Can Dividend-Price Ratio Predict Stock Return?
투자자라면 누구나 주식 시장이 앞으로 어떻게 움직일지 궁금해한다. 주식 시장이 완벽하게 효율적이라면, 즉 모든 정보가 시장 가격에 이미 반영되어 있다면 미래의 주가 움직임을 예측하는 것은 불가능할 것이다. 그러나 실제 금융 시장에서는 여러 가지 지표들을 통해 주가의 향방을 미리 점쳐볼 수 있다는 의견이 존재한다. 이 중에서도 배당수익률(dividend yield)은 특히 오랜 기간 동안 투자자들의 높은 관심을 받아왔다.
배당수익률은 주식의 가격 대비 배당금 비율로서, 기업이 얼마나 안정적으로 배당금을 지급하는지를 나타내는 지표다. 일반적으로 배당수익률이 높으면 시장에서 주가가 저평가된 것으로 해석되어 향후 주가가 오를 가능성이 높다는 기대감을 준다. 그렇다면, 실제로 배당수익률이 주가의 미래 수익률을 예측할 수 있을까?
본 연구팀(Wang, Yihan)은 1928년부터 2017년까지의 약 90년에 걸친 S&P 500 지수의 데이터를 사용하여 이 질문에 대한 답을 찾고자 했다. 이번 연구는 크게 두 가지 분석 방법을 통해 수행되었다.
첫 번째로 진행된 표본 내 분석(in-sample)은 1928년부터 2002년까지의 과거 데이터를 사용하여 배당수익률과 주가 수익률 사이의 관계를 분석한 것이다. 회귀분석 결과, 배당수익률이 S&P 500 지수의 미래 수익률을 유의미하게 예측하는 것으로 나타났으며, 설명력(R²)은 약 7.8%였다. 다시 말해, 배당수익률이 높으면 가까운 미래의 주식 수익률이 높아질 가능성이 상당히 크다는 것을 보여줬다.
두 번째는 표본 외 분석(out-of-sample)이다. 이는 과거 데이터(1928~ 2017년)의 주가를 예측한 후, 실제 시장 수익률과 비교한 방법이다. 이 분석 결과에서도 배당수익률은 낮은 평균제곱근오차(RMSE, 3.4%)를 기록하여 실제 투자 환경에서도 매우 신뢰할 만한 예측 지표로서 기능할 수 있음을 입증했다.
분석 결과를 정리한 표는 이미지를 참조하면 된다.
이러한 분석 결과를 바탕으로, 배당수익률이 실제 주식 투자의 예측 지표로서 상당한 가치가 있음이 확인되었다. 그렇다면 이 결과를 실무에 적용할 수 있는 방법은 다음과 같다.
첫째, 배당수익률이 높은 기업들로 구성된 포트폴리오를 구축하는 전략을 고려할 수 있다. 이런 기업들은 주식이 저평가되어 있을 가능성이 크고, 향후 주가 상승 가능성이 높기 때문이다.
둘째, 배당수익률 지표를 다른 경제 지표(예: 금리, GDP 성장률, 소비자 심리지수 등)와 함께 결합하여 투자 결정을 내리는 복합 지표 시스템을 개발할 수 있다. 단일 지표로 투자 결정을 내리기보다는 여러 지표를 조합하여 시장 상황을 더욱 정확하게 분석하는 것이 바람직하다.
셋째, 단기 투자를 고려하는 투자자에게 배당수익률은 특히 유용한 지표가 될 수 있다. 실제 연구 결과에서 나타난 것처럼, 단기적으로 높은 배당수익률은 주식의 향후 상승 가능성을 상당 부분 예측할 수 있었다. 따라서 단기 매매 전략 수립 시 참고할 만한 주요 지표로 활용 가능하다.
마지막으로, 배당수익률을 정기적으로 모니터링하며 시장의 변화를 추적하는 시스템을 구축하는 것이 중요하다. 이를 통해 배당수익률 변화에 신속하게 대응하여 투자 전략을 유연하게 조정 가능하다.
결론적으로, 배당수익률은 주식 시장의 단기적 방향을 신뢰할 수 있는 수준으로 예측할 수 있는 유용한 지표로 평가된다. 이를 투자 전략에 적극적으로 활용하면 보다 좋은 성과를 기대할 수 있을 것으로 판단된다.
<출처:Can Dividend-Price Ratio Predict Stock Return?, Yihan Wang Independent
Date Written: May 22, 2023
[Compliance Note]
• 셀스마트의 모든 게시글은 참고자료입니다. 최종 투자 결정은 신중한 판단과 개인의 책임 하에 이루어져야함을 알려드립니다.
• 게시글의 내용은 부정확할 수 있으며, 매매에 따른 수익과 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
• 코어16은 본 글에서 소개하는 종목들에 대해 보유 중일 수 있으며, 언제든 매수 또는 매도할 수 있습니다.
