거시경제 뉴스 발표: 뉴스 발표는 VIX 변동성에 영향을 주며, 특히 통화 정책 관련 뉴스는 금융 위기 기간에 더욱 큰 영향을 미침.
금리 변동: 유로달러 선물 수익률이 하락하면 VIX는 상승하고, 반대로 상승하면 VIX는 하락함. 이는 시장의 통화 정책에 대한 기대를 반영함.
정책 불확실성: 정책 불확실성 뉴스 흐름은 VIX에 영향을 미치며, SPY 수익률과 음의 상관관계를 가짐.
SPX 옵션 시장 유동성: 유동성 공급이 충분할 경우 VIX 변동성이 완화되며, 부족할 경우 변동성이 증가함.
위험 프리미엄(VRP): 예상 변동성과 실현 변동성 차이(VRP)는 시장의 위험 회피 성향을 반영하며, 경제 뉴스 발표 시 VIX 제곱과 VRP의 차이가 발생함.
금융 위기의 영향: GFC 이후 VIX 변동성이 크게 증가했으며, 유로달러 수익률과의 관계도 변화. 유동성 공급이 감소하면서 VIX 변동성이 더욱 심화됨.
Opinion
본 연구는 VIX의 단기 변동성을 고빈도 데이터(1분 단위)를 통해 분석하며, 거시경제 뉴스, 금리 변동, 정책 불확실성 및 시장 유동성이 VIX에 미치는 영향을 규명했다. 특히 금융 위기(GFC) 기간 동안 VIX의 변동성이 급격히 증가했고, 통화 정책과의 관계도 변화했음을 보여준다. 또한, 유동성 공급이 VIX 변동성에 중요한 역할을 하며, 옵션 시장에서의 유동성 저하는 VIX 상승을 더욱 가속화하는 요인으로 작용한다. 연구 결과는 VIX의 변동성을 단순한 시장 불안 요인이 아니라, 다양한 경제적 요인과 시장 조건의 복합적인 결과물로 이해해야 함을 시사한다
Core Sell Point
VIX 변동성은 거시경제 뉴스, 금리 변동, 정책 불확실성, 옵션 시장 유동성 및 위험 회피 성향의 영향을 받으며, 금융 위기와 같은 극단적 이벤트가 이러한 관계를 더욱 복잡하게 만든다.
"What Makes the VIX Tick?"
연구 배경:
주식 시장 변동성은 자본 시장과 경제 전반에 중요한 영향을 미치지만, 여전히 많은 부분이 밝혀지지 않았다.
최근 연구에서는 거시 경제적 조건이 VIX(변동성 지수)에 미치는 영향에 주목하기 시작했지만, 초고빈도 데이터에서 VIX의 움직임을 설명하는 요인은 여전히 불분명하다.
분석 방법:
2005년 1월부터 2010년 6월까지의 1분 단위 VIX 데이터와 S&P 500 옵션 데이터를 수집한다.
거시 경제 뉴스 발표, 단기 금리 변동, 정책 불확실성 흐름과 같은 경제적 요인이 VIX 행동에 미치는 영향을 분석한다.
VIX 제곱과 위험 프리미엄 간의 관계를 탐구하고, 유동성 공급이 VIX의 평균 회귀 패턴에 미치는 영향을 조사한다.
이벤트 연구(event study)와 벡터 자기 회귀 모형(VAR)을 사용하여 데이터 분석을 수행한다.
GFC(Global Financial Crisis)를 기준으로 기간을 나누어 분석한다.
주요 결과:
본 연구에서는 VIX 지수와 관련된 다양한 요인들의 관계를 초고빈도 데이터(1분 단위)를 사용하여 심층적으로 분석했다. 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다.
1. 거시경제 뉴스 발표의 영향:
거시경제 뉴스 발표는 VIX에 뚜렷한 영향을 미친다. 연구 기간 전체를 놓고 보면, 거시경제 뉴스 발표 시점에 위험 중립적 불확실성이 다소 증가하는 경향이 나타났다. 그러나 이러한 반응은 뉴스의 내용(순환적, 역순환적 등)에 따라 달라질 수 있다.
특히 주목할 점은 통화 정책 관련 뉴스(Fed 펀드 목표 금리 발표)가 금융 위기 기간 동안 VIX에 큰 영향을 미쳤다는 것이다. 이는 위기 상황에서 통화 정책에 대한 투자자들의 관심이 더욱 집중되었음을 시사한다.
2. 금리 변동의 영향:
유로달러 선물 수익률 변동은 VIX에 영향을 미치며, 통화 정책의 효과에 대한 시장의 기대를 반영한다.
유로달러 수익률이 하락(금리 인하 신호)하는 경우 VIX는 상승하는 경향이 있다. 이는 시장이 중앙은행의 통화 부양책이 효과적이지 않을 것으로 예상하는 경우에 나타나는 현상으로 볼 수 있다.
반대로 유로달러 수익률이 상승하는 경우 VIX는 하락하는 경향이 있으며, 이는 통화 부양책이 효과적일 것이라는 시장의 기대를 반영한다.
3. 정책 불확실성 흐름의 영향:
정책 불확실성 뉴스 흐름은 VIX에 영향을 미치며, 특히SPY 수익률은 정책 불확실성 뉴스 흐름과 음의 상관관계를 보인다.
4. SPX 옵션 시장의 유동성 공급:
SPX 옵션 시장의 유동성 공급은 VIX의 변동성에 영향을 미친다. 유동성 공급이 충분하면 VIX의 변동성이 완화되는 경향이 있으며, 유동성이 부족하면 VIX의 변동성이 심화되는 경향이 있다.
유동성 공급은 호가 수, 호가 스프레드, 거래량과 같은 지표로 측정하며, 이들 지표가 VIX의 직렬 상관관계에 미치는 영향을 분석했다.
특히 주목할 점은 유동성 공급이 VIX가 상승할 때(헤지 수요가 증가할 때) 더 중요한 역할을 한다는 것이다.
5. 위험 프리미엄(VRP)의 역할:
VIX 제곱에서 예측된 변동성에서 실제로 실현된 변동성을 뺀 값인 VRP는 시장의 위험 회피 성향을 반영한다.
거시 경제 뉴스에 대한 반응은 VIX 제곱과 VRP 사이에 차이가 있으며, 이는 기본 불확실성 구성 요소와 위험 회피 구성 요소가 서로 반대 방향으로 움직일 수 있음을 시사한다.
예상 불확실성이 증가하는 경우(경제 뉴스 발표 등) 위험 회피가 어떻게 작동하는지 자세히 살펴볼 필요가 있다.
6. 금융 위기(GFC)의 영향:
GFC는 VIX의 행동에 큰 영향을 미쳤다. 위기 이전에는 VIX가 안정적인 경향을 보였지만, 위기 기간에는 변동성이 크게 증가했다.
유로달러 수익률에 대한 VIX의 반응도 위기 기간에 바뀌었으며, 이는 위기 상황에서 통화 정책에 대한 시장의 평가가 달라졌음을 시사한다.
또한, 유동성 공급은 위기 기간에 감소하여 VIX의 변동성을 더욱 심화시켰다.
결론:
본 연구는 VIX의 고빈도 행동을 분석하여 다양한 경제적 요인과 시장 조건이 VIX에 미치는 복잡한 영향을 밝혔다. 특히 거시 경제 뉴스, 금리 변동, 정책 불확실성, 유동성 공급 및 위험 회피 성향이 VIX의 움직임에 중요한 역할을 하며, 금융 위기는 이러한 관계를 더욱 복잡하게 만든다는 사실을 제시하기 시작했다.
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