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존 보글은 미국 기업들이 해외에서 많은 매출을 올리기 때문에 미국 기반 투자자는 외국 주식을 보유할 필요가 없다고 말했다. 나는 거의 모든 일에 있어 보글의 의견에 동의하지만, 이것은 그가 잘못 판단했다고 생각하는 몇 안 되는 부분 중 하나이다. 작년 말, 나는 글로벌 다각화가 여전히 효과가 있다고 설명했다. 그리고 이 짧은 글에서 국제 투자가 단순히 건전한 재무 계획일 뿐만 아니라 계속해서 효과를 발휘할 가능성이 높은 이유를 보여주겠다.

국제 투자는 대부분 통화와 관련되어 있다.¹ 모든 자산을 달러로 보유하고 있다면 통화 위험에 대해 예민하게 인식할 필요가 있다. 이를 다양한 방식으로 헤지할 수 있으며, 가장 인기 있는 방법은 일반적으로 부동산, 금, 비트코인 또는 직접적인 인플레이션 및 통화 헤지 역할을 하는 다른 자산을 소유하는 것을 포함한다.

그러나 이는 주식에도 적용된다. 미국 주식은 장기적으로 일반적으로 좋은 인플레이션 헤지이지만, 특히 달러가 평가절하될 때 성과가 저조한 기간을 겪게 될 것이다. 해외 매출이 있는 미국 주식을 보유하는 것은 이러한 위험을 충분히 헤지하지 못한다. 왜냐하면 이러한 기업들은 달러 사용자이고 결국 그들의 이익을 달러로 소비해야 하기 때문이다. 따라서 어떤 이유로 달러가 폭락한다면, 이러한 기업들은 일반적으로 국내 경제에서 일정한 가격 결정력을 가지겠지만, 상대적인 의미에서 그들은 여전히 외환 전환에서 손실을 보고 있으며, 여러분은 여전히 상대적으로 약한 환율로 소비하고 있다. 이것은 상대적인 자산 성과에 영향을 미친다.

데이터는 이를 확실히 확인해 준다. 1970년대 이후 무역 가중 달러 지수를 살펴보면, 나는 6개의 주요 체제 변화를 강조하고 싶다. 그리고 지금 7번째 주요 체제 변화가 막 시작될 가능성이 있다. 이러한 각 체제에서 통화 성과는 미국 대 외국 주식의 상대적 성과에 중요한 역할을 한다. 그리고 달러 약세의 각 기간 동안 외국 주식은 더 나은 성과를 보이며, 종종 상당한 차이로 우위를 점한다.

내가 글로벌 다각화를 강력히 지지하는 이유는 이것이 국내 통화의 불가피한 등락을 헤지하는 매우 쉬운 방법이기 때문이다. 완벽한 통화 헤지는 아니지만, 우리 모두는 원하든 원치 않든 국내 통화 리스크를 가지고 있기 때문에 합리적인 재무 계획 도구라고 생각한다. 물론, 달러가 강세일 때는 이것이 상대적으로 어리석게 느껴질 수 있지만, 만약 달러가 큰 타격을 입게 된다면 그때가 바로 통화 다각화가 여러분의 재무 계획 안정화에 중요한 역할을 할 때이다. 결국, 상황이 불확실해질 때 확실성이 가장 필요하며, 이는 종종 국내 통화 평가절하와 일치한다.

더 흥미롭고 시의적절한 논의는 우리가 현재 새로운 체제의 문턱에 있는지 여부이다. 거대한 장기적 매크로 시프트의 타이밍을 맞추는 것은 불가능하지만, 우리가 알고 있는 한 가지는 도널드 트럼프가 글로벌 무역 무대에서 미국을 더 경쟁력 있게 만들고자 한다는 것이다. 그리고 약한 달러는 그 명백한 부분이 될 것이다. 따라서 취임일 이후 달러가 3% 하락한 것은 이해가 된다. 트럼프의 대외 무역 의제는 성공적이라면 달러를 약화시킬 것이다. 이는 그의 첫 임기와도 일치하지만, 이번에는 확실히 관세 정책에 더 적극적으로 기울고 있다.

그렇다면, 이 모든 것이 어떻게 전개될까? 누가 알겠는가? 하지만 최소한 우리는 이러한 것들이 시간이 지남에 따라 밀물과 썰물처럼 변한다는 것을 알고 있다. 그리고 지난 15년 동안 달러의 큰 상승세를 고려할 때, 우리는 아마도 달러 약세 기간을 맞이할 때가 되었을 것이다. 특히 트럼프가 원하는 것을 얻는다면 말이다. 그리고 이 모든 것은 글로벌 다각화된 주식 포트폴리오를 보유하는 근거를 강화한다.