational Exuberance : Applying a Cusp Catastrophe Model and Technical Analysis Rules" 논문은 비이성적 과열 실험 데이터를 해석하고 Cusp Catastrophe 모델과 기술적 분석 규칙을 적용한 내용을 담고 있다. 주요 내용은 다음과 같다.Cusp Catastrophe 모델: 이 모델은 행동 과학에서 유래되었으며, 주식 시장의 급격한 변화와 비연속적인 행동을 설명하는 데 사용된다. 특히 주가 버블 붕괴와 같은 현상을 모델링하는 데 적합하다.비이성적 과열 실험: Cal Tech에서 진행된 이 실험은 참가자들이 합리적인 경제 분석과는 다른 가격으로 거래하는 현상을 보여준다. 실험 참가자들은 탐욕에 의해 움직여 자산의 기본 가치 이상으로 주식을 매수하는 경향을 보였다.기술적 분석: Cusp Catastrophe 모델은 기술적 분석의 효율성을 높이는 데 사용될 수 있다. 실험 데이터에 기술적 분석 원칙과 지표를 적용하여 가격 붕괴를 예측하고 활용할 수 있었다.Cusp Catastrophe 모델은 다음과 같이 설명할 수 있다.Cusp Catastrophe 모델은 주식 시장의 급격한 변화와 비연속적인 행동을 설명하는 데 사용되는 행동과학 기반의 수학적 방법이다. 르네 톰이 창안하고 크리스토퍼 지만이 대중화했다. Cusp 모델의 주요 특징은 다음과 같다:3차원 모델 : 두 개의 독립 변수와 하나의 종속 변수를 구조화하는 3차원 그래픽 모델을 제공하며, 시간이라는 네 번째 차원을 내포한다.행동 표면 : 주가 지수와 같은 종속 변수를 나타내며, 황소장 행동을 나타내는 상단 시트와 약세장 행동을 나타내는 하단 시트로 나뉜다. 각 지점은 수요와 공급 간의 일시적인 균형을 나타낸다.제어 표면 : 공포와 탐욕과 같은 독립 변수를 나타낸다. 이러한 감정적 힘의 상대적인 힘이 시장 행동을 주도하며, 공포와 탐욕 간의 점진적인 변화는 임계점에 도달했을 때 가격 행동의 갑작스러운 중단을 초래한다.Cusp (첨점) : 모델의 가장 중요한 특징으로, 황소장에서 공포 상태로의 전환을 나타내는 폴드 커브다. 이 지점에서는 균형 상태가 존재하지 않으며, 매수 또는 매도 패닉 이후에 상단 또는 하단 시트에 도달할 때까지 수평 범위가 없다.소산 기울기 : 가격이 급락하기 직전에 Cusp 내에 존재하는 작고 점진적인 하락을 의미하며, 붕괴의 조기 경고 신호 역할을 한다.Cusp 모델은 시장 지수가 균형점으로 구성된 표면 위를 흐르는 방식으로 작동한다. 제어 변수인 공포와 탐욕의 변화는 행동 표면에 독특한 반응을 보인다. 모델의 역동적인 과정은 지수가 안정적인 균형점을 찾도록 만든다. 예를 들어, 약세장 최저점에서 탐욕이 공포를 점차적으로 극복하면 시장은 상승 반전 패턴을 통해 상단 시트로 이동하고, 강세 잠재력이 소진될 때까지 상승 채널을 따라 흐른다. 이후 공포가 탐욕을 압도하면 시장 지수는 상단 시트의 임계점으로 이동한 다음 급격한 하락을 겪는다.작동 원리: 시장 지수는 균형점으로 구성된 표면 위를 흐른다. 제어 변수인 공포와 탐욕의 변화는 행동 표면에 독특한 반응을 보인다. 모델의 역동적인 과정은 지수가 안정적인 균형점을 찾도록 한다. 예를 들어, 약세장 최저점에서 탐욕이 공포를 점차적으로 극복하면 시장은 상승 반전 패턴을 통해 상단 시트로 이동하고, 강세 잠재력이 소진될 때까지 상승 채널을 따라 흐른다. 이후 공포가 탐욕을 압도하면 시장 지수는 상단 시트의 임계점으로 이동한 다음 급격한 하락을 겪는다Cusp 모델은 다음과 같은 응용이 가능하다:주식 시장 분석 : 주식 시장에서 균형과 붕괴를 분석하는 데 이상적이며, 탐욕과 공포에 의해 발생하는 매수 및 매도 압력 간의 균형과 불균형을 이해하는 데 도움이 된다.기술적 분석 : 기술적 분석과 결합하여 시장 행동을 예측하고 활용하는 데 사용될 수 있다.비이성적 과열 : 비이성적 과열로 인한 시장 붕괴를 이해하고 예측하는 데 유용하다.Cusp 모델은 정확한 예측을 제공하지 않으며, 해석의 예술을 무시하지 않는다. 또한 미래를 예측하려면 시장의 과거 행동 이력이 필요하다.요약하자면, Cusp 모델은 시장 심리와 가격 변동 간의 관계를 이해하고, 시장 붕괴와 같은 극단적인 사건을 예측하는 데 유용한 도구다. 이 모델은 기술적 분석과 결합하여 투자 전략을 개선하는 데 활용될 수 있다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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차티스트는 아티스트인가? 차트 분석으로 돈 버는 법 실제로 통할까? (16.08.15)
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박재훈투영인
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8개월 전
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차티스트는 아티스트인가? 차트 분석으로 돈 버는 법 실제로 통할까? (16.08.15)
"Are chartists artists? The determinants and profitability of recommendations based on technical analysis"에 따르면, 기술적 분석에 기반한 추천의 결정 요인과 수익성에 대한 주요 내용은 다음과 같습니다.기술적 분석(TA)의 가치: 기술적 분석의 유용성에 대한 논쟁이 수십 년간 지속되었으나, 기술적 분석가가 발표하는 투자 추천의 수익성에 대한 증거는 제한적이다.차티스트(Chartists): 기술적 분석가들은 과거 주가와 거래량이 미래 추세를 나타내는 패턴을 보여줄 수 있다고 믿는다. 일부는 기술적 분석을 과학보다는 예술이라고 주장한다.약형 시장 효율성: 주식 시장의 가격 패턴이 과거 데이터의 모든 정보가 현재 가격에 이미 반영되어 있다는 약형 시장 효율성과 상충될 수 있다.연구 방법: 2004년부터 2010년까지 네덜란드 주식 및 시장 지수에 대해 발표된 5,000건 이상의 기술적 분석 기반 매수/매도 추천을 평가했다.본 논문에 따르면 기술적 분석(TA) 추천의 결정 요인은 다음과 같습니다.기술적 거래 규칙 준수: 기술적 분석가들의 추천은 일반적으로 기술적 거래 규칙에서 나오는 신호와 일치하는 경향이 있습니다. 즉, 매수(매도) 추천은 기술적 지표가 매수(매도) 신호를 나타낼 때 더욱 빈번하게 발생합니다.최근 주가 추세: 기술적 분석가들은 최근의 주가 추세에 기반하여 추천을 내리는 경향이 있습니다. 매수(매도) 추천은 추천이 발표되기 전 10일 동안의 주가 상승(하락)과 관련이 있습니다.다양한 기술적 지표: 기술적 분석가들은 다양한 기술적 분석 방법 (예: 이동 평균, 거래 범위 돌파, 상대 강도 지수 등)을 종합적으로 고려하여 추천을 결정합니다. 이동 평균(MA): 단기 이동 평균이 장기 이동 평균보다 높으면 매수 추천이 발생할 가능성이 높고, 그 반대의 경우 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다. 거래 범위 돌파(TRB): 주가가 저항 수준을 넘어서면 매수 추천이, 지지 수준 아래로 떨어지면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다. 상대 강도 지수(RSI): RSI가 30 미만이면 매수 추천이, 70 초과이면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다. MACD (이동 평균 수렴 확산): MACD가 0보다 크면 매수 추천이, 0보다 작으면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다. ROC (변화율): ROC가 0보다 크면 매수 추천이, 0보다 작으면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다. OBV (온 밸런스 볼륨): OBV의 단기 이동 평균이 장기 이동 평균을 상회하면 매수 추천이, 하회하면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.시장 심리: 기술적 분석가들은 시장 심리, 투자자 행동 등 주관적인 요소들을 고려하여 추천을 내릴 수 있습니다.손절매 수준: 기술적 분석 추천에는 손절매 수준이 동반될 수 있습니다. 손절매 수준은 추천 당시의 주가를 기준으로 설정되며, 매수(매도) 추천의 경우 현재 가격보다 낮은(높은) 수준으로 설정됩니다.기술적 분석(TA)에 따른 투자 추천의 수익률은 다음과 같습니다.기술적 분석 기반 추천의 수익률: 기술적 분석 기반 추천은 평균적으로 추천 발표 후 비정상적인 수익률과 관련이 없습니다. 따라서 투자자들은 이러한 추천을 무시하는 것이 낫다고 결론짓고 있습니다. 기술적 분석가들은 일반적인 거래 규칙 외에 추가적인 가치를 제공하지 않으며, 그들의 추천은 투자자들이 무시해야 한다고 명시하고 있습니다.추천 방향과 기술적 거래 규칙: 추천의 방향은 기술적 거래 규칙에서 나오는 신호와 대체로 일치합니다.손절매 수준: 손절매 수준은 정보적 가치를 포함하지 않습니다. 즉, 손절매 수준이 충족된 후 의미 있는 수익이 감지되지 않았습니다. 손절매 수준은 비정상적인 가격 패턴과 관련이 없습니다.추천 변경: 추천 변경은 미래 가격 패턴을 나타내지 않았습니다.'예술적인' 추천: 소위 '예술적인' 추천이 다른 추천보다 우수한 성과를 보이지 않았습니다.시장 효율성: 이러한 결과는 약형 시장 효율성 문헌과 일치합니다.경고: 기술적 분석 기반 추천은 평균적으로 추천 발표 후 비정상적인 수익률과 관련이 없으므로 투자자들은 이러한 추천을 무시하는 것이 낫다고 결론짓고 있습니다.가설: 기술적 분석에 기반한 추천은 추천 후 20일 동안 통계적으로 유의미한 수익률과 관련이 없습니다. 기술적 분석 추천과 함께 제공되는 손절매는 손절매 수준에 도달한 날로부터 20일 동안 통계적으로 유의미한 비정상적인 수익률과 관련이 없습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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증권사 애널리스트들이 기업 가치를 어떻게 측정하는지: 실제 사례로 알아보는 투자 인사이트 (21.03.17)
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박재훈투영인
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8개월 전
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증권사 애널리스트들이 기업 가치를 어떻게 측정하는지: 실제 사례로 알아보는 투자 인사이트 (21.03.17)
"Sell-Side Analysts’ Valuation Model Choice: A Case Study"는 애널리스트들이 특정 기업의 목표 주가를 산정하기 위해 어떤 가치 평가 모델을 선택하는지와 그 선택에 영향을 미치는 요인을 분석한 연구이다. 이 연구는 에너지 기업인 Neste Oyj를 대상으로, 셀사이드 애널리스트들의 가치 평가 모델 선택에 기업 특성, 산업 특성, 고객 선호도 등이 어떻게 영향을 미치는지 심층적으로 조사했다.주요 내용은 다음과 같다.연구 배경 및 목적: 기존 연구들은 애널리스트들이 사용하는 가치 평가 모델과 그 이유에 대해 포괄적인 그림만 제시했을 뿐, 특정 기업에 대한 모델 선택에 영향을 미치는 구체적인 요인에 대한 이해가 부족했다. 따라서 이 연구는 애널리스트들의 가치 평가 모델 선택에 영향을 미치는 요인을 밝히고, 특히 기업 고유의 특성이 모델 선택에 미치는 영향을 분석하고자 했다.연구 방법: Neste Oyj를 담당하는 셀사이드 애널리스트들과의 심층 인터뷰와 그들의 평가 보고서 검토를 통해 데이터를 수집했다. 인터뷰는 모델 선택 이유, 정보 활용, ESG 정보 등을 주제로 진행되었으며, 보고서 검토는 인터뷰 준비 및 모델 사용 확인에 활용되었다.애널시트들이 목표 가격을 설정하는 데 사용하는 모델은 다음과 같다.일반적인 모델: DCF (할인된 현금 흐름) 모델. 수익 배수 (예: P/E, EBITDA 배수). 자산 배수 (예: 장부가 대비 가격, EVA).모델 단순화: 현금 흐름 기반 모델 (예: DCF, DY, DDM). 발생 기준 모델 (예: 배수).모델의 정교함: 정교한 모델: DCF, EVA, DDM, CFROI 등은 직접적인 피어 비교 없이 기업 가치를 평가한다. 단순 모델 (상대적 가치 평가 모델): 단일 기간을 사용하여 기업 가치를 계산하고 직접적인 피어 그룹 비교를 제공한다.주요 모델: DCF 모델과 P/E 모델이 주요 가치 평가 모델로 보고되었다. EV/EBITDA는 P/E의 대안으로 부상하고 있다.모델 조합: 목표 가격은 여러 가치 평가 모델의 결과를 평균화하여 도출할 수 있다 (예: DCF 50% + P/E 50%).Neste Oyj 사례: 다양한 애널리스트들이 Neste Oyj의 목표 가격을 설정하기 위해 7가지 다른 방법을 사용했다. 5명의 애널리스트는 특정 수익 기반 기업 가치 배수(EV/EBITDA 또는 EV/EBIT)를 사용하여 Neste의 세 가지 다른 사업을 평가하고 부분 합산 계산을 수행했다. 1명의 애널리스트는 EV/EBITDA 배수를 사용하여 재생 에너지 및 소매 부문만 평가하고, 석유 제품에 대해서는 DCF로 대체했다. 4명의 애널리스트는 Neste가 매우 다른 사업으로 구성되어 있음에도 불구하고 부분 합산 접근 방식을 명시적으로 사용하지 않았다. 1명은 P/E (A), 1명은 DCF (J)를 사용했고, 2명(B 및 I)는 여러 모델을 가중 평가한 가치 평가 바스켓을 사용하여 목표 가격을 도출했다. 브로커리지 회사 B에서 EV/EBITDA는 가치 평가 바스켓에 있는 3개의 배수 중 하나였다. 따라서 7명의 애널리스트가 적어도 어느 정도까지는 기업 가치 배수를 사용했다.보조 모델: 애널리스트는 목표 가격으로 이어지는 주요 모델 외에도 평가를 뒷받침하기 위해 보조 모델을 사용했다. 단 1명의 애널리스트만이 DCF를 단일 모델로 사용하여 목표 가격을 도출했지만, 1명(I)을 제외한 모든 애널리스트가 평가를 뒷받침하기 위해 DCF를 계산했다.애널리스트의 모델 선택에 목표 기업 특성이 미치는 영향은 다음과 같다.핵심 내용: "Sell-Side Analysts’ Valuation Model Choice: A Case Study" 연구에 따르면 애널리스트들이 가치 평가 모델을 선택할 때, 목표 기업의 특성이 매우 중요한 역할을 할 수 있으며, 기존 연구에서 간과되었던 부분이다.영향 요인:비교 가능한 기업 부족: 피어 그룹(peer group) 비교가 어려운 경우.데이터 부족: 과거 데이터가 제한적인 경우.수익성 불확실성: 현금 흐름 예측에 대한 불확실성이 큰 경우.구체적인 사례:신규 사업: 특히 새로운 사업 부문(예: 재생 에너지)이 존재하는 경우, 애널리스트들은 해당 사업의 특성을 반영할 수 있는 모델을 선택한다.Neste 사례: Neste의 경우, 재생 에너지 사업이 새롭고 아직 안정화되지 않았기 때문에, 애널리스트들은 기업 특성을 고려하여 모델을 선택했다.모델 선택의 차별화: 기업 특성을 중요시하는 애널리스트들은 동일 산업 내에서도 다른 기업들과 차별화된 평가 방식을 사용할 수 있다.모델 선택의 주관성: 기업 특성이 비슷한 상황에서도 애널리스트들은 서로 다른 모델을 선택할 수 있다. 이는 모델 선택이 애널리스트의 주관적인 판단에 따라 달라질 수 있음을 의미한다.예시:애널리스트 A는 P/E 비율을 단독으로 사용하여 목표 주가를 설정했는데, 이는 기업의 구체적인 상황을 고려한 결정이었다.애널리스트 B는 재생 에너지 사업의 특성(변동성, 불안정성) 때문에 EV/EBITDA, P/E, P/B 등 여러 모델을 혼합하여 사용하고, DCF 모델을 보조 지표로 활용했다.연구의 시사점 및 기여: 이 연구는 기존 문헌에서 간과했던 기업 특성이 가치 평가 모델 선택에 중요한 역할을 할 수 있음을 밝혔다. 또한, 산업 특성, 고객 선호도 등 기존 연구에서 제시된 요인들을 실증적으로 뒷받침하고, 모델의 기술적 한계, 정보 가용성, 비용-편익 분석과 같은 요인들이 모델 선택에 미치는 영향을 제시했다.향후 연구 방향: 이 연구는 특정 기업을 대상으로 진행되었으므로, 다양한 기업으로 확장하여 일반화 가능성을 높이는 연구가 필요하다. 또한, 애널리스트의 동기 부여, 모델 간의 상호 작용 등에 대한 연구도 필요하다.이 연구는 애널리스트들의 가치 평가 모델 선택에 영향을 미치는 다양한 요인을 심층적으로 분석함으로써, 주식 시장과 가치 평가에 대한 이해를 높이는 데 기여했다.
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박재훈투영인
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암호화폐시장에서 기술적 지표는 유효한가? (19.09.24)
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박재훈투영인
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8개월 전
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암호화폐시장에서 기술적 지표는 유효한가? (19.09.24)
암호화폐 시장에서 기술적 지표의 효율성에 대한 연구는 활발히 진행되고 있으며, 몇몇 연구 결과는 기술적 분석이 유용할 수 있음을 시사한다. 다음은 해당 연구들을 요약한 내용이다.기술적 거래 규칙 분석: 한 연구에서는 이동 평균(MA)과 거래 범위 돌파(TRB) 전략과 같은 기술적 거래 규칙을 비트코인 고빈도 수익률에 적용하여 저항 및 지지 수준을 테스트했다.연구 결과, 변동 길이 이동 평균(Variable-Length Moving Average) 전략이 가장 효과적인 거래 전략인 것으로 나타났다.VMA(변동 길이 이동 평균) 전략에서 매수/매도 신호는 다음과 같이 생성된다.기본 원리: 장기 이동 평균(L)과 단기 이동 평균(S)을 비교하여 매수/매도 시점을 결정한다.매수 신호: 단기 이동 평균(S)이 장기 이동 평균(L) 위로 상승하면 매수 신호가 발생한다. 이는 상승 추세가 시작되었다고 판단하는 것이다. 수식으로 표현하면 다음과 같다.[ S∑ λ=1 Pt−(λ−1)/S ] > [ L∑ λ=1 Pt−(λ−1)/L ] + band⇒ buy at time t매도 신호: 단기 이동 평균(S)이 장기 이동 평균(L) 아래로 하락하면 매도 신호가 발생한다. 이는 하락 추세가 시작되었다고 판단하는 것이다. 수식으로 표현하면 다음과 같다.[ S∑ λ=1 Pt−(λ−1)/S ] < [ L∑ λ=1 Pt−(λ−1)/L ] − band⇒ sell at time t밴드(band): '휩소(whiplash)' 신호를 제거하기 위해 밴드를 사용할 수 있다. 휩소 신호는 가격이 뚜렷한 추세 없이 횡보할 때 발생하며, 잘못된 매수/매도 신호를 생성할 수 있다. 밴드를 사용하면 가격 변동의 노이즈를 줄여 더 정확한 신호를 얻을 수 있다. 1% 밴드를 사용하는 것이 그렇지 않은 경우보다 효과적이다.밴드가 0인 경우: 모든 분(minute)이 매수 또는 매도로 분류된다.밴드가 1%인 경우: 평균 매수-매도 수익률 차이가 증가한다.단기/장기 이동 평균 기간: 연구에서는 다양한 길이의 이동 평균을 사용하여 단기 및 장기 기간을 조사했다.단기 이동 평균: 1분, 2분, 5분, 10분.장기 이동 평균: 5분, 10분, 20분, 50분, 100분, 150분, 200분.VMA 전략은 암호화폐 시장, 특히 비트코인 거래에서 유용할 수 있음을 시사하지만, 시장 유동성 및 거래 비용과 같은 요소를 추가적으로 고려해야 한다.VMA 전략의 구체적인 결과: VMA 전략에서 1% 밴드를 추가했을 때 평균 매수-매도 수익률 차이가 증가했다. 대부분의 경우 단기 이동 평균 기간이 1분 또는 2분일 때 매수-매도 차이가 더 높았다. 48개의 테스트 중 46개에서 평균 매수 수익률이 유의미하게 양수였으며, 평균 매도 수익률은 유의미하게 음수였다. 전통적인 매수 후 보유 전략과의 비교: 기술적 분석 방법론에 따라 매수 후 보유 전략보다 100배에서 10,000배 더 높은 수익을 낼 수 있다.향후 연구 방향:더 다양한 암호화폐에 대한 분석.거래 비용(수수료, bid-ask 스프레드)을 고려한 전략.페어 트레이딩과 같은 더 복잡한 기술적 거래 규칙 적용.전반적으로, 해당 연구는 VMA 전략이 암호화폐 시장, 특히 비트코인 거래에서 유용할 수 있음을 시사하지만, 시장 유동성 및 거래 비용과 같은 요소를 추가적으로 고려해야 한다. 또한, 다른 기술적 지표나 전략에 대한 연구와 함께 자신이 거래하는 시장에 맞는 지표를 선택하고 모니터링하는 것이 중요하다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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TRIN(The Arms Index)란 무엇인가? (19.10.07)
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박재훈투영인
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8개월 전
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TRIN(The Arms Index)란 무엇인가? (19.10.07)
TRIN (Arms Index)은 시장 폭을 측정하는 지표로, 주식의 상승 및 하락 비율과 거래량 비율을 이용하여 시장의 과매수 및 과매도 상태를 판단하는 데 사용된다. 1967년 Richard Arms가 개발했으며, 월스트리트 저널이나 CNBC와 같은 온라인 및 인쇄 매체에서 널리 사용된다.TRIN 계산 방법:Ratio 1: 상승 주식 수 / 하락 주식 수Ratio 2: 상승 주식 거래량 / 하락 주식 거래량TRIN = Ratio 1 / Ratio 2 = (상승 주식 수 / 하락 주식 수) / (상승 주식 거래량 / 하락 주식 거래량) = (A DV) / (D AV)A = 상승 주식 수D = 하락 주식 수AV = 상승 주식 거래량 합계DV = 하락 주식 거래량 합계TRIN 지표 해석:TRIN > 1: 약세 신호로 해석될 수 있다.TRIN < 1: 강세 신호로 해석될 수 있다.TRIN = 1: 상승 주식 수와 하락 주식 수가 동일하고, 상승 거래량과 하락 거래량이 동일한 경우 발생한다. 하지만 반드시 A=D, AV=DV일 필요는 없으며, 단순히 상승/하락 비율이 거래량 비율과 동일한 경우에도 TRIN = 1이 될 수 있다.TRIN은 0과 무한대 사이의 값을 가지며, 상승 거래량(AV)이 0이거나 하락 주식 수(D)가 0인 경우 특이점(Singularity)이 발생하여 무한대가 될 수 있다. 따라서 거래 시작 시점이나 AV 또는 D가 0인 경우에는 TRIN 지표를 사용하기 어렵다.TRIN 활용 방법:Richard Arms: TRIN > 1.2는 과매도, TRIN < 0.75는 과매수 상태로 판단한다.Michael Sincere: TRIN > 2.0 (종가 기준)은 매수 신호, TRIN > 4.0은 강력 매수 신호, TRIN < 0.5 (종가 기준)은 매도 신호, TRIN < 0.3은 강력 매도 신호로 판단한다.Tim Ord: TRIN > 3.0은 시장 공포, TRIN > 5 또는 6은 시장 정점으로 판단한다.Newton Zinder: TRIN >= 2.0이 2일 연속 발생하면 강세 신호로 판단한다.Robert Nurock: 10일 이동평균선이 1.2 이상이면 강세, 0.8 이하면 약세로 판단한다.Alphier & Kuhn: TRIN > 2.56일 때 매수 후 8개월 보유 전략을 사용했을 때 높은 수익률을 얻었다.TRIN은 정규 분포를 따르지 않으므로 표준 편차를 활용한 분석은 적절하지 않다. TRIN 데이터가 정규 분포를 따르지 않는 이유는 다음과 같다.TRIN 값의 범위 제한: TRIN 값은 0과 무한대 사이의 값을 가지는 반면, 정규 분포 데이터는 음의 무한대와 양의 무한대 사이의 값을 가진다. 즉, TRIN 데이터는 0 미만의 값을 가질 수 없기 때문에 정규 분포와 차이를 보인다.비대칭 분포: TRIN 데이터의 평균은 1.10이고 표준 편차는 0.47이지만, 1.0 부근에 많은 값들이 몰려 있고 1.0 이상인 값들은 상대적으로 적지만 극단적인 값을 갖는다. 이는 TRIN 데이터가 평균을 중심으로 대칭적으로 분포하지 않음을 의미하며, 정규 분포의 특징과 다르다.정규성 검정 결과: Shapiro-Wilk, Kolmogorov-Smirnov, Jarque Bera와 같은 정규성 검정에서 p-값이 0.05보다 훨씬 작게 나타나 TRIN 데이터가 정규 분포를 따르지 않음을 통계적으로 확인할 수 있다.QQ 플롯: QQ 플롯에서 데이터 포인트들이 이상적인 정규 분포의 5% 신뢰 구간 내에 존재하지 않아 TRIN 데이터가 정규 분포를 따르지 않음을 시각적으로 확인할 수 있다.이를 개선하기 위한 방법은 다음과 같다.달러 가중치를 적용한 TRIN: 기존 TRIN 지표는 개별 주식의 시가총액을 고려하지 않고 단순히 거래량만을 사용하므로, 저가 주식의 영향력이 과대평가될 수 있다는 비판이 있다. 이러한 문제점을 개선하기 위해 달러 가중치를 적용한 TRIN 지표를 사용할 수 있다.분자 (A/D): A/D (상승/하락) 비율은 그대로 사용한다. 그 이유는 이미 정규화되어 있고 모든 주식이 동등하게 취급되기 때문이다.분모 (AV/DV): AV/DV (상승 거래량/하락 거래량) 비율은 전체 순 달러 가중치에 해당하는 가중치로 정규화한다.달러 가중 TRIN 효과: 2018년 12월/2019년 1월의 매도세가 더 뚜렷하게 나타나고 2018년 2월의 매도세 정점이 더 극명하게 보이는 것을 확인할 수 있다.지역별 TRIN 레벨 모니터링: TRIN 지표는 NYSE, 미국 전체, 글로벌 주식 시장, 특정 국가별로 각기 다른 레벨을 보인다. 따라서 자신이 거래하는 시장에 맞는 TRIN 레벨을 모니터링하는 것이 중요하다.거래량과 주가 간의 관계 고려: 주가가 하락할수록 거래량이 증가하는 경향이 있지만, 극단적으로 낮거나 높은 주가에서는 유동성 부족으로 거래량이 감소할 수 있다. 이러한 주가와 거래량 간의 관계를 고려하여 TRIN 지표를 해석해야 한다.TRIN 분포의 비정규성: TRIN 데이터는 정규 분포를 따르지 않으므로 표준 편차를 활용한 분석은 적절하지 않다. 따라서 TRIN 데이터의 분포 특성을 고려하여 TRIN 레벨을 설정하고 매매 시점을 결정해야 한다.
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기술적 분석의 기초 (24.07.01)
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박재훈투영인
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기술적 분석의 기초 (24.07.01)
기술적 분석(Technical Analysis)은 과거 시장 데이터의 패턴과 추세를 분석하여 미래 가격 움직임을 예측하고 투자 결정을 내리는 방법이다.기술적 분석의 기본 원칙 및 가정은 다음과 같다.•시장은 모든 것을 반영한다: 가격은 모든 정보(예: 경제 상황, 정치적 사건, 심리적 요인)를 반영한다.•가격은 추세와 역추세로 움직인다: 가격은 무작위로 움직이는 것이 아니라 일정한 추세를 형성하며, 이러한 추세는 일시적인 반전(역추세)을 겪기도 한다.•가격 행동은 반복된다: 특정 패턴은 반복적으로 나타나며, 이러한 패턴을 분석하여 미래 가격 움직임을 예측할 수 있다.기술적 분석의 역사는 다음과 같다....•초기: 20세기 초, 찰스 다우(Charles Dow)가 차트 분석 개념을 처음 제안했다.•발전: 다우 이론, 차트 패턴 개발, 수학 및 통계적 방법 통합 등 새로운 도구와 기술이 도입되어 발전했다.•기원: 고대 문명에서 상인들이 가격 움직임을 추적하고 패턴을 식별했을 것이라는 추측이 있지만, 구체적인 증거는 부족하다.•17세기: 조셉 드 라 베가(Joseph de la Vega)는 시장 행동에 영향을 미치는 심리적 요인을 설명했다.•18세기: 혼마 무네히사(Homma Munehisa)는 캔들스틱 차트를 개발했다.•19세기: 찰스 다우는 다우 이론을 개발하여 주식 시장의 추세를 식별했다.•20세기: 윌리엄 P. 해밀턴(William P. Hamilton), 리처드 와이코프(Richard Wyckoff), 랄프 넬슨 엘리엇(Ralph Nelson Elliott) 등이 기술적 분석 발전에 기여했다.캔들스틱 차트는 시가, 고가, 저가, 종가 정보를 포함하는 가격 차트의 한 종류다. 캔들스틱 모양은 주식의 가격 및 수요에 따라 다양하게 나타나며, 시장 상황(강세 또는 약세)에 따라 큰 영향을 받는다. 캔들스틱 차트 분석은 시장 심리를 파악하고, 거래 시점을 결정하는 데 도움이 된다. 캔들스틱은 몸통과 꼬리(그림자)로 구성되며, 몸통 색깔은 시장의 힘을 나타낸다.캔들스틱 패턴은 강세 패턴과 약세 패턴으로 나뉜다. 이러한 패턴을 통해 시장 심리를 파악하고 거래 시점을 결정할 수 있다.강세 캔들스틱 패턴은 하락 추세의 끝에서 나타나며, 매수 세력의 강화를 암시한다. 주요 강세 패턴은 다음과 같다.망치형(Hammer): 짧은 몸통과 긴 아래쪽 꼬리를 가지며, 하락 추세의 바닥에서 형성된다. 이는 장중 매도 압력이 있었지만, 매수세가 가격을 다시 끌어올린 것을 의미한다. 몸통의 색깔은 중요하지 않지만, 녹색 망치형이 붉은색보다 더 강한 매수세를 나타낸다.역망치형(Inverted Hammer): 짧은 몸통과 긴 위쪽 꼬리를 가지며, 망치형과 유사하게 매수 신호로 해석된다. 이는 매수 압력이 있었지만, 매도세가 가격을 하락시키지 못했다는 것을 나타낸다.상승 장악형(Bullish Engulfing): 짧은 붉은색 몸통이 더 큰 녹색 몸통에 완전히 감싸이는 형태다. 이는 매수세가 매도세를 완전히 장악하여 가격 상승을 이끌 것이라는 신호로 해석된다.관통형(Piercing Line): 긴 붉은색 캔들 다음에 긴 녹색 캔들이 나타나는 패턴이다. 녹색 캔들은 이전 캔들의 종가보다 훨씬 아래에서 시작하지만, 상승하여 이전 캔들의 중간 가격 이상으로 마감한다. 이는 강력한 매수세를 나타낸다.모닝 스타(Morning Star): 긴 붉은색 캔들, 짧은 몸통의 캔들(도지형), 긴 녹색 캔들로 구성된 3일 패턴이다. 이는 하락 추세가 둔화되고 상승 추세로 전환될 가능성을 시사한다.3개의 흰색 병정(Three White Soldiers): 연속된 세 개의 긴 녹색 캔들로 구성되며, 각 캔들은 이전 캔들보다 높은 가격에서 시작하고 마감한다. 이는 강력한 상승 추세를 나타내며, 매수세가 지속적으로 우세함을 의미한다.약세 캔들스틱 패턴은 상승 추세의 끝에서 나타나며, 매도 세력의 강화를 암시한다. 주요 약세 패턴은 다음과 같다.교수형(Hanging Man): 망치형과 동일한 모양이지만, 상승 추세의 끝에서 나타난다. 이는 매도 압력이 증가하고 있으며, 상승 추세가 곧 끝날 수 있음을 시사한다.슈팅 스타(Shooting Star): 역망치형과 동일한 모양이지만, 상승 추세에서 나타난다. 이는 매수세가 약화되고 있으며, 하락 추세로 전환될 가능성을 나타낸다.하락 장악형(Bearish Engulfing): 짧은 녹색 몸통이 더 큰 붉은색 몸통에 완전히 감싸이는 형태다. 이는 매도세가 매수세를 완전히 장악하여 가격 하락을 이끌 것이라는 신호로 해석된다.이브닝 스타(Evening Star): 긴 녹색 캔들, 짧은 몸통의 캔들, 긴 붉은색 캔들로 구성된 3일 패턴이다. 이는 상승 추세가 둔화되고 하락 추세로 전환될 가능성을 시사한다.3개의 검은 까마귀(Three Black Crows): 연속된 세 개의 긴 붉은색 캔들로 구성되며, 각 캔들은 이전 캔들과 비슷한 가격에서 시작하지만, 지속적으로 하락한다. 이는 강력한 하락 추세를 나타내며, 매도세가 지속적으로 우세함을 의미한다.다크 클라우드 커버(Dark Cloud Cover): 녹색 캔들 다음에 붉은색 캔들이 나타나는 패턴이다. 붉은색 캔들은 이전 캔들의 종가보다 위에서 시작하지만, 하락하여 이전 캔들의 중간 가격 아래로 마감한다. 이는 매도세가 증가하고 있으며, 하락 추세로 전환될 가능성을 나타낸다.지지선과 저항선은 수요와 공급이 만나는 중요한 시점이다. 지지선은 주가가 더 이상 하락하지 않도록 막는 수준이며, 저항선은 주가가 더 이상 상승하지 않도록 막는 수준이다. 지지선과 저항선은 시장 심리와 수요 및 공급을 파악하는 데 중요한 역할을 한다.기술적 지표는 증권의 수요와 공급, 시장 심리에 대한 통찰력을 얻기 위해 트레이더가 사용하는 지표다. 거래량과 같은 지표는 가격 움직임의 지속 여부를 판단하는 데 도움을 주며, 매수 및 매도 신호를 생성하는 데 사용될 수 있다기술적 지표는 증권의 수요와 공급, 시장 심리에 대한 통찰력을 얻기 위해 트레이더가 사용하는 지표다. 이러한 지표들은 매수 및 매도 신호를 생성하는 데 사용될 수 있다.다음은 주요 기술적 지표에 대한 간략한 설명이다:OBV (On-Balance Volume): 가격 상승 시 거래량과 가격 하락 시 거래량을 누적하여 계산하며, 매수세와 매도세의 강도를 측정한다. OBV가 상승하면 매수세가 강하고, 하락하면 매도세가 강하다고 해석할 수 있다. 가격과 OBV의 divergence는 추세 전환을 암시할 수 있다.A/D (Accumulation/Distribution) 라인: 거래량과 종가 위치를 고려하여 자금의 흐름을 파악하는 지표다. 주가가 일중 고가 근처에서 마감되면 매수세가 강하고, 일중 저가 근처에서 마감되면 매도세가 강하다고 판단한다. A/D 라인의 상승은 상승 추세를, 하락은 하락 추세를 나타내며, 가격과의 divergence는 추세 전환을 예고할 수 있다.ADX (Average Directional Index): 추세의 강도와 모멘텀을 측정하는 지표다. ADX가 40 이상이면 추세가 강하고, 20 미만이면 추세가 약하다고 판단한다. DI+와 DI- 라인을 함께 사용하여 추세 방향을 파악할 수 있다.Aroon Oscillator: 일정 기간 동안 최고가 또는 최저가 경신 여부를 측정하여 추세의 존재 여부를 판단하는 지표다. Aroon Up 라인이 Aroon Down 라인을 상향 돌파하면 상승 추세, 하향 돌파하면 하락 추세를 의미한다.MACD (Moving Average Convergence Divergence): 추세 방향과 모멘텀을 파악하고 매매 신호를 제공하는 지표다. MACD 선과 신호선의 교차, 0선 돌파 등을 통해 매수 또는 매도 신호를 얻을 수 있다.RSI (Relative Strength Index): 최근 가격 상승폭과 하락폭을 비교하여 과매수/과매도 상태를 판단하는 지표다. RSI가 70 이상이면 과매수, 30 이하이면 과매도로 간주하며, 가격과의 divergence를 통해 추세 전환을 예측할 수 있다.Stochastic Oscillator: 현재 가격과 일정 기간 동안의 가격 범위를 비교하여 과매수/과매도 상태를 판단하는 지표다. 80 이상이면 과매수, 20 이하이면 과매도로 간주하며, 추세 방향에 따라 매매 신호를 해석해야 한다.이러한 지표들을 모두 사용할 필요는 없으며, 자신에게 맞는 지표를 선택하여 거래 결정을 내리는 데 활용할 수 있다25.결론적으로, 기술적 분석은 투자자와 트레이더가 정보에 입각한 결정을 내리고 시장에서 성공할 가능성을 높이는 데 도움이 되는 도구다
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박재훈투영인
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Fixing the VIX: An Indicator to Beat Fear (15.03.19)
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박재훈투영인
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8개월 전
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Fixing the VIX: An Indicator to Beat Fear (15.03.19)
VIX Fix는 VIX의 제한된 적용 범위를 극복하고 개별 주식의 변동성을 측정하여 시장 공포를 계량적으로 활용할 수 있도록 고안된 지표다. VIX Fix는 VIX와 비교하여 다음과 같은 가치를 제공한다.광범위한 적용 가능성: VIX는 S&P 500 지수에만 적용되지만, VIX Fix는 모든 주식, ETF, 거래 가능한 자산 또는 시장 기반 지수에 적용 가능하다.계산의 용이성: VIX Fix는 스토캐스틱 지표와 유사한 공식을 사용하여 계산이 간단하다. VIX Fix 공식은 다음과 같다. - (최근 20일 동안의 최고 종가 - 현재 최저가) / (최근 20일 동안의 최고 종가) * 100 - 이 공식을 통해 VIX Fix는 0에서 100 사이의 값으로 조정된다.개별 주식 변동성 식별: VIX Fix는 광범위한 시장이 비교적 안정된 시기에도 개별 주식의 변동성을 식별하는 데 유용하다. 예를 들어, Monster Beverage (MNST)의 VIX Fix는 S&P 500 지수의 VIX가 낮고 평탄한 값을 보이는 동안에도 크게 변동하여 해당 주식이 매우 불안정함을 나타낼 수 있다.거래 전략 활용: VIX Fix는 기계적 거래 전략에 사용될 수 있다. 예를 들어, VIX Fix에 이동평균(MA)을 추가하여 매수 및 매도 시점을 결정할 수 있다. VIX Fix가 MA 아래로 떨어지면 매수 신호, MA 위로 올라가면 매도 신호로 활용할 수 있다.옵션 거래 적용: VIX Fix는 옵션 시장에서도 활용 가능하다. VIX Fix가 평균보다 높으면 옵션 매도자는 변동성이 정상 수준으로 돌아옴에 따라 이익을 얻을 수 있다.VIX Fix를 사용한 백테스팅 결과, 주식 매수 후 변동성이 감소할 때 수익을 얻을 수 있음을 보여준다. 또한, VIX Fix를 활용한 풋 옵션 매도 전략은 높은 승률을 나타낸다. VIX Fix는 시장의 공포 심리를 계량화하여 거래 전략에 활용할 수 있도록 돕는다. VIX Fix가 높을 때는 시장의 변동성이 크다는 것을 의미하며, 이는 매수 또는 매도 기회를 포착하는 데 사용될 수 있다.
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8개월 전
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적응형 이동평균(Adaptive MA)을 사용해서 거시경제를 모니터링할 수 있습니다(24.12.19)
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박재훈투영인
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8개월 전
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적응형 이동평균(Adaptive MA)을 사용해서 거시경제를 모니터링할 수 있습니다(24.12.19)
일반적으로 거시경제 모니터링, 특히 인플레이션과 같이 변동성이 큰 시계열을 추적할 때 이동 평균을 사용하는 것은 일반적이지만, 적절한 "look-back window"를 선택하는 것이 어렵습니다. 너무 긴 윈도우는 급변하는 경제 상황에 적시에 대응하지 못하고, 너무 짧은 윈도우는 노이즈가 많아 신호 추출 능력이 떨어집니다.해결책: 이 논문에서는 "AlbaMA"라는 새로운 적응형 이동 평균 추정량을 제시합니다. AlbaMA는 랜덤 포레스트(Random Forest)를 기반으로 하며, 유일한 예측 변수로 시간 추세를 사용합니다.AlbaMA의 작동 방식에 대해 설명하겠습니다.랜덤 포레스트(RF): AlbaMA는 회귀 트리의 다양한 앙상블인 랜덤 포레스트를 사용합니다. 각 트리는 훈련 데이터의 부트스트랩 샘플에 대해 학습됩니다.단일 예측 변수: 시간 추세: 각 트리는 시계열의 유일한 예측 변수로 시간 추세를 사용합니다. 이는 각 트리가 시계열의 시간에 따른 패턴을 학습하는 데만 사용됨을 의미합니다.분할(Splits): 각 트리는 시간 추세를 기반으로 데이터 세트를 여러 리프 노드로 반복적으로 분할합니다. 분할은 각 리프 노드 내의 분산을 최소화하도록 수행됩니다.예측: 시점 t에서 RF의 예측은 해당 리프 노드 내의 모든 관측치의 평균입니다.가중치: 각 관측치에 대한 가중치는 특정 관측치가 속한 리프 노드의 크기에 따라 결정됩니다. 리프 노드가 작을수록 해당 노드에 속한 관측치에 더 많은 가중치가 부여됩니다.적응성: RF는 트리 구조와 분할 규칙을 조정하여 데이터의 변화하는 패턴에 적응할 수 있습니다. 예를 들어, 시계열에 급격한 변화가 있는 경우 RF는 해당 지점 주위에 더 많은 분할을 만들고 최근 관측치에 더 많은 가중치를 부여합니다.AlbaMA 가중치 검색:AlbaMA에서 가중치를 검색하는 과정은 다음과 같습니다. 먼저, 랜덤 포레스트를 구성하는 각 트리의 구조를 분석하여 특정 시점의 데이터가 어떤 리프 노드에 속하는지 확인합니다. 이 리프 노드에 속한 과거 데이터에 대해, 해당 리프 노드의 크기에 반비례하는 가중치를 부여합니다. 즉, 리프 노드의 크기가 작을수록 해당 노드에 속한 과거 데이터에 더 큰 가중치를 부여합니다. 마지막으로, 모든 트리에 대해 계산된 가중치를 평균하여 최종적인 가중치를 결정합니다. 이러한 방식으로 AlbaMA는 랜덤 포레스트의 각 트리가 데이터의 특성에 따라 과거 데이터를 선택적으로 반영하도록 설계되어, 전통적인 이동 평균의 한계를 극복하고 변화하는 경제 상황에 더 잘 적응할 수 있습니다.AlbaMA의 특징:시뮬레이션 데이터에서 갑작스러운 변화와 점진적인 변화 모두에 적응하는 능력을 보여줍니다.안정적인 기간에는 전통적인 이동 평균과 유사하게 작동하며, 급격한 변화가 발생하면 가중치를 빠르게 조정하여 최근 관측치에 더 많은 비중을 둡니다.기존 필터보다 우수한 성능을 보입니다.실증 분석: AlbaMA를 미국 및 유로존의 주요 거시경제 변수(CPI/HICP 인플레이션, 산업 생산, 실업률, PMI)에 적용하여 성능을 평가했습니다.미국 헤드라인 인플레이션: AlbaMA는 미국 헤드라인 인플레이션에서 포스트 코로나 시대의 점진적인 둔화를 나타내지 않고, 2022년 7월에 급격한 하락을 식별하고 약 3% 수준에서 안정화되었음을 보여줍니다. AlbaMA는 가장 최근 관측치에 할당된 가중치가 중요한 시점에서 거의 두 배로 증가했습니다 (2022년 5월 19%에서 2022년 7월 41%로).미국 핵심 인플레이션: AlbaMA는 2021-2022년 핵심 인플레이션 급등을 더욱 뚜렷하게 보여주며, 2021년 6월의 체제 전환을 강조하고 이후 점진적인 하락을 나타냅니다. 이는 AlbaMA가 2021년 3월부터 8월까지 MA(12) 구조에서 MA(3) 구성을 포기함으로써 나타납니다.유로존 인플레이션: 유로존의 경우, AlbaMA는 대공황 기간 동안의 급격한 인플레이션 둔화를 포착하고 2022년에 도달한 후 2023년 중반에 새로운 관측에 가중치를 부여하면서 비교적 빠른 디스인플레이션을 기록했습니다.미국 PMI 및 유로존 산업 생산: 실물 경제 활동에 대해 AlbaMA는 미국 PMI의 급격한 하락을 포착하는 데 민감하게 반응했습니다(2008년 10월). 유로존 산업 생산에서도, AlbaMA는 MA(3)와 유사한 방식으로 최근 3개월에 약 60%의 가중치를 할당하여 시의성을 보여주었습니다.AlbaMA와 다른 모델과의 비교:전통적인 이동 평균: AlbaMA는 전통적인 이동 평균(MA(12), MA(6), MA(3))과 비교하여 더 나은 시의적절성을 제공하며, 특히 경제적 충격에 더 빠르게 대응합니다.Savitzky-Golay 필터: SG 필터는 AlbaMA와 유사하게 인플레이션의 변곡점을 정확하게 포착하지만, 장기적인 추세를 과소평가하는 경향이 있습니다.Stock and Watson (2007) 모델: UC-SV 모델과 비교했을 때, AlbaMA는 팬데믹 발생 초기와 같이 급격한 변화를 더 잘 감지합니다.일관성 (Consistency):AlbaMA는 9개의 변수에서 양면 추정치와 일치하는 측면에서 뛰어난 성능을 보였습니다. 즉, 과거와 미래 데이터를 모두 사용하여 추정치를 계산하는 양면 추정치와 실행 가능한 한쪽 추정치를 잘 맞추고, 그 편차를 최소화합니다.AlbaMA는 전통적인 시계열 필터와 비교하여 거시경제 변수를 추적하는 데 있어 균형 잡힌 시의성과 안정성을 제공하는 유용한 도구입니다. AlbaMA는 경기 침체 및 팬데믹과 같은 중요한 경제적 충격에 신속하게 대응하여 경제적 변화에 대한 독특하고 시의적절한 시각을 제공합니다. AlbaMA는 기존 방법의 장점을 결합하여 실시간 거시경제 모니터링에 유용한 접근 방식을 제공합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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시간이 돈을 만든다: 타임시리즈 모멘텀의 숨겨진 마법(19.04.24)
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박재훈투영인
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8개월 전
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시간이 돈을 만든다: 타임시리즈 모멘텀의 숨겨진 마법(19.04.24)
본 논문 "What's So Special about the Time Series Momentum?"은 1950년 1월부터 2019년 4월까지의 S&P 500 지수를 사용하여 추세 추종 전략인 시계열 모멘텀(TSM)과 매수 후 보유(B&H) 전략의 성과를 비교 분석했습니다. 또한, 단순 이동 평균(SMA) 전략과 함께 TSM 및 B&H 전략의 수익성을 분석합니다.1.Data and performance testing protocol (데이터 및 성과 테스트 프로토콜):* 1950년 1월부터 2019년 4월까지 Yahoo Finance에서 S&P 500 지수의 일별 가격 데이터를 수집하여 분석에 사용했습니다.* 월별 수익률을 계산하기 위해 각 월의 시작일과 마지막 날짜를 기준으로 수익률을 계산하는 두 가지 방식을 사용했습니다.* 시계열 모멘텀(TSM) 전략에서는 Moskowitz et al.(2012)의 방법을 따라 지난 12개월간의 누적 수익률이 긍정적이면 해당 월의 수익률을 추가하고, 그렇지 않으면 거래가 없다고 가정하여 수익률을 0으로 처리했습니다.* 표본 크기를 늘리고 월말 효과 편향을 피하기 위해 월별 수익률 대신 21일 거래일 수익률을 사용했습니다.* 매수 후 보유(B&H), TSM 및 단순 이동 평균(SMA) 전략의 수익률을 비교하기 위해 쌍체 t-검정을 사용했으며, 샤프 비율도 비교했습니다.2.Time series momentum versus buy-and-hold strategy in Jan 1950 – Apr 2019 (1950년 1월 ~ 2019년 4월 시계열 모멘텀 대 매수 후 보유 전략):* 월별 및 21일 표본 모두 유사한 결과를 보였지만, 표본 크기가 큰 21일 표본에서만 통계적으로 유의미한 차이가 나타났습니다.* TSM은 수익률 측면에서는 B&H보다 낮은 성과를 보였지만, 변동성이 낮아 샤프 비율 측면에서는 더 나은 성과를 보였습니다.* TSM은 지난 12개월 동안의 수익률이 음수일 때 나타나는 가격 상승 기회를 놓치는 경향이 있습니다.Performance of the simple moving average strategy (단순 이동 평균 전략의 성과):* SMA, B&H 및 TSM 전략의 성과를 10년 및 20년 기간 동안 비교했습니다.* SMA 전략은 단기/장기 기간 조합 63/252을 사용하여 샤프 비율 측면에서 B&H 및 TSM을 능가했지만, B&H는 수익률 측면에서 더 나았습니다.* B&H의 우수한 성과는 2004년 이전에 종료된 기간에만 유지되었으며, 최근 데이터 표본에서는 B&H 수익률이 20년 기간 동안만 TSM 및 SMA보다 우수했습니다.* TSM은 B&H 및 SMA보다 거래 시작 날짜에 더 민감하게 반응했지만, SMA 수익률은 항상 긍정적이었습니다.본 연구는 1950년부터 2019년까지 S&P 500 지수를 분석한 결과, 매수 후 보유 전략이 시계열 모멘텀 전략보다 높은 수익률을 보였지만, 시계열 모멘텀 전략은 낮은 변동성으로 인해 더 나은 위험 조정 수익률을 제공했습니다. 단순 이동 평균 전략은 과거에는 시계열 모멘텀 전략보다 뛰어난 성과를 보였지만, 최근에는 그 차이가 줄어들었습니다. 따라서 장기 투자 전략을 선택할 때 수익률과 위험 조정 수익률을 모두 고려해야 하며, 시장 상황에 따라 적합한 전략을 선택하는 것이 중요합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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다양한 시장 국면에서 삼중 이동평균(triple MA) 전략의 수익성 분석(22.04.30)
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박재훈투영인
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8개월 전
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다양한 시장 국면에서 삼중 이동평균(triple MA) 전략의 수익성 분석(22.04.30)
이 연구는 다양한 시장 체제 또는 클러스터에서 삼중 이동 평균(Triple Moving Average) 전략의 수익성을 평가하는 것을 목표로 합니다.방법:삼중 이동 평균 전략 구성: 세 개의 단순 이동 평균(Simple Moving Average) 또는 지수 이동 평균(Exponential Moving Average) 거래 규칙을 결합하여 삼중 이동 평균 거래 전략을 형성합니다.시장 체제 식별: S&P 500 주가를 구별되는 시장 체제 단계로 클러스터링합니다. 이 연구에서는 가우시안 혼합 모델(Gaussian mixture models, GMMs)을 사용합니다.수익성 평가: 다양한 시장 체제에서 삼중 이동 평균 전략의 수익성을 평가합니다. 또한, 이 연구에서는 삼중 지수 이동 평균(Triple Exponential Moving Average, TEMA)과 삼중 단순 이동 평균(Triple Simple Moving Average, TSMA)을 사용했습니다.다양한 조건에서 테스트: 짧은 기간(20일), 중간 기간(30일) 및 장기(50일) 값의 TSMA와 TEMA를 교차하여 새로운 거래 전략인 "Three Triple Moving Average Crossover"를 형성하고 2가지 변형인 Three Triple Exponential Moving Average (TTEMA)와 Three Triple Simple Moving Average (TTSMA)을 실험했습니다.제공된 논문의 백테스팅 결과는 다음과 같이 요약될 수 있습니다.1. 기존 삼중 이동 평균 전략(TEMA, TSMA)의 한계:* 기존의 삼중 단순 이동 평균(Triple Simple Moving Average, TSMA) 및 삼중 지수 이동 평균(Triple Exponential Moving Average, TEMA) 거래 전략은 모든 시장 상황에서 꾸준한 수익을 내지 못했습니다.* 특정 시장 체제에서만 유효한 전략이며, 전체적인 수익성은 매수 후 보유 전략에 비해 떨어지는 경향을 보였습니다.2. 시장 체제별 성과 차이:* 높은 변동성(예측 불가능성) → 낮은 변동성(횡보): 주가가 높은 변동성에서 낮은 변동성으로 전환될 때, TSMA 전략은 매수 후 보유 전략보다 나은 수익을 보이는 경향이 있었습니다(2001-2003년).* 낮은 변동성(횡보) → 높은 변동성(예측 불가능성): 주가가 낮은 변동성에서 높은 변동성으로 전환될 때, TEMA 전략은 매수 후 보유 전략보다 나은 수익을 보이는 경향이 있었습니다(2009-2013년).3. 삼중 이동 평균 교차 전략(Three Triple Moving Average Crossover)의 개선 가능성:* TTEMA(Three Triple Exponential Moving Average Crossover): 단기(20일), 중기(30일), 장기(50일) TEMA를 교차하는 전략은 전체 시장 체제에서 더 나은 거래 수익을 제공했습니다. 특히 100달러 투자 시, 335달러인 매수 후 보유 수익보다 훨씬 높은 400달러의 포트폴리오 가치를 달성했습니다.* TTSMA(Three Triple Simple Moving Average Crossover): 동일한 방식으로 TSMA를 교차하는 전략은 TTEMA만큼 뛰어난 성과를 보이지 못했습니다.이 논문의 결과를 설명드리겠습니다. 전통적인 TEMA 및 TSMA 거래 규칙은 모든 시장 체제에서 일관된 수익을 창출하지 못하는 한계가 있으며, 이러한 전략들은 주가가 높은 변동성에서 낮은 변동성으로 전환되거나 그 반대 상황에서만 효과적인 수익을 내는 경향이 있습니다. 이에 비해 단기, 중기, 장기 TEMA 값을 교차하는 새로운 전략인 TTEMA는 이러한 한계를 극복하여 더 나은 거래 수익을 제공합니다.기존의 삼중 이동 평균 전략(TEMA 및 TSMA)은 특정 시장 체제에서만 효과가 제한적으로 나타나는 반면, Three Triple Moving Average Crossover 전략과 그 변형은 더 나은 수익성을 제공할 수 있습니다. 이러한 발견은 거래 전략의 성공이 시장 상황에 따라 크게 달라질 수 있음을 보여주며, 다양한 시장 체제에서 견고한 성능을 달성하기 위해서는 여러 이동 평균 규칙을 결합하는 접근 방식이 효과적일 수 있습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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robust 이동평균으로 투자 타이밍 잡기(15.05.29)
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박재훈투영인
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robust 이동평균으로 투자 타이밍 잡기(15.05.29)
본 논문은 시장 타이밍을 위한 견고한 이동 평균 가중치 체계를 찾는 방법을 제시합니다.주요 내용:문제점: 시장 타이밍 전략은 다양한 기술적 거래 규칙, 이동 평균 유형, 평균 윈도우 크기 등의 조합이 많아 복잡하며, 과거 데이터에 과적합될 가능성이 있습니다.해결책: 본 논문에서는 이상치에 덜 민감하고 다양한 시장 시나리오에서 지속 가능한 성과를 생성할 수 있는 견고한 이동 평균 가중치 체계를 선택하는 새로운 방법을 제시합니다.방법론: 본 논문에서 제시된 견고한 이동 평균을 찾는 방법론은 다음과 같은 단계로 구성됩니다.1. 데이터 분할:* 목표: 다양한 시장 시나리오를 시뮬레이션하기 위해 장기 주가 데이터를 작은 블록으로 분할합니다.* 방법: 120개월(10년) 길이의 데이터 블록을 사용하고, 블록 간에 60개월(5년)의 중복을 허용합니다. 이렇게 하면 데이터 블록의 수를 늘리고 블록 분할 지점 선택에 따른 성과 의존성을 줄일 수 있습니다.2. 이동 평균 가중치 체계 및 평균 윈도우 크기 설정:* 가중치 체계: 볼록 지수 이동 평균(Convex Exponential Moving Average, CV-EMA), 오목 지수 이동 평균(Concave Exponential Moving Average, CC-EMA), 험프 모양 지수 이동 평균(Hump-Shaped Exponential Moving Average, HS-EMA)의 세 가지 유형의 이동 평균 가중치 체계를 사용합니다.* 감쇠 계수(Decay Factor, λ): 각 가중치 체계에 대해 0.00에서 0.99까지 0.01씩 증가하는 다양한 감쇠 계수 값을 적용합니다. 이를 통해 각 EMA 유형에 대해 100개의 다양한 모양을 생성하고, 총 300개의 가중치 체계를 생성합니다.* 평균 윈도우 크기(Averaging Window Size, k): 4개월에서 18개월까지 다양한 평균 윈도우 크기를 사용합니다. 이를 통해 다양한 기간에 걸쳐 추세를 포착할 수 있습니다.3. 거래 전략 시뮬레이션:* 기본 규칙: 각 가중치 체계와 평균 윈도우 크기의 조합에 대해 다양한 기술적 거래 규칙(모멘텀, 가격-마이너스-이동 평균, 이동 평균 방향 변화, 더블 크로스오버)을 사용하여 거래 전략을 시뮬레이션합니다.* 데이터 범위: 1860년 1월부터 2014년 12월까지의 전체 데이터 샘플에 대해 시뮬레이션을 수행합니다.4. 성과 평가 및 순위 지정:* 성과 측정: 샤프 비율(Sharpe Ratio)을 사용하여 각 거래 전략의 위험 조정 수익률을 측정합니다.* 순위 지정: 각 데이터 블록에서 다양한 이동 평균 가중치 체계의 성과에 따라 순위를 지정합니다. 가장 우수한 성과를 낸 가중치 체계에는 순위 1을 부여하고, 가장 낮은 성과를 낸 가중치 체계에는 순위 300을 부여합니다.* 중간 순위 계산: 각 이동 평균 가중치 체계에 대한 중간 순위를 계산합니다.5. 견고한 이동 평균 선택:* 가장 높은 중간 순위를 가진 이동 평균 가중치 체계를 가장 견고한 것으로 선택합니다. 중간 순위를 사용하면 이상치의 영향을 줄이고 장기적으로 안정적인 성과를 제공하는 가중치 체계를 식별할 수 있습니다.핵심 결론:가장 견고한 가중치 체계: 볼록 지수 이동 평균(CV-EMA) 가중치 체계(감쇠 계수 0.87)가 가장 견고한 것으로 나타났습니다. 이는 다양한 시장 상황과 평균 윈도우 크기에도 안정적인 성과를 제공한다는 의미입니다.인기 있는 규칙의 견고성: 널리 사용되는 가격-마이너스-단순 이동 평균(P-SMA) 거래 규칙이 상위 5개 견고한 이동 평균에 속합니다. 이는 널리 사용되는 규칙이 반드시 최적은 아니더라도 합리적인 수준의 견고성을 제공할 수 있음을 시사합니다.최근 가격 변화의 중요성: 견고한 가중치 체계는 최근 가격 변화에 더 많은 가중치를 부여해야 합니다. 이는 오래된 가격 변화가 관련성이 적기 때문입니다.단순함의 중요성: 복잡한 모델이 항상 더 나은 성과를 보장하는 것은 아니며, 단순하면서도 견고한 모델이 장기적으로 더 안정적인 결과를 제공할 수 있습니다.본 연구의 시사점:시장을 예측하는 것은 매우 어렵고, 과거 데이터에 과적합된 모델은 미래에 좋은 성과를 내지 못할 수 있습니다. 따라서 시장 타이밍 전략을 선택할 때는 견고성을 고려하는 것이 중요합니다.견고한 이동 평균 가중치 체계를 사용하면 다양한 시장 상황에서 안정적인 성과를 기대할 수 있으며, 투자자는 자신의 투자 목표와 위험 감수 수준에 맞는 적절한 전략을 선택해야 합니다.가장 최근 가격 변화에 집중하고 덜 중요한 오래된 가격 변화를 덜어내는 것이 훌륭한 전략이 될 수 있다.요약하자면, 본 논문은 시장 타이밍을 위해 이동 평균을 사용할 때 견고성이 중요하다는 것을 강조하고, CV-EMA 가중치 체계를 유망한 대안으로 제시합니다. 이러한 연구는 투자자들이 기술적 분석을 기반으로 더 나은 투자 결정을 내리는 데 도움이 될 수 있습니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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모멘텀 vs 이동평균: 트렌드 따라잡기, 뭐가 다를까요?(18.12.19)
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박재훈투영인
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8개월 전
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모멘텀 vs 이동평균: 트렌드 따라잡기, 뭐가 다를까요?(18.12.19)
본 내용은 모멘텀(MOM) 규칙과 이동평균(MA) 규칙이라는 두 가지 가장 보편적인 추세 추종 규칙의 속성에 대한 이론적 결과를 분석하고 비교한 것입니다. 추세 추종 규칙은 가격이 특정 방향으로 움직이는 경향을 활용하여 수익을 얻는 기술적 분석 기반의 거래 전략입니다. 이러한 규칙은 가격이 상승 추세에 있다면 계속 상승할 것이고, 하락 추세에 있다면 계속 하락할 것이라는 전제하에 작동합니다. 추세 추종 규칙의 목표는 추세 초기에 진입하여 추세가 지속되는 동안 포지션을 유지함으로써 수익을 극대화하는 것입니다. 하지만 추세가 끝나거나 반전될 경우에는 빠르게 포지션을 청산하여 손실을 최소화하는 것이 중요합니다. 다양한 추세 추종 규칙이 존재하며, 각각 고유한 방법으로 추세를 식별하고 거래 신호를 생성합니다.추세추종 규칙은 다음과 같은 2가지가 있습니다. Trend Following Rules Based on Past Prices (과거 가격 기반 추세 추종 규칙):설명: 이 관점은 추세 추종 규칙이 과거 가격을 사용하여 미래 가격 움직임을 예측하는 데 사용된다는 점을 강조합니다. 즉, 현재 가격과 과거 가격을 비교하거나, 과거 가격의 이동평균을 계산하여 매수 또는 매도 신호를 생성합니다.예시:모멘텀 규칙(MOM): 현재 가격을 n 기간 전 가격과 비교하여 상승 추세 또는 하락 추세를 판단합니다.이동평균 규칙(MA): 현재 가격을 특정 기간 동안의 이동평균과 비교하여 상승 추세 또는 하락 추세를 판단합니다.핵심: 과거 가격 데이터는 추세의 방향을 식별하고 거래 시점을 결정하는 데 사용됩니다.2. Equivalent Formulation of Rules Using Past Returns (과거 수익률 기반 규칙의 동등한 공식화):설명: 이 관점은 추세 추종 규칙을 가격 변화 대신 과거 수익률을 사용하여 표현할 수 있다는 점을 강조합니다. 즉, 과거 수익률의 이동평균을 계산하여 매수 또는 매도 신호를 생성합니다.핵심: 가격 변화 대신 수익률을 사용하면 추세 추종 규칙을 보다 간결하고 일반적인 형태로 표현할 수 있습니다. 또한, 수익률을 사용하면 추세 추종 규칙의 통계적 속성을 분석하고 모델링하는 데 용이합니다.이점: 수익률을 사용하면 추세 추종 규칙을 ARMA(p,q) 모델과 같은 통계 모델과 연결하여 다양한 거래 지표의 통계적 속성을 조사할 수 있습니다.차이점:입력 데이터: 과거 가격 vs. 과거 수익률표현 방식: 가격 수준 비교 vs. 수익률 이동평균 계산분석 용이성: 과거 수익률 기반의 공식화는 통계적 분석 및 모델링에 더 적합합니다.공통점:목표: 가격 추세를 식별하고 거래 신호를 생성하여 수익을 창출합니다.기본 원리: 가격이 특정 방향으로 움직이는 경향을 활용합니다.결론: 두 가지 공식화는 수학적으로 동등하며, 동일한 거래 신호를 생성합니다.본 논문에서는 모멘텀(MOM) 규칙과 이동평균(MA) 규칙이라는 두 가지 추세 추종 규칙을 비교 분석하여 다음과 같은 결론을 도출했습니다주요 결론: MA 규칙의 우위: 불확실한 시장 환경에서 MA 규칙은 MOM 규칙보다 우수한 성능을 보입니다. 이는 MA 규칙이 MOM 규칙보다 미래 수익률에 대한 예측 정확도가 더 높기 때문입니다. 강력한 추세의 중요성: 추세가 강할수록 추세 추종 규칙의 정확도가 높아집니다. MA 규칙의 견고성: MA 규칙은 추세 강도가 약하거나 시장 변동성이 큰 경우에도 MOM 규칙보다 더 안정적인 성과를 유지합니다.최적화된 지표의 필요성: 추세 추종 전략의 효과는 시장 상황에 따라 달라지므로, 적절한 매개변수를 선택하여 규칙을 최적화하는 것이 중요합니다.시사점:* 투자자는 시장 상황에 따라 적합한 추세 추종 규칙을 선택해야 합니다. 일반적으로 안정적인 수익을 추구한다면 MA 규칙이, 강한 추세를 활용하고자 한다면 MOM 규칙이 더 적합할 수 있습니다.* 추세 추종 전략을 사용할 때는 시장 상황 변화에 따라 매개변수를 조정하는 것이 중요합니다.* 추세 추종 규칙은 예측 정확도와 견고성 간의 균형을 고려하여 선택해야 합니다.따라서 본 연구는 불확실한 시장 환경에서 추세 추종 전략을 사용할 때 MA 규칙이 MOM 규칙보다 더 나은 선택이 될 수 있다는 점을 강조하며, 투자자들은 시장 상황과 자신의 투자 목표에 맞는 최적의 전략을 신중하게 선택해야 한다고 조언합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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"Halloween Indicator, 5월에 팔고 떠나라" 전 세계 모든 곳에서 통한다
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박재훈투영인
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8개월 전
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"Halloween Indicator, 5월에 팔고 떠나라" 전 세계 모든 곳에서 통한다
"핼러윈 지표, 5월에 팔고 떠나라: 언제 어디서나" 연구에 따르면, 핼러윈 효과는 전 세계 주식 시장에서 강력하고 지속적인 현상입니다.핵심 내용은 다음과 같습니다.핼러윈 효과: 11월부터 4월(겨울) 수익률이 5월부터 10월(여름)보다 평균 4% 높습니다.위험-수익 관계: 여름에는 위험-수익 관계가 긍정적이지 않아, 기존 자산 가격 이론과 모순됩니다.전 세계적 데이터: 323년간의 데이터를 분석하여 데이터 마이닝 등의 우려를 불식했습니다.대부분의 국가에서 여름철 위험 프리미엄이 유의미하게 긍정적이지 않으며, 65개 시장 중 63개에서 핼러윈 효과가 나타납니다.영국 시장: 핼러윈 전략이 장기적으로 매수 후 보유 전략보다 성과가 좋습니다.주식 프리미엄: 주식 프리미엄의 새로운 상한선은 4%입니다.핼러윈 효과: 표본 외부에서도 유지되며, 이상치나 측정 빈도로 설명할 수 없습니다.휴가 설명: 휴가가 핼러윈 효과에 대한 가장 가능성 있는 설명입니다.투자 전략: 핼러윈 거래 전략은 시장을 능가할 가능성이 높습니다.표본 크기: 작으면 핼러윈 효과 감지에 부정적입니다.심리적 요인: 계절성 정서 장애나 기온 변화는 주식 수익률에 영향을 미치지 않습니다.방법론: 6개월 더미 변수를 사용해도 통계적 유의성에 영향을 미치지 않습니다. 핼러윈 거래 전략은 일반적으로 매수 후 보유 전략보다 나은 것으로 나타났습니다.다음은 핼러윈 전략과 매수 후 보유 전략을 비교한 내용입니다.수익률: 핼러윈 전략은 매수 후 보유 전략보다 높은 수익률을 보이는 경우가 많습니다. 예를 들어, 한 연구에서는 37개 시장 중 30개 시장에서 핼러윈 전략의 수익률이 더 높았습니다.변동성: 핼러윈 전략의 표준 편차는 매수 후 보유 전략보다 낮은 경향이 있습니다. 이는 핼러윈 전략이 매수 후 보유 전략보다 위험이 적을 수 있음을 시사합니다.샤프 비율: 핼러윈 전략의 샤프 비율은 매수 후 보유 전략보다 높은 경향이 있습니다. 샤프 비율은 위험 대비 수익률을 나타내는 지표이므로, 핼러윈 전략이 더 효율적인 투자 전략일 수 있음을 시사합니다.영국 시장: 영국 시장에 대한 분석 결과, 핼러윈 전략은 1693년부터 2017년까지 전체 표본 기간 동안 그리고 약 100년 및 50년의 하위 표본 기간 모두에서 매수 후 보유 전략보다 일관되게 더 나은 성과를 보였습니다.긍정적 편향: 핼러윈 전략은 매수 후 보유 전략보다 극단적인 긍정적 수익률을 더 많이 생성하고 극단적인 부정적 수익률을 덜 생성하는 경향이 있습니다.장기 투자: 핼러윈 전략은 특히 5년 이상의 투자 기간을 가진 투자자에게 유용합니다.하지만 다음 사항에 유의해야 합니다.수익률 차이: 11월부터 4월까지의 겨울 동안의 수익률이 5월부터 10월까지의 여름 동안보다 평균적으로 4% 더 높지만, 핼러윈 효과가 모든 시장에서 항상 나타나는 것은 아닙니다.표본 크기: 표본 크기가 작으면 핼러윈 효과를 감지하는 데 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.시장 상황: 핼러윈 효과는 시장 상황에 따라 달라질 수 있으며, 항상 긍정적인 수익을 보장하지는 않습니다.결론적으로, 핼러윈 전략은 위험 조정 수익률 측면에서 매수 후 보유 전략보다 더 나은 성과를 낼 수 있지만, 투자 결정을 내리기 전에 자신의 투자 목표, 위험 감수 수준 및 시장 상황을 고려하는 것이 중요합니다.
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식을 매수 또는 매도하는 데 도움을 주는 SUTTE Indicator
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박재훈투영인
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8개월 전
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주식을 매수 또는 매도하는 데 도움을 주는 SUTTE Indicator
Sutte 지표는 주식 시장에서 기술적 지표로, 투자 의사 결정 과정에서 주식을 매수 또는 매도하는 데 도움을 주기 위해 개발되었습니다 . Sutte 지표는 세 가지 예측 유형으로 구성됩니다 :SUTTE%L (Sutte 지표의 최저 한도 가격): Sutte 지표의 최저 가격 한도를 나타냅니다.수식: SUTTE%L = (C(k) + C(k-1)) / 2 + C(k) * L(k) C(k) = k일의 종가C(k-1) = k-1일의 종가L(k) = k일의 최저가SUTTE%H (Sutte 지표의 최고 한도 가격): Sutte 지표의 최고 가격 한도를 나타냅니다.수식: SUTTE%H = (C(k) + C(k-1)) / 2 + H(k) * C(k-1) C(k) = k일의 종가C(k-1) = k-1일의 종가H(k) = k일의 최고가SUTTE%L과 SUTTE%H는 서로 연관되어 주식 움직임에 대한 정보를 제공합니다 [14, 이전 대화]. SUTTE%L 곡선이 SUTTE%H 곡선 위에 장기간 있는 경우 주가가 상승할 것임을 나타냅니다. 반대로 SUTTE%H 곡선이 SUTTE%L 곡선 위에 있으면 주가가 하락할 것임을 나타냅니다 . 주가 상승 및 하락은 일반적으로 SUTTE%L과 SUTTE%H 곡선의 교차로 표시됩니다 . Sutte 지표에 대해 알아야 할 사항은 다음과 같습니다.•기술적 분석: Sutte 지표는 이전 가격 움직임을 분석하여 향후 가격 움직임을 예측하는 기술적 분석의 한 형태입니다.•구성 요소: 기술적 분석을 위한 주식 움직임 차트의 주요 구성 요소는 시가, 최고가, 최저가, 종가 및 거래량의 5가지입니다.•지표 유형: Sutte 지표에는 SUTTE%L, SUTTE%H 및 SUTTE-PRED의 세 가지 예측 유형이 있으며, 이들은 서로를 지지하여 주식 움직임에 대한 그림을 제공합니다3.주가 예측:◦SUTTE%L 곡선이 SUTTE%H 곡선 위에 장기간 있는 경우 주가가 상승할 것임을 나타냅니다. 반대로 SUTTE%H 곡선이 SUTTE%L 곡선 위에 있으면 주가가 하락할 것임을 나타냅니다.◦주가 상승 및 하락은 일반적으로 SUTTE%L과 SUTTE%H 곡선의 교차로 표시됩니다. 예를 들어, SUTTE%H와 SUTTE%L이 교차하고 SUTTE%H가 SUTTE%L 곡선 위에 있으면 주가가 하락할 것임을 나타내므로 투자자는 손실을 피하기 위해 주식을 매도할 수 있습니다. 반대로 SUTTE%H와 SUTTE%L이 교차하고 SUTTE%L이 SUTTE%H 곡선 위에 있으면 주가가 상승할 것임을 나타내므로 투자자는 주식을 매수할 수 있습니다.•신뢰도: Sutte 지표는 SMA(단순 이동 평균) 및 MACD(이동 평균 수렴/발산)와 같은 다른 지표 방법과 비교했을 때 MSE(평균 제곱 오차), MAD(평균 절대 편차) 및 MAPE(평균 절대 백분율 오차)를 기준으로 더 나은 신뢰도 수준을 갖습니다.... 따라서 Sutte 지표는 주식 움직임을 예측하는 데 참고 자료로 사용될 수 있습니다
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박재훈투영인
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8개월 전
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추세추종전략이 반드시 성공하는 것은 아닙니다
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박재훈투영인
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8개월 전
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추세추종전략이 반드시 성공하는 것은 아닙니다
"Breaking Bad Trends"는 자산 가격 추세의 전환점이 전통적인 추세 추종 전략의 성과에 부정적인 영향을 미치고, 동적 추세 추종 전략을 통해 이러한 문제점을 개선할 수 있다는 내용입니다.연구 배경: 지난 30년간 추세 추종 전략은 자산 가격의 추세를 활용하여 수익을 얻는 효과적인 방법으로 여겨져 왔지만, 추세는 결국 꺾이기 마련이고, 이러한 추세 전환점에서 추세 추종 전략은 잘못된 투자를 할 가능성이 있습니다.주요 내용:추세 전환 빈도와 추세 추종 수익률 사이에는 뚜렷한 음의 관계가 있습니다. 즉, 추세 전환 빈도가 높을수록 추세 추종 전략의 성과는 낮아집니다.개별 자산: 추세 전환점이 많은 해에는 추세 추종 성과가 하락하는 경향이 있습니다. 6회 이상의 전환점이 발생한 자산의 경우, 일반적인(중간값) 정적 추세 추종 수익률은 마이너스를 기록합니다. 8회 이상의 전환점이 발생한 자산은 대부분 마이너스 수익률을 보입니다.다중 자산 포트폴리오: 다중 자산 추세 추종 포트폴리오에서도 유사한 관계가 나타납니다. 자산 추세 전환점의 가중 평균이 1 표준 편차(0.47) 증가하면, 연간 수익률이 약 8.9% 감소합니다.수익률 변동성: 추세 전환 빈도는 수익률 변동성과는 거의 상관관계가 없으며, 수익률 변동성은 추세 추종 성과에 큰 영향을 미치지 않습니다. 추세 전환 빈도와 수익률 변동성 간의 상관관계는 약 0.07입니다. 높은 변동성 또는 낮은 변동성은 지속적인 상승 추세 또는 하락 추세 기간뿐만 아니라 추세 전환 시점과 그 이후에도 나타날 수 있습니다.GFC 이후: 2008년 글로벌 금융 위기 이후 확장 기간(2009-2019) 동안 자산 가격의 추세 전환점이 증가했으며, 이는 추세 추종 전략의 성과 저하를 설명하는 데 기여합니다. 이 기간 동안 자산 가격이 지속적인 상승 또는 하락 추세를 보이는 기간이 줄어들었기 때문입니다. 글로벌 금융 위기 이후 확장 기간 동안 자산 전환점의 평균은 다른 해의 4.54회에 비해 연간 4.80회로 증가했습니다.동적 추세 추종 전략: 추세 전환점에 동적으로 대응하는 전략을 제시합니다. 이 전략은 시장의 상태를 bull, correction, bear, rebound의 네 가지 상태로 구분하고, 각 상태에 따라 slow 및 fast 모멘텀 신호의 가중치를 조정합니다.4가지 시장 상태:Bull: slow 및 fast 모멘텀 신호가 모두 양수인 상태.Correction: slow 모멘텀 신호는 양수이지만, fast 모멘텀 신호는 음수인 상태.Bear: slow 및 fast 모멘텀 신호가 모두 음수인 상태.Rebound: slow 모멘텀 신호는 음수이지만, fast 모멘텀 신호는 양수인 상태.Correction 또는 Rebound 상태가 관찰된 후 fast 전략에 가중치를 두어 slow와 fast 모멘텀 전략을 혼합합니다. Bull 및 Bear 상태 이후의 행동은 정적 전략을 모방합니다. 동적 추세 추종 전략은 추세 전환점 이후의 수익을 확보할 수 있으며, 정적 추세 추종 전략에 비해 성과를 개선할 수 있습니다.Figure 4는 정적 추세 추종 전략과 동적 추세 추종 전략의 연간 수익률을 비교합니다. 1990-2022년 전체 기간과 GFC 이후 확장 기간(2009-2019년) 동안의 평균 연간 수익률을 bull/bear 시장 단계와 turning points(correction 또는 rebound)로 구분하여 보여주며, 포트폴리오는 10%의 변동성으로 조정되었습니다. 정적 추세 추종 전략은 1990-2022년 동안 약 6.4%의 연간 평균 수익률을 보였지만, GFC 이후 확장 기간에는 0.3%로 크게 감소했습니다. 동적 추세 추종 전략은 bull/bear 시장 단계에서 정적 전략과 비슷한 수익을 얻었을 뿐만 아니라, turning points 이후에도 수익을 창출했습니다. GFC 이후 확장 기간 동안 3.4%의 평균 수익률을 기록하여 정적 전략(0.3%)보다 훨씬 높은 성과를 보였습니다. 따라서 동적 추세 추종 전략이 정적 추세 추종 전략보다 우수한 성과를 보이며, 특히 추세 전환점이 빈번하게 발생하는 시기에 더욱 효과적입니다.
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박재훈투영인
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7개월 전
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금융위기국면에서의 주식 리스크 분석 (23.03.06)
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박재훈투영인
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7개월 전
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금융위기국면에서의 주식 리스크 분석 (23.03.06)
"Stock Market Risk in the Financial Crisis"이 논문은 2007년 금융 위기가 주식 시장의 산업별 위험에 미치는 영향을 분석한다. 특히, 금융 위기로 인해 주식 시장의 구성이 변화하면서 산업, 유틸리티, 은행 섹터의 시장 위험이 어떻게 변하는지 살펴본다. 미국과 G12 국가 데이터를 사용하여 분석하며, 국가별 위기 심각도에 따른 차이점도 고려한다.주요 연구 방법:데이터: 미국 및 G12 국가의 주식 시장 데이터(산업, 유틸리티, 은행 섹터 지수)를 사용한다. 데이터 기간은 1996년 1월부터 2014년 7월까지다.CAPM 모델: 각 섹터의 시장 위험을 측정하기 위해 CAPM(Capital Asset Pricing Model)을 사용한다.더미 변수: 금융 위기를 나타내는 더미 변수를 사용하여 위기 전후의 베타 값 변화를 분석한다.이질성 분석: 국가별 위기 심각도에 따른 베타 값 변화를 비교 분석한다.Robustness 점검: 다양한 경제 변수를 사용하여 결과를 확인한다.주요 결과:1. 산업 섹터의 시장 위험 증가:베타 값 상승: 미국과 대부분의 G12 국가에서 금융 위기 동안 산업 섹터의 베타 값이 위기 이전보다 높게 나타난다. 베타는 시장 변동성에 대한 자산의 민감도를 측정하는 지표다. 베타 값이 1보다 크면 시장보다 변동성이 크고, 1보다 작으면 시장보다 변동성이 작다는 의미다. 따라서, 산업 섹터의 베타 값 증가는 해당 섹터가 금융 위기 동안 시장 변동성에 더 민감하게 반응했다는 것을 의미한다.구성 효과 (Composition Effect): 이러한 베타 값 증가는 산업 섹터 자체의 펀더멘털 변화가 아닌, 금융 위기로 인한 주식 시장 구성 변화 때문에 발생한다. 은행 섹터의 붕괴로 인해 산업 섹터의 상대적 비중이 증가하면서 베타 값이 상승하게 된다는 것이다.자금 조달의 어려움: 산업 섹터의 위험 증가로 인해 투자자들이 해당 섹터에 대한 투자를 꺼리게 되고, 이는 기업들의 자금 조달을 어렵게 만들 수 있다.2. 은행 섹터의 영향:위기 전 베타 값과 산업 섹터 변화의 관계: 위기 이전 은행 섹터의 베타 값이 높았던 국가일수록 금융 위기 동안 산업 섹터의 베타 값이 더 크게 증가하는 경향을 보인다. 이는 은행 시스템 위기가 심각했던 국가에서 산업 섹터의 위험이 더 크게 증가했다는 것을 의미한다.전염 효과 (Contagion Effect): 금융 위기가 은행 섹터를 통해 산업 섹터에 간접적인 영향을 미치는 전염 효과가 존재할 수 있다는 것을 시사한다. 은행 부실이 산업 전반에 대한 투자 심리를 위축시키고, 산업 섹터의 위험을 증가시키는 것이다.3. 유틸리티 섹터의 엇갈린 결과:안전 자산 선호: 금융 위기 동안 유틸리티 섹터는 비교적 안전한 투자처로 여겨진다. 그러나, 베타 값 변화는 국가별로 엇갈린 결과를 보인다. 일부 국가에서는 유틸리티 섹터의 베타 값이 하락하는 반면, 다른 국가에서는 상승한다.구성 효과의 영향: 유틸리티 섹터의 베타 값 변화는 단순히 안전 자산 선호 현상만으로는 설명하기 어렵다. 산업 섹터와 마찬가지로, 유틸리티 섹터 역시 구성 효과의 영향을 받아 베타 값이 상승할 수도 있다.상승 vs. 하락: 베타 값 하락보다는 상승 사례가 더 많았다.4. 데이터의 제한점CAPM 모델의 단순성: 논문에서는 시장 위험을 측정하기 위해 CAPM 모델을 사용하지만, CAPM은 현실을 단순화한 모델이며, 더 복잡한 요인들을 고려하지 못한다는 한계가 있다.제한된 샘플: G12 국가 데이터에 대한 분석은 표본 크기가 작아 일반화에 어려움이 있을 수 있다.위기 시점 특정: 금융 위기의 시작 시점을 2007년 8월 또는 2008년 9월로 고정하는 것은 다소 자의적일 수 있으며, 국가별로 위기가 시작된 시점이 다를 수 있다.요약:금융 위기로 인해 주식 시장 구성이 변화하면서 산업 섹터의 위험이 증가하고, 유틸리티 섹터의 위험은 감소하는 경향이 나타난다. 이러한 구성 효과는 특히 은행 시스템 위기가 심각했던 국가에서 두드러지게 나타나며, 투자 결정 및 자금 조달에 중요한 영향을 미칠 수 있다고 판단된다.
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경제 & 전략
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박재훈투영인
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2일 전
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“지금 AI 기술주에 베팅하면 늦은 걸까, 아직 기회가 남았을까?”
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박재훈투영인
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2일 전
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“지금 AI 기술주에 베팅하면 늦은 걸까, 아직 기회가 남았을까?”
한 독자분이 다음과 같은 질문을 했다:"지금이 버블이라면 어떻게 해야 하는가? 관망해야 할까? 그러다 버블이 70% 폭락하기 전까지 2~3년간의 30% 수익을 놓칠 수도 있지 않은가? 투자 기간이 8년 이상 남았다면 게임에 참여하지 않는 비용이 너무 크다고 생각한다. 나는 그냥 내 돈을 그대로 둘 생각이다. 나는 35세이다. 만약 이것이 버블이 아니라면, 타이밍을 맞추려다 포트폴리오의 상당한 수익을 놓치는 것을 의미한다. 버블이라 해도, 나는 그냥 계속 자금을 투입할 것이다. 나이가 더 많았다면 아마 더 걱정했을 것이다."필자가 이전에 은퇴 저축에 대해 썼던 내용이 있다:"내게는 남은 인생 동안 재정적으로 준비해야 할 기간이 약 40년 이상 남아있다.다가오는 40~50년 동안 나는 최소 10번 이상의 약세장(bear market)을 경험할 것이며, 그중 5~6번은 주식 시장 붕괴 수준일 것이다. 또한 같은 기간 최소 7-8번의 경기 침체(recession)도 있을 것이며, 어쩌면 그 이상일 수도 있다."이 말을 수정하고 싶다. 어쩌면 경기 침체 횟수를 너무 높게 잡았을 수도 있다(두고 볼 일이다). 또한 "아마도 4-5번, 혹은 그 이상의 금융 자산 버블이 있을 것"이라는 점을 추가했어야 했다.지난 30여 년간 우리가 목격한 모든 버블을 생각해보라.1990년대 후반에는 닷컴 버블이 있었다. 그 좋았던 시절이 끝나는 고통을 받아들일 수 없었던 우리는, 마치 나쁜 관계에서 벗어나자마자 다른 나쁜 관계로 뛰어들 듯, 곧바로 2000년대 초 주택 버블을 시작했다.2008년 금융 위기는 신용 버블로 인해 발생했다. 2010년대에는 마이너스 금리 채권과 같은 '반(反)위험 버블(anti-risk bubble)'이 있는 등 비교적 잠잠했다.2021년 밈주식(memestock) 열풍은 투기적 활동의 미니 버블이었다.그리고 지금 우리는 AI 설비투자(capex) 버블을 마주하고 있다.우리는 어쩔 수 없는 존재이다.젊은 투자자로서 버블에 신경 써야 하는가? 혹은 버블에 대해 무언가를 해야 하는가?자신의 감정과 느낌을 통제할 수는 없지만, 그것에 어떻게 반응할지는 통제할 수 있다. 이는 당신의 포트폴리오와 시장의 과잉 시기에도 마찬가지로 적용된다.이는 또한 다음 사항들에 달려있다.투자 계획이 수립되어 있는가?합리적인 자산 배분(asset allocation)이 되어 있는가?시장에 정기적으로 투자하고 있는가?주가가 필연적으로 하락할 때 주식을 보유하고 '계속 매수'할 수 있는 배짱(intestinal fortitude)이 있는가?'buy and hold' 전략에서 때로는 '보유'하는 부분이 더 어렵고, 때로는 '매수'하는 부분이 더 어렵다. 이 전략이 최상의 효과를 내려면, 그렇게 하는 것이 옳지 않다고 느껴질 때조차도 두 가지 모두를 실행해야 한다.35세보다는 65세일 때 버블을 더 우려해야 한다. 65세에는 잃을 것이 더 많고 저축하거나 시장 혼란을 견뎌낼 시간이 많지 않다. 이것이 나이가 들수록 분산 투자의 중요성이 커지는 이유이다.만약 당신이 35세라면, 주가 폭락을 희망해야 한다. 더 낮은 가격에 더 많이 매수할 수 있기 때문이다.이러한 사이클의 타이밍을 맞추려는 시도는 거의 불가능하다. 시장 타이밍을 맞추려다 불필요한 실수를 저지를 가능성이 높다.가끔 발생하는 광기(mania)를 당신의 계획에 미리 포함시키고 그에 따라 투자하는 것이 낫다.이것이 버블에 대한 한쪽의 투자 심리이다.여기 다른 독자로 부터 받은 질문이 있다:"지난 15년간의 경험 때문에 제 판단이 흐려졌을 수도 있지만, 저는 AI, 양자 컴퓨팅, 로보틱스 등으로 인해 향후 10-15년간(제 투자 기간과 일치) 다가올 기술 성장과 수익에 대해 매우 강한 확신을 가지고 있습니다. 이로 인해 제 포트폴리오 배분에 대해 심각하게 고민하게 되었습니다. VGT(뱅가드 정보 기술 ETF)는 현재 포트폴리오의 10%이며, 최근 이 비중을 20%로 늘리는 목표를 세웠습니다. 30%까지 늘리지 못하게 저를 말려주십시오... 만약 제가 변동성을 감수할 수 있고 기술의 미래에 강한 확신이 있다면, 왜 그렇게 하지 않아야 합니까?"어떤 사람들은 주가가 폭락할까 봐 걱정하고, 다른 사람들은 추가 상승을 놓칠까 봐 걱정한다. 이것이 시장을 만든다.뱅가드 정보 기술 ETF(VGT)는 상당 기간 강세를 보여왔다.[그래프 : VGT(뱅가드 정보 기술 ETF)의 장기 성과]2010년 이 펀드에 1만 달러를 투자했다면 거의 16만 5천 달러가 되었을 것이다. 이는 1500% 이상의 총수익률이며, 연간 19% 이상의 수익률로 환산된다.기술주 비중 확대를 고려할 때 가장 큰 질문은 이것이다. "당신은 이미 무엇을 소유하고 있는가?"만약 당신이 S&P 500 인덱스 펀드를 보유하고 있다면, 상위 10개 종목이 약 40%를 차지한다. 이 중 9개가 기술주이다.만약 당신이 나스닥 100 펀드를 보유하고 있다면, 상위 10개 종목이 54%를 차지하며, 모두 기술주이다.기본적으로 미국 주식 시장의 시가총액 가중(market cap weighted) 방식의 상품을 보유하고 있다면, 이미 기술주 비중이 매우 높은 것이다.이들 기업의 시가총액이 현재 얼마나 큰지 보라.[그래프 : 매그니피센트 7 기업들의 시가총액]'매그니피센트 7(Mag 7)'의 시가총액은 약 22조 달러에 달한다. 그 규모는 실로 엄청나다.애플의 제품 라인별 매출을 다른 기업들과 비교한 이 차트를 확인해 보라.[그래프 : 애플의 제품 라인별 매출과 타 기업 비교]아이폰(iPhone)은 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)나 메타(Meta)보다 더 많은 수익을 창출한다. 아이패드(iPad)는 AMD보다 더 많은 돈을 번다. 기술 기업들은 이제 우리 일상생활과 불가분의 관계에 놓여있다.한편으로, 수익률이 비정상적으로 높았기 때문에 우리는 사이클 후반부(late cycle)에 와 있는 것처럼 느껴진다.다른 한편으로, 우리는 AI가 얼마나 변혁적일지 아직 목격조차 하지 못했다. 로봇이 다가오고 있다. 자율주행차는 더욱 보편화될 것이다. 대안적인 에너지 형태도 등장할 것이다.혁신은 단기간내에 둔화되지 않을 것이다.현시점에서 기술주에 '올인(all-in)'하는 것은 탐욕스럽게 느껴질 수 있지만, 2017년이나 2020년에도 같은 말을 할 수 있었고, 그때 그랬다면 틀렸을 것이다.만약 이렇게 하기로 결정했다면, 더 큰 변동성을 감수할 강심장을 가져야 한다.이들 주식은 때때로 박살 날 수 있고, 실제로 그럴 것이다.[그래프 : VGT의 주요 하락 사례 (Drawdowns)]더 많은 기술주 비중을 원한다면, 그 규모를 적절히 정하고 양방향(상승과 하락)의 더 큰 변동성을 감당할 수 있는지 확인해야 한다.고통 없이는 얻는 것도 없다(No pain, no gain).그리고 때로는, 얻는 것 없이 고통만 따를 수도 있다.(본 내용은 awealthofcommonsense.com의 내용을 참조한 것입니다)[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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새삼스럽게 돋보이는Buffett Indicator의 경고신
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박재훈투영인
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2일 전
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새삼스럽게 돋보이는Buffett Indicator의 경고신
미국 증시는 4월 저점 이후 어지러울 정도로 36% 급등하며 모든 경고 신호를 지나쳐 왔다. 이제 투자 전설 Warren Buffett이 선호하는 지표와 마주하고 있다.주식 밸류에이션이 부풀려졌는지 평가하는 불완전하지만 유용한 지표인 "Buffett Indicator"가 2022년 약세장에 앞서 기록했던 팬데믹 시대의 최고치를 넘어섰다. 이 지표는 현재 약 72조 달러에 달하는 미국 주식의 총 시가총액을 국내총생산과 비교한다. 최근 이 지표는 GDP가 거의 2년 만에 가장 빠른 속도로 성장했음에도 불구하고 증시 규모가 경제 규모의 2배 이상임을 보여준다.Stefano Pascale을 포함한 Barclays 파생상품 스트래티지스트들은 고객 노트에서 "현재 비율은 자연스럽게 주식이 고평가되었음을 시사하며 버블과 유사한 행태에 대한 우려를 반영한다"고 밝혔다. 이 지표에 한계가 없는 것은 아니지만, "투자자들이 기록적인 시가총액 대비 GDP 비율을 과도한 도취감의 또 다른 경고 신호로 고려하는 것이 여전히 신중한 접근"이라고 덧붙였다.Barclays 팀은 올해 초 1997년이후 옵션 데이터를 사용해 시장의 과열 상태를 측정하는 자체 지표를 도입했다. AI 혁명이 소수의 빅테크 기업들에 수십억 달러의 가치를 창출하고 1990년대 후반 닷컴 버블과의 비교가 넘쳐나던 시기에 고안된 이 아이디어는 투자자들이 과도한 포지셔닝과 비이성적 과열의 징후를 감시하는 데 도움을 주기 위한 것이었다.그들은 자신들의 지표가 Buffett Indicator의 움직임을 모방하는 경향이 있으며, 현재 유사한 경고를 내보내고 있음을 발견했다. 이 지표는 유동성 있는 옵션을 보유한 미국 주식 유니버스 내에서 과열 상태에 있는 종목의 비중을 측정하는데, 현재 약 11%로 장기 평균인 7.1%와 비교된다. 이 지표는 1990년대 후반 닷컴 시대와 2021년 밈주식 광풍 당시 10%를 넘어 정점을 찍었다.S&P 500의 P/E ratio가 과거 폭락 직전에만 달성되었던 수준으로 상승하면서 시장 거품에 대한 우려가 수개월간 지속되어 왔다. 약세론자들은 또한 냉각되는 노동시장과 저소득층 소비자들의 스트레스 징후가 미국 경제가 불안정한 기반 위에 있음을 의미한다고 경고해왔다. 그럼에도 불구하고 기업들은 계속해서 견조한 실적을 내놓고 있으며 인공지능 지출이 경제 활동을 부양하고 있다.Buffett은 2001년에 밸류에이션 대비 GDP 비율이 현재 수준에 도달하면 투자자들이 "불장난을 하는 것"이라고 경고했다. Berkshire Hathaway Inc. 수장은 또한 이 지표를 독립적으로 보는 것에 대해 경고하며, 2017년 회사 주주총회에서 "하나 또는 두 개의 공식만 가지고 시장이 저평가 또는 고평가되었다고 말하는 것은 그렇게 간단하지 않다"고 밝혔다.Buffett은 "모든 숫자가 어느 정도 의미를 가지지만" 그 중요성은 맥락에 따라 크게 달라질 수 있다고 강조했다.Buffett Indicator의 실적은 이러한 경고의 말들을 입증한다. 5월에는 주식이 역사적인 6개월 급등을 시작하려던 시점에 상대적으로 저렴하다는 신호를 보냈다. 그 전에는 2019년 봄에 경고 신호를 내보냈지만, S&P 500은 계속해서 신고점으로 향했다.증시의 구성은 지난 20년간 엄청난 변화를 겪었는데, 막대한 현금을 창출하는 빅테크 기업들이 S&P 500 시가총액의 거의 3분의 1을 차지하고 있다. Pascale에 따르면 이 지표의 다른 문제점으로는 미국 기업들의 글로벌 실적 기회에 대한 노출이 증가하는 반면 GDP는 국내 활동의 척도라는 점이 있다. 게다가 "주식 투자자들은 상황이 좋을 때 낙관적인 경향이 있으며" 이는 확대된 GDP에 반영된다고 그는 덧붙였다.하지만 두 지표를 모두 할인해야 할 이유가 있는데, 그 중 가장 중요한 것은 기업 이익이다. 3분기 실적이 수년 만에 가장 강력한 수준을 기록하는 가운데 실적이 급증하며 높은 주가를 뒷받침하고 있다. Bloomberg Intelligence에 따르면 지금까지 보고한 S&P 500 기업의 70% 이상에서 이익이 전년 대비 거의 13% 급증했으며, 매출은 3년 만에 가장 빠른 속도로 증가하고 있다.Deutsche Bank AG 스트래티지스트들은 11월 4일 노트에서 S&P 500 중위값 기업의 전년 대비 실적 성장률이 일반적인 범위의 상단에 있었으며, 팬데믹 이후 회복기 동안의 붐을 제외하면 지난 15년 중 최고 수준에 근접했다고 밝혔다. 게다가 미국 주식의 실적 성장이 "여러 차원에서 확대되어" 소수의 빅테크 기업에만 집중되어 있다는 우려를 완화했다.Deutsche Bank 스트래티지스트 Jim Reid는 별도의 노트에서 시장 내러티브가 최근 변화했으며, 시장 집중도에 대한 새로운 의문이 주식 조정에 대한 불안을 촉발하고 있다고 썼다. 그는 화요일 Palantir Technologies Inc.의 8% 가까운 급락을 "이러한 변화의 상징"이라고 불렀는데, 특히 전날 실제로 매출 전망을 상향 조정했다는 점에서 그렇다고 밝혔다. 그럼에도 Reid는 이 데이터 분석 회사의 주가가 지난 1년간 4배로 뛰었기 때문에 "그것이 실적 발표에 대한 기대치를 믿을 수 없을 만큼 높게 설정했다"고 말했다.시장이 계절적 강세 기간에 진입하고 있지만 여전히 경계할 여지가 있다고 Barclays 스트래티지스트들은 말하며, 투자자들에게 "상승 여력을 임대하는 것이 리스크를 제한하면서 최근 수익을 확보하는 신중한 전략으로 남아 있다"고 조언했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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모든 Bull Market이 반드시 붕괴로 끝나는 것은 아니다.
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박재훈투영인
·
3일 전
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모든 Bull Market이 반드시 붕괴로 끝나는 것은 아니다.
이전 포스팅에서 나는 주식시장의 ‘Melt-up(급등 후 급락)’ 현상에 대해 다뤘다.아래 차트가 그 스토리를 보여준다.각각의 Melt-up은 결국 Meltdown으로 이어졌다.​1930년대와 1980년대 사이에 커다란 공백이 눈에 띈다.​그 시기에는 예상보다 훨씬 빠르고, 강하고, 무섭게 치솟는 랠리가 전혀 없었을까?​1970년대 초 Nifty Fifty 종목군을 넣을까 했지만, 그때는 이런 ‘one-decision stocks(언제 사도, 얼마나 오래 들고 있어도 절대 손해 보지 않는다)'을 편입한 인덱스나 펀드가 존재하지 않았기에 전체 성과를 측정하기 어려웠다. 이는 폭발적인 급등장이라기보다 밸류에이션 버블에 가까운 사례였다.​남은 선택지는 1950년대의 Bull Market이다.​아래 차트에서 그 위치를 확인할 수 있다.다른 강세장과 비슷한 수준의 수익률을 기록했다. 놀랍지 않은가?​1950년대의 Bull Market은 거의 언급되지 않지만, 실로 눈부신 국면이었다.​해당 10년간의 연도별 S&P 500 수익률은 다음과 같다.1950 +30.8%1951 +23.7%1952 +18.2%1953 -1.2%1954 +52.6%1955 +32.6%1956 +7.4%1957 -10.5%1958 +43.7%1959 +12.1%​1954년과 1958년은 미국 주식시장 역사상 최고의 해 중 하나로 기록되었다.​10년 중 7년이 두 자릿수 상승률이었고, 절반은 20% 이상, 40%는 30% 이상 올랐다.​가장 나쁜 해조차 낙폭이 약 11%에 불과했다.​이 강세장은 아무도 예상하지 못했다. 대부분의 투자자들이 여전히 대공황의 트라우마에서 벗어나지 못하고 있었기 때문이다. Martin Fridson은 자신의 저서 'It Was a Very Good Year' 에서 1950년대 초 투자심리를 이렇게 묘사했다.​1953년, 가을~겨울 랠리가 있었음에도 Wall Street는 ‘Blue Christmas’를 맞았다. 많은 증권사들이 적자를 내며 문을 닫거나 합병을 택했다. Barron’s의 Robert M. Bleiberg는 이렇게 썼다.“미국 역사상 최고의 호황기 속에서도, Wall Street는 침체된 산업이 되어버렸다.”문제는 주가가 오르고 있었음에도 거래량이 정체되어 있었다는 점이다.1929년 대공황의 충격 이후, 미국인들은 여전히 주식투자에 대한 거부감을 버리지 못하고 있었다.예금자들의 자산을 맡은 금융기관들도 활발히 주식을 거래하지 않았다.1953년 뉴욕증권거래소의 거래량은 1925년보다도 적었고, 상장 주식 수는 여섯 배로 늘었음에도 거래회전율은 급감했다. 그 결과 거래소 회원권 가격은 1899년 수준으로 떨어졌다.1930년대의 상흔은 너무도 깊었다.​1950년대에는 단 한 번의 소규모 약세장이 있었다.​S&P 500은 20% 정도 하락했는데, 이는 1957년 가을 소련이 ‘Sputnik I’을 발사했을 때였다.​당시 미국은 기술 우위를 잃었다는 우려에 휩싸였다.​하지만 그 공포는 1958년의 급반등으로 곧 사라졌다.​10년이 끝날 무렵에는 오히려 “이제 과열된 것 아닌가”라는 걱정이 나왔다.​Business Week는 이렇게 보도했다.“일부 Wall Street 베테랑들에게 현재의 주식투자 열풍은 1920년대 후반 ‘New Era’ 시기의 투기적 광풍을 떠올리게 한다.”​또 다른 기자는 “현재 상황은 1929년과 유사하다”고 지적했다.​그들의 불안도 이해할 만했다.​85% 폭락을 직접 겪은 세대라면 리스크를 바라보는 시각이 달라질 수밖에 없었다.​하지만 그 우려는 현실화되지 않았다.​1950년대 미국 증시는 역대 가장 높은 10년 평균 수익률(+19.5%)을 기록했다. 이는 1980년대(+17.3%), 1990년대(+18.0%)의 황금기보다도 높았다. 이후 20년 랠리는 Dot-com Bubble 붕괴와 함께 ‘잃어버린 10년’으로 끝났지만, 1950년대 Bull Market은 다르게 마무리되었다.​그 끝은 ‘폭락’이 아닌 ‘조용한 조정’이었다.​1960년대는 대단하진 않았지만 나쁘지도 않았다.​S&P 500은 10년간 연평균 +7.7% 상승했다.​[ 1950~60년대 S&P 500 Drawdown Profile]1950~60년대의 Drawdown 프로파일을 보면, 일반적인 조정과 보통 수준의 약세장만 있었을 뿐,시장을 뒤흔든 ‘Earth-shattering Crash’는 없었다.​가장 큰 낙폭은 1968년, ‘Go-Go Years’의 마지막 시기였다. 하지만 이는 이미 다른 사이클이었다.물론 1950년대 Bull Market은 현재 사이클과 다르다.​전후 미국은 소비, 성장, 중산층 확대가 폭발적으로 일어난 시기였다. 그 어떤 시기보다 강력한 경기확장이 펼쳐졌다.​하지만 중요한 교훈은 하나다.​모든 Bull Market이 반드시 붕괴로 끝나는 것은 아니다.​과거에 본 영화라고 해서, 결말까지 똑같을 필요는 없다.<출처:awealthofcommonsense.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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지금 가장 중요한 것은 "미치지 않고 투자하는 것"입니다...
성공적인 투자는 단순히 특정 기간 동안 일정 수준의 수익을 달성하는 것, 그 이상입니다. 그것은 바로, 수익을 내는 동안 '마음의 평정을 유지하는 것'입니다.우리는 대부분 수익률에 대해 이야기하지만, 이번에는 '마음의 평정'에 대해 이야기해 보려 합니다.조금 사적인 이유일 수도 있지만, 저 자신이 요즘 그 평정을 잃어가고 있는 것 같기 때문입니다.혹시 못 들으셨을 수도 있지만, 제 남편과 저는 내년 1월에 쌍둥이 출산을 앞두고 있습니다. 어쩌면 더 빠를 수도 있습니다. 쌍둥이는 보통 한 아이보다 훨씬 일찍 태어날 수 있으니까요.지난 몇 달은 병원 방문, 주변의 축하 인사, 그리고 입덧(솔직히 말해서요!)으로 정말 정신없이 지나갔습니다. 최근에는 출산 준비가 더욱 속도를 내고 있습니다. 어린이집(데이케어) 투어, 가구 배송, 출산 준비 교실에 이어, 심지어 심장 내과 방문까지 했습니다. 이 재미있는 이야기는 나중에 친구들과 무알콜 칵테일(mocktails)이라도 마시며 나눠야겠습니다.이 모든 과정 속에서 저희는 엄청난 돈을 쓰고 있습니다. 여기서 3천 달러, 저기서 1천 달러가 나갑니다. 보육비로 따로 떼어둔 수만 달러는 말할 것도 없고요. 그냥 눈 딱 감고 필요한 것들을 전부 사고 있습니다. 아이들은 돈이 많이 들고, 저희는 지금 두 아이의 삶을 한꺼번에 준비하고 있습니다.축복받았지만 동시에 스트레스도 엄청납니다. 일정은 꽉 찼고 정신없이 바쁩니다. 지금이 재정적으로 아주 중요한 결정을 내려야 할 시기라는 것을 알지만, 막상 대부분의 결정을 차분히 생각해 볼 시간이 문자 그대로 '전혀' 없습니다.분명 저만 이런 상황은 아닐 겁니다.인생은 때로 감당하기 버거울 수 있습니다. 심지어 투자 자체가 버거울 때도 있습니다. 무엇을 사고, 무엇을 팔아야 할지, 위험은 얼마나 감수해야 할지, 끝없이 쏟아지는 소음 속에서 대체 무엇에 집중해야 할지요. 마음의 평정은 그냥 주어지는 것이 아닙니다.만약 이 글을 읽으며 고개를 끄덕이고 계시다면, 네, 여러분은 저와 같은 처지라고 생각합니다.하지만 여러분, 우리는 마음의 평정을 최우선으로 삼아야 합니다.제가 어떻게 마음의 평정을 지키고 있는지 그 방법을 공유합니다.1. '왜' 투자하는지 투자목적을 찾으세요.스스로 '왜' 투자하는지 묻고, 그 답을 찾는 과정에서 당신의 희망과 꿈을 끌어내는 것을 두려워하지 마세요. "돈 벌려고"(그건 너무 당연하니까요)라는 답 외에는 틀린 답이 없습니다. 그다음, 그 '이유'를 어딘가에 적어두세요. 그것이 앞으로 당신이 돈에 대해 내릴 모든 결정의 핵심이 될 것입니다.이 첫 번째 단계는 너무 뻔해 보일 수 있지만, 저는 자신이 왜 투자를 하는지 명확하게 말하지 못하는 사람들이 생각보다 많다는 사실에 항상 놀랍니다. 바로 이런 사람들이 주식 시장의 오르내림에 쉽게 방향을 잃고, 결국 잘못된 시기에 성급하고 감정적인 결정을 내리게 됩니다.최근 저희 가족에게는 이 '이유'가 그 어느 때보다 중요해졌습니다. 저희는 처음부터 재무 상담가에게 "가족을 꾸리고 싶다"고 말해왔습니다. 그리고 이 가능성을 위해 몇 달 전부터 저축을 시작했습니다. 돈을 쓰는 것은 심리적으로 어려운 일일 수 있지만, 우리가 이 상황을 '제대로 계획했다'는 사실을 떠올리면 마음이 놓입니다. 지금의 혼란은 우리가 또 다른 목표(궁극적인 은퇴)를 계획할 때 이미 고려했던 '예상된 과정'일 뿐입니다.2. 프로세스(체계)를 만드세요.저는 잘 짜인 프로세스를 좋아합니다. 이는 '한 번' 깊이 고민해서 결정을 내리면, 그 후로는 영원히 '자동 조종(autopilot)' 모드로 갈 수 있게 해줍니다. 어떤 이들이 말하듯 '반창고를 한 번에 확 떼어내는 것'과 같습니다.'왜'가 정해졌다면, 그 이유를 충족시키기 위한 목표 금액, 목표 수익률, 또는 목표 기간을 설정하세요. 이 과정을 거치면 얼마의 돈을, 얼마의 수익률로, 얼마 동안 투자해야 하는 지에 대한 대략적인 그림이 생깁니다.여기서 부터 프로세스를 설계하는 데 필요한 모든 데이터를 갖게 됩니다. 언제 이 돈을 투자할 것인가? 그 돈은 어디서 가져올 것인가? 무엇에 투자할 것이며, 포트폴리오의 모든 구성 요소의 비중과 목적은 어떻게 결정할 것인가?주식 시장은 절대 일직선으로 상승하지 않는다는 것을 우리 모두 알기에, '시장 폭락 계획(crash plan)'도 세워두세요. 1950년 이후 약 7년에 한 번꼴로 S&P 500 지수가 20% 이상 하락했는데, 그런 상황이 닥치면 무엇을 할 것인가요?이런 시나리오를 생각하는 것이 두려울 수 있지만, 오히려 마음이 차분하고 평온할 때 미리 결정해 두어야 합니다. 그러면 실제로 상황이 무너질 때, 두 번 생각할 필요 없이 논리적으로 정해둔 단계를 따르기만 하면 됩니다.저희 집의 프로세스는 간단합니다. 세금 혜택이 있는 기여금(tax-advantaged contributions, 예: 미국 401k)은 급여에서 자동으로 빠져나가도록 설정해둬서 예산에 아예 포함시키지 않습니다. 그다음, 모든 청구서와 신용카드 대금을 지불하고, 세후 남은 돈을 투자 중개(brokerage) 계좌와 저축 계좌로 이체합니다.그리고 놀라운 점은, 저희는 저축과 투자의 월간 목표액을 정해두었지만, 하도 오랫동안 진행 상황을 추적해왔기 때문에 월급이 들어오기 전에도 우리가 얼마를 저축할지 대략 알고 있다는 것입니다. 저는 또한 이 숫자들이 우리가 처한 인생 단계에 따라 변동할 것이라는 점을 알고 있으며, 결국엔 균형을 맞출 것이라는 믿음이 있습니다.저희는 심지어 저희가 보유한 자산과 펀드에 목표 비중(targets)을 설정하기까지 합니다. 좀 신경과민처럼 보일 수도 있지만, 이 목표 비중은 자산 배분을 우리의 필요에 맞게 유지하는 데 도움을 줍니다. 지난 3년간 주식 시장은 80% 이상 상승했지만, 채권은 같은 기간 약 20% 상승에 그쳤습니다. 당신이 목표했던 '주식 60 / 채권 40' 포트폴리오는 어느새 '70 / 30'이 되어 있을 수 있습니다.숫자가 당신을 이끌게 하세요. 숫자는 당신이 기댈 수 있는 가장 신뢰할 만한 존재입니다.3. 당신이 이룬 과정을 기억하세요.시간이 지남에 따라 투자를 추적하는 것은 축복인 동시에 저주일 수 있습니다. 여기에 너무 집착하다 보면 거의 중요하지도 않은 소수점 자리 때문에 마음의 평정을 잃어버릴 수도 있습니다 (저도 그래 본 적 있습니다!).하지만 투자를 추적하는 것이 '목표 대비 현재 나의 위치'를 이해하게 해줄 때, 그것은 돈이 문밖으로 날아가는 것을 지켜볼 때 필요한 감정적 쿠션이 될 수 있습니다.왜일까요? 대부분의 경우, 당신은 생각보다 훨씬 더 많은 과정을 이뤄냈기 때문입니다.바로 이 지점에서 '복리(compounding)'가 힘을 발휘합니다. 아까 잠시 접어두겠다고 약속했던 그 지루한 시간과 수익률 이야기 말입니다. 그게 당신의 마음을 다잡아 줄 수 있습니다.제 남편과 저는 직장 생활을 하는 내내 401k(미국 퇴직 연금)에 투자해 왔습니다. 몇 년 전부터는 과세 대상인 일반 투자 중개 계좌(taxable brokerage accounts)에도 함께 투자하기 시작했고, 운 좋게도 (S&P 500이 크게 하락했을 때는 추가 투자까지 하면서) 그 기간 내내 투자를 유지했습니다.사람들은 흔히 자신의 부를 '순자산(net worth)'이라는 절대적인 숫자로 생각합니다. 그 숫자가 크든 작든 말입니다. 그것도 틀린 말은 아니지만, 저는 저희의 투자를 일종의 '목표 달성 게이지(progress bar)'로 생각하는 것이 도움이 되었습니다. 저희는 은퇴를 위한 원대한 숫자 목표가 있고, 현재 그 목표의 X% 지점에 와 있습니다. 결승선에 도달하기 위해, 우리는 특정 수익률로 매달 특정 금액을 저축해야 합니다.시간을 내어 계산을 해보면, 당신이 얼마나 멀리 와 있는지에 놀랄지도 모릅니다. 시간이 지남에 따라 당신의 가장 초창기 투자가 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하게 되기 때문입니다.예를 들어, 30년 전 수수료가 없는 가상의 S&P 500 펀드에 매월 1,000달러를 투자하기 시작했다고 가정해 봅시다. 오늘날 당신의 계좌에는 약 168만 달러가 있을 것입니다. 이 중 첫해에 투자한 12,000달러는 10배 이상 성장하여 현재 약 129,000달러가 되어 있으며, 이는 전체 포트폴리오의 7.7%를 차지합니다 (수년에 걸쳐 투자한 총 원금 중에서는 약 3%에 불과함에도 말입니다).[그래프 : S&P 500 월 1,000달러 30년 적립식 투자 시 성장 예시]이는 단지 꾸준히 투자를 유지했다는 이유만으로 117,000달러의 보너스, 즉 거의 10년 치의 납입금에 해당하는 돈이 생긴 것입니다.일찍 시작했다면, 몇 달 정도 기여금을 놓치는 것이 생각만큼 큰 문제가 아닐 수도 있습니다. 물론 이상적이진 않지만, 살다 보면 그럴 수 있습니다. 완벽한 것이 아니라 실용적인 것을 해야 합니다.제 동료인 Nick Maggiulli는 이 이론에 대해 많은 숫자를 계산해 보았습니다. 그는 심지어 "초반에 집중 투자하면, 그다음엔 복리로 알아서 돌아간다 (go big, then stop)"라는 전략을 만들기도 했습니다.4. 자기 자신을 잘 돌보세요.마음의 평정을 유지하는 것은 단순히 현명하게 투자하는 것에서만 나오지 않습니다. 그것은 삶의 단순한 습관에서 나옵니다. 충분히 잠을 자고, 카페인 섭취를 조절하고, 사랑하는 사람들과 시간을 보내고, 긴장된 에너지를 해소할 수 있는 자신만의 배출구를 갖는 것입니다.당신은 평온할 자격이 있습니다. 만약 당신의 투자 전략이 당신의 감정 상태와 맞지 않는다면, 그것을 바꿔야 합니다. 인생은 너무 짧으니까요.<https://www.optimisticallie.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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1주 전
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AI 버블국면에서 모멘텀 지표와 손절매를 활용해 수익을 내는 방법
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박재훈투영인
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1주 전
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AI 버블국면에서 모멘텀 지표와 손절매를 활용해 수익을 내는 방법
필자는 어느 한 독자로 부터 다음과 같은 질문을 받았다:"AI 버블국면에서 모멘텀 지표와 손절매를 활용해 수익을 내는 방법에 대해 설명해줄 수 있나? 1990년대 투자자였던 나로서는 지금이 버블의 초기 국면처럼 느껴진다. 개별 종목을 고르거나 고점을 맞추지 않고도, 광범위한 패시브 ETF에 모멘텀 지표와 추적 손절매 주문을 사용하면 비교적 낮은 위험으로 수익을 낼 수 있을 것 같다."Meb Faber의 전술적 자산배분 전략2006년 봄, Meb Faber는 "전술적 자산배분에 대한 정량적 접근(A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation)"이라는 연구 논문을 발표했다.(https://mebfaber.com/wp-content/uploads/2016/05/SSRN-id962461.pdf)핵심 아이디어는 10개월 이동평균을 사용하여 위험자산(주식)과 현금(국채) 간 배분을 결정하는 것이었다.규칙은 단순했다. 매월 말:현재 가격이 10개월 이동평균보다 높으면 주식에 투자 유지현재 가격이 10개월 이동평균보다 낮으면 현금에 투자상승추세라면 매수하거나 투자를 유지한다. 하락추세라면 매도하거나 현금을 보유한다.이 전략의 목적은 위험자산의 변동성과 심각한 손실(drawdown)을 완화하는 것이다.실전 검증: 2008 금융위기논문 발표 시점이 절묘했다. 1년 조금 지나 주식시장은 금융위기(Great Financial Crisis) 직전 고점을 찍었다. S&P 500은 거의 60% 급락했다.그렇다면 파버의 규칙은 실제로 어떻게 작동했을까? 결과는 매우 우수했다.멥은 몇 년 후 논문을 업데이트하여 백테스트가 실제로 어떻게 작동했는지 보여주었다:[그래프 : 추세추종 전략 vs Buy&Hold 전략 실제 성과 비교 (2006-2011)]전략은 정확한 고점에서 빠져나오지는 못했다. 하락추세가 확립되어야 신호가 발생하기 때문이다. 하지만 대부분의 참사를 피했다.장기 수익률 특징은 다음과 같다:[표: 추세추종 vs B&H 장기 수익률 비교 (110년 이상 데이터)]추세추종이 낙폭을 완전히 제거하지는 못했지만, 110년 이상의 데이터에서 변동성을 크게 완화했다.이제 주식시장 최악의 연도들과 추세 전략을 비교해보자:[표 : 최악의 연도별 성과 비교]이런 유형의 전략은 최악의 주식시장 환경에서 빛을 발하도록 설계되었다.구체적 사례 분석10개월평균이나 월간 지표에 마법 같은 것은 없다. 핵심은 상승추세와 하락추세를 명확히 정의할 수 있는 시간 프레임을 갖는 것이다.나쁜 일은 하락추세 시장에서 더 자주 발생한다. 투자자들이 돈을 잃을 때 더 쉽게 패닉에 빠지기 때문이다. 이것이 최고의 날들과 최악의 날들이 모두 약세장에서 발생하는 이유다.하락추세는 더 넓은 범위의 가능한 결과로 가는 길을 열고, 그것이 항상 좋은 방향은 아니다.2008년 금융위기월말 기준 단순 200일 이동평균을 사용한 경우를 살펴보자:[그래프 : 2008 금융위기 200일 이동평균 신호]매도 신호는 고점에서 약 6% 하락한 지점에서 발생했는데 이는 매우 좋은 타이밍이었다. 그리고 저점에서 약 20% 상승한 지점에서 다시 진입했다. 2007-2009년 폭락의 규모와 기간을 고려하면 상당히 좋은 성과다.닷컴버블 시기의 신호를 보자:[그래프 : 닷컴버블 시기 추세추종 신호]닷컴버블 고점으로 가는 과정에서 몇 차례 허위 신호(false positive)가 있었다. 1998년 변동성 구간에서 매도했다가 바로 다시 진입했다. 1999년에도 이동평균이 매도 신호를 발생시킨 직후 매수 신호가 나오는 급반전(whipsaw)이 있었다.하지만 2000년 고점에서 단 6% 하락한 지점에서 월말 매도 신호가 발생하여 50% 폭락의 대부분을 피할 수 있었다. 2002년에 한 번 더 빠른 급반전이 있었지만, 추세추종 시스템이 심각한 하락장에서 생존하는 데 도움을 주었다.왜 모든 사람이 이 전략을 사용하지 않는가?추세추종은 심각한 시장 하락에 대한 훌륭한 헤지 수단이다. 하지만 심각한 시장 하락은 자주 일어나지 않는다. 폭락은 드물다.낙폭이 항상 폭포수처럼 발생하는 것은 아니다. 순간 급락(flash crash) 상황에서는 추세추종 전략이 당신을 구해주지 못한다. 그리고 변동성 높은 시장에서는 급반전에 당할 수 있다.2022년 약세장(bear market)2022년 약세장을 보자:[그래프 : 2022년 약세장 추세추종 신호]고가에 매수하고, 저가에 매도하고, 더 높은 가격에 매수한 다음 다시 저가에 매도했다. 여전히 낙폭의 상당 부분을 피했지만, 이러한 급반전은 인내심을 시험한다.10% 하락하는 달에 매도한 후 10% 상승하는 달이 이어지면서 상승 후에 매수할 수 있다. 이제 모든 손실을 떠안고 짧은 기간에 모든 상승분을 놓친 것이다.추세 전략의 핵심추세 전략의 핵심은 규칙을 따라야 작동한다는 것이다. 흔들림 없이, 감정 개입 없이. 15% 조정이 50% 하락으로 이어질지 아무도 모르기 때문에 느낌에 따라 매수하고 매도할 수 없다. 대부분의 경우 20% 하락이 40% 하락으로 이어지지 않지만, 그 순간에는 아무도 알 수 없다.추세추종은 보험 전략이며, 때로는 보호 없이 보험료만 지불해야 하는 상황이 발생한다. 매도 신호를 발동해도 대부분의 경우 주식시장이 완전히 무너지지는 않는다. 하지만 집이 불타기를 바라며 화재보험에 가입하는 사람은 없다.때로는 주식시장이 정말로 무너지지만, 그런 경우는 드물다.세금 고려사항세금도 고려해야 한다. 매도 신호를 발동하면 단기 양도소득세를 내야 할 수 있다. 또는 긴 강세장 이후에는 장기 양도소득세를 내야 할 수 있다. 이는 수익률을 깎아먹는다. 추세추종은 과세 대상 계좌보다 세금이연 계좌에서 훨씬 더 잘 작동한다.강세장의 이점강세장은 이 전략의 또 다른 장점이다.대부분의 헤지 전략은 하방 변동성 보호만 제공하고 상승 여력은 없다. 추세추종의 아름다움은 주식시장이 상승추세를 유지하는 한 계속 투자 상태를 유지한다는 것이다. 그리고 상승추세가 깨지면 출구가 있다.누구를 위한 전략인가?이런 유형의 전략이 모든 사람을 위한 것은 아니다. 나는 수년간 변동성/행동 제어 밸브를 원하지 않거나 필요로 하지 않는 사람들과 많은 대화를 나눴다.반면 다른 사람들은 장기 계획의 나머지 부분을 고수할 수 있게 해주는 무언가를 원한다. 그래서 나는 추세추종이 장기 매수후보유-리밸런싱 자산배분에 훌륭한 보완책이라고 생각한다.이러한 전략들은 다른 환경과 주기의 다른 지점에서 다르게 작용할 수 있다.변동성 감소 가능성도 좋지만, 포트폴리오에서 추세추종의 요점을 이해하는 데 도움을 준 것은 분산투자 효과다.다음 큰 하락장이 닥칠 때 추세추종이 당신을 보호할지 나는 모른다.하지만 이것은 투자하기 전에 트레이드오프를 이해해야 하는 종류의 전략이다.<출처:awealthofcommonsense.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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AI 주식 급등 속 펀드매니저들이 밝히는 버블 징후와 주목해야 할 포인트
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박재훈투영인
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1주 전
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AI 주식 급등 속 펀드매니저들이 밝히는 버블 징후와 주목해야 할 포인트
AI가 경제를 변혁시키고 궁극적으로 4조 8,000억 달러 규모의 시장으로 진화할 것으로 예상되지만, 지금 모든 이들의 입에 오르내리는 질문은 바로 "시장이 버블 상태인가?"이다. 기술기업 CEO부터 자산운용사, 중앙은행가들까지 모두가 AI의 약속이 과대광고에 부응하지 못할 경우 빠르게 악화될 수 있다고 우려하고 있지만, 많은 이들은 장기적 관점에서는 여전히 낙관적이다. CNBC는 펀드매니저들을 대상으로 설문조사를 실시해 그들이 생각하는 버블의 요건과 현재 그러한 징후가 나타나고 있는지 알아봤다.기대치 vs. 현실블루웨일 성장펀드(Blue Whale Growth Fund)의 최고투자책임자(CIO) 스티븐 유는 경제 버블의 주요 요소가 하나 있다고 말하며, 그것은 비눗물이 아니라고 했다. "결국 붕괴될 버블의 정의에 대한 짧은 답은, 어느 시점에 기대치가 실질적인 성과를 초과하게 된다는 것"이라고 유는 말했다. 시장 버블은 자산이나 주가가 급격히 상승하고, 투자자들이 몰려들며, 결국 밸류에이션과 펀더멘털 간에 괴리가 발생할 때 형성된다는 데 폭넓은 합의가 있다. 이는 결국 닷컴 시대와 같은 폭락으로 이어진다.특히 AI 관련 기술주들은 올해 놀라운 랠리를 펼쳤다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 지난 12개월 동안 거의 30% 상승했으며 올해 여러 차례 사상 최고치를 경신하면서 기술주 배후의 강력한 모멘텀을 반영했다.한편, AMD, 엔비디아, 퀄컴을 포함하는 필라델피아 반도체지수는 연초 이후 50%에 가까운 상승률을 기록했다. 수요일에는 칩메이커 엔비디아의 시가총액이 사상 최초로 5조 달러를 돌파했다.주가 급등에 따른 군집행동"'AI 버블'을 생각할 때, 이러한 요소들 중 일부는 해당되지만 전부는 아니다"라고 크로스마크 글로벌 인베스트먼트(Crossmark Global Investments)의 포트폴리오 매니저이자 수석 시장전략가인 빅토리아 페르난데스가 CNBC에 밝혔다."가격과 밸류에이션이 상승한 것은 사실이지만, 밸류에이션은 이전 고점에서 다시 하락했다. 또한 기관투자자든 개인투자자든 시장이나 투자에 관한 대화에서 AI 주식에 대해 언급하지 않는 투자자는 단 한 명도 생각나지 않을 정도로 군집행동도 목격했다"고 그녀는 덧붙였다.그러나 주식투자자들은 밸류에이션과 펀더멘털 간의 관계라는 후자의 요소가 안정적이라고 확신하고 있으며, 긍정적인 결과를 낼 것으로 예상되는 실적시즌에 힘입어 있다."지금까지 기업들은 강력한 현금흐름과 탄탄한 수익성으로 밸류에이션을 뒷받침할 수 있었다"고 페르난데스는 말했다. "그러나 엔비디아를 제외하면, 대규모 자본적지출(CAPEX) 계획이 계속 발표되면서 잉여현금흐름 성장률이 현재 마이너스로 돌아섰다. 버블이 나타나는지 지켜봐야 할 부분이 바로 이 영역이다."'오랫동안 무시될 수만은 없는' 밸류에이션AI 경쟁으로 세계 최대 기업들의 시가총액이 치솟았지만, 투자자들은 이러한 거대 기술기업들이 신생 산업의 문제점들이 해결될 때 의지할 수 있는 건전한 재무상태표를 보유하고 있다는 데 폭넓게 동의한다.이는 새로운 기업 생태계가 만들어졌지만 결국 많은 기업이 실패했던 다른 버블들과는 극명한 대조를 이룬다."자본력이 풍부한 메가캡 기업들"이 주도하고 있어 잠재적 버블에 대한 어느 정도의 해독제 역할을 한다는 이야기는 "설득력이 있지만, 그것은 투자 프로세스의 일부일 뿐"이라고 페더레이티드 허미스 리미티드(Federated Hermes Limited)의 글로벌 주식 담당 수석 포트폴리오 매니저 루이스 그랜트가 말했다."펀더멘털과 밸류에이션은 오랫동안 무시될 수만은 없다"고 그는 말했다.버블이 붕괴되면 기업들이 실패하고 막대한 자금이 손실되어 경제 전반에 파급효과를 일으킨다. 투자자들은 실사를 강화하고 더 의도적으로 베팅함으로써 이러한 위험을 완화할 수 있다고 윌리엄 블레어 인베스트먼트 매니지먼트(William Blair Investment Management)의 글로벌 리서치 애널리스트 구르비르 S. 그레왈이 밝혔다."광범위한 노출이나 테마별 베팅보다는, AI에 대한 성공적인 투자는 세밀하고 상향식(bottom-up) 분석을 요구할 것이며, 어떤 기업의 해자(경쟁우위)가 AI로 인해 침식되지 않고 확대될지 평가하는 것이 앞으로 핵심이 될 것"이라고 그는 말했으며, 이는 골드만삭스가 10월에 취했던 입장을 반영한다.AI 거래의 순환성버블에도 다양한 유형이 있다. 유니온 방케르 프리베(Union Bancaire Privée, UBP)의 글로벌 자문 및 자산배분 책임자 니콜라 라로슈에게 버블은 "자산 밸류에이션, 산업 과잉투자 또는 지속 불가능한 이익 성장에 대한 과잉과 투기"로 정의된다.예를 들어 아마존 창업자 제프 베조스는 AI가 "산업적 버블(industrial bubble)" 상태에 있다고 말하는데, 이는 붕괴하더라도 생명을 구하는 의약품과 같은 새로운 혁신을 사회에 남길 수 있다는 것이다. 블루웨일의 유도 우리가 버블 속에 있다 하더라도 그것은 "좋은" 버블이라는 데 동의했다.현재 지배적인 기업들이든 투자자들로부터 자금을 받는 기업들이든 승자가 누구이든 간에, AI로부터 "실질적이고 가시적인 가치 제안이 있다"고 그는 말했다.주목해야 할 다른 요인들도 있다. "오늘날의 위험은 AI 분야 거래의 순환성(circularity)인데, 이는 이익 기대치를 부풀리고 미래에 투자자들을 실망시킬 수 있다"고 라로슈는 덧붙였다.그러나 징후가 무엇이든 간에, 버블은 오랜 기간에 걸쳐 붕괴되기 때문에 우리는 그 반대편 끝에 나갈 때까지 알지 못할 수도 있다."버블은 일반적으로 붕괴된 지 수년 후 사후적으로만 인식된다"고 라로슈는 말하며, 자산 가격의 80% 하락이나 이전 가격 고점으로부터 10년간의 회복이 회고적으로 확실한 징후라고 덧붙였다."이러한 패턴은 여러 주목할 만한 사례에서 명백했다: 1929년 주식시장 붕괴, 1980년대 일본 자산가격 버블, 1990년대 후반 닷컴 버블, 2017년 암호화폐 버블, 코로나19 팬데믹 기간 동안의 무수익 기술주 버블, 그리고 최근의 중국 부동산 버블"이라고 그는 말했다.그러나 "우리는 그러한 시나리오를 예상하지 않는다"고 그는 덧붙였다.<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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미국 4대 주가지수 동반 사상 최고가는 추가 상승을 의미 그러나 주의할점은?
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미국 4대 주가지수 동반 사상 최고가는 추가 상승을 의미 그러나 주의할점은?
25번째 동반 신기록 9월 18일 S&P 500, 나스닥, 다우존스, 러셀 2000지수가 동반으로 사상최고가를 기록한 현상은 금세기 들어 25번째 발생한 희귀한 이벤트다. 과거 동반 기록 이후의 주가 흐름을 분석한 결과, 이러한 현상은 단기적 조정 위험에도 불구하고 중장기적으로는 시장의 지속적인 상승 모멘텀을 시사하는 긍정적 신호로 해석된다.[그래프 1: 4대 벤치마크 지수 추이 및 동시 신고점 시점]이 차트는 2000년부터 현재까지 4대 주요 지수의 장기 성과를 보여주며, 2021년 11월을 표시한 파란색 수직선이 마지막 동반 기록 시점을 나타낸다. 주목할 점은 러셀 2000이 다른 지수들에 비해 상당히 높은 변동성을 보이면서도 2020-2021년 급등 이후 장기간 횡보하는 패턴을 보인다는 것이다. 반면 대형주 지수들은 2022년 하반기 조정 이후 꾸준한 회복세를 보이며 새로운 고점을 연속 경신하는 모습을 확인할 수 있다. 빨간색 점선들로 표시된 과거 동반 기록 시점들의 분포를 보면, 이러한 현상이 주로 강세장 중후반부나 새로운 상승 사이클의 초기에 집중되는 경향을 보인다.단기 성과: 혼재된 결과와 지수별 차별화동반 기록 이후 1개월 시점에서는 지수별로 상이한 결과를 보인다. S&P 500과 나스닥은 각각 0.01%, 0.25%의 소폭 상승에 그쳤으나, 다우존스는 0.23%의 안정적인 상승을 기록했다. 반면 러셀 2000은 -1.40%의 하락을 보여 소형주의 상대적 취약성을 드러냈다.[그래프 2: 동시 신고점 달성 후 각 지수별 평균 수익률].이 막대 차트는 시간 경과에 따른 각 지수의 평균 수익률 변화를 명확하게 보여준다. 특히 주목할 점은 러셀 2000의 독특한 패턴이다. 1개월과 3개월 시점에서 지속적인 마이너스 수익률을 보이다가 6개월 시점에서 플러스로 전환되지만, 1년 후 다시 큰 폭의 마이너스(-4.10%)로 돌아선다. 이는 소형주가 초기 조정 압력에 취약하면서도, 중기적으로는 회복력을 보이지만 장기적으로는 구조적 한계에 부딪힐 가능성을 시사한다. 반면 다우존스는 모든 구간에서 양의 수익률을 유지하며 시간이 지날수록 수익률이 꾸준히 증가하는 안정적인 패턴을 보인다.3개월 시점에서는 전반적인 개선이 관찰된다. S&P 500(1.31%), 나스닥(0.57%), 다우존스(2.18%) 모두 양의 수익률로 전환되었고, 승률도 50.0%-58.3%로 상승했다. 러셀 2000의 경우 여전히 -1.19%의 마이너스 수익률을 기록했지만, 승률은 41.7%로 개선되었다.[그래프 3: 지수별 기간별 평균 수익률 히트맵]히트맵 분석을 통해 더욱 명확한 패턴이 드러난다. 색상의 강도로 표현된 수익률 분포에서 다우존스와 S&P 500은 시간이 지날수록 점진적으로 녹색이 진해지는 모습을 보이며, 이는 시간 경과에 따른 수익률 개선을 의미한다. 나스닥은 6개월 시점에서 가장 강한 녹색을 보이다가 1년 후 다소 퇴색되는 패턴을 보여, 기술주의 단기 모멘텀 특성과 장기 지속성의 한계를 동시에 보여준다. 러셀 2000은 전 구간에 걸쳐 상당한 변동성을 보이며, 특히 1년 후 진한 주황색으로 표시된 -4.10%는 다른 지수들과 확연히 구별되는 패턴이다.중장기 성과: 명확한 상승 추세 확인6개월 시점에서 동반 기록의 긍정적 의미가 본격적으로 부각된다. 모든 주요 지수가 양의 수익률을 기록했으며, 특히 나스닥이 3.31%로 가장 높은 성과를 보였다. S&P 500(2.75%), 다우존스(2.71%)도 견고한 상승세를 유지했다.[그래프 4: 동시 신고점 이후 기간별 평균 수익률 비교]이 선 그래프는 각 지수의 시간별 수익률 궤적을 통해 투자 전략의 핵심 인사이트를 제공한다. 다우존스의 경우 거의 직선적인 상승 궤도를 보이며, 이는 가치주 중심의 안정적 성장 패턴을 반영한다. S&P 500은 초기 정체 이후 6개월부터 가속화되는 모습으로, 대형주 포트폴리오의 안정성과 성장성을 동시에 보여준다. 나스닥의 경우 6개월 시점에서 정점을 찍고 1년 후 하락하는 역U자 형태를 보이는데, 이는 성장주와 기술주의 전형적인 사이클 패턴으로 해석된다. 러셀 2000의 극단적인 변동성은 소형주 투자 시 타이밍의 중요성을 강조한다.1년 후 결과는 더욱 인상적이다. 다우존스가 4.38%로 최고 성과를 기록했고, S&P 500도 2.97%의 안정적인 상승을 보였다. 나스닥은 1.55%로 상대적으로 낮았지만 여전히 양의 수익률을 유지했다.[그래프 5: 동시 신고점 달성 후 각 지수별 승률 (양의 수익률 확률)]승률 분석은 투자 확률론의 관점에서 중요한 통찰을 제공한다. 빨간 점선으로 표시된 50% 기준선 위에 위치한 구간들이 통계적으로 유의미한 양의 수익률 가능성을 나타낸다. 나스닥의 6개월 승률 83.3%는 특히 인상적인데, 이는 25번의 동반 기록 중 약 21번이 6개월 후 양의 수익률을 기록했음을 의미한다. 다우존스의 일관된 54.2% 승률은 변동성이 낮으면서도 안정적인 수익 창출 가능성을 보여준다. 러셀 2000의 경우 6개월 시점에서 70.8%의 높은 승률을 보이지만 1년 후 37.5%로 급락하는 것은, 소형주 투자에서 적절한 차익실현 타이밍이 중요함을 시사한다.지수별 특성과 투자 시사점[그래프 6: 동시 신고점 달성 후 기간별 수익률 분포]박스플롯 분석은 각 지수의 리스크-수익률 프로파일을 심도 있게 보여준다. S&P 500의 경우 시간이 지날수록 박스가 상승하면서 동시에 좁아지는 패턴을 보이는데, 이는 평균 수익률 개선과 동시에 변동성 감소를 의미한다. 나스닥은 6개월 시점에서 상당히 높은 위치에 박스가 형성되지만 상하 꼬리(whisker)가 길어 높은 변동성을 보인다. 1년 후에는 박스가 하락하면서 변동성도 줄어드는 모습이다. 다우존스는 전 구간에 걸쳐 상대적으로 작고 안정적인 박스를 유지하며, 아웃라이어(점으로 표시)도 적어 일관성 있는 성과를 보인다. 러셀 2000의 경우 모든 기간에서 박스가 크고 꼬리가 길며 아웃라이어가 많아, 소형주의 높은 변동성과 불확실성을 명확히 보여준다.분석 결과는 지수별로 뚜렷한 특성 차이를 보여준다. 다우존스는 모든 기간에서 가장 안정적이고 지속적인 상승 궤도를 보였으며, 1년 후 4.38%의 최고 수익률과 54.2%의 일관된 승률을 기록했다. 이는 우량 대형주의 안정성과 지속 성장력을 반영한다.결론: 동반 기록의 긍정적 신호와 투자 전략[그래프 7: 동시 신고점 이후 전체 평균 vs 개별 지수 수익률]이 비교 차트는 시장 전체의 평균적 성과 대비 각 지수의 상대적 포지션을 보여준다. 회색 막대로 표시된 전체 평균을 기준으로 볼 때, 1개월과 3개월 시점에서는 시장 전체가 소폭 양의 수익률을 보이는 가운데 지수별 편차가 상당하다. 6개월 시점에서는 전체 평균이 크게 상승하면서 대부분의 지수가 양의 성과를 보이지만, 여전히 러셀 2000은 평균을 하회한다. 1년 후에는 전체 평균이 다소 하락하는 가운데 다우존스만이 평균을 크게 상회하고, 러셀 2000은 유일하게 마이너스 영역에 머물러 있다. 이러한 패턴은 동반 기록 이후 시장이 전반적으로는 상승세를 보이지만, 지수별로는 상당한 차별화가 일어난다는 점을 보여준다.4대 지수 동반 사상최고가 달성은 시장의 광범위한 강세를 의미하며, 역사적 데이터는 이러한 현상이 중장기적으로 긍정적인 결과로 이어질 가능성이 높다는 점을 보여준다. 특히 6개월 이후부터 뚜렷한 상승 모멘텀이 확인되는 패턴은 현재의 동반 기록 역시 향후 지속적인 시장 상승으로 이어질 가능성을 시사한다. 다만 지수별 차별적 접근이 필요하다. 다우존스와 S&P 500은 상대적으로 안정적인 상승 궤도를 보이는 반면, 나스닥은 단기 모멘텀 활용에 적합하고, 러셀 2000은 신중한 접근이 요구된다. 투자자들은 이러한 역사적 패턴을 참고하되, 현재의 거시경제 환경과 개별 섹터 펀더멘털을 종합적으로 고려한 포트폴리오 구성이 필요하다.<출처:투영인>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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내가 2017년 이후 두 번째로 미국 주식에 대해 비관론자로 변심한 이유
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박재훈투영인
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2개월 전
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내가 2017년 이후 두 번째로 미국 주식에 대해 비관론자로 변심한 이유
지난주 Social Capital의 Chamath Palihapitiya가 SEC에 새로운 2억5천만 달러 규모 SPAC을 등록했다. 이름은 American Exceptionalism Acquisition Corp. A (AEXA)로, 에너지 생산, AI, 탈중앙화 금융(DeFi), 국방 분야 기업을 인수하거나 합병하겠다는 계획이다. Palihapitiya는 이 산업들이 “미국이 세계 유일의 초강대국으로서의 지위를 유지하기 위해 필수적”이라고 주장한다.의도만 보면 나쁘지 않지만, 발표 전부터 부정적 반응이 컸다. 두 달 전 그가 트위터에 “새로운 SPAC을 내야 할까?”라는 설문을 올렸을 때, 5만7천 명 이상이 투표했고 71%가 “하지 마라”에 표를 던졌다. 이런 회의론은 이해할 만하다. 그간 Palihapitiya의 SPAC 성적표는 처참했기 때문이다.지난 5년간 S&P 500은 총수익 기준으로 105% 상승했지만, 그의 SPAC들은 대부분 큰 손실을 냈다. IPOA -99%, IPOB -65%, IPOC -75%. 그나마 IPOE가 2020년 12월 이후 +131%를 기록했지만, 대부분의 수익은 최근 1년 사이에 발생한 것이다.그럼에도 자칭 “SPAC King”은 AEXA를 통해 재기를 노리고 있다. 다만 리스크는 분명하다. AEXA의 SEC 제출서류에는 이렇게 적혀 있다.“리테일 투자자는 이 투자에 참여할 경우, (a) 포트폴리오 내 작은 비중에 한정해야 하고, (b) 전액 손실을 감수할 수 있는 자본이어야 하며, (c) 실제로 전액 손실이 발생한다 해도 ‘카지노에서는 울 수 없다(no crying in the casino)’는 Trump 대통령의 말을 명심해야 한다.”출처 입력이런 류의 “투자”를 나는 좋아하지 않지만, 최소한 결과에 대해 솔직히 말한 점은 인정할 만하다.2021년의 데자뷔내가 Palihapitiya의 SPAC 자체에 관심이 있는 건 아니다. 다만 이 현상이 투자자 광풍이 재현되고 있음을 보여주기 때문이다. Meta가 AI 연구자들에게 연봉 패키지 2억5천만 달러를 제시한다든가, 매트리스 회사가 “AI로 수면 문제를 해결하겠다”며 1억 달러를 조달한다든가 하는 사례들도 같은 맥락이다.개별 사례만 보면 과열로 단정하기 어렵지만, 합쳐놓고 보면 전형적인 ‘투기적 분위기’다. 나는 이런 국면이 끝났을 때 어떤 일이 벌어지는지 알고 있다.오늘이 꼭 정점이라고 단언할 수는 없다. 하지만 나는 2017년 블로그를 시작한 이후 미국 주식에 대해 단 두 번 베어리시 뷰를 가졌다. 2021년 11월, 그리고 지금이다.그때도 스토리주 난립과 함께 S&P 500의 P/S ratio가 비정상적으로 치솟으며 위험 신호를 보였다. 지금도 비슷하다.[그래프 : P/S Ratio of S&P 500 (1947~2025)]데이터를 보면, S&P 500의 P/S ratio는 닷컴버블 당시인 1999년 12월 3.41로 최고치를 찍었다. 2021년 12월엔 2.98이었고, 지금은 약 3.2 수준이다.물론 이런 밸류에이션 지표가 완벽하지 않다는 건 안다. 하지만 역사적으로 P/S ratio가 3 이상에서 장기간 유지된 적은 없었다.“나를 우려하게 만드는 것은 시장의 P/S ratio만이 아니다. Russell 3000에 포함된 미국 주식 중 P/S ratio가 20을 초과하는, 즉 고평가 종목들의 전체 시가총액을 보면 비슷한 패턴이 나타난다.”[그래프 : Market cap of U.S. stocks with P/S > 20]올해 초 관세 충격으로 한 차례 급락하며 일부 고평가 종목이 제거됐지만, 금세 반등했고 지금은 다시 사상 최고치 부근이다.시장 분위기의 변화이런 과열을 경계하는 목소리도 늘고 있다. 예컨대 Vanguard는 향후 10년간 70% 채권 / 30% 주식 포트폴리오를 권고했다. 글로벌 대형 운용사에서 이런 의견이 나오는 것 자체가 심상치 않다.AI 업계 내부에서도 변화가 감지된다. 최근 Meta는 AI 채용을 전면 동결했다. 불과 몇 주 전까지 파격적인 연봉 제안을 하던 것과는 정반대 행보다. ChatGPT 5 출시가 기대 이하였던 것도 분위기 전환에 한몫했다.나의 대응그렇다고 내가 미국 주식을 전량 매도하는 건 아니다. Cliff Asness가 말했듯, “조금만 죄를 짓는다(sin a little).” 나는 은퇴계좌에서 100% 위험자산(미국 대형주·소형주·해외주식·미국 REITs)으로 운용하던 것을 80% 위험자산 / 20% 중기 미국채로 리밸런싱했다. 잠을 조금 더 편히 자기 위한 작은 조정이다.2021년 당시에는 브로커리지 계좌에서 미국 주식 매수를 멈췄고, 은퇴계좌에서는 계속 매수했다. 지금은 상황이 조금 다르다. 지난 1년간 브로커리지 계좌에서는 미국 국채와 면세 지방채만 사고 있다. 이는 밸류에이션 때문이 아니라, 결혼과 주택 구입 계획 같은 개인적 이유 때문이다. 따라서 은퇴계좌에서의 소폭 리밸런싱이면 충분하다.물론 내가 틀릴 수도 있다. Nvidia 전망을 잘못 본 적도 있고, 테크 전반에 대해서는 늘 보수적이었다. 어쩌면 이번에는 다를 수도 있다. 하지만 혹시 몰라 약간의 헤지를 두는 것이다.<출처:ofdollarsanddata.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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박재훈투영인
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2개월 전
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고배당 ETF가 갖고 있는 함정을 피해야 합니다
높은 수익률은 변동성 확대와 예측 가능성 저하로 귀결될 수 있다매력적인 채권 수익률에도 불구하고, 배당주는 정기 인컴을 확보하면서 원금 증식을 추구하는 투자자들에게 여전히 어필하고 있다. 그러나 높은 주식 배당 수익률 추구는 일반적으로 밸류 트랩으로 점철되어 있다. 주가 급락과 과도하게 부풀려진 수익률을 보이는 부실기업들이다. 높은 수익률을 타겟팅하는 인덱스 펀드에게 하락 방어는 난제가 될 수 있다. 미국 주식에 투자하는 최고 수익률 인덱스 펀드 중 하나인 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF(SPYD)를 고려해보자. 이 펀드는 2020년 2월 20일부터 3월 23일까지의 시장 쇼크 기간 중 45.0% 이상의 드로다운을 기록했으며, 이는 S&P 500의 33.8% 손실을 크게 상회한다. 토털 리턴은 일반적으로 인컴 추구 투자자들의 핵심 포커스는 아니지만, 원금 훼손은 피해야 한다. 우수한 퀄리티의 고수익 펀드는 최적의 균형점을 제공할 수 있다. 즉, 평균 이상의 수익률과 함께 적정 수준의 하방능력을 제공한다.밸류 트랩 회피 메커니즘SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF의 문제는 구성 프로세스에서 시작된다. 이 펀드는 12개월 예상 수익률로 주식을 랭킹하고 상위 80개 종목을 선별한다. 주가가 급락하고 펀더멘털이 취약하지만 주주들을 안심시키기 위해 배당을 유지하는 기업들을 스크리닝하는 메커니즘이 전무하다. 예를 들어, 이 펀드는 2020년 3월 배당을 중단할 때까지 Macy's 주식을 보유했으며, covid 쇼크 저점에서 해당 주식의 70% 손실을 그대로 떠안았다. Macy's 주가는 오프라인 소매업체들의 생존 경쟁이 격화되는 가운데 2010년대 중반부터 지속적인 하락 국면에 빠져있었다.다행히도 주식 선별 프로세스에 세이프가드를 구축한 다른 고수익 배당 펀드들이 존재한다. Fidelity High Dividend ETF( FDVV)도 수익률에서 출발하지만, 각 주식의 배당성향과 YoY 배당 성장률도 스크리닝한다. 마찬가지로 WisdomTree US High Dividend ETF(DHS)는 상위 30% 고수익 미국 주식을 타겟팅하지만, 저퀄리티 펀더멘털과 최근 가격 하락세를 보이는 종목들을 필터링한다. 이 전략은 수익성 지표, 캐시플로우 메트릭스, 단기 히스토리컬 리턴을 활용하여 종합 점수를 산출한 후, 스코어 하위 종목을 제거한다.이러한 메트릭스는 Fidelity High Dividend ETF와 WisdomTree US High Dividend ETF를 재무적으로 건전한 기업으로 유도하고 저퀄리티 종목에 대한 익스포저를 제한한다. 두 ETF의 포트폴리오는 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF와 일부 오버랩이 있지만, Procter & Gamble PG와 Exxon Mobil XOM 같은 안정적인 블루칩 종목들도 다수 편입하고 있다.두 펀드 모두 포트폴리오 퀄리티에 문제가 없다.보유 종목들은 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF 대비 더 높은 수익성 비율과 더 낮은 레버리지를 보유하는 경향이 있다. 2025년 6월 기준 WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF의 과거 12개월 ROIC는 각각 10.7%와 25.3%를 기록했다. 대조적으로 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF의 수치는 6.7%에 머물렀다. 이러한 수익성 높은 주식들은 앞서 언급한 covid 쇼크와 같은 스트레스 테스트 기간에 초과수익을 달성했으며, WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF는 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF를 각각 8.7%p와 5.7%p 상회했다.이러한 안정성은 WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF의 수익률이 소폭 하락하는 상충관계를 수반하지만, 가중 방식 덕분에 과거 12개월 수익률은 여전히 전체 시장을 크게 상회한다. Exhibit 1은 iShares Russell 1000 ETF IWB 대비 세 ETF의 과거 12개월 수익률 추이를 보여준다. 투자자들은 전체 시장 대비 WisdomTree US High Dividend ETF와 Fidelity High Dividend ETF로 1.5~2.0%p의 수익률 프리미엄을 확보할 수 있다..배당 수익률 기반 펀드의 상반된 접근법가중 방식 또한 배당 펀드의 위험-수익 균형에서 결정적인 역할을 한다. Vanguard High Dividend Yield ETF(VYM)과 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF처럼 유사한 선별 기준을 사용하는 두 고수익 ETF는 상이한 가중 방식의 영향을 잘 보여준다. 두 펀드 모두 최고 예상 배당 수익률 종목을 선별한다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 포트폴리오를 80개 종목으로 제한하는 반면, Vanguard High Dividend Yield ETF는 더 광범위하게 대형주 및 중형주 시장의 고수익 상위 절반을 보유한다.그러나 가장 극명한 차이는 각각의 가중치 배분 방식이다. Vanguard High Dividend Yield ETF의 시가총액 가중 포트폴리오는 시장 과열 시 상위 종목에 편중될 수 있다. 하지만 이 가중 체계는 위험을 통제하고 수익률 기반 선별의 충격을 완화하는 역할도 한다. 가격과 수익률은 역의 상관관계를 가진다. 가격이 하락하면 수익률이 상승한다. 따라서 가격이 하락하는 밸류 트랩은 자연스럽게 포트폴리오에서 작은 비중을 차지하게 된다.반면 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 보유 종목을 동일 가중하며, 이는 일정한 상충관계를 동반한다. 더 높은 수익률의 소형주로 편향되지만, 주식의 과거 또는 현재 시가총액을 완전히 무시하고 더 작고 변동성 높은 종목에 더 많은 비중을 부여한다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 리밸런싱 시 가격 하락 종목의 비중을 추가로 늘리게 되며, 이는 밸류 트랩에 대한 노출도를 증가시킬 수 있다.Vanguard High Dividend Yield ETF의 시가총액 가중 방식은 스트레스 기간에 더욱 명확하게 드러난다. WisdomTree US High Dividend ETF 및 Fidelity High Dividend ETF와 유사하게, Vanguard High Dividend Yield ETF는 2020년 3월 covid 충격의 저점에서 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF를 10.9%p라는 인상적인 격차로 초과 성과를 기록했다. Vanguard High Dividend Yield ETF는 2015년 10월 설정 이후 지속적으로 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF를 상회했으며, 변동성도 더 낮았다.섹터별 특이성순수한 수익률 극대화 접근법은 리스크를 수반한다. 수익률 추구는 배당 ETF를 가격 하락 주식, 즉 명확한 이유로 저평가된 부실 기업들로 빠르게 몰아갈 수 있다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF에 대한 각 고수익 대안들은 주식 선별 과정이든 가중 과정이든 이러한 부정적 가격 모멘텀에 대한 노출을 제어하는 제동장치를 제공했다.완벽한 전략은 없으며, 대안들도 여전히 고유한 특성을 지니고 있지만, 이들의 단점은 배당 펀드 전반에 걸쳐 나타나는 익숙한 문제들이다. 고수익 펀드는 종종 유틸리티 같은 특정 섹터를 선호한다. 이 업종에 속한 안정적인 주식들은 성장 중인 테크 기업보다 더 안정적인 배당을 분배하는 경향이 있다. 이러한 종목에 과도한 비중을 두면 수익률은 상승하지만, 섹터 집중 리스크가 높아지는 대가를 치른다.어떤 경우에는 이러한 베팅이 유리하게 작용할 수 있다. 예를 들어, WisdomTree US High Dividend ETF와 Vanguard High Dividend Yield ETF의 에너지 및 기술주 비중은 수년 전부터 괴리되기 시작했다. WisdomTree US High Dividend ETF의 배당 기반 가중 방식은 2021년 12월 에너지 주식으로 기울게 했다. 이는 기술주를 언더웨이트하는 대가였다. 기술주 대비 에너지 선호는 2022년 에너지 랠리에 완벽하게 포지셔닝했다.반면 Vanguard High Dividend Yield ETF의 시가총액 가중 방식은 에너지 주식 비중을 시장 가격과 일치하게 유지했다. 이 섹터는 2021년 시장의 더 빠르게 성장하는 부문에 뒤처졌으며, 연말 Vanguard High Dividend Yield ETF 포트폴리오에서 작은 부분만 차지했다. 이로 인해 2022년 대부분 기간 동안 WisdomTree US High Dividend ETF에 언더퍼폼했다. WisdomTree US High Dividend ETF는 2022년 첫 9개월간 Vanguard High Dividend Yield ETF를 7.6%p 앞섰다.그러나 이러한 우위는 오래 지속되지 않았다. 동일한 섹터 편향이 2023년 추세가 반전되었을 때 Vanguard High Dividend Yield ETF를 WisdomTree US High Dividend ETF 대비 6.7%p 앞서게 했다.수익률을 높이면 고수익 배당 펀드가 전체 시장에서 더욱 멀어질 수 있다. 이러한 특성이 반드시 나쁜 투자를 의미하는 것은 아니지만, 다른 수익 패턴으로 이어질 것이다. 투자자들은 수익률 스펙트럼에서 자신의 위치를 이해해야 한다. 높은 수익률은 더 불안정하고 예측하기 어려운 여정으로 이어질 가능성이 높다.요약고배당 ETF는 어트랙티브한 수익률을 오퍼하지만 밸류 트랩 리스크에 익스포즈된다. SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF는 단순한 고수익률 추종으로 2020년 covid 쇼크 시 45% 이상의 손실율을 기록했다.반면 Fidelity High Dividend ETF와 WisdomTree US High Dividend ETF는 배당성향, 현금흐름, 수익성 등 퀄리티 메트릭스를 인코퍼레이트하여 수페리어한 다운사이드 프로텍션을 제공했다. Vanguard High Dividend Yield ETF는 시가총액식 비중을 통해 가격 하락 종목의 임팩트를 자연스럽게 제한하며 리스크를 관리했다.이러한 퀄리티 중심 펀드들은 SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF 대비 마진하게 낮은 수익률을 보이지만, 여전히 종합지수 대비 1.5~2.0%p 높은 수익률 프리미엄을 제공하면서도 위기국면에서 아도적인 성과를 시현했다. 하이 일드 추구는 특정 섹터 집중현상과 시장과 다른 수익 특성을 만들 수 있어, 투자자는 수익률과 리스크 간 트레이드오프를 정확히 이해하고 접근해야 했다.<출처:morningstar.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Powell의 신호와 엇갈린 경제 지표
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박재훈투영인
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2개월 전
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Powell의 신호와 엇갈린 경제 지표
조용한 시작, 주목받는 Fed 주간Wall Street은 Federal Reserve의 중요한 결정을 앞두고 관망세로 한 주를 시작했다. 지정학적 변수도 시장에 영향을 미쳤는데, Donald Trump 대통령이 Russia와 Ukraine 간 3자 회담을 추진하겠다고 밝혔고, White House는 평화 협정 논의를 위해 Volodymyr Zelenskiy를 영접했다.연일 사상 최고치를 경신하던 S&P 500은 숨고르기에 들어갔다. 한편 Trump 행정부가 Intel Corp. 지분 약 10%를 인수하는 방안을 검토 중이라는 소식이 전해졌다. 트레이더들은 이번 주 Walmart Inc.와 Target Corp. 등 주요 유통업체들의 실적 발표를 주시하며, Trump의 관세 정책이 시행된 이후 미국 소비자들이 어떻게 대응하고 있는지 가늠해볼 계획이다.10년물 Treasury 수익률은 2bp 상승한 4.34%를 기록했다. Bloomberg Dollar Spot Index는 0.2% 올랐다. 영국의 30년물 인플레이션 연계 수익률은 1998년 이후 최고치를 기록했다. 유가는 소폭 상승했고 금은 등락을 반복했다.Powell의 이상적 플랫폼, 그러나 불명확한 경제 신호Jerome Powell은 금요일 Jackson Hole 연설을 통해 Federal Reserve의 금리 인하 재개를 시사할 절호의 기회를 맞았다. 하지만 경제 지표들은 지금이 적절한 시점인지에 대해 명확한 답을 주지 못하고 있다.Wyoming주 Jackson Hole에서 열리는 Fed 의장의 연례 연설은 전통적으로 중요한 정책 전환을 알리는 무대였다. Powell도 작년 이 자리에서 신호를 보낸 후 곧바로 대폭 인하를 단행한 바 있다. 올해도 Donald Trump 대통령으로부터 같은 행보를 보이라는 강한 압박을 받고 있다.문제는 경제 지표들이 일관된 방향성을 보이지 않는다는 점이다. 불과 몇 주 전 발표된 일자리 보고서가 고용 시장의 급격한 둔화를 보여주며 금리 인하의 필요성이 거의 확실해 보였다. 그러나 곧이어 3년 만에 가장 가파른 도매물가 상승이 나타났다. 이는 Fed 관계자들이 올해 내내 금리 인하를 주저하게 만든 관세발 인플레이션 우려를 다시 한번 자극했다.이러한 복잡한 상황이 Jackson Hole 심포지엄에 쏠린 시장의 관심을 한층 더 고조시키고 있다.Powell은 지난달 노동시장이 탄탄하며 현재 정책 기조가 적절하다고 평가한 바 있다. 투자자들은 그의 입에서 나올 미묘한 뉘앙스 변화라도 놓치지 않으려 할 것이다. 사소한 표현 하나가 9월 16-17일 FOMC 회의에서 금리 인하 가능성을 열어줄 수 있기 때문이다. 다만 그때까지 추가 경제 지표들이 발표될 예정이어서, Fed 의장은 여지를 남겨두는 신중한 메시지를 택할 가능성이 크다.UBS Securities의 수석 미국 경제학자 Jonathan Pingle은 "Powell이 다음 회의에서의 금리 인하 가능성을 시사하되, 철저히 데이터에 따라 결정하겠다는 단서를 달 것으로 본다"며 "확정적인 신호는 보내지 않을 것"이라고 전망했다.시장의 기대와 Fed의 고민채권시장은 이미 9월 금리 인하를 기정사실로 받아들이는 분위기다.Fed 정책에 가장 민감하게 반응하는 2년물 Treasury 수익률은 트레이더들이 9월 25bp 인하를 본격적으로 반영하면서 이달 들어 급락했다. 이러한 베팅은 예상을 크게 밑돈 7월 고용 보고서가 발표되고, 이전 달 수치까지 하향 조정되면서 본격화됐다. 지난주 예상외의 인플레이션 지표 상승에도 이러한 기대는 소폭 조정에 그쳤다.채권 투자자들은 Powell이 시장의 기대를 추인할지, 아니면 9월 회의까지 나올 추가 데이터가 판도를 바꿀 수 있다며 신중론을 펼지 주목하고 있다. 동시에 내년까지 이어질 금리 인하 사이클의 속도와 규모에 대한 힌트도 찾고 있다.Columbia Threadneedle Investment의 금리 전략가 Ed Al-Hussainy는 "핵심 쟁점은 조기에 인하를 시작해 점진적으로 진행할지, 아니면 시기를 늦추되 더 과감하게 움직일지의 선택"이라고 지적했다.관세 인플레이션과 노동시장 약화Trump가 한 세기 만에 최고 수준으로 올린 수입 관세에도 불구하고, 우려했던 소비자물가 폭등은 아직 현실화되지 않았다. 다만 7월 근원 인플레이션과 생산자물가가 동반 상승한 점은 주목할 만하다. 기업들이 원가 상승분을 시차를 두고 소비자에게 전가하는 경향을 고려하면 경계를 늦출 수 없는 상황이다.Fed 내부에서는 노동시장 둔화 조짐이 뚜렷해지면서 기존의 신중론이 흔들리고 있다. Trump가 임명한 Christopher Waller와 Michelle Bowman 이사가 7월 회의에서 금리 동결에 반대표를 던지며 인하를 주장한 것이 단적인 예다.Trump는 이들의 반대표를 근거로 금리 인하 압박 수위를 높였다. 그는 현재 4.25%-4.5%인 기준금리를 무려 4%포인트나 내려야 한다고 주장했다.Treasury Secretary Scott Bessent도 9월에 50bp 인하가 필요하다며 대통령을 거들었다. 이는 작년 같은 시기 Powell이 약한 고용 지표를 보고 Jackson Hole에서 노동시장 리스크를 강조한 직후 Fed가 단행한 것과 같은 규모다.하지만 올해는 관세 영향이 변수로 작용하면서 상황이 다르다. San Francisco Fed의 Mary Daly 총재는 올해 두 차례 인하가 적절하다고 보면서도, 9월 대폭 인하는 불필요한 위기감을 조성할 뿐이라며 선을 그었다.Fed 내부의 이러한 견해차는 최근 들어 가장 심한 수준이다. Powell로서는 이번 주 명확한 방향 제시를 피하는 것이 현명할 수밖에 없는 이유다.프레임워크 검토와 Covid 교훈Powell은 Fed가 올해 시작한 정책 프레임워크 재검토에 대해서는 상대적으로 부담이 적을 것으로 보인다. 장기 정책 운용 지침에 대한 Fed의 최신 구상을 밝힐 것으로 예상된다.현행 프레임워크는 2020년에 도입됐으며, 당시 두 가지 중요한 변화가 있었다.첫째, 인플레이션이 장기간 2% 목표에 못 미쳤다면 일정 기간 목표치를 웃도는 것을 용인한다는 내용이었다. 둘째, 실제 물가 상승 압력이 나타나지 않는 한, 단순히 노동시장이 과열됐다는 이유만으로 선제적 금리 인상에 나서지 않겠다는 방침이었다.이런 완화적 기조로의 전환은 2008년 금융위기 이후 미국 경제가 장기 침체에서 벗어나지 못한 경험에서 비롯됐다. 당시에는 인플레이션이 억눌려 있고 실업률은 좀처럼 떨어지지 않았으며, Fed의 이중 책무 달성을 위협하는 주된 요인은 경기 부진이었다. 실업률이 마침내 낮은 수준까지 떨어졌을 때도 인플레이션은 거의 오르지 않았다. 경제학적으로 표현하면 리스크가 한쪽으로 치우쳐 있었던 셈이다.그런데 운이 나쁘게도 이 새 프레임워크가 도입된 직후 팬데믹이 터지며 40년 만의 최악의 인플레이션이 발생했다. Fed 안팎에서는 새 프레임워크가 팬데믹 시기 물가 급등에 적절히 대응하지 못했고, Fed의 늑장 대응을 부추겼다는 비판이 제기됐다.Powell은 이 두 가지 핵심 요소를 재검토 대상에 올려놓았으며, 새 프레임워크는 더 다양한 경제 상황에 적용 가능하도록 만들 것임을 시사했다. Jackson Hole에서 구체적인 방향이 제시될 전망이다.Wells Fargo의 선임 경제학자 Michael Pugliese는 "Covid 사태는 노동시장이 과열될 수 있고, 인플레이션이 목표치를 크게 웃돌 수 있다는 점을 뼈아프게 일깨워줬다"며 "고용과 물가 안정이라는 이중 책무의 리스크가 다시 균형을 찾아가는 현 시점에서, 그간의 교훈을 반영하려는 노력이 있을 것"이라고 분석했다.기업 실적과 시장 모멘텀이런 불확실한 환경에서도 S&P 500 기업들은 관세 충격을 흡수하는 방법을 찾아냈고, 달러 약세까지 더해지며 이번 실적 시즌 시장 예상을 크게 뛰어넘었다.Goldman Sachs의 수석 미국 주식 전략가 David Kostin은 "이번 분기 실적 서프라이즈 비율이 역대 최고 수준을 기록했다"고 평가했다.애널리스트들의 이익 전망 상향 조정 속도도 거의 4년 만에 가장 빠르다. 미국 기업들의 EPS 추정치 상향 대비 하향 조정 비율을 추적하는 Citigroup Inc. 지수는 2021년 12월 이후 최고점을 찍었다.LPL Financial의 Jeffrey Buchbinder는 "높은 서프라이즈율, 큰 폭의 실적 상회, 지속적인 추정치 상향 조정이 맞물리며 투자자들에게 불만을 가질 여지를 주지 않고 있다"며 "관세 불확실성에 발목 잡혔던 4-5월 1분기 실적 발표 때와는 완전히 다른 분위기"라고 설명했다.Nationwide의 Mark Hackett은 "탄탄해지는 펀더멘털과 강력한 기술적 상승 모멘텀이 결합되며, 개인투자자들이 교과서적인 투자 원칙을 무시하는 상황에서도 시장이 계속 오르고 있다"고 분석했다. 이어 "기관투자자들도 자체 모델과 반대로 움직일 수밖에 없는 상황이 됐고, 예상됐던 시장 조정이 아예 나타나지 않을 수도 있다는 관측이 나오고 있다"고 덧붙였다.고별사의 가능성시장의 관심은 온통 금리 인하에 쏠려 있지만, 정작 Powell의 Jackson Hole 연설에서 금리 전망이 차지하는 비중은 크지 않을 수도 있다.내년 5월 임기가 끝나는 Powell에게 이번이 Jackson Hole 심포지엄에서 하는 마지막 연설이 될 전망이다. 더구나 현재는 Fed 역사상 가장 격동적인 시기 중 하나다. Trump는 Powell의 리더십을 거세게 비판하며 해임 가능성까지 거론했는데, 많은 Fed 전문가들은 이를 중앙은행 독립성에 대한 심각한 위협으로 받아들이고 있다.Trump와 그의 측근들은 올해 Fed가 금리 인하를 미루고 있다는 점뿐 아니라, 팬데믹 이후 인플레이션 급등을 제대로 막지 못한 실패도 집중 부각시키고 있다. 이는 Powell이 Jackson Hole에서 다룰 또 다른 주제와도 연결된다. 바로 Covid 시대의 교훈을 반영해 개편 중인 Fed의 정책 프레임워크 검토 작업이다.이런 점들을 고려하면 연설에 작별 인사의 분위기가 묻어날 가능성이 있다. Pingle은 "역대 Fed 의장들이 마지막 Jackson Hole 연설을 자신의 임기를 돌아보는 기회로 활용한 데는 이유가 있다"며 "자신만의 역사를 정리하는 자리"라고 평가했다.<bloomberg>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Jackson Hole 연설 앞둔 채권시장, 금리인하 베팅과 기업채 스프레드 27년 최저치가 말하는 것
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박재훈투영인
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2개월 전
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Jackson Hole 연설 앞둔 채권시장, 금리인하 베팅과 기업채 스프레드 27년 최저치가 말하는 것
Federal Reserve가 금리를 인하할 것이라는 채권 트레이더들의 대규모 베팅이 Jerome Powell 의장이 경제에 대한 견해를 밝힐 기회를 맞아 중요한 국면을 맞이했다.Powell 의장이 금요일 Wyoming주 Jackson Hole에서 열리는 중앙은행 연례 회의에서 할 연설은 Treasury 시장에 있어 성패를 가르는 중요한 시기의 시작을 알린다. ​시장은 다음 달 0.25%포인트 금리 인하를 거의 확실시하고 있으며, 연말까지 최소 한 번 이상의 추가 인하를 예상하고 있다. Powell은 최근 몇 년간 이 자리에서 시장을 움직이는 정책 발표를 해왔고, 이번에도 잠재적으로 중대한 순간이 될 수 있다.​트레이더들은 약화되는 고용시장이 Fed 의장의 비둘기파적 톤으로의 전환 가능성을 열어놓았다고 확신하고 있지만, 예상외로 뜨거웠던 인플레이션 데이터가 일부 경제학자들을 주저하게 만들었다.​현재로서는 투자자들은 Powell이 다음 달 금리인하에 대한 그들의 베팅을 뒤집지는 않을 것으로 예상하면서도, 9월 17일 정책 결정이 노동시장 냉각과 인플레이션 안정을 확인하는 회의 전 보고서들에 달려있다는 점을 상기시킬 가능성이 높다고 본다.​JPMorgan Asset Management의 채권 부문 전무이사 Kelsey Berro는 "그가 시장을 움직일 수 있는 무언가를 할 능력은 있지만, 반드시 그럴 것이라고는 생각하지 않는다"고 말했다. 채권시장 가격은 "여전히 추세 이하의 연착륙 환경과 일치한다. Fed가 시장 기대에 맞서 싸울 큰 이유를 보지 못한다고 생각한다"고 덧붙였다.​[그래프 : Jackson Hole Impact - Fed 의장의 심포지엄 연설이 때때로 채권시장에 큰 변동을 일으킴]7월 고용 지표 약세로 Fed 완화 베팅이 증가한 후, 8월 대부분 만기에서 수익률이 하락했으며 2년물이 주도했다. 그 결과 이번 달 수익률 곡선이 가팔라졌고, 2년물 금리는 약 3.75%에 안착해 최근 몇 달 최저 수준에서 멀지 않은 곳에 있다.​Wyoming의 서프라이즈 기대감이러한 배경이 Jackson Hole 회의에 대한 관심을 더욱 높이고 있다. 3년 전 Powell은 인플레이션과의 싸움이 가계와 기업에 고통을 가져올 것이라고 경고하며 단기 수익률을 끌어올렸다.​작년 심포지엄에서 그는 Fed가 20년 만의 최고 수준에서 차입 비용을 낮출 준비가 되었다고 신호를 보냈다. 그날 2년물 수익률은 급락했고, 이는 금리인하에 베팅해온 트레이더들의 판단이 옳았음을 입증했다. 그해 9월, Fed는 0.5%포인트의 대폭 인하로 일련의 금리 인하의 첫 발을 내디뎠다.​일부 트레이더들은 그 결정의 반복을 대비하고 있다. 일련의 대규모 옵션 거래들이 생산자 물가 상승에도 불구하고 다음 달 0.5%포인트 인하를 타겟으로 했다. 이러한 베팅은 시장이 9월 회의에 약 40 베이시스포인트의 완화를 가격에 반영할 경우 수익을 낼 수 있다.​Donald Trump 대통령과 행정부 내 다른 인사들의 차입 비용 인하 요구가 거세지면서 이러한 베팅에 힘을 실어주고 있다. Powell은 몇 달 동안 관세가 인플레이션에 미치는 영향을 볼 시간이 필요하다고 신호를 보내왔고, Trump의 금리인하 압박에도 그 입장을 고수해왔다.​​기업채 시장의 극단적 낙관론 - FOMO가 만든 27년 최저 스프레드이런 금리인하 기대감은 기업채 시장에서도 극단적인 움직임을 만들어내고 있다. 투자등급 회사채와 Treasury 간 추가 수익률이 금요일 단 73 베이시스포인트로 축소되어 Bloomberg 지수 데이터 기준 1998년 이후 최저치를 기록했다.​이러한 급격한 스프레드 축소는 경제 둔화와 미국 무역전쟁이 기업에 미치는 리스크에도 불구하고 투자자들이 현재 금리 수준을 확보하려고 앞다퉈 움직이면서 채권이 비정상적으로 비싸졌음을 보여준다. Fed가 팬데믹 이후 인플레이션 급등을 진정시키기 위해 금리를 거의 제로에서 끌어올린 후 지난 3년간 평균 고등급 채권 수익률은 5%를 넘었고, 이제 그 창이 닫히기 전에 확보하려는 심리가 강하게 작동하고 있다.​6월 말 기준 2조 달러를 운용하는 Invesco Ltd의 북미 투자등급 크레딧 책임자 Matt Brill은 "약간의 FOMO가 작동하기 시작했다"며 "이것은 사람들이 수년간 원했던 수익률 수준"이라고 설명했다. 2022년 Fed의 공격적 금리 인상으로 촉발된 폭락에서 손실을 본 후 관망세를 유지해왔던 투자자들조차 이제는 서둘러 매수에 나서고 있다.​[그래프 : US Corporate Bond Spreads Hit 27-Year Low - 금리 인하 전 매력적인 수익률 확보 위해 투자자들 몰려]이러한 수요 폭증은 투자등급 채권 펀드로의 기록적인 자금 유입을 이끌고 있다. Eric Beinstein과 Nathaniel Rosenbaum이 이끄는 JPMorgan Chase & Co 크레딧 전략가들은 "2025년 3번의 FOMC 회의에서 Fed 금리 인하가 대부분 가격에 반영된 상황에서 강력한 펀드 자금 유입 시기에 진입하고 있을 수 있다"고 분석했다.​강력한 자금 유입은 낮은 순공급과 맞물려 스프레드를 더욱 압축시키고 있다. 기업들이 금리가 하락하기 시작할 것이라는 기대로 차입을 미루면서, JPMorgan은 8월에도 3개월 연속 마이너스 순공급을 예상한다. Allspring Global Investments의 선임 채권 트레이더 Mark Clegg는 "크레딧 전반에 걸쳐 스프레드가 압축된 상황에서 영리한 거래를 찾는 것은 토요일 아침 Costco에서 주차 공간을 찾는 것보다 어렵다"고 표현했다.​​리스크 프라이싱의 부재와 앞으로의 변곡점AllianceBernstein의 채권 부문 책임자 Scott DiMaggio는 "Fed는 엄청난 압박을 받고 있다"며 "관세와 그것이 경제와 인플레이션에 미치는 영향을 보기 위해 기다려왔지만, 이제 데이터는 금리인하 사이클을 재개해야 한다고 말할 수 있는 지점에 도달했다"고 평가했다.​그러나 일부 전문가들은 현재 시장이 너무 안일하다고 경고한다. Bloomberg Intelligence 애널리스트 Noel Hebert는 "투자자들이 전체 수익률에 현혹되었든 다른 이유든 간에, 스프레드 차이의 상당 부분은 리스크 프라이싱에 대한 안일함"이라고 지적했다. Matthew Mish를 포함한 UBS Group AG 전략가들도 "리스크가 거의 가격에 반영되지 않았고, 노동시장이 약화되고 Fed가 금리를 인하하며 수익률이 하락함에 따라 스프레드가 확대될 것"으로 전망했다.​Jackson Hole 이후 시장의 초점은 9월 5일 발표될 8월 고용 데이터로 옮겨갈 것이다. 이것이 다음 달 완화 경로를 확정하고 잠재적으로 충격적인 0.5%포인트 인하 가능성을 시사할지가 관건이다. AmeriVet Securities의 미국 금리 거래 및 전략 책임자 Gregory Faranello는 "우리의 판단으로는 고용 보고서에 달려있을 것"이라며 "약세를 보이면 25bp를 가격에 반영할 것이고 Powell이 이에 맞서 싸우지 않을 것으로 믿는다"고 전망했다.​Columbia Threadneedle Investment의 금리 전략가 Ed Al-Hussainy는 "공격적인 금리인하를 선제적으로 단행하려면 Fed가 남아있는 인플레이션 상승 위험을 제쳐두고 실업률이 급격히 상승할 것이라는 견해를 취해야 한다"며, 인플레이션이 Fed 목표치를 여전히 완고하게 상회하고 있고 Trump의 세금 및 지출 법안으로 인한 잠재적 재정 부양책이 앞에 있는 시점에서 정책 결정의 어려움을 시사했다.​이번 주 Powell 의장의 Jackson Hole 연설은 단순히 금리 정책 방향을 제시하는 것을 넘어, 극단적 낙관론에 빠진 채권시장과 기업채 시장의 향후 방향성을 결정짓는 중요한 분수령이 될 전망이다.​[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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견조한 실적 발표가 투자자들의 경기 우려를 완화시키다
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박재훈투영인
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2개월 전
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견조한 실적 발표가 투자자들의 경기 우려를 완화시키다
고용시장이 냉각되고 관세율이 상승하고 있음에도 불구하고, 미국 기업들은 여전히 양호한 실적을 시현하고 있다.​최신 어닝 시즌이 거의 마무리되는 가운데, S&P 500 기업들의 매출과 순이익은 Trump 대통령이 4월 포괄적 수입 관세를 발표한 이후 하향 조정되었던 시장 예상치를 무난히 상회했다. FactSet에 따르면 2분기 이익은 전년 동기 대비 약 12% 증가할 것으로 예상되는데, 이는 7월 초 애널리스트들이 예측했던 5% 성장률을 크게 웃도는 수치다.​이러한 어닝 성장의 상당 부분이 테크 기업들에 의해 견인되었지만, 기업 경영진들 역시 봄철 대비 경기에 대해 더욱 낙관적인 전망을 제시했다. AlphaSense에 따르면 '경기침체(recession)'라는 단어가 언급된 어닝콜은 84% 급감했다.​[그래프 : 4-5월 대비 7-8월 어닝콜에서 'recession' 언급 빈도 급감을 보여주는 차트]이러한 시그널들은 최근 몇 주간 주요 주가지수가 연이어 사상 최고치를 경신하는 데 기여했다. S&P 500은 4월 저점 대비 29% 상승했으며 연초 대비로는 9.7% 상승한 상태다.​최근 경제 데이터는 혼재된 양상을 보였다. 실망스러운 고용 지표는 안정적인 실업수당 청구 건수와 양호한 소매판매 보고서로 부분적으로 상쇄되었다. 지난주 발표된 두 개의 인플레이션 보고서 역시 상반된 메시지를 전달했는데, 고무적인 소비자물가지수(CPI) 데이터 이후 도매 인플레이션에 대한 우려스러운 보고서가 뒤따랐다.​그럼에도 일부 투자자들은 기업 실적이 양호한 한 매수 포지션을 지속할 가능성이 높다고 밝혔다. 이번 주에는 Home Depot, Target, Walmart 등 대형 유통업체들의 실적 발표와 함께 실적 시즌이 사실상 마무리되면서, 투자자들은 소비자 건전성에 대한 추가적인 인사이트를 모색할 예정이다.​Carson Group의 글로벌 매크로 전략가 Sonu Varghese는 "놀랍게도 기업들은 이 모든 상황을 거치면서 2월이나 3월보다 어떤 면에서는 더 나은 모습을 보이고 있다"고 평가했다.​물론 미국 기업 섹터 전체가 균등하게 호조를 보이는 것은 아니다. S&P 500의 11개 섹터 중 단 두 개—커뮤니케이션 서비스와 정보기술—가 Meta Platforms와 Microsoft 같은 기업들의 인상적인 분기 실적 덕분에 지수 전체 어닝 성장의 3분의 2 이상을 담당할 것으로 예상된다.​이 두 기업은 모두 인공지능 투자 급증의 최전선에 있다. 이는 궁극적으로 경제 전반의 생산성 향상을 촉진할 것으로 기대되는 기술을 지원하는 데 필요한 인프라 구축에 관여하는 다양한 기업들에게 횡재를 안겨주었다. AI 붐의 상징이 된 반도체 거대기업 Nvidia는 이달 말 실적을 발표할 예정이다.​[그래프 : 2020-2025년 S&P 500 어닝 성장률 추이]한편, 데이터센터용 가스터빈을 제조하는 GE Vernova, 데이터센터 냉각 시스템을 공급하는 Comfort Systems, 데이터센터용 단열재를 생산하는 Owens Corning 등은 모두 최근 몇 주간 견조한 실적을 발표해 주가가 큰 폭으로 상승했다.​반면 포장재 기업, 석유·가스 시추업체, 부동산투자신탁(REITs) 같은 다른 비즈니스 부문은 더욱 어려운 상황에 직면했다. 서부 해안 아파트 임대업체인 Essex Property Trust는 7월 30일 어닝콜에서 전반적으로 부진한 경제 환경으로 인한 로스앤젤레스 지역의 수요 약세를 지적했다. 실적 발표 이후 주가는 11% 하락했으며, 이는 해당 섹터 전반의 하락세를 반영한다.​T. Rowe Price의 자본시장 전략가 Tim Murray는 "현재 우리는 극도로 양극화된 경제 상황에 직면해 있다"며, AI 지출의 수혜를 받지 못하는 기업들은 "그럭저럭 버티는 시나리오"에 갇혀 있다고 진단했다.​일부 경영진은 Trump 행정부가 여러 무역 협정을 체결하고 의회가 세금 감면을 통과시켜 더욱 안정적인 정책 환경을 조성함에 따라 최근 미국 성장 둔화가 단기적 현상에 그칠 것이라는 희망을 표명했다. 기업 경영진들은 오랫동안 정부 정책의 불확실성이 계획 수립이나 투자를 어렵게 만들고 소비자 지출에 부담을 줄 수 있다고 주장해왔다.​United Airlines의 CEO Scott Kirby는 7월 17일 어닝콜에서 "기업과 소비자 모두에게 높은 불확실성으로 인해 지난 5개월간 수요가 약세를 보였다"면서도 "지난 몇 주간 불확실성 수준이 감소했고... 고무적인 것은 이러한 확실성 증대가 수요의 의미 있는 변곡점으로 전환되었다"고 밝혔다.​[그래프 : 2025년 8월까지 항공사 주가 변동률]올해 대부분 하락세를 보였던 United를 비롯한 항공사 주가는 지난주 CPI 데이터가 항공료 상승을 보여주고 Spirit Airlines가 운항 중단 가능성을 경고하면서 랠리를 펼쳤다. 이는 잠재적으로 경쟁사들에게 도움이 될 수 있다. United 주가는 현재 연초 대비 4% 상승했다.​일부 투자자들은 현재 경제에 대해 합리적으로 낙관적이지만, 주식이 지나치게 비싸져 오류의 여지가 거의 없다는 우려를 표명하고 있다. S&P 500 기업들은 최근 향후 12개월 예상 이익의 22.5배에 거래되고 있는데, 이는 10년 평균인 18.8배를 상회하는 수준이다.​Crossmark Global Investments의 CEO Bob Doll은 "우리는 고위험 강세장에 있다"고 진단하면서, 주식이 "거의 완벽한 세계를 디스카운트하고 있지만 실제로는 완벽하지 않다"고 경고했다.<출처:WSJ>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Dividend Growth 주식에 대한 모든 이야기가 사실은 아니다
Dividend growth 투자 환경이 변하고 있다. 투자자들에게 주는 의미를 살펴보자.Dividend growth 투자는 현재 수익 극대화를 추구하는 전략이 아니다. 전통적인 성장주 투자와도 혼동해서는 안 된다. 실제로 Morningstar US Dividend Growth Index는 현재 미국 주식시장에서 value 영역에 속해 있다.그렇다면 dividend growth 전략이란 정확히 무엇인가? 흔히 "quality"에 초점을 맞춘 투자 접근법으로, "방어적" 특성을 가진다고 설명된다. 이론적으로 주주들에게 배당을 늘려가는 기업들은 재무적으로 안정적이다. 이들의 경쟁력은 대체로 강하고, 심지어 강화되고 있다. 평판상 dividend growth 주식들은 전체 시장보다 변동성이 낮다. 이러한 특성들이 "dividend growth"라는 이름이 들어간 펀드들에 수십억 달러의 투자자 자금을 끌어들였다.그러나 dividend growth 주식들은 지난 10여 년간 미국 주식시장 전체 대비 부진한 성과를 보였다. 물론 high-yield 섹션만큼 뒤처지지는 않았다. 하지만 그룹 전체로 보면 시장을 따라잡는 데 실패했다.[그래프 : Dividend Growth Has Lagged the Broad US Stock Market, While Outperforming High-Yield Equities - 누적 수익률 차트]이들이 고전한 이유는 무엇인가? Morningstar US Dividend Growth Index와 약 400개 구성종목 분석이 투자자들에게 알려주는 것은 무엇인가? dividend growth 투자뿐 아니라 오늘날 주식시장의 변화하는 본질에 대해서 말이다.Dividend Growth 주식에 대한 모든 이야기가 사실은 아니다Morningstar US Dividend Growth Index는 5년간 현금 배당을 늘려온 대형주, 중형주, 소형주 기업들을 포함한다. 5년은 다른 dividend growth 인덱스들이 요구하는 것보다는 짧은 기간이지만, 중점은 미래의 배당 성장에 있다. 인덱스에 포함되려면 기업들은 긍정적인 컨센서스 이익 전망을 보여야 하고, payout ratio가 75%를 초과해서는 안 된다. 2025년 7월 기준으로 397개 미국 기업이 인덱스 기준을 충족했다.놀랍게도 Morningstar US Dividend Growth Index와 다른 dividend growth 전략들이 오늘날 기업 "quality" 측정에서 전체 주식시장보다 낮은 점수를 받고 있다. Dividend growth 주식들은 현재 수익성, 재무 건전성, 자본수익률 면에서 Morningstar US Market Index에 미치지 못한다. Morningstar US Dividend Growth Index는 또한 "wide moat" 기업들에 대한 노출이 적다. 다만 "no moat" 기업 노출도 적고 "narrow moat" 노출은 더 많다.어떻게 이런 일이 가능한가? Morningstar US Dividend Growth Index의 상위 10개 구성종목을 Morningstar US Market Index로 대표되는 전체 주식시장과 비교해보자. "광범위한" 시장이 얼마나 핵심 기술주와 기술 관련 기업들에 집중되어 있는지 알 수 있다 - 이 중 dividend grower는 소수에 불과하다.[표 : Dividend Growers - Top 10 상위 구성종목 비교표]Dividend growth 인덱스는 엄청나게 수익성 높은 wide-moat 주식인 Nvidia NVDA, Amazon.com AMZN, Alphabet GOOGL, Meta META를 포함하지 않는다. Microsoft MSFT는 포함하지만 시장 비중의 절반 미만이다. 이런 낮은 노출이 "quality" 격차를 설명하는 데 도움이 된다.이는 또한 성과 부진도 설명한다. Dividend growth 인덱스의 수익률 부진의 가장 큰 요인은 기술주에 대한 시장 대비 낮은 비중이다. 두 번째로 큰 요인은 2018년 communication services 섹터로 재분류된 Alphabet과 Meta를 구성종목에 포함하지 않은 것이다.성과 부진에도 불구하고 Morningstar US Dividend Growth Index는 방어적이라는 전략의 평판에 부응한다. 시장보다 현저히 낮은 변동성을 보였다. 2018년, 2022년, 그리고 2025년 2월 중순부터 4월 초까지의 하락장에서 Morningstar US Market Index보다 적은 손실을 기록했다. 이 경우 Magnificent Seven 중 일부(Alphabet, Amazon.com, Apple AAPL, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, Tesla TSLA)를 포함하지 않은 것이 장점이 되었다. 시장의 최고 상승 종목들은 최근 여러 차례 "risk on"에서 "risk off"로 전환될 때 가장 크게 하락했다. 구성종목별로 덜 집중된 것도 변동성을 완화했다. Dividend growth 인덱스는 전체 시장보다 "종목별 리스크"가 적다.시장의 Dividend Growth 프로필은 어떻게 변했나?배당금 지급이 성숙의 신호라는 것은 의심의 여지가 없다. Meta와 Alphabet이 2024년 분기 배당을 시작했을 때, 이는 새로운 생애 단계에 진입한다는 신호로 받아들여졌다. 오늘날 시장의 상위 10개 주식 중 Amazon, Berkshire Hathaway BRK.B, Tesla만이 배당금을 지급하지 않는다. 배당을 늘리는 기업들은 대차대조표 강점과 주주 중심 경영을 시사한다.그렇다면 시장의 어느 영역이 dividend growth에서 가장 강한가? 섹터 관점에서 Morningstar US Dividend Growth Index는 전체 시장보다 technology와 communication services 비중이 낮다. 그렇긴 해도 기술주들은 과거보다 배당을 더 늘리고 있으며, Microsoft가 인덱스의 최상위 구성종목이다. 10년 전 기술주는 dividend growth 인덱스의 약 12%였지만 지금은 20%에 근접했다. 이는 여전히 3분의 1을 넘는 미국 주식시장 전체 비중에는 훨씬 못 미친다. 분명히 많은 기술 기업들은 현금 재투자와 자사주 매입을 선호한다.[표: Dividend Growth Clusters in Different Sectors - 섹터별 비중 비교표]Financial services와 healthcare도 dividend growth가 풍부해진 섹터다. 상위 구성종목에는 JPMorgan Chase JPM, Bank of America BAC, Morgan Stanley MS, Citigroup C, Goldman Sachs GS, Visa V가 포함된다. 보험사와 금융 데이터 제공업체들도 dividend growth 유니버스의 큰 부분을 차지한다. Healthcare 내에서는 dividend grower들이 Big Pharma, 의료기기, 건강보험사에 걸쳐 있다.미국 시장의 어느 영역이 dividend growth에 덜 비옥해졌나? Industrials 주식들이 여전히 인덱스에서 시장 대비 높은 노출을 나타내지만, dividend growth 유니버스에서 차지하는 비중은 시간이 지나며 감소했다(항공우주 및 방위 산업은 중요한 예외). Consumer 관련 주식들도 한때보다 유니버스의 작은 부분을 차지하지만, Procter & Gamble PG와 Home Depot HD는 여전히 상위 10개 구성종목이고, Coke KO와 Pepsi PEP 모두 상위 20위 안에 든다.Utilities, energy, basic materials 같은 섹터들은 여전히 dividend growth 유니버스의 중요한 부분을 차지한다. 이런 전통적인 high-yield 주식 섹터들이 Morningstar US Dividend Growth Index의 수익률을 높이고 시장의 value 쪽으로 밀어낸다. 하지만 이 영역들에서 이익 성장이 없다는 뜻은 아니다. 예를 들어 utilities는 AI 주도 전력 수요로 혜택을 받고 있다. Materials 기업들은 재생에너지에 중요한 광물과 핵심 농업 투입물을 공급한다. 전통적인 석유 및 가스 관련 기업들은 에너지 전환이 진행되는 와중에도 계속해서 현금을 벌어들이고 있다.Dividend Growth 투자자들에게 주는 의미는?그룹 전체로서 dividend grower들은 현재 전체 시장의 "quality" 척도에서 부족하다. 수익성과 성과 모두에서 Magnificent Seven을 따라잡기는 어려웠다.하지만 그렇다고 dividend grower들이 건전하지 않은 기업이라는 뜻은 아니다. 게다가 이들은 배당이 적은 성장주보다 낮은 밸류에이션 배수로 거래되고 있다. 시장에 대한 어떤 베팅과 마찬가지로, dividend growth는 초과 성과와 부진한 성과 기간을 거칠 것이다. 기술주가 주춤하고 healthcare, financials, consumer defensives 같은 섹터가 활기를 띤다면, dividend growth의 상대 수익률은 개선될 것이다.고무적인 것은 dividend growth가 전체 시장보다 안정적인 성과를 제공했다는 점이다. "quality"에 대한 평판에 항상 부응하지는 못하더라도, dividend growth 투자는 "방어적" 전략이라는 타당한 주장을 할 수 있다. 배당을 늘리는 기업들은 특히 위험 회피 투자자들에게 주식시장 참여의 완벽하게 합리적인 경로로 남아있다.<출처:morningstar.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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고령화 시대에 적합한 투자 테마는 무엇일까요?
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박재훈투영인
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고령화 시대에 적합한 투자 테마는 무엇일까요?
2020년, 인류 역사상 처음으로 지구상의 60세 이상 인구가 5세 미만 어린이 수를 넘어섰다.​이는 수십 년간 축적되어온 인구구조 변화의 정점이자, 내가 오랫동안 주목해온 트렌드였다. 빙하처럼 하루하루의 움직임은 눈에 띄지 않지만, 시간이 지나면서 그 아래 세계를 완전히 재편한다.​이 단 하나의 통계는 21세기 글로벌 경제를 정의할 두 가지 거대하고 확정된 변화 중 하나를 보여주는 지표다: 바로 세계 인구의 심오하고 급속한 고령화다.​다른 하나의 변화? ​동시에 진행되는 동등한 규모의 힘: 거대한 도시 중심부로 향하는 인류의 끊임없는 이동이다.​오늘 글에서 나는 Jared Diamond의 『총, 균, 쇠』의 핵심 아이디어를 되새긴다: 장기적 결과는 단기적 사건보다는 가능성의 경계를 설정하는 느리고 구조적인 힘에 의해 형성된다는 프레임워크 말이다.​따라서 투자자로서 우리의 도전(그리고 기회)은 단기적인 시장 변동을 넘어 인구구조 변화라는 불가피한 조류에 집중하는 데 있다.​시작해보자.​두 가지 거대한 인구 대전환을 이해하다특정 기업이나 섹터에서 기회를 찾기 전에, 먼저 작용하는 힘의 엄청난 규모를 이해해보자. 이러한 인구구조 변화는 다음 세대의 글로벌 성장, 노동, 자본을 지배하는 새로운 기초 물리 법칙이다. 그 규모, 속도, 상호작용을 이해하는 것이 지속 가능한 장기 투자 전략의 기초다.​전 지구적 고령화 물결세계는 그 어느 때보다 빠르게 늙어가고 있다. 이는 논쟁의 여지가 있는 예측이 아니라 수학적 확실성이다.이 트렌드는 수십 년간의 출산율 하락과 놀라운 수명 연장의 결과다. 2015년과 2050년 사이에 60세 이상 인구 비율은 12%에서 22%로 거의 두 배가 될 예정이다.​가장 극단적인 변화는 연령 스펙트럼의 상단에서 일어나고 있다. 80세 이상 인구는 2020년과 2050년 사이에 세 배로 증가해 4억 2,600만 명에 이를 것으로 예상된다. 이는 기하급수적 가속이다. ​투자자로서 우리는 자문해야 한다: 이 거대한 변화의 의미는 무엇인가?​흔한 오해는 이 "실버 쓰나미"가 부유한 선진국만의 문제라는 것이다. 이미 인구의 30%가 60세 이상인 일본 같은 나라들이 현재 이 트렌드의 대표 사례이지만, 인구구조의 중심축이 조용히 그러나 상당히 이동하고 있다. 고령화 속도는 이제 저소득 및 중간소득 국가에서 가장 빠르다.​2050년까지 세계 노인 인구의 3분의 2가 이들 개발도상국에 살게 될 것이며, 이는 현재의 절반을 약간 넘는 수준에서 증가한 것이다.​연구자들은 이 세계적 변화를 "거대한 역전(The Great Inversion)"이라 부르는데, 그럴 만한 이유가 있다. ​왜 그런지 살펴보자.​"대역전의 시대"근대 역사 전체를 통틀어 사회는 피라미드처럼 구성되었다. 넓은 기반의 젊은 노동자들이 좁은 정점의 은퇴자들을 부양하는 구조였다. 이제 이 구조가 뒤집히고 있으며, 젊은 층은 줄어들고 노년층이 불룩한 "오벨리스크"로 변모하고 있다.이러한 흐름은 수 세기 동안 글로벌 성장을 뒷받침해온 사회적, 경제적 계산의 근본적 재편을 나타낸다.​잠시 생각해보자: 피라미드 구조를 전제로 구축된 시스템들(연금 기금, 의료 재정, 노동력 성장, 세대 간 부의 이전)은 오벨리스크와 수학적으로 양립할 수 없다.​이 구조적 불일치는 엄청난 경제적 부담의 원천이지만, 동시에 엄청난 투자 기회의 원천이 될 수도 있지 않을까?​다른 거대한 변화는 무엇일까?​25억 명의 대이동: 도시로 몰려드는 인류지구 고령화와 병행하여 두 번째로 강력한 인구 이동이 진행 중이다: 도시로의 대규모 이주다.​오늘날 80억 세계 인구의 58%가 도시 지역에 살고 있다. 2050년까지 UN은 이 수치가 70%로 올라갈 것으로 예상한다. 이 변화는 전체 인구 증가와 결합되어 도시들이 향후 25년간 추가로 25억 명을 수용해야 한다는 의미다.​이는 주택, 교통, 에너지, 서비스에 전례 없는 수준의 자본 투자를 요구하는 역사적인 인류의 대이동이다.고령화 트렌드처럼 이 도시화의 물결도 균일하지 않다. 세계에서 가장 젊고 빠르게 성장하는 지역에 압도적으로 집중되어 있다.​이 25억 명 증가의 거의 90%가 아시아와 아프리카에서 발생할 것이다. 이 집중의 규모는 국가 수준에서 가장 잘 이해된다. 2018년과 2050년 사이에 단 세 국가 - 인도, 중국, 나이지리아 - 가 전 세계 신규 도시 거주자의 3분의 1 이상을 차지할 것으로 예상된다. 인도는 도시에 4억 1,600만 명을 추가하고, 중국은 2억 5,500만 명, 나이지리아는 1억 8,900만 명을 추가할 것으로 예측된다.​이는 흥미로운 대조를 만든다. 유럽 일부와 일본 같은 세계에서 가장 늙은 지역의 일부 도시들이 축소되는 동안, 세계에서 가장 젊은 대륙들은 초도시화를 경험하고 있다.​우리는 이제 "서로 다른 속도(Two-Speed)"로 달리는 세계에 있다.​​서로 다른 속도로 달리는 세계주로 선진국으로 구성된 세계의 한 부분은 고령화되고, 축소되는 노동력에 대처하려 하며, 생활 수준을 유지하기 위해 필사적으로 생산성 향상을 추구하고 있다(그렇다, 여기서 AI가 다크호스가 될 수도 있다).​주로 신흥 시장인 다른 부분은 젊고, 빠르게 도시화되며, 기본 인프라를 구축하고 신흥 소비자 계층의 열망을 충족시키려는 거대한 과제에 집중하고 있다.​이것들이 두 개의 별개 이야기라고 생각할 수도 있지만, 실제로는 같은 동전의 양면이다: 고령화된 세계는 경제적 활력을 유지하기 위해 젊고 도시화되는 세계의 성장, 노동력, 새로운 시장이 필요하다. 젊고 도시화되는 세계는 미래를 건설하기 위해 늙은 세계의 자본, 기술, 전문성이 필요하다.​이 깊고 공생적인 상호의존성은 앞으로 수십 년간 글로벌 자본 흐름, 공급망, 기업 전략의 주요 동력이 될 것이다.​​손쉬운 성장의 시대는 끝났는가?인구 피라미드의 역전은 성장에 구조적 장애물로 작용하며, McKinsey가 "의존과 인구감소"라고 부르는 새로운 현실을 만들어낸다. 여기서 이해해야 할 핵심 지표는 부양비다: 65세 이상 1명을 부양할 수 있는 생산가능인구(15-64세)의 수다.​전 세계적으로 이 비율은 자유낙하 중이다. 1997년 9.4였던 것이 오늘날 이미 6.5로 감소했다. 2050년까지는 겨우 3.9로 급락할 것으로 예상된다.​예상할 수 있듯이, 이 인구구조적 부담은 경제 성장에 직접적인 역풍으로 작용한다.​GDP 성장의 간단한 공식은 노동력 증가와 노동 생산성 증가의 합이다. 첫 번째 요소(노동자 수)가 정체되거나 줄어들면, 성장의 모든 희망이 두 번째 요소에 달려있다.​생산성의 극적인 가속 없이는(다시, AI?) 경제 확장은 불가피하게 둔화될 것이다.​1990년대 자산 버블 붕괴 후 일본의 경험으로 형성된 통념은 고령화가 디플레이션을 유발한다는 것이다. 하지만 정말 그럴까?​인구와 노동력 축소는 수요 정체와 가격 하락으로 이어진다. 하지만 더 자세히 들여다보면 세계 나머지 지역에서는 반대가 사실일 수 있다는 새롭고 설득력 있는 주장이 나온다.​대규모 은퇴자 집단이 재화와 서비스 생산을 중단하지만 계속 소비하면서(저축과 정부 이전으로 지원받으며) 총공급 증가 없이 총수요를 늘린다. 동시에 축소되는 가용 노동자 풀은 노동에 더 많은 협상력을 부여해 임금을 상승시킨다.​이러한 꾸준한 수요와 제약된 공급의 조합은 인플레이션의 전형적인 레시피다.​BlackRock의 매우 흥미로운 보고서는 이러한 역학이 중앙은행들로 하여금 시장이 지난 40년간 익숙해진 것보다 구조적으로 더 높은 수준의 금리를 유지하도록 강요할 수 있다고 주장한다. 다시 투자자들에 대한 함의를 생각해보자: 높은 금리의 효과뿐만 아니라 정부가 세수 성장 둔화 시기에 더 높은 부채 서비스 비용을 감당해야 한다는 사실도 있다.​거의 모든 금융 자산의 가치를 끌어올린 수십 년간의 금리 하락이라는 순풍이 끝났을 수도 있다. 그 자리에 더 높은 인플레이션과 더 높은 명목 금리의 새로운 체제가 들어서면, 미래 수익률은 영구적으로 하락하는 할인율보다는 개별 기업의 특정 실행과 가격 결정력에 훨씬 더 의존하게 될 것이다.​Buffett이 자주 말하듯이, 인플레이션 환경에서 최고의 비즈니스는 고객을 잃지 않고 가격을 올릴 수 있는 기업이다. 돈의 가치가 떨어질 때, 높은 비용을 구매자에게 전가할 수 있는 능력이 실제로 이익을 유지하는 것이기 때문이다.​​글로벌 수요의 예측 가능한 흐름을 포착하라이제 장기 투자자에게 좋은 관행은 이 예측 가능한 수십 년간의 수요 흐름을 포착하기에 가장 좋은 위치에 있는 특정 산업과 비즈니스 모델을 식별하는 것이다.​이 두 메가 트렌드에 해당하는 것들이 무엇인지 살펴보자.​실버 경제의 부상"실버 경제"(노년층의 필요와 욕구를 충족시키는 모든 경제 활동의 총합)는 세계에서 가장 크고 신뢰할 수 있는 성장 시장 중 하나다.​추정치는 다양하지만, 신뢰할 만한 시장 예측은 2023년 글로벌 실버 경제를 5조 5천억 달러 이상으로 평가하며, 2030년대 초반 예측은 8조 5천억 달러에서 27조 달러까지 다양하다.​1차적 투자 함의는 명확하며 한동안 그래왔다. 이것이 "서비스로서의 장수(Longevity-as-a-Service, LaaS)" 스택으로, 노년 인구가 직접 소비하는 재화와 서비스를 포괄한다.​주요 세그먼트는 다음과 같다:​의료: 가장 명백한 수혜자로, 노화 관련 질환 치료를 위한 의약품, 의료 기기, 원격 모니터링을 가능하게 하는 원격의료 플랫폼, 그리고 결정적으로 재택 의료 서비스에 대한 수요가 증가한다.주택 및 보조 기술: 노인의 90%가 자신의 집에서 나이 들기를 원하므로, 주택 개조 서비스, 보행기와 스쿠터 같은 이동 보조기구, 모니터링과 안전을 위한 스마트홈 기술에 대한 거대한 시장이 있다. Savaria Corporation (SIS)이 흥미로운 예다.​이것은 단순한 1차 분석이며 더 깊은 역학을 놓치고 있다. 단순한 예측은 Baby Boomers가 수조 달러의 축적된 부를 가지고 은퇴하면서 자유롭게 소비할 것이라고 가정한다. 그러나 풍부한 심리학적, 행동학적 연구는 흥미롭고 놀라운 편향을 드러내고 있다: "자산 감소 역설(decumulation paradox)"이다.​​은퇴자들이 돈을 쓰지 않는 이유은퇴자들, 심지어 부유한 은퇴자들도 원금 저축을 쓰는 것을 매우 꺼린다. 연구들은 많은 은퇴자들이 Social Security와 투자 소득만으로 생활하며 둥지 계란은 손대지 않은 채로 둔다는 것을 일관되게 보여준다.​한 연구는 은퇴 후 거의 20년이 지난 후에도 중간값 은퇴자가 여전히 은퇴 전 저축의 80%를 보유하고 있다는 것을 발견했다.​왜 이런 일이 일어날까? 강력한 심리적 힘이 작용하지만, 주로 손실 회피(포트폴리오 잔액 감소를 보는 고통)와 불확실한 미래 비용, 특히 장기 의료에 대한 깊은 두려움 때문이다.​여기서 핵심 시사점은 소득이 보장된 은퇴자들(연금이나 연금보험 같은 소스로부터)이 훨씬 더 자유롭게 소비하고 더 높은 만족도를 보고한다는 것이다.​이는 진정한 2차 기회를 드러낸다: 재정적, 심리적 확실성을 제공하는 제품과 서비스에 대한 방대하고 성장하는 시장이다. 가장 가치 있는 제품은 또 다른 휴가 패키지가 아니라 소비할 수 있는 허가다.​어떤 기업들이 이를 제공할 수 있을까? 전통적인 연금보험 제공업체뿐만 아니라 새로운 세대의 핀테크 기업들을 생각해보라.​이제 도시화 메가 트렌드가 선호하는 산업들을 검토해보자.​​94조 달러 규모의 도시 건설 붐2050년까지 25억 명이 도시로 이주하는 것은 인류 역사상 가장 크고 복잡한 인프라 건설을 필요로 한다. 이 명령은 특정 산업군에 대한 수십 년간의 비재량적 수요 사이클을 만든다.​관련된 숫자는 거의 이해할 수 없을 정도로 크다. G20의 Global Infrastructure Hub (GI Hub)는 2040년까지 94조 달러의 글로벌 인프라 투자가 필요할 것으로 예측한다.​이 지출은 도시 생활의 기반을 형성하는 부문에 집중되어 있다. 도로와 전기만으로도 투자의 대부분을 차지한다는 점을 고려하라.​이 기준 수요 위에 글로벌 에너지 전환이 더해진다. 전기화와 재생에너지로의 전환은 전력망의 전면적인 재설계를 요구한다.​글로벌 발전 용량은 2050년까지 165% 증가가 필요할 것으로 예상되며, 그 중 거의 3분의 2가 전통적인 화력 발전과 다른 인프라 요구사항을 가진 재생에너지로의 전환에 의해 주도된다. 이는 21세기 도시화의 "곡괭이와 삽"을 식별하기 위한 명확한 로드맵을 만든다. 살펴보자:​에너지 인프라: 재생 에너지 발전(태양광, 풍력), 그리드 현대화 및 에너지 저장 솔루션, 이들을 연결하는 데 필요한 송전 인프라를 전문으로 하는 기업들. Tantalus Systems Holding Inc. (GRID) 같은 기업들이 이 트렌드의 수혜자가 될 수 있다.지속 가능한 이동성: 대중교통 시스템 구축 및 운영, 전기차 및 부품 제조, EV 충전 네트워크 개발, 밀집 환경에서 상거래를 가능하게 하는 물류 시스템 구축에 관여하는 기업들. NFI Group Inc. (NFI) 같은 기업들도 이 트렌드의 혜택을 받을 수 있다.디지털 인프라: 도시가 성장하면서 기능을 유지하려면 "더 스마트"해져야 한다. 이는 교통 흐름과 폐기물 수거부터 에너지 사용과 공공 안전까지 모든 것을 최적화할 수 있게 하는 사물인터넷(IoT) 센서, 데이터 분석 플랫폼, 고속 연결성(5G 같은)을 제공하는 기업들에게 방대한 시장을 만든다. Ondo InsurTech Plc (ONDO) 같은 기업들도 이로부터 혜택을 받을 수 있다.​이제 모든 것을 종합하여 주제별 바스켓으로 구성해보자.​​확신을 갖고 투자할 테마들이 프레임워크는 개별 증권을 추천하는 것이 아니라 투자 가능한 주제별 "바스켓"을 식별한다. 투자자로서 우리는 이 바스켓들을 이러한 강력한 장기 순풍과 일치하는 기업들을 연구하는 출발점으로 사용할 수 있다.기업을 평가할 때 이러한 정신 모델을 염두에 두는 것은 꽤 좋은 필터가 될 수 있다. 순풍을 등에 업은 비즈니스 모델을 식별하고, 겉보기에 작은 혁신이 실제로는 거대하고 느리게 움직이는 힘을 활용하고 있을 때를 발견하는 데 도움이 된다.​장기 투자가 주는 확실한 우위글로벌 고령화와 대규모 도시화라는 인구구조 변화는 표면 아래 흐르는 깊고 예측 가능한 조류다. 이들은 막을 수 없는 힘으로 경제 지형을 재편하는 빙하의 전진이다.​시장 움직임을 예측하는 것은 어리석은 시도일 수 있지만, 이러한 트렌드가 만들어낼 수요의 광범위한 형태를 예측하는 것은 투자자에게 가치 있는 연습이다.​따라서 지속적인 우위는 내일 시장을 앞지르는 것이 아니라, 다음 수십 년 동안 더 인내심을 갖는 것에서 나올 수 있다; 우리의 투자 결정을 인류 지형의 심오하고, 불가피하며, 강력한 변화에 고정시키는 것이다.<출처:https://www.polymathinvestor.com/>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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박재훈투영인
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주식시장은 어떤 주식이 좋은 지 이미 알고 있다...
주식이 실제로 어떻게 작동하는지 이해하기 위한 3가지 핵심 개념​1️⃣ Market Capitalization — 진짜 중요한 절대 가격많은 투자자들이 주가만 보면 그 회사가 비싼지 싼지 알 수 있다고 착각한다.​회사가 "상장"한다는 건 주인들이 "우리 피자를 조각으로 나눠 팔 테니, 사고 싶은 사람?"이렇게 외치는 것과 같다. 원래 주인들은 현금을 챙기고, 우리 같은 일반인들이 한 조각씩 사게 되는 것이다.​훌륭한 대기업도 상장 안 하는 곳이 많고, 별 볼 일 없는 회사도 상장하기도 한다. 어쨌든 원래 주인들은 돈을 좀 빼가는 셈이다.​스마트폰 주식 앱을 열어보면:Meta: 주당 $769Google: 주당 $202​...사실 이 숫자만으론 아무것도 알 수 없다.​놀랍게도 기업들은 주가를 마음대로 조정할 수 있다.​$769 주식이 $202 주식보다 "더 비싼" 게 아니다. 피자를 8조각으로 자르나 16조각으로 자르나 피자값은 똑같은 것처럼 말이다.​핵심은 조각이 총 몇 개나 되는지 아는 것이다. 계산은 간단하다:[주가 × 발행 주식수 = 시가총액]​이게 바로 진짜 가격표 — 시장이 매긴 회사 전체의 가치다.Apple: $229/주 × 148.4억 주 = $3.4조 시가총액Elf Beauty: $101/주 × 5,600만 주 ≈ $57억 시가총액​$3.4조가 있다면 Apple을 통째로 살 수 있다 (물론 캘리포니아 세금은 악몽이지만).​Apple의 시가총액은 Elf Beauty의 무려 600배다 (Hailey Bieber에겐 미안한 얘기지만). 그래서 $1,000를 투자하면:Apple 지분 0.0000000294%Elf 지분 0.0000176%​시가총액 관점에서 사고하는 습관을 들이면 (그리고 내 투자금으로 얼마만큼의 지분을 살 수 있는지 계산하면), 주식 투자 결정이 확실히 똑똑해진다.​좀 더 쉽게 말하면 (...극단적으로 단순화하자면), 시장은 우리에게 이런 메시지를 던지는 셈이다: 트렌디한 뷰티 브랜드가 Apple보다 600배나 덜 중요하다고. 사람들이 Elf 제품에 $100 쓸 때 Apple 제품엔 $6,000를 쓴다는 얘기다.​그리고 Elf 주주가 되면, 같은 $1,000로 회사 지분을 600배나 더 많이 가질 수 있다. 이익과 성공에 대한 권리도 600배 더 많다는 뜻이다. 우리 뇌는 이런 규모를 제대로 이해하기 어렵지만, 최소한 개념은 이해할 수 있을 것이다.​거대하고 성공한 기업은 절대 가격이 높고, 작고 평범한 기업은 절대 가격이 낮다. 같은 돈을 투자해도 내가 가질 수 있는 지분율은 회사 크기에 반비례한다.​​2️⃣ P/E Ratio — 진짜 중요한 상대 가격시가총액이 절대 가격이라면, P/E는 상대 가격이다 — 회사가 버는 돈 대비 얼마나 비싼지 보여주는 지표다.Apple P/E ≈ 30 → 회사가 1년에 $1 벌 때마다 $30 지불Palantir P/E ≈ 620 → 회사가 1년에 $1 벌 때마다 $620 지불Ball Corp P/E ≈ 4 → 회사가 1년에 $1 벌 때마다 $4 지불​$500를 투자하든 $100만을 투자하든 이 비율은 똑같이 적용된다.​높은 P/E는 "성장주", 낮은 P/E는 "가치주"라고 부른다.​어느 쪽이 더 좋다는 건 없다. 성장주는 흥미진진하지만 위험하고 (Tesla, Palantir), 가치주는 안정적이지만 지루하다 (유리병이나 치약 만드는 회사들). 하지만 오해하지 말자: 성장주라고 해서 실제로 더 빨리 성장한다는 뜻은 아니다. 그냥 수익 대비 더 비싸게 거래된다는 의미고, 가치주는 상대적으로 싸게 거래된다는 뜻이다.​​3️⃣ Multiple Expansion — 가격이 변하는 원리P/E 멀티플이 상승하면:수익은 그대로인데 주가가 오른 경우 (투자자들이 미래 성장을 기대), 또는주가는 그대로인데 수익이 줄어든 경우​P/E가 하락하면 그 반대다. 멀티플이 축소되는 것이다.​이것이 바로 상대 가격을 움직이는 역학이다. 어떤 글로벌 트렌드나 미래 전망이 매력적으로 보이기 시작하면, 투자자들은 현재 수익 $1에 더 많은 프리미엄을 지불할 마음이 생긴다.​하지만 다른 투자 대안도 중요하다. 예를 들어 무위험 채권 수익률이 오르면? 투자자들은 이렇게 생각할 것이다 — "채권에서 보장된 수익을 얻을 수 있는데, 왜 똑같은 돈을 주고 주식을 사지?"​결국 멀티플은 회사와 직접 관련된 요인(AI 활용 계획 같은)과 전혀 무관한 요인(금리나 다른 투자처 수익률) 모두에 의해 확대되거나 축소될 수 있다.​Nvidia의 시가총액은 최근 $4.5조로 폭증해 세계 최고 가치 기업이 됐지만, 놀랍게도 P/E는 2023년보다 오히려 낮아졌다. 절대적으론 훨씬 비싸졌지만 상대적으론 오히려 싸진 셈이다.​앞으로 Nvidia의 멀티플은 확대될 수도 있다 (P/E가 120 이상으로) — 투자자들이 현재 수익 $1에 더 높은 가격을 기꺼이 지불하거나 (분자 상승), 수익이 줄어도 현재와 비슷한 가격을 유지하려 하거나 (분모 하락).​반대로 멀티플이 축소될 수도 있다 — 투자자들이 더 이상 수익 $1당 $120를 지불하고 싶어하지 않거나 (분자 하락), 수익이 늘어도 주가는 오르지 않거나 (분모 상승).[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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3개월 전
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컴퓨터 트레이더들은 주식에 강세, 인간들은 약세에 베팅하고 있다
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박재훈투영인
·
3개월 전
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컴퓨터 트레이더들은 주식에 강세, 인간들은 약세에 베팅하고 있다
주식 거래에 있어서 모든 사람은 나름의 의견을 가지고 있다. ​그리고 현재 시장에는 인간과 기계만큼이나 극명한 특이한 의견 차이가 나타나고 있다.​Deutsche Bank AG의 전략가 Parag Thatte에 따르면, 컴퓨터 기반 트레이더들이 인간 트레이더들과 비교해 이렇게 주식에 대해 강세를 보인 것은 Covid 팬데믹이 본격화되기 전인 2020년 초 이후 처음이다.​두 그룹은 서로 다른 신호를 보고 의견을 형성하기 때문에 시장을 다르게 보는 것이 놀라운 일은 아니다. 컴퓨터 기반의 단기 퀀트 트레이더들은 모멘텀과 변동성 신호에 기반한 체계적 전략을 사용하는 반면, 재량적 자산운용사들은 경제와 실적 추세를 보며 투자 결정을 내리는 개인들이다.​그럼에도 이 정도의 의견 차이는 드물며, 역사적으로 오래 지속되지 않는다고 Thatte는 말했다.​또한 그는 "재량적 투자자들은 성장 둔화든 관세로 인한 하반기 인플레이션 급등이든 무언가 변화가 일어나기를 기다리고 있다. 데이터가 하나씩 나오면서 성장 우려로 시장이 하락해 그들의 우려가 맞다는 것이 증명되거나, 경제가 탄력성을 유지해 재량적 운용사들이 경제 낙관론에 따라 주식 비중을 늘리기 시작할 것이다."고 분석한다.​월스트리트는 자신감 넘치는 예측들을 쏟아내지만, 현실은 Donald Trump 대통령의 무역 정책이나 연준의 금리 정책이 어떻게 될지 아무도 모른다.​S&P 500 지수가 계속해서 사상 최고치를 경신하는 가운데, 전문 투자자들은 결과를 기다리며 머물러 있지 않고 있다. Deutsche Bank가 집계한 데이터에 따르면, 8월 1일 기준으로 그들은 글로벌 무역, 기업 실적, 경제 성장을 둘러싼 지속적인 불확실성으로 인해 주식 비중을 중립에서 소폭 언더웨이트로 줄였다.​Buffalo Bayou Commodities의 매크로 트레이딩 책임자 Frank Monkam은 "아무도 이미 최고치에 있는 더 비싼 주식을 사고 싶어하지 않아서 일부는 매수 핑계로 삼을 어떤 하락이든 기도하고 있다"고 말했다.​​모멘텀 추종하지만 추세 추종 알고리즘 펀드들은 그 모멘텀을 쫓고 있다. S&P 500이 4월 저점에서 거의 30% 상승하면서 봄철 극도로 줄어든 포지션이 최근 몇 달간 복귀할 길을 열자 매수 행렬에 합류했다. ​Deutsche Bank 데이터에 따르면, 8월 1일 마감 주까지 시스템 전략의 롱 주식 포지션은 2020년 1월 이후 최고 수준이었다.​이러한 차이는 기술적 요인과 펀더멘털 요인 간의 줄다리기를 뒷받침하며, S&P 500은 7월에 2년 만에 가장 긴 안정세를 기록한 후 좁은 범위에 갇혀 있다.​외가격 옵션을 통해 미국 주식 선물의 내재 변동성을 측정하는 Cboe 변동성 지수(VIX)는 금요일 15.15로 마감해 2월 이후 최저 수준에 근접했다. 변동성의 변동성을 측정하는 VVIX는 4주 중 3번째로 하락했다.Cohalo 대체투자회사의 매니징 프린시펄 Colton Loder는 "고무줄은 끊어지기 전까지만 늘어날 수 있다"며 "지금처럼 시스템적 쏠림이 있을 때 평균회귀 매도의 가능성이 더 높다"고 말했다.​​CTA 리스크이런 종류의 집단적 거래 쏠림은 컴퓨터 기반 전략에서 주기적으로 발생한다. 예를 들어, 2023년 초 퀀트들은 2022년 S&P 500의 19% 하락 이후 미국 주식을 대거 매수했다가 그해 3월 지역은행 혼란 중 변동성이 급등했다. 그리고 2019년 말, 단기 트레이더들은 워싱턴과 베이징 간 무역협상 돌파구 이후 주식을 사상 최고치로 끌어올렸다.​하지만 이번에는 Thatte는 인간과 기계 간의 이러한 분열이 몇 달이 아닌 몇 주 동안 지속될 것으로 예상한다. 재량적 트레이더들이 성장 둔화나 기업 실적 추세 약화에 대응해 매도를 시작해 변동성을 높이면, 컴퓨터 기반 전략들도 포지션을 청산하기 시작할 가능성이 높다고 그는 말했다.또한 Citadel Securities의 Scott Rubner에 따르면, 단기 투자자들은 9월까지 미국 주식에 대한 완전한 익스포저에 도달할 가능성이 높으며, 이는 하락 시장 충격에 취약해지면서 주식 매도를 촉발할 수 있다.​시스템 펀드의 운영 방식을 고려할 때, 매도는 극단적 포지셔닝을 청산하는 상품거래자문업자(CTA)로부터 시작될 수 있다고 Loder는 말했다. 이는 주식시장의 급격한 반전 위험을 증가시킬 것이지만, 변동성 급등이 지속되려면 상당한 매도세가 필요할 것이라고 덧붙였다.​Goldman Sachs Group Inc.에 따르면, 지속적인 주식 매수자였던 CTA들은 500억 달러의 미국 주식을 롱 포지션으로 보유하고 있으며, 이는 역사적 익스포저의 92번째 백분위수에 해당한다. 하지만 UBS Group AG의 주식 파생상품 리서치 책임자 Maxwell Grinacoff는 CTA들이 주식을 투매하기 시작하려면 S&P 500이 6,100을 돌파해야 하며, 이는 금요일 마감 수준에서 약 4.5% 하락을 의미한다고 말했다.​따라서 문제는 퀀트 포지셔닝이 이렇게 강세 쪽으로 치우쳐 있고 극도의 불확실성으로 인해 주식시장에 압력이 쌓이고 있는 상황에서, 여기서부터의 어떤 랠리가 정말로 지속될 수 있느냐는 것이다.​Grinacoff는 "상황이 고점에 가까워지는 느낌이다"며 CTA 포지셔닝이 거의 최대 롱에 가까워 단기적으로 주식의 상승 여력은 "소진되었을 가능성이 높다"고 말했다. "이는 다소 우려스럽지만 아직 경보를 울릴 정도는 아니다."​더욱이 Cohalo의 Loder에 따르면, 시스템적 매도로 인한 어떤 하락도 올해 상승을 놓친 재량적 자산운용사들이 매수자로 시장에 재진입할 기회를 만들어 더 심각한 폭락을 막을 가능성이 높다.​"다음 하락을 촉발할 것이 무엇인지는 미스터리다"라고 그는 말했다. "하지만 결국 그런 일이 일어나면, 자산운용사 익스포저와 재량적 포지셔닝이 너무 가벼워서 '하락 매수' 심리에 연료를 더하고 더 큰 매도세를 막을 것이다."<출처:bloomberg.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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3개월 전
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터무니없이 비싼 AI 주식, 사야 할까 말아야 할까?
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박재훈투영인
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3개월 전
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터무니없이 비싼 AI 주식, 사야 할까 말아야 할까?
오늘날의 비싼 AI 주식들이 차세대 시장 리더가 될 것인가, 아니면 터지기를 기다리는 또 다른 버블일 뿐인가?​역사는 비교적 짧은 시간 안에 반복되는 듯하다. 최근의 랠리로 인해 연간 매출의 10배 또는 20배가 넘는 가치로 평가받는 기업들의 수가 급격히 증가했다.​기업가치 대비 매출 비율(EV/sales)이 10을 초과하는 기업들이 이제 MSCI World 지수의 20% 이상을 차지하고 있는데, 이는 닷컴 버블 이후 볼 수 없었던 수준이다. 또한 S&P500기업들의 주가 대비 매출액(PSR)은 현재 3.15로 역사적으로 가장 높은 수준을 보인다. ​이제 문제는 이러한 부풀려진 밸류에이션이 지속적인 가치를 창출할 수 있을지, 아니면 압력 속에서 결국 무너질 운명인지다.​우리는 2020년 말 FAANG 주식들이 급등할 때 처음 이 문제를 살펴보면서, 이런 종류의 주식들이 언더퍼폼할 가능성이 높다고 경고했다. 그리고 한동안 그 예측은 맞았다. 2020년부터 2022년까지 이 그룹의 주식들은 크게 뒤처졌다.​​AI 랠리는 새로운 인터넷 버블인가?하지만 부분적으로 AI 혁명 덕분에 지난 2년간 극적인 반전이 일어나면서 극단적인 밸류에이션이 다시 돌아왔다. 정상화된 금리와 지속적인 인플레이션이라는 오늘날의 환경에서 이러한 컴백은 우리를 놀라게 한다. ​미국 10년물 Treasury 수익률이 2% 미만일 때는 이런 밸류에이션을 정당화하기가 한 가지였다 - 돈이 싸면 성장으로 가득한 찬란한 미래를 상상하기가 더 쉬웠다. 하지만 수익률이 이제 4.5% 정도인 상황에서, 그 정당화는 받아들이기 훨씬 더 어려워졌다.​우리의 2020년 분석은 지속적인 진실을 강조했다: 극단적인 밸류에이션(예: EV/sales > 10 또는 20배)으로 거래되는 주식들은 가격표를 정당화하는 데 필요한 수익을 거의 내지 못했다. 과거 데이터를 바탕으로 우리는 다음을 보여주었다:​EV/sales가 10배를 초과하는 주식의 경우, Russell 1000에서 5년간 중위 언더퍼포먼스는 65%, MSCI World에서는 33%였다EV/sales가 20배를 초과하는 주식의 경우 상황은 더 나빴는데, Russell 1000에서 중위 언더퍼포먼스는 73%, MSCI World에서는 50%였다​이유가 무엇인가? 이들 기업은 일반적으로 그러한 밸류에이션을 정당화하는 데 필요한 자기자본수익률(ROE)이나 지속적인 성장을 창출하지 못했다. 우리의 2020년 분석에 따르면 EV/sales가 10배를 초과하는 주식의 중위 ROE는 1999년 이후 거의 0에 가까웠고, 20배를 초과하는 경우에는 종종 마이너스였다.​Figure 1: 닷컴 수준으로의 회귀: 10배 EV/sales 이상으로 거래되는 MSCI World 주식 비중​​Figure 2: 20배 EV/sales 이상으로 거래되는 MSCI World 주식 비중Source: Man Numeric using MSCI World data as of 30 June 2025.​그림 1과 2는 오늘날 이러한 배수로 거래되는 주식의 집중도가 닷컴 버블에 필적하며, Information Technology 섹터가 급등의 대부분을 주도하고 있음을 보여준다.​​우리는 1995년에 더 가까운가, 2000년에 더 가까운가?물론, 이는 우리를 정상적인 금리 환경을 가졌던 1990년대 중후반의 인터넷 버블에 더 가깝게 만든다. 그리고 핵심적인 유사점은 엄청난 자본을 끌어들이고 있는 세대에 한 번 있을 기술 발전이다.​또 다른 수조 달러 규모의 질문은 우리가 이 다년간의 성장 사이클에서 어디에 있느냐다. 2022년 말의 ChatGPT 순간이 1995년의 Netscape 순간과 같다면, 우리는 1998년에 해당하는 시점에 있는가? 그렇다면 향후 2년간 주식 베타는 재미있을 것이다. 하지만 만약 우리가 2000년에 더 가깝다면... 아마 그렇지 않을 것이다.​또한 계속 증가하는 패시브 투자의 부상이 주식 가치 평가의 규율 부족에 기여할 수 있다는 점을 언급하지 않으면 안 된다. 패시브 자금 흐름은 밸류에이션과 관계없이 최대 기업들을 부풀려, 투기적 버블이 지속되고 성장하기 더 쉽게 만든다.​​분산: 가격 오류의 신호시장의 일부가 과대평가되었는지 여부와 관계없이, 우리가 관심을 갖는 한 가지는 가장 싼 주식과 가장 비싼 주식 간의 스프레드인 밸류에이션 분산이다. 단기 지표로는 그다지 유용하지 않지만, 우리는 더 많은 분산이 Value 투자자들에게 더 나은 기회를 신호한다고 믿는다.​이는 인터넷 버블이 터진 후인 2000년대 초, 글로벌 금융위기 이후인 2009년, 그리고 COVID 랠리 이후인 2021-2022년에도 사실이었다. 역사적으로 더 넓은 분산은 잘못된 가격의 주식에 대한 더 큰 기회를 신호했고, 더 좁은 스프레드는 활용할 비효율성이 적다는 것을 시사했다.​선행 수익 기대치를 사용하고 섹터 및/또는 산업을 중립화하면, 글로벌 시장 전반의 분산은 비교적 "정상"으로 보인다.​일본은 평소보다 더 좁은 분산을 보이는 반면, 다른 지역들은 평균보다 약간 넓다. 이는 시장의 일부가 과도하게 비싸 보이지만, Value 투자자들에게는 여전히 기회가 있다는 것을 의미한다 - 특히 일본 외 지역에서 그렇다.​Figure 3: 밸류에이션 가격 오류인가 기회인가? 지역별 선행 E/P 분산​​마무리 생각AI 주도의 열광이 밸류에이션을 극단으로 밀어붙였지만, 역사는 이러한 배수로 거래되는 주식들이 가격표를 정당화하는 데 필요한 수익을 거의 내지 못한다고 말한다. 주의가 필요하다. 펀더멘털은 여전히 중요하다.​<출처:man.com>
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박재훈투영인
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3개월 전
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저변동성 장세의 끝, 상승이냐 하락이냐가 미래를 결정한다
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박재훈투영인
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저변동성 장세의 끝, 상승이냐 하락이냐가 미래를 결정한다
2025년 S&P 500, 역사적 저변동성 시대 진입77.3%의 거래일이 1% 미만 변동, 이례적 고요함 지속분석 결과가 보여주는 현재 S&P 500의 변동성 패턴은 매우 이례적이다. 2024년 1월부터 2025년 8월 초까지 총 396거래일 중 무려 306일(77.3%)이 1% 미만의 변동률을 기록했다. 이는 평상시 주식시장에서는 보기 드문 현상으로, 시장이 장기간 극도로 조용한 상태를 유지하고 있음을 의미한다.특히 주목할 점은 평균 일일 변동률이 0.696%, 중간값이 0.512%에 불과하다는 것이다. 1% 이상 변동한 날이 90일(22.7%)에 그쳤고, 2% 이상의 큰 변동을 보인 날은 단 19일(4.8%)뿐이었다. 이는 시장 참여자들이 극도로 신중한 태도를 유지하며 큰 방향성 베팅을 피하고 있음을 시사한다.6월 중순 이후 극단적 저변동성 구간 진입차트를 자세히 보면 더욱 흥미로운 패턴이 드러난다. 2025년 6월 중순부터 7월 말까지 약 6주간 S&P 500은 거의 수평에 가까운 움직임을 보였다. 세 번째 그래프의 절대 변동률 추이를 보면, 5일 이동평균(파란선)과 20일 이동평균(빨간선)이 모두 0.5% 아래로 수렴하며 역사적 저점을 기록했다. 이 기간 동안 일일 변동률이 1%를 넘은 날은 거의 없었으며, 대부분의 거래일이 0.2~0.5% 범위 내에서 움직였다.특히 7월에는 극도의 저변동성이 지속되었다. 7월 한 달간 대부분의 거래일이 녹색 막대(1% 미만)로 표시되어 있으며, 이는 시장이 숨을 죽이고 있는 상태임을 보여준다. 지수 자체는 6,200~6,300 포인트 사이의 좁은 박스권에 갇혀 있었고, 상승도 하락도 아닌 옆으로 기는 장세가 계속되었다.8월 1일, 변동성 복귀의 신호탄?그러나 8월 1일 상황이 급변했다. 이날 S&P 500은 1.599% 하락하며 오랜만에 1% 이상의 변동을 보였다. 이는 약 6주간 지속된 저변동성 구간이 깨졌음을 의미하며, 더 중요한 것은 이 돌파가 '하락'으로 나타났다는 점이다. 앞서 분석한 역사적 데이터에 따르면, 저변동성 기간이 하락으로 끝날 경우(61.7%의 확률) 단기적으로 추가 하락 압력이 나타날 가능성이 높다.차트에서도 이를 확인할 수 있다. 8월 1일의 빨간 막대는 최근 2개월간 가장 큰 하락폭을 나타내며, 지수도 6,200 포인트 아래로 급락했다. 이는 시장 참여자들이 그동안 억눌려 있던 매도 압력을 한꺼번에 표출한 것으로 해석될 수 있다.23번의 저변동성 구간, 현재 진행형데이터 분석 결과 2024년 이후 5일 이상 지속된 저변동성 구간이 무려 23번이나 발생했다. 이는 약 17거래일마다 한 번씩 저변동성 구간이 나타난 셈으로, 매우 빈번한 수준이다. 더욱 주목할 점은 이러한 저변동성 구간들이 산발적으로 나타난 것이 아니라, 서로 연결되거나 짧은 간격을 두고 반복되었다는 것이다.놀라운 통계가 밝혀낸 시장의 비밀1950년 이후 S&P 500에서 일일 변동폭이 ±1% 미만으로 유지된 저변동성 연속 기간이 175번 있었는데, 이 중 108번(61.7%)이 1% 이상의 하락으로 끝났다. 이는 왜 평균적으로 저변동성 기간 이후 S&P 500이 약세를 보이는지 설명해준다. 하지만 더 놀라운 사실은 이 175번의 사례를 끝나는 방식에 따라 분류했을 때 나타나는 극명한 성과 차이다.첫 번째 그래프는 이 차이를 시각적으로 보여준다. 저변동성 기간이 상승으로 끝났을 때(파란선) S&P 500은 70거래일 후 약 4.5%의 수익률을 기록하며 꾸준한 우상향 곡선을 그렸다. 반면 하락으로 끝났을 때(녹색선)는 같은 기간 약 2% 수준의 상대적으로 부진한 성과를 보였다. 전체 평균(빨간선)이 겨우 0.5% 수익률에 머문 것은 61.7%가 하락으로 끝났기 때문이다.구체적 수치가 말하는 충격적인 격차두 번째 테이블은 이 차이를 더욱 구체적으로 드러낸다. 저변동성 기간이 상승으로 끝났을 때와 하락으로 끝났을 때의 성과 차이는 시간이 지날수록 더욱 벌어진다. 1주 후에는 상승 마감이 평균 1.55% 수익을 보인 반면 하락 마감은 -1.55%를 기록해 3.1%포인트의 차이를 보였다. 이 격차는 1개월 후 2.9%포인트, 3개월 후 3.1%포인트를 유지하다가 6개월 후에는 4.1%포인트로 확대됐다.가장 주목할 만한 것은 1년 후 성과다. 상승으로 끝난 경우 평균 14.68%의 수익률을 기록한 반면, 하락으로 끝난 경우는 5.37%에 그쳐 무려 9.3%포인트의 격차를 보였다. 극단적인 사례를 보면 상승 마감 후 1년 최고 수익률이 85.1%에 달했던 반면, 하락 마감 후에는 65.1%가 최고치였다. 흥미로운 점은 하락으로 끝난 경우에도 6개월이 지나면 플러스 수익률로 전환된다는 것인데, 이는 시장이 결국 장기적으로는 상승 편향을 가진다는 것을 시사한다.투자 전략의 핵심: 전환점을 포착하라이 분석이 투자자들에게 주는 가장 중요한 교훈은 저변동성 자체가 약세 신호가 아니라는 것이다. 진짜 중요한 것은 그 저변동성이 '어떻게' 끝나느냐다. 마지막 날의 방향성이 향후 수개월간의 시장 흐름을 예측하는 강력한 지표가 되는 것이다.실전에서 이를 활용하려면 먼저 S&P 500의 일일 변동폭이 ±1% 이내로 움직이는 기간을 주의 깊게 관찰해야 한다. 특히 이런 저변동성이 18거래일 이상 지속될 때는 돌파 방향에 따른 포지션 조정을 준비해야 한다. 상승 돌파가 나타나면 적극적인 매수를 고려할 만하다. 역사적으로 평균 1년 수익률이 14.68%에 달했기 때문이다. 반대로 하락 돌파 시에는 신중한 접근이 필요하다. 단기적으로는 마이너스 수익률이 예상되지만, 6개월 이후부터는 회복세를 기대할 수 있다.조용한 시장이 주는 기회와 위험저변동성은 폭풍 전 고요함과 같다. 175번의 역사적 사례가 증명하듯, 그 고요함이 깨지는 순간의 방향이 향후 시장의 운명을 상당 부분 결정한다. 61.7%가 하락으로 끝났다는 통계는 분명 경계심을 가져야 할 이유지만, 동시에 상승으로 끝난 38.3%의 경우가 보여준 탁월한 수익 기회도 놓쳐서는 안 된다.결국 투자의 묘미는 이런 전환점을 정확히 포착하는 데 있다. 저변동성 기간이 지속될 때 막연한 불안감을 갖기보다는, 그것이 어떻게 끝날지를 주시하고 그에 따라 전략적으로 대응하는 것이 현명한 투자자의 자세다. 역사는 우리에게 명확한 신호를 보내고 있다. 저변동성의 끝이 상승이냐 하락이냐가 당신의 포트폴리오 성과를 크게 좌우할 것이라는 신호 말이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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현재 다우이론은 주식시장이 다시 고점을 형성할 것임을 시사
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박재훈투영인
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3개월 전
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현재 다우이론은 주식시장이 다시 고점을 형성할 것임을 시사
다우가 보내는 주식시장 신호현재 이 지표가 말해주는 건, 주식시장이 다시 고점을 향할 수 있다는 것2025년 7월 중순 기준으로, Dow Jones Industrial Average는 연초 대비 약 5% 상승했다(가격 기준). 그러나 이 상승은 매우 변동성이 큰 흐름 속에서 이루어졌다. 현재 시장이 사상 최고치 부근에 머물고 있는 상황에서, 이 랠리가 계속될 수 있을까? Dow Theory는 ‘그렇다’고 말한다.Dow Theory란?Dow Theory는 기술적 분석의 기반을 이루는 이론으로, 시장의 움직임과 투자심리를 반영하는 차트 상의 패턴과 추세를 식별하는 데 사용된다. 이 이론은 The Wall Street Journal과 Dow Jones Industrial Average의 공동 설립자인 Charles Dow가 고안했다.Dow는 주식시장의 흐름을 바닷물의 밀물과 썰물에 비유했다. 그는 시장이 파도처럼 움직이며, 해변에 남은 자국이 고점과 저점을 보여준다고 설명했다.Dow Theory는 두 개의 지수—Industrials와 Transports—에 기반하며, 주요 원칙은 다음과 같다:평균은 모든 것을 반영한다 (즉, 관련된 모든 시장 정보를 가격이 반영).시장은 파도처럼 움직이며, 추세는 반전 신호가 명확히 나타날 때까지 계속 유지된다고 가정.거래량이 추세를 확인해야 한다.이 이론에서 핵심적으로 주목할 점은 두 지수—Dow Jones Industrial Average와 Dow Jones Transportation Average—가 서로를 확인(confirm) 해야 한다는 것이다.예를 들어, 상승장(rally)에서 Transports와 Industrials가 모두 직전 고점보다 더 높은 ‘상대적 고점’을 만들었다면 이는 상승 추세가 유효함을 뜻한다. 반대로 Transports만 고점을 갱신하고 Industrials가 그러지 못했다면, 이들은 서로를 확인하지 못한 것이며 이는 추세 반전 가능성을 시사한다.Dow는 지수 간 상호 확인뿐 아니라 거래량(volume)의 확인도 강조했다. 예를 들어, 주가가 상승하면서 거래량도 증가하면 이는 상승 추세가 거래량에 의해 확인되었다는 의미다. 반대로 주가가 하락하면서 거래량이 증가하는 경우, 하락 추세가 확인되었다고 본다. 따라서 추세는 명확한 반전 신호가 나타날 때까지 지속된다고 본다.현재 Dow Theory가 말하는 것주식시장은 4월 저점 이후 반등에 성공해 현재 사상 최고치 부근에서 거래되고 있다. Industrials와 Transports 지수 모두 4월 이후 고점을 갱신하며 상승세를 지속하고 있으며, 이는 상승 추세가 상호 확인되었다는 신호로 해석된다.여름철 계절적 영향으로 거래량은 이전보다 다소 줄어든 모습이지만, 작년 같은 시기와 비교했을 때 큰 차이는 없다. Active investor들은 추세가 지속되는지 확인하기 위해 거래량 변화를 지속적으로 관찰할 필요가 있다.Dow Theory를 둘러싼 평가Dow Theory나 기술적 분석 전반에 대해 회의적인 시각도 존재한다. 가격만으로는 충분한 투자 판단이 어렵다는 비판이며, 특히 이 이론이 기반한 두 지수의 구성 종목이 100년 전과는 크게 달라졌다는 점도 지적된다.더 나아가, Fed의 금리 정책, 인플레이션 경로, 지정학적 이벤트 등 강력한 거시 변수들은 차트 기반 심리 분석의 유효성을 무력화시킬 수 있다.이러한 한계 때문에, Dow Theory는 단독으로 활용하기보다 펀더멘털 분석 등 다른 도구와 함께 사용하는 것이 바람직하다. 그럼에도 불구하고, 현재 이 지표는 시장이 다시 고점을 시험할 수 있음을 시사하고 있다..
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셀스마트 YUN
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운전이 사라진 시대 - 자율주행과 메타버스가 만들어갈 새로운 패러다임
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셀스마트 YUN
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4개월 전
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운전이 사라진 시대 - 자율주행과 메타버스가 만들어갈 새로운 패러다임
최근 테슬라는 오스틴에서 유료 로보택시 서비스를 일부 일반 사용자에게 개방했다. 현재는 안전요원이 동승하지만, 실제 도로 위에서 사용되는 이 자율주행 기능은 머지않은 완전 자율주행 시대를 예고하는 조짐으로 평가받고 있다.또한 파리, 마드리드 등 유럽 주요 도시에서도 테슬라의 FSD 슈퍼바이즈드(감독형 자율주행) 기능이 테스트되고 있으며, 이는 향후 규제 승인을 위한 실증 단계로 풀이된다.이처럼 자율주행 기술이 일상으로 스며들기 시작한 지금,2030년대가 되면 차량 내부는 더 이상 '운전 공간'이 아니다.이동 중 업무, 휴식, 여가를 동시에 수행하는 ‘이동형 소비 공간’으로의 전환이 가속화될 것으로 전망된다.이 변화의 핵심은 VR/AR 기술의 발전이다.몰입형 콘텐츠를 언제 어디서든 경험할 수 있는 기술이 성숙하면, 자율주행차는 단순한 이동 수단을 넘어 엔터테인먼트·업무·쇼핑·주거 경험까지 아우르는 새로운 플랫폼으로 진화할 것이다.변화의 시나리오들1. 차 안이 엔터테인먼트룸이 되는 시대자율주행차는 더 이상 ‘이동’만을 위한 수단이 아니다.VR/AR 헤드셋이나 차량 내 디스플레이를 통해 메타버스 공간에 접속하면, 몰입형 영화, 게임, 실시간 공연 등을 탑승 중에 즐길 수 있다.차 안은 이제 개인 극장이자 가상 공연장이 된다.2. 모빌리티 오피스와 가상 회의 공간차량은 이동 수단을 넘어 이동형 사무실이 된다.이동 중 3D 아바타를 활용한 화상 회의, 클라우드 기반 업무 처리, 실시간 문서 협업이 가능해지며, ‘사무실’의 물리적 개념은 희미해질 것이다.출퇴근이 업무의 연장이자, 하나의 생산 공간이 된다.3. 드라이브 기반 몰입형 커머스자율주행차 안에서 메타버스 쇼핑몰에 접속하고, 가상 피팅, 제품 체험, 실시간 오프라인 매장 연동까지 가능해진다.차 안에서 소비자가 경험한 콘텐츠와 광고가 실제 소비 행동으로 전환되는 구조가 만들어지며, 광고 산업과 커머스 구조 전반이 재편된다.4. 주거 공간의 재편과 부동산 구조 변화출퇴근 중에도 업무, 회의, 여가가 가능해지면,‘직주근접’의 중요성은 자연스럽게 약화된다.수도권 핵심지에 집중되던 수요는 외곽이나 지방 도시로 분산될 가능성이 높아지며,주거지 선택의 기준은 ‘거리’에서 ‘이동 중 활용 가능성’으로 이동하게 된다.2030년대 완전 자율주행차가 상용화되면, “운전”은 더 이상 이동의 중심이 아니다. 차 안의 시간은 곧 콘텐츠 소비의 시간이며, 이동 시간은 곧 수익 창출의 시간이 되고, 자동차는 콘텐츠 플랫폼으로 진화한다. 엔터테인먼트, 업무, 쇼핑, 주거 공간까지 전방위적으로 확산되는 이 변화는, 자동차 산업과 메타버스 산업의 경계를 무너뜨리는 거대한 융합의 시작점이 될 것이다.이제는 질문을 바꿔야 한다더 이상 “어디에 살까?”가 아닌 “이동 중 무엇을 할 수 있는가?”가 주거의 기준이 되는 시대. 앞으로의 10년은 차 안에서 펼쳐질 새로운 세계를 결정짓는 시간이다. 기술의 흐름뿐 아니라, 이에 따른 산업 구조와 투자 기회까지 민감하게 탐색해야 할 때다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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지금이라도 시장에 참여할까요?
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박재훈투영인
·
4개월 전
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지금이라도 시장에 참여할까요?
몇 주 만에 투자심리는 ‘공포’에서 ‘광기’로 급변​불과 몇 주 전까지만 해도, 시장은 침체 우려 속에 공포에 휩싸여 있었다. 4월 당시 Recession(경기침체) 발생 확률은 50%를 넘었고, 주식시장은 자유낙하 중이었다. 그러나 대통령의 무역정책과 경제정책에 대한 우려가 누그러지자, 시장은 단기간에 사상 최고치를 회복했다.​S&P 500은 Bear Market(약세장)에서 벗어나 Intraday High(장중 최고가)를 회복하는 데 단 57일이 걸렸다. 투자심리가 급격히 살아나며 이른바 ‘Animal Spirits(투기심리)’가 점화되었지만, Bloomberg가 인터뷰한 재무설계 전문가들은 일반 투자자에게 신중한 접근을 권고하고 있다. 전문가들은 여전히 다양한 위험 요인이 남아 있다고 경고하면서도, 유망한 투자처는 존재한다고 진단했다.​Q: 지금 주식 매수는 시기상조인가?전문가들의 일관된 답변은 “장기투자자라면 지금도 늦지 않다”는 것이다.​투자금이 최소 3년 이상 묶일 수 있다면, 시장 상승 흐름 속에서 주식을 매수하는 것은 현명한 판단일 수 있다.​Suttle Crossland Wealth Advisors의 공동 창업자인 Dustin Suttle은 “사상 최고치는 조정 시점을 기다려야 할 신호처럼 느껴지지만, 과거 사례들을 보면 고점을 돌파한 이후에도 시장은 종종 추가 상승해왔다”고 설명했다.​Marina Wealth Advisors의 Noah Damsky도 심리적 요인을 강조했다. 투자자들은 신고가를 보면 흥분하며 매수에 나서고, 이는 다시 주가 상승으로 이어지는 구조라고 분석했다. 그는 “신고가는 매수를 위한 신호이지, 관망을 위한 신호가 아니다”라고 주장했다. 특히 현 시점은 Interest Rate Cut(금리 인하) 기대와 함께 현금성 자산의 수익률이 하락하고 있어, 기다리는 전략은 오히려 장기 수익률에 손해로 작용할 수 있다.​Q: 지금 투자하기 좋은 섹터는?Manulife John Hancock Investment Management의 공동 수석 전략가 Emily Roland는 변동성을 우려하는 투자자라면 Earnings 안정성과 Balance Sheet 건전성이 뛰어난 High-Quality Stocks에 주목하라고 조언했다. 이는 일부 Tech 기업을 포함할 수 있지만, 그녀는 Health Care, Utilities, Infrastructure(도로, 데이터센터 등) 부문에도 주목하고 있다.​그녀는 “사람들이 ‘원하는 것’이 아니라 ‘필요한 것’에 투자하라”고 강조했다. 또한 유럽 증시는 상반기 랠리 이후 실적이 부진한 반면, 미국 증시는 상대적으로 매력적이라고 평가했다.​Global X의 전략 책임자인 Scott Helfstein은 Defense Technology, Cybersecurity 기업에 대한 매수 기회를 강조했다. 또한 AI 및 Automation으로 인한 전력 수요 증가를 이유로 Utilities 및 Uranium, Nuclear Power 관련 기업들에 대한 투자를 추천했다.​Q: 올해 초 주식을 매도했다면 지금 어떻게 해야 할까?Back Bay Financial Planning & Investments의 Robert Jeter는 우선 매도 이유를 되짚어볼 것을 권했다. 단기 공포에 따른 충동적인 매도였다면, 그 원인을 분석하고 향후 어떻게 대응할지 전략을 세워야 한다고 조언했다.​시장에 다시 진입할 때는 Dollar-Cost Averaging(분할 매수) 전략이 심리적으로 부담이 적고, 장기적으로도 좋은 습관이 될 수 있다. 이 방식은 시장이 조정될 경우 일부 현금을 활용해 추가 매수할 수 있는 유연성도 제공한다.​Citrine Capital의 Samantha Mockford는 실수로부터 배우는 자세가 중요하다고 말했다. 시장 하락기에 불안이 심하다면, 다음에는 이를 피할 방법을 미리 마련해야 한다고 조언했다. 예컨대 “증권사 로그인 자동완성 기능을 꺼두는 것만으로도 계좌 확인 빈도를 줄일 수 있다”고 덧붙였다.​한편, 올해 초 주식을 매도했다면 **Tax Loss Harvesting(세금 손실 상쇄 전략)**을 통해 이익 실현분에 대한 세금을 줄일 수 있는 장점도 있다.​Q: 이번 랠리를 위협할 수 있는 리스크는?Bank of America의 Michael Hartnett와 Citigroup의 Kate Moore를 포함한 월가 전략가들은 시장 참여자들이 Tariffs(관세)의 영향을 과소평가하고 있다고 경고했다. Moore는 최근 인터뷰에서 “이번 랠리에 대해 불편함을 느낀다”며, 투자자들이 Trump 대통령의 무역정책과 중동 분쟁을 지나치게 가볍게 보고 있다고 지적했다.​실제로 관세의 충격은 아직 본격적으로 반영되지 않은 상태다. Wall Street 애널리스트들은 S&P 500 기업들의 올해 EPS 성장률을 7.1%로 예상하고 있으며, 이는 2025년 초 전망치인 13%에서 크게 낮아진 수치다(Bloomberg Intelligence 기준).​Market Concentration(시장 집중도)도 또 다른 리스크 요인이다. Nvidia, Microsoft, Meta Platforms 등 소수 Tech 대형주들이 대부분의 시장 상승을 주도하고 있으며, 이들 중 하나라도 하락할 경우 전체 시장이 타격을 받을 수 있다.​Bloomberg Intelligence의 Gina Martin Adams와 Michael Casper는 **Federal Reserve(연준)**의 금리 인하가 주가와 펀더멘털 사이의 괴리를 좁히는 데 도움이 될 수 있다고 분석했지만, 이는 아직 확정된 사안이 아니다.​Jerome Powell 의장은 “급할 것 없다”는 입장을 견지하고 있으며, 연내 두 차례 금리 인하 계획을 세웠으나, 일정 지연이나 정책 변경이 발생하면 주식시장은 다시 압박받을 가능성이 높다.​Q: 지금 Crypto(암호화폐)를 사도 될까?Bitcoin은 올해 15% 이상 상승하며 선거 이후 강력한 랠리를 이어가고 있다. 시장은 Trump 정부가 Crypto 산업에 우호적일 것이라는 기대를 반영하고 있다.​하지만 재무설계 전문가들은 Crypto에 대해서는 엄격한 포트폴리오 비중 관리를 권고하고 있다.​Back Bay Financial의 Jeter는 Crypto 자산 비중을 사전에 설정하되, 전체 자산의 10% 이내로 제한해야 한다고 조언했다. 또한 단기적으로 자금이 필요할 일이 없는 자금만 투자해야 한다고 강조했다.​그는 “극단적인 변동성은 노련한 투자자에게도 문제가 될 수 있다”며, “결국 우리는 자금을 필요로 하게 되기 마련이다”라고 경고했다.<출처:BLOOMBERG>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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최근 1개월 팩터분석: 소형주, 가치주 부상 가능성
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박재훈투영인
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최근 1개월 팩터분석: 소형주, 가치주 부상 가능성
최근 30일간의 팩터 분석에서 가장 주목할 만한 변화는 모든 팩터가 동시에 강력한 상승세를 보이면서 연간 환산 수익률이 40-60%대의 극도로 높은 수준을 기록했다는 점이다.소형주(Small)가 5.61%의 누적수익률로 1위를 차지한 것은 특히 주목할 만하다. 이는 장기간 최하위를 기록했던 것과는 완전히 대조적인 결과로, 연간 환산 시 63.3%라는 극도로 높은 수익률을 달성했다. 승률 또한 68.2%로 상당히 높은 수준을 보여 단순한 일회성 상승이 아닌 지속적인 모멘텀을 시사한다.보수적 투자 스타일(Conservative)이 59.3%의 연간 환산 수익률로 2위를 기록한 것 역시 의미가 크다. 72.7%의 승률은 전체 팩터 중 가장 높은 수준으로, 안정성과 수익성을 동시에 추구하는 투자자들의 선호가 뚜렷하게 나타났다. 흥미롭게도 장기간 최고 성과를 보였던 대형주(Big)가 상대적으로 부진한 46.1%의 연간 환산 수익률을 기록했다. 이는 여전히 절대적으로는 높은 수준이지만, 다른 팩터들과 비교할 때 상대적인 매력도가 감소했음을 의미한다.단기 팩터 프리미엄 분석에서는 장기 트렌드와는 상당한 차이가 관찰되었다.SMB 팩터의 변화가 가장 극적이다. 장기간 -7.10%의 마이너스 프리미엄을 기록했던 것이 최근 30일간 +1.50%의 양의 프리미엄으로 전환되었으며, 이는 8.60%포인트라는 엄청난 변화폭을 보여준다. 이러한 급격한 변화는 소형주에 대한 시장의 인식 변화와 함께 몇 가지 구조적 요인들이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.소형주 부활 가능성 분석최근 30일간 관찰된 소형주의 급격한 반등은 단순한 일회성 현상이 아닌 구조적 변화의 시작일 가능성이 높다. 이를 뒷받침하는 여러 요인들을 종합적으로 분석해보겠다.먼저 거시경제 환경의 변화가 소형주에게 유리한 방향으로 작용하고 있다. 연방준비제도의 통화정책이 긴축적 기조에서 완화적 기조로 전환될 가능성이 높아지면서, 상대적으로 자금조달 비용에 민감한 소형주들에게 호재로 작용하고 있다. 특히 소형주들은 은행 대출에 대한 의존도가 높은 편인데, 금리 하락은 이들의 자본비용 부담을 직접적으로 경감시킨다.둘째로 밸류에이션 관점에서 소형주의 매력도가 크게 증가했다. Russell 2000 지수의 P/E 비율이 S&P 500 대비 상당한 디스카운트를 보이고 있으며, 이러한 밸류에이션 갭은 역사적으로 볼 때 상당히 높은 수준이다. 과거 사례를 보면 이러한 극단적인 밸류에이션 차이는 결국 평균회귀 현상을 통해 해소되는 경향이 있다.가치주 르네상스의 조건가치주의 경우 최근 성과에서는 아직 뚜렷한 반등 신호가 나타나지 않고 있으나, 중장기적 관점에서 여러 긍정적 요인들이 누적되고 있다.첫 번째로 금리 환경의 변화가 가치주에게 유리하게 작용할 전망이다. 연방준비제도가 향후 금리를 인하할 경우, 할인율 하락으로 인한 혜택은 성장주보다는 가치주에게 상대적으로 더 클 것으로 예상된다. 가치주들은 일반적으로 현재의 현금흐름 비중이 높기 때문에 할인율 변화에 덜 민감하다고 여겨지지만, 극도로 저평가된 상황에서는 오히려 재평가 모멘텀이 더 강하게 작용할 수 있다.둘째로 섹터 로테이션의 가능성이 높아지고 있다. 지난 5년간 기술주 중심의 성장주가 시장을 주도해왔으나, 이들의 밸류에이션이 상당히 높은 수준에 도달한 상황이다. 특히 생성형 AI 관련 기업들의 경우 실제 수익화까지는 상당한 시간이 소요될 것으로 예상되는 반면, 전통적인 가치주 섹터들은 상대적으로 안정적인 현금흐름을 제공하고 있다.셋째로 ESG(Environmental, Social, Governance) 투자의 진화도 가치주에게 새로운 기회를 제공하고 있다. 초기 ESG 투자는 주로 화석연료 관련 기업들을 배제하는 방식으로 진행되어 전통적인 가치주들에게 불리했으나, 최근에는 지속가능성과 수익성을 동시에 추구하는 방향으로 진화하고 있다. 특히 에너지 전환 과정에서 천연가스, 원자력 등이 재평가받고 있으며, 이는 관련 가치주들에게 새로운 성장 동력을 제공하고 있다.리스크 요인 및 제약 조건소형주와 가치주의 부활 가능성에도 불구하고 여러 리스크 요인들을 간과해서는 안된다.첫째로 기술적 혁신의 가속화가 전통적인 가치주들에게 지속적인 도전요인으로 작용할 수 있다. 특히 인공지능과 자동화 기술의 발전은 노동집약적 산업의 경쟁력을 근본적으로 변화시킬 가능성이 있으며, 이는 일부 전통적 가치주들의 비즈니스 모델에 구조적 위험을 초래할 수 있다.둘째로 투자자 행동의 구조적 변화도 중요한 제약요인입니다. 패시브 투자의 확산으로 인해 시가총액 가중 효과가 지속되고 있으며, 이는 대형주에게 상대적으로 유리한 환경을 조성합니다. 또한 젊은 세대 투자자들의 성장주 선호 경향도 가치주 투자에 대한 구조적 제약으로 작용할 수 있다.셋째로 글로벌 경제 환경의 불확실성도 소형주와 가치주의 부활을 제약하는 요인입니다. 지정학적 리스크, 무역 분쟁, 환율 변동성 등은 상대적으로 글로벌 노출도가 높고 재무적 안정성이 낮은 소형주들에게 더 큰 리스크로 작용할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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최고점 주식시장에서 해야 할 것과 하지 말아야 할 것
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박재훈투영인
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4개월 전
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최고점 주식시장에서 해야 할 것과 하지 말아야 할 것
주식시장이 연일 최고치를 경신하고 있지만, 금융 전문가들은 "지금이야말로 신중해야 할 때"라고 조언한다.수요일 S&P 500이 또 다시 장중 신고가를 기록했고, 월요일에는 S&P 500과 나스닥 종합지수가 모두 사상 최고치로 마감했다. 올해 시장 변동성에도 불구하고 주요 3대 지수는 2분기를 모두 견실한 상승으로 마무리했다.올해 들어 성장주가 가치주를 압도하고 있다. iShares S&P 500 Growth ETF는 7.57%, iShares S&P 500 Value ETF는 4.21% 올랐다.하지만 전문가들은 "시장이나 특정 섹터의 다음 행보를 예측하려는 시도 자체가 잘못"이라고 입을 모은다. CNBC 금융자문위원회 소속인 공인재무설계사 Carolyn McClanahan은 "미래를 예측하는 것은 불가능하다"고 단언했다."지금 시장을 따라잡으려고 무작정 뛰어들다가는 나중에 후회하게 될 것"이라며 "중요한 것은 시장 상황이 아니라 본인의 목표와 필요에 맞춘 자산배분을 미리 정해두는 것"이라고 강조했다.Marshall Financial의 최고투자책임자 Adam Reinert는 "요즘 시장은 워싱턴 정책에 좌우되는 경향이 강하다"며 "타이밍을 맞춰 투자하려는 시도는 올해 들어 계속 실패를 거듭했다"고 지적했다.실제로 지난 4월 초 트럼프 대통령의 상호관세 발표로 시장이 급락했을 때 방어적으로 돌아선 투자자들이 있었지만, 결국 시장이 회복되면서 잘못된 판단이었음이 드러났다.Reinert는 "최근 주식 상승으로 포트폴리오에서 주식 비중이 늘어났다면, 위험도를 본인의 성향에 맞게 재조정할 시점"이라고 조언했다.배당주로 안정성 확보시장이 불안할 때 배당주가 주목받지만, 안정적인 시장에서도 포트폴리오 다각화에 도움이 된다. CNBC 금융자문위원회 소속인 공인재무설계사 Marguerita Cheng은 "포트폴리오 전체 수익률, 즉 배당수익과 자본이득을 함께 고려해야 한다"고 말했다."배당주가 변동성을 완화해주긴 하지만, 성장주와 가치주를 적절히 섞어야 더 유연한 대응이 가능하다"고 덧붙였다.McClanahan은 주식투자로는 S&P 500, 소형주, 해외주식 등 광범위한 지수를 추종하는 패시브 펀드를 선호한다고 밝혔다. 안정적 수익을 원한다면 배당주보다는 채권, 특히 세금 혜택이 있는 지방채나 투자등급 회사채를 추천했다.Reinert 역시 "현재 채권 금리가 높아 배당주보다 채권이 더 매력적"이라며 회사채와 핵심 채권에 대한 광범위한 투자를 유지하고 있다고 말했다.시기별 자금 관리 전략Sovereign Financial Group의 창립자 겸 CEO인 공인재무설계사 Chuck Failla는 고객 포트폴리오를 자금 필요 시점에 따라 구간별로 나누어 관리한다."시장 상황에 반응해서 자산배분을 바꾸는 것은 절대 금물"이라며 "시장에 반응하고 있다면 이미 때를 놓친 것"이라고 강조했다.그의 전략은 다음과 같다:1년 이내 필요 자금: 주식 투자 금지, 머니마켓펀드나 예금으로만1-2년 필요 자금: 주식 10%, 채권 90%3-5년 필요 자금: 주식 30%로 확대6-10년 필요 자금: 주식과 채권 50:50 (시장 하락 시 주식 75%까지 확대 가능)10년 이상 장기 자금: 주식 90-95%, 사모투자·사모신용 등 대안투자 포함특히 배당주 투자 시에는 25년 연속 배당을 늘린 기업들로 구성된 ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF 같은 상품을 권했다.결론적으로 전문가들은 "지금 같은 고점장에서는 욕심보다 원칙이 중요하다"며 "개인의 투자 목표와 자금 필요 시점에 맞춘 체계적 접근이 필수"라고 조언했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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6월 고용 보고서가 주식시장에 하방 리스크 제기한다고 JPMorgan이 주장
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박재훈투영인
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4개월 전
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6월 고용 보고서가 주식시장에 하방 리스크 제기한다고 JPMorgan이 주장
목요일 고용 보고서가 ADP의 부진한 민간 급여 수치와 비슷하다면 미국 주식시장이 급락할 가능성이 높다고 JPMorgan 트레이딩 데스크의 시나리오 분석이 시사했다.수요일 노트에서 JPM U.S. Market Intelligence 팀은 고용 보고서가 예상치와 대략 일치한다면 주식시장이 상승할 가능성이 높지만, 상승보다는 하락 위험이 더 크다고 밝혔다. Dow Jones에 따르면 경제학자들은 대체로 11만 명의 일자리 증가를 예상하고 있다. JPMorgan의 수석 미국 경제학자 Michael Feroli는 12만 5천 명의 일자리 추가를 전망한다.JPMorgan 트레이딩 데스크의 기본 시나리오는 일자리 증가가 10만 5천-12만 5천 명 사이가 될 것으로 예상하며, 이는 목요일 S&P 500이 0.5%-1% 상승하게 할 것이라고 본다."비농업 급여가 10만 명을 넘는 한 이 주식시장은 매수세가 유지될 것이다. 우리는 이를 긍정적으로 보지만, 범위의 하단 쪽 수치는 특히 Powell이 관세 영향이 6-8월 데이터에 반영될 것이라고 예상한다고 언급한 맥락을 고려할 때 정서에 실질적 변화를 만들어내지는 못할 것 같다"고 노트는 밝혔다.S&P 500은 6월 고용 보고서를 앞두고 수요일 새로운 기록을 세웠다.하지만 6월 ADP 보고서가 민간 급여가 3만 3천 명 감소했다고 보여준 후 일부 트레이더들과 경제학자들은 이러한 전망에 대해 덜 확신하고 있을 수 있다. ADP가 항상 Bureau of Labor Statistics 고용 데이터를 예측하는 것은 아니지만, 이 부진함이 경제가 주춤하기 시작했다는 이론에 신빙성을 더했다.JPMorgan 시나리오 분석은 급여 증가가 8만 5천-10만 5천 명 범위라면 S&P 500이 0.25%-1.5% 하락할 것으로 예상한다고 밝혔다. 그 범위 아래로 떨어지면 지수는 2%-3% 하락할 수 있다."최선의 경우 시장은 경기침체를 가능성 있는 것으로 볼 것이고, 최악의 경우 재정이나 통화 지원 모두 제공되지 않을 가능성이 높은 스태그플레이션 시나리오"라고 트레이딩 데스크는 그 낮은 범위 시나리오에 대해 말했다. "스태그플레이션"은 경제 성장이 미약하고 인플레이션이 높은 시기를 의미한다.물론 고용 보고서가 이전에 상향 서프라이즈를 준 적이 있고 다시 그럴 수도 있다. 금요일 보고서가 12만 5천-14만 5천 명 사이의 증가를 보여준다면, JPMorgan 팀은 S&P 500이 0.75%-1.25% 상승할 것으로 전망한다. 증가폭이 14만 5천 명을 넘는다면, 예상 상승폭은 1%-1.5% 범위로 높아진다.6월 고용 보고서는 7월 4일 시장 휴일로 인해 일반적인 금요일 발표 일정 대신 목요일에 나온다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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지금은 Three B 매수 전략이 유리합니다
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박재훈투영인
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4개월 전
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지금은 Three B 매수 전략이 유리합니다
Three B's에 대해 들어본 적이 있는지 궁금하다.​이는 banks(은행), biotechs(바이오테크), builders(건설업체)를 의미하며, 가장 금리에 민감한 주식들을 논할 때 사용하는 재미있고 편리한 약어다.​이 그룹들은 서로 완전히 다르지만, 모두 채권시장과 동조화해서 움직인다는 핵심적인 공통점을 공유한다.Biotechs는 가장 긴 듀레이션을 가진 주식 중 일부로, 낮은 금리가 밸류에이션을 끌어올린다. 또한 만성적인 현금 소모업체들이 저렴하게 자본에 접근할 수 있게 해준다.​Builders는 주택을 판매하며, 낮은 금리가 핵심 수요 동력이므로 이는 명백하다.​그리고 banks​는 저금리 리스트에 새롭게 추가되었다.​과거에는 은행들이 높은 금리나 높은 스프레드를 원한다고 말했는데, 이것이 그들의 수익 창출 방식이었기 때문이다. 하지만 최근 마지막 금리 인상 사이클 동안 대출 운영에서 자산-부채 매칭 문제가 발생하면서 상황이 바뀌었다. 낮은 금리는 그들이 보유한 고정금리 자산에 대한 많은 스트레스를 완화하고 대차대조표를 강화할 것이다.​결론적으로 이 모든 그룹들은 금리가 하락할 경우 혜택을 받을 뿐만 아니라 새로운 주도적 역할까지 맡을 것으로 예상된다. 과거 이런 상황에서 이들이 시장을 아웃퍼폼하는 것을 봤다.​그리고 반대 방향에서도 목격했는데... 이는 작년 고점 이후 계속된 상황이었다.​완벽하지는 않지만, 이 세 업종 그룹 모두 채권시장과 함께 파도를 타는 경향이 있다.​이러한 금리 민감 주식들의 강세장이 작년에 채권이 붕괴하기 시작한 시점과 거의 동시에 갑작스럽게 끝났다는 점을 주목하라.​채권은 9월에 정점을 찍고 즉시 하락세로 돌아섰다. 10년물 수익률은 향후 4개월 동안 3.60%에서 4.80%로 급상승했다.​이 기간 동안 homebuilders, banks, biotechs는 각각 30% 이상의 하락을 경험했다.​하지만 이제 그것이 끝났다고 생각하며, 이는 금리가 이번 사이클에서 정점을 찍었다는 아이디어와 모든 관련이 있다고 본다.​그리고 전령을 쏘지 말라. 내가 말하는 것이 아니라 시장이 말하고 있기 때문이다. 이 모든 금리 민감 영역들이 가열되고 있다.​Builders는 오늘 지난 몇 년 중 최고의 세션 중 하나를 가졌다.​Biotechs는 health care에서 유일하게 작동하는 것이다.​그리고 투기적 성장주의 인상적인 성과도 이 대화에 포함시켜야 한다고 생각한다. 그러한 가격 움직임은 유동성이 개선되고 금리가 하락할 때 보는 종류의 것이다.​마지막으로 은행들이 오늘 주요한 움직임을 보이며 이 테마를 확인해주었다.아이러니한 것은 그 시점이 내가 은행에 대해 이렇게 좋게 느꼈던 마지막 시기와 비슷하다는 것이다.​나는 은행들과 다른 B's가 하반기로 들어가면서 새로운 리더십을 발휘할 준비가 되어 있다고 생각한다. 금리가 하락할 것이라고 믿는다면 오버웨이트하고 싶은 그룹들이다.<출처:https://www.allstarcharts.com/strazza-letter/2025-07-01/buying-three-bs
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박재훈투영인
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4개월 전
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하반기 주식 전략: 상반기 '최악의 종목'이 기회가 된다
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박재훈투영인
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4개월 전
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하반기 주식 전략: 상반기 '최악의 종목'이 기회가 된다
올해 남은 기간 주목할 50개 종목​상반기 수익률 상위와 하위 종목 모두 하반기 수익률이 더 우수한 경향을 보임​올해 상반기 주식시장은 극심한 등락을 반복하는 흐름을 보였다. S&P 500 Index(SPX)는 한때 -15%까지 하락했지만 이후 강하게 반등하며 상반기를 +5% 이상 상승으로 마무리했다. 이번 주에는 이 같은 상반기 흐름을 바탕으로 하반기 시장에 대한 기대치를 정리하고, 역사적 데이터를 통해 상반기 수익률이 가장 좋았던 종목과 가장 나빴던 종목 중 어떤 쪽이 하반기 투자에 더 유리한지를 살펴본다.S&P 500의 하반기 수익률 패턴<표-1>는 1950년 이후 S&P 500의 하반기 수익률을 정리한 것이다. 데이터에 따르면 상반기 성과가 좋았던 해일수록 하반기에도 평균 이상의 성과를 보이는 경향이 확인된다. 올해는 연초 대비 약 +5.5% 상승한 상태이므로, 해당 수익 구간의 과거 평균 하반기 수익률은 +4.67%였고, 이 중 75%는 플러스 수익으로 마감되었다.앞서 언급했듯 올해는 상반기 중 한때 -15% 이상 하락했다가 결국 반등에 성공해 플러스로 마무리되었다. ​1950년 이후 이런 흐름을 보인 해는 단 두 번뿐이었는데, 바로 2009년과 2016년이다. 두 해 모두 직전의 금융위기 또는 불확실성 이후 강한 반등장이 펼쳐졌던 시기였다. 이때 7월 한 달간 수익률은 각각 +3.6%, +7.4%였고, 하반기 전체 수익률은 2016년 +6.7%, 2009년에는 +20% 이상을 기록했다.​상반기 최고 vs 최저 성과 종목 분석이제 핵심은, 상반기에 가장 많이 오른 종목에 올라타는 ‘모멘텀 전략’을 따라야 할지, 아니면 가장 크게 하락한 종목이 하반기 반등할 가능성에 베팅하는 ‘역발상 전략’을 선택해야 하는지다. <표-2>는 이 두 전략의 성과를 정리한 것이다.결과적으로 보면 상위든 하위든 극단적인 성과를 기록한 종목군에 투자하는 것이 평균 구간 종목에 투자하는 것보다 나은 성과를 보였다.최근 10년간 데이터를 보면, 매년 상반기 성과 상위 25개 종목에 투자했을 경우 하반기 평균 수익률은 +13%였고, 최하위 25개 종목에 투자했을 경우에도 +11%의 수익률을 기록했다. 반면, 상하위에 포함되지 않은 중간 구간 종목의 하반기 평균 수익률은 약 +7.4%에 그쳤다.​다만 상위와 하위 종목 모두 수익률은 높았지만 변동성 역시 더 컸다는 점은 유의해야 한다.<출처:https://www.schaeffersresearch.com/>
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박재훈투영인
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미국 주식, 정점인가 착시인가
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박재훈투영인
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미국 주식, 정점인가 착시인가
무역합의가 시장 심리에 불을 붙이다2025년 7월 2일, President Donald Trump가 베트남과의 무역합의 체결을 발표하자 투자심리가 개선되며 글로벌 주식시장은 새로운 고점을 기록하였다.​S&P 500 지수는 0.5% 상승하며 사상 최고치를 경신하였고, 기술주 중심의 Nasdaq 100은 0.7% 상승하였다. 공급망 붕괴 우려가 완화되며 Nike와 같은 의류주는 상승세를 보였고, Tesla는 예상보다 양호한 실적 감소를 이유로 5% 급등하였다.​채권시장에서는 영국의 재무장관 Rachel Reeves에 대한 불확실성으로 영국 국채가 급락하면서 미국 국채도 동반 하락하였다. 미국 10년물 금리는 4bp 상승, 영국은 16bp 급등하였다. 금과 유가는 동반 상승, 달러는 보합세를 나타냈다.​CreditSights의 Zachary Griffiths는 “시장은 이미 ‘One Big Beautiful Bill’을 일정 수준까지 반영하고 있다”며, 미국뿐 아니라 전 세계적으로 재정 우려가 확대되고 있다고 언급하였다.​6월 비농업 고용지표 발표를 하루 앞두고 투자자들은 신중한 낙관론을 보이고 있으며, 고용 둔화 여부에 따라 금리 인하 경로가 조정될 가능성이 존재한다. ADP의 민간 고용 데이터는 2년 만에 처음으로 감소를 기록하였으며, 서비스업 고용이 큰 폭으로 줄었다.​Federal Reserve의 Jerome Powell 의장은 노동시장이 여전히 견조하다는 입장을 고수하고 있으나, 노동시장이 흔들릴 경우 Fed가 예상보다 이른 금리 인하에 나설 가능성도 존재한다는 견해가 시장 내에서 확산되었다.​S&P 500은 ‘Wile E. Coyote 모멘트’에 근접 중반면, BCA Research는 현 시장 상승이 과도하다는 경고를 내놓았다. 수석 전략가 Peter Berezin은 “지금은 마치 로드러너 만화에서 Coyote가 절벽을 지나 허공에 매달린 채 아래를 내려다보는 장면과 비슷하다”고 비유하였다.​Berezin의 모델에 따르면 S&P 500의 주식 Z-score는 -0.72로, 향후 1~3개월 수익률이 평균 이하일 가능성을 시사하고 있다. 이 수치가 -1을 하회할 경우 하락 리스크는 더욱 증대된다.​Berezin은 현재 미국 주식 비중을 축소(underweight)로 유지하고 있으며, 연초 제시한 연말 목표치는 4,450pt이다. 4,200pt 아래로 하락하기 전까지는 매수하지 않겠다는 입장도 재확인하였다. 그는 주식시장의 리스크 요인을 지나친 낙관적 센티먼트에서 실물경제로 전환하고 있으며, 소비·주택·고용지표의 후속 수정이 지속적으로 하향되고 있다는 점을 지적하였다.이번 주 발표될 6월 고용지표는 향후 방향성에 있어 결정적인 역할을 하게 될 전망이다. 11만 개의 신규 고용이 예상되며, 이전보다 낮은 수치가 나오면 경기침체(Recession) 서사가 다시 부각될 수 있다. Berezin은 무역관세의 지속, Trump 대통령의 대규모 재정지출 법안이 초래할 재정적자 증가 또한 시장의 리스크 요인으로 지목하였다.​BCA의 모델은 섹터별로는 소재, 필수소비재, 에너지, 유틸리티, 산업재, 커뮤니케이션 서비스, 헬스케어를 선호하며, 금융과 정보기술은 비중 축소, 소비재는 더욱 부정적으로 평가하였다. 지역별로는 캐나다, 이머징 마켓, 호주, 유로존, 영국에 대해 비중 확대를 유지하고 있으며, 일본은 중립으로 평가하였다.​BlackRock은 ‘미국 예외론’을 여전히 신뢰BlackRock Investment Institute는 다소 다른 시각을 제시하였다. 글로벌 수석 투자전략가 Wei Li는 “여전히 리스크온(risk-on) 국면이며, 미국 주식은 유럽보다 우수한 수익을 제공할 것”이라 평가하였다. 최근 유럽 주식이 미국을 앞섰지만, 이는 일시적인 현상이며 AI 기술의 채택과 투자 확대에 따라 미국 기업의 이익 증가세가 더 강할 것으로 전망하였다.​S&P 500은 연초 이후 5% 상승한 반면, Stoxx Europe 600은 약 7% 상승하였다. 그러나 미국 기업은 2분기 기준 전년 대비 6%의 이익 성장률을 기록할 것으로 예상되며, 이는 유럽의 2%를 크게 상회하는 수준이다. 1분기에는 미국이 14%, 유럽은 2% 성장에 그쳤다. 다음 실적 시즌은 이달부터 본격적으로 개시될 예정이다.Michael Pyle은 “미국 기업의 역동성과 혁신성은 여전히 타의 추종을 불허한다”고 강조하였다. 한편 Wei Li는 트럼프의 무역정책이 인플레이션을 자극할 수 있어 채권시장의 금리 인하 기대는 과도하며, 재정 지출 확대는 장기 국채 수익률에 부정적으로 작용할 것이라 분석하였다. 이에 따라 미국 국채는 포트폴리오 내 헤지 수단으로서의 매력이 떨어지고 있다고 평가하였다. 대신 미국 투자자들은 통화 헤지를 적용한 유럽 국채에 주목할 것을 권고하였다.​현재 미국 주식시장은 무역합의, 기술주 강세, 실적 기대 등으로 인해 단기적 강세를 보이고 있으나, 고용지표 둔화, 재정 불안, 과도한 밸류에이션 등 중기적 리스크도 명확하게 부각되고 있다. BlackRock은 미국 기업의 펀더멘털을 신뢰하며 기술혁신 주도 성장에 베팅하고 있으나, BCA는 실물지표 악화를 근거로 대대적 하락 가능성을 경고하고 있다. 투자자는 ‘강한 실적 기대 vs 약한 경제 펀더멘털’ 간 괴리를 주시해야 하며, 특히 이번 주 고용지표 결과가 향후 금리 경로와 주가 방향성을 결정지을 주요 변수로 작용할 전망이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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배당은 소득인가, 전략인가: 투자자가 배당을 재투자하는 진짜 이유
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박재훈투영인
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4개월 전
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배당은 소득인가, 전략인가: 투자자가 배당을 재투자하는 진짜 이유
다음은 Vabguard에서 2025년에 발표한 「The Dividend Reinvestment Puzzle: Solution by a Survey」 논문의 전체 내용을 요약한 것이다. Equity-Income Fund에 투자하는 일반적인 목적은 안정적인 배당 수익을 확보하고 이를 생활비로 사용하는 데 있다. 펀드명에 ‘High Dividend’ 혹은 ‘Income’이 명시된 이유도 이러한 투자자 기대를 반영한다. 그러나 실제 데이터는 이 기대와 상충된다. 대부분의 투자자들이 배당금을 인출하지 않고 재투자하고 있으며, 이는 일반 Equity Fund 투자자들과의 차이를 거의 보이지 않는다. 본 연구는 이러한 행동의 역설(배당 재투자 퍼즐)을 중심으로 투자자의 심리와 선택 구조를 분석하였다.전통 이론과 현실 사이의 괴리: 재무이론에서 행동재무학으로Miller와 Modigliani(1961)는 투자자가 동일한 금액의 수익을 배당으로 받든 자본이득으로 얻든 간에 무차별적이어야 한다고 보았다. 이들은 '합리적 투자자'는 단지 부의 총량에만 관심을 두고, 그 형태에는 무관하다고 주장했다. 그러나 현실에서 투자자들은 배당과 자본이득을 전혀 다르게 인식한다. 배당은 ‘지출 가능한 소득’으로, 자본이득은 ‘보존해야 할 자산’으로 심리적으로 구분된다. 이러한 행동은 Shefrin과 Statman(1984)의 ‘정신적 회계’ 이론에 의해 설명되며, “소득은 써도 되지만 자산은 손대지 않는다”는 자기통제 전략에 기반한다.고배당 펀드를 선택했지만 실제로는 재투자하고 있음Vanguard 고객을 대상으로 한 대규모 설문조사 결과는 놀라운 사실을 보여준다. Equity-Income 투자자의 74%가 배당금을 재투자하고 있었으며, 이는 일반 Equity Fund 투자자(79%)와 실질적으로 큰 차이가 없었다. 세제혜택 계좌에서는 93% 이상이 배당을 재투자하고 있었으며, 과세 계좌에서도 80% 이상이 재투자를 선택했다. 투자자들이 고배당 상품을 선택하면서도 배당을 소비하지 않는 이중적 행동이 이 퍼즐의 본질이다.은퇴 여부는 배당 인출 여부에 영향을 미침은퇴 여부는 배당 인출 결정에 중요한 요인으로 작용한다. 은퇴자의 경우 고정 수입이 부족하기 때문에 현금흐름 확보 수단으로서 배당 인출 비율이 높았다. 과세 계좌 기준으로 은퇴자의 22.5%가 배당을 인출한 반면, 비은퇴자는 10.6%만 인출하였다. 이는 행동재무학이 예측하는 대로, ‘자산 매각’보다 ‘배당 인출’을 더 심리적으로 수용 가능한 방식으로 인식하는 경향을 뒷받침한다.투자자들은 배당을 ‘총수익의 일부’로 인식하지만, 활용 방식은 다름전체 응답자의 87~90%는 배당이 총수익의 일부임을 인지하고 있었다. 이는 ‘배당은 공짜가 아니다’는 점을 이해하고 있다는 뜻이다. 하지만 배당을 실제로 생활비 소득으로 인식하고 사용하는지는 전혀 다르다. 배당을 인출하는 투자자 중 약 절반이 이를 정기적인 생활비로 활용하는 반면, 재투자자 중에서는 단 10%만 그렇게 인식했다. 이는 배당이 ‘소득 계정’으로 분류되더라도 실제 소비 여부는 다른 심리적 규칙에 따라 결정됨을 보여준다.배당 재투자의 핵심 동기는 복리와 소비 유보배당을 재투자하는 이유로는 복리효과 기대(79%)와 ‘당장 필요하지 않음’(63%)이 압도적으로 많았다. 이는 소득이 충분한 투자자일수록 배당을 단기 지출이 아닌 자산 증식의 수단으로 간주하고 있다는 해석을 가능하게 한다. 배당 재투자가 단순 자동 설정 때문이라는 응답은 29%에 불과했으며, 세금 전략이나 자체 계획에 따른 경우도 일부 존재했다.배당 목적이 아니더라도 Equity-Income Fund는 여전히 매력적배당을 인출하지 않음에도 불구하고 많은 투자자들은 Equity-Income Fund를 선택한다. 그 이유는 다각화 효과(66%), 배당주 선호(50%) 등 소득 목적 외적인 특성이 컸다. 실제로 ‘정기 소득 확보’를 이유로 든 투자자는 12%에 불과했다. 이 결과는 펀드명이 암시하는 기능과 실제 투자자 행동 간의 간극을 잘 보여준다.배당주는 ‘신뢰할 수 있는 기업’이라는 인식이 존재함Equity-Income 투자자는 배당 지급 기업을 더 신뢰하고, 변동성이 낮으며, 경영이 우수하다고 인식하는 경향이 강했다. 이는 단지 수익률이 아닌, 기업에 대한 전반적인 신뢰와 심리적 안정감을 반영한 판단이다. 실제 응답자들은 배당 기업이 ‘투자자 친화적’이며 ‘장기적으로 안정적’이라고 평가했다.금리 변화는 배당 선호도에 큰 영향을 주지 않음응답자의 69%는 금리 수준이 배당주에 대한 선호에 영향을 주지 않는다고 답했다. 금리가 높을수록 배당주 선호가 증가한다는 응답과 감소한다는 응답은 각각 16%에 불과했다. 이는 배당 투자가 금리 환경보다 훨씬 구조적·심리적 선호에 기반하고 있다는 점을 보여준다.배당 vs 자본이득: 절반 이상은 명확한 선호를 드러냄Miller & Modigliani의 이론과 달리, 투자자들은 자본이득과 배당 사이에서 명확한 선호를 갖고 있었다. Equity-Income 투자자는 배당을, 일반 Equity 투자자는 자본이득을 선호했다. 또한 배당을 인출하는 투자자는 배당을 선호했고, 재투자자는 자본이득을 선호하는 경향을 보였다. 이 역시 정신적 회계 구조에 의해 설명될 수 있다.결론: 투자자는 숫자보다 감정을 따른다Equity-Income Fund는 이름처럼 단지 ‘소득을 위한 상품’이 아니다. 실제 투자자 행동은 이와 다르게, 배당은 받되 사용하지 않고, 안정성과 신뢰의 상징으로 재투자하는 경향을 보인다. 이들은 단지 재무적 합리성만으로 설명되지 않으며, 표현적·감정적 효용까지 고려하는 ‘정상적인(normal)’ 투자자다.행동재무학 2세대의 통찰은 이 퍼즐을 풀 수 있는 열쇠를 제공한다. 투자자는 부의 극대화라는 실용적 목적 외에도, 자산을 보유하면서 얻는 심리적 안정감, 기업에 대한 신뢰, 스스로에 대한 통제감을 중시한다. 배당 재투자 퍼즐은 단순한 금융현상이 아닌, 투자자 정체성과 심리의 반영이며, 그것이 바로 오늘날 투자 전략이 고려해야 할 핵심 변수다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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투자자들이 배당투자를 선호하는 근거: 이론에서 실전까지
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박재훈투영인
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4개월 전
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투자자들이 배당투자를 선호하는 근거: 이론에서 실전까지
배당에 관심을 갖는 것이 정말로 배당을 가져다준다배당에 관심을 갖는 것이 정말로 배당을 가져다줄 수 있다는 사실이 밝혀졌다. 금융학 교수들은 오랫동안 현금 배당에 대한 투자자들의 애정을 못마땅해했다. 하지만 최근 보고서는 사람들이 실제로 배당금으로 무엇을 하는지, 그리고 왜 현금 수령을 선호하는지를 보여준다: 효과가 있기 때문이다.​1960년대 초 배당에 관한 최초 연구 중 하나는 사람들이 배당금 지급에 신경 쓸 필요가 없다고 주장했다. 부의 극대화가 핵심이고, 배당은 투자자 총수익률의 일부일 뿐이다. 기업이 지급하는 현금은 결국 그만큼 기업 가치를 감소시키기 때문이다.​이론적 기초는 Nobel Prize 수상자인 Franco Modigliani와 University of Chicago의 Merton H. Miller 교수가 제시한 영향력 있는 주식 가치평가 이론인 Modigliani-Miller 정리에서 찾을 수 있다. 그들은 본질적으로 기업의 실적이 배당 정책보다 주가를 결정한다고 주장했다.​이 이론은 투자자들이 주식이 수익을 창출하는 방식에 대해 중립적이어야 한다고 시사한다. 예를 들어, 주식이 연 10% 수익률을 제공한다면 3%는 배당금, 7%는 자본 이득일 수 있다. 하지만 회사가 그 돈을 배당금으로 지급하지 않기로 결정했다면, 그 현금은 여전히 주주의 것이다. 단지 주주 주머니 대신 회사 대차대조표에 있을 뿐이다. 그 현금 잔고는 회사 전망에 대한 시장의 견해에 반영되어 시간이 지나면서 총수익률의 자본 이득 구성요소를 높일 가능성이 크다.​적어도 이론상으로는 그렇다. 하지만 실제로는 기업들이 현금에 휩싸이는 것이 항상 좋은 일은 아니라는 인식이 떠오르고 있다.​​'Bladder Theory': 경영진을 견제하는 배당의 힘일부에서는 경영진이 배당금을 지급하도록 강제되는 것이 좋은 규칙일 수 있다고 주장한다. Wall Street Journal의 Jason Zweig이 2010년 칼럼에서 언급했듯이, 당시 S&P 500 기업들이 배당을 480억 달러 삭감했고, 미국 비금융 기업들이 거의 1조 달러의 유동 자산을 축적했다. S&P의 선임 지수 분석가인 Howard Silverblatt는 그 중 5,800억 달러 이상이 순수한 현금으로, 쉽게 배당금으로 지급될 수 있다고 추정했다.​Zweig은 고(故) Pennzoil CEO Hugh Liedtke의 농담을 인용했다: 그는 배당의 "bladder theory(방광 이론)"를 믿는다고 했다. 기업들은 경영진이 모든 돈을 빼내지 못하도록 현금을 지급해야 한다는 것이다.​학술 연구에 따르면 현금 보유량이 가장 높은 기업들은 장기적으로 수익성이 떨어지게 된다. 한 최근 연구는 고현금 기업들이 현금을 가장 적게 보유한 기업들보다 미래 이익률이 1.5%포인트 낮다는 것을 발견했다.​또한 기업들이 배당을 지급하는 대신 현금을 쌓아두는 덜 바람직한 이유도 있다. 배당금은 변동성을 억제하는데, 주식이 덜 요동칠 때 해당 주식의 옵션 가치가 떨어진다. 배당을 지급하거나 인상하는 CEO는 간접적으로 자신의 스톡옵션 가치를 줄이게 된다. 오늘 투자자 주머니에 들어가는 돈이 내일 그의 주머니에 들어갈 돈을 줄이는 셈이다.​​행동재무학적 관점: 정신적 회계의 힘행동재무학의 부상으로 사람들이 로봇이 아니라는 점을 인정하고 연 4회 수표를 받는 것이 왜 그렇게 매력적인지 알아내려 했다. 부분적인 답은 우리가 이자와 배당 같은 것들을 임금과 같은 정신적 바구니에 넣는다는 것이었다—편안하게 지출할 수 있다고 느끼는 소득 말이다. 우리는 자본을 다르게 보고 만지기를 꺼린다. 상승한 주식을 팔아서 자신만의 배당을 만드는 것이 가능함에도 불구하고 말이다.​그래도 여전히 골치 아픈 문제였다. 1970년대 "The Dividend Puzzle"이라는 논문은 사람들이 배당을 선호한다는 점을 인정했지만 조각들이 "서로 맞지 않는다"고 말했다.​금융학 교수 Meir Statman과 Vanguard 매니저 Paulo Costa, Sharon Hill이 수천 명의 Vanguard 고객 데이터를 연구한 최근 연구도 처음에는 당황스러워 보인다. 실제 소득을 위해 배당 펀드를 사는 대신, 투자자들은 그냥 돈을 재투자할 가능성이 거의 비슷했다. 이는 정말 빠르게 운전하고 싶어하면서 Toyota Corolla를 사는 것과 조금 비슷하다—가능하지만 정말로 그것이 설계된 용도는 아니다.​​실증 데이터가 보여주는 배당주의 우월성하지만 투자자들의 직감이 옳았다. 이유를 물었을 때, 많은 투자자들이 지금 당장 돈이 필요하지는 않지만 배당을 지급하는 주식이 더 높은 수익률을 가지고 변동성이 더 적다고 생각한다고 말했다. 그리고 그들이 옳다.Ned Davis Research가 집계한 지난 50년간 데이터에 따르면, S&P 500의 배당 지급 기업들의 연율화 수익률은 9.2%였던 반면 무배당 기업들은 4.3%에 불과했으며, 변동성도 더 적었다. 배당 지급 기업들은 해당 기간 동안 세전 기준으로 무배당 기업들보다 10배 많은 부를 남겨줬을 것이다. 또한 지수 내 모든 기업의 동일가중 바스켓을 쉽게 능가했다.​​스포츠카 대신 Corolla를 사는 것과 같다. 신뢰할 수 있고 더 멀리 갈 수 있다는 것을 알기 때문이다.​​배당 전략의 진화: 단순한 수익률부터 현금흐름까지하지만 원인과 결과를 혼동하지 마라: 역사상 최고의 주식 중 하나는 배당을 지급한 적이 없다. Warren Buffett의 Berkshire Hathaway는 1967년에 한 번 10센트를 지급했다. Buffett은 그 결정이 내려질 때 자신이 "화장실에 있었을 것"이라고 농담했다.​비밀은 상당한 배당을 지급하는 기업들이 또한 가치와 품질 특성을 갖는 경향이 있다는 것 같다. 이는 장기 투자 성공과 관련된 두 가지 요소이며 Berkshire의 포트폴리오도 설명한다.​"가치"는 배당 지급 기업들이 지급할 이익을 가지고 있기 때문에 존재한다. 그리고 그런 지급액이 주가의 백분율로서 소득 펀드에 포함될 만큼 의미가 있다. "품질"은 배당 지급 기업들이 공유하지 않는 현금에 대해 더 신중해야 하기 때문에 종종 존재한다.​최근 배당 투자 전략은 더욱 정교해지고 있다. 수십 개의 펀드와 수천억 달러의 보수적 투자자 자금이 시간이 지나면서 꾸준히 배당을 늘리는 기업들이 장기적으로 최고의 시장 성과자였다는 믿음 하에 배치되었다.S&P 500 Dividend Aristocrats 목록에는 최소 25년간 배당을 인상한 69개 기업이 포함되어 있다. 경영진이 1페니라도 인상할 수 없다고 결정할 때—Pfizer, General Electric, AT&T, Walgreens가 모두 왕관을 잃었다—그들은 처벌받았다.​하지만 가장 수익성 높은 배당 전략은 가장 단순한 것이다. 여러 연구에 따르면 배당 성장주들이 좋은 성과를 보였지만, 더 수익성 있는 전략—비록 더 큰 변동성과 회전율을 동반하지만—은 단순히 배당 수익률에 집중하는 것이다. 상위 절반 수익률 기업들이 1973년 이후 강세장과 약세장 모두에서 성장주들을 능가했다.​Bank of America 전략가 Savita Subramanian은 대형주 배당 지급 주식을 수익률별로 5개 그룹으로 나누는 것이 첫 번째 단계라고 말한다. 하지만 사야 할 것은 최상위 그룹이 아니다. 그들은 정말로 부진할 수 있기 때문이다—붕괴 전 Walgreens처럼 말이다. 대신 두 번째로 높은 수익률 그룹을 사라고 한다.​"그래서 누구나 운영할 수 있는 Steady Eddie 전략 같은 것이다... 인터넷에서 이 데이터를 무료로 얻을 수 있다. 매월 직접 운영할 수 있고, 대부분의 시장 환경에서 작동하는 것 같은 정말로 흥미롭고, 매우 지루하고 섹시하지 않은 전략이다"라고 Subramanian이 말했다.​Hartford Funds 정보를 사용하면, 1930년 S&P 500 또는 그 전신에 투자한 1,000달러는 작년까지 860만 달러로 성장했을 것이다. 수익률 기준 2분위 주식에 투자했다면 3,100만 달러로 성장했을 것이다.​현금흐름 기반 투자: 가치투자의 새로운 접근법전통적인 가치투자 지표가 한계를 드러내면서 현금흐름 기반 접근법이 주목받고 있다. 1992년 경제학자 Eugene Fama와 Kenneth French의 랜드마크 논문이 설명한 고전적 가치 팩터는 장부가치 대비 저렴한 주식들이 화려한 주식들을 수천 퍼센트 포인트 차이로 압도한다는 설득력 있는 결과를 보여줬다.​하지만 이 교수들의 결과는 기업 가치가 브랜드와 지적재산권보다는 부동산과 기계에 주로 있던 시기를 다뤘다. 50년 전 S&P 500 자산의 5분의 1 미만이 무형자산이었다. 오늘날은 5분의 4 이상이며, Microsoft 같은 많은 최고 성과 기업들이 "자산 경량화" 상태다.​결과가 이야기를 말해준다: Lord Abbett의 분석가들은 2002년부터 작년 중반까지 저 PBR 기반 포트폴리오가 519% 수익률을 기록한 반면, 자유현금흐름 수익률 기반 포트폴리오는 두 배 이상 좋은 성과를 냈다고 지적한다.​자유현금흐름은 일반적으로 비용과 자본지출 후 기업이 주주에게 돌려줄 수 있는 남은 돈으로 정의된다. 수익률은 보통 12개월 자유현금흐름을 기업가치(시가총액 + 순차입금)로 나누어 계산한다.​Pacer ETFs의 Sean O'Hara 사장은 "우리는 약 10년 전에 이것을 포착했다"고 말한다. Pacer의 U.S. Cash Cows Index를 기반으로 한 동명의 ETF(티커: COWZ)는 약 250억 달러의 자산을 보유하고 있다. 이 지수는 5년간 연 15.7% 수익률을 기록해 Russell 1000 Value Index를 무려 7%포인트나 능가했다. 심지어 Magnificent 7 주식들이 지배하는 일반 Russell 1000 지수마저 연간 1.4%포인트 차이로 이겼다.​모방이 가장 진실한 찬사라면, 유사한 효과를 포착하려는 펀드들의 최근 인기는 자유현금흐름 수익률에 대한 높은 찬사다. 2023년에만 출시된 ETF들로는 Global X의 FLOW, Invesco의 QOWZ, Amplify ETFs의 COWS, VictoryShares의 VFLO 등이 있다.​​결론: 배당 투자의 진화와 현실적 접근배당에 관한 최초 연구는 어느 정도 옳았다—배당 자체에는 특별한 것이 없다. 하지만 배당을 지급하는 기업들은 종종 특별하다. 그들은 경영진의 현금 오남용을 방지하고, 투자자들의 심리적 선호도를 충족시키며, 장기적으로 우수한 수익률과 낮은 변동성을 제공한다.​COWZ는 단순한 접근법을 취한다: Russell 1000 주식 지수에서 자유현금흐름 수익률이 가장 높은 100개를 선택한 후, 그 100개를 달러 기준 자유현금흐름으로 가중치를 부여하되 지수의 2%로 제한한다. 2024년 말 펀드 수익률은 7.32%로 전체 Russell 1000 지수보다 4.7%포인트 높았다. 소형주 버전인 CALF는 9.94%를 기록했다.​이 전략이 어려운 시기에도 작동할까? S&P Dow Jones Indices가 S&P 500을 기반으로 구성한 자체 자유현금흐름 지수는 경제성장 둔화와 인플레이션 상승 시기에 광범위한 시장을 가장 큰 폭으로 능가했다고 계산했다.​Warren Buffett의 Berkshire Hathaway 소유는 놀라운 일이었고 정기적으로 현금을 지급했다면, 세후 재투자했더라도 아마 덜 훌륭했을 것이다. 주식 자사주 매입이나 부채 상환 같은 다른 방식으로 주주에게 현금을 돌려주는 것이 세금 효율적 계좌에서는 더 효율적이다—Berkshire Hathaway가 거의 60년간 배당을 지급하지 않은 큰 이유다.​가치 투자는 결코 죽지 않았다—단지 측정 문제가 있었을 뿐이다. "Magic Formula"로 유명한 Joel Greenblatt를 포함한 많은 투자자들, 심지어 Buffett 자신도 일부 가치 지수를 괴롭히는 학술적 제약을 무시한다. 다른 펀드 매니저들은 고전적인 장부가치 계산을 조정하여 무형자산 증가를 고려했는데, 이 역시 결과를 개선한다.​현대적 배당 투자 전략은 단순한 배당 수익률 추구에서 종합적인 주주 수익률 개념으로 진화했다. 이는 배당금뿐만 아니라 자사주 매입과 순부채 감소도 포함하는 개념이다. 배당금 지급이 단순히 소득을 위한 것만은 아니며, 그것으로 충분하다는 사실이 증명되고 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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미국 물가 예상보다 높았는데… 시장은 왜 오히려 안정됐을까?
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미국 물가 예상보다 높았는데… 시장은 왜 오히려 안정됐을까?
미국의 5월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전년 동월 대비 2.3% 상승하며 4월(2.1%)보다 상승폭이 확대됐다. 식료품과 에너지를 제외한 근원(Core) PCE는 2.7%로 4월의 2.6%를 웃돌며, 전월 대비로도 0.2% 증가해 시장 예상치인 0.1%를 상회했다. 일반 헤드라인 PCE도 전월 대비 0.1% 상승했다.PCE는 연준이 가장 선호하는 물가지표로, 통화정책 방향에 결정적 영향을 준다. 이번 수치는 예상을 상회했지만 시장의 반응은 비교적 차분했다. 이는 Core PCE가 소비자물가지수(CPI) 등 선행 지표를 반영한 후 발표되기 때문에 예측 오차가 작고, 전반적인 물가 상승세가 급격하진 않다는 해석이 반영된 것으로 풀이된다.히스토그램은 어떤 이벤트가 발생한 뒤, 과거에 그 종목의 수익률이 얼마나 오르거나 내렸는지를 한눈에 보여주는 그래프빨간 점선(MEAN)은 평균 수익률을 나타내며, 과거에 이 이벤트 이후 보통 어느 정도 수익이 났는지를 보여준다.파란 점선(Q1)과 초록 점선(Q3)은 수익률의 하위 25%와 상위 25% 지점을 표시한다.→ 즉, Q1은 손실이 컸던 하위 그룹, Q3는 수익이 컸던 상위 그룹을 나타냄.수치 발표와 함께 미국 가계의 개인소득은 0.4% 감소했고, 개인소비지출도 0.1% 줄어든 것으로 나타났다. 물가는 소폭 가속됐지만 소비와 소득은 둔화된 모습이다. 이로 인해 연준은 금리 인하 시점에 대해 더욱 신중한 입장을 유지할 가능성이 커졌으며, 시장은 이에 따른 정책적 안정성에 방점을 찍은 모습이다.통계적으로도 PCE와 Core PCE가 예상치를 상회한 이벤트 이후 S&P500 수익률은 2주 뒤 평균 0.91%, 1개월 뒤 2.04% 상승하는 흐름을 보였다. 절대 상승률보다 예측 가능성과 제한적 충격이 시장에 긍정적이라는 분석이 가능하다.PCE 예상치 상회 이벤트: 2014년 이후 이벤트 30번 발생 < Core PCE 예상치 상회 발표 이후 S&P 500, 2주 뒤 수익률 분포>< Core PCE 예상치 상회 발표 이후 S&P 500, 1개월 뒤 수익률 분포>[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Fed은 AI 경제에 준비되어 있는가?
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박재훈투영인
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4개월 전
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Fed은 AI 경제에 준비되어 있는가?
Fed은 AI 경제에 준비되어 있는가? 당신의 컴퓨터가 곧 대출을 받을 수도 있고, 은행의 컴퓨터가 승인할 수도 있다. 수백만 건의 그런 거래가 통화 공급량을 결정할 수 있다.Federal Reserve 총재들은 인공지능이 생산성, 은행 고객 서비스, 그리고 노동 시장의 격변에 미칠 수 있는 영향에 대한 우려를 분명히 해왔다.하지만 Fed은 다른 모든 것들을 압도할 수 있는 또 다른 AI 문제를 무시하고 있을 수 있다: AI가 곧 가질 화폐와 신용을 창조하는 능력 - 그리고 그로 인해 우리 경제의 통화 공급량을 결정하는 것이다.이것은 공상과학소설처럼 들릴 수 있지만, AI는 앞으로 몇 년 안에 신용 확장을 통제하기 시작할 가능성이 높고, 사실상 통화 공급량을 통제하게 될 것이다. 만약 Fed이 AI가 결정을 내리는 방식을 쉽게 관찰할 수 없거나 중앙은행의 기본 금리 정책을 따르도록 제약할 수 없다면 이는 Fed에게 주요 문제다.작동 방식은 다음과 같다: 개별 사용자들은 우리 중 많은 사람들이 이미 가지고 있는 것처럼 개인 비서 AI로 시작할 것이다. AI의 행동에 대한 가드레일이 설정되고 그들의 행동이 세련되어지면서, 사용자들은 그들을 구매 에이전트로 사용하여 사용자를 대신해 신용을 사용할 권한을 부여할 것이다.은행 쪽에서는 신용을 확장할지 말지에 대한 결정의 비즈니스 운영이 AI에게 맡겨지기 시작할 것이다. 이런 AI들이 신용도를 평가하고 대출을 만들거나 신용 구매를 승인하는 평가를 내릴 것이다. 수백만 건의 그런 결정들의 집합이 AI를 통화 공급량의 확장이나 수축에 주요한 영향력으로 만들 것이다.이것은 아마도 먼저 경제의 "그림자 은행" 부분 - 새로운 형태의 신용 창조를 실험하고 있는 가볍게 규제되는 fintech 회사들 - 에서 일어날 것이며, 이는 Federal Reserve의 직접적인 관할권 밖에 있다. 지난주 상원을 통과한 Genius Act는 이런 사건들을 훨씬 더 쉽게 상상할 수 있게 만든다. 이 법안은 stablecoin 산업을 공식화할 것이다. Stablecoin은 Treasury가 뒷받침하는 암호화폐로 거래가 전통적인 은행 부문 밖의 분산된 디지털 장부인 blockchain으로 이동할 수 있게 해준다. Amazon과 Walmart 같은 회사들이 모든 거래에서 전통적인 은행 시스템을 우회하여 자체 stablecoin을 만들기 위해 경쟁에 뛰어들었다.이런 요소들이 제자리에 있으면, Federal Reserve는 AI 구매 에이전트가 AI 신용 에이전트와 대화하는 문제에 직면하게 될 것이고, 그들에 대한 유일한 제약은 그들의 행동을 지시하는 기본 코드와 사용자들이 그들에게 주는 지시사항이다. 더 나아가, 이 두 에이전트는 가볍게 규제되고 전통적인 은행 시스템을 통과하지 않는 형태의 통화를 사용하여 거래를 수행할 수 있다. 이런 상호작용이 그림자 은행 부문에서 일어날 것이기 때문에, Fed은 통화 공급량이 어디서 확장되거나 수축되는지의 첫 번째 움직임을 보지 못할 것이고, 이는 중앙은행가들이 그들의 일을 올바르게 하고 경제를 이끌기 위해 관찰해야 하는 주요한 것 중 하나다. 그리고 AI들이 금융 결정을 내릴 때, 그들이 우리의 역사적 데이터가 인간들이 Fed 정책에 반응하는 방식을 알려주는 것과 같은 방식으로 Fed 정책에 반응할 것이라고 누가 확신할 수 있겠는가?결정을 내리는 AI들의 행동에 대해 발행되는 보험과 같은 이것의 일부를 완화할 수 있는 민간 부문 해결책들이 있을 수 있다. 하지만 만약 Fed이 AI들의 화폐 창조에 대한 명확한 그림이나 AI들의 통화 공급량 변경 능력에 개입하는 직접적인 방법을 가지지 못한다면, AI 주도 경제에서 문제의 세계에 빠져들게 될 것이다.Fed은 이것을 늦게보다는 빨리 다뤄야 한다. 만약 Genius Act가 법이 된다면, 그것은 단지 문제를 더 긴급하게 만들 것이다. 개인 AI 제품들이 출시되는 속도는 이 현실이 빠르게 다가오고 있음을 신호한다. 만약 Fed이 그림자 은행 부문의 이런 혁신적인 영역들에 대한 명확성과 AI 화폐 창조를 다룰 계획서를 가지지 못한다면, 이 문제의 깊이를 깨달았을 때는 그것에 대해 뭔가를 하기에는 너무 늦을 것이다.<wsj>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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중동에서 휴전협약이 성공한 확률은 높지 않다
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박재훈투영인
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4개월 전
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중동에서 휴전협약이 성공한 확률은 높지 않다
6월 13일, Israel은 Iran을 기습 공격해 방공망을 무력화하고 핵 과학자와 군 장성들을 살해했으며 우라늄 농축 시설을 파괴했다. 9일 후 미국은 ‘Operation Midnight Hammer’에 참여해 Iran 핵시설을 공습했다. 6월 23일, Trump는 ‘완전하고 전면적인’ 휴전을 선언하며, 이것이 영구적일 수 있다고 밝혔다.하지만 낙관적 전망과 달리, 과거 데이터는 회의적이다. Ceasefire Project에 따르면 1989~2020년 동안 전 세계에서 선언된 2,203건의 휴전 중 절반만이 유지되었거나 유효한 상태로 남아 있었다. 중동 지역의 휴전은 실패율이 특히 높으며, Iran이 참여한 사례는 단 하나(2017년 Syria 안전지대 협정)로, 이마저도 실패로 평가되었다. Israel은 77건의 사례가 있었으며, 일부는 목표를 달성했지만 장기적인 평화로 이어진 경우는 없다.연구에 따르면 성공적인 휴전은 세 가지 조건을 공유한다. 첫째, 폭력의 근본 원인을 다루는 정치적 협상이다. Israel과 Hamas 간의 인질 협상이 실패한 이유도 구조적 문제에 대한 논의가 없었기 때문이다. Iran의 경우, 핵 프로그램과 관련한 새로운 협상이 불가피해 보인다.둘째, 외부 감시다. 독립적인 검증 장치가 없을 경우, 휴전의 80%는 1년 내 붕괴한다. 이번 협정에서는 미국과 Qatar가 중재자로 참여했지만 세부 내용은 공개되지 않았다.셋째, ‘취약성 창’ 개념이다. 초기 100일 동안 전사자가 25명 미만일 경우, 장기 평화 가능성이 높아진다. 그러나 휴전 발표 직후 Israel은 다시 공격을 감행했고, Iran도 미사일로 대응해 민간인 사망자가 발생했다.휴전의 지속 여부는 Iran 내부의 권력 이동에도 달려 있다. 전쟁은 성직자 중심의 지배 구조에서 혁명수비대 신세대로의 권력 이전을 가속화했고, 이들은 경제 회복과 국가 자존심 회복을 추구하지만 보다 강경한 성향을 보인다. 이는 폭격이 멈춘 이후에도 Iran의 대외정책에 영향을 줄 가능성이 높다.<출처:The Economist>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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주식시장 변동성 속 ‘Buffer ETF’로 수비 전략 강화
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박재훈투영인
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4개월 전
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주식시장 변동성 속 ‘Buffer ETF’로 수비 전략 강화
주식시장 불확실성이 커지면서 단기 조정에도 흔들리지 않고 투자자산을 방어할 수 있는 전략에 대한 관심이 높아졌다. 이에 따라 ProShares는 매일 리셋되는 Dynamic Buffer ETF를 출시하며 새로운 대응책을 제시했다. 이 펀드는 주가 하락을 일정 수준 완충하면서 상승 여력도 일부 제공하는 구조다.새로운 유형의 Daily Buffer ETFBuffer ETF의 핵심은 하락 보호(손실 완충)와 상승 제한(수익 상한)을 함께 제공하는 구조다. ProShares가 출시한 세 가지 ETF는 다음과 같다:FB (S&P 500 기반)QB (Nasdaq-100 기반)RB (Russell 2000 기반)이들은 모두 패시브 전략을 채택하며, 하루 단위로 리셋되는 옵션을 활용해 매일의 시장 환경에 맞춰 손실 1~5%를 완충한다. 상승 시에는 유사한 폭만큼 이익을 제한하는 구조로, **0.58%**의 총보수를 부과한다.ProShares의 전략 ETF 책임자 Mo Haghbin은 “이 상품은 불확실한 시기에도 투자자들이 시장에 머물며 감정적 매매를 피하도록 돕는다”고 설명했다. 기존 Buffer ETF들은 1개월~1년 동안의 고정 기간에 투자해야 최대 효과를 얻을 수 있었던 반면, Daily Buffer ETF는 진입 타이밍의 제약이 덜한 것이 특징이다.Buffer 전략의 확산과 의문점Buffer ETF 시장은 2025년 기준 약 680억 달러로 성장하며, 파생상품 기반 ETF의 핵심 카테고리로 부상하고 있다. BlackRock은 향후 이 시장이 2030년까지 6,500억 달러로 확대될 것으로 전망했다.그러나 이 전략에 대한 시선은 엇갈린다. AQR Capital은 buffer fund가 간단한 패시브 전략에 비해 수익률은 낮고 위험은 높다고 평가했다. 실제로 Russell 2000 기반 전략은 벤치마크를 초과했지만, S&P 500 및 Nasdaq 100 대상 전략은 성과가 미진했다.Rafael Zayas (Vident Asset Management)는 “이 전략은 표면적으로 단순해 보이지만, 복리 수익 구조와 옵션 평가 구조로 인해 실제 성과를 이해하기가 쉽지 않다”고 지적했다.Bryan Armour (Morningstar)는 소폭 손실은 방어할 수 있으나, 큰 폭의 하락에는 여전히 취약하며, 동시에 상승 여력도 제한된다는 점에서 장기투자자에게 매력적이지 않을 수 있다고 평가했다.혁신과 교육의 균형Todd Rosenbluth (TMX VettaFi)는 “옵션 기반 ETF 혁신은 멈추지 않고 있다”고 평가하면서도, “이러한 상품의 복잡성을 이해시키기 위한 교육이 반드시 필요하다”고 강조했다. 투자자들은 이 상품들을 단순한 매수-보유 전략으로 간주해서는 안 되며, 특수한 위험-보상 구조에 대한 이해가 선행되어야 한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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4개월 전
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보잉 덕에 반짝 급등? 내구재 주문 급증의 진짜 의미는
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셀스마트 밴더
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4개월 전
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보잉 덕에 반짝 급등? 내구재 주문 급증의 진짜 의미는
미국의 5월 내구재 주문이 전월 대비 16% 급등하며 시장 예상치를 크게 상회했다. 이는 11년 만에 최대 증가폭이지만, 수치의 이면을 들여다보면 사정은 단순하지 않다. 보잉의 항공기 수주가 231% 증가하며 전체 내구재 수치를 끌어올렸기 때문이다. 실제로 운송장비를 제외한 제조업 신규 주문은 0.5%, 핵심 자본재 주문은 1.7% 증가에 그쳤다.이번 데이터는 4월의 -6.6% 감소를 만회하는 수준으로 보일 수 있지만, 실질적인 기업들의 투자심리는 여전히 회복세에 미치지 못하고 있다. 핵심 자본재 주문의 1.7% 증가는 장기 평균 대비 낮은 수준이며, 무역정책 불확실성과 고관세가 기업의 설비 투자 결정을 제약하고 있다는 해석이 지배적이다.히스토그램은 어떤 이벤트가 발생한 뒤, 과거에 그 종목의 수익률이 얼마나 오르거나 내렸는지를 한눈에 보여주는 그래프빨간 점선(MEAN)은 평균 수익률을 나타내며, 과거에 이 이벤트 이후 보통 어느 정도 수익이 났는지를 보여준다.파란 점선(Q1)과 초록 점선(Q3)은 수익률의 하위 25%와 상위 25% 지점을 표시한다.→ 즉, Q1은 손실이 컸던 하위 그룹, Q3는 수익이 컸던 상위 그룹을 나타냄.역사적으로 내구재 주문이 예상치를 상회한 이벤트 이후 S&P500은 2주 뒤 평균 0.53%, 1개월 뒤 0.90%의 수익률을 기록했다. 수치만 보면 시장에는 긍정적인 이벤트로 해석될 수 있지만, 기초 수요의 구조적 약세와 정책 불확실성이 상존하는 만큼 그 효과는 제한적일 수 있다.내구재 주문 예상치 상회 이벤트: 2008년 이후 이벤트 114번 발생 <내구재 주문 예상치 상회 발표 이후 S&P 500,2주 뒤 수익률 분포><내구재 주문 예상치 상회 발표 이후 S&P 500, 1개월 뒤 수익률 분포>이번 급등은 투자 회복의 신호탄일까, 일시적 착시일까. 수치 이면의 본질에 주목할 필요가 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 김태형
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4개월 전
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美 중동전쟁 개입, 증시 변동성과 향후 전망
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셀포터즈 김태형
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4개월 전
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美 중동전쟁 개입, 증시 변동성과 향후 전망
미국의 중동전쟁 개입이 증시에 미친 영향과 전망미국의 이란 핵시설 공격("미드나잇 해머" 작전)과 이스라엘-이란 휴전 합의가 글로벌 증시에 상반된 영향을 미쳤습니다. 초기 공격 발표 시장은 변동성 확대와 안전자산 선호 현상을 보였으나, 휴전 소식 이후 랠리로 전환되었습니다.📉 초기 충격 단계: 변동성 확대미군의 이란 공격 직후 투자자들은 3가지 리스크를 우려했습니다:유가 급등: 호르무즈 해협 봉쇄 가능성으로 WTI 유가 장중 5% 이상 상승.안전자구 수요 증가: 달러화와 금 매수로 이어지며 주식 매도 압력 가속화.방산·에너지주 일시적 수혜: 국내 LIG넥스원 등 방산주 7%↑, 해운·석유주 상한가 기록.이 시기 S&P500은 평균 0.3% 하락했으며, VIX 공포지수는 20선을 돌파해 변동성 확대 신호를 보였습니다.📈 휴전 합의 후 시장 회복6월 24일 이스라엘-이란 전면 휴전 발표로 시장 심리 반전:미국 증시 강세: S&P500 1.1%↑, 나스닥 1.4%↑, 역대 최고점 근접.유가 하락: 중동 공급 차질 우려 해소로 브렌트유 2일 연속 하락.국내 전쟁 테마주 조정: LIG넥스원 12%↓, 한화시스템 4.7%↓ 등 방산주 상승분 반납.🇰🇷 국내 증시 특이점중동 리스크에도 코스피는 3,060대 안착:외국인 순매수 6월 4.8조원↑로 유입 지속.실적 중심 회복: 중동 변수보다 기업 실적·수급이 주가 주도.다만 원화 약세 지속(1,373원)으로 수출주 일부 수혜 가능성 대두.💡 결론미국의 중동 개입은 단기적 변동성 유발했으나, 휴전 합의로 신속히 정상화되었습니다. 향후 증시는 이란의 대응 여부보다 실적 호조세와 금리 정책에 더 민감할 전망입니다. 국내 증시는 외국인 자본 유입과 수출 호황으로 중동 리스크를 상쇄할 잠재력이 있습니다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래당사자의 책임입니다.코어16은 셀스마트 게시글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Liberation Day 관세 발표와 5가지 시나리오와 미국 경제에 미치는 영향
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박재훈투영인
·
4개월 전
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Liberation Day 관세 발표와 5가지 시나리오와 미국 경제에 미치는 영향
Trump의 관세가 미국 자산으로부터 투자자들을 멀어지게 할 경우 미국 경제에 더 큰 타격작성자: Warwick J. McKibbin (PIIE; Australian National University), Marcus Noland (PIIE), Geoffrey Shuetrim (McKibbin Software Group Pty Ltd.)Donald Trump 대통령이 4월 2일 대규모 관세 인상 정책을 발표하면서 이날을 "미국을 다시 부유하게 만들기 시작한 날"로 기억하게 될 것이라고 선언했다.하지만 글로벌 투자자들은 며칠 후 의구심을 드러냈다. 미국 주식과 채권 가격이 동반 급락하면서 채권 수익률이 치솟았다. 더욱 놀라운 것은 미국 달러마저 다른 주요 통화 대비 가파르게 떨어진 점인데, 이는 일반적인 관세 인상 후 나타나는 현상과 정반대였다.이런 시장 반응은 미국 자산 보유에 대한 위험 인식이 높아졌음을 의미한다. 만약 이런 변화가 지속된다면 Trump 관세 정책의 경제적 피해가 예상보다 훨씬 클 것이라고 PIIE Working Paper "Trump의 2025년 관세의 글로벌 경제적 효과"의 최신 연구 결과가 경고하고 있다.5가지 시나리오를 분석한 결과, 관세 정책은 모든 경우에서 향후 10년간 미국 경제 성장을 둔화시키고 올해 인플레이션을 높이는 것으로 나타났다. 만약 다른 국가들이 미국 상품에 대해 맞대응 관세를 부과한다면 미국의 상황은 더욱 악화될 전망이다. 특히 높은 미국 위험 프리미엄이 지속되어 자본이 미국에서 빠져나간다면 미국의 고용과 소득 타격은 더욱 심각해진다.Liberation Day 관세 발표와 5가지 시나리오Trump가 Liberation Day라고 명명한 4월 2일 관세 발표는 상당히 구체적이었다. South Korea에는 25%포인트, Jordan에는 20%포인트, Israel에는 17%포인트 관세를 올리는 등 자유무역 협정 파트너들조차 예외가 아니었다. 또한 Canada와 Mexico를 제외한 모든 국가의 수입품에 일괄적으로 10%포인트 추가 관세를 부과한다고 발표했다. 바나나와 주석처럼 경쟁이 없는 품목들도 19세기 이후 처음으로 미국 관세 대상에 포함됐다.하지만 시장의 거센 반발로 Trump는 일부 업종에 대한 예외를 허용하고 "상호" 관세 적용을 90일 연기할 수밖에 없었다.미국 관세의 최종 수준과 구조가 극도로 불확실한 상황에서, 우리는 다음과 같은 5가지 시나리오로 분석을 진행했다:시나리오 1: 높은 미국 관세 90일 유예 기간 후 상호 관세가 발효된다(일부 예외 적용). USMCA 비준수 무역에 25%포인트, China의 fentanyl 관련 무역에 20%포인트 관세가 유지된다. 철강, 알루미늄, 자동차 관세도 지속되고 기존 예외 조치는 종료된다.시나리오 2: 보복을 동반한 높은 미국 관세 첫 번째 시나리오에 각국의 보복 관세가 추가된다. China는 미국 수입에 대해 기존 45%포인트에 fentanyl 분쟁으로 인한 20%포인트를 추가 부과한다. 65% 이상 관세 시 China로부터의 미국 수입은 완전 중단된다. EU는 모든 미국 수출품에 20%포인트 관세를 적용한다.시나리오 3: 낮은 미국 관세 상호 관세가 철회되고 China와 일부 특정 업종을 제외하고는 모든 수입에 10%포인트 범용 관세만 남는다. USMCA 비준수 관세는 12%포인트로 축소된다. 업종별 예외 조치가 영구화된다. China에 대해서는 특별 관세 대상이 아닌 제품에 30%포인트를 적용하고, 전자제품 예외가 영구화된다.시나리오 4: 보복을 동반한 낮은 미국 관세 세 번째 시나리오에 각국의 맞대응 관세가 추가된다. China는 미국 수입에 대해 동일한 수준의 관세를 부과한다.시나리오 5: 높은 관세 + 완전 보복 + 높은 미국 국가 위험 두 번째 시나리오에 미국 자산 보유 위험이 75 베이시스포인트 상승하는 경우를 추가했다. 이는 5월 10일 기준 euro 대비 달러가 약 5% 하락한 현실을 반영한다. 강한 금융시장 연관성을 고려해 Mexico와 Canada 자산의 위험 프리미엄도 동일하게 상승한다고 가정했다.미국에 미치는 영향5가지 시나리오 모두에서 경제 성장률이 관세 미도입 시보다 둔화되며, 관세 규모와 보복 수준이 클수록 성장률 하락폭도 커진다. 특히 다섯 번째 시나리오에서 높은 미국 위험 프리미엄까지 더해지면 다른 시나리오들보다 인플레이션은 더 높고 실질 GDP는 훨씬 더 낮아진다.다섯 번째 시나리오의 기준선 대비 주요 결과는 다음과 같다: 실질 GDP가 2026년까지 2.1% 하락하고 2034년까지 기준선보다 낮은 수준을 지속한다. 내구재 제조업 생산이 2026년까지 거의 12% 감소하고 고용도 10% 이상 줄어든다. 농업 생산이 2026년까지 7%, 고용은 거의 5% 줄어든다. 인플레이션이 2025년에 1.8%포인트 급등해 Federal Reserve가 통화정책을 긴축하게 된다.업계 반발과 정치적 압력에 대응해 Trump가 초기 계획을 수정한 것은 경제적 충격을 상당 부분 완화했지만, 검토한 5가지 시나리오 모두에서 관세는 미국과 세계 경제에 명백한 피해를 가져다준다.<출처:piie.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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"미국 주식의 독주, 그 이면의 수익 분해: Earnings Growth와 Valuation의 역할"
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박재훈투영인
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4개월 전
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"미국 주식의 독주, 그 이면의 수익 분해: Earnings Growth와 Valuation의 역할"
지난 15년간 US equities가 글로벌 기준점을 재정의하며 다른 국가·스타일 대비 선전한 배경을 탐구하는 논문이 발표되었다.John Bogle의 “Return = Dividend Yield + Earnings Growth ± Change in P/E Ratio” 공식을 적용해 수익을 Earnings Growth와 Multiple Expansion으로 분해하면, US 시장의 초과수익은 Big Tech 주도 Earnings Growth와 가파른 Multiple Expansion이 결합된 결과임을 확인할 수 있었다.Emerging Markets는 전체적으로 Earnings Growth가 미미하거나 마이너스를 기록해 Multiple Expansion에도 불구하고 저조한 성과를 보였으나, Taiwan과 India는 두 지표 모두 플러스여서 예외적인 강세를 시현하였다.China·Korea·EMEA는 Earnings Growth가 음수로 전환돼 EM 전반의 수익률을 끌어내렸다.Global small-caps는 평탄한 구간과 랠리가 교차하며 완만한 우상향을 보였고, Multiple Expansion은 2020-2021년 일시적으로 하락을 완충하는 역할에 그쳤다.Low-volatility stocks는 꾸준한 Earnings Growth에도 불구하고 Valuation이 정체돼 투자자 관심이 제한적이었다.따라서 US equities의 독주는 Earnings Growth와 Multiple Expansion이 동반 상승한 드문 사례이며, European equities·Emerging Markets·value·low-volatility 등은 각각 Earnings 부족, Multiple 정체, 또는 두 요소의 동시 부진 탓에 저평가 상태로 남게 되었다.장기 수익의 근간은 Dividend와 Earnings Growth이며 Valuation은 결국 평균으로 회귀한다는 역사적 교훈을 고려하면, US Earnings Cycle이 정점을 향할수록 Growth 프리미엄이 축소될 가능성이 있어 지역·섹터·스타일 전반으로 분산된 포트폴리오가 필요하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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복권형 주식과 비트코인의 동조화: 투기적 투자 행동의 숨겨진 연결고리
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박재훈투영인
·
4개월 전
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복권형 주식과 비트코인의 동조화: 투기적 투자 행동의 숨겨진 연결고리
서호주 대학교의 Joey Yang 교수와 Lai T. Hoang 교수가 2025년 6월 The British Accounting Review에 발표한 "Playing the Market: Lottery Stock and Bitcoin Comovement"는 복권과 유사한 특성을 가진 주식과 비트코인 간의 수익률 동조화 현상을 분석하여 소매 투자자들의 투기적 성향이 자산 간 상관관계에 미치는 영향을 규명한다.복권형 주식의 정의와 동조화 현상연구팀은 주식의 복권 유사성(lottery-likeness)을 명목 가격, 비체계적 변동성, 비체계적 왜도를 기반으로 한 복권 지수(LIDX)로 측정했다. 분석 결과 LIDX가 높은 주식일수록 비트코인과의 베타가 단조적으로 증가하는 패턴을 발견했으며, 이러한 동조화 현상은 일별 및 월별 간격 모두에서 견고하게 나타났고 첨단 기술 산업의 영향으로 왜곡되지 않는 독립적인 현상임을 확인했다.투기적 성향의 핵심 역할동조화 현상의 근본 원인으로 소매 투자자들의 도박 성향(gambling propensity)을 규명했다. 연구팀은 로빈후드 사용자 활동 데이터와 기업의 소매 투자자 지분율을 분석하여, 로빈후드 사용자와 비트코인 사용자 간의 순 거래 포지션에서 긍정적 상관관계를 발견했다. 특히 시간에 따라 변하는 도박 심리가 복권형 주식-비트코인 동조화 정도를 강화하는 것으로 나타났으며, 이는 구글 '복권' 검색량, 베이커-워글러 투자자 심리 지수, 1월 효과, 중국 음력 설 연휴 등의 대리 변수를 통해 입증되었다.인과관계와 스필오버 효과벡터 자기회귀(VAR) 모델을 활용한 분석에서 비트코인에서 복권형 주식으로의 양의 스필오버 효과를 확인했다. 2017년 비트코인 선물 출시라는 외생적 충격을 활용한 분석에서도 이러한 동조화가 강화되었음을 입증하여, 비트코인이 동조화의 주요 원천임을 시사한다. 이는 암호화폐 시장의 변동성이 전통적인 주식 시장, 특히 투기적 성격이 강한 종목들에 체계적인 영향을 미친다는 중요한 발견이다.헤징 전략의 새로운 가능성흥미롭게도 연구는 비트코인이 일반 주식보다 복권형 주식에 대해 더 효과적인 헤지 수단을 제공한다는 사실을 발견했다. 분산 최소화를 목표로 하는 롱-숏 헤징 전략 분석에서 복권형 주식에 대한 비트코인의 헤징 효과가 일반 주식보다 크게 나타났으며, 이는 포트폴리오 관리자들에게 수익률 향상과 하방 위험 완화를 위한 새로운 전략적 접근법을 제시한다.시장 안정성과 규제적 시사점이 연구는 투기적 자산 간 동조화 패턴이 잠재적인 시장 불안정성을 야기할 수 있음을 경고한다. 구글 검색량, 로빈후드 사용자 활동, 비트코인 지갑 지표 등의 실시간 대리 변수들이 투기 거품에 대한 조기 경보 신호 역할을 할 수 있다는 점에서 규제 당국에게 중요한 통찰을 제공한다. 특히 소매 투자자들이 두 자산군에 동시 노출될 위험성을 고려할 때, 암호화폐 거래 레버리지 제한, 고위험 투자 상품 공시 강화, 투자자 교육 이니셔티브 등 보다 특화된 규제 개입의 필요성을 제기한다.행동 금융학의 새로운 지평이 연구는 전통적인 자산군을 넘어선 동조화 패턴에 대한 이해를 확장하며, 투자자 행동 편향이 서로 다른 자산 클래스 간에 어떻게 체계적인 연결고리를 형성하는지 보여준다. 특히 도박 성향이라는 심리적 요인이 금융 시장의 자산 가격 결정과 상관관계 구조에 미치는 영향을 실증적으로 규명함으로써, 행동 금융학과 자산 가격 이론의 접점에서 새로운 연구 방향을 제시한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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유전적 모방 포트폴리오를 활용한 ETF 차익거래 혁신 전략
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박재훈투영인
·
4개월 전
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유전적 모방 포트폴리오를 활용한 ETF 차익거래 혁신 전략
틸버그 대학교의 Jens Soerlie Kvaerner 교수 연구팀이 2025년 6월 발표한 "Genetic Mimicking Portfolios for ETF Arbitrage"는 유전 알고리즘과 음이 아닌 최소 제곱법을 결합한 혁신적 차익거래 방법론을 통해 ETF 시장의 구조적 비효율성을 해결하는 새로운 접근법을 제시한다.혁신적 방법론의 핵심 구조연구팀이 개발한 유전적 모방 포트폴리오(Genetic Mimicking Portfolio) 방법론은 거래가 어려운 기초 자산 대신 유동성이 높은 ETF 조합을 통해 대상 ETF의 순자산가치(NAV)를 정확히 추적하는 포트폴리오를 구축한다. 이 과정에서 유전 알고리즘은 수십억 개의 가능한 ETF 조합 중에서 최적의 6개 ETF 세트를 탐색하는 역할을 담당하며, 500세대에 걸친 진화 과정을 통해 지역 최적값에 갇히지 않는 글로벌 최적해를 찾아낸다.차익거래 전략의 실행 메커니즘전략의 핵심은 NAV 대비 고평가된 ETF를 공매도하고, 동시에 해당 ETF의 가격 변동을 모방하는 유동성 포트폴리오를 매수하는 것이다. 연구팀은 매일 지난 500거래일 동안 꾸준히 거래된 ETF 중 가장 고평가된 종목을 선별하고, 유전 알고리즘을 통해 최대 6개의 다른 ETF로 구성된 모방 포트폴리오를 구축하여 차익거래를 실행한다.탁월한 실증 성과2010년부터 2021년까지의 실증 분석에서 이 전략은 일평균 11.2 베이시스 포인트(0.112%)의 수익률을 달성했으며, 이는 연환산 샤프 비율 3에 해당하는 뛰어난 성과다. 특히 기업 채권 ETF에 국한하지 않고 모든 종류의 ETF로 대상을 확장할 경우 일평균 수익률이 56.2 베이시스 포인트까지 증가했다.리스크 관리의 획기적 개선이 방법론의 가장 주목할 만한 특징은 리스크 헤징 효과다. 모방 포트폴리오의 수익률이 공매도 포지션과 -0.56의 음의 상관관계를 보여, 공매도에서 손실이 발생할 때 모방 포트폴리오의 수익이 이를 상쇄하는 자연스러운 헤지 구조를 형성한다. 결과적으로 기대 꼬리 손실을 2/3 감소시키고 전체 포트폴리오의 변동성을 약 20% 낮추는 효과를 달성했다.실용적 장점과 시장 효율성 기여모방 포트폴리오는 대부분 수수료 없이 거래 가능한 유동성 ETF로 구성되어 거래 비용을 최소화하며, 공매도 자금 조달 비용(연 4%)을 고려해도 높은 수익성을 유지한다. 더 나아가 이 방법론은 기초 자산을 직접 거래하지 않고도 ETF 가격과 NAV 간 괴리에서 수익을 창출할 수 있게 함으로써, 공인 참가자에 대한 의존도를 줄이고 시장의 가격 발견 기능을 개선하는 데 기여한다.금융 공학의 새로운 패러다임이 연구는 생물학적 진화 원리를 금융 최적화에 적용한 독창적 사례로, 복잡한 조합 최적화 문제를 해결하는 새로운 방법론을 제시한다. 특히 기업 채권 ETF와 같이 비유동적 기초 자산으로 구성된 복합 상품의 차익거래에서 전통적 방법의 한계를 극복하는 실용적 해법을 제공하며, 금융 시장의 구조적 비효율성을 활용한 체계적 수익 창출 전략의 새로운 가능성을 열었다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Post-Earnings Announcement Drift의 새로운 해석: 투자자 신념과 조건부 시장 이상 현상
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박재훈투영인
·
4개월 전
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Post-Earnings Announcement Drift의 새로운 해석: 투자자 신념과 조건부 시장 이상 현상
Post-Earnings Announcement Drift의 새로운 해석: 투자자 신념과 조건부 시장 이상 현상뉴욕대학교 아부다비 캠퍼스의 Odhrain McCarthy 교수가 2025년 6월 발표한 "Clinging to Beliefs in Financial Markets: Solving the Post-Earnings Announcement Drift Puzzle"은 금융 시장의 오랜 미스터리 중 하나인 실적 발표 후 주가 괴리(PEAD) 현상에 대한 새로운 통찰을 제시합니다.기존 통념을 뒤엎는 발견이 연구는 262,000건의 실적 발표 데이터를 분석하여 PEAD가 무조건적으로 발생하는 현상이 아니라, 투자자들의 기존 신념에 따라 조건부적으로 나타나는 현상임을 밝혔습니다. 특히 애널리스트 추천을 투자자 신념의 대리 변수로 활용하여, 실적 서프라이즈가 기존 추천과 상충할 때 PEAD 효과가 극대화된다는 점을 발견했습니다.핵심 연구 결과추천-불일치 서프라이즈의 강력한 효과: 매도 추천 주식에서 긍정적 서프라이즈가 발생하거나, 매수 추천 주식에서 부정적 서프라이즈가 나타날 때, 90일 비정상 수익률이 평균 5.8%~7.4%에 달해 추천-일치 경우(2.3%)보다 2.5~4.5배 높은 수익을 보였습니다.포트폴리오 전략의 차별화된 성과: 추천-불일치 PEAD 전략은 연간 알파가 12~15%에 달하는 반면, 추천-일치 전략은 1~2%에 불과했습니다. 월별 알파 역시 각각 99-124bps와 9-16bps로 현저한 차이를 보였습니다.PEAD의 지속성 재확인: 일부 연구에서 PEAD 현상이 약화되고 있다는 주장과 달리, 이 연구는 추천-불일치 서프라이즈의 경우 최근 기간(2014-2022)에 오히려 더 강해졌음을 확인했습니다.심리적 메커니즘의 규명McCarthy 교수는 이러한 현상을 과신(overconfidence)과 확증 편향(confirmation bias)의 결합으로 설명합니다. 투자자들이 애널리스트 추천으로 대표되는 사적 신호를 과대평가하는 동시에, 자신의 기존 신념과 일치하는 정보는 쉽게 받아들이고 상충하는 정보는 무시하거나 경시하는 경향이 비대칭적 시장 반응을 만들어낸다는 것입니다.시장 효율성에 대한 새로운 시각이 연구는 단순히 거래 비용이나 공매도 제약으로는 설명되지 않는 시장 비효율성이 존재함을 보여줍니다. 오히려 투자자들의 심리적 편향이 정보 처리 방식과 자산 가격 결정에 체계적이고 지속적인 영향을 미친다는 점을 강조하며, 행동 금융학 분야에 중요한 이론적 기여를 제공합니다.이 논문은 금융 시장의 정보 효율성에 대한 기존 관점을 재검토하게 하며, 투자자 심리가 시장 가격 형성 과정에서 얼마나 중요한 역할을 하는지 보여주는 중요한 연구로 평가됩니다.투영인의 투 전략: 추천-불일치 서프라이즈 포착매수 전략: 애널리스트들이 '매도' 또는 '언더퍼폼' 추천을 내린 주식 중에서 예상보다 좋은 실적을 발표한 종목을 매수하세요. 이러한 주식들은 향후 60~90일간 지속적인 상승 모멘텀을 보일 가능성이 높습니다.공매도 전략: 반대로 '매수' 또는 '아웃퍼폼' 추천을 받은 주식이 예상보다 부진한 실적을 발표했다면, 해당 주식을 공매도하거나 보유 중이라면 매도를 고려해야 합니다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀스마트 밴더
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4개월 전
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소비자신뢰, 예상 외 하락…지갑 닫는 미국 가계?
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셀스마트 밴더
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4개월 전
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소비자신뢰, 예상 외 하락…지갑 닫는 미국 가계?
미국의 6월 소비자신뢰지수가 시장 예상을 하회하며 93으로 떨어졌다. 이는 전달 수치인 98.4는 물론, 월가 예상치였던 99에도 못 미치는 결과다. 컨퍼런스보드는 이번 하락의 배경으로 관세와 물가 상승, 그리고 중동발 지정학적 리스크 등을 지목했다. 경기 판단의 온도계 역할을 하는 소비자신뢰지수가 예상과 다르게 하락했다는 점은 시장의 관심을 끌기에 충분하다.흥미로운 점은 인플레이션 기대치가 하락하고 있다는 점이다. 4월 7%, 5월 6.4%였던 향후 1년 기대 인플레이션은 6월 들어 6%로 떨어졌다. 이는 물가 상승 압력이 다소 진정되고 있다는 신호일 수 있지만, 동시에 소비자의 경제 전망이 악화됐다는 해석도 가능하다. 경제 환경의 불확실성 속에서 소비자들이 지출을 줄이게 되면 기업 실적과 시장 수요에 미치는 영향은 불가피하다.히스토그램은 어떤 이벤트가 발생한 뒤, 과거에 그 종목의 수익률이 얼마나 오르거나 내렸는지를 한눈에 보여주는 그래프빨간 점선(MEAN)은 평균 수익률을 나타내며, 과거에 이 이벤트 이후 보통 어느 정도 수익이 났는지를 보여준다.파란 점선(Q1)과 초록 점선(Q3)은 수익률의 하위 25%와 상위 25% 지점을 표시한다.→ 즉, Q1은 손실이 컸던 하위 그룹, Q3는 수익이 컸던 상위 그룹을 나타냄.데이터에 따르면 소비자신뢰지수가 예상치를 하회했던 이벤트 이후 S&P500 수익률은 10일 후 평균 0.00%, 20일 후에는 평균 0.57%를 기록했다. 단기적으로는 명확한 방향성을 제시하지 못하는 상황이지만, 소비자의 심리가 기업 매출과 실적, 궁극적으로 주가에 영향을 주는 주요 변수인 만큼, 향후 지표 흐름은 계속 주시할 필요가 있다.소비자신뢰지수(Conference Board) 예상치 하회 이벤트:  2008년 이후 이벤트 105번 발생<소비자신뢰지수 예상치 하회 발표,  2주 뒤 수익률 분포>< 소비자신뢰지수 예상치 하회 발표,  1개월 뒤 수익률 분포>[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀스마트 KIM
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4개월 전
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MBTI로 미리 보는 2025 관세 전쟁 시나리오
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셀스마트 KIM
·
4개월 전
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MBTI로 미리 보는 2025 관세 전쟁 시나리오
"정치와 외교 같은 복잡한 문제를 고작 성격 유형으로?"처음에는 이런 생각이 드실 수도 있습니다하지만 국가의 운명을 결정하는 리더들의 문제 해결 방식, 의사 결정 스타일, 그리고 그들 사이의 미묘한 '궁합'을 이해하는 데 MBTI는 아주 흥미로운 렌즈를 제공합니다.2025년, 도널드 트럼프가 미국 대통령으로 복귀하면서 글로벌 무역질서에 거대한 변화의 바람이 불고 있습니다. 트럼프 2기 행정부는 첫 임기보다 훨씬 강력한 관세 정책을 추진하고 있으며, 이미 중국에는 129%, 동맹인 한국과 일본에도 약25%의 상호관세를 부과한 상태입니다.이 거대한 갈등의 중심에는 한 인물이 있습니다.핵심 변수: 도널드 트럼프 (ESTP – 현실주의적 사업가)이번 분석의 중심에는 ESTP 유형의 도널드 트럼프가 있습니다.ESTP는 다음과 같은 특징을 가집니다.현실적행동 지향적"지금, 여기"의 현실에 즉각적으로 반응하는 능력이 뛰어남장기적인 계획보다는 당장의 성과와 실질적인 결과를 중시협상에서도 유연하고 임기응변에 능한 모습을 보임이러한 그의 성격이 각국 정상들과 어떤 화학 반응을 일으킬까요?최악의 상극: 예정된 갈등 (ESTP vs ISTJ)MBTI 궁합에서 ESTP와 ISTJ는 '최악의 조합' 중 하나로 꼽힙니다.세상을 보고 의사결정을 내리는 방식이 거의 정반대이기 때문입니다.ESTP (트럼프): "지금 당장!", 즉흥적, 현실적, 행동 중심ISTJ (시진핑): 과거의 경험과 데이터 기반 의사결정, 안정적, 원칙과 절차 중시ESTP(트럼프)의 눈에 ISTJ(시진핑)는 "답답하고 융통성 없는 꼰대"로, ISTJ(시진핑)의 눈에 ESTP(트럼프)는 "혼란만 야기하는 예측 불가능한 돌발 변수"로 보일 수밖에 없습니다. 트럼프의 '미국 우선주의'와 관세 폭탄은 시진핑 주석(ISTJ)의 장기적이고 안정적인 '중국몽' 계획에 가장 큰 위협입니다.역사적으로도 비슷한 사례가 있습니다.처칠(ESTP)과 스탈린(ISTJ)은 '나치 독일 격퇴'라는 공동의 목표 아래 일시적으로 손을 잡았지만, 서로를 전혀 신뢰하지 않았습니다. 처칠의 임기응변식 협상과 스탈린의 체계적이고 냉혹한 실리 추구가 부딪힌 결과, 전후 유럽은 냉전이라는 새로운 갈등으로 빠져들었죠.현재 미중 관계에서 나타나는 극단적인 관세율과 대화의 교착 상태는, 바로 이 '성격적 충돌'이 빚어낸 외교적 현실이라고 분석할 수 있습니다. MBTI 측면에서 봤을 때 이 구도에서는 타협점을 찾기엔 힘들어 보입니다.🤝 다른 정상들과의 궁합은? 한눈에 보는 외교 케미스트리결론: 성격이 외교를 만날 때트럼프처럼 즉흥적이고 개인적 관계를 중시하는 지도자를 상대할 때, '성격 궁합'은 협상 테이블에서 무시할 수 없는 변수가 됩니다.최근 트럼프 2기 행정부의 사례가 보여주듯, 리더의 성향과 스타일이 중요한 변곡점에서 예측불가능성을 높이고 외교·안보 의사결정에 실질적 파장을 일으킬 수 있습니다.앞으로 펼쳐질 글로벌 외교 무대에서 각국 정상들이 어떤 성격적 케미스트리를 보여줄지, 그리고 그 결과가 관세 전쟁의 미래를 어떻게 그려나갈지 지켜보는 것은 매우 흥미로운 관전 포인트가 될 것입니다.정책과 전략을 넘어, 리더들의 '성격'이라는 새로운 렌즈로 세계를 바라보는 것은 어떨까요?[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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주식 밸류에이션을 측정할 때 할인율과 기업이익 가운데 어떤 변수가 더 중요할까?
이 글은 Ricardo Delao, Xiao Han, Sean Myers가 저술한 논문 「The Return of Return Dominance: Rethinking Stock Valuation Drivers」(Journal of Financial Economics, 2025년 7월호)를 기반으로 작성한 것이다.​Abstract주식 간 주가배수의 종단면적 분산은 무엇으로 설명되는가? 본 연구는 P/E의 분산 중 75%가 미래 수익률 차이로, 나머지 25%만이 미래 이익 성장률 차이로 설명된다고 밝힌다. 이 결과는 포트폴리오 수준과 개별 종목 수준 모두에 적용된다.​과거 가격-수익성 간 강한 상관관계를 보여준 문헌들과 이 결과를 조화시키기 위해, 본 연구는 P/E의 단면 분산이 미래 성장보다 할인율 또는 오해된 가격(mispricing)에 의해 설명될 수 있다는 점을 강조한다.​가치 프리미엄을 설명하는 여섯 가지 자산가격모형을 검토한 결과, 대부분이 본 연구 결과를 설명하지 못했으며, 다만 지속적 리스크 노출 차이 또는 파라미터 학습 모형만이 타당한 설명력을 보였다.​장기 성장률 차이가 관측되지 않는다는 사실은, 장기 수익률 예측 가능성에 대한 강력한 실증 증거로 작용한다. 또한 return surprise의 분산을 설명하는 데 있어서도 수익률 예측력이 우위를 보였다.​할인율이 미래이익보다 주식가치에 더 중요할까?투자 세계에서 오랫동안 통용되어 온 믿음은, P/E나 P/B 같은 주가배수(price ratio)가 미래 성장에 대한 시장의 기대를 반영한다는 것이다. 하지만 이번 새로운 연구는 그 전제를 정면으로 반박한다.​분석에 따르면, 주가배수의 종단면적 차이는 대부분 미래이익 때문이 아니라 기대수익률(expected return)의 차이에서 기인한다. 실제로 P/E 비율의 종단면적 분산(​cross-sectional variation) 중 75% 이상이 기대수익률 차이로 설명되며, 성장 기대는 나머지 25%에 불과하다. 이는 기존의 자산가격모형(asset pricing models)에 도전장을 던지며, 투자자들이 가치(value), 성장(growth), 장기 수익률 예측에 대해 다시 생각하게 만든다.​핵심 학술 인사이트​1. P/E는 성장보다 기대수익률을 설명한다일반적으로 높은 주가배수는 높은 성장 기대를 의미한다고 여겨진다. 하지만 이 연구는 높은 P/E 비율은 높은 미래성장보다는 낮은 기대수익률과 관련된다고 주장한다. 이 결과는 개별 종목뿐만 아니라 가치/성장 포트폴리오 전반에 걸쳐 동일하게 나타난다.​2. 기존 자산가격모형은 price ratio를 잘못 해석한다전통적인 자산가격모형들은 valuation 차이를 성장 기대에서 찾는다. 하지만 대부분의 모델은 본 연구가 밝혀낸 return dominance(수익률 지배 현상)를 설명하지 못한다. 오히려, 지속적인 리스크 노출 차이(persistent risk exposure) 또는 점진적 학습(slow-learning mispricing)을 가정하는 모형이 데이터와 더 잘 부합된다. 이는 Alpha Architect가 강조해온 것처럼, 수익성과 품질(profitability & quality)을 중심으로 valuation 신호를 해석해야 한다는 주장을 뒷받침한다.​3. P/B의 예측력은 현재 수익성에서 나온다기존 연구는 P/B 비율이 미래 수익성과 관련 있다고 주장해 왔다. 본 연구는 이를 조율하는 방식으로, P/B는 미래 성장보다 현재의 수익성(E/B, earnings-to-book)에 더 민감하게 반응한다고 설명한다.​실무 적용: 투자 조언을 위한 시사점​겉으로 보이는 멀티플에만 의존하지 마라높은 P/E 또는 P/B가 반드시 고성장 주식을 의미하지 않는다. 오히려 이는 시장 참여자들이 낮은 수익률을 수용하고 있음을 의미할 가능성이 크다. 자문가는 고객에게 ‘고성장처럼 보이는’ 종목들이 사실상 비싸고 수익률이 낮은 자산일 수 있음을 설명해야 한다.​장기 포트폴리오에서 성장주 비중을 재고해야 한다고PER 성장주는 장기적으로 낮은 수익률을 제공할 가능성이 높다. 특히 밸류에이션이 압축되는 환경에서는 성과가 더욱 악화될 수 있다. 과도하게 성장주에 치우친 장기 포트폴리오는 재구성이 필요하다.​수익률 기반 변수에 초점을 맞춰 전략을 설계하라단순한 멀티플(예: P/E, P/B)보다, 지속 가능한 수익률 관련 요인(예: earnings yield, ROE, mispricing proxy)을 중심으로 투자 전략을 구성해야 한다. 이는 퀄리티 팩터와 수익성 팩터가 멀티플보다 더 예측력이 높다는 최근 흐름과도 일치한다.​“주가수익비율(P/E)이 높다는 건, 그 기업이 빠르게 성장할 거란 의미로 이해되곤 합니다. 하지만 최근 연구에 따르면, 꼭 그렇지는 않습니다. 오히려 P/E가 높은 종목일수록 미래 수익률이 낮을 가능성이 크다는 겁니다. 그래서 우리는 단순한 숫자보다 실제로 의미 있는 신호를 기준으로 장기 전략을 짭니다.”​본문 중 가장 중요한 도표(이미지 참조)논문에서 가장 주목할 만한 결과는 Panel A에서 P/E와 P/B가 향후 수익률을 얼마나 잘 예측하는지를 보여주는 회귀분석 결과다.모든 기간에 걸쳐 P/E가 P/B보다 수익률 예측력이 높았으며, 10년 후 수익률의 약 47.6%가 P/E로 설명 가능하다는 결과가 핵심이다.​<출처:alphaarchitect.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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미국 젊은 투자자들의 대체자산 선호 현상, 월가 전략을 뒤흔들다
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박재훈투영인
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4개월 전
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미국 젊은 투자자들의 대체자산 선호 현상, 월가 전략을 뒤흔들다
젊은 부유층이 이끄는 대체자산 혁명: 월가가 주목하는 새로운 투자 트렌드월가가 새롭게 주목하는 투자자 집단이 있다. 이들은 젊고 자산이 풍부하며, 전통적인 금융시장만으로는 장기적 부를 축적할 수 없다고 확신한다. 금융위기 경험과 테크놀로지 낙관론이 혼합된 이 부유한 MZ세대는 전통적인 주식·채권을 넘어서 새로운 대체자산 세계로 돈을 옮기고 있다.이들이 주목하는 투자처는 비상장 스타트업, 부동산, 암호화폐, 수집품 등이다. 이에 발맞춰 Forge Global Holdings Inc. 같은 회사는 최소 투자금 문턱을 낮추며 사모시장 접근을 하나의 '꿈'이자 '현실적인 목표'로 마케팅하고 있다.급증하는 대체자산 수요Bank of America Corp.에 따르면, 소매 고객의 대체자산 보유 비중은 2020년 이후 2배 이상 증가했고, 매년 약 50개의 신규 펀드가 플랫폼에 추가되고 있다. BofA의 작년 조사 결과는 더욱 충격적이다. 43세 이하 부유층 투자자 중 약 75%가 전통적인 주식-채권 포트폴리오만으로는 평균 이상의 수익을 낼 수 없다고 응답했으며, 93%가 향후 대체자산 비중을 늘릴 계획이라고 밝혔다.역설적인 점은 이들이 부를 축적한 바로 그 '공모시장'을 스스로 등지고 있다는 것이다. Bank of America Private Bank 투자총괄 Michael Pelzar는 투자자의 성향이 변화하는 동시에 시장 구조 자체도 진화하고 있으며, 이 두 가지가 서로 영향을 주며 움직이고 있다고 분석했다.월가의 전략 재편이러한 수요 변화는 월가의 상품 설계 방식을 재편하고 있다. 과거 기관투자자 전용으로 여겨졌던 전략들이 이제는 고액 개인투자자 중심의 구조로 재탄생하고 있다. Blackstone Inc.와 Apollo Global Management Inc.는 자신들의 엘리트 전략을 ETF와 반기유동성 펀드 형태로 재포장하고 있다.한때 안정적인 수익률을 제공하던 60/40 전략(주식 60%, 채권 40%)은 2022년 인플레이션 쇼크 이후 주식과 채권이 동조화되며 매력도가 급감했다. Wells Fargo Investment Institute 글로벌 대체투자 전략가 Mark Steffen은 기존에는 60/40 전략 하나만으로 충분하다고 여긴 자문사들이 많았지만, 이제 대체자산이 필요하다고 느끼는 시점이 왔다고 평가했다.CAIS 조사에 따르면, 대체투자 매니저의 80%가 소매 투자자 대상의 신규 상품 및 구조 출시를 계획하고 있으며, 이는 3년 전보다 거의 두 배 증가한 수치다. 예컨대 Morgan Stanley는 벤처캐피털, 프라이빗 채무, 부동산, 인프라 등에 분산 투자할 수 있는 멀티자산 펀드를 새롭게 출시하기 위해 서류를 제출했다.리스크와 우려그러나 많은 투자자들은 높은 수수료, 낮은 유동성, 복잡한 구조를 감수하고서라도 대체상품에 자금을 투입하고 있다. 세제 혜택이 있는 ETF와 비교하면 불리함이 크다. 예를 들어 Blackstone의 부동산 신탁은 2022년 금리 급등 당시 환매 제한이 발동된 바 있다.JPMorgan Chase & Co. 전략가들은 최근 보고서에서 프라이빗 에쿼티와 프라이빗 크레딧 모두 향후 3년 연속 공모시장 대비 저조한 성과를 낼 것이라며 비중 축소를 권고했다. Moody's Corp.는 개인투자자에 대한 사모시장 개방 확대가 유동성 리스크 등 체계적 위험을 야기할 수 있다고 경고했다.젊은 세대의 투자 철학하지만 이 모든 우려는 젊은 투자자들에게는 큰 걸림돌이 되지 않는다. 이들은 TikTok, Reddit 등 소셜미디어에서 퍼진 '한 방에 부자되기'의 문화 속에서 살아가고 있다. Winthrop Partners CIO Brian Werner는 보수적인 전략에 돈을 넣게 하는 것보다 1:10 확률의 스타트업에 투자시키는 게 훨씬 쉽다고 말했다.Forge가 일부 상품의 최소 투자금을 $5,000로 인하했을 때, 가입자는 세 배 이상 급증했다. 이 중 대부분은 AI 열풍에 올라탄 젊은층으로, OpenAI 같은 기업의 IPO 전 단계 투자 기회를 원했다. 그들에게 이는 수익의 기회이자 기술 붐에 초기 참여했다는 상징적 신호로 여겨진다.Forge 미국 자본시장 공동대표 Andrew Saeta는 이들이 기술적 배경을 가진 경우가 많아 자신들이 잘 아는 분야에서 투자하고 있으며, 부모 세대가 쓰던 주식·채권 모델은 지금 시장 상황에선 효과가 없다고 생각한다고 분석했다.체제에 대한 반발심많은 이들에게 대체자산은 단순히 수익의 수단을 넘어 체제에 대한 반발심의 표현이기도 하다. 45세 회계 담당자 Chad Blackburn은 닷컴버블과 글로벌 금융위기를 겪으며 투자의 본질을 고민하게 됐다며, 왜 굳이 주식과 채권에만 묶여 있어야 하는지 의문을 표했다.심지어 과거 시장 수익을 통해 부를 얻은 이들조차 해당 시스템에 대한 불신을 여전히 품고 있다. 그들은 공모시장과 60/40 전략을 취약하거나 조작된 구조로 인식한다. 이는 2008년, 2020년의 시장 붕괴를 성장기 동안 목격한 영향이다.Acadian Asset Management 포트폴리오 매니저 Owen Lamont는 이들이 시스템은 자신에게 불리하며, 부자가 되려면 뭔가 '밖의 것'을 해야 한다고 생각한다고 설명했다.기관투자자 한계와 개인투자자 기회대체자산이 개인 투자자를 대상으로 공격적으로 재포장되는 이유 중 하나는 기존 핵심 수요층인 연기금, 대학기금, 보험사 등이 더 이상 충분한 매수 여력을 가지지 못하고 있기 때문이다. Preqin에 따르면, 대형 기관투자자들은 포트폴리오의 약 20%를 대체자산에 배분하고 있으며, 이는 이미 일정 한계에 도달한 상태다. 반면 BofA 조사에 따르면, 개인투자자들의 대체자산 비중은 아직 7%에 불과하다.Morgan Stanley Private Wealth Management 전무 Chris Toomey에 따르면, 프라이빗 크레딧과 인프라 투자는 꾸준한 현금 흐름을 선호하는 중장년층에게 매력적이며, 반면 프라이빗 에쿼티는 투자 수명 초기에 있어 더 큰 리스크를 감내할 수 있고 투자 기간도 훨씬 긴 젊은 투자자들에게 더 매력적으로 보인다고 분석했다.결론: 대체자산 대중화의 서막전체적으로 볼 때, 젊은 투자자들의 대체자산 선호는 월가의 투자 설계 철학과 시장 전략 전반에 구조적 변화를 초래하고 있다. Bank of America의 Michael Pelzar는 투자자의 성향 변화와 상품 구조 혁신이 서로 맞물리며 대체자산으로의 자금 유입이 가속화되는 순환적 구조를 만들어내고 있으며, 우리는 지금 대체자산 대중화의 서막을 보고 있는 것일 수 있다고 전망했다.<출처:bloomberg.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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미중 증시 결별 수순 — 월가의 중국 사랑은 끝났는가 ( 25. 06. 23)
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박재훈투영인
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4개월 전
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미중 증시 결별 수순 — 월가의 중국 사랑은 끝났는가 ( 25. 06. 23)
다음은 WSJ 기사 “Chinese Stocks and American Exchanges Head for a Breakup”의 전체 내용을 한글로 의역한 내용이다미중 증시 결별 수순 — 월가의 중국 사랑은 끝났는가한때 미국 자본과 중국 성장의 공생 관계였던 구조가 무너지고 있다.오랜 기간 미중 갈등을 넘어서 지속되던 월가의 중국 주식 상장 수용 분위기가, 이제는 양국 간의 깊은 불신 속에 해체되고 있다.2019년 이후 80개 이상의 중국 기업이 미국 증시에서 자진 상장폐지하였고, 현재 New York Stock Exchange(NYSE)와 Nasdaq에 상장된 중국 본토 기업은 약 275개에 불과하며, 이들이 차지하는 시가총액 비중은 2% 미만으로 축소되었다.2024년에는 오히려 중국 기업의 미국 IPO 건수가 수년 만에 가장 많았지만, 대부분은 고위험 소형주 중심이며, IPO 평균 조달금액은 700만 달러 미만이었다. 일부는 SEC 요건인 공모주주 수 300명을 유지하지 못해 상장 유지 자체에 어려움을 겪고 있다.2024년 5월 Zeekr가 상장한 이후, NYSE는 단 한 건의 중국 기업 신규 상장도 허용하지 않고 있다.📉 중국 주식 상장의 퇴조중국 출신의 Junheng Li는 2012년 JL Warren Capital을 설립하며 중국 기업 분석 전문 리서치 하우스로 명성을 얻었지만, 최근 “중국 기업들의 퇴장(Exit)은 불가피하다”는 입장으로 선회했다. 이제는 암호화폐와 인공지능(AI)이 더 흥미로운 테마라는 판단이다.과거에는 미국 증시 상장이 중국 기업에게 성공의 상징이었다. NYSE와 Nasdaq는 앞다투어 알짜 중국 IPO를 유치했고, 투자자들은 중국의 고성장을 투자 기회로 삼았다.2014년 Alibaba가 NYSE에 상장될 당시, 거래소는 중국 국기를 기둥에 게양하며 환영했고, Jack Ma는 단숨에 글로벌 셀러브리티가 되었다. 이 IPO는 약 250억 달러로 역대 최대 규모였다.그러나 현재 Alibaba는 미국에 상장된 중국 종목 전체 시총의 30%를 혼자 차지하는 예외적 존재일 뿐이다.🏢 국영기업의 전면 퇴장1990년대 이후 처음으로, 미국 증시에 상장된 중국 국유기업이 한 곳도 남아있지 않다.China Mobile은 2021년 미국 정부의 제재로 상장 폐지되었고, China Eastern Airlines, PetroChina 등 주요 국영 대기업도 모두 시장에서 철수하였다.이제 S&P 500에 포함될 만큼 규모를 갖춘 중국 주식은 약 10개 내외에 불과하다.🏛️ 정치적 압박과 구조적 해체Trump 대통령은 자신의 ‘America First Investment Policy’에서 중국 기업의 미국 자본 조달을 직접 겨냥하고 있다.John Moolenaar 하원의원은 SEC 위원장 Paul Atkins에게 “중국공산당과 연계된 기업의 상장을 제한해야 한다”고 압박했으며, 23개 주 재무당국도 공동 서한을 통해 중국 주식 퇴출을 요청한 바 있다.여러 주 의회에서는 공적연금 내 중국 주식 매각을 의무화하는 법안이 통과되거나 추진 중이다.SEC는 이에 대해 공식적인 답변을 내놓지 않았다.이러한 상황에서도, 중국 기업의 홍콩 상장은 증가하고 있다. 예컨대 2025년 5월 Contemporary Amperex Technology(CATL)는 Bank of America와 JP Morgan의 도움으로 46억 달러 규모의 IPO를 성사시켰다.일각에서는 “미국 자금이 홍콩 등 타시장 자본시장 육성에 기여하는 결과”라는 비판도 제기되고 있다.⚠️ 상장 실패와 스캠 리스크중국 기업 상장 리스크의 대표 사례는 Luckin Coffee였다.IPO 이후 651백만 달러를 조달했지만, 회계 조작 의혹으로 2020년 Nasdaq에서 강제 상장폐지되었다.해당 사건 이후 미국과 중국은 2022년에 미국 회계감독기관의 감사를 허용하는 합의를 체결했지만, 이를 피하려는 중국 기업들의 상장 철회가 잇따랐다.한 투자자는, 미국인을 매수자로 위장시켜 주식 거래 계정을 개설하고 이를 제3자가 통제하는 방식의 조작 사례를 소개했다. 2024년 상장된 한 헬스케어 기업은 IPO 직후 60% 급등했다가 현재는 공모가 대비 99% 하락한 상태다.중국 정부 또한 자국 유망 기업의 미국 상장을 직접 통제하고 있다.2021년 DiDi Global은 44억 달러 규모 IPO 직후 중국 정부의 조사로 상장을 철회했다.Shein의 NYSE 상장 추진도 정치적 반발로 무산되었다.🔧 VIE 구조와 그 한계미국 투자은행들이 고안한 VIE(Variable Interest Entity) 구조는 2000년 Sina.com 상장을 시작으로 Alibaba, Baidu 등 거의 모든 주요 중국 기업에 적용되었다.이는 실질적인 지분 소유 대신, 수익에 대한 계약상 권리만을 보장하는 구조로, 법적으로는 페이퍼컴퍼니 투자에 불과하다.미국 의회는 이를 “실질적인 주주권이 없는 껍데기 회사 구조”라며 문제를 제기하고 있다.일부 글로벌 투자은행은 “과거에도 퇴출 위협은 있었으나 실행되진 않았다”면서도,“만일의 사태에 대비해 리스크 분산 계획을 고객에게 권고하고 있다”고 밝혔다.Alibaba는 이에 대한 코멘트를 거부했지만, 3년 전 이미 홍콩에 2차 상장을 진행하며 퇴로를 확보한 상태다.🔚 결론미중 금융 디커플링은 점진적이나 명확한 방향으로 진행 중이다.미국 자본시장에서 중국 기업은 퇴장하고 있으며, 규제·정치·회계 불투명성으로 인해 신뢰 회복이 어려운 상황이다.이제 미국 투자자에게는 중국이라는 세계 2위 경제에 투자하는 것이 점점 어려운 과제가 되고 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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미국의 대이란 공습 이후, 시장은 '테헤란의 다음 움직임'을 주시하고 있다 ( 25. 06. 22)
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박재훈투영인
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4개월 전
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미국의 대이란 공습 이후, 시장은 '테헤란의 다음 움직임'을 주시하고 있다 ( 25. 06. 22)
도널드 트럼프 미국 대통령은 주말 동안 이란의 핵시설 3곳에 대한 공습이 “완전히 파괴되었다”고 주장했다. 실제로 이란의 핵무기 개발 능력이 무력화되었는지는 불확실하지만, 사건의 여파는 예측 불가능한 상태다.이제 모든 것은 이란 정권의 선택에 달려 있다.최근 이란은 군사적·외교적으로 크게 약화된 상태다. 시리아의 Assad 정권은 무너졌고, 주된 무장 세력인 Hizbollah와 Hamas는 혼란에 빠져 있으며, 이스라엘의 집중 공습으로 자국 군도 손실을 입었다. 외교적·군사적으로 고립된 이란은 더 이상 잃을 것이 많지 않은 상황에 놓여 있다.📉 시장은 어떤 시나리오를 반영하고 있는가?① 가장 온건한 시나리오: 협상트럼프의 공습이 성공적으로 작동해 이란이 보복 대신 협상을 선택한다면, 시장은 안정을 되찾을 가능성이 높다.② 전략적 보복: 호르무즈 해협 봉쇄이란이 미국이나 이스라엘을 직접 타격하지 않고, 세계 원유의 20%가 통과하는 호르무즈 해협을 봉쇄할 가능성도 제기되고 있다.시장에서는 이미 일부를 반영하고 있다:WTI 유가는 74달러 → 77달러까지 상승 후 일부 조정Brent 유도 80달러 상회S&P 500 선물, 아시아 증시 (항셍, 코스피) 소폭 하락장기 봉쇄 시, 유가는 더 오르고, 글로벌 성장률은 둔화, 인플레이션은 상승, 연준은 금리 인하 계획을 재검토하게 된다.③ 최악의 시나리오: 미국의 전면전 개입이란이 미군 기지 또는 자산을 직접 타격할 경우 미국이 전면전에 나설 가능성도 있다.그러나 시장 반응은 생각보다 제한적일 수 있다.역사적 사례를 보면:2001년 아프가니스탄 전쟁 → 시장 상승2003년 이라크 침공 직전 → 시장 횡보2011년 리비아 공습 → 시장 상승하지만 이란은 석유 수출량이 많고, 전략 해상로에 대한 영향력이 커 과거 사례와 동일하게 보기 어렵다.🏦 미 국채 시장과 재정 이슈무력 충돌이 발생하지 않더라도, 미국의 국방 예산 확대는 불가피해질 수 있다. 이미 높은 수준의 재정적자가 더 확대되면:국채 발행 증가금리 상승 압력의회·연준·시장 간 충돌 가능성 증가일요일 밤, 10년물 미국 국채 선물 가격은 소폭 하락하였다. 하지만 이 변화가 예산 우려인지 여부는 아직 이르다는 평가다. 향후 수 주~수개월에 걸쳐 사태의 방향이 결정될 것이다.✨ 결론지금 시장이 주시하는 핵심은 트럼프의 공습이 아닌, 이란의 대응 방식이다. 지정학적 리스크는 유가·성장률·물가·금리 등 거시경제 변수에 연쇄적 영향을 줄 수 있다.하지만 시장은 아직까지는 최악의 시나리오보다는 '통제 가능한 불확실성'으로 인식하고 있다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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미 경기확장기임에도 불구하고 왜 심리지표는 낮은 수준을 보이는가?( 25. 06. 22)
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박재훈투영인
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미 경기확장기임에도 불구하고 왜 심리지표는 낮은 수준을 보이는가?( 25. 06. 22)
전국적으로, 그리고 Eighth Federal Reserve District(8지구) 내에서도 노동시장은 강세를 보이고 있음에도 불구하고, 소비자심리는 COVID-19 팬데믹 이전보다 낮은 수준에 머무르고 있으며, 이는 1950년대 초 추정치 발표 이후 기록된 역사적 변동범위 중 하단에 해당한다. 소비자심리를 미국인이 자신의 경제적 미래에 대해 느끼는 불안감 또는 불확실성의 정도로 이해할 수 있다.팬데믹 이후에도 고용 증가세가 강력하게 나타났다는 점에서 소비자심리의 저조함은 다소 의외일 수 있다. 2020년 4월 시작된 이번 경기 확장기 동안 비농업 고용은 2,910만 명(22.3%) 증가하였으며, 이는 과거 세 차례 확장기보다 훨씬 높은 수치다. 그러나 심리를 척도로 삼을 경우, 소비자들은 여전히 향후 경제 전망에 대해 우려하고 있는 것으로 보인다.​인플레이션 수준2021년 3월 이후 고공행진한 인플레이션은 8지구뿐만 아니라 미국 전역 가계의 재무건전성에 영향을 미쳤으며, 이러한 경제적 불안감의 주요 원인일 수 있다.​아래 그래프는 headline PCE price index와 headline CPI의 전년 대비 상승률이 2022년 6월 각각 7.2%와 9.0%로 정점을 기록했음을 보여준다. 2025년 초에는 전체 물가상승률이 Fed의 2% 목표 수준에 근접할 정도로 낮아졌으며, 2025년 3월 기준 PCE 인플레이션은 2.3%, CPI 인플레이션은 2.4%를 기록하였다. 그러나 2025년 1월 이후의 CPI 데이터는 주요 생필품 가격의 상승을 보여준다. 4월까지 12개월간 육류, 가금류, 생선 및 달걀 지수는 7.0% 상승하였으며, 조류독감으로 인한 공급 부족으로 달걀 가격은 49.3% 상승하였다.​가계소득이와 같은 가격 상승은 가계소득이 이를 따라잡을 수 있었는지에 대한 의문을 불러일으킨다. 데이터를 보면 전국 수준과 8지구 수준 간에 약간의 차이가 있는 것으로 나타난다.​다음 그래프는 2009년부터 2023년까지 미국 가계의 실질 평균소득이 소득 5분위 및 상위 5% 계층에서 어떻게 변화했는지를 보여준다. 이 기간은 2009년 6월부터 2020년 2월까지의 경기 확장기, 그리고 2020년 4월부터 현재까지의 확장기, 이 사이에 있었던 COVID-19 경기침체를 포함한다.​분석은 세 시점(2009–14, 2014–19, 2019–23)으로 나누어 진행되었다. 2009~2019년 동안에는 모든 계층에서 인플레이션을 상회하는 소득 증가가 나타났다. 반면 2019~2023년에는 전 계층에서 실질소득이 감소하였고, 특히 하위 5분위에서 감소폭이 가장 컸다.​8지구의 중위 실질소득은 2009~2019년 기간 동안에는 8지구 중위소득이 인플레이션 조정 후 18.7% 증가하였고, 미국 전체는 20.6% 증가하였다. 그러나 2019~2023년 동안은 미국 전체 중위 실질소득이 0.7% 하락한 반면, 8지구 중위소득은 8.6% 증가하였다. 주목할 점은 2023년 기준 8지구 중위소득이 미국 전체 중위소득의 90% 수준으로 상승했다는 점이며, 이는 2019년의 82% 대비 향상된 수치다.​세후 월 잉여소득다음 그래프는 2014~2023년 동안 10분위 기준으로 산출한 미국 가계의 세후 월간 잉여소득을 보여준다. 자료는 Bureau of Labor Statistics의 Consumer Expenditure Survey에 기반한 것이다. 이 그래프의 핵심 메시지는, 팬데믹 구제금융이 제공된 2020년과 2021년을 제외하면, 전체 가계의 절반 이상이 가처분소득(discretionary income)을 갖고 있지 않았다는 점이다. 5분위 가계조차도 대부분 기간 동안 매우 소폭의 잉여소득만을 기록했다. 이는 많은 가계가 각종 청구서를 감당하고 생계를 유지하기 위해 차입하거나 외부 자원을 활용해야 했다는 것을 의미한다.​예를 들어, 2023년 기준 10분위(가처분소득 최저) 가계는 매달 $1,903를 빌려야 생계를 유지할 수 있었으며, 이는 2014년의 $1,387보다 증가한 수치다. 5분위 가계의 월간 잉여소득은 2022년 $343, 2023년 $375에 불과하였다. 이들 가계는 실직, 질병 또는 자연재해 발생 시 부채 또는 공적지원에 의존해야 할 위험에 처해 있다.​소비자부채물가 상승과 실질소득 정체 속에서 가계는 어떻게 재정적 부족분을 메웠는가? 그 한 가지 방법은 부채 확대다. 그러나 과도한 부채를 보유한 가계는 원리금 상환 부담으로 인해 소비 및 투자 여력이 제한된다.​2009~ 2025년 1분기 즉, 20분기 시점에서 가계는 부채 측면에서 더 열악한 상태다. 이전 확장기에는 총 가계부채가 누적으로 6.1% 감소했고, 신용카드 부채는 20% 감소하였다. 반면 학자금 대출은 64.5% 증가하며 총 부채에서 차지하는 비중이 5.4%에서 9.5%로 증가하였다.​현 확장기에서는 총 가계부채가 누적으로 27.6% 증가하였으며, 가장 빠르게 증가한 항목은 신용카드 부채다. 신용카드 부채는 44.7% 증가했으나, 총 부채 대비 비중은 5.3~6.7% 범위 내에 유지되었다. 학자금 대출은 전체 부채에서 차지하는 비중이 10.8%에서 9%로 감소하였다.​연체 증가율은 가계의 재무적 스트레스를 보다 잘 보여준다. 아래 표는 과거와 현재 확장기의 20분기 시점에서 가계 부채의 연체율 변화를 보여준다. 전반적으로 전체 부채의 연체율은 소폭 증가하는 데 그쳤으나, 항목별로 보면 양상이 다르다. 특히 학자금 대출과 신용카드 부채는 신규 연체율이 두드러지게 상승하였다. 신규 연체된 학자금 대출은 1.56%p 증가했으며, 신용카드 부채는 2.55%p 증가하였다. 신규 중대 연체(90일 이상) 항목도 같은 양상을 보였다.​참고로, 학자금 대출 연체는 이전 확장기에서도 증가세를 보였으며, 이는 현재 확장기 이전부터 가계 재무구조를 취약하게 만들었을 수 있다. 이번 확장기에서는 ‘기타’ 범주(할부금융, 의류, 식료품, 백화점, 가구, 주유소 등 포함)에서도 연체율이 전 수준 대비 약 1~2%p 증가하였다.​요약 및 결론COVID-19 팬데믹 이후 낮아진 소비자심리—혹은 경제적 불안감—은 단지 현재의 경제여건만으로는 설명되지 않는다. 2023년 기준으로 미국 가계의 절반 이상은 가처분소득이 거의 없었다. 이 수준은 1980년대 중반 이후로 거의 변하지 않았으며, 이는 수십 년 동안 저소득 및 중간소득 가계가 세후소득과 지출 사이의 격차를 메워야 했다는 것을 의미한다.​이처럼 지속적인 가처분소득 부족은 해당 가계들의 회복탄력성을 약화시켰고, 최근 인플레이션 충격을 더욱 악화시켰다. 많은 가계는 팬데믹 이후 생계를 유지하기 위해 부채를 늘렸으며, 그 결과 연체율도 상승하였다. 가계의 재정 건전성은 전반적으로 악화되었다.<출처:https://www.stlouisfed.org/>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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이란 전쟁에 대한 이스라엘 증시의 급등이 말해주는 것
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박재훈투영인
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4개월 전
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이란 전쟁에 대한 이스라엘 증시의 급등이 말해주는 것
다음은 주어진 원문을 약 80% 수준으로 요약·재작성한 결과이며, 내용의 핵심 메시지를 유지하면서 분량을 간결하게 구성하였다:📌 제목:전쟁 속 이스라엘 증시의 역설적 강세 — 투자자 신뢰의 반영이란의 탄도미사일이 텔아비브와 하이파에 쏟아지고, 주요 공항은 폐쇄되었으며 노동자들은 방공호에서 일하고 있다. 대부분의 국가에서는 이 같은 전시 상황에 시장이 폭락하지만, 이스라엘 금융시장은 반대로 강세를 보이며 세계 시장을 앞서고 있다. TA‑125 Index는 최근 5거래일 연속 상승했고, 미국의 이란 핵시설 공습 이후에도 상승세를 이어갔다.이 현상은 단순한 전쟁 익숙함을 넘어서, 이스라엘 안보 전략과 지정학적 위치에 대한 투자자 신뢰를 반영한다. 특히 Donald Trump의 공습 결정은 이 신뢰를 더욱 강화시켰다. 이스라엘 시장은 국내 투자자 중심으로 구성되어 있으며, 반복된 분쟁 속에서 현지 투자자들은 전쟁이 경제에 미치는 장기적 영향이 제한적이라는 점을 학습해왔다. 시장의 초기 하락은 오히려 매수 기회로 여겨지고 있다.2023년 10월 Hamas의 기습공격 이후부터 2025년 6월 12일까지 TA‑125 Index는 배당 포함 약 46% 상승, 같은 기간 S&P 500은 40% 상승에 그쳤다. 특히 최근 이란과의 전쟁 이후 TA‑125 Index는 약 8% 상승했고, S&P 500은 오히려 소폭 하락했다. 셰켈화는 강세를 보이고 있으며, 국채 수익률도 안정세를 유지 중이다.이는 투자자들이 이스라엘의 군사 작전이 이란과 그 연계 세력의 지역 내 축을 무력화시킬 것이라는 기대를 반영한 것이다. 미국이 이란 핵시설을 공습한 직후에도 이스라엘 증시는 오히려 1% 이상 상승했다. 이러한 움직임은 지정학적 리스크 프리미엄이 축소되었음을 시사하며, 향후 외국인 자금 유입 가능성을 높이고 있다.지난 20개월 동안 이스라엘의 안보 환경은 크게 변했다. 하마스는 약화되었고, 헤즈볼라의 미사일 역량도 손상되었으며, 시리아의 정권 변화와 이란 핵 인프라 타격 등으로 이스라엘의 전략적 지위는 강화되고 있다. 이코노미스트 Rafael Gozlan은 이런 안보 성과들이 투자자들의 낙관을 이끌고 있다고 분석한다.다만 전쟁의 결과를 평가하기에는 아직 이르다. 장기화 가능성이 커지고 있으며, Zamir 이스라엘군 참모총장은 더 어려운 시기가 다가올 것이라고 경고했다. 이란이 향후 핵 프로그램을 재건하거나 대리세력을 다시 지원할 가능성도 여전하다. 여기에 더해 팔레스타인 문제가 여전히 해결되지 않은 핵심 리스크로 남아 있다.이스라엘과 이란 간 전쟁의 최종 귀결은 여전히 불확실하다. 그러나 지금 이스라엘 금융시장은, 전략적 지형에서의 전환점과 국가 안보에 대한 투자자들의 신뢰를 보여주고 있다.출처: WSJ.com[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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무슨 일이 벌어져도 시장은 오른다 — '아무 일도 안 일어난다'는 신념의 시대( 26. 06. 22)
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박재훈투영인
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4개월 전
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무슨 일이 벌어져도 시장은 오른다 — '아무 일도 안 일어난다'는 신념의 시대( 26. 06. 22)
다음은 The Economist가 2025년 6월 18일에 보도한 기사 「Investors ignore world-changing news. Rightly」의 전체 내용을 한국어로 자연스럽게 의역한 전문이다. 문장은 '~다' 또는 '~되었다'로 마무리했고, 전문용어와 고유명사는 원문 그대로 유지하였다.📌 제목:무슨 일이 벌어져도 시장은 오른다 — '아무 일도 안 일어난다'는 신념의 시대6월 13일, 중동 지역에서 미사일 전쟁이 벌어지면서 S&P 500 선물은 1.6% 하락하였다. 그러나 몇 시간이 지나자 시장은 반등하기 시작했고, 현재 지수는 사상 최고치에 근접한 6,000포인트 수준까지 회복되었다.이러한 움직임은 새로운 시장의 만트라, 즉 “아무 일도 안 일어난다(Nothing ever happens)”는 인식을 반영하고 있다. 이 표현은 10여 년 전 온라인 포럼 4chan에서 등장해 젊은 투자자들 사이에서 밈(meme)으로 확산되었다. 무역전쟁과 실제 군사충돌이 벌어지는 시대에 이런 구호는 부조리하게 들릴 수 있다. 하지만 최근 몇 년간 처음엔 세상을 뒤흔들 듯 보였지만 결국 아무 일도 아니게 된 사건들을 떠올려 보면, 이 문장은 오히려 현실적이다.예를 들어 중국의 봉쇄 반대 시위, Wagner Group의 러시아 반란, 인도-파키스탄 국경 충돌 등이 있었다. 그러나 Xi Jinping과 Vladimir Putin은 여전히 권력을 유지하고 있으며, 핵전쟁은 일어나지 않았다.이러한 냉소주의 속에서, 주가 하락은 매수 기회로 받아들여지고 시장은 계속 상승하고 있다. 개인투자자들 역시 여기에 동참하고 있으며, 최근 3개월간 순매수 규모는 200억 달러에 달한다. 위기란 무엇인가?이처럼 현실을 외면하는 듯한 투자 행태는, 단순히 언론 보도가 과장되기 때문만은 아니다. 1988년, MIT의 David Cutler와 James Poterba, Harvard의 Larry Summers가 발표한 논문은 어떤 사건이 실제로 주가를 얼마나 움직이는지를 분석하였다. 이들은 1941년 진주만 공습, 1962년 쿠바 미사일 위기, 1986년 체르노빌 원전 사고 등 약 50년에 걸친 역사적 사건들을 분석하였다. 놀랍게도 중요한 뉴스가 있었던 날의 수익률 변동성(표준편차 기준)은 일반적인 날보다 고작 세 배 정도 클 뿐이었다. 또한 가장 큰 하락이 있었던 날들 중 일부는 뚜렷한 뉴스 이벤트조차 없었다고 지적하였다.특히 지정학적 위협은 대부분 가격에 반영되기 어려운, 극단적 결과(전쟁 또는 핵전쟁 등)를 내포하고 있기 때문에 시장에서 무시되는 경향이 있다. 예를 들어 한국의 경우, 주식시장의 총 규모는 2조 달러에 달하지만, 북한의 위협으로 단숨에 사라질 수도 있다. 하지만 이러한 위험은 헤지 자체가 불가능하며, 투자자들은 이를 무시하는 전략을 택하게 된다. 실제로 Korea discount로 알려진 한국 주식의 저평가는 지정학적 리스크보다는 기업지배구조 문제 때문이라고 한국자본시장연구원의 Sohyun Kang은 지적하였다.더욱이 세계 경제 구조 변화는 과거에는 시장을 뒤흔들던 사건들의 충격력을 무디게 만들고 있다. 1973년의 오일쇼크나 1990년 걸프전은 시장에 지속적 영향을 줬지만, 현재 미국은 셰일 혁명 덕분에 에너지 순수출국이 되었고, 국제 정세로부터 경제를 방어할 수 있게 되었다. 오히려 국제 유가 상승은 미국 내 탐사 및 생산 확대를 유도하며, 관련 투자 증가로 이어진다. 글로벌 주식시장에서 미국의 영향력이 절대적이라는 점을 고려하면 이는 매우 중요한 변화다.시장은 때로 무자비할 정도로 상승 흐름을 이어간다. 소비자 지출, 창업가의 혁신, 기업 실적 증가에 기반해 장기적으로 주가는 우상향한다. 실제로 미국 기업의 주당순이익(EPS)은 지난 15년간 약 250% 증가하였다. 어떤 사건이 시장에 장기적으로 영향을 미치려면, 이런 실물 경제의 역동성을 훼손할 정도의 사건이어야 한다.도널드 트럼프 전 대통령의 관세 부과 정책은 일반적인 지정학적 리스크와 달리 기업 수익에 직접적 영향을 주는 변수지만, 그조차도 미국 주식시장의 성장 엔진을 꺾지 못했다. S&P 500 지수의 향후 12개월 예상 주당순이익은 트럼프의 ‘Liberation Day’ 발표 이전과 비교해 263달러로 거의 변함이 없다.물론 언젠가는 시장을 진짜로 뒤흔드는 사건이 발생할 수도 있다. 그 순간이 오면 dip-buyer들은 당황하게 될 것이다. 하지만 국제적 긴장과 충돌 속에서도 시장으로 몰려드는 투자자들의 모습은 어리석은 무리 짓기 행동이라기보다는 자본주의의 근본적 힘에 대한 신뢰라고 보는 편이 더 타당하다.진짜 중요한 뉴스는 전장이 아니라, 경제와 금융 시스템에서 나온다.출처: The Economist, 2025년 6월 18일원제목: Investors ignore world-changing news. Rightly[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Sharpe Ratio를 넘어: Sortino Ratio로 본 Bitcoin과 자산군 성과 재조명 925. 06. 23)
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박재훈투영인
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4개월 전
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Sharpe Ratio를 넘어: Sortino Ratio로 본 Bitcoin과 자산군 성과 재조명 925. 06. 23)
투자자들과 Bitcoin에 대해 논의할 때 자주 받는 질문 중 하나는, 위험 조정 수익률을 평가하는 지표로서 Sharpe Ratio보다 Sortino Ratio가 더 적절한 선택이 아니냐는 것이다. Sortino Ratio는 Sharpe Ratio와 계산 방식이 유사하지만, 전체 수익률의 표준편차가 아닌 음(負)의 수익률, 즉 하락 구간에서의 변동성만 반영한다는 점에서 차별화된다. 이는 대부분의 투자자들이 수익의 변동성보다 손실 구간의 변동성에 더욱 민감하다는 점에서, 투자 심리에 보다 부합하는 방식이라 할 수 있다.실제로 Sortino Ratio 기준으로 주요 자산군을 재평가해보면, 전체적인 순위 자체는 Sharpe Ratio와 큰 차이는 없지만 Bitcoin은 Sortino 기준에서 더욱 높은 순위를 기록하고 있는 것으로 나타난다. Bitcoin 지지자들이 자주 강조하는 대목이며, 상승 편향적인 수익 구조가 하방 리스크만 고려하는 Sortino 방식에 유리하게 작용한 결과다. 반면, 시장중립형 헤지펀드(Market Neutral Hedge Funds)는 순위가 Sharpe 기준 대비 뚜렷하게 하락하였다. 이는 해당 전략이 수익률의 전반적 변동은 낮지만, 하락 변동성 또한 제한적이어서 Sortino 비율이 낮게 나오는 구조 때문이다.이러한 특성은 시계열 분석에서도 명확히 나타난다. 최근 5년간의 Sortino Ratio 추이를 3개월 간격의 주기적 변동표(Periodic Table)로 시각화하면, 자산군 간 성과 차이와 추세가 명확하게 드러난다. Bitcoin, Gold, Absolute Return 전략이 상위권을 지속적으로 유지하고 있는 반면, Long Treasuries, Commodities, MSCI China, HFRX Equity Market Neutral 전략은 하위권에 머무르고 있다. 이는 지난 몇 년간의 시장에서 하방 리스크를 감안한 수익 구조의 재편과 투자자 선호 변화를 반영하는 신호로 해석된다.결론적으로, 위험 대비 성과를 판단할 때는 단일 지표만으로 평가하기보다 하방 리스크 중심의 Sortino Ratio를 함께 고려하는 다각적 접근이 요구된다. 특히 Bitcoin처럼 전통적 위험 지표로는 과소평가되기 쉬운 자산군의 경우, Sortino Ratio를 통해 보다 정교한 투자 판단이 가능해진다.<출처:Jurrien Timmer@TimmerFidelity>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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단순함이 최고다: EMA 하나로 충분한 트렌드 추종 전략 ( 25. 05. 20)
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박재훈투영인
·
4개월 전
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단순함이 최고다: EMA 하나로 충분한 트렌드 추종 전략 ( 25. 05. 20)
최근 발표된 Sebastien Valeyre의 연구 "Breaking the Trend: How to Avoid Cherry-Picked Signals(25. 05. 20)"는 금융 업계의 통념을 뒤흔드는 흥미로운 결과를 제시했다. 복잡한 기술적 지표들을 조합해야 더 좋은 성과를 낼 것이라는 일반적인 믿음과 달리, 단순한 EMA(지수이동평균) 하나만으로도 최적의 트렌드 추종 전략을 구현할 수 있다는 것이다.이론적 배경: 왜 EMA가 최적일까?연구진은 Grebenkov와 Serror(2014)의 이론적 샤프 비율 공식을 바탕으로 EMA의 우수성을 입증했다. 이들의 이론적 모델은 수익률이 단일 시간 척도를 가진 평균 회귀 프로세스(AR(1) 프로세스)로 잘 설명된다는 가정에 기반한다. 놀랍게도 이론적 샤프 비율 공식과 실제 경험적 데이터가 매우 인상적인 일치를 보여주었다.ARP 전략: EMA의 실전 활용이 연구에서 제시한 Agnostic Risk Parity (ARP) 전략은 EMA를 핵심 추세 지표로 활용한다. 전략의 핵심 구성 요소는 다음과 같다:신호 생성: EMA는 정규화된 수익률에 적용되어 변동성 의존성을 제거한다. 표준편차로 수익률을 정규화하고, EMA의 스무딩 매개변수를 통해 변동성의 지수이동평균을 계산하는 방식이다.포트폴리오 구축: EMA 신호는 추정된 상관행렬의 역제곱근과 변동성을 사용하여 정규화된다. 상관행렬은 주간 수익률에 750일 지수이동평균을, 변동성은 일일 수익률에 40일 지수이동평균을 적용하여 추정한다.최적 매개변수: 1990년부터 2023년까지의 백테스트 결과, 최적의 EMA 매개변수는 112일로 확인되었다. 이는 거래비용을 고려하지 않은 상태에서 샤프 비율을 최대화하는 값이다.복잡한 지표들의 한계연구 결과는 복잡한 다중 지표 사용의 문제점을 명확히 드러냈다. MACD와 같은 다중 시간 척도 지표와의 비교에서, 단일 EMA 기반 ARP(120)의 샤프 비율은 1.24인 반면, 3가지 시간 척도를 사용한 MACD의 샤프 비율은 1.18에 불과했다.더욱 흥미로운 점은 서로 다른 매개변수를 가진 지표들 간의 높은 상관관계다. ARP(80)과 ARP(150)의 상관계수는 0.96이었고, 단일 EMA 기반 ARP(120)와 복잡한 MACD 신호 간의 상관계수는 0.99~1에 달했다. 이는 복잡한 지표들이 결국 단순한 EMA와 거의 동일한 신호를 생성한다는 것을 의미한다.체리피킹의 위험연구진은 복잡한 지표들의 혼합 사용이 체리피킹의 위험에 노출된다고 경고했다. 수많은 지표와 매개변수 조합 중에서 과거 데이터에 가장 잘 맞는 것을 선택하는 과정에서 과최적화(overfitting)가 발생할 가능성이 높기 때문이다. 반면 단일 EMA는 이론적으로 정당화된 최적 해법이므로 이러한 위험에서 자유롭다. 시사점이 연구 결과는 투자자들에게 중요한 메시지를 전달한다. CTA 업계에서 흔히 사용하는 복잡한 기술적 지표들의 조합이 실제로는 불필요할 수 있다는 것이다. 70개 선물 상품으로 구성된 글로벌 유니버스에서 33년간의 백테스트를 통해 입증된 이 결과는, 단순함이 때로는 복잡함보다 우수할 수 있음을 보여준다.결국 "오컴의 면도날" 원리가 금융 시장에서도 적용된다. 동일한 성과를 낼 수 있다면 더 단순한 방법을 선택하는 것이 현명하다. EMA 하나로도 충분히 효과적인 트렌드 추종 전략을 구현할 수 있다는 이번 연구 결과는, 복잡성에 매몰되기 쉬운 현대 금융 업계에 중요한 통찰을 제공한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Bogle 공식으로 다시 본 주식시장 기대수익률: 과거, 현재, 그리고 미래 ( 25. 06. 20)
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박재훈투영인
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Bogle 공식으로 다시 본 주식시장 기대수익률: 과거, 현재, 그리고 미래 ( 25. 06. 20)
📊 Bogle의 기대수익률 공식이 공식은 보글의 책 Don’t Count On It에서 소개되었다.​보글은 1900년부터의 주식시장 수익률을 세 가지 요소로 나눠 분석했다:배당수익률(Dividend yield)이익 성장률(Earnings growth)투기 수익률(Valuation 변동: PER 변화 등)​보글은 각 10년 단위로 수익률의 구성 요소를 분석해, 시장수익이 어떤 요소에서 비롯되는지를 설명했다.1900년부터 2009년까지의 연평균 수익률 9.1% 중배당수익: 4.3%이익 성장: 4.5%투기적 요소: 0.3%로 구성되어 있었으며, 이는 거의 펀더멘털에서 발생한 수익이었다.​그러나 각 10년은 천차만별이다.펀더멘털은 보통이지만 투기적 수익이 높았던 1950년대펀더멘털이 나빴지만 밸류에이션 변화가 거의 없었던 1930년대펀더멘털이 좋았지만 PER이 하락한 1970년대 등맥락(Context)이 결과에 큰 영향을 미쳤다.​🔮 보글의 미래 수익률 예측​보글은 위 공식을 이용해 미래 수익률을 다음과 같이 예측했다:“앞으로 10년간 주식 수익률은 약 7%일 것이다.이는 당시 2% 수준의 배당수익률과 6%의 명목 이익 성장률, 그리고 약간 낮아질 것으로 보이는 PER을 반영한 결과다.”그가 책에 제시한 차트는 다음과 같았다.이 예측은 2000년대 초반의 높은 투기 수익률과 낮은 배당수익률을 반영한 결과였으며, 2008년 금융위기 이후의 ‘뉴노멀’을 반영한 보수적인 추정으로 받아들여졌다.​📉 현실과의 괴리이 책이 출간된 2010년 가을 이후, 실제 수익률은 어땠을까?​2011년~2020년: Vanguard Total Stock Market Index Fund는 총 263% 상승, 연환산 13.8% 수익률을 기록하며 보글의 예측치(7%)를 거의 두 배 초과했다.​​🧮 2025년 기준으로 다시 계산해보면​2010년대~2020년대: 이익 성장률이 예상을 훨씬 상회했고, 밸류에이션(PER 등) 역시 상승세를 지속했다.특히 기술주의 성장과 고마진 구조, 대규모 현금흐름을 창출하는 하이퍼스케일 기업들의 부상은 아무도 예상하지 못했던 변수였다.​놀랍게도, 2020년대 현재까지의 연평균 수익률도 2010년대와 동일한 13.6% 수준이다.​🔭 앞으로의 전망​물론 과거는 참고일 뿐, 투자자에게 더 중요한 것은 미래이다.현재 배당수익률: 1.3%이익 성장률: AI 및 기술 기반 생산성 향상에 힘입어 7~8%로 가정할 수 있음→ 펀더멘털만 보면 매우 양호한 수치임​하지만 밸류에이션(투자자 심리)은 예측할 수 없다.​사람들이 ‘얼마를 주고 이익을 살 것인가’에 따라 시장이 좌우되기 때문이다.​2020년대 들어 위험 선호 성향(Risk appetite)은 강하게 유지되고 있으나, 향후 어떤 외부 충격이 올지는 미지수이다.​📌 결론: 예측은 어렵다이러한 수식은 미래 수익률을 추정하는 데 의미 있는 틀을 제공하지만,​이익 전망이 맞더라도 수익률은 완전히 다르게 나올 수 있다.​즉, 기초체력(펀더멘털)은 장기적으로 중요하지만,단기적으로는 투자자 심리와 밸류에이션 변화(투기 수익)가 수익률에 결정적 영향을 미친다.​<출처:awealthofcommonsense.com>
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박재훈투영인
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4개월 전
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전쟁도 시장을 멈추지 못한다: 중동 분쟁과 장기투자의 역설 ( 25. 06. 20)
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박재훈투영인
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4개월 전
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전쟁도 시장을 멈추지 못한다: 중동 분쟁과 장기투자의 역설 ( 25. 06. 20)
정상을 비정상으로 오해하지 말기 바란다.​전쟁과 혼란은 시장의 일부이며, 영원히 그러할 것이다.​주식시장은 수십억 명의, 때로는 비이성적인 인간 행동을 반영하는 축소판이다. 혼란을 수요와 공급이라는 경제 원리 밖에 존재하는 것으로 여긴다면, 이는 매우 위험한 생각이다.​지난주, 이스라엘은 숙적 이란의 핵 능력을 제거하기로 결정했다. 가자지구에서의 충돌에 더해, 훨씬 더 큰 지역 전쟁이 지금 벌어지고 있다.​나는 이 일을 오랫동안 해왔다. 다음 주가 되면 평소처럼 이런 전화를 받게 될 것이다.​“지금 휴가 계획을 다시 생각해봐야 할까요? 좀 잠잠해질 때까지요.”​내가 자주 하는 대답은 이렇다.“목적지가 테헤란이 아니라면, 중동에 평화가 오기만을 기다리며 삶을 멈추는 건 집 밖으로 나갈 일 없는 삶을 선택하는 셈입니다.”​1948년 이스라엘이 건국된 이래, 피 흘림은 예외가 아니라 규칙이었다. 이는 아래의 도표로도 확인된다. 이 표에는 이라크(두 차례)와 아프가니스탄에서 벌어진 미국 주도의 전쟁은 포함되지 않았다.​그렇다면 이와 같은 지역적 혼란이 미국 투자자들의 은퇴 계획을 망가뜨렸는가?​답은 단호하게 ‘아니다’이다.​이스라엘이 국가로 선포된 1948년 5월 14일, 당시 S&P 500은 약 18포인트였고, 2025년 6월 현재 6,000포인트를 넘어섰다. 이는 배당 재투자를 포함해 연평균 수익률 약 10%에 해당하며, 지수는 약 350배 상승했다.​이는 대부분의 ‘시장 혼란(Markets in Turmoil)’ 사례에도 마찬가지로 적용된다.​Carson Group의 이 훌륭한 도표가 그 사실을 말해준다.​주요 시사점은, 시장의 부정적인 반응이 지정학적 사건 그 자체보다는, 그 외부의 거시적 요인에 의해 촉발되는 경우가 더 많다는 점이다.​도표를 보면 대규모 하락은 대부분 경기침체 시기나 그 직전에 발생했다. 1956년, 1973년, 2000~2001년이 대표적이다.​물론 당신이 자산을 소수 종목에 집중 투자하거나 레버리지를 사용하는 등, 자산군·투자 스타일·국가 전반에 걸친 분산 투자라는 검증된 원칙을 무시한다면 이야기는 다르다.​전쟁은 끔찍한 일이다. 그러나 인간의 생명과 재산에 미치는 영향은, 잘 분산된 포트폴리오에 미치는 영향과는 매우 다르다.​폭력과 혼란 속에서도 항상 희망의 단초는 숨어 있다.​이번 주 한 오랜 고객과 대화를 나눴다. 그는 우리가 처음 함께 일할 때보다 자산이 훨씬 늘어 있었다.그가 한 말이 마음을 따뜻하게 했다.​“시장 상황이 나쁠 때는 포트폴리오를 보지 말라고 하셨잖아요. 대신 두 가지만 하라 하셨죠. 그대로 두거나, 더 사거나. 다른 사람들도 그렇게 했으면 좋겠어요. 가장 나쁠 때 겁에 질려 시장에서 빠지는 일이 없게요.”정말, 당신의 말이 하늘에 닿기를.​전쟁의 개가 짖기 시작할 때, 주식은 인간의 고통에 무관심하다. 나스닥은 당신의 감정에 관심이 없다.시장에서는 종종 가장 격렬한 충돌의 정점에서 랠리가 시작된다. 더 나은 내일을 기대하며 말이다.이번에는 다를 수도 있다.​하지만 나는 당신의 은퇴 포트폴리오를 걸고 그 다름에 베팅하지는 않겠다.​Barton Biggs는 장기 투자에 필요한 세 가지를 완벽하게 요약했다.​“지속력, 믿음, 그리고 강한 배짱.”​주식시장은, 우리가 아무리 망치려 해도, 그렇게 쉽게 죽지 않는다.<출처:tonyisola.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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경기 둔화 신호, 실물지표에서 본격화…S&P 반등세에 제동 우려
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박재훈투영인
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4개월 전
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경기 둔화 신호, 실물지표에서 본격화…S&P 반등세에 제동 우려
이른바 ‘실물 경제지표(hard economic data)’가 증시의 사상 최고치 회복 흐름에 찬물을 끼얹고 있다.​화요일 발표된 자료에 따르면 5월 미국 소매판매는 전월 대비 0.9% 감소해 시장 예상치인 -0.6%보다 더 부진했다. 수요일에 공개된 추가 지표도 마찬가지였다. 5월 주택 착공 건수는 연율 기준 1,265,000건으로 다우존스 예상치 1,350,000건을 크게 밑돌았다. 같은 기간 건축 허가 건수도 1,393,000건으로 컨센서스였던 1,420,000건을 하회했다.​Evercore ISI의 채권 전략가 스탠 시플리는 수요일 지표 발표에 앞서 “경기 둔화를 시사하는 하드 데이터가 본격적으로 누적되고 있다”고 진단했다. 그는 “주택 착공 건수는 장기 인구학적 수요에는 미치지 못하지만, 여전히 경기침체 신호를 나타내는 수준보다는 높다”고 덧붙였다.​시플리는 “주택 착공 건수가 120만 건 이상을 유지하면 미국 경제는 침체에 빠지지 않을 가능성이 높지만, 유가 상승이 소비와 주택 수요를 급격히 위축시킬 경우 100만 건 이하로 하락해 침체 신호가 될 수 있다”고 경고했다.​이러한 실물지표 약세는 S&P 500이 2월 기록한 사상 최고치에 근접한 상황에서 나온 것이다. 4월 글로벌 무역 갈등 고조로 약 20% 급락했던 S&P 500은 현재 고점 대비 2.7% 낮은 수준까지 회복했지만, 향후 실물지표 악화가 지속될 경우 반등세가 제동을 걸릴 수 있다.​JP모건의 이코노미스트 노라 센티반이는 “5월 미국 경제지표는 올해 초 활동 급증세가 이미 정점을 지나 약화되고 있다는 신호를 강화했다”고 분석했다. 이어 “수입물가가 계속 오르는 것은 세금(관세)의 부담이 국내 경제에 영향을 미치고 있음을 보여주는 것으로, 소비자물가 상승은 예상보다 더 지연되고 장기화될 가능성이 높다”고 덧붙였다.​그는 “다양한 기업들이 앞으로 상품 가격을 인상할 계획이라고 밝히고 있으며, 우리는 여전히 관세에 따른 소비자물가의 실질적 상승이 있을 것으로 보고 있다”고 밝혔다.​한편, 미국 연방준비제도(Fed)는 수요일(현지시간) 통화정책 결정과 함께 분기별 경제전망 요약 보고서(Summary of Economic Projections)를 발표할 예정이다. 이를 통해 시장은 경제 상황에 대한 보다 명확한 실마리를 얻을 수 있을 것으로 보인다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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사상 최고치에 근접한 미국 개인 투자자의 주식 보유 비중은 경고 신호일 수 있다 ( 25. 06. 19)
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박재훈투영인
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4개월 전
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사상 최고치에 근접한 미국 개인 투자자의 주식 보유 비중은 경고 신호일 수 있다 ( 25. 06. 19)
미국 가계의 주식시장 참여도가 사상 최고 수준에 근접한 가운데, 이는 오히려 우려의 신호일 수 있다는 분석이 나왔다. Ned Davis Research의 보고서에 따르면, 개인 투자자는 현재 미국 주식의 최대 보유자이며, 2025년 1분기 기준 자산의 약 48%를 주식에 투자한 것으로 나타났다.최근 두 달간 이어진 주식시장 반등 역시 이러한 개인 투자자의 강한 매수세가 크게 기여했을 가능성이 크다. 그러나 S&P 500이 역사적 고점 근처에 있는 지금 시점에서 가계의 높은 참여는 단기 강세와 무관하게 잠재적 위험요인이 될 수 있다.Ned Davis의 애널리스트 London Stockton은 다음과 같이 경고한다.“4월에는 단기 심리가 극도로 위축된 상태였고, 현재는 추세적으로 강세를 보이고 있지만, 고평가 밸류에이션과 높은 주식 보유 비중은 추가 매수여지를 줄이는 요인이 될 수 있다.”또한 그는, 투자자의 선호가 바뀔 경우 시장 전반이 하락 압력을 받을 수 있다고 덧붙였다.외국인 보유 비중도 역사적 고점…‘무역적자’가 변수한편, Apollo의 수석 이코노미스트 Torsten Slok은 미국 주식의 외국인 보유 비중도 18%로 사상 최고 수준이라고 언급했다. 그는 다음과 같은 논리를 제시한다.“외국인은 미국에 상품을 수출하고, 그 대가로 받은 달러를 미국 자산(주식 포함)에 재투자합니다. 그런데 미국의 무역적자가 사라지면, 달러 유입 자체가 줄어들어 주식 매수 수요도 감소할 수 있습니다.”즉, 무역적자가 줄어드는 것이 장기적으로 외국인의 미국 자산 매입을 축소시켜 주식시장에 매도 압력으로 작용할 수 있다는 분석이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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美 주택착공 급감에도 건설섹터 반응 미미…금리 인하 기대가 변수
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셀스마트 판다
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4개월 전
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美 주택착공 급감에도 건설섹터 반응 미미…금리 인하 기대가 변수
미국 상무부가 발표한 5월 주택착공건수는 연율 125만6천 채로 전월 대비 9.8% 급감하며 시장 예상치(137만 채)를 크게 밑돌았다. 특히 다세대 주택 착공이 34.2%나 줄어든 반면, 단독주택 착공은 0.4% 소폭 증가에 그쳐, 고금리와 자재비 상승, 인허가 지연 등이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.미국 주택 건설 ETF인 ITB(iShares U.S. Home Construction ETF)의 미국 주택착공건수와의 주가 상관관계를 히스토그램을 통해 분석해봤다.히스토그램은 어떤 이벤트가 발생한 뒤, 과거에 그 종목의 수익률이 얼마나 오르거나 내렸는지를 한눈에 보여주는 그래프빨간 점선(MEAN)은 평균 수익률을 나타내며, 과거에 이 이벤트 이후 보통 어느 정도 수익이 났는지를 보여준다.파란 점선(Q1)과 초록 점선(Q3)은 수익률의 하위 25%와 상위 25% 지점을 표시한다.→ 즉, Q1은 손실이 컸던 하위 그룹, Q3는 수익이 컸던 상위 그룹을 나타냄.미국 주택착공건수 예상치 하회 이벤트 :  2008년 이후 이벤트 103회 발생<미국 주택착공건수 예상치 하회 이벤트,  2주 뒤 건설섹터 수익률 분포><미국 주택착공건수 예상치 하회 이벤트,  1개월 뒤 건설섹터 수익률 분포>그럼에도 건설 섹터 ETF인 ITB는 발표 직후 큰 충격 없이 2주 후 평균 0.04%, 한 달 후 평균 0.40%의 소폭 상승을 기록했다. 2주 후 수익률 분포(상위 25%: 3.54%, 하위 25%: -4.33%)와 한 달 후 분포(상위 25%: 5.91%, 하위 25%: -4.40%) 모두 발표 직후 하단에 몰려 있던 반응이 시간이 흐르며 점차 회복된 모양새다.이는 단기 주택시장 냉각 신호가 곧바로 업종 전반의 강세 둔화로 이어지지 않았음을 보여준다. 오히려 시장은 하반기 금리 인하 기대를 반영해, 2026년 이후 착공 회복 가능성을 미리 선반영하는 모습이다. 향후 금리 정책 흐름과 실물주택 수요 회복 여부가 ITB 주가 방향성을 결정할 핵심 변수로 남아 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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‘민주당 vs. 공화당’ 정치 성향이 주식 포트폴리오를 사상 유례없이 갈라놓고 있다 ( 25. 06. 19)
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4개월 전
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‘민주당 vs. 공화당’ 정치 성향이 주식 포트폴리오를 사상 유례없이 갈라놓고 있다 ( 25. 06. 19)
월스트리트의 격언 중 하나는 "정치를 투자에 개입시키지 말라"는 것이지만, 지금 미국인들은 점점 더 반대로 행동하고 있다. 갤럽 조사에 따르면 향후 6개월 주식 하락을 예상한 민주당 지지자가 공화당보다 59%포인트 많았고, 상승을 예상한 공화당 지지자는 민주당보다 47%포인트 많았다.이러한 '낙관주의 격차'는 실제 포트폴리오에 반영되고 있다. Bel Air Investment Advisors의 David Sadkin은 "누구를 지지했는지 알면, 시장에 대한 태도를 알 수 있다"고 말한다. 실제로 트럼프 정책에 반대한 고액자산가 부부는 자산을 해외로 전환하고 싶어 했으며, 이는 정치 성향이 투자 전략에 직접 영향을 준 사례다.이런 경향은 오바마 시절인 2013년부터 두드러지기 시작했고, 2019년까지 민주·공화 성향 부유층 간 포트폴리오가 점점 달라졌다는 연구도 있다. 트럼프를 지지하는 투자자 중 일부는 관세 혼란을 저가 매수 기회로 활용하기도 했다.정치적 성향 기반 투자 수요를 겨냥해 월스트리트도 상품을 내놓고 있다. MAGA ETF나 보수 가치를 표방한 ETF들이 대표적이며, 수천만 달러를 유치했지만 수익률은 S&P 500을 크게 하회하고 있다.반면, 정치적 두려움으로 4월 시장 혼란 시점에 매도한 투자자들은 반등을 놓쳤고, 이는 정치적 확증편향이 투자 성과에 부정적일 수 있음을 보여준다. 단순 매수 후 보유 전략이 오히려 수익률 면에서는 월등했다는 분석도 있다.투영인의 생각이번 사례는 정치 성향이 투자 행동에 실질적인 영향을 미치는 현상이 구조화되고 있음을 보여준다. 갤럽이 보여준 40%포인트 이상의 기대 격차는 시장 심리의 양극화를 반영하며, 이는 특정 정치 신념이 과도한 리스크 회피나 과잉 확신으로 이어질 수 있다는 점에서 투자 비효율을 초래한다.특히 MAGA ETF처럼 정치색이 강한 상품의 저조한 성과는, 이념적 투자 결정이 시장 평균을 하회할 수 있음을 보여준다. 장기적으로는 정치 이념에 따라 자산 가격의 민감도가 높아질 수 있으며, 이는 시장 변동성 확대의 요인으로 작용할 수 있다.정치와 투자를 분리하고, 펀더멘털과 리스크 중심의 일관된 전략을 유지하는 역량이 지금처럼 불확실성이 큰 환경에서 더욱 중요하다. 시장은 정권보다 복잡하며, 장기 수익의 핵심은 '정치가 아닌 분산과 인내'라는 점을 국내 투자자도 명심할 필요가 있다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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FOMC 결정에 대한 월가의 반응 (25. 06. 19)
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박재훈투영인
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4개월 전
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FOMC 결정에 대한 월가의 반응 (25. 06. 19)
2025년 6월 FOMC 회의에서 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 동결하고 올해 두 차례의 금리 인하 가능성을 유지했지만, 경제성장률 전망 하향과 물가상승률 상향이 동시에 제시되면서 시장에 구조적 우려가 확산되었다. 특히 일부 월가 전문가들은 이번 업데이트가 ‘경기둔화 + 물가상승’이라는 스태그플레이션 가능성을 더욱 부각시키는 신호로 해석하고 있다.⏸️ 연준의 입장: '유연한 대기' vs '상향 리스크 분포'Jerome Powell 의장은 기자회견에서 도트 플롯(dot plot, 위원들의 향후 금리 전망)을 지나치게 해석하지 말라고 언급하면서도, 인플레이션 위험이 여전히 상존하며 특히 관세가 지속적인 물가 압력 요인이 될 수 있다고 경고했다. 이는 실업률이 상승하더라도 금리 인하 여력이 제한될 수 있음을 암시한다. Powell은 “앞으로 몇 달간 의미 있는 인플레이션 상승을 예상한다”고 밝혀, 물가 통제에 여전히 방점을 두고 있음을 시사했다.📉 월가의 분석: “스태그플레이션 경고음” or “완만한 비둘기파 기조 유지”월가 반응은 엇갈렸다. 일부는 여전히 올해 금리 인하 가능성을 긍정적으로 평가했지만, 다른 이들은 경기둔화 속 물가 경직성을 스태그플레이션의 전조로 해석했다.Frances Donald (RBC Capital Markets): “이번 수정 전망은 ‘스태그플레이션-라이트’에서 ‘스태그플레이션-모더레이트’로 이동하는 전환점이다.”Jim Caron (Morgan Stanley IM): “리스크 분포 자체가 인플레이션과 실업률 모두 상방으로 기울어졌다. 이는 금리 인하가 사실상 어렵다는 신호다.”David Kelly (JPMorgan AM): “올해 안에 금리 인하를 기대하는 것은 무리일 수 있다. 연준은 단호한 입장을 유지하고 있다.”반면, Janus Henderson의 Dan Siluk은 “두 번의 금리 인하 경로가 유지된 점은 시장에 유연성과 대응 여지를 준다”고 평가했다. Goldman Sachs의 Simon Dangoor 역시 “이번 회의는 비둘기파적 톤이며, 노동시장이 약화되면 하반기 금리 인하가 가능해질 것”이라고 해석했다.📊 시장 구조적 불균형 신호: 도트 플롯 내부의 분열공식적으로는 2025년 두 차례 금리 인하를 예상하지만, FOMC 위원 19명 중 7명이 연내 동결 전망을 제시했으며 이는 3월의 4명보다 증가한 수치다. 즉, 위원들 내부에서도 금리 인하 필요성에 대한 시각차가 커지고 있다.Jerry Tempelman (Mutual of America CM)는 “도트 플롯의 중간값은 유지됐지만, 참여자 분포의 왜도(skew)가 명백히 매파적”이라고 진단했다. 이는 연준 내부에서도 불확실성 해소가 이루어지지 않았음을 방증한다.🧭 향후 정책 방향: 여전히 데이터 의존Loretta Mester 전 클리블랜드 연은 총재는 “2분기 실적과 관세 영향을 좀 더 지켜보려는 시점에서 지금 금리를 움직일 필요는 없다”고 말하며 연준의 ‘기다림 전략’을 옹호했다. Scott Welch (Certuity)는 “고용은 다소 식고 있으나 아직 문제가 될 수준은 아니다”라고 평가했다.📌 투영인의 생각연준의 이번 결정은 정책의 유연성을 유지하면서도 인플레이션 억제에 대한 경계심을 거두지 않겠다는 신호다. 도트 플롯은 금리 인하 의지를 표방하지만, 성장률 하향 + 인플레이션 상향 조합은 분명한 정책 딜레마를 보여준다. 이는 월가에서 우려하는 경기 침체 + 물가 경직성의 스태그플레이션 전조로 읽히기에 충분하다.정책의 중심은 데이터 의존과 지정학·무역 정책의 파급효과 감시에 있으며, 하반기 금리 인하 여부는 결국 실업률과 소비 둔화 지표에 달릴 것이다. 투자자 입장에서는 지금은 레버리지 확대보다는 유동성 확보, 국채와 가치주 비중 조절을 병행하는 전략적 중립이 유효할 수 있다. 특히 관세 인상과 중동 리스크가 변수로 떠오른 상황에서, 포지셔닝은 탄력적일수록 유리하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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중앙은행들, 달러 비중 줄이고 금 보유 확대 나선다 (25. 06. 18)
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박재훈투영인
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중앙은행들, 달러 비중 줄이고 금 보유 확대 나선다 (25. 06. 18)
다음은 FT 기사 「Central banks plan to boost gold reserves and trim dollar holdings」을 번역한 것입니다. 중앙은행들, 달러 비중 줄이고 금 보유 확대 나선다지정학적 리스크와 달러 위상에 대한 불안이 금 수요 확대 견인전 세계 중앙은행들이 올해 금 보유를 더욱 늘리고, 향후 5년간 미국 달러 보유 비중은 축소할 계획인 것으로 나타났다. 이는 World Gold Council(WGC)이 실시한 글로벌 통화당국 대상 설문조사 결과다.금, 유로를 제치고 세계 2위의 준비자산으로 부상지정학적 갈등, 제재 리스크, 달러에 대한 불안감 등으로 인해 중앙은행들은 사상 최대 규모의 금 매입에 나섰다. 그 결과 금은 유로를 제치고, 미국 달러 다음으로 큰 규모의 글로벌 준비자산이 되었다.2025년 1월 이후 금 가격은 30% 상승했고, 최근 2년 동안 두 배로 급등했다. 이는 시장 불확실성과 변동성 심화로 금의 안전자산 수요가 크게 증가했기 때문이다.95%의 중앙은행, "앞으로도 금 더 살 것"WGC 조사에 따르면 응답한 중앙은행의 95%가 향후 12개월 내 글로벌 금 보유량이 증가할 것이라 예상했으며, 이는 2018년 조사 시작 이후 가장 높은 수치다.반면, 75%는 향후 5년 내 달러 보유 비중이 감소할 것으로 응답했다. 이번 조사에는 70개 이상 중앙은행이 참여하였다.WGC의 Shaokai Fan은 다음과 같이 말했다:“중앙은행들 사이에서 금 매입이 계속될 것이라는 자신감이 커지고 있으며, 각국 중앙은행도 자국 내 매입이 이뤄질 수 있다고 보고 있다.”‘금의 귀환’… 보관소도 뉴욕·런던에서 국내로지정학적 긴장이 금 시장에도 영향을 미치면서, 일부 중앙은행들은 전통적인 금 보관처인 뉴욕과 런던이 아닌 자국 내 금 보관 확대에 나서고 있다. 이는 위기 상황이나 제재 발생 시 해외 보관 금 접근성이 제한될 수 있다는 우려 때문이다.인도 중앙은행은 2024년에 영란은행으로부터 100톤 이상의 금을 자국으로 환수했다.나이지리아 중앙은행도 일부 금을 자국으로 이송하였다.전체 응답자의 7%가 금의 국내 보관을 확대할 계획이라 밝혔으며, 이는 코로나19 팬데믹 이후 최고 수준이다.미국 내 금 보관, 신뢰 흔들리는 중최근 몇 달간 미국 정부의 불확실한 발언들도 해외 보유국들의 불안감을 키우고 있다.특히 2025년 2월, Donald Trump 대통령이 포트 녹스(Fort Knox)의 금 보유 실태에 의문을 제기하며, 정치적 간섭 우려가 부각되었다.미국 내 외국 금 보관은 뉴욕 연방준비은행(Federal Reserve Bank of New York)이 관리하고 있다.왜 금인가? – ‘위기 때 신뢰할 수 있는 자산’설문에 응한 중앙은행들은 금 보유 이유로 다음 세 가지를 꼽았다:위기 시 안정적 성과디폴트(채무불이행) 리스크 없음인플레이션에 대한 헤지 수단금 매입은 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후 본격 가속화되었다. 미국은 러시아를 국제 결제망에서 배제했으며, 이로 인해 신흥국 중앙은행들은 달러 중심의 외환보유를 다변화하려는 움직임을 본격화하였다.익명의 중앙은행 관계자는 다음과 같이 언급했다:“최근 관세 관련 시장 전개는 미국 달러의 안전자산 위상에 의문을 제기했고, 대신 금의 입지를 강화했다. 금은 현재와 같은 지정학적·무역 분쟁 시기에 가장 적합한 인플레이션 헤지 자산이다.”💬 투영인은 다음과 같이 생각합니다:이번 WGC 조사는 중앙은행들이 금에 대한 전략적 신뢰를 강화하고 있다는 확실한 정황을 보여준다. 특히 달러의 무기화(weaponization of USD) 가능성과 지정학적 분열이 커지는 가운데, 준비자산의 정치적 중립성에 대한 재평가가 이뤄지고 있다.인도, 나이지리아 등 신흥국 중심의 금 환수 움직임도 주목할 만하며, 이는 미국·영국 금융시스템 외부에서의 ‘준비자산 주권’ 확보 흐름과도 연결된다.투자자 입장에서는 장기적 인플레이션 해지 수단이자 달러 리스크의 대안으로서 금의 전략적 비중 확대를 고려할 수 있으며, 중앙은행의 매수세가 하방을 지지하는 구조에서 금 가격의 구조적 강세 사이클이 지속될 가능성도 존재한다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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커뮤니케이션 서비스 섹터, ‘골든 크로스’로 추세 전환 신호
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박재훈투영인
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4개월 전
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커뮤니케이션 서비스 섹터, ‘골든 크로스’로 추세 전환 신호
다음은 Grant Hawkridge의 2025년 6월 17일자 분석 글 「Comm Services Just Got the Golden Touch⭐」의 전문적인 한글 번역이다. 커뮤니케이션 서비스 섹터, ‘골든 크로스’로 추세 전환 신호현재 S&P 500의 4개 섹터가 50일 이동평균선이 200일 이동평균선을 상향 돌파한 상태다.가장 최근 추가된 섹터는 바로 Communication Services(커뮤니케이션 서비스)다.차트 설명:캔들스틱: S&P 500 커뮤니케이션 서비스 지수의 가격 흐름파란 선: 50일 이동평균선빨간 선: 200일 이동평균선50일선이 200일선을 상향 돌파하며, 기술적 분석에서 ‘골든 크로스(Golden Cross)’로 불리는 추세 강화 신호가 발생하였다.핵심 요약: 왜 중요한가?커뮤니케이션 서비스 섹터는 단지 하나의 섹터가 아니다.이 안에는 Meta(페이스북), Alphabet(구글), Netflix 등 세계에서 가장 영향력 있는 대형주들이 포함되어 있다.이 섹터가 방향을 바꾸면, 시장 전체가 영향을 받는다.골든 크로스는 단독으로 타이밍 신호는 아니지만, 시장 추세가 개선 중임을 보여주는 구조적 변화다.다음 후보: Industrials (산업재)산업재 섹터는 현재 50일선이 200일선보다 불과 0.1% 낮은 위치에 있어 골든 크로스 임박 상태동시에 11개 섹터 중 사상 최고가에 가장 근접한 섹터로, 현재 고점 대비 이격률은 단 0.89%S&P 500과의 상관도가 높은 산업재 섹터의 이런 움직임은 지수 전체의 향후 방향성에 선행 신호가 될 수 있다.💡 결론: 이것은 ‘약세’가 아니다. 이것은 연료다.대형주 중심의 커뮤니케이션 서비스 섹터가 추세를 회복하고,다른 섹터들까지 줄줄이 이탈을 멈추고 정렬되기 시작한다면,이는 단순한 기술 신호가 아니라 시장 전반의 구조적 모멘텀 회복으로 해석될 수 있다.지금은 추세가 강화되고 있는 시기이며,남은 섹터들이 언제 따라붙을지가 다음 관전 포인트다.📊 차트 위치: SP500-50 06172025 (커뮤니케이션 서비스 섹터의 골든 크로스 시각화)💬 투영인은 다음과 같이 생각합니다:이번 커뮤니케이션 서비스 섹터의 골든 크로스는 단기 기술적 반등이 아니라, 시장 주도 섹터의 구조적 추세 복귀를 의미한다.특히 Meta, Alphabet, Netflix 같은 대형주의 영향력이 크다는 점에서, 해당 섹터의 회복은 시장 전반의 위험 선호 회복 신호로 해석 가능하다.산업재 섹터가 다음 골든 크로스를 형성하게 되면, 경기민감+기술주 양축이 동시에 추세 상방을 형성하는 구도이므로,S&P 500의 신고가 재도전 및 시장 breadth 확장 기대감이 유효하다.지금은 개별 종목뿐만 아니라 섹터 간 이동 평균선 구조를 통해 ‘확산형 강세 국면’이 형성되고 있는지를 확인해야 할 시점이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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‘약세장 근접’ 장세의 역사적 사례, 이번 반등에 긍정적 신호 ( 25. 06. 17)
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박재훈투영인
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4개월 전
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‘약세장 근접’ 장세의 역사적 사례, 이번 반등에 긍정적 신호 ( 25. 06. 17)
‘약세장 근접’ 장세의 역사적 사례, 이번 반등에 긍정적 신호S&P 500이 ‘약세장에 근접한 조정 구간’에서 회복되고 있다는 점은 향후 주식시장에 긍정적인 신호라고 Bespoke Investment Group이 분석했다.Bespoke는 'near bear market(약세장 근접)'을 종가 기준으로 18.5%~19.99% 하락한 경우로 정의한다. 올해 4월 S&P 500은 종가 기준 18.9% 하락, 제2차 세계대전 이후 7번째 ‘near bear’ 국면에 해당했다.이후 시장은 빠르게 회복세로 전환되었다. 4월 8일 저점 기록 이후 불과 45거래일 만에 21.3% 반등, 이전 손실을 모두 만회하였다. 현재 S&P 500은 2월 사상 최고가 대비 2% 낮은 수준까지 회복된 상태다.과거 6번의 유사 사례: 1년 후 모두 플러스 수익Bespoke는 과거 ‘near bear’ 사례 6건을 분석한 결과, 모든 경우에서 1년 후 S&P 500이 상승했다고 밝혔다.평균 수익률: +13.4%중간값 기준 수익률: +15.0%가장 작은 상승은 1978년 3월 저점 이후 1년간 +3.7%, 가장 강한 상승은 1998년 8월 저점 이후 +22.0%를 기록했다.이러한 통계는 기술적으로 완전한 약세장은 아니지만, 상당한 하락 후 반등이 강하게 나타나는 경향을 보여준다.단, 지정학·무역 변수는 여전히 주의 요인그러나 향후 추가 상승 여력은 제한될 수 있다는 우려도 있다. 특히 이스라엘-이란 간의 군사 충돌 고조, 글로벌 교역 불확실성 확대 등 외부 지정학 리스크는 시장 심리에 부담으로 작용할 수 있다.💬 투영인은 다음과 같이 생각합니다:이번 분석은 기술적 ‘약세장 근접’ 조정 이후 시장이 평균적으로 강한 반등을 보였다는 역사적 사실을 상기시켜준다. 특히 최근의 21% 급반등은 평균 회복 패턴보다도 가파른 흐름이며, 통계적으로도 긍정적 확률 우위가 존재한다.다만, 현재와 같이 정치·지정학 리스크가 고조되고 금리 인하 사이클이 지연되는 환경에서는, 과거 사례와 완전히 동일한 패턴을 기대하기는 어렵다.따라서 투자자는 단기 급등 이후 리스크 밸런스를 재점검하고, 추세 유지 여부를 판단하며 점진적으로 포지션을 조정하는 전략이 필요하다. 특히 경기방어형 종목과 AI/소비 중심 성장주 간의 균형 확보가 핵심이 될 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Josh Brown, “지금 시장에서 중요한 건 AI와 미국 소비자 단 두 가지뿐이다” ( 25. 06. 17)
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박재훈투영인
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4개월 전
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Josh Brown, “지금 시장에서 중요한 건 AI와 미국 소비자 단 두 가지뿐이다” ( 25. 06. 17)
Josh Brown, “지금 시장에서 중요한 건 AI와 미국 소비자 단 두 가지뿐이다”Ritholtz Wealth Management의 CEO Josh Brown은 화요일 CNBC ‘Halftime Report’에 출연해, 현재 주식 시장을 움직이는 핵심 요인은 오직 두 가지 – 인공지능(AI) 테마와 미국 소비자 – 라고 밝혔다.“AI 스토리와 미국 소비자만 이해하면 된다. 다른 수많은 데이터나 보고서에 시간을 낭비할 필요가 없다”고 그는 말했다.이 발언은 5월 미국 소비 지출이 시장 예상보다 더 큰 폭으로 감소했다는 지표가 발표된 직후 나왔다. 구체적으로, 소매판매는 전월 대비 0.9% 감소했으며, 이는 Dow Jones 예상치인 -0.6%보다 더 부진한 수치였다.소비 지표는 부진했지만… “미국 소비자는 여전히 견조”그럼에도 불구하고 Brown은 미국 소비자는 여전히 ‘글로벌 성장의 핵심 엔진’ 역할을 하고 있으며, 전반적인 펀더멘털은 양호하다고 평가했다.“소비는 괜찮고, ‘Mag 7’ 중심의 AI 테마는 여전히 유효하다. 이 두 가지만 말해줘도 시장이 왜 신고가 근처에 있는지를 설명하는 데 충분하다”고 그는 강조했다.Mag 7은 Microsoft, Apple, Nvidia, Google (Alphabet), Amazon, Meta, Tesla 등 미국을 대표하는 7대 기술주를 지칭하는 약칭이다. 이들 기업은 최근 AI 인프라 확대와 투자 붐의 핵심 수혜주로 자리매김하고 있다.시장 상황 요약: S&P 500, 관세 충격 만회하고 신고가 2.4% 이내 진입S&P 500 지수는 4월 관세 충격으로 인한 손실을 전부 회복했으며, 올해 들어 약 2% 상승한 상태다.2월 기록한 사상 최고가 대비 불과 2.4% 낮은 수준으로, 기술주 강세와 소비 회복 기대감이 다시 지수를 끌어올리고 있다.투자자들의 다음 관심은 연준 발표투자자들은 이제 수요일 예정된 FOMC(연방공개시장위원회) 회의 결과에 촉각을 곤두세우고 있다. 시장에서는 연준이 이번 회의에서 기준금리를 동결할 것으로 널리 예상하고 있다.💬 투영인은 다음과 같이 생각합니다:Josh Brown의 발언은 현재 시장의 초점이 ‘복잡한 경제지표 해석’이 아니라, 두 개의 핵심 드라이버에 집중되어 있음을 간명하게 요약한다.첫째, AI는 단순한 기술 테마가 아니라 생산성, 자본 투자, 고용 구조까지 변화시키는 거시적 흐름으로 자리잡았다.둘째, 미국 소비자는 여전히 글로벌 성장의 최종 수요처로 작용하고 있으며, 일시적인 지표 부진에도 고용과 자산효과, 실질소득 증가 등으로 버텨내는 구조다.따라서 단기적으로는 S&P 500의 신고가 재돌파 가능성이 열려 있으며, AI·소비자 섹터 중심의 전략적 포지셔닝이 여전히 유효하다. 다만 연준의 긴축 지속 여부, 하반기 기업 실적 방향성에 따라 리밸런싱 타이밍 관리가 중요해지는 시점이다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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상원, Stablecoin 규제 법안 통과… Crypto 업계의 중대한 승리 ( 25. 06. 18)
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박재훈투영인
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4개월 전
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상원, Stablecoin 규제 법안 통과… Crypto 업계의 중대한 승리 ( 25. 06. 18)
상원, Stablecoin 규제 법안 통과… Crypto 업계의 중대한 승리미국 상원이 Stablecoin 규제 관련 법안을 통과시켰다. 이는 작년 대선에서 막대한 정치자금을 투입했던 디지털 자산 산업에 있어 결정적인 성과로 평가된다.이번 법안은 연방 차원의 규제를 최초로 도입하는 사례로, 미국 달러와 같은 법정통화에 연동(pegged)되어 가치가 안정적으로 유지되는 Stablecoin을 규제 대상으로 삼는다. Stablecoin은 가격 변동성이 큰 암호화폐를 거래하는 투자자들에게는 가치 저장 수단(store of value)으로, 그리고 국경 간 결제 수단으로 주목받아 왔다.‘Genius Act’로 불리는 이 법안은 상원에서 68 대 30으로 통과되었으며, 이제 하원으로 넘어가게 된다. 워싱턴에서는 하원에서도 무난히 통과될 것으로 예상되지만, 다소 시간이 걸릴 수 있다는 전망이다. Donald Trump 대통령은 8월 의회 휴회 전 법안에 서명하길 원한다고 공개적으로 밝혀왔다.현재 Stablecoin 시장은 약 2,400억 달러 규모로, 향후 급성장할 것으로 전망된다. Visa, Mastercard 등 주요 금융사들은 이번 법안이 제공하는 규제 명확성을 기회로 보고 본격 진입을 준비 중이다. Amazon, Walmart 등도 Stablecoin 기반 서비스 검토에 나선 상황이다.민주당 의원들 다수는 소비자 보호 조항과 국가 안보 관련 규정이 강화된 이후 법안에 찬성 입장을 보였다. 지지자들은 “규제 없이 방치할 경우 산업이 해외로 이전하거나 범죄에 악용될 수 있다”고 주장했다.Mark Warner (D., Va.) 상원의원은 “암호화폐는 사라지지 않는다. 미국 주도로 가져가는 편이 낫다”고 강조했다.Circle에 유리한 입법… Tether는 규제 충족 어려울 듯이번 법안 통과는 최근 뉴욕 증시에 상장한 미국 최대 Stablecoin 발행사인 Circle Internet Financial Ltd.에게는 결정적인 호재로 작용한다. Circle은 줄곧 업계의 합법화 및 경쟁사 Tether 견제를 위해 규제를 요구해 왔다. 반면, 해외에 본사를 둔 Tether는 법안에서 요구하는 요건을 충족하지 못할 가능성이 높은 상황이다. Tether는 WSJ의 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다.암호화폐 업계는 정치적 영향력을 키우기 위해 작년에만 3개의 슈퍼 PAC에 1억 7천만 달러 이상을 기부했으며, Trump 가문과의 관계 강화에도 주력해왔다. Trump 가족이 운영하는 World Liberty Financial 역시 자체 Stablecoin을 출시한 바 있다.민주당 내 의견 갈려… Warren은 강하게 반대민주당 내에서는 찬반이 갈렸다. 중도 성향의 Warner와 공동 발의자인 Kirsten Gillibrand (D., N.Y.) 등은 규제를 아예 없는 상태로 두는 것보다는 일부라도 도입하는 것이 낫다고 판단했다. 반면, Elizabeth Warren (D., Mass.) 상원의원은 “이 법안은 금융 시스템을 위협할 수 있는 Stablecoin 폭탄을 막기 위한 기본적인 안전장치조차 없다”고 강하게 비판했다.법안은 일부 비금융 기업의 Stablecoin 발행을 어렵게 만드는 조항, 그리고 해외 기업 규제 강화 조항 등을 통해 민주당 온건파의 지지를 얻었다. 발의자는 Bill Hagerty (R., Tenn.) 상원의원이었으며, Tom Cotton (R., Ark.)과 Mark Kelly (D., Ariz.)는 투표에 불참했다.Trump와의 이해충돌 우려에 대한 규정도 포함법안은 행정부 및 국회의원이 Stablecoin을 직접 발행하는 것을 금지하는 조항도 담고 있다. 이는 Trump 가문이 암호화폐 사업에 관여하면서 발생할 수 있는 이해충돌 문제를 염두에 둔 규정이다. 다만, 이 조항이 실제로 World Liberty Financial에 적용될지는 소유구조 해석에 따라 달라질 수 있어 불확실하다.(출처;WSJ>💬 투영인은 다음과 같이 생각합니다:이번 Genius Act의 상원 통과는 미국 내 디지털 자산 규제 체계 확립의 신호탄으로 해석된다. 특히 Stablecoin을 제도권 내 금융 인프라로 수용할 준비가 시작되었다는 점에서 제도화에 한걸음 다가선 전환점이다.투자자 입장에서는 미국 내에서 규제 명확성이 확보된 발행사(예: Circle)에 대한 신뢰도 상승과 함께, 글로벌 경쟁 구도에서 Tether 등 비미국 기반 업체가 불리해질 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다.또한, 일부 ETF 또는 금융상품에서 Stablecoin 기반 결제·수익 지급 구조가 확대될 가능성도 있으며, 규제 리스크가 축소됨에 따라 기관 투자자의 진입 장벽도 낮아질 것으로 예상된다.다만, 세제 처리 방식, 발행사 구조, 감독 기관의 세부 해석 등은 여전히 불확실성이 존재하며, 하원 논의 과정에서 추가 조정 가능성도 배제할 수 없다. Crypto 투자자는 이에 따른 규제 프리미엄과 리스크 요인을 병행 고려해야 한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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Bank of Japan이 일본 정부채권 매입을 조정하는 이유는? ( 25. 06. 17)
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박재훈투영인
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Bank of Japan이 일본 정부채권 매입을 조정하는 이유는? ( 25. 06. 17)
평소 조용했던 일본 정부채권(JGB) 시장이 최근 몇 주 동안 수익률 급등으로 과도한 부채를 안고 있는 정부들에 경고음을 울리면서 전 세계의 주목을 받았다.초장기 JGB 수익률이 지난달 기록적 수준에 도달했다. 이는 정부의 차입 비용 상승을 의미하며 Bank of Japan(BOJ)과 재무성이 시장을 안정시켜야 할 긴급함을 조성했다.Reuters Tariff Watch 뉴스레터는 최신 글로벌 무역 및 관세 뉴스에 대한 일일 가이드다. 여기서 가입하라.알아야 할 내용은 다음과 같다:BOJ가 무엇을 변경했는가?일본의 침체된 경제를 부양하기 위한 확장적 통화 부양책 이후, BOJ는 모든 JGB의 절반 이상을 매입했고 현재 양적 긴축이라는 과정에서 그 보유량을 우아하게 축소하려고 시도하고 있다.지난 7월에 제시된 계획에 따라 BOJ는 분기마다 약 4000억 엔씩 월간 채권 매입을 줄여왔다. 따라서 현재 분기에 중앙은행은 월 4조 1000억 엔의 JGB를 매입하고 있으며, 이는 1월부터 3월까지 월 4조 5000억 엔에서 감소한 것이다.BOJ는 화요일에 내년 4월부터 긴축 속도가 분기당 2000억 엔 단계 변화로 둔화될 것이라고 발표했다.어떻게 여기까지 왔는가?일본은 약 1300조 엔(9조 700억 달러)의 미지급 채무증권을 보유하고 있으며, 이는 28조 2000억 달러 규모의 미국 국채 시장 다음으로 세계에서 두 번째로 큰 규모다.지속적인 재정 적자로 인해 일본의 부채 대 국내총생산(GDP) 비율이 약 250%로 확대되어 선진국 중 최고 수준이다. Shigeru Ishiba 총리는 지난달 국가의 재정 상황이 그리스보다 악화되었다고 말했다.하지만 2010년 구제금융을 받을 당시 부채 대 GDP 비율이 약 150%였던 그리스와 달리, 일본 부채의 약 90%는 국내에서 보유되고 있다. 이는 방탕한 정부를 채무를 매각해 처벌하는 투자자들, 즉 소위 채권 자경단들에게 JGB 시장을 덜 취약하게 만든다.무엇이 JGB 매도를 촉발했는가?최근 몇 주 동안 투자자들이 주요 발행자들 사이의 재정 적자 확대와 부채 증가에 대해 경계심을 갖게 되면서 전 세계적으로 장기 채권이 매도되었으며, 이러한 우려는 5월 17일 Moody's의 미국 신용등급 하향조정으로 집약되었다.하지만 일본에는 몇 가지 독특한 문제들이 있다. 국회의원들은 7월로 예정된 참의원 선거를 앞두고 유권자들을 끌어들이기 위해 현금 지급과 기타 부양책을 검토하고 있다. 또한 전통적인 매수자들 사이에서 초장기 채권에 대한 수요가 감소했다.예를 들어 일본의 생명보험사들은 새로운 지급여력 규정을 준수하기 위해 최근 몇 년 동안 꾸준히 이 증권들을 매입해왔다. 그 매입이 대부분 완료되면서 보험사들은 이제 더 높은 수익률의 채무로 이동하고 있다.지난달 20년 JGB 경매는 불안정한 상황을 적나라하게 드러냈다. 경매의 테일(최저가와 평균 낙찰가 간의 차이)로 나타나듯이 수요는 1987년 이후 가장 약했다.이는 40년 수익률을 기록적 최고치인 3.675%, 30년 금리를 사상 최고치인 3.185%, 20년 수익률을 2020년 10월 이후 최고치인 2.595%로 보낸 장기 채무 매도를 촉발했다.이후 30년 및 40년 증권 매각도 수요 부진을 보여 차입 비용의 통제 불능 상승에 대한 우려를 불러일으켰다.어떤 대응을 했는가?JGB 수익률의 급속한 상승은 정책입안자들을 놀라게 했다. 과거 수년간 일본의 중앙은행은 채권과 주식을 매입해 변동성이 큰 시장에서 구조에 나섰다.하지만 Kazuo Ueda 총재 하에서 BOJ는 대차대조표 축소에 전념하고 있어, 재무성이 시장 진정의 주도권을 잡게 되었다.Katsunobu Kato 재무장관은 높은 금리가 일본의 재정을 더욱 위험에 빠뜨릴 수 있다고 경고하고 "적절한" 부채 관리를 약속했다. 정부는 지난 금요일 경제 로드맵에서 수익률 상승에 대한 드문 경고를 발표했다.Ueda는 초장기 채권에 대한 수요가 감소했고 그 수익률의 변동성이 더 직접적인 경제적 영향을 미치는 단기 금리에 영향을 줄 수 있다는 견해를 인정했다.재무성은 현재 20년, 30년, 40년 채권의 발행을 줄이고 이러한 감소를 단기 채권 증가로 상쇄하는 계획을 세우고 있다고 Reuters가 보도했다. 재무성은 또한 일부 초장기 JGB의 환매를 고려하고 있다.수익률 상승은 JGB가 해외 투자자들, 특히 달러 노출을 줄이려는 투자자들에게 점점 더 매력적이 되고 있음을 의미한다. 하지만 외국인 보유자들은 시장에 들락날락할 가능성이 더 높아 변동성을 조성한다.Kato는 최근 며칠 동안 국가 부채의 국내 소유권의 중요성을 강조하고 새로운 유형의 변동금리 채권을 제안하며 비상장 기업들이 개인 투자자를 위해 설계된 채권을 매입할 수 있도록 허용하는 방안을 제안했다.다음은 일정은?재무성은 이달 말 시장 참가자들과 만날 예정이며, 이는 채권 발행 및 환매 변경에 대한 결정에 정보를 제공할 것이다.6월 24일 20년 JGB 경매는 초장기 채권 수요의 다음 주요 시험대가 될 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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지정학적 위험이 주식 시장에 실질적 충격을 주기 위한 조건들 ( 25. 06. 17)
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박재훈투영인
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4개월 전
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지정학적 위험이 주식 시장에 실질적 충격을 주기 위한 조건들 ( 25. 06. 17)
주식과 에너지 시장은 월요일 중동의 더 넓은 분쟁에 대한 우려를 떨쳐내는 것으로 보였으며, 지난 주말의 일부 움직임을 되돌리고 더 지속적인 매도세를 일으키려면 상당한 군사적 확대가 필요할 수 있음을 시사했다. 지정학적 이슈를 넘어서 보는 트레이더들은 드물지 않으며, 이 분쟁은 아직 과거에 시장을 해쳤던 유형의 피해를 만들어내지 못했다고 Deutsche Bank의 런던 기반 거시 전략가 Henry Allen이 말했다. "역사적으로, 성장과 인플레이션과 같은 거시 변수에 영향을 미쳤을 때만이었다. 따라서 시장에 있어서 중요했던 지정학적 사건들은 1970년대 석유 위기, 1990년 걸프전, 2022년 러시아의 우크라이나 침공과 같은 스태그플레이션 충격들이었다. 오늘날, 우리는 지금까지 그런 규모의 충격을 보지 못했다"고 Allen이 고객들에게 보낸 보고서에서 썼다. West Texas Intermediate 원유 선물은 금요일 배럴당 77달러를 잠깐 넘었지만 월요일 오후에는 72달러 아래에 있었다. 석유 가격의 글로벌 벤치마크인 Brent 원유는 여전히 2024년 평균 가격 아래에서 거래되고 있다고 Allen이 언급했다.@CL.1 5D mountain 석유 선물이 금요일 고점에서 후퇴했다.별도의 노트에서 Deutsche Bank의 다른 전략가는 주식 시장의 현재 설정이 역사적 데이터가 보여주는 것보다 훨씬 더 회복력 있게 만들 수 있다고 말했다. "역사적으로 S&P 500은 지정학적 충격 이후 3주 동안 약 -6% 하락하는 경향이 있고, 이후 3주 동안 완전히 회복될 뿐이다"라고 은행의 펀더멘털 크레딧 전략 그룹의 글로벌 헤드인 Jim Reid가 썼다. "우리 전략가들은 주식 포지셔닝이 이미 상당히 가볍기 때문에 이번에는 더 상당한 매도세에 대한 장벽이 더 높다고 주장한다."월요일의 움직임은 이란과 이스라엘이 계속해서 서로를 공격하면서 나타났다. 그러나 NBC News는 이란이 다른 중동 국가들에게 핵 협상에서의 유연성을 대가로 이스라엘에 휴전을 압박하도록 Donald Trump 대통령을 압박해달라고 요청하고 있다고 보도했다.확실히, 이란과 이스라엘 간의 분쟁은 석유 시장을 교란시켜 인플레이션을 높인다면 투자자들의 관심을 더 집중시킬 것이다. "주식 시장은 역사적으로 지정학적 사건에 상당히 회복력이 있음을 입증했지만—1940년 이후 주요 사건의 60%에서 미국 주식이 이후 3개월 동안 상승했다—주요 예외는 석유 가격 충격이 있었을 때였다"고 HSBC Global Research의 신흥시장 헤드이자 글로벌 주식 전략가인 Alastair Pinder가 말했다. "그런 경우에 글로벌 주식은 다음 2개월 동안 8% 하락했다"고 그가 고객들에게 보낸 노트에서 말했다.주요 데이터 시리즈가 여전히 연간 가격 인상률이 Federal Reserve의 2% 목표를 넘어서 있음을 보여주고 있어 인플레이션은 투자자들의 최우선 관심사로 남아 있다. Wall Street는 수요일 새로운 정책 성명과 경제 전망이 발표될 때 중앙은행이 인플레이션을 어떻게 보고 있는지에 대한 업데이트된 관점을 얻게 될 것이다. <출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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여러 자산 클래스를 효과적으로 조합하여 더 나은 투자 성과를 얻을 수 있는 새로운 포트폴리오 구성 전략 ( 25. 06. 16)
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박재훈투영인
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4개월 전
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여러 자산 클래스를 효과적으로 조합하여 더 나은 투자 성과를 얻을 수 있는 새로운 포트폴리오 구성 전략 ( 25. 06. 16)
Christian Goulding과 Campbell Harvey가 작성한 연구 "Investment Base Pairs"는 현대 금융의 전통적 접근법에 도전하는 획기적인 포트폴리오 구성 프레임워크를 제안했다. 그들의 연구는 크로스 자산 정보를 활용하여 투자 전략을 최적화하고 다양한 자산 클래스에서 수익률을 개선하는 데 초점을 맞췄다. 다음은 그들의 조사, 주요 발견사항, 그리고 투자자와 어드바이저를 위한 시사점에 대한 개요다.저자들이 조사한 것은 무엇인가?이 연구는 분위수 기반 정렬(예: 상위 30% 롱/하위 30% 숏)과 선형 가중 스킴과 같은 기존 포트폴리오 구성 기법의 한계를 비판한다. 이러한 방법들은 널리 사용되지만 가치 있는 크로스 자산 정보를 고려하지 못한다.이러한 격차를 해결하기 위해 저자들은:가치, 모멘텀, 캐리와 같은 일반적인 투자 신호를 "베이스 페어" 포트폴리오로 분해했다. 크로스 자산 예측 가능성, 신호 상관관계, 신호 평균과 분산의 불균형이 포트폴리오 성과에 어떤 영향을 미치는지 조사하여 주식, 채권, 통화, 원자재와 같은 자산 클래스 간의 상호의존성을 활용할 수 있게 했다. 4개 자산 클래스와 3개 신호 유형에 걸친 64개 유동 선물 및 선도 시장에서 구축된 1,710개 선물 페어 포트폴리오를 사용하여 그들의 접근법을 테스트했다: 주식 지수 15개, 채권 13개, 통화 9개, 원자재 27개.그들의 데이터는 1985년 1월부터 2023년 9월까지의 기간을 다뤘다."낮은 거래 비용, 높은 유동성, 그리고 이러한 선물의 상당한 역사를 고려할 때, 이 데이터셋은 신호 주도 투자의 다양성을 연구하는 풍부한 환경을 제공하며, 12개 주요 전략 카테고리를 다룬다: Equity Value, Bond Value, Currency Value, Commodity Value, Equity Momentum, Bond Momentum, Currency Momentum, Commodity Momentum, Equity Carry, Bond Carry, Currency Carry, Commodity Carry, 그리고 자산 클래스별, 신호 유형별, 그리고 "All" 카테고리별 여러 집계 카테고리들."그들은 저성과하거나 "정크" 페어를 제거하면서 고성과 "베이스 페어"를 식별하고 타겟팅하는 것을 강조했다. 그들의 방법론은 각 자산의 신호가 후속 수익률과 상관관계를 갖는 것뿐만 아니라(자기 자산 효과) 다른 자산의 신호 및 수익률과도 잠재적으로 상관관계를 갖고(크로스 자산 효과), 신호가 평균 수준이나 변동성에서 지속성 차이를 갖는 것을 포함했다.다음은 그들의 주요 발견사항 요약이다:베이스 페어 포트폴리오를 통한 향상된 수익률: 제안된 접근법은 전통적 방법을 크게 능가했다. 예를 들어: 집계 "All" 포트폴리오의 연간 수익률이 3.4%에서 10.4%로 증가했다. Equity Value 수익률이 3.6%에서 14.3%로 급증했다. Currency Momentum이 -3.0%의 손실에서 10.3%의 이익으로 반전되었다.성과의 동력: 개선된 결과는 다섯 가지 핵심 동력을 활용한 데서 나온다: 자기 자산 예측 가능성: 신호가 같은 자산 내에서 수익률을 얼마나 잘 예측하는가. 크로스 자산 예측 가능성: 신호가 다른 자산들에서 수익률을 어떻게 예측하는가. 신호 상관관계: 자산들 간 신호 관계. 신호 평균 불균형: 평균 신호 강도의 차이. 신호 분산 불균형: 신호 강도의 변동성.결과는 가상의 결과이며 미래 결과의 지표가 아니고 어떤 투자자가 실제로 달성한 수익률을 나타내지 않는다. 지수는 관리되지 않으며 관리 또는 거래 수수료를 반영하지 않고, 지수에 직접 투자할 수 없다.참고: 이 그림은 신호 주도 페어 전략 포트폴리오 수익률의 다섯 가지 동력을 보여준다: 자기 자산 예측 가능성, 크로스 자산 예측 가능성, 신호 상관관계, 신호 평균 불균형, 신호 분산 불균형. xi와 xj는 각각 날짜 t에서 자산 i와 j의 신호를 나타내며, ri와 rj는 날짜 t + 1에서의 수익률을 나타낸다. 파란 화살표는 상관관계를 나타낸다. 파동(주황색과 파란색)은 신호의 시간 변동을 나타낸다. 파란 쐐기는 신호 수준의 체계적 차이를 나타낸다. 각 동력은 섹션 2에서 도출된 바와 같이 성과에 영향을 미치는 별개의 메커니즘을 반영한다.자산 클래스에 걸친 견고성: 이 방법론은 주식, 채권, 통화, 원자재에 걸쳐 효과적임을 입증하여 견고성을 보여줬다.노이즈 제거: "정크" 페어(저성과 조합)를 폐기함으로써 접근법은 신호 품질을 향상시키고 포트폴리오 부담을 줄였다.결과는 가상의 결과이며 미래 결과의 지표가 아니고 어떤 투자자가 실제로 달성한 수익률을 나타내지 않는다. 지수는 관리되지 않으며 관리 또는 거래 수수료를 반영하지 않고, 지수에 직접 투자할 수 없다.결과는 가상의 결과이며 미래 결과의 지표가 아니고 어떤 투자자가 실제로 달성한 수익률을 나타내지 않는다. 지수는 관리되지 않으며 관리 또는 거래 수수료를 반영하지 않고, 지수에 직접 투자할 수 없다.모델의 검증Goulding과 Harvey는 다음을 발견했다:"모델의 강력한 검증: 126,286개 관측치에 걸쳐 모델의 정상 상태 페어 전략 수익률의 경험적 대응물인 θ가 장기 평균 수익률 변동의 63.7%를 동시적으로 설명하며, 0.984의 매우 유의한 베타(p-값 ≈ 0)와 0.0008의 미미한 절편을 보였다. 1에 가까운 베타와 무시할 수 있는 절편은 θ가 가장 광범위한 그룹 수준에서 장기 평균 수익률 횡단면을 약 1:1로 포착하며, 우리 모델이 포착하지 못하는 변동은 약 3분의 1에 불과함을 시사한다." 그들은 또한 "페어 포트폴리오가 성과에서 이질적일 뿐만 아니라 그들을 동인하는 것에서도 매우 이질적"이라는 것을 발견했다. "예를 들어, 자기 자산 효과는 대부분 그룹에서 37-51%를 기여하지만 Currency Value의 34.9%에서 Equity Carry의 83.1%까지 범위를 갖는다. 크로스 자산 효과는 대부분 그룹에서 32-49%를 기여하지만 Currency Value의 14.0%에서 Bond Carry의 54.6%까지 범위를 갖는다. 신호 편향과 높은 신호 상관관계는 설명되지 않은 효과들—모델 절편과 연결된—즉 신호 예측 가능성에 귀속되지 않는 자산 평균 수익률 부분을 통해 많은 전략 카테고리를 동인한다."이러한 발견들은 Goulding과 Harvey가 다음과 같이 결론짓게 했다:"우리의 발견은 자산 가격 이론에 중요한 함의를 갖는다. 상당한 수익률 변동에 기여하는 크로스 자산 효과의 두드러짐은 Fama and French (2015)와 같은 모델이 가정하는 바와 같이 수익률이 주로 자기 자산 위험 요인에 의해 동인된다는 가정에 도전한다. 이는 자산 간 의존성이 이전에 생각했던 것보다 신호 주도 수익률에서 더 큰 역할을 한다는 것을 시사한다. 평균 및 분산 편향과 같은 신호 불균형이 그림을 더욱 밝혀내며, 수익률이 위험 프리미엄보다는 신호 구성의 체계적 편향을 반영할 수 있는 정도를 포착한다." 그들은 덧붙였다: "자산 간 상호작용이 신호 평균과 변동성의 차이와 함께 기존 접근법이 놓치는 근본적인 힘들을 노출시키며, 수익률이 순수한 위험 보상보다는 부분적으로 신호 설계를 반영할 수 있음을 암시한다.""베이스 페어" 포트폴리오 구성 방법이 전통적 방법과 비교하여 어떻게 수익률을 개선하는가?"베이스 페어" 포트폴리오 구성 방법은 크로스 자산 정보를 활용하고 신호 주도 전략을 정제함으로써 전통적 방법과 비교하여 수익률을 개선한다. 주요 개선사항들은:투자 신호의 분해: 분위수 정렬(예: 상위 30% 롱/하위 30% 숏)과 같은 전통적 방법들은 중요한 크로스 자산 정보를 폐기한다. 베이스 페어 방법은 가치, 모멘텀, 캐리와 같은 신호를 "베이스 페어" 포트폴리오로 분해하여 포트폴리오 구성에 대한 더 세분화된 접근을 가능하게 한다.크로스 자산 예측 가능성 활용: 이 방법은 크로스 자산 관계를 통합하여 한 자산 클래스의 신호가 다른 자산 클래스의 수익률을 예측할 수 있게 한다. 이는 전통적인 자기 자산 중심 접근법이 부족한 통찰의 층을 추가한다.고성과 페어 타겟팅: 최고 성과 페어를 식별하고 집중하면서 "정크" 페어(저성과 조합)를 제거함으로써 전략은 노이즈를 줄이고 포트폴리오 품질을 향상시킨다.전통적 방법과의 비교측면 전통적 방법 베이스 페어 방법 신호 활용 자기 자산 신호에 집중 크로스 자산 신호 통합 포트폴리오 구성 분위수 정렬 또는 선형 가중 분해된 신호 주도 페어 수익률 최적화 보통 수익률 평균 수익률 3배 증가 노이즈 감소 낮은 신호 품질 유지 "정크" 페어 제거"정크" 페어의 제거가 포트폴리오의 전반적 성과에 어떻게 기여하는가?"정크" 페어의 제거는 신호 품질을 개선하고 노이즈를 줄이며 위험 조정 수익률을 향상시킴으로써 포트폴리오의 전반적 성과에 기여한다.방법은 다음과 같다:1. 신호 정밀도 향상"정크" 페어는 약하거나 신뢰할 수 없는 예측 신호를 가진 자산 조합을 나타낸다. 이러한 페어를 제거함으로써 포트폴리오 구성은 강한 크로스 자산 예측 가능성과 견고한 신호 강도를 가진 고성과 페어에만 집중한다. 이러한 정제는 더 정확한 투자 결정으로 이어진다.2. 포트폴리오 부담 감소저성과하거나 노이지한 페어는 고품질 신호의 영향을 희석시켜 전반적인 포트폴리오 수익률을 끌어내린다. 이러한 페어를 제거하면 가장 효과적인 신호만이 포트폴리오 성과에 기여하게 되어 수익률이 증가한다.3. 위험 조정 수익률 개선정크 페어는 종종 상응하는 보상 없이 불필요한 변동성이나 위험을 도입한다. 이들을 폐기함으로써 포트폴리오는 일관되고 신뢰할 수 있는 성과를 제공하는 조합에 집중하므로 더 나은 위험 조정 수익률을 달성한다.4. 분산투자 최적화정크 페어를 제거하는 것은 비생산적인 영역으로의 과도한 분산투자를 피하는 데 도움이 된다. 전략은 약하거나 관련 없는 자산 조합에 투자를 분산시키기보다는 크로스 자산 시너지에 의해 동인되는 의미 있는 분산투자에 집중한다.5. 포트폴리오 구성 간소화제거 과정은 포트폴리오 구성을 간소화하여 주식, 채권, 통화, 원자재와 같은 자산 클래스에 걸친 고가치 기회를 식별하고 자원을 할당하는 것을 더 쉽게 만든다.이 새로운 접근법에서 가장 많은 혜택을 받은 특정 자산 클래스는 무엇인가?"베이스 페어" 포트폴리오 구성 방법은 여러 자산 클래스에 혜택을 주지만, 고유한 특성과 크로스 자산 관계를 활용할 수 있는 능력 때문에 이 접근법에 특히 적합한 특정 클래스들이 두드러진다. 다음은 가장 많은 혜택을 받는 특정 자산 클래스들이다:1. 주식혜택을 받는 이유: 이 방법은 가치, 모멘텀, 캐리 신호 내에서 고성과 페어를 타겟팅함으로써 주식 성과를 향상시킨다. 예를 들어, 베이스 페어 접근법을 사용할 때 주식 가치 수익률이 상당히 증가했다(3.6%에서 14.3%로). 크로스 자산 장점: 주식은 종종 채권과 원자재와 같은 다른 자산 클래스와 강한 상호관계를 보이며, 이는 더 나은 분산투자와 수익률 최적화를 위해 활용될 수 있다.2. 통화혜택을 받는 이유: 높은 변동성과 노이즈로 인해 전통적으로 어려움에 직면한 통화 모멘텀 전략이 이 방법 하에서 극적인 개선을 보였다(예: -3.0% 손실이 10.3% 이익으로 전환). 크로스 자산 장점: 통화는 금리와 원자재 가격과 같은 거시경제적 요인과 높게 상호연결되어 있어 크로스 자산 예측 가능성에 이상적이다.3. 원자재혜택을 받는 이유: 원자재는 종종 주식과 채권과는 다른 독특한 수익률 동인(예: 공급/수요 역학)을 보인다. 베이스 페어 방법은 "정크" 조합을 필터링하면서 고성과 원자재 페어를 분리하는 데 도움이 된다. 크로스 자산 장점: 통화(예: 유가와 USD)와 주식(예: 광업주)과의 강한 연계는 크로스 자산 정보를 사용하여 성과를 최적화할 수 있는 능력을 향상시킨다.4. 고정수익(채권)혜택을 받는 이유: 채권은 특히 금리 변화가 성과를 동인하는 환경에서 주식과 통화와의 크로스 자산 상관관계를 포착하는 방법의 능력으로부터 혜택을 받는다. 크로스 자산 장점: 채권 수익률과 주식 시장 간의 관계는 분산투자와 수익률 향상을 위한 기회를 제공한다.핵심 시사점"Investment Base Pairs" 논문은 크로스 자산 관계와 신호 분해를 강조함으로써 포트폴리오 구성에 대해 생각하는 혁신적인 방법을 도입했으며, 이는 크로스 자산 관계에서 정보를 포착하는 더 미묘한 방법을 제공한다. 체계적인 퀀트 펀드 스폰서들이 이 흥미로운 방법론을 그들의 펀드 구성 규칙에 통합할지 보는 것이 흥미로울 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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모멘텀 전략의 장기보유 효과에 대한 분석
Paul Calluzzo, Fabio Moneta, Selim Topaloglu가 작성한 2025년 4월 연구 "Momentum at Long Holding Periods"는 포트폴리오를 구성할 때 학술적 모멘텀 전략이 일반적으로 어떻게 구축되는지의 핵심 측면을 조사했다. 구체적으로, 매월 t-1 말에 표준 12-2 모멘텀 전략은 t-12월부터 t-2월까지의 누적 수익률을 기준으로 주식을 정렬하고 상위 10분위 주식을 매수하고 하위 10분위 주식을 공매도한다. 연구자들은 다음과 같이 언급했다:"1개월 지연으로 구축되는 모멘텀의 학술적 정의[주식이 단기 지평에서 반전을 경험하기 때문에]는 미래에 어떤 주식이 모멘텀을 보일지 추론하는 데 도움이 될 수 있다."그들은 다음과 같이 설명했다:"우리는 t-11월부터 t-1월까지의 누적 수익률을 기준으로 다음 달에 어떤 주식이 상위와 하위 10분위에 있을지 오늘 알 수 있다. 우리는 또한 다음 달 이후 모멘텀 포트폴리오에 어떤 주식이 포함될지 신뢰성 있게 예측할 수 있다. 예를 들어, t-10월부터 t-1월까지의 수익률을 기준으로 한 모멘텀 순위는 2개월 후 모멘텀 순위와 0.94의 상관관계를 가지며, t-6월부터 t-1월까지의 수익률을 기준으로 한 순위는 6개월 후 모멘텀 순위와 0.72의 상관관계를 갖는다."이 정보를 활용하여 그들의 목표는 투자자들이 장기 보유 기간에 걸쳐 강한 모멘텀 노출을 유지하면서 전통적인 모멘텀 전략이 직면하는 실용적 과제들을 해결할 수 있는 새로운 포트폴리오 규칙을 개발하는 것이었다 – 문헌에 기록된 모멘텀 수익률을 달성하는 데 장애물은 전략의 매수와 공매도 구간을 리밸런싱하는 데 필요한 극도로 높은 포트폴리오 회전율이다.전통적인 모멘텀 정의의 1개월 지연을 활용하여 연구자들은 표준 접근법을 개선하는 새로운 포트폴리오 구성 규칙을 만들었다. 예를 들어, 그들은 주식이 다음 달에 모멘텀 포트폴리오에서 빠질 것을 안다면 이번 달 모멘텀 포트폴리오에서 제외하는 필터 규칙을 만들었다. 그들은 두 가지 별개의 모멘텀 전략을 개발했다:"나중에 모멘텀 포트폴리오에서 빠질 주식을 필터링하는 집중 접근법과, 주식의 현재 모멘텀과 예상되는 미래 모멘텀을 기반으로 혼합된 모멘텀 신호를 만드는 더 분산된 접근법이다. 두 전략 모두 다음 달 이후 모멘텀 포트폴리오를 구축하는 데 사용되는 수익률이 오늘 부분적으로 알려져 있고, 이러한 수익률을 기반으로 한 순위가 미래 모멘텀 순위와 높은 상관관계를 갖는다는 사실을 활용한다."그들의 데이터 샘플은 1927년 1월부터 2021년 12월(후속 수익률의 경우 2022년 12월)까지 NYSE, AMEX, NASDAQ에서 거래된 미국 보통주를 포함했으며, 유틸리티, 금융회사, 5달러 미만 주식은 제외했다. 다음은 그들의 주요 발견사항 요약이다:낮은 회전율: 그들의 전략은 주식 매수와 매도 빈도를 극적으로 줄여 거래 비용을 감소시켰다.낮은 위험: 새로운 접근법은 기존 모멘텀 전략에 비해 크래시 위험이 줄어든 더 안정적인 포트폴리오를 만들어냈다.높은 수용력: 전략들은 (더 많은 주식을 보유하기 때문에) 수익률에 부정적 영향을 미치지 않으면서 더 큰 규모의 자본을 처리할 수 있어 대형 펀드에 더 확장 가능하게 만든다.출간 후 수익률 감소 완화: 혼합 및 필터링 전략의 순수익률은 전통적인 12-2 모멘텀의 순수익률보다 덜 감소했다.향상된 수익률: 거래 비용을 고려한 후에도 연구자들은 그들의 방법이 모멘텀 전략의 연간 순수익률을 최대 5퍼센트 포인트 향상시킬 수 있다고 추정했다. 혼합 및 필터링 포트폴리오의 롱온리 구현도 잠재적 거래 비용을 고려한 후 동일한 리밸런싱 지평에서 롱온리 12-2 모멘텀보다 높은 수익률과 Sharpe 비율을 산출했다.결과는 가상의 결과이며 미래 결과의 지표가 아니고 어떤 투자자가 실제로 달성한 수익률을 나타내지 않는다. 지수는 관리되지 않으며 관리 또는 거래 수수료를 반영하지 않고, 지수에 직접 투자할 수 없다.참고: 이 그림은 다른 리밸런싱 빈도에서 filter 11-1과 filter 11-2 모멘텀 전략의 연간 순수익률을 도시한다.투자자 시사점모멘텀은 여전히 작동한다: 잘 수행된 주식을 매수하고 좋지 않게 수행된 주식을 매도하는 모멘텀 투자는 여전히 실행 가능한 전략이다. 하지만 모멘텀 포트폴리오를 구성하고 관리하는 방식이 매우 중요하다.장기 보유 기간이 더 나을 수 있다: 주식을 더 오래 보유하고 거래 빈도를 줄임으로써 비용과 위험을 낮춰 잠재적으로 순수익률을 증가시킬 수 있다.거래 비용이 중요하다: 높은 회전율은 수익을 갉아먹는다. 연구자들의 접근법은 현명한 포트폴리오 구성이 이러한 비용을 상당히 줄일 수 있음을 보여준다.새로운 연구에 적응하라: 논문의 방법들은 시장이 진화하는 중에도 모멘텀 전략을 효과적으로 유지하는 방법을 제공한다.대형 투자자를 위한 확장성: 대형 포트폴리오를 관리한다면 이러한 발견은 특히 관련이 있는데, 새로운 전략들이 성과 저하 없이 더 많은 자본을 처리할 수 있기 때문이다.요약하면, 일반 투자자에게 이 연구는 단순히 모멘텀을 따르는 것이 아니라 비용을 최소화하고 변화하는 시장 역학에 적응하는 사려 깊은 접근법으로 그렇게 하는 것의 중요성을 강조한다. 이 논문의 통찰력을 활용함으로써 투자자들은 모멘텀 투자에서 잠재적으로 더 높고 일관된 수익률을 달성할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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초지능(Superintelligent)AI가 당분간 세상을 지배하지는 않을 것 (25.06.16)
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박재훈투영인
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4개월 전
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초지능(Superintelligent)AI가 당분간 세상을 지배하지는 않을 것 (25.06.16)
AI 분야 최고 인사들의 주장에도 불구하고, 연구자들은 추론 모델의 근본적 결함으로 봇들이 인간의 지능을 넘어서기 직전에 있지 않다고 주장한다.​요즘 AI 분야의 리더가 되기 위한 주요 요건은 우리 디지털 메시아의 임박한 도래를 알리는 전령이 되는 것이다. 즉, 초지능 AI의 전령 말이다.​Anthropic의 Dario Amodei, Google의 Demis Hassabis, OpenAI의 Sam Altman에게는 자신들의 AI가 최고라고 주장하는 것만으로는 부족하다. 세 명 모두 최근 AI가 너무 뛰어나서 사회 구조 자체를 바꿀 것이라고 주장했다.​이런 이야기를 유명하게 일축해온 수석 AI 과학자를 둔 Meta조차 이 움직임에 동참하고 싶어한다. 회사는 Mark Zuckerberg의 AI 초지능, 즉 우리보다 똑똑한 AI라는 꿈을 실현할 수 있는 새로운 AI 부문 리더를 영입하기 위해 140억 달러를 투자한다고 확인했다.​"인류는 디지털 초지능 구축에 가까워졌다"고 Altman이 이번 주 에세이에서 선언했으며, 이는 "전체 직업군의 소멸"과 "새로운 사회 계약"으로 이어질 것이라고 했다. 둘 다 AI 기반 챗봇이 우리의 모든 사무직을 차지하고 AI 기반 로봇이 육체노동을 맡게 되는 결과다.​Alexa에게 무례했던 모든 순간들 때문에 긴장하기 전에 알아두어야 할 것이 있다. 현대 AI를 구축하고, 연구하고, 사용하는 연구자들의 증가하는 집단이 그런 모든 이야기를 믿지 않고 있다는 점이다.​Apple의 새로운 논문 제목이 모든 것을 말해준다. "사고의 착각"이다. 이 논문에서 6명의 최고 연구자들이 OpenAI, DeepSeek, Anthropic을 포함한 주요 AI 연구소의 추론 모델들을 조사했다. 추론 모델은 문제에 대해 여러 단계에 걸쳐 더 오래 "생각하는" 대형 언어 모델이다. 그들은 이것들이 제작자들이 주장하는 수준에 근접한 추론 능력을 갖고 있다는 증거를 거의 찾지 못했다.​생성형 AI는 특정 응용분야에서 상당히 유용할 수 있고 근로자 생산성에 도움이 될 수 있다. OpenAI는 월간 활성 ChatGPT 사용자가 5억 명이라고 주장한다. 불과 2년 반 전에 출시된 서비스치고는 놀라울 정도로 광범위한 도달력과 빠른 성장이다. 하지만 이런 비판자들은 AI가 할 수 있는 것을 과대평가하고, 제품 자체와 점점 더 동떨어져 보이는 선언들을 바탕으로 사업 계획, 정책 결정, 투자를 하는 것에 상당한 위험이 있다고 주장한다.​Apple의 논문은 같은 엔지니어들의 이전 작업과 Salesforce를 포함한 학계와 다른 대형 기술회사들의 주목할 만한 연구를 바탕으로 한다. 이런 실험들은 자율 AI 에이전트와 궁극적으로는 초인간 지능으로 가는 다음 단계로 환영받는 오늘날의 "추론" AI들이 경우에 따라서는 그들보다 앞선 평범한 AI 챗봇들보다 문제 해결에 더 나쁘다는 것을 보여준다. 이 작업은 또한 AI 챗봇이든 추론 모델이든 모든 시스템이 더 복잡한 작업에서는 완전히 실패한다는 것을 보여준다.​Apple의 연구자들은 모델들에서 "근본적 한계"를 발견했다. 특정 수준의 복잡성을 넘어서는 작업을 맡을 때 이런 AI들은 "완전한 정확도 붕괴"를 겪었다. 마찬가지로 Salesforce AI Research의 엔지니어들은 그들의 결과가 "현재 LLM 역량과 실제 기업 요구 사이의 상당한 격차를 강조한다"고 결론지었다.​중요한 것은 이런 최첨단 AI들이 처리하지 못한 문제들이 조금만 지도받으면 영리한 아이도 풀 수 있는 논리 퍼즐이라는 점이다. 더 나아가 이런 AI들에게 같은 종류의 지도를 해줘도 따르지 못한다.​Apple의 논문은 기술계 권력의 전당, 즉 Signal 채팅, Substack 게시물, X 스레드에서 AI 극대주의자들과 회의론자들을 맞세우는 논쟁을 불러일으켰다.​벤처회사 Lux Capital의 공동창업자 Josh Wolfe는 "사람들이 이것을 신포도라고 말할 수 있고, Apple이 최첨단 모델이 없어서 불평하는 것뿐이라고 할 수 있다"고 말한다. "하지만 비판이라기보다는 경험적 관찰이라고 생각한다."​OpenAI 대변인은 OpenAI 모델의 추론 방법들이 "이미 도구를 사용하고, 결정을 내리고, 더 어려운 문제를 해결할 수 있는 에이전트의 기반을 다지고 있다"고 말한다. "우리는 그런 역량을 계속 발전시켜 나가고 있다."​이 연구를 둘러싼 논쟁은 오늘날의 AI가 생각하는 것이 아니라 훈련 데이터가 다루는 모든 상황에서 따라야 할 단순한 규칙들의 일종의 스파게티를 만들고 있다는 함의에서 시작된다.​2016년 AI 스타트업을 Uber에 판매한 인지과학자 Gary Marcus는 에세이에서 Apple의 논문이 관련 작업과 함께 오늘날 추론 모델의 결함을 드러내며, 이것들이 인간 수준 능력의 새벽이 아니라 막다른 길임을 시사한다고 주장했다. "Apple 연구가 그렇게 강하게 받아들여진 이유 중 하나는 Apple이 했기 때문이다"라고 그가 말한다. "그리고 사람들이 마침내 스스로 이것을 이해하기 시작한 시점에 했다고 생각한다."​코딩과 수학 이외 영역에서는 최신 모델들이 예전처럼 빠른 속도로 나아지지 않고 있다. 그리고 최신 추론 모델들은 실제로 전임자들보다 더 많이 환각을 일으킨다.​"추론과 지능이 모델의 더 큰 규모와 함께 온다는 광범위한 아이디어는 아마도 거짓일 것이다"라고 추론 모델과 다른 최첨단 AI를 사용해 실세계 환경을 감지하는 연구실을 운영하는 Rutgers의 공학 부교수 Jorge Ortiz가 말한다. 오늘날의 모델들은 명시적 지시를 따르는 데 나쁘게 만드는 내재적 한계가 있는데, 이는 컴퓨터에게 기대하는 것과 정반대라고 그가 덧붙인다.​마치 업계가 자유연상의 엔진을 만들고 있는 것 같다. 그들은 지어내기에는 능숙하지만 우리는 그들에게 일관되고 규칙을 따르는 엔지니어나 회계사 역할을 맡기고 있다.​그렇다고 해도 오늘날의 AI에 비판적인 사람들조차 더 유능한 AI를 향한 행진이 계속되고 있다고 서둘러 덧붙인다.​현재 한계를 드러내는 것이 그것들을 극복하는 길을 가리킬 수 있다고 Ortiz가 말한다. 예를 들어 새로운 훈련 방법들, 즉 모델 성능에 대한 단계별 피드백 제공, 더 어려운 문제에 직면할 때 더 많은 자원 추가 등이 AI가 더 큰 문제를 해결하고 기존 소프트웨어를 더 잘 활용하도록 도울 수 있다.​사업적 관점에서 현재 시스템이 추론할 수 있든 없든 사용자에게 가치를 창출할 것이라고 Wolfe가 말한다.AI의 실용적 용도를 연구해온 펜실베이니아 대학교 Wharton School의 교수 Ethan Mollick은 "모델들이 계속 나아지고 있고 AI에 대한 새로운 접근법들이 항상 개발되고 있어서 이런 한계들이 가까운 미래에 실제로 극복될 것이라고 해도 놀랍지 않을 것"이라고 말한다.​한편 진정한 신자들은 굴복하지 않고 있다.​Altman은 자신의 에세이에서 불과 10년 후에 "어쩌면 우리는 한 해에 고에너지 물리학을 해결하는 것에서 다음 해에 우주 식민지화를 시작하는 것으로 나아갈 것"이라고 썼다. 직접적인 뇌-컴퓨터 인터페이스로 AI에 "연결"하려는 사람들은 삶이 심오하게 바뀌는 것을 볼 것이라고 그가 덧붙인다.​이런 종류의 수사법이 우리 사회 곳곳에서 AI 채택을 가속화한다. AI는 이제 DOGE가 우리 정부를 재구조화하는 데 사용되고, 군대가 더 치명적이 되도록 활용되며, 종종 알려지지 않은 결과를 동반하면서 우리 아이들의 교육을 맡고 있다.​이는 AI의 가장 큰 위험 중 하나가 우리가 그 능력을 과대평가하고, "기회주의적 협박" 같은 반사회적 성향을 보여왔음에도 마땅히 해야 하는 것보다 더 신뢰하며, 현명한 것보다 더 의존한다는 것을 의미한다. 그렇게 함으로써 우리는 가장 중요할 때 실패하는 그것의 성향에 우리 자신을 취약하게 만든다.​"AI를 사용해 많은 아이디어를 생성할 수 있지만 여전히 상당한 검토가 필요하다"고 Ortiz가 말한다. "예를 들어 세금을 하려면 ChatGPT보다는 TurboTax 같은 것을 사용하고 싶을 것이다."<출처:WSJ>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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AI 과대광고인가 현실인가? ChatGPT 출시 후 기업 투자의 변화 ( 25. 06. 16)
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박재훈투영인
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4개월 전
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AI 과대광고인가 현실인가? ChatGPT 출시 후 기업 투자의 변화 ( 25. 06. 16)
2022년 11월 ChatGPT 출시 이후 인공지능(AI)에 대한 논의가 소셜미디어뿐만 아니라 임원회의실에서도 증가했다. 이전 블로그 게시물에서 우리는 분기별 실적 컨퍼런스 콜에서 임원들의 AI 논의 패턴을 문서화하기 위해 텍스트 분석 방법을 사용했다. ChatGPT 출시 후 AI를 언급하는 문장 수가 5배 이상 증가했으며, 이는 대체로 긍정적인 감정을 보였다.​기업 임원들의 AI에 대한 긍정적 담론 급증이 기업 차원에서 이 새로운 기술의 실질적 구현을 반영하는 것일까, 아니면 단순한 "말뿐인 과대광고"일까? 이 블로그 게시물에서는 실적 컨퍼런스 콜의 AI 논의와 미국 증권거래위원회에 제출하는 연간 규제 서류인 10-K 보고서에 기록된 기업들의 실제 투자 결정 간의 관계를 분석하여 이 질문을 검토한다.​실적 컨퍼런스 콜에서 텍스트 분석 활용실적 컨퍼런스 콜은 상장기업 임원들이 회사의 재무상황과 현재 운영, 그리고 미래 성과에 영향을 미칠 수 있는 요인들을 논의하는 분기별 회의다. 분석을 위해 2008년 2분기부터 2024년 1분기까지 7,047개 미국 기업의 185,999건 실적 컨퍼런스 콜 녹취록을 분석했다.​간단히 말해 "machine learning"이나 "chatgpt" 같은 키워드가 포함된 문장을 식별하여 실적 컨퍼런스 콜에서 AI 대화를 측정했다. 그런 다음 "advantageous" 같은 긍정적 톤과 "dangers" 같은 부정적 톤 키워드로부터 AI를 언급한 문장의 감정을 식별했다. 마지막으로 각 실적 컨퍼런스 콜에서 긍정적 감정 문장 수에서 부정적 감정 문장 수를 빼서 순 AI 감정을 계산했다.​AI 담론과 기업 투자 결과실적 컨퍼런스 콜에서 기업 임원들의 AI에 대한 긍정적 감정이 더 높은 전체 자본 지출 및 더 많은 총 연구개발(R&D) 투자와 연관되는지 테스트하기 위해 선형 회귀 모델을 추정했다. 우리 모델은 기업 규모를 통제하면서 같은 업종과 분기 내에서 서로 다른 AI 관련 감정을 보이는 기업들 간의 투자 결과를 비교한다.​아래 그림들은 ChatGPT 도입 전(2012년 1분기~2022년 3분기)과 도입 후(2022년 4분기~2024년 1분기) 두 기간에 대한 결과를 보여준다. 각 열은 기업의 자본 지출과 R&D 투자 결과에 대한 긍정적 감정의 회귀 계수를 90% 신뢰구간(점선 수직선으로 표시)과 함께 보여준다.​두 기간 사이에 뚜렷한 차이를 발견했다. ChatGPT 출시 이전에는 긍정적 AI 감정을 가진 기업들이 동료 기업들보다 자본 지출과 R&D에 더 많이 지출했다. 기업 실적 컨퍼런스 콜에서 순 긍정적 감정 문장 하나당 평균적으로 자본 지출 3.1% 증가와 R&D 지출 9.7% 증가를 관찰했다. 하지만 이런 패턴은 ChatGPT 출시 이후 크게 바뀌었다. AI 감정은 더 이상 자본 지출과 유의미한 연관성이 없다. AI 감정과 R&D 지출 간의 연관성은 여전히 긍정적이지만 2023년 이전 값의 절반이다.​결론이런 결과는 두 가지 가능한 결론 중 하나를 시사한다.첫째, ChatGPT 같은 AI와 대형 언어 모델(LLM)을 둘러싼 기업 담론 증가의 상당 부분이 자본 지출의 유의미한 증가로 이어지지 않는 기업 과대광고일 수 있다.둘째, 전통적 AI와 LLM 기반 AI 시스템 구현에 핵심적인 차이가 있을 수 있다. 전통적 AI 모델은 R&D에 많이 투자하는 자본집약적 기업들이 개발했지만, 최근 이런 추정된 LLM들은 외부 기업과의 파트너십을 통해 그런 대규모 투자 없이 구현되고 있다. 따라서 이런 아웃소싱이 자본 및 R&D 지출 계정에 포착되지 않을 수 있다. LLM이 기업의 결정과 결과에 미치는 영향을 완전히 이해하려면 더 많은 데이터와 시간에 걸친 관찰이 필요하다.​ChatGPT 발표 이전에는 실적 컨퍼런스 콜에서 AI 담론이 자본 지출 및 R&D 투자와 긍정적으로 연관되어 있었다. 발표 이후 이런 관계들이 현저히 약해졌다. 이런 약화의 일부는 AI를 둘러싼 말뿐인 과대광고와 기업 하이프 때문일 수 있지만, 이런 변화가 전통적 AI와 새로운 LLM 구현의 근본적 차이에 의한 것인지는 시간이 말해줄 것이다.<출처:stlouisfed.org>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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이스라엘 공격으로 벼랑 끝 몰린 이란—하메네이에게 승부수는 없다 ( 25. 06. 16)
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박재훈투영인
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4개월 전
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이스라엘 공격으로 벼랑 끝 몰린 이란—하메네이에게 승부수는 없다 ( 25. 06. 16)
이스라엘의 이란에 대한 파괴적인 공격이 이슬람 공화국을 실존적 위험에 빠뜨렸고, 거의 40년간 최고지도자 아야톨라 알리 하메네이를 권력에 유지시켜온 정보기관들의 깊은 취약점을 드러냈다.테헤란은 금요일 텔아비브에 수십 발의 탄도미사일을 발사했다. 이는 이스라엘 전투기들이 하루 전 이란 전역에서 파상공격을 실시해 핵시설을 표적으로 하고 최고위급 지휘관들과 고위 과학자들을 살해한 후였다. 이스라엘의 공격은 2023년 10월 7일 두 오랜 적대국 사이에 폭발한 대립에서 가해진 가장 심각한 타격이었다.좋은 선택지 없는 하메네이이제 하메네이는 가혹한 선택들에 직면했지만 좋은 선택지는 없다. 이스라엘과의 격렬한 싸움이 이란 군대를 약화시켰다. 추가 보복은 미래 공격을 억제하기에 불충분하고 이스라엘이 더 강하게 반격하도록 자극할 위험이 있다.홍해나 다른 미국 이익에 대한 공격은 미국의 대응을 끌어낼 가능성이 높은데, 이는 하메네이가 역사적으로 피하려 했던 것이다. 압력에 굴복해 이란의 농축 능력을 심각하게 제한하는 핵 합의를 미국과 체결하는 것은 그가 점점 더 의존하게 된 강경 지지자들 사이에서 받아들일 수 없는 굴복으로 여겨질 것이다.수십 년간 하메네이는 혁명수비대와 연합된 시아파 민병대 네트워크를 이용해 중동에서 이란의 군사적, 정치적 확장의 설계자였다. 이제 1989년부터 이란을 이끌어온 80대 통치자는 확장이 아닌 자신이 지역 강국으로 건설하는 데 도움을 준 이슬람 공화국을 구원하기 위해 싸우면서 인생의 황혼기를 보낼 가능성이 높다."그가 자신에게 정직하다면 자신이 졌다는 것을 인정할 것이다. 그가 노력해온 모든 것이 그의 눈앞에서 무너지고 있다"고 캘리포니아 몬터레이 해군대학원의 부교수 Afshon Ostovar가 말했다.연쇄 타격에 무너지는 이란2023년 10월 7일 이후 가자에서 전쟁을 벌이면서 이스라엘은 거의 12명의 고위 이란 군 지휘관들을 죽였는데, 금요일에는 혁명수비대 사령관, 군 참모총장, 탄도미사일 프로그램을 감독하는 지휘관을 포함했다. 이스라엘은 또한 이란의 주요 지역 동맹국인 Hamas와 Hezbollah를 무력화시켰고, 시리아 대통령 Bashar al-Assad는 12월에 축출되었다.미국이 이번 주 초 이라크에서 외교 인력을 철수시킬 정도로 긴장이 고조되었음에도 이란 보안 기구의 최고 계층은 명백히 안전한 시설에 배치되지 않았다. "그들 대부분이 자택에서 표적이 되었다. 이는 이런 상황에서 정말 이해할 수 없는 수준의 과신을 보여준다"고 독일 국제안보문제연구소의 방문연구원 Hamidreza Azizi가 말했다.이스라엘이 이란 정보기관에 침투해 최고 관리들을 마음대로 표적으로 삼을 수 있었던 방식은 최고지도자에게 문제다. 이는 하메네이 자신을 표적이 되기 쉽게 만들고, 그의 통치가 의존하는 국가 안보 보장자 역할을 훼손한다.붕괴된 안보 체계하메네이가 권력을 잡은 후 이란은 적대 세력을 자국 영토에서 멀리 유지해왔다. 지난 10년간 이슬람국가(IS)가 이웃 이라크와 아프가니스탄에서 수만 명을 죽인 동안, 이란에서는 대략 150명만이 공격으로 죽었다.2010년과 2012년 사이 테헤란은 이스라엘이 이란 내에서 4명의 핵 과학자를 죽였다고 비난했다. 2020년에는 이란의 핵무기 프로그램의 아버지로 여겨지는 Mohsen Fakhrizadeh가 원격 조종 기관총에 의해 죽었다. 금요일 공격의 일부는 이스라엘 정보기관 Mossad의 요원들이 이란에 밀반입한 폭발 드론과 유도무기로 수행되었다.이란인들이 봉기를 일으킬 가능성은 낮은데, 주로 지도자들이 자신들의 통치를 보호하기 위해 필요한 모든 일을 할 것이기 때문이라고 Ostovar가 말했다. "이란이 적들에 대해 심각한 전쟁을 벌일 능력을 잃었지만, 여전히 자국민들에 대해서는 심각한 전쟁을 벌일 수 있다."이란은 국경 밖에서 훨씬 더 약한 위치에 있다. 오랜 억제 도구였던 지역 민병대들이 궤멸되었고, 지난 해 이스라엘에 대한 두 번의 미사일 공격은 대부분 실패했다. 하메네이의 강경 지지자들은 계속되는 이스라엘 캠페인에 대한 도전적인 대응을 요구할 것이지만, "시스템 내 사람들에게는 그들이 어떻게 대응하든 상관없이 이스라엘이 계속할 것이라는 것이 이미 분명하다"고 Azizi가 말했다.<출처:WSJ>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 박소현
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“중동발 해상 위기, 글로벌 해운·운임 시장 흔든다”
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셀포터즈 박소현
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“중동발 해상 위기, 글로벌 해운·운임 시장 흔든다”
이스라엘과 이란 간 군사 충돌이 격화되며, 호르무즈 해협을 포함한 중동 해역의 지정학적 긴장이 최고조에 달하고 있다. 호르무즈 해협은 세계 해상 원유 수송량의 약 20%가 통과하는 전략적 요충지로, 이 해역의 안정성은 글로벌 에너지 공급망의 핵심 축이라 할 수 있다. 최근 국제해사안전센터(JMIC)와 영국 해사무역작전본부(UKMTO)는 이 지역의 해상 위협 수준을 '상당(significant)' 단계로 상향 조정하였다. 이는 해당 해역에서 실제 무장 공격 또는 선박 나포와 같은 고위험 상황이 발생할 가능성이 높다는 의미로, 통상 해운업계에서는 ‘선박 운항 재고 또는 회피 검토가 필요한 수준’으로 간주된다.블룸버그에 따르면 이러한 군사적 불확실성은 해운 운임과 관련 주가의 단기적 상승을 유발하고 있다. 국제 유가는 최근 7~14% 상승하였고, 인도의 국영 해운사인 SCI(인도해운공사)와 GE해운 등은 최대 13%의 주가 급등을 기록하였다. 또한 국제 해운 중개업체 마렉스(Marex)에 따르면 중동에서 아시아로 향하는 원유 운송 선박의 선물 운임은 15% 이상 증가하였고, 아라비아만에서 극동으로 향하는 항로의 벙커C유 기준 운임도 WS43에서 WS55로 급등하였다. 이는 단기적으로는 해운사 수익에 긍정적으로 작용할 수 있으나, 장기적으로는 물류비 부담 증가와 수요 위축으로 이어질 수 있다.현재 해운사들은 호르무즈 해협뿐만 아니라 홍해, 수에즈 운하, 아덴만 등 고위험 해역을 중심으로 항로 회피 조치를 확대하고 있다. 이로 인해 아시아-유럽 간 정기 항로는 아프리카 희망봉(케이프루트) 우회 항해로 대체되는 사례가 늘어나고 있다. 이러한 우회 항로는 평균 7~13일의 항해 기간 연장과 함께 항해당 최대 100만 달러의 추가 비용을 발생시킨다고 분석된다. 이는 곧 해운사뿐만 아니라 국내 수출입 기업, 소비자에게까지 물류비용 인상 압력으로 작용하게 된다.2023년 홍해 후티 반군 사태 사례를 보면, 해운주는 초기에는 운임 상승에 따른 수혜를 누렸지만, 사태가 진정되자 곧바로 운임과 주가가 급락한 바 있다. 따라서 현재와 같은 고위험 상황에서도 단기적 시장 반응에만 의존해서는 안 된다. 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 여부, 미국·영국 주도의 해상안보 작전 지속 여부, 그리고 분쟁의 지역 확산 가능성이 관건이다. 한국의 수출입 물동량이 중동 및 유럽과 직결되는 만큼, 국내 해운업계와 투자자들은 주요 해협 통과 수요, 보험료 및 보안 비용 변동을 면밀히 점검해야할 필요가 있다. 또 상황 변화에 따라 전략적으로 항로 및 운임 정책을 조정할 필요가 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 서지훈
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위기는 곧 기회
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셀포터즈 서지훈
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4개월 전
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위기는 곧 기회
이스라엘-이란 전쟁주목해야 할 투자 섹터 분석1. 서론2025년 6월, 이스라엘과 이란 간의 군사 충돌이 현실화되면서 중동 지역의 지정학적 긴장이 급격히 고조되고 있다. 이는 단순한 지역 분쟁을 넘어 국제 유가, 글로벌 금융시장, 세계경제 전체에 다양한 파급효과를 미치고 있다. 본 보고서는 이번 전쟁의 전개 상황을 바탕으로 세계 경제에 미치는 영향과 함께, 투자자 입장에서 주목해야 할 섹터 및 산업군을 분석하고자 한다.2. 전쟁 개요2025년 6월 13일, 이스라엘은 'Operation Rising Lion'이라는 명칭의 군사작전을 개시하며 이란 핵시설 및 주요 군사기지를 공격했다. 이에 대응해 이란은 150여 발의 탄도미사일과 수십 대의 드론을 이스라엘을 향해 발사하며 보복에 나섰다. 이로 인해 단기적으로 양국 간 대규모 무력 충돌이 발생했고, 중동 전역의 정치·경제적 불확실성이 확대되었다.3. 전쟁이 세계 경제에 미치는 영향3.1 유가 및 에너지 시장전쟁 직후 국제 유가는 하루 만에 약 7~11% 상승하며 배럴당 80달러 선을 돌파했다. 중동이 세계 원유 공급의 핵심 지역이기 때문에, 긴장이 장기화되거나 호르무즈 해협 봉쇄 등으로 이어질 경우 유가는 배럴당 100달러 이상까지 치솟을 수 있다는 전망도 제기되었다. 이는 글로벌 에너지 비용 상승과 더불어 생산·운송·소비 전반에 물가상승 압력을 가중시킬 수 있다.3.2 금융시장 반응군사 충돌이 발생한 당일, 미국 주요 증시는 일제히 하락했고, 금·달러·미국채 등 안전자산은 강세를 보였다. 특히 방위산업 주식은 상승세를 보였으며, 항공·여행·소비재 업종은 연료비 상승과 수요 감소 우려로 타격을 받았다. 투자자들은 지정학 리스크 확대에 따라 변동성이 큰 자산을 회피하고 상대적으로 안정적인 자산으로 옮겨가는 흐름을 보였다.3.3 중앙은행 정책과 인플레이션유가 상승은 단기적인 인플레이션 재자극 요인으로 작용할 수 있다. 이는 미국 연방준비제도(Fed)와 유럽중앙은행(ECB) 등의 통화정책에 영향을 미쳐 금리 인하를 지연시키거나, 금리 동결 기조를 유지하게 만들 수 있다. 중앙은행 입장에서는 경기 둔화를 우려하면서도 물가 안정을 위한 긴축적 기조를 유지할 가능성이 높아졌다.4. 주목해야 할 섹터 및 산업전쟁과 같은 지정학 리스크 상황에서는 전통적으로 수혜를 입는 산업군이 존재한다. 투자자 입장에서 리스크를 회피하고 기회를 포착하기 위해 다음과 같은 섹터에 주목할 필요가 있다.4.1 방위산업(Defense)전쟁 상황에서 가장 직관적인 수혜 업종이다. 군수물자와 무기체계 수요가 증가하면서 방산업체의 실적 기대치가 상승한다. 미국의 Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman 등이 대표적인 방산 기업이며, 국내에는 한화에어로스페이스, 한국항공우주, LIG넥스원 등이 있다.4.2 에너지(원유 및 천연가스)중동 지역의 지정학 리스크는 원유 공급에 대한 불안정성으로 이어지고, 이는 유가 상승을 통해 에너지 관련 기업들의 수익성 확대를 유도한다. ExxonMobil, Chevron, Occidental Petroleum 등이 대표적인 수혜 종목이다. 에너지 섹터 ETF인 XLE 역시 관심을 받을 수 있다.4.3 원자재 및 광업(Commodities)전쟁은 안전자산 선호를 자극하며 금, 구리, 철강, 희토류 등 주요 원자재 가격을 끌어올리는 경향이 있다. Newmont Corporation(금광업), Freeport-McMoRan(구리), BHP, Rio Tinto(종합광업) 등이 대표적이다.4.4 인프라 및 중장비전쟁 이후 재건 및 방어 인프라 구축 수요가 증가할 수 있다. 이에 따라 Caterpillar, Deere & Co., Vulcan Materials 같은 중장비·건자재 기업들이 주목받는다. 장기적으로는 에너지·방산 인프라 수요와 맞물려 긍정적인 수혜가 기대된다.4.5 주의해야 할 업종 – 항공, 여행, 소비재전쟁과 유가 상승은 항공사의 연료비 증가, 여행 수요 위축으로 이어질 수 있다. 따라서 단기적으로는 항공·여행 업종과 일부 소비재 유통주에 부정적인 영향이 예상된다.5. 결론이스라엘-이란 전쟁은 단기간에 그치지 않고 중동 전체, 나아가 세계경제에 광범위한 영향을 미칠 수 있는 중대한 지정학 이벤트다. 에너지 시장의 불안정성과 유가 급등, 금융시장의 변동성 확대, 인플레이션 압력 등 복합적인 리스크가 동반되고 있으며, 이러한 상황에서 투자자들은 안정성과 수익 가능성을 동시에 고려한 섹터 중심의 전략을 취해야 한다.따라서 단기적으로는 방산, 에너지, 원자재 같은 방어적이면서도 수혜가 기대되는 섹터에 주목해야 하며, 동시에 항공·여행·소비 관련주는 비중을 줄이거나 리스크 관리를 강화하는 것이 바람직하다. 향후 전쟁의 확산 여부와 국제사회의 대응, 중앙은행의 정책 방향에 따라 전략을 유연하게 조정하는 것이 중요하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4개월 전
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이란 공습에 따른 UBS가 제시한 주식시장 3가지 시나리오 ( 25. 06. 14)
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박재훈투영인
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4개월 전
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이란 공습에 따른 UBS가 제시한 주식시장 3가지 시나리오 ( 25. 06. 14)
이란 공습은 지역 긴장이 심각한 수준으로 치달았음을 보여준다. 이란 핵 프로그램을 억제하려던 미국 주도 협상이 완전히 막다른 길에 다다른 상황에서 터진 일이다. 작년 이스라엘과 이란 간 군사적 충돌은 더 큰 전쟁으로 번지지 않았다. 하지만 이번엔 상황이 다르다. 이란의 즉각적 대규모 반격 수위, 이스라엘의 추가 공격 범위, 그리고 미국의 개입 여부가 지역 전면전으로 번질지를 가늠하는 핵심 변수다.이런 변수들이 아직 불분명한 만큼 당분간 시장 변동성이 클 것으로 보인다. 호르무즈 해협은 글로벌 에너지 교역의 생명줄이다. 매일 2천만 배럴 이상의 석유가 이 좁은 바다를 지나간다. 원유가 급등한 것은 시장이 공급 차질을 심각하게 우려하고 있다는 신호다. 이란과 미국이 이스라엘 공습에 어떻게 대응할지 명확해질 때까지는 유가에 위험 프리미엄이 계속 붙을 것이다. 실제 공급 차질이 없다면 유가는 다시 내릴 것이다.아래에서는 세 가지 시나리오별로 글로벌 경제와 금융시장에 미칠 영향을 분석했다. 상황이 워낙 유동적이고 당사자들의 오판 가능성도 있어 모든 경우의 수를 다 다루지는 못한다는 점을 밝힌다.시나리오 1: 이스라엘-이란 간 제한적 충돌앞으로 며칠, 몇 주간 이스라엘과 이란 간 군사적 교전이 이어지지만, 이스라엘 동맹국들이 이란의 미사일과 드론 공격을 효과적으로 차단하는 상황이다.핵심은 역내 에너지 인프라가 큰 피해 없이 유지되고 해상 운송로도 정상 작동한다는 점이다. 이란산 원유 생산 차질은 다른 지역의 여유 생산능력으로 충분히 메울 수 있다. 이란 핵 프로그램을 둘러싼 새로운 협상이 시작될 수도 있고, 시장 관심사는 곧 무역정책과 경제성장률로 돌아간다.이 경우 유가 상승은 일시적이어서 글로벌 인플레이션에는 큰 영향을 주지 않는다. 위험자산들이 단기적으로 더 빠질 수 있지만, 충돌이 제한적 범위에 그친다는 게 확실해지면 빠르게 회복된다. 이는 우리가 예상하는 기본 시나리오(경제성장 둔화는 있지만 미국 경기침체는 없음)와 부합한다.이 시나리오에 확률을 매기기는 어렵지만, 역사적으로 지정학적 사건이 주식시장에 미치는 영향은 단기간에 그쳤다. 과거 11개 주요 지정학적 위기(1차 걸프전부터 러-우크라이나 전쟁까지)를 보면, 사건 발생 1주일 후 S&P 500은 평균 0.3%만 하락했고, 12개월 후에는 평균 7.7% 상승했다.시나리오 2: 에너지 공급 장기 차질글로벌 경제에 가장 치명적인 시나리오다. 이란 에너지 시설이 공격받거나, 이란이 역내 미군 기지와 걸프 지역 에너지 인프라에 보복 공격을 가하는 상황이다. 그러면 미국도 이란을 직접 타격할 가능성이 높다.미국이 역내 방어력을 강화했지만, 드론 기술 발달로 모든 피해를 막기는 어렵다. 호르무즈 해협 통행이 상당 기간 막힐 수도 있다. 에너지 공급 부족으로 유가가 배럴당 90달러 이상까지 치솟을 수 있다. 이는 또 다른 가격 쇼크이자 미국 무역정책의 인플레이션 부작용에 대한 우려를 키운다.글로벌 경제활동이 타격받겠지만, 궁극적 영향은 에너지 공급 차질이 얼마나 오래 가느냐에 달렸다. OECD 국가들이 전략비축유를 방출하면 유가 변동성은 더 커질 것이다. 각국 중앙은행은 딜레마에 빠진다. 고유가의 중기 인플레이션 압력과 성장 둔화의 디스인플레이션 효과 사이에서 균형을 잡아야 한다.주식시장은 높은 불확실성과 경기전망 악화로 급락할 것이다. 금, 스위스 프랑, 우량 국채 같은 안전자산이 강세를 보일 텐데, 특히 인플레이션이 안정된 국가들의 국채가 그렇다.시나리오 3: 급속 확전 후 빠른 진정미국까지 끌어들이는 급속 확전으로 미-이스라엘 연합군이 이란의 핵·군사 시설을 무력화하는 상황이다. 에너지 공급이 일시 차질을 겪고 걸프 지역 에너지 인프라도 일부 피해를 보겠지만, 이란 정권이 군사적으로 무력화될 수도 있다.위험자산들이 오늘보다 훨씬 크게 빠질 것이다. 특히 에너지 공급 차질 소식이 처음 나올 때가 그렇다. 하지만 이란 군사력이 빠르게 무력화되면 역내 에너지 공급 복구에 집중하게 되고, 지역 석유 공급과 무역 위험이 줄어들면서 위험자산 시장도 빠르게 안정을 찾을 것이다.투자 전략이스라엘-이란 분쟁 확산은 모든 자산군에 변동성을 가져올 위험이 있다. 하지만 과거 사례를 보면, 분쟁이 비교적 제한적 범위에 머물고 글로벌 에너지 흐름을 크게 막지 않는다면 시장 충격은 꽤 빨리 사라진다. 관심이 다시 기본적인 거시경제와 정책 여건으로 돌아가기 때문이다.투자자들은 장기 목표에 집중하면서 시장 변동을 적절히 활용해 위험 포지션을 구축하거나 리밸런싱해야 한다:정치 위험 대응: 이번 공격에 대한 금의 반응은 장기 포트폴리오 분산 수단으로서 금의 역할을 다시 한번 보여줬다. 이스라엘 공격 전에도 어느 정도 지정학적 위험 프리미엄이 반영돼 있었지만, 투기적 포지션은 상대적으로 가벼웠다. 부정적 뉴스가 계속 나오면 금값이 더 오를 여지가 있다는 뜻이다.금은 여전히 지정학적 위험에 대한 매우 효과적인 헤지 수단이다. 미국 정책 불확실성이 계속되면서 불확실성 증가 시 달러의 전통적 강세 역할이 약해지고 있다. 재정 우려를 감안하면 장기 미국 국채도 어느 정도 마찬가지다. 오늘 암호화폐 가격 하락은 이들이 전통적인 "안전자산"이 아니라는 점을 다시 보여준다.지정학적 요인 외에도 실질금리 하락과 장기 달러 약세 흐름이 금값을 계속 뒷받침할 것이다. 온스당 3,500달러 목표를 유지하며, 분쟁이 확대되면 이 수준을 넘을 가능성도 배제하지 않는다. 상승 시나리오에서는 3,800달러까지 본다. 단기 하락 시 금 포지션을 늘리거나 강화하기를 권한다.주식 단계적 매수: 주식이 올해 좋은 성과를 보였고, 무역정책과 경제성장 관련 긍정적 뉴스가 이미 상당 부분 주가에 반영된 상태다. 지금까지 이란-이스라엘 갈등이 주식시장 심리에 큰 타격을 주지는 않았다. 하지만 단기 변동성이 커지면 투자자들이 글로벌 주식이나 균형형 포트폴리오 비중을 점진적으로 늘릴 기회가 생긴다. 미국에서는 기술과 헬스케어 등 우선 섹터에, 아시아에서는 중국 본토 기술주와 인도, 대만에, 유럽에서는 우량주와 "유럽 투자 6가지 방법" 테마에 주목한다.달러 랠리에서 차익실현: 앞서 말했듯 전통적 안전자산으로서 달러 역할에 도전이 있다. 오늘 공격 후에도 달러는 소폭만 올랐다. 달러 외 통화로의 글로벌 분산 흐름과 미국 재정전망 우려가 커지는 상황에서 단기 달러 반등이 지속되기는 어렵다고 본다.최근 달러 투자의견을 '비매력적(Unattractive)'으로 하향했다. 투자자들이 과도한 달러 현금 보유분을 엔화, 유로, 파운드, 호주달러 등으로 분산할 것을 권한다. 안전자산 통화 중에서는 스위스 프랑보다 일본 엔화를 선호한다. 엔화가 프랑 대비 저평가돼 있고, 일본은행이 금리를 올릴 가능성이 높은 반면 스위스는 마이너스 금리 가능성이 도사리고 있다.안정적 수익 추구: 지정학적 위기 시기에 일부 투자자들이 현금으로 피하려 할 수 있다. 하지만 국채가 더 나은 대안이라고 본다. 포트폴리오 안정성을 유지하면서 매력적인 수익률도 확보할 수 있다.우량 채권과 투자등급 채권이 위험과 수익 면에서 매력적인 균형을 제공한다고 계속 판단한다. 주요 시장 대부분에서 양질 채권 수익률이 여전히 매력적이고, 글로벌 금리인하 사이클이 지속되면서 채권으로의 자금 유입도 늘어날 것으로 본다. 투자등급 채권은 포트폴리오 위험관리 측면에서도 유용하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5월 미국 인플레이션, 관세 우려와 달리 예상보다 완만하게 상승했다 ( 25. 06. 11)
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박재훈투영인
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5월 미국 인플레이션, 관세 우려와 달리 예상보다 완만하게 상승했다 ( 25. 06. 11)
미국 노동부 발표에 따르면, 5월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.1% 상승에 그쳐 시장 전망치인 0.2%보다 낮게 나타났다. 전년 대비 상승률은 2.4%로 예상과 부합했으며, 이는 4월 기록한 최근 4년 중 가장 낮은 수준과 근접한 결과다. 특히 변동성이 큰 에너지와 식품을 제외한 Core CPI 역시 전월 대비 0.1% 상승에 불과해 시장 예상치인 0.3% 상승을 밑돌았다.​트럼프 대통령의 관세 부과가 소비자 물가를 상승시킬 것이라는 시장의 우려에도 불구하고, 자동차와 의류 등의 주요 품목 가격은 오히려 하락했다. 이는 기업들이 관세로 인한 비용 증가를 소비자에게 전가하는 것을 주저하거나, 예상된 관세 인상 전에 미리 확보한 재고로 인해 일시적인 완충 효과가 있었던 것으로 분석되었다.​Citigroup의 경제학자 Veronica Clark는 "관세의 영향이 본격적으로 나타날 시기가 도래했음에도 불구하고, 소비자 수요가 충분히 강하지 않아 기업들이 가격 인상을 적극적으로 진행하지 못하고 있다"고 평가했다. UBS의 Jonathan Pingle 또한 "여름 시즌이 본격화되지 않은 현재 시점에서 관세의 영향을 평가하기는 아직 이르다"면서도 "앞으로 몇 달 내 본격적인 가격 인상이 나타날 가능성은 여전히 존재한다"고 전망했다.​Bloomberg 분석에 따르면, 관세 효과가 예상보다 제한적인 이유는 일부 관세가 일시적으로 유예된 상태이며, 기업들이 사전에 재고를 충분히 축적했고, 일부 수입품목이 관세 적용에서 제외된 점 등을 꼽았다. Fitch Ratings의 수석 경제학자 Brian Coulton은 "향후 몇 개월 동안 핵심 상품(Core Goods)의 인플레이션이 상승할 가능성이 크다"고 경고했다.​관세에 민감한 일부 품목에서는 가격 상승이 명확히 나타났다. 특히 주요 가전제품, 장난감, 자동차 부품 및 오디오 장비 가격이 눈에 띄게 상승했다. 반면, 자동차, 항공요금 및 호텔 숙박비 가격은 하락세를 보이며 전체 물가 상승폭을 억제하는 역할을 했다. 특히 에너지 관련 항목 중 가솔린 가격은 2.6% 하락하며 전체 CPI 상승률을 더욱 제한했다.​물가지표가 예상치를 하회하자 미 국채 가격은 상승(금리는 하락)했고, 달러화는 약세를 기록했으며, S&P 500 지수는 장중 소폭 상승했다가 결국 하락세로 마감했다.​연방준비제도(Fed)는 이번 CPI 결과에 따라 다음 주 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 동결할 가능성이 높아졌다. 그러나 향후 몇 달 내 관세 효과가 본격적으로 가시화될 경우, 금리 인하 압박이 더욱 증가할 것으로 보인다.​소비자 기대 인플레이션은 혼조세를 나타냈다. University of Michigan 조사 결과 향후 1년 기대 인플레이션은 6.6%로 1981년 이후 최고 수준을 기록했으나, 뉴욕 연방준비은행의 조사에서는 오히려 기대 인플레이션이 전월보다 낮아지는 모습을 보였다.​향후 전망도 여전히 불확실하다. Walmart와 Target 등 대형 유통업체와 Ford Motor, Subaru와 같은 자동차 제조업체들이 이미 가격 인상을 예고한 상태로, 물가 상승 압력이 더욱 커질 가능성은 여전하다. 반면 최근 미국과 중국 간 무역 긴장이 완화되는 추세는 소비자들의 인플레이션 기대치를 낮추는 요소로 작용할 수도 있다.​Scott Bessent 미국 재무장관은 의회 증언에서 "트럼프 행정부의 무역정책이 오랜 기간 지속된 기존 무역 관행을 전환시키면서 인플레이션 완화에도 일부 기여하고 있다"고 밝혔다.​연준은 인플레이션 추세를 평가할 때 개인소비지출(PCE) 지수를 주요 지표로 활용하며, 이는 CPI보다 주거비 비중이 낮아 연준 목표치인 2%에 보다 가까운 것으로 나타난다. PCE 지수에 대한 추가적인 자료는 이달 말 발표될 예정이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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역발상 전략: Ex 펀드에 대한 시각을 전환해야 한다 ( 25. 06. 11)
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박재훈투영인
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역발상 전략: Ex 펀드에 대한 시각을 전환해야 한다 ( 25. 06. 11)
Vanguard는 최근 중국을 제외한 신흥시장 ETF 출시 계획을 발표했다. 이는 기존에 없던 완전히 새로운 전략은 아니다. Vanguard Extended Market Index(VEXMX)는 이미 1987년부터 S&P 500 종목을 제외한 모든 미국 주식을 포함하고 있으며, 2007년에는 미국을 제외한 전 세계 펀드, 2009년에는 미국을 제외한 전 세계 소형주 펀드를 출시한 바 있다.​이번 전략이 특이한 이유는 Vanguard가 중국만을 별도로 담은 펀드를 제공하지 않고 있다는 점 때문이다. 기존의 ‘Ex’ 펀드는 Vanguard 500(VFINX)이나 Vanguard Total Stock Market(VTSMX)과 같은 펀드와 조합해 미국 주식 비중을 조정할 수 있지만, 이번 ex-China ETF는 중국 투자 여부를 간단히 선택하는 스위치와 같다.​이런 전략적 움직임을 바탕으로, 특정 국가를 제외한 펀드 전략이 시간이 지나면서 어떤 성과를 보였는지 분석했다. 분석을 위해 국가 제외를 명시적으로 내세운 다양한 펀드와 ETF를 정리했으며, 테마나 섹터 중심 펀드를 제외하고 주식 전반을 다루는 전략에 초점을 맞췄다.​그 결과 분석 대상은 크게 세 가지 범주로 좁혀졌다:일본 제외(ex-Japan),중국 제외(ex-China),미국 제외(ex-US).​이번 분석에서는 ex-Japan과 ex-China 펀드를 중심으로 살펴봤다. 총 31개 펀드 중 4개를 제외하고 대부분은 ex-China 펀드였다. ex-Japan 펀드는 1999년 이후 총 18개가 출시되었으나, 그 중 14개는 이미 합병되거나 청산되었다. 반면, ex-China 펀드는 비교적 최근 출시되었으며 모두 유지되고 있다.​ex-Japan 펀드는 주로 아시아 지역 중심(예: 아시아 ex-Japan)이었으며, ex-China 펀드는 보다 광범위한 신흥시장 전체를 다루고 있다(예: Emerging Markets ex-China). 일본과 중국이 지수 내에서 비중이 크기 때문에, 이들을 제외하는 전략은 성과에 큰 차이를 가져올 수 있다.​실제 데이터를 보면, 일본을 제외한 아시아 지수는 특정 시기에 일본을 포함한 전체 아시아 지수보다 우수한 성과를 기록했지만, 이후 일본 주식의 성과가 개선되면서 상대적으로 성과가 악화되었다.​신흥시장 ex-China 지수와 중국을 포함한 일반 신흥시장 지수도 비슷한 양상을 보였다.​출시 시점이 성과에 미치는 영향​펀드 성과의 차이는 "ex" 펀드(특정 국가를 제외한 지역에 투자하는 펀드)의 설정 시점이 얼마나 중요한지를 보여준다. 이를 확인하기 위해, 매년 출시된 "ex" 펀드 수를 집계한 뒤, 해당 연도 이후 10년간 "ex-country" 지수와 그 국가를 포함한 표준 지수 간의 연간 수익률 차이를 비교했다.​예를 들어, 2007년에는 Asia ex-Japan 펀드가 세 개 출시되었고, 이후 10년간 Asia ex-Japan 지수는 표준 Asia 지수를 연평균 약 1% 상회했다.​초기 출시된 Asia ex-Japan 펀드는 일본 주식시장 거품이 빠지던 시기와 맞물려 성과가 괜찮았다. 하지만 이후 출시된 펀드들은 일본 주식시장이 회복세를 보이면서 성과가 부진했다. 즉, 펀드 출시 시점이 성과에 큰 영향을 미쳤다.​비슷한 흐름은 emerging-markets ex-China 펀드에서도 나타나고 있다. 다만, 이 펀드들은 대부분 출시된 지 얼마 되지 않아 분석 가능한 데이터가 제한적이다. 현재 10년 이상 된 펀드는 두 개뿐이며, 나머지 펀드들은 설정월 다음 달부터 2025년 5월 31일까지의 지수 수익률을 비교했다. 1년 미만의 펀드는 제외했다.​출처: Morningstar Direct, 기준일 2025년 5월 31일. 10년을 채우지 못한 펀드는 해당 펀드의 생존 기간 동안의 지수 수익률을 기준으로 계산했다. x축에는 펀드가 출시되지 않은 연도와 1년 미만 펀드는 생략되었다.​지금까지는 emerging-markets ex-China 지수가 표준 emerging-markets 지수를 대부분의 기간에서 상회했다. 하지만 최근 3년 내 출시된 펀드가 전체의 3분의 2 이상을 차지하고 있어, 중국을 제외한 전략이 장기적으로 성공할지는 아직 판단하기 어렵다.​한 가지 주목할 점은 최근 ex-China 펀드 출시가 급증한 반면, China-only 주식 펀드는 오히려 줄고 있다는 점이다. 2009년부터 2018년까지는 China-only 펀드가 42개 순증했지만, 이후로는 16개에 그쳤다. 그 이유는 중국 주식의 부진 때문이다.​요약하자면, 중국 주식이 다른 신흥국보다 좋은 성과를 낼 때는 China-only 전략이 활발히 출시되었고, 최근처럼 부진할 때는 오히려 ex-China 펀드가 늘어났다.​결론그렇다면 Vanguard가 새롭게 출시할 ex-China ETF는 어떤 의미를 가질까?​아직 ex-country 펀드 자체가 많지 않고, ex-China 전략은 비교적 최근에 등장한 만큼 확실한 결론을 내리긴 어렵다. 다만, 중국 주식이 활황이던 10년 전쯤에 이 펀드를 출시했더라면 더 나았을 것이라는 생각은 든다.​게다가 ex-country 펀드는 지금까지 뚜렷한 성공 사례가 많지 않았다. 살아남은 일부 Asia ex-Japan 펀드도 두드러진 성과를 내지 못했고, ex-China 펀드 역시 아직은 초기 단계다. Vanguard는 일반적으로 펀드를 쉽게 접지 않기 때문에, 이번 ETF도 장기적으로 유지될 가능성이 크다.​그럼에도 불구하고, 역발상 투자자라면 주목할 필요가 있다. 펀드 회사들이 특정 국가를 제외하는 전략을 내놓을 때, 그 시점이 오히려 전환점이 될 수 있기 때문이다.<출처:morningstar.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Private market 펀드들이 단기 및 장기 모두에서 미국 주식에 뒤처졌다 ( 25. 06. 10)
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박재훈투영인
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5개월 전
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Private market 펀드들이 단기 및 장기 모두에서 미국 주식에 뒤처졌다 ( 25. 06. 10)
State Street private equity 지수가 2000년 이후 처음으로 3개월, 1년, 3년, 5년, 10년 모든 기간에서 S&P 500에 뒤처졌다Private equity 거래 활동 둔화로 private market 펀드들이 거의 25년 만에 처음으로 모든 시간 구간에서 large-cap 미국 주식을 하회했다.State Street의 private equity 지수는 작년에 7.08% 수익률을 기록했는데, 이는 S&P 500의 25.02% 총수익률에 크게 뒤처진다. S&P 500은 2024년 마지막 3개월뿐만 아니라 1년, 3년, 5년, 10년 기준으로도 private markets 펀드들을 앞질렀다. 이는 2000년 이후 처음으로 측정된 모든 시간 구간에서 주식 지수를 하회한 연도다.이러한 저조한 성과는 투자자들이 private markets에 수조 달러를 쏟아 부은 후 나타났는데, 이들은 주식시장보다 더 높고 덜 변동적인 수익률을 기대했다.Partners Capital의 CEO Arjun Raghavan은 "평균적인 private equity 운용사는 레버리지와 multiple 확장의 혜택이 사라지면서 지난 5년간 명백히 영향을 받았다"고 말했다.2022년의 급격한 금리 인상은 차입 비용 급등으로 매수자와 매도자 간 가격 격차를 만들어냈다. 이후 출구 부족으로 buyout 섹터는 후원자들에게 현금을 배분하는 데 어려움을 겪었다. 딜메이커들은 Trump 대통령 당선으로 활동 회복을 기대했지만, 공격적인 무역 관세 접근법이 실망을 안겼다.총 5조 7천억 달러가 넘는 약정 자본을 가진 4,100개 이상의 펀드를 포함하는 State Street private equity 지수는 2022년에 마지막으로 S&P 500을 앞질렀다.Private debt가 평균 9.11% 상승으로 최고 수익률을 기록했고, venture capital이 7.05%, buyout 펀드들이 평균 6.81%를 달성했다. Private equity 지수는 2024년에 Russell 2000 지수도 하회했지만, 장기 구간에서는 해당 지수를 앞질렀다.Raghavan은 "올바른 운용사들"은 공개 주식을 능가할 가능성이 높다고 말하면서, S&P 500의 최근 상승은 소수 주식들에 의해 주도되었다고 덧붙였다. 섹터 중심의 private 펀드들이 일반적인 동종업체들을 앞질렀으며, 금융 및 에너지 섹터 펀드들이 각각 15.08%와 10.89%의 수익률을 기록했다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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적립식 투자는 잃어버린 10년을 무력화 한다 ( 25. 06. 10)
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박재훈투영인
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5개월 전
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적립식 투자는 잃어버린 10년을 무력화 한다 ( 25. 06. 10)
잃어버린 10년은 생각보다 훨씬 드물다​미국 주식 투자자들이 가장 두려워하는 것은 무엇일까? 시장 폭락? 물론이다. 높은 인플레이션? 확실히 그렇다. 하지만 둘 다보다 더 나쁜 것은? 잃어버린 10년이다.​잃어버린 10년은 미국 주식이 대략 10년(또는 그 이상) 기간 동안 거의 또는 전혀 총수익을 만들어내지 못하는 시기다. 미국 주식시장 역사상 가장 두드러진 세 번의 잃어버린 10년은 1930년대, 1970년대, 2000년대에 발생했다. 이 각각의 시기에 미국 주식은 50%(또는 그 이상) 하락했고 이후 회복하는 데 약 10년이 걸렸다.​좋은 소식은 잃어버린 10년이 그리 자주 일어나지 않는다는 것이다. 1920-2020년의 10개 십년 중에서 단지 3개만이 그렇게 분류될 것이다. 하지만 더 좋은 것을 알고 있는가? 일반적인 사람이 돈을 투자하는 방식을 고려하면, 이러한 잃어버린 10년들이 더 짧아지고 덜 만연해진다는 것이다.​어떻게 아느냐고? 증명해 보이겠다.​적립식 투자(DCA)가 수익률을 평활화하는 이유대부분의 경우 투자자들이 과거 성과를 살펴볼 때 단일 자산 클래스에 대한 일시불(또는 일회성) 투자를 고려한다. 그들은 A 지점과 B 지점 사이의 스냅샷을 본다. 한 시점과 다른 시점 사이를 말이다.​불행히도 이것은 대부분의 사람들이 투자하는 방식이 아니며, 특히 오늘날은 더욱 그렇다. 인덱스 펀드/ETF와 자동화된 401(k) 기여의 부상 덕분에, 많은 개인투자자들이 시간에 걸쳐 여러 자산 클래스의 주식을 구매하고 있다.​하지만 이러한 다양화된, 달러 평균화 기반 접근법은 새로운 문제를 야기한다. 과거 성과를 어떻게 계산할 것인가? 일시불 투자의 경우, 과거 성과 계산은 쉽다. (자산의) 최종 가치를 초기 가치로 나누고 1을 빼면 된다. 그것이 전체 수익률이다.​하지만 특정 일정에 따라 같은 금액을 투자한다면, 수학이 더 이상 그렇게 간단하지 않다. 이제 모든 개별 구매의 수익률을 계산하고 그것들을 평균내야 한다. 이것은 Excel이나 컴퓨터 프로그램 없이는 쉽게 할 수 없다.​이것이 수익률을 계산하기 더 어렵게 만들기는 하지만, 다행히도 수익률을 평활화하기도 한다. 더 중요하게는, 시간에 걸쳐 매수할 때 어떤 단일 하락도 그다지 중요하지 않게 된다. 정말 중요한 것은 기간이 끝날 때 어디에 도달하느냐다.​다행히 우리에게는 이러한 계산을 실행할 수 있는 컴퓨터가 있다. 그리고 그렇게 하면, 시간에 걸친 매수가 잃어버린 10년들을 그렇지 않을 때보다 훨씬 덜 고통스럽게 만든다는 것을 볼 수 있을 것이다.​적립식 투자(DCA) 잃어버린 10년을 단축시키는 방법이것을 설명하기 위해, 1920년부터 2025년 4월까지 모든 기간에 걸쳐 80/20 미국 주식/채권 포트폴리오에서 10년 달러 평균화(DCA) 시뮬레이션의 롤링 평균 달러 성장을 보여주는 아래 차트를 고려해보라. 이 플롯이 보여주는 것은 연간 리밸런싱과 배당 재투자를 가정하고 10년 기간에 걸쳐 매월 투자된 각 달러의 평균 인플레이션 조정 가치다.​따라서 평균 실질 달러 성장이 1달러와 같다면, 그것은 평균적으로 투자가 인플레이션율과 일치했다는 의미다. 실질 달러 성장이 1달러 미만이라면 투자가 인플레이션을 하회했고, 1달러보다 크다면 인플레이션을 상회했다는 뜻이다.​이것을 수치적으로 표현하면, 120개월 동안 월 833.33달러를 투자했고(또는 10년에 걸쳐 100,000달러) 평균 실질 달러 성장이 1달러와 같았다면, 최종 포트폴리오 가치는 100,000달러였을 것이다(즉, 인플레이션과 일치).​좋은 소식? 역사적으로 시간에 걸쳐 매수할 때 10년 기간의 89%에서 인플레이션을 상회했을 것이다.​그리고 때로는 엄청나게 상회했다. 예를 들어, 1929년 12월에 끝나는 기간에 대해 평균 달러 성장 2.50달러를 보여주는 플롯의 첫 번째(가장 왼쪽) 지점을 고려해보라. 이것은 1920년 1월부터 1929년 12월까지 80/20 포트폴리오에 매월 투자한 모든 달러에 대해 평균적으로 끝에 2.50달러를 가졌을 것이라는 의미다.​따라서 1920년 1월부터 시작해서 월 833.33달러를 투자했다면, 1929년 12월까지 약 250,000달러로 끝났을 것이다(배당 재투자, 인플레이션 조정, 연간 리밸런싱 후). 그것은 기록상 최고의 10년 DCA 기간 중 하나다.​이것을 1965년 1월에 시작해서 1974년 12월에 끝난 기간과 비교해보라. 그 10년 기간 동안 투자된 모든 달러는 평균적으로 0.68달러로 줄어들었을 것이다. 따라서 같은 월 833.33달러(총 100,000달러)는 1974년 12월까지 단지 68,000달러로 가치가 하락했을 것이다. 그것이 데이터의 최저점이다.​하지만 이상치들이 중요한 것이 아니다. 중요한 것은 10년 기간에 걸쳐 구매력을 잃는 기간이 얼마나 적은가다. 닷컴 버블 동안에도, 매수를 시작한 사람이 인플레이션을 하회했을 기간은 단지 13개월(1998년 10월부터 1999년 11월까지)뿐이었다.​다시 말해, 2000년 1월부터 2009년 12월까지 80/20 미국 주식/채권 포트폴리오에 매월 같은 금액을 투자했다면, CPI를 약간 상회했을 것이다.​이것이 훌륭한 수익률은 아니라는 것을 알지만, 이것이 미국 주식시장 역사상 최악의 10년 기간 중 하나라는 점을 고려하면, 이것이 얼마나 놀라운지 알 수 있다. 그리고 시뮬레이션을 확장하면(20년 매수 기간으로), 어떤 기간 동안이든 실질적으로 돈을 잃을 확률은 훨씬 더 낮아진다.​이 플롯에서 가장 놀라운 부분은 2000년경에 끝나는 20년 기간이다. 1980년대 초부터 1990년대 말까지 80/20 포트폴리오에 투자된 모든 달러는 실질적으로 4달러로 성장했을 것이다(평균적으로)! 다시는 그런 또 다른 20년 기간을 보지 못할 것 같다.​어느 쪽이든, 잃어버린 10년은 시간에 걸쳐 매수할 때 훨씬 덜 고통스럽다. 그리고 이것이 대부분의 사람들이 투자하는 경향이 있는 방식이기 때문에, 최악의 10년들조차 거의 잃어버린 것처럼 느껴지지 않는다. 이것은 우리가 그러한 기간에 대해 갖는 많은 두려움들이 과장되는 경향이 있음을 시사한다.​물론 이것을 돌이켜보면 말하기 쉽다. 시간에 걸친 매수는 미국 주식과 미국 경제가 항상 회복되어왔기 때문에 미국 주식에서 작동한다. 만약 이러한 진실들 중 어느 것이라도 미래에 실현되지 않는다면, 내 역사적 분석은 더 이상 유지되지 않을 것이다.​다행히 나는 그러한 사건이 일어날 것을 걱정하지 않는다. 미국에 반하는 베팅은 아직 효과가 없었고, 나는 지금 시작하지 않을 것이다.<출처:ofdollarsanddata.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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불확실성이 가득한 2025년 하반기 투자전략 ( 25. 06. 10)
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박재훈투영인
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5개월 전
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불확실성이 가득한 2025년 하반기 투자전략 ( 25. 06. 10)
불확실성이 2025년 중반을 앞두고 드리워져 있다. 포트폴리오 준비 방법2025년 6월 10일 화요일 오후 3시 41분 EDT 발행, 오후 4시 38분 EDT 업데이트주식은 올해 최저점에서 회복세를 보였지만, 하반기가 다가오면서 불확실성이 여전히 핵심 주제로 남아있다. 투자자들은 이에 대비할 수 있다. Donald Trump 대통령이 4월에 대폭 인상된 관세를 발표하면서 주식시장이 급변동을 겪었고, S&P 500은 한때 사상 최고치에서 20% 이상 하락했다. 그러나 무역협상 진전에 대한 거래자들의 기대와 견실한 1분기 실적이 이후 시장 회복에 도움을 주었다. S&P 500은 현재 사상 최고치에서 2% 미만 하락한 상태다.하지만 단순히 지속적인 회복을 기다리며 안주해서는 안 된다. State Street Global Advisors의 SPDR 최고 투자전략가 Michael Arone은 "우리의 작은 슬로건은 '회복력을 위한 다각화'다"라고 말했다. 그는 "하반기 테마의 핵심은 시장이 긴장 상태에 있다는 것"이라고 설명했다. Arone은 투자자들이 현재 고려해야 할 이슈로 무역정책, 연착 경제 데이터, 그리고 Federal Reserve가 금리 인하를 너무 오래 미룰 가능성 등을 언급했다.올해 남은 기간을 위한 포트폴리오 준비 방법검토 및 재조정특히 시장이 강세일 때 포트폴리오의 자산 배분을 무시하면 편중된 포지션을 초래할 수 있다. 우선 미국의 large-cap tech 주식들이 작년 시장 급등을 주도했던 방식을 생각해보자. 지금 그런 큰 포지션들을 일부 정리하지 않고 비중이 낮은 섹터에 추가하지 않으면, 목표와 위험 성향을 반영하지 못하는 포트폴리오가 될 수 있다.올해 국제 시장을 기피했던 투자자들은 상당한 상승을 놓쳤을 수도 있다. Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU)가 2025년에 16% 수익률을 기록한 반면, 같은 기간 S&P 500의 수익률은 2%를 조금 넘는 수준이라는 점을 고려해보자.[그래프 위치: VEU vs S&P 500 2025년 연간 수익률 비교 차트가 여기에 표시됨]Arone은 "주식 관점에서 보면 미국 배분이 67%에서 정점을 찍었고, 현재는 64%다. 주식 관점에서 포트폴리오의 36%를 미국 외 지역에 투자하고 있는 투자자는 내가 만난 사람 중 거의 없다"고 말했다.Morningstar의 개인금융 및 은퇴계획 담당 디렉터 Christine Benz는 국제 펀드로 다각화하면 Big Tech 외의 섹터에 노출될 수 있다고 말했다. "미국은 여전히 tech 중심이고 성장 편향적이지만, 광범위한 non-U.S. 지수들은 금융과 health care가 주도한다. 미국 대비 다른 시장 구성 요소들이다."Benz는 투자자들이 해외 투자 비중을 결정할 때 광범위한 글로벌 주식 벤치마크를 가이드로 사용하는 아이디어를 좋아하며, 일반적으로 미국 60%, non-U.S. 40% 정도로 분할된다고 언급했다.목표와 위험 성향 재평가4월 시장 하락은 투자자들이 자산 배분이 감수할 의향이 있는 위험을 반영하는지 직감적으로 점검할 좋은 기회였을 수도 있다.Benz는 "내 큰 관심사는 은퇴가 가까워진 사람들을 위한 위험 감소의 가치다. 관세 관련 시장 손실의 한복판에서 위험을 줄이는 것이 좋은 아이디어처럼 느껴지지 않았을 수도 있지만, 이제 주식들이 다시 플러스 영역으로 기어올라왔다"고 말했다.은퇴가 임박한 투자자들은 오늘날의 높은 수익률을 활용하기 위해 포트폴리오에 더 안전한 자산을 추가하는 것을 고려할 수 있다고 그녀는 덧붙였다. Benz는 "수익률이 현재 괜찮다는 사실을 활용하면 수익률이 매우 낮았을 때보다 fixed income에서 더 나은 수익을 얻을 수 있다"고 말했다.은퇴계획에 저축하는 사람들에게는 기여금을 어디로 향하게 할지 검토하는 것도 의미가 있다. Gaithersburg, Md.의 Blue Ocean Global Wealth CEO이자 CFP인 Marguerita Cheng은 "은퇴할 준비가 되지 않았지만 5~10년 내에 은퇴한다고 가정해보자. 기존 자금 일부는 좀 더 보수적인 곳에 두고, dollar-cost averaging을 할 때는 좀 더 성장 지향적일 수 있다"고 말했다.Dollar-cost averaging은 격주, 매월 또는 매분기와 같이 고정된 간격으로 특정 자산에 점진적으로 투자하는 것을 의미한다. 이러한 투자를 분산함으로써 "적절한" 시기를 기다리려고 하는 대신 시간이 지남에 따라 다른 가격으로 주식을 매수하게 된다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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TCW CIO가 제시한 현재 최고의 인컴 기회를 찾을 수 있는 대상 ( 25. 06. 09)
현재 환경에서 수익을 찾고 있는 투자자들은 유동화 상품으로 눈을 돌리는 것이 좋다고 로스앤젤레스 소재 TCW의 최고투자책임자이자 포트폴리오 매니저인 Bryan Whalen이 제안했다.Whalen은 현재 투자자들이 경제 방향이 정해지는 향후 몇 달 동안 "대기 상태"에 있다고 분석했다. 결과는 여전히 불확실하지만, 그는 경제가 시장이 예상하는 것보다 더 약화될 가능성이 높다고 전망했다. 그러나 채권시장의 많은 부분에서 투자자들이 신용 위험에 대한 적절한 보상을 받지 못하고 있다고 지적했다.이번 주에는 주요 인플레이션 데이터가 발표될 예정이다. 5월 소비자물가지수가 수요일에, 생산자물가지수가 금요일에 공개된다.Whalen은 CNBC와의 인터뷰에서 "모든 것이 순조롭고 연착륙이나 무착륙 등 모든 비행기 비유들이 실현될 가능성이 있다"고 말했다. 그는 이어 "하지만 만약 그런 경우라면, 그것은 이미 회사채와 고수익채 등에서 위험을 감수하는 대가로 받는 보상에 반영된 것으로 보인다"고 덧붙였다. 그는 "만약 그렇지 않다면 재평가가 필요할 것 같다"고 전망했다.이 자금운용사는 1,700억 달러 이상의 고정수익 자산을 감독하는 TCW 팀의 일원이다. Whalen은 회사채 신용등급은 높은 편이지만 유동화 자산은 상대적으로 저렴하다고 평가했다. 유동화 자산은 그가 공동 운용하는 TCW Flexible Income ETF(FLXR) 자산의 약 3분의 2를 차지한다.이 상장지수펀드는 5월 31일 기준으로 30일 SEC 수익률이 5.9%이고 비용 비율이 0.4%다. Whalen은 이 펀드가 일관된 수익 창출과 장기 자본 증대를 목표로 하며, 전통적인 고정수익 포트폴리오를 대체하기보다는 보완하는 역할을 하도록 설계되었다고 설명했다.그는 "우리는 총수익률 사고방식과 주주들에게 좋은 수익을 제공하려는 노력 사이의 균형을 맞추려고 한다"고 말했다. 그는 총수익률 사고방식을 "고품질과 유동성을 유지하여 향후 채권시장 불균형을 활용할 수 있도록 하는 것"이라고 정의했다. 그는 "우리 관점에서는 이를 달성하는 최선의 방법이 고품질 유동화채로, 이는 적절한 스프레드 수준과 적절한 보상을 제공한다"고 강조했다.포트폴리오 분석Whalen은 유동화 자산에 대한 배분이 기관 주택담보증권(MBS), 비기관 모기지, 자산담보증권, 상업용 주택담보증권 사이에 분산되어 있다고 설명했다.그는 Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae에서 주로 나오는 기관 MBS가 정부의 간접적 또는 직접적 지원을 받는 것으로 여겨지기 때문에 Treasury 다음으로 구매할 수 있는 가장 고품질 자산이라고 평가했다.Whalen은 이러한 증권들이 "수익률이 여전히 변동하는 환경에서 가격이나 스프레드의 최종적인 개선을 기다리는 동안 적절한 수익을 얻고 있다"는 상황에서 혜택을 볼 것으로 예상된다고 분석했다. 그는 이 거래가 성공하려면 금리가 언젠가는 하락하고 변동성이 가라앉을 것이라는 장기적 시각을 가져야 한다고 조건을 제시했다.그는 "우리는 '대기 상태'를 통과해서 안정적인 수익률 곡선에 도달할 것이고, 이는 지난 몇 년간 확실히 시장에서 물러났던 매수자들을 끌어들일 수도 있을 것"이라고 전망했다.Whalen은 비기관 모기지가 금리 민감도가 낮아 따라서 변동성이 크지 않다는 장점이 있다고 설명했다. 한편 자산담보증권은 본질적으로 여러 하위 자산 클래스들의 집합체라고 정의했다.그는 "자산담보증권은 실제로 노출되고 싶은 특정 채권을 맞춤화할 수 있게 해주며, 그 다음 자본구조의 어느 부분에서 보상을 받을지 선택할 수 있다"고 설명했다. 그는 "우리의 경우, 방어적으로 기울고 있기 때문에 자본구조 상단에서 좋은 구조를 매수하여 SOFR 대비 약 100bp 정도의 변동금리 쿠폰을 얻을 수 있다"고 덧붙였다.Secured Overnight Financing Rate, 즉 SOFR은 채권과 대출의 기준 금리다.이 영역에서 Whalen은 기업에 대한 변동금리 대출 풀인 담보부대출채권(CLO)을 선호한다고 밝혔다. 그는 단독주택 임대 대출, 데이터 센터, 경제의 전기화와 관련된 자산에 연결된 CLO를 특히 선호한다고 구체화했다.마지막으로 상업용 MBS 부문에 대해 Whalen은 오피스 부동산 전망 때문에 여전히 "근본적인 먹구름"이 드리워져 있지만, 여전히 기회의 영역이 있다고 평가했다. 그는 특히 많은 부동산의 풀보다는 단일 부동산에 초점을 맞춘 자산들을 선호한다고 말했다.그는 "이러한 채권을 매수할 때, 특히 자본구조 상단에서는, 이러한 기초 대출들이 많은 조기상환 위험을 허용하지 않는다"고 설명했다. 그는 "가격이나 스프레드가 금리 변동성에 실제로 좌우되지 않는다"는 장점을 강조했다. 또한 자본구조의 최상위 부분에서 Treasury 대비 약 100~200bp를 얻을 수 있다고 추가로 언급했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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트럼프와 머스크 갈등: 천재적 전략인가, 위험한 도박인가? ( 25. 06. 10)
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박재훈투영인
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트럼프와 머스크 갈등: 천재적 전략인가, 위험한 도박인가? ( 25. 06. 10)
많은 사람들이 지켜보는 가운데, 일론 머스크가 트럼프 대통령을 공개적으로 모독하기로 한 결정은 자멸적이지 않다면 완전히 비합리적으로 보였다. 트럼프는 단순한 정치적 경쟁자가 아니라 현직 미국 대통령이다. 그리고 그의 행정부는 테슬라, 스페이스X, 스타링크, 보링 컴퍼니를 포함한 머스크의 기업들에게 수여되는 대규모 정부 계약의 열쇠를 쥐고 있다.그렇다면 왜 대통령을 도발하는가? 연방 정부의 자금줄을 끊을 수 있는 유일한 사람을 소외시킬 위험을 감수하는 이유는 무엇인가?언뜻 보기에 머스크의 최근 행동은 무모해 보인다. 하지만 그렇지 않다면 어떨까? 머스크가 변동성을 이점으로 바꾸는 데 반복적으로 성공했다는 점을 고려할 때, 이는 매우 추측적이긴 하지만 여전히 그럴듯한 가능성으로 남아 있다.전략적 천재인가?세계에서 가장 부유한 남자가 단기적 이익이 아닌 장기적 포지셔닝을 위한 의도적이고 계산된 권력 행동을 실행하고 있다면 어떨까?숫자를 고려해보자. 2024년 말과 2025년 초에 머스크는 미디어 플랫폼, 정치적 기부, 영향력 네트워크를 통해 트럼프의 백악관 복귀를 지원하는 데 3억 달러 이상을 지출한 것으로 알려졌다. 트럼프의 승리 후 몇 달 만에 머스크의 순자산은 1,500억 달러 이상 급증했다 - 그의 정치적 "투자"에 대한 놀라운 500배 수익률이었다.그런 종류의 비대칭적 이익은 우연히 일어나지 않는다. 설계에 의해 일어난다.머스크는 여전히 53세에 불과하다. 그는 (귀화 시민으로서) 스스로 대통령에 출마할 자격이 없을 수도 있지만, 누가 그렇게 하는지, 그리고 어떤 아이디어가 정치적 대화를 지배하는지를 형성할 능력은 충분히 있다.중요하게도, 머스크는 이제 세계에서 가장 강력한 소셜 미디어 플랫폼 중 하나인 X를 통제한다. 이를 통해 그는 어떤 전통적인 미디어 매체도 따라올 수 없는 규모로 내러티브를 형성하고, 동맹을 증폭시키며, 정치적 담론의 흐름을 통제할 수 있다.사실상, 일론 머스크는 우리 시대의 가장 영향력 있는 정치적 킹메이커가 될 수 있다.많은 사람들이 이전에 머스크를 과소평가했고 대가를 치렀다. 공매도 세력들은 반복적으로 그에게 베팅하려 했지만, 단지 굴욕을 당했을 뿐이다. 테슬라는 급격한 하락을 겪었지만, 몇 번이고 그 주식은 폭발적인 힘으로 반등하여 수십억 달러의 공매도 포지션을 쓸어버렸다.권력의 현실: 역사적 교훈하지만 이런 관점은 글로벌 권력 역학의 근본적인 현실을 간과할 수 있다. 머스크의 몰락은 전 세계적인 패턴의 일부다. 수십 년간의 세계화는 전 세계에 엄청나게 부유한 과두정치가들을 만들어냈다. 하지만 돈의 권력과 정치적 권력이 충돌할 때, 베팅할 방향은 하나뿐이다. 정치가 항상 승리한다.러시아에서 블라디미르 푸틴의 권력 상승은 1990년대에 벌어들인 막대한 재산의 수호자가 되기를 희망했던 국가의 가장 부유한 남자들 중 일부에 의해 촉진되었다. 하지만 크렘린에 확고히 자리 잡은 후, 푸틴은 과두정치가들에게 누가 보스인지 보여주었다. 당시 러시아의 가장 부유한 남자였던 미하일 호도르코프스키가 독립적인 정치적 세력이 되기 시작했을 때, 푸틴은 그를 체포했다. 호도르코프스키는 10년간 감옥에서 복역했다.중국에서는 마 윈이 비교적 가벼운 처벌을 받았다. 시진핑 주석은 분명히 마 윈의 높은 프로필과 때때로 거리낌 없는 견해를 도전으로 보았다. 마 윈이 2020년에 금융 규제당국을 비판한 연설을 한 후, 그의 앤트 그룹의 주식 공모가 중단되었고 마 윈은 거의 공개적인 모습에서 사라졌다.사우디아라비아에서는 무함마드 빈 살만 왕세자가 2017년 명목상 반부패 숙청으로 리야드의 리츠칼튼에 수십 명의 부유한 사업가들을 가두었다. 그들 중에는 왕국의 가장 유명한 투자자인 왈리드 빈 탈랄 왕자도 있었다.머스크의 계산된 도박머스크는 백악관에서의 짧지만 매우 공개적인 "봄 인턴십" 동안 정치적 메시지가 어떻게 만들어지는지, 권력이 어떻게 분배되는지, 그리고 영향력이 어떻게 축적되는지를 직접 보았다.그리고 아마도 이것은 개인적인 것이 아니라 거래적인 것일 수도 있다. 머스크는 백악관을 떠난 지 며칠 만에 급격히 비판적으로 돌아섰다. 이러한 타이밍은 자발적인 폭발이 아니라 계산된 전환을 시사한다.일부는 트럼프가 NASA 관리자에 대한 머스크의 선호 후보를 거부한 결정이 역할을 했을 수도 있다고 추측한다. 다른 이들은 테슬라가 트럼프의 제안된 세금 패키지의 새로운 차량 크레딧에서 제외되었다는 사실을 지적한다. 이 누락은 테슬라에게 수십억 달러의 비용을 초래할 수 있다.트럼프 대통령은 이 교환에서 침착함을 유지하고 자신의 정책 의제에 집중하며 대체로 혼란 위에 있었다. 그는 대통령답게 보인다. 하지만 대통령은 이미 머스크가 연방 계약을 잃을 수 있다고 말했고 그가 민주당을 지지한다면 "매우 심각한 결과"에 대해 경고했다.트럼프의 가장 열성적인 추종자들 중 일부는 훨씬 더 나아가고 싶어한다. 스티브 배넌은 연방 우주 프로그램에서 중요한 역할을 하는 머스크의 스페이스X 회사를 국유화할 것을 제안했다. 그는 또한 트럼프에게 머스크를 추방할 목적으로 그의 이민 지위를 조사하도록 촉구했다.결론: 정치인이 항상 승리한다비판자들은 머스크의 접근 방식을 변덕스럽다고 부를 수 있지만, 역사는 그가 종종 누구보다도 장기적 게임을 더 잘한다는 것을 보여주었다. 아마도 이 공개적인 불화는 실수가 아닐 수도 있다. 아마도 그것은 영향력을 구축하고, 내러티브를 통제하며, 권력과 혁신의 다음 10년을 형성하기 위한 전략적 플레이일 수도 있다.억만장자가 국가 지도자의 변덕으로부터 자신을 보호하는 가장 좋은 방법은 스스로 지도자가 되는 것이다. 하지만 소수의 과두정치가만이 그 전환을 만든다. 그리고 주변에서 활동하는 사람들은 조심스럽게 행동해야 한다.어쩌면, 그냥 어쩌면 - 그것은 천재적일 수도 있다. 하지만 역사가 우리에게 가르쳐준 것처럼, 권력 투쟁에서 국가 지도자와 억만장자 사이에서는 정치인이 항상 승리한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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월스트리트 전략가들 사이에서 주식에 대한 강세론이 확산되고 있다 ( 25. 06. 10)
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박재훈투영인
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5개월 전
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월스트리트 전략가들 사이에서 주식에 대한 강세론이 확산되고 있다 ( 25. 06. 10)
노동시장 냉각과 경제활동 둔화 징후에도 불구하고, 월스트리트 전략가들은 주식시장의 여름철 침체를 우려하지 않고 있다. 지난 한 달 동안 여러 전략가들이 S&P 500 연말 목표치를 6,300~6,500 범위로 유지하며 관세로 인한 최악의 시나리오가 더 이상 현실화되지 않을 것이라고 분석했다. 월요일 기준 벤치마크 지수는 6,010 근처에서 거래되며 사상 최고 종가에서 약 2% 떨어진 수준이다.모건스탠리의 최고투자책임자 마이크 윌슨은 "완만한 성장 둔화"는 이미 올해 초 평균 S&P 500 종목이 거의 30% 하락했을 때 주가에 반영되었을 가능성이 높다고 지적했다. "우리 경험상 주식과 주식시장 내부 지표들은 후행하는 경제 데이터나 실적 결과보다 훨씬 앞서 움직인다"고 윌슨은 말했다.경제 데이터에는 연화 징후가 나타나고 있다. 지난주 ADP 데이터는 5월 민간부문에서 37,000개의 일자리가 추가되어 2년 이상 만에 가장 낮은 월간 기록을 보였다. 주간 실업급여 신청 건수는 2024년 10월 이후 최고 수준에 달했다. 그리고 월간 비농업 일자리 수정치는 3월과 4월에 처음 발표된 것보다 95,000개 적은 일자리가 추가되었음을 보여주었다.하지만 이러한 데이터의 둔화는 널리 예상되어 온 것이다. 골드만삭스의 주식 리서치 팀은 닷컴 버블 붕괴와 1970년대 금리 충격 같은 이전의 "사건 주도 경기침체"를 분석한 결과, 소비자 설문조사 같은 연성 경제 데이터가 일반적으로 인플레이션이나 고용 증가 같은 경성 경제 데이터보다 먼저 사이클 저점에 도달한다는 것을 발견했다.5월에 컨퍼런스 보드의 미래 기대 지수는 2009년 5월 이후 가장 큰 월간 증가를 기록했다. 월요일 발표된 데이터는 뉴욕 연방준비은행의 월간 조사에서 인플레이션 기대치가 올해 처음으로 5월에 하락했음을 보여주었으며, 이는 관세 주도 인플레이션에 대한 최악의 우려가 시장에서 사라지고 있음을 시사할 수도 있다.골드만삭스의 데이비드 코스틴은 "S&P 500 수익률은 현재 경성 데이터보다 연성 데이터와 더 높은 상관관계를 보이고 있다"며 향후 12개월 내 S&P 500이 6,500에 도달할 것으로 예상한다고 밝혔다.씨티그룹, S&P 500 목표가를 세 번째로 변경4월 중순 저점에서 주식시장이 20.4% 급등하면서 일련의 애널리스트들이 빠른 방향 전환을 실행하고 있다. 씨티그룹의 스콧 크로너트는 최근 관세 일시 중단 이후 더욱 강세로 돌아선 최신 월스트리트 회사가 되었다. 그는 월요일 S&P 500 목표치를 이전 예측치인 5,800에서 6,300으로 상향 조정했다.씨티그룹 팀은 한때 2025년 말 S&P 500 목표치를 6,500으로 설정했었다가 무역 긴장이 성장을 손상시킬 것이라는 우려로 5,800으로 삭감했다. 새로운 보고서에서 그들은 6,300을 주장하고 있다.크로너트는 미국과 중국 간 관세 일시 중단 이후 최고 관세 불확실성이 지나갔을 가능성이 높다고 지적했다. 이러한 역풍이 완화되면서 경제성장 전망도 더 이상 하락하지 않고 있다고 강조했다. 5월 초 1.35%까지 떨어진 후, 현재 컨센서스는 미국 경제가 2025년 연율 1.4%로 성장할 것으로 전망하고 있다."거래 움직임은 차치하고, 우리는 투자자들이 전반적으로 단기 정책 노이즈를 무시하는 경향이 있을 것으로 예상한다"고 씨티 팀은 말했다.덜 나쁜 경제 배경은 씨티가 연간 S&P 500 주당순이익을 이전의 255달러에서 261달러로 상향 조정할 수 있게 해주었다. 위험 인식 감소 속에서 개선된 심리는 기업들이 불확실한 정책 환경에 적응함에 따라 S&P 500이 21의 주가수익비율을 유지할 수 있게 할 것이라고 씨티는 판단하고 있다.이러한 밸류에이션은 두 가지 요인에 의해 뒷받침될 것이다. 첫째, AI 거래가 다시 모멘텀을 얻고 있으며 이것이 견고한 총 자본지출에 반영될 것이다. 둘째는 순 기준으로 증가한 자사주 매입으로, 올해 총 1조 달러에 달할 수 있다.크로너트는 앞으로의 주요 위험이 경제성장 데이터가 현재 컨센서스 예상보다 더 둔화되는 것이라고 동의하지만, 그런 결과를 제외하고는 높은 금리와 높은 주식 밸류에이션이 특징인 시장 환경에서 AI 테마가 모멘텀을 되찾으면서 빅테크 같은 성장주를 선호한다."하반기로 접어들면서 2026년 수익 개선이 핵심 결정 요인이 될 것이다. 우리는 여기서 2025년 하반기 중간 한 자릿수 상승을 허용하며, 이는 랠리를 쫓기보다는 하락 시 매수라는 지속적인 원칙을 의미한다"고 씨티는 결론지었다. 그들의 2026년 중반 S&P 500 목표는 6,500이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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투자자들이 하이일드 자산으로 포트폴리오를 다변화하는 방법 ( 25. 06. 07)
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박재훈투영인
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투자자들이 하이일드 자산으로 포트폴리오를 다변화하는 방법 ( 25. 06. 07)
금리가 여전히 높은 상황에서, 투자자들은 collateralized loan obligations에서 매력적인 수익률을 계속 찾고 있다. State Street에 따르면 연초부터 CLO와 bank loan exchange-traded funds에 약 4.7조 달러가 유입되었으며, 이는 2024년 기록적인 256억 달러 유입에 이어진 것이다.투자자들이 4월에 다른 많은 펀드들과 함께 이 펀드들에서 빠져나갔지만, ETF들은 반등했다. 5월에는 bank loan과 CLO ETF에 2조 달러의 신규 자금이 유입되어 역대 9번째로 좋은 달이었다고 State Street 애널리스트 Matthew Bartolini가 5월 31일 노트에서 말했다.CLO는 기업에 대한 변동금리 대출의 증권화된 풀이며, 따라서 이들의 쿠폰 지급은 단기 금리 변화와 함께 움직인다."해당 신용 세그먼트는 그 섹터의 변동금리 프로필과 Fed의 금리 인하에 대한 '기다리며 지켜보는' 접근법을 고려할 때 평균 이상의 유입을 계속 받을 수 있다"고 Bartolini는 썼다.Federal Reserve는 6월 17-18일에 회의를 가질 예정이며 올해 내내 그래왔듯이 금리를 안정적으로 유지할 것으로 널리 예상된다. 거래자들은 CME FedWatch Tool에 따르면 다음 인하가 9월에 올 것으로 예상한다.중앙은행이 금리를 다시 낮추기 시작하면, CLO의 수익률은 점진적으로 하락할 것으로 예상된다.Nuveen의 structured credit 책임자 Himani Trivedi는 제품에 대한 수요가 자본 구조 전반에 걸쳐 꾸준했으며 이것이 계속될 것으로 예상한다고 말했다."그곳에 많은 변동금리 상품이 없다. 따라서 이것은 투자자들에게 정말 좋은 다변화 수단이었다"고 그녀는 말했다. "변동성과 장기간 높은 금리의 가능성을 고려할 때, CLO의 자본 구조 전반에 걸쳐 그 흐름이 계속 들어오는 것을 여전히 보고 있다."현재 Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA)는 5.48%의 30일 SEC 수익률과 0.20%의 순 비용 비율을 가지고 있다. 목요일 기준으로 209억 6천만 달러의 운용 자산을 보유하고 있다. FactSet에 따르면 올해 지금까지 40억 달러가 이 펀드로 유입되었다."CLO로 당신은 괜찮은 수익을 얻고 있다"고 Janus의 U.S. securitized products 책임자이자 포트폴리오 매니저인 John Kerschner가 말했다. "당신은 과도한 위험을 감수하지 않고 있다."실제로, 최근 시장 혼란 동안, CLO의 스프레드는 확대되었지만 corporate credit이나 채권 시장의 다른 부분들보다 훨씬 적은 변동성을 가졌다고 그는 말했다. 유동성은 "놀라웠다"고 그는 덧붙였다."그것은 이러한 혼란에서 유동성이 말라가는 대신 실제로 더 좋아진다는 것을 보여주었다"고 Kerschner는 말했다. "더 많은 거래가 있고 그것이 최종 투자자로서 당신이 원하는 것이다."더 많은 수익률 얻기투자자들은 등급이 낮아질수록 더 많은 수익률을 얻을 수 있지만, AAA 등급의 CLO들은 차용자가 파산을 선언하면 가장 먼저 지급받는다.Nuveen은 12월에 AA-BBB CLO ETF (NCLO)를 출시했다. 현재 6.4%의 30일 SEC 수익률과 0.25%의 총 비용 비율을 가지고 있다. FactSet에 따르면 연초 대비 1,900만 달러의 유입을 모았고 8,940만 달러의 순 자산을 보유하고 있다.ETF가 AAA 미만의 CLO를 보유하고 있지만, 여전히 투자 등급이라고 Trivedi는 말했다. Standard & Poor's의 BBB- 이상 또는 Moody's의 Baa3 이상 등급을 받은 자산들은 투자 등급으로 간주되며 낮은 등급의 자산들에 비해 낮은 디폴트 위험을 가진다.강한 펀더멘털이 CLO 디폴트를 낮게 유지했다고 그녀는 언급했다."그들은 스프레드 상승을 제공하므로, 금리가 내려가더라도 여전히 이 추가적인 캐리를 가지고 있다"고 Trivedi는 AA에서 BBB 범위의 것들에 대해 말했다.그 캐리는 CLO의 주요 벤치마크인 Secured Overnight Financing Rate (SOFR)보다 약 200 베이시스 포인트 높다고 그녀는 덧붙였다."따라서 SOFR이 하락하더라도, 다른 고정수입 상품에 비해 최소한의 위험으로 그 추가적인 신용 스프레드를 얻을 것이다"고 그녀는 말했다.또한, VanEck의 최근 분석에 따르면 지난 10년 동안 A 등급 CLO가 AAA CLO를 연간 142 베이시스 포인트 앞섰다. 그들은 또한 투자 등급 회사채보다 낮은 변동성을 가진다.BBB 등급 CLO는 AAA를 147 베이시스 포인트 앞섰다고 분석은 발견했다.이 회사는 작년 9월에 VanEck AA-BBB CLO ETF (CLOB)를 출시했다. 이 펀드는 주로 AA-에서 BB 등급 트랜치에 투자하며, 7.17%의 30일 SEC 수익률과 0.45%의 비용 비율을 가진다. 목요일 기준으로 1억 1,639만 달러의 총 순 자산을 보유하고 있다.Janus Henderson은 또한 2022년에 출시한 낮은 투자 등급 CLO 상품인 B-BBB CLO ETF (JBBB)를 가지고 있다. 13억 3천만 달러의 운용 자산을 보유하고 있다. 이 펀드는 연초 대비 6,200만 달러의 유출을 보았다.포트폴리오에서의 CLOCLO가 소득 포트폴리오의 매력적인 부분이 될 수 있지만, 투자자들은 다변화되어 있는지 확인해야 한다. Fed가 금리를 인하하기 시작하면, CLO 수익률도 따라갈 것이며—투자자들은 일부 장기 채권도 가지고 있는지 확인해야 할 것이다.금융 어드바이저들과 투자 전문가들은 고정수입 투자자들에게 중기 듀레이션 자산을 추천해왔다.Janus Henderson의 Kerschner는 AAA CLO를 더 많은 바벨 접근법에서 사용하기를 좋아하며, 한쪽 끝에는 변동금리 자산을, 다른 쪽에는 장기 듀레이션 agency mortgage-backed securities를 둔다.이 회사의 Mortgage-Backed Securities ETF (JMBS)는 7년의 유효 듀레이션, 5.11%의 30일 SEC 수익률, 0.22%의 순 비용 비율을 가진다.이것이 투자자들이 고정수입 포트폴리오에 다른 자산을 가져서는 안 된다는 의미는 아니지만, 그는 적어도 향후 6개월에서 12개월 동안—그리고 잠재적으로 더 오랫동안—이 바벨을 좋아한다.Nuveen은 CLO가 대부분의 고정수입 자산과 낮은 상관관계를 가지고 있기 때문에 훌륭한 다변화 수단으로 본다. 그들이 다재다능하기 때문에, 단기 듀레이션 채권의 대안이나 high-yield 채권의 보완재를 포함하여 포트폴리오 내에서 다양한 역할을 채울 수 있다고 회사는 최근 노트에서 말했다.AAA 등급 CLO를 고수할지 낮은 투자 등급 자산을 선택할지는 투자자의 시간 지평에 달려 있다고 Trivedi는 설명했다. AAA 등급 상품은 더 단기 현금 투자로 볼 수 있는 반면, AA-BBB는 장기 핵심 투자에 의미가 있다고 그녀는 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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신고가에 근접한 주식시장, 안전신호는 아니다 ( 25. 06. 07)
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박재훈투영인
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5개월 전
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신고가에 근접한 주식시장, 안전신호는 아니다 ( 25. 06. 07)
주식들은 예상보다 좋은 고용 지표와 Tesla의 반등에 힘입어 상승세로 한 주를 마감했으며, S&P 500은 6,000 위에서 거래되며 사상 최고치를 냄새맡고 있다. 만약 지수가 2월의 종가 기록인 6,144.15를 돌파할 수 있다면, 3월과 4월에 시장을 짓눌렀던—그리고 여전히 맴돌고 있는—관세와 경기 둔화 우려를 고려할 때 놀라운 반전이 될 것이다.하지만 반등이 빌린 시간에 의존하고 있을 수 있다고 Niles Investment Management의 설립자 Dan Niles는 말한다."우리가 새로운 사상 최고 기록에 도달할 수 있다고 생각한다. 하지만 내가 그렇게 믿는 이유는 수요가 앞당겨지고 있다고 믿기 때문이라는 것을 기억하라"고 Niles는 금요일 CNBC의 "Money Movers"에서 말했다."만약 당신이 합리적인 소비자라면, 가격이 오를 것이라는 것을 알고 있기 때문에—그렇게 들었기 때문에—스마트폰, 자동차, PC 같은 것들을 사고 있다"고 그는 말했으며, 기업들도 비슷한 방식으로 지출하고 있다고 덧붙였다.만약 이것이 일시적으로 부풀려진 경제라면, 정확히 호황 경제는 아니다. 고용 증가는 확실히 둔화되었으며, 여전히 월간 추정치를 상회하고 있지만, 기업 해고 발표들이 느리지만 꾸준히 이어지고 있다. 이번 주 초, ISM 구매관리자지수는 서비스 섹터가 5월에 위축 영역으로 떨어졌다는 것을 보여주었다."전체적으로 보면, 혼재된 전개상황들은 기업들이 불확실성과 변화하는 조류에 적응하면서 이 경제 사이클 단계에서의 복잡성을 신호한다"고 Interactive Brokers의 수석 이코노미스트 José Torres가 금요일 논평 노트에서 말했다.확실히, Niles는 중기적 우려에도 불구하고 시장에 베팅하지 않고 있다. 그는 시장 반등이 계속될 것에 베팅하면서 동시에 더 많은 현금을 늘리는 것을 고려하고 있다고 말했다."지금으로서는 그런 식으로 생각하고 있다—시장이 그냥 더 높게 구불구불 올라가며, 아마도 새로운 사상 최고치에 도달할 것이다. 4분기에 10% 매도될 것이라고 해도 놀라지 않겠다"고 Niles는 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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ROE·PER·PBR의 구조적 해석: 숫자 이면의 가치를 읽는 법
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셀스마트 인디
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5개월 전
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ROE·PER·PBR의 구조적 해석: 숫자 이면의 가치를 읽는 법
📖 같이 읽으면 좋은 글ROE·PBR·PER의 연결고리, 숫자에 속지 않기 위한 가치 해석법ROE, PER, PBR은 단순한 숫자가 아니라, 기업의 수익력, 시장 기대, 자본 효율성이라는 세 가지 축이 교차하는 지점이다. 이 지표들은 개별적으로 해석될 수 없으며, 구조적으로 연결된 맥락 속에서 종합적으로 판단해야 실질적인 투자 인사이트가 나온다.ROEROE는 기업이 자기자본을 얼마나 잘 활용해 이익을 창출하는지를 보여주는 핵심 수익성 지표다. 듀퐁 분석을 적용하면 ROE는 세 가지 요인, 즉 순이익률·총자산회전율·레버리지로 분해된다. 따라서 ROE가 높다고 해서 반드시 우량 기업이라는 단정은 위험하다. 이익률과 자산 효율성에 기인한 고ROE는 긍정적 신호지만, 재무 레버리지에 기반한 ROE는 금리·경기 변화에 취약할 수 있다.ROE는 단지 높은 수익성을 의미하는 것이 아니라, 자본이 복리로 축적되는 속도를 뜻한다. ROE 20% 기업은 자본이 10년 후 6배 이상 증가하지만, 5% 기업은 1.6배에 그친다. 시간이 지날수록 이 격차는 주가에도 직접 반영되며, 결국 고ROE 기업에 높은 PBR이 부여되는 것은 거품이 아니라 수학적 귀결이다. ROE가 지속적으로 높고 이익이 재투자되는 구조라면, 고PBR은 정당화될 수 있다.PERPER은 이익 대비 주가 수준을 나타내는 시장의 기대 지표다. 하지만 일시적 이익이 반영된 경우, 낮은 PER은 착시일 수 있다. 특히 부동산 매각이나 일회성 환차익 등은 다음 해 EPS에 반영되지 않기 때문에, PER 수치만으로 판단하면 저평가 판단이 왜곡될 수 있다. 반대로 꾸준한 고ROE를 유지하는 기업은 PER이 다소 높더라도 내재가치는 오히려 더 클 수 있다.PBRPBR은 결과적으로 PER과 ROE의 곱으로 나타나며(PBR = ROE × PER), 이 세 지표는 구조적으로 연결되어 있다. PER이 같다면 ROE가 두 배인 기업은 PBR도 두 배일 수밖에 없고, ROE가 낮은 기업은 PBR이 낮더라도 매력적이지 않을 수 있다. 따라서 PBR이 1 미만이라고 해서 무조건 저평가로 보는 판단은 위험하며, 그 수익성이 구조적으로 지속 가능한지 여부가 핵심이다.결국, 진짜 저평가는 단순히 PER이 낮거나 PBR이 1 미만인 기업이 아니라, ROE가 높고, PER이 업종이나 시장 평균 대비 합리적이며, 자본이 복리로 축적될 수 있는 구조를 갖춘 기업이다. PER과 PBR, ROE는 단독이 아닌 통합적 구조 안에서 해석되어야 하며, 이를 통해 비로소 숫자 너머의 기업 가치를 볼 수 있다.출처: https://www.facebook.com/share/p/19FJ3CVFbM/[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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S&P 500 섹터별 밸류에이션: 역사적 관점에서 본 현재 위치 ( 25. 06. 06)
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박재훈투영인
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5개월 전
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S&P 500 섹터별 밸류에이션: 역사적 관점에서 본 현재 위치 ( 25. 06. 06)
핵심 분석 포인트정보기술 섹터는 현재 PER 27배로 역사적 대비 85% 분위수에 위치해 고평가 구간커뮤니케이션 서비스와 부동산은 역사적 하위 50% 수준으로 상대적 저평가 상태산업재와 필수소비재는 10년 대비 90% 이상 분위수로 극도로 비싼 상황헬스케어와 에너지는 30년 기준 하위 40% 이하로 장기적 매력도 높음S&P 500 전체는 PER 22배로 역사적 76% 분위수, 중립에서 약간 고평가 영역용어 해설PER(Price to Earnings Ratio): 주가수익비율, 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로 밸류에이션 지표분위수(Percentile): 역사적 데이터에서 현재 수준이 몇 퍼센트 지점에 위치하는지 표시 (85%면 역사상 15%만 더 비쌌음)Consensus Forward: 애널리스트들이 합의한 향후 12개월 예상 실적 기준투자 시사점현재 시장은 기술주 집중 현상으로 인해 섹터별 밸류에이션 격차가 극심합니다. 정보기술과 산업재는 버블 수준의 고평가를 보이는 반면, 전통적 가치주인 통신·부동산·에너지는 상대적 저평가 상태.특히 로테이션 관점에서 주목할 점은 헬스케어와 에너지 섹터가 30년 기준으로도 하위권에 머물고 있어, 경기 사이클 변화 시 아웃퍼폼 가능성이 높다.퀀트 모델링 관점에서는 현재의 극단적 밸류에이션 스프레드가 평균 회귀 신호로 해석되며, 특히 팩터 로테이션 전략에서 가치주 포지션 증대를 고려할 시점.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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AI와 디플레이션: 21세기의 위험이자 기회 ( 25. 06. 05)
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박재훈투영인
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5개월 전
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AI와 디플레이션: 21세기의 위험이자 기회 ( 25. 06. 05)
한 독자가 다음과 같은 질문을 했다:“AI와 디플레이션에 대한 당신의 생각이 궁금하다. 앞으로 그것이 문제될 수 있다고 보나?”JP Morgan의 Michael Cembalest는 최근 Odd Lots 팟캐스트에서 AI를 “이번 세기의 주식시장 베팅”이라고 표현했다. 그 표현은 적절해 보인다. 하지만 우선 AI의 경제적 파장부터 살펴볼 필요가 있다.​현재 장기적인 거시경제적 우려는 크게 두 가지다.하나는 정부 지출 과잉, 관세, 재정적자 등이 인플레이션을 초래할 수 있다는 우려다.​다른 하나는 AI가 일자리를 대체하면서 디플레이션을 야기할 수 있다는 점이다.​어쩌면 AI는 정부 지출이 유발할 수 있는 인플레이션 압력을 상쇄할 수도 있다. 두고 볼 일이다. 하지만 이 글에서는 디플레이션 리스크에 집중한다. 이는 사회에 위험이자 동시에 혜택이 될 수 있기 때문이다.​먼저 전제할 것은, AI가 세상에 어떤 영향을 미칠지는 아무도 정확히 알 수 없다는 점이다.​기술 혁신은 결과 예측이 어렵기로 악명이 높다. 사람들은 기대에 부풀어 미래를 과장하고, 그로 인해 버블이 발생하는 것이 역사적으로 반복되어 왔다. 기대가 너무 앞서 나가면 가격이 펀더멘털과 괴리되고, 그 결과는 종종 역설적이고 예상 밖의 결과를 초래한다.​그럼에도 불구하고, AI가 많은 초급 혹은 중간 수준의 화이트칼라 직업을 대체할 가능성은 상당히 크다. 고객 응대, 데이터 분석, 프로그래밍, 관리보조, 회계, IT 지원, 카피라이팅, 뉴스 보도, 튜터링 등 다양한 분야가 포함된다.​AI가 업무 효율을 극대화하게 되면, 이 직종에 대한 수요는 줄어들고 공급은 늘어나면서 인건비와 비용이 하락하게 된다.​나아가 AI 로봇이 실물 노동을 대체하는 시대도 곧 도래할 것이다.​이 모든 변화는 디플레이션 요인으로 작용한다.​이는 당연히 해당 분야에 종사하거나 새 일자리를 찾는 수많은 사람들에게는 좋지 않은 소식이다.​ 즉, 디플레이션은 노동시장에 심각한 충격을 줄 수 있다.​다음 경기침체에서는 일부 직업들이 아예 사라지고, 기업들이 이를 AI로 대체하면서 그 자리가 다시 생기지 않을 가능성도 있다. 이는 매우 현실적인 문제이며, 정부는 이에 대응해야 한다.​역설적이게도, 이는 정부 지출을 오히려 증가시키는 요인이 될 수 있다.실업급여나 복지 확대 같은 지출이 늘어날 수밖에 없기 때문이다. 그나마 다행인 것은, 미국 경제는 역동적이라는 점이다.​역사적으로도 노동시장의 대전환을 겪은 적이 있으며, 이번에도 지금은 존재하지 않는 새로운 일자리들이 창출될 가능성은 충분하다.​하지만 그런 전환기에는 고통을 겪는 사람들이 많을 것이다.​또 한 가지 명심할 점은, 인플레이션과 디플레이션은 전방위적으로 동시에 일어나지 않는다는 사실이다.예컨대 서비스 분야는 지난 수십 년간 물가 상승의 진원지였다. AI가 이 비용 구조를 바꾼다면, 해당 영역의 가격은 낮아질 수 있다. AI가 진정한 디플레이션 요인이라면, 그에 대한 가장 효과적인 헤지 수단은 주식 투자일 것이다.​AI는 기업의 이익률을 높이고, 총이익을 증가시킬 것이다.​결국 수혜자는 기업이 되며, 우리는 그 기업의 주식을 보유함으로써 혜택을 공유할 수 있다.​물론, 이 모든 가능성에도 불구하고, AI는 주식시장에 단기적 위험도 내포하고 있다.​Michael Cembalest는 빅테크 기업들이 AI에 쏟아붓고 있는 투자 규모가 과거 버블 시기의 정점 수준에 가까워지고 있다고 지적한다:그렇기 때문에 AI 도입이 실제로 어떻게 전개되는지를 이해하는 것이 매우 중요하다.아래 자료에 따르면, 2026년까지 NVIDIA의 미국 내 전체 설비투자(capital spending) 비중은 20세기 두 번의 정점에 근접할 것으로 전망된다.또 하나 주목할 점은, Google, Meta, Amazon, Microsoft 등 이른바 하이퍼스케일러(hyperscaler)들이 연간 약 2,500억 달러 규모의 데이터센터 투자에 대해 기존 수준인 50%의 매출총이익률(gross margin)을 유지하려면 4,000~5,000억 달러의 신규 매출이 필요하다는 점이다.​AI 채택이 예상보다 훨씬 더디게 진행될 수도 있다. 기업들이 주요 업무를 컴퓨터 모델에 맡기는 데 주저할 수도 있기 때문이다. 이러한 불확실성은 단기적인 시장 조정의 요인이 될 수 있다.그럼에도 불구하고, 이는 노동자 개인에게는 반드시 고려해야 할 매우 현실적인 리스크다.​AI 시대를 살아가기 위한 3가지 전략:​주식 보유(Own stocks)AI는 쉬지 않고, 아프지 않으며, 감정적 문제도 없다. 기업은 AI를 활용해 무자비하게 비용을 절감할 것이다. 이익은 증가하고, 그 혜택은 주주에게 돌아간다.​AI 활용(Use AI)AI는 사람들의 삶을 더 쉽고 효율적으로 만들어줄 것이다. 우리는 이미 AI를 활용해 재무 자문 지원, 회의록 작성, 리마인더 제공, 시나리오 분석 등에 활용하고 있다. AI를 실무에 통합하는 사람들은 경쟁에서 앞서 나가게 된다.​창의성 발휘(Be creative)AI가 보편화되면, 그것은 단순한 도구(commodity)가 될 것이다.그때는 창의성과 독창성이야말로 차별화의 핵심이 된다.AI는 유용하지만 밋밋하다. 상상력을 갖고 설득력 있게 커뮤니케이션하는 사람이 군중 속에서 돋보일 것이다.​AI는 21세기 최대의 위험이자 최대의 기회다.​<출처:awealthofcommonsense.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 서지훈
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5개월 전
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차트는 의미 없다고? 보조지표 툴을 알려줄게(1)
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셀포터즈 서지훈
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5개월 전
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차트는 의미 없다고? 보조지표 툴을 알려줄게(1)
오늘은 제가 실제로 활용하는 보조지표에 대해 알려드리고자 합니다. 이러한 보조지표들로 주가의 과매도 및 과매수, 추세의 전환을 알아볼 수 있죠.이 중 오늘은 MACD, RSI, 스토캐스틱 세 가지에 대해 알아보겠습니다.1. MACD — 추세의 진짜 힘을 보여주는 지표"이게 진짜 상승장일까? 아니면 그냥 잠깐 튀는 걸까?"MACD는 그런 의문에 답을 줍니다.💡 MACD란?MACD는 단기와 장기 평균선의 차이를 통해 현재 주가의 '진짜 흐름'을 파악하는 지표입니다.MACD선: 12일 EMA - 26일 EMASignal선: MACD선의 9일 EMA히스토그램: MACD선과 시그널선의 차이 → 추세의 강도 시각화📈 이렇게 보면 쉬워요MACD선이 Signal선을 위로 돌파 → 매수 신호아래로 돌파 → 매도 신호히스토그램이 커지면 → 추세 강해짐🙋‍♂️ 이럴 때 쓰세요!장기적인 흐름이 궁금할 때지금이 추세 전환 시점인지 알고 싶을 때2. RSI — 주가의 체력 체크 지표"이 주식 너무 달렸는데? 과열 아냐?"그걸 수치로 보여주는 게 RSI입니다.💡 RSI란?최근 14일 간의 가격 상승과 하락을 비교해서, 지금이 과매수(과열)인지 과매도(저평가)인지를 수치화한 지표예요.RSI 수치는 0~100 사이70 이상 = 과매수30 이하 = 과매도📈 이렇게 보면 쉬워요RSI 80? → “잠깐, 너무 과열됐을 수도 있어”RSI 20? → “오히려 반등 구간일 수도 있겠는데?”🙋‍♀️ 이럴 때 쓰세요!매수/매도 타이밍 잡을 때주가가 너무 오른 것 같은 느낌이 들 때3. 스토캐스틱 — “속도감”을 체크하는 지표“최근 며칠 사이에 주가가 너무 치고 올라왔어.”스토캐스틱은 그 '속도감'을 보는 도구예요.💡 스토캐스틱이란?현재 가격이 일정 기간 내에서 어느 위치에 있는지 퍼센트로 보여주는 지표예요. 예를 들어 14일 기준으로 본다면:%K = 지금 가격이 고점~저점 사이 몇 % 지점인가%D = %K의 이동 평균 → 교차점을 신호로 활용📈 이렇게 보면 쉬워요%K가 %D를 위로 뚫고 가면 → 매수%K가 %D를 아래로 뚫고 가면 → 매도80 이상 = 과매수 / 20 이하 = 과매도🙋‍♂️ 이럴 때 쓰세요!단기 매매할 때 빠른 신호를 잡고 싶을 때RSI보다 예민하게 반응하는 지표를 찾을 때🎁 마지막 팁!이 세 가지 지표는 단독으로 보기보다는 조합해서 볼 때 훨씬 더 정확해져요.예를 들어:RSI + MACD → 추세 전환 + 과매수 상태 체크스토캐스틱 + 캔들 → 매수 타점 타이밍 잡기 굿![Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀스마트 인디
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5개월 전
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ROE·PBR·PER의 연결고리, 숫자에 속지 않기 위한 가치 해석법
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셀스마트 인디
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5개월 전
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ROE·PBR·PER의 연결고리, 숫자에 속지 않기 위한 가치 해석법
PBR, PER, ROE는 가치투자의 핵심 지표로 널리 사용되지만, 각각을 따로 해석하면 오히려 왜곡된 투자 판단으로 이어질 수 있다. 많은 투자자들이 PBR 1 미만이면 싸고, PER이 낮으면 저평가됐다고 생각하지만, 실제로는 세 지표가 하나의 구조 안에서 작동하며, 이 구조를 이해하지 못하면 가치의 본질을 파악하기 어렵다.PBR은 시장이 자산 1원당 얼마나 가치를 인정하는지를 보여주는 평가 결과다. ROE는 자본 수익률로, 기업의 내재적 수익 창출력을 나타내고, PER은 이익에 대한 시장의 기대 수준을 반영한다. 흥미로운 점은 이 세 지표가 단일 수식으로 연결된다는 것이다: PBR = ROE × PER. 이 구조를 통해, ROE가 높으면 PER이 같아도 PBR은 높아지고, 반대로 ROE가 낮으면 PER이 낮더라도 PBR은 저평가로 보기 어려운 이유를 설명할 수 있다.또한, ROE는 그 자체로도 복합적 지표다. 순이익률, 자산 회전율, 레버리지 비율로 구성되며, 단순히 높은 ROE 수치만 보고 기업을 고평가하거나 저평가 판단하는 것은 위험하다. 특히 레버리지가 높아 ROE가 인위적으로 부풀려졌을 경우, 수익성 이면의 리스크를 간과하기 쉽다. PER 또한 일회성 이익이나 회계상의 착시에 의해 왜곡될 수 있으며, 숫자 자체보다 ‘이익의 질’과 지속 가능성에 대한 분석이 동반되어야 한다.ROE가 높고, 그 수익력이 지속 가능하며, PER이 낮게 형성되어 있다면 비로소 ‘진정한 저평가’로 볼 수 있다. 이때 PBR이 다소 높게 보이더라도, 이는 거품이 아니라 고ROE 기업의 복리 수익 구조를 반영한 정상 평가일 수 있다. 결국 숫자 하나하나가 아니라, 그 숫자들이 어떤 구조와 논리로 연결되어 있는지를 읽을 수 있어야 진짜 가치투자가 가능하다.출처: https://www.facebook.com/share/1BPtkaW4Bs/[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 김태형
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5개월 전
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2025년 대한민국 부동산 시장 전망과 건설회사 주식 방향성
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셀포터즈 김태형
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5개월 전
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2025년 대한민국 부동산 시장 전망과 건설회사 주식 방향성
1. 2025년 부동산 시장 주요 전망수도권과 지방의 양극화 심화2024년에 이어 2025년에도 수도권(특히 서울) 주택 가격은 1~5% 내외로 소폭 상승이 예상되며, 지방은 보합 내지 하락세가 지속될 전망입니다. 전문가 90%가 서울 아파트값 상승을 예상하고 있습니다.거래량과 가격 모두 서울·수도권 중심의 회복세가 두드러지고, 지방은 침체가 이어질 가능성이 큽니다.공급 부족 및 신축 선호2022년 이후 착공 실적 급감의 영향으로 신축 입주 물량이 2025년에도 부족할 전망입니다. 신축 아파트 선호 현상이 지속되며, 수도권 신축 아파트 중심으로 가격 강세가 이어질 수 있습니다.정책 및 금리 환경기준금리 인하 기대와 정부의 주택 공급 확대 정책, 대출 규제 완화 등은 시장 회복에 긍정적으로 작용할 수 있습니다. 그러나 미분양 해소와 중고주택 매물 적체는 가격 상승을 제약하는 요인입니다.2-1. 대형 건설사 주식 동향 및 전망GS건설, 현대건설, DL이앤씨 등 대형사분양시장 회복, 재개발·재건축 수주 확대, 정부 정책 수혜 등으로 2025년 실적 개선이 기대됩니다.GS건설은 본업 중심의 실적 개선 흐름과 국민연금 등 기관투자자의 투자 확대, 분양시장 활성화 기대감으로 주가가 상승세를 보이고 있습니다.현대건설은 2025년 영업이익 1조원 이상, 마진율 개선 등으로 업종 내 최선호주로 평가받고 있습니다.대형사는 해외 수주, 인프라 투자 확대, 친환경·스마트 건설 등 신성장 동력 확보에도 주력하고 있습니다.주가 변동성건설업 주가는 부동산 경기, 금리, 정책 변화에 민감하며, 전체 주가지수 대비 변동성이 높게 나타납니다. 실적과 수주 모멘텀에 따라 단기 등락이 반복될 수 있습니다.2-2. 중소형 건설사 및 테마주중소형사는 내수 부동산 시장 의존도가 높아, 수도권 외 지역 부진 시 실적 방어가 어렵고 변동성이 더 큽니다.재개발·재건축, 친환경 건설, 스마트시티 등 특화 테마에 따라 차별화된 주가 흐름이 나타날 수 있습니다.3. 투자 전략 및 시사점수도권 신축·재개발·재건축 중심 대형사 주목공급 부족과 정책 지원, 분양시장 회복에 힘입어 대형 건설사의 실적 개선 및 주가 상승 가능성이 높습니다. GS건설, 현대건설, DL이앤씨 등은 안정적인 투자처로 평가받고 있습니다.정책·금리·공급 동향 주시금리 인하, 대출 규제 완화, 정부의 공급 확대 정책 등 거시환경 변화에 따라 건설주 투자 전략을 유연하게 조정해야 합니다.변동성 관리와 포트폴리오 분산건설업 주식은 변동성이 크므로, 분산 투자와 매도 타이밍 관리가 중요합니다. 셀스마트와 같은 데이터 기반 투자 플랫폼을 활용해 매도·보유 시점을 합리적으로 판단하는 것이 유리합니다.결론2025년 대한민국 부동산 시장은 수도권 중심의 회복세와 지방 침체, 공급 부족, 정책 변화 등 복합적 요인이 작용합니다. 건설회사 주식은 대형사를 중심으로 실적 개선 기대가 높으나, 경기 민감성과 변동성 확대에 유의해야 합니다. 투자자는 정책·금리 환경, 공급 동향, 건설사별 수주 실적 등을 면밀히 모니터링하며, 데이터 기반의 매도 전략과 포트폴리오 분산을 병행하는 것이 바람직합니다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래당사자의 책임입니다.코어16은 셀스마트 게시글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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금요일 고용 보고서 시나리오에 대한 JPMorgan 트레이더들의 주식 시장 대응 전략 ( 25. 06. 05)
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박재훈투영인
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5개월 전
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금요일 고용 보고서 시나리오에 대한 JPMorgan 트레이더들의 주식 시장 대응 전략 ( 25. 06. 05)
JPMorgan 트레이더들에 따른 금요일 고용 보고서 시나리오에 대한 주식 시장 반응투자자들은 5월 고용 보고서가 어느 방향으로든 큰 놀라움보다는 노동 시장이 잘 유지되고 있음을 보여주기를 응원해야 한다고 JPMorgan 트레이딩 데스크 노트가 밝혔다.금요일 비농업 고용 보고서는 Dow Jones가 조사한 경제학자들에 따르면 지난달 125,000개의 일자리 증가를 보여줄 것으로 예상되며, 이는 4월의 177,000개 일자리 증가에서 감소한 것이다.예상과 일치하는 결과는 S&P 500의 소폭 상승을 가져올 가능성이 높다고 JPMorgan 시장 인텔리전스 팀의 노트가 밝혔다. 그러나 140,000~170,000개 일자리 사이의 약간의 상회는 "Goldilocks print"가 되어 S&P 500이 1.5%~2% 상승할 가능성이 높다고 트레이딩 데스크 노트가 말했다. 이러한 유형의 랠리는 지수가 목요일에 마감한 지점과 2월의 사상 최고치 사이의 3.4% 격차의 약 절반을 좁힐 것이다.[그래프 위치: S&P 500 연초 대비 차트 - S&P 500은 기록적인 최고치보다 약 3% 낮음]그러나 170,000개를 넘는 수치는 연방준비제도(Federal Reserve)와 확장하여 금융 시장에 까다로울 수 있으므로 너무 좋은 소식이 될 수 있다."예를 들어, 170k print는 어느 정도까지는 수요 선행 또는 계절적 이상 현상에 대한 고용 요구로 일축될 수 있다"고 노트는 말했다. "250k print는 무역 전쟁(적어도 노동에 대한)의 실질적인 영향 없이 경제 재가속으로 받아들여질 가능성이 높으며, 채권 시장이 수익률을 더 높게 재설정하도록 강요하여 시장에 가격이 책정된 금리 인하 중 하나 또는 둘 모두를 제거할 것이다."반대편에서는 수치가 100,000 미만으로 나오면 시장이 2%~3% 하락할 수 있다고 JPMorgan 팀이 추정했다."두 번째 꼬리 결과는 현재의 강세장을 끝낼 가능성이 높다. 경기 침체는 강세장이 끝나는 일반적인 이유이며 100k 미만의 print는 전체 시장을 '경기 침체 감시'에 놓을 것이다"라고 노트는 말했다.비농업 고용 보고서는 최근 몇 주 동안 노동 시장이 냉각되었음을 시사하는 여러 다른 데이터 포인트 이후에 나온다. 5월 31일 주의 초기 실업 수당 청구는 247,000건이었다. ADP에 따르면 5월 민간 고용은 37,000개만 증가했으며, 이는 해당 조사에서 2년 이상 만에 가장 낮은 수치다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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S&P 500이 6,000선 회복을 노리는 가운데 투자자들이 지켜야 할 두 가지 원칙 ( 25. 06. 04)
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박재훈투영인
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5개월 전
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S&P 500이 6,000선 회복을 노리는 가운데 투자자들이 지켜야 할 두 가지 원칙 ( 25. 06. 04)
주식시장은 거의 20% 하락하여 베어마켓에 진입했던 격동의 8주를 거쳐 회복하며 6,000 수준에서 발판을 거의 회복했다.​큰 라운드 숫자는 주식에 특별한 신호를 반드시 나타내는 것은 아니지만, 한번 극복되면 기존 랠리에 추가될 수 있는 심리적 장애물 역할을 하거나 직감적 점검 역할을 할 수 있다.​투자자들과 401(k)들은 Donald Trump 대통령의 4월 2일 발표된 전면적인 관세가 S&P 500 지수와 기타 주요 미국 주식 지표에 타격을 준 이후 상당한 기반을 회복했다.​미국 법원이 개입하여 다시 켜졌다 꺼졌다 하는 관세 역학에 또 다른 잠재적 주름을 추가했음에도 불구하고 주식은 계속 상승했다.​그러나 대부분의 경우 관세 불안은 최악의 관세 시나리오가 테이블에서 벗어난 것으로 보인다는 월가의 견해로 상쇄되고 있었다. 이는 Dow Jones Market Data에 따르면 S&P 500이 수요일 종가 기준 5,970까지 상승하는 데 도움이 된 것으로 평가되며, 이는 4월 8일 저점보다 19.8% 높은 수준이다.​그러나 6,000 수준을 확고하게 잡는 것은 어려울 수 있다.​Mercer Advisors의 최고투자책임자 Donald Calcagni는 수요일 전화 통화에서 "숫자 자체는 중요하지 않다"고 말했다. 궁극적으로 중요한 것은 기업 수익, 금리 및 밸류에이션이라고 그는 말했다.​그런 점에서 S&P 500의 최근 주가수익비율 추정치가 약 21이라는 것은 주식 밸류에이션이 "꽤 높아" 보인다는 것을 시사한다고 Calcagni는 말했다. 특히 지평선에 있는 모든 불확실성을 감안하면 그렇다.​Focus Partners Wealth의 수석 시장 전략가 Richard Steinberg도 6,000 마일스톤을 유지하는 데 잠재적인 걸림돌을 보고 있다. 특히 Federal Reserve, 대기업 및 투자자들이 여러 전선에서 관망 모드에 갇혀 있는 상황에서 그렇다.​Steinberg는 상원에서 조치를 기다리고 있는 공화당 세금 및 지출 메가법안을 언급하며 "대통령에게는 힘든 길이라고 생각한다"고 말했지만, 전면적인 제안에 대한 반발 측면에서 우리는 "단계의 건전한 부분"에 있다고 했다.​결국 공화당원들에게는 "항상 원하는 것을 얻을 수는 없다"는 경우가 될 수 있다고 그는 말했다. "시장은 그것에 괜찮다고 생각한다."​Tesla Inc.의 최고경영자이자 최근까지 Trump의 최고 고문이었던 Elon Musk는 화요일 법안의 운명에 대한 불확실성을 더했다. 그는 그것을 "혐오스러운 것"이라고 불렀다.​경제에 대한 우려도 수요일에 초점이 되었다. 데이터가 5월 민간부문 일자리의 놀라운 약세와 하드 데이터로 알려진 것에서 나타나는 다른 잠재적 균열의 징후를 시사한 후였다.​Mercer의 Calcagni는 현재 주식시장이 10%에서 15% 과대평가되어 있다고 보며 "다음 신발이 떨어질" 가능성이 "7월 9일 또는 그 무렵"이라고 예상한다고 말했다. 그때 Trump의 일부 관세에 대한 90일 일시 중지가 만료될 예정이다.​한편, 월가 주식 전략가들은 주식시장에 대한 연말 목표를 늘리느라 바빴다. Barclays는 S&P 500 목표를 5,900에서 6,050으로 약간 상향 조정하여 상향 조정을 하는 최신 대형 은행이 되었다. 수요일 기준 S&P 500은 여전히 2월 19일 기록적인 종가보다 2.8% 낮았다.​Calcagni는 관세와 미국 적자에 대한 낙진이 앞으로 몇 주 동안 주식에 크게 다가올 것으로 예상하며, 투자자들이 미국 주식과 채권을 넘어 보유를 다각화하는 것이 중요하다고 말했다.​그는 MarketWatch에 "이 모든 부채를 조달할 것은 채권시장"이라며 이것이 "궁극적인 힘"을 준다고 말했다.​의회예산처는 수요일 공화당 법안이 연방 적자에 2.4조 달러를 추가할 것으로 추정했다. CBO 예측 검토는 지난 25년 동안 실제 미국 적자를 지속적으로 과소평가했음을 보여주었다.​Calcagni는 "1번 규칙은 이것이 영웅의 시장이 아니라는 것"이라며 투자자들은 단 하나의 주식이나 심지어 단일 자산 클래스만 소유해서는 안 된다고 덧붙였다. 그리고 규칙 2번? "어제의 안전자산은 내일의 안전자산이 되지 않을 것"이라고 그는 말했다.<출처:marketwatch.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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배당수익률 주가를 예측할 수 있다 ( 25. 05. 22)
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박재훈투영인
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5개월 전
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배당수익률 주가를 예측할 수 있다 ( 25. 05. 22)
Can Dividend-Price Ratio Predict Stock Return?투자자라면 누구나 주식 시장이 앞으로 어떻게 움직일지 궁금해한다. 주식 시장이 완벽하게 효율적이라면, 즉 모든 정보가 시장 가격에 이미 반영되어 있다면 미래의 주가 움직임을 예측하는 것은 불가능할 것이다. 그러나 실제 금융 시장에서는 여러 가지 지표들을 통해 주가의 향방을 미리 점쳐볼 수 있다는 의견이 존재한다. 이 중에서도 배당수익률(dividend yield)은 특히 오랜 기간 동안 투자자들의 높은 관심을 받아왔다.배당수익률은 주식의 가격 대비 배당금 비율로서, 기업이 얼마나 안정적으로 배당금을 지급하는지를 나타내는 지표다. 일반적으로 배당수익률이 높으면 시장에서 주가가 저평가된 것으로 해석되어 향후 주가가 오를 가능성이 높다는 기대감을 준다. 그렇다면, 실제로 배당수익률이 주가의 미래 수익률을 예측할 수 있을까?본 연구팀(Wang, Yihan)은 1928년부터 2017년까지의 약 90년에 걸친 S&P 500 지수의 데이터를 사용하여 이 질문에 대한 답을 찾고자 했다. 이번 연구는 크게 두 가지 분석 방법을 통해 수행되었다.첫 번째로 진행된 표본 내 분석(in-sample)은 1928년부터 2002년까지의 과거 데이터를 사용하여 배당수익률과 주가 수익률 사이의 관계를 분석한 것이다. 회귀분석 결과, 배당수익률이 S&P 500 지수의 미래 수익률을 유의미하게 예측하는 것으로 나타났으며, 설명력(R²)은 약 7.8%였다. 다시 말해, 배당수익률이 높으면 가까운 미래의 주식 수익률이 높아질 가능성이 상당히 크다는 것을 보여줬다.두 번째는 표본 외 분석(out-of-sample)이다. 이는 과거 데이터(1928~ 2017년)의 주가를 예측한 후, 실제 시장 수익률과 비교한 방법이다. 이 분석 결과에서도 배당수익률은 낮은 평균제곱근오차(RMSE, 3.4%)를 기록하여 실제 투자 환경에서도 매우 신뢰할 만한 예측 지표로서 기능할 수 있음을 입증했다.분석 결과를 정리한 표는 이미지를 참조하면 된다.이러한 분석 결과를 바탕으로, 배당수익률이 실제 주식 투자의 예측 지표로서 상당한 가치가 있음이 확인되었다. 그렇다면 이 결과를 실무에 적용할 수 있는 방법은 다음과 같다.첫째, 배당수익률이 높은 기업들로 구성된 포트폴리오를 구축하는 전략을 고려할 수 있다. 이런 기업들은 주식이 저평가되어 있을 가능성이 크고, 향후 주가 상승 가능성이 높기 때문이다.둘째, 배당수익률 지표를 다른 경제 지표(예: 금리, GDP 성장률, 소비자 심리지수 등)와 함께 결합하여 투자 결정을 내리는 복합 지표 시스템을 개발할 수 있다. 단일 지표로 투자 결정을 내리기보다는 여러 지표를 조합하여 시장 상황을 더욱 정확하게 분석하는 것이 바람직하다.셋째, 단기 투자를 고려하는 투자자에게 배당수익률은 특히 유용한 지표가 될 수 있다. 실제 연구 결과에서 나타난 것처럼, 단기적으로 높은 배당수익률은 주식의 향후 상승 가능성을 상당 부분 예측할 수 있었다. 따라서 단기 매매 전략 수립 시 참고할 만한 주요 지표로 활용 가능하다.마지막으로, 배당수익률을 정기적으로 모니터링하며 시장의 변화를 추적하는 시스템을 구축하는 것이 중요하다. 이를 통해 배당수익률 변화에 신속하게 대응하여 투자 전략을 유연하게 조정 가능하다.결론적으로, 배당수익률은 주식 시장의 단기적 방향을 신뢰할 수 있는 수준으로 예측할 수 있는 유용한 지표로 평가된다. 이를 투자 전략에 적극적으로 활용하면 보다 좋은 성과를 기대할 수 있을 것으로 판단된다.<출처:Can Dividend-Price Ratio Predict Stock Return?, Yihan Wang IndependentDate Written: May 22, 2023[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 김태형
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5개월 전
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IRA 축소, 글로벌 탈탄소 전쟁에서 ‘자살골’ 될까
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셀포터즈 김태형
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5개월 전
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IRA 축소, 글로벌 탈탄소 전쟁에서 ‘자살골’ 될까
1. 개요: IRA 축소 움직임의 배경2022년 제정된 인플레이션 감축법(IRA)은 미국 내 클린에너지 산업 육성과 탄소 감축을 목표로 다양한 세제 혜택과 지원 프로그램을 도입하였습니다. 그러나 최근 하원에서 통과된 예산안은 IRA의 핵심 조항들을 축소하거나 폐지하려는 움직임을 보이고 있습니다. 이러한 변화는 글로벌 클린에너지 시장에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.2. 주요 변경 사항세제 혜택 축소: 태양광, 풍력 등 재생에너지에 대한 세액 공제 축소 및 폐지.제조업체 지원 제한: IRA에 따라 도입된 45X 제조 세액 공제의 적용 대상 축소.외국 기업 제한: 중국 등 특정 국가와 관련된 외국 기업에 대한 세제 혜택 제한.3. 산업 및 경제적 영향투자 감소: 2025년 들어 미국 내 클린에너지 프로젝트 중 약 140억 달러 규모가 취소되거나 지연되었습니다.일자리 손실: 약 10,000개의 클린에너지 관련 일자리가 영향을 받았으며, 추가적인 손실이 예상됩니다.에너지 비용 증가: 재생에너지 투자 감소로 인해 전력 비용 상승이 우려되며, 이는 소비자에게 직접적인 부담으로 작용할 수 있습니다.4. 글로벌 경쟁력 저하 우려IRA 축소는 미국의 클린에너지 산업 경쟁력을 약화시킬 수 있으며, 이는 중국, 유럽연합, 한국 등 경쟁 국가들에게 시장 점유율을 빼앗길 위험을 증가시킵니다.5. 결론 및 시사점IRA의 축소는 미국 내 클린에너지 산업뿐만 아니라 글로벌 시장에도 파급 효과를 미칠 수 있습니다. 정책의 불확실성은 투자자와 기업의 의사결정에 부정적인 영향을 주며, 이는 장기적으로 산업 발전을 저해할 수 있습니다. 따라서 정책 결정자들은 단기적인 예산 절감보다는 지속 가능한 산업 육성을 위한 장기적인 관점을 고려해야 할 것입니다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래당사자의 책임입니다.코어16은 셀스마트 게시글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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경기 침체확률의 의미와 해석방법 ( 25. 05. 30)
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박재훈투영인
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5개월 전
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경기 침체확률의 의미와 해석방법 ( 25. 05. 30)
2025년 1분기 GDP가 0.3% 하락했다는 미국 경제분석국(BEA) 발표 이후, Google에서 "recession" 검색이 최고치를 기록했다. 언론은 시장 분석가들의 "경기 침체 확률"을 자주 인용하는데, 경제학자들과 월스트리트 분석가들은 어떻게 이런 확률을 산출하며, 그 의미는 무엇일까?경기 침체의 정의미국 경기 침체 날짜의 공식 판정 기관인 National Bureau of Economic Research(NBER)의 Business Cycle Dating Committee에 따르면, 경기 침체는 여러 부문에 걸친 광범위하고 장기적인 경제 활동 위축이다. NBER은 비농업 고용, 실질 개인소득, 실질 개인소비지출, 도소매 판매, 산업생산 등 여러 경제 데이터를 사용해 경기 침체를 판단한다.NBER의 목표는 경기 순환의 전환점을 결정하는 것이다. NBER 전환점은 수정되지 않지만, 판정에 사용되는 데이터는 자주 수정되므로 NBER은 일반적으로 최종 판단까지 8~22개월을 기다린다.언론에서 자주 사용하는 경기 침체 정의는 2분기 연속 마이너스 GDP 성장과 Sahm rule이다. Sahm rule은 미국 실업률의 3개월 이동평균이 이전 12개월 최저점 대비 0.5%포인트 이상 상승할 때 경기 침체 시작을 신호한다.경기 침체 확률 해석경기 침체 확률은 NBER이 해당 기간을 경기 침체로 판정할 가능성을 나타낸다. 경험 법칙과 달리, 경기 침체 확률은 많은 경제·금융 변수를 통합한 정교한 통계 모델에서 생성된다. 이러한 모델은 미국이 현재 경기 침체에 있을 확률이나 향후 12개월 내 경기 침체를 경험할 확률을 측정할 수 있다.경기 침체 확률은 기상 예보와 유사하게 해석할 수 있다. 강수 확률이 특정 지역에 비가 내릴 가능성을 나타내듯, 경기 침체 확률도 현재 경제 데이터를 바탕으로 NBER이 해당 기간을 경기 침체로 정의할 가능성으로 볼 수 있다.Federal Reserve의 FRED는 두 가지 경기 침체 지표를 보유하고 있다. Smoothed U.S. Recession Probabilities 시리즈는 수정된 데이터를 사용하는 통계 모델로 추정된다. Real-time Sahm Rule Recession Indicator는 실업률 실시간 데이터를 사용한다.실시간 Sahm 지표는 NBER 전환점 이후에만 상승하는데, 이는 실업률이 후행 지표임을 반영한다. Smoothed recession probabilities 시리즈는 전체 샘플의 수정된 데이터를 사용해 NBER처럼 사건 발생 후의 데이터로 경기 침체 시기를 추론한다.결론예측에 포함되는 요소가 경기 침체 예측 확률을 결정한다. 다양한 모델과 예측 기간, 서로 다른 데이터 사용은 광범위한 예측으로 이어진다. 경기 침체 확률은 현재 상황의 스냅샷을 제공할 수 있지만, 완전하고 수정된 데이터가 부족한 상황에서 실시간으로 경기 침체 여부를 판단하는 데 의존하는 것은 위험할 수 있다.<출처:https://www.stlouisfed.org/on-the-economy>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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Dollar와 Treasury 수익률 간의 상관관계가 붕괴됐다 ( 25. 05. 30)
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박재훈투영인
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5개월 전
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Dollar와 Treasury 수익률 간의 상관관계가 붕괴됐다 ( 25. 05. 30)
Dollar와 Treasury 수익률 간의 상관관계가 붕괴됐다투자자들이 미국 정책 결정과 Fed 독립성에 대한 우려로 greenback과 채권에 대한 투자를 꺼리고 있다.미국 정부 채권 수익률과 dollar 간의 밀접한 관계가 Donald Trump 대통령의 변덕스러운 정책 결정에 대한 투자자들의 미국 자산 투자 열기가 식으면서 붕괴됐다.최근 몇 년간 정부 차입 비용과 통화 가치는 서로 발맞춰 움직이는 경향을 보였으며, 높은 수익률은 일반적으로 강한 경제를 나타내고 외국 자본의 유입을 유도했다.그러나 Trump의 "해방의 날" 관세가 4월 초에 발표된 이후, 10년물 수익률은 4.16%에서 4.42%로 상승한 반면, dollar는 통화 바스켓 대비 4.7% 하락했다. 이달 들어 두 지표 간의 상관관계는 거의 3년 만에 최저 수준으로 떨어졌다.UBS의 G10 FX 전략 책임자인 Shahab Jalinoos는 "일반적인 상황에서 높은 수익률은 미국 경제가 강하게 성과를 내고 있다는 신호다. 이는 미국으로의 자본 유입에 매력적이다"라고 말했다. 그러나 "재정 우려와 정책 불확실성 때문에 미국 부채가 더 위험해져서 수익률이 상승한다면, 동시에 dollar가 약세를 보일 수 있다"며, 이는 "신흥시장에서 더 자주 볼 수 있는 패턴"이라고 덧붙였다.대통령의 "크고 아름다운" 세금 법안과 최근 Moody's의 미국 신용등급 강등은 투자자들에게 적자의 지속 가능성을 더욱 부각시켰고 채권 가격에 부담을 줬다.Trump의 Federal Reserve 의장 Jay Powell에 대한 공격도 시장을 놀라게 했다. 대통령은 이번 주 Powell을 백악관으로 소환해 금리를 인하하지 않는 것은 실수라고 말했다.Citadel Securities의 글로벌 금리 거래 책임자인 Michael de Pass는 "US dollar의 강세는 부분적으로 제도적 무결성에서 나온다: 법치, 중앙은행의 독립성, 예측 가능한 정책. 이것들이 dollar를 기축통화로 만드는 구성 요소들이다"라고 말했다. 그는 "지난 3개월이 이에 의문을 제기했다"며 "현재 시장의 주요 우려는 우리가 dollar의 제도적 신뢰성을 깎아내리고 있는지 여부다"라고 덧붙였다.Treasury 수익률과 dollar 간의 괴리는 통화 정책 방향과 경제 성장에 대한 기대가 정부 차입 비용의 중요한 동인이었던 최근 몇 년간의 패턴에서 현저한 변화를 나타냈다.Amundi의 글로벌 FX 책임자인 Andreas Koenig는 새로운 패턴이 안전자산을 찾는 투자자들에게 위험을 증가시킬 수 있다고 말했다. "이는 모든 것을 바꾼다. 지난 몇 년 동안 포트폴리오에서 dollar를 매수 포지션으로 가지고 있는 것은 매우 좋은 안정화 요인이었다. dollar가 균형 요인일 때는 안정적인 포트폴리오를 갖게 된다. 갑자기 dollar가 상관관계를 보이면 위험이 증가한다."Goldman Sachs 분석가들은 투자자들이 자산 클래스 간 상관관계에 근본적인 변화가 있었는지 의문을 제기하고 있다고 썼다. "Fed 독립성과 재정 지속 가능성에 대한 새로운 우려에서 자산 패턴이 가장 명확하게 다르게 보인다"고 그들은 썼다.미국 통화 약세는 부분적으로 dollar 표시 자산 보유자들이 점점 더 그러한 투자를 헤지하려고 하면서, 그 과정에서 dollar에 대한 매도 포지션을 취하는 데 기인했다. UBS의 Jalinoos는 "정책 불확실성이 클수록 투자자들이 헤지 비율을 높일 가능성이 더 크다"고 말했다.Goldman 분석가들은 투자자들이 dollar 약세에 포지션을 취해야 한다고 제안했으며, 특히 최근 몇 달 동안 모두 상승한 euro, yen, Swiss franc에 대해 그래야 한다고 했다. 그들은 "이러한 새로운 위험은 금에 대한 일부 배분을 위한 강력한 근거를 만든다"고 덧붙였다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Magnificent Seven과 나머지 시장 사이에 '이상한 이분법'이 존재한다 ( 25. 05. 29)
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박재훈투영인
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Magnificent Seven과 나머지 시장 사이에 '이상한 이분법'이 존재한다 ( 25. 05. 29)
주식은 연초 이후 완전히 한 바퀴를 돈 것처럼 보이지만, 한 가지 중요한 차이점이 있다: "Magnificent Seven" 주식들이 2025년 진입 시점만큼 비싸지 않다는 것이다.S&P 500은 지난 두 달간 엄청난 매도세와 회복을 거쳐 연초 대비 사실상 변동이 없다. 그 기간 동안 지수는 4월 2일 관세 발표 이후 2월 정점에서 20% 하락했다가 모든 손실을 만회했다. 더 넓은 지수는 현재 사상 최고치에서 3% 조금 넘게 떨어져 있다. 2025년 전체로 보면, 광범위한 시장 지수는 재투자된 배당금을 제외하고 0.8% 상승에 그쳤다.그러나 이번에는 시장에 다른 뉘앙스가 있다고 Empower Investments의 최고 투자 전략가인 Marta Norton이 말했다. 그녀는 전체 시장이 연초보다 더 비싸진 반면, Magnificent Seven 주식들은 더 싸졌다고 지적했다."연초에 Mag Seven은 매우 비쌌고, 그것이 시장을 끌어내릴 것 같은 느낌이었다. 하지만 연중 이 시점에서 Mag Seven은 확실히 다소 회복했지만, 연초에 보였던 것보다 저렴하고, Mag Seven 주변의 나머지 시장이 비싸 보인다"고 Norton은 말했다."그래서 가장 큰 위험 영역이 적어도 밸류에이션 관점에서는 연초만큼 큰 위험으로 보이지 않는 이상한 이분법이 있다"고 Norton은 덧붙였다.FactSet 데이터에 따르면:Nvidia: 2025년 시작 시 선행 P/E 31.3 → 현재 29.6Apple: 33.0 → 26.6Alphabet: 21.1 → 17.7Amazon: 35.2 → 31.3메가캡 주식 중 단 두 개만이 12월 31일 선행 밸류에이션 위에서 거래된다:Meta Platforms: 23.0 → 24.3Microsoft: 29.9 → 30.6한편, 더 넓은 시장은 더 비싸 보인다. 현재 21.3인 S&P 500은 12월과 비슷한 수준에서 거래되고 있다. 그러나 필수소비재 기업들은 작년 말 18.6배였는데 현재 19.9배다.더 저렴해진 Mag Seven 밸류에이션은 엘리트 그룹이 S&P 500 시장 가치의 약 30%를 차지하기 때문에 4월 초 이후의 거대한 상승 이후에도 시장에 일부 모멘텀이 남아있을 수 있음을 시사한다.그러나 Norton은 시장이 2025년에 의미 있게 더 높이 상승할 것에 회의적이다. 그녀는 S&P 500이 나머지 시장의 비싼 밸류에이션과 관세가 기업 실적에 미치는 영향이 올해 말 규제 완화의 어떤 혜택도 상쇄할 것이므로 나머지 연도 동안 박스권에 머물 것이라고 생각한다."Mag Seven이 계속 회복되는 것을 본다면, 그것은 확실히 시장에 강세 요인이 될 것이지만, 우리는 여전히 나머지 70%를 지켜봐야 한다"고 Norton은 말했다.다른 월스트리트 회사들도 비슷한 우려를 표명하고 있다. 실제로 UBS의 노트는 Nvidia의 최신 실적 호조 이후 "MAG-7 지배 위험이 다시 돌아왔다"고 말했으며, 이는 시장이 "이제 완벽함에 가격이 매겨져 있고 약간 실망스러운 뉴스에도 취약하다"는 것을 시사한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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채권 부진으로 일부 연금 펀드들이 금요일에 주식 매도를 할 수 있다 ( 25. 05. 30)
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박재훈투영인
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채권 부진으로 일부 연금 펀드들이 금요일에 주식 매도를 할 수 있다 ( 25. 05. 30)
주식시장은 5월을 강한 수익률로 마감할 예정이지만, 이는 오히려 금요일 주식에 불리하게 작용할 수 있다.Goldman Sachs 트레이딩 데스크의 노트에 따르면, 미국 연금 펀드들이 월말 리밸런싱의 일환으로 200억 달러 규모의 주식을 매도할 것으로 예상된다. Goldman에 따르면 이 총 달러 가치는 2000년 이후 유사한 리밸런싱에서의 순매수 또는 순매도 기준 86번째 백분위수에 해당한다.그 이유는 많은 연금 계획이 채권이나 사모펀드 같은 다른 자산 대비 주식 보유의 상대적 가치에 대한 목표 배분을 갖고 있기 때문이다 - 전통적인 60/40 포트폴리오의 대규모 버전이다. 그리고 주식이 훌륭한 한 달을 보낸 반면 채권은 고전했기 때문에, 모델 포트폴리오에서 두 그룹을 다시 균형 맞추기 위해서는 상당한 조정이 필요하다.SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)는 이달 들어 6% 이상 상승한 반면, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)는 거의 4% 하락했다. 단기 채권은 더 나은 성과를 보였지만, Vanguard의 Short-Term Treasury ETF (VGSH)조차도 여전히 마이너스 월간 수익률을 기록할 전망이다."우리는 채권에서 보고 있는 이런 종류의 변동성을 보는 데 익숙하지 않으며, 특히 연금 펀드나 기관 측면에서 작업할 때 이러한 자금 흐름은 쉽게 수십억 달러에 달할 수 있다. 그리고 이러한 리밸런싱이 다소 빠르게 형태를 갖추기 시작하면, 확실히 단기에서 중기적으로 시장을 움직일 수 있다"고 eToro의 미국 투자 분석가 Bret Kenwell이 말했다.물론 연금의 매도는 덜 경직된 투자자들에게는 매수 기회가 될 수 있다. HSBC는 수요일 늦게 미국 주식에 대한 견해를 비중축소에서 중립으로 상향 조정했는데, 부분적으로는 롱온리 투자자들의 가벼운 포지셔닝 때문이다. 금요일은 이들 중 일부가 주식으로 다시 뛰어들 기회를 볼 수 있으며, 특히 최근 몇 주 동안 관세에 대한 명백한 진전 이후 더 자신감을 갖게 된다면 더욱 그렇다."90일 중단이든, EU와의 마감일 연장이든, 어젯밤에 본 법적 절차든, 월스트리트에는 관세 상황의 최악이 지나갔고 계속해서 긴장 완화로 나아가야 한다는 일종의 믿음이 있다고 생각한다"고 Kenwell은 말했다.주요 포인트:연금 펀드들이 월말 리밸런싱으로 200억 달러 주식 매도 예상주식은 상승했지만 채권은 하락하여 리밸런싱 필요SPY는 +6%, TLT는 -4%로 큰 격차매도 압력이 다른 투자자들에게는 매수 기회가 될 수 있음HSBC는 미국 주식 전망을 상향 조정[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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반등장 속 잠복된 리스크… 옵션을 활용한 시장 헷지 전략 ( 25. 05. 26)
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반등장 속 잠복된 리스크… 옵션을 활용한 시장 헷지 전략 ( 25. 05. 26)
2025년 5월 27일 화요일, 시장은 반등에 성공했지만, 그 이면에는 여전히 여러 위험 신호들이 남아 있다. 이런 국면에서 옵션을 활용한 헤지 전략은 다시 고려할 필요가 있다.​금리(특히 국채 수익률)는 경기 전망, 인플레이션, 통화 가치에 대한 시장의 인식을 보여주는 핵심 지표다. 일반적으로 국채 금리가 오른다는 것은 경기 회복 기대감을 나타내며, 반대로 하락은 경기 둔화 또는 침체 우려를 뜻한다. 동시에 수익률은 인플레이션 기대도 반영한다.​즉, 금리가 상승할 때는 경기 개선 때문인지, 인플레이션 우려 때문인지 구분해야 하며, 이를 위해 명목 금리와 TIPS(물가연동채권)의 스프레드, 즉 breakeven inflation rate을 관찰하는 것이 유용하다.금리가 통화 가치에도 영향을 미친다는 점은 더욱 중요하다. 일반적으로 금리가 높은 국가는 통화 가치가 상승하기 쉬운데, 이는 캐리 트레이드(carry trade)에서 중요한 변수로 작용한다. 예를 들어 미국의 10년물 국채 금리가 독일이나 일본보다 높아지면, 달러는 유로 혹은 엔 대비 강세를 보일 수 있다. 반면, 미국 금리가 상대적으로 낮아지면, 달러는 약세로 전환될 수 있고 이는 달러 표시 위험자산 전반에 부담을 줄 수 있다.​실제로 2024년 초부터 미국과 일본 간 금리 차는 약 130bp 좁혀졌는데, 이는 달러-엔 캐리 트레이드 청산(디레버리징) 우려를 불러왔다. 최근에는 미국 금리가 낮아진 반면 일본 국채 금리는 빠르게 상승하고 있다. 문제는 이처럼 일본 금리가 미국보다 더 빠르게 오르면, 캐리 트레이드 구조 전체가 위협받는다는 점이다.​참고로 일본 정부 부채는 약 GDP의 250%, 총 규모는 8조 달러에 이른다. 만약 미일 간 금리 스프레드가 다시 벌어지지 않고 그대로 유지된다면, 이는 미국 국채 금리가 다시 상승하게 될 가능성을 의미하며, 이는 주식 등 다른 위험 자산에도 부담 요인이 될 수 있다.​현재 S&P 500 지수는 2월 고점 대비 저점에서 70% 이상 회복한 상황이고, 공포 지수로 불리는 VIX는 여전히 높지만 4월 고점보다는 상당히 낮아졌다. 이런 점을 고려하면, 지금은 보호적 포지션을 다시 구축할 만한 시점일 수 있다.​예를 들어, SPDR S&P 500 ETF (티커: SPY)를 활용한 풋 스프레드(put spread) 전략을 살펴보자.매수: 6월 30일 만기 SPY $575 풋옵션매도: 6월 30일 만기 SPY $525 풋옵션이 전략은 행사가격 간 차이 $50 중 약 $8.90의 비용으로 구축 가능하며, 이는 ETF 가격의 1.5% 수준, 또는 스프레드 폭의 18% 미만에 해당한다. 수익-손실 비율로 따지면 4.5:1 이상의 구조다.​결국 지금과 같은 불확실성이 잠복된 시장에서, 이처럼 제한된 비용으로 하방을 보호할 수 있는 전략은 유효한 선택지가 될 수 있다. 반등이 진행 중일 때일수록, 잠재적 리스크에 대비한 준비가 필요하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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JPMorgan은 이번 여름 주식시장에서 큰 상승을 기대하는 것은 무리일 수 있다고 경고 ( 25. 05. 27)
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박재훈투영인
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JPMorgan은 이번 여름 주식시장에서 큰 상승을 기대하는 것은 무리일 수 있다고 경고 ( 25. 05. 27)
JPMorgan은 이번 여름 주식시장에서 큰 상승을 기대하는 것은 무리일 수 있다고 경고했다. 은행의 크로스자산 전략 수석인 Fabio Bassi는 S&P 500 지수가 “단기적으로 제한된 상방 여력 속에서 박스권에 머물 것”이라며, 최근의 랠리가 이미 강세 시나리오 상단인 5,800pt 도달로 마무리되었다고 분석했다.​​이번 반등의 배경에는 트럼프 대통령의 “자유의 날(Liberation Day)”로 불린 대규모 관세 발표에 따른 충격에서 벗어난 투자 심리 회복이 작용했다. 하지만 JP모건은 인플레이션 재확산 우려와 연준의 금리인하 기대 축소가 동시에 진행되고 있는 상황에 주목하고 있다.​CME FedWatch에 따르면 연초만 해도 투자자들은 2025년 중 최소 3차례 금리 인하를 기대했지만, 현재는 2회 인하 전망으로 기대감이 낮아진 상태다. Bassi는 “금리가 더 높고 오래 유지되는 ‘Higher for Longer’ 내러티브의 재등장과 관세 리스크의 일시적 해소가 맞물리며, 주식시장의 주도 섹터 확장이 제한될 것”이라고 분석했다.​그는 특히 고품질 성장주(High-quality growth stocks)에 대한 프리미엄이 유지되면서 빅테크와 Mag7 중심의 편중이 더 심화되는 비건전한 구조가 지속될 가능성을 지적했다.​JPMorgan은 시장 리스크에 대비해 Cboe 변동성지수(VIX) 콜옵션 매수를 통해 하락에 대비한 헷지 전략을 제시했다. 이는 시장의 공포 지수가 상승할 것으로 보는 포지션이다.​한편, 주 초반은 강세로 출발했다. 트럼프가 유럽산 제품에 대한 50% 관세 부과를 7월까지 연기하겠다고 발표한 이후 S&P 500 선물은 1% 이상 급등했다. 그러나 JPMorgan의 전망대로라면 이러한 상승은 단기적 반등에 그칠 가능성이 높다.​한편 화요일 오전 월가에서는 Barclays가 CoreWeave 상장 이후 처음으로 해당 종목을 ‘비중확대’에서 ‘중립’으로 하향 조정했지만, 주가는 프리마켓에서 4% 상승 중이다. 또 SoundHound에 대해서는 “AI 혁신의 직접적 수혜주”라며 긍정적인 평가가 이어졌다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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디지털 달러는 미국의 가치를 반영해야 한다 ( 25. 05. 26)
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박재훈투영인
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5개월 전
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디지털 달러는 미국의 가치를 반영해야 한다 ( 25. 05. 26)
미국 상원은 지난주 초당적 표결로 Genius Act라는 주요 암호화폐 규제 법안을 진전시켰다. 이는 미국 달러와 같은 법정 화폐에 고정된 디지털 토큰인 스테이블코인 발행자를 위한 첫 번째 규제 프레임워크를 수립하려는 노력이다.이 법안은 중요하다. 미국 달러가 광범위하게 상호 연결된 글로벌 인프라와 네트워크 전반에 걸쳐 지불과 무역을 위한 세계 최고의 수단으로 남아 있기 때문이다. 이는 아마도 인류 역사상 가장 광범위한 네트워크일 것이다. 그리고 정부와 상업적 검열 및 통제에 맞서 자유 기업과 경제적 표현의 지속적인 미덕을 촉진한다.그러나 오늘날의 미국 달러 네트워크는 타의 추종을 불허하지만, 네트워크가 작동하는 기술은 빠르게 구식이 되어가고 있다. 네트워크를 통한 가치 이동은 배타적이고 비싸며 느린 구식 20세기 관행과 기술에 의존하고 있다.또한 새로운 디지털 네트워크와의 경쟁에 직면해 있다. 예를 들어, 브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아프리카로 구성된 BRICS 국가들은 새로운 디지털 통화를 선호하여 달러 의존도를 줄이기 위해 노력하고 있다.이것이 달러 지원 스테이블코인이 인기를 끄는 이유다. 본질적으로 달러 네트워크 자체의 더 빠르고 효율적인 오버레이다. 느리고 매연을 내뿜는 디젤 엔진과 나란히 질주하는 하이퍼링크, 초고속 열차를 생각해보라.21세기 2분기로 접어들면서, 돈(그리고 정부 부채에서 자동차 소유권에 이르는 다른 형태의 가치)이 은행이 운영하는 토큰화된 예금, 상업적으로 운영되는 스테이블코인, 주권이 운영하는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)를 포함한 다양한 디지털 네트워크 수단을 통해 기록되고 전송될 것이 점점 더 분명해지고 있다.따라서 이제 미국은 세 가지 간단하지만 어려운 질문을 다룰 때다: 경쟁하는 디지털 네트워크의 세계를 위해 달러를 미래에 대비시키는 방법, 달러의 세계 기축 통화 지위를 유지하는 방법, 그리고 아마도 가장 중요하게는 달러가 역사적으로 상징해온 보편적 가치를 보존하는 방법이다.적절하게 설계된다면, 달러와 다른 민주적 통화를 기반으로 한 디지털 수단은 기술적 기능과 보안에 대한 독립적인 보증을 제공하는 운영상 투명한 시스템에서 실행되어야 한다. 또한 정부와 상업 회사 모두에 의한 부당한 감시, 검열, 통제로부터의 자유라는 민주적 가치를 반영해야 한다.30년 전, 인터넷의 첫 번째 물결이 전 세계를 휩쓸었다. 미국과 동맹 민주주의 국가의 지도자들은 오늘날 우리가 사용하는 인터넷이 폐쇄적이고 억압적인 것이 아닌 개방적이고 자유로운 사회의 가치를 반영하도록 확실히 했다.그 놀라운 노력에서 공공 부문과 민간 부문은 함께 협력하여 글로벌 표준을 설정하고 인터넷 소사이어티, ICANN 등 주요 관리 기관을 만들었다. 그 결과는 미국뿐만 아니라 자유 세계에도 경제적으로나 사회적으로 변혁적이었다.오늘날 우리는 마찬가지로 막을 수 없고 불가피한 새로운 시대의 한가운데에 있다: 가치의 인터넷이다. 우리는 달러와 다른 디지털 통화 네트워크가 속도, 신뢰성, 접근성, 포용성의 최첨단에 있도록 다시 한 번 함께 노력해야 한다.미국 Genius Act는 달러 현대화의 중요한 진전이다. 그러나 미국 정책 입안자들은 더 나아가 디지털 달러가 자유 기업과 경제적 표현의 미덕을 반영하도록 해야 한다.디지털 기술 인센티브를 올바르게 설정한다면, 민주적 디지털 수단을 보존하기 위해 채찍이 필요하지 않을 것이다. 가치를 올바르게 설정한다면, 달러의 가치는 앞으로 수십 년 동안 지속될 것이다.<출처:FT.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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개인 투자자들이 관세 시장 변동성의 1라운드에서 승리한 방법 ( 25. 05. 26)
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박재훈투영인
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5개월 전
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개인 투자자들이 관세 시장 변동성의 1라운드에서 승리한 방법 ( 25. 05. 26)
4월에 기관 투자자들이 740억 달러를 주식형 펀드와 ETF에서 빼내는 동안 개인 투자자들은 오히려 하락장을 매수하며 1982년 이후 가장 빠른 S&P 500의 반등을 경험했다.JPMorgan의 Emma Wu 애널리스트에 따르면, 4월 초부터 개인 투자자들이 시장에 투입한 금액은 500억 달러를 넘어섰다. 비록 최근 들어 매수 속도가 둔화되긴 했지만, 개인 투자자들은 여전히 꾸준히 주식을 매입하고 있다.RBC Capital Markets의 Amy Wu Silverman 전략가는 "기관 투자자들이 익스포저를 줄이는 동안 개인 투자자들은 시장이 하락할 때마다 꾸준히 매수했다"고 말했다. 투자 플랫폼 Public에 따르면, 하락장을 이용한 개인 투자자들의 수익률은 최근 약 12%에 이르렀다.흥미롭게도 기관 투자자들이 시장 변동성을 잘 활용하지 못한 이유 중 하나는, 벤치마크 성과에 묶여 있기 때문이다. 기관 투자자는 S&P 500과 같은 기준 지수 대비 성과가 떨어질 경우 경력 리스크가 발생할 수 있어 적극적인 하락장 매수가 어렵다. 반면 개인 투자자는 더 긴 투자 시계를 유지하며, 단기 성과 압박에서 상대적으로 자유롭다.Invesco의 글로벌 시장 전략가 Brian Levitt는 "시장 변동성 속에서도 장기적으로 시장에 머무는 것이 중요하다는 점은 반복적으로 입증된 교훈"이라면서도, "변동성을 잘 견디는 것이 반드시 개인 투자자의 승리 전략을 의미하지는 않는다"고 조언했다.그러나 개인 투자자의 전략이 항상 완벽한 보호막이 될 수는 없다. Silverman은 특히 관세 정책의 불확실성 같은 변수로 인해 앞으로 투자자들이 더 많은 도전을 마주할 수 있다고 경고했다.결국, 이번 시장 변동성에서 개인 투자자들이 보여준 승리는 꾸준한 접근 방식과 긴 시간 지평선을 유지한 결과로 보인다. 기관 투자자들이 놓친 기회를 개인 투자자들이 잘 활용한 사례라 할 수 있다.(출처:finance.yahoo.com)[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Warren Buffett이 이끄는 Berkshire의 마지막 연례 주주총회에서 놓쳤을 수도 있는 것들 ( 25. 05. 26)
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박재훈투영인
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5개월 전
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Warren Buffett이 이끄는 Berkshire의 마지막 연례 주주총회에서 놓쳤을 수도 있는 것들 ( 25. 05. 26)
Warren Buffett이 내년 Berkshire Hathaway의 연례 주주총회에 참여하지 않고 2025년 말에 CEO 자리에서 물러날 예정이다. 올해 주주총회에서는 그가 글로벌 무역 정책과 시장 변동성 등에 대해 의견을 나눴다.Buffett은 부동산 투자보다 주식 투자가 쉽고 효율적이라고 언급했다. 그는 주식시장이 간편한 거래와 빠른 실행을 제공하지만, 부동산 거래는 협상과 복잡한 소유권 문제가 얽혀 있어 어렵다고 밝혔다. 다만 그의 파트너였던 Charlie Munger는 생전에 부동산 거래를 선호했다고 덧붙였다.그는 2020년 일본의 Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Itochu, Marubeni 등 5개 무역회사에 투자를 시작했는데, 당시 핸드북에서 이들을 발견했다고 밝혔다. 이 투자들은 저평가된 상태에서 이루어졌으며, Berkshire는 이 지분을 50년 이상 보유할 계획이다.Buffett은 투자 성공의 대부분이 극소수의 좋은 아이디어에서 나온다고 말했다. 실제로 Berkshire의 지난 50년 동안의 주요 수익은 단지 8개에서 9개 아이디어에서 나왔으며, 투자자에게는 참을성과 인내가 필수라고 강조했다.또한, Berkshire의 보험 부문에서 창출되는 플로트를 '절대적으로 무료인 돈'이라고 표현하며 이 돈이 장기간 매우 유리한 조건으로 활용될 수 있다고 설명했다. 지난 20년간 회사는 단 한 번만 언더라이팅 손실을 기록했다.마지막으로 Buffett은 회사의 건강성을 판단할 때 손익계산서보다 대차대조표를 먼저 살펴보는 것을 선호하며, 월스트리트가 흔히 간과하는 부분이라고 강조했다. 그는 특히 대차대조표가 손익계산서보다 더 정확한 재무상태를 보여준다고 언급했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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치솟는 금리는 글로벌 경제를 더욱 악화시킬 수 있다 ( 25. 05. 26)
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치솟는 금리는 글로벌 경제를 더욱 악화시킬 수 있다 ( 25. 05. 26)
금융시장에서 라운드 숫자는 중요하지 않아야 하지만 실제로는 매우 중요하게 여겨진다. 예를 들어, 투자자들은 미국 30년물 국채 수익률이 5월 21일부터 5%를 넘어서자 불안감을 느끼기 시작했다. 특히 최근 수익률 급등은 하원이 Trump 대통령의 재정적자를 확대하는 예산안을 간신히 통과시키기 직전에 일어난 일이다.미국 정부는 지난 1년간 2조 달러(GDP의 6.9%)를 차입했고, 최근 혼란스러운 정책 결정으로 인해 미국 국채의 안전자산 지위마저 논란이 되고 있다. 이는 미국뿐 아니라 전 세계 국채 시장에 영향을 미치고 있으며, 주요 국가의 장기 수익률이 일제히 상승하고 있다.영국의 30년물 국채 수익률은 1998년 이후 최고치인 5.5%를 기록했으며, 독일 역시 3.1%까지 상승하여 유로존 부채 위기 이후 가장 높은 수준에 이르렀다. 일본 또한 장중 거래에서 30년물 수익률이 3.2%까지 상승하며 사상 최고치를 경신했다.미국의 경제 규모가 전 세계 생산량의 약 26%를 차지하기 때문에 미국의 큰 정부 적자는 글로벌 차원에서 자본 비용 상승을 유발한다. Trump 대통령의 불확실한 정책 또한 글로벌 인플레이션과 성장 전망을 악화시켜 투자자들이 높은 위험 프리미엄을 요구하도록 만든다.다른 나라들에서도 고유의 이유로 장기 수익률이 상승하고 있다. 독일의 경우 정부가 국방과 인프라에 대한 투자를 확대한다고 발표하면서 미래 성장 기대가 높아졌기 때문이다. 반면, 영국과 일본에서는 예상치 못한 인플레이션 재상승으로 인해 수익률이 상승했다. 영국의 소비자 물가 상승률은 4월에 전년 대비 3.5%를 기록했고, 일본도 "core" 소비자 물가가 같은 기간 3.5% 상승했다.골드만삭스는 또한 장기 국채 수요가 감소하고 있다고 지적했다. 과거 확정급여형 연금 기금과 같은 대형 기관들이 주요 국채 매수자였지만, 최근 수익률이 충분히 높아지면서 많은 기관들이 더 이상 추가적인 국채 매수를 필요로 하지 않게 되었다. 공급은 여전히 많기 때문에 이로 인해 장기 수익률 상승 압력은 더 커질 수 있다.이러한 상황은 미국 국채 시장에도 그대로 적용된다. 오랫동안 30년물 수익률이 5%를 넘기 어렵다는 통념이 있었지만, 현재 그 수익률은 이미 5%를 넘었다. 만약 주요 매수자들이 이미 충분히 매입했다면, 시장의 재정 불안감은 더욱 악화될 가능성이 있다.<The Economist지>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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채권 수익률 상승이 주식 투자자들을 불안하게 만들고 있다. 주목해야 할 수준은 이것이다.( 25. 05. 23)
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박재훈투영인
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채권 수익률 상승이 주식 투자자들을 불안하게 만들고 있다. 주목해야 할 수준은 이것이다.( 25. 05. 23)
채권 수익률 상승이 주식 투자자들을 불안하게 만들고 있다. 주목해야 할 수준은 이것이다.Donald Trump 대통령은 금요일 Apple Inc.와 유럽연합에 관세를 부과하겠다고 위협하며 신경질적으로 한 주를 마감했다. 그러나 무역 드라마보다 관심의 중심은 채권 시장의 움직임이었다.구체적으로, 30년 만기 미국 국채(TMUBMUSD30Y) 수익률이 목요일 5.15%를 기록하며 2023년 10월 고점 5.17%에 근접했다가 하락했다. 금요일 5.036%로 마감하며 주간 14.1 베이시스 포인트 상승, 4주간 거의 30 베이시스 포인트 상승했다.S&P 500(SPX)은 화요일 6일 연속 상승세를 멈추고 이후 4일 연속 하락하며 주간 2.6% 하락을 기록했다. 이는 4월 4일 마감 주 이후 가장 큰 하락폭이다. Dow Jones Industrial Average(DJIA)는 주간 2.5% 하락했다.수익률 상승은 Trump가 "크고 아름다운 법안"이라고 부르는 세금 및 지출 법안에 대한 불안감과 관련이 있다. 이번 주 단 한 표 차이로 통과된 이 법안은 재정 적자를 악화시킬 것으로 보인다. 지난 금요일 Moody's가 미국의 마지막 트리플 A 신용등급을 박탈한 직후 통과되었다.수요일 부진한 20년 만기 국채 경매는 공급 증가에 대한 수요 우려를 부각시켰다. 국채 수익률 급등이 주식으로 번져 주요 지수들이 크게 하락했다."채권 투자자들은 Trump의 '크고 아름다운' 세금 법안과 미국 적자에 미칠 영향을 걱정한다. 당신도 그래야 한다"고 AI 시장 조사 회사 Reflexivity의 Giuseppe Sette는 말했다.그는 투자자들이 급증하는 적자를 간과해왔지만, 소위 채권 시장 감시자들(bond vigilantes) - 인플레이션을 유발하거나 무책임한 재정 정책에 대응해 정부 채권을 매도하는 투자자들을 활성화시킬 수 있는 잠재적 변곡점에 대해 경고했다."장기 채권이 적당한 인플레이션과 함께 5% 수익률처럼 보이기 시작하면 탐욕스러운 투자자들은 고정 수입을 위해, 겁먹은 투자자들은 현금 전환을 위해 주식 포지션을 재평가한다"고 Sette는 썼다. "어느 쪽이든 주식이 하락하면 원자재, 암호화폐, 고수익 통화 등 위험 시장도 함께 하락한다."10년 만기 국채(TMUBMUSD10Y) 수익률도 4.60%를 넘어 2월 중순 이후 최고치를 기록했다가 주말 4.508%로 마감했다. 주간 7.1 베이시스 포인트 상승했다.Raymond James의 Larry Adam은 4.5% 이상의 10년 수익률이 역사적으로 투자자 심리에 문제가 되었으며, 7% 30년 모기지 금리와 일치해 주택 수요에 부담을 준다고 지적했다. 또한 10년 수익률이 4.5% 이상일 때 S&P 500의 P/E 비율이 확대되기 어렵다."4.75%로의 움직임은 더욱 우려스럽다. 주식은 일반적으로 그 수준에서 저조한 성과를 보였다"고 그는 썼다. "수익률 상승과 EPS 추정치 하향 가능성을 고려하면 주식에 대한 신중한 입장이 정당화된다."Exante Data의 Jens Nordvig는 실질 장기 수익률 상승이 경제 성장 기대치 하향과 동시에 일어나고 있어 "과거보다 훨씬 더 우려스럽다"고 지적했다. 이는 채권 투자자들이 미국 재정 상황에 불편해하고 있음을 시사한다.장기 수익률 상승은 미국만의 현상이 아니었다. 일본 장기 수익률도 급등해 채권 감시자 현상이 글로벌하다는 것을 보여줬다."듀레이션 위험이 글로벌화되고, 재정 안주가 실시간으로 재평가되며, 주식과 금리 간 조화의 환상이 깨지고 있다"고 SPI Asset Management의 Stephen Innes는 말했다.Arbeter Investments의 Mark Arbeter는 30년물 움직임이 아직 기술적 돌파가 아니라고 주장했다. 진정한 돌파는 2023년 고점 5.15% 이상으로 움직여야 하며, 그럴 경우 6%~6.4% 범위까지 갈 수 있다."느리고 꾸준한 상승이라면 주식 시장이 소화할 수 있다"고 Arbeter는 말했다. "하지만 하루에 20~30 베이시스 포인트씩 급등하면 시장은 문제를 겪을 것이다."<출처:marketwatch.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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ACWX(All Country World Index ex-US ETF)가 4년만의 최고가를 기록했다. 추가 상승 가능성은?( 25. 05. 23)
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박재훈투영인
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ACWX(All Country World Index ex-US ETF)가 4년만의 최고가를 기록했다. 추가 상승 가능성은?( 25. 05. 23)
오늘 주목할 숫자는 59입니다. All Country World Index ex-US ETF (ACWX)가 2021년 이후 최고점인 59를 돌파했습니다. 무려 992거래일, 약 4년에 걸친 긴 횡보 구간을 끝내고 새로운 상승 국면에 진입한 것이다.​차트를 자세히 살펴보면 흥미로운 신호들이 보입니다. 검은색 선으로 표시된 ACWX의 주가는 파란색 50일 이동평균선과 빨간색 200일 이동평균선을 모두 상회하고 있다. 더 중요한 것은 50일 이동평균선이 200일 이동평균선 위에 위치하고 있으며, 두 이동평균선 모두 우상향하고 있다는 점입니다. 이는 기술적 분석에서 명확한 강세 신호로 해석된다.​지난 4년은 ACWX 투자자들에게 인내심을 시험하는 시간이었다. 992거래일의 조정 기간 중 최악의 순간에는 32.8%까지 하락하기도 했다. 하지만 이런 긴 바닥 형성 과정은 종종 강력한 상승의 전조가 된다. 2021년 고점인 59는 수년간 강력한 저항선으로 작용했는데, 이 수준을 돌파했다는 것은 단순한 기술적 신호 이상의 의미를 담고 있다. 시장 심리의 변화와 자금 흐름의 전환점을 나타낼 수 있다.​2025년 현재까지의 성과를 비교해보면 더욱 놀라운 대조를 보인다. ACWX는 13% 이상 상승한 반면, S&P 500은 0.51% 하락했다. 이는 무려 13.5%포인트 이상의 성과 차이이다. 이런 극명한 대조는 글로벌 자금이 미국 주식에서 빠져나와 다른 지역으로 이동하고 있음을 강력히 시사한다.​이런 변화는 사실 2025년 들어 계속 진행되어 왔지만, 많은 투자자들이 여전히 이를 놓치고 있다. 일부는 익숙한 미국 시장에만 집중하고 있고, 다른 이들은 단순히 해외 시장을 살펴보지 않았을 뿐이다. 하지만 글로벌 시장의 강세를 무시하는 것은 투자 기회를 제한하는 결과를 낳을 수 있다.​거의 1,000거래일에 걸친 횡보 후 나타난 돌파는 단기적인 반등과는 차원이 다르다. 이는 새로운 장기 상승 트렌드의 시작을 알리는 신호일 가능성이 높다. 특히 미국 대비 상대적 강세가 뒷받침되고 있다는 점에서 더욱 의미가 있다. 2025년 들어 지속되고 있는 아웃퍼포먼스는 일시적 현상이 아닌 구조적 변화를 반영할 수 있다. 달러 약세, 신흥국 경제 회복, 밸류에이션 갭 축소 등 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있을 것이다.​투자 전략 관점에서 보면, 이는 미국 일변도 포트폴리오의 위험성을 다시 한번 상기시킨다. ACWX가 59선 위에서 지지를 확인한다면 추가 상승 가능성이 높지만, 반대로 이 수준 아래로 다시 하락한다면 조심스러운 접근이 필요하다. ACWX 내에서도 특정 국가나 섹터가 주도하고 있을 가능성이 있으므로, 유럽, 아시아, 신흥국 중 어디가 강세를 보이는지 세부적인 분석이 필요하다.​물론 주목해야 할 리스크 요인들도 있다. 달러가 다시 강세로 전환될 가능성, 지정학적 리스크, 글로벌 금리 환경의 변화, 중국 경제의 불확실성 등은 계속 모니터링해야 할 변수이다.​ACWX의 4년 만의 신고점 돌파는 단순한 기술적 신호를 넘어 글로벌 투자 환경의 변화를 알리는 중요한 이정표이다. 미국 중심의 투자에서 벗어나 진정한 글로벌 분산 투자를 고민해야 할 시점이 왔다.​당신의 포트폴리오는 이런 변화를 반영하고 있나요? 미국 밖 시장을 바라보고 계신가요?​[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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지금 S&P 500은 얼마나 비싸졌을까? 수치로 확인해 보자 ( 25. 05. 17)
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박재훈투영인
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지금 S&P 500은 얼마나 비싸졌을까? 수치로 확인해 보자 ( 25. 05. 17)
주식은 얼마나 ‘비싼가’? 주요 지표 진단올해 초 트럼프 대통령의 관세 충격을 흡수하며 S&P 500은 빠르게 반등했고, 지난 하락폭을 대부분 회복했다. 하지만 주가의 가파른 상승은 월가의 오래된 우려를 다시 자극한다. 특히 지금처럼 고점에서 거래되는 주식들이 향후 경제 변수에 얼마나 취약한지에 대한 질문이 다시 제기되고 있다.가장 대표적인 밸류에이션 지표인 P/E 비율(주가수익비율)은 현재 과거 평균 대비 높아진 상태다. 이는 투자자들이 기업의 1달러당 이익에 대해 과거보다 더 많은 가격을 지불하고 있다는 의미다. 분석 기준에 따라 과거 12개월 실적, 향후 실적 전망, 또는 10년 평균 실적(CAPE)이 활용되며, 세 방식 모두에서 현재는 역사적 고점 근처에 위치하고 있다.수익률 격차: 주식 vs. 국채P/E 비율을 뒤집으면 수익률(earnings yield)이 된다. 이는 투자자가 해당 주식을 보유할 때 기대할 수 있는 장기 수익률의 개략적 가이드 역할을 한다. 이 수익률은 10년물 국채 실질 수익률과 비교되어 주식이 국채보다 얼마나 더 많은 보상을 제공하는지를 보여준다.Shiller의 데이터에 따르면 현재 S&P 500의 실질 CAPE 수익률은 약 2.8%, 반면 10년물 실질 국채 수익률은 약 1.4%다. 초과 CAPE 수익률 1.4%는 역사적 평균(약 3%)보다 낮은 수준으로, 투자자들이 손실 위험에 대해 충분한 프리미엄을 받지 못하고 있다는 경고로 해석할 수 있다.낮은 초과 수익률, 장기 수익률과의 상관성역사적으로 초과 CAPE 수익률이 낮은 시기에는 향후 10년간 주식의 채권 대비 초과 성과가 제한적이었다. 반대로 이 격차가 클수록 주식의 장기 성과는 상대적으로 높았다. 이는 밸류에이션이 장기 자산 배분 전략에 중요한 신호가 될 수 있음을 시사한다.예를 들어 WSJ의 시뮬레이션에 따르면, 초과 CAPE 수익률이 평균 1.75% 이하로 떨어졌을 때는 주식 대신 채권을 보유하는 전략이 더 높은 실질 수익률을 제공했다. 해당 전략은 과거 60년간 연환산 실질 수익률 6.6%를 기록했으며, 이는 동일 기간 주식 100% 투자보다도 높았다. Damodaran의 시각: 단순 고평가론은 위험하지만 단순히 숫자만 보고 ‘주식이 고평가되었다’고 판단하는 것은 위험하다. NYU의 아스와스 다모다란 교수는 전통적인 수익률 모델은 미래 실적 성장 가능성을 반영하지 못한다는 한계를 지적한다. 그는 애널리스트들의 실적 성장 전망을 반영한 자신만의 위험 프리미엄 모델을 제시하는데, 이에 따르면 현재 주식은 지나치게 고평가된 상태는 아니며 비교적 합리적인 수준에 있다고 평가했다.다만 그는 이 모델을 시장 전체의 매수·매도 타이밍 신호가 아닌, 개별 종목에 대한 상대 평가 기준으로 활용해야 한다는 점을 강조한다. 즉, 밸류에이션이 ‘지금 시장이 쌀지 비쌀지’를 말해줄 수는 있지만, ‘언제 팔아야 할지’를 말해주지는 않는다는 의미다. 밸류에이션 활용: 시장 타이밍보다 전략 조정용Elm Wealth의 빅터 하가니는 밸류에이션 지표를 장기 자산 배분 전략을 조정하는 기준선으로 활용한다. 특히 초과 CAPE 수익률이 낮은 환경에서는 보수적인 포트폴리오가, 반대로 격차가 클 경우엔 더 공격적인 자산 배분이 유효할 수 있다. 젊은 투자자는 주식 100%도 허용 가능한 반면, 경력 중반 이상의 투자자는 시장 고점에서 자산 재배분을 고려해야 한다는 조언이다. 결론: 고평가 상태는 맞지만, 무조건 ‘거품’은 아니다S&P 500은 현재 전통적인 밸류에이션 지표로 볼 때 역사적 평균 대비 확연히 비싼 구간에 들어서 있다. 특히 초과 CAPE 수익률이 낮다는 점은 향후 장기 성과가 제한될 수 있음을 시사한다. 그러나 Damodaran처럼 실적 성장과 금리 구조를 함께 고려하면, 단순히 ‘버블’이라고 보기는 어렵다.이러한 밸류에이션 신호는 시장의 단기 변동성을 예측하기보다는, 중장기 투자자들이 리스크 감내 수준에 따라 자산 배분 전략을 재정비하는 데 더 적합한 도구로 작용할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 김태형
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2025년 상법 개정이 불러올 기업 경영의 판도 변화 (25.05.28)
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셀포터즈 김태형
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5개월 전
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2025년 상법 개정이 불러올 기업 경영의 판도 변화 (25.05.28)
1. 개정 배경2025년 상법 개정은 글로벌 경영 환경 변화와 ESG(환경, 사회, 지배구조) 경영 원칙 강화, 그리고 소액주주 보호 요구의 증대에 따라 추진되었습니다. 특히 기존 상법이 급변하는 경영 현실과 맞지 않다는 비판이 제기되면서, 기업의 지배구조를 개선하고 투자자 보호 장치를 강화하려는 필요성이 제기되었습니다.2. 주요 개정 내용(1) 이사의 충실의무 확대기존: 이사의 충실의무는 ‘회사’에 한정개정: 충실의무의 범위가 ‘회사 및 주주’로 확대→ 이사는 합병, 분할 등 중대한 의사결정 시 회사뿐 아니라 주주의 이익까지 고려해야 함.(2) 이사회 및 임원 책임 강화이사 및 감사의 선관주의 의무 위반 시 손해배상 책임을 명확히 규정임원배상책임보험(D&O) 가입 의무화 및 보장범위 주주총회에서 공시이사회 회의록은 일정 요건 충족 시 일반 공개 의무 → 경영 투명성과 주주 정보 접근성강화(3) 감사위원 분리선출제도 개선감사위원 후보군을 2인 이상으로 구성 의무화소수주주 추천 후보에 대한 정보 공개 및 경영진의 사전 반박 금지→ 소수주주의 감사위원 추천 및 경영진 견제권 강화(4) 집중투표제 의무화2인 이상의 이사를 선임하는 경우, 주주는 1주당 선임이사 수만큼 의결권 행사 가능→ 소수주주의 특정 이사 선임에 대한 영향력 확보→ 대주주 중심 경영구조에 대한 견제 수단 강화(5) 전자주주총회 및 전자투표제 도입상장회사는 전자주주총회 개최 및 전자투표 시스템 도입 의무화주총 통지 및 의결권 행사를 전자문서로 인정→ 주주총회 참여율 향상 및 운영 효율성 제고(6) 기타 개정 사항지배구조 보고서 제출 의무화: 자산 1조 원 이상 기업 대상스톡옵션 부여 대상 확대: 비등기임원 및 협력사 직원 포함→ 스타트업의 유연한 인재 확보 및 보상 수단 확보3. 입법 경과 및 논란2025년 3월: 상법 개정안 국회 본회의 통과이후: 대통령 권한대행의 거부권 행사로 재표결에서 부결되어 자동 폐기민주당: 집중투표제 및 감사위원 분리선출 등 주요 조항 중심으로 재발의 계획경영계: 집중투표제 의무화가 경영권 침해 및 헤지펀드의 단기 이익 추구 가능성을 초래할 수 있다는 우려 제기정부: 상법 개정 외에도 자본시장법 개정 등 대체 입법 방안을 검토 중4. 결론이번 상법 개정은 기업의 투명성과 사회적 책임을 높이고 소액주주를 보호하기 위한 취지로 추진되었습니다. 비록 입법 과정에서 정치적 갈등과 경제계의 반발로 인해 최종적으로 법제화에 실패했지만, ESG 중심의 기업 경영 및 책임 강화는 앞으로도 법적·제도적 방향성에서 주요 이슈가 될 전망입니다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래당사자의 책임입니다.코어16은 셀스마트 게시글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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"잘못되면 숨을 곳이 점점 없어지고 있다"고 KKR의 McVey 경고 ( 25. 05. 20)
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박재훈투영인
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5개월 전
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"잘못되면 숨을 곳이 점점 없어지고 있다"고 KKR의 McVey 경고 ( 25. 05. 20)
최근 시장 혼란 속에서 한 가지 우려스러운 현상이 나타났다: 충격파를 견디기 위한 장소를 찾는 투자자들이 점점 갈 곳이 없어지고 있다.오랫동안 성장을 달성하면서 리스크를 관리하기 위해 60/40 주식과 채권의 전통적인 조합에 의존해 온 투자자들은 이제 주식이 하락할 때 보호를 위해 채권에 의존할 수 없게 됐다. 30년 미 국채 수익률은 이번 주에 잠시 5%를 넘어섰지만, 그 후 그 수준에서 약간 하락했다. 채권 수익률과 가격은 반대 방향으로 움직인다.시장 혼란기에 일반적으로 상승하는 안전자산인 미 달러는 4월 2일 관세 발표가 미국 자산에서의 탈출을 촉발한 후 오히려 약화됐다. 글로벌 통화 바스켓에 대한 그린백의 가치를 나타내는 미 달러 지수는 1월 고점에서 10% 이상 급격히 후퇴했다.KKR의 Balance Sheet 글로벌 매크로 및 자산 배분 책임자이자 CIO인 Henry H. McVey에 따르면, 이러한 행동은 지정학적 리스크가 시장 사이클에 영향을 미치면서 투자자들이 자산 배분에 대해 생각해야 하는 방식에서의 체제 변화를 의미한다. 그는 또한 한때 Morgan Stanley의 수석 미국 투자 전략가였다."리스크 오프 날에는 정부 채권이 더 이상 전통적인 포트폴리오에서 '충격 흡수제' 역할을 수행하지 않는다"라고 McVey는 썼다. "따라서 주식이 매도될 때 채권이 항상 랠리를 보일 것이라는 아이디어를 믿은 글로벌 배분자들에게 현재 명백하고 현존하는 위험이 있다.""채권과 주식이 함께 매도되는 동안 미 달러도 약화되고 있었다"라고 McVey는 계속했다. "그 결과, 달러 약세로 인해 현지 통화 부채가 특히 시장의 혼란스러운 날 동안 예상보다 더 심각한 성과 저하를 초래할 가능성이 있다는 두려움이 커지고 있다."McVey는 특히 더 많은 투자자들이 보다 글로벌한 다각화를 위해 미국 자산의 오버웨이트 포지션에서 철수하기로 결정함에 따라 미 국채와 미 달러의 침체가 장기적인 트렌드가 될 것을 우려한다. 그는 유럽, 일본, 인도를 합친 것보다 약 두 배 규모인 미국 주식 시장에서는 실행하기 어려울 수 있지만, 채권에서는 유익할 수 있다고 말했다."우리의 체제 변화 테제가 우리가 생각하는 방식대로 계속 전개된다면, 많은 글로벌 포트폴리오에서 미국 정부 채권의 전통적인 역할이 더욱 축소될 것"이라고 McVey는 썼다. "현실은 미국 정부가 큰 재정 적자와 높은 레버리지로 부담을 안고 있으며, 그 채권은 양의 금리 차이와 강한 미 달러의 혜택을 받은 많은 글로벌 투자자들에 의해 과도하게 보유되어 있을 가능성이 높다."McVey는 국제적인 채권인 현지 채권이 미국 정부 채권이 "제공하기 어려울 수 있는" 다각화를 투자자들에게 제공할 수 있다고 말했다. 그는 또한 사모펀드와 인프라에 대해서도 긍정적이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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모건 스탠리 투자자, 불 마켓 진입 직전 주식 시장의 세 가지 주요 불일치 경고 ( 25. 05. 20)
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박재훈투영인
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모건 스탠리 투자자, 불 마켓 진입 직전 주식 시장의 세 가지 주요 불일치 경고 ( 25. 05. 20)
환호할 시간인가? Moody's 강등 충격에서 회복한 S&P 500(SPX)은 월요일 4월 저점 대비 19.68% 상승하며, 전통적으로 불 마켓을 의미하는 20% 수준에 거의 다다랐다.월요일의 또 다른 주목할 점은 JPMorgan CEO Jamie Dimon이 현재 V자형 시장에서 나타나는 "비정상적인 수준의 안일함"에 대해 강하게 경고한 것이다.오늘의 주요 견해는 이러한 안일함 우려에 한 목소리를 더한다. Morgan Stanley Wealth Management의 최고투자책임자(CIO) Lisa Shalett는 주식 투자자들이 나중에 부메랑으로 돌아올 수 있는 세 가지 주요 시장 불일치를 무시하고 있다고 경고했다.Shalett은 투자자들 사이에 일주일여 전에 타결된 미-중 관세 휴전이 무역 전쟁 불확실성에 영구적인 제동을 걸었다는 "명백한 확신"이 있으며, 이로 인해 주식은 1월 1일 수준으로 돌아왔다고 봤다."여전히 악화되고 있는 수익 전망 가운데 이러한 라운드트립은 연초보다 더 높은 선행 평가 멀티플을 시사한다"라고 그녀는 메모에 썼다. 즉, 투자자들은 이제 내년 주당수익(EPS)의배수에 대해 훨씬 더 많은 비용을 지불할 준비가 되어 있다는 의미다."우리는 이 전환에 대한 회의적인 시각을 밝혔지만, 다른 자산 클래스들 역시 상황이 완전히 해소되지 않았음을 신호하고 있다"라고 그녀는 말하며, 세 가지 주요 자산을 통해 잠재적인 주식 문제의 징후를 분석했다.첫째, 채권이다. "미 국채 단기물 수익률 상승이 경제 성장에 대한 자신감을 확인시켜 주는 것처럼 보이지만, 10년물 수익률이 4.5%를 향해 움직이는 것은 주목할 만하다. 확대된 기간 프리미엄과 더 높은 실질 금리는 미국 부채와 앞으로 다가올 세금, 부채 한도, 예산 법안에 대한 치열한 관심을 나타낸다"라고 그녀는 말했다.이 세 가지 주요 법안에 대한 거의 모든 제안은 적어도 2조 달러의 추가 부채를 시사하며, 이는 잠재적으로 향후 10년 동안 이자 비용을 최대 50%까지 끌어올릴 수 있다고 CIO는 말했다. "이는 정의상 더 오랜 기간 높은 금리와 더 낮은 주식 멀티플을 의미한다"라고 그녀는 덧붙였다.또 다른 "심각한 불일치"는 지속적인 약세를 보이는 달러다. 1월 8일 정점 이후 달러는 주요 통화 대비 8% 하락했으며, "자금 흐름과 글로벌 준비금 재조정의 희생양이 된 것으로 보인다.""석유와 달러가 이제 반대가 아닌 양의 상관관계를 보이는 것이 얼마나 이상한가. 우리가 예상하는 대로 달러가 상대적 약세의 새로운 장기적 체제에 진입한다면, 이 또한 자본 흐름 채널을 통해 더 낮은 주식 멀티플을 신호할 수 있다"라고 그녀는 말했다. 즉, 약한 달러는 외국 투자자들이 미국 주식에서 빠져나가게 할 수 있다.마지막으로, 금은 또 다른 사각지대라고 Shalett은 말했다. 역사적으로 장기적인 주식 불 마켓은 주식이 금을 앞지르는 것을 보여왔지만, 2022년 이후 이 상품은 미국 주식보다 더 나은 성과를 보였다. "안전 자산으로서의 역할과 단절된 금의 강세는 중앙은행 외환보유고 다각화의 변화를 나타내며, 다른 자산 클래스의 리스크 프리미엄이 잠재적 폭풍으로부터 많은 보호를 제공하지 않을 수 있다는 또 다른 경고다"라고 그녀는 말했다.Shalett은 2023-2024년의 "골디락스 환경" - 미국 주식이 실질금리 하락과 인플레이션에 저항하는 달러 강세로 지원을 받았던 시기 - 의 재개를 바라는 투자자들은 실망할 수 있다고 경고했다."리스크 자산 재평가를 활용하여 리밸런싱하고, 증가된 구조적 변동성, 더 높은 실질금리, 미 달러 약세 속에서 5%-10%의 평균 미국 주식 수익률을 준비하라. 이는 밸류에이션 확장에 의존할 때가 아니다"라고 그녀는 말했다.이 CIO는 국제 주식, 원자재, 에너지 인프라, 헤지 펀드에 "다각화 포지션"을 추가하고, 단기-중립 듀레이션 투자등급 및 지방채 채권에 대해 오버웨이트 또는 강세 익스포저를 취할 것을 제안했다.<출처:marketwatch.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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마켓 타이밍은 왜 어려운가? - 사례분석 ( 25. 05. 18)
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박재훈투영인
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5개월 전
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마켓 타이밍은 왜 어려운가? - 사례분석 ( 25. 05. 18)
Pacer Trendpilot US Large Cap ETF 분석Pacer Trendpilot US Large Cap ETF PTLC는 세 가지 중 하나를 수행하는 지수를 따른다.(1) S&P 500에 100% 투자하거나,(2) S&P에 50%, 현금에 50% 투자하거나,(3) 현금에 100% 투자한다.​무엇을 하는지는 S&P 500이 200일 이동평균(200 DMA)과 비교하여 어떻게 수행되는지에 따라 달라진다.​S&P가 연속 5 거래일 동안 200 DMA 아래로 종가하지 않을 때: 100% S&P 500S&P가 연속 5 거래일 동안 200 DMA 아래로 종가할 때:50% S&P 500/ 50% 현금S&P가 연속 5 거래일 동안 200 DMA 아래로 종가하고, 200 DMA가 5 거래일 전보다 낮을 때:100% 현금(S&P 500이 200 DMA의 플러스 또는 마이너스 20% 내에 있는지 여부와 관련된 다른 조항도 있지만, 나는 더 자주 작용하는 것 같은 다른 조항들에 초점을 맞췄다.)​이 접근법은 성공하지 못했다: 이 ETF는 2015년 6월 11일 설정일부터 2025년 5월 13일까지 연간 약 8%의 수익을 올렸으며, 이는 S&P 500의 수익률보다 연간 거의 5%포인트 낮은 수준이다.​물론, 이 ETF는 변동성이 낮았고(연간 13.4% 대 S&P의 18.5%) 최대 손실폭도 더 작았지만(마이너스 25% 대 지수의 마이너스 32%), 그것은 놓친 수익을 보상하지 못했다. 결과적으로, 위험 조정 수익률은 S&P보다 더 나빴으며(Sharpe 비율 0.50 대 지수의 0.62) 심지어 60% 미국 주식/40% 미국 채권 믹스(Sharpe 비율 0.54)보다도 낮았다.​ETF를 괴롭힌 것은 무엇인가? 규칙에 있다. 특히, 현금 상태를 유지하게 한 조항들이다. 설명하자면, 다음은 앞서 제시한 세 가지 시나리오에서 ETF의 누적 수익률을 S&P와 비교하여 분석한 표다:예상대로, 주식에 100% 배분했을 때 S&P 수익률의 대부분을 얻었다. 심지어 주식과 현금을 50/50으로 나눴을 때도 괜찮았다. 그러나 현금 100%일 때는 대패했다.​예를 들어, Pacer ETF는 2020년 3월 15일에 현금으로 전환했다. 이 타이밍은 처음에는 완벽해 보였다. S&P는 3월 16일에 12% 급락했고 다음 주에 주식은 6% 더 하락했다. 그러나 S&P가 반등했을 때—3월 23일 저점에서 ETF가 시장에 재진입한 날인 6월 2일 전날까지 38% 상승—뒤처지게 되었다. 종합해보면, 이 기간 동안 주식은 약 14% 상승했지만 ETF는 아무것도 얻지 못했다.​이는 단발적인 사건이 아니었다. 나는 ETF의 현금 전환이 효과를 본 기간이 단 하나뿐임을 발견했다: 2022년 4월 29일부터 2023년 1월 27일까지, ETF는 1.4%의 수익을 올린 반면, S&P는 3.8% 손실을 봤다. 그 외에는 실패였다.Pacer는 다른 주식 시장 세그먼트와 자산 클래스를 대상으로 하는 Trendpilot ETF 계열을 제공한다. 예를 들어 Pacer Trendpilot 100 ETF PTNQ(Nasdaq-100 지수를 이기는 것을 목표로 함)와 Pacer Trendpilot US Bond ETF PTBD(iBoxx USD Liquid High Yield 지수를 목표로 함)이 있다. 이러한 ETF들은 Pacer Trendpilot US Large Cap ETF와 유사한 접근 방식을 사용하며, 결과는 더 나아지지 않았다.​이 모든 결과에도 불구하고, 이 ETF들은 최근 총 50억 달러에 가까운 순자산을 보유하고 있으며, 그 중 약 33억 달러가 Pacer US Large Cap ETF에만 있다. 시장 타이밍 접근법에 대한 희망은 영원히 지속되는 것 같다.​교훈명백한 점을 길게 설명할 필요는 없다—마켓켓 타이밍은 실행하기 어렵거나 불가능하다.​이 ETF들은 이 시도에 간단한 규칙 기반 접근 방식을 취하는데, 나는 이것이 더 임시적이고 따라서 감정적 충동에 영향받기 쉬운 시스템보다는 선호된다고 생각한다. 그럼에도 불구하고, 시장은 "지수가 이동평균을 하회할 때 빠져나가고 다시 상회할 때 재진입한다"와 같은 격언에 굴복하지 않는다. 체제는 변화하고, 한때 확실한 신호였던 것이 빠르게 노이즈로 축소될 수 있다.​이 ETF들의 놀라운 인기에서 또 다른 교훈을 찾을 수 있다: 일부 사람들은 깊은 시장 하락에 갇히는 것을 정말 싫어한다. 그래서, 이러한 시장 타이밍 전략들이 보여준 암울한 결과를 고려할 때 합리적으로 보이는 것보다 "상승의 대부분을 얻되 하락의 충격은 피할 수 있다"와 같은 이야기에 더 개방적이다.​불행하게도, 여기 투자자들은 주식과 채권에 걸쳐 다각화하고 리밸런싱 외에는 포트폴리오를 건드리지 않는 것이 거의 확실히 더 나았을 것이다. 그러나 다른 측면에서, 이는 투자자들이 왜 채권보다 주식에서 더 높은 수익률을 얻는 경향이 있는지 상기시킨다—손실 회피는 강력하며, 주식 시장의 유인은 장기적으로 투자자들에게 제공한 "위험 프리미엄"이었다. 그렇지 않다면, 주식은 아마도 더 비싸고 따라서 미래 수익률 잠재력이 더 낮을 것이다.<출처:morningstar.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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월가 주가 반등, 높은 주식 가격 정당화 위한 실적 압박 커져 (25. 05. 20)
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박재훈투영인
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5개월 전
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월가 주가 반등, 높은 주식 가격 정당화 위한 실적 압박 커져 (25. 05. 20)
미국과 중국이 관세를 일시적으로 낮추기로 합의한 후 이어진 주식 시장 랠리가 동력을 잃은 것으로 보이며, 투자자들은 현재 주가 수준에 불안함을 느낄 수 있다. Trivariate Research의 창립자 Adam Parker는 일요일 고객들에게 보낸 메모에서 "S&P 500의 상승-하락 비율이 특별히 매력적이지 않다"고 말하며, 특히 수익 전망이 불안정해 보인다고 지적했다.​"20년 중간값 3분기 전년 대비 수익 성장률은 4.7%다. 2024년 성장률은 7.2%(장기 평균보다 높음)였고 2025년 3분기 전망치는 7%다. 이는 평균보다 더 어려운 비교 대상에 대한 평균 이상의 성장 기대치로, 거의 한 세기 만의 주요 관세 시행으로부터 6개월이 지난 시점"이라고 Parker는 말했다.​"이것이 전체적으로 말이 되는가? 우리는 그렇게 생각하지 않는다"고 그는 덧붙였다.​FactSet에 따르면 S&P 500은 현재 약 21.6의 선행 주가수익비율(P/E)을 보이고 있으며, 이는 Donald Trump 대통령의 관세 시행 전인 2024년 말 시장이 거래되던 수준과 거의 비슷하다.​"투자자들은 주식에 대해 반쪽짜리 부정적 시각에서 반쪽짜리 긍정적 시각으로 빠르게 전환했으며, 이는 4월 초에 형성된 투자 기회 갭을 크게 줄였다"고 Ameriprise의 수석 시장 전략가 Anthony Saglimbene은 월요일 고객들에게 보낸 메모에서 말했다.​미국 경제는 코로나19 팬데믹 이후 종종 예상을 뛰어넘었으며, 지속적인 성장은 시장 하단을 지지하는 데 도움이 될 수 있다. Calamos Investments의 공동 최고투자책임자 Michael Grant는 CNBC와의 인터뷰에서 많은 경제학자들이 경제에 대해 너무 비관적이라고 생각하며 올해 경기 침체 가능성은 낮다고 말했다.​"시장이 해석하고 있는 것은 이 관세 계획이 일부인 경제 전반에 걸친 부양책의 확대"라고 Grant는 말했다.이러한 낙관론에도 불구하고, 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 드러난 기업들의 우려는 시장 불확실성이 크게 증가했음을 시사한다.​FactSet의 분석에 따르면, 3월 15일부터 5월 15일까지 실적 컨퍼런스 콜을 진행한 S&P 500 기업 중 381개사가 1분기 실적 발표에서 "불확실성"이라는 용어를 언급했다. 이는 5년 평균인 224개사와 10년 평균인 179개사를 크게 웃도는 수치다. 또한 이전 분기(187개사)의 두 배가 넘는 수치다.실제로 이번 분기는 2020년 1분기(393개사) 이후 분기별 실적 컨퍼런스 콜에서 "불확실성"을 언급한 S&P 500 기업 수가 가장 많았다. 2025년 1분기 수치는 지난 10년 동안 기록된 두 번째로 높은 수치로, 2020년 1분기에 이어 두 번째다.​비율로 보면, 3월 15일 이후 S&P 500 기업이 진행한 451개의 실적 발표 컨퍼런스 콜 중 84%에서 "불확실성"이라는 용어가 언급됐다.​섹터별로 보면, 산업재(69개사)와 금융(68개사) 섹터가 2025년 1분기 실적 발표에서 "불확실성"을 언급한 S&P 500 기업 수가 가장 많았으며, 금융(96%), 부동산(93%), 산업재(92%) 섹터가 2025년 1분기 실적 발표에서 "불확실성"을 언급한 S&P 500 기업 비율이 가장 높았다.​이러한 데이터는 변화하는 관세 정책과 경제 환경에 대한 기업들의 높은 우려 수준을 반영하며, 주식 가격이 현재 수준을 유지하기 위해서는 실적이 이러한 불확실성을 극복할 만큼 충분히 강해야 한다는 압박을 시사한다.​[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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개인 투자자들, 미국 신용등급 하락에 따른 약세장에서 역대 최대 규모 매수세 시현 ( 25. 05. 19)
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박재훈투영인
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5개월 전
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개인 투자자들, 미국 신용등급 하락에 따른 약세장에서 역대 최대 규모 매수세 시현 ( 25. 05. 19)
개인 투자자들은 월요일 역대 최대 규모의 매수세를 보이며, 지난주 말 Moody's Ratings의 미국 신용등급 하락으로 촉발된 S&P 500 Index의 1% 하락을 반전시켰다.​JPMorgan Chase & Co.의 quantitative and derivative strategist인 Emma Wu가 집계한 데이터에 따르면, 개인 투자자들은 뉴욕 시간 오후 12시 30분까지 미국 주식을 순매수 41억 달러 규모로 구매했는데, 이는 해당 시간대 기준 역대 최고 수준이며 사상 처음으로 정오까지 40억 달러 임계값을 돌파했다.​S&P 500은 월요일 거래 초반 약 1.1% 하락했으나, 오후에는 상승세로 전환되었으며 개인 투자자들은 거래량의 36%를 차지했으며, 이는 4월 말을 넘어서 역대 최고 수준에 도달했다.Buffalo Bayou Commodities의 macro trading 책임자 Frank Monkam은 "개인 투자자들은 이전의 정책 지원을 받은 주식 회복 과정에서 뒤처지며 어려운 방법으로 배웠다"며 "개인 투자자들은 다시는 그런 실수를 하지 않겠다는 거의 흔들림 없는 결심을 갖고 있다"고 말했다.​이번 매수는 소규모 투자자들의 몇 주간 이어진 미국 주식 공격적 매수의 연장선상에 있으며, 4월 관세 촉발 매도세 가장 심각한 시기에 S&P 500이 bear market 근처에 있을 때 역대 최고 속도로 주식을 쓸어담았다. 현재 그들은 지수가 20% 상승하며 bull market에 접근하는 상승세를 누리고 있다. 한편, 이른바 스마트 머니는 방관자 입장을 유지하고 있다.​월요일 Wall Street 전략가들은 대부분 Moody's의 등급 하락을 크게 중요시하지 않았고, 고객들에게 계속해서 주식을 매수하라고 조언했다. Morgan Stanley 전략가 Michael Wilson은 중국과의 무역 휴전으로 경기 침체 가능성이 감소했기 때문에 금요일 등급 하락으로 인한 미국 주식 하락을 매수 기회로 활용하라고 말했다. HSBC Holdings Plc에서는 chief multi-asset strategist인 Max Kettner가 그의 팀은 위험 자산의 하락을 노출을 확대하는 기회로 본다고 전했다.​Clough Capital Partners의 CEO 겸 portfolio manager인 Vincent Lorusso는 "개인 투자자들은 직관적으로 자본을 가장 매력적인 위험조정 보상을 얻을 수 있는 곳에 할당하는 올바른 일을 하고 있다고 생각한다"며 인플레이션 하락과 여전히 강한 기업 및 소비자 대차대조표를 배경으로 지금 주식을 매수하는 것이 합리적이라고 말했다. "개인 투자자들은 기회 영역을 파악할 만큼 충분히 현명하다."​JPMorgan 데이터에 따르면, 월요일 개인 투자자 매수 중 개별 주식은 25억 달러, ETF는 15억 달러를 차지했다. 소규모 투자자들은 Tesla Inc.와 Palantir Technologies Inc. 같은 인기 종목을 공격적으로 매수했으며, 각각 6억 7,500만 달러와 4억 3,900만 달러의 자금 유입을 기록했다. 그들은 또한 Bitcoin ETF에 자금을 투입했지만, Nvidia Corp.에 대해서는 순매도를 유지했다.(자료 출처: Bloomberg, FactSet 데이터 기반 작성)[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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모든 시장에서 살아남기 위한 리스크 관리 원칙 ( 25. 05. 17)
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박재훈투영인
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5개월 전
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모든 시장에서 살아남기 위한 리스크 관리 원칙 ( 25. 05. 17)
투자와 트레이딩 세계에서 나는 무엇이든 가능하다는 것을 알 만큼 충분히 경험했다. 무엇이든지. 리스크에 대비했다고 생각할 수 있지만, 갑자기 포트폴리오를 완전히 노출시키는 일이 발생한다. 그냥 일어나는 일이다.그래서 이 포스트에서는 시장 세계에서 초적극적으로 대응하여 최악의 상황을 피하고 모든 시장 변동성에 잘 대비할 수 있도록 포트폴리오에 이론적으로 적용할 수 있는 몇 가지 리스크 관리 원칙을 모았다:파산 위험 계산 (Risk of Ruin Calculations): 거래 승/패 비율, 거래당 리스크, 계좌 규모를 기반으로 미리 정한 손실 임계값에 도달할 확률을 계산한다. 파산 위험이 1% 미만이 되도록 전략을 조정한다.적응형 리스크 조정 (Adaptive Risk Scaling): 시장 변동성에 따라 포지션 크기를 조정하는 동적 리스크 모델을 구현한다. 변동성이 높을수록 = 작은 포지션, 변동성이 낮을수록 = 큰 포지션. 이는 예측할 수 없는 변동의 영향을 최소화한다.인지 부하 관리 (Cognitive Load Management): 운동선수처럼 심박 변이도(HRV) 또는 EEG와 같은 도구를 사용하여 스트레스나 피로를 감지하고, 정신적 민첩성이 떨어질 때 거래 규모나 빈도를 조정한다.현금 버퍼 전략 (Cash Buffer Strategy): 변동성이 큰 시장 기간 동안 완전히 노출되지 않도록 자본의 일부를 현금이나 저위험 자산으로 유지한다.리스크/보상 비율 (Risk/Reward Ratios): 모든 거래 전에 잠재적 보상이 리스크의 최소 두 배(2:1 비율)가 되도록 하여 시간이 지남에 따라 긍정적인 기대치를 유지한다.시나리오 매핑 (Scenario Mapping): 거래나 투자에 들어가기 전에 최상의 경우, 최악의 경우, 가장 가능성 높은 시나리오를 개략적으로 설명하여 결과에 관계없이 침착하게 대응할 준비를 한다.앵커 포인트 (Anchor Points): 모든 가격 움직임에 충동적으로 반응하기보다는 포지션을 재평가할 미리 정의된 가격 수준을 설정한다.생존 우선, 이익은 그 다음 (Survival First, Profits Second): 공격적인 이익보다 자본 보존을 우선시한다. 시장 조정이나 예상치 못한 기회 동안 배치할 수 있도록 항상 자본의 일정 비율을 현금으로 유지한다.손절매 전략 (Stop-Loss Strategy): 계층화된 손절매 시스템을 구현한다 - 손실을 최소화하기 위한 초기 손절매, 이익을 확보하기 위한 추적 손절매, 그리고 재앙적인 시장 이벤트를 위한 비상 손절매.시간 기반 청산 (Time-Based Exits): 거래가 설정된 시간 내에 목표에 도달하지 않으면, 낮은 확률 설정에 자본이 묶이는 것을 피하기 위해 청산한다.조기 경고 신호 (Early Warning Signals): 리스크가 높아지고 노출 감소가 필요한 시장 신호(예: VIX 급등, 이동평균 교차)의 체크리스트를 개발한다.리스크 재평가 주기 (Risk Reassessment Cycle): 매월 업데이트된 시장 데이터, 뉴스 및 개인 재정 상황을 기반으로 열린 포지션의 리스크 프로필을 재평가한다.거래 빈도 제한 (Trade Frequency Caps): 과도한 거래를 방지하고 시장 노이즈에 대한 노출을 줄이기 위해 일/주당 거래 수를 제한한다.리스크 집중 제한 (Risk Concentration Cap): 단일 이벤트가 포트폴리오를 황폐화하는 것을 방지하기 위해 단일 섹터, 자산 클래스 또는 테마에 대한 노출을 제한한다.거래당 리스크 제한 (Risk Per Trade Cap): 재앙적인 손실을 방지하기 위해 시장 상황에 관계없이 거래당 위험에 처한 자본 비율(예: 1-2%)에 엄격한 제한을 구현한다.​<출처:SCHEPLICK.COM>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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2025년 美 신용등급 강등, 시장은 어떻게 반응했나 (25.05.17)
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박재훈투영인
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2025년 美 신용등급 강등, 시장은 어떻게 반응했나 (25.05.17)
등급 강등 개요 및 배경2025년 5월 17일, 국제 신용평가사 Moody’s는 미국의 국가 신용등급을 Aaa에서 Aa1으로 한 단계 하향 조정했다. 이는 Fitch, S&P, Moody’s 등 3대 평가사 모두에게 AAA 등급을 상실한 첫 사례로, 시장에서는 상징성과 실질 영향 모두에 주목하고 있다. Moody’s는 미국의 누적된 재정적자 증가, 이자비용 확대, 정치적 불확실성을 주요 원인으로 지목했다.2011년과는 다른 채권시장 반응등급 강등 직후 미국 10년물 국채금리는 4.5%까지 상승했다. 이는 투자자들이 미국 정부에 추가적인 리스크 프리미엄을 요구하기 시작했음을 의미한다. 다만 Moody’s가 등급 전망을 ‘안정적(stable)’로 유지했기 때문에 당장 추가 하향 가능성은 낮은 상황이다.2011년 S&P의 등급 강등 당시에는 오히려 국채금리가 급락하며 미국 국채에 대한 피난 수요가 폭증했지만, 이번에는 인플레이션 압력과 재정 우려가 맞물리며 금리 상승으로 이어졌다.외환시장: 여전히 기축통화 달러강등에도 불구하고 미국 달러는 유로, 엔화 등 주요 통화 대비 소폭 강세를 유지했다. 이는 미국의 신용등급이 하락했음에도 달러의 글로벌 기축통화 지위에는 변함이 없다는 신호이며, 2011년 사례와 유사하게 달러 자산에 대한 글로벌 수요가 유지되고 있음을 반영한다.주식시장 반응: 제한적 하락, 패닉은 없다등급 하향 발표 이후 S&P 500 지수는 약 1.5~2% 하락하며 단기 조정을 보였다. 하지만 이는 리스크 회피 심리에 따른 일시적 현상으로, 2011년처럼 하루 7% 폭락하는 시장 붕괴는 발생하지 않았다. 당시에는 유럽 재정위기, 부채한도 갈등 등 복합적인 요인이 작용해 충격이 컸던 반면, 2025년의 경우 시장 사전 예측과 준비가 가능했던 점이 완충 작용을 했다.CDS·기업채권 시장: 사전 반영된 리스크미국 국채 CDS 프리미엄은 등급 강등 직후에도 크게 확대되지 않았다. 이는 시장이 이미 등급 하향 가능성을 가격에 선반영하고 있었음을 의미한다. 투자등급 기업채권의 스프레드는 소폭 확대되었으나, 이는 근본적 신용 리스크 재평가라기보다는 단기 리스크 헤징 성격에 가깝다. 2011년처럼 스프레드 급등과 유동성 경색은 나타나지 않았다.글로벌 시장 영향: '2011 재현'은 없었다유럽과 아시아 증시는 일시적 조정을 받았지만, 2011년과 같은 신흥국 자금 유출이나 구조적 충격은 나타나지 않았다. 투자자들은 미국 등급보다 실질적인 경제 펀더멘털과 통화정책, 정치 리스크를 우선 고려하고 있으며, 이는 글로벌 시장이 미국발 신용 이벤트에 과도하게 흔들리지 않는 구조로 전환되었음을 보여준다.결론 및 향후 전망Moody’s의 미국 신용등급 강등은 시장 전체에 영향을 미친 중대한 사건이었지만, 충격은 2011년에 비해 현저히 제한적이었으며, 자산시장은 이를 ‘위기’가 아닌 ‘경고’로 받아들이고 있다. 미국 자산에 대한 신뢰는 여전히 유지되고 있으며, 투자자들은 등급 자체보다 미국의 중장기 재정정책, 금리 경로, 정치적 협상 역량에 주목하고 있다.향후 시장은 미국의 재정 건전화 노력, 정치 리스크의 해소 여부, 인플레이션과 금리 대응 역량에 따라 신용 프리미엄을 다시 재조정할 가능성이 크며, 이번 사건은 단기 이벤트보다 중장기 정책 기조와 투자 전략의 기준점으로 작용할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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금요일에 거대한 옵션 물량 만료로 높은 변동성이 예상된다 ( 25. 05. 16)
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박재훈투영인
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5개월 전
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금요일에 거대한 옵션 물량 만료로 높은 변동성이 예상된다 ( 25. 05. 16)
이번 주 주식 시장은 금요일에 막대한 양의 옵션이 만료되면서 험난한 착륙을 맞을 수 있다.Goldman Sachs 파생상품 연구팀의 책임자 John Marshall은 목요일 고객들에게 보낸 노트에서 Wall Street가 5월 옵션 만료일 기준 최대 명목가치를 기록할 준비가 되어 있다고 말했다.Marshall은 노트에서 "SPX 옵션 1조 2,000억 달러와 개별 주식 옵션 5,800억 달러를 포함해 2조 8,000억 달러 이상의 명목 옵션 익스포저가 내일(05/16) 만료될 것으로 추정한다"고 말했다.대규모 옵션 만료일은 때때로 비정상적으로 변동성이 큰 거래 세션, 특히 하루의 마지막 시간과 일치한다. 이는 투자자들이 금요일의 시장 움직임을 약간의 회의적 시각으로 받아들여야 할 수 있음을 의미하며, 비록 그것이 지금까지 주식에게 훌륭한 한 주를 망치더라도 말이다.물론 금요일이 역대 최대 5월 만료일이 될 것이라는 사실은 개인 투자자 집단 사이의 옵션 거래 붐과 S&P 500이 지난 1년 동안 11%, 지난 5년 동안 100% 이상 상승했다는 사실을 고려하면 그리 놀랍지 않을 수도 있다.하지만 상대적 기준으로 봐도 옵션 만료는 비정상적으로 클 것이다. Goldman 노트는 "내일 만료되는 옵션들은 Russell 3000 시가총액의 4.6%에 해당하는 명목가치를 나타낸다. 이번 만료의 상대적 규모는 2017년 이후 5월 중 가장 높다"고 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Steve Cohen, 주식이 4월 저점을 재시험할 수 있다고 말하며 경기침체 가능성 45%로 전망 ( 25. 05. 14)
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박재훈투영인
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5개월 전
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Steve Cohen, 주식이 4월 저점을 재시험할 수 있다고 말하며 경기침체 가능성 45%로 전망 ( 25. 05. 14)
Steve Cohen은 수요일 시장의 극적인 반등 이후 주식이 4월 저점을 재시험할 가능성이 있다고 말했다. "나는 상당한 하락을 예상하지는 않는다. 저점으로 돌아갈 가능성이 있다고 생각하는데 이는 [현재에서] 10%, 15% 정도이므로 재앙은 아니다"라고 Point72의 창립자는 뉴욕에서 열린 Sohn Investment Conference에서 말했다. "Trump이 최근 한 일이 실제로 바닥을 높이고 아마도 끔찍한 시나리오를 제거했다."Cohen의 발언은 미국과 중국이 90일 협상 기간을 두고 상호 관세를 중단한 후 나왔으며, 이는 주식의 급격한 반등을 촉발했다. S&P 500은 이번 주 4% 급등하여 4월 매도세에서 완전히 회복하고 연간 상승세로 돌아섰다. 지난 달 Trump이 대부분 국가에 대한 가장 심각한 관세를 유예하면서 주식들이 관세 저점에서 반등을 시작했다.메이저리그 야구팀 New York Mets의 구단주이기도 한 이 억만장자 투자자는 시장이 현재 "고점에 있다"고 느껴진다고 말했다. 그는 중국에 대한 관세가 삭감되었음에도 불구하고 미국이 경기침체에 빠질 약간의 위험이 여전히 있다고 믿는다."우리는 아직 경기침체 상태가 아니다... 우리는 경기침체 가능성이 아마도 45% 정도라고 생각한다"고 Cohen은 말했다. "따라서 그것은 미미하지 않으며, 경기침체의 정의가 아니더라도 확실히 저성장이다. 그리고 나는 관세, 10% 금리, 부문별 관세, 그리고 중국과의 상황을 모두 합치면 거의 피할 수 없다고 생각한다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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주식 시장의 과매수 신호: 지표들이 말하는 조정 가능성 ( 25. 05. 15)
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박재훈투영인
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5개월 전
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주식 시장의 과매수 신호: 지표들이 말하는 조정 가능성 ( 25. 05. 15)
주식 시장의 과매수 신호: 지표들이 말하는 조정 가능성월스트리트의 4월 폭락 이후 놀라운 반등을 지켜보며, 많은 투자자들이 궁금해하고 있다. 과연 이 상승세가 계속될 수 있을까? 아니면 잠시 숨 고르기가 필요한 시점일까? 현재 시장을 둘러싼 여러 기술적 지표들을 살펴보면, 흥미로운 신호들이 포착된다.S&P 500 지수는 4월 7일 저점에서 불과 25일 만에 21%나 급등했다. 이는 신고점 대비 5% 이내까지 회복한 수준으로, 역사적으로도 매우 빠른 회복세를 보이고 있다. 참고로 20% 하락 후 신고점을 회복한 최단 기록은 1998년의 59거래일이었다.그러나 이런 급격한 상승이 오히려 시장의 과열을 경고하는 신호로 해석되고 있다. 가장 대표적인 지표인 상대강도지수(RSI)를 보면, S&P 500의 14일 RSI가 12월 이후 최고 수준을 기록하고 있다. 더욱 주목할 점은 NASDAQ 100 종목 중 24%가 RSI 70 이상의 과매수 구간에 진입했다는 사실이다.과거 데이터를 살펴보면, 코로나19 팬데믹 이후 NASDAQ 100에서 24% 이상의 종목이 과매수 상태에 들어갔을 때 대부분 1주일 내에 조정이 발생했다. 이는 단순한 우연이 아니라 시장의 자연스러운 호흡이라고 볼 수 있다.50일 이동평균선을 기준으로 한 분석도 흥미로운 결과를 보여준다. 현재 기술주의 95.7%, 산업주의 92.3%가 50일 이동평균선을 상회하고 있다. 이론적으로 최대치인 100%에 매우 근접한 수준으로, 더 이상 상승할 여지가 제한적임을 시사한다.섹터별로 살펴보면 그림이 더욱 명확해진다. 기술주와 산업주가 가장 과매수 상태에 있는 반면, 필수소비재는 31.6%, 유틸리티는 32.3%만이 50일 이동평균선을 상회하고 있어 상대적으로 여전히 부진한 모습을 보이고 있다.전문가들의 의견도 신중함을 강조하고 있다. Nationwide의 Mark Hackett은 "무역 긴장이 완화되면서 투자자들이 펀더멘털로 관심을 돌리고 있지만, 그들이 보는 것을 좋아하지 않을 수도 있다"며 "시장이 과매도에서 과매수로 기록적인 속도로 치솟았고, 성장의 명확한 재가속이 나타나지 않는 한 단기 상승 여력은 제한적이다"라고 분석했다.한편 Miller Tabak의 Matt Maley는 현재의 랠리 소강상태를 "매우 정상적이고 건전한" 현상으로 평가했다. 이는 급격한 상승 이후의 일시적 조정이 시장의 자연스러운 소화 과정이라는 관점을 보여준다.물론 시장을 둘러싼 불확실성 요인들도 여전히 존재한다. 무역 전쟁의 여파, 경기 둔화 우려, 고착화된 인플레이션, 그리고 연준의 금리 정책 방향성 등이 여전히 투자자들의 마음을 무겁게 하고 있다.이런 상황에서 투자자들은 어떤 전략을 취해야 할까? 단기적으로는 과매수 지표들이 명확한 경고 신호를 보내고 있어 일정 수준의 조정을 각오하는 것이 현명해 보인다. 특히 급등한 기술주와 산업주 포지션에서는 일부 차익실현을 고려해볼 시점이다.중장기적으로는 펀더멘털 개선 신호를 면밀히 관찰하면서, 상대적으로 저평가된 필수소비재나 유틸리티 섹터에 관심을 가져볼 만하다. 무엇보다 무역 협상의 진전과 경제 지표의 움직임에 따라 유연하게 대응하는 것이 중요하다.현재 시장은 마치 장거리 달리기에서 너무 빠른 페이스로 뛰어온 주자가 잠시 숨을 고르는 상황과 비슷해 보인다. 급등 후의 일시적 조정은 시장의 건전한 호흡이며, 이를 기회로 활용하는 전략적 사고가 무엇보다 중요한 시점이다. 과도한 낙관론도, 지나친 비관론도 경계하면서 차분하게 시장의 흐름을 읽어나가는 것이 현명한 투자자의 자세라고 할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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'Magnificent Seven', 주요 임계점 돌파했지만 기술주 완전 회복을 위해서는 몇 개 더 넘어야 한다 ( 25. 05. 13)
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박재훈투영인
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5개월 전
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'Magnificent Seven', 주요 임계점 돌파했지만 기술주 완전 회복을 위해서는 몇 개 더 넘어야 한다 ( 25. 05. 13)
월요일 Roundhill Magnificent Seven 상장지수펀드(ETF)는 50.67달러로 마감하여 200일 이동평균선인 49.10달러를 상회했다. 이는 기술주 거래가 다시 살아날 수 있다는 초기 신호다. 이 ETF가 마지막으로 이 평균선을 넘어선 것은 3월 25일이었지만, 그때는 잠깐뿐이었다.​이러한 움직임은 백악관에 따르면 미국과 중국이 90일 일시 정지와 양측 상호 관세 115% 감축을 포함한 임시 관세 거래를 체결했다는 뉴스에서 나왔다. 많은 기술 제품들이 상호 관세에서 면제되어 있었지만, 이 발표는 워싱턴이 거래를 원한다는 또 다른 신호 역할을 했다. 월스트리트는 이에 긍정적으로 반응하여 기술주 거래로 다시 뛰어들었고, 장기 평균선을 넘어서면서 강세 갭업을 만들어냈다.Nvidia Corp.(NVDA, +5.63%), Apple Inc.(AAPL, +1.02%), Alphabet Inc.(GOOGL, +0.68%, GOOG, +0.82%), Amazon.com Inc.(AMZN, +1.31%), Meta Platforms Inc.(META, +2.60%), Microsoft Corp.(MSFT, -0.03%), Tesla Inc.(TSLA, +4.93%)에 동일 가중치 노출을 갖는 Magnificent Seven ETF(MAGS)가 200일 이동평균선을 넘어서는 것은 부정적 감정의 중단을 나타내는 매우 기본적인 회로차단기로 사용되는 변곡점이라고 Siebert의 최고투자책임자 Mark Malek이 말했다. 하지만 이는 기술주, 특히 인공지능과 연관된 주식들이 모멘텀에 의해 강하게 움직여왔기 때문에 중요한 것이다.​간단히 말해, 이는 많은 참가자들이 이러한 주식들의 상승 가격 움직임에 끌렸다는 뜻이다. 왜냐하면 이러한 움직임들이 알고리즘을 작동시키거나, 전략의 일부였거나, 많은 투자자들 사이에서 놓칠 것에 대한 두려움을 불러일으켰기 때문이다.​아래는 Roundhill Magnificent Seven ETF가 3월에 잠시 선을 건드렸을 때와는 달리 강한 갭업과 함께 200일 이동평균선(녹색선)을 넘어서는 것을 보여주는 차트다. 화요일 오후 거래에서 2.5% 반등하여 이러한 움직임을 확인했다.​이러한 기본 요소들이 이들 주식에 중요하지 않다는 말은 아니다. Tesla를 제외한 7개 회사 중 6개가 1분기에 탄탄한 실적을 유지했지만, 향후 가이던스에 대한 우려는 있었다. 여전히 많은 투자자들이 주식에 포지션을 취하기 전에 여러 신호를 사용한다고 Malek은 언급했다. 따라서 펀더멘털과 기술적 분석이 모두 좋아 보일 때 완전 긍정적이라고 Malek은 말했다.​ETF가 장기 평균선을 넘어선 것은 더 저렴한 주식을 사고 싶었지만 어떤 긍정적 확인을 기다리고 있던 사람들에게 좋은 매수 기회를 나타낸다. 하지만 하나의 임계점만으로는 더 보수적인 모멘텀 투자자들을 끌어들이기에 충분하지 않기 때문에 이것은 여전히 섹터 회복을 향한 첫 번째 단계다.​남은 우려사항들현재 몇 가지 우려사항이 남아있다. 첫 번째는 관세 협상이 진행 중인 가운데 여전히 불확실한 경제의 강세다.​두 번째로, 기술주 비중이 높은 Nasdaq의 대부분이 아직 따라오지 못했기 때문에 강세 트렌드는 여전히 매우 집중되어 있다. 화요일 기준으로 지수 내 주식의 약 36%만이 200일 이동평균선 위에서 거래되고 있다고 Dow Jones Market Data가 밝혔다. 이는 시장이 여전히 뉴스에 매우 의존적이라는 신호라고 베테랑 주식 트레이더 Mark Minervini가 말했다. 다행스러운 소식은 그가 저점이 나왔을 수 있다고 믿고 있다는 것이다.​세 번째로, Magnificent Seven으로 알려진 그룹의 주식들은 변동성이 크다. FactSet에서 편집한 Dow Jones Market Data에 따르면 이 그룹의 평균 베타는 1.43이다. 1보다 높은 측정값일수록 광범위한 시장에 비해 더 변동성이 크다. 따라서 ETF는 방향을 바꿔 200일 이동평균선 아래로 다시 떨어지거나 그 주변에서 반등할 수 있다. 이러한 가능성은 일부 투자자들이 이들 주식이 200일 이동평균선 위에서 더 많은 마감을 보일 때까지 관망을 선택할 수 있다는 뜻이다.​추가 확인 신호 필요Malek은 기술주 거래가 복귀하고 있다는 다음 그리고 아마도 더 강한 확인은 ETF가 60일 전보다 높은 곳에서 마감하여 장기적 긍정 모멘텀을 보일 때라고 언급했다. Roundhill Magnificent Seven ETF의 경우 그것은 55.55달러 근처가 될 것이다.​그 주가는 또한 기술적 분석가들이 넘어서야 한다고 보는 세 번째 중요한 임계점인 55달러에서 56달러 근처에 해당할 것이다. 그것은 1월과 2월 전반에 걸쳐 많은 가격 혼잡이 있었던 구간이다. 따라서 이 범위는 만약 돌파한다면 더 넓은 투자자층을 끌어들이는 데 필요한 강세 신호가 될 수 있는 저항점으로 볼 수 있다고 Malek은 언급했다.<출처:marketwatch.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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5개월 전
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기술주와 국채 수익률이 다시 동반 상승하고 있다. 어떤 의미인지 살펴보자 ( 25. 05. 13)
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박재훈투영인
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5개월 전
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기술주와 국채 수익률이 다시 동반 상승하고 있다. 어떤 의미인지 살펴보자 ( 25. 05. 13)
최근 월스트리트에서 다시 한번 독특한 현상이 나타나고 있다. 바로 기술주와 미국 국채 수익률이 동반 상승하는 현상이다. 일반적으로 채권 금리가 높아지면 성장주, 특히 기술주는 자금 조달 비용이 증가하고 투자 매력이 줄어들면서 약세를 보이기 마련이다. 하지만 최근 몇 주간은 나스닥 지수가 올해 2월 이후 최고치를 기록하는 동시에 미국 10년물 국채 수익률이 다시 4.5%를 넘어서며 두 지표가 함께 상승하는 모순적 상황이 연출되고 있다.이러한 현상이 의미하는 바는 무엇일까?​첫째, 투자자들이 미국 경기 침체 위험을 덜 우려하기 시작했기 때문일 수 있다. 이는 곧 투자자들이 방어적인 채권 투자에서 벗어나, 추가적인 주식 상승 기회를 찾아 기술주와 같은 위험 자산으로 이동하고 있음을 시사한다. 실제로 에드워드 존스의 수석 투자 전략가인 앤젤로 코우카파스는 최근의 관세 관련 변동성으로 큰 타격을 받았던 기술 대형주(Magnificent 7 등)가 단기적으로 상승 여력이 있을 것으로 평가하고 있다.​그러나 긍정적인 측면만 존재하는 것은 아니다. 국채 수익률의 상승이 미국의 장기적인 재정 건전성에 대한 우려를 나타낼 수도 있기 때문이다. 이번 주 초 공화당이 공개한 세금 법안에서 나타난 막대한 재정 적자 우려가 채권시장에 반영되고 있으며, 이는 결국 국가 부채 조달 비용을 증가시키고 장기적으로 주식시장에 부담이 될 가능성을 높인다.​여기에 여전히 인플레이션 문제도 해결되지 않은 상태다. 맥쿼리의 경제학 책임자인 데이비드 도일은 최근 관세 도입 및 지속적인 지정학적 불확실성이 가격 압력을 높이고 있어, 연말까지 근원 인플레이션이 높은 수준을 유지할 것으로 내다봤다. 결국, 이러한 인플레이션 압력과 높은 채권 수익률은 주식시장의 상승세를 어느 시점에 제한하거나 중단시킬 수도 있다.정리하면, 현재 기술주와 채권 수익률의 동반 상승은 단기적으로 투자자들의 낙관적인 경기 전망을 반영하지만, 중장기적으로는 재정 문제와 인플레이션이라는 두 가지 큰 위험 요소가 여전히 존재하고 있음을 보여준다. 따라서 투자자들은 당분간 기술주 랠리를 즐기되, 향후 시장 환경 변화에 대한 대비도 게을리해서는 안 될 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Breadth Thrust 신호 발생 – 투자 비중을 늘려야 할 시점인가? ( 25. 05. 13)
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박재훈투영인
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Breadth Thrust 신호 발생 – 투자 비중을 늘려야 할 시점인가? ( 25. 05. 13)
58%의 S&P 500 종목이 20일 신고점 기록어제 흥미로운 일이 일어났다. S&P 500 종목 중 58%가 20일 신고점을 기록했다는 것이다. 이는 단순한 숫자가 아니라 시장의 내재적 건강성을 나타내는 중요한 신호다.Breadth Thrust란 무엇인가?Breadth Thrust는 시장 폭 지표 중 하나로, 내가 가장 선호하는 기술적 분석 도구다. 구체적으로 S&P 500 종목 중 55% 이상이 20일 신고점에 도달할 때 발생하는 현상을 말한다.어제 우리는 58%라는 임계치를 넘어섰고, 이는 향후 1년간 지속되는 Breadth Thrust 체제에 진입했음을 의미한다. 이것이 시장 상승을 100% 보장하는 신호는 아니지만, 건전한 시장 리더십 조건을 나타내며 주식 시장이 우상향하기 더 쉬운 환경임을 시사한다.과거 실적이 말하는 것이 Breadth Thrust의 과거 성과는 정말 인상적이다.핵심 통계:성공률: 100% (예외 없음)1년 후 평균 수익률: 15% 이상즉, 이 신호가 발생한 후 1년이 지난 시점에서 시장은 예외 없이 평균 15% 이상 상승했다는 뜻이다. 이는 단순한 우연이 아니라 시장 참여의 폭이 넓어질 때 나타나는 구조적 현상이다.시장 참여도 확산의 의미Breadth Thrust가 중요한 이유는 시장 상승이 소수 대형주에만 의존하는 것이 아니라 광범위한 종목들이 함께 움직인다는 뜻이기 때문이다. 이는 다음을 시사한다:건전한 시장 구조: 일부 종목에만 집중된 상승이 아닌 광범위한 참여지속가능한 상승세: 기술적으로 더 견고한 상승 기반리스크 분산: 시장 리스크가 특정 섹터에 집중되지 않음투자자가 취해야 할 자세물론 이것이 무조건적인 매수 신호는 아니다. 하지만 과거 데이터가 보여주는 것은 분명하다. Breadth Thrust 발생 후의 시장 환경은 일반적으로 투자자에게 유리했다.고려해야 할 포인트:현재 포트폴리오의 리스크 수준개인적 투자 목표와 시간 지평거시경제적 환경과 Fed 정책 방향결론: 역사적 관점에서 볼 때, Breadth Thrust는 시장 참여도가 확산되고 있다는 긍정적 신호다. 58%의 종목이 20일 신고점을 기록했다는 것은 단순히 지수만 오른 것이 아니라 시장 전반의 건강성이 개선되고 있음을 나타낸다.하지만 투자는 항상 개인의 상황과 판단에 따라 결정되어야 한다. 과거 성과가 미래를 보장하지는 않지만, 적어도 현재 시장 구조는 투자자들에게 우호적인 환경을 조성하고 있다는 것은 분명하다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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기업실적 가이던스가 무의미해질 때 주식 시장을 어떻게 생각해야 할까? (25. 05.12)
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박재훈투영인
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6개월 전
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기업실적 가이던스가 무의미해질 때 주식 시장을 어떻게 생각해야 할까? (25. 05.12)
수익 가이던스가 무의미해질 때 주식 시장을 어떻게 봐야 할까무역 전쟁이 기업들의 수익 전망을 불확실하게 만들면서, 투자자들이 주식 시장을 평가하는 방식이 근본적으로 바뀌고 있다.기업 가이던스의 혼란 기업들의 수익 가이던스가 사실상 무용지물이 되고 있다. BMW는 Trump 행정부가 7월부터 관세를 철회할 것이라는 가정 하에 2025년 가이던스를 유지했지만, Ford, Stellantis, Delta 등은 아예 가이던스를 폐기했다. 이처럼 기업들은 더 이상 명확한 미래 전망을 제시하지 못하고 있다.S&P 500의 과대평가 위험 Wall Street는 S&P 500의 향후 12개월 EPS 성장률을 8.9%로 예상하고 있는데, 이는 선행 PER 20.6배에 해당한다. 하지만 무의미한 기업 가이던스에 의존하는 분석가들의 이런 예측은 신뢰하기 어렵다. 실제로 지수는 보이는 것보다 훨씬 더 비쌀 수 있다.경기 침체 우려와 현실 괴리 Goldman Sachs는 향후 12개월 경기 침체 확률을 45%로 봤지만, S&P 500은 4월 반등 후 연초 대비 단 0.6% 하락에 그치고 있다. 이는 투자자들이 경기 침체 위험을 충분히 반영하지 못하고 있음을 시사한다.관세는 여전히 위협 요소 무역 협상에도 불구하고 많은 관세가 그대로 유지될 예정이다. 이는 기업들에게 수입 비용 증가를 의미하며, 마진 압박이나 가격 인상으로 이어져 매출에 영향을 미칠 것이다.매우 제한적인 상승 여력 EPS 성장률이 5년 평균(7.9%)로 떨어지고 선행 PER이 22배로 상승하는 양호한 시나리오에서도 S&P 500의 상승 여력은 6%에 불과하다. 현금 수익률이 4%인 상황에서 이는 매력적이지 않다.투자 전략의 전환 불확실한 미래 전망 대신 실제 수치인 후행 수익에 주목해야 한다는 의견이 나오고 있다. 또한 가치주가 올해 성장주를 앞질렀지만(월요일 기술주 랠리 전까지), 현재 평가는 닷컴 버블 수준에 근접해 있다.결론 투자자들은 극한 상황을 견딜 수 있는 건실한 대차대조표를 가진 '품질' 기업에 분산 투자해야 한다. Apple 같은 중국 의존도가 높은 기업보다는 Costco, Meta, Mastercard 같은 시장 선호주를 고려해볼 만하다. 하지만 현재 어떤 투자 전략을 택하더라도 큰 수익을 기대하기는 어려운 상황이다.<출처: WSJ>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Bill Ackman의 투자 황금법칙, 강세 트레이더들이 지금 놓치고 있을 수 있다 ( 25. 05. 11)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Bill Ackman의 투자 황금법칙, 강세 트레이더들이 지금 놓치고 있을 수 있다 ( 25. 05. 11)
영국과의 새로운 무역 협정이 있었지만, 우리의 영국 친구들로부터 오는 대부분의 상품에 대해서는 10% 관세가 그대로 유지된다. Trump 행정부의 여러 인물들은 조만간 중국과의 무역 협정 가능성을 홍보하기 위해 미디어를 돌고 있다. 영국과의 거래와 유사하게, 관세는 여전히 효력을 유지할 가능성이 크다. Trump는 소셜 미디어에서 145%에서 80%로 낮춘 관세율을 언급했다. 그리고 당신의 포트폴리오는 "Liberation Day" 이후 한 주에 비해 훨씬 좋아 보이고 있다. 또한 이 좋은 분위기가 계속될 것이라는 희망도 가지고 있다. 맞지 않나?이런 배경 속에서, 지난주 Milken 회의에서 상기된 투자에 관한 두 가지를 강조하고 싶다. 이것들이 현재 당신이 느끼고 있는 낙관론에 대한 건전성 점검이 되기를 바라는데, 내게는 불확실한 환경과 이번 실적 시즌에 기업 아메리카가 가져오는 사실들을 고려할 때 그 낙관론이 조금 과하게 느껴진다.첫 번째는 Pershing Square로 유명한 억만장자 헤지펀드 매니저 Bill Ackman에게서 나온다. Ackman은 Nike (NKE)와 Chipotle (CMG) 같은 그가 지분을 소유한 사업체들에 관세가 미치는 영향에 대한 내 질문에 이렇게 답했다(위 비디오): "우리는 사업의 가치를 중요하게 생각한다. 사업의 가치는 미래 현금 흐름의 현재 가치다. 지금 일어나고 있는 일은 분명히 단기적으로 파괴적일 수 있다. 하지만 영구적인 영향을 미칠 가능성은 낮다고 생각한다."나는 Ackman의 이 말을 몇 가지 다른 방식으로 읽을 수 있다고 생각한다.여러분 대부분은 아마도 이를 호의적으로 볼 것인데, 관세가 그대로 유지되더라도 기업들의 미래 현금 흐름은 괜찮을 것이라는 의미로 받아들일 것이다. 하지만 나는 Ackman이 관세가 수익과 현금 흐름에 얼마나 파괴적일 수 있는지를 고려할 때 투자자들이 단기적으로 너무 낙관적일 수 있다고 신호를 보내고 있다고 믿는다.기억하자면, 우리는 국가들에 대한 관세가 완전히 철폐될 것이라는 지시를 전혀 받지 못하고 있고, 단지 낮춰질 수 있다는 것뿐이다. 이는 기업이 처리해야 할 계획되지 않은 더 많은 비용을 의미한다.다음 투자 리마인더는 거대 자산운용사에서 1조 달러를 감독하는 Nuveen의 최고투자책임자 Saira Malik에게서 나온다: "혼란이 아마도 그것[투자 배경]을 설명하는 단어라고 생각한다"고 Malik은 말했다. "투자자들은 여기서 명확성을 원하는데, 그것이 도움이 될 것이다. 관세가 어디서 끝날지 안다면 계산을 할 수 있다. 예를 들어, 우리의 계산에 따르면 관세가 나머지 세계에 대해 약 10%라면 GDP를 1.5% 타격할 것이다. 거기서 겨우 경기침체를 피할 수 있다."하지만 주식은 아직 위험에서 벗어나지 못했다. "실적은 강했지만, 전망은 매우 불투명하다"고 그녀는 말했다. "Marriott가 방금 발표했는데, 또 다시 향후 객실당 수익 감소를 가리키고 있다. 소비자가 위험에 처해 있다. 그리고 국채 수익률은 주시해야 할 것이다. 10년 국채 수익률이 지난 며칠 동안 다시 4.3%를 넘어선 것은 채권 시장이 우려하고 있다는 것을 말해준다."Malik의 발언은 투자자들이 지난 한 달 동안 잊기를 서둘렀던 거시경제적 사실들을 상기시켜준다. 4월의 경제 데이터가 곧 도착하기 시작하면서, 그 달의 관세 공세를 반영하여, 투자자들은 그들이 다루고 있는 것을 다시 상기하게 될 것이다. 그리고 그것은 "Liberation Day" 이후 랠리와 너무 잘 어울리지 않을 수 있다.하지만, 어쩌면 내가 여기서 모든 것을 틀렸을 수도 있다! 이 글에서 언급한 정말 영리한 투자 사람들도 마찬가지로!<출처:finance.yahoo.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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'Tariff' 언급 횟수, 어닝스 콜에서 'AI'를 앞지르며 Trump의 무역 전쟁이 전망을 바꾸다 ( 25. 05. 09)
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박재훈투영인
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'Tariff' 언급 횟수, 어닝스 콜에서 'AI'를 앞지르며 Trump의 무역 전쟁이 전망을 바꾸다 ( 25. 05. 09)
인공지능은 뒤로 물러나라. 2025년 기업 실적 콜에서 새로운 화제가 등장했다: 관세. AlphaSense가 수집한 콜 트랜스크립트에 대한 CNBC 분석에 따르면, "관세"라는 단어는 1분기 실적을 보고한 S&P 500 등재 기업의 350개 이상의 실적 콜에서 언급됐다. 반면, 같은 기간 "AI" 용어는 200개 미만의 콜에서 언급됐다.지난달 발표된 Donald Trump 대통령의 고율 관세 계획으로 기업 경영진과 월스트리트가 고도의 경계 태세에 돌입하면서 최근 몇 주간 관세 언급이 급증했다. 이는 2022년 말 ChatGPT가 도입된 이후 유행어가 된 AI를 논의하기 위해 기업 경영진이 이전에 사용했던 분석가 및 투자자와의 콜 시간을 잠식하고 있다.수입 관세는 가격 상승, 지출 감소, 경제 침체를 유발할 수 있다는 우려로 불안감을 야기했다. 4월 설문조사에서 60% 이상의 CEO들이 향후 6개월 내에 어떤 형태로든 경제 둔화를 예상한다고 답했으며, 거의 4분의 3은 관세가 비즈니스에 해를 끼칠 것이라고 말했다."2분기부터 무역 관세가 더 큰 영향을 미치기 시작하면서 우리는 미지의 영역에 진입하고 있다"고 Cummins의 투자자 관계 책임자인 Christopher Clulow가 이번 주 초 인디애나 엔진 제조업체의 분석가 콜에서 말했다. "관세의 범위와 변화하는 특성은 큰 불확실성을 가져왔다."Cummins는 관세가 미래 성과에 대한 정확한 예측 능력을 흐리게 하고 있다고 말한 많은 기업 중 하나였다. 많은 기업들은 관세의 진화하는 특성을 감안할 때 단순히 재무 전망을 변경하지 않고 있다고 말했다. 다른 기업들은 현재 계획이 비즈니스에 어떤 영향을 미칠지 반영하기 위해 수치를 조정했다.이는 Trump 대통령이 4월 2일 원래 관세 정책을 발표한 후 7월 초까지 3개월 동안 많은 상호 관세가 중단되었기 때문이다.3M에서 2024년 초에 분사된 의료 장비 제조업체 Solventum의 경우, 관세의 부담으로 경영진은 연간 주당 순이익(EPS) 가이던스를 변경하지 않았다. 이는 경영진이 다른 상황에서는 전망을 높였을 것이라고 말한 더 강력한 비즈니스에도 불구하고 그랬다."분명히 말하자면, 관세는 올해 우리에게 역풍이 될 것이다"라고 Solventum CEO Bryan Hanson이 목요일 회사의 실적 콜에서 말했다. "관세가 없었다면, 우리는 비즈니스에서 보고 있는 기본적인 모멘텀에 상응하여 EPS 가이던스를 높였을 것이다."비즈니스 중심에서 표현된 주저함의 일부는 관세가 소비자의 경제 관점에 어떤 영향을 미칠지 이해하는 데 있다. 4월 University of Michigan의 소비자 심리 지수는 1950년대 초에 시작된 이래 기록된 가장 낮은 수준 중 하나로 떨어졌다.관세는 "소규모 비즈니스에 상당한 불확실성을 초래했으며, 수입 상품 가격 상승에 대한 우려가 소비자 신뢰에 영향을 미쳤다"고 eBay CEO Jamie Iannone이 지난달 말 온라인 재판매 플랫폼의 실적 콜에서 말했다.일부 경영진은 분석가들과 대화하면서 Trump의 정책에 대한 비판을 직접적으로 표현했다."우리는 국내 투자를 증가시키려는 미국 정부의 목표를 지지한다"고 Eli Lilly CEO David Ricks가 지난주 말했다. "그러나 우리는 관세가 올바른 메커니즘이라고 생각하지 않는다."<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 박소현
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"미·영 무역 합의 이후 비트코인 10만 달러 돌파"
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셀포터즈 박소현
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6개월 전
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"미·영 무역 합의 이후 비트코인 10만 달러 돌파"
2025년 5월 8일, 미국과 영국이 역사적인 첫 무역 합의를 발표했다. 이번 합의에는 미국의 철강·자동차 관세 완화와 영국의 미국산 농산물 시장 개방 확대 등이 포함되며, 양국 간 교역 장벽을 낮추는 데 초점이 맞춰졌다. 백악관 발표에 따르면, 미국은 영국산 자동차 10만 대에 대한 수입 관세를 27.5%에서 10%로 인하하고 영국은 미국산 소고기와 에탄올에 대한 관세를 절반 이상 감축하기로 했다. 이번 합의는 보호무역주의가 강화되던 최근 흐름과는 다른 방향으로, 시장에 긍정적인 시그널을 보낸 셈이다.흥미롭게도, 무역 협정 발표 직후 비트코인 가격은 다시 10만 달러를 돌파했다. 2025년 5월 8일 기준, 비트코인 가격은 전날보다 약 6.4% 상승한 100,870달러를 기록하며, 2월 이후 처음으로 6자리 수를 회복했다. 로이터 통신은 “무역 장벽이 낮아지면서 글로벌 투자 심리가 개선된 것이 위험자산에 대한 수요를 자극했다”고 분석했다.무역 합의가 직접적으로 비트코인의 실질 가치에 영향을 주는 요소는 아니지만, 심리적 요인은 무시할 수 없다. 경제 불확실성이 완화되면 투자자들은 주식뿐 아니라 암호화폐와 같은 고위험 자산에도 보다 적극적으로 자금을 투입하는 경향이 있다. 특히, 미국과 영국 같은 G7 국가 간 신뢰 회복이 시장에 미치는 파급력은 크며, 이는 글로벌 리스크 프리미엄을 낮추는 요소로 작용한다.비트코인의 강세는 단기적 변동성에 기인한 결과일 수 있으나, 무역 안정성과 투자 심리 간의 간접적인 연결고리를 보여주는 사례이기도 하다. 향후 다른 주요국 간 협상 결과가 디지털 자산 시장에 어떤 방식으로 반영될지 주목할 필요가 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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중국, 미국 수출 급감... 동남아·라틴아메리카로 수출 방향 전환 ( 25. 05. 09)
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박재훈투영인
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6개월 전
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중국, 미국 수출 급감... 동남아·라틴아메리카로 수출 방향 전환 ( 25. 05. 09)
중국은 4월 대미 수출이 크게 감소했다고 발표했다. Trump 행정부의 관세 정책으로 인해 중국은 상품을 동남아시아, 라틴아메리카, 유럽 및 아프리카로 방향을 바꿨다.중국의 전체 수출은 4월에 전년 대비 8.1% 증가하며 예상 이상의 회복세를 보였다. 그러나 이 수치 이면에는 수출 구성의 변화가 있었다.중국 관세청 발표에 따르면, 4월 중국의 대미 수출은 21% 감소한 반면, Asean 국가에 대한 수출은 21% 증가했다. 라틴아메리카와 아프리카로의 수출도 각각 17%, 25% 증가했고, EU 수출은 8.3% 상승했다.이는 Trump 대통령 취임 첫 3개월 동안 145% 인상된 중국 관세가 세계 무역 패턴을 바꿨음을 보여준다.미중 관리들은 주말 스위스에서 만나 무역 협상의 가능성을 논의할 예정이다. 양국 모두 긴장 완화가 주요 목표라고 밝혔다.Trump 대통령은 4월에 중국 상품에 대한 관세를 125% 추가 인상했으며, 중국은 미국 상품에 동일한 관세로 대응했다.3월 중국의 대미 수출은 9.1% 증가했는데, 이는 관세 인상 전에 주문을 앞당긴 결과로 보인다. 올해 첫 4개월 중국의 대미 수출은 전년 동기 대비 2.5% 감소했다.경제학자들은 앞으로 중국 수출이 더 영향받을 것으로 전망한다. 신규 수출 주문 지표는 2022년 이후 최저치를 기록했고, Goldman Sachs와 S&P Global은 올해 중국 수출이 5% 감소할 것으로 예측했다.이러한 상황은 중국의 5% GDP 성장 목표 달성을 어렵게 만들 전망이다. 작년 수출은 중국 GDP 성장의 약 1/3을 차지했으며, 많은 경제학자들은 올해 성장률이 4% 이하가 될 것으로 예상한다.이에 중국 중앙은행은 금리 인하와 유동성 공급 등 경제 지원 조치를 발표했다.미국 기업들은 빈 매장 진열대를 우려하고, 중국 공장들은 생산을 중단하거나 직원들을 휴가 보내고 있다. Goldman Sachs에 따르면 중국 내 약 1,600만 개의 일자리가 대미 수출과 연관되어 있어 무역 분쟁 장기화시 위험해질 수 있다.일부 중국 제조업체들은 베트남, 태국, 인도네시아 등으로 생산 기지를 이전하고 있다. 이들 국가로의 중국 수출은 4월에 각각 23%, 28%, 37% 증가했다.Dongguan City Jiaheng Toys와 Sanmei Group 같은 기업들은 이미 베트남에 공장을 설립하거나 계획 중이며, 미국 고객들의 요청에 따라 생산을 중국에서 베트남으로 옮기고 있다.중국의 4월 무역 흑자는 $96.18 billion으로, 전월의 $102.64 billion에서 감소했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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채권보다 현금이 더 나은 분산투자 수단인 이유 (25.05.07)
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박재훈투영인
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6개월 전
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채권보다 현금이 더 나은 분산투자 수단인 이유 (25.05.07)
연방준비제도가 기준금리를 동결하면서 투자자들은 여전히 현금에서 상당히 매력적인 수익률을 얻고 있으며, 동시에 최근 몇 년간 채권보다 더 나은 포트폴리오 다각화 수단으로 작용하고 있다는 분석이 나온다. 모닝스타는 2024년 말까지의 3년 수익률 데이터를 분석한 결과, 현금이 채권보다 낮은 주식 상관관계와 높은 성과를 보였다고 밝혔다. 특히 2022년 주식과 채권이 동시에 하락했던 시기에도 현금은 유일하게 양의 수익률을 기록한 자산이었으며, 이는 현금이 단기 위험 회피 수단으로서의 역할을 강화하고 있음을 보여준다. 주식과 고품질 채권 간 상관관계가 여전히 높은 상황에서, 기존에 분산 효과를 제공해왔던 국채마저도 미국 주식과 양의 상관관계를 보이고 있다는 점은 투자자들에게 새로운 자산배분 전략이 필요하다는 점을 시사한다.현금 수익률 역시 여전히 유효하다. Crane 100 머니마켓펀드의 7일 연환산 수익률은 4.14% 수준이며, CD 상품도 평균적으로 3.85~4.25%대 금리를 제공하고 있다. 블랙록은 최근 보고서에서 "현금성 전략은 자본 보존과 단기 변동성 대응을 위한 효과적인 수단"이라며, 단기 어음 및 머니마켓펀드 등을 현금 대체 자산으로 강조했다. 포트폴리오 내 현금 비중은 연령과 투자 목적에 따라 달라지지만, 특히 은퇴에 가까운 고령 투자자들은 중기·장기채와 함께 일정 수준의 현금 보유를 권장받고 있다. 반면, 젊은 투자자들의 경우 일반적으로 36개월 생활비 수준의 유동성만 확보하고, 그 외의 자산은 빠르게 시장에 투입하는 것이 바람직하다는 조언이 뒤따른다. 모닝스타의 개인 재정 책임자인 크리스틴 벤츠는 “60세 이상 단독 소득자의 경우, 최대 1년치 현금 유동성을 확보할 필요가 있다”고 덧붙였다.현금성 자산을 선택할 때는 수익률뿐 아니라 안전성도 중요한 기준이 된다. 벤츠는 예금보험공사 보장 한도를 초과할 수 있는 점을 고려해, 암묵적 신용 보증이 있는 미국 국채 머니마켓펀드를 우선순위로 두고 비교할 것을 권장했다. 또한 과잉 현금을 보유한 사람이라면 사전에 정해둔 포트폴리오 전략에 따라 자금을 점진적으로 시장에 투입하는 것이 바람직하며, 특히 50세 미만의 투자자라면 가능한 한 빠르게 자금을 투자에 배분하는 것이 장기적으로 더 나은 결과를 만들어낼 수 있다고 강조했다.다만 과도한 현금 비중을 단기간에 해소하는 것은 고령층에게는 오히려 리스크일 수 있기 때문에, UBS는 “현금은 더 다양하고 지속 가능한 소득원으로의 점진적 이전이 필요하다”며 안정적인 리밸런싱을 권고했다. 벤츠 역시 최근의 현금 선호 현상은 지나치게 낮았던 금리 환경 이후 나타난 일시적 현상일 수 있다고 경고했으며, 특히 금리가 고점에 근접하거나 채권이 더 높은 쿠폰 수익률을 제공하는 환경에서는 오히려 현금보다 채권이 다시 분산 수단으로 부각될 수 있다는 점도 염두에 둬야 한다고 조언했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Fed와 Powell, 월스트리트처럼 관세에 대해 관망 자세 유지 ( 25. 05. 08)
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박재훈투영인
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Fed와 Powell, 월스트리트처럼 관세에 대해 관망 자세 유지 ( 25. 05. 08)
연방준비제도(Fed)는 최근 정책 결정에서 주요 놀라움을 주지 않았으며, Jerome Powell 의장은 중앙은행이 가까운 미래에 충격적인 움직임을 계획하고 있지 않다고 시사했다. 대신, Fed는 투자자들과 기업 리더들과 함께 잠재적 무역 협상이 어떻게, 언제 진행될지 지켜보는 것으로 보인다."Jerome Powell은 지난 달 실적 발표에서 들었던 거의 모든 CEO들처럼 들렸다"고 MAI Capital Management의 수석 시장 전략가 Chris Grisanti는 CNBC에 말했다. "그는 불확실성이 증가하는 것을 보고 있으며, 중요한 결정을 내리기 전에 어떤 일이 일어날지 지켜보고 있다. 마치 전 세계가 그 파멸의 고리에 갇혀 있는 것 같고, Jerome Powell도 비즈니스 사이클을 이해하려고 노력하는 다른 사람들과 다르지 않다."이 대기 기간은 위험이 없는 것이 아니다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 공식 정책 성명을 변경하여, 중앙은행가들이 노동 시장과 성장이 둔화되고 인플레이션이 높게 유지되는 스태그플레이션 가능성에 대해 더 우려하고 있을 수 있음을 암시했다."위원회는 이중 책무 양쪽의 위험에 주의하고 있으며 높은 실업률과 높은 인플레이션의 위험이 증가했다고 판단한다"고 정책 결정 위원회는 성명에서 밝혔다. Powell 의장은 이틀간의 회의가 끝난 후 기자회견에서 이 두 목표 사이에 "긴장"의 위험이 있다고 덧붙였다.이는 Donald Trump 대통령이 4월 2일 광범위한 관세 정책을 발표한 이후 처음으로 열린 Fed 회의였다. 이러한 초기 수입 세율의 많은 부분이 이후 여러 방향으로 변경되었지만, 행정부는 여전히 새로운 무역 협정에 합의하지 않았다. 미국과 중국 관리들은 이번 주말 스위스에서 만날 예정이다. 중앙은행은 이러한 논의가 어떻게 전개될지 지켜보기로 결정한 것으로 보인다. 다음 FOMC 회의는 6월 17-18일에 열린다.Trump는 경제의 일부 분야에서 인플레이션이 완화된 사실을 감안할 때 Fed가 금리를 인하할 것을 촉구했다. 그는 심지어 Fed 의장을 "늦장 부리는 씨(Mr. Too Late)"라고 언급하기도 했다. 그러나 Powell은 수요일에 선제적 금리 인하 아이디어를 부정하고 Fed가 경제 성장과 인플레이션 데이터가 명확한 방향을 보일 때까지 기다릴 것이라고 말했다."우리가 선제적일 수 있는 상황이 아니다. 왜냐하면 실제로 더 많은 데이터를 볼 때까지 데이터에 대한 올바른 대응이 무엇인지 알 수 없기 때문이다"라고 Powell은 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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미국 GDP 하락은 불길한 신호다 ( 25. 05. 08)
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박재훈투영인
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미국 GDP 하락은 불길한 신호다 ( 25. 05. 08)
경제분석국(BEA)의 4월 30일 보고서에 따르면 미국 국내총생산(GDP)은 2025년 1분기에 0.3% 감소했다. BEA 보도자료는 이 하락이 우려할 원인이 아니라고 시사하며, 대부분 통계적 인공물에 불과하다고 설명한다: "1분기 실질 GDP 감소는, 주로 수입 증가를 반영하는데, 이는 GDP 계산에서 차감 항목이다."​이는 잘못된 해석이다. BEA는 총 소비, 투자 및 정부 지출 데이터를 수집하고 GDP를 계산할 때 수입을 차감해야 한다. 그러나 이는 통계적 인공물이 아니다. GDP는 국내 생산의 척도이며, 수입품은 미국에서 생산되지 않는다. 수출은 국내에서 생산되지만 소비되지 않기 때문에 GDP 측정에 추가된다. 해당 분기의 GDP 수치가 하락한 것은 미국이 더 많이 수입했기 때문이 아니라 생산량이 감소했기 때문이다.​그렇다면 1분기 성장 감소의 원인은 무엇인가?​이는 주로 Trump 행정부의 무역 정책이 공급망과 글로벌 상거래에 혼란을 야기하면서 만들어낸 막대한 불확실성의 산물로 보인다. 제안된 대부분의 관세가 아직 발효되지 않았기 때문에, 1분기의 마이너스 성장은 단순히 행정부가 무역 전쟁을 중단하지 않을 경우 앞으로 더 큰 위기가 올 것이라는 경고에 불과하다.​1분기 성장에 대한 행정부의 발표되었지만 대부분 시행되지 않은 관세 정책의 분명한 영향을 바탕으로, 관세가 진행된다면 미국과 세계 대부분이 2025년에 불황에 빠질 가능성이 높아 보인다. 미국이 4월에 추가한 177,000개의 일자리는 고무적이었지만, 관세 프로그램의 작은 부분만 실제로 발효되었고, 4월에 채워진 대부분의 일자리는 해방의 날(Liberation Day) 훨씬 이전에 예산이 책정되었다. 판매하거나 생산에 사용하는 제품에 대한 관세가 상승한 많은 산업들은 최종 관세 정책을 알 때까지 고용이나 투자에 대한 조치를 지연하고 있다.​수입은 GDP에 직접적으로 기여하지 않지만, 수입을 제한하면 미국 생산에 빠르게 해를 끼칠 것이다. BEA에 따르면 미국 수입의 61% 이상이 미국 생산 과정에 사용되는 부품이다. 해외에서 더 저렴하게 구매할 수 있는 상품을 수입하면 생산 비용이 낮아지고 미국 경제가 비교 우위가 있고 규모의 경제를 활용할 수 있는 분야에 특화할 수 있게 된다. 따라서 수입은 국내 생산을 확대하고 생활 수준을 향상시킬 수 있게 한다.​Peterson Institute의 Gary Clyde Hufbauer와 Meagan Hogan은 전후 무역 확대로 인한 효율성 향상과 소비자 혜택이 2022년 GDP를 10%, 즉 가구당 $19,500 올렸다고 추정한다.​관세가 발효되면, 미국인들은 수입이 생산, 소비 능력을 향상시키고 세계가 미국 예외주의라고 부르는 성장 프리미엄을 누릴 수 있게 한다는 극적인 증거를 목격하게 될 것이다. 이러한 교훈이 그토록 고통스러울 수 있다는 것은 유감이다.<출처:WSJ>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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많은 역풍에도 불구하고 AI 열기는 식지 않았다 ( 25. 05. 07)
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박재훈투영인
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6개월 전
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많은 역풍에도 불구하고 AI 열기는 식지 않았다 ( 25. 05. 07)
올해 초 이 뉴스레터의 큰 주제는 DeepSeek의 효율성 혁신과 Trump 백악관의 관세 역풍이 빅테크의 AI 신념을 어떻게 시험하고 있는지, 그리고 그 놀라운 결과(적어도 지금까지는)에 관한 것이었다. 거대한 인프라 투자에서 후퇴하기보다는 기본적으로 미국의 하이퍼스케일러(AI 워크로드를 위한 대규모 클라우드 컴퓨팅 기업들)들은 오히려 투자를 두 배로 늘리고 있다.​이러한 지속적인 자본 투자는 a) 범용 기술 혁명의 초기 단계에서의 전략적 필수성과 b) 역설적 경제학의 예시를 보여준다: 컴퓨팅이 저렴해질 때, 실리콘밸리는 적게 쓰지 않고 오히려 더 많이 지출한다.​DeepSeek의 R1이 1월에 등장하자 골드만삭스 분석가들은 이를 "GDP에 대한 주요 단기 위험"으로 신속히 식별하며 "더 효율적인 모델 훈련과 컴퓨팅 비용 감소가 AI 관련 자본 지출을 낮출 수 있다"고 경고했다. 효율성 이득은 무시하기에는 너무나 극적이었다 - 약 10분의 1의 컴퓨팅 비용으로 비슷한 AI 기능을 구현한 것이다. '더 큰 것이 항상 더 좋다'는 가정 위에 구축된 AI 지출 물결에 있어, 이는 존재적 도전을 의미했다.​Nvidia 주주들이 충격을 가장 심하게 느꼈다. 잠시 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었던 회사의 급등하는 주가는 투자자들이 고마진 AI 칩에 대한 장기 수요를 재계산하면서 하락했다. 대규모 데이터 센터 확장 계획을 가진 클라우드 제공업체들은 갑자기 잠재적 과잉 건설에 관한 불편한 질문들에 직면했다.​그리고 4월에는 Trump 행정부의 광범위한 "해방의 날(Liberation Day)" 관세 패키지가 도착하며 이미 불확실한 상황을 복잡하게 만들었다. 행정부가 GPU와 컴퓨터 시스템을 과세에서 제외하며 일부 기술적 지혜를 보여주긴 했지만, 부수적 피해는 여전히 상당했다.​종종 잊혀지는 것: 데이터 센터는 단순히 컴퓨팅 하드웨어보다 훨씬 더 많은 것을 필요로 한다. 건설 자재, 냉각 인프라, 전력 관리 시스템 - 중국에서 소싱되는 많은 것들이 이제 상당한 수입 세금에 직면하고 있다. AI 투자에 대한 긍정적 수익을 입증하기 위해 이미 고군분투하고 있는 산업에게 15-20%의 잠재적 비용 증가는 심각한 역풍을 의미한다.​아마도 관세 자체보다 더 해로운 것은 그것들이 만든 정책 불확실성일 것이다. 전략적 인프라 투자는 장기적인 계획 지평을 필요로 하지만, 기술 임원들은 이제 거의 경고 없이 바뀔 수 있는 변화하는 무역 정책을 헤쳐나가고 있다.​1분기 어닝시즌에서 들리는 반가운 좋은 소식이러한 어려운 배경 속에서, 기술 거인들의 최근 1분기 실적 보고서는 놀랍고 반가운 전개를 제공했다. 후퇴하기보다, 빅4는 오히려 배팅을 두 배로 늘리는 것으로 보인다.​미국 "빅4" 하이퍼스케일러의 1분기 실적은 후퇴가 아닌 결의를 보여준다. Meta는 실제로 2025년 자본 지출 예측을 $64-72억으로 증가시켰는데, 이는 이전 지침인 $60-65억에서 상승한 것이다. Alphabet은 구글 클라우드 용량 제약을 완화하기 위해 약 $75억을 계속 예산으로 책정하고 있다. Amazon은 3자리 AI 수익 성장을 자랑하며 $100억에 접근하는 지출을 암시했다. 심지어 상대적으로 절제된 모습을 보이는 Microsoft도 여전히 자본 지출 성장을 계획하고 있다.​내가 위에서 언급한 명백한 위협에 직면한 이러한 집단적 결의를 설명하는 것은 무엇인가? 다음은 골드만삭스와 JPMorgan이 1분기 결과를 해석한 방식에서 개략적으로 설명된 주요 주제들이다:​첫째, 공급 제약이 중요한 역할을 한다. Nvidia CEO Jensen Huang은 회사의 특수 AI 칩에 대한 수요가 공급을 훨씬 넘어서고 있으며, 새로운 배치가 공장을 떠나기도 전에 할당된다고 반복적으로 강조했다. 그리고 전력도 있다. 한 업계 전문가는 JPM에게 Microsoft의 데이터센터 추진이 "대규모"이지만 "전력이 데이터센터 구축의 주요 제약 중 하나"라고 말한다.둘째, 실리콘 밸리의 클라우드 컴퓨팅 시대에 대한 집단적 기억은 강력한 교훈을 제공한다: 먼저 대규모 인프라를 구축한 다음, 고객을 잠금 상태로 유지하는 독점적 기능을 통해 나중에 수익화한다. 기술 거인들은 지금까지 신념을 유지하고 있다.셋째, 빅4 중 어느 누구도 AI 경쟁에서 뒤처지는 것으로 인식되는 것을 감당할 수 없다. 각 분기 실적 발표가 기술 리더십 약화의 징후에 대해 면밀히 조사되는 상황에서, AI 투자를 줄이는 것은 달성된 비용 절감을 훨씬 넘어서는 해로운 시장 반응을 촉발할 수 있다.​경제적 역설현재 상황의 아마도 가장 매혹적인(일부에 의해 예측되긴 했지만) 측면은 DeepSeek가 시장에 미친 역설적 효과다. AI 처리를 극적으로 더 효율적으로 만들고, 토큰(AI 시스템이 처리하는 텍스트의 작은 청크)이 이제 훨씬 저렴해짐으로써, 스타트업은 실제로 전반적인 채택을 가속화했다. JPM은 이전에 상당한 AI 구현을 감당할 수 없었던 작은 회사들이 이제 AI 야망을 빠르게 확장하고 있다고 언급한다.이는 "제본스 역설"을 완벽하게 보여준다. 이는 효율성 개선이 종종 총 자원 소비를 줄이기보다 증가시키는 직관에 반하는 경제적 원칙이다. 더 연료 효율적인 자동차 엔진이 연료 소비를 줄이기보다 더 많은 운전으로 이어진 것처럼, 더 효율적인 AI는 컴퓨팅 수요를 줄이기보다 더 넓은 채택을 촉진하고 있다.​이러한 대규모 자본 지출의 지속 가능성에 대해 우려하는 AI 비관론자(및 투자자)들은 주목해야 한다: 하이퍼스케일러들은 분명히 AI 혁명이 거의 시작되지 않았다고 믿고 있다. DeepSeek 충격과 Trump 관세 역풍에도 불구하고 지출을 유지하거나 심지어 증가시키려는 그들의 의지는 궁극적인 AI 모델 수익화에 대한 자신감을 시사한다. 더 시급한 질문은 전력망과 칩 제조 용량이 이 끝없는 수요에 맞게 충분히 빠르게 확장될 수 있는지의 여부다.<출처:fasterplease.substack.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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2025년은 베어마켓 랠리 보다는 강세장 조정에 가깝다 ( 25. 05. 07)
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박재훈투영인
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6개월 전
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2025년은 베어마켓 랠리 보다는 강세장 조정에 가깝다 ( 25. 05. 07)
최근 시뮬레이션된 2025년 데이터에 따르면, 현재 미국 주식 시장의 하락은 약세장 랠리가 아닌 강세장 조정으로 판단된다. S&P 500이 정점에서 약 15.6% 하락하여 3개월간 지속되었으나, 이는 일반적인 시장 조정 범위(10-20%)에 해당된다. 2.1%의 GDP 성장률, 4.0%의 적정 실업률, 5.0%의 건전한 기업 수익 성장, 3.2%의 완만한 인플레이션, 그리고 4.5%의 금리와 같은 경제 지표들이 전반적으로 안정적인 성장세를 보여주고 있다. 또한 VIX 지수가 28.5로 높지만 극단적인 공포 수준이 아니며, 상승 종목이 60%로 광범위한 시장 참여도를 보이고, 상승일 평균 거래량(12억 주)이 하락일 평균 거래량(9억 주)보다 높아 매수 관심이 지속되고 있다. 이러한 모든 지표들을 종합해 볼 때, 현재의 시장 하락은 강세장 내에서의 건전한 조정 단계로 볼 수 있다.주요 근거는 다음과 같다:하락 규모와 기간:S&P 500이 정점에서 약 15.6% 하락 (4500에서 3800으로)약 3개월 지속된 하락이는 전형적인 시장 조정(10-20% 하락) 범위에 해당함경제 펀더멘털:GDP 성장: +2.1%(긍정적 성장)실업률: 4.0%(완만함)기업 수익 성장: +5.0%(건전한 수익)인플레이션: 3.2%(완만함)금리: 4.5%(현재 Fed 정책 반영)시장 변동성 및 투자자 심리:VIX 지수: 28.5(상승했으나 30 이하)AAII 심리:강세: 35%약세: 40%중립: 25%시장 범위 및 거래량:상승 종목: 60%(광범위한 참여)하락 종목: 40%상승일 평균 거래량: 12억 주(더 높은 거래량)하락일 평균 거래량: 9억 주[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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강세장의 조정과 베어마켓 랠리의 차이를 분석 (
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박재훈투영인
·
6개월 전
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강세장의 조정과 베어마켓 랠리의 차이를 분석 (
제목: Components of Bull and Bear Markets: Bull Corrections and Bear Rallies(강세장 및 약세장의 구성 요소: 강세장 조정 및 약세장 반등)연구 배경* 전통적인 주식 시장의 강세장(bull market) 및 약세장(bear market) 구분 방법은 사후적(ex post)으로 가격 지수의 정점과 저점을 판단하는 데 기반하고 있어, 실시간 투자 결정이나 위험 관리에 필요한 정보(예: 변화하는 위험 평가)를 제공하기 어렵습니다.* 많은 투자자들은 주식 시장에 장기적인 추세(강세 또는 약세)가 존재하지만, 그 안에서도 단기적인 역방향 움직임(강세장 조정 또는 약세장 반등)이 나타난다고 인식합니다.* 기존의 확률적 국면 전환(Markov-switching, MS) 모델들은 주로 2개 또는 3개의 국면만을 사용하며, 고빈도 데이터에서 관찰되는 이러한 강세장 조정이나 약세장 반등과 같은 미묘한 내부 동학을 명시적으로 모델링하지 못하는 한계가 있습니다.연구 방법* 연구진은 주식 시장의 국면(phase)을 모델링하기 위해 잠재적 4-상태 마르코프 전환(MS-4) 모델을 제안합니다.* 이 모델은 주간 주식 수익률 데이터에 적용되며, 시장을 다음 네 가지 상태로 구분합니다: 1) 약세장 상태(bear market state), 2) 약세장 반등(bear market rally), 3) 강세장 조정(bull market correction), 4) 강세장 상태(bull market state).* 상태 1과 2는 약세장 국면(bear regime, 장기 평균 수익률 음수)을 구성하며, 상태 3과 4는 강세장 국면(bull regime, 장기 평균 수익률 양수)을 구성합니다.* 상태 간 전환 행렬(transition matrix)에 시장 동학을 반영하는 제약(예: 특정 상태 간 직접 전환 불가)을 부과하여 모델의 식별성을 확보합니다. 이를 통해 국면 내부(intra-regime) 및 국면 간(inter-regime)의 전환 동학을 포착합니다.* 베이지안 추정 방법을 사용하여 모수 및 국면 불확실성을 고려하고, 미래 국면 및 수익률에 대한 확률적 예측(predictive density)을 제공합니다. 특히 장기 누적 수익률에 대한 예측 밀도 계산 및 모델 비교 방법이 강조됩니다.* 모델 성능 평가를 위해 기준 모델인 2-상태 MS 모델 및 GARCH 모델, 제약 없는 4-상태 MS 모델 등 다양한 대안 모델과 비교합니다. 데이터는 1885년부터 2010년까지 125년 동안의 주간 미국 주식 시장 수익률 데이터를 사용합니다.주요 발견* 제안된 MS-4 모델은 기준 모델인 2-상태 MS 모델 및 다른 대안 모델들에 비해 통계적으로 우수함을 베이즈 팩터(Bayes factors) 및 표본 외 예측 밀도(out-of-sample predictive density) 평가를 통해 입증합니다. 특히 장기(3, 6, 12개월) 예측에서 MS-4 모델이 가장 뛰어난 성능을 보이며, GARCH 모델은 1개월 예측에서만 더 우수했습니다.* MS-4 모델은 네 가지 시장 상태/국면을 성공적으로 식별하고 특징을 파악했습니다: 약세장 상태(가장 낮은 평균, 가장 높은 변동성), 강세장 상태(가장 높은 평균, 가장 낮은 변동성), 약세장 반등(양수 평균, 강세장 상태보다 높은 변동성), 강세장 조정(음수 평균, 약세장 상태보다 낮은 변동성).* MS-4 모델의 국면은 2-상태 모델보다 훨씬 더 지속적(persistent)이며, 국면 내에서도 상당한 이질성(heterogeneity)을 포착합니다. 약세장 반등 상태(state 2)는 가장 긴 평균 지속 기간(31.2주)을 가지지만, 방문 빈도가 낮아 비조건부 확률은 낮습니다.* 모델은 국면 내부 및 국면 간의 복잡한 전환 동학을 포착합니다. 강세장 조정 상태는 약세장 반등 상태에 비해 강세장 상태로 되돌아갈 확률이 더 높습니다. 국면 전환(예: 약세장 -> 강세장)은 종종 반등 또는 조정 상태를 '거쳐서' 일어납니다.* MS-4 모델은 역사적인 전환점(turning points) 및 국면 전환을 실시간으로 정확하게 식별하는 능력을 보여주었습니다 (예: 2008년 10월 약세장 진입 실시간 탐지).* 모델은 강세장 조정 및 약세장 반등 상태가 전환점 예측 및 VaR 예측에 경험적으로 중요함을 보여주었으며, 특히 불안정한 시기(2008년 위기)에 개선된 VaR 추정치를 제공합니다.시사점* 본 연구는 주식 시장 사이클을 이해하고 모델링하는 데 있어 강세장 조정 및 약세장 반등과 같은 미묘한 국면의 중요성을 강조합니다.* MS-4 모델은 기존의 단순화된 모델보다 더 풍부하고 현실적인 시장 동학 표현을 제공하며, 통계적으로도 우수합니다.* 모델에서 제공하는 미래 국면 및 수익률에 대한 확률적 예측은 투자자들의 위험 관리(VaR) 및 투자 결정 개선에 기여할 수 있습니다.* 연구 결과는 시장 국면이 단순히 두 가지 상태(강세/약세)로 고정되어 있지 않으며, 국면 내의 복잡한 내부 동학이 전체 시장 사이클의 중요한 구성 요소임을 보여줍니다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Financial and Business Cycle Risk Premia ( 25. 03. 15)
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Financial and Business Cycle Risk Premia ( 25. 03. 15)
Financial and Business Cycle Risk Premia연구 배경* 금융 사이클(Financial Cycle)이 실물 경제 및 자산 수익률에 미치는 영향에 대한 최근 연구 결과들이 증가하고 있습니다. 신용 붐이 거시경제 총량의 반전과 후행하는 낮은 주식 수익률을 예측하는 경향이 있습니다.* 또 다른 연구 흐름은 금융 사이클에 따른 위험 프리미엄의 경기 역행성(countercyclicality)을 강조합니다. 금융 위기 시기에 예상 주식 수익률이 경기 침체기보다 훨씬 높게 나타납니다.* 표준 자산 가격 결정 모형에 따르면 위험 프리미엄은 소비 증가와 반대로 움직이며 경기 역행적입니다.* 그러나 금융 사이클에 의해 발생하는 위험 프리미엄이 단순히 경기 사이클의 영향을 반영하는 것인지, 혹은 독립적인 역할을 하는지에 대한 명확성이 부족합니다. 금융 조건과 거시경제 활동 간의 상호 피드백 고리가 이러한 모호성을 야기합니다.연구 방법* 연구진은 먼저 횡단면적 금융 변수들과 거시경제 총량들을 각각 사용하여 국면 전환 상태 공간 모형(regime-switching state-space model)을 통해 잠재적 금융 사이클 및 경기 사이클 요인을 추정합니다. 이 모델은 사이클의 비선형성과 비대칭성을 포착하며, 사전 필터에 의존하지 않고 실시간으로 위기 확률을 추정할 수 있습니다.* 추정된 두 사이클을 사용하여 미국 주식 초과 수익률에 대한 예측 능력을 분석합니다. * OLS 회귀 분석: 경기 침체 및 금융 위기 더미 변수와 상호 작용항, 그리고 정규화된 사이클 요인(mt, ft)을 사용하여 예측 회귀를 수행합니다. 통제 변수(무위험 수익률, 배당 수익률, 과거 초과 수익률)를 포함합니다. * 구조적 벡터 자기회귀(SVAR) 분석: [거시 요인, 금융 요인, 주식 초과 수익률]로 구성된 3변수 시스템의 동학을 모델링합니다. 재귀적 식별을 위해 거시 요인, 금융 요인, 주식 초과 수익률 순서로 변수를 배치하고 Cholesky 분해를 사용합니다.* SVAR 분석 결과를 충격 반응 함수(Impulse Response Functions, IRFs) 및 분산 분해(Variance Decomposition, FEVD)를 통해 분석하여 두 사이클 간의 비대칭적 상호 작용과 위험 프리미엄에 대한 각 쇼크의 상대적 중요성을 정량화합니다.* 데이터는 1959년 6월부터 2019년 12월까지의 미국 분기별 데이터를 사용합니다.주요 발견* 추정된 금융 사이클은 경기 사이클보다 낮은 주파수에서 작동하며, 스트레스 기간(예: S&L 위기)이 더 오래 지속되는 특징을 보입니다. 금융 사이클은 경기 사이클보다 낮은 자기회귀 지속성(persistence)을 보이지만, "나쁜" 국면에 머물 확률은 더 높습니다.* OLS 회귀 분석 결과, 경기 침체 상태만으로는 주식 초과 수익률을 유의미하게 예측하기 어렵지만, 경기 침체와 금융 위기가 동시에 발생하는 경우 후행 수익률을 크게 높이는 것으로 나타났습니다.* 정규화된 금융 조건 요인(ft)은 상태에 관계없이 후행 분기 주식 수익률 상승을 일관되게 예측하며, 이 효과는 경기 침체기에 더욱 강해집니다. 반면, 거시경제 조건 요인(mt)의 예측력은 불리한 국면(경기 침체 또는 금융 위기)에서 주로 나타납니다.* SVAR 분석 결과는 두 사이클 간의 상호 작용이 비대칭적임을 보여줍니다. 금융 조건에 대한 긍정적 쇼크는 거시 요인에 더 크고 즉각적이며 지속적인 긍정적 영향을 미칩니다. 반면, 긍정적 거시경제 쇼크는 후행적으로 금융 조건에 부정적 영향을 미치지만 그 영향은 지연되고 크기가 작습니다.* 금융 쇼크는 거시경제 쇼크에 비해 주식 초과 수익률에 더 크고 지속적인 긍정적 가격 결정 효과(repricing effects)를 유발합니다. 거시경제 쇼크에 대한 수익률 반응은 후행적으로 음전하며 평균 회귀하는 경향을 보입니다.* 분산 분해 결과, 금융 쇼크는 거시경제 변동성의 20% 이상을 설명하지만, 거시경제 쇼크는 금융 조건 변동성의 약 5%만을 설명합니다. 주식 초과 수익률 변동성의 경우, 금융 쇼크가 거시 쇼크보다 더 큰 비중(약 10% 대 5%)을 설명합니다.시사점* 본 연구 결과는 금융 사이클 위험 프리미엄이 경기 사이클 위험 프리미엄과 근본적으로 다르며, 단순히 경기 사이클의 후행적 반영이 아님을 시사합니다. 금융 쇼크는 더 크고 지속적인 가격 결정 효과를 나타냅니다.* 금융 사이클이 경기 사이클에 단순히 부수적인 현상이 아니라 자체적인 내생적 동학을 가지며, 경제 상황에 따라 조건부로 나타남을 강조합니다.* 금융-거시 간 연관성이 비대칭적이며, "금융 가속기 메커니즘"이 거시경제 쇼크가 금융 부문에 미치는 영향보다는 금융 쇼크가 거시경제 결과에 미치는 영향을 더 효과적으로 설명합니다.* 단기 주식 시장 동학을 주도하는 데 있어 거시경제 펀더멘탈에 비해 금융 조건이 불균형적으로 큰 역할을 한다는 점을 강조합니다.* 자산 가격과 거시-금융 연관성을 이해하고 모델링하는 데 있어 금융 사이클의 중요성을 재확인합니다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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시계열적으로 일관된 대형 언어 모델 ( 25. 04. 29)
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박재훈투영인
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6개월 전
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시계열적으로 일관된 대형 언어 모델 ( 25. 04. 29)
Chronologically Consistent Large Language Models(시계열적으로 일관된 대형 언어 모델)연구 배경* 대형 언어 모델(LLMs)은 사회 과학 분야에서 점차 활용되고 있지만, 학습 데이터에 포함된 미래 정보(lookahead bias 또는 training leakage)로 인해 문제가 발생할 수 있습니다.* 특히 실시간 정보가 중요한 분야(예: 금융 예측)에서는 이러한 편향이 실증 분석 결과를 왜곡시킬 수 있습니다.* 시간 제약을 준수하면서도 정확도를 유지하는 시계열적으로 일관된 언어 모델을 구축하는 것은 데이터 제약과 계산 능력 문제로 인해 어려운 과제입니다.연구 방법 연구진은 시계열적으로 일관된 대형 언어 모델 시리즈인 *ChronoBERT**와 ChronoGPT를 개발했습니다.* 이 모델들은 특정 시점까지 사용 가능한 텍스트 데이터만을 학습에 활용하여 lookahead bias를 방지합니다.* 모델은 고품질의 다양한 시계열 데이터(1999년 이전 데이터로 초기 모델 학습 후, 2000년부터 2024년까지 매년 데이터로 증분 학습)를 사용하여 훈련되었습니다.* 계산 효율성을 위해 최신 언어 모델 아키텍처와 효율적인 학습 기법을 활용했습니다.* 모델 성능 평가는 다음과 같이 수행했습니다. * 언어 이해 능력: GLUE 벤치마크(ChronoBERT) 및 HellaSwag 작업(ChronoGPT)에서 평가하고 기존 모델(BERT, GPT-2, Llama 3.1, FinBERT, StoriesLM)과 비교했습니다. * 시계열 일관성 검증: 모델의 지식 마감 시점 이후의 사건에 대한 예측 능력을 테스트하여 학습 데이터의 누출 여부를 확인했습니다. (예: 미국 대통령 취임 예측 마스크 언어 모델링) * 자산 가격 결정 응용: 금융 뉴스를 이용해 다음 날 주식 수익률을 예측하고, 모델 임베딩을 활용한 롱숏 포트폴리오의 성과(Sharpe Ratio)를 분석하여 lookahead bias의 영향을 측정했습니다.주요 발견* 개발된 ChronoBERT 및 ChronoGPT 모델은 엄격한 시간 제약 조건 하에서도 뛰어난 언어 이해 능력을 보여주었습니다. ChronoBERT는 BERT를 능가하고 StoriesLM 및 FinBERT보다 훨씬 우수한 성능을 보였으며, Llama 3.1과도 경쟁력 있는 GLUE 점수를 기록했습니다. ChronoGPT는 HellaSwag에서 GPT-2를 능가했습니다.* 시계열 일관성 검증 결과, ChronoBERT 모델은 지식 마감 시점 이후에 처음으로 취임한 대통령을 정확히 예측하지 못하여 학습 데이터에 미래 정보가 누출되지 않았음을 확인했습니다.* 금융 뉴스 기반 주식 수익률 예측 응용에서 ChronoBERT 및 ChronoGPT의 실시간 출력을 사용한 포트폴리오는 StoriesLM, FinBERT 및 BERT를 능가하는 높은 Sharpe Ratio를 달성했습니다.* ChronoBERT의 포트폴리오 성능은 최신 대규모 모델인 Llama 3.1과 통계적으로 유의미한 차이가 없었습니다.* 금융 예측 맥락에서 lookahead bias의 영향은 '온건한' 수준이며, 실시간 정보 흐름을 이해하는 것만으로도 상당한 예측 성능을 달성할 수 있음을 시사합니다.시사점* 본 연구는 시계열적 일관성을 유지하는 LLM을 구축하기 위한 확장 가능하고 실용적인 프레임워크를 제시합니다.* Lookahead bias 없는 LLM이 금융 및 기타 사회 과학 분야에서 더 신뢰할 수 있는 백테스트 및 예측을 가능하게 하여 모델 적용의 타당성을 높일 수 있음을 보여줍니다.* Lookahead bias의 영향은 모델 및 응용 분야에 따라 다를 수 있으며, 다운스트림 예측 모델이 언어 이해의 제약을 보완하여 경제적, 통계적으로 유의미한 성과를 달성할 수 있음을 시사합니다.* 개발된 ChronoBERT 및 ChronoGPT 모델을 공개하여 연구 커뮤니티의 활용을 지원합니다.* 향후 연구 방향으로 시간 제약 데이터를 위한 최적의 스케일링 법칙 개발 등을 제안합니다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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FOMC를 앞두고 투자자들이 매수하는 종목들 ( 25. 05. 07)
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박재훈투영인
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6개월 전
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FOMC를 앞두고 투자자들이 매수하는 종목들 ( 25. 05. 07)
S&P 500과 Nasdaq Composite는 4월 2일 관세 발표 이후 손실을 회복했다. 이제 투자자들은 수요일 연방준비제도(Fed)의 결정이 시장에 미칠 영향을 파악하려고 노력하고 있다.CME Group의 FedWatch 도구는 중앙은행이 현재 4.25%-4.5% 범위에서 금리를 유지할 가능성이 95% 이상임을 보여준다. 그러나 월스트리트는 결정 이후 Jerome Powell 의장의 발언에서 신호를 받아 미래 정책 움직임에 대한 단서를 찾을 것이다.Piper Sandler의 수석 시장 기술자 Craig Johnson은 S&P 500이 5,800 저항 수준 근처에서 거래되고 있기 때문에 Powell의 중립적인 논평조차도 주식을 하락시킬 수 있다고 생각한다. "Fed 발표, Fed 논평 및 촉매제가 될 수 있는 다른 모든 것을 통과하면서 5400, 5500 수준으로 하락 및 조정이 있을 수 있다"고 Johnson은 CNBC에 말했다.무엇을 매수할 것인가Truist의 공동 최고 투자 책임자 Keith Lerner는 Fed 결정을 앞두고 유틸리티, 금융 및 커뮤니케이션 서비스 부문에 대해 비중 확대를 유지하고 있다."우리는 경제가 둔화되더라도 이러한 대형 기술주들이 계속 잘 할 것이라고 생각한다"고 Lerner는 말했다. "경제가 둔화되더라도 AI 지출은 계속될 가능성이 높다. 어떤 면에서 이러한 대형 기술주들은 불확실성이 있는 시기에도 여전히 세속적 수요가 있어 다소 방어적으로 행동하고 있다."유틸리티는 올해 S&P 500에서 가장 실적이 좋은 부문으로, 6% 이상 상승했다. 금융은 같은 기간 2% 상승했으며, 커뮤니케이션 서비스는 2% 하락했다.인공지능 슈퍼사이클 ETF(AIS)를 관리하는 VistaShares의 CEO Adam Patti는 회의를 앞두고 기술 및 AI 중심 주식을 안전한 플레이로 보지만, 상승세로의 재가속 가능성도 있다고 믿는다."AI 거래가 복수심을 품고 상승할 것이라고 생각한다"고 Patti는 말했다. "거기에 큰 과잉 반응이 있었다고 생각한다. 특히 AI 분야의 기본 펀더멘털은 동일하게 유지된다. 이러한 대형 하이퍼스케일러 대부분은 모두 자본 지출을 재확인했다."Piper Sandler의 Johnson 역시 기술을 상승 가능성이 있는 방어적 플레이로 보지만, 기회는 Magnificent Seven 외부에 있다고 믿는다."지금 소프트웨어 회사들은 반도체 회사들보다 더 매력적으로 보인다"고 Johnson은 말했다. "나는 분명히 Twilio, Monday.com과 같은 것들을 사러 갈 것이다."추가적으로, Johnson은 Kratos Defense와 Mercury Systems를 선호한다.Capital Area Group의 매니징 파트너 Malcolm Ethridge는 단기 채권에 기회가 있다고 믿는다."이것은 확실히 그러한 금리를 고정하고 싶은 시간일 것"이라고 Ethridge는 말했다. "내가 단기간 동안 돈을 투입할 곳을 찾고 있는 사람이라면, Fed 회의 전에 그 금리를 고정하는 것이 좋을 것이다."2년물 미국 국채 수익률은 화요일 3.797%에 거래되었다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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캔들스틱 패턴의 수학적 계량화는 시스템 트레이딩의 정밀성과 효율성을 높이는 핵심 도구다. ( 25. 05. 07)
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박재훈투영인
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캔들스틱 패턴의 수학적 계량화는 시스템 트레이딩의 정밀성과 효율성을 높이는 핵심 도구다. ( 25. 05. 07)
트레이딩 시스템을 위한 캔들스틱 계량화캔들스틱은 종종 트레이더가 기술적 분석을 처음 접하는 방법이다. 고빈도 및 마켓 메이킹 회사의 양적 시스템 개발자로서, 내가 만날 수 있었던 모든 성공적인 트레이더들은 어떤 종류의 시스템을 가지고 있거나 최소한 거래를 할 때 일반적인 확률을 알고 있다는 것을 확신할 수 있다!오늘은 캔들스틱을 정의하고 계량화하는 방법을 살펴볼 것이다. 이것을 할 수 있다면, 우리는 그것의 유용성을 측정할 수 있고 더 똑똑한(더 정보에 기반한) 거래를 할 수 있다.더 똑똑한 거래는 궁극적으로 더 나은 수익을 의미해야 한다! 어떤 패턴은 다른 패턴보다 더 효과적일 수 있으며, 어떤 패턴은 일부 종목에서는 잘 작동하지만 다른 종목에서는 그렇지 않을 수 있다. 이를 알아내는 유일한 방법은 정의하고, 계량화하고, 테스트하는 것이다.4가지 인기 있는 캔들스틱 패턴을 정의하고 계량화하는 방법을 분석해보자.1. 인사이드 레인지 또는 Inside Bar정의: 이전 바의 범위 내에 포함된 범위. 일부는 인사이드 바의 방향이 선행 바와 반대여야 한다고 요구하지만, 이 경우에는 그렇지 않다.계량화: High[0] <= High[1] 그리고 Low[0] >= Low[1] [0]으로 표시된 현재 바의 고가는 [1]로 표시된 이전 바의 고가보다 작거나 같다. 현재 저가는 또한 1일 전 저가보다 크거나 같다. 그런 다음 긍정적 또는 부정적 인사이드 바를 확인하기 위한 또 다른 간단한 규칙을 추가할 수 있다. Close[0] >= close[1] 또는 Close[0] <= Close[1]간단한 통계: Gold 선물에서, 양의 마감 인사이드 바 다음날은 인사이드 범위의 고가 위로 72% 거래되고 인사이드 범위의 저가 아래로는 44%만 거래된다. 음의 마감 인사이드 범위 다음날은 인사이드 범위의 고가 위로 52% 거래되고 인사이드 범위의 저가 아래로 49% 거래된다. 전자가 훨씬 더 방향성 편향이 있다.2. Doji정의: 매우 가까이 있는 시가와 종가, 그리고 우유부단함을 나타내기 위해 바의 중간 근처에 있는 시가와 종가.계량화: 절대값(시가 - 종가) / 범위 <= .10 그리고 ibr >= .4 그리고 ibr <= .6 이것은 어느 쪽이 더 큰지 상관없이 시가와 종가의 차이가 항상 전체 바 범위의 10% 이하임을 보여준다. IBR은 바 내 순위(interbar rank) 또는 때로는 바 내 강도(interbar strength)라고 한다. IBR의 값은 바 범위의 몇 퍼센트가 종가 아래에 있는지다. 따라서 IBR > .4와 IBR < .6은 바의 종가가 바 범위의 중간 20% 내에 있었음을 의미한다. 이러한 규칙의 조합은 도지를 정확하게 정의한다. 참고: IBR 임계값을 조정하여 설명할 수 있는 묘석 도지나 잠자리 도지는 무시한다.간단한 통계: Gold 선물에서, 여기서 정의한 '도지' 다음날은 도지의 종가보다 62.6% 더 높게 마감하는 반면, 37.9%만 더 낮게 마감한다.3. Hammer정의: 해머는 판매자들이 바 중간에 통제권을 가져가고 그 다음 구매자들이 통제권을 되찾아 바의 상단 근처에서 마감하여 캔들의 하단에 긴 심지를 남기는 것을 보여주기 위한 것이다.계량화: IBR > 90% 그리고 절대값(시가-종가) / 범위 <= 10% 시가 또는 종가가 바 범위(ibr)의 상위 10% 내에 있어야 하고 바 범위의 10% 창 내에 포함되어야 한다고 가정하자.간단한 통계: Gold 선물에서, 해머(위에서 정의한 대로) 다음날은 46%만 더 높게 마감한다. 우리의 좁은 정의로 인해 샘플 크기가 매우 작다. 참고: 몸통의 높이를 하단 심지와 비교하거나 위의 규칙 중 일부를 완화하여 더 많은 '해머' 발생을 찾을 수 있다. 또한, 일부는 이전 캔들과의 관계에 기반하여 해머를 계량화할 수도 있다. 게다가, 1일 이상 앞을 보는 것도 다른 결과를 낼 수 있다. 그리고 물론 이동 평균 비교나 다른 지표 등과 같은 다른 맥락을 추가하는 것도 가치를 더하거나 뺄 수 있다.4. Bearish Kicker정의: 이 패턴은 강한 상승 바 후에 갭과 하락 바를 보여준다. 이 반전 패턴은 반대 방향의 캔들을 가진다.계량화: Close[1] > Open[1] 그리고 ibr[1] > .9 그리고 High[0] < Low[1] 그리고 Close[0] < Open[0] 그리고 ibr[0] < .1 위 사진에서 볼 수 있듯이 이전 바의 종가는 실제로 이전 바의 시가보다 높았다. 또한 바 범위의 상위 90%에서 마감했다. 현재 바의 고가는 현재 바의 시가 아래에서 부정적으로 마감하면서 이전 바의 저가보다 낮았다. 현재 바는 또한 바 범위의 하위 10%에서 마감했다.간단한 통계: 이것은 여러분이 연구하도록 남겨둘 것이다. 이것이 좋은 출발점이라고 생각한다. 이런 종류의 일을 쉽게 할 수 있는 도구가 있다면 어떨까!추가 아이디어:이제 우리가 알려진 패턴을 정의하고 테스트하기 위한 간단한 규칙을 식별할 수 있게 되었으니... MACD, RSI, 스토캐스틱스 또는 다른 지표와 같은 아이디어를 결합하여 더 많은 맥락을 제공하면 어떨까? 50기간 이동 평균 위 또는 아래와 같은 규칙을 추가할 때 이러한 패턴은 어떻게 되는가?이제 우리가 답할 수 있는 또 다른 질문은 우리의 발견(통계)이 각 주식과 자산 클래스에서 유사성을 보이는가이다. 예를 들어, 인사이드 패턴은 Gold에서는 작동하지만 다른 것에서는 동일하게 작동하지 않는다. 힘들게 번 돈을 투자하기 전에 모든 것을 확인하는 것이 중요하다; 이 수준의 작업을 하는 사람은 거의 없으며 그래서 극소수만 이긴다.주식 #1에서 특정 패턴이 매우 잘 작동하는 것을 본다고 상상해보자. 그런 다음 주식 #1에서의 최근 성공이 주식 #2에서 유사한 설정을 취하도록 격려한다. 이것은 데이터 없이 사람들이 반복해서 저지르는 위험한 함정이다.예, 이러한 모든 테스트를 설정하고 사용할 통계 데이터베이스를 구축하는 것은 극도로 어렵고 시간이 많이 소요될 수 있다. 그러나 Build Alpha를 통한 내 목표는 마우스를 클릭할 수 있다면 이런 유형의 연구(및 더 많은 것)를 실행할 수 있을 만큼 간단하게 만드는 것이다.간단한 예로, "해머" 신호를 클릭하거나 내장된 시가, 고가, 저가, 종가 규칙 라이브러리로 자신만의 캔들스틱 패턴을 만든 다음 내장된 기술적 지표 등과 결합하면 된다.무작위로 또는 확률을 모르고 거래하는 것을 중단하라.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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VIX는 공포가 아닌 불확실성의 지표이며, 그 자체로 시장 하락을 예고하는 도구로 해석해서는 안 된다. ( 25. 05. 08)
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박재훈투영인
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VIX는 공포가 아닌 불확실성의 지표이며, 그 자체로 시장 하락을 예고하는 도구로 해석해서는 안 된다. ( 25. 05. 08)
일반적인 믿음과 달리, VIX 상승이 주식 하락을 의미하는 것은 아니다.시장 변동성 증가가 주식 하락을 의미한다고? 틀렸다.솔직히 말하면, VIX(Cboe Volatility Index)가 급등할 때 나는 주식 시장 하락에 대비한다. Donald Trump 대통령의 큰 관세 발표 이후 VIX 급등에 대한 투자자들의 불안한 반응으로 판단하건대, 나만 그렇게 생각하는 것은 아니다.S&P 500 Index의 예상 30일 변동성 측정 지표인 VIX는 백악관이 4월 2일 발표한 후 이어진 4일간의 거래일 동안 거의 3배 증가했다. 4월 8일 52로 마감했는데, 이는 1990년 시작 이후 세 번째로 높은 수준이며, 2008년 금융 위기와 Covid 팬데믹 때만 이를 초과했다.지금 우리가 알다시피, 임박한 주식 시장 붕괴에 대한 투자자들의 두려움은 잘못된 것이었다. 시장은 VIX가 최고치를 기록한 바로 그날인 4월 8일에 바닥을 쳤다. S&P 500은 그 이후 월요일까지 13% 상승했으며, 이는 짧은 시간 내 엄청난 상승이다. VIX는 평소보다 높은 변동성을 정확히 알렸다 - 주가 변동이 평소보다 크다는 것을. 단지 많은 투자자들이 예상했던 것과 달리, 그 큰 변동이 손실이 아닌 이익으로 나타났을 뿐이다.이는 놀라운 일이 아니다. 변동성은 가격 변화의 정도를 측정하는 것이지 방향성을 측정하는 것이 아니다. 높은 변동성은 상승이나 하락 모두에서 큰 가격 변화를 의미할 수 있으며, 낮은 변동성은 어느 방향으로든 작은 가격 변화를 의미한다. 따라서 VIX가 상승하면 심장이 멎을 듯한 하락만큼이나 큰 상승이 따를 수 있다는 점을 시장은 최근 몇 주간 투자자들에게 다시 상기시켰다.이를 알면서도, 나는 왜 상승한 VIX를 하락하는 시장과 연관 짓는지 완전히 이해하지 못한다. 아마도 나는 VIX가 급등할 때 투자자들을 사로잡는 공포에 대한 인정인 "공포 지수"라는 불길한 별명에 무의식적으로 영향을 받았을 수 있다.부정적 연관성은 대부분 근거가 없다. VIX는 연율화된 표준편차로 측정된 S&P 500의 향후 30일 변동성과 높은 상관관계(0.69)를 보였지만, VIX와 S&P 500의 이후 30일 가격 성과 사이에는 거의 상관관계(0.1)가 없었다.사실, VIX에서 투자 단서를 얻는 것은 VIX 수준과 관계없이 시장이 대부분의 시간 상승하기 때문에 손실을 가져올 가능성이 높다. 1990년 이후 VIX의 일별 값을 내림차순으로 정렬하고 5분위로 나누었다. 가장 높은 수준의 상위 5분위에서, S&P 500은 이후 30일 동안 68%의 시간 동안 상승했다. 이 승률은 하위 5분위와 거의 동일했고 중간 3개 분위와도 거의 같았다.VIX와 시장 방향 사이의 단절을 고려할 때, 더 나은 별명은 "불확실성 지수"일 것이다. 결국 불확실성은 보통 변동성의 근원이며, 변동성처럼 불확실성도 결과를 암시하지 않는다. 때로는 불확실성이 금융 위기 때처럼 끔찍하게 끝나고, 때로는 2011년 미국 부채 디폴트 우려 때처럼 무해하게 지나간다. 대부분 기업들이 계속해서 실적을 성장시키는 동안 불확실성은 주변에 머물러 있으며, 이것이 VIX와 관계없이 시장이 대부분의 시간 상승하는 이유다.그러나 VIX의 수준과 VIX의 변화를 구별하는 것이 중요하다. 상승하는 VIX는 하락하는 시장과 높은 부정적 상관관계가 있으며, 반대의 경우도 마찬가지다(-0.68, VIX와 S&P 500의 동시 30일 변화 비교). 하지만 투자자들은 시장을 예측할 수 없는 것처럼 VIX의 방향도 신뢰할 수 있게 예측할 수 없다. 그리고 VIX가 상승할 때쯤이면, 시장 하락은 보통 지나갔다.지난달 정확히 그런 일이 발생했다. S&P 500은 VIX가 상승함에 따라 급락했다. VIX가 위험하게 높아 보일 때쯤에는 이미 바닥이었다. 물론 이것이 시장의 갑작스러운 전환이 필연적이었다는 것을 의미하지는 않지만, VIX의 역사는 반등 가능성이 높았음을 시사한다.그렇다면 지금 우리는 어디에 있는가? VIX는 약 24로, 4월 8일 수준의 절반 이하지만 여전히 장기 평균인 약 19보다 높다. 이는 앞으로 더 많은 변동성이 있을 것임을 의미하며, 관세에 대한 지속적인 불확실성으로 계획과 예측이 어려워졌다고 말하는 기업 임원들이 늘어나고 있다.VIX가 평소보다 큰 시장 움직임에 대비하는 이유는 쉽게 알 수 있다. Trump의 광범위한 관세는 불확실하고 잠재적으로 중요한 결과를 가져올 수 있는 큰 도박이다. 궁극적으로 미국 기업들에 대한 무역 장벽을 줄이는 거래로 이어진다면, 시장은 기뻐할 가능성이 높다. 그러나 장기화된 무역 전쟁이 비즈니스 비용을 증가시킨다면, 주식은 그렇게 행복하지 않을 것이다.그 불확실성은 당분간 어느 누구도 원하지 않는 높은 VIX로 이어질 수 있다. 단, 그것이 시장이 하락한다는 것을 의미한다고 가정하지 말아야 한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Berkshire Hathaway 주식에서 '수익'을 창출하는 옵션 전략 ( 25. 05. 05)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Berkshire Hathaway 주식에서 '수익'을 창출하는 옵션 전략 ( 25. 05. 05)
S&P 500 총 수익률(배당금 포함)은 대선 전날인 11월 4일 이후 거의 변동이 없다. 지난 6개월간 시장 변동성에 대한 투자자들의 관심을 고려할 때, 이는 많은 투자자들에게 놀라운 일일 수 있다.Berkshire Hathaway 연례 회의에서 CNBC의 Becky Quick가 Warren Buffett에게 회사가 거대한 현금 포지션을 배치했는지 물었을 때, Buffett은 최근의 움직임이 "정말 아무것도 아니다"라고 대답했다. 그는 Berkshire의 주가가 그가 회사를 인수한 이후 세 번이나 50% 하락했다는 점을 지적하며 "이는 큰 움직임이 아니다"라고 말했다.대신 극적인 뉴스는 Buffett이 연말에 CEO 자리에서 물러나겠다는 발표였다. 이는 회사 수장으로서 60년 경력을 마감하고 역사상 가장 길고 가장 주목할 만한 S&P 500 CEO의 시대를 끝내는 것이다. 그는 2026년 1월 1일부터 Greg Abel에게 자리를 물려주지만, Buffett 자신은 의장직을 유지한다.일부 투자자들은 "오마하의 현인"이 물러나면서 회사의 미래에 대해 우려할 수 있지만, Berkshire 주식을 매도하려는 경우 재고해 볼 필요가 있다. Berkshire는 다양한 대표 기업들을 소유하고 있으며 S&P 500과 매우 유사한 배수로 거래되고 있다. 주식과 벤치마크 모두 후행 수익의 24.5-25.5배 사이에서 거래된다. 둘 사이의 큰 차이점은 Berkshire 주식이 45% 현금인 반면, S&P 500 "주식"은 약 10% 순부채라는 점이다.요약하자면, 올해 S&P 500을 능가했음에도 불구하고 Berkshire 주식은 여전히 매력적이다. 주식을 보유하지 않고 자본을 배치하고 싶다고 가정해 보자. 이 경우 약간의 "수익"을 보고 싶어하는 투자자들의 유일한 우려는 Berkshire가 배당금 형태로 그 엄청난 현금을 주주들에게 돌려주지 않는다는 점이다. 대신, 투자 기회를 계속 찾거나 경영진이 주식을 저평가되었다고 판단할 때 자사주를 매입한다.거래 전략옵션 프리미엄을 판매하는 것이 배당금의 완벽한 대체제는 아니지만, 배당금을 지급하지 않는 기초 주식 포지션에서 약간의 "수익"을 창출하는 방법을 제공한다. 주식 구매자는 약간의 수익을 창출하기 위해 포지션에 대해 커버드 콜을 판매하는 것을 고려할 수 있다.예를 들어, 6월 20일 만기 $570 콜을 판매하고 주당 $5 이상, 즉 현재 주가의 거의 1%를 모을 수 있다 - 이는 해당 콜이 가치가 없게 될 76% 확률로 7% 이상의 정지 수익률이다.일부 포지션을 소유하고 있다면, 예를 들어 더 많이 구매하는 것을 고려할 수 있다. 그러나 더 낮은 수준을 노리고 있다면, 금요일 종가 기준으로 주당 약 $5를 모을 수 있는 6월 500 풋과 같은 하방 숏 풋을 추가할 수 있다. 주식이 $500 숏 풋 아래로 떨어지면, 그 가격에 100주를 구매해야 하지만, 모은 약 $10의 프리미엄을 제외하면 된다. 그 시점에서 실질적인 구매 가격은 주당 $490가 되며, 이는 금요일 종가보다 9% 이상 할인된 가격이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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"이자만 14%"…美 대신 브라질 채권에 몰리는 개미들, 신흥국 랠리 재점화?
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6개월 전
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"이자만 14%"…美 대신 브라질 채권에 몰리는 개미들, 신흥국 랠리 재점화?
브라질 국채가 높은 금리 매력과 원자재 수혜 기대 속에 국내 투자자들의 새로운 투자처로 부상하고 있다. 2025년 들어 한국예탁결제원을 통한 브라질 채권 순매수액은 32억9482만 달러에 달하며, 전년 대비 53% 급증했다. 최근 브라질 펀드의 3개월 수익률은 12.95%를 기록해 해외펀드 중 가장 높은 성과를 보이고 있다.이 같은 인기는 브라질 중앙은행의 고금리 정책이 주도했다. 인플레이션 대응을 위해 기준금리를 14.25%까지 끌어올리면서 10년 만기 국채 금리는 연 14%대 중반까지 상승했다. 채권 보유만으로도 두 자릿수 수익률이 가능한 구조다. 여기에 기준금리 인상이 마무리 국면에 접어들었다는 인식도 향후 금리 인하 기대감으로 작용하며 추가 매수를 자극하고 있다.글로벌 지정학 리스크 또한 브라질에 우호적이다. 미중 무역 갈등이 재점화되며 브라질이 대두, 철광석, 원유 등 원자재 수출로 반사이익을 누릴 것이란 기대가 높아지고 있다. 실제로 1차 무역전쟁 당시 중국은 미국 대신 브라질을 주요 수입처로 삼았고, 이번에도 유사한 전개가 예상된다. 헤알화 강세도 외화 환산 수익률을 높이고 있다. 다만, 브라질은 투기등급(Ba1)에 해당하는 국가로, 환율 변동성과 신용리스크는 여전히 유의할 필요가 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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"주저하지 않겠다": 유럽 기업들의 미국 관세 대응 전략 ( 25. 05. 01)
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박재훈투영인
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6개월 전
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"주저하지 않겠다": 유럽 기업들의 미국 관세 대응 전략 ( 25. 05. 01)
미국의 관세 부과로 인해 명품 핸드백부터 세탁기, 항공기 엔진에 이르기까지 다양한 제품의 가격이 인상될 전망이다. 프랑스, 스웨덴, 스위스, 독일 등 유럽 전역의 주요 기업들이 미국 소비자들에게 가격을 인상하는 계획을 발표했다.​Donald Trump 대통령의 4월 2일 소위 "해방의 날" 이후 실적 발표를 분석한 결과, 많은 기업들이 이익 마진을 보존하기 위해 가격을 인상하고, 공급망을 중국에서 다른 지역으로 옮기는 비용 절감 전략을 병행하고 있다.​주요 기업들의 대응 전략​Safran: "주저하지 않겠다"제트 엔진 제조업체 Safran의 CEO Olivier Andriès는 미국 매출 비중이 25%를 넘는 상황에서 항공사 고객들에게 관세 추가 요금을 적용할 것이라고 단언했다. "결국 이 관세 상황은 인플레이션을 유발하지만, 어쩔 수 없다. 우리는 고객들에게 관세 추가 요금을 부과할 것이며 주저하지 않을 것이다."​Safran은 미국 항공사들이 선호하는 Boeing MAX 737과 Airbus A320neo 항공기의 엔진을 General Electric과의 합작회사 CFM International을 통해 생산한다. 관세와 별개로도 항공사 고객들에게 "중반에서 높은 한 자릿수" 수준의 가격 인상을 시작할 예정이다.​EssilorLuxottica: 단계적 가격 인상Ray-Ban 제조업체 EssilorLuxottica는 이익 마진을 유지하기 위해 비용 절감과 함께 소비자 가격을 인상할 계획이다. "미국에서 다양한 제품 라인과 유통 채널 전반에 걸쳐 한 자릿수 영역의 가격 조정을 진행하고 있다"고 CEO Stefano Grassi는 밝혔다.​중국에서 생산되는 선글라스 프레임(Ray-Ban Meta 스마트 안경 포함)은 145%의 관세 영향을 받으며, 필요한 경우 추가 가격 인상도 검토 중이다.​Assa Abloy: 10% 가격 인상스웨덴 자물쇠 제조업체 Assa Abloy는 관세로 인해 미국 고객들에게 10%의 가격 인상을 단행할 예정이다. 보안 도어와 전자 키 포브를 제조하는 이 회사는 많은 제품을 중국에서 생산한다.​CEO Nico Delvaux는 관세 도입 전에는 1.5%의 가격 인상을 계획했었다고 밝혔다. "145%의 관세는 거의 금수 조치나 다름없다. 가격은 상당히 크게 인상될 수밖에 없다."​Thule: 모든 제품에 10% 가격 인상자동차 화물 캐리어를 제조하는 Thule는 미국에서 판매되는 제품의 절반 이상을 현지에서 생산함에도 불구하고, 관세의 규모를 고려해 모든 제품에 10%의 가격을 인상할 예정이다.​CEO Mattias Ankarberg는 미국에 두 개의 공장을 운영하고 있지만, 다른 지역에서 수입하는 철강과 알루미늄과 같은 원자재에 대한 관세의 영향을 받을 것이라고 설명했다.​산업별 대응 전략기업들은 가격 인상 외에도 다양한 대응 전략을 구사하고 있다:생산 기지 이전: SEB Group은 중국에서 베트남으로 생산 기지를 이전하는 계획을 가속화하고 있다.계약 조건 재검토: Sandvik Group은 관세 조항을 포함하도록 상업 계약을 재검토하고, 잠재적인 관세 추가 요금에 대해 고객과 파트너에게 통지했다.생산 능력 재조정: 일부 기업은 유럽에서 생산해 미국으로 보내는 제품과 미국에서 생산해 유럽으로 보내는 제품 간의 균형을 재조정하고 있다.단계적 접근: 럭셔리 그룹 Kering은 소비자 심리를 고려한 신중하고 점진적인 접근 방식을 취하며, 미국에만 적용하거나 카테고리와 가격대에 따라 차별화된 전략을 검토 중이다.​이러한 상황에서 LVMH와 같은 일부 기업은 현재 90일 유예 기간 동안 협상을 통해 긍정적인 결과가 나올 수 있다며 침착하게 대응하고 있지만, 동시에 가격 인상을 포함한 다양한 완화 전략도 준비하고 있다.유럽 기업들의 이러한 가격 인상 전략은 미국 소비자에게 직접적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 향후 미국-유럽 간 무역 관계와 글로벌 공급망 재편에도 중요한 영향을 미칠 전망이다.<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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4월은 에너지 주식들에게 잔혹한 달이었다. 이것이 시장 및 경제에 나쁜 징조일 수 있는 이유 ( 25. 04. 30)
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박재훈투영인
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4월은 에너지 주식들에게 잔혹한 달이었다. 이것이 시장 및 경제에 나쁜 징조일 수 있는 이유 ( 25. 04. 30)
에너지 주식들은 힘든 달을 큰 충격과 함께 마무리했으며, 이는 미국 경제 상태에 대한 조기 경고 알람이 될 수 있다. S & P 500 에너지 섹터는 수요일에만 2.6% 하락했으며, 이는 벤치마크 지수의 11개 주식 그룹 중 가장 나빴다. 에너지는 또한 4월 한 달 동안 가장 저조한 성과를 보였으며, 거의 14% 하락했다. 이는 약 270억 달러 규모의 Energy Sector SPDR Fund(XLE)가 2022년 6월 이후 가장 큰 월간 하락이다.​약세의 에너지 주식들은 유가의 유사한 하락을 반영한다. 미국 벤치마크 West Texas intermediate crude의 선물은 현재 배럴당 약 60달러에 거래되고 있으며, 이는 3월 말 71.48달러에서 하락한 수치다. 세계 경제가 Trump 행정부의 높은 관세 정책의 영향에 대비함에 따라, 이 급격한 하락은 석유 거래자들이 지평선에 불황을 보고 있다는 신호일 수 있으며 - 어쩌면 산업 수요가 일부 지역에서 이미 하락하기 시작했을 수도 있다.​"물론 글로벌 무역, 산업 활동 및 석유와 같은 주기적 상품 가격 사이에는 강한 연결고리가 있다," Bank of America의 상품 및 파생상품 전략가인 Francisco Blanch가 수요일 고객들에게 보낸 메모에서 말했다. "따라서 해방의 날 발표 이후 주기적 상품 가격의 하락은 단순히 이러한 잘 확립된 역학의 반영이다. 무역 전쟁으로 인해 글로벌 무역이 적어도 1%에서 3% 사이로 수축할 것으로 예상됨에 따라, 우리는 글로벌 에너지 수요에 미치는 영향이 상당할 것이라고 믿는다."​물론, 유가 하락은 관세와 수요 이야기만이 아니다. Trump 행정부가 미국 내 시추를 확대하도록 압박하고 OPEC+가 4월 초 생산 증가를 발표함에 따라 공급 기대치도 역할을 한다.​그러나 규제가 완화되더라도 상품 가격이 하락할 때 에너지 회사들 - 특히 유전 서비스 회사들 - 이 돈을 벌기는 어렵다. 댈러스의 Delos Capital Advisors의 최고투자책임자인 Andrew Smith는 그의 회사가 2025년을 앞두고 매수할 목표 리스트에 일부 에너지 투자를 가지고 있었지만 경제 조건 둔화로 인해 이러한 계획을 취소했다고 말했다.​좋은 소식은 낮은 에너지 가격이 관세의 영향을 받는 소비재 상승을 상쇄함으로써의 인플레이션을 억제하는 데 도움이 될 수 있다는 것이지만, 저렴한 석유는 전체 경제 방향에 대한 잠재적 경고 신호다.​"이는 이러한 관세가 도입된다고 해서 제조업 섹터나 에너지 섹터에서 산업적 상승이나 실제 경제 성장 상승을 보지 못할 것이라는 말해주는 신호다," Smith가 말했다.<출처:CNBC>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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중국이 AI 기업 valuation 게임의 룰을 바꾸다 ( 25. 04. 30)
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박재훈투영인
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6개월 전
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중국이 AI 기업 valuation 게임의 룰을 바꾸다 ( 25. 04. 30)
인공지능 경쟁 우위의 본질은 이미 Elon Musk의 XAI가 추구하는 수직 통합 모델을 넘어섰다​Tesla 주가의 최근 변동성에도 불구하고, Elon Musk의 광범위한 비전에 대한 투자자 신뢰는 놀랍도록 견고하게 유지되고 있다. Tesla는 기존 자동차 제조업체뿐만 아니라 대부분의 기술 기업들보다 훨씬 높은 가치평가 배수로 거래되고 있다.​이러한 지속적인 프리미엄은 로봇 공학, 주행 소프트웨어, 그리고 점점 더 인공지능을 포함한 신흥 산업 전반에 걸쳐 혁신적 변화를 가져올 Musk의 능력에 대한 광범위한 믿음을 반영한다. 같은 낙관론이 이제 그의 최신 벤처인 XAI Holdings, 이전에 Twitter였던 X와 그의 xAI 회사의 결합체로 확장되고 있다.​일견 이 비전은 혁명적으로 보인다. Musk는 X가 소셜 미디어, AI, 결제를 원활하게 결합한 플랫폼인 "모든 것을 아우르는 앱"이 되기를 원한다. 그의 AI 벤처인 xAI는 AI를 사용자 경험에 직접 내장하는 것을 목표로 한다. Musk는 이 노력을 위해 200억 달러의 새로운 자금을 모색하고 있다고 알려져 있으며, 이는 Tesla의 비범한 배수를 유지하는 동일한 투자자 신뢰에 크게 의존하여 기업 가치를 1,200억 달러 이상으로 평가하는 야심찬 목표다.​그러나 중국에서는 Musk의 모델과 오늘날 AI 가치평가의 기초가 되는 광범위한 가정에 대한 근본적인 재고를 강요할 수 있는, 보다 냉정한 현실이 형성되고 있다.​최근 몇 달간, 중국 기술 거인 Tencent는 앱에서의 AI를 위한 전략을 조용히 다시 쓰고 있다. 화려한 자금 조달이나 마케팅 없이, Tencent는 13억 명 이상의 월간 활성 사용자를 보유한 주력 슈퍼 앱인 WeChat에 ChatGPT에 대한 중국의 대응책인 DeepSeek를 직접 통합했다. AI가 등장하기 훨씬 전에, WeChat은 이미 메시징, 결제, 의료, 교통, 쇼핑 및 비즈니스 서비스를 단일 원활한 플랫폼으로 통합했다. 몇 가지 점진적인 업데이트로, AI는 그 경험에 직접 접목되어 인프라의 일부가 되었고 사용자들이 이미 의존하던 서비스의 자연스러운 확장이 되었다.​수년 동안, AI에서의 우위는 기초 모델부터 소비자 대면 플랫폼까지 모든 것을 통제하는 수직적 통합이 필요하다고 여겨졌다. 그 논리는 설계, 제조 및 유통에 대한 종단간 통제가 명확한 이점을 가져온 전기 자동차에서의 Musk의 성공을 반영했다. 그러나 그 역학은 중국의 기술 거인들이 주도하여 이제 빠르게 무너지고 있다. AI와 같이 빠르게 상품화되는 부문에서는 비용 효율성과 통합 속도가 이윤 마진과 경쟁력의 주요 동인이 되고 있다. 파트너십은 소유권만큼 많은 가치를 제공할 수 있다. 수직 통합된 AI 제국을 확장하는 데 계속 투자하는 기업들은 수익이 점점 더 압박을 받게 될 것이다.​이러한 변화는 Musk에게 불행한 시기에 찾아왔다. X는 여전히 큰 연간 이자 비용에 부담을 안고 있으며, Musk가 2022년 말 Twitter를 인수한 이후 광고 수익은 감소했다. 한편, xAI의 Grok 모델은 OpenAI의 GPT-4와 Anthropic의 모델이 기업 파트너십을 통해 이미 확보한 기업 규모의 채택을 따라잡는 중이다. 이론적으로, 새로운 자금 조달은 그 격차를 줄이는 데 도움이 될 수 있다. 그러나 실제로는 AI에서의 경쟁 우위의 성격은 이미 Musk의 수직 통합 모델을 넘어서 있다.​이러한 전략적 불일치는 AI 기업들이 익숙해진 높은 가치평가를 달성하기 어렵게 만들 것이다. Musk의 인수 전에 Twitter는 연간 약 50억 달러의 수익을 창출했으며, 광고가 거의 90%를 차지했다. 올해 X의 글로벌 광고 매출은 연구 회사 Emarketer에 따르면 약 22.6억 달러에 달할 것으로 예상된다. 산업 배수에 기반하면, X의 독립 가치는 150억 달러에 더 가까울 것이다.​OpenAI 및 Anthropic과 경쟁하기를 희망하는 xAI의 경우, 그 재무 프로필은 아직 형성 중이다. 작년에 투자자들에게 연간 매출이 1억 달러를 넘어설 것이라고 말했다. 이 규모에서는 검증된 기업 견인력의 부족을 고려하면, 관대한 벤치마크조차도 20억 달러를 약간 넘는 가치평가를 제안한다. 종합하면, 200억 달러에 가까운 가치평가가 더 현실적으로 보이며, 이는 최근 합병 시 Musk가 xAI와 X에 할당한 1,130억 달러보다 훨씬 낮다.​한편, 중국에서는 가치평가 배수가 더 낮다. Musk를 넘어서, Tencent의 AI 전략은 전체 AI 부문에 대한 근본적인 가격 재조정 이벤트를 시사한다. 기술적 신기함에 대한 가파른 프리미엄의 시대가 끝나가고 있다. Musk의 슈퍼 앱 꿈은 이제 AI가 풍부하고 저렴한 세계에 직면하고 있다. AI의 다음 단계에서, 성공의 진정한 척도는 회사가 얼마나 많은 자본을 조달할 수 있는지가 아닐 것이다. 이는 얼마나 적은 자본으로 승리할 수 있는지가 될 것이다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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Morgan Stanley, 휴머노이드 로봇이 2050년까지 5조 달러 시장 될 것으로 전망. 투자 방법은? (25.04.29)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Morgan Stanley, 휴머노이드 로봇이 2050년까지 5조 달러 시장 될 것으로 전망. 투자 방법은? (25.04.29)
모건 스탠리의 새로운 추정에 따르면 기술이 현실화되면서 글로벌 휴머노이드 가치 사슬에 투자 기회가 생길 것으로 보인다. 월스트리트는 휴머노이드 로봇에 대한 수조 달러 규모의 글로벌 시장 전망을 계속해서 강화하고 있으며, 향후 몇십 년 내에 글로벌 자동차 산업보다 훨씬 더 크게 성장할 것이라고 제시한다.​모건 스탠리 분석가들의 새로운 추정치는 2050년까지 글로벌 휴머노이드 수익이 4.7조 달러에 이를 것으로 전망하는데, 이는 2024년 20대 최대 자동차 제조업체의 총 수익의 두 배라고 이 회사는 말했다. 더욱이, 자동차 수익은 "향후 25년 동안 충분히 축소될 수 있는" 반면, 분석가들은 글로벌 휴머노이드 채택이 가속화되어 2050년까지 약 10억 대에 이를 것으로 추정한다고 이 투자 은행은 말했다.​"기업, 투자자, 정부의 열렬한 지원으로 휴머노이드 분야는 빠르게 진화하고 있다"고 모건 스탠리 분석가 Adam Jonas와 Sheng Zhong은 화요일 보고서에서 썼다. 로봇 두뇌, 몸체, 브랜딩, 생태계를 소유한 통합 휴머노이드 제조업체는 "가장 높은 가치를 제공한다."​2025년 초과 성과모건 스탠리의 '휴머노이드 100' 데이터베이스에는 글로벌 휴머노이드 시장의 여러 참여자들이 포함되어 있으며, 여기에는 로봇의 두뇌와 몸체를 만드는 회사들 - 시뮬레이션 및 비전 소프트웨어, 반도체 제조업체, 센서, 배터리, 액추에이터 부품 - 뿐만 아니라 휴머노이드 형태를 창조하고 통합하는 기업들도 포함된다.​이 회사들의 모음은 올해 초부터 4.5% 상승했으며, S&P 500을 크게 앞서고 있다고 이 은행은 말했다. 이러한 성장의 대부분은 중국 기업들에 기인할 수 있다. 국제로봇연맹(International Federation of Robotics)에 따르면 중국은 세계 최대 자동차 제조국이자 세계 최대 로봇 시장이다.​"미국과 중국/기타 저비용 국가 간의 노동 비용 격차를 완화하기 위해 로봇을 점점 더 많이 채택해야 할 것이다"라고 Jonas와 Zhong은 25페이지 보고서에서 썼다. "우리는 상위 10개 ['휴머노이드 100'] 성과 기업 중 7개가 중국에 기반을 두고 있으며, 대부분이 '몸체'(부품) 회사들로, 정부 지원, 새로운 투자, 그리고 기존 제조업(자동차, 항공우주 등)의 수요가 향후 몇 년 동안 상당한 휴머노이드 관련 수익으로 이어질 것이라는 희망에 랠리하고 있음을 주목한다."​한편, 미국은 2030년대 중반에서 후반부터 시작하여 2040년대까지 휴머노이드 채택이 폭발적으로 증가할 것으로 예상된다고 이 회사는 말했다. 미국 휴머노이드 시장은 2040년까지 약 2,400억 달러, 2050년까지 1조 달러의 총 수익을 창출할 수 있을 것으로 추정한다.​'높은 잠재력' 주식들유망한 글로벌 산업에 투자하고자 하는 투자자들은 모건 스탠리가 휴머노이드 로봇 시장에서 "높은 잠재력"을 제공한다고 믿는 Tesla, Alibaba, Nvidia와 같은 기업을 고려할 수 있다.​Tesla와 Amazon은 모두 모건 스탠리 분석가들에 의해 비중확대 등급을 받았으며, 휴머노이드 통합업체 중 미국 주식 두 선두 주자로 간주된다.​Nvidia, Alphabet, Meta는 휴머노이드의 이른바 두뇌를 만드는 회사들로, 추론 및 기술 능력을 강화하는 기초 모델을 만들고 있다. Nvidia는 3월에 휴머노이드 로봇에 전력을 공급하는 기술 제품군을 발표했으며, 여기에는 휴머노이드가 지시를 해석하고 물체를 잡거나 이동하는 등 다양한 작업을 수행하기 위해 인간의 반사 신경을 모방할 수 있게 하는 개방적이고 완전히 사용자 정의 가능한 모델인 Isaac GR00T N1이 포함된다. Nvidia는 1년 이상 전에 범용 기초 모델인 Project GR00T를 처음 발표했다.​중국 기반 Alibaba와 Shenzhen Inovance도 휴머노이드 혁신을 이끌고 있다. Inovance는 로봇 응용 분야를 위한 고급 모션 제어 기술을 만든다.​물론, 휴머노이드에 대한 월스트리트 추정치는 계속해서 다양하다. Goldman Sachs는 글로벌 휴머노이드 로봇 수요가 2035년까지 380억 달러의 잠재적 목표 시장에 도달할 것으로 추정하며, 2032년 말까지 502,000대의 글로벌 휴머노이드 로봇 출하량을 모델링했다.​BofA Global Research는 글로벌 휴머노이드 로봇 출하량이 2025년에 18,000대에 이를 것이며, 2035년 말까지 전 세계적으로 1,000만 대에 도달할 것으로 예상하는데, 이는 10년 동안 88%의 연평균 성장률을 반영한다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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펀드 자금흐름 계절성이 채권ETF에 미치는 영향 ( 25. 04. 30)
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박재훈투영인
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6개월 전
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펀드 자금흐름 계절성이 채권ETF에 미치는 영향 ( 25. 04. 30)
본 내용의 주제를 이렇게 정한 이유는 ETF가 채권 시장에 미치는 영향이 상당하다는 점을 인식했기 때문이다.​결국, 이는 꽤 중요한 문제가 되고 있는데, 올해만 해도 이미 fixed income ETF에 1,200억 달러의 추가 자금이 유입됐다. PGIM Fixed Income의 공동 최고투자책임자인 Gregory Peters가 작년 FT에 말했듯이, ETF는 기반 기술과 급속한 성장 덕분에 "채권 거래의 판도를 바꿨다":"그 결과 채권 시장의 유동성이 상당히 개선됐다. 딜러 밸런스시트에만 의존했던 글로벌 금융위기 이전보다 더 효율적이다. 이는 점점 더 좋아지고, 빨라지고, 강화될 기술을 활용하는 것이다. 이것이 바로 ETF 구조의 혁신적인 부분이라고 생각한다."Barclays의 "주제별" fixed income 연구팀도 Alphaville만큼이나 이 현상에 매료되어, 지난 한 해 동안 많은 후속 연구 자료를 작성해왔다. 가장 최근의 보고서는 Trump 관세 소동 직전에 우리 받은편지함에 도착했고, 이제야 이에 대해 글을 쓸 여유가 생겼다.​요약하자면, 패시브 펀드(ETF와 인덱스 추종 뮤추얼 펀드)는 현재 미국 investment grade 회사채 시장 전체의 거의 5분의 1을 소유하고 있으며, 이는 시장 거래 방식에 영향을 미치기 시작했다. 또한 거래 시점에도 영향을 주고 있다.​많은 대형 투자자들이 그 즈음에 포트폴리오를 재조정하기 때문에 항상 월말에 회사채 거래량이 약간 증가하는 경향이 있었다. 그러나 최근 몇 년간 증가하는 패시브 펀드들이 보유 자산을 재조정하면서 이 현상이 폭발적으로 늘어났다. 미국 investment grade 회사채의 거래량은 이제 월말에 평균 82% 더 높아졌으며, 이는 10년 전 약 25-30%에서 크게 증가한 수치다.월말 거래량 급증 현상은 주로 패시브 채권 펀드의 성장에 의해 주도되고 있다. Barclays에 따르면 2013년에 이들은 미국 investment grade 크레딧 시장의 단 5%만 보유했지만, 오늘날에는 시장의 거의 5분의 1을 차지하고 있다.​채권 시장에서 ETF의 지분은 여전히 인덱스 추종 뮤추얼 펀드보다 훨씬 작으며, Barclays의 보고서는 주로 패시브 투자를 전체적으로 다루고 있다. 그러나 Alphaville은 ETF만의 독특한 유동성 창출-상환 과정의 특성을 고려할 때, 이 현상의 주된 원동력은 fixed income ETF의 성장이라고 확신하고 있다. 흥미롭게도, 전통적인 액티브 채권 펀드들도 이제 점점 더 풍부해지는 유동성 풀을 활용하기 위해 월말에 자체 거래를 늘림으로써 이 추세를 강화하고 있다. Barclays의 Zornitsa Todorova와 Andrea Diaz Lafuente가 지적한 바와 같이, 패시브 펀드는 매월 말에 "예측 가능하고 프로그래밍된 유동성"을 제공하며, 이는 모든 시장 참여자들에게 매력적이다:"패시브 펀드의 거래는 재량이 아닌 규칙에 따라 이루어지기 때문에, 뮤추얼 펀드나 헤지 펀드와 같은 다른 시장 참여자들은 이러한 유동성 흐름을 예상하고 이런 예측 가능한 패턴을 활용할 수 있는 포지션을 취할 수 있다. 시간이 지남에 따라 월말 유동성은 자체 강화 현상이 되었다: 액티브 펀드들이 월말에 패시브 펀드들의 예측 가능한 리밸런싱을 예상함으로써, 참여와 거래 활동이 증가했다. 패시브 펀드들이 IG 시장에서 존재감을 확대함에 따라, 시장 참여자들은 이제 더 넓은 범위의 증권에 걸쳐 유동성에 더 쉽게 접근할 수 있을 것으로 기대하며, 이는 더 큰 월말 유동성 급증 현상을 초래하고 있다."​Barclays는 월말 마지막 날에 bid-ask 스프레드가 약 12% 더 타이트해지고, 가격 영향력 (거래량 대비 평균 일일 가격 변동으로 측정)은 40% 더 낮아진다고 추정한다. ​이러한 지표들은 모두 10년 전보다 눈에 띄게 개선된 수준이다.그렇다면 이것이 다른 모든 사람들에게 무엇을 의미하는가?​여기서 우리는 추측해보자면, 주식 시장의 "유동성 스머크(비대칭적 유동성)"가 암시하는 바와 같이, 이는 하루의 끝과 월말 마지막 날에 점점 더 풍부한 유동성을 의미할 수 있다. 결국 유동성은 더 많은 유동성을 낳는다. 그러나 이로 인해 투자자들이 거래 비용이 가장 낮은 곳으로 몰리면서, 정오나 월 중순과 같은 한산한 시기에 회사채 시장이 약간 더 변동성을 보일 수 있다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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주식 시장의 장기 평균 수익률 10%의 의미 ( 25. 04. 30)
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박재훈투영인
·
6개월 전
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주식 시장의 장기 평균 수익률 10%의 의미 ( 25. 04. 30)
2021년, S&P 500은 28.7% 상승했다. ​ 2022년에는 18.1% 하락했다. ​ 2023년과 2024년에는 시장이 각각 26.3%와 25% 상승했다. ​ 올해 S&P 500은 약 6% 하락했다. ​ 짧은 기간 내에 많은 상승과 하락이 있었다. 이 4년 남짓한 기간의 연평균 수익률은 drumroll 연간 10%를 약간 상회했다. 그 모든 움직임에도 불구하고 우리는 장기 평균치에 정확히 도달했다. 이런 결과를 보니 문득 이런 의문이 들었다. 다양한 시간대에 걸쳐 주식 시장이 얼마나 자주 10%의 연간 수익률을 제공할까? ​ 그래서 다음과 같이 시도했다. "1926년 이후 S&P 500 수익률 데이터를 살펴보고, 각 연도 시작부터 3년, 5년, 10년 및 20년 수익률을 계산한 다음 이 중 10% 이상인 연간 수익률이 얼마나 많은지 파악했다." 결과는 다음과 같다: 평균 수익률이 약 절반 정도 발생한다는 것은 이치에 맞다. 이것이 평균이 작동하는 방식이지만, 극단값이 데이터를 왜곡할 가능성이 있다. ​ 예를 들어, 모든 3년 수익률 중 15%는 마이너스였다. 5년과 10년 동안, 수익률은 각각 13%와 4%의 시간 동안 마이너스였다. 마이너스 수익률을 보인 20년 기간은 없었다. ​ 반대로, 모든 3년 기간 중 35%는 연간 15% 이상의 수익률을 경험했다. 5년, 10년 및 20년 동안에는 각각 32%, 24% 및 10%의 시간 동안 그러했다. ​ 그래서 장기간에 걸쳐서도 평균치 주변에는 꽤 넓은 범위가 있다. ​ 장기 평균에 상대적으로 가까운 수익률이 많았다는 점은 주목할 가치가 있다. 그래서 주식 시장이 7%, 8% 및 9% 이상의 수익률을 낸 시간의 비율도 살펴보았다: 이 성공률은 분명히 더 높지만 높은 수익률이 아무에게나 약속된 것은 아니라는 것을 알 수 있다. ​ 역사적으로 확률은 당신에게 유리했지만, 10년 동안 미국 주식 시장이 연간 7% 미만의 수익률을 낸 시간은 24%였다. ​ 이것이 위험 자산에 투자하는 데 있어 신경을 곤두세우고 좌절스러운 측면 중 하나다. 대부분의 경우 장기 투자자로서 일이 잘 풀릴 것이다. 그러나 때로는 결과에 만족하지 못할 수도 있다. ​ 이것이 시장에서의 위험의 본질이다. ​ 이것이 내가 dollar cost averaging(적립식투자)의 큰 지지자인 이유 중 하나다. 이는 성공 확률을 높이기 위해 진입 시점을 다양화하는 방법이다.<출처:awealthofcommonsense>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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앞으로 다가올 관세 위협에도 불구하고 스페인 경제 성장 지속 ( 25. 04. 29)
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박재훈투영인
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6개월 전
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앞으로 다가올 관세 위협에도 불구하고 스페인 경제 성장 지속 ( 25. 04. 29)
앞으로 다가올 관세 위협에도 불구하고 스페인 경제 성장 지속올해 첫 3개월 동안 국내총생산 0.6% 증가스페인 경제는 선진국 중 최고 성과를 보이는 경제로서 빠른 속도로 계속 확장되며 기저 강세의 신호를 보였다. 다만 무역 관세가 앞으로 브레이크 역할을 할 가능성이 있다.국내총생산은 올해 첫 3개월 동안 0.6% 증가했는데, 이는 2024년 마지막 분기의 0.8%보다 약간 둔화되었지만 경제학자들의 예상과 일치했다. 상품과 서비스의 수출은 1.0% 증가해 이전 분기보다 빠르게 성장했다. 이는스페인의 호황을 누리는 관광 산업의 지속적인 강세 때문이기도 하지만, 2분기 초 Washington의 주요 무역 관세 시행에 앞서 수출이 선행되고 있음을 가리키기도 한다.International Monetary Fund가 지난주 새로운 전망을 제시했을 때, 스페인은 세계 선진 경제국 중 2025년 성장 전망이 삭감이 아닌 증가를 보인 유일한 국가였다. 기금은 관세의 급격한 상승으로 인한 세계 경제 성장 둔화에 대해 비관적인 그림을 그렸고, 미국의 성장률 전망을 2.7%에서 1.8%로 대폭 삭감하고 거의 모든 다른 선진 경제국에 대한 전망도 하향 조정했다. 그러나 IMF에 따르면 스페인은 이전 추정치 2.3%에서 올해 2.5% 성장할 것으로 예상된다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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일본 4대 생명보험사, 일본 국채 투자 축소하거나 현상 유지할 계획이라고 Barclays 보고 (25. 04. 29)
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박재훈투영인
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일본 4대 생명보험사, 일본 국채 투자 축소하거나 현상 유지할 계획이라고 Barclays 보고 (25. 04. 29)
Barclays의 일본 외환 및 금리 전략팀 두 멤버가 연구 보고서에서 밝힌 바에 따르면, 일본의 4대 생명보험사들은 회계연도 투자 계획을 기반으로 일본 국채(JGB) 투자를 축소하거나 현상 유지할 계획이다.많은 생명보험사들은 초장기 채권의 수준이 자사의 부채 비용과 비교해 매력적이라고 생각하지만, 이미 새로운 규제 요건을 충족하기 위한 자산-부채 관리(ALM) 듀레이션 매칭을 완료했고 더 높은 수익률에 대한 전망에 우려를 가지고 있어 공격적으로 매수할 것으로 예상되지 않는다고 팀원들은 말했다.매입 속도는 꾸준할 것으로 예상되며, 최대 보험사들은 30년물 섹터에 집중하고 다른 보험사들은 20년물과 30년물 섹터를 목표로 하는 반면, 자산 듀레이션보다 부채 듀레이션이 더 긴 한 보험사는 40년물 섹터를 범위에 포함했다고 이들은 덧붙였다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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많은 경제 지표 가운데 Core GDP가 진짜 경제흐름을 반영한다 (25.04.29)
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박재훈투영인
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6개월 전
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많은 경제 지표 가운데 Core GDP가 진짜 경제흐름을 반영한다 (25.04.29)
불확실한 정책 전망 속에서, 우리는 실제 상황을 보여주는 신뢰할 수 있는 경제 통계를 활용해야 한다미국의 무역 전쟁은 세계 경제에 상당한 혼란을 일으키고 있다. 또한 세계 경제를 추적하는 데 사용되는 통계에도 더 큰 혼란을 초래하고 있다. 경제 데이터를 읽을 때는 소음에서 신호를 추출하는 것이 필수적이다. 관세 변화의 영향이 발효됨에 따라 이것은 더욱 중요해지고 있다.이번 주 미국 GDP 통계가 발표될 예정이며 헤드라인은 매우 약할 가능성이 높다. 나는 항상 그렇듯이 이를 무시하고, 대신 소비자 지출과 민간 투자를 반영하는 수치인 "핵심" GDP에 집중해야 한다고 생각한다.경제학자들과 시장 참여자들은 이미 변동성이 큰 식품과 에너지 항목을 제외한 핵심 인플레이션에 집중하는 법을 알고 있다. 이는 가족들에게 식품과 에너지 가격 부담에 신경 쓰지 않아서가 아니라, 통계적으로 핵심 인플레이션이 전체 인플레이션 수치 자체보다 미래 전체 인플레이션을 훨씬 더 잘 예측하기 때문이다. 즉, 핵심 인플레이션이 신호다. 이것이 높을 때 미래 인플레이션도 높은 경향이 있다. 식품과 에너지 가격 변화는 스스로 반전되는 경향이 있는 노이즈다.그러나 GDP가 발표될 때는 헤드라인 수치가 항상 가장 많은 주목을 받는다. 예를 들어, 2022년 상반기에는 GDP 성장이 두 분기 연속 감소한 것으로 보고된 후 미국이 경기 침체 상태인지 아닌지에 대한 많은 논쟁이 있었다 - 연간 1.3%의 비율로 하락했다(그 중 하나의 마이너스 분기는 2024년 업데이트에서 수정됐다).당시 나는 걱정하지 않았는데, 원래 데이터 발표에서 두 분기 모두 성장하여 연간 1.5% 비율로 평균을 낸 통계에 집중했기 때문이다. 해당 통계는 복잡한 이름을 가지고 있다 - "최종 매출(판매)을 민간 국내 구매자에게(final sales to private domestic purchasers)"(아마도 이것이 인기를 얻지 못한 이유일 것이다). 미국 GDP 데이터를 생산하는 경제분석국(BEA)은 내가 오바마 행정부 시절 백악관 경제자문위원회 의장이었을 때 시작한 연구를 바탕으로 그 중요성을 강조한 후 공식 GDP 발표에 메모 라인으로 이를 추가했다."최종 매출을 민간 국내 구매자에게"는 단순히 개인 소비와 고정 투자(비즈니스 및 주택 투자 포함)의 성장이다. 이것들은 핵심 소비자 물가 지수와 마찬가지로 시간이 지남에 따라 안정적인 수치를 보이는 관성적인 경향이 있다. 제외되는 것: 순수출, 재고 및 정부 지출이다.이것이 지금 중요한 이유는 무역 전쟁이 특히 순수출과 재고에 큰 일시적 영향을 미치고 있기 때문이며, 이는 현실에서뿐만 아니라 비정상적인 움직임을 측정하는 어려움에서도 나타난다. 중국의 1분기 GDP는 관세에 앞서 수출 증가로 인해 증가했지만, 이는 거의 확실히 일시적인 것으로 - 앞으로 상당히 느린 성장이 예상된다. 반대로, 국내 생산 상품에서 수입으로 전환하는 것은 1분기 미국 GDP 성장을 인위적으로 억제할 수 있으며, 이는 기본적인 근본보다 더 많은 변화를 반영하는 방식이다.미국 1분기 성장에 대한 현재 추정치는 약하고 심지어 마이너스 성장을 가능성을 시사한다. 현재로서는 S&P Global 예측에 따르면 경제가 연간 0.2% 비율로 축소됐다고 한다. 그러나 핵심 GDP 성장에 대한 추정치는 2.4%로, 올해 초반 경제 강도를 더 신뢰할 수 있는 지침이지만, 관세는 앞으로 상당한 약화를 초래할 수 있다.중앙은행들은 현재 인플레이션이나 실업 중 어느 것에 더 관심을 가져야 할지에 대한 어려운 선택을 강요받고 있다. 이러한 선택을 미래를 내다보며 할 수 있다면 좋겠지만, 정책 불확실성을 고려할 때 기본적으로 불가능하다. 결과적으로, 그들은 그 어느 때보다 뒤를 돌아보는 데이터에 더 많이 의존해야 한다. 이렇게 할 때, 우리 모두는 근본적인 경제 상황에 집중함으로써 더 나은 혜택을 받을 수 있다. 핵심 GDP를 살펴보는 것은 시작하기 좋은 방법이다.<출처:FT>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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하이일 채권 펀드들이 투자 위험을 낮출 수 있는 방법 ( 25. 04. 28)
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박재훈투영인
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하이일 채권 펀드들이 투자 위험을 낮출 수 있는 방법 ( 25. 04. 28)
고수익 채권 펀드가 투자 위험을 낮출 수 있는 방법올해 주식 시장의 시소 같은 움직임은 투자자들에게 두 가지 중요한 개념을 강조했다: 분산 투자는 일상적인 위험을 낮출 수 있으며, 수입을 창출하는 투자는 하락장에서 매도하지 않고 투자 원칙을 유지하는 데 도움이 된다.투자 포트폴리오가 주식 시장에 크게 배분되어 있다면, 채권 노출을 추가하면 전체 위험을 낮추고 꾸준한 수입을 더할 수 있다. Brandywine Global의 John D. McClain은 MarketWatch와의 인터뷰에서 올해의 시장 움직임에 대해 논의하고, 고수익 채권 예시를 제공했다.S&P 500은 4월 8일까지 2025년에 15% 하락했지만, 금요일까지 연초 대비 하락폭은 5.7%로 줄었다. S&P 500은 작년에 25%, 2023년에는 26.3%의 수익률을 기록했으며, 2022년에는 18.1% 하락했다.McClain은 Morningstar에서 5성을 받은 $34억 규모의 BrandywineGlobal High Yield Fund와 $23억 규모의 BrandywineGlobal Corporate Credit Fund를 공동 운용하고 있다.펀드 세부 정보BrandywineGlobal High Yield Fund는 Class A 주식에 대해 6.59%의 30일 수익률을 제시하며, 연간 비용은 0.92%이다. BrandywineGlobal Corporate Credit Fund는 Class A 주식에 대해 6.09%의 30일 SEC 수익률을 제시하며, 비용 비율은 0.86%이다.이 두 펀드는 모두 고수익 채권을 보유하고 있으며, 이는 Standard & Poor's와 Moody's의 투자 등급 이하 신용 등급을 가진 채권이다. BrandywineGlobal High Yield Fund는 3월 31일 기준으로 86.3%가 투자 등급 이하 채권에 배분되어 있으며, 유효 듀레이션은 2.88년이었다. BrandywineGlobal Corporate Credit Fund는 77%가 고수익 채권에 배분되었으며, 유효 듀레이션은 2.52년이었다.이 펀드는 2015년 말 이후 판매 수수료를 제외하고 95.8%의 수익률을 기록했다.투자 기회McClain은 이 두 채권 펀드의 포트폴리오가 Trump 대통령의 관세 발표 전에도 "액면가 이하"로 거래되고 있었다고 말했다. 이는 지금 이러한 고수익 펀드에 투자한다면 채권 만기 시 자본 이득을 얻을 가능성이 있음을 의미한다.McClain은 고수익 채권 시장에서 "신용 품질이 역사적으로보다 더 높다"고 말했다. 4월 2일 이전에는 "300 스프레드 내에서 거래"되고 있었으나, 금요일 기준 ICE BofA High Yield Index의 최악 수익률은 7.77%, 10년 만기 미국 국채는 4.24%로 스프레드가 353 베이시스 포인트로 확대되었다.Saturn Oil & Gas 사례Saturn Oil & Gas Inc.는 캐나다 석유 생산업체로, 2029년 만기의 9.625% 쿠폰을 가진 $650 million의 시니어 채권을 발행했다. 이 채권은 고수익 공간에서 "특이한" 신용 특징인 강제 상환을 가지고 있다. "회사는 분기마다 채권의 2.5%를 달러당 103.813센트의 가격으로 상환해야 한다"고 McClain은 설명했다.Saturn Oil은 이미 $650 million 중 약 $49 million을 상환했으며, 회사의 PDP 연말 가치는 $1.4 billion이다. 최근 유가 하락에도 불구하고, McClain은 큰 담보 쿠션과 헤징 활동의 보호에 편안함을 느낀다.시장 전망McClain은 Trump의 관세 발표로 인한 "대규모 충격"에 대해 플레이북을 가질 수 없었지만, 투자자들에게 과잉 반응하지 말라고 경고했다. "주식보다 채권에 자본을 배분하는 것이 훨씬 쉽다. 우리는 대차대조표에 의존하기 때문이다"라고 그는 말했다.McClain은 "소파 쿠션에서 잔돈을 찾으려는" 시장의 미세 이탈을 계속 활용하고 있으며, "결과는 소득이다"라고 덧붙였다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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미국 소비자들이 '매우 무서운 롤러코스터'에 탑승한 기분이라고 느끼고 있다 (25.04.28)
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미국 소비자들이 '매우 무서운 롤러코스터'에 탑승한 기분이라고 느끼고 있다 (25.04.28)
소비자들이 '매우 무서운 롤러코스터'에 탑승한 기분: Trump 경제에 나쁜 소식Donald Trump 대통령의 경제 계획은 Daniella Knight를 매우 불안하게 만든다. "솔직히 말해서 겁이 납니다"라고 메릴랜드 주 애나폴리스에 사는 세 아이의 엄마는 말했다. 그녀는 관세가 물가 상승으로 이어질 경우를 걱정한다.Knight는 경제를 "매우 무서운 롤러코스터"라고 느낀다. Trump는 Biden 재임 기간 동안 물가 상승으로 고통받던 미국인들의 재정 상황을 개선하겠다고 약속했다.그러나 100일이 지난 시점에서, 소비자 신뢰 지표들은 많은 미국인들이 Trump 취임 때보다 더 나빠진 감정을 느끼고 있음을 보여준다. 여론 조사에 따르면, 더 많은 미국인들이 자신의 돈, 취업 전망, 경제에 대해 비관적이다. 일부는 자동차, 주택, 여행 같은 큰 구매를 취소하고 있다."소비자 심리, 비즈니스 심리, 투자자 심리 모두 하락했다. 주식 시장에서 그것을 볼 수 있다. 이는 실제 경제적 결과를 가져온다"라고 Moody's Analytics의 Mark Zandi는 말했다.심리 급락은 주로 Trump의 글로벌 관세와 관련이 있으며, 이는 처음 발표되었을 때 주식 시장을 급락시켰다. RSM US의 최신 예측에 따르면 향후 12개월 내 경기 침체 가능성은 55%이다."거의 모든 인구 통계에서 소비자들은 작년 말보다 점점 더 비관적이 되고 있다"라고 University of Michigan의 Joanne Hsu는 말했다.University of Michigan의 소비자 심리 지표는 백악관이 일부 관세를 중단한 후 4월 말 소폭 상승했으나, 여전히 32개월 만에 가장 약한 수준이다. 1월 이후 소비자 기대치에서 약 30% 포인트의 "매우 두드러진" 하락이 있었으며, 이는 1990년 경기 침체 이후 가장 급격한 하락이다.Gallup 여론 조사에 따르면, 기록적인 53%가 자신의 재정이 악화되고 있다고 말했다. 뉴욕 연방준비은행 조사에서도 1년 후 재정 상황이 나아질 것이라는 전망이 1월 37%에서 3월 29%로 줄었다.정치적 차이Trump 취임 후, 공화당원들은 자신의 재정과 경제에 대해 훨씬 더 낙관적이 되었고, 민주당원들은 반대로 비관적이 되었다. 공화당원 중 28%만이 자신의 재정이 악화되고 있다고 말했지만(1년 전 68%), 민주당원은 75%가 그렇다고 응답했다(1년 전 21%). 무소속의 54%도 재정이 하락하고 있다고 느꼈다.Trump에게는 우파 성향 소비자들의 지원이 있지만, 공화당 설문 참가자들 사이에서도 기대가 낮아지고 있다. 공화당원의 관세 지지율은 12월 70%에서 이달 69%로 거의 변하지 않았으나, 반대는 13%에서 20%로 증가했다.소비자 행동 변화Redfin 조사에 따르면, 미국인 중 약 25%는 Trump의 관세 정책 때문에 주택이나 자동차 같은 큰 구매를 취소하고 있다. Glassdoor의 직원 신뢰도는 최저 수준에 머물렀고, Fannie Mae 조사에서는 32%가 내년에 일자리를 잃을 것을 우려했다.주택 시장에서도 수요가 후퇴하고 있으며, 모기지 미납도 작년보다 14% 증가했다. 소매 판매는 3월에 26개월 만에 최고치를 기록했으나, 이는 관세 적용 전 선구매 때문일 가능성이 높다.기업들도 경기 둔화에 대비하고 있다. American Airlines와 Southwest Airlines는 재정 예측을 철회했고, Chipotle는 2020년 이후 처음으로 같은 매장 매출 하락을 보였다. Procter & Gamble은 소비자들이 "일시 정지"를 누르고 있다고 보고했다."사람들은 경제 전망에 따라 지출과 저축을 결정한다. 확신이 없으면 축소할 것"이라고 Hsu는 말했다. Knight는 "아이들을 돌볼 때는 돈을 쓰지 않는 방법을 찾고 있지만, 방법이 없다"고 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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유럽으로 대규모 자금 이동이 진행되고 있다 ( 25. 04. 28)
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박재훈투영인
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유럽으로 대규모 자금 이동이 진행되고 있다 ( 25. 04. 28)
투자자들이 미국 주식 시장 집중도를 재고하면서, 유럽의 침체된 마이크로캡 주식들이 앞으로 가장 높은 상승 잠재력을 제공할 수 있다.​우리가 이전에 언급했듯이, 글로벌 시가총액 중 미국 주식의 초집중 현상은 최근 몇 년간 극단적인 수준에 도달했고 전환점에 이를 수밖에 없었다.​우리는 2025년이 완벽하게 가격이 반영된 미국 시장에서 투자자들이 성장과 인플레이션 가정을 재평가하면서 국제 로테이션의 시작이 될 수 있다고 믿는다.​유럽은 우크라이나 전쟁과 이어진 에너지 및 인플레이션 충격으로 인한 장기적인 자금 유출 기간 이후 이러한 국제 로테이션의 혜택을 받을 것이다. 특히, 우리는 유럽 마이크로캡 주식들이 앞으로 평균 회귀로부터 상당한 상승 잠재력을 가지고 있다고 믿는다.​또한 우리는 무역 장벽이 높아질 경우 소규모 기업들이 잠재적으로 우위를 가질 수 있다고 생각한다. 소형주와 마이크로캡 기업들은 국내에서 더 높은 비율의 수익을 창출하는 경향이 있다. 따라서, 이들은 무역 전쟁의 직접적인 영향에 덜 노출되어 있어야 한다. 그러나, 투입 비용 상승의 간접적인 영향은 모든 기업에 똑같이 영향을 미칠 것이다.​4월 25일까지의 연초 이후 기간 동안 유럽 시장은 상승했지만, 고평가된 미국 주식 지수는 하락하여 국제 다각화의 이점을 보여주고 있다. 독일의 인프라 및 방위 지출을 통한 1조 유로의 재정 부양책 발표는 유럽 대형주에 상당한 자금 유입을 유치하는 데 도움을 주었고, 가장 크고 유동성이 높은 주식들 사이에서 13% 상승을 이끌었다. 시간이 지남에 따라, 우리는 이러한 자금 흐름이 평가가 더 매력적인 시장의 유동성이 낮은 마이크로캡 부분으로 흘러갈 것으로 예상한다.​아래 차트에서 볼 수 있듯이, MSCI 지수를 기준으로, 2025년 1분기는 S&P 500이 -4.3% 하락하는 동안 유럽에서는 대형주가 소형주보다 성과가 좋았던 이야기였다. 4월의 변동성이 큰 기간 동안, 유럽 소형주와 마이크로캡은 자금 흐름이 유럽 시장의 유동성이 낮은 부분으로 이동하면서 대형주들보다 2 퍼센트 포인트 앞섰다. 한편, S&P 500은 4월 25일까지의 월간 기준으로 추가적으로 1.5% 하락하며 계속 하락했다.우리는 대형주들의 두 자릿수 상승의 주요 원인이 2025년 1분기에 유럽 시장으로의 급속한 자금 유입이라고 믿는다. 예를 들어, 광범위한 유럽 시장을 추적하는 가장 큰 ETF 중 하나는 2025년 1분기에 과거 5년 동안의 어떤 분기보다 더 많은 자금 유입을 받았다.새로운 자본이 밀려들 때, 많은 포트폴리오 매니저들은 먼저 그들의 목표 리스트 내에서 가장 유동성이 높은 기회에 자금을 배치하기 시작한다.​따라서, 우리의 의견으로는, 자금 흐름이 평가가 가장 매력적이고 평균 회귀로부터의 상승 잠재력이 가장 크게 보이는 마이크로캡 쪽으로 흘러가는 데 시간이 걸린다. 아래 표에서 볼 수 있듯이, 마이크로캡은 유럽의 기회 세트의 절반 이상을 차지한다.​유럽 마이크로캡의 3분의 1이 장부가치 이하로 거래되고 있어, 장부 자본 대비 할인된 가격으로 책정된 기업의 비율은 마이크로캡이 대형주에 비해 두 배이다. 그리고 Price/Book 0.5배 미만으로 거래되는 기업의 비율을 비교하면, 깊게 할인된 기업의 비율은 마이크로캡이 대형주에 비해 거의 4배 더 높다. 수학적으로, 마이크로캡 중에서는 깊은 가치 주식의 분산 포트폴리오를 구축하는 것이 (225개 기업이 0.5배 P/B 이하로 거래됨) 대형주 중에서 선택하는 것 (단 22개 기업만 0.5배 P/B 이하로 거래됨)보다 훨씬 쉽다.앞으로, 밸류에이션 스프레드는 유럽에서 가장 저렴한 마이크로캡이 가장 저렴한 대형주보다 평균 회귀로부터 더 많은 상승 여지가 있음을 시사한다. 다음 차트에서, 밸류에이션 스프레드는 가치주의 Price/Book을 성장주의 Price/Book으로 나눈 값으로 정의된다.​1996년부터 2024년까지의 각 해에서, 가치는 가장 저렴한 주식의 3분의 1로 정의되고, 성장은 가장 비싼 3분의 1로 정의된다. 따라서, 낮은 스프레드 비율은 두 카테고리 간의 더 넓은 거리를 나타낸다. 유럽의 대형주 중에서, 밸류에이션 스프레드는 2022년 에너지 위기 동안의 짧은 중단을 제외하고 지난 5년 동안 꾸준히 좁아졌다.​오늘날, 대형주 중 밸류에이션 스프레드는 역사적 평균보다 15% 더 넓다. 반면에, 마이크로캡은 2022년 이후 밸류에이션 스프레드가 넓어져, 오늘날 마이크로캡의 스프레드 수준은 닷컴 버블이 무너졌던 2000년에 도달했던 극단적인 수준 근처에 있다. 오늘날, 마이크로캡 간의 밸류에이션 스프레드는 역사적 평균보다 24% 더 넓다.우리는 유럽의 가치 기회가 특히 마이크로캡 중에서 매력적인 상태로 남아있다고 믿는다. 규모 카테고리 전반에 걸쳐, 유럽의 가치주는 자체적인 장기 역사에 비해 오늘날 더 낮은 밸류에이션으로 거래된다. 그러나 할인율은 소규모 기업 중에서 더 깊다. 대형 가치주는 현재 자체 역사 대비 14% 할인되어 거래되는 반면, 소형 가치주와 마이크로캡 가치주는 자체 장기 역사 대비 20% 할인되어 거래된다. 역사 대비 깊은, 할인을 제공하는 것 외에도, 마이크로캡 가치주는 또한 오늘날 평균적으로 0.62배 Price/Book으로 유럽에서 가장 저렴한 절대 밸류에이션으로 거래된다.오늘날 유럽의 마이크로캡 가치주가 0.6배 Price/Book으로 거래되면서, 우리는 자금 흐름이 계속해서 유럽 시장의 유동성이 낮은 부분으로 흘러들면서 상당한 상승 잠재력이 있다고 믿는다. 이러한 주식들은 또한 4% 이상의 배당 수익률을 제공하므로, 투자자들은 평균 회귀를 기다리는 동안 보상을 받을 수 있다.​<Verdad.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Goldman, 외국인 투자자들이 미국 주식을 대량 매도 중이나 우려하지 않아 ( 25.04. 26)
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박재훈투영인
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Goldman, 외국인 투자자들이 미국 주식을 대량 매도 중이나 우려하지 않아 ( 25.04. 26)
Goldman Sachs는 3월 이후 외국인 투자자들이 600억 달러 이상의 미국 주식을 매도했다고 추정하지만, 이 회사는 침착함을 유지할 이유가 있다고 본다.이 은행은 미국 외 트레이더들이 3월에 순 410억 달러의 미국 주식을 포기했고, 4월에 추가로 220억 달러를 매도했다고 추정했다. 펀드 흐름 데이터에 따르면 유럽 투자자들이 매도를 주도한 반면, 다른 국제 지역의 시장 참가자들은 미국 주식에 대해 다소 긍정적인 입장을 유지했다.이러한 수치는 4월 2일 Donald Trump 대통령의 관세 발표 이후 변동이 심한 거래를 보인 시장의 다음 행보가 무엇일지 궁금해하는 투자자들에게 충격을 줄 수 있다. 그러나 Goldman의 Daniel Chavez는 시장 참가자들이 걱정할 필요가 없는 이유에 대해 몇 가지 설명을 제시한다.첫째, Chavez는 최근의 외국인 매도 물결이 지난 수십 년 동안의 유사한 사건들보다 평균적으로 "더 짧고 얕다"고 말했다. 이는 국제 투자자들의 존재감이 커지고 있음에도 불구하다. 연방준비제도는 이 그룹이 2025년 초 미국 주식 시장에서 기록적인 참여를 보였다고 밝혔다.Chavez는 또한 매도 중인 현재 시장 하락이 이례적이라고 지적했다. 대신, 그는 국제 투자자들이 시장에 하방 압력을 가하는 기간에도 일반적으로 주가가 상승한다고 말했다.또한, 이는 단기적일 수 있다고 그는 말했다. 새로운 무역 논평이 "덜 매파적"으로 보이면서 시장이 최근 일부 손실을 회복하고 있다고 Chavez는 말했으며, 이는 매도가 더 느린 속도로 진행될 것이라고 믿게 한다.Chavez는 최근의 정치적, 시장적 변동성이 투자자들을 미국에서 멀어지게 다양화하도록 밀어붙일 수 있다고 경고했다. 그러나 Chavez는 투자자들이 미국 주식에 대한 외국인 투자자 소유권의 단기적 붕괴를 걱정할 필요가 없다고 말했다."'미국 예외주의'의 많은 기둥들은 여전히 존재하며, 여기에는 우수한 미국 기업 수익성과 장기적 수익 성장이 포함된다"라고 Chavez는 수요일 고객들에게 보낸 메모에 썼다. "또한, 미국 시장에 비해 다른 글로벌 주식 시장의 규모와 유동성은 미국 주식에서 벗어나는 재배치의 잠재적 속도를 제한한다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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XLC(통신커뮤니케이션섹터)가 200일 이동평균선을 상회해야 한다 ( 25. 04. 26)
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XLC(통신커뮤니케이션섹터)가 200일 이동평균선을 상회해야 한다 ( 25. 04. 26)
Communication Services Select SPDR Fund(XLC)는 S&P 500 내에서 9%의 비중을 차지하고 있는데, 이는 성장 섹터 동료들인 XLK 기술(30%)과 XLY 소비재 임의(10%)보다 작다. 그러나 XLC의 향후 경로는 일반 시장의 전망에 극히 중요하다.XLC는 세 가지 주요 성장주에 크게 영향을 받는다: Meta(META), Netflix(NFLX), Alphabet(GOOGL)이 ETF의 36%를 차지한다. NFLX(4월 10일 여기서 소개함)는 몇 달 동안 초과 성과를 내고 있으며 4월 17일 실적 발표 후 새로운 사상 최고치로 급등했다. GOOGL은 실적 발표 후 금요일 지금까지 상승 중이지만, 자체 최고치보다 눈에 띄게 낮은 수준에 머물러 있다. META는 다음 주 수요일인 4월 30일에 분기 실적을 발표할 예정이다. 4월 저점에서 벗어났지만, 역시 많은 부분을 회복해야 한다. GOOGL과 META 모두 각각의 200일 이동평균선 아래에 머물러 있다.그런 상황에서, XLC는 주요 격전지 한가운데에 있다. 이 ETF는 잠재적인 3주 컵앤핸들 패턴에서 임박한 돌파 근처에서 맴돌고 있다. 이는 건설적이지만, 이 형성은 이달 초에 하락 돌파했던 약세 헤드앤숄더 패턴 바로 아래에서 형성되었다. 이 ETF는 또한 2월부터 4월까지의 전체 하락의 50% 되돌림과 일치하는 200일 이동평균선과도 싸우고 있다(표시되지 않음).지표 관점에서, 14일 RSI는 50 중간점으로 다시 튀어올랐는데, 이는 모멘텀이 진정으로 다시 긍정적으로 전환되기 위해 결국 극복해야 할 수준이다.간단히 말해, XLC가 이 구역을 어떻게 해결하는지에 많은 것이 달려 있다. 그리고 XLC만 그런 것이 아니라 — S&P 500, Nasdaq-100 및 다른 많은 주요 지수와 ETF들도 2월-4월 시장 전체 폭포수 하락에서 반등한 후 비슷한 상황에 처해 있다.확대해 보면, XLC ETF가 2019년 이후 S&P 500과 얼마나 밀접하게 연결되어 있는지 볼 수 있다. XLC는 COVID 저점에서 강한 상승세를 보였지만 2021년 S&P 500보다 몇 달 먼저 정점을 찍었다. 결국 S&P도 뒤따랐고, 지수와 ETF 모두 2022년 대부분 동안 하락했다. 2022년 말 저점 이후, XLC와 SPX는 몇 달 전까지 상승 과정에서 비슷한 궤적을 따랐다. 가장 최근에, XLC와 S&P 500 모두 지난 2월 비슷한 시기에 정점을 찍었고 최근 몇 주 동안 비슷한 경로를 걸으며 반등을 시도하고 있다.한 가지 분명한 것은: 2022년 10월부터 2025년 2월까지 2년 넘게 지속되던 매우 일관된 상승 추세가 더 이상 XLC와 SPX에 유효하지 않다는 점이다. XLC의 상향 경사 거래 채널이 2021년 말에 깨졌을 때, 이는 더 넓은 2022년 시장 하락으로 이어졌다. 이번에 비슷한 결과를 피하려면, XLC는 앞서 검토한 것과 같은 싹트는 강세 패턴을 구축하는 데 더 나은 성과를 내야 한다. 그렇게 할 수 있다면, 이는 이전 2년 동안의 상승세처럼 가장 큰 구성 요소들이 잘 수행하고 선도하고 있음을 시사할 것이다. 그리고 이 기업들이 광범위한 시장에 얼마나 영향력이 있는지 고려할 때, 그들의 잠재적 강점(또는 약점)은 S&P 500에 의미 있는 영향을 미칠 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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유럽의 규제 완화 추진, 성장 촉진을 위한 '기회의 순간' 창출 ( 25. 04. 26)
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유럽의 규제 완화 추진, 성장 촉진을 위한 '기회의 순간' 창출 ( 25. 04. 26)
미국의 관세 캠페인과 미국 "예외주의"에 대한 질문에 대응하여 유럽의 규제 완화와 경제 성장을 촉진하는 것이 지난주 워싱턴에서 열린 국제통화기금(IMF) 연례 봄 회의에서 강력한 주제로 부상했다.유럽 관료들은 수년간의 경직된 성장 이후 비즈니스를 활성화하는 방법으로 규제 "단순화" 아이디어를 제시했다."우리는 리스크를 규제하는 데 너무 치중하고 성장 규제에 대해서는 잊어버렸다"고 영국 재무장관 Rachel Reeves는 목요일 CNBC의 Sara Eisen이 진행한 패널 토론에서 말했다.같은 포럼에서 독일 재무장관 Jorg Kukies는 기업에 대한 "중복적이고 다중적인" 규제를 낮출 필요성을 강조했다."우리는 독일과 유럽연합에서 벤처캐피탈 투자 체계를 더욱 장려하고 성장시켜 번영하게 만들어야 한다"고 Kukies는 말했다.영국과 독일은 유럽의 두 가지 가장 큰 경제국이다.정서 변화런던과 베를린의 견해는 유럽 전역에 걸친 주목할 만한 정서 변화의 일부다. 유럽은 오랫동안 더 느린 경제 성장과 글로벌 금융 위기 이후 최근까지 미국에 뒤처졌던 주식 시장으로 어려움을 겪어왔다.지난 몇 달 동안 유럽연합 집행위원회 위원장 Ursula Von der Leyen과 전 유럽중앙은행 총재 Mario Draghi는 각각 지역의 경쟁력 부족과 생산성 하락에 대한 우려를 제기했다.이에 대응하여 유럽연합의 집행 기관인 유럽 집행위원회는 2월에 "관료주의를 줄이고 시민과 기업을 위한 EU 규칙을 단순화할" 제안 패키지를 채택했으며, 2029년경 "행정 부담을 25%, 중소기업의 경우 35%까지 줄이는 것"을 목표로 한다고 밝혔다.영국의 Reeves도 특히 주요 인프라 프로젝트를 관리하는 환경 규제를 포함한 과도한 규제를 겨냥하고 있다.프랑스 최대 은행인 BNP Paribas의 수석 이코노미스트 Isabelle Mateos y Lago에 따르면, 독일 재무장관 Kukies는 민간 부문에서의 경험이 규제 완화에 대한 그의 추진력에 영향을 미쳤다."그는 규제 완화의 가장 강력한 지지자 중 한 명이었으며, 단순히 단순화가 아닌 실제 규제 완화를 의미한다고 생각한다"고 Mateos y Lago는 CNBC에 말했다. "그리고 영국에서는 이미 허가에 관한 여러 주목할 만한 결정을 내렸는데, 이는 이제 성장을 정말로 우선순위로 만들려는 욕구가 있음을 보여준다 - 다른 많은 일들 후에 5번째 우선순위가 아니라."자신을 "유럽에 대한 영구적이고 지칠 줄 모르는 낙관론자"라고 부르는 이 경제학자는 유럽 성장에 대한 점점 더 긍정적인 정서를 지적했다."대부분의 시간, 특히 미국에서는 그런 사고방식을 가지면 외롭게 느껴진다"고 Mateos y Lago는 말했다.'기회의 순간'"그러나 이번 주에 내가 참여한 패널이나 회의, 대화의 수를 말할 수 없을 정도로 많은데, 사람들이 '이것은 유럽에게 기회의 순간'이라고 말하는 것을 듣는다"고 그녀는 덧붙였다. "정말로 낙관적일 이유가 있다. 정책 수준에서 이러한 합의가 있기 때문이다. 이제 청사진이 있고, 이 모든 것 - 행정 단순화 - 을 완료하려는 의도가 있다."유럽 대륙과 영국의 문화 변화 - 그리고 영국 중앙은행과 유럽중앙은행의 더 쉬운 신용 - 는 특히 관세로 인한 불안정성과 미국 예외주의 및 달러 지배에 대한 약화된 신뢰감을 배경으로 경제 성장 전망에 대해 투자자들을 흥분시켰다.대륙의 Stoxx Europe 600 지수와 영국의 FTSE 100 지수는 2025년에 약 3% 상승한 반면 S&P 500은 6% 하락했다. 재투자된 배당금을 포함하면 최근의 아웃퍼포먼스는 더욱 크다.그러나 유럽은 상황을 바꾸고 회의론자들을 설득하기 위해 갈 길이 멀다. FactSet 데이터에 따르면 2008년 금융 위기 이후 Stoxx 600 지수는 223%의 수익률을 보였고 FTSE 100은 191%로 더 낮았다. S&P 500은 510%나 폭등했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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시장이 거의 원점으로 돌아왔지만, 불확실성은 여전하다 ( 25. 04. 26)
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박재훈투영인
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6개월 전
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시장이 거의 원점으로 돌아왔지만, 불확실성은 여전하다 ( 25. 04. 26)
거의 원점으로 돌아오다4월은 시장 역사상 가장 변동성이 큰 달 중 하나였으며, 다음 주 달의 마지막 날들을 향해 가는 지금, 주식은 3월 말의 수준으로 거의 돌아왔다. 시장이 5,500 바로 아래의 저항선을 돌파할 만큼 충분한 모멘텀을 구축할 수 있을지는 아직 지켜봐야 하지만, 지난 한 달 정도는 꽤나 원점으로 돌아오는 여정이었다.주식과 마찬가지로 미국 국채 시장도 변동성이 컸다. 국채 시장에서 대규모 이탈에 대한 모든 우려에도 불구하고, 10년물 수익률도 3월 말에 거래되던 수준과 비슷하다.주식과 채권이 많은 소음을 내며 보여줄 것이 거의 없는 동안, 달러는 하락세를 유지했다. 1월 초에 정점을 찍은 후 3월 말까지 US Dollar Index는 약 5% 하락했고, 해방의 날은 이 하락세를 가속화했다. 3월 말 이후 추가로 약 5%가 더 하락해 Dollar Index는 52주 최저치에 도달했다.달러의 하락은 행정부가 원하는 것으로 보이는 방향과 일치한다. 백악관 경제자문위원회(CEA) 의장인 Stephen Miran은 무역 적자를 줄이고 미국 수출을 더 경쟁력 있게 만들기 위해 약한 달러를 적극적으로 지지해왔다. 그의 41페이지 에세이 "글로벌 무역 시스템 재구조화를 위한 사용자 가이드"에서 Miran은 세계 기축통화로서의 역할로 인한 달러의 과대평가에서 비롯된 경제적 불균형을 해결하는 방법에 대한 그의 논지를 설명한다.Miran은 글로벌 무역을 재구성하는 데 도움이 되는 여러 유용한 도구 중 하나로 관세의 개념을 지지한다. 그러나 성공의 핵심은 집행에 달려 있다고 Miran은 다음과 같은 관찰로 결론짓는다: "Trump 행정부가 글로벌 무역 및 금융 시스템을 미국의 이익을 위해 재구성할 수 있는 길이 있지만, 그것은 좁고, 신중한 계획, 정확한 실행, 그리고 부정적 결과를 최소화하기 위한 조치에 대한 주의가 필요할 것이다."아마도 해방의 날 이후의 일련의 사건들은 어떤 계획된 계획의 일부였을 수 있지만, 그 어느 것도 '신중하거나' '정확한' 것은 없었던 것으로 보인다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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시장이 출렁일 때, 전문가들은 팔고—개인들은 매수했다 ( 25. 04. 27)
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박재훈투영인
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6개월 전
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시장이 출렁일 때, 전문가들은 팔고—개인들은 매수했다 ( 25. 04. 27)
최근 시장 혼란기에 전문 투자자들은 출구로 향했지만, 개인 투자자들은 흔들림 없이 버텼다. 이는 시장 격변 시 투자자 행동에 대한 월스트리트의 통념을 뒤엎는다.JPMorgan에 따르면, 올해 헤지펀드는 1조 달러 이상의 주식을 순매도한 반면, 개인들은 매월 500억 달러의 순매수를 지속했다. 월스트리트는 오랫동안 일반 투자자를 "멍청한 자금(dumb money)", 헤지펀드를 "똑똑한 자금(smart money)"으로 간주했지만, 이 통념은 현실과 맞지 않게 되었다.최근 대형 펀드들은 하락장에서 시장 이탈 가능성이 높아진 반면, 개인 투자자들은 패시브 인덱스 펀드 유입, 401(k) 성장, 매 하락시 매수가 보상받는 경험으로 변동성 높은 시기에도 뛰어들거나 자리를 지킨다.Elm Wealth의 Victor Haghani는 "소매 투자자들이 관리하는 합리적으로 행동하는 거대한 자본 풀이 있다"고 말한다. 많은 투자 전문가들은 충분한 시간이 주어지면 시장은 상승한다며 주식 고수의 이점을 설파해왔다.어느 쪽이 옳을지는 불분명하다. 시장 변동성 완화 조짐은 거의 없고, Trump 행정부의 관세와 그 경제적 파급효과에 대한 불확실성이 여전하다. 비관론자들은 닷컴 붕괴 후 S&P 500 회복에 7년이 걸렸다고 지적한다.Gerald Rogan 박사(78세)는 시장 급락때 하루 10번의 매수를 기록했다. "시장이 하락할 때는 세일 중이다. 나는 비관적이 되지 않는다."요즘 많은 직원들에게 연금 대신 401(k)가 제공되며, 개인들은 시장 혼란 중 포트폴리오 조정을 피하는 것이 합리적임을 배웠다. Trump의 관세 소식에도 Vanguard는 401(k) 투자자의 97%가 거래를 하지 않았다고 추정한다.반면 Goldman Sachs의 헤지펀드 고객들은 4월 3-4일 15년 만에 가장 많은 주식을 매도했다. 개인 투자자들은 S&P 500이 5% 급락한 날 45억 달러 이상의 주식과 ETF를 매수했다.2020년과 달리 이번 혼란에서는 개인들이 적극 매수에 나섰다. Deutsche Bank에 따르면 가계가 주로 소유하는 펀드에 4월 초 한 주 동안 약 500억 달러가 유입됐다. Fed와 Goldman Sachs 데이터에 따르면 미국 가계는 35조 달러의 주식(시장의 38%)을 보유하고 있다.헤지펀드의 매도는 공포보다 구조적 이유가 있다. 이들은 레버리지를 사용하는데, 주식 하락 시 담보 가치도 하락해 현금 조달이 필요하다. 또한 많은 펀드들이 손실 한도에 의존하며 5% 손실만으로도 매도를 시작한다.Black Bear Value Partners의 Adam Schwartz는 가격 결정력 없는 기업은 공매도하고, 있는 기업은 매수한다고 말한다. "시장 혼란은 매도자들을 이용할 수 있는 멋진 기회다."Arthur Conlan(67세)은 포트폴리오 가치 하락에도 주식을 매도하지 않았다. "나는 Buffett처럼 되려고 노력한다. 인내심을 배워야 한다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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2025년에는 60/40보다 더 분산화된 포트폴리오가 유리하다 ( 25. 04. 25)
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박재훈투영인
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6개월 전
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2025년에는 60/40보다 더 분산화된 포트폴리오가 유리하다 ( 25. 04. 25)
Morningstar에 따르면, 이 변동성 높은 시장에서는 다각화된 포트폴리오를 갖는 것이 이익이다.이 금융 서비스 회사는 여러 해에 걸친 다양한 포트폴리오 배분의 성과를 살펴본 결과, 2025년 들어 지금까지 다각화된 포트폴리오가 60%의 미국 주식과 40%의 고품질 미국 채권으로 이루어진 "일반적인" 배분뿐만 아니라 주식으로만 구성된 포트폴리오보다 더 좋은 성과를 보인 것으로 나타났다.Donald Trump 대통령의 관세에 대한 오락가락한 정책과 인플레이션에 대한 우려로 인해 주식 시장은 힘든 한 해를 보내고 있다. 목요일에는 주식이 상승했지만, S&P 500, Dow Jones Industrial Average, Nasdaq Composite는 모두 Trump가 4월 2일 관세 정책을 발표한 이후로 하락했다.11개의 서로 다른 자산 클래스로 구성된 다각화된 포트폴리오의 성과는 최근 몇 년간 기본 60/40 배분이 더 높은 수익률을 얻던 추세를 뒤집고 있다고 Morningstar의 포트폴리오 전략가 Amy Arnott가 CNBC에 전했다. 데이터에 따르면, 올해 지금까지 더 좋은 성과를 보이는 유일한 전략은 핵심 채권 포트폴리오다."60/40 포트폴리오는 시간이 지남에 따라 위험 조정 수익률을 향상시키는 매우 신뢰할 수 있는 방법이었지만, 2025년 지금까지 진행된 모든 혼란 때문에 그 추세가 어느 정도 역전되었다고 말할 수 있습니다. 적어도 올해 지금까지는 더 다각화된 버전이 더 나은 성과를 보였습니다,"라고 Arnott는 말했다.연초부터 지금까지, Morningstar에 따르면 다각화된 포트폴리오는 거의 1% 상승한 반면, 기본 60/40 포트폴리오는 5% 하락했다. 전자는 여전히 60%를 위험 자산에, 40%를 고정 수입에 할당하지만, 미국 대형주와 투자등급 고정 수입을 넘어 다양한 분야로 확장된다. 보유 자산에는 국제 주식, 부동산 투자 신탁(REITs) 및 Gold가 포함된다. 고정 수입 배분도 다양하다."올해 지금까지 가장 잘 작동하고 있는 자산 클래스 중 일부는 약 26% 상승한 Gold와 원자재, 부동산, 글로벌 채권 등으로, 이들도 상대적으로 좋은 성과를 보였습니다,"라고 Arnott는 말했다. "미국 외 지역의 주식은 미국 내 주식보다 상당히 나은 성과를 보였으며, 대형 가치주가 성장주보다 앞서나가는 것을 보았습니다."이러한 성과는 작년과는 다른 양상인데, 작년에는 기본 60/40 포트폴리오가 약 15% 상승한 반면, 광범위한 전략은 10% 상승에 그쳤다. Morningstar의 연구에 따르면, 60/40 포트폴리오는 1976년 이후의 10년 단위 기간 중 83% 이상에서 주식만으로 구성된 벤치마크보다 위험 조정 수익률을 개선했다.주식에 대해, 기본 60/40 포트폴리오는 대형, 중형 및 소형주의 성과를 측정하지만 "대형" 또는 "초대형" 시가총액을 가진 기업들에 크게 가중치를 둔 Morningstar U.S. Market Index를 사용한다. 고정 수입 부분에는 국채, 회사채, 유동화 상품과 같은 투자등급 자산으로 구성된 Morningstar U.S. Core Bond Index가 사용된다.더 다양한 전략은 지난 20년 동안 더 긴 기간에 걸쳐 어려움을 겪었는데, 이는 일반적인 포트폴리오에 비해 위험을 줄였지만 더 나은 위험 조정 수익률로 이어질 만큼 충분하지 않았기 때문이라고 Arnott는 화요일 메모에서 밝혔다."2025년 4월에 발표된 미국 관세 정책의 주요 변화는 또한 투자 환경에 엄청난 수준의 불확실성을 더했으며, 이전에 확립된 많은 성과 패턴을 잠재적으로 뒤집을 수 있습니다,"라고 그녀는 썼다. 그럼에도 불구하고, 투자자들은 기본 포트폴리오에서 너무 멀리 벗어나지 않고도 다각화된 포트폴리오를 구축할 수 있다고 Arnott는 말했다."장기 투자자라면, 특히 미국 외 지역 주식에 대한 일정 수준의 다각화는 확실히 필요하며, 대부분의 사람들이 노출되기를 원할 것 같은 소형주와 같은 다른 영역도 있습니다,"라고 그는 말했다. Arnott는 다른 구성 요소들은 선택 사항이라고 생각한다."인플레이션이 걱정된다면, 원자재에 소규모 포지션을 고려해 볼 수 있습니다. 또는 글로벌 불확실성과 혼란이 걱정된다면, Gold에 소규모 포지션을 고려해 볼 수 있습니다,"라고 그녀는 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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Mag 7은 더 이상 그렇게 강력하지 않다. 시장 랠리에는 다른 주식들의 도움이 필요할 수 있다 ( 25. 04. 24)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Mag 7은 더 이상 그렇게 강력하지 않다. 시장 랠리에는 다른 주식들의 도움이 필요할 수 있다 ( 25. 04. 24)
시장을 이끌던 기술주들은 예전만큼의 영향력을 갖고 있지 않으며, 이는 월스트리트 랠리에 필요한 요소를 바꿀 수 있다. Microsoft, Apple, Alphabet, Tesla, Amazon, Nvidia, Meta Platforms의 주식을 거의 동일한 비중으로 보유한 Roundhill Magnificent 7 ETF(MAGS)는 현재 올해 17% 하락했다. 이는 S&P 500의 약 7% 하락의 두 배 이상이다.Strategas의 ETF 전략가 Todd Sohn에 따르면, 이러한 부진으로 S&P 500에서 Mag 7의 비중은 1월 초 34%에서 29%로 감소했다. S&P 500 지수에서 각 개별 주식의 영향력은 각 기업의 시가총액에 의해 결정된다."지수 집중도는 현재 식었고, 이와 함께 기술 섹터로의 자금 흐름도 식었다,"라고 Sohn은 목요일 고객들에게 보낸 메모에서 특정 주식 그룹에 할당된 자금의 양을 언급하며 썼다.그럼에도 불구하고, 대형 기술주들에게 최근 몇 가지 생명의 징후가 있었다. Netflix의 실적은 예상을 크게 뛰어넘어 시장 분위기를 높였다. Tesla의 결과는 예상치에 미치지 못했지만, 주가는 그럼에도 불구하고 3일 연속 상승했다. Amazon과 Nvidia의 경영진은 목요일 인공지능 데이터 센터에 대한 수요가 감소하지 않고 있다고 말했다.하지만 S&P 500이 목요일에 기술주 주도의 상승에도 불구하고 5,500 수준을 다시 회복하지 못하면서, 이는 시장 지수가 관세 우려로 인한 침체에서 완전히 벗어나기에 충분하지 않았다.물론, 대형 기술주들의 약해진 영향력이 전체 시장에 반드시 나쁜 것은 아니다. 많은 전략가들과 투자자들은 2024년 동안 시장이 소수의 주식에만 너무 집중되어 있다고 우려했다.그러나 Mag 7의 낮아진 비중은 지수가 진정한 랠리를 촉진하기 위해 시장의 다른 부분에서 더 많은 도움이 필요하다는 것을 의미한다. 이는 월스트리트가 소비자 민감 경제 부문이 경제 침체 또는 그 이상에 직면하고 있다고 우려하는 바로 그 시점이다."판매 및 실적 기대치(각각 +5% 및 +10%)는 사실상 모든 섹터에서 하향 조정되고 있다,"라고 UBS 전략가 Sean Simonds가 고객들에게 보낸 메모에서 말했다. "가장 큰 하향 조정은 관세의 직접적인 영향을 받는 자동차 및 소비자 내구재와 같은 소비재 섹터에서 나타난다. 관세에 민감한 주식들은 적극적으로 가격이 재조정되고 있으며, 현재 시장 대비 20% 하락했다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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Citi, 중국 부동산 주식 축적하기 '좋은 시기'라고 분석 ( 25. 04. 23)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Citi, 중국 부동산 주식 축적하기 '좋은 시기'라고 분석 ( 25. 04. 23)
Citigroup Inc. 전략가들은 정책 지원과 개선된 경영 관행이 해당 섹터의 수익성을 향상시킬 것으로 예상되는 가운데, 투자자들에게 중국 부동산 주식 포지션을 구축하라고 촉구했다."우리는 자산 회전과 가격 책정에 있어 지속적인 자기자본이익률(ROE) 개선과 함께 2년의 시간 범위 내에서 중국 부동산 섹터를 축적하기에 좋은 시기라고 판단한다"고 Griffin Chan과 Cindy Li 애널리스트들은 수요일 보고서에 썼다.Citi의 이번 의견 표명은 해당 증권사가 정책적 기대와 판매가 안정화되는 징후를 인용하며 2월에 이 섹터에 대해 덜 비관적으로 전환한 이후 나온 것이다. 애널리스트들은 Li Qiang 총리가 관료들에게 부동산 시장 육성을 위한 노력을 강화하라고 촉구한 후, 4월 말 정치국 회의에서 "긍정적인 지원"을 기대한다고 말했다.최신 데이터에 따르면 미국과의 무역 전쟁이 격화되기 전인 3월에 중국 주택 가격 하락세가 다시 완화되었다. Citi는 4월이 신규 주택 판매의 비수기이지만, 이전에 활발한 주택 보충이 이루어진 점을 고려할 때 6월 전망은 긍정적이라고 말했다.애널리스트들은 또한 China Vanke Co.와 Greentown China Holdings Ltd.를 포함한 기업들의 최고 경영진 변화를 "경영 효율성과 구조를 최적화함으로써 주주 가치를 향상시키기 위한 강화된 통제"를 반영하는 것으로 언급했다.HSBC Holdings Plc 애널리스트들도 이 섹터에 대해 더 긍정적으로 전환하며, 주요 개발업체들의 ROE 회복이 실적 상향 조정으로 이어질 것으로 보고 있다."낮은 금리, 공급 압박 및 신용 정상화의 융합은 구조적 부동산 시장 회복을 주도하는 조건들의 조합을 제시한다"고 Michelle Kwok을 포함한 HSBC 애널리스트들이 보고서에 썼다.부상하는 낙관론에도 불구하고, 이 어려움을 겪고 있는 섹터는 다년간의 침체 이후 투자자들의 신뢰를 되찾기 위해 고군분투하고 있다. Bloomberg Intelligence의 중국 개발업체 주식 지수는 올해 약 10% 하락했으며, 이는 국내 주식 벤치마크인 CSI 300 지수의 4% 미만 하락보다 부진한 성과를 보이고 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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중국 기업들을 미국 증시에서 퇴출시키는 것은 미국의 자책골이 될 것 ( 25. 04. 23)
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박재훈투영인
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중국 기업들을 미국 증시에서 퇴출시키는 것은 미국의 자책골이 될 것 ( 25. 04. 23)
의도치 않은 결과를 주의하라. Alibaba와 Temu 소유주 PDD를 포함한 미국 상장 중국 기업들은 뉴욕에서 강제 상장폐지될 수 있다는 우려로 타격을 받았다. 이러한 조치는 미국 투자자들에게 고통스러울 것이며 베이징의 손에 놀아나는 결과를 가져올 것이다.이달 초, 재무장관 Scott Bessent는 직접적인 질문을 받았을 때 미중 무역 전쟁 속에서 중국 기업들의 강제 상장폐지 가능성을 배제하지 않았다. Donald Trump 대통령은 2020년 혼란스러운 일련의 명령, 철회, 그리고 해명을 통해 여러 국영 중국 기업들을 뉴욕증권거래소에서 퇴출시킨 전력이 있다.뉴욕 탈출자들의 가장 가능성 높은 거처인 홍콩은 이를 예상하며 레드카펫을 깔고 있다. 여러 그룹이 이미 접촉했다고 관계자들이 밝힌 후, 홍콩 현지 거래소 주식은 몇 달 만에 최고의 상승세를 보였다.양국 간 거래를 모니터링하는 워싱턴 지명 위원회에 따르면, 3월 기준 1.1조 달러 규모의 286개 미국 상장 중국 기업들이 위험에 처해 있다. 강제 상장폐지의 영향은 이러한 숫자가 시사하는 것보다 더 완화될 것이다. 미국에 상장된 중국 그룹의 절반은 각각 5천만 달러 미만의 가치를 가진다. 이들은 수수께끼 같은 주가 급등과 폭락 외에는 거의 주목을 받지 못한다. 뉴욕 투자자들은 이러한 소규모 기업들을 거의 그리워하지 않을 것이다.물론, Alibaba, PDD, 비디오 게임 제작사 NetEase와 같은 거대 기업들은 다른 이야기다. Goldman Sachs에 따르면, 미국 투자자들은 가장 큰 그룹의 약 30퍼센트를 보유하고 있다. 그러나 상장폐지 위협이 처음 등장한 2020년 이래, PDD를 제외한 거의 모든 대형 기업들은 홍콩 이중 상장을 준비했고, 대부분의 미국 투자자들은 그곳에서 거래할 수 있다. Alibaba의 일일 거래의 약 35퍼센트는 현재 중국 영토에서 처리되며, 이 비율은 시간이 지남에 따라 증가했다.강제 상장폐지는 여전히 미국 투자자들에게 타격을 주는 경험이 될 것이다. Goldman에 따르면, 해외에서 거래할 수 없는 투자자들에 의해 가장 큰 중국 그룹들의 시가총액의 약 7퍼센트가 매각될 위험에 처해 있다. 그들의 매도 필요성은 한동안 가치평가를 떨어뜨릴 것이다.더 넓게 보면, Alibaba와 그 유사 기업들을 빅애플에서 퇴출하는 것은 베이징의 통제 사랑에 부합할 것이다. 외국인들이 자국민들 대신 자국 성공 사례에서 상승분을 얻거나, 그 그룹들이 외국 규제를 따라야 한다는 점은 공산당 지도자들에게 결코 편하게 다가오지 않았다. 그들을 미국 궤도에서 제거하고 그 과정에서 홍콩의 입지를 강화하는 것보다 더 좋은 것이 있을까?(출처:FT.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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주식시장의 큰 변동성이 New Normal이 되고 있다 ( 25. 04. 23)
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박재훈투영인
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6개월 전
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주식시장의 큰 변동성이 New Normal이 되고 있다 ( 25. 04. 23)
주식 시장의 광폭한 변동성, 이제는 투자자들의 새로운 일상월스트리트는 또 한 번의 급등장을 기록하며, 투자자들은 이제 한 가지 사실을 분명히 인식하고 있다: 변동성은 새로운 일상이다.Trump 대통령의 연준(Federal Reserve) 및 대중국 무역정책 완화 시그널은 이틀 연속 시장을 끌어올리며, 주요 지수를 올해 저점에서 한참 위로 밀어 올렸다. 그러나 무역 전쟁에 따른 극심한 등락은 시장 참여자들에게 불안감을 안겼고, S&P 500은 최근 10개 거래일 중 7일 이상 1% 이상 등락했다. 이는 2020년 팬데믹 이후 가장 높은 변동성 수준이다.투자자들은 이제 매 헤드라인에 과도하게 반응하고 있으며, 이는 상승이든 하락이든 큰 폭의 움직임으로 이어지고 있다. 400 Capital Management의 CIO Chris Hentemann은 “이런 상황은 투자자들의 결단력을 제한하고 있다”고 지적했다.수요일 시장은 기술주에서 은행까지 광범위한 종목의 상승 속에, S&P 500이 1.7%, 나스닥이 2.5%, 다우가 1.1% 상승하며 마감했다. Boeing, Intel, Super Micro Computer, Tesla 등의 종목은 각각 5% 이상 급등했다.변동성은 정규 거래 시간뿐 아니라 야간 선물 거래에도 영향을 미쳤다. Trump가 연준 의장 Powell을 해임하지 않겠다고 밝히자 시장은 안도하며 반등했다. 이어 WSJ가 중국 수입품에 대한 관세를 절반으로 낮추는 방안을 보도하자 시장은 또 한 차례 탄력을 받았다. 이는 연준의 독립성에 대한 우려와 무역 긴장에 따른 불확실성을 완화시키는 요인으로 작용했다.재무장관 Scott Bessent 역시 미국이 동맹국들과의 협력을 강조하며 투자자들을 안심시켰다. 그러나 시장은 여전히 민감한 반응을 보이고 있다. 백악관이 관세 완화를 전면 시행하지 않을 것이라는 입장을 재확인하자, 장중 급등세는 일부 줄어들었다.Valley Forge Capital의 Dev Kantesaria는 Trump의 발언을 “장기 협상 전략”의 일부로 해석하며, 단기 뉴스에 휘둘리지 않겠다고 밝혔다. 많은 개인 투자자들 역시 하락과 상승을 견디며 시장에 남아 있다.이 주간 랠리로 S&P 500의 연간 손실 폭은 저점 대비 15%에서 8.6%로 축소되었다. 또한 미국 국채 가격은 상승, 10년물 수익률은 이틀 연속 하락해 4.385%를 기록했고, 달러 인덱스도 안정적인 흐름을 보였다. 해외 주식을 추적하는 Vanguard ETF는 약 0.5% 상승했지만 여전히 미국 주식보다 뒤처졌다.한편, 옵션 트레이더들은 여전히 높은 변동성에 베팅하고 있다. Citi 전략가들에 따르면, 투자자들은 5월 23일까지 S&P 500이 매일 1% 이상 등락할 것으로 보고 있다. 특히 고용보고서 발표일(4월)과 연준 회의일(5월)에는 각각 1.8%, 1.7%의 지수 변동 가능성을 예상하고 있다.Wolfe Research는 “시장 참여자들이 새로운 데이터에 과도하게 반응하고 외삽할수록 급등은 더욱 격렬해질 수 있다”고 분석했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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시장은 경기침체가 불가피하다고 생각하지 않는다 ( 25. 04. 23)
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박재훈투영인
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6개월 전
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시장은 경기침체가 불가피하다고 생각하지 않는다 ( 25. 04. 23)
Donald Trump 대통령의 "해방의 날" 관세 발표 이후 초기 충격에도 불구하고, 시장은 미국 경제가 결국 경기침체에 빠질 것인지에 대해 의구심을 표시하고 있다고 Deutsche Bank Research가 밝혔다.Deutsche Bank의 매크로 전략가 Henry Allen은 수요일 연구 보고서에서 "Trump가 4월 2일 광범위한 관세를 발표한 후, 주식 시장은 제2차 세계대전 이후 가장 빠른 하락세 중 하나를 보였고 유가도 하락했다"고 말했다. 그는 채권 시장에서 투자자들이 "해방의 날" 이후 회사채를 보유하기 위해 더 높은 프리미엄을 요구하기 시작했으며, 수익률 곡선이 가팔라졌다고 덧붙였다.​시장은 Trump의 관세가 경제에 해를 끼칠 위험에 대한 우려에 빠르게 조정되었지만, 투자자들은 "경기침체를 완전히 가격에 반영하는 것을 꺼리는 것으로 보인다"고 그의 보고서는 지적했다. "시장은 분명히 경기침체를 불가피한 것으로 보지 않고 있으며, 특히 최근 90일 연장 이후 관세가 시행되지 않을 경우 더욱 그렇다," Allen은 썼다. "결국, 주식 하락폭은 최근의 경기침체보다 얕았고, 신용 스프레드 확대와 유가 하락도 마찬가지였다."​그의 보고서에 따르면, 이는 "주요 자산 클래스 중 어느 것도 최근 역사의 다른 경기침체와 일치하는 움직임을 보이지 않았기 때문에, 실제로 경기침체가 발생한다면 상당한 하방 위험에 취약하다"는 것을 의미한다.그는 실제로 경기침체가 현실화된다면 신용 스프레드(투자자들이 회사채를 보유하기 위해 유사한 국채 대비 요구하는 보상)가 훨씬 더 확대될 여지가 있다고 말했다.​주식 시장과 마찬가지로, 신용 스프레드도 지금까지 "최근 경기침체와 일관된 규모의 시장 스트레스"를 신호하지 않고 있다고 Allen은 말했다.예를 들어, 미국 하이일드 회사채 시장에서의 스프레드 상승은 "2022년, 2016년, 2011년에 보였던 비경기침체 시나리오의 최고 수준에도 도달하지 않았으며", COVID-19 팬데믹과 글로벌 금융 위기 시기에 발생한 "실제 경기침체에서 보였던 것과는 비교할 수 없다"고 그는 말했다.미국 주식 시장에서 S&P 500은 Allen이 지수의 최대 고점에서 저점까지의 하락을 분석한 바에 따르면, 지금까지 "최근 몇 년간의 경기침체 하락"만큼 급락하지 않았다.Dow Jones Market Data에 따르면, S&P 500은 수요일 2월 19일 기록한 최고치보다 12.5% 낮게 마감했다. FactSet 데이터에 기반하면, 미국 대형주 지수인 이 지수는 수요일 1.7% 상승했지만, 여전히 월간 기준 4.2%의 손실을 기록했다. 한편, "유가는 많은 혼란 변수가 작용하는 부분이지만, 우리가 상대적으로 완만한 하락만 봤다는 사실은 투자자들이 아직 글로벌 성장에 대한 큰 감속을 예상하지 않고 있음을 시사한다"고 Allen은 말했다.미국 국채 시장의 수익률 곡선을 살펴보면, Allen은 경기침체 이전에 "급격한 스티프닝"이 일반적임을 보고서에서 지적했다. 그는 중앙은행이 일반적으로 경기침체 우려에 금리를 빠르게 인하함으로써 대응하기 때문에, 특히 단기 국채 수익률이 크게 하락한다고 설명했다. "장기 수익률도 하락하고 있더라도," 그들은 일반적으로 같은 정도로 떨어지지 않아 결과적으로 수익률 곡선이 더 가팔라진다고 Allen은 설명했다.​그러나 그의 보고서에 따르면, 오늘날 금리에 관한 그림은 더 모호하다. 수익률 곡선의 최근 스티프닝 원인은 "덜 명확"하며, 부분적으로는 Federal Reserve가 인플레이션 압력에 대한 우려 속에서 "금리 인하를 서두르지 않고 있기" 때문이라고 Allen은 말했다. "게다가, 오늘날의 수익곡선 스티프닝은 부분적으로 장기 수익률이 크게 상승했기 때문에 발생했다"고 그는 썼으며, 이는 투자자들이 "미래에 얼마나 안전할 수 있는지 의문을 제기하면서" 장기 국채에서 빠져나가는 것을 반영한다."그럼에도 불구하고, 이러한 스티프닝은 연착륙이 더 가능성이 높아지면서 2023년 중반부터 계속되고 있다"고 Allen은 말했다. 여기서 연착륙은 Fed가 경기침체를 촉발하지 않고 인플레이션을 낮추려는 노력을 의미한다.​Dow Jones Market Data에 따르면, 10년 만기 국채 수익률은 수요일 거의 변동 없이 4.385%로 마감했으며, 2년 만기 국채 금리는 7.2 베이시스 포인트 상승한 3.858%를 기록했다. "앞으로 몇 일간의 경제 지표가 중요할 것"이라고 Allen은 말했다. 여기서 경제 지표란 미국 고용 보고서와 같은 경제 건강 상태에 대한 지표를 말한다.​"투자자들은 경기침체가 가능성이 높다는 충분한 증거가 없기 때문에 완전히 가격에 반영하기를 꺼려왔다"고 그는 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다
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박재훈투영인
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경기 침체 시그널, Gold/Copper Ratio가 발생 (25.04.23)
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박재훈투영인
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6개월 전
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경기 침체 시그널, Gold/Copper Ratio가 발생 (25.04.23)
금과 구리 비율로 보는 글로벌 경기침체 신호최근 금과 구리의 가격 비율(copper-to-gold ratio)이 적어도 지난 40년간 가장 낮은 수준으로 떨어졌다. 특히 지난 3년 동안 이 비율은 절반으로 감소했으며, 최근 한 달 동안 그 하락 속도가 가속화되었다. 이는 금 가격이 약 9% 상승하는 동안, 구리 가격이 약 8% 급락한 결과다.전통적으로 구리는 산업 활동의 건강도를 나타내는 지표이며, 금은 경제 불확실성과 리스크 회피 심리를 반영하는 안전자산으로 인식된다. 따라서 이 비율이 급격히 낮아진다는 것은 글로벌 경제 활동이 위축되고 투자자들이 리스크 회피 자산으로 이동하고 있다는 신호로 해석될 수 있다.실제로 이 지표가 급락했던 과거 사례는 글로벌 경제 위기 시기인 2008년 금융위기와 2020년 팬데믹 시기였다. 이러한 역사적 사례를 감안할 때, 현재 금과 구리의 비율 하락은 글로벌 경제가 이미 경기침체 국면에 접어들었거나 매우 근접해 있음을 시사하는 것으로 보인다.그러나 반드시 경기침체를 보장하는 것은 아니며, 추가적인 경제 지표와 함께 다각도의 신중한 관찰이 필요하다. 다만 투자자와 정책 결정자들은 이 비율의 움직임을 경기 위험 평가의 중요한 신호로 인지하고 대비책을 마련할 필요가 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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달러의 몰락으로부터 혜택을 받고 있는 Invesco CurrencyShares Swiss Franc Trust(FXF)은 올해 11% 상승했다
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박재훈투영인
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6개월 전
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달러의 몰락으로부터 혜택을 받고 있는 Invesco CurrencyShares Swiss Franc Trust(FXF)은 올해 11% 상승했다
미국 달러가 하락하고 주식 시장이 급변하는 가운데, 투자자들은 Swiss franc으로 몰려들고 있다. 현재 시장 변동성으로부터 휴식을 찾는 트레이더들에게 오랫동안 안전 자산으로 여겨져 온 이 통화는 달러가 어려움을 겪으면서 상승 압력을 보이고 있다. 미국 경제 상태와 President Donald Trump의 관세에 대한 복합적인 우려는 최근 몇 주 동안 시장 참여자들을 미국 달러로부터 멀어지게 했다. Trump의 Federal Reserve와 의장 Jerome Powell에 대한 최근 공격은 투자자 불확실성을 높였고 새로운 이정표를 낳았다: 이번 주, 달러는 10년 동안 보지 못한 Swiss franc 대비 최저치를 기록했다.이는 exchange traded funds로 이러한 통화들을 활용하는 방법에 있어 급격한 차이를 만들었다. Invesco CurrencyShares Swiss Franc Trust(FXF)는 4월에 8% 급등했으며, 2025년 상승률을 11%로 끌어올렸다. 반면 Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund(UUP)는 월간 기준으로 거의 5% 하락했으며 올해 거의 8% 하락했다."지난 2주 동안 Swiss franc과 euro의 강한 성과는 현재 투자자 위험 심리에 대해 알아야 할 거의 모든 것을 알려준다"고 DataTrek Research 공동 설립자인 Nicholas Colas는 화요일 고객들에게 보낸 메모에서 말했다. "자본 보존이 지금 글로벌 투자 게임의 이름이다."시장 참여자들은 스위스 시장이 현재의 안전 자산으로의 도피로부터 혜택을 받을 것이라고 말한다. Audent Global Asset Management CEO인 Paul Feinstein는 Swiss franc을 "가장 지속적인 안전 자산 중 하나"라고 불렀다. 부유한 미국인들이 자산을 해외로 이동시킨다는 보고서는 Swiss franc으로의 이동이 단기적인 움직임보다는 장기적인 재조정을 더 많이 나타낼 수 있다는 개념을 강화한다고 그는 덧붙였다.물론, Swiss franc이 Christoph Schon이 "자본 탈출"이라고 부른 것으로부터 혜택을 받았지만, SimCorp 책임자는 투자자들이 결국 주식이나 채권에 돈을 재투자해야 할 것이라고 말했다. 유럽 경제는 여전히 취약한 것으로 간주되므로, 트레이더들은 그곳에 기반을 둔 회사들에 투자하는 것에 대한 우려가 있을 수 있다고 그는 말했다.또 다른 잠재적 문제는 Swiss franc의 강세를 활용하는 것이 자체적인 위험을 가져올 수 있다는 것이다. "어떤 변동성의 발생은 안전 자산 통화로서의 CHF 인식에 영향을 미칠 수 있다"고 The Institutional Strategist 뉴스레터 편집자이자 미니애폴리스에 기반을 둔 기관 연구 회사 TIS Group의 설립자인 Larry Jeddeloh는 말했다. 그는 특히 작년 Japanese yen carry trade의 청산이 시장을 뒤흔든 후, Swiss National Bank가 통화 강세에 대해 더 많이 언급하기 시작할 것으로 예상한다고 말했다.그러나 Feinstein은 투자자들이 스위스 정부가 높아진 지정학적 갈등에 중립성과 주의로 대응할 것을 신뢰하는 경향이 있다고 말했다. 미국의 경우, 그는 투자자들이 채권 시장의 혼란이 Trump 행정부의 논쟁이 많은 관세 계획에 대한 방향을 바꾸기에 충분한지를 보기 위해 기다려야 할 것이라고 말했으며, 이는 최근 몇 주 동안 미국의 금융 시장을 급격한 하락으로 몰아넣었다."2025년 남은 기간 동안, FXF ETF는 이 높은 위험이 걸린 경제적 체스 경기에서 미국의 성공 또는 취약성을 측정하는 핵심 지표 역할을 할 것이다"라고 Feinstein은 말했다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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옵션 기반 전략인 Buffer ETF, 본래의 목적에 충실했을까? ( 25. 04. 18)
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박재훈투영인
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6개월 전
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옵션 기반 전략인 Buffer ETF, 본래의 목적에 충실했을까? ( 25. 04. 18)
많은 투자자들은 시장과 유사한 수익을 유지하면서도 위험을 줄이길 원한다. 이러한 요구를 충족시키기 위해 "Buffered", "Overlay", "Defined Outcome" 등의 명칭으로 불리는 옵션 기반 전략이 등장했다. 이들은 옵션을 활용해 수익률 곡선을 조정하며, 투자자의 위험/보상 구조를 맞춤화하는 것을 목표로 한다. 이러한 전략이 포함된 Morningstar 카테고리는 현재 2,340억 달러 규모다.그러나 현실은 기대에 못 미친다. 2020년 이후 성과 데이터를 분석한 결과, 옵션 기반 펀드 대부분이 S&P 500을 초과하지 못했고, 절반 이상은 단순한 주식+국채 혼합 전략보다도 수익률과 위험 측면에서 열세였다. 특히, 하방 보호라는 목표조차 만족하지 못한 경우가 대다수다. 표본의 81%가 단순한 주식/현금 조합보다 더 큰 낙폭을 기록했다.경제 이론도 이 같은 결과를 예고한다. 풋옵션은 특정 조건 하에 보호 기능을 제공하지만, 그 대가로 높은 프리미엄을 지불해야 하고, 만기와 시장 하락 타이밍이 어긋나면 기대했던 보호가 작동하지 않는다. 복잡한 옵션 조합을 통해 손실을 줄이려는 시도도 대부분 수익률 개선에 실패했다.그렇다면 투자자는 어떤 선택을 해야 할까? 단순하게 주식 노출을 줄이고 나머지를 채권에 투자하는 방법이, 더 적은 수수료와 더 예측 가능한 위험 관리 성과를 제공할 수 있다. 장기 수익률보다 단기 낙폭 관리가 중요한 투자자라 해도, 현실의 옵션은 그 기대를 충족시키기 어렵다.궁극적으로, 옵션 기반 전략보다 더 나은 대안은 분산 투자다. 주식과 상관관계가 낮고 위험조정 수익률이 긍정적인 자산군을 활용하면 포트폴리오 전체의 효율성을 높일 수 있다. ‘버퍼드 펀드’는 마케팅 성공이었을지 몰라도, 투자자에게는 과도한 비용 부담과 기대 미달의 성과를 안긴 결과였다.<출처:aqr.com>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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빈곤국들은 '킹 달러'를 그리워할 것이다 ( 25. 04. 17)
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박재훈투영인
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빈곤국들은 '킹 달러'를 그리워할 것이다 ( 25. 04. 17)
달러 동전이 떨어지며 세계를 위협하고 있다. 달러 약세는 일반적으로 개발도상국에 좋다. 빈곤국들은 부유국보다 달러로 더 많이 차입하기 때문에, 그들의 부채 부담이 줄어든다. 동시에, 수입이 더 저렴해져 종종 부족한 외환보유고에 도움이 되고, 투자자들은 더 낙관적이 된다. 그랬던 시기는 1971년부터 1978년(빈곤국들이 정말로 인프라에 많은 돈을 썼던 마지막 시기)과 2004년부터 2008년(원자재 수출국들이 예상치 못하게 풍요로워졌을 때)이었다.이번에는 상황이 다를 것이다. 4월 1일 이후 달러는 부유국 통화 바스켓에 대해 4% 하락했으며, Treasury 매도는 세계 준비 통화로서의 위치를 위협했다. 그러나 신흥 경제국들은 Donald Trump의 관세 발표 이전보다 더 취약하다. 오늘날의 달러 약세는 전형적인 경기 하강이 아니라 Trump가 세계 무역 질서를 재편하려는 시도를 반영한다. 미국 수요 약화와 높은 무역 장벽의 조합은 수출에 의존하는 빈곤국들의 경제 성장을 해칠 것이다. 더 저렴해진 달러가 이러한 타격을 완화하지는 못할 것이다.Trump가 세계에 관세를 풀어놓은 4월 2일 이후 달러 대비 24개 통화를 추적하는 MSCI 지수는 0.5% 상승했지만, 이는 정부의 대차대조표를 향상시키기에 충분하지 않다. Trump의 조치로 큰 타격을 입을 국가들, "팩토리 아시아"와 아프리카의 많은 국가들을 포함해, 그들의 통화는 달러보다 더 급격히 하락했다. 예를 들어, 베트남 동화는 4월 8일 사상 최저치로 폭락했다. Trump가 많은 관세를 철회한 후에도, 거의 모든 국가가 손실을 회복하지 못했다. 한편, 주식 시장은 더 많은 어려움을 겪고 있다 - 4월 1일 이후, Dow Jones 신흥시장 지수는 4% 하락했으며, 자산 관리자인 Schroder's에 따르면, 신흥시장 기업 신용의 가치도 하락하고 있다.빈곤 경제는 부유한 국가의 소비자에게 판매함으로써 성장하는 경향이 있다. 가장 좋은 시나리오에서, 미국으로 갔을 상품은 이제 할인된 가격에 새로운 국경과 시장을 탐색하는 비용을 감수하면서 중국과 유럽으로 향할 것이다. 최악의 시나리오에서, 대형 경제는 국내 산업을 보호하기 위해 자체 무역 장벽을 높일 수 있다. 신흥 시장은 관세와 그것이 야기하는 불확실성 모두와 씨름하고 있다. 이러한 조합은 성장 전망을 적자로 만들고, 채권과 주식에 대한 위험 프리미엄(빈곤국들이 대출을 위해 지불하는 추가 비용)을 높였다. 이러한 충격은 중앙은행들이 금리를 인하하도록 유도할 수 있다. 그렇게 되면, 정부 대차대조표에 대한 약한 달러의 남아있는 이점이 사라질 것이다.실제로, JPMorgan Chase에 따르면 신흥 경제국들의 달러 차입 비용은 이미 증가했다. 은행의 신흥시장 국채 수익률 지수는 현재 5년 평균보다 0.8 퍼센트 포인트 높다. 파키스탄과 스리랑카와 같은 가장 부채가 많은 국가들만 영향을 받는 것은 아니다. 연구 회사인 Tellimer에 따르면, 이달 들어 지금까지 어떤 신흥 시장도 외국 채권을 발행하지 않았다.개발도상국들이 무역 충격에 적응하는 동안, 달러는 세계의 지배적인 통화로서 영원히 사라질 수 있다. 캘리포니아 대학교 버클리의 Barry Eichengreen은 어떤 단일 통화도 그 왕관을 차지할 것으로 예상하지 않으며, 달러, 유로 및 위안화가 패권을 놓고 경쟁할 것이라고 본다. 이러한 세계에서는, 아무도 미국이 현재 누리고 있는 차입 할인인 "과도한 특권"의 혜택을 크게 받지 못할 것이다.그러나 개발도상국들은 전환의 위험을 감수해야 하기 때문에 더 나쁜 상황에 놓일 것이다. 세계에서 가장 가난한 국가들의 중앙은행들은 수십 년 동안의 달러 의무를 관리하면서 유로나 위안화로 수입과 투자를 조달하려고 할 때 당황할 수 있다. Eichengreen은 대부분이 세 가지 주요 통화 중 하나를 선택해야 할 것이라고 믿는다. 그러면 수입과 수출은 해당 블록의 다른 국가들을 향하게 되어, 기업들에게 일시적이지만 추가적인 비용을 의미한다; 한편, 블록 간의 거래는 지정학적 긴장의 인질이 될 것이다. 달러의 손실은 중국과 유럽에게는 좋은 소식일 수 있다. 그러나 나머지 세계에게는 전혀 그렇지 않다.<출처:Economist>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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유로화가 달러화의 대안이 될 수 있을지를 점검해보자 ( 25. 04. 18)
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박재훈투영인
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6개월 전
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유로화가 달러화의 대안이 될 수 있을지를 점검해보자 ( 25. 04. 18)
유럽의 첫 준비 통화는 올빼미가 새겨진 테트라드라크마였다. 지혜의 상징은 고대 아테네 통치자들에 대한 신뢰를 주기 위한 것으로, 오늘날 1유로 동전의 그리스 버전에도 등장한다.캘리포니아 대학교 버클리의 Barry Eichengreen이 지적했듯이, 역사적으로 모든 주요 통화는 공화국이나 민주주의에 속했으며, 아테네는 후자였다. 권력에 대한 제한은 안정성을 약속하는데, 이는 모든 준비 통화의 필수 요소다. 오늘날 미국에서 이러한 안정성의 부재로 투자자들은 세계 준비 통화로서 달러의 역할에 의문을 제기하고 있다.달러가 고전하는 가운데, 유럽중앙은행(ECB) 총재 Christine Lagarde와 유로그룹 수장 Paschal Donohoe는 유로의 국제적 역할 강화 방법을 언급했다. 유로가 달러를 대체하려는 것은 아니지만, 점점 더 중요한 기능을 수행할 수 있으며, 정책 입안자들이 이 순간을 포착한다면 글로벌 금융 질서의 변화가 유럽에 유리하게 작용할 수 있다.1999년 탄생 이후, 유로는 글로벌 지위에 대한 경쟁자였다. 하지만 2010년대 유로 위기 때 ECB는 최후의 대출자 역할을 하지 못했고, 정부 채권은 뱅크런에 취약했다. 유럽의 은행 시스템은 국가 경계로 분리되어 불안정한 국채와 금융 기관을 연결하는 위험에 노출됐다. 유로존은 안전 자산을 거의 제공하지 않았고, 암울한 경제 성장 전망으로 수익률이 0 이하로 떨어졌다.오늘날 유로는 달러에 이어 글로벌 중앙은행 준비금 보유량의 5분의 1을 차지하는 확고한 2위다. 세계가 달러에서 다각화되는 가운데, 일부 유럽 관리들은 네 가지 이유로 상황이 변할 수 있다고 본다.첫째, 유로존의 금융 구조가 더 안전해졌다. ECB는 최후의 대출자로 부상했으며, 코로나19 때는 1.8조 유로 규모의 채권 매입 프로그램을 수립했다. 둘째, 유럽에 투자하는 것이 더 간단해졌다. 유럽의 회복 기금은 많은 공동 부채와 진정한 유럽적 안전 자산을 만들었다.셋째, 유럽의 제도가 미국과 비교해 더 매력적으로 보인다. 유로는 20개 주권 국가의 공통 통화이며, 독립적인 중앙은행이 감독한다. 법치는 EU의 중심이며, 견제와 균형에 의심의 여지가 없다. ECB는 비유로 국가에 유동성을 제공하는 프레임워크를 만들었는데, Trump가 현 노선을 유지한다면 위기 국가에 Fed의 스왑 라인보다 더 매력적일 수 있다.넷째, 국제 상거래의 변화다. 미국이 글로벌 무역에서 철수함에 따라 유럽은 더 중요한 역할을 할 것이다. 유로로 표시된 거래는 부수적 시장을 만들고, 유로 금리 파생상품은 최근 달러를 추월했다. 새로운 무역 연결은 유로 기반 계좌를 확산시키고 유로 자산 수요를 창출할 것이다.유럽은 새로운 자유주의 무역 질서의 리더십 기회가 있으며, 금융 시스템을 형성할 기회가 있다. ECB 연구에 따르면, 2000년대 유로존 동부 이웃국들은 블록과의 긴밀한 상업적 유대로 유로 거래를 시작했으며, 같은 현상이 다른 곳에서도 일어날 수 있다.그러나 이러한 기회는 저절로 오지 않는다. 개혁이 필요하다. 프랑스와 이탈리아 같은 부채 국가들은 재정 지속가능성을 위해 경제 성장을 촉진해야 하고, 독일과 북유럽 국가들은 투자를 위한 재정적 공간을 활용해 안전 자산을 만들어야 한다. 유럽은 또한 더 큰 자본 시장이 필요하며, 파산법과 비즈니스 규제 조화 같은 어려운 과제도 다루어야 한다.유럽 관리들은 미국과 중국에 대한 의존도를 낮추고 싶어한다. 더 국제화된 유로는 정부의 차입 비용을 낮추어 증가하는 국방 지출에 도움이 될 것이다. 현재는 Trump 행정부의 분노를 우려해 이러한 야망을 드러내지 않지만, 국제 금융은 자체 논리를 갖고 있으며 웅장한 연설 없이도 통화의 운명을 결정할 수 있다.<출처:Economist>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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Enhancing Industry Momentum Strategies: Finding Hidden Neighbors 연구 요약 ( 25. 04. 18)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Enhancing Industry Momentum Strategies: Finding Hidden Neighbors 연구 요약 ( 25. 04. 18)
"Enhancing Industry Momentum Strategies: Finding Hidden Neighbors 연구 요약"본 논문 "Enhancing Industry Momentum Strategies: Finding Hidden Neighbors"는 전통적인 산업 분류 체계(Standard Industry Classification, SIC; North American Industry Classification System, NAICS)를 사용하는 산업 모멘텀 전략의 한계를 극복하기 위해 네트워크 분석과 자연어 처리(NLP) 기법을 융합한 새로운 접근 방식을 제시한다.1. 연구 배경* 모멘텀은 주식 시장의 대표적인 이상 현상 중 하나로, 과거 성과가 좋았던 주식을 매수하고 나빴던 주식을 매도하는 전략이 초과 수익을 발생시킴이 경험적으로 입증되었다 (Jegadeesh and Titman, 1993).* 산업 모멘텀은 이러한 모멘텀 현상이 산업 차원에서도 나타나는 것을 의미하며, 표준 산업 분류 체계를 기반으로 포트폴리오를 구축하는 것이 일반적이다.* 하지만 표준 산업 분류는 산업 간의 복잡한 관계를 단순화하여 표현하는 데 한계가 있으며, 이는 모멘텀 포착의 정확성을 저해할 수 있다.* 본 연구는 이러한 문제를 해결하고 기업 간의 복잡한 산업 관계를 더 잘 포착하기 위해, 기업 공시 자료(10-K, 10-Q)를 활용한 텍스트 기반 네트워크와 주가 기반 네트워크를 결합하는 새로운 방법을 제안한다.2. 주요 연구 결과* 연구진은 금융 분야에 특화된 NLP 모델인 FinBERT를 사용하여 기업 공시 자료에서 문서 임베딩을 생성하고, 이를 바탕으로 텍스트 기반의 기업 네트워크를 구축했다. 이 텍스트 네트워크는 주가 기반 네트워크와 결합되어 '통합 네트워크'를 형성했다.* 포트폴리오 구축은 다음과 같이 이루어졌다: 과거 12-1개월 수익률 상위 30% 주식을 모멘텀 주식으로 정의한 후, 통합 네트워크에서 모멘텀 주식들과 연결된 다른 주식들의 평균 엣지 가중치(연결 강도)를 기준으로 순위를 매겼다.* 순위가 가장 높은 상위 50개 주식을 동일 가중으로 포트폴리오에 편입하고 12개월간 보유하는 "Hidden Neighbours" 포트폴리오를 구축했다.* 분석 결과, "Hidden Neighbours" 포트폴리오는 2013년부터 2022년까지 연평균 18.16%의 수익률과 0.85의 샤프 비율을 기록하며, S&P 500 지수와 전통적인 표준 모멘텀 및 SIC 산업 모멘텀 벤치마크를 모두 상회했다.* 수익률의 대부분은 통계적으로 유의미한 고유 요인 알파(α)에 기인하는 것으로 나타났다 (5% 신뢰 수준).* "Hidden Neighbours" 포트폴리오는 12개월의 긴 리밸런싱 주기와 38%의 낮은 연간 중위수 턴오버를 보여, 거래 비용에 대해 상대적으로 강건함을 입증했다 (SIC 산업 모멘텀 턴오버 75%, 표준 모멘텀 약 100%).* 통합 네트워크는 표준 산업 분류보다 기업 간의 숨겨진 복잡한 관계를 더 잘 포착함을 Berkshire Hathaway 사례를 통해 보여주었다. 저자들은 이러한 초과 수익이 불충분하게 가격에 반영된 동종 기업 간의 산업 모멘텀을 식별함으로써 발생한다고 결론 내렸다.3. 시사점* 본 연구는 인공지능(AI), 특히 NLP와 네트워크 분석과 같은 기술이 금융 시장 및 포트폴리오 투자 전략 구축에 혁신적인 변화를 가져올 수 있음을 시사한다.* AI는 시장 성과 개선에 강력한 도구가 될 잠재력이 있음을 보여주었으며, 모멘텀과 같은 시장 이상 현상이 여전히 지속될 수 있음을 재확인시켜 준다.* 다만, AI 기반 전략에 대해서는 신중함과 회의론이 필요합니다. AI가 도출한 결과의 정확성이나 타당성을 검증하기 어렵고(블랙박스 문제), 왜 특정 결과가 나왔는지 이해하기 어려울 수 있다. 따라서 위험 또는 행동적 관점에서 수익 프리미엄이 지속될 수 있는 직관적인 설명이 있는지 확인하는 것이 중요하다.* AI를 활용한 백테스팅 시에는 앞선 정보 편향(Look-ahead bias)의 가능성을 경계해야 한다. AI 모델이 훈련 데이터에 포함된 미래 정보를 기반으로 관계를 도출한 것인지, 아니면 진정한 인사이트를 발견한 것인지 구분하기 어려울 수 있다.* 본 연구의 분석 기간이 10년으로 상대적으로 짧고, "Hidden Neighbours" 포트폴리오와 벤치마크의 리밸런싱 주기가 다른 점 등은 결과를 해석할 때 고려해야 할 부분이다.<출처:Larry Swedroe 분석>[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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Trump의 무역 공세가 미국의 금융 패권을 위협하다 ( 25. 04. 20)
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박재훈투영인
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6개월 전
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Trump의 무역 공세가 미국의 금융 패권을 위협하다 ( 25. 04. 20)
Trump의 무역 공세가 미국의 금융 패권을 위협하다금융시장은 이번 달 Trump 대통령의 야심찬 글로벌 무역 재편 시도에 대해 불길한 메시지를 보냈다: 원하는 것을 조심하라.Treasury 시장의 변동성과 예상치 못한 달러 약세는 무역 분쟁이 더 위험한 "자본 전쟁"으로 변모할 수 있음을 시사한다. 이는 워싱턴의 오랜 금융 우위를 약화시켜 미국의 차입 비용을 증가시킬 위험이 있다."무역을 깨뜨리면서 자본 흐름 측면은 깨뜨리지 않을 수 있다는 생각은 환상이다"라고 GlobalData TS Lombard의 Steven Blitz가 말했다.Trump가 관세에 대한 극단적 입장에서 물러나면서 시장은 최근 안정되었다. 4월 9일 관세 인상을 일시 중단했지만, 곧 중국에 대한 관세를 엄청난 수준으로 끌어올렸다.채권시장 매도세가 이어졌고, 30년물 수익률은 1987년 이후 최대 주간 상승폭을 기록했다. 이 매도세는 스트레스 시기에 보통 강세를 보이는 달러가 약화되는 배경에서 발생했다. 일부 분석가들은 미국에서의 자본 도피 조짐에 대해 경고했다.Scott Bessent 재무장관은 매도세가 주로 기술적 요인을 반영한다고 말했다. "이것은 트레이딩 커뮤니티에서 가끔 발생하는 'VAR' 충격 중 하나다. 많은 사람들이 과도한 레버리지를 사용했다"라고 그는 Bloomberg Television에서 말했다.일부 분석가들은 성급한 결론을 내리지 말라고 경고했다. Richard Clarida 전 Fed 부의장은 Trump의 무역 발표 이후 시장 변동성이 주식 하락세와 함께 발생했다면 더 걱정스러웠을 것이라고 말했다.Bessent는 일주일간의 시장 움직임으로 성급한 판단을 내리지 말라고 경고했다. "우리는 여전히 글로벌 기축통화다. 달러는 오르기도 하고 내리기도 한다."그러나 다른 전문가들은 경색된 거래 환경이 더 근본적인 우려를 반영할 수도 있다고 경고했다. "투자자들의 행동이 변했다. 보통은 위기 시기에 달러를 매수했을 텐데, 대신 매도했다"라고 Steven Kamin이 말했다.Trump 행정부는 이전에 달러가 강세를 보일 것이기 때문에 소비자들이 관세 인상 비용을 부담하지 않을 것이라고 주장했다. 달러 약세는 미국 수입업자들이 가격 인상을 전가할 가능성을 높인다.헤지펀드 투자자들은 최근 Treasury의 단기 및 장기 금리 간 스프레드 확대에 베팅하는 거래가 인기를 얻고 있다고 말했다."관세는 빙산의 일각일 뿐이다"라고 Allianz의 Ludovic Subran이 말했다. "달러가 30% 평가절하된다면, 미국 투자 수익률은 얼마나 될까? 모두가 계산하고 있다."BlackRock CEO Larry Fink은 미국이 수년간의 "과잉 배분"의 혜택을 누린 후 더 치열한 경쟁에 직면할 수 있으며, 유럽이 외국 자본에 더 나은 목적지가 될 수 있다고 말했다.Allianz의 Ingo Mainert는 지난 한 달 동안 미국에서 유럽 자산으로 이동해 왔다고 말했다. 이 과정은 고객들이 자산 배분 검토를 완료함에 따라 6개월에서 1년이 걸릴 수 있다.시장 상황이 안정되더라도, 미국 자산에 대한 외국의 욕구를 감소시키는 과정은 미국 가계와 기업에 심각한 영향을 미칠 수 있다. Treasury에 대한 외국 수요는 지난 20년 동안 미국 자산 가격을 상승시키고 금리를 낮추었다.공공이 보유한 약 29조 달러의 Treasury 부채 중 약 30%를 외국인이 소유하고 있지만, 외국인의 비중은 2008년 금융 위기 이후 꾸준히 감소했다.Treasury는 주식시장 위험에 대한 헤지 역할을 했다. 이 특성의 붕괴는 투자자들이 Treasury를 보유해야 할 이유가 하나 줄어들기 때문에 미국에 걱정스러울 수 있다.미국이 신뢰할 수 있는 파트너로 간주되지 않는 세계에서는 외국 투자자들이 Swiss franc, 금, Japanese yen 또는 euro로 보유 자산을 다각화하는 것이 합리적이다."이런 상황이 오래 지속될수록, 우리가 기축통화로서의 역할이 줄어들 가능성이 커진다. 그리고 그것은 상당히 비싼 대가를 치르기 시작할 수 있다"라고 Eric Rosengren 전 Boston Fed 총재가 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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미국의 IMF 탈퇴는 경제적, 금융적, 정치적 실수가 될 것
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박재훈투영인
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6개월 전
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미국의 IMF 탈퇴는 경제적, 금융적, 정치적 실수가 될 것
미국이 IMF를 탈퇴한다면 어떤 일이 벌어질까.탈퇴는 미국의 국제적 위신과 금융기관의 특권적 역할을 약화시킬 것이라는 경고가 나온다.도널드 트럼프 전 대통령은 이미 미국을 파리기후협약과 세계보건기구(WHO) 에서 탈퇴시킨 바 있다.이번에는 IMF까지 겨냥하고 있다.헤리티지 재단이 발행한 Project 2025는, 차기 트럼프 행정부가 IMF에서 철수할 것을 제안하고 있다.보고서는 IMF가 자유시장과 소규모 정부라는 미국의 전통적 가치에 어긋나는 정책을 지지한다고 주장한다.IMF 탈퇴는 미국에 심각한 자책골이 될 가능성이 높다.탈퇴할 경우 미국은 IMF의 정책과 운영에 대한 모든 영향력을 잃게 된다.더 심각한 것은 달러의 국제적 위상 약화다.현재 IMF의 운영 대부분은 달러로 이루어지고 있으며, 차입자들은 대부분 달러로 자금을 요청하고 상환한다.미국이 IMF를 떠나면, 다른 국가들이 달러 공급을 맡게 되고, 달러는 자연스럽게 IMF 거래에서 밀려나게 된다.국제 자금 수요는 최근 4년 동안 5.6% 감소했다.미국이 탈퇴할 경우 이 감소세는 가속화될 것으로 전망된다.IMF는 다중 통화 체제를 갖추고 있지만,특별인출권(SDR)의 기준 통화로는 여전히 달러가 43%라는 절대적 비중을 차지하고 있다.만약 미국이 탈퇴하면,SDR 바스켓에서 달러는 제외되어야 한다.(회원국 통화만 포함될 수 있기 때문이다.)미국이 IMF 리더십을 포기하면,중국과 유럽 통화가 SDR 내 비중을 확대할 것이다.중국은 IMF 본부를 아시아로 옮기려는 움직임도 추진할 가능성이 있다.미국은 탈퇴로 인해, 국제 금융 지원 채널을 잃게 될 뿐 아니라,자신이 불만을 가졌던 IMF 정책에도 더 이상 영향력을 행사할 수 없게 된다.가장 큰 리스크는,달러가 국제 준비통화로서의 지위를 상실할 수 있다는 점이다.이는 트럼프 행정부의 경제자문위원장인 스티븐 미란조차 "보존하고 싶어하는 지위"였다.하지만 IMF 철수는 그 지위를 스스로 무너뜨리는 결과가 될 수 있다.IMF 탈퇴는 국제 금융 네트워크 내에서 중국, 유럽, 소규모 국가들의 통화가 달러를 대체하게 만드는 방아쇠가 될 것이다.결국 미국 금융기관들은 Fed를 통한 특혜적 달러 유동성 접근도 약화될 것이다.이는 단순한 외교적 실수가 아니다.미국 금융 지배력은 급격히 축소되고,미국 금융 제재의 효과는 치명적으로 약화될 수 있다.요약하면,IMF 탈퇴는 경제적, 금융적, 정치적으로 거대한 실수가 될 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀스마트 앤지
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6개월 전
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위안화와 원화의 동거…이번엔 원화가 더 위험하다?
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셀스마트 앤지
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6개월 전
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위안화와 원화의 동거…이번엔 원화가 더 위험하다?
위안화와 원화는 글로벌 불확실성이나 무역 긴장 국면에서 높은 동조화를 보여왔으며, 현재도 강한 동행성을 나타낸다. 트럼프 1기, 원화는 위안화와 동행함은 물론이고 위안화 보다 더한 변동성을 보였었다. 이번 트럼프 2기, 원화의 방향은 어떨까?트럼프 1기, 중국의 대미 관세 대응 전략은 위안화(CNY)의 유연한 운용, 내수 경기 부양책, 수출 다변화 등을 중심으로 구성되었다. 무엇보다도 위안화의 가치는 중국의 수출 경쟁력을 높이기 위한 중요한 수단으로 활용되었다. 이는 한국 원화(KRW)에도 연쇄적인 영향을 미쳤다.<위안화와 원화의 환율 추이>< 트럼프 1기 관세 발표와 위안화와 원화의 환율 변동>트럼프 1차 관세 발표 이벤트 3개월 뒤 위안화는 2.4% 절하 되었고 원화는 3.8% 절하 되었다. 관세 갈등이 격화되며 양국 통화의 가치 하락은 더 커졌으며 원화의 변동률이 더 높았다. 이후 미국과 중국의 1단계 합의 발표 이벤트 발생 후 즉 화해 국면에서는 위안화는 강세 전환했으나 원화의 강세 전환은 뚜렷하지는 않았다. 참고로 코로나19 팬더믹 시기와 같은 글로벌 위기 시에도 원화의 약세 폭은 위안화 대비 매우 컸었다.결론적으로 이번 트럼프 발 관세 전쟁에서도 중국의 대응은 지급 준비율 인하, 유동성 확대 같은 통화 완화 정책과 수출 경쟁력 방어를 위한 위안화 약세 유도 정책이 실시될 가능성이 높다. 과거를 기준으로 예상해 보면 원화는 위안화와 동반한 약세 그리고 더 큰 변동폭이 나타날 가능성이 높다. 다만 최근 3년 간, 위안화의 가치 하락 폭은 14.5%이고, 동기간 원화 가치의 하락은 15.5%에 달하므로, 추가적인 약세 폭이 크지 않을 수 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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미약한 논거로 buy the dip를 주장하는 사례
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박재훈투영인
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미약한 논거로 buy the dip를 주장하는 사례
미약한 논거로 buy the dip을 주장하는 사례강력한 미국 개인 투자자들이 우리가 모르는 무언가를 알고 있거나, 아니면 타격을 입게 될 것이다. 현재 아마추어들은 좋은 위치에 있다. 국내 개인 투자자들은 모든 보고에 따르면 이번 달 초 도널드 트럼프의 소위 "상호" 관세 발표로 촉발된 초기 혼란 속에서 미국 주식을 적극적으로 매수했다.주가 지수가 급락할 때, 이 그룹의 매수는 Vanda Research가 표현한 대로 "역사적"이었다. 그들에게 박수를 보낸다. 그것은 용감한 결정이었지만, 4월 7일 최저점으로부터 미국 S&P 500은 여전히 9% 상승했다. 최근 몇 년간 개인 투자자들은 전문 투자자들이 주시해야 할 중요한 시장 부문이었다. 그들은 5년 전 코로나 충격 이후 (훨씬 더 큰) 하락장을 신속하게 매수했고, 많은 기관 투자자들이 여전히 너무 긴장해 있을 때 뛰어들었으며, 그들은 완전히 옳았다. 그들을 움직이는 것이 무엇인지 생각해볼 가치가 있다. 논리적으로 한 가지 이유는 미국의 많은 도전적인 투자자들이 트럼프에게 투표했고, 아마도 대규모 수입 세금이 미국 제조업 부문의 일자리를 되살릴 것이라는 그의 주장을 믿기 때문일 것이다.그러나 근육의 기억은 강력하다. 지난 65년은 미국 주식이 하락하는 해보다 약 두 배 더 많은 해에서 안정적으로 상승한다는 것을 보여준다. 긍정적인 흐름은 나쁜 시기보다 훨씬 더 강력하고 오래 지속된다.더 강력한 기관 투자자들에게도, 세계가 지그재그로 움직일 때 일반적인 시장 규칙에 따라 플레이한다면, 올해 10% 정도 하락한 지금 매수하는 것에 대한 근거는 믿을 수 없을 정도로 강하다. (여기서 "만약"에 주목하라.) 펀드 매니저들 사이의 분위기는 절대적으로 암울하다. 이번 주에 발표된 Bank of America의 정기 월간 기관 투자자 설문조사는 꽤 묵시록적이다 — 25년 역사상 다섯 번째로 비참한 수치다. 성장 기대치는 30년 저점에 있으며, 이제 거의 절반이 미국에서 경착륙을 예상한다. 기록적인 수의 응답자들이 미국 주식에 대한 노출을 줄일 의향이 있다.기관 투자자들이 그렇게 빨리 그렇게 비참해질 때, 당신의 내면의 반대자는 보통 미국 개인 투자자들처럼 용감하게 뛰어들라고 말할 것이다. 전문 펀드 매니저들의 일부 불행-나에게 하늘을 향한 울부짖음은 약간 연기적일 수도 있다. "오늘날 우리는 우리가 결코 돌아가지 않을 것이라는 말을 많이 듣고 있다"고 PineBridge Investments의 멀티에셋 책임자인 Michael Kelly는 말했다. "하지만 나는 금융인들을 알고 있고, 그들은 미래에 이치에 맞는 일을 할 것이다. 월스트리트 사람들은 치즈가 있는 곳으로 갈 것이다."고통이 너무 멀리 갔다는 개념의 힌트는 일반적으로 전문가들의 영역인 미국 국채 시장에서도 분명하다. 재무부 채권은 많은 만기에서 눈에 띄게 약하며, 이는 올해 남은 기간 동안 투자자들이 현재 예상하는 3-4번의 금리 인하에도 불구하고, 일반적으로 채권 가격을 높이는 요인이다.Fidelity International의 채권 펀드 매니저인 Mike Riddell는 그가 평소보다 적은 미국 국채 배분을 운용해 왔지만 "우리는 지금 그것을 확대하고 있다"고 말했으며, 그의 관심을 끌 만큼 충분히 저렴해지는 "지점에 도달하고 있다"고 덧붙였다. 그래서, 당신이 적합하다고 생각하는 대로 경고를 포장하라. 서류상으로, 이론적으로, 평균적으로, 역사적 선례에 기반하여, 그리고 일반적인 규칙이 적용된다면, 현재 순간은 저렴하게 미국 자산을 낚아채기 위한 세대에 한 번 있는 기회다.그러나 그렇게 하려는 급박함은 전혀 없다. 전문가들 사이의 consensus는 관세 정책 자체가 혼란스럽다는 것이다. 한 순간, 상무장관 Howard Lutnick은 미국 텔레비전에 나와 미국 장인 정신의 새로운 황금기의 일환으로 "수백만" 명의 미국인들이 iPhone에 작은 나사를 고정하는 행정부의 웅장한 비전에 대해 세계에 이야기하고, 일주일 후 그의 상사는 일부 관세에서 스마트폰을 완전히 면제하기로 결정한다. 어쨌든, 정교한 제조업을 본국으로 되돌리는 데는 수년이 걸리며, 다음 미국 대통령은 수입 세금을 완전히 폐지할 수 있다. 그런 환경에서, 몇 안 되는 정상적인 미국 기업 임원들이 트럼프가 바라는 대로 국내 제조를 늘릴 것이다.한편, 대통령은 연방준비제도 의장 Jay Powell에 대해 직설적인 비난을 바쁘게 퍼붓고 있으며, 찻잔에 설탕 위에 - 미국의 중요한 기술 부문은 칩 거인 Nvidia가 중국에 대한 새로운 수출 제한으로 수십억 달러의 수익 타격을 입을 것이라고 말한 후 이번 주에 큰 타격을 입었다. 필라델피아 반도체 지수는 올해 22% 하락했다. 시장의 불확실성은 새로운 것이 아니다. 그것이 전체 요점이다. 그것이 특정 자산이 그것들을 살 만큼 용감한 사람들에게 수익을 지불하는 이유다. 하지만 지금은 완전히 새로운 맛을 가지고 있다. 오렌지색 맛이다. 기록적인 금 가격, 급등하는 스위스 프랑, 그리고 독일 국채의 대규모 상승은 모두 전문 투자자들이 깊이 놀라고 다음 고통의 물결을 예상하고 있다는 명확한 신호다. 만약 개인 하락장 매수자들이 다시 옳다면, 이것은 그들 편에서 영웅적인 결정이었을 것이지만, 확률은 크게 그들에게 불리하다. 내 직감은 사기가 개선될 때까지 매질이 계속될 것이라는 점이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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트럼프가 장악한 Fed를 두려워해야 하는 이유
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박재훈투영인
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6개월 전
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트럼프가 장악한 Fed를 두려워해야 하는 이유
트럼프가 장악한 Fed를 두려워해야 하는 이유때로는 연방준비제도(Fed)가 경제에 대해 엄청난 권력을 가진다.1982년부터 1984년까지 일어난 일을 생각해보자. 1982년 대부분 미국 경제는 암울한 상태였다. 고용은 급락했고, 특히 제조업에서 그랬다. 실업률은 12월에 10.8%에 도달했다(지난달에는 4.2%였다). 그리고 경제적 고통은 민주당이 1982년 중간선거에서 큰 성과를 거두는 데 도움을 주었다.하지만 모든 것이 Fed 덕분에 바뀌려고 했다. 1982년 여름, Fed는 통화 정책을 완화하기로 결정했다. 이자율은 급락했고, 약 6개월 후 경제는 놀라운 반등을 시작해 1983년에는 4.6%, 1984년에는 7.2% 성장했다. Ronald Reagan은 "미국의 아침"에 대한 공을 자신이 가져갔지만, 실제로는 Fed가 이를 해냈다.이 에피소드는 Fed의 권력을 보여준다 - 특히 Donald Trump 같은 정치인들의 남용으로부터 보호되어야 하는 권력이다.최근 며칠 동안 Trump는 Fed가 금리를 인하할 것을 요구하고 Fed 의장의 "해임"을 요구해왔다. 그가 Truth Social에 올린 글을 살펴보는 것은 이 주제에 대해 그가 얼마나 (기술적 용어를 사용하자면) 미친 짓을 하고 있는지 이해하는 데 도움이 된다:그리고 우리는 정말로, 정말로 그렇게 미친 사람이 통화 정책을 지시하는 것을 원하지 않는다.우리가 정치인들이 통화 정책을 직접 통제하는 것을 원하지 않는 이유는 그것이 너무 쉽게 사용될 수 있기 때문이다. 결국, "통화 정책을 완화한다"는 것은 무엇을 의미하는가? 그것은 믿을 수 없을 정도로 마찰이 없는 과정이다. 일반적으로 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 뉴욕 Fed에 민간 은행에서 미국 정부 부채를 구매하도록 지시하며, 이는 허공에서 만들어진 돈으로 이루어진다. 법안을 통과시키거나, 계약업체와 입찰하거나, 정부 정책 변경과 일반적으로 관련된 어떤 번거로움도 다룰 필요가 없다. 기본적으로 Fed는 전화 한 통으로 경제 붐을 만들 수 있다.이런 종류의 권력이 경제 호황을 원하고 위험에 대해 듣고 싶어하지 않는 무책임한 지도자에 의해 남용될 수 있다는 것은 분명하다. 이는 가상의 시나리오가 아니다. 최근 야당 지도자를 체포한 Trump와 같은 터키의 대통령 Recep Tayyip Erdoğan에게 일어난 일을 생각해보자. 글로벌 포스트 코로나 인플레이션 충격이 닥쳤을 때, Erdogan은 엉터리 경제 이론을 받아들였다. 그는 터키의 중앙은행, Fed와 동등한 기관에 금리를 인하하도록 강요했는데, 이는 표준 경제학과 반대로 그렇게 하면 인플레이션을 증가시키지 않고 감소시킬 것이라는 믿음 때문이었다. 이 포스트 상단의 차트에서 그 결과를 볼 수 있다.그런 종류의 정책 무책임으로부터 어떻게 보호할 수 있을까? 1970년대의 스태그플레이션 이후 많은 국가들은 통화 정책을 독립적인 중앙은행의 기술관료들에게 위임했다. 기술관료들이 잘못될 수 있을까? 물론 그들은 잘못될 수 있고 종종 그랬다. 하지만 그들은 전형적인 정치인들, 특히 Trump와 같은 정치인들보다 희망적 사고와 동기부여된 추론에 빠질 가능성이 적다.Trump의 Fed 위협 시도가 특히 불길한 이유는 Fed가 곧 Trump가 만든 스태그플레이션 위기에 대처해야 한다는 사실 때문이다. Trump의 대규모 관세 인상은 주요 인플레이션 충격으로 이어질 것이다:더욱이, Trump는 며칠마다 정책을 급격히 변경함으로써 엄청난 불확실성을 만들어냈고, 이는 소비를 억제하고 경기 침체를 유발할 수 있다:우연히도, Trump는 미국 법이 관세에 대해 대통령에게 엄청난 재량권을 부여하기 때문에 이러한 파괴적인 정책을 추진할 수 있었다. 그리고 이제 그는 Fed에 대해 같은 종류의 재량권을 원한다.Trump의 파괴적인 관세 체제의 결과로, Fed는 곧 딜레마에 직면할 것이다. 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 인상해야 할까, 아니면 경기 침체와 싸우기 위해 금리를 인하해야 할까? 이는 정말 어려운 결정이며, Jay Powell이 잘못될 가능성이 상당히 있다. Trump는 그의 협박 시도로 Powell의 딜레마를 더욱 악화시켰는데, 금리 인하는 많은 사람들에게 Powell이 해고를 피하기 위해 굴복한다는 신호로 보일 것이기 때문이다.하지만 우리가 확실히 아는 한 가지는 Trump가 그 결정을 내리는 것을 원하지 않는다는 것이다. Erdogan처럼, 그는 자신의 정책을 정당화하기 위해 엉터리 경제 교리를 받아들였고, Trump의 경우 관세가 소비자 가격을 올리지 않을 것이라는 터무니없는 주장이다. 인플레이션이 상승할 때 그가 그것을 "가짜 뉴스"로 일축하지 않을 것이라고 누가 의심하겠는가?그렇다면 Trump의 Fed 위협 시도가 성공할까? Wall Street Journal에 따르면, 그는 몇 달 동안 Powell을 해고하는 것에 대해 사적으로 이야기해왔다. 그는 그렇게 할 법적 권한이 없지만, Trump는 자신의 권한에 대한 법적 제한과 같은 귀찮은 것들에 대해 걱정하지 않는다. 어제 그는 기자들에게 Powell을 쉽게 제거할 수 있다고 말했다: "내가 그를 내보내고 싶다면, 그는 정말 빨리 거기서 나갈 것이다, 믿어라."그리고 Trump가 얼마나 빠르게 다른 많은 정부 기관들을 전복하거나 파괴할 수 있었는지를 고려하면, 그가 Fed에도 같은 일을 할 수 없다고 확신하기 어렵다. 시장 반응에 대한 두려움 - 미국은 이미 금리가 상승하는 동안에도 달러가 하락하는 심각한 신뢰성 문제에 직면해 있다 - 이 아마도 그를 억제할 것이지만, 그는 Fed를 장악하면 투자자들이 더 높은 인플레이션을 예상하면서 달러가 급락하고 장기 금리가 급등할 것이라고 말하는 사람들을 믿지 않을 수 있다.Trump의 관세, 추방 및 이민자 테러화의 경제적 파급 효과, 그리고 Fed를 정치화하려는 시도 사이에서, 인플레이션에 대한 위험은 현재 매우 높아 보인다. 쓰라린 아이러니는 많은 미국인들이 그가 물가를 낮출 것이라고 생각하여 Trump에게 투표했다는 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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트럼프-파월 충돌 격화…Fed 독립성 시험대에
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박재훈투영인
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6개월 전
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트럼프-파월 충돌 격화…Fed 독립성 시험대에
도널드 트럼프 전 대통령이 연방준비제도(Fed)에 대한 금리 인하 압박을 강화하며, 제롬 파월 의장의 해임 가능성까지 거론하고 있다.하지만 대통령이 임기 중 연준 의장을 해임할 수 있는지에 대해서는 여전히 법적 해석이 분분하다.두 번째 임기를 맞이한 트럼프는 자신의 입맛에 맞는 인물을 적극적으로 임명하고, Fed에 대한 영향력 확대를 노리고 있다.반면, 파월은 무역 전쟁으로 인한 경기 둔화 우려에도 불구하고 인플레이션 악화 가능성을 우려하며 선제적 금리 인하에 신중한 태도를 유지하고 있다.이러한 충돌은 미국 통화정책의 신뢰성과 안정성 자체를 시험대에 올려놓고 있다.트럼프는 대규모 관세 부과 이후 시장 충격을 완화하기 위해 Fed의 금리 인하를 강하게 요구했지만, 파월은 연준의 독립성을 지키려는 입장을 굽히지 않고 있다.4월 9일 발표된 90일 관세 유예 조치는 최악의 시장 혼란을 피하는 데 기여했지만, 근본적인 긴장은 여전히 해소되지 않았다.특히 트럼프는 최근 파월의 임기에 대해 "빨리 끝나야 한다"고 공개적으로 압박하며, Fed의 구조 자체를 재편하려는 강한 의지를 드러냈다.백악관과 법무부도 Fed 독립성의 제도적 보호 장치를 약화시키려는 움직임을 보이고 있다.법률 전문가들은 대통령이 Fed 의장을 임기 중 해임하기 어렵다고 보고 있으나, 만약 실제 해임이 추진된다면 대법원까지 이어지는 법적 다툼이 불가피할 전망이다.전문가들은 트럼프의 개입 시도가 금융시장에 심각한 불안 요소가 될 수 있다고 경고하고 있다."트럼프는 모든 중요한 기관이 자신의 뜻에 따르기를 원한다"는 비판이 나오는 가운데, Fed의 권한 위기가 "불편할 정도로" 심화되고 있다는 평가도 나온다.한편, 인플레이션은 이미 Fed 목표치인 2%를 넘어선 상태다.여기에 무역 전쟁으로 물가가 추가 상승하면, Fed가 금리를 인하할 경우 인플레이션을 더욱 부추길 수 있다.반대로 금리를 유지하면 경기 침체를 악화시킬 수 있어, 연준은 정책적 딜레마에 빠져 있다.의회 내에서도 경계심이 높아지고 있다.맥헨리 의원은 "파월 해임 시도는 불안정한 시기에 추가 불안을 초래할 것"이라며 비판했고, 루카스 의원은 "Fed 독립성 논쟁은 이미 기관 설립 당시 의회가 결론을 내린 사안"이라고 강조했다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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주식 시장 광기에 대한 쉬운 해결책에 속지 말자 (25.04.19)
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박재훈투영인
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6개월 전
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주식 시장 광기에 대한 쉬운 해결책에 속지 말자 (25.04.19)
주식 시장 광기에 대한 쉬운 해결책에 속지 마라시장 불안정 속에서 투자 회사들이 대체 펀드를 적극 홍보하고 있다. Blackstone, Vanguard, Wellington, Charles Schwab, Goldman Sachs가 사모자산 접근성을 높이는 방안을 발표했다. 이런 회사들이 전통적으로 높은 대체 펀드 수수료를 낮출 수 있다면 긍정적이겠지만, 개인 투자자들이 사모 펀드와 공개 자산을 쉽게 혼합할 수 있다는 믿음을 심어주는 것은 위험하다.대체 투자는 낮은 위험, 높은 수익, 다각화 혜택을 제공할 수 있지만, 이들의 자산 평가는 공개적 검증 없이 이루어지며 유동성이 낮다. 금융 자문가들은 대체 투자의 "낮은 변동성"을 강조하지만, 이는 사과와 소행성을 비교하는 것과 같다.현재 많은 기관투자자들은 이미 사모자산으로 포화상태이며, 사모펀드 회사들은 3.6조 달러 가치의 29,000개 이상 회사를 처분하지 못하고 있다. 공개 자산은 ETF를 통해 연 0.03%(1,000달러당 30센트) 정도의 낮은 비용으로 투자할 수 있는 반면, 대체 자산은 수백 배 비싸며 때로는 연 7%를 초과하는 비용이 든다. 연구에 따르면 사모펀드 수수료는 투자자 자본의 최대 26%를 차지할 수 있다.대학 기부금과 같은 대규모 기관 투자자들조차 대체 자산에 투자해 얻은 10년간의 평균 수익률(6.7%)은 S&P 500(12.8%)에 크게 못 미치며, 단순한 60/40 ETF 포트폴리오(5.9%)보다 약간 나은 수준이다. Yale처럼 투자하려면 전담 인력, 수십 년의 인내, 풍부한 자금이 필요하다.대체펀드는 리밸런싱 측면에서도 개인투자자에게 문제가 된다. 시장 급락 시 대체 펀드는 매도하기 어렵고(보통 분기별로만 가능), 상환도 제한된다(일반적으로 총 자산의 5%). 이로 인해 시장 회복 전에 자금을 빼 다른 저평가된 공개 자산에 투자하기 어렵다.마지막으로, 대체펀드의 "낮은 변동성"은 단순히 가치를 덜 자주 측정한 결과일 수 있다. 체중계에 적게, 서는 사람이 매일 체중을 재는 사람보다 건강 위험이 낮지 않은 것처럼, 포트폴리오 가치를 덜 자주 평가한다고 위험이 적어지는 것은 아니다. 진정한 위험은 가치평가가 최신이 아니거나 정확하지 않을 가능성이다.사모펀드는 저렴하고 안전한 자산을 보유하고 공정한 가격에 쉽게 판매할 수 있을 때만 공개펀드보다 위험이 적을 수 있다. 단지 사모라는 이유만으로 위험이 적다면, 다른 금융 자문가를 찾아야 한다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀포터즈 박소현
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6개월 전
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“엔캐리 트레이드 청산 임박? 환율·금리차로 본 매도 신호”
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셀포터즈 박소현
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6개월 전
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“엔캐리 트레이드 청산 임박? 환율·금리차로 본 매도 신호”
2025년 들어 달러/엔(USD/JPY) 환율은 큰 폭의 하락세를 나타내고 있다. 일본은행의 금리 인상 가능성과 미국 연방준비제도의 금리 인하 기대가 동시에 부각되면서, 1월 8일 환율은 1달러당 158.3엔으로 고점을 기록한 이후, 4월 16일에는 141.94엔까지 급락했다(한국은행 환율 통계 기준). 이는 단순한 엔화 강세가 아니라, 글로벌 캐리 트레이드 청산 압력의 신호로 읽히고 있다. 과거 사례를 보면, 이러한 흐름은 위험자산 매도로 이어지며 주식시장에 부정적인 영향을 줄 가능성이 높다. 특히 캐리 트레이드는 금리차와 환율 흐름에 민감하게 반응하기 때문에, 작은 금리 변화나 환율 반전이 대규모 자금 이동을 유발할 수 있다. 엔캐리 트레이드는 일본의 초저금리 정책을 활용해 엔화를 차입한 후, 금리가 높은 국가의 자산에 투자하는 전략이다. 글로벌 금융시장에서 오랜 기간 주요한 수익 창출 수단으로 기능해왔다. 일반적으로 금리차가 클수록, 그리고 엔화가 약세일수록 수익성이 높아지는데, 2025년 4월 기준 미국과 일본의 10년물 국채 금리차는 약 3.05% 수준으로 여전히 큰 편이다(미국 재무부·일본 재무성 발표 기준). 그러나 이러한 상황에서도 엔화 강세가 진행되고 있다는 점은 시장 심리에 변곡점이 생기고 있음을 보여준다. 실제로 최근 외환파생상품 시장에서는 캐리 트레이드 청산에 대비한 옵션 거래량이 급증하고 있으며, 일본 주식과 미국 기술주 중심으로 자산 현금화 움직임도 관찰되고 있다. MacroMicro의 시장 분석에 따르면, USD/JPY 환율이 기술적 지지선인 145엔을 하향 돌파하고, 미국과 일본의 장기 금리차가 2% 이하로 축소될 경우 이는 전략적 매도 타이밍으로 간주될 수 있다. 과거 글로벌 금융위기 당시에도 비슷한 양상이 나타났는데, 2008년 USD/JPY 환율은 120엔에서 90엔까지 급락했고, 이와 함께 MSCI 세계지수(MSCI World Index)는 약 40% 하락한 바 있다(블룸버그 통계). 이러한 전례를 고려할 때, 투자자들은 단순한 환율 변화뿐 아니라 금리 방향성, 정책 시그널, 외환시장 수급 상황까지 종합적으로 점검하며 보유자산의 리스크를 재평가해야 한다. 특히 일본은행의 정책 전환이 본격화될 경우, 캐리 트레이드 청산이 글로벌 시장 전반에 구조적인 조정을 유발할 수 있다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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변동성이 아니라 리스크가 투자자의 진짜 적이다 ( 25. 04. 17)
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박재훈투영인
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변동성이 아니라 리스크가 투자자의 진짜 적이다 ( 25. 04. 17)
최근 시장이 하락한 날, 당신의 전략은 무엇이었나요? a) 계좌에 더 많은 돈을 추가한다. b) 현재 보유한 것으로 꾸준히 유지한다. c) 돈은 그대로 두지만 걱정으로 안절부절못한다. d) 돈을 빼낸다; 더 이상의 손실을 견딜 수 없다.잠깐만—아직 대답하지 마세요. 사실, 이런 질문들은 웹상에서 흔히 볼 수 있는 위험 평가 설문지의 표준적인 내용이며, 이는 선의에서 비롯된 아이디어에 뿌리를 두고 있다. 투자자들이 적절한 투자를 했지만 가격 변동을 감당할 수 없어 잘못된 시기에 매도한다면, 처음부터 그러한 투자를 피하는 것이 더 나았을 수도 있다.불행히도, 많은 위험 설문지들은 그다지 생산적이지 않다. 우선, 대부분의 투자자들은 자신의 위험 감수성에 대한 판단이 좋지 않아, 시장이 순항할 때는 더 위험 회복력이 있다고 느끼고 최근 시장이 기록하고 있는 것과 같은 지속적인 손실 기간 후에는 더 위험 회피적이 된다.게다가, 그러한 설문지들은 투자 과정에 자신의 감정을 개입시키는 것이 괜찮다는 잘못된 메시지를 전달하며, 이로 인해 신중하게 세워진 투자 계획이 뒤집힐 수 있다.하지만 아마도 가장 중요한 것은, 단기 손실에 대한 투자자의 반응에 초점을 맞추는 것이 위험과 변동성을 부적절하게 혼동한다는 점이다. 이 둘의 차이를 이해하고—후자가 아닌 전자에 초점을 맞추는 것—재정적 목표에 도달하도록 보장하는 핵심적인 방법이다.어떤 차이가 있을까? 얼핏 보면, 위험과 변동성의 구별이 순전히 학문적인 것처럼 보일 수 있다. 금융 전문가들이 논쟁할 수 있지만 실제 투자자들에게는 거의 차이가 없다. 투자 영역에서 두 용어가 거의 혼용되어 사용되는 것을 확실히 볼 수 있다. 또한 이 용어들이—특히 위험이—다른 사람들에게 다른 의미를 갖는다는 것도 사실이다.그러나 투자자로서, 변동성과 위험 사이에 정신적 구별을 만드는 것이 도움이 된다. 주요 차이점은 무엇인가? 우선, 변동성은 증권, 포트폴리오 또는 시장 세그먼트의 가격 변화를 좋은 방향(2019-21, 2023-24 참조)과 나쁜 방향(2008, 2020년 3월, 2022, 그리고 2025년 연초부터 현재까지 참조) 모두 포함한다. 따라서, 지금까지 한 방향으로만 갔던 많은 변동성을 가진 투자가 있을 수 있다: 상승.더 중요한 것은, 변동성은 보통 상당히 짧은 기간—하루, 한 달, 또는 일 년—동안 증권, 포트폴리오, 또는 시장 세그먼트의 가격 변동을 의미한다. 그러한 변동은 예금 증서, 머니 마켓 펀드, 또는 통장 저축 계좌를 넘어서면 불가피하다. 곧 매도할 계획이 없다면, 변동성은 문제가 되지 않으며 심지어 당신의 친구가 될 수 있어, 증권이 낮은 시기에 더 많이 구매할 수 있게 해준다.반면, 위험의 가장 직관적인 정의는 재정적 목표와 의무를 충족할 수 없거나 투자 자금이 부족해 목표를 재조정해야 할 가능성이다.그런 관점에서, 위험은 투자자들에게 실제 걱정거리여야 한다; 변동성은 그렇지 않다. 실제 위험? 자신의 돈으로 혼자 살 수 없어 자녀와 함께 살아야 하는 경우. 변동성? 저녁 뉴스의 소음과 시장이 800포인트 하락한 날 밤에 마시는 차가운 칵테일 정도.그러나, 두 용어가 어떻게 혼합되었는지 쉽게 알 수 있다. 짧은 시간 지평을 가지고 있고 변동성이 큰 투자에 있다면, 다른 사람에게는 단지 변동성일 수 있는 것이 당신에게는 완전히 위험할 수 있다. 투자가 낮은 시기에 매도하고 손실을 실현해야 할 실제 위험이 있기 때문이다.반대로, 가장 변동성이 큰 일부 투자(즉, 주식)는 장기적인 재정 목표에 도달하는 데 도움이 된다면 그다지 위험하지 않을 수 있다. 그리고 변동성이 큰 투자를 완전히 피하는 것이 가능하지만 안전한 투자가 적은 수익만 생성하기 때문에 결국 부족할 수 있다. 단기적인 소음에 너무 많은 관심을 기울이다가 그 과정에서 위험의 큰 부분을 놓친 것이다.두 가지를 어떻게 관리할 수 있나 투자자들이 변동성을 자리에 두고 위험에 초점을 맞출 수 있는 방법은 무엇인가? 첫 번째 단계는 변동성이 불가피하다는 것을 알고, 충분히 긴 시간 지평이 있다면, 당신을 위해 그것을 활용할 수 있다는 것이다. 달러 원가 평균화 프로그램—401(k) 계획과 같이 정기적인 간격으로 주식을 구매하는 것—을 사용하면 좋든 나쁘든 다양한 시장 환경에서 증권을 구매하고 있다는 것을 보장하는 데 도움이 될 수 있다.다른 자산 클래스와 투자 스타일 사이에서 포트폴리오를 다각화하는 것도 단독으로는 변동성이 큰 투자의 변동성을 줄이는 데 큰 도움이 될 수 있다. 사실, 일부 채권 유형은 올해 약간의 손실을 입었다; 그것이 투자자들이 단기 지출 요구를 충족하기 위해 현금을 보유하는 것을 내가 지지하는 이유 중 하나다.또한 실제 위험을 명확히 표현하는 데 도움이 된다: 당신의 재정적 목표와 그것에 미치지 못할 가능성. 대부분의 우리에게, 편안한 은퇴는 주요 목표다; 그에 상응하는 위험은 우리가 부족하게 되어 우리가 살고 싶은 생활 방식을 살 수 있는 충분한 돈이 없게 되는 것이다. 자녀가 있는 사람들의 경우, 대학 학비를 지불하는 것이 보통 목표이지만, 위험은 충분히 저축하지 못해 자녀가 학교를 위한 대체 자금 조달원을 찾아야 할 수도 있다는 것이다. 목표와 위험을 하나씩 식별함으로써, 당신은 그것들의 우선순위를 정하고 또한 목표 중 하나에 미치지 못했을 때 무엇을 할 것인지 문제를 해결할 수 있다.또한 각 목표/위험에 대한 적절한 주식/채권/현금 혼합이 무엇인지에 대해 생각해보자. 좋은 품질의 타겟 데이트 펀드는 당신의 은퇴 자산 할당을 벤치마킹하는 데 도움이 될 수 있다. 더 짧거나 중간 기간의 목표가 있다면, 더 보수적인 자산 할당이 적절할 것이다.마지막으로, 단기 지출에 필요한 돈을 완전히 변동성 혼합에서 제외시키도록 계획하자. 나는 포트폴리오의 별도의 "버킷"을 만드는 것의 큰 팬이며, 특히 투자자가 향후 몇 년 내에 필요할 것으로 예상하는 현금을 위한 버킷을 만드는 것을 지지한다. 성스럽고 변동성이나 위험에 노출되지 않는 포트폴리오의 일부를 분리함으로써, 당신은 포트폴리오의 장기 구성 요소의 변동을 더 쉽게 감내할 수 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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이코노미스트들은 향후 12개월 내 경기 침체 확률을 45%로 상향 조정 ( 25. 04.17)
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이코노미스트들은 향후 12개월 내 경기 침체 확률을 45%로 상향 조정 ( 25. 04.17)
경제학자들이 경기 침체 위험, 성장 및 인플레이션에 대한 전망을 알려주다지난 3개월 동안, 경제학자들은 미국에 대한 전망을 더 느린 성장, 더 높은 인플레이션 및 더 큰 경기 침체 위험으로 변경했다. The Wall Street Journal의 분기별 설문조사에서 변화된 합의는 Donald Trump 대통령의 무역 전쟁을 반영한다. 여러 경제학자들은 관세 정책의 빈번한 변화가 그들의 전망을 비정상적으로 불확실하게 만들었다고 언급했다.다음 차트(업로드 이미지 참고)는 경제학자들의 네 가지 주요 지표에 대한 전망을 분석하고 패널의 2024년 합의가 현실과 어떻게 비교되었는지 보고한다.(4월 4일부터 8일까지 실시된 4월 설문조사에 대한, 답변은 64명의 경제학자들의 평균 전망을 기반으로 한다. 모든 경제학자가 모든 질문에 답변한 것은 아니다.)경제학자들은 향후 12개월 내 경기 침체 확률을 45%로 높였다. 이는 Federal Reserve가 금리 인상을 통해 높은 인플레이션과 싸웠던 2022년과 2023년보다 여전히 낮다. 당시 경제학자들의 경기 침체 기대치가 세 번의 설문조사에서 60%를 넘었지만, 경기 침체는 현실화되지 않았다.경기 침체 가능성이 높아진 기저에는 경제학자들의 성장 전망이 급격히 하락한 것이 있다. 평균적으로, 그들은 이제 미국의 인플레이션 조정 후 국내총생산이 올해 1분기에 연율 기준으로 0.4% 증가할 것으로 예상한다. 그들은 반등 전까지 3분기까지 분기별 수치가 1% 미만일 것으로 전망한다. 연간으로는 GDP가 4분기에 전년 대비 0.8% 확대될 것으로 전망한다.더 느린 성장에 대한 기대와 함께, 더 높은 인플레이션에 대한 전망이 결합되어 있다.Federal Reserve가 선호하는 인플레이션 측정치인 핵심 개인 소비 지출 가격 지수는 2월까지 12개월 동안 2.8% 상승했다. 경제학자들은 평균적으로 더 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 이 측정치가 12월에 3.5%로 상승한 후 2026년 말에는 2.6%로 완화될 것으로 예상한다.그들은 소비자 물가 지수로 측정된 인플레이션이 12월에 3.6%로 상승한 후 2026년 말에는 2.6%로 하락하는 전반적인 가격에 대해서도 비슷한 추세를 본다.경제학자들은 또한 일자리 시장이 약화되어 향후 1년 동안 월간 일자리 증가가 평균 55,000개가 될 것으로 본다. 이는 1월 설문조사에서 134,000개였던 전망에서 하락한 것이다.실업률은 12월까지 4.7%에 도달하여 2026년까지 그 수준을 유지할 것으로 예상된다.우리 패널이 2024년에 어떻게 했는가2024년 1월, 경제학자들은 기술적으로 경기 침체가 아니더라도 경제가 경기 침체에 있는 것처럼 느껴질 것이라고 생각했다. 그들은 너무 비관적이었다.71명의 경제학자들의 합의는 소매업 및 여가 활동과 같은 순환적 섹터가 어려움을 겪으면서 더 느린 성장, 상승하는 실업률 및 더 온화한 인플레이션을 예상했다.대신, 인플레이션 조정 후 GDP는 2024년 4분기에 전년 동기 대비 2.5% 성장했다. 우리 패널은 1%를 예측했었다.한편, 실업률은 2024년 말에 4.1%로 마감했는데, 이는 경제학자들이 예측한 4.3%보다 약간 낮다. 핵심 개인 소비 지출 가격 지수는 2024년 4분기에 전년 대비 2.8% 증가했는데, 이는 우리 패널의 합의인 2.3%보다 높다.합의가 거의 맞았던 한 지표: federal-funds 금리 범위의 중간점으로, 2024년 말에 4.375%였다. 패널의 합의는 퍼센트 포인트의 8분의 1 미만으로 너무 낮았다.SS Economics의 Sung Won Sohn, Naroff Economics의 Joel Naroff, Economic Outlook Group의 Bernard Baumohl, National Association of Realtors의 Lawrence Yun 및 Morgan Stanley의 Ellen Zentner에게 축하의 말을 전한다. 이들의 2024년 1월에 그 해 12월에 대한 결합된 예측은 이 네 가지 지표 모두를 기준으로 실제 숫자에 가장 가까웠다.순위를 매기기 위해, Journal은 각 경제학자의 예측과 각 지표의 실제 값 사이의 절대적 차이를 찾았다. 그런 다음, 각 지표에 대해, 이러한 차이는 표준화되어 z-점수를 산출했는데, 이는 값들이 얼마나 널리 분산되어 있는지에 상대적으로 값이 평균보다 얼마나 위 또는 아래에 있는지를 측정한다.이를 통해 각 경제학자의 예측이 각 지표에 대해 경쟁에 대해 어떻게, 수행되었는지 반영할 수 있으며, 이러한 예측이 얼마나 널리 분산되어 있는지를 고려한다. 마지막으로, 각 경제학자의 네 가지 z-점수는 평균화되어 전체 순위에 대한 종합 점수를 산출했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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정확히 경기침체란 무엇인가? ( 25. 04. 12)
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박재훈투영인
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정확히 경기침체란 무엇인가? ( 25. 04. 12)
경기 침체란 무엇이며, 우리가 경기 침체에 있는지 언제 알 수 있을까? 일반적인 경험칙은 국내총생산(GDP)이 연속 두 분기 동안 감소하면 경기 침체로 간주된다는 것이다. 미국은 이미 그 길에 있을 수 있다: 1분기 GDP는 약했을 가능성이 높으며, 이번 달 말에 보고될 때 심지어 축소되었을 수도 있다. 관세의 여파가 닥치면서, 2분기 GDP는 어려움을 겪을 수 있다.그러나 GDP는 The Wall Street Journal을 포함한 경제학자, 정부 관리, 정책 입안자 및 뉴스 기관 사이에서 미국 경기 침체의 오랜 판정자인 National Bureau of Economic Research(NBER)가 사용하는 기준이 아니다.NBER 경기 침체 날짜는 산문적으로 명명된 "경기 순환 날짜 위원회"에 의해 결정되며, 이는 8명의, 학계 경제학자 그룹으로, 일부는 수십 년 동안 위원회의 회원이었다. 그들이 경기 침체 판단을 내리기 위해 찾는 것은 "경제 전반에 걸쳐 확산되고 몇 달 이상 지속되는 경제 활동의 유의미한 감소"다.그들이 주시하는 주요 지표는 고용, 인플레이션 조정(또는 실질) 개인 소득, 실질 소비자 지출, 실질 제조업 및 무역 산업 판매, 그리고 산업 생산이다.최근 몇 달 동안 이러한 지표 중 일부는 약화되었다. 1월과 2월의 실질 지출은 약했으며, 1월의 무역 및 제조 판매 - 가장 최근의 가용 데이터 포인트 - 는 전월보다 감소했다. 한편, 경제는 올해 계속해서 일자리를 추가하고 있으며, 소득은 증가하고, 산업 생산은 상승했다. 적어도 이러한 측정에 따르면, 경기 침체가 시작되었다는 징후는 없다.NBER은 GDP에 주의를 기울이지만, 그 측정에는 경기 침체 지표로서의 단점이 있다. 하나는 재고와 무역의 변동에 의해 영향을 받을 수 있다는 것이다. 이러한 요인들과 함께, 팬데믹 구호 노력이 줄어들면서 정부 지출 감소는 2022년 7월 상무부가 미국이 수백만 개의 일자리를 추가하고 소비자들이 계속 지출하는 동안에도 그 해 상반기에 GDP가 연속 두 분기 동안 감소했다고 보고했을 때 영향을 미쳤다.또 다른 문제는: 2022년도 보여주었듯이, GDP는 종종 사실 이후 오랫동안 상당한 수정을 받을 수 있다는 것이다. 상무부는 7월에 2분기 GDP가 전 분기에 비해 연간율로 0.9% 감소했다고 보고했다. 다음 달에는 그것을 0.6% 감소로 변경할 것이다. 지난 가을에 더 많은 수정이 있었고, 이제 2022년 2분기 GDP는 0.3%의, 작은 상승을 보여준다.NBER이 살펴보는 주요 숫자들도 수정을 받을 수 있는데, 이것이 NBER이 경기 침체 판단을 내릴 때 시간을 갖는 이유 중 하나다.NBER 위원회는 다른 경제학자들이 미래에 연구하는 데 도움이 되도록 경기 침체가 시작되고 끝난 시기의 연대기를 만드는 데 초점을 맞추고 있다고 위원회 회원이기도 한 NBER 회장 James Poterba가 말했다.결과적으로, NBER이 경기 침체가 있다고 말할 때쯤이면, 모든 사람이 이미 그것을 알고 있다고 해도 무방하다. NBER이 2008년 12월 - 경제가 금융 위기로 강타당했을 때 - 경기 침체가 1년 전에 시작되었다고 발표했을 때, 그것은 정확히 뉴스가 아니었다. 경기 침체는 NBER이 지켜보는 지표가 상승하는 시점에 끝나는데, 이는 경제가 건강하다고 말하는 것과 같지 않다."상황이 나아지고 있더라도, 여전히 꽤 나쁘게 느껴질 수 있다"고 Poterba는 말했다.Poterba에 따르면, 경제 용어로서의 "경기 침체"의 개념은 1927년 NBER 연구 이사인 Wesley Mitchell에 의해 시작된 것으로 보인다.초창기에, NBER - 지금은 주로 학문적 연구원들로 구성된 광범위한 그룹 - 는 주로 경제 데이터 수집 및 분석에 종사했다. NBER은 1929년 3월에 Mitchell이 Simon Kuznets의 도움을 받아 수행한 연구를 바탕으로 미국 경기 침체의 시작과 끝에 대한 날짜를 처음 발표했다.Kuznets는 나중에 경제학 노벨상을 수상했는데, 부분적으로는 경제의 척도로서 국민총생산(GNP) - GDP의 전신 - 을 개발한 그의 작업 때문이었다. 미국은 1940년대에 GNP에 대한 정기적인 통계를 생산한 세계 최초의 국가가 되었다.다르게 말하면, NBER은 GNP나 GDP가 존재하기도 전에 경기 침체에 대해 판단하고 있었다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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관세 조정이 주식 시장의 한 가지 주요 문제인 밸류애이션을 해결하지 못했다 ( 25. 04. 18)
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관세 조정이 주식 시장의 한 가지 주요 문제인 밸류애이션을 해결하지 못했다 ( 25. 04. 18)
관세 조정이 주식 시장의 한 가지 주요 문제를 해결하지 못했다고 Ned Davis Research가 말해Ned David Research에 따르면, 관세로 촉발된 시장 붕괴가 반드시 주식을 훨씬 저렴하게 만들지는 않았기 때문에 바겐 헌터들은 실망할 수 있다. S & P 500은 Donald Trump 대통령이 충격적인 관세를 발표한 후 사상 최고치에서 20% 하락한 베어 마켓 영역에 잠시 진입했다. 벤치마크는 손실의 일부를 회복하여 2월 정점보다 12% 낮게 거래되고 있다.Ned Davis가 지적한 바와 같이, 벤치마크의 주가수익비율(P/E)은 빠른 조정 동안 두 자릿수로 하락했지만, 어떤 지표를 보든 그 수준은 장기 평균보다 훨씬 높게 유지되고 있다.선행 P/E 최저점인 19.2는 여전히 40년 평균인 15.5보다 3.7포인트 높다. 후행 영업 P/E는 장기 평균 19.0에 비해 21.3으로 하락했다. 후행 GAAP P/E는 장기 평균 23.2에 비해 24.1로 하락했을 때 가장 가까워졌다."해방기념일 주변의 붕괴는 저렴하다고 표현할 수 있는 수준으로 밸류에이션을 낮추지 않았다"고 Ned Davis의 미국 수석 전략가인 Ed Clissold, CFA는 메모에서 말했다. "P/E는 나중에 세일 중이라고 주장할 수 있도록 가격을 인상하는 상점들과 같았다."전략가는 주식이 여기서 더 저렴해질지 결정하기 위해 투자자들은 특히 2025년 하반기에 대한 수익 수정을 지켜봐야 한다고 말했다. Clissold는 선행 P/E가 후행 P/E만큼 많이 떨어지지 않은 이유 중 하나는 수익 추정치가 낮아졌기 때문이라고 언급했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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퍼져나가는 "SELL AMERICA"
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박재훈투영인
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퍼져나가는 "SELL AMERICA"
'미국 매도' 거래에 대한 Janus Henderson CEO의 견해 Janus Henderson CEO인 Ali Dibadj는 "미국 매도" 거래가 있다는 믿음을 지지하는 추세를 본다고 말했다."우리는 확실히 미국 외부에서 이전에 거의 볼 수 없었던 더 많은 관심을 보고 있다. 미국은 안정성과 확실성의 바스티온이었지만, 지금 사람들은 그것에 의문을 제기하고 있다"고 Dibadj는 말했다.Janus Henderson은 약 3,790억 달러의 관리 자산을 보유하고 있으며, 그 중 약 10%가 아시아 태평양에, 28%가 EMEA와 라틴 아메리카에 있다."우리의 APAC 투자자들이 실제로 유럽에 더 많이, 호주와 중동에 조금 더 기회로써 요청하는 기회를 분명히 보고 있다"고 Dibadj는 덧붙였다. "유럽에서는 시장에 더 많은 부양성이 있다는 데 의문의 여지가 없으며, 미국의 패시브 펀드에 돈을 주차했던 많은 투자자들이 확실히 돌아와서 ... 영국 시장뿐만 아니라 대륙 유럽에서도 기회를 보고 있다."먼지가 가라앉을 때 Bank of America 펀드 매니저 설문조사에서 응답자의 82%가 미국 주식에 대한 노출을 줄이려고 한다고 말하면서 "미국 매도" 거래의 더 많은 징후가 나오고 있다.Morgan Stanley의 Jitania Kandhari는 관세 불확실성이 촉매제이지만 그것이 더 장기적인 추세가 될 것으로 예상한다."이 먼지가 가라앉으면, 전체 글로벌 지수에서 미국 시장의 비중인 65%의 미국 주식을 정말로 소유하고 싶을 것인가, 아니면 일부 자본을 빼내고 싶을 것인가?"라고 Kandhari는 말했다. "여기 성장 궤적, 그리고 전 세계적으로 더 좋은 통화 및 재정 정책에 대한 일부 자신감 부족이 있다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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미국 최고 경제학자, '스태그플레이션' 경기 침체 가능성을 65%로 본다 ( 24. 05. 17)
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박재훈투영인
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미국 최고 경제학자, '스태그플레이션' 경기 침체 가능성을 65%로 본다 ( 24. 05. 17)
미국 최고 경제학자, '스태그플레이션' 경기 침체 가능성을 65%로 본다한 저명한 경제학자는 Trump 행정부의 무역 전쟁으로 인해 경기 침체가 이제 발생하지 않을 가능성보다 발생할 가능성이 더 높으며, 미국이 수십 년 만에 가장 큰 "스태그플레이션" 충격을 겪을 수 있다고 주장한다."우리는 경기 침체를 겪을 수도, 겪지 않을 수도 있지만, 어쨌든 인플레이션은 겪게 될 것"이라고 Federal Reserve와 Bank of England 모두에서 전직 관리를 지낸 Adam Posen이 이번 주 연설에서 말했다.현재 Peterson Institute for International Economics의 회장인 영향력 있는 Posen은 경기 침체 가능성을 65%로 제시했다.그는 Trump가 여러 국가들과 협상을 타결하더라도 관세는 그대로 유지될 가능성이 높다고 말했다. 이러한 조치들은 가격을 인상하고 인플레이션을 증가시키며 경제를 둔화시킬 것이며, 이는, 스태그플레이션 기간의 처방이다.스태그플레이션은 높은 인플레이션과 약하거나 심지어 마이너스 경제 성장을 겪고 있는 경제를 말한다. 미국이 마지막으로 스태그플레이션을 겪은 것은 1970년대 후반과 1980년대 초반으로, 엄청난 경제적 혼란의 시기였다.Posen은 공화당이 세금을 더 줄이고 규제를 완화하더라도, 가계와 기업들은 Trump 백악관이 조성한 만성적인 불확실성 상태로 인해 지출과 투자를 늘리지 않을 것이라고 말했다.Posen은 영국 경제가 2020년 European Union 탈퇴 이후 덜 안정적이었다고 지적했는데, 이는 그 나라의 가장 큰 무역 파트너와의 단절 이후 영국에서 생겨난 모든 불확실성 때문이다.Donald Trump 대통령이 추구한 "근본적으로 다른" 경제 정책은 다른 국가들에 대한 지속적인 위협 사용을 포함하여 미국의 모든 주요 동맹국들과의 수십 년된 경제적 관계를 단절시킴으로써 더 많은 불확실성을 만들어냈다고 Posen은 말했다.그 결과, 국가들은 미국과 연합하는 대신 미국의 행동으로부터 자신들을 보호하기 위해 더 많이 단결하게 될 것이다.무역 전쟁과 Trump의 전술로 인한 모든 혼란은 중요한 상품과 서비스의 부족을 초래하여 가격을 밀어 올리고 인플레이션을 상승시킬 것이라고 Posen은 말했다.Posen에 따르면, 관세로 인한 피해를 완화하기 위한 노력은 Trump 행정부가 가장 큰 타격을 입은 미국 기업들에 보조금을 지급하는 등 더 많은 자금을 지출하게 할 수 있다. 이 또한 인플레이션을 가중시킬 수 있다고 Posen은 말했다.한편, 관세 혜택을 받는 다른 미국 기업들은 외국 경쟁자들로부터 경쟁이 줄어들면서 고객들에게 가격을 인상할, 더 많은 힘을 갖게 될 것이다.Federal Reserve는 이미 여전히 높은 인플레이션 율을 감안할 때 너무 많이 금리를 인하했다고 Posen은 말했다. 중앙은행은 가격이 다시 상승하기 시작하면 뒤쳐질 수 있다.결과: Fed는 금리를 크게, 그리고 빠르게 인상하도록 강요받을 수 있어, 경제에 스트레스를 더할 수 있다.만약 이 모든 일이 일어난다면, 피해를 복구하는 데 몇 년 이상이 걸릴 것이라고 Posen은 말했다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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트럼프가 파월을 해임한다면 미국 금융 시장에 어떤 일이? (25.04.18)
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트럼프가 파월을 해임한다면 미국 금융 시장에 어떤 일이? (25.04.18)
'그냥 하면 안 되는 일': Trump가 Powell을 해임하면 미국 금융 시장이 흔들릴 수 있는 이유1월 Donald Trump 대통령의 두 번째 취임식을 앞두고, 월가에서 돌아다니는 한 가지 문구는 투자자들이 대통령 당선인을 "문자 그대로가 아니라 진지하게" 받아들여야 한다는 것이었다.그것은 이미 잘못된 것으로 증명됐다. 최근 몇 주간 금융 시장의 혼란이 시사하듯이, Trump의 공격적인 관세 접근법은 많은 투자자들을 놀라게 했다.이제, 일부는 Trump가 Federal Reserve 의장 Jerome Powell을 해임하려 할 수 있다고 우려한다. 몇몇 투자 전략가들이 MarketWatch에 말한 바에 따르면, 이러한 움직임은 금융 시장과 확장적으로는 미국 경제에 해를 끼칠 것이다.Schwab Center for Financial Research의 수석 채권 전략가인 Kathy Jones는 Trump가 Powell을 Fed에서 해임하겠다는 위협을 실행에 옮길 가능성을 무시해서는 안 된다고 말했다."그는 Powell을 해임하고 금리를 낮추고 싶어한다는 것이 매우 분명하다"고 Jones는 MarketWatch에 말했다."내 추측으로는 그에게 그렇게 하지 말라고 조언했을 것"이라고 Jones는 말하며, 미국은 대통령의 부름에 응하는 중앙은행이 아닌 독립적인 중앙은행이라는 생각을 유지하고 싶어한다고 언급했다. "그가 받은 조언 중 일부를 무시하고 그것을 실행하려고 시도한다고 해도 놀라지 않을 것이다."Trump는 목요일 금리 인하를 거부한 것에 대해 Fed 의장을 공개적으로 비난하는 데 다시 나섰다. Trump는 소셜 미디어 게시물에서 그를 "너무 늦은" Jerome Powell이라고 부르며, 목요일에 최신 금리 인하를 발표한 European Central Bank가 설정한 예를 따르라고 중앙은행에 요구했다.수요일, Powell은 Fed가 Trump의 관세가 경제와 인플레이션에 미치는 영향을 지켜볼 것이라고 재차 강조했으며, 추가 금리 인하를 진행하기 전에 더 명확해질 때까지 시간을 갖는 것이 편하다고 말했다.Fed는 9월에 COVID-19 팬데믹 시작 이후 처음으로 금리를 인하했지만, 2025년 초부터 금리를 유지해 왔다. 주식 시장이 급락할 경우 Fed가 개입할 것인지 묻자, Powell은 "아니오"라고 답했다. 주식은 세션을 급락으로 마쳤다.Trump의 소셜 미디어 게시물 이후 Trump가 실제로 Powell을 해임할 계획이 없다고 말하는 백악관 관계자들을 인용한 언론 보도가 쏟아졌다. Politico는 Scott Bessent 재무장관이 Powell을 해임하면 미국 시장에 해를 끼칠 위험이 있다고 Trump에게 경고했다고 보도했다.Trump가 Powell을 해임할 권한이 있는지는 덜 명확하다. Powell은 수요일에 기존 법이 정치적 이유로 백악관에 의해 Fed 구성원이 해임되는 것을 보호한다고 재차 강조했다.그러나, MarketWatch가 목요일에 보도한 바와 같이, 다가오는 Supreme Court 결정은 Trump가 그렇게 하는 것을 더 쉽게 만들 수 있다. Krishna Guha가 이끄는 Evercore ISI의 애널리스트들은 Trump v. Wilcox 사건의 판결이 대통령 권한을 확대하고 이전에 정치적 압력으로부터 절연된 것으로 간주되던 기관에서의 해임을 허용함으로써 Fed와 다른 정부 기관의 독립성을 잠재적으로 훼손할 수 있다고 경고했다.목요일, 투자자들은 긴 휴일 주말을 앞둔 불안정한 세션 후 S&P 500 지수가 약간 상승하면서 Trump에게 의심의 여지를 크게 주는 것으로 보였다."그들은 그를 진지하게 받아들이고 있는가, 아니면 잠재적 문제를 무시하고 있는가? 후자처럼 보인다"고 Interactive Brokers의 수석 전략가인 Steve Sosnick이 목요일에 말했다.앞서, Powell의 빈번한 비판자인 민주당 상원의원 Elizabeth Warren은 CNBC와의 인터뷰에서 Fed 의장을 해임하면 미국 시장이 폭락할 수 있다고 말했다.Warren만큼 과격하지는 않지만, Sosnick은 Fed의 독립성을 손상시키는 어떤 결정도 외국 투자자들이 미국 시장에 투자하는 것을 억제할 수 있다고 말했다."우리는 많은 기관들이 국제 투자자들에게 얼마나 중요한지 과소평가한다고 생각한다. 여기에는 비당파적 사법부와 정치적 간섭에 면역인 중앙은행이 포함된다"고 Sosnick은 말했다."외국인들이 우리의 주식과 채권 시장에서 후퇴하고 있다는 우려가 이미 있으며, 이것은 확실히 그러한 우려를 완화하는 데 아무런 도움이 되지 않을 것"이라고 그는 덧붙였다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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반도체 산업이 AI 분야에 과도하게 의존 중 (25.04.17)
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박재훈투영인
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반도체 산업이 AI 분야에 과도하게 의존 중 (25.04.17)
칩 산업, AI 바구니에 너무 많은 계란을 담다 TSMC는 강한 실적 발표 후 낙관적인 태도를 보였지만, 관세와 무역 전쟁이 크게 다가오고 있다칩 산업은 인공지능 붐의 혜택을 받아 Nvidia와 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.와 같은 기업들의 수익과 주가를 전례 없는 높이로 끌어올렸다.Trump 대통령의 관세 위협과 글로벌 경제 침체 가능성이 높아지면서, AI 외의 모든 것이 그다지 잘 되고 있지 않다는 사실을 무시하기가 점점 더 어려워지고 있다.세계 최대 칩 제조업체이자 업계의 풍향계인 TSMC는 목요일, 산업의 계란이 대부분 AI 바구니에 담겨 있다는 인식을 강화했다. 관세로 인한 잠재적 혼란에도 불구하고 현재 분기에 대한 강력한 매출 가이던스를 제시하고 자본 지출 계획을 유지했다. AI 칩 매출은 올해 두 배가 될 것으로 예상되며, C.C. Wei 최고경영자(CEO)는 애널리스트와의 통화에서 앞으로 몇 년 동안 연평균 성장률이 약 45%가 될 것이라고 말했다.이는 칩 제조 장비 거인 ASML이 관세가 불확실성을 증가시키고 있다고 말한 날로부터 하루 후에 나왔다. 회사는 애널리스트 예측치를 밑도는 1분기 주문을 보고했고, 이는 투자자들을 불안하게 만들었다. 그러나 Christophe Fouquet 최고경영자는 AI가 "여전히 시장의 동력"이라고 말하며, 그렇게 유지된다면 회사가 올해 매출 가이던스의 상위 범위에 들어갈 수 있다고 제안했다.한편으로, AI와 이를 구동하는 칩에 가장 많은 지출을 하는 Meta, Alphabet의 Google, Microsoft 및 Amazon.com이 거대한 자본 지출 계획에서 물러서지 않았다는 점을 감안하면 이러한 낙관론은 이해할 만하다.올해 약 1,000억 달러의 자본 지출을 계획하고 있는 Amazon의 최고 경영자 Andy Jassy는 지난주 주주 서한에서 AI에 필요한 "상당한 자본 투자"를 언급했다. Alphabet의 Sundar Pichai도 이달 초 올해 계획된 750억 달러의 지출을 재확인했다.TSMC는 낙관적인 전망에 Trump 행정부가 최근 Nvidia가 중국 시장을 위해 개발한 칩 판매를 금지한 것을 고려했다고 말했는데, 이로 인해 Nvidia는 이번 주 예상 55억 달러의 비용을 부담하게 됐다. Wei는 목요일 관세의 결과로 고객들의 행동에서 아직 변화를 감지하지 못했다고 말했는데, 예상되는 관세에 앞서 주문을 앞당기거나 문제가 있는 전망 때문에 물러나는 것 모두 없었다.그러나 이는 관세에 대한 분명한 현실을 반영할 수 있다: 아무도 최종적인 형태가 어떻게 될지 모른다. "이 단계에서 소비자와 기업의 구매 행동은 높은 가격에 대비하는 환경 전반에서 아직 결정되지 않았다"고 Stifel 애널리스트 Brian Chin은 TSMC의 결과에 대한 노트에서 말했다.또한 특히 Meta, Google 및 Amazon의 광고와 같이 AI를 지원하는 일부 비즈니스가 글로벌 경제가 침체되면 잘 진행되지 않을 가능성이 높은 세상에서 TSMC가 의존하는 AI에 대한 지출의 지속 가능성에 대해 확신하기 어렵다.칩 제조업체들은 Covid 팬데믹 동안처럼 수요 증가가 더 넓은 기반에 퍼져 있다면 훨씬 더 좋은 상태일 것이다. 당시에는 자동차든, 컴퓨터든, 스마트폰이든 충분한 칩을 구할 수 없었다. (AI 칩은 아직 거대한 시장이 아니었다.) 다양하게 분산된 상승세였다.이번에는 다르다. International Data Corp.는 올해 스마트폰 출하량이 2.3% 증가할 것으로 예상한다. 이는 업계의 많은 사람들이 AI 수요가 사람들에게 새로운 기기를 구매하도록 촉구할 것이라고 기대했던 시점에서 상당히 미약한 수준이다.개인용 컴퓨터도 비슷한 궤적을 따르고 있으며, 올해 출하량은 3.7% 증가할 것으로 예상된다. 전기 자동차는 몇 년 전에 보였던 황금 티켓이 아니었다. 산업 최종 시장과 사물 인터넷 기기용 칩 판매도 최근 몇 년간 약세를 보였다.AI 붐은 그 많은 부분을 가리는 데 도움이 됐다. 그러나 관세와 수출 제한이 진행 중인 상황에서, 투자자들과 칩 제조업체들은 AI가 다른, 더 침체된 영역으로 인해 비워진 수익 컵을 계속 채울 수 있는 능력에 대해 그렇게 낙관적이어서는 안 된다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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국채 수익률 곡선, 3년 만에 가장 가파른 수준으로 가팔라져, 경제에 부정적 신호 ( 25. 04. 18)
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국채 수익률 곡선, 3년 만에 가장 가파른 수준으로 가팔라져, 경제에 부정적 신호 ( 25. 04. 18)
국채 수익률 곡선, 3년 만에 가장 가파른 수준으로 가팔라져, 경제에 부정적 신호Federal Reserve 데이터에 따르면, 장기 Treasury 채권의 급격한 매도를 유발한 Trump 대통령의 관세 충격으로 수익률 곡선을 따라 밀접하게 관찰되는 플롯이 3년 만에 가장 높은 수준으로 상승했다.위 차트는 10년물 Treasury 수익률과 2년물 간의 차이가 약 50 베이시스 포인트에 도달하는 것을 보여주며, 이는 2022년 초 이후 가장 높은 수준이다. 이는 2년 동안 역전되어 있었는데, 이는 전형적인 경기 침체 경고 신호다.1960년대 이후, 역전 이후 수익률 곡선에서 이와 유사한 "베어 스티프닝(bear steepening)" 패턴은 일반적으로 미국 경제가 경기 침체에 있거나 곧 경기 침체에 직면할 때 발생했다.채권 베어 스티프너(bond bear steepener)란 무엇인가? 이 용어는 장기 채권의 수익률이 단기 채권의 수익률 상승보다 더 많이 상승하는 상황을 정의하는 데 사용된다. 동일한 품질을 가진 채권의 수익률을 플롯하지만 만기까지의 시간이 다른 수익률 곡선은 일반적으로 좌하단에서 우상단으로 상향 기울어져 있기 때문에 스티프너(steepener)라고 불린다. 따라서 장기 채권의 수익률이 단기 채권보다 더 빠르게 상승하면 수익률 곡선이 가팔라진다.가장 널리 관찰되는 지표 중 하나는 10년물 미국 국채 수익률과 2년물 미국 국채 수익률의 차이다. 이 차이는 2s10s로 알려져 있다. 일반적으로 이 차이는 양수이지만(10년물 채권은 일반적으로 2년물 채권보다 수익률이 높음), 음수가 되면 수익률 곡선이 역전되었다고 표현한다.역전된 곡선에서의 베어 스티프닝(1966, 1969, 1981, 2007 및 현재) 우리가 현재 경험하고 있는 베어 스티프닝 움직임은 높은 규모와 깊게 역전된 2s10s 곡선의 시작점을 모두 결합한다는 점에서 이례적이다. 가장 근접한 직접적인 비교는 1969년 8-9월의 베어 스티프닝으로, 이때 곡선은 깊게 역전된 곡선에서 6주 동안 53 bps 베어 스티프닝했다. 현재의 움직임은 2023년 7월 13일부터 10월 4일까지 55 bps 베어 스티프닝하여 그 예를 넘어섰다.1. 경제와의 관계: 역전된 곡선에서 베어 스티프닝을 경험한 이 네 가지 예 중 하나를 제외한 모든 경우에서 우리는 경기 침체 중이거나 곧 경기 침체에 들어갔다. 1969년에는 경기 침체가 1969년 12월에 시작되기 전에 두 달을 기다려야 했다. 1981년에는 베어 스티프닝이 9월에 완료되었을 때 이미 2개월 동안 경기 침체 상태였다. 2007년에는 베어 스티프닝 6개월 후인 2007년 12월에 경기 침체가 시작됐다. 예외는 1966년(베어 스티프닝은 실제로 1965년 12월 29일에 시작되어 1966년 처음 두 달 동안 계속됨)이었는데, 이때는 경기 침체가 없었지만 이후 18개월 동안 상대적으로 느린 경제 성장 기간이 있었다. 따라서 위의 예를 보면, 경기 침체가 언제 발생할지에 대한 정확한 시기는 없지만, 발생할 가능성은 높다.2. 채권 수익률 정점과의 관계: 이제 이러한 베어 스티프너 사건들이 미국 10년물 수익률의 정점과 일치했는지 살펴보자. 1981년(세대 수익률 정점)과 2007년 6월에는 수익률 정점과 거의 일치했다. 1966년에는 1966년 말에 고점에 도달하기 전에 수익률이 몇 달 동안 하락했다가 베어 스티프너에서 도달한 수준 아래로 떨어졌지만, 이는 상승 추세에서의 일시적인 것이었다. 1969년에는 수익률 정점이 2개월 후인 1969년 12월에 발생했는데, 이때 10년물 수익률은 90 bps 더 높아져 약 8%에 정점을 찍었다. 그런 다음 수익률은 1970년 2월까지 110 bps 하락했다가 다시 상승하여 1970년 5월에 약간 더 높은 고점을 기록한 후 급락했다. 따라서 수익률은 베어 스티프닝 이후 6개월 동안 변동성 있는 범위에서 거래된 후 크게 하락했다. 최악의 시나리오는 1966년 시나리오로, 베어 스티프너가 약 4년 동안 지속될 금리의 상승 추세를 예고했다. 이는 1965년부터 인플레이션이 상승하는 시기와 일치했으며, 미국 CPI는 1960년대 초반에 널리 퍼진 2% 미만 수준에서 1969년 말까지 6%로 상승했다. 주목할 만한 것은 베어 스티프닝 이후 2년물 채권 수익률이 급격히 상승했다는 점이다. 그것을 오늘날과 대조해보면, 인플레이션은 감소하고 있고 2년물 채권 수익률은 정체된 것으로 보이며, 이는 정책 금리(US Federal Reserve와 European Central Bank 모두)의 근접한 최종 정점을 시사한다.오늘날과의 유사점 깊게 역전된 곡선에서 현재 베어 스티프닝의 규모는 오늘날의 움직임이 1969년과 1981년 에피소드와 더 많은 공통점이 있음을 시사한다. 만약 사실이라면, 이는 경기 침체가 발생할 가능성이 높다는 것을 의미한다. 또한 금리 상승 측면에서 우리가 정점에 있거나 근접해 있다는 신호일 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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Philadelphia New Orders지표는 경기침체를 강력히 시사한다 ( 25. 04. 18)
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Philadelphia New Orders지표는 경기침체를 강력히 시사한다 ( 25. 04. 18)
초기 실업수당 청구는 지난주에도 계속 양호한 흐름을 보였다. 오늘 아침 보고서에 따르면, -9,000 감소하여 215,000명이 되었고, 4주 이동평균은 -2,500 감소하여 220,750명이 됐다. 일반적인 1주일 지연으로, 계속 청구는 41,000명 증가하여 1.885백만 명이 됐는데, 이는 주간 큰 증가에도 불구하고 지난 반년 동안의 일반적인 범위와 일치한다:예측 목적으로 더 중요한 전년 대비 기준으로, 초기 청구는 1.9% 증가했고, 4주 평균은 2.7% 증가했으며, 지속 청구는 5.3% 증가했다:이 모든 것은 천천히 확장하는 경제와 일치한다.다음 달 고용 보고서에 대한 영향을 처음으로 살펴보면, 전년 대비 기준으로 실업률은 약 5% 증가하여 ~4.2%(즉, 3.8%*1.05=4.2%)가 되어야 하며, 이는 3월 보고서와 변함없는 수치다:그러나 실업수당 청구가 잘 진행되고 있는 반면, Philadelphia Fed 지역의 제조업(신규 주문 구성요소 포함)은 급격히 하락했다. 헤드라인 수치는 저조한 -26.4였고, 신규 주문은 -34.2(!)로 하락했다. 아래에서 Philadelphia Fed의 신규 주문 구성요소(파란색)를 NY Fed의 지수(회색)와 비교해 보여준다:그들의 평균은 2016년과 2023년 및 2024년의 저점에서 본 것과 동일하며, Covid 봉쇄 기간만큼 낮지는 않다. 지난 10년 동안 동등한 수치 중 어느 것도 경기 침체와 동일시되지 않았지만, 그럼에도 불구하고 이는 관세를 선제적으로 회피하기 위한 급증이 끝났으며, 이달 말에 보고될 다른 세 지역에서 무엇을 볼지에 따라 경기 하락의 시작을 예고할 수 있음을 강력히 시사한다.
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中, 미국산 대두 수입 '전량 대체중'…브라질로 수입 전환 가속 (25.04.17)
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中, 미국산 대두 수입 '전량 대체중'…브라질로 수입 전환 가속 (25.04.17)
중국이 미국으로부터 수입하던 대두(콩) 약 15조 원 규모를 전량 타국산으로 대체하고 있다. 중국 관영 CCTV에 따르면, 중국 수입업자들은 지난주 브라질에서 240만 톤 규모의 대두 구매 계약을 체결했으며, 이는 40척 벌크선 분량에 해당한다. 계약된 대두는 5월부터 7월까지 순차적으로 출하될 예정이다.이번 조치는 트럼프 행정부가 중국에 145% 관세를 부과하고, 중국이 미국산 제품 전반에 125% 보복 관세를 부과한 이후 나타난 대응이다. 양국 간 관세 부과가 모두 발효되면서, 사실상 미국산 대두의 수출이 어려워진 상황이다. 중국은 브라질, 아르헨티나, 러시아 등으로 수입처를 다변화하며 대미 의존도를 빠르게 축소하고 있다.지난해 중국의 미국산 대두 수입량은 2213만 톤으로, 전체 수입량의 21%에 불과했다. 반면 브라질로부터의 수입은 7465만 톤으로, 전체 수입량의 71%를 차지했다. 미국 내에서는 중국 시장 상실에 대한 우려가 커지고 있으며, 미국대두협회는 이 상황이 장기화할 경우 농가 파산이 현실화될 수 있다고 경고했다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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셀스마트 대니
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대선 시즌, ‘정치 테마주’ 어떻게 공략할 것인가?
중립
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셀스마트 대니
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대선 시즌, ‘정치 테마주’ 어떻게 공략할 것인가?
대선 국면이 다가오면 여의도뿐만 아니라 주식시장도 '정치 테마주'로 뜨거워집니다. 정치 테마주는 후보자 지지율과 정치적 이슈에 민감하게 반응하며 높은 변동성을 보이기 때문에 데이터 기반의 철저한 전략이 필수적입니다.이번 글에서는 과거 18대(2012년), 19대(2017년), 20대(2022년) 대통령 선거 데이터를 바탕으로 정치 테마주의 움직임을 분석하고 최적의 투자 전략을 제시합니다.시점별 과거 데이터가 알려주는 정치 테마주 특성1. 대선 6개월~4개월 전: 초기 상승 국면18대 대선: 문재인 후보 관련 우리들휴브레인은 단 20일 만에 147% 급등, 박근혜 후보 관련 서한은 +23%, 비트컴퓨터는 +25% 상승했습니다.20대 대선: 이재명 후보 관련 동신건설이 한 달 만에 +28%, 안철수 후보 관련 안랩과 써니전자는 각각 +49%, +55% 급등했습니다.2. 대선 3개월~1개월 전: 우세 후보 테마주 상승후보 등록과 당내 경선을 통해 최종 후보가 확정되며 우세 후보 테마주의 변동성이 높아지는 시기입니다.19대 대선: 문재인 후보 관련 국일신동과 조광페인트가 각각 +7.5% 상승했습니다.20대 대선: 윤석열 후보 관련 덕성, 서연, NE능률이 선거 40일~30일 전 기간에 각각 +5.0%, +5.9%, +7.5% 상승했습니다.3. 대선 1개월 전~선거일 전날: 하락세선거 직전 대부분의 정치 테마주는 상승분을 반납하며 큰 폭으로 하락합니다.18대 대선: 박근혜 후보 관련 EG(-18.9%), 서한(-21.5%), 비트컴퓨터(-33.1%) 급락. 문재인 후보 관련 우리들휴브레인(-49.8%), 우리들제약(-50.6%), 바른손(-21.7%)도 큰 폭 하락했습니다.20대 대선: 윤석열 후보 관련 덕성(-25.3%), 서연(-15.2%), NE능률(-25.0%)과 이재명 후보 관련 오리엔트정공(-8.9%), 에이텍(-15.5%), 동신건설(-15.0%)이 하락했습니다.4. 선거 이후 일주일: 상승주는 급등, 하락주는 급락대통령이 당선 되고 난 이후 정치 테마주는 어떻게 될까요? 결론부터 말씀드리면, 주가가 하락할 경우 급격한 하락을 보이고, 상승할 경우 강하게 상승합니다.대표적인 사례를 볼까요?18대 대선: 박근혜 후보의 EG는 +13.5%, 안철수 후보의 써니전자는 +51.3% 상승한 반면 문재인 후보의 우리들휴브레인은 -27.4% 급락했습니다.20대 대선: 윤석열 후보 관련 덕성(-14.2%), 서연(-11%), NE능률(-13.1%)이 하락했으며, 안철수 후보 관련 안랩(+29.1%), 오픈베이스(+22.3%), 써니전자(+29.4%)가 급등했습니다.데이터 기반의 투자 전략 제안21대 대통령 선거가 47일 앞으로 다가왔습니다.정치 테마주는 "투자"이기보다는 "대응"의 영역입니다. 분석된 데이터를 기반으로 전략을 세워봅시다.D-47 ~ D-30: 후보자 여론조사 결과에 따라 우세 후보 관련주에 집중 투자하세요.D-30 ~ D-1: 변동성 급등 구간으로, 수익 실현을 고려하며 과도한 욕심은 금물입니다.선거 이후 일주일: 상승 테마주에 추가 투자하고, 하락세가 뚜렷한 종목은 신속한 손절을 검토하세요.정치 테마주는 “리스크와 기회가 공존하는 투자처”입니다.과거 데이터는 일정한 패턴을 보여주지만, 매번 동일하게 재현되리란 보장은 없습니다.타이밍 전략과 엄격한 리스크 관리가 뒷받침될 때, 대선 시즌 테마주를 효과적으로 공략할 수 있습니다.[Compliance Note]셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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중국을 대체할 제조국은? (25.04.16)
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박재훈투영인
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6개월 전
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중국을 대체할 제조국은? (25.04.16)
Trump의 천정부지로 치솟은 관세는 중국과의 무역을 금지하는 것은 아니지만, 거의 가깝다. 기업들이 새로운 경로를 찾을 것이고 Trump가 계속해서 부과금의 범위를 변경하기 때문에 두 국가 간 비즈니스가 얼마나 급격히 감소할지 정확히 추정하기는 어렵지만, 급격한 하락은 확실하다.일단 되돌려지면, 중국의 대미 수출은 어디로 갈까? 공급망이 조정됨에 따라, 많은 기업들이 Trump의 첫 번째 무역 전쟁에서 그랬듯이 낮은 관세를 받기 위해 해외로 확장할 것이다. 덜 엄격한 유형은 미국 세관 공무원을 속이려고 시도할 수 있다. 그러나 합법적이든 아니든 재라우팅은 세계 최대 상품 수입국으로부터의 가파른 수요 감소를 상쇄할 가능성이 낮다. 세계의 나머지 국가들은 원하든 원하지 않든 상당 부분을 채울 것이다.Trump의 첫 번째 임기가 끝날 무렵, 미국 관세는 이전의 3%에서 평균 19%의 비율로 중국으로부터의 수입의 3분의 2를 차지했다. 그러나 새롭게 동기를 부여받은 관세 회피자들은 해결책을 찾았다. 그들은 선적을 저평가하고, 상품에 라벨을 다시 붙이고, 서류를 위조하고, 제3국을 통해 상품을 우회시켰다. Goldman Sachs는 2023년에 약 1,200억 달러 가치의 중국 수출품이 관세를 우회했다고 추정한다.이번에는 국경 부과금을 피하기가 훨씬 더 어려울 것이다. 한 가지 이유는 Trump가 일부가 아니라 모든 중국 상품에 금지적인 관세를 도입했기 때문이다 - 현재로서는 특정 전자제품과 의약품을 제외하고 - 이는 수출업자들이 제품에 라벨을 다시 붙이는 것에서 얻을 수 있는 이점이 적다는 것을 의미한다. 멕시코와 베트남을 포함한 재라우팅 허브들은 자체 수출 산업에 대한 미국의 보복 위협으로 인해 관세를 회피하기 위해 그들을 사용하는 중국 기업들에 대해 경계하게 되었다. 멕시코 대통령 Claudia Sheinbaum은 중국 상품을 겨냥한 새로운 관세와 중국 소유 상점에 대한 단속을 포함하여 환적에 관해 Trump와 협력할 의사를 발표했다.그녀의 비굴한 태도에는 이유가 있다. 양자 간 무역 균형에 대한 Trump의 집착은 의심스러운 재라우팅과 관세에 합법적으로 조정하는 공급망 사이의 거의 구분을 관찰하지 않는다. 위험에 처한 것은 캄보디아, 인도, 멕시코, 태국, 베트남과 같은 국가들인데, 이들 모두 Trump의 첫 번째 무역 전쟁 이전보다 미국의 수입을 더 많이 공급하고 있다. 태국 협상가들은 "제3국으로부터의 위조"에 대한 단속을 제안했다; 베트남 관계자들은 "무역 사기"를 근절하고 원산지 규정을 강화할 것을 약속한다.장벽 구축미국에 판매할 수 없는 중국 상품은 다른 곳으로 향할 것이다. 이는 이웃들이 이미 중국의 산업 생산에 대해 우려하고 있는 시기에 발생한다. 약한 경제 성장에 대응하여, 이 나라의 정책 입안자들은 제조업체에 현금과 대출을 주입하여 생산량을 급증시키고 있다. 중국 기업들은 2023년 이후 수출 가격을 20% 삭감했으며, 이 나라의 아시아 및 라틴 아메리카 국가들과의 제조업 무역 흑자는 미국이나 유럽과의 무역 흑자보다 훨씬 더 빠르게 성장했다. 작년에 WTO에 198건의 중국에 대한 불만이 제기되었으며, 이는 기록적인 수치로, 그 중 37건은 인도에서 제기되었다.저렴한 상품의 홍수는 소비자들에게 혜택이 될 수 있지만, 정치인들은 그것이 국내 제조업체를 파산시킬 것을 우려한다. 태국을 예로 들면, 산업 생산은 2019년 이후 10분의 1 줄어들었으며, 같은 기간 이 나라의 대중국 무역 적자는 두 배로 늘어났다. 컴퓨터 및 전자제품 기업들이 가장 큰 타격을 입었으며, 태국이 노트북 생산 센터로 변모할 수 있다는 희망에도 불구하고 그들의 생산량은 40% 감소했다. 중국은 작년에 미국에 330억 달러 가치의 휴대용 컴퓨터를 수출했으며, 이는 새로운 집을 찾아야 할 것이다.이것은 첫 번째 무역 전쟁에서 혜택을 본 국가들에서도 타격을 줄 수 있다. 한 예는 베트남의 장난감 시장으로, 연간 10억 달러 가치가 있으며, Bandai Namco와 Lego와 같은 기업들이 투자했다. 이 산업은 이제 미국으로 갔을 저가 중국 상품으로부터의 경쟁에 직면해 있다. 또 다른 예는 직물로, 미국은 작년에 중국으로부터 290억 달러 가치의 상품을 수입했다. Trump는 Temu와 Shein을 포함한 중국 기업들을 돕는, 800달러 미만의 패키지가 미국에 무관세로 들어갈 수 있게 하는 "de minimis" 규칙을 폐지했다. 무역 편향은 방글라데시와 인도의 제조업체들에게 타격을 줄 수 있다.더 보호주의적인 국가들은 중국에 반격하는 것을 주저하지 않을 것이다. 인도와 인도네시아는 지난번에 빠르게 그렇게 했다. 그러나 다른 국가들은 더 신중했다. 예를 들어, 말레이시아와 태국은 인상적인 이웃국을 화나게 할까 두려워 대응 조치를 대체로 자제했다. 그들의 지도자들에 대한 압력은 앞으로 몇 달 안에 더욱 커질 것이다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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중국이 트럼프 관세 전쟁에서 강경하게 대응하는 이유 ( 25. 04. 15)
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박재훈투영인
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6개월 전
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중국이 트럼프 관세 전쟁에서 강경하게 대응하는 이유 ( 25. 04. 15)
미국과 중국은 위험한 무역 교착 상태에 빠져 있으며, 세계 최대 두 경제국은 Donald Trump가 베이징에 자신의 행정부로부터 협상을 요구하면서 맞대응을 주고받고 있다.중국은 제조 상품을 위한 거의 대체 불가능한 시장으로 미국에 의존하고 있지만, 전문가들은 워싱턴이 Trump의 강압적 전술에 저항할 베이징의 능력을 과소평가해서는 안 된다고 경고한다.중앙집권적 정치 통제, 점점 더 다양해지는 수출 시장, 희토류 금속을 포함한 일부 전략적으로 중요한 물질에 대한 사실상의 독점이 결합되어 베이징에게 충분한 협상력을 제공한다. 문제는 자신에게도 더 큰 피해를 입지 않으면서 얼마나 멀리 영향력을 행사할 수 있느냐다.무역 파워중국은 작년에 미국과 거의 3,000억 달러의 무역 흑자를 기록했으며, 총 수출의 약 15%가 미국으로 향했다. Trump의 145% 관세는 베이징에 상당한 타격을 줄 것이다.그러나 국제 경제학자들은 이것이 하나의 중요한 사실을 간과한다고 말한다: 중국은 미국으로부터의 수입품을 미국이 반대 방향으로 할 수 있는 것보다 더 쉽게 대체할 수 있다.미국의 중국 수출품은 대두, 면화, 쇠고기, 가금류와 같은 농업에 크게 집중되어 있어 부가가치가 낮다. 중국으로부터의 많은 미국 수입품 - 전자제품, 기계 및 일부 가공 광물 - 은 그 반대다.뉴욕 시립 대학교의 국제 경제학 교수인 Marta Bengoa는 미국과 중국이 무역에서 여전히 크게 상호 의존적이지만, 이는 궁극적인 위험 균형이 미국 측에 있음을 의미한다고 말했다."미국의 중국 의존도가 더 높은데, 이는 중국이 다른 곳에서 농산물을 조달하는 것이 미국이 전자제품과 기계를 대체하는 것보다 더 쉽기 때문이다," 그녀는 말했다. "베이징은 이미 브라질에서 대두를 구매하고 있어, 결국 중국이 약간 더 많은 영향력을 가지고 있다."평가 절하된 달러 또한 미국이 상품을 수입하는 것을 더 비싸게 만들었다.무역 전쟁의 고통은 여전히 중국에서도 느껴질 것이며, 중국은 항공기 부품, 의약품, 반도체를 포함한 미국으로부터 더 고급 제품을 수입한다 - 비록 워싱턴이 최근 몇 년 동안 칩에 대한 접근을 제한하려고 했지만. 많은 미국 기업들이 중국 내 공급망에 내장되어 있다.Goldman Sachs 분석가들은 중국에서 1,000만-2,000만 명의 노동자들이 미국행 수출에 노출될 수 있다고 추정했다. "극도로 높은 미국 관세, 미국으로의 수출 급감, 둔화하는 글로벌 경제의 조합은 중국 경제와 노동 시장에 상당한 압력을 가할 것으로 예상된다"고 그들은 지난주에 썼다.전략적 '뒷문'워싱턴이 Trump의 첫 임기 동안 2018년과 2019년에 철강, 알루미늄, 태양광 패널, 세탁기에 부문별 관세를 부과한 이후, 중국은 미국 소비자에 대한 수출 의존도를 줄이려고 노력해왔다. 미국 정부 데이터에 따르면, 미국 수입에서 차지하는 비중은 2016년 21%에서 작년 13.4%로 감소하여 베이징의 무역 노출을 크게 줄였다.동시에, 중국의 생산 능력은 베트남과 캄보디아와 같은 동남아시아 국가들을 통해 우회되었다. 이 곳에서 중국 제조업체들은 더 저렴한 노동력과 미국 관세에 대한 노출 감소를 활용했다. 이번 주 발표된 데이터에 따르면 베트남으로의 수출은 3월에 17% 급증했다.Trump가 중국 수출의 이 "뒷문"을 얼마나 결연히 닫을지는 두고 봐야 한다. 현재 미국과 1,240억 달러의 무역 흑자를 기록하고 있는 베트남은 "상호" 46% 관세로 위협을 받았지만 - 이는 90일 동안 중단되었다.프랑스 투자 은행 Natixis의 아시아-태평양 지역 수석 경제학자이자 Bruegel 싱크탱크의 선임 연구원인 Alicia García Herrero는 이 일시 중단이 약간의 여유 시간을 제공한다고 말했다. "본질적으로 그것은 양측에 상황을 파악하기 위한 90일의 여유를 제공한다."그러나 중국 수출의 강한 중단이 있더라도, García Herrero는 이것이 중국의 방대한 경제에 치명적인 영향을 미치지는 않을 것이라고 말했다. 중국의 GDP는 작년에 5% 성장했으며, 그 중 1.5 퍼센트 포인트는 거의 1조 달러에 이르는 글로벌 무역 흑자에서 파생되었다."중국은 회복력이 있는 거대한 경제다," 그녀는 말했다.그러나 분석가들은 또한 중국이 과잉 생산 능력을 EU, 인도 및 글로벌 남부 전역의 국가들을 포함한 대체 시장으로 재조정하려는 시도가 반발을 초래할 수 있다고 경고했다."중국이 처분하려고 할 상품의 과잉으로 인해, 나는 다른 나라들이 잠재적인 홍수에 반응할 것으로 예상한다," 싱가포르 국립 대학교 비즈니스 스쿨의 선임 강사인 Alex Capri가 말했다.금융 보유중국은 축적한 미국 정부 부채의 큰 더미에서 추가적인 영향력을 누리고 있으며, 이론적으로 이를 판매하여 노출을 줄일 수 있다. 그것은 차례로 미국 자산의 매력에 대한 우려를 불러일으키고 달러와 미국 정부 부채의 가치 하락을 더욱 촉진할 수 있다.CreditSights의 아시아 신용 전략 책임자인 Zerlina Zeng은 미국 국채의 매도가 보유 규모를 고려할 때 중국에도 영향을 미칠 것이라고 언급했다."그렇다 하더라도, 우리는 중국이 장기적인 할당 목표로 미국 달러 표시 준비금을 다른 통화로 계속 다양화할 것으로 예상한다," 그녀는 말했다.중요 광물미국은 또한 전기 자동차 배터리와 같은 현대 제조업에 필수적인 많은 희토류 금속에 대해 중국에 의존하고 있다. 베이징은 전 세계 희토류 생산의 3분의 2 이상과 처리 능력의 90% 이상을 통제하고 있어 중요한 지렛대 지점이다.Trump는 미국의 취약성을 인정하여 첫 번째 "상호" 관세에서 중요 광물을 제외했다. 그러나 중국이 버틴다면 그러한 면제만으로는 공급 부족을 피하기에 충분하지 않을 수 있다.중국은 지난주에 7개의 더 많은 희토류 원소에 대한 수출 통제를 배치했으며, 여기에는 제트 엔진 및 EV와 같은 제품에 필수적인 재료인 디스프로슘과 테르븀이 포함된다.민주주의보다 독재주의중국의 집권당인 공산당은 여론의 변화에 면역이 아니지만, 이미 채권 및 주식 시장의 혼란과 높은 가격의 위협에 대응하도록 강요된 백악관보다 압력에 덜 반응적이다.뉴욕의 Conference Board 싱크탱크의 중국 센터 책임자인 Alfredo Montufar-Helu는 베이징이 자체적인 과제에 직면해 있음에도 불구하고, 경기 침체 시 경제를 자극할 수 있는 더 큰 능력을 가지고 무역 교착 상태에 진입하고 있다고 지적했다.또한 중국 당국이 사회적 안정과 경제적 정서의 지표로 감시하는 국내 시장을 조작할 더 많은 레버를 보유하고 있다. 베이징은 최근 몇 주 동안 주가를 지원하기 위한 조정된 행동을 주도하는 국가 기관의 "국가 팀"과 함께 시장에 크게 개입했다.그러나 중국 정부는 또한 공개적인 불만의 표시에 매우 민감하다. 2022년 말, 주요 도시에서 시위가 발생한 직후에 3년간의 Covid-19 제한을 해제했다."시장 반응만으로 볼 때, 저는 현재 미국이 [더 아프다]고 말하겠다," Capital Economics의 수석 중국 경제학자인 Julian Evans-Pritchard가 덧붙였다. "미국은 테이블에 와서 협상하려고 더 많은 압력을 받고 있다."그러나 무역 전쟁의 첫 번째 진동 - 중국의 광대한 항구에서의 지연된 항해와 같은 - 은 아직 중국 남부 제조 지방에서 공개적인 불만으로 이어지지 않았다."저는 관세에 직접적인 영향을 받는 제조업체도 포함해서 베이징을 비난하는 사람을 단 한 명도 만나지 못했다," 광동성에 기반을 둔 한 외국 제조업체는 말했다. "제가 본 분위기는 일종의 반항입니다. 정부가 이것을 다루는 방식은 이제 국가적 자부심에 관한 것이라고 생각합니다."[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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정책 충격과 불확실성 증가로 글로벌 전망이 약화되고 있다 ( 25. 04. 15)
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박재훈투영인
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6개월 전
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정책 충격과 불확실성 증가로 글로벌 전망이 약화되고 있다 ( 25. 04. 15)
정책 충격과 불확실성 증가로 글로벌 전망이 약화되고 있다글로벌 경제는 올해 성장할 것으로 예상되지만, 최근 몇 달 동안 전망이 크게 악화되었다. 미국의 주요 정책 변화, 특히 새로운 관세 도입은 경제 활동에 부담을 주고 전 세계적으로 높은 수준의 불확실성을 조성하고 있다.Peterson Institute for International Economics 행사 'Global Economic Prospects: Spring 2025'에서 발표된 분석에 따르면, 실질 글로벌 GDP는 이제 2025년에 2.7%, 2026년에 2.8% 증가할 것으로 예상되며, 이는 작년 3.2% 성장에서 하락한 수치다. 미국의 관세는 가격을 인상하고, 공급망을 혼란시키며, 실질 소득을 잠식하고 있다. 발표된 관세에 대한 빈번한 변경으로 기업들이 계획을 세우고 투자하기 어려워지면서, 이러한 직접적인 영향은 변동성이 크고, 예측할 수 없는 정책 환경에 의해 더욱 악화되고 있다.다른 최근 정책 조치도 미국 경제에 부담을 가중시키고 있다. 새로운 정부효율성부(Department of Government Efficiency)와 관련된 연방 해고와 운영 중단은 재정 상태를 의미 있게 개선하지 않으면서 불확실성을 강화하고 있다. 올해 말 예상되는 대규모 재정 법안 패키지도 현재 정책에 비해 연방 예산 적자를 줄이는 데 거의 도움이 되지 않을 것이다. 전반적으로, 재정 패키지는, 현재 정책에 비해 수요에 소폭 부정적인 영향을 미칠 것으로 보인다: 2017년 감세 연장은 대략 중립적인 효과를 가질 것이며, 추가적인 세금 감면은 지출 감소보다 약간 적을 것으로 보인다.종합적으로, 미국 경제 성장은 올해 정체될 것으로 예상되며, 평균 연간 성장률은 2024년 2.5%에서 2025년에는 단 0.1%로 하락할 것으로 전망된다(아래 그림 참조). 인플레이션은 올해 말 약 4.5%로 정점에 도달하고, 실업률은 2026년 개선되기 전에 5%를 약간 넘어설 것으로 예상된다. 최근 정책 변화에 금융 시장이 부정적으로 반응했지만, 지출 및 고용에 대한 실제 데이터는 상대적으로 견고하게 유지되고 있다. 이러한 탄력성은 부분적으로 가계와 기업이 높은 가격을 예상하고 구매를 앞당기는 시기적 변화를 반영할 수 있다.통화 정책 입안자들은 어려운 균형 조정에 직면해 있다. Federal Reserve는 연말까지 금리를 유지하며, 인플레이션이 완화된다는 명확한 신호가 나타나기를 기다린 후 인하를 결정할 것으로 예상된다. 그 동안, 정책 결정은 인플레이션 기대와 중립 금리 모두에 대한 불확실성으로 인해 복잡해질 것이다.미국 외 지역에서는 상황이 혼합되어 있다캐나다와 멕시코는 새로운 미국 무역 조치로 큰 타격을 받고 있다. 멕시코는 약화된 경제 기초와 미국-멕시코-캐나다 협정(USMCA)의 조건 개정 예상으로 추가적인 어려움에 직면해 있다. 다만 일부 생산이 다른 국가에서 멕시코로 이동하면서 일부 상쇄 이익을 제공할 수 있다. 유럽과 영국에서는 완만한 성장이 예상되며, 특히 유로 지역은 조율된 부채 발행과 증가된 국방 지출로 지원을 받고 있다.중국에서는 성장률이 정부의 5% 목표에 크게 미치지 못할 것으로 예상된다. 구조적 과제, 취약한 소비자 심리, 미국과의 고조된 긴장이 모두 전망에 부담을 주고 있으며, 재정 및 통화 자극은 지금까지 제한적인 효과만 보였다.아시아의 다른 지역에서는 전망이 크게 다양하며 무역 정책의 추가 전개에 매우 민감하게 유지되고 있다. 많은 경제는 추가적인 미국 관세 위험에 노출되어 있다. 그러나 인도는 계속해서 외국인 투자를 유치하며 지역의 밝은 점으로 남아 있다.전망에 대한 위험전망에 대한 중대한 위험이 여전히 존재한다. 향후 12개월 동안 미국 경기 침체 확률은 현재 40%로 추정된다. 주식 시장의 더 깊은 조정, 재정적 우려로 인한 금리 상승, 또는 인플레이션 기대가 불안정해지면 통화 긴축이 재개되는 등 몇 가지 요인이 현재의 부담을 증폭시킬 수 있다. 미국 경제의 추가적인 약화는 특히 미국 무역 파트너들에게 글로벌 성장에 크게 부담을 줄 것이다.또한 정책이 바뀌면 전망이 현재 예상보다 나아질 수도 있다. 최근 관세 인상의 의미 있는 반전은 인플레이션 압력을 완화하고 기업 신뢰를 회복하는 데 도움이 될 것이다. 인공 지능의 지속적인 발전, 규제 완화, 투자 인센티브와 결합하면, 이러한 변화는 더 강력한 생산성 성장을 지원할 수 있다.요약하면, 글로벌 경제 확장의 기반은 여전히 유지되고 있지만, 향후 2년 전망은 미국 정책에 이례적으로 의존하며, 최근의 부정적 발전이 일시적인지 아니면 더 고착화될지에 달려 있다.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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'buy the dip(낙폭 과대시 저가 매수)'에 대한 방법을 소개합니다. ( 25. 04. 16)
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'buy the dip(낙폭 과대시 저가 매수)'에 대한 방법을 소개합니다. ( 25. 04. 16)
당신은 이미 "관세"와 "무역 전쟁"이라는 단어가 지금 금융 담론을 지배하고 있음을 알고 있다. 시장은 큰 예상치 못한 사건에 맞닥뜨렸을 때 하락했다. 빠르고 상당하게.많은 투자자들에게, 그 하락은 깊고 원초적인 불안을 유발한다. 대부분의 사람들은 "하늘이 무너지는" 느낌에 직면했을 때 무언가를 하고 싶어하며, 종종 그것은 공황 매도다. 하지만 포트폴리오가 하락했을 때 매도하는 것은 일시적이었을 수도 있는 손실을 확정하는 것을 의미한다. 재정 어드바이저에게, 바닥에서 매도하는 것은 대죄다.오늘, 우리는 시장을 향해 돌진하며 "딥 매수"를 외치는 투자자들에 초점을 맞출 것이다. 같은 시장, 같은 헤드라인 - 매우 다른 반응이다. 어떤 사람들은 두려움에 의해 움직인다. 다른 사람들은 기회에 의해 움직인다."딥 매수"라고 말하는 것은 쉽다. 실제로 딥을 매수하는 것? 그것은 더 복잡하다, 특히 계획이나 규칙이 없을 때. 야구 비유로 단계별로 살펴보자.첫 번째 베이스: 코스 유지장기 투자 전략이 있고, 시간이 당신의 편이라면, 절대 하지 말아야 할 일은 이 혼란 속에서 매도하는 것이다. 당신이 완벽하게 퇴장과 재진입 시간을 맞추는 것보다 반등을 놓칠 가능성이 더 높기 때문이다.Hartford Fund 연구에 따르면, 20년 기간 동안 시장에서 단 10일의 최고의 날들을 놓치는 것만으로도 당신의 수익을 절반으로 줄일 수 있다.두 번째 베이스: 포트폴리오 리밸런싱포트폴리오가 80/20(주식 대 채권)이었다고 가정해 보자, 하지만 최근 하락 후 현재 70/30에 가깝다. 리밸런싱할 때, 당신은 채권 일부를 매도하고 주식으로 다시 로테이션한다. 이는 할인된 주식 가격을 활용하면서 목표 할당으로 다시 정렬하는 것이다.401(k)나 IRA와 같은 은퇴 계정 내에서는 세금 결과 없이 이것을 달성할 수 있다. 하지만 은퇴 계정 외의 투자는 자본 이득에 세금을 내야 할 수 있으니 주의해야 한다.세 번째 베이스: 위험 감수성 증가위험 식욕은 위험에 대해 어떻게 느끼는지다. 위험 용량은 커플로서 실제로 얼마나 많은 위험을 처리할 수 있느냐다.위험 감수성을 높이는 것이 적절하다고 결정한다면, 포트폴리오에서 주식의 비율을 증가시키는 것이다(예: 80/20에서 90/10으로). 이는 주식이 할인 판매 중이라고 믿기 때문이다.위험을 증가시키는 것은 명확성과 동의를 요구한다. 당신과 파트너 모두의 동의가 필요하다.홈 플레이트: 더 많은 현금을 시장에 배치과잉 현금이 있다면, 이것이 투자할 때일 수 있다. 시장은 하락했고, 가치 평가는 낮아졌다.현금을 배치하기 전에, 소득과 직업 안정성, 가족 역학, 건강, 전반적인 재정 상황에 대해 편안함을 느껴야 한다.모든 사람이 생활비의 6-9개월을 현금으로 보유해야 한다. 이미 달러 코스트 애버리징을 하고 있다면, 그 일정을 가속화하는 것을 고려해 볼 수 있다.언제 딥을 매수할까?시장 타이밍을 맞추는 것은 매우 어렵다. 바닥을 외치려고 시도하는 대신, 드로다운을 참조 포인트로 사용하라. 예를 들어, 시장(S&P 500)이 20% 하락한다면, 그것은 잠재적 신호다.이것들은 주관적인 진입점이지, 예측이 아니다. 당신은 규칙과 실행할 용기만 필요하다.딥 매수는 용기의 독자적인 행동일 필요가 없다. 당신의 투자 결정은 당신의 가정에 영향을 미친다. 그러니, 파트너와 계획에 대해 논의하고, 어떤 베이스에 있는지 알아두라.[Compliance Note]• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
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박재훈투영인
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6개월 전
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미국 시장을 움직이는 옵션 트레이더 'Captain Condor'를 알고 계신가요? ( 25. 04. 18)
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박재훈투영인
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6개월 전
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