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TSMC는 애플, 엔비디아, AMD 등 글로벌 빅테크의 칩을 생산하는 세계 1위 반도체 파운드리다. 특히 3nm 이하 초미세 공정에서 독보적 경쟁력을 바탕으로, AI 반도체 시장의 중심에 서 있다. 이 같은 기술력과 수요 확대 기대감에 힘입어, TSMC 주가는 최근 6개월간 40% 넘게 상승하며 NT$760을 돌파했다. 하지만 단기간 급등한 주가가 실적과 펀더멘털을 제대로 반영한 것인지, 되짚어볼 시점이다.

• 현재 PER : 25.4배(

  과거 평균인 18.9배보다 약 34% 높은 수준입니다.)

우선 밸류에이션을 봐야한다. 현재 TSMC의 주가는 2025년 예상 EPS인 NT$32.8 기준으로 PER 25.4배 수준까지 치솟았다. 실적 성장률이 12.7%에 그친다는 점을 고려하면 고평가 구간이다. 투자자들의 기대감은 이미 선반영됐고, 그에 따르는 리스크는 점점 커지고 있다.

또한, 최근 다시 불거진 미중 관세 갈등은 TSMC에 이중의 압박으로 작용한다. 미국 무역대표부(USTR)는 중국산 반도체 및 반도체 장비에 대해 최대 25%까지 관세 인상을 검토 중이며, 중국 역시 미국산 반도체 제조 장비에 대한 수입 제한 가능성을 시사하고 있다. 이로 인해 글로벌 반도체 공급망은 위축될 가능성이 있으며, TSMC 매출의 약 11%를 차지하는 중국 고객사, 그리고 미국 고객사(애플, 엔비디아 등)로부터 나오는 67%의 수익이 관세/지정학 리스크에 노출되어 있는 셈이다. 이는 향후 실적 불확실성을 키우는 요인이다.

AI 관련 수요 역시 마냥 낙관적이진 않다. TSMC의 5대 고객 중 하나인 엔비디아의 매출 성장률은 2024년 1,2분기 기준 전년 대비 +262%라는 폭발적 수치를 기록했지만, 이는 시장의 과열 신호로도 해석된다. 이런 흐름은 TSMC의 고마진 AI 반도체 수주에 직접적인 영향을 줄 수 있다.

• 현재 주가: NT$760

• 적정 주가 (EPS 32.8 × PER 18.9): NT$619.9

• 고평가 프리미엄: 약 +22.6%

현재 TSMC의 주가는 NT$760 내외로, 12개월 예상 PER이 25.4배 수준이다. 이는 과거 5년 평균 PER인 18.9배보다 약 34% 높으며, 주가가 실적보다 훨씬 앞서 나간 상태다. 실제로 2025년 예상 EPS는 NT$32.8로 추정되고 있어, 현 시가 기준으로는 수익 실현의 적기라 판단할 수 있다.

기술력과 미래 잠재력만으로는 이러한 밸류에이션을 정당화하기 어렵다. 오히려 실적이 기대치를 따라가지 못할 가능성이 크다. 지금은 차익 실현과 리스크 분산을 고려해야 할 시점이다.

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