컬럼비아 스레드니들의 애널리스트 마리 쇼어는 도널드 트럼프의 관세가 수십 개 소비재 기업에 미칠 영향을 분석하던 중 동료로부터 관세가 유예되었고 담당 주식들이 급등하고 있다는 소식을 들었다.
쇼어는 며칠 동안 트럼프가 지난주 발표한 높은 관세를 반영하여 이익 모델을 수정하느라 분주했지만, 이제 그 새로운 추정치는 적어도 당분간은 무의미해 보였다. 다음 날 주식이 다시 하락하기 시작하자, 쇼어는 트럼프 무역 전쟁의 모든 우여곡절이 만들어낸 극심한 혼란에 놀랐다.
그녀는 "아무도 전혀 감을 잡지 못한다"고 말했다. 이는 시장 방향을 예측하는 월스트리트 경쟁사 애널리스트들의 불만이 커지는 상황이나, 미국 및 해외 수천 개 상장 기업 경영진의 상황도 마찬가지이다.
이번 주 실적 시즌이 시작되면서 CEO들은 잇따라 관세 때문에 너무 혼란스러워 사업 전망을 예측할 수 없다고 발표했다. 관세가 발효될지, 발효된다면 얼마 동안일지, 어떤 세율일지, 다른 나라들은 어떻게 대응할지, 소비자들은 어떻게 반응할지 알 수 없기 때문이다.
델타항공은 글로벌 무역 불확실성을 이유로 연간 재무 가이던스를 철회했다. 카맥스(CarMax)는 재무 목표 달성을 위해 설정했던 목표 시한을 없앴다. 월마트는 회계연도 1분기 영업이익 성장률 추정치 범위를 넓혔다. JD 스포츠 패션의 CEO는 콘퍼런스 콜에서 애널리스트들에게 관세에 대해 묻지 말라고 경고했으며("답변하지 않을 것"), 리바이 스트라우스는 수요일 유예 조치 이후에도 여전히 유효한 중국 관세 등의 영향을 파악하기 위해 노력 중이라고 밝혔다.
애널리스트와 투자자들은 코로나19 팬데믹 이후 기업 실적이 어떻게 될지, 그리고 그 결과로 주식 가치를 어떻게 평가해야 할지에 대해 이처럼 명확성이 부족했던 적은 없었다고 말한다. 이것이 시장이 급격하게 변동하며 하락하는 이유이다. 대부분 사람에게 상황은 암울해 보이지만, 거시 경제나 기업 수준에서 무슨 일이 일어나고 있는지 알기 어렵다. 수요일 골드만삭스 이코노미스트들은 뉴욕 시간 오후 1시 직전에 경기 침체 예측을 발표했다가, 트럼프가 내놓았던 많은 관세를 유예하자 몇 분 만에 이를 철회했다.
스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 마이클 애론은 "정보 공백 상태"라고 말했다. 그는 "그 정보 공백의 결과로 투자자들은 신중해지는 경향이 있다. 그들이 필요하다고 생각하는 정보가 없다면 자본을 배분하기를 훨씬 꺼린다"고 덧붙였다.
월요일 늦게 발표된 리바이스의 1분기 실적은 이번 실적 시즌이 얼마나 예측 불가능할지를 보여주었다. 중국에서 멕시코까지 공급망을 갖춘 이 청바지 제조업체는 월요일 견조한 실적 보고서를 발표하여 시간 외 거래에서 주가가 급등했다.
그러나 애널리스트와 투자자들이 최근 관세의 잠재적 영향을 무시한 회사의 예측을 분석하면서 화요일 주가는 8% 급락했다. 이후 수요일에는 광범위한 반등에 힘입어 급등했다가 목요일 다시 하락하여 올해 들어 16% 하락했다.
문제는 애널리스트들이 여전히 월스트리트에 자신들의 예측을 내놓아야 한다는 점이다. 회사 지침 없이 모델을 만들어야 하는 상황에서 쇼어와 같은 많은 이들은 스스로 관세 안개를 헤쳐나가야 한다. 그녀는 월요일 리바이스가 발표한 예측은 "아무 의미 없다"고 말했다. 그녀는 직접 관세가 회사 실적에 미치는 영향을 계산했고, 그녀의 예측에 따르면 리바이스가 다른 소비재 회사보다 관세를 더 잘 견딜 수 있을 것으로 나타났다. 쇼어는 "가만히 앉아있는 것보다 시도하는 것이 낫다"고 말했다.
일부에서는 관세 영향에 대해 무지를 호소하는 것이 회사 전망 악화에 대한 관심을 돌리거나 (혹은 트럼프의 원치 않는 관심을 끌지 않으려는) CEO들에게 편리한 변명처럼 느껴진다고 본다. 그러나 기업 경영진 역시 예측을 제공했다가 곧바로 폐기해야 하는 상황을 원하지 않는다.
침묵하는 것은 미국 기업뿐만이 아니다. 독일 자동차 제조업체 폭스바겐은 연간 재무 전망을 재확인했지만, 관세가 판매, 이익 또는 현금 흐름에 어떤 영향을 미칠지 판단할 수 없다며 관세 영향을 제외했다.
BRI 웰스 매니지먼트의 댄 보드먼-웨스턴은 더 많은 회사가 예측 제공을 중단할 것으로 예상한다. 그는 "회사로서 이것의 영향을 어떻게 반드시 정량화할 수 있는지 정말 모르겠다"며, "하지만 이것이 현 상태라면 가이던스와 수익성에 중대한 영향을 미칠 것"이라고 말했다.
월마트 대변인은 90일 관세 유예가 계획에 영향을 미치지 않았다고 말했다. 델타, 리바이, 폭스바겐 대변인은 논평을 거부했다.
JP모건 체이스의 CEO 제이미 다이먼은 금요일 더 많은 회사가 앞으로 몇 주 안에 1분기 실적을 보고할 때 실적 가이던스를 철회할 것으로 예상한다고 말했다.
기업 전망과 월스트리트 컨센서스를 비교하는 선행 가이던스 지표는 10년 만에 최저 수준으로 떨어졌다고 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터는 보여준다.
KBC 증권의 안드레아 가벨로네는 경영진이 "즉시 반창고를 떼어낼지, 아니면 조금 기다릴지"가 백만 달러짜리 질문이라고 말했다.
월스트리트 역시 이미 이익 기대치를 낮추었다. 향후 1년간 기업들의 이익 예측은 지난 26주 중 25주 동안 상향 조정보다 하향 조정이 더 많았으며, 이는 2023년 초 이후 가장 긴 기간이라고 블룸버그 인텔리전스는 밝혔다.
그러나 관세의 향방이 트럼프와 소수 보좌관의 변덕에 달려 있다는 점을 고려할 때 이러한 예측에 대한 위험은 높다고 시장 관찰자들은 말한다.
스테이트 스트리트의 애론은 "예측은 어리석은 게임"이라며, "오늘날의 환경은 그것을 더욱 어리석게 만든다"고 말했다.
텔시 어드바이저리 그룹의 애널리스트 조 펠드먼은 트럼프가 수요일 관세 연기를 발표했을 때 월마트가 댈러스에서 주최한 투자자 콘퍼런스에 참석 중이었다. 월마트 경영진은 이틀간의 행사 동안 관세에 대해 제한적인 언급만 했지만("유동적인 상황"이라고 CEO 더그 맥밀런이 처음에 선언했다), 행사 외적으로는 애널리스트와 투자자들 사이에서 관세가 주된 화제였다고 펠드먼은 말했다. 그는 트럼프의 게시물을 보고 이것이 좀 무의미해 보인다고 생각했다.
그는 "우리는 계속 변하고 빠르게 변하는 것에 많은 시간을 소비하고 있다"며, "시도할 가치조차 없다"고 말했다.
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