투자자들은 차 뒷좌석에 앉은 아이와 같은 질문을 하고 있다.
"아직 멀었어요?"
역사상 최악의 주가 폭락 중 하나를 겪은 후, 월요일에는 S&P 500이 2월 장중 최고치에서 20% 이상 하락하여 잠시 약세장에 진입하기도 했는데, 지금이 매수할 때일까요?
이 질문은 어리석게 들릴 수도 있다. 트럼프 대통령이 부과한 관세는 경제에 타격을 주고 글로벌 경기 침체를 위협할 것이다. 어쩌면 더 나쁜 것은, 사람이 살지 않는 섬에 대한 관세, 결함 있는 공식에 따른 실제적인 상호주의 부재 등 실행 능력 부족은 미국 정책 결정에 대한 신뢰를 훼손했다는 것이다. 공포가 지배적인 상황에서는 아무도 주식을 원하지 않는다.
물론 역발상 투자자들은 예외이다. 하지만 실제로 공포가 지배적일까? 그리고 그만큼 중요한 것은, 무엇이 반등을 촉발할 수 있을까?
저는 3주 전에 시장이 바닥에 가까워졌는지 평가하기 위한 프레임워크를 제시했고, 당시 몇몇 지표는 '매수'를 외치고 있었지만 저는 여전히 조심스러웠다. 지금 상황은 훨씬 더 악화되었다.
개인 투자자들이 얼마나 공포에 휩싸였는지는 지난주 미국 개인 투자자 협회의 (과학적이지 않은) 설문 조사에서 드러났는데, 2008년 주식이 바닥을 쳤던 주 이후 가장 많은 사람들이 약세라고 답했다.
전설적인 은행가 Nathan Mayer Rothschild가 "길거리에 피가 낭자할 때 사라. 비록 그 피가 너 자신의 피일지라도"라는 말을 했다고 한다.
50개국 이상이 대화를 원할 정도로 엄청난 양의 관세 협상이 진행되고 있어 지연을 정당화하며, 소폭 양보는 일부 국가의 관세를 완전히 폐지하는 구실로 사용될 수 있다.
두 번째는 다른 국가들이 물러서는 것이다. 국가들이 보복하지 않기로 선택한다면, 글로벌 무역 전쟁은 덜 심각할 것이다. 그런 다음 그들이 미국에 더 나은 무역 조건을 제시하고, 트럼프 대통령이 미국의 관세를 폐지함으로써 대응한다면, 이는 무역 장벽을 낮추고 시장을 활성화할 것이다. 중국은 이미 강하게 반격했으며, 다른 국가들도 보복을 논의하고 있지만, 가능성은 있다.
세 번째는 연방준비제도(Fed)의 개입입니다. 최근의 시장 공포는 중앙은행이 모기지 및 회사채와 같은 위험 자산을 매입하여 시장과 경제를 다시 부풀림으로써 끝났다. 연준은 경제가 둔화됨에 따라 금리를 인하할 가능성이 높지만, 관세로 인한 인플레이션은 어느 정도 신중함을 유발할 수 있다.
그러나 의도적인 정부 정책의 영향으로부터 시장을 구제하기 위해 더 많은 조치를 취하고 싶을까요? 저는 그렇게 생각하지 않는다. 이는 연준이 소중히 여기는 독립성 이미지에 위협이 될 수 있기 때문이다.
시장은 월요일에 촉매제에 대한 실제 테스트를 받았다. 관세가 90일간 중단될 수 있다는 부정확한 헤드라인이 입소문을 탔을 때, 주식은 거의 6% 상승했다가 백악관이 "가짜 뉴스"라고 부르자 다시 급락했다. 그런 다음 트럼프 대통령은 중국에 50%의 추가 관세를 부과했지만, 주식은 거의 흔들리지 않았다.
매수자들은 관세가 예상만큼 나쁘지 않을 수 있다는 힌트만 있으면 언제든지 뛰어들 준비가 되어 있고, 매도자들은 관세가 더 심할 때조차 나타나지 않다. 이는 시장이 반등할 준비가 되었다는 것을 시사한다.
투자자들이 매우 불안해하기 때문에 반등이 촉발되면 매우 클 수 있다. 과거에 이틀 동안 크거나 더 큰 폭으로 하락한 후, 주식은 대부분 다음 달에 수익을 냈다.
그러나 반등이 반드시 지속되는 것은 아니다. 약세장은 하락세의 장기 차트에는 거의 나타나지 않는 "얼굴을 찢어버릴 듯한" 랠리로 가득 차 있다. 2008년 11월의 데드 캣 바운스는 S&P 500을 1월까지 27% 끌어올렸지만, 2009년 3월에 바닥을 찍기 전에 가치의 거의 3분의 1을 잃었다.
촉매제가 없다면 주식은 결국 최저점을 찾을 것이다. 이는 경기 침체가 시작되기 전에는 거의 일어나지 않으므로, 장기적인 회복을 위해서는 경기 침체가 피할 수 있다는 것을 시사하는 무언가가 필요하다.
이번 주 실적 발표 시즌에 관세가 초래할 피해에 대한 CEO들의 더 많은 경고가 나올 가능성이 있는 등, 더 많은 매도를 유발할 수 있는 촉매제도 있을 수 있다.
그럼에도 불구하고, 꽤 많은 악재가 이미 가격에 반영되어 있다. 용감한 투자자들은 시장에 다시 조심스럽게 발을 들여놓을 수 있다. 단, 관세가 유지되고 경기 침체가 초래된다면 주식이 훨씬 더 떨어질 수 있다는 것을 알아야 한다.
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