이번 달은 코로나 시장 하락 이후 5년이 되는 시점이다.2020년 3월 9일 초기 하락은 극적이었다. 미국 주식 시장은 하루 만에 거의 8%나 폭락했다. 그러나 미국 주식 시장은 결국 그 붕괴에서 단 4개월 만에 회복했으며, 이는 지난 150년 동안 어떤 시장 붕괴에서도 가장 빠른 회복이었다.그로부터 2년도 채 지나지 않아 주식 시장은 더 심각한 하락을 경험했다. 2021년 12월 붕괴에서 회복하는 데 4배나 긴 시간(18개월)이 걸렸으며, 이는 러시아-우크라이나 전쟁, 강렬한 인플레이션, 공급 부족에 의해 촉발되었다.
그렇다면, 이러한 최근의 시장 붕괴를 겪으면서 우리는 무엇을 배웠을까?
주식 시장 회복이 얼마나 오래 걸릴지 예측하는 것은 불가능하다.
시장이 붕괴될 때 공황상태에 빠져 주식 보유분을 매도하지 않으면, 장기적으로 보상을 받게 된다.
코로나 붕괴와 우크라이나/인플레이션 하락이 가장 생생한 기억일 수 있지만, 이러한 교훈은 다른 모든 역사적 시장 붕괴에도 마찬가지로 적용된다: 그 길이와 심각성 수준은 다양했지만, 시장은 항상 회복되어 새로운 고점으로 나아갔다. 이것이 지난 150년 동안의 시장 하락에서 우리가 배운 점들이다.
시장 붕괴의 빈도수는 우리가 역사에서 얼마나 멀리 돌아가느냐와 어떻게 그것들을 식별하느냐에 따라 달라진다. 여기서 우리는 Paul Kaplan 전 Morningstar 연구 디렉터가 "Insights into the Global Financial Crisis " 제목의 책을 저술하기 위해 수집한 데이터를 살펴본다. Kaplan의 데이터는 1886년 1월부터의 월별 미국 주식 시장 수익률과 1871-1885년 기간의 연간 수익률을 포함한다.
대공황(The Great Depression): 1929년 붕괴로 시작되었습니다. 79%의 주식 시장 손실은 지난 150년 중 최악의 하락이었다.
잃어버린 10년(The Lost Decade) 닷컴 버블 붕괴와 대불황(Great Recession)을 모두 포함했다. 시장은 닷컴 버블 붕괴 후 회복되기 시작했지만, 2007-09년 붕괴 전에 이전 수준으로 돌아가지 못했다. 그 수준에 도달한 것은 2013년 5월초기 붕괴 후 12년 이상이 지난 후였다. 지난 150년 중 두 번째로 심각한 하락인 이 기간은 결국 54%의 주식 시장 손실을 포함했다.
인플레이션, 베트남, 워터게이트, 1973년 초에 시작되어 결국 51.9%의 주식 시장 하락으로 이어졌다. 이 베어마켓에 기여한 요인으로는 OPEC 석유 금수조치로 인한 높은 인플레이션 외에도 베트남 전쟁과 워터게이트 스캔들과 관련된 사회적 불안이 있다. 이 시장 하락은 최근의 인플레이션 급등과 러시아-우크라이나 및 이스라엘-하마스 전쟁과 같은 문제들을 고려할 때 오늘날 환경과 특히 관련이 있다.
시장 붕괴의 심각성을 어떻게 평가할까? 이것이 Kaplan의 "고통 지수(pain index)"가 측정하는 것이다. 이 프레임워크는 하락의 정도와 이전 누적 가치 수준으로 돌아가는 데 걸린 시간을 모두 고려한다.
작동 방식은 다음과 같다: 고통 지수는 누적 가치선과 정점-회복선 사이의 영역을 1870년 이후 최악의 시장 하락의 해당 영역과 비교한 비율이다. 즉, 1929년 붕괴/대공황의 첫 부분은 고통 지수가 100%이며, 다른 시장 붕괴의 백분율은 그 심각성 수준에 얼마나 가까웠는지를 나타낸다.
예를 들어, 시장이 쿠바 미사일 위기 당시 22.8%의 하락을 겪었다고 생각해보자. 1929년 붕괴는 79%의 하락으로 이어졌는데, 이는 3.5배 더 큰 것이다. 이것 만으로도 상당하지만, 시장이 저점 이후 회복하는 데 4년 반이 걸린 반면, 쿠바 미사일 위기의 저점 이후 회복하는 데는 1년도 채 걸리지 않았다는 점도 고려해야 한다. 따라서 이 시간대를 고려하면, 고통 지수는 대공황의 첫 부분이 쿠바 미사일 위기 하락보다 28.2배 더 나빴다는 것을 의미한다.
삽입된 표는 지난 150년 동안의 베어마켓을 시장 하락의 심각성에 따라 정렬하고, 고통 지수를 포함하여 나열한 것이다. 보시다시피, 2021년 12월의 시장 하락(러시아-우크라이나 전쟁, 심각한 인플레이션, 공급 부족으로 인한)은 이 목록에서 11위를 차지한다. 이 시장 붕괴를 표의 다른 붕괴들과 비교해보면, 9개월 동안의 28.5% 주식 시장 하락이 쿠바 미사일 위기와 1800년대 후반/1900년대 초반의 여러 하락보다 주식 시장에 더 고통스러웠음을 알 수 있다.
그리고 2020년 3월의 코로나 붕괴는 빠른 후속 회복으로 인해 실제로 이 19개 붕괴 중 가장 고통이 적었다. 하락이 급격하고 심각했지만(약 한 달 동안 19.6% 하락), 주식 시장은 결국 단 4개월 후에 이전 수준으로 회복되었다.
제1차 세계대전과 인플루엔자. 1911년 6월에 정점을 찍은 후, 시장은 곧 Standard Oil Company와 American Tobacco Company와 같은 대기업의 해체로 인해 하락하기 시작했다. 그리고 이 하락의 가장 심각한 부분은 1914년 7월 제1차 세계대전이 발발했을 때 시작되었다. 주식 시장은 이후 몇 년 동안 계속 하락했으며($100 투자를 $49.04 가치로 하락시킴) 1918년 인플루엔자 대유행이 지난 후에야 회복되었다.
1929년 붕괴와 대공황. 1929년 붕괴 당시 주식 시장에 $100를 투자했다면, 1932년 5월까지 그 가치는 $21로 하락했을 것이다. 이 붕괴는 제1차 세계대전 이후의 경제 호황(과신, 과도한 지출, 가격의 과도한 인플레이션으로 이어짐)이 결국 더 이상 지속 불가능해졌을 때 발생했으며, 시장이 회복하는 데 4년 이상 걸린 하락이었다.
대공황과 제2차 세계대전. 대공황의 첫 부분에서의 회복은 오래 지속되지 않았다. 주식 시장이 1936년 11월까지 1929년 고점으로 회복되었지만(우리의 투자가 $100 가치로 회복되고, 심지어 약간 $100.23으로 올랐다는 의미), 1937년 2월에 다시 하락하기 시작했다. 이 다음 하락은 주로 프랭클린 루즈벨트 대통령의 재정 정책 변화, 은행의 준비금 수준 축소와 사회보장세와 같은 요인들에 기인했으며, 제2차 세계대전의 영향과 겹쳤다. 투자는 1938년 3월에 $52.49로 하락했고, 결국 1945년 2월에 $104.88로 회복되었다.
인플레이션, 베트남, 워터게이트. 1973년, OPEC의 중동 회원국들은 미국에 석유 금수 조치를 취했으며, 이는 심각한 인플레이션으로 이어졌다. 베트남에서 군대 철수에 관한 혼란과 워터게이트 스캔들 이후 정치적 불확실성이 겹쳐, 이 기간 동안 51.9%의 주식 시장 하락이 발생했다.이는 $100 투자를 $48.13로 하락시켰을 것입니다. 이 하락에서 회복하는 데 9년 이상 걸렸다.
잃어버린 10년(닷컴 버스트와 글로벌 금융 위기). 닷컴 버스트는 인터넷과 기술 회사들의 과도하게 부풀려진 가격이 한계점에 도달하면서 시작되어, 이전에 얻은 거의 모든 수익을 잃었다. 2000년 8월에 $100를 투자했다면 그 가치는 $52.76로 하락했을 것이다. 7년 후, 주식 시장이 거의 이전 수준($95.25)으로 돌아왔을 때 주택 버블이 터지고 모기지 담보 증권이 손실을 경험하기 시작하여 대불황(Great Recession)으로 이어졌다(이 때 투자 가치는 $46으로 하락). 전체적으로, 이 12년 기간은 54%의 하락을 포함했다.
시장은 결국 2013년 5월에 대불황(Great Recession)에서 회복되었지만, 코로나 시장 붕괴와 2021년 말의 하락이 발생했다. 이 150년 동안 더 짧고 덜 심각한 여러 시장 하락도 있었다. 시어도어 루즈벨트 대통령이 대기업을 해체하려는 시도로 인한 '부자들의 공황(Rich Man's Panic)'을 생각해보자. 또는 베어링 브라더스 위기(Baring Brothers Crisis): 베어링 은행의 아르헨티나에 대한 수많은 투자는 1891년 이 국가가 쿠데타에 직면했을 때 타격을 받았다.
그러나 이런 과정에서의 작은 변동에도 불구하고, 2000년대 초에 투자된 $100는 2025년 1월 기준으로 $300 이상의 가치가 있을 것이다. 만약 그 $100가 1870년에 투자되었다면, 오늘날 $3,125,500의 가치를 가질 것이다.
그렇다면, 이 역사는 변동성이 큰 시장을 헤쳐나가는 것에 대해 우리에게 무엇을 말해주나? 주로, 그것들은 헤쳐나갈 가치가 있다는 것이다.2020년 상반기의 몇 달 간의 스트레스 많은 시기 이후, 시장은 회복되었다. 마치 1930년대 초에 79%의 하락 이후에 그랬던 것처럼. 그리고 그것이 요점이다. 시장 붕괴는 발생할 때 항상 무섭게 느껴지지만, 그 순간에 여러분이 경미한 조정에 직면하고 있는지 아니면 다음 대공황의 총구를 바라보고 있는지 알 방법은 없다.
그럼에도 불구하고, 설령 여러분이 다음 대공황의 총구를 바라보고 있다 하더라도, 역사는 시장이 결국 회복된다는 것을 보여준다. 하지만 회복으로 가는 길이 너무 불확실하기 때문에, 준비하는 가장 좋은 방법은 여러분의 시간 지평과 위험 감수 성향에 맞는 잘 다각화된 포트폴리오를 보유하는 것이다. 장기적으로 시장에 투자를 유지하는 투자자들은 혼란을 감수할 만한 가치가 있는 보상을 얻게 될 것이다.
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