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논문 제목: 지정학적 리스크 사건 전후 투자자 거래 행태: 한국 증거 (Investor Trading Behavior Around the Time of Geopolitical Risk Events: Evidence from South Korea)

요약:

본 논문은 지정학적 리스크 사건에 대한 투자자들의 반응을 분석한다. 북한의 핵무기 실험 및 군사적 도발은 한국 주식 시장에 유의미한 영향을 미치며, 이러한 사건 전후 투자자들의 거래 행태에 변화가 나타난다. 1999년부터 2012년까지 한국 주식 시장의 미시구조 데이터를 분석한 결과, 핵무기 실험은 한국 시장에서 -1.6%의 영구적인 비정상 수익률 하락을 가져왔다. 또한, 사건 발생 전에 투자자들 간의 정보 비대칭성이 증가하여 호가 스프레드가 확대되고 공매도 거래량이 급증하는 현상이 관찰되었다.

주요 결과:

• 북한 핵실험 및 미사일 발사 시 한국 주식 시장 (KOSPI) 지수 영구적 하락 (-1.6%)

• 사건 발생 전 정보 비대칭성 증가 및 호가 스프레드 확대

• 국내 투자자 및 북한과 외교 관계가 있는 국가의 외국 기관 투자자들의 공매도 거래량 증가

구체적인 특징:

해당 논문에서는 지정학적 위기 종류별로 한국 투자자들의 구체적인 트레이딩 특징을 다음과 같이 구분해서 제시하고 있다.

1. 핵실험 및 장거리 미사일(LRM) 발사:

* 전반적인 주가 하락: 핵실험 및 장거리 미사일 발사 같은 사건 발생 시 한국 주식 시장(KOSPI) 지수가 영구적으로 하락하는 경향을 보임. 이는 투자자들이 북한의 핵 능력 고도화에 따른 지정학적 리스크 증가를 반영한 결과로 해석됨.

* 정보 비대칭성 심화: 사건 발생 전부터 호가 스프레드가 증가하는 현상이 나타남. 이는 일부 투자자들이 사건 발생에 대한 정보를 미리 입수하고 불리한 포지션을 정리하거나 공매도를 통해 이익을 취하려 하기 때문으로 추정됨.

* 국내 투자자들의 공매도 증가: 특히 국내 개인 및 기관 투자자들의 공매도 거래량이 증가하는 경향을 보임. 이는 지정학적 리스크에 대한 불안감이 국내 투자자들 사이에서 확산되고 있음을 시사함.

2. 군사적 도발:

* 단기적 과잉 반응 및 반전: 북한의 군사적 도발 (연평도 포격 등) 직후에는 주가가 일시적으로 하락하지만, 곧바로 반등하는 경향이 나타남. 이는 투자자들이 군사적 도발을 일시적인 충격으로 간주하고, 과도하게 매도한 포지션을 빠르게 청산하기 때문으로 추정됨.

* 지리적 근접성에 따른 영향: 군사적 충돌 지역과 가까운 곳에 위치한 투자자일수록 사건 발생 직후 더 민감하게 반응하여 거래량을 늘리는 경향이 있음. 이는 지정학적 리스크에 대한 체감 정도가 투자자 위치에 따라 다를 수 있음을 시사함.

핵심 특징 요약:

* 핵실험/미사일 발사: 장기적인 주가 하락, 정보 비대칭성 심화, 국내 투자자 중심의 공매도 증가

* 군사적 도발: 단기적인 과잉 반응 후 반전, 지리적 근접성에 따른 투자 심리 차이