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글로벌 무역 전쟁의 경제적 영향에 대한 우려가 미국 주식의 유동성을 고갈시키고 있으며, 이는 기관 투자자들에게 골칫거리가 되어 더 넓은 시장의 변동성을 키울 수 있다. 자산을 가격에 영향을 주지 않고 쉽게 사고팔 수 있는 유동성은 규제 강화 및 자동 거래 증가와 같은 요인으로 인해 수년간 감소해 왔다. 이제 관세에 대한 우려가 새로운 변수로 작용하여 기관들이 대규모로 거래하기 어렵게 만드는 개별 주식의 변동성을 부추기고 있다.

널리 추적되는 유동성 지표에서 이러한 현상을 확인할 수 있다. 도이치 은행 자료에 따르면 가장 활발하게 거래되는 계약의 S&P 500 주가 지수 선물 유동성은 2년 만에 최저 수준이다. 한편, S&P 500 선물 거래량을 기준으로 하는 씨티그룹의 유동성 지수의 5일 이동 평균도 2년 만에 최저 수준에 가깝다. 브라이트 트레이딩의 최고 운영 책임자 롭 프리젠은 "이는 우리를 걱정시키고 매우 불만스럽다"며, "관세에 대한 우려가 개별 주식의 변동성을 악화시켜 변동성이 급등할 때마다 알고리즘 거래가 시작되면 휩쓸리는 기분"이라고 말했다.

낮은 유동성은 크고 작은 거래자 모두에게 포트폴리오 헤지 비용을 증가시킬 수 있으며, 매수 및 매도 가격 간의 스프레드를 확대시켜 투자자들이 적정 가격을 판단하기 어렵게 만든다. 더 넓은 시장에서는 투자자들이 원하는 수준에서 주식을 팔지 못하면 주가 급락을 증폭시켜 더 나쁜 가격을 감수하게 만들 수 있다. 연방 준비 제도는 11월 금융 안정 보고서에서 "금융 시장의 유동성은 일반적으로 낮았고 변동성이 큰 시기에는 더욱 악화될 수 있다"고 지적했다.

최근 투자자들은 불안정한 글로벌 환경이 특정 기업이 관세에 어떻게 영향을 받을지 평가해야 하는 거래자들을 압박하여 개별 주식의 변동성을 키워 문제를 악화시켰다고 말한다. 골드만삭스 그룹의 연구에 따르면 지난 6개월 동안 S&P 500 수익률의 74%가 지난 20년간의 평균인 58%를 훨씬 웃도는 수익에 의해 주도되었다.

프리젠과 그의 브로커들은 엔비디아 및 애플과 같은 초대형주를 넘어 기술주를 매수하려 했지만 거래량이 적어 목표로 삼았던 주식 가격이 급등하는 것을 발견했다. 더 높은 가격을 지불하는 대신 더 나은 제안이 나올 때까지 기다렸다. 헤지스 인트린직 밸류 펀드의 공동 포트폴리오 매니저 데릭 모핀은 그의 회사가 지난달 폭락한 소형주를 매수할 계획이었지만 관세로 인한 주가 변동으로 인해 유동성이 부족했다고 말했다. 모핀은 "특정 경우에는 더 나은 유동성이 확보될 때까지 주문 실행을 더 오래 기다려야 한다. 또한 포지션 청산 시 더 유연하게 대처해야 한다"고 말했다.

물론 유동성은 수년에 걸쳐 더 넓은 추세가 낮아졌음에도 불구하고 일반적으로 밀려들었다가 줄어들었다. 관세가 예상보다 덜 심각하거나 경제적 우려가 해소되면 현재 상황은 적어도 일시적으로 완화될 수 있다. 호라이즌 인베스트먼트의 최고 투자 책임자 스콧 래드너는 시장이 관세 관련 변동성에 더 익숙해짐에 따라 개별 주식과 S&P 500 선물 모두에 대한 유동성이 개선될 것이라고 말했다.

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