Trump의 무역 공세가 미국의 금융 패권을 위협하다
금융시장은 이번 달 Trump 대통령의 야심찬 글로벌 무역 재편 시도에 대해 불길한 메시지를 보냈다: 원하는 것을 조심하라.
Treasury 시장의 변동성과 예상치 못한 달러 약세는 무역 분쟁이 더 위험한 "자본 전쟁"으로 변모할 수 있음을 시사한다. 이는 워싱턴의 오랜 금융 우위를 약화시켜 미국의 차입 비용을 증가시킬 위험이 있다.
"무역을 깨뜨리면서 자본 흐름 측면은 깨뜨리지 않을 수 있다는 생각은 환상이다"라고 GlobalData TS Lombard의 Steven Blitz가 말했다.
Trump가 관세에 대한 극단적 입장에서 물러나면서 시장은 최근 안정되었다. 4월 9일 관세 인상을 일시 중단했지만, 곧 중국에 대한 관세를 엄청난 수준으로 끌어올렸다.
채권시장 매도세가 이어졌고, 30년물 수익률은 1987년 이후 최대 주간 상승폭을 기록했다. 이 매도세는 스트레스 시기에 보통 강세를 보이는 달러가 약화되는 배경에서 발생했다. 일부 분석가들은 미국에서의 자본 도피 조짐에 대해 경고했다.
Scott Bessent 재무장관은 매도세가 주로 기술적 요인을 반영한다고 말했다. "이것은 트레이딩 커뮤니티에서 가끔 발생하는 'VAR' 충격 중 하나다. 많은 사람들이 과도한 레버리지를 사용했다"라고 그는 Bloomberg Television에서 말했다.
일부 분석가들은 성급한 결론을 내리지 말라고 경고했다. Richard Clarida 전 Fed 부의장은 Trump의 무역 발표 이후 시장 변동성이 주식 하락세와 함께 발생했다면 더 걱정스러웠을 것이라고 말했다.
Bessent는 일주일간의 시장 움직임으로 성급한 판단을 내리지 말라고 경고했다. "우리는 여전히 글로벌 기축통화다. 달러는 오르기도 하고 내리기도 한다."
그러나 다른 전문가들은 경색된 거래 환경이 더 근본적인 우려를 반영할 수도 있다고 경고했다. "투자자들의 행동이 변했다. 보통은 위기 시기에 달러를 매수했을 텐데, 대신 매도했다"라고 Steven Kamin이 말했다.
Trump 행정부는 이전에 달러가 강세를 보일 것이기 때문에 소비자들이 관세 인상 비용을 부담하지 않을 것이라고 주장했다. 달러 약세는 미국 수입업자들이 가격 인상을 전가할 가능성을 높인다.
헤지펀드 투자자들은 최근 Treasury의 단기 및 장기 금리 간 스프레드 확대에 베팅하는 거래가 인기를 얻고 있다고 말했다.
"관세는 빙산의 일각일 뿐이다"라고 Allianz의 Ludovic Subran이 말했다. "달러가 30% 평가절하된다면, 미국 투자 수익률은 얼마나 될까? 모두가 계산하고 있다."
BlackRock CEO Larry Fink은 미국이 수년간의 "과잉 배분"의 혜택을 누린 후 더 치열한 경쟁에 직면할 수 있으며, 유럽이 외국 자본에 더 나은 목적지가 될 수 있다고 말했다.
Allianz의 Ingo Mainert는 지난 한 달 동안 미국에서 유럽 자산으로 이동해 왔다고 말했다. 이 과정은 고객들이 자산 배분 검토를 완료함에 따라 6개월에서 1년이 걸릴 수 있다.
시장 상황이 안정되더라도, 미국 자산에 대한 외국의 욕구를 감소시키는 과정은 미국 가계와 기업에 심각한 영향을 미칠 수 있다. Treasury에 대한 외국 수요는 지난 20년 동안 미국 자산 가격을 상승시키고 금리를 낮추었다.
공공이 보유한 약 29조 달러의 Treasury 부채 중 약 30%를 외국인이 소유하고 있지만, 외국인의 비중은 2008년 금융 위기 이후 꾸준히 감소했다.
Treasury는 주식시장 위험에 대한 헤지 역할을 했다. 이 특성의 붕괴는 투자자들이 Treasury를 보유해야 할 이유가 하나 줄어들기 때문에 미국에 걱정스러울 수 있다.
미국이 신뢰할 수 있는 파트너로 간주되지 않는 세계에서는 외국 투자자들이 Swiss franc, 금, Japanese yen 또는 euro로 보유 자산을 다각화하는 것이 합리적이다.
"이런 상황이 오래 지속될수록, 우리가 기축통화로서의 역할이 줄어들 가능성이 커진다. 그리고 그것은 상당히 비싼 대가를 치르기 시작할 수 있다"라고 Eric Rosengren 전 Boston Fed 총재가 말했다.
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