홈게시글서비스요금제소개

"Decomposing Equity Returns: Earnings Growth vs. Multiple Expansion"

이 보고서는 주식 시장의 수익률을 "기업이익 성장"과 "멀티플 확장"이라는 두 가지 주요 요소로 분해하여 분석한다. 특히 미국 시장이 지난 10년간 빅테크 기업들을 중심으로 압도적인 성과를 보여온 반면, 다른 시장(유럽, 신흥국 등)이나 스타일(가치주, 소형주, 저변동성 주식 등)은 상대적으로 저조한 이유를 밝히고자 한다.

핵심 내용 요약:

미국 시장의 강세: 높은 기업이익 성장과 멀티플 확장의 결합으로 미국 시장은 압도적인 성과를 기록했다.

• 높은 기업이익 성장: 특히 빅테크 기업들을 중심으로 미국 기업들은 높은 기업이익 성장을 기록했다. 이는 혁신적인 기술, 강력한 브랜드, 효율적인 경영 등으로 뒷받침되었다.

• 멀티플 확장: 투자자들의 높은 기대감과 풍부한 유동성으로 인해 미국 주식의 밸류에이션 멀티플이 상승했다. 즉, 기업이익에 비해 주가가 더 많이 상승했다는 의미이다.

• 글로벌 자금 유입: 안전 자산 선호 심리, 미국 경제의 상대적 강세 등으로 글로벌 자금이 미국 시장으로 몰리면서 주가 상승을 더욱 부추겼다.

다른 시장의 부진 원인:

1. 유럽:

• 낮은 기업이익 성장: 미국에 비해 낮은 기술 혁신, 복잡한 규제 환경 등으로 인해 유럽 기업들의 기업이익 성장률이 낮았다.

• 정치적 불확실성: 브렉시트, 유럽연합 내 갈등 등 정치적 불확실성이 투자 심리를 위축시키고 자금 유출을 야기했다.

1. 신흥 시장:

• 기업이익 성장 부진: 글로벌 경기 둔화, 무역 분쟁, 지정학적 리스크 등으로 인해 신흥국 기업들의 기업이익 성장이 어려움을 겪었다. 특히 중국, 한국 등의 시장에서 부진이 두드러졌다.

• 자본 유출: 미국 금리 인상, 달러 강세 등으로 인해 신흥 시장에서 자본이 유출되어 주가 하락을 야기했다.

• 구조적 문제: 일부 신흥국은 정치 불안, 부패, 취약한 금융 시스템 등 구조적인 문제로 인해 투자 매력이 떨어졌다.

1. 소형주/저변동성 주식:

• 밸류에이션 정체: 미국을 제외한 대부분의 지역에서 소형주와 저변동성 주식은 기업이익 성장에도 불구하고 밸류에이션이 상승하지 못했다. 이는 투자자들의 관심 부족, 대형주 선호 심리, 스타일 투자 전략의 변화 등 다양한 요인에 기인한다.

• 금리 인상 민감도: 소형주는 대형주에 비해 금리 인상에 더 민감하게 반응하는 경향이 있어, 금리 인상기에 상대적으로 부진한 성과를 보였다.

• 경기 침체 우려: 저변동성 주식은 경기 침체기에 안전 자산으로 선호되지만, 경기 회복기에 상대적으로 소외되는 경향이 있다.

1. 향후 전망:

* 역사는 기업이익 성장과 배당금이 장기 수익률의 주요 동인이며, 멀티플은 평균으로 회귀하는 경향이 있음을 시사한다.

* 미국 시장의 독주가 꺾이고, 다른 시장이나 스타일이 반등할 가능성에 대비해야 한다.

* 지역, 섹터, 자산 클래스에 걸쳐 다각화된 포트폴리오를 통해 위험을 분산하고 변화에 유연하게 대응해야 한다.

* 결론: 미국 시장의 독주 시대가 끝나고 새로운 기회가 나타날 수 있으므로, 과거의 성과에 매몰되지 않고 다각화된 포트폴리오를 구축하는 것이 중요하다.

[Compliance Note]

• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.

• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.

• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.