논문 제목: 틱 사이즈 변경과 공매도 거래량: 2023년 한국 틱 사이즈 변경의 영향 (Short selling amount and tick size change; Impact of Korea's tick size change in 2023)
요약:
이 논문은 2023년 1월 25일 한국에서 시행된 특정 가격 범위에 대한 틱 사이즈 변경이 공매도 거래량에 미치는 영향을 분석한다. 틱 사이즈 축소 영향을 받은 주식은 그렇지 않은 주식에 비해 총 공매도 거래량이 최소 7% 증가했다. 하지만 틱 사이즈가 증가한 가격 범위의 주식에서는 통계적으로 유의미한 공매도 거래량 변화는 발견되지 않았다. 또한 틱 사이즈 변경이 공매도 잔고가 많은 주식의 공매도를 심화시켰다는 증거도 찾을 수 없었다.
주요 내용:
* 연구 대상: 한국 주식 시장 (KOSPI, KOSDAQ)
* 연구 기간: 2022년 1월 3일 ~ 2023년 6월 16일
* 주요 사건: 2023년 1월 25일 틱 사이즈 변경
* 분석 방법: 차이-대-차이 (Difference-in-Differences, DID) 분석
이 논문은 2023년 1월 한국에서 틱 사이즈를 변경한 후 공매도 거래량이 어떻게 변했는지 분석했다. 핵심은 틱 사이즈를 줄인 게 진짜 공매도 증가에 영향을 줬는지 여부이다.
1. 틱 사이즈 축소가 공매도 증가에 미친 영향:
* 틱 사이즈를 줄인 구간에 해당하는 주식들은 다른 주식들에 비해 공매도 거래량이 최소 7% 이상 늘었다.
* 차이-대-차이 (DID) 분석을 써서, 틱 사이즈 변경 전후 공매도 거래량 변화를 비교했는데, 틱 사이즈 축소된 주식들이 실제로 공매도가 더 많이 늘었다는 걸 확인했다.
* 이건 틱 사이즈 줄여서 거래 비용이 싸지고, 호가 스프레드도 좁아져서 거래하기 더 좋아졌기 때문일 수 있다.
2. 틱 사이즈 증가가 공매도에 미친 영향:
* 반대로 틱 사이즈를 늘린 구간에 해당하는 주식들은 공매도 거래량에 통계적으로 유의미한 변화가 없었다.
* 틱 사이즈 늘려봤자 공매도를 줄이는 효과는 별로 없었다.
3. 틱 사이즈 변경과 공매도 잔고:
* 공매도 잔고가 이미 많은 주식들은 틱 사이즈를 바꾸든 말든 공매도 거래량에 큰 변화가 없었다.
* 원래 공매도 많이 치던 애들은 틱 사이즈 바뀐다고 더 치거나 덜 치거나 하는 경향이 없었다.
요약하자면, 틱 사이즈를 줄이는 건 공매도를 늘리는 데 효과가 있지만, 늘리는 건 별 효과 없고, 공매도 많이 치던 주식들은 틱 사이즈가 변하든 말든 큰 상관 없었다.
결론:
틱 사이즈 축소는 공매도 거래량 증가를 유발할 수 있다. 이는 틱 사이즈 축소가 거래 비용 감소, 호가 스프레드 감소, 업틱룰 완화 등으로 이어져 거래 기회를 늘리기 때문으로 추정된다. 하지만 틱 사이즈 변경이 모든 주식에 동일한 영향을 미치는 것은 아니며, 공매도 잔고가 많은 주식에는 유의미한 영향을 미치지 못했다.
연구의 의의:
한국 주식 시장에서 틱 사이즈 변경과 공매도 거래 간의 관계를 분석한 최초의 연구로, 향후 공매도 및 틱 사이즈 관련 규정 수립에 유용한 정보를 제공할 수 있다.
