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"DeepFreak:What could make the music stop for technology stocks?"

이 보고서는 인공지능(AI) 기술의 발전과 현재 주식 시장의 밸류에이션을 분석하며, 특히 닷컴 버블과의 유사성을 비교한다. 보고서는 현재 시장의 집중도가 높고, AI 기술의 생산성 향상이 아직 실질적으로 나타나지 않았다고 지적한다.

주요 내용:

* 닷컴 버블과의 비교: 현재 시장 상황은 닷컴 버블과 유사하지만, 시장 집중도가 더 높다. 밸류에이션 논쟁은 양방향으로 가능하지만, 현재와 과거의 가장 큰 차이점은 시장 집중도다.

* AI 기술의 생산성 향상: AI 기술이 일부 생산성 향상을 가져왔지만, 획기적인 성과는 아직 나타나지 않았다. 현재 밸류에이션을 정당화하려면 기업들이 오랫동안 시장을 지배해야 하지만, DeepSeek의 등장으로 AI 기술이 예상보다 더 쉽고 저렴해질 수 있다는 점이 시사되었다.

* 기업이익 잠재력: 일부 AI 수혜 기업들은 매출 성장을 보이지만, 전반적인 생산성 증가는 미미하다. AI 기술이 기업이익 증가에 얼마나 기여할 수 있을지는 불확실하다.

* AI 기술의 상품화: DeepSeek의 기술 발전은 AI 기술의 상품화 가능성을 제시한다. AI 기술이 보편화되면 특정 기업의 이익이 줄어들 수 있다.

* 밸류에이션: 현재 주식 시장의 밸류에이션은 역사적으로 높으며, 특히 기술주 밸류에이션은 과장된 측면이 있다. 주요 기술 기업들의 주가 수익률(PE) 비율은 높으며, 과거 닷컴 버블 시기와 유사한 수준이다.

• S&P 500 주가수익비율(PER): 12개월 선행 주가수익비율(PER) 기준으로 S&P 500은 22배다. 과거 35년 동안 이와 비슷한 수준은 2020/21년(23배)과 1999/2001년(26배)에 불과하다. 쉴러 PER(Shiller PE) 기준으로는 38배이며, 과거 150년 데이터를 기준으로 2021년(39배)과 1999/2001년(44배)과 비교된다.

• 기술주 밸류에이션: 최고 기술 기업들의 12개월 선행 주가수익비율(PER)을 비교한 결과, 1997-2002년(닷컴 버블 시기)에는 Cisco와 Oracle의 주도로 버블 형태를 보였으나, 현재는 그렇지 않다. 그러나 보고서는 현재 밸류에이션도 여전히 높은 수준이라고 지적하며, 2050년의 시장 역사가가 이 차트를 보고 "서로 다르지만 똑같이 어리석은 모습"이라고 평가할 가능성을 제시한다.

* 결론: AI 기술의 발전은 시장을 변화시킬 잠재력이 있지만, 높은 밸류에이션, 상품화 가능성 등의 위험 요소를 고려해야 한다. 현재 시장은 소수의 기술 기업에 집중되어 있으며, 이들 기업의 실적 부진은 전체 시장을 하락시킬 수 있다. 향후 AI 기술이 시장을 지배하는 새로운 기업 귀족을 만들 수 없을 가능성도 존재한다.

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