미 국채는 더 이상 충격 흡수 역할을 충분히 수행하지 못함
30년물 미 국채 수익률, 한때 5% 돌파
미 달러는 관세 발표 이후 약세 전환, 연초 대비 10% 이상 하락
주식·채권·달러 모두 하락하며 리스크 회피 자산 역할 약화
KKR의 McVey, 글로벌 자산 다각화 및 사모펀드·인프라 비중 확대 제안
Opinion
전통적인 60/40 포트폴리오 전략은 시장 충격에 대응하기 점점 더 부적절해지고 있으며, 주식과 채권, 달러 모두가 동시에 약세를 보이면서 투자자들은 구조적 변화에 직면하고 있다. 미국 자산 편중에 대한 부담과 높은 재정 적자 속에서 글로벌 채권 및 대체자산 중심의 새로운 포트폴리오 구성이 요구되고 있다.
Core Sell Point
전통적인 자산군이 동시에 약화되는 환경에서 투자자는 미국 자산 비중 축소와 대체자산 및 글로벌 채권을 중심으로 한 체제 전환에 주목해야 한다.
최근 시장 혼란 속에서 한 가지 우려스러운 현상이 나타났다: 충격파를 견디기 위한 장소를 찾는 투자자들이 점점 갈 곳이 없어지고 있다.
오랫동안 성장을 달성하면서 리스크를 관리하기 위해 60/40 주식과 채권의 전통적인 조합에 의존해 온 투자자들은 이제 주식이 하락할 때 보호를 위해 채권에 의존할 수 없게 됐다. 30년 미 국채 수익률은 이번 주에 잠시 5%를 넘어섰지만, 그 후 그 수준에서 약간 하락했다. 채권 수익률과 가격은 반대 방향으로 움직인다.
시장 혼란기에 일반적으로 상승하는 안전자산인 미 달러는 4월 2일 관세 발표가 미국 자산에서의 탈출을 촉발한 후 오히려 약화됐다. 글로벌 통화 바스켓에 대한 그린백의 가치를 나타내는 미 달러 지수는 1월 고점에서 10% 이상 급격히 후퇴했다.
KKR의 Balance Sheet 글로벌 매크로 및 자산 배분 책임자이자 CIO인 Henry H. McVey에 따르면, 이러한 행동은 지정학적 리스크가 시장 사이클에 영향을 미치면서 투자자들이 자산 배분에 대해 생각해야 하는 방식에서의 체제 변화를 의미한다. 그는 또한 한때 Morgan Stanley의 수석 미국 투자 전략가였다.
"리스크 오프 날에는 정부 채권이 더 이상 전통적인 포트폴리오에서 '충격 흡수제' 역할을 수행하지 않는다"라고 McVey는 썼다. "따라서 주식이 매도될 때 채권이 항상 랠리를 보일 것이라는 아이디어를 믿은 글로벌 배분자들에게 현재 명백하고 현존하는 위험이 있다."
"채권과 주식이 함께 매도되는 동안 미 달러도 약화되고 있었다"라고 McVey는 계속했다. "그 결과, 달러 약세로 인해 현지 통화 부채가 특히 시장의 혼란스러운 날 동안 예상보다 더 심각한 성과 저하를 초래할 가능성이 있다는 두려움이 커지고 있다."
McVey는 특히 더 많은 투자자들이 보다 글로벌한 다각화를 위해 미국 자산의 오버웨이트 포지션에서 철수하기로 결정함에 따라 미 국채와 미 달러의 침체가 장기적인 트렌드가 될 것을 우려한다. 그는 유럽, 일본, 인도를 합친 것보다 약 두 배 규모인 미국 주식 시장에서는 실행하기 어려울 수 있지만, 채권에서는 유익할 수 있다고 말했다.
"우리의 체제 변화 테제가 우리가 생각하는 방식대로 계속 전개된다면, 많은 글로벌 포트폴리오에서 미국 정부 채권의 전통적인 역할이 더욱 축소될 것"이라고 McVey는 썼다. "현실은 미국 정부가 큰 재정 적자와 높은 레버리지로 부담을 안고 있으며, 그 채권은 양의 금리 차이와 강한 미 달러의 혜택을 받은 많은 글로벌 투자자들에 의해 과도하게 보유되어 있을 가능성이 높다."
McVey는 국제적인 채권인 현지 채권이 미국 정부 채권이 "제공하기 어려울 수 있는" 다각화를 투자자들에게 제공할 수 있다고 말했다. 그는 또한 사모펀드와 인프라에 대해서도 긍정적이다.
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