연구 개요:
2004-2010년 네덜란드 주식시장 5,000건 이상의 TA 기반 추천 분석
기술적 분석가들의 추천 결정 요인과 수익성 평가
기술적 분석 추천 결정 요인:
일반적 기술적 거래 규칙 준수 경향
최근 10일간 주가 추세 반영
다양한 지표 활용: 이동평균, TRB, RSI, MACD, ROC, OBV
수익성 평가 결과:
평균적으로 비정상적 수익률과 관련성 없음
손절매 수준 충족 후 의미있는 수익 없음
추천 변경이 미래 가격 패턴 예측 못함
Opinion
이 연구는 기술적 분석이 예술이라는 차티스트들의 주장에 대한 직접적인 검증을 시도했다는 점에서 의미가 있다. 결과적으로 기술적 분석 기반 추천이 초과수익을 창출하지 못한다는 사실은 약형 시장 효율성 이론을 뒷받침한다. 특히 흥미로운 점은 기술적 분석가들의 추천이 단순히 일반적인 기술적 거래 규칙으로 이미 파악할 수 있는 신호들과 일치한다는 점이다. 이는 차티스트들이 주장하는 '예술적' 직관이 실제로는 추가적인 가치를 제공하지 않음을 시사한다. 다만 이 연구가 네덜란드 시장에 국한되었다는 점과 2004-2010년이라는 특정 기간을 다루고 있다는 한계가 있다.
Core Sell Point
기술적 분석 기반 추천은 일반적인 기술적 거래 규칙에서 얻을 수 있는 신호 이상의 추가적인 가치를 제공하지 않으며, 약형 시장 효율성과 일치하는 결과를 보여 투자자들에게 기술적 분석가의 추천을 무시하는 것이 합리적일 수 있음을 시사한다.
"Are chartists artists? The determinants and profitability of recommendations based on technical analysis"에 따르면, 기술적 분석에 기반한 추천의 결정 요인과 수익성에 대한 주요 내용은 다음과 같습니다.
기술적 분석(TA)의 가치: 기술적 분석의 유용성에 대한 논쟁이 수십 년간 지속되었으나, 기술적 분석가가 발표하는 투자 추천의 수익성에 대한 증거는 제한적이다.
차티스트(Chartists): 기술적 분석가들은 과거 주가와 거래량이 미래 추세를 나타내는 패턴을 보여줄 수 있다고 믿는다. 일부는 기술적 분석을 과학보다는 예술이라고 주장한다.
약형 시장 효율성: 주식 시장의 가격 패턴이 과거 데이터의 모든 정보가 현재 가격에 이미 반영되어 있다는 약형 시장 효율성과 상충될 수 있다.
연구 방법: 2004년부터 2010년까지 네덜란드 주식 및 시장 지수에 대해 발표된 5,000건 이상의 기술적 분석 기반 매수/매도 추천을 평가했다.
본 논문에 따르면 기술적 분석(TA) 추천의 결정 요인은 다음과 같습니다.
기술적 거래 규칙 준수: 기술적 분석가들의 추천은 일반적으로기술적 거래 규칙에서 나오는 신호와 일치하는 경향이 있습니다. 즉, 매수(매도) 추천은 기술적 지표가 매수(매도) 신호를 나타낼 때 더욱 빈번하게 발생합니다.
최근 주가 추세: 기술적 분석가들은 최근의 주가 추세에 기반하여 추천을 내리는 경향이 있습니다. 매수(매도) 추천은 추천이 발표되기 전 10일 동안의 주가 상승(하락)과 관련이 있습니다.
다양한 기술적 지표: 기술적 분석가들은 다양한 기술적 분석 방법 (예: 이동 평균, 거래 범위 돌파, 상대 강도 지수 등)을 종합적으로 고려하여 추천을 결정합니다.
이동 평균(MA): 단기 이동 평균이 장기 이동 평균보다 높으면 매수 추천이 발생할 가능성이 높고, 그 반대의 경우 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.
거래 범위 돌파(TRB): 주가가 저항 수준을 넘어서면 매수 추천이, 지지 수준 아래로 떨어지면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.
상대 강도 지수(RSI): RSI가 30 미만이면 매수 추천이, 70 초과이면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.
MACD (이동 평균 수렴 확산): MACD가 0보다 크면 매수 추천이, 0보다 작으면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.
ROC (변화율): ROC가 0보다 크면 매수 추천이, 0보다 작으면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.
OBV (온 밸런스 볼륨): OBV의 단기 이동 평균이 장기 이동 평균을 상회하면 매수 추천이, 하회하면 매도 추천이 발생할 가능성이 높습니다.
시장 심리: 기술적 분석가들은 시장 심리, 투자자 행동 등 주관적인 요소들을 고려하여 추천을 내릴 수 있습니다.
손절매 수준: 기술적 분석 추천에는 손절매 수준이 동반될 수 있습니다. 손절매 수준은 추천 당시의 주가를 기준으로 설정되며, 매수(매도) 추천의 경우 현재 가격보다 낮은(높은) 수준으로 설정됩니다.
기술적 분석(TA)에 따른 투자 추천의 수익률은 다음과 같습니다.
기술적 분석 기반 추천의 수익률: 기술적 분석 기반 추천은 평균적으로 추천 발표 후 비정상적인 수익률과 관련이 없습니다. 따라서 투자자들은 이러한 추천을 무시하는 것이 낫다고 결론짓고 있습니다. 기술적 분석가들은 일반적인 거래 규칙 외에 추가적인 가치를 제공하지 않으며, 그들의 추천은 투자자들이 무시해야 한다고 명시하고 있습니다.
추천 방향과 기술적 거래 규칙: 추천의 방향은 기술적 거래 규칙에서 나오는 신호와 대체로 일치합니다.
손절매 수준: 손절매 수준은 정보적 가치를 포함하지 않습니다. 즉, 손절매 수준이 충족된 후 의미 있는 수익이 감지되지 않았습니다. 손절매 수준은 비정상적인 가격 패턴과 관련이 없습니다.
추천 변경: 추천 변경은 미래 가격 패턴을 나타내지 않았습니다.
'예술적인' 추천: 소위 '예술적인' 추천이 다른 추천보다 우수한 성과를 보이지 않았습니다.
시장 효율성: 이러한 결과는 약형 시장 효율성 문헌과 일치합니다.
경고: 기술적 분석 기반 추천은 평균적으로 추천 발표 후 비정상적인 수익률과 관련이 없으므로 투자자들은 이러한 추천을 무시하는 것이 낫다고 결론짓고 있습니다.
가설:
기술적 분석에 기반한 추천은 추천 후 20일 동안 통계적으로 유의미한 수익률과 관련이 없습니다.
기술적 분석 추천과 함께 제공되는 손절매는 손절매 수준에 도달한 날로부터 20일 동안 통계적으로 유의미한 비정상적인 수익률과 관련이 없습니다.
