이 기술적 지표는 주식 시장 상승을 예측하지만 너무 기대하지 마라
지난주의 Zweig Breadth Thrust(ZBT)는 앞으로 몇 달 내에 주식 시장이 오늘보다 더 높아질 가능성을 증가시키지만, 너무 들뜨지는 마라.
ZBT는 고 Marty Zweig이 만든 기술적 지표로, 그의 Zweig Forecast는 내 Hulbert Financial Digest 성과 추적 서비스가 1980년대 중반부터 Zweig가 발행을 중단한 1995년 말까지 팔로우한 어떤 서비스보다도 최고의 기록을 가지고 있었다. ZBT 매수 신호는 주식 시장이 단 10일의 거래일 동안 과매도에서 과매수 상황으로 이동할 때 트리거되는데, 다시 말해 매우 강한 가격 모멘텀을 의미한다.
이 지표는 Zweig가 소개한 1980년대 중반 이후 실시간에서 뛰어난 기록을 보여왔다. 지난주 이전에 8번 트리거되었으며, 이러한 매수 신호 이후 S&P 500은 6개월과 12개월 후에 항상 더 높았다. 그러나 이 기간 동안의 시장 상승은 상당히 작은 경우도 있었다: ZBT 매수 신호 이후 가장 낮은 6개월 수익률은 1.4%(10/8/2015 신호 이후)였고, 가장 낮은 12개월 수익률은 6.9%(5/25/2004 신호 이후)였다. 게다가 ZBT의 더 단기적인 기록은 더 불확실했으며, 1980년대 중반 이후 8번의 매수 신호 중 2번은 3개월 후에 시장이 하락했다.
그러나 ZBT는 Wall Street에서 무수히 많은 지표 중 하나일 뿐이며, 일부는 뛰어난 기록을 가지고 있지만 현재는 약세를 보이고 있다. 따라서 보증은 없다.
현실 점검을 위해 자문 회사 MarketExtremes의 사장인 Hayes Martin에게 연락했다. 그는 내가 종종 인사이트를 구하는 몇 안 되는 시장 전문가 중 한 명이다. (참고로, 그의 자문 서비스는 내 회계 감사 회사와 계약하여 그의 서비스의 성과를 계산하지 않는다.)
주말 이메일에서 Martin은 ZBT 매수 신호 이전에 S&P 500을 4월 8일 최저점보다 16% 높은 5,800까지 추진할 단기 랠리를 예상했다고 말했다. 최근 ZBT 신호 이후, Martin은 예상 랠리의 상한선을 5,900에서 6,100 사이로 상향 조정했는데, 이는 현재 수준보다 6%에서 10% 높은 수준이다. 이 수정된 상향 목표도 S&P 500의 사상 최고 종가인 6,144에는 미치지 못한다는 점에 유의하라.
간단히 말해, Martin의 관점에서 ZBT 매수 신호는 상당한 랠리에 대한 우리의 신뢰를 적당히 증가시키고 그 최대 잠재력을 약간 증가시킨다. 최근의 시장 혼란과 S&P 500이 4월 초에 거의 약세장 영역에 진입했던 사실을 감안할 때, 투자자들은 그런 랠리의 규모조차 고려되고 있다는 것에 만족해야 한다.
주말 동안 일부 약세 성향의 분석가들은 ZBT 매수 신호에 찬물을 끼얹으며, 며칠 전까지만 해도 우리가 우려했던 모든 요소들에 대해 여전히 걱정해야 하는 수많은 이유를 제시했다. 그러나 이러한 분석가들이 간과하는 것은 ZBT 매수 신호가 광범위한 우려와 함께 나타나는 것이 이례적이지 않다는 점이다.
2009년 3월 18일에 트리거된 ZBT 매수 신호를 생각해보라. 그것은 대공황 이후 최악의 2007-09 약세장 바닥으로부터 단 7일의 거래일 후에 발생했다. 그날 글로벌 금융 위기로 인한 약세장이 정말로 끝났다고 감히 믿는 사람은 거의 없었다. 사실, 2009년 3월 18일에 Hulbert Financial Digest가 추적한 거의 100명의 단기 시장 타이머들 중 평균 추천 주식 노출도는 마이너스 11.4%였다. 이는 전문 시장 타이머들 사이의 의견 일치가 우리가 거래 포트폴리오의 11.4%를 주식 시장에 공매도하는 데 할당해야 한다는 것이었다.
다른 가치평가 지표들의 상태
ZBT 매수 신호는 단기적인 영향만 있으며, 1년 이상의 미래 주식 시장에 대해서는 거의 아무런 정보도 제공하지 않는다. 반대로, 아래 표에 요약된 가치평가 지표들은 단기에 대해서는 거의 빛을 비추지 않으며 훨씬 더 긴 기간에 가장 큰 예측 능력을 갖는다. 그럼에도 불구하고, 시장의 과대평가는 Martin이 현재의 랠리가 시장을 새로운 역사적 최고치로 몰아가지 않을 것이라고 예측하는 이유 중 하나이다.
아래 표의 각 지표는 주식 시장의 이후 10년 실질 총수익률을 예측하는 기록 때문에 선택되었다. 주식 시장이 강세장 최고치보다 약 10% 낮은 수준에서도 여전히 역사적 범위의 약세 끝부분에 가깝다는 것을 알 수 있다.
