트럼프 대통령의 무역 전쟁이 주식 시장 급락을 촉발하고 경제가 멈출 수 있다는 공포를 되살렸다. 대부분의 경제학자는 내년에 미국이 실제 경기 침체에 빠질 것으로 예상하지 않지만, 경제 수축 가능성이 커졌다고 말한다. 경제학자와 시장 관측통의 또 다른 우려는 성장 둔화가 인플레이션 가속화와 함께 발생할 위험, 즉 스태그플레이션이라는 끔찍한 시나리오이다.
트럼프 대통령은 3월 말 수입 자동차에 대한 새로운 관세를 발표했고, 4월 2일에는 미국 무역 파트너에 대한 다른 관세를 공개하겠다고 약속했다. 관세가 유지되면 자동차, 전자 제품, 장난감을 포함한 모든 종류의 소비재 가격이 상승할 것으로 예상된다. 트럼프 대통령의 다음 행보를 확신하지 못하는 기업들은 투자 결정을 보류하는 경향이 있으며, 이는 성장에 부담을 줄 것이다. 한편, 소비자 신뢰는 최근 몇 달 동안 악화되었고, 경제학자들은 이러한 침울한 분위기가 경제의 주요 성장 엔진인 소비 지출 위축을 예고할 수 있다고 경고한다. 향후 몇 달 동안의 상황은 매우 불확실하다.
경기 침체란 무엇인가? 경기 침체는 종종 경제 생산량이 2분기 연속 감소하는 기간으로 이해된다. 그러나 미국의 공식적인 경기 침체 판정 기관인 전미경제연구소(NBER)의 경기 순환 연대기 위원회는 경기 침체를 "경제 전반에 걸쳐 확산되고 몇 달 이상 지속되는 상당한 경제 활동 감소"로 다르게 정의한다. 위원회는 확신할 때까지 판정을 유보하며, 이는 불황이 시작된 후 몇 달 또는 심지어 1년 이상 걸릴 수 있다. 위원회는 경기 침체가 발생했거나 진행 중임을 지정하기 위해 깊이, 확산 및 지속성의 세 가지 기준을 살펴보고 고용, 인플레이션 조정 지출, 산업 생산 및 소득과 같은 요소를 고려한다. NBER은 하나의 지표에서 나타나는 극단적인 상황이 때때로 다른 지표의 약한 신호를 상쇄한다고 말한다. 예를 들어, 2020년의 팬데믹으로 인한 경기 침체는 광범위하게 나타났고 경제 활동의 급격한 감소가 특징이었지만, 단 2개월 동안 지속된 매우 짧은 기간이었다.
상황이 악화되었지만 불황의 가능성은 여전히 낮다. 3월 말 블룸버그가 설문 조사한 경제학자들은 향후 1년 동안의 경기 침체 가능성을 30%로 추정했는데, 이는 전월 설문 조사의 25%에서 증가한 수치이다.
사람들이 현재 경제에 대해 걱정하는 이유는 무엇인가? 소비자 지출은 1월에 급격히 감소했지만(부분적으로는 해당 월의 악천후 결과), 2월에 반등하는 대신 거의 증가하지 않았다. 3월 28일에 발표된 데이터에 따르면 근원 인플레이션의 주요 척도가 가속화되었다. 이러한 수치는 트럼프 대통령의 관세 위협과 그로 인한 불확실성과 함께 경제 성장 전망에 대한 우려를 불러일으켰다. 트럼프 대통령 자신의 발언도 사람들의 두려움을 더했다. 트럼프 대통령은 3월 9일 인터뷰에서 올해 경기 침체를 예상하느냐는 질문에 미국 경제가 "변화의 시기"에 직면해 있다고 말했다. 한편, 주가는 급락했다. 3월 28일 현재 S&P 500은 불과 한 달 전에 기록한 사상 최고치에서 9% 이상 하락했다.
트럼프 대통령이 철강과 알루미늄에 부과한 관세와 같은 관세는 제조업체가 제품을 생산하는 데 더 많은 비용을 들게 한다. 그러나 관세는 자동차와 같은 인기 있는 수입 소비재에도 더 직접적인 영향을 미친다. 이러한 높은 비용은 종종 더 높은 가격 형태로 소비자에게 전가된다. 가격 상승이나 고용 불안에 직면한 소비자는 지출을 줄여 성장을 둔화시킬 수 있다. 기업이 비용을 흡수하기로 선택하면 이윤이 줄고 확장 계획이 억제될 수 있다.
그러나 많은 경제학자가 경제에 문제가 될 수 있다고 말하는 것은 관세 자체가 아니다. 높은 불확실성은 기업이 채용과 투자를 보류하게 할 수 있다. 주식 시장의 급격하고 지속적인 침체는 최근 몇 년 동안 소비의 핵심 동력이었던 고소득 미국인의 지출을 위축시킬 잠재력이 있다. 일부 경제학자들은 트럼프 행정부의 연방 인력 감축 노력이 2025년 말까지 50만 개 이상의 일자리 감소를 초래할 수 있다고 예측한다. 모든 사람이 관세에 대해 걱정하는 것은 아니다. 트럼프 대통령의 수석 경제 고문인 스테판 미란은 수입세로 인한 "실질적인 단기적 고통"은 없을 것이며 미국인들이 적응할 것이라고 주장했다. 그리고 트럼프 대통령 자신은 관세가 기업들이 일자리와 제조 시설을 미국으로 이전하도록 장려함에 따라 장기적으로 국가가 더 나아질 것이라고 주장했다.
스태그플레이션은 어떤가? 무역 전쟁은 더 느린 성장과 더 높은 가격이라는 두 가지 위험을 제기한다. 이러한 조건이 동시에 발생하는 경우는 드물지만, 발생하면 경제학자들이 스태그플레이션이라고 부르는 현상이 발생한다. 영국의 정치인 이안 매클레오드는 1965년에 이 용어를 만들었다. 한때 많은 경제학자는 "침체"와 "인플레이션"이라는 단어의 조합인 스태그플레이션이 가능하다고 의심했다. 이는 일반적으로 수요가 둔화되면 기업이 상품 및 서비스에 대해 부과할 수 있는 금액이 제한되어 가격 상승이 둔화되기 때문이다. 미국에서 스태그플레이션은 일반적으로 1970년대의 경제적 어려움과 관련이 있는데, 당시 실업률이 급격히 상승하고 급등하는 유가가 경제 전반에 걸쳐 더 높은 가격을 촉발했다.
경제학자들은 2025년 성장률 전망치를 낮추고 인플레이션 전망치를 상향 조정했지만, 1970년대에 일어났던 것만큼 심각한 상황을 경고하지는 않고 있다. 수잔 콜린스 보스턴 연방 준비 은행 총재는 3월 27일 관세가 단기적으로 인플레이션을 증가시킬 것이 "불가피해 보인다"고 말했다. 제롬 파월 연준 의장과 같은 일부 관리들은 그러한 상승세가 일시적일 것으로 예상하는 반면, 다른 관리들은 더 지속적인 인플레이션 위험을 경고한다. 만약 가격 상승이 냉각되는 경제와 함께 높은 수준을 유지한다면, 중앙 은행은 노동 시장을 지원할지 인플레이션과 싸울지 선택해야 할 것이다.
무엇이 경기 침체를 유발하는가? 모든 경기 침체가 동일한 것은 아니지만, 불황은 종종 유가 급등이나 2020년 불황의 경우와 같은 코로나19 팬데믹과 같은 일종의 충격으로 인해 발생한다. 이는 또한 1990년대 후반에 발생하여 2001년 경기 침체 직전에 터진 닷컴 버블과 같은 경제의 누적된 불균형을 반영할 수도 있다. 일부는 두 가지 특징을 모두 가지고 있다. 2007~2009년의 소위 대침체는 주택 시장 붕괴가 금융 시스템에 충격을 보내기 전에 수년간의 서브프라임 모기지 축적을 보았다.
무엇이 경기 침체를 완만하거나 심각하게 만드는가? 경기 침체의 심각도를 측정하는 방법에는 지속 기간, 폭, 경제 수축 정도, 실직자 수 등 몇 가지가 있다. 최악의 경기 침체는 2007년 미국과 1929년에 발생한 것처럼 금융 시스템의 붕괴와 짝을 이루는 경향이 있다. 2007~2009년 경기 침체는 18개월 동안 지속되어 대공황 이후 가장 긴 기간이었다. 팬데믹으로 인한 경기 침체는 단기적이었지만, 실업률은 14.8%로 급증하여 1940년대 이후 가장 높은 수치를 기록했다. 비교적 2001년 경기 침체는 비교적 짧고 완만했다.
경제가 경기 침체에 빠지면 나쁜 경기 침체가 될까? 알 수 없다. 긍정적인 측면에서 팬데믹 이후 경제의 특징은 회복력이었다. 미국은 경제학자들이 거의 확실하다고 믿었던 2022년의 불황을 피했다. 경제는 2024년을 견조한 발판 위에서 마감했으며, 현재도 해고는 일반적으로 낮은 수준을 유지하고 있다(적어도 연방 정부 외부에서는).
그렇긴 하지만 특히 저소득 미국인 사이에서 스트레스가 증가하고 있다는 징후가 있다. 예를 들어, 뉴욕 연준의 2월 설문 조사에 따르면 향후 3개월 동안 부채 상환을 놓칠 수 있다는 미국 가구의 인식이 2020년 4월 이후 최고 수준으로 상승했다. 더욱이 트럼프 대통령과 공화당 의원들은 흔들리는 경제를 활성화하는 데 열의를 보이지 않을 수 있다. 2020~21년의 대규모 재정 지원은 미국의 인플레이션 문제에 기여한 것으로 간주되며, 재정 적자에 대한 우려가 커지고 있다.
세계 경제에 미치는 영향은 무엇인가? 미국 경제와 금융 시장은 전 세계 경제와 얽혀 있으며, 이는 트럼프 대통령의 관세 물결 속에서 더욱 분명해졌다. 관세는 미국인뿐만 아니라 미국의 가장 가까운 무역 파트너에게도 심각한 영향을 미칠 잠재력이 있다. 그러나 미국이 경기 침체에 빠지더라도 그것이 세계 나머지 지역도 마찬가지라는 것을 의미하지는 않는다. NBER에 따르면 미국은 1950년 이후 11번의 경기 침체를 겪었지만, 세계 은행은 같은 기간 동안 1975년, 1982년, 1991년, 2009년, 그리고 물론 2020년 단 5번의 세계적인 경기 침체를 기록한다.
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