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논문 제목: 한국의 지정학적 변동으로 인한 불확실성 충격 식별 (Identifying Uncertainty Shocks due to Geopolitical Swings in Korea)

요약:

이 논문은 구조적 VAR 프레임워크에서 새로운 도구 변수 세트를 사용하여 한국의 지정학적 변동에서 비롯된 불확실성 충격의 경제적 영향을 조사한다. 이러한 분석을 위해 지정학적 사건 시점의 고빈도 금융 자산 수익률 및 변동성 변화를 관찰하여 지정학적 변동으로 인한 불확실성의 변화를 조사하기 위한 강력한 도구 변수를 구성한다. 실증 분석 결과, 높아진(낮아진) 지정학적 불확실성은 한국의 거시 경제 결과에 부정적인(긍정적인) 영향을 미친다. 금융 및 자본 시장 움직임 환율 및 국채 스프레드 변동, 금융 자산 가격 및 시장 변동성 변화, 외국인 투자 변동이 불확실성 충격의 전달에 중요한 역할을 한다는 증거를 제시한다.

주요 내용:

• 연구 대상: 한국 경제

• 분석 기간: 월별 데이터 (2003년 1월 ~ 2017년 12월)

• 주요 변수: VKOSPI (변동성 지수), KOSPI, 환율, 자본 유입, 국채 금리, CPI (소비자물가지수), IP (산업 생산)

• 분석 방법: IV SVAR (도구 변수를 사용한 구조적 VAR) 모형

• 도구 변수: 지정학적 사건 발생 시점의 환율, CDS 프리미엄, 주식 및 환율 변동성 변화

주요 결과:

1. 지정학적 불확실성이 높아지면 뭐가 문제인가?

• 핵심은 불확실성이 커진다는 거야. 북한이 미사일 쏘고 핵실험하고 그러면 "앞으로 어떻게 될지 모르겠다"는 심리가 확산된다.

• 이런 불확실성이 높아지면 투자 심리가 위축돼서 주식 시장에서 돈이 빠져나가고, 원화 가치도 떨어진다.

2. 금융 시장에 미치는 영향:

• 주가 하락: 불확실성이 커지면 당연히 주식 시장이 불안해지면서 주가가 하락한다.

• 환율 상승 (원화 가치 하락): 한국에 투자하기 불안해지니까 외국인들이 돈을 빼나가고, 원화 가치가 하락한다.

• 자본 유출: 외국인 투자자들이 한국 시장에서 돈을 빼서 안전한 곳으로 옮기려고 하니까 자본 유출이 발생한다.

• 국채 금리 하락: 안전 자산 선호 심리가 강해지면서 상대적으로 위험하다고 여겨지는 한국 국채에 대한 수요가 줄어 금리가 내려간다.

3. 실물 경제에 미치는 영향:

• 물가 하락 (디플레이션 압력): 불확실성이 커지면 소비 심리가 위축돼서 물가가 떨어지는 현상이 나타날 수 있다.

• 산업 생산 감소: 기업들도 투자를 꺼리면서 생산 활동이 줄어들 수 있다.

4. 환율의 역할:

• 환율은 일종의 '충격 흡수 장치' 역할을 할 수 있어. 외부에서 나쁜 소식이 들려오면 환율이 변동하면서 충격을 완화해주는 효과가 있다.

• 하지만 동시에 환율 하락 (원화 가치 상승)은 기업들의 위험 감수 심리를 자극해서 신용 스프레드를 확대시키는 부작용도 일으킬 수 있다.

5. 결론:

북한 리스크는 단순한 지정학적 문제가 아니라, 한국 경제 전반에 걸쳐 광범위한 영향을 미치는 요인이다. 투자자들은 당연하고, 정책 담당자들도 이 점을 감안해서 경제 정책을 수립해야 한다.