금융 시장의 이 현기증 나는 상황으로 월스트리트가 고도의 경계 상태에 들어갔다. 주식은 미국의 관세에 대응하여 많은 이들이 예상했던 것보다 더 빠르고 심하게 폭락했다가 방향을 바꿨다. 채권 수익률은 하락했다가 다시 상승했다.
이런 변동성이 큰 순간에 투자자들은 압박을 받는 차입자, 강제 매도, 유동성 부족의 신호를 찾는다. 이러한 지표들은 시장이 어디로 향하고 있는지, 그리고 매도세가 어떻게 경제에 파급되기 시작하는지에 대한 단서를 제공한다.
시장이 격동할 때 주목해야 할 차트들은 다음과 같다:
30년 채권 매도세
월스트리트는 미국 재무부 채권 수익률을 "무위험" 금리라고 부른다. 불안한 투자자들은 종종 국채를 매수하여 수익률을 낮춘다.
최근에는 이 패턴이 역전되었다. 인플레이션에 대한 우려, 경제 스태그플레이션의 가능성, 위험한 거래의 청산이 무위험 금리를 높였다. 그리고 투자자들에게 피난처를 거의 남기지 않았다.
정크본드 보험
고수익 채권의 더 큰 하락에 대비한 보호 수요가 급증했다. 고수익 채권을 추적하는 가장 큰 상장지수펀드 중 하나인 iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF와 연결된 풋 옵션 거래는 최근 세션에서 사상 최고 수준으로 급증했다고 Cboe Global Markets 데이터는 보여준다.
"이러한 불확실성은 기업이 좋은 결정을 내리는 것을 불가능하게 만든다"고 보스턴 기반 자금 관리자 GMO의 포트폴리오 매니저인 Ben Inker는 말했다. "이것이 경제적으로 가장 나쁜 점이다."
그는 많은 미국 기업들 사이에서 파산 위험이 증가했다고 말했다.
청산의 길
한 측정 기준에 따르면, 부채 시장은 항복점에 근접하고 있다. 이 지점에서 매도는 가격을 하락시키고, 더 많은 매도를 촉발한다. 이 피드백 루프는 멈추기 어려워진다. Barclays 고수익 채권 항복 신호는 3월 말 이후 34퍼센트 포인트 급증하여 91%에 도달했으며, 이는 재무부 수익률이 인플레이션 우려로 급등했던 2023년 10월 이후 가장 높은 수준이다.
이 게이지가 100%에 도달하면 시장은 완전한 항복 상태에 있다. 이것은 이번 세기에 다섯 번 발생했다: 2008-09년 금융 위기 동안; 2011년 유럽 부채 위기; 2016년 석유 가격이 폭락했을 때; 2020년 팬데믹 시작; 그리고 2022년 이자율이 급등했을 때.
대출 펀드 탈출
최근 몇 년간 이자율이 상승하면서 주요 판매자였던 기업 대출을 매입하는 ETF로의 투자 흐름이 역전되었다. JPMorgan Chase의 연구에 따르면, 투자자들은 4월 4일에 대출 ETF에서 13억 달러를 인출했으며, 이는 사상 최대 일일 유출액이다.
Invesco가 운용하는 레버리지 대출 ETF 주식은 이번 달에 약 1% 하락했다. 더 우려스러운 것은, Janus Henderson과 Eldridge Capital Management가 관리하는 담보부 기업 대출에 투자하는 펀드들이 약 3% 감소했다는 점이다.
선물 시장의 냉각
Trump 대통령이 4월 2일에 관세 계획을 발표하기도 전에, 재무부와 주가 지수에 연결된 주요 선물 시장에서 거래 조건이 더 어려워지고 있었다. 금융 기술 회사인 Quantitative Brokers에 따르면, 시장 유동성, 즉 투자자가 좋은 가격에 자산을 효율적으로 매수하거나 매도할 수 있는 방법이 CME Group의 10년물 국채 및 E-mini S&P 500 선물에서 얇아졌다. "이것은 매우 이례적이다"라고 그 회사의 최고 과학자인 Robert Almgren은 말했으며, 선물 시장 유동성이 이렇게 많이 말라버린 마지막 때는 2020년 초 Covid 매도세 동안이었다고 덧붙였다.
이는 앞으로 문제가 있을 수 있다는 신호일 수 있다. 트레이더들은 시장 충격에 대한 헤지를 포함한 다양한 목적으로 선물을 사용한다. 기업들이 선물 가격 호가에서 후퇴할 때—변동성이 높은 기간 동안 종종 그렇듯이—시장은 더 취약해지고 다음 충격에 취약해진다.
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