2020년 8월 최고점에서 장기 미국 국채에 투자하는 주요 ETF를 매수했다면, 이자 수입을 재투자한 후에도 지금까지 41.3%의 손실을 입었을 것이다.
장기 국채의 일일 수익률을 증폭시키는 두 가지 ETF는 이러한 급격한 성과를 더욱 악화시킨다.
FactSet에 따르면, 같은 기간 동안 장기 국채 지수의 일일 수익률을 3배로 늘리는 것을 목표로 하는 Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares ETF는 90.2%의 손실을 기록했다. 반면 그 반대 성격의 펀드인 Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X Shares는 장기 국채의 일일 수익률과 정반대 방향으로 3배의 성과를 내는 것을 목표로 하며, 266.6%의 수익을 올렸다.
아드레날린 중독자라 하더라도 이런 펀드들을 시도하기 전에 무엇을 감수해야 하는지 이해하는 것이 좋다.
공식적으로 "ETF"는 exchange-traded fund(상장지수펀드)의 약자로, 투자를 간단하게 만드는 도구이다. 그러나 이 ETF의 하위 집합은 시장 움직임에 너무 민감해서 이 약자는 "extra-touchy funds(초민감 펀드)"를 의미해야 할 정도이다. 이들은 결코 단순하지 않다.
초민감 펀드는 기본적으로 두 가지 형태로 제공된다: 레버리지(leveraged)와 인버스(inverse).
Morningstar에 따르면, 2023년 2월 말 기준으로 316개의 레버리지 또는 인버스 ETF가 총 1,156억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 이는 2020년 말 544억 달러를 보유한 183개 펀드에서 증가한 수치이다.
레버리지 펀드는 토탈 리턴 스왑(total-return swaps) 또는 기타 파생상품을 사용하여 지수, 증권 바스켓 또는 심지어 단일 주식의 일일 수익률을 증폭시킨다. 레버리지 ETF는 기초 자산의 일일 수익률의 2배 또는 3배까지 제공하는 것을 목표로 하여, 1%의 시장 상승을 2% 또는 3%의 이익으로 전환한다. 또한 손실도 동일한 방식으로 확대된다.
인버스 펀드는 자산의 일일 수익률과 반대되는 성과를 추구한다. 구조에 따라, 이들은 1%의 일일 손실을 1%, 2% 또는 3%의 이익으로 전환할 수 있다. 반대로, 1%의 시장 상승을 1% 이상의 손실로 전환할 수도 있다.
레버리지 및 인버스 펀드는 얼마나 민감할까? LSEG Lipper의 데이터에 따르면, 2월 말 기준으로 강세(bullish) Direxion 장기 국채 ETF는 모든 국내 장기 채권 펀드 중에서 지난 3개월 및 과거 1, 2, 3, 5, 10년 동안 최하위를 기록했다. 하지만 지난 한 달과 연초부터 지금까지는 차트 상위를 차지했다.
지난 한 달과 연초부터 지금까지, 약세(bearish) 쌍둥이 펀드는 모든 국내 장기 채권 펀드 중 최하위를 기록했다. 그러나 약세 국채 펀드는 지난 3년과 5년 동안 다른 모든 경쟁자들을 이겼다. 다른 측정 기간에 걸쳐, 이러한 펀드들은 폭발적으로 다른 결과를 생성할 수 있다.
이러한 급격한 변동성을 일으키는 원인은 무엇일까?
두 개의 ETF를 상상해 보자. 하나는 레버리지 없이 지수를 직접 추적한다. 다른 하나는 레버리지를 사용하여 지수의 일일 수익률을 3배로 추구한다. 여러분은 각 펀드에 $100를 투자했지만, 레버리지 펀드는 $300의 노출을 제공한다.
이제 극단적인 예를 들어, 지수가 어제 5% 상승하고 오늘 5% 하락한다고 가정해 보자.
첫 번째 펀드에 대한 여러분의 투자금은 어제 종가에 $105 가치가 되었을 것이다. 오늘의 5% 손실 후, 여러분은 $105의 95%, 즉 $99.75를 갖게 된다.
레버리지 펀드는 어제의 5% 이익을 3배로 증폭시켜, 여러분의 포지션 가치를 $115로, 지수에 대한 노출을 $345로 올렸다.
이는 오늘의 지수 5% 하락이 어제 종가 $115에서 $17.25(즉, $345의 5%)를 차감한다는 의미이다. 이로써 여러분에게는 $97.75가 남게 된다.
원래 $100 시작점으로 돌아가기 위해서, 레버리지가 없는 펀드에서는 0.25%의 이익이 필요하지만 레버리지 펀드에서는 2.3%의 이익이 필요하다. 물론, 시장이 이틀 연속으로 5%씩 상승했다면, 여러분은 레버리지 펀드에서 훨씬 앞서 있을 것이다. 시장의 일별 변동 경로에 따라, 레버리지는 여러분을 부유하게 만들거나 예상 외로 깊은 손실을 안겨줄 수 있다.
이 예시는 비용을 무시했는데, 레버리지 펀드에서는 비용이 훨씬 높다. 또한, 기초 지수의 변동성이 클수록, 그리고 변동성이 오래 지속될수록, 지수의 수익률과 레버리지 펀드의 성과 사이의 격차는 더 커질 가능성이 높다.
지속적으로 상승(또는 하락)하는 "추세적" 시장에서는 이러한 펀드로 엄청난 돈을 벌 수 있다. 불규칙한 등락이 있는 들쭉날쭉한 시장에서는 어떤 일이든 일어날 수 있다.
이러한 수학적 계산이 중요한 이유는 다음과 같다: 지수의 일일 수익률을 2배 또는 3배로 얻는다고 해서 장기적으로 지수보다 2배 또는 3배 더 나은 성과를 낸다는 의미는 아니다.
"누군가가 더 긴 보유 기간이 예측 불가능하다는 것을 이해하지 못한다면, 이러한 펀드를 거래해서는 안 됩니다," 라고 Direxion의 최고경영자인 Douglas Yones는 말한다.
"장기적으로 보유할 때의 변동성은 상승과 하락 모두에서 극도로 증폭됩니다. 그 위험을 관리하기 위해, "매일 확인해야 합니다."라고 그는 덧붙인다.
개인 투자자들이 이러한 초민감 펀드의 중요한 구매자인지, 또는 소위 전술적 포트폴리오에서 이를 사용하는 모든 금융 어드바이저들이 이것들이 어떻게 작동하는지 완전히 이해하고 있는지는 아무도 정확히 알지 못한다.
"만약 급격한 방향 전환이 있는 시장을 만난다면, 수익률 패턴 때문에 많은 이익이 잠식되거나 손실이 증폭될 수 있습니다," 라고 FactSet의 ETF 연구 및 분석 디렉터인 Elisabeth Kashner는 말한다. "전체적인 방향도 맞춰야 하고, 움직임의 경로도 맞춰야 합니다."
이 두 가지를 모두 맞추는 데 행운을 빈다. 그리고 만약 여러분이 틀린 것으로 판명된다면, 레버리지 펀드는 여러분의 실수를 증폭시킬 것이다.
