다우가 보내는 주식시장 신호
현재 이 지표가 말해주는 건, 주식시장이 다시 고점을 향할 수 있다는 것
2025년 7월 중순 기준으로, Dow Jones Industrial Average는 연초 대비 약 5% 상승했다(가격 기준). 그러나 이 상승은 매우 변동성이 큰 흐름 속에서 이루어졌다. 현재 시장이 사상 최고치 부근에 머물고 있는 상황에서, 이 랠리가 계속될 수 있을까? Dow Theory는 ‘그렇다’고 말한다.
Dow Theory란?
Dow Theory는 기술적 분석의 기반을 이루는 이론으로, 시장의 움직임과 투자심리를 반영하는 차트 상의 패턴과 추세를 식별하는 데 사용된다. 이 이론은 The Wall Street Journal과 Dow Jones Industrial Average의 공동 설립자인 Charles Dow가 고안했다.
Dow는 주식시장의 흐름을 바닷물의 밀물과 썰물에 비유했다. 그는 시장이 파도처럼 움직이며, 해변에 남은 자국이 고점과 저점을 보여준다고 설명했다.
Dow Theory는 두 개의 지수—Industrials와 Transports—에 기반하며, 주요 원칙은 다음과 같다:
- 평균은 모든 것을 반영한다 (즉, 관련된 모든 시장 정보를 가격이 반영).
- 시장은 파도처럼 움직이며, 추세는 반전 신호가 명확히 나타날 때까지 계속 유지된다고 가정.
- 거래량이 추세를 확인해야 한다.
이 이론에서 핵심적으로 주목할 점은 두 지수—Dow Jones Industrial Average와 Dow Jones Transportation Average—가 서로를 확인(confirm) 해야 한다는 것이다.
예를 들어, 상승장(rally)에서 Transports와 Industrials가 모두 직전 고점보다 더 높은 ‘상대적 고점’을 만들었다면 이는 상승 추세가 유효함을 뜻한다. 반대로 Transports만 고점을 갱신하고 Industrials가 그러지 못했다면, 이들은 서로를 확인하지 못한 것이며 이는 추세 반전 가능성을 시사한다.
Dow는 지수 간 상호 확인뿐 아니라 거래량(volume)의 확인도 강조했다. 예를 들어, 주가가 상승하면서 거래량도 증가하면 이는 상승 추세가 거래량에 의해 확인되었다는 의미다. 반대로 주가가 하락하면서 거래량이 증가하는 경우, 하락 추세가 확인되었다고 본다. 따라서 추세는 명확한 반전 신호가 나타날 때까지 지속된다고 본다.
현재 Dow Theory가 말하는 것
주식시장은 4월 저점 이후 반등에 성공해 현재 사상 최고치 부근에서 거래되고 있다. Industrials와 Transports 지수 모두 4월 이후 고점을 갱신하며 상승세를 지속하고 있으며, 이는 상승 추세가 상호 확인되었다는 신호로 해석된다.
여름철 계절적 영향으로 거래량은 이전보다 다소 줄어든 모습이지만, 작년 같은 시기와 비교했을 때 큰 차이는 없다. Active investor들은 추세가 지속되는지 확인하기 위해 거래량 변화를 지속적으로 관찰할 필요가 있다.
Dow Theory를 둘러싼 평가
Dow Theory나 기술적 분석 전반에 대해 회의적인 시각도 존재한다. 가격만으로는 충분한 투자 판단이 어렵다는 비판이며, 특히 이 이론이 기반한 두 지수의 구성 종목이 100년 전과는 크게 달라졌다는 점도 지적된다.
더 나아가, Fed의 금리 정책, 인플레이션 경로, 지정학적 이벤트 등 강력한 거시 변수들은 차트 기반 심리 분석의 유효성을 무력화시킬 수 있다.
이러한 한계 때문에, Dow Theory는 단독으로 활용하기보다 펀더멘털 분석 등 다른 도구와 함께 사용하는 것이 바람직하다. 그럼에도 불구하고, 현재 이 지표는 시장이 다시 고점을 시험할 수 있음을 시사하고 있다.
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