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논문 제목: 누가 주식을 팔아야 하는가? (WHO SHOULD SELL STOCKS?)

요약:

이 논문은 투자자가 주식 투자를 언제, 어떻게 해야 하는지에 대한 전통적인 관념에 도전하며, 장기 투자와 분산 투자, 낮은 거래 비용, 일정한 배당 수익률이라는 현실적인 조건 하에서는 주식을 팔지 않는 것이 최적이라는 것을 밝혀낸다. 주식 비중이 너무 낮을 때는 매수하되, 그렇지 않으면 보유하고 배당금을 통해 현금을 확보하는 전략이 유리하다. 양도소득세가 있는 경우, 이러한 전략은 거래 비용을 고려한 역동적 리밸런싱 전략보다 우수한 성과를 보인다. 주식 매도가 최적화되는 경우는 목표 비중이 낮거나 중간 수준의 소비가 상당한 경우이다.

주요 결과:

1. 핵심은 '배당금'과 '거래 비용':

전통적인 금융 모델에서는 배당금을 중요하게 생각하지 않는다. 하지만 거래 비용을 고려하면 배당금이 있는 주식이 그렇지 않은 주식보다 훨씬 매력적일 수 있다. 배당금은 포트폴리오 내에서 주식 비중을 '자동으로' 조절해주는 효과를 가진다. 주가가 오르면 배당금이 늘어나 현금 비중이 증가하고, 주가가 내리면 배당금이 줄어 주식 비중이 감소하는 것이다.이러한 자동 조절 메커니즘은 투자자가 직접 주식을 사고팔 필요성을 줄이고, 결과적으로 거래 비용을 절감하는 데 기여한다.

1. 양도 소득세의 영향:

양도 소득세는 주식을 팔 때 이익에 대해 내는 세금이다. 이는 생각보다 큰 걸림돌이 될 수 있다. 주식을 팔아서 이익을 얻어도 세금을 내고 나면 남는 게 별로 없을 수 있고, 세금을 내고 나면 투자 기회도 줄어든다. 따라서 세금을 내는 것보다 그냥 주식을 묵혀두는 게 장기적으로 더 나을 수 있다는 것이다.

1. '절대' 팔면 안 되는 건 아니다:

위험을 엄청 싫어하거나, 당장 돈 쓸 일이 많은 사람에게는 주식을 파는 게 나을 수도 있다. 배당금만으로는 감당이 안 될 정도로 소비를 많이 해야 한다면, 어쩔 수 없이 주식을 팔아서 현금을 마련해야 하는 경우이다. 또한 위험을 극도로 싫어하는 사람은 주식 비중을 최대한 낮추기 위해 주식을 팔아야 할 수도 있다.

결론:

무조건 주식을 사고파는 게 좋다는 생각은 버려야 한다. 배당금 잘 나오고 거래 비용도 높고 세금도 많이 내야 하는 상황이라면, 그냥 묻어두는 게 돈 버는 길일 수도 있다는 게 이 논문의 핵심 주장이다.