"Asset Co-movement, Investor Sentiment, and Market Volatility: An Analysis of the VIX and MOVE Index"
연구 배경
* 기존 연구는 거시 경제적 요인이 주식과 채권 포트폴리오의 수익률 연관성에 미치는 영향을 밝히며, 주식-채권 수익률 상관관계 현상을 광범위하게 연구했다.
* 주가와 변동성 간의 관계에 대한 연구가 진행되었으며, 내재 변동성 지수가 주식 시장의 미래 변동성을 예측하는 데 강력한 힘을 가지고 있음을 확인했다.
* 그러나 동일 기업이 발행한 채권과 주식의 움직임, 자산 공동 움직임과 변동성 지수 간의 관계에 대한 연구는 부족한 상황이다.
분석 방법
1. 2001년부터 2019년까지 50개국 2,089개 기업의 데이터를 포함하는 대규모 패널 데이터셋을 구축했다.
2. 동일 발행인의 월별 채권 및 주식 수익률 간의 공동 움직임 효과를 분석한다.
3. VIX 및 MOVE 지수와 같은 시장 불확실성 지수의 공동 움직임을 조사한다.
4. 변수 간의 상관관계를 분석하고, 회귀 분석을 통해 예측력을 검증한다.
5. 거시 경제적 요인, 기업 특성, 고정 효과를 통제 변수로 사용하여 분석의 강건성을 확보한다.
6. 글로벌 금융 위기(GFC) 이전, GFC 기간, GFC 이후로 기간을 나누어 분석한다.
주요 결과
* VIX와 MOVE 지수는 양의 상관관계를 가지며, 이는 주식 및 채권 내재 변동성 간의 강력한 연결을 시사한다.
* VIX와 MOVE 지수의 공동 움직임은 채권 및 주식 수익률 모두에 부정적인 영향을 미친다. 시장 불확실성이 높을수록 자산 수익률이 감소하는 경향을 보인다.
* 주식 시장 불확실성을 나타내는 VIX는 자산 공동 움직임에 미미하지만 통계적으로 유의미한 양의 영향을 미친다.
* GFC 기간 동안에는 자산 공동 움직임과 VIX 및 MOVE 공동 움직임 간에 유의미한 음의 관계가 존재하며, 이는 위기 동안 동일 기업이 발행한 채권과 주식의 움직임에 차이가 있음을 나타낸다.
* GFC 이후에는 자산 공동 움직임과 VIX 및 MOVE 공동 움직임 간에 유의미한 음의 관계가 지속되며, 이는 위기 이후에도 시장 불확실성이 지속적으로 영향을 미치고 있음을 보여준다.
결론
* 시장 불확실성 지수(VIX 및 MOVE)의 공동 움직임과 기업 수준 자산 공동 움직임 간에 양의 상관관계가 있음을 확인했다.
* 지수 공동 움직임은 자산 수익률을 예측하며, VIX와 MOVE 모두 자산 수익률과 다양한 자산 클래스 간의 공동 움직임을 설명한다.
* 투자자 심리, 대리인 갈등, 자산 공동 움직임에 대한 기존 연구를 보완하고, 자산 수익률, 자산 공동 움직임, 시장 변동성 지수, 변동성 지수 공동 움직임 간의 상호 관계를 제시한다.
* 이 연구는 투자자와 정책 결정자 모두에게 중요한 시사점을 제공하며, 국제적 분산 투자의 잠재력이 시간이 지남에 따라 감소할 수 있음을 시사한다.
* 향후 연구에서는 거시 경제 변수의 정보 내용을 활용하여 주식 및 채권 상관관계를 예측하는 데 초점을 맞추는 것이 유망하다.
요약하자면, 본 연구는 VIX와 MOVE 지수를 사용하여 자산 공동 움직임과 시장 변동성의 관계를 분석하고 투자 전략 및 정책 결정에 대한 시사점을 제공하기 시작했다.
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