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미국 경제는 올해 내내 경기 침체를 피했지만, 면밀히 관찰되는 한 지표는 경기 침체 직전에 있음을 보여준다. 일반적으로 장기 채권의 수익률이 단기 채권의 수익률을 초과한다. 수익률 곡선 역전은 그 반대가 발생할 때 일어난다.

일부는 수익률 곡선 역전 신호로 2년물 국채와 10년물 국채 간의 스프레드를 추적한다. 하지만 캐나다 경제학자 Campbell Harvey의 정의는 3개월 만기 어음과 10년물 국채 간의 차이를 사용하며, 이 스프레드는 2022년 11월에 마이너스로 전환되었다. 이는 제2차 세계 대전 이후 모든 경기 침체를 완벽하게 예측하는 8전 8승의 기록을 가지고 있다.

경제가 침체에 빠지기까지 수익률 곡선 역전 이후 걸리는 시간은 다양할 수 있다. 지난 4번의 경기 침체는 두 수익률 간의 스프레드가 좁혀지고 정상으로 되돌아가는 시점에 발생했다. 현재 이런 일이 벌어지고 있다.

이 지표를 만든 듀크 대학의 Harvey 교수는 야후 파이낸스에 "8월 이후로 약간 더 비관적이 되었다"고 말했다. Harvey는 이전에 연방 준비제도(Fed)가 금리 인상을 중단할 것을 촉구했으며, 2023년 내내 추가적인 금리 인상은 "심각한" 스트레스를 유발할 것이라고 믿고 있다.

Harvey는 "[Fed의 통화 긴축은] 시차를 두고 작동하며, 우리는 지금 당장은 그것을 보지 못한다"고 말했다. Yield curve inversion이 정상화에 가까워진 이유가 가장 우려스럽다고 Harvey는 말한다. Yield curve inversion이 해소되는 방법에는 두 가지가 있다. 하나는 연방 기금 금리를 밀접하게 따르는 단기 수익률이 빠르게 하락하여 3개월 수익률이 10년물 아래로 떨어져 수익률 곡선 역전이 끝나는 것이다. 이러한 움직임은 황소 장세 급경사화(bull steepening)라고 하며, 종종 연준이 금리 인하를 하기 직전에 발생한다.

하지만 현재 시장은 bear steepening이라고 알려진 다른 시나리오를 보이고 있다. 이는 10년물 수익률 상승으로 곡선이 단기 금리가 장기 금리보다 낮은 일반적인 위치로 되돌아가는 경우이다. 문제는 소비자와 기업이 약 16년 만에 가장 높은 장기 금리에 놓이게 된다는 것이다.Harvey는 "장기 금리는 투자 측면에서 사업 결정과 더 밀접하게 관련되어 있기 때문에 단기 금리보다 훨씬 중요하다"고 말했다. "투자를 할 때는 일반적으로 90일 투자가 아니다. 그것은 장기 투자다. 3년, 5년 또는 그 이상이 될 수 있다."

이러한 더 높은 장기 금리의 영향은 이미 시장에서 나타나고 있다. 장기 금리와 함께 움직이는 경우가 많은 주택 담보 대출 금리는 23년 만에 최고 수준이다. 신용 카드 연체율이 쌓이고 있다. 그리고 자본 차입 비용이 증가하고 있으며, 특히 향후 몇 년 안에 부채가 만기되는 러셀 2000 기업에 부담을 주고 있다.

Harvey는 장기 채권 수익률 상승이 주식 시장의 특정 영역에만 나쁠 것이라고 생각하지 않는다. 그는 다른 경제학자들처럼 궁극적으로 미국 소비자를 둔화시키고 미국 경제를 침체시키는 재정 상황의 후행적 영향을 보고 있다.

Oxford Economics의 경제학자 팀은 최근 연구 보고서에서 "우리는 더 높은 가스 가격, 학생 빚 지불 재개 및 둔화되는 노동 시장으로 인해 가처분 소득 성장이 약화됨에 따라 소비자 지출이 약화될 것으로 여전히 생각한다"며 "더 높은 이자율과 더 엄격한 대출 조건은 연말까지 금리에 민감한 지출에 영향을 미칠 것이다"고 주장했다.