한국투자증권, 현대차 목표주가 20만원→18만원, 기아차 목표주가 6만4000원→5만3000원 하향 조정
1월 공장 판매량: 현대 12.5% 감소, 기아 15.4% 감소 (2009년 이후 최대폭)
내수 판매: 현대 -1.1%, 기아 +4.6% / 수출 및 해외 생산: 현대(-22.8%, -10.9%), 기아(-28.1%, -10.4%) 급감
글로벌 시장: 기상이변, 금융시장 불안, 유가 하락 등 외부 요인으로 자동차 수요 압박
목표 PER 8.5배→7.5배로 하향, 이익 추정치 조정에 따른 목표주가 각각 11%, 17% 하락
Opinion
현대차와 기아차는 내수 판매에서는 다소 선방했으나, 해외 수출과 현지 생산 부문에서 큰 폭의 감소를 보이며 전반적인 실적 회복에 어려움을 겪고 있습니다. 글로벌 경기 둔화, 기상이변, 금융 불안 등 외부 요인이 겹치면서 단기간 성장 여력이 크게 제한될 것으로 보입니다. 이러한 상황을 반영해 목표 PER을 낮추고 목표주가를 하향 조정한 것은 타당하지만, 여전히 ‘저평가’라는 평가는 다소 과감해 보입니다.
Core Sell Point
내수 판매만 의존하는 구조와 해외 시장 부진, 그리고 외부 리스크들이 현대차와 기아차의 성장 전망을 심각하게 위협하고 있어 단기 실적 개선 가능성에 큰 의문이 듭니다.
2일 한국투자증권이 발간한 자동차 산업분석 보고서에 따르면 1월 현대·기아차의 공장 판매량은 각각 12.5%, 15.4% 감소했다.
12월 과잉생산의 후유증이 생각보다 컸다는 분석이다. 단순 감소폭만 놓고 보면 2009년 1월 이후 최대 수준이다.
내수 판매는 개별소비세 인하 종료에도 불구하고 선방했으나(현대/기아-1.1%/+4.6%), 국내공장 수출(현대/기아-22.8%/-28.1%)과 해외 현지생산(현대/기아-10.9%/-10.4%)이 재고 부담으로 크게 줄었다. 1월 글로벌 시장 상황 역시 녹록하지 않았다. 연초부터 기상이변으로 한파가 이어지면서 미국 등 주요시장의 리테일 판매가 부진했다. 여기에 중국을 비롯한 각국 금융시장의 불안도 소비심리를 위축시켰다.
엎친 데 덮친 격으로 유가 하락에 따른 신흥시장의 경기 부진이 글로벌 경기 둔화로 이어지면서 자동차 수요에 부담을 주고 있다.
업황 둔화 속 경쟁심화에 대한 우려가 확산되면서 글로벌 자동차 업체들의 PER이 빠르게 낮아지고 있다(12MF 평균 PER 15/16YTD 8.1/7.3배).
한국투자증권은 “현대차와 기아차의 12개월 목표 PER을 8.5배에서 7.5배로 낮추고 이익추정치를 조정해 목표주가를 각각 11%, 17% 하향한다”고 밝혔다.
이어 “현대차와 기아차는 여전히 글로벌 업체 대비 저평가 구간에 있다”며 “그러나 상승 여력에 대한 눈높이를 현실화할 필요가 있다”고 덧붙였다.
