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Donald Trump 대통령의 고율 관세에 대한 90일 유예를 둘러싼 끝나지 않는 불확실성은 거래자들과 기업들이 정부 정책을 앞서 가려고 노력하면서 일부 전통적인 시장 신호들을 혼란스럽게 만들 수 있다.

Morgan Stanley에 따르면, 구리가 이러한 줄다리기 상황에 휘말린 자산 중 하나다. 종종 "Dr. Copper"라고 불리는 이 금속은 산업 전반의 광범위한 활용으로 인해 선행 경제지표 역할을 해온 오랜 역사가 있다. 이런 시각에서 보면, 지금 Wall Street의 신뢰를 뒷받침해야 할 상황이다.

구리 선물 근월물 계약은 5월 초 이후 5% 넘게 올랐지만, 관세 우려가 시장을 뒤흔들기 직전인 3월 말에 기록한 연중 최고치에는 여전히 한참 못 미친다.

[그래프 위치: 구리 선물이 지난 한 달간 상승세를 보이고 있지만 연중 최고치에는 여전히 미치지 못한다는 차트가 여기에 표시됨]

구리 관련 주식들도 양호한 흐름을 보이고 있어서, Freeport-McMoRan은 지난 한 달간 11% 넘게, Southern Copper는 9% 상승했다.

하지만 현실은 그렇게 단순하지 않을 수 있다. Morgan Stanley 원자재 전략가 Amy Gower는 화요일 고객 보고서에서 잠재적인 신규 관세가 시행되기 전에 지금 금속을 대량 구매하고 있는 미국 기업들의 "선제적 매입"을 포함해 여러 요인들이 구리 시장 전망을 흐리고 있다고 밝혔다.

Gower는 "구리는 엇갈리는 시장 세력들과 마주하고 있다. 구리가 미국으로 유입되면서 London Metal Exchange 재고가 급격히 줄어들어 기간 스프레드와 가격을 끌어올리고 있지만, 중국 시장 신호는 약해지고 있어 향후 하락 위험을 시사한다"고 설명했다.

지난 2월 Trump는 Commerce Department에 구리 관세 부과 필요성을 검토하도록 지시하는 행정명령에 서명했다. 이 부과금은 개별 국가 수입품에 대한 관세와는 별개이며, 추가로 부과될 가능성도 있다.

기업들이 향후 관세 우려로 구리를 계속 사재기한다면 "상승 압력"을 만들어낼 수 있다고 Gower는 말했다. 하지만 공급-수요 상황이 급변하면서 오히려 가격을 끌어내릴 수도 있다.

Gower는 "이미 4월에 중국이 77kt의 구리를 수출했고, 이런 흐름이 5월과 6월에도 이어졌을 가능성이 높아 LME 재고에는 어느 정도 여유가 생길 수 있다"고 분석했다. "여기에 더해 강력한 태양광 설치 증가세(1-4월 전년 동기 대비 +70%)가 새로운 전력 관세 도입으로 6월부터 둔화될 것으로 예상되는 반면, 구리 관세가 발표되면 미국 수요도 위축될 것"이라고 덧붙였다.

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