암호화폐부터 담보대출채권(CLO)까지 미국 ETF 시장이 수용하지 못한 자산은 거의 없다. 그러나 10조 달러 규모의 이 산업은 월스트리트의 최신 상품에서 한계를 맞은 것으로 보인다.
Brookmont Catastrophic Bond ETF(티커: ILS)는 화요일에 리드 마켓 메이커 없이 출시된다. 리드 마켓 메이커는 거래 프로세스의 핵심으로, 펀드 주식이 계속 거래되도록 매수와 매도 가격을 모두 제시하기로 약속하는 역할을 한다.
이는 초유동성 ETF 세계에서 극히 드문 상황으로, 이번 경우엔 상품의 틈새 특성에서 비롯됐다. ILS는 재난 채권을 보유하는 최초의 ETF로, 이는 일반적으로 비전문 투자자를 위한 것이 아니며 펀드 자체와는 크게 다른 유동성 프로필을 가진 복잡한 증권이다.
"재난 채권과 같은 특수 자산 클래스에서는 전통적인 ETF 마켓 메이커들이 위험을 어떻게 가격 책정해야 할지 모르기 때문에, 법적 관점에서 책임을 지는 것을 꺼린다"라고 Brookmont Capital Management LLC의 최고투자책임자 Ethan Powell은 말했다. "그들은 모두 이 상품에 매우 관심이 있고 시장을 만드는 데 흥미를 느끼지만, 상황이 넓어질 경우 책임을 지고 싶지 않다."
리드 마켓 메이커 없이 ILS가 데뷔하는 것은 금융 회사들이 사모펀드 및 부채를 포함한 더욱 틈새적이고 거래하기 어려운 자산을 세금 효율적인 래퍼에 포장하는 ETF 시장의 이 '할 수 있다' 시대의 최신 발전이다. 재난 채권 ETF에 대한 수요와 성과는 자산 전반에 걸친 업계의 프론티어 진출에 대한 또 다른 해석을 제공할 것이다.
리드 마켓 메이커 없이 출시한다는 것은 펀드가 동종 업체보다 유동성이 더 낮고, 매수자와 매도자 간의 격차가 더 크며, 일반적으로 거래 효율성이 떨어질 수 있음을 의미한다.
이러한 상품의 예는 거의 없지만, 그 중 하나는 푸에르토리코, 괌, 미국령 버진아일랜드에서 발행한 지방채를 추적하는 X-Square Municipal Income ETF(ZTAX)다. Bloomberg가 수집한 데이터에 따르면 지난 1년 동안 이 ETF의 매수-매도 스프레드는 평균 2.25달러였다. 이는 세계에서 가장 많이 거래되는 ETF인 SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)의 0.01달러와 비교된다.
"당신이 LMM(리드 마켓 메이커)이라면, 시장이 열려 있을 때마다 시장에서 실행 가능한 매수-매도를 유지하기 위한 특정 약속을 하게 된다"라고 독립 ETF 분석가 Dave Nadig는 말했다. "LMM이 없다면, 이론적으로 이 상품이 1센트 폭으로 거래될 수 있지만, 그럴 가능성은 매우 낮다. 왜냐하면 1달러 폭으로 거래될 때 누구에게 전화해서 소리칠 것인가?"
일명 캣 본드(Cat bond)는 보험사와 다른 발행기관이 허리케인, 산불 및 기타 자연재해의 위험 일부를 전가하는 데 도움을 준다. 보험 연계 증권을 추적하는 Artemis가 수집한 가장 최근 데이터에 따르면, 올해 첫 3개월 동안의 발행액은 71억 달러에 달해 시장 30년 역사상 두 번째로 바쁜 분기였다. 신규 자금 유입으로 인해 캣 본드 시장은 522억 달러의 사상 최고치로 성장했다.
Brookmount의 Powell은 리드 마켓 메이커 없이 출시하는 것에 대해 지나치게 걱정하지 않는다. ILS는 약간 다른 역할을 맡는 6개의 공인 참가자(AP)를 확보했으며, 이들은 펀드의 가치를 기초 자산의 가치에 가깝게 유지한다. 그는 상품이 거래되기 시작하고 AP들이 이에 더 익숙해지면 LMM이 그 역할을 맡게 될 것이라고 확신한다.
"나는 그들을 원망하지 않는다. 그들은 자신의 일을 하고 있다"라고 Powell은 말했다. "우리가 우리의 일을 잘 한다면, 몇몇 LMM을 유치할 수 있을 것이다."
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