Sortino Ratio는 하방 수익률의 표준편차만 사용하여 변동성을 계산.
Sharpe Ratio와 달리, Sortino는 손실 구간의 리스크에 초점을 둔 지표.
Bitcoin은 Sortino Ratio 기준에서 Sharpe보다 더 높은 순위를 기록.
시장중립형 헤지펀드는 Sortino 기준에서 순위가 Sharpe 대비 하락.
최근 5년간 Sortino 기반 성과는 Bitcoin, Gold, Absolute Return이 상위권, Long Treasuries 등은 하위권.
Opinion
Sortino Ratio는 투자자의 손실 회피 성향을 더 정교하게 반영하기 때문에, 상승 편향적인 수익구조를 가진 Bitcoin에는 유리하게 작용한다. 반면, 리스크도 수익도 제한적인 전략(예: 시장중립형 헤지펀드)은 Sortino 비율에서 불리하게 나타난다. 최근 시장은 단순한 변동성보다는 하방 리스크 통제에 주목하고 있으며, 투자 성과 역시 그에 따라 재평가되는 구조로 전환되고 있다.
Core Sell Point
하방 리스크에 집중한 Sortino Ratio는 Bitcoin과 같은 상승 편향 자산의 상대적 매력을 더욱 부각시키는 평가 도구로 작용한다.
투자자들과 Bitcoin에 대해 논의할 때 자주 받는 질문 중 하나는, 위험 조정 수익률을 평가하는 지표로서 Sharpe Ratio보다 Sortino Ratio가 더 적절한 선택이 아니냐는 것이다. Sortino Ratio는 Sharpe Ratio와 계산 방식이 유사하지만, 전체 수익률의 표준편차가 아닌 음(負)의 수익률, 즉 하락 구간에서의 변동성만 반영한다는 점에서 차별화된다. 이는 대부분의 투자자들이 수익의 변동성보다 손실 구간의 변동성에 더욱 민감하다는 점에서, 투자 심리에 보다 부합하는 방식이라 할 수 있다.
실제로 Sortino Ratio 기준으로 주요 자산군을 재평가해보면, 전체적인 순위 자체는 Sharpe Ratio와 큰 차이는 없지만 Bitcoin은 Sortino 기준에서 더욱 높은 순위를 기록하고 있는 것으로 나타난다. Bitcoin 지지자들이 자주 강조하는 대목이며, 상승 편향적인 수익 구조가 하방 리스크만 고려하는 Sortino 방식에 유리하게 작용한 결과다. 반면, 시장중립형 헤지펀드(Market Neutral Hedge Funds)는 순위가 Sharpe 기준 대비 뚜렷하게 하락하였다. 이는 해당 전략이 수익률의 전반적 변동은 낮지만, 하락 변동성 또한 제한적이어서 Sortino 비율이 낮게 나오는 구조 때문이다.
이러한 특성은 시계열 분석에서도 명확히 나타난다. 최근 5년간의 Sortino Ratio 추이를 3개월 간격의 주기적 변동표(Periodic Table)로 시각화하면, 자산군 간 성과 차이와 추세가 명확하게 드러난다. Bitcoin, Gold, Absolute Return 전략이 상위권을 지속적으로 유지하고 있는 반면, Long Treasuries, Commodities, MSCI China, HFRX Equity Market Neutral 전략은 하위권에 머무르고 있다. 이는 지난 몇 년간의 시장에서 하방 리스크를 감안한 수익 구조의 재편과 투자자 선호 변화를 반영하는 신호로 해석된다.
결론적으로, 위험 대비 성과를 판단할 때는 단일 지표만으로 평가하기보다 하방 리스크 중심의 Sortino Ratio를 함께 고려하는 다각적 접근이 요구된다. 특히 Bitcoin처럼 전통적 위험 지표로는 과소평가되기 쉬운 자산군의 경우, Sortino Ratio를 통해 보다 정교한 투자 판단이 가능해진다. <출처:Jurrien Timmer@TimmerFidelity>
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