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"Are chartists artists? The determinants and profitability of recommendations based on technical analysis"에 따르면, 기술적 분석에 기반한 추천의 결정 요인과 수익성에 대한 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 기술적 분석(TA)의 가치: 기술적 분석의 유용성에 대한 논쟁이 수십 년간 지속되었으나, 기술적 분석가가 발표하는 투자 추천의 수익성에 대한 증거는 제한적이다.

• 차티스트(Chartists): 기술적 분석가들은 과거 주가와 거래량이 미래 추세를 나타내는 패턴을 보여줄 수 있다고 믿는다. 일부는 기술적 분석을 과학보다는 예술이라고 주장한다.

• 약형 시장 효율성: 주식 시장의 가격 패턴이 과거 데이터의 모든 정보가 현재 가격에 이미 반영되어 있다는 약형 시장 효율성과 상충될 수 있다.

• 연구 방법: 2004년부터 2010년까지 네덜란드 주식 및 시장 지수에 대해 발표된 5,000건 이상의 기술적 분석 기반 매수/매도 추천을 평가했다.

본 논문에 따르면 기술적 분석(TA) 추천의 결정 요인은 다음과 같습니다.

• 기술적 거래 규칙 준수: 기술적 분석가들의 추천은 일반적으로 기술적 거래 규칙에서 나오는 신호와 일치하는 경향이 있습니다. 즉, 매수(매도) 추천은 기술적 지표가 매수(매도) 신호를 나타낼 때 더욱 빈번하게 발생합니다.

• 최근 주가 추세: 기술적 분석가들은 최근의 주가 추세에 기반하여 추천을 내리는 경향이 있습니다. 매수(매도) 추천은 추천이 발표되기 전 10일 동안의 주가 상승(하락)과 관련이 있습니다.

• 다양한 기술적 지표: 기술적 분석가들은 다양한 기술적 분석 방법 (예: 이동 평균, 거래 범위 돌파, 상대 강도 지수 등)을 종합적으로 고려하여 추천을 결정합니다.

이동 평균(MA): 단기 이동 평균이 장기 이동 평균보다 높으면 매수 추천이 발생할 가능성이 높고, 그 반대의 경우 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.

거래 범위 돌파(TRB): 주가가 저항 수준을 넘어서면 매수 추천이, 지지 수준 아래로 떨어지면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.

상대 강도 지수(RSI): RSI가 30 미만이면 매수 추천이, 70 초과이면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.

MACD (이동 평균 수렴 확산): MACD가 0보다 크면 매수 추천이, 0보다 작으면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.

ROC (변화율): ROC가 0보다 크면 매수 추천이, 0보다 작으면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.

OBV (온 밸런스 볼륨): OBV의 단기 이동 평균이 장기 이동 평균을 상회하면 매수 추천이, 하회하면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.

• 시장 심리: 기술적 분석가들은 시장 심리, 투자자 행동 등 주관적인 요소들을 고려하여 추천을 내릴 수 있습니다.

• 손절매 수준: 기술적 분석 추천에는 손절매 수준이 동반될 수 있습니다. 손절매 수준은 추천 당시의 주가를 기준으로 설정되며, 매수(매도) 추천의 경우 현재 가격보다 낮은(높은) 수준으로 설정됩니다.

기술적 분석(TA)에 따른 투자 추천의 수익률은 다음과 같습니다.

• 기술적 분석 기반 추천의 수익률: 기술적 분석 기반 추천은 평균적으로 추천 발표 후 비정상적인 수익률과 관련이 없습니다. 따라서 투자자들은 이러한 추천을 무시하는 것이 낫다고 결론짓고 있습니다. 기술적 분석가들은 일반적인 거래 규칙 외에 추가적인 가치를 제공하지 않으며, 그들의 추천은 투자자들이 무시해야 한다고 명시하고 있습니다.

• 추천 방향과 기술적 거래 규칙: 추천의 방향은 기술적 거래 규칙에서 나오는 신호와 대체로 일치합니다.

• 손절매 수준: 손절매 수준은 정보적 가치를 포함하지 않습니다. 즉, 손절매 수준이 충족된 후 의미 있는 수익이 감지되지 않았습니다. 손절매 수준은 비정상적인 가격 패턴과 관련이 없습니다.

• 추천 변경: 추천 변경은 미래 가격 패턴을 나타내지 않았습니다.

• '예술적인' 추천: 소위 '예술적인' 추천이 다른 추천보다 우수한 성과를 보이지 않았습니다.

• 시장 효율성: 이러한 결과는 약형 시장 효율성 문헌과 일치합니다.

• 경고: 기술적 분석 기반 추천은 평균적으로 추천 발표 후 비정상적인 수익률과 관련이 없으므로 투자자들은 이러한 추천을 무시하는 것이 낫다고 결론짓고 있습니다.

• 가설:

기술적 분석에 기반한 추천은 추천 후 20일 동안 통계적으로 유의미한 수익률과 관련이 없습니다.

기술적 분석 추천과 함께 제공되는 손절매는 손절매 수준에 도달한 날로부터 20일 동안 통계적으로 유의미한 비정상적인 수익률과 관련이 없습니다.