투자 버블 붕괴에 대한 두려움, 경기 둔화 우려, 투자자들의 차익실현 압력이 시장에서 충돌하고 있다. 이로 인해 주식시장은 수개월 만에 가장 급격한 장중 변동성을 보이고 있으며, 투자자들은 추가 변동에 대비하고 있다.
S&P 500 지수는 지난주 거의 2% 하락했고, 11월 들어 3.5% 하락했다. 이는 금요일 반등에도 불구한 수치다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 11월 들어 6% 이상 하락했으며, 트럼프 대통령의 관세 정책이 시장을 강타했던 지난 4월 이후 최대 3주간 낙폭을 기록했다.
Ramon Verastegui는 시장 혼란의 전문가로, 시장이 급락할 때 수익을 내는 전략을 운용하고 있다. 하지만 그조차도 이번 주 상황 전개에 놀랐다.
월가의 거의 모든 사람들이 수요일 장 마감 후 발표된 엔비디아의 견조한 실적이 주식시장 랠리를 촉발할 것으로 예상했다. 그리고 처음에는 그렇게 진행되었다.
그러나 모든 것이 반전되었다. 갑작스러운 매도세가 2시간 만에 S&P 500 지수를 2%포인트 이상 끌어내렸다. 이상한 점은 정확히 왜 그런 일이 일어났는지 아무도 모르는 것 같았다는 것이다. "사람들이 정말 당황했다"고 카이로스 인베스트먼트 어드바이저스(Kairos Investment Advisors)의 설립자이자 변동성 트레이더인 베라스테기는 말했다.
그는 혼란을 활용하기 위해 자정까지 옵션 거래를 했으며, 파델 경기를 하는 짧은 휴식 시간에도 휴대전화를 계속 확인했다. "내가 대화를 나눈 모든 사람들의 솔직한 대답은 아무도 이런 상황을 예상하지 못했다는 것이다"라고 그는 말했다.
격동의 주간 중에서도 격렬한 변동이었다. 고공행진하던 주식들이 폭락했다. 개인 투자자들의 열풍을 상징하는 Robinhood Markets는 이번 달 가치의 약 4분의 1을 잃었다. Coinbase Global 주가는 30% 급락했고, Palantir Technologies 주가는 약 23% 하락했다.
인공지능 관련 기업에 큰 투자를 한 사람들 사이에서 불안감이 가장 크다. 이들 주식은 급성장하는 AI 섹터의 맹렬한 지출이 전체 경제를 견인하면서 올해 대부분의 기간 동안 급등했다.
그러나 이들 기업은 예상대로 지출이 실현되지 않을 수 있다는 우려, 또는 엄청난 수익으로 이어지지 않을 수 있다는 우려 속에서 심각한 장애물에 부딪혔다. AI 주식을 추종하는Global X Artificial Intelligence & Technology ETF는 이번 달 약 10% 하락했다. 엔비디아, 알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 테슬라를 추종하는 Roundhill Magnificent Seven ETF는 10월 말 대비 약 6.6% 하락했다.
[그래프 : AI 관련 ETF 및 매그니피센트7 ETF 월간 수익률]
엔비디아와 같은 AI 기업들은 급증하는 부러운 수준의 수익을 기록하고 있다. 지난 몇 달 동안 1조 5천억 달러 이상의 AI 관련 거래가 발표되었다. 이들 주식은 2000년 닷컴 버블 붕괴 전 인터넷 주식들과 비교할 만한 주가수익비율(PER)로 거래되지 않는다.
엔비디아의 최고경영자 젠슨 황은 회사 컨퍼런스콜에서 "AI 버블에 대한 많은 이야기가 있었다. 우리의 관점에서는 매우 다른 것을 보고 있다"고 말했다.
그러나 일부 트레이더들은 주가가 기업 뉴스가 부정적으로 전환되기 전에 하락하는 경향이 있다고 지적했다. 일부는 황의 발언과 2000년 인터넷 스타 기업 Cisco Systems를 운영했던 존 챔버스의 발언 사이에 유사점을 발견했다. 그해 8월, 회사가 60% 이상의 매출 및 이익 성장을 보고한 후, 챔버스는 "제2의 산업혁명이 막 시작되고 있다"고 말했다. 1년 후 주가는 67% 하락했다.
JonesTrading의 최고 시장 전략가인 마이클 오루크는 목요일 저녁 고객들에게 보낸 "그렇게 다르지 않다(It's Not That Different)"라는 제목의 노트에서 이러한 유사점을 지적했다.
일부 트레이더와 애널리스트들은 변동이 상대적으로 제한적이라고 말한다. 수년간의 강력한 상승 후 차익실현은 예상되는 일이다. S&P 500 지수는 여전히 사상 최고치에서 불과 4.2% 하락한 수준이다. 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)의 주식파생상품 거래 책임자 매튜 팀은 그의 고객들이 특별히 당황하는 것 같지 않다고 말했다. AI나 암호화폐에 집중 투자하기보다는 광범위한 시장을 보유한 투자자들은 여전히 양호한 성과를 보이고 있다.
"대부분의 사람들은 여전히 이를 지켜보고 있다"고 팀은 말했다.
최근까지 주식시장 투자자들은 사모시장(private markets)에 거의 관심을 기울이지 않았다. 대부분의 대형 기업들이 상장기업이었고, 소규모 및 비상장 기업들은 전체 경제에 거의 영향을 미치지 못했다. 하지만 모든 것이 바뀌었다. 샘 올트먼의 오픈AI를 포함해 다양한 산업의 선도 기업들이 비상장으로 운영되고 있으며, "사모 신용(private credit)"은 월가에서 가장 빠르게 성장하는 수익원이다.
이제 이들 시장의 느슨한 대출에 대한 불안이 커지고 있다. 이는 채권자들로부터 약 110억 달러를 빌린 자동차 부품 대기업 First Brands와 다른 기업들의 갑작스러운 붕괴로 촉발되었다.
런던의 신용 헤지펀드인 Fourier Asset Management의 최고투자책임자 올랜도 게메스는 "이들 기업 중 일부는 현금흐름의 7배까지 빌리면서 2~3% 금리로 자금을 조달했다"며 "이들은 이제 8~10% 금리로 재융자에 직면해 있다"고 말한다.
암호화폐의 손실 심화도 투자자들에게 부담이 되고 있다. 금요일 비트코인은 약 84,535달러에 거래되었으며, 당일 2.1% 하락했고 10월 기록한 120,000달러 이상의 고점 대비 약 33% 하락했다.
암호화폐는 오랫동안 변동성이 컸으며, 팬들은 반등이 임박했다고 확신한다. 그러나 암호화폐를 구매하기 위해 주식을 판매하는 소위 암호화폐 재무(crypto-treasury) 기업들이 급락하면서 올해 가장 뜨거웠던 거래를 무너뜨리고 있다. 예를 들어 스트래티지(Strategy)는 이번 달 37% 하락했다.
암호화폐 재무 기업들이 어려움을 겪는 한, 이들이 암호화폐를 구매하기 어려울 것이며, 이는 가격을 움직일 수 있는 한계 매수세를 제거하는 것이라고 트레이더들은 말한다.
과거에는 암호화폐 붕괴가 주식시장이나 전체 경제에 거의 영향을 미치지 않았다. 샘 뱅크먼-프리드의 FTX가 파산했을 때 시장은 거의 동요하지 않았다.
그러나 이제는 더 많은 사람들이 암호화폐를 소유하고 있고 시장이 더 커져서 더 광범위한 영향에 대한 질문이 제기되고 있다. 일주일 내내 비트코인 가격이 시장의 다음 방향을 나타내는 핵심 지표였다고 트레이더들은 말했다.
금요일 헤지펀드 매니저 빌 애크먼은 금요일 각각 4.5%, 1.1% 하락한 Fannie Mae와 Freddie Mac 주식과 암호화폐 사이의 연관성을 "과소평가했다"고 말했다. 암호화폐 투자자들의 마진콜이 대출 거대 기업들의 주식 매도로 이어지기 때문이다.
격렬한 변동을 설명하려는 트레이더들은 레버리지와 연말 전 차익실현 충동을 지적했다. 월가와 개인 투자자 모두 시장 투자를 확대하기 위해 많은 돈을 빌렸다. 핀라(Finra)가 증권사들로부터 수집한 데이터에 따르면, 증권 계좌의 차입금은 10월 말 1조 1천억 달러를 넘어 사상 최고치를 기록했다.
Morningstar에 따르면 레버리지 주식 펀드의 자산은 올 가을 1,400억 달러 이상으로 급증하여 1990년대 기록이 시작된 이래 최고 수준에 달했다.
이러한 레버리지는 시장이 상승하는 동안 강세 베팅을 증폭시킬 수 있지만, 혼란의 순간에 빠르게 악화되어 투자자들이 대출 기관을 만족시키기 위해 보유 자산을 매각하도록 강요할 수 있다. 많은 트레이더들이 비트코인 강세 거래를 확대하려고 했다. 비트코인 가격이 하락하면 트레이더들은 큰 손실을 입을 수 있다.
샌프란시스코 투자회사 QVR 어드바이저스(QVR Advisors)의 매니징 파트너 벤 아이페르트는 "암호화폐 롱 포지션과 버블 성격의 기술주 롱 포지션을 동시에 보유한 과도하게 레버리지를 사용한 시장 참여자들이 있다"며 "이들은 암호화폐 포지션에서 청산될 때 기술주를 매도한다"고 말한다.
인간의 본성도 변동성을 증폭시키고 있을 가능성이 크다. 투자자들은 여전히 올해 상당한 수익을 올리고 있다. S&P 500 지수는 올해 여전히 12% 상승했고, 채권은 2020년 이후 최고의 해를 보내고 있다.
헤지펀드 트레이더들은 연말 반등으로 큰 보너스를 놓칠까 봐 두려워한다. 연말 이 시기에 시장이 약세를 보이면 그들은 종종 주식으로 달려간다.
시사점: 현재 시장 변동성은 단일 요인이 아닌 AI 버블 우려, 암호화폐 하락, 레버리지 청산, 연말 차익실현 압력 등 복합적 요인이 결합된 결과다. 특히 사모시장의 레버리지 위험과 암호화폐-주식시장 간 상관관계 증가는 새로운 시스템적 리스크로 부상하고 있다. 투자자들은 포트폴리오 내 레버리지 익스포저를 점검하고, 분산투자 원칙을 재확인할 필요가 있다.
[Compliance Note]
• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.
• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.