State Street 사모 채권 ETF에 대한 수요, 몇 주 동안 새로운 자금 유입 없이 증발
State Street Corp.와 Apollo Global Management Inc.의 뜨겁게 기대되던 사모 크레딧 상장지수펀드(ETF)에 대한 수요가 자산 운용사들이 개인 투자자에 접근하는 데 집중하고 있는 시점에 사실상 고갈되었다.
Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 3월 4일 이후 SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF(티커: PRIV)에는 새로운 자금이 유입되지 않았다. 이 상품은 현재 약 5,460만 달러의 자산을 보유하고 있으며, 여기에는 출시 첫 2주 동안 확보한 약 500만 달러와 초기 자금이 포함된다.
"PRIV에 대한 수요가 출시 직후부터 더 강하지 않았다는 것은 놀라웠다"고 데이터 제공업체 VettaFi의 투자 전략가 Cinthia Murphy는 말했다. "사모 자산에 대한 접근에 대한 욕구는 실제로 존재한다고 생각하지만, ETF 래퍼와 기초 사모 자산 간의 유동성 차이에 대한 우려도 마찬가지로 실제라는 것을 배웠다고 생각한다."
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"우리는 PRIV의 성과, 수익률, 거래량 및 스프레드 측면에서 매우 기쁘고 만족한다"고 State Street의 대표는 이메일을 통해 말했다. Apollo의 대표는 논평을 거부했다.
ETF가 거래되기 시작한 직후, 증권거래위원회(SEC)는 펀드의 유동성, 가치 평가, 심지어 그 이름에 대한 우려를 표명하는 강력한 어조의 서한을 발송하는 이례적인 조치를 취했다. 이 회사들이 이후 규제 기관의 우려를 해소했지만, 수요가 사라진 것을 감안하면 이러한 우려가 처음 예상했던 것보다 구매자들에게 더 큰 영향을 미쳤을 수 있다.
사모 크레딧 회사들은 기관 자금 조달이 둔화됨에 따라 개인으로부터 자금을 조달하는 방법을 점점 더 많이 찾고 있다. 그러나 공개 주식 시장에서 거래되는 ETF는 기초 비유동적 사모 채권 자산과 래퍼의 유동적 특성 사이의 자연적인 불일치를 감안할 때 구현하기 어려운 것으로 입증되었다.
이 ETF는 SEC 요건을 준수하기 위해 비유동적으로 간주되는 투자를 15%로 제한하지만, 펀드의 등록 명세서에 따르면 사모 크레딧 익스포저는 포트폴리오의 10%에서 35%를 차지할 것으로 예상된다.
그러나 CFRA의 Aniket Ullal에 따르면 PRIV의 보유 자산 대부분은 지금까지 공개 기업 채권, 국채 또는 기관 모기지 담보부 증권(pass-through)이었다. Ullal에 따르면 펀드의 약 3%만이 진정한 사모 크레딧에 있다.
"PRIV가 여기서 선구자라는 것을 기억해야 하므로, 어떤 면에서는 우리 모두가 ETF 구조가 사모 자산 공간에서 실시간으로 무엇을 할 수 있는지 함께 배우고 있다"고 Murphy는 말했다.
다른 회사들은 ETF 없이 개인 구매자에 대한 접근 방식을 터보 차징하고 있다. KKR & Co.와 Capital Group도 2025년에 하이브리드 공모-사모 펀드를 출시할 계획이며, Blackstone Inc.와 Blue Owl Capital Inc.는 모두 소규모 투자자들을 대상으로 하는 상품을 출시하고 있다.
두 회사 모두 일중 유동성 대신 분기별 인출을 제공하는 인터벌 펀드를 선택했다. Blackstone의 펀드는 자산의 최소 80%를 사모 크레딧에 투자할 계획이다.
이번 주 초, Blackstone Inc.는 더 많은 개인 투자자에게 사모 자산을 제공하기 위한 노력의 일환으로 Vanguard Group 및 Wellington Management Co.와 제휴한다고 밝혔다. 이 움직임은 보험 회사 및 연금 기금과 같은 전통적인 투자자로부터 자금을 조달하기가 어려워짐에 따라 개인 자금과 퇴직 저축을 위한 더 넓은 입찰의 일부이다.
Preqin이 수집한 데이터에 따르면 사모 크레딧 펀드는 2021년 2,540억 달러의 정점에 비해 2024년에 약 1,770억 달러를 모금했다. 데이터에 따르면 2025년에는 지금까지 3월 27일까지 500억 달러 미만이 모금되어 더 느린 추세를 보이고 있다.
수요와 관계없이 이 펀드는 출시 이후 기업 채권 전용 다른 ETF보다 더 좋은 성과를 냈다. Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 2월 26일 설립 이후 0.98% 하락했으며, 이는 iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF와 iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF에서 볼 수 있는 하락폭보다 적다.
일부 더 확립된 기업 및 구조화 채권 ETF는 관세로 인한 변동성 가운데 지난 2주 동안 대규모 유출을 경험했다.
"PRIV가 견인력을 찾는 데 필요한 것은 시간일 수 있다"고 Murphy는 말했다. "수요가 생길 때, 투자자들이 여기의 가치 제안에 편안함을 느낄 것이기 때문에 아마도 고착될 것이다."
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