달러 동전이 떨어지며 세계를 위협하고 있다.
달러 약세는 일반적으로 개발도상국에 좋다. 빈곤국들은 부유국보다 달러로 더 많이 차입하기 때문에, 그들의 부채 부담이 줄어든다. 동시에, 수입이 더 저렴해져 종종 부족한 외환보유고에 도움이 되고, 투자자들은 더 낙관적이 된다. 그랬던 시기는 1971년부터 1978년(빈곤국들이 정말로 인프라에 많은 돈을 썼던 마지막 시기)과 2004년부터 2008년(원자재 수출국들이 예상치 못하게 풍요로워졌을 때)이었다.
이번에는 상황이 다를 것이다. 4월 1일 이후 달러는 부유국 통화 바스켓에 대해 4% 하락했으며, Treasury 매도는 세계 준비 통화로서의 위치를 위협했다. 그러나 신흥 경제국들은 Donald Trump의 관세 발표 이전보다 더 취약하다. 오늘날의 달러 약세는 전형적인 경기 하강이 아니라 Trump가 세계 무역 질서를 재편하려는 시도를 반영한다. 미국 수요 약화와 높은 무역 장벽의 조합은 수출에 의존하는 빈곤국들의 경제 성장을 해칠 것이다. 더 저렴해진 달러가 이러한 타격을 완화하지는 못할 것이다.
Trump가 세계에 관세를 풀어놓은 4월 2일 이후 달러 대비 24개 통화를 추적하는 MSCI 지수는 0.5% 상승했지만, 이는 정부의 대차대조표를 향상시키기에 충분하지 않다. Trump의 조치로 큰 타격을 입을 국가들, "팩토리 아시아"와 아프리카의 많은 국가들을 포함해, 그들의 통화는 달러보다 더 급격히 하락했다. 예를 들어, 베트남 동화는 4월 8일 사상 최저치로 폭락했다. Trump가 많은 관세를 철회한 후에도, 거의 모든 국가가 손실을 회복하지 못했다. 한편, 주식 시장은 더 많은 어려움을 겪고 있다 - 4월 1일 이후, Dow Jones 신흥시장 지수는 4% 하락했으며, 자산 관리자인 Schroder's에 따르면, 신흥시장 기업 신용의 가치도 하락하고 있다.
빈곤 경제는 부유한 국가의 소비자에게 판매함으로써 성장하는 경향이 있다. 가장 좋은 시나리오에서, 미국으로 갔을 상품은 이제 할인된 가격에 새로운 국경과 시장을 탐색하는 비용을 감수하면서 중국과 유럽으로 향할 것이다. 최악의 시나리오에서, 대형 경제는 국내 산업을 보호하기 위해 자체 무역 장벽을 높일 수 있다. 신흥 시장은 관세와 그것이 야기하는 불확실성 모두와 씨름하고 있다. 이러한 조합은 성장 전망을 적자로 만들고, 채권과 주식에 대한 위험 프리미엄(빈곤국들이 대출을 위해 지불하는 추가 비용)을 높였다. 이러한 충격은 중앙은행들이 금리를 인하하도록 유도할 수 있다. 그렇게 되면, 정부 대차대조표에 대한 약한 달러의 남아있는 이점이 사라질 것이다.
실제로, JPMorgan Chase에 따르면 신흥 경제국들의 달러 차입 비용은 이미 증가했다. 은행의 신흥시장 국채 수익률 지수는 현재 5년 평균보다 0.8 퍼센트 포인트 높다. 파키스탄과 스리랑카와 같은 가장 부채가 많은 국가들만 영향을 받는 것은 아니다. 연구 회사인 Tellimer에 따르면, 이달 들어 지금까지 어떤 신흥 시장도 외국 채권을 발행하지 않았다.
개발도상국들이 무역 충격에 적응하는 동안, 달러는 세계의 지배적인 통화로서 영원히 사라질 수 있다. 캘리포니아 대학교 버클리의 Barry Eichengreen은 어떤 단일 통화도 그 왕관을 차지할 것으로 예상하지 않으며, 달러, 유로 및 위안화가 패권을 놓고 경쟁할 것이라고 본다. 이러한 세계에서는, 아무도 미국이 현재 누리고 있는 차입 할인인 "과도한 특권"의 혜택을 크게 받지 못할 것이다.
그러나 개발도상국들은 전환의 위험을 감수해야 하기 때문에 더 나쁜 상황에 놓일 것이다. 세계에서 가장 가난한 국가들의 중앙은행들은 수십 년 동안의 달러 의무를 관리하면서 유로나 위안화로 수입과 투자를 조달하려고 할 때 당황할 수 있다. Eichengreen은 대부분이 세 가지 주요 통화 중 하나를 선택해야 할 것이라고 믿는다. 그러면 수입과 수출은 해당 블록의 다른 국가들을 향하게 되어, 기업들에게 일시적이지만 추가적인 비용을 의미한다; 한편, 블록 간의 거래는 지정학적 긴장의 인질이 될 것이다. 달러의 손실은 중국과 유럽에게는 좋은 소식일 수 있다. 그러나 나머지 세계에게는 전혀 그렇지 않다.
<출처:Economist>
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