Vanguard의 이른바 40/60 전략에게 지금까지 좋은 한 해였다. 이 모델 포트폴리오는 고정수익에 비중을 높게 두고 있으며, 높은 채권 수익률이 적당한 가격 상승에 대한 완충 역할을 할 수 있다는 아이디어에 기반한다. 가격과 반대로 움직이는 수익률은 올해 계속 높은 수준을 유지했다. 10년물 Treasury 수익률은 지난달 다시 한번 4.5%를 넘어섰고 현재 약 4.46% 수준이다.
이 전략은 Vanguard의 10년 수익률 전망을 기반으로 하는 시간 변화 자산 배분(time-varying asset allocation)이라는 방법을 사용한다. 정확한 포트폴리오 구성은 주식 38%, 고정수익 62%다.
"올해 지금까지 포트폴리오의 포지셔닝이 우리에게 성과를 가져다주었다"고 Vanguard 선임 투자 전략가 Todd Schlanger가 말했다.
주식은 최근 몇 년간 상승했고 특히 대형주 성장주가 비싸졌다고 그가 말했다. Vanguard는 미국 주식시장이 공정 가치 범위의 상단보다 37% 높게 거래되고 있다고 추정한다. 이는 시장을 더 변동성 있게 만든다고 그가 말했다.
"높은 밸류에이션을 가지고 있을 때, 그것은 불확실성이 있을 때 하락을 경험하기 더 쉽게 만드는 취약성을 만들 수 있다"고 Schlanger가 설명했다.
40/60의 주식 부분은 대형주 성장주에서 멀어지고 가치주와 미국 외 선진 시장으로 기울어진다. 성장주, 특히 기술주가 2024년 좋은 성과를 보였지만, 2025년 시작은 힘들었고 4월 관세로 인한 매도세 동안 큰 타격을 받았다.
유럽 주식들도 미국 주식들을 능가했다. 4월에 미국 시장은 -0.7% 수익률을 기록한 반면, 미국 외 선진 시장은 4.7% 상승했다고 Vanguard가 언급했다.
고정수익 부분은 장기 채권으로 약간 기울어져 있다고 Schlanger가 말했다. 이 자산들은 "불확실성과 변동성의 시기에 더 나은 성과를 보였다"고 그가 말했다.
3월에 회사는 가장 큰 고정수익 배분이었던 미국 중기 신용채권에서 벗어나 미국 종합채권으로 이동했다. 후자는 분산 효과를 제공한다고 Schlanger가 말했다.
Bloomberg U.S. Aggregate Index는 Treasury, 회사채, 기관 모기지 담보부 증권과 같은 투자등급 채권을 포함한다. 종합채권 지수는 또한 신용 지수보다 듀레이션이 조금 더 길다고 그가 말했다.
"우리의 기대는 앞으로 몇 년 동안 단기 채권에 영향을 미칠 금리의 점진적인 하락을 보기 시작할 것이다"고 Schlanger가 언급했다.
더 적은 변동성 Vanguard가 40/60에 대한 기대 수익률 증가를 예측하고 있지만, 또 다른 큰 매력은 변동성 감소라고 Schlanger가 말했다.
성과를 평가할 때, 회사는 주식 부문에서 국제 21%와 미국 39%, 채권에서 미국 28%와 국제 12%로 구성된 60/40 벤치마크와 비교했다.
"정적인 광범위한 시장 벤치마크에 비해, 기대 수익률은 약 10 베이시스 포인트만 증가할 것으로 예상되는데, 이는 많지 않지만, 우리는 200 베이시스 포인트 이상의 변동성 감소에 대한 기대를 보고 있으며, 이는 훨씬 더 나은 위험 조정 수익률로 이어진다"고 Schlanger가 말했다.
40/60 포트폴리오의 예상 최대 손실은 -4.2%인 반면, 벤치마크는 -8.3%라고 그가 덧붙였다.
60/40를 무시하지 마라 채권 비중이 높은 포트폴리오가 전통적인 60/40 포트폴리오를 원하는 사람에게 반드시 더 좋거나 나쁜 것은 아니라고 Schlanger가 말했다.
그런 투자자들은 단지 시장에 대한 정적인 노출을 유지하고 싶을 수 있다고 그가 언급했다.
"그것이 투자하기에 좋은 방법이라고 말하는 많은 연구가 있다"고 그가 말했다.
40/60은 "조금 더 적극적이고 시장과 현재 상황을 더 의식하기를 원하는 투자자를 위한 것이다 — 어떻게 내 포트폴리오를 더 잘 포지셔닝해서 위험을 감수하고 밖에 있는 기회를 활용할 수 있을까"라고 Schlanger가 덧붙였다.
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