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"Stock price informativeness of risk disclosure: Does time orientation matter?"

이 논문은 기업의 주가가 총체적인 위험 공시 수준에 따라 어떻게 다르게 통합되는지, 그리고 위험 공시 내용의 시간적 방향성 (미래 지향적인지 여부)이 미치는 영향에 대해 조사한다. 영국 FTSE All-Share 비금융 기업을 대상으로 10년간의 데이터를 분석한 결과, 다음과 같은 주요 결과를 얻었다.

주요 결과:

1. 총체적인 위험 공시 (Aggregate Risk Disclosure)의 주가 정보 반영도 부재:

• 영국 시장에서는 기업들이 공개하는 전반적인 위험 수준(총량) 자체가 주가에 큰 영향을 미치지 못했습니다. 이는 단순히 위험 관련 정보의 양이 많다고 해서 시장 참여자들이 해당 정보를 더 잘 활용한다는 의미는 아니라는 것을 시사합니다.

• 해석:

  • 영국 기업들의 위험 공시가 지나치게 일반적이거나, 규정 준수를 위한 형식적인 내용일 가능성

  • 위험 공시의 양보다는 질, 즉 구체적인 내용과 정보의 유용성이 더 중요하다는 것을 암시

2. 시간적 방향성에 따른 주가 정보 반영도 차별화:

• 미래 지향적 위험 공시 (Forward-Looking Risk Disclosure): 주가 동조성 (Stock Price Synchronicity)과 양(+)의 관계를 보였습니다.

  • 해석: 이는 미래에 대한 예측 정보가 시장 전체에 공통적으로 영향을 미치는 요인과 관련되어 있으며, 기업 고유의 정보라기보다는 시장 전반의 위험 요인에 대한 정보를 제공한다는 의미입니다. 즉, 해당 기업의 위험보다는 시장 전체의 움직임에 더 큰 영향을 미치는 정보라는 것입니다.

• 비미래 지향적 위험 공시 (Non-Forward-Looking Risk Disclosure): 주가 동조성 (Stock Price Synchronicity)과 음(-)의 관계를 보였습니다.

  • 해석: 이는 과거의 사건이나 현재 상황에 대한 정보가 기업 고유의 정보와 관련되어 있으며, 시장 참여자들이 해당 정보를 바탕으로 기업의 가치를 평가하여 주가에 반영한다는 의미입니다. 즉, 기업 자체의 특성을 반영하는 정보이며, 시장 전반의 움직임과는 독립적인 정보라는 것입니다.

3. 시사점:

• 정보 활용: 투자자는 미래 예측 정보보다 기업 고유의 위험에 대한 과거 정보에 더 주목해야 할 수 있습니다.

• 규제: 규제 당국은 기업의 위험 공시가 획일적인 정보 제공에 그치지 않고, 기업 특성을 반영한 유용한 정보를 제공하도록 유도해야 합니다.

추가적으로 다음과 같은 점을 고려할 필요가 있습니다:

• 분석 대상: 영국 주식 시장 (FTSE All-Share)에 상장된 비금융 기업에 한정된 결과이므로, 다른 시장에 적용될 때는 주의해야 합니다.

• 측정 방법: 위험 공시는 텍스트 분석을 통해 측정되므로, 분석 방법론에 따라 결과가 달라질 수 있습니다.

결론:

위험 정보 공시의 유용성은 단순히 정보의 양보다는 정보의 내용, 특히 시간적 방향성에 따라 달라질 수 있다. 기업 고유의 정보를 담은 비미래 지향적인 위험 공시는 주가 정보 반영도를 높이는 데 기여하는 반면, 미래 지향적인 위험 공시는 시장 전체 요인과 관련되어 주가 정보 반영도에 미치는 영향이 제한적일 수 있다는 점을 시사합니다.