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"Daily Short-Selling Around Reverse Stock Splits"제목의 이 논문은 리버스 스플릿(액면병합) 전후의 주가와 공매도 거래를 분석한 것이다.

핵심 내용:

* 주제: 액면병합이 주가와 공매도에 미치는 영향

* 분석 방법: 차이-대-차이 (diffrence-in-difference: DID) 분석

* 데이터: 2019년 1월 ~ 2020년 8월 리버스 스플릿 시행 기업 및 대조군 주식 데이터

주요 결과:

1. 리버스 스플릿과 주가 하락:

* 보통 회사가 안 좋아서 주가가 너무 낮아지면 액면병합을 하는데, 실제로 액면병합 발표일이나 시행일에 주가가 떨어지는 경향이 있다는 걸 확인했다.

* 시장이 액면병합을 부정적인 신호로 받아들인다는 것으로 해석된다.

2. 공매도 거래량 변화:

* 액면병합이 발표되기 전에는 공매도가 특별히 늘어나지 않았다.

* 하지만 액면병합이 시행된 후에는 공매도 거래량이 눈에 띄게 늘어났다.

* 즉, 액면병합을 미리 알고 공매도를 치는 게 아니라, 액면병합이라는 '사건'이 일어난 후에 공매도를 늘린다는 것이다.

3. 공매도 정보력:

* 특이한 점은 액면병합 발표일이나 시행일에 공매도를 친 주식은, 평소보다 더 많이 떨어진다는 걸 발견했다.

* 이건 공매도 투자자들이 액면병합 정보를 그냥 흘려보내는 게 아니라, 꼼꼼하게 분석해서 진짜 안 좋은 주식을 골라낸다는 뜻이다.

요약하자면, 액면병합은 주가 하락을 불러오고, 공매도 투자자들은 액면병합 정보를 분석해서 추가 하락을 예상되는 주식을 찾아 공매도하는 경향이 있다. 즉, 공매도 투자자들이 내부 정보를 이용하는 건 아니지만, 공개된 정보를 잘 활용해서 투자하는 현명한 투자자가 있음을 의미한다.