인공지능 경쟁 우위의 본질은 이미 Elon Musk의 XAI가 추구하는 수직 통합 모델을 넘어섰다
Tesla 주가의 최근 변동성에도 불구하고, Elon Musk의 광범위한 비전에 대한 투자자 신뢰는 놀랍도록 견고하게 유지되고 있다. Tesla는 기존 자동차 제조업체뿐만 아니라 대부분의 기술 기업들보다 훨씬 높은 가치평가 배수로 거래되고 있다.
이러한 지속적인 프리미엄은 로봇 공학, 주행 소프트웨어, 그리고 점점 더 인공지능을 포함한 신흥 산업 전반에 걸쳐 혁신적 변화를 가져올 Musk의 능력에 대한 광범위한 믿음을 반영한다. 같은 낙관론이 이제 그의 최신 벤처인 XAI Holdings, 이전에 Twitter였던 X와 그의 xAI 회사의 결합체로 확장되고 있다.
일견 이 비전은 혁명적으로 보인다. Musk는 X가 소셜 미디어, AI, 결제를 원활하게 결합한 플랫폼인 "모든 것을 아우르는 앱"이 되기를 원한다. 그의 AI 벤처인 xAI는 AI를 사용자 경험에 직접 내장하는 것을 목표로 한다. Musk는 이 노력을 위해 200억 달러의 새로운 자금을 모색하고 있다고 알려져 있으며, 이는 Tesla의 비범한 배수를 유지하는 동일한 투자자 신뢰에 크게 의존하여 기업 가치를 1,200억 달러 이상으로 평가하는 야심찬 목표다.
그러나 중국에서는 Musk의 모델과 오늘날 AI 가치평가의 기초가 되는 광범위한 가정에 대한 근본적인 재고를 강요할 수 있는, 보다 냉정한 현실이 형성되고 있다.
최근 몇 달간, 중국 기술 거인 Tencent는 앱에서의 AI를 위한 전략을 조용히 다시 쓰고 있다. 화려한 자금 조달이나 마케팅 없이, Tencent는 13억 명 이상의 월간 활성 사용자를 보유한 주력 슈퍼 앱인 WeChat에 ChatGPT에 대한 중국의 대응책인 DeepSeek를 직접 통합했다. AI가 등장하기 훨씬 전에, WeChat은 이미 메시징, 결제, 의료, 교통, 쇼핑 및 비즈니스 서비스를 단일 원활한 플랫폼으로 통합했다. 몇 가지 점진적인 업데이트로, AI는 그 경험에 직접 접목되어 인프라의 일부가 되었고 사용자들이 이미 의존하던 서비스의 자연스러운 확장이 되었다.
수년 동안, AI에서의 우위는 기초 모델부터 소비자 대면 플랫폼까지 모든 것을 통제하는 수직적 통합이 필요하다고 여겨졌다. 그 논리는 설계, 제조 및 유통에 대한 종단간 통제가 명확한 이점을 가져온 전기 자동차에서의 Musk의 성공을 반영했다. 그러나 그 역학은 중국의 기술 거인들이 주도하여 이제 빠르게 무너지고 있다. AI와 같이 빠르게 상품화되는 부문에서는 비용 효율성과 통합 속도가 이윤 마진과 경쟁력의 주요 동인이 되고 있다. 파트너십은 소유권만큼 많은 가치를 제공할 수 있다. 수직 통합된 AI 제국을 확장하는 데 계속 투자하는 기업들은 수익이 점점 더 압박을 받게 될 것이다.
이러한 변화는 Musk에게 불행한 시기에 찾아왔다. X는 여전히 큰 연간 이자 비용에 부담을 안고 있으며, Musk가 2022년 말 Twitter를 인수한 이후 광고 수익은 감소했다. 한편, xAI의 Grok 모델은 OpenAI의 GPT-4와 Anthropic의 모델이 기업 파트너십을 통해 이미 확보한 기업 규모의 채택을 따라잡는 중이다. 이론적으로, 새로운 자금 조달은 그 격차를 줄이는 데 도움이 될 수 있다. 그러나 실제로는 AI에서의 경쟁 우위의 성격은 이미 Musk의 수직 통합 모델을 넘어서 있다.
이러한 전략적 불일치는 AI 기업들이 익숙해진 높은 가치평가를 달성하기 어렵게 만들 것이다. Musk의 인수 전에 Twitter는 연간 약 50억 달러의 수익을 창출했으며, 광고가 거의 90%를 차지했다. 올해 X의 글로벌 광고 매출은 연구 회사 Emarketer에 따르면 약 22.6억 달러에 달할 것으로 예상된다. 산업 배수에 기반하면, X의 독립 가치는 150억 달러에 더 가까울 것이다.
OpenAI 및 Anthropic과 경쟁하기를 희망하는 xAI의 경우, 그 재무 프로필은 아직 형성 중이다. 작년에 투자자들에게 연간 매출이 1억 달러를 넘어설 것이라고 말했다. 이 규모에서는 검증된 기업 견인력의 부족을 고려하면, 관대한 벤치마크조차도 20억 달러를 약간 넘는 가치평가를 제안한다. 종합하면, 200억 달러에 가까운 가치평가가 더 현실적으로 보이며, 이는 최근 합병 시 Musk가 xAI와 X에 할당한 1,130억 달러보다 훨씬 낮다.
한편, 중국에서는 가치평가 배수가 더 낮다. Musk를 넘어서, Tencent의 AI 전략은 전체 AI 부문에 대한 근본적인 가격 재조정 이벤트를 시사한다. 기술적 신기함에 대한 가파른 프리미엄의 시대가 끝나가고 있다. Musk의 슈퍼 앱 꿈은 이제 AI가 풍부하고 저렴한 세계에 직면하고 있다. AI의 다음 단계에서, 성공의 진정한 척도는 회사가 얼마나 많은 자본을 조달할 수 있는지가 아닐 것이다. 이는 얼마나 적은 자본으로 승리할 수 있는지가 될 것이다.
<출처:FT>
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