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본 보고서에서는 미국과 해외 주식 시장 간의 지속적인 성과 차이와 이로 인한 밸류에이션 격차 확대에 대해 분석하고 있으며, 미국 주식 시장에 상장된 기업이 높은 밸류에이션 프리미엄을 받는 이유와 향후 전망을 제시한다.

1. 주요 내용:

* 밸류에이션 격차: 미국 주식 시장의 밸류에이션이 해외 주식 시장보다 높은 수준을 유지하고 있으며, 그 원인에 대한 논쟁이 뜨겁다.

* 미국 예외주의(US Exceptionalism) vs. 평균 회귀(Mean Reversion): 미국 주식 시장의 높은 수익 성장으로 인한 정당성을 주장하는 의견과 밸류에이션 격차가 펀더멘털로 설명하기에는 너무 크며 평균 회귀가 예상된다는 의견이 대립한다.

* 밸류에이션에 영향을 미치는 요인 분석: 전 세계 상위 1,000개 주식에 대한 회귀 분석을 통해 규모, 퀄리티, 수익성, 투자 스타일, 섹터 등 주요 스타일 요인과 더불어 미국 시장 상장 여부, 미국 매출 비중 등이 밸류에이션에 미치는 영향을 분석한다.

* 유의미한 변수: 퀄리티가 높은 기업일수록 밸류에이션이 높고, 미국 시장에 상장된 기업은 해외 시장에 상장된 기업보다 밸류에이션이 높다는 사실을 확인한다.

* 미국 매출 비중: 미국 매출 비중이 높은 기업은 밸류에이션이 낮게 평가되는 경향이 있다.

* 상장 위치의 중요성: 밸류에이션 격차의 절반은 펀더멘털 요인 외에 단순히 미국 거래소에 상장되었다는 사실만으로 설명된다.

2. 투자 전략:

* 밸류에이션 격차가 주로 상장 위치에 의해 설명된다는 점을 고려할 때, 과거 10년간의 저조한 성과에도 불구하고 미국 주식보다는 해외 주식에 투자하는 것이 유리할 것으로 예상한다.

* 해외 주식은 미국 주식에 비해 규모가 작고 미국 매출 비중이 낮은 경향이 있다.

3. 요약:

본 보고서는 미국 주식 시장이 높은 밸류에이션 프리미엄을 받는 주된 이유로 펀더멘털 요인 외에 단순히 상장 위치가 중요하게 작용한다는 점을 강조한다. 따라서 밸류에이션 격차 축소를 예상하며, 해외 주식에 대한 투자 기회를 모색할 것을 제안한다.